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CALIFICADORAS DE RIESGO

Definicin general
Las agencias de calificacin de riesgos, agencias de clasificacin de crditos, agencias de calificacin o
agencias de rating son empresas que, por cuenta de un cliente, califican unos determinados productos
financieros o activos ya sean de empresas, estados o gobiernos regionales (estados federados,
comunidades autnomas).
Entidades calificadoras de riesgo?
Son sociedades annimas cuyo objeto exclusivo es calificar riesgos en el mercado de valores, conforme a
lo previsto por la Ley del Mercado de Valores y su reglamento. Tambin se comprenden dentro de esta
definicin las entidades calificadoras constituidas en el extranjero, que se encuentren autorizadas para
prestar el servicio de calificacin de riesgo en el pas, conforme a lo previsto en el reglamento de
Entidades Calificadoras de Riesgo.
Descrdito de las agencias
Desde el inicio de la crisis econmica de 2008, que ninguna de las grandes agencias supo adelantar,
estn muy desacreditadas. Y es que estas agencias han demostrado sus carencias en crisis como la de
Enron (su calificacin permaneci en niveles normales 4 das antes de que la empresa fuera a la
bancarrota, a pesar de que las agencias de calificacin saban de los problemas de la empresa durante
meses), y en los primeros estadios de la actual, en donde Lehman Brothers tena una buena calificacin
justo antes de su debacle.
El profesor Garca Montalvo de la Universidad Pompeu Fabra aclara que "si la agencia pone una
calificacin a tus activos que no te convence, puedes no pagar, as que les interesa poner AAA porque si
no el cliente podra irse".
Definiciones Nacionales
Qu es la Calificadora de Riesgo?
Es una Sociedad Annima de objeto exclusivo autorizada por ASFI para calificar riesgos en el Mercado
de Valores.
Qu es la Calificacin de Riesgo?
Es una Opinin emitida por una Entidad Calificadora de Riesgo, a travs de especialistas, sobre la
probabilidad de que un valor sea o no pagado por la empresa que lo emiti.
La calificacin de riesgo no constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener un
determinado valor, ni un aval o garanta de una emisin o de un emisor. Es un elemento ms para tomar
la decisin de invertir o no en determinado valor.

Quines pueden calificar riesgos en Bolivia?


Empresas constituidas en Bolivia de objeto exclusivo, que cumplan con todos los requisitos
estipulados en el Reglamento de Entidades Calificadoras de Riesgo y sean autorizadas por ASFI.
Empresas extranjeras cuyo principal requisito es ser reconocidas por la Comisin de Valores de
Estados Unidos de Norteamrica (SEC) o que tengan, con ms del 25% de participacin accionaria, a una
empresa reconocida por dicha Comisin. Estas entidades deben estar autorizadas por ASFI.
Legislacin
Ley No. 1834 Ley del Mercado de Valores
TITULO VI - DE LA CALIFICACION DE RIESGOS
CAPITULO UNICO - ENTIDADES CALIFICADORAS DE RIESGO
ARTCULO 62.- ENTIDADES CALIFICADORAS DE RIESGO. Las entidades calificadoras de riesgo, debern
constituirse como sociedades annimas de objeto exclusivo, con la finalidad de calificar los Valores por
el nivel de sus riesgos en el Mercado de Valores de oferta pblica en base a la clasificacin del riesgo
establecido mediante reglamento. Para el efecto debern constituir un Comit de Calificacin, el mismo
que deber emitir el informe final respectivo. No podrn ser miembros del Comit, las personas
comprendidas dentro de las prohibiciones y limitaciones de los artculos 65 y 67 de la presente Ley.
ARTICULO 66. OBLIGATORIEDAD Y PROCEDIMIENTO DE CALIFICACION. Los emisores de Valores de
oferta pblica representativos de deuda, debern contratar obligatoriamente, a su costo, la calificacin
permanente de dichos Valores con una entidad calificadora, conforme a reglamento. La
Superintendencia de Valores podr designar una entidad calificadora de riesgo adicional respecto de un
emisor de Valores determinado.
Los Valores representativos de deuda se calificarn conforme a las disposiciones que dicte la
Superintendencia y en consideracin, por lo menos, a la solvencia del emisor, a la probabilidad de no
pago del capital e intereses, a las caractersticas del instrumento sin perjuicio de que las entidades
calificadoras puedan establecer bases ms estrictas que las que contengan las normas generales de
calificacin, debiendo dar a conocer tales hechos en los informes que realicen.
Los emisores de Valores de renta variable incluyendo las cuotas de fondos de inversin ofrecidos al
pblico, sometern voluntariamente a calificacin tales Valores, salvo que les sea exigida la misma por
la presente Ley o sus reglamentos.
Las entidades calificadoras de riesgo debern actualizar y hacer pblicas las calificaciones de Valores
que efecten, en la forma y con la periodicidad que determine la Superintendencia de Valores.
La falta de veracidad imputable a estas sociedades o a sus representantes, al emitir sus dictmenes,
dar lugar a las sanciones establecidas por la presente Ley.
ARTCULO 106.- RESPONSABILIDADES. Sin perjuicio de las sanciones administrativas establecidas en la
presente Ley o la responsabilidad civil o Penal a que hubiere lugar, toda persona, natural o jurdica, que
infrinja las disposiciones establecidas en la presente Ley o sus reglamentos y que cause dao a terceros,
est obligada a indemnizar los perjuicios ocasionados.

