MercadoseInstitucionesFinancierasUniversidaddeOviedo

Tema1LosMercadosylasinstitucionesfinancieras
Losmercadosylasinstitucionesfinancierascomponenelentornofinanciero,dondetoman
decisionesfinancieraslosdiferentesagenteseconmicos,quesonelmecanismoporelcualse
canalizalaasignacinderecursosalosdiferentessectoresproductivos.
Proporcionanafamilias,empresasyAdmnpblicalosrecursos(Ahorros),necesariospara
financiarelconsumo,lasinversiones,eldficit..
Vasdecanalizacindelahorrohacialainversin
Agentesfinancieros(Ahorradores),poseenrecursosfinancieros(ahorros)quepuedenir
directamenteamercadosfinancieros(bolsa,mercadosdebonos..)oaintermediarios
financieros(sistemabancario,compaasdeseguros,fondosdeinversin..)

Sistemafinanciero,conjuntodemercadosfinancieros,activosfinancieroseinstituciones
financierascuyafinalidadescaptarelexcedentederecursos(ahorro)quegeneranlosagentes
econmicosconsupervit(AES)ycanalizarlohaciaotrosquelonecesitan,Agentes
econmicoscondficit(AED)
Noesposibleconcebirunaeconomadesarrolladasinunsistemafinancierocomplejoy
altamenteespecializado
LasrelacionesfinancierasentrelosAESylosAEDsecanalizanatravsdelosMercados
Financieros,seinstrumentanmedianteActivosFinancieros(AF),emitidosporlosAED,yson
facilitadasporlasInstitucionesFinancieras(IF)

MotivosdelaexistenciadelSistemaFinanciero

Nocoincidenciaenentidadniespaciofsicodeahorradoreseinversores
Nocoincidenciadepreferencias(Rentabilidad/Riesgo/Liquidez)

MediacineIntermediacin
FuncinMediacin(financiacindirecta),puestaencontactodeoferentesydemandantesde
fondos,agentesmediadores(brokers/dealers),sistemafinanciero(bancos..)
FuncinIntermediacin(transformacin,financiacinindirecta),transformarlosAFprimarios,
emitidosporlosAED,enAFsecundarios,masacordesalaspreferenciasdelamayorade
ahorradores.Quinintermedia?Bancos,fondosdeinversin,fondosdepensiones,
aseguradoras...

Eficienciadelsistemafinanciero
Maseficienciacuantomsahorroyenmejorescondicionesparalosagenteseconmicos,
logrecaptarycanalizarhacialainversinproductiva.Paraellodebearticularlosmecanismos
necesariosparaponerencontactoahorradoreseinversoresyadaptarsealaspreferenciasde
ambosgruposdeagentes
Lacaptacinycanalizacindeahorrodeberealizarseenunmarcoestabledesdeelpuntode
vistamonetario,financieroypoltico,todoSFesobjetodesupervisinyregulacinpor
autoridadeseconmicas,financierasymonetariasconundobleobjetivo,

LograrestabilidadenelSFyasegurarsolvenciadelasinstitucionesybuen
funcionamientodelosmercados
Proteccindelosconsumidoresdeserviciosfinancieros,especialmenteaquellosmas
necesitadosdeesaproteccinpornodisponerdelosrecursosyconocimientos
UnACTIVOFINANCIEROesunttuloporelcualsucompradoradquiereelderechoarecibirun
ingresofuturoporpartedelvendedor
Medios,oinstrumentos,utilizadospararealizareltrasvasederecursosfinancierosdesdeun
agenteAESaotroAEDconstituyendonormalmenteelaspectomaterialdeunflujofinanciero

Constituyesimultneamenteunaformademantenerriquezaparalosposeedoresyunpasivo
enlosemisores
FuncionesdeunAF
Instrumentodetransferenciadefondos(deladquirentealemisor)
Instrumentodetransferenciaderiesgos(deinsolvenciadelemisor,comprarAFsuponeasumir
partedelriesgodelainversinquelosfondosadquiridosvanafinanciar)
ClasificacionesdelosAF
Segnelemisor:

BCEEUROSISTEMA(Billetesdecursolegal)
Tesoropblico(monedasmetlicas)yvaloresnegociablesdedeudapblica
Empresasnofinancieras(acciones,pagarsdeempresa,rentafijaamediooLP

Segnelgradodeliquidezrelativa

Dinerolegal
Depsitosalavista
Depsitosdeahorro
Depsitosaplazo
Deudapblicaacortoplazo
Pagarsdeempresa
Deudapblicanegociableamedio(Bonos,3y5aos)ylargoplazo(10,15,30aos)
Rentafijaprivadaamedioylargoplazo(bonosyobligaciones)
Acciones(negociadasenbolsa/sincotizacinoficial)

Conjuntodemecanismosoespacioenelqueserealizanlosintercambiosdeinstrumentos
financierosentreagenteseconmicosyquedeterminansusprecios

Liquidez=Facilidadparavenderunactivoyquenopierdadineroconelcambio,porejemploun
pisoesunactivoperosiquierovenderloen3hhedebajarlemuchoelprecio,tienepoca
liquidez.

Mercadossernmaseficientescuandoseanmercadosfinancierosperfectos
Caractersticasdelosmercadosfinancierosperfectos
Amplitud,esmsampliocuantomayoreslavariedaddettulosqueseintercambian
Transparencia,cuandolainformacinllegueatodoelmundo,ybarata
Libertad,nohaybarrerasdeentradanisalida
Profundidad,nmeroocantidadderdenesdecomprayventaquehayparacadattulo
Flexibilidad,elmercadoreaccionaconrapidezalainformacin
Clasificacinsegnelgradodelibertad,mercadoslibreseintervenidos
segnelgradodeformalizacindistinguimosmercadosorganizadosynoorganizados
Labolsaesmercadoorganizado,sesabequinesson,quecaractersticastienenlasacciones
,siguennormativas,yportanto,estnestandarizados.
Momentoofaseenlaqueserealizaelintercambio,mercadosprimarios(seintercambianlos
ttuloscuandoseemiten),enlosmercadossecundariosseintercambianlosttulosya
emitidos.labolsatieneambas.
Enlosmercadosdecapitales(bolsa)losactivossenegocian,mercadoalcontado(liquidacin
1~3dias)
Opcin,compromisodecompraryvenderunactivoaunprecioquesefijaenelmomentode
compra(noalcontado)
mercadosdomsticosymercadosinternacionales,comoloseuromercados,porejemplo,
eurobonosttulosemitidosenusdenLondres.(noaplicalegislacinNacional)
hayotrosttulos,emitidosenlamonedadeunpaspornoresidentesbonosyankees,samurai,
bulldog,siaplicalegislacinNacional,antiguamentebonosmatadorenEspaaconlapta.
Losintermediariosfinancierossoninstitucionesespecializadasenlamediacinentre
prestamistasyprestatariosltimosdelaeconomayenlatransformacindelosactivos
financieros,perotambintransformanlosactivosfinancieros
mediacin,ponenencontactoahorradoreseinversores
transformacin,compranactivosfinancierosprimariosyemitenactivofinancierosecundario

