Вы находитесь на странице: 1из 33

Administracin del

efectivo
Prof. Julio A. Hennings

A que llamamos administracin del efectivo?


A la manera en que las empresas
gestionan el efectivo

Cul es el objetivo de la gestin de efectivo?


mantener una inversin en efectivo lo
mas baja posible, en tanto q la empresa
opere con eficiencia.
Prof. Julio A. Hennings

Y los Estados de Flujos de Efectivo


Segn FASB-95, el Estado de Flujos de Efectivo especifica el
importe de efectivo neto provisto o usado por la empresa
durante el ejercicio por sus actividades:
De Operacin
De Inversin
De Financiamiento
Este estado financiero indica el efecto neto de los movimientos
sobre el efectivo y las otras partidas equivalentes al efectivo
de la empresa. En este estado se incluye una conciliacin de los
saldos al final del ejercicio y sus equivalentes.
Prof. Julio A. Hennings

Prof. Julio A. Hennings

Equivalentes al efectivo ?
Son inversiones a corto plazo, de alta liquidez, que: son
fcilmente cambiables por sumas de efectivo ciertas, y estn
tan cerca del vencimiento que es insignificante al riesgo de
cambios en su valor debido a cambios en las tasas de inters.
La empresa debe revelar la poltica que emplea para
determinar cules partidas clasifican como equivalentes al
efectivo.
Cualquier cambio de esta poltica se trata como un cambio
de principio de contabilidad y se efecta modificando
retroactivamente los estados financieros de ejercicios
anteriores que se presentan para la comparacin.
Prof. Julio A. Hennings

Actividades de flujo de efectivo


De operacin: constituyen la principal fuente de ingresos de una
empresa, as como otras actividades que no pueden ser calificadas
como de inversin o financiamiento.

Incl. transacciones relacionadas con la adquisicin, venta y


entrega de bienes para venta, as como el suministro de servicios.
Las entradas de dinero incluyen los ingresos de la venta de bienes
o servicios y de los documentos por cobrar, entre otros.

Las salidas de dinero incluyen desembolsos de efectivo y el


inventario pagado a los proveedores, los pagos a empleados, al
fisco, a acreedores y a otros proveedores por diversos gastos.

Prof. Julio A. Hennings

De inversin: Son las de adquisicin y desapropiacin de


activos a L.P., as como otras inversiones no incluidas en el
efectivo y los equivalentes al efectivo.
Las entradas de efectivo incluyen los ingresos de los pagos
del principal de prstamos hechos a deudores (cobro de
pagars), de la venta de los prstamos (el descuento de
pagars por cobrar), de las ventas de inversiones en otras
empresas (por ejemplo, acciones y bonos), y de las ventas de
propiedad, planta y equipo.
Las salidas incluyen pagos de dinero por prstamos hechos
a deudores, para la realizacin de inversiones, y para
adquisiciones de propiedad, planta y equipo.
Prof. Julio A. Hennings

De Financiacin: Son las actividades que producen cambios en


el tamao y composicin del capital en acciones y de los
prstamos tomados por la empresa.
Incl. transacciones relacionadas con el aporte de recursos
de sus propietarios y de darlos a cambio de un pago sobre una
inversin, as como la obtencin de dinero y otros recursos de
acreedores y el pago de los prstamos.
Las entradas incluyen los ingresos de dinero de la emisin de
acciones comunes y preferentes, de bonos, hipotecas, de
pagars y de otras formas de prstamos de corto y largo plazo.
Las salidas de efectivo incluyen el pago de dividendos, la
compra de valores de capital de la compaa y de pago de las
cantidades que se deben.
Prof. Julio A. Hennings

LA GESTION DEL
EFECTIVO

Prof. Julio A. Hennings

La gestin del efectivo tiene


normalmente 3 fases o pasos
1. Determinacin del saldo de efectivo
objetivo pertinente
2. Cobranza y pago de efectivo de
manera eficiente
3. Inversin del efectivo excedente en
ttulos negociables
Prof. Julio A. Hennings

Que implica la determinacin del


saldo de efectivo?
Implica una valoracin
de la compensacin
entre beneficio y costo
de la liquidez.