En cuanto a la responsabilidad de las personas jurdicas, sea civil, administrativa o penal, esta se asumir
por sus directores, gerentes, apoderados generales y representantes legales, a menos que se pruebe su
falta de participacin, representacin u oposicin expresas al hecho constitutivo de la infraccin.
ARTCULO 67.- LIMITACIONES.
No podrn participar en las calificadoras de riesgo, quienes cumplen funciones en la administracin,
direccin, control o tienen otra forma de participacin en las actividades relacionadas con el mercado
financiero, hasta veinticuatro (24) meses despus de haber cesado en tales funciones.
Las tres grandes
Moody's Investors Service, una agencia de calificacin de riesgo que realiza la investigacin financiera
internacional y el anlisis de las entidades comerciales y gubernamentales. La empresa tambin califica
la solvencia de los prestatarios mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene
una participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin crediticia, as como su principal rival,
Standard & Poor's.
Las agencias de calificacin crediticia como Moody's han sido objeto de crticas en la estela de grandes
prdidas en el mercado de obligaciones de deuda colateralizadas (collateralized debt obligation o CDO)
que se produjeron a pesar de serle asignadas la mxima calificacin por las agencias.
Standard & Poor's (S&P) es una agencia de calificacin de riesgo, divisin de la empresa McGraw-Hill,
dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de calificacin de riesgos de acciones y bonos, que fija
la posicin de solvencia de los mismos. Comparte oligopolio con Moody's y Fitch Group.
Como las otras 2 agencias de calificacin de riesgos, muchos1 2 3 consideran a Standard & Poor's como
desacreditada para emitir sus calificaciones. Concretamente S&P es sealada por otorgar la categora
mayor AAA a grandes porciones de los paquetes de hipotecas basura, conocidos como collateralized
debt obligation (CDO). Los inversores confiando en el bajo riesgo que AAA implica adquirieron CDO con
grandes prdidas. Por ejemplo, las prdidas sobre un valor de 340,7 millones de dlares de CDO
emitidos por el Credit Suisse Group llegaron hasta $125 millones, aunque fueron calificados como AAA
por Standard & Poor's.4
En otros momentos crticos como el hundimiento de los bancos islandeses en la Crisis financiera en
Islandia de 2008-2009, S&P tambin les tena dada la mxima calificacin. En general el hecho de que
sean los propios clientes que pagan los que son calificados ha llevado a muchos a criticar su objetividad.
Fitch Ratings es una agencia internacional de calificacin crediticia de doble sede en Nueva York y
Londres. Fue una de las tres NRSRO (Nationally Recognized Statistical Rating Organizations), designado
por la Securities and Exchange Commission de EE.UU. en 1975, junto con Moody's y Standard & Poor's.

Similares no Acreditadas
PriceWaterhouseCoopers - PwC
Advisory
PwC has developed several broader advisory initiatives in the Enterprise Risk Management (ERM)
framework, including a global effort to assist corporations with outsourcing, as well as a global
political risk assessment with the political risk advisory firm Eurasia Group.[34]
Advisory services offered by PwC also include two actuarial consultancy departments; Actuarial and
Insurance Management Solutions (AIMS) and a sub branch of "Human Resource Services" (HRS).
Actuarial covers mainly 4 areas: pensions, life insurance, non-life insurance, and investments. AIMS
deals with life and non-life insurance and investments, while HRS deals mainly with pensions.[35]
Categoras de Clasificacin
Categoras de clasificacin asignadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros mediante
Resolucin Administrativa N 645/2002
Categoras de Clasificacin de Valores de Deuda a Corto Plazo
Nivel 1 (N-1):
Alta capacidad de pago, la cual no se vera afectada en forma significativa, ante posibles cambios en el
emisor en el sector al que pertenece o en la economa.
Nivel 2 (N-2):
Buena capacidad de pago, siendo susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en el
sector al que pertenece o en la economa.
Nivel 3 (N-3):
Cuentan con una suficiente capacidad de pago siendo susceptible a debilitarse ante posibles cambios en
el emisor, en el sector al que pertenece en la economa.
Nivel 4 (N-4):
No rene los requisitos para clasificar en los niveles de riesgo N-1, N-2 o N-3, pero que posee
informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la clasificacin.
Nivel 5 (N-5):
No posee informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la clasificacin y adems no
existen garantas suficientes para el pago de capital e intereses.
Categoras de Clasificacin de Valores de Deuda a Largo Plazo
AAA: Muy alta capacidad de pago, no se vera afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector
al que pertenece o en la economa.