Ventajasenlatransformacin,economasdeescala(msbaratoobtenerinformacin)(
comoinviertenmucho,puedendiversificarriesgo)teoradecarteras,puedeemitiraplazos
concretos,escalonandoelvencimientodelosactivos,manejanmuchosmsrecursosqueun
individuo,losintermediariosdansusolvenciaalosactivossecundariosqueemiten.
Clasificacindelasinstituciones:Queslohacen...
mediacin,brokerydealers,broker,comisionistasporcuentaajena,enEspaa,sonlas
agenciasdevalores,cobracomisinporponerencontactoacompradoresyvendedores,no
asumenriesgo,mientrasquelosdealers,actanporcuentapropia,lastieneensuhaberylas
vende(ganaconlarevalorizacindelosactivos)(siasumenriesgo)
intermediariosfinancieros,puedenhacerlalabordemediacion,ytambindetransformacin,
existenintermediariosfinancierosmonetariosynomonetarios,losmonetariostienenensu
pasivodinero,legalobancario,emitenportantodinerolegalobancario
CmotransformanlosAF?
CompranAFprimarioscomoinversinysobrelabasedeesosAFemiten(crean)AF
secundarios(c/c,depsitosaplazo..)quecolocanentrelosahorradores
IntermediariosFinancierosMonetarios(bancarios)

BDE
Otrasinstitucionesfinancierasmonetarias:
Bancos
Cajas
Cooperativasdecrdito

IntermediariosFinancierosNomonetarios(Nobancarios)

Establecimientosfinancieros
Institucionesdeinversincolectiva(Sociedadesyfondosdeinversin)
Empresasdesegurosyfondosdepensiones

Losnomonetariostransformanactivosperonotienenensupasivodinero,como
establecimientosfinancierosdecrdito,conunvalorrelativamentefijo,ylosvariables,
institucionesdeinversincolectivayempresasdesegurosyfondosdepensiones

ProcesodereformadelsistemafinancieroenEspaa,muyimportantedesdelatransicin

Liberalizacintiposdeintersenlos80
Consolidacindegrandesgruposfinancieros(BBVA,BSCH)
PolticamonetarianicaEurozona
DesaparicinCajasdeAhorros
CreacindelFROB
Reformasfinancieras
CreacindelBancoMalo

Procesocentradoenlamodernizacinyliberalizacindelsistemafinancieroespaol

Tema2LosMercadosInterbancariosylosMercadosdeDeuda
Privada
Mercadomonetarioespaol,
Conjuntodemercados,engeneralalpormayor,independientesperorelacionadosentres,en
losqueseintercambianAFquetienenencomnsucortoplazo,generalmenteconvencimiento
inferiora18meses,conmuchaliquidezyescasoriesgo
Caractersticas,

Mercadosalpormayor(grandesinstitucionesyempresasindustriales,loutilizanpara
obtenerungranvolumendefondos)
Valoresconescasoriesgo(Estado,grandesempresas),algunosdeesosttulos
llevanasociadosgarantas,comoporejemplobonosdelSantandercongarantasobre
crditosdelBancoalEstado
Valoresmuylquidos,generalmenteaCortoplazo,yademslosmercadosdondese
negociansonmercadosmuydesarrollados,conmuchaactividad.
Funcionesdelosmercadosmonetarios

Favorecereficienciaenlasdecisionesdefinanciacin
Proporcionarlaposiblidaddemantenerpartedelariquezaenformadettulosovalores
conaltogradodeliquidezyaceptablerentabilidad
Financiacinortodoxadeldficitylograrsusobjetivosdepolticaeconmicayfinanciera

Agentesqueintervienenenstosmercadosentidadesfinancieras,admnpblica,compaas
deseguros,fondosdeinversinypensiones,familias.

Consecuenciasdelacreacindelreamonetariacomnsobrelosmercadosmonetarios

DesarrollocrecientedelaemisindeAFylosmercadosderentafijaprivadaaCP
aceptadoscomocolaterales
Laglobalizacinenintegracindelosmercadosmonetarioseuropeos
Tiposdereferenciacomunesenlasoperacionesinterbancarias(EURIBOR)
Principalesmercadosmonetarios

Interbancario
AIAF
Deudapblicaanotada
Ttuloshipotecarios

LosAFdelosMercadosMonetariosconvencimientoaCP(siemprehayexcepciones)sonAF
conbajoriesgoyescasarentabilidad.
Ejemplosdeactivosdelosmercadosmonetarios

Depsitosinterbancarios
Letrasdeltesoro
Pagarsdeempresa(negociablessecundario,18m,aldto,emisionesenserievalor
nominalbajo,vencimientoCP,emisinbajoprogramasperidicos,colocacinen
subastacompetitiva)Oenemisionesamedidavencimientos,valornominal,inters..a
medida,parainstitucionalesograndesempresas,pararentabilizarexcesotemporal
tesorera,VNmaselevadoquepagarsenserie,vencimientomuycorto,noreg.en
CNMV,intermediariosocolocacindirecta.Notienengarantaespecial,Nominalde
1.000,vencimientoaCP.
Cdulashipotecarias
BonosyObligacionesdelEstado
Larentabilidaddelospagarsdeempresageneralmenteesmayoraladelosbonosdel
Tesoro,yaqueexisteprimaporriesgo(elTesorotienemayorsolvencia),primaporliquidez
(lasletrassonmaslquidas),yprimafiscal(noseaplicanretencionesporlosrendimientosque
generanlosbonosdeltesoro)