Prof. Julio A. Hennings

beneficio?
El beneficio
de la tenencia de
efectivo es la
conveniencia q la
liquidez representa
para la empresa.

Prof. Julio A. Hennings

costo?
El costo de la tenencia
de efectivo es el
ingreso por concepto de
intereses q la empresa
hubiera recibido de la
inversin en el mercado
de dinero.
Prof. Julio A. Hennings

Si la empresa ha logrado
su saldo de efectivo
objetivo
El valor que obtiene de la liquidez implcita
por la tenencia del efectivo ser
exactamente igual que el valor no
percibido por los intereses de una
tenencia equivalente en el mercado de
dinero
Prof. Julio A. Hennings

Luego del valor ptimo de


liquidez
La empresa debe establecer
procedimientos de modo q el efectivo se
cobre y pague con la mayor eficiencia

cobre pronto y pague tarde

Prof. Julio A. Hennings

que debemos hacer con el efectivo


temporalmente inactivo?
Invertir temporalmente el efectivo inactivo
en activos de corto plazo

MERCADO DE DINERO

Prof. Julio A. Hennings

Razones para la tenencia de


efectivo
1. Motivo transaccional: Para cubrir las
transacciones - actividades normales de
cobranza y pago de la empresa.
2. Motivo de seguridad: Para atender la caja de
la empresa (compensar los saldos - por los
servicios bancarios)
3. Motivo especulativo: se retiene sin tener
otra utilizacin prevista.
Prof. Julio A. Hennings

Tarea
Explicar el modelo Baumol sobre la
gestin del efectivo con un ejemplo
prctico
Que son los costos de oportunidad y
los costos de negociacin en el modelo
Baumol?
Prof. Julio A. Hennings

Determinacin del saldo de


efectivo objetivo
El saldo de efectivo objetivo implica
una compensacin entre costos de
oportunidad de tener mucho efectivo y
los costos de negociacin de tener muy
poco efectivo

Prof. Julio A. Hennings

Costo en S/. de la
tenencia de efectivo

COSTOS DE LA TENENCIA
DE EFECTIVO

Total de costos de la
tenencia de efectivo

Costos de oportunidad

Costos de negociacin

Dimensin del saldo de efectivo (C)


C*
Dimensin ptima del
saldo de efectivo

Objetivo de saldo

Prof. Julio A. Hennings

Ejemplo: Corp. Buenavoz SAC inicia la semana cero con S/.


1200,000 en efectivo cual ser su saldo promedio?
Si el saldo inicial es mayor queda
efectivo durante mas semanas antes
de requerir vender ttulos
negociables (C. transaccin), pero se
incrementa el saldo de efectivo
promedio (C. oportunidad)

Efectivo inicial
C = S/. 1200,000

Efectivo promedio =
S/. 600,000

Efectivo final = 0

Semanas

y el saldo ptimo de efectivo?


Prof. Julio A. Hennings

Para solucionar el problema de Buenavoz


SAC, necesitamos conocer 3 factores:
1.

F = el costo fijo de la venta de ttulos para reponer el


efectivo
2. T = el importe total del nuevo efectivo necesario para
cubrir las transacciones durante el periodo de
planificacin (un ao).
3. K = el costo de oportunidad de la tenencia de efectivo
(tasa de inters de ttulos negociables).

Con esta info. Buenavoz puede determinar los costos totales y


determinar la poltica ptima del saldo de efectivo.
Prof. Julio A. Hennings

Costos de oportunidad = C/2 x K


Diversas alternativas:
Saldo de efectivo
inicial

Saldo de efectivo
promedio

Costo de oportunidad
(K = 0.10)

C/2

C /2 x K

4800,000

2400,000

240,000

2400,000

1200,000

120,000

1200,000

600,000

60,000

600,000

300,000

30,000

300,000

150,000

15,000

Prof. Julio A. Hennings

Costos de negociacin
Determinamos el total de costos de negociacin
calculando el N de veces que Buenavoz SAC tiene que
vender ttulos negociables durante el ao.
El importe total del pago de efectivo del ao es S/.
600,000 x 52 semanas = S/. 31.2 millones.
Si por ejemplo se decide q el saldo de efectivo inicial
sea S/. 1200,000, Buenavoz vender ttulos
negociables por 1.2 millones cada dos semanas