AA: Alta capacidad de pago, no se vera afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economa.
A: Buena capacidad de pago, susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor,
en el sector al que pertenece o en la economa.
BBB: Suficiente capacidad de pago, susceptible a debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en el
sector al que pertenece o en la economa.
BB: Cuentan con capacidad de pago, la que es variable y susceptible a debilitarse ante posibles cambios
en el emisor en el sector al que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retraso en el pago
de intereses y del capital.
B: Cuentan con una mnima capacidad de pago, pero sta es muy variable y susceptible de debilitarse
ante posibles cambios en los emisores del sector al que pertenece o en la economa pudiendo incurrirse
en la prdida del capital e intereses.
C: No cuentan con la capacidad para el pago, existiendo alto riesgo de prdida de capital e intereses.
Se autoriza aadir los numerales 1,2 y 3 en cada categora genrica, desde AA a B con el objeto de
establecer una clasificacin especfica de los Valores de Largo Plazo de acuerdo a las siguientes
especificaciones:
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel ms alto de la calificacin asignada.
Si el numeral 2 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel medio de la calificacin asignada.
Si el numeral 3 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel ms bajo de la calificacin asignada.
Categoras de Clasificacin de Acciones Ordinarias
I: El mas alto nivel de solvencia y muy buena capacidad de generacin de utilidades.
II: Alto nivel de solvencia y buena capacidad de generacin de utilidades.
III: Buen Nivel de solvencia y aceptable capacidad de generacin de utilidades.
IV: Solvencia ligeramente inferior a la de la categora III y dbil capacidad de generacin de utilidades.
V: Dbil situacin de solvencia e incierta capacidad de generacin de utilidades.
VI: Corresponde a aquellos instrumentos que no tienen informacin suficiente.
Categoras de Clasificacin de Acciones Preferentes
aaa: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una sobresaliente capacidad de pago de los
dividendos preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago no estara
afectada por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece o en la economa.

aa: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una muy alta capacidad de pago de los dividendos
preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago se vera marginalmente
afectada por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece o en la economa.
a: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una alta capacidad de pago de los dividendos
preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago es susceptible de reducirse
levemente por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece o en la economa.
bbb: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una adecuada capacidad de pago de los
dividendos preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago es susceptible de
reducirse moderadamente por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece o en la
economa.
bb: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una regular capacidad de pago de los dividendos
preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago es variable y susceptible de
reducirse ms que moderadamente por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece
o en la economa.
b: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen la menor capacidad de pago de los dividendos
preferentes en las condiciones y trminos pactados. La capacidad de pago es muy variable y susceptible
de reducirse significativamente por cambios en el emisor, en la industria o sector al que pertenece o en
la economa.
ccc: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una dbil capacidad de pago de los dividendos
preferentes en las condiciones y trminos pactados. Es vulnerable al incumplimiento, pese a la presencia
de clusulas de proteccin a los inversionistas.
cc: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una muy dbil capacidad de pago de los
dividendos preferentes en las condiciones y trminos pactados. Es altamente vulnerable al
incumplimiento, pese a la presencia de clusulas de proteccin a los inversionistas.
c: Corresponde a aquellos instrumentos que poseen una insuficiente capacidad de pago de los
dividendos preferentes en las condiciones y trminos pactados. El emisor est en una situacin prxima
de insolvencia y de incumplimiento total.
d: Corresponde a aquellos instrumentos que han incumplido el pago de los dividendos preferentes en
las condiciones y trminos pactados o que el emisor ha incurrido en otras causales de incumplimiento
(clusulas especficas de los pagos de dividendos).
e: Corresponde a aquellos instrumentos que no tienen informacin suficiente.
Categoras de Clasificacin de COMPAIAS DE SEGUROS Y REASEGUROS
AAA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan la ms alta capacidad de pago de sus
siniestros en los trminos y plazos pactados. Los factores de riesgo son de muy poca consideracin, por
lo que la capacidad de pago de sus siniestros no se vera afectada en forma significativa por cambios en
las condiciones econmicas, de la industria o de la compaa.