MercadoInterbancario
Mercadosdondesecruzanoperacionesfinancierasentreentidadesdecrdito,elbancoemisor
yotrosintermediariosfinancierosespecializados,negocindoseenellosactivosaCPoMuy
CP,conunaltogradodeliquidez.
EldemayorimportanciaeselMercadoInterbancariodeDepsitos,unMercadoMonetario
dondelasentidadesfinancierasseprestandepsitosenplazosdeundaosuperiores,para
cubrirdesfasesdetesoreraparacumplirlegislacin,rentabilizarlosexcedentesdetesorera,y
especularsobrelostiposdeintersaCP.
SeoperamediantedepsitosenlosBC,conunaduracinmediadeunda.Serealizancon
medioselectrnicos.
ElBdEtieneunpapelinstrumental,facilitalasoperacionesqueserealizanatravsdelas
cuentasquelasentidadestienenabiertasenelBdE.
Estemercadodeterminaeltipodereferenciaacortoplazoparamercadosfinancieros
(EURIBOR)
TraslacreacindelaEurozona,losmercadosinterbancariosseintegraronenlospasesque
compartenlamismamoneda,naciendoelEURIBOR.Eseltipodeintersofertadoporungrupo
deentidadesdecrditoenelmercadodedepsitosinterbancarioseneurosparaplazosde
entre1semanay12meses.
Esunmercadomayorista,entidadesfinancierasyvolmenesmuyelevados,lasoperaciones
seconcentranaplazosmuycortos,ylosdepsitosnosontransferiblesonegociables,debe
esperarsealvencimiento.
BonosyObligaciones
Soninstrumentosdedeudaamedio(bonos)yalargo(obligaciones),emitidosporlas
empresas.Proporcionanunderechocontractualarecibiruntipodeintersfijado,ademsdel
valornominal,alvencimiento.Seenglobandentrodelacategoraderentafija.ComoValoresde
RentaFija(VRF)losbonosyobligacionessonpartesproporcionalesdeunprstamocontrala
empresaemisoradelosmismos.AlasemisionesVRFtambinselesdenomina
EMPRSTITOS.
Paraelemisorlosgastosquegenerasonfiscalmentededucible(losinteresesdelosbonos)
Elriesgodelpreciodemercadodelosttulos,porvariacionesdelostiposdeinters.

Ejemplo,horizontetemporaldelainversinsuperaelttulodelbono,sedesconocelatirdela
inversindelaoquesuperaelvencimientodelbono,sieneseltimoaohancadolostipos
tambincaerlainversin

TiposdeBonosuObligaciones
Bonosimple,singarantasespeciales,devengauncupnperidico
Bonosgarantizados,conalgntipodegarantadelemisor.
Bonossubordinados,ltimosenordendeprelacinparacobrarencasodequiebra,mas
riesgo,masrentabilidad
Bonoscupnfijo,conuncupnconstantedevengadotodalavidadelbono
Bonoscupnvariable,conuncupnqueevolucionarespectoaunndicedereferencia,pej
EURIBOR
enlosbonosconcupnceroelpreciodereembolsosermayorqueelnominalsiestn
emitidosavnominal,nopagancupones.
Bonosperpetuos,sinvencimiento,paganinteresesdeformaindefinida.

eltitulardeuncontratocallpuedecomprarenelmomentoTunactivoalprecioquese
estableceencero,aeseprecioseledenominapreciodeejercicio,ostrike
enlosbonosconclusulascallelemisorrecompracuandoelprecioderecompraseainferior
alpreciodemercado.Elemisortienederechoaamortizarlosvalores.
sieltipodeintershasubidoelpreciodemercadosermsbajo,yademsalaempresanole
interesararecomprarttulosquepagaun5paraemitirotrosporlosquepagaun7,yalrevs
bonosconvertibles,bonosquepueden,oqueesobligatorioqueseconviertaenacciones.la
voluntariaelinversortieneelderechodeconvertiresettulo,enlaobligatoriano.
Todoslosactivostienenriesgo,tambinlarentafija.Riesgosdecrdito,detipodeinters,
deinflacin,deliquidez,detipodecambiooderescateanticipado.

MercadoAIAF(dedeudaprivada)
latasadedescuentodeunbono,esigualalarentabilidadlibrederiesgomsunaprimade
riesgo.Cuantomayoreselplazo,elvencimiento,msleafectanlasvariacionesdetiposde
inters.elriesgodeimpagotambinesmayorcuantomayorseaelplazo.
unpagardeempresaesunttulodedeudaacortoplazoqueemiteunaempresa.Comosona
cortoplazotpicamentenopagancuponesperidicosyseamortizanporelnominal.Enlas
emisionesenseriehayprogramasperidicosdeemisin,tambinhayemisionesamedida.
lasemisionesamedidasuelentenerunnominalmuyelevado,yaquesehacenamedidadelos
grandesinversores,institucionales..,el90%tienenunvencimientoinferiora6meses.
lasletrassuelentenerprimamsbajatantoporseguridadcomoporliquidez,yaquelos
mercadossecundariosvsonmuylquidos.comonotienenretencin(lasletras),existeuna
ventajafiscal.Ahoralospagarsdeempresascotizadasnotienenretencin.

Ttuloshipotecarios
Losttuloshipotecariossonttuloscreadosparaqueacudamsfinanciacinalaconcesinde
hipotecas
sitengohipotecasA,B,C,D,EyF,emitobonosDyEyelFsetroceaysecede,sevende,por
tantonoestenbalance,alcontrariodelosbonoscongarantaDyE.
Lacrisisvisualizada(vdeo)http://www.youtube.com/watch?v=_JOC8Zr0yLo
mequedanABC,queformanpartedelacarterahipotecariadelaentidad,enlascdulas
hipotecariaslosbonosestnvinculadosacrditosconcretos,lascdulasno
Cdulashipotecarias
Valoresderentafijaamedioplazogarantizadosporlatotalidaddeprstamoshipotecariosdela
entidademisora,exceptoaquellosquegaranticendeformaexplcitaunaemisindebonos
hipotecariosoaquellosquehayansidocedidosatercerosenparticipacioneshipotecarias.
Plazodevencimientoentre2y5aos,emitidasporbancos,cajas,CECA,Coopdecrdito..se
negocianenAIAF(muchaliquidez),noseregistranenreg.mercantil.
Elvolumendecdulashipotecariasemitidasporunaentidadnopuedesuperarel80%dela
basedecmputoformadaporlasumadecapitalesnoamortizadosdetodoslosprstamos
hipotecariosdelacarteradeunaentidademisora,aptosparaservirdecobertura.
Bonoshipotecarios
Valoresderentafijaamedioplazogarantizadosporunoovariosprstamoshipotecariosquese
vinculanespecficamentecomogarantaalaemisinmedianteescriturapblica
Participacioneshipotecarias
Valoresderentafijaqueconstituyenlacesinauntercerodeunaparteolatotalidaddeunoo
variosprstamoshipotecariosquetengaensucartera,laentidadcedenteretieneenlacustodia
yadministracindelosprstamoscedidos.

Otrotipodeactivos,ttuloshipotecarios,cdulasterritoriales,participaciones
preferentes
Cdulasterritoriales
Valoresderentafijaamedioplazosimilaresalascdulashipotecariasqueestnrespaldados
porlosprstamosycrditosconcedidosporelemisoralEstado,alasCCAA,enteslocalesy
organismosautnomos,uotrasentidadesdelamismanaturalezadelEspacioEconmico
Europeo.

Importetotalnosuperioral70%delagaranta
Lostenedorestienenderechopreferente
NoseinscribenenelReg.Mercantil
Serepresentancomoanotacionesencuentaysepuedennegociarenmercados

ParticipacionesPreferentes
Lasparticipacionespreferentessonhbridosemitidosporunasociedadquenoconfieren
participacinensucapitalniderechodevoto.Tienencarcterperpetuo(notienenvencimiento)
ysurentabilidadnoestgarantizada.Setratadeuninstrumentocomplejoyderiesgoelevado,
pudindoseperderelcapitalinvertido.

RetribucincondicionadaaA)BeneficiossuficientesyB)Normativadesolvencia
EmisionesdeBancos,Cajasyalgunosemisoresnofinancieros
LiquidezenMcdosecundariomuylimitado,losemisoressuelendarliquidez
Riesgolegalydereputacinalcolocarentreminoristas

RiesgosasociadosalasParticipacionesPreferentes

RiesgodeMercadoNotienevencimiento,varamuchoconlasfluctuacionesdetipos
RiesgodeContraparteenlosinteresesInterscondicionadoalosbsquedeseeel
emisor
RiesgodeContraparteenelprincipalSisedeterioralasolvenciadelemisor,
prdidadevalormuysuperioraunbononormal
TitulizacindeActivos
Mecanismodefinanciacinempresarialbasadoenlaventaocesindedeterminadosactivos,
comoprstamosuotrosderechosdecobrofuturos,aunterceroqueasuvezfinanciala
compraemitiendovaloresquesonlosquecolocanenlosinversores.

Proceso
CaptacindeactivosCesindelosactivosycreacindelFondodeTitulizacinEmisiny
colocacindelosttulos.

ElFTseconfiguracomounpatrimonioseparado,lacarteraquedafueradelosacreedoresdel
cedente.Losactivosemitidosserespaldanporlosactivostitulizados,noporlasolvenciadel
cedente.SeevalanconlasagenciasdeRating.Lostitularesdelosbonosemitidosasumenel
riesgodeimpagodelosactivosqueposee.Elriesgodeamortizacinanticipadasetraspasaa
lostitulares.SenegocianenAIAF
Ladeudacorporativa(rentafijaprivadaaCP/MP/LP)sepuedenegociarendiversosmbitos
Mercadosburstiles(organizados)
Mercadosindividuales(noorganizados)OTC(OverTheCounter)(Sobreelmostrador)
MercadoAIAF(organizado)
MercadoSEND(organizado)
MercadoAIAF(AsociacindeIntermediariosdeActivosFinancieros)
MercadoespaolparaDeudaCorporativaoRentaFijaPrivadaintegradoenbolsasy
mercados(BME).Esunmercadoregulado,alcontrariodelosOTC,yestsometidoalcontroly
supervisindelasautoridadesencuantoafuncionamientoymateriadeadmisinacotizacin
devaloresydifusindelainformacin.DependedelaCNMV.Mercadomayorista,losvalores
AIAFsirvendecolateralesenelBCE.

EnAIAFsenegocia
Pagarsdeempresa
Bonosyobligacionesdomsticas
Cdulashipotecarias
Cdulasterritoriales
Participacionespreferentes
Bonosdetitulizacinhipotecariaydetitulizacindeactivos
QueNOsenegociaenAIAF
Acciones
Obligacionesconvertibles
Deudapblica
Obligacionesconwarrants

CdulasmulticedentesEntrevariasentidadespequeas(pequeascajas)

Tema3Losmercadosdedeudapblica
Activosdedeudapblica
Activosfinancierosderentafijaemitidosporlasadministracionespblicasconobjetode
financiarelpresupuestodegastooinversin
CompradoresInversin,derechoderecibirunosinteresesocuponeseneltiempoquese
fijanpreviamenteconlasemisiones
VendedoresInstrumentodefinanciacin
Paraestablecerunaescaladefortalezadeladeudapblica,lasagenciasderatingse
encargandecalificarlasemisionesdedeudaporpartedelosentespblicosbasndoseenla
situacinmacrodelpas.Lascalificacionesdanunaideadelasituacineconmicadeunpas.
LetrasdelTesoro,3,6,12y18meses
BonosdelEstadoa3y5aos
ObligacionesdelEstadoa10,15y30aos

Larentabilidadsuelesermasbajadeladeudaprivada,vienedeterminadaporlostiposde
intersoficiales,elriesgopasyelvencimientodelamisma.Encondicionesnormalesesuna
inversinseguraalaquesepuededestinarunaparteconservadoradelosahorros.

Entidadesfinancieras,familias,empresas,fondos..puedenacudirasuscribirvaloresenel
momentodesuemisin.
Mtodosdesuscripcin,entidadgestoradedeuda,sucursalesdelBdE,oporinternet.
ElTesoroPblicoemiteperidicamentevaloresdedeudapblicaprincipalmentemediante
subastasordinariasenlasquesedeterminaelpreciodecompraylaTIRquecorrespondea
cadaemisinyqueserfijaeinvariable,sisemantienenlosttuloshastasuamortizacin.
ElcalendariodeemisionessefijaenelBOE(ordinarias)ocuandosedetermine
(extraordinarias).
Existendostiposdepeticionesenlasubastadeletras,competitivas(cantidadyprecio)yno
competitivas(solocantidad)

Mecanismodesubasta
Nocompetitivas=PrecioMedioPonderado
Competitivas=Especificancantidadyprecio
Primeroseadjudicanlasnocompetitivas,lascompetitivasseordenandemayoramenorprecio
ysevaadjudicando,elltimoprecioaceptadoeselpreciomarginal.
MercadodeDeudaPblicaAnotada1987Mercadosecundariodedeudapblica,esun
mercadodesarrollado,consistemasdecontratacinyliquidacingilesyeficientes,tiposde
intermediariosdefinidos..ElBdEeselrectordelmercadoDPA,eselqueprestaelservicio
financierodeladeudapblica.
Titularesdecuentadedeudapblica,entidadesdecrditoysociedadesdevalores
autorizadosporelMin.EconomayHacienda,paradisponerdesaldosdesupropiedadyrealizar
transaccionesporcuentapropia.
Entidadesgestorasconcapacidadplena,titularesdecuentaqueademsestnautorizadas
parallevarelregistrodevaloresdesusclientes,tienensaldospropiosydeclientes,Bancos,
CoopdeCrdito,Soc.devalores.
Entidadesgestorasconcapacidadlimitada,autorizadassolopararegistrarsaldosanombre
delosclientes,nopuedensertitularesdecuentanitenersaldospropios.Limitadasabuscar
contrapartidaporcomisinocambiosdetitularidadentreclientes
CreadoresdeMercado,entidadescuyafuncinesfavorecerlaliquidezdelmercadoy
cooperarconelTesoroenladifusinexterioreinteriordeladeuda.Sonlosnicosautorizados
aacudiralassegundasvueltasdelassubastasdedeudadelEstado.
Tresescalones,
Primero,omercadociego,solonegocianlosmiembrosdemercadoenplat.electrnicas,
mantienencotizacionesdecompraventa.
Segundo,operativadirectaentremiembrosdelmercadooatravsdeintermediario,
Tercero,reunelaoperativaentrelosMiembrosdelMercadoconsusclientesoterceros,es
decir,conquienessontitularesdecuentaenIberclearyquienesno.

TiposdeoperacionesdelMercadosecundario
Contado,laliquidacinseproduceencincodashbilesdesdequesecontratlaoperacin,
lospreciossedeterminanenlacontratacin.Loselementosbsicosdelaoperacin,precio
pactado,valornominal,valorefectivo..debencomunicarsealBdEynopuedenmodificarse
posteriormente.
OperacionesREPO
Operacionesdecompraventaconpactoderetrocesin,comprarovenderpactandoenese
instanterealizarlaoperacininversaenunafechafuturabajocondicionesdeterminadas.
Acuerdoentredospartesdecomprar/venderhoyunttuloconelcompromisodecompra/venta
aunpreciosuperior/inferiorenunfuturo.Elprstamoestgarantizadoconelactivo.

Tema4Losmercadosderentavariable
CaractersticasdelasAcciones
Representanpartesalcuotasdelcapitalsocial
Condicindeaccionistaderechoseconmicosypolticos,asuncindelriesgodelnegocio
Clasificacin

Accionesordinarias
Accionesprivilegiadas
Accionessinvoto
Accionesrescatables

Accionesordinarias,
Sonlasmshabitualesenelmercadoespaol
Derechoseconmicos,
Derechosaldividendo
Derechodesuscripcinpreferente
Derechocuotaliquidacin
Derechospolticos
Asistencia,vozyvotoenlasjuntasgeneralesdeaccionistas
Posibleparticipacinenlosrganosdeadministracin
Elderechodesuscripcinpreferente
permiteconservarelporcentajedeparticipacinenelcapitaldelosantiguosaccionistas,ypor
tantolosderechosdevoto
Ademscompensaalantiguoaccionistaporlareduccindelpreciodemercadodelas
accionestraslaampliacin
Losderechosdesuscripcinsontransmisiblesenelmercado

Cmosedeterminaelvalortericodelderechoenunaampliacin?

LosDSP(DerechodeSuscripcinPreferente)sontransmisiblesenelmercado.
Elaccionistapuede,

Mantenerlaparticipacin,ejerciendolosderechos
Aumentarlaparticipacin,comprandomasderechos
Disminuirlaparticipacin,vendiendolosderechos
Optarporunaoperacinblanca

Eldirectorfinancierodebetenerencuentaquesipidemspreciodeemisinqueelde
cotizacin,laampliacinnotendrxito.Tambin,silasampliacinpidemuchocapitalesms
difcildecolocar
Otrosderechosdelosaccionistas
Deasistencia,vozyvotoenlasJGdA
Derechodeinformacin
Derechodeimpugnacindeacuerdossociales
DerechodeconvocatoriadeJunta(mnimo5%CapitalSoc.)

TiposdeAcciones(ademsdelasordinarias)
Accionesprivilegiadas:Derechoadividendopreferente
Accionessinvoto:Notienenderechospolticosyacambioderechoseconmicosadicionales
Accionesrescatables:Derechoderescateafavordelasociedademisora
Terminologa
BlueChips:Altacapitalizacinyliquidez
Chicharros:Bajacapitalizacinyaltocomponenteespeculativo
Cclicas:Construccin,inmobiliarias
Defensivas:Aurferas,elctricas
Otras:.com,matildes,utilities....
Enlosmercadosburstilesseutilizandiversosindicadoresyratios,
Capitalizacinburstil
RatioPERPricetoEarningsRatioprecio/bpa
RatioPVCcapitalizacin/valorcontable
Payoutpayout,ratiorepartodividendos.beneficiosovanareservasoadividendos
DividendYieldrentabilidadpordividendos,losdividendosdeunaoentreelpreciodelaaccin
TSR
TotalSharehoderReturn,tieneencuentatantolarentabilidadendividendoscomolas
gananciasdecapital,esdecir,loquehaaumentadoelpreciodelttulo,sumotodoslos
dividendos,sumoelincrementoenelvalordelttulo,msderechosdesuscripcin,mspor
ejemplosihahabidoampliacindecapitaldondetehandadoacciones,todoesosobreelprecio
alquecompraste.
....
Elmercadoprimario
Siunaempresanecesitafinanciacin,puedeoptarpor,
Aumentarsucapitalsocial(acciones)
Alapar
Conprima
Parcialmenteliberadas
Secreaninstrumentosfinancierosquealofrecerseporprimeravezalpblicoconstituyenel
mercadoprimariodeesosvalores.

LaCNMVsupervisatodoelprocedimientodecolocacingeneralypblicadevaloresenlos
mercadosprimarios.Existenvariasmodalidadesdecolocacin.

Suscripcinenfirme:Losbancosdeinversinadquierenlosvaloresyasumenel
riesgodenopodercolocarlosttulosalpblico.

Colocacinpura,elbancodeinversinnocompralosvaloresperoayudaala
empresaavenderalpblicoacambiodecomisin(broker).Noasumeelriesgo

AcuerdoStandbyElbancodeinversincolocalaemisintrabajandoacomisinyse
comprometeaquedarseconlosttulosnovendidosaunprecioespecialpreviamente
acordado.

TambinformanpartedelmercadoprimariolasOPV,OPSylasOPA
Ofertapblica,funcionamiento
Folletoinformativo.Documentooficialenelqueserecogenporescritoinformacionesy
datossobrelasentidadesemisorasylosvaloresqueestasofrecenalmercado.LaCNMV
verificaqueelfolletohagareferencia,enlenguajeclaroycomprensible,alaley,ynooculte
hechosrelevantesniseofrezcandatosquepuedaninduciraerroralosinversores.
Elfolletodebetenerinformacinnecesariaparaquelosinversorespuedanevaluaraquellos
aspectosquepuedensertenidosencuentaantesdeinvertir.
OfertaPblicadeVenta(OPV)
Ventadelatotalidadopartedeunacompaaalpblico.
Seutilizapara:
Privatizaciones
Salidaabolsadeempresasprivadas
Ventadeunaparticipacinsignificativaporpartedeunaccionistamayoritario

OfertaPblicadeSuscripcin(OPS)
Ofertapblicadeventadevaloresrealizadaatravsdeunaampliacindecapitalenlaqueuno,
variosolatotalidaddelosaccionistasrenuncianalderechodesuscripcinpreferente(su
participacinsediluye)

OPAS
Operacinporlaqueunaovariaspersonasfsicasosociedadesofrecenalosaccionistasde
unacompaacotizadalacompradesusaccionesodeotrosvaloresquepermitanadquirirlasa
cambiodeunprecio.CuandoseanunciaunaOPAlasaccionessuben.
Enefectivo,enacciones,omixto(ambos)
HaydiversostiposdeOPAS
Obligatorias/Voluntarias
Obligatorias:Porel100%delasaccionesaunprecioequitativoysincondicionalidad.
Voluntarias:Nosujetasarequisitoslegales
OPASportomadecontrol
Controlcuandosealcanzaunporcentajedederechosdevotoigualosuperioral30%,obien
cuandosepuededesignaramasdelamitaddelosmiembrosdelconsejo.
OPAcompetidora
AfectaalosvaloressobrelosqueyasehapresentadootraOPAcuyoplazodeaceptacinno
haterminado
OPAhostil
Noautorizada/solicitadaporelconsejo
OPASdeexclusin
Laempresadejadecotizarenbolsa,contraprestacinenefectivo.
BolsasyMercadosEspaoles(BME)integratodoslosmercadosdevaloresysistemas
financierosenEspaa.
FormanpartedeBME
BolsaMadrid,BCN,BIO,VLC,MEFF,AIAF,SENAF,Iberclear
SIBE=SistemadeInterconexinBurstilEspaol

Iberclear=depositariocentralencargadoderegistrocontableydelacompensaciny
liquidacindelosvaloresadmitidosanegociacinenlasbolsasespaolas
Queventajasleaportaaunaempresacotizarenbolsa?

Liquidez
Aumentobaseinversores
Transparencia
Valoracinobjetivadelaempresa
Accesofuentesfinanciacin
Facilitacambiosdecontrol
Disciplinademercado

MercadoelectrnicoSIBE
PlataformadenegociacinadministradaporlasociedaddebolsasqueconectaenTRlas
bolsasespaolas.Mercadodirigidoporrdenes,queofreceinformacinenTRsobrela
evolucindecadavalorypermiteenviarlasrdenesmedianteterminalesaunordenador
central.PrcticamentetodalanegociacinburstilenEspaasellevaacaboatravsdeSIBE.
Abrede9ha17:30ysubastade8:30a9yde17:30a17:35..
Latibex11:30a17:30
Fixing,paravalorespocolquidos,seaglutinanlasrdenesalas12yalas16paraevitar
volatilidad.
Tiposdepropuestas:
rdenesdemercado(sinpreciolmite)
rdenesporlomejor,sinohaydemandaparaatenderatodalaofertaaunprecioqueda
congeladohastaquepuedasatisfacerseaeseprecio
rdeneslimitadas(conunpreciolmite)
Condicionessobreelvolumen
Ejecutar/Anular
Volumenmnimo
Todoonada
Convolumenoculto

EmpresasdeServiciosdeInversin(ESI)entidadesfinancierasqueprestanserviciosde
inversinaterceros,SociedadesdeValores,Agenciasdevalores,Sociedadesgestorasde
carteras.LasentidadesdecrditoaunquenosonESItambinpuedenconuncertificadode
BdE
ElFondodeGarantadeInversiones
Garantizahasta100.000endineroyenvaloresalosminoristassilasentidadesson
declaradasinsolventes.

MAB=MercadoAlternativoBurstil
Warrants=Productosapalancadossobremuchosactivos,beneficioilimitadoriesgolimitado
Liquidezgarantizadaporcreadoresdemercado,otorganelderechodecomprarovenderun
activosubyacenteaunprecioestablecidoenunafechadeterminada.
ETFs=Hbridosentrefondosyacciones,fondoscuyasparticipacionessenegociancomo
acciones.Replicanndices..Accesibilidad,flexibilidad,transparencia,liquidez..
LosETFsaportandiversificacin,tienemenorescostesdetransaccin,yesmasgil
Latibex=nicomercadointernacionalsoloparavaloreslatinoamericanos,canalizainversiones
haciaLatAM,mercadoeneuros
MercadosOTC=negociainstrumentosfinancierosdirectamenteentrelasdospartes
Nohayregulacin
Nohayestandarizacin
Mercadospocotransparentes
Riesgodecontrapartidaydemanipulacindeprecios.

T5LosMercadosdeDerivados
Derivado=Aquelproductocuyovalorsederivadelpreciodeunactivo,denominado
subyacente,peroaltratarsedecompromisosdeintercambioenfechafuturaensuinversinno
esprecisopagarelprincipal.
Supreciodependedelprincipal

Futuros
Forward
Swaps
Opciones

Acuerdobilateraldeintercambiodeunactivo,aunprecioyporunimportequeseestablecen
enelmomentodeformalizacindelcontrato,peroquetendrlugarenunmomentodiferidoen
eltiempo,denominadofechadevencimiento.
Esnegociadoenunmercadoorganizado

Contratoestandarizado
Obligaalaspartescontratantesacomprarovenderunnmerodebienesovalores

Posicinlarga,elinversorsecomprometeacomprarelactivosubyacente
Compradorfuturo>Comprasubyacente
Posicincorta,elinversorsecomprometeavenderelactivosubyacente
Vendedorfuturo>Vendesubyacente

Convergenciadelospreciosdefuturosypreciosacontado
Enelperododeentrega,elpreciodelfuturoestamuycercadelpreciodelsubyacente
Cuandoseacercaelplazodeentrega:Preciofuturo=Precioalcontado(spot)delactivo
subyacente.
SupongamosquealaentregapreciofuturomayorquepreciocontadoFt>St,habra
oportunidadesdearbitraje,ventadelcontratodefuturo,compradelactivoyentrega
SiFt<St,comprafuturo,realizalaentregayvendesubyacente
Esposiblecerrarlaposicinantesdelvencimiento,cerrarlaposicinsignificadejardetener
posicionesantelacmara.Porello,sisehaabiertounaposicincomovendedor(comprador),
sedebertomarunaposicincomocomprador(vendedor)sobreuncontratodelasmismas
caractersticas.
Orgenes:Edadmedia,demandadeagricultoresycomerciantes
Agricultor,aosdebuenacosechaexcesodeoferta
Comerciante,aosdemalacosecha,escasez
ElacuerdodeprecioenXeliminaelriesgoquesuponeunpreciofuturoinciertodelcereal.
Losmercadosdefuturos
ChicagoBoardofTrade(1848)Avena,soja,harinadesoja,trigo,plata,bonosdeltesoro,
letrasdeltesoro,ndicesburstiles.
ChicagoMercantileExchange(1919)Pancetadecerdo,vacunoyporcinovivos,S&P500

InternationalMonetaryMarket(1972)Divisas,oro,petrleo,bonosdeltesoroEEUU

Otros:CRCE,NYFE,LIFFE,LME,TFE,SIMEX,MEFF

ForwardsAcuerdosdecompraoventadeunactivoenunmomentodeterminadoenelfuturo
porunpreciodeterminado.
NOsenegocianenmercadosorganizados
Sonacuerdosprivados,entredosinstitucionesfinancieras,oentreunainstitucinyuncliente.
Partes:
Posicinlarga,acuerdacomprarunactivoenunafechadeterminadaaunpreciodeterminado.
Posicincorta,acuerdavenderunactivoenunafechadeterminadaaunpreciodeterminado.
Seliquidaenlafechadeentrega.

Coberturaconfuturos
Lacoberturaesunaestrategiaporlaqueseintentareducirelriesgodepreciodeuna
determinadacartera,esdecir,laposibleprdidaproducidapormovimientosdesfavorablesde
precios.

Pararealizarunacoberturadebetomarseunaposicincontrariaalaquesedeseacubrir,de
maneraquelosresultadosdeambassecompensenmutuamente,manteniendoelglobal
indiferentedelospreciosdemercado.
Enrentavariable,setratadecubrirlaprdidaquesepudiesesufrirconbeneficiosenderivados.
EspeculacinconfuturosNosecubreningunacarterademercadoalcontado,setratade
obtenerbeneficiosdelasexpectativas.
SiesperoquelabolsasubePosicinlarga
SiesperoquelabolsabajePosicincorta
Opciones
Unaopcindaelderechoalcomprador(vendedor)acomprar(vender)unactivosubyacenteen
unafechafuturaaunpreciodeterminado.Acambioeltitularpagaenelmomentoactualuna
prima.
Caractersticas:
CompradoropcinDerechodeejercitarono,pagaunaprima.
VendedoropcinSujetopasivo,cobralaprimaenelmomentoinicial.
ActivosubyacenteElactivorealsobreelqueseestablecenlosderivados
Preciodeejercicio
FechadevencimientoFechaenlaqueseejecutanloscontratos
PrimadelaopcinCantidadquepagaelcompradordelaopcinenelmomentoinicial.
Opcindecompra(CALL)
UnaopcindecompraCALLdaderechoasutitularacomprarunactivoapreciodeterminado
(preciodeejercicio)enunafechaestablecida.
CompradorCall:Compraactivosubyacente
Vendedorcall:Vendeactivosubyacente
Opcindeventa(PUT)
Daderechoaltitularavenderunactivoapreciodeterminado(preciodeejercicio)enunafecha
determinada.
CompradorPut:Vendeactivosubyacente
VendedorPut:Compraactivosubyacente

UnaOpcinamericanapuedeserejercidaencualquiermomento,hastasufechade
vencimientoincluda.EnelMEFFlasopcionessondetipoamericanosielsubyacenteson
acciones

Unaopcineuropeasolopuedeserejercidaenfechavencimiento.EnMEFFsoneuropeaslas
opcionescuyosubyacentesonaccionesIBEX35
TienenvalorintrnsecopositivolosCalls/Putsquepermitencomprar/venderunactivopor
encimadelprecioactualdelactivosubyacente.
Laprimaeselpreciodelderecho/elpreciodelaopcin
PRIMA=VI+VT=Valorintrnseco+Valortemporal
Valorintrnseco=Valordelaopcinsiesejercitadaenelmomentodesuvaloracin
Valortemporal=Importedelaprimaenelqueexcedealvalorintrnsecodelaopcin

Prima

Aceptacin

Expectativas

Beneficios

Prdidas

CompraCall

Paga

Derecho

Alcista

Ilimitados

Limitadas
(Prima)

VendeCall

Ingresa

Obligacin

Bajista

Limitados
(Prima)

Ilimitadas

CompraPut

Paga

Derecho

Bajista

Ilimitados

Limitadas
(Prima)

VendePut

Ingresa

Obligacin

Alcista

Limitados
(Prima)

Ilimitadas

Cubrirunacarteraconopcionesessimilaralacontratacindeunseguro.Paraeliminarel
riesgodequelacarterabaje,sepagaunaprimaenopcionesqueproporcionarnganancias
suficientesparacompensarlaprdida.
PosibilidaddecoberturaconCalls/Puts
CoberturaconPuts:Comprarputslomascercanosposiblealacotizacinactual
Coberturaconcalls:Vendercallsxelndeaccionesdelacartera,percibelaprimaahoray
retrasalaentradaenprdidashastaquelacotizacinbajexelimportedelaprimapercibida.
Especulacinconopciones
SiseesperaunasubidadelabolsaComprarCall/VenderPut
SiseesperaunabajadadelabolsaVenderCall/ComprarPut
Diferenciasentrefuturosyopciones
Uncontratodefuturosimponealtitularlaobligacindecomprar/venderaunpreciodeterminado
alvencimiento.
Unaopcindaaltitularelderechodecomprar/venderaunpreciodeterminado.Noes
obligatorioejercitarla.
Garantas:Porcadaposicinabiertaqueimpliqueobligacioneslacmaraexigegarantas.Se
exigenportanto,enlacomprayventadefuturos,ysoloenlaventadeopciones,noenla
compradeopciones.

Mercado:Negociacin
Cmara:Compensacin,Liquidacinygarantas
Lacmaragarantizaelbuenfindelasoperaciones,constituyndosecomocontrapartidade
todaslasoperaciones.Elriesgodecontrapartidasetrasladaalacmarantegramente.Los
mecanismosparasalvaguardarsedelincumplimiento.
Accesorestringidoalacategorademiembro
Gestindelasliquidacionesylasgarantas

DepsitosdegarantasCantidaddedinerooactivosfinancierosquelosparticipantesdeben
depositarcuandoseabreunaposicin
LiquidacindiariadeprdidasygananciasProcedimientoporelquealfinaldecadasesinde
negociacinlacmaraprocedeacargar/abonarlasprdidas/gananciasrealizadasduranteel
daalosparticipantesdelmercado.Deestaforma,todaslasposicionesquedanvaloradasa
preciodemercado.
Efectoapalancamiento:Larelacinqueexisteentreelresultadodelainversinyelcapital
invertido.Resultadoinversin/Capitalinvertido

Derivadosdeenerga
Loscontratosquesenegocianenlacmarasonfuturosyswapsnegociadosbilateralmente
OTC.Sonacuerdosentredospartesdecompraoventadeunacantidadespecficade
electricidadenunafechafuturaapreciofijado.Losfuturosliquidanprdidas/ganancias
diariamenteylosswapsperidicamente.Lacmaragarantizaelbuenfindelasops.alasdos
contrapartidas,elmercadoespecificacontratosestandarizados.
Seliquidanpordiferencias
Elactivosubyacenteeslaentregadeelectricidadnocional,durantetodaslashorasrelevantes
segneltipodeproducto

MFAOeslasociedadrectoradelmercadodefuturosdeaceitedeoliva,elnicomercadode
futurosdelmundodondesenegociaaceitedeoliva.
LosswapsdetiposdeintersInnovacinfinancieradelos`80
Acuerdoentredospartesparacambiarunacorrientedeflujosmonetariosexpresadosenla
mismamoneda,perocalculadossobrediferentesbases
Definicin:Acuerdoentredospartes,porlaquecadaparteacuerdahacerunospagos
peridicosdeinteresesalaotrabasadosenunacuantadeprincipalhipotticoexpresadoenla
mismamoneda.Unaparteeselpagadordeintersfijoylaotraeselpagadordeinters
variable.

Origen:DiferentesprimasderiesgoentretiposfijosyvariablesentreempresasAAAyBBB,por
ejemplo.Existeunaprimaentiposfijosde100pbyentiposvariablesde40pb,unadiferenciade
60pb

Losswapestnmuydesarrollados,debidoprincipalmentea

Incertidumbreyvolatilidaddetiposdecambioytiposdeinters
Liberalizacinyglobalizacindelosmercadosfinancieros
Intermediacinfinanciera
Integracinconotrosderivadosparagestindelriesgo

LosCDS
UnCreditDefaultSwapesuncontratoentredospartesenelqueunadelaspartescompra
proteccinsobreelriesgodedefault(impago)deunaciertacantidad(nocional)debonoso
deudadeunadeterminadacompaaduranteunplazoespecificadoylaotrapartevendeesta
proteccin.Elcompradorpagaunaprimaperidica(spread),acambiodelcual,encasode
default,elvendedorcompensaralcompradorporlasprdidasenesosbonosyelspreadse
dejardepagar(funcionamientosimilaraldelosseguros)

Soncontratosamedida(OTC),puedenpactarseconlasclusulasymedidasqueambas
partesacuerden.
Encasodeimpagohaydosopciones,

Elcompradorentregalosbonosalvendedoryestepagaalcompradorelnocionalentero
(liquidacinfsica)

Elvendedorpagaalcompradorlaprdidadevalordeesosbonos(liquidacinpor
diferencias)

div=ctes
VI=DIV/KE
VI=DIV/Keg
ke>ki(masseguroinvertirendeudaqueenacciones)
g=b.RFIN
Estimarvaloresintrnsecos=anlisisfuncional
comoelDIVesunaestimacincadaanalistaobtieneunVIyportantounarecomendacin
diferente
otraformadeincrementarfondospropios,subvencindekquenohayquedevolver,beneficios
areservas...

Tema6Sistemabancario
Sistemabancario(Entidadesdecrdito)

Bancos
Cajas
Cooperativasdecrdito

ICO
EstablecimientosFinancierosdeCrdito(EFC)
EntidadesdeDineroElectrnico(EDE)
Desde2011lamayoradelasCajasrealizalaactividadbancariadeformaindirecta,alhaber
cedidoelnegociobancarioaunbancodenuevacreacin(Cajastur>Liberbank),delqueson
accionistas.

Bancos:S.A.
Capitalmnimo:18Md
Objetosocial:Limitadoalpropiodelasentidadesdecrdito
Organizacin:Procedimientoadecuadodecontrolygestin,honorabilidadcomercial,y
profesionaldelconsejo
Idoneidaddeaccionistasconparticipacinsignificativaenelcapital
Rasgosadicionalesdelmercadoespaol:
BancosglobalesVsbancosdomsticos
Predominiodelabancacomercial
Lamayoracotizanenbolsa
Principalesoperacionesactivas,pasivasydeserviciosrealizadasporlosbancos
Operacionespasivas
Recursospropios
Retencindebeneficios
Emisindeacciones
Emisindeobligacionessubordinadasconvertibles
ParticipacionesPreferentes
Emisindedeudasubordinada
Recursosajenos
Depsitosbancarios
Certificadosdedepsito
Pagarsdeempresa
EmisindeRentaFijaaMedioyL/P
BonosyObligacionessimples,conclusulasderescate,conwarrants,cupnfijoyvariable..
Ttuloshipotecarios(Bonos,CdulasyParticipaciones)
Cdulasterritoriales
FinanciacinInterbancaria
OperacionesActivas
Concesindeprstamosycrditos
Operacionesactivasinterbancarias
DescubiertosenC/C
ExcedidosenC/Crdito
Dtodeefectoscomerciales
Anticipossobredocumentos(subvenciones)
Operacionesdefactoring
Operacionesdeleasing