Prof. Julio A. Hennings

Determinemos:
Costos de negociacin (S/. ) = (T/C) x F:
Total de pagos
durante el periodo

Saldo de efectivo
inicial

Costo de negociacin
(F = S/.1,000)

T/C x F

31200,000

4800,000

6,500

31200,000

2400,000

13,000

31200,000

1200,000

26,000

31200,000

600,000

52,000

31200,000

300,000

104,000

Prof. Julio A. Hennings

El costo total
costo de oportunidad + costo de negociacin
(C/2) x K
(T/C) x F
Saldo de Costo total
efectivo

Costo de
oportunidad

Costos de
negociacin

S/ 4800,000

S/. 246,500

S/. 240,000

S/. 6,500

2400,000

133,000

120,000

13,000

1200,000

86,000

60,000

26,000

600,000

82,000

30,000

52,000

300,000

119,000

15,000

104,000

Prof. Julio A. Hennings

Para determinar los costos totales mnimos


con precisin, conforme el saldo aumenta
Buanavoz SAC debe igualar la reduccin marginal de los
costos de negociacin con el incremento marginal de los
costos de oportunidad relacionados con los aumentos del
saldo del efectivo.
El saldo de efectivo objetivo debe ser el punto en el q
estas dos variaciones se compensen entre si.

Esto ultimo se puede calcular mediante interaccin


numrica o mediante calculo
Prof. Julio A. Hennings

Usemos el clculo de Baumol:


Siendo la ecuacin del costo total:
Costo total (TC) = (C/2) x K + (T/C) x F
Si diferenciamos la ecuacin TC con respecto al saldo de
efectivo y determinamos que la derivada sea cero, tenemos:
dTC = K TF = 0
2
dC
2
C
Costo tot. marginal = Costo oport. marg + Cost negoc. marg.
Despejando C en la sgte. Ecuacin: K = TF
2
2
C
C=

2 TF / K
Prof. Julio A. Hennings

Determinar los costos totales:


Si F = S/. 1,000, T = S/. 31200,000, y K = 0.10 =>
C = S/. 789,936.71
Considerando el valor C, los costos de oportunidad son:
(C/2) x K = 789,936.71 x 0.10 = S/. 39,496.84
2
Los costos de negociacin son:
(T/C) x F = 31200,000 x 1,000 = S/. 39,496.84
789,936.71
Los costos totales son:
Prof. Julio A. Hennings

S/. 78,993.68

Restricciones del modelo


Baumol:
1. Supone que la empresa tiene una sola tasa de
pago
2. El modelo supone que no se recibe efectivo
durante el periodo proyectado
3. No se permite la existencia de un fondo de
seguridad
Este modelo es quiz el mas lgico, sencillo y comn para
determinar el nivel ptimo de efectivo
Prof. Julio A. Hennings

Taller: responda y sustente


1.

Indique si los sgtes. factores aumentan, reducen o no


tienen ningn efecto sobre el saldo de efectivo de una
empresa:
a)
Las tasas de inters de los ttulos de mercado de
dinero aumentan.
b) Los corredores aumentan las comisiones
c)
Los costos de solicitud de prstamo disminuyen
d) La clasificacin del crdito de la empresa baja
e)
Se establecen cuota directas para los servicios
bancarios,
Prof. Julio A. Hennings

Tarea:
Los siguientes son los saldos de efectivo promedio
semanales de la Empresa Fortuna SAA:
Semana 1: S/. 24,000
Semana 2
34,000
Semana 3
10,000
Semana 4
15,000
Qu rentabilidad se puede obtener de los saldos de
efectivo promedio, si la Ti anual es del 12%?
Prof. Julio A. Hennings

Respuesta:
1.

Calculemos el saldo promedio mantenido en las 4


semanas:
24000+34000+10000+15000=83,000
83000 / 4 = S/. 20,750

2.

Luego determinemos su K:
12
K = (1 + 0.12/12) - 1 = 0.12682503 12.6825%

3. Calculemos la rentabilidad de los saldos de efectivo:


R = 20,750 x 0.12682503 = S/. 2,631.62
Prof. Julio A. Hennings