AA: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento
de pago de sus siniestros en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en forma
significativa ante posibles cambios en la compaa, la industria a la que pertenece o en la economa.
A: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una buena capacidad de cumplimiento de
pago de sus siniestros en los trminos y plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en la compaa, la industria a la que pertenece o en la economa.
BBB: Corresponde a las obligaciones de seguros que presentan una capacidad de cumplimiento
suficiente para el pago de sus siniestros en los trminos y plazos pactados, la cual es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en la compaa, la industria a la que pertenece o en la economa.
BB: Corresponde a las obligaciones de seguros que cuentan con capacidad de cumplimiento de pago de
sus siniestros en los trminos y plazos pactados, pero sta es variable y susceptible de deteriorarse ante
posibles cambios en la compaa, la industria a la que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse
en retraso en el cumplimiento de dichas obligaciones.
B: Corresponde a las obligaciones de seguros que cuentan con la mnima capacidad de cumplimiento
para el pago de sus siniestros en trminos y plazos pactados, pero sta es muy variable y susceptible a
deteriorarse ante posibles cambios en la compaa, la industria a la que pertenece o en la economa,
pudiendo el emisor incurrir en incumplimiento de dichas obligaciones.
C: Corresponde a las obligaciones de seguros que no cuentan con una capacidad de cumplimiento
suficiente para el pago de sus siniestros en trminos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de que la
compaa incurra en incumplimiento de dichas obligaciones.
D: Corresponde a las obligaciones de seguros que no cuentan con capacidad de cumplimiento para el
pago de sus siniestros en los trminos y plazos pactados, y presentan falta de pago de dichas
obligaciones.
E: Corresponde a las obligaciones de seguros cuyo emisor no posee informacin suficiente o no posee
informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la calificacin.
Se autoriza aadir los numerales 1,2 y 3 en cada categora genrica, desde AA a B para la calificacin de
riesgo de las Compaas de Seguro y Reaseguros con el objeto de establecer una clasificacin especfica
de acuerdo a las siguientes especificaciones:
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel ms alto de la calificacin asignada.
Si el numeral 2 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel medio de la calificacin asignada.
Si el numeral 3 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el Valor
se encuentra en el nivel ms bajo de la calificacin asignada.

Empresas acreditadas nacionalmente


Pacific Credit Rating S.A.
Av. 6 de Agosto No. 2300 Esq. Rosendo Gutierrez, Mezzanine Of. 8
Telf. (591-2) - 2416475
Fax (591-2) - 2124127
E-mail: aloup@ratingspcr.com
Web site: www.ratingspcr.com
Contacto: Ana Mara Loup Villafuerte
Moody's Latin America
Av. Costanera, Calle 25, No. 2 (Entrada Barrio Petrolero - Los Pinos)
Tl/fax (591-2) 2798800 -2790500
E-mail: jose.fenner@moodys.com
Contacto: Jos Maria Fenner
AESA Ratings
Calle 21 de Calacoto - Edificio Villa Lanza,Of. 1-4
Tl/fax (591-2) 2774470-2774472
E-mail: info@aesa-ratings.bo
Contacto: Cecilia Prez
Microfinanza Rating Bolivia S.A.
Calle Gabino Villanueva No. 345, entre calles 24 y 25 de Calacoto
Telf./Fax (591-2) - 2790539
E-mail: erlan.llanos@microfinanzarating.com
Contacto: Erlan Llanos
PricewaterhouseCoopers S.R.L.
Pasaje Villegas N 383
Ana Mara Building 1st, 2nd and 3th Floors (San Jorge)
La Paz, Bolivia
Telephone: [591] (2) 2408181
Telecopier: [591] (2) 211 2752

Bibliografia
https://www.asfi.gob.bo/ConsumidorFinanciero/Educaci%C3%B3nFinanciera/ParticipantesdelMercadod
eValores/CalificadoradeRiesgo.aspx
http://www.ratingspcr.com/safibol.html
https://www.bbv.com.bo/Media/Default/InformacionBursatil/Titularizadoras/CategoriasClasificacion.pd
f
http://www.ratingspcr.com/uploads/2/5/8/5/25856651/sectorial_safi%C2%B4s_sep_2014.pdf
https://www.bbv.com.bo/entidades-calificadoras-de-riesgo
http://www.ehowenespanol.com/calificadoras-riesgo-sp-por-standar-poors-moodys-fitchsobre_137431/
https://en.wikipedia.org/wiki/PricewaterhouseCoopers
https://es.wikipedia.org/wiki/Moody%27s
https://es.wikipedia.org/wiki/Standard_%26_Poor%27s
https://es.wikipedia.org/wiki/Agencia_de_calificaci%C3%B3n_de_riesgos
https://es.wikipedia.org/wiki/Fitch_Group
http://www.ehowenespanol.com/calificadoras-riesgo-sp-por-standar-poors-moodys-fitchsobre_137431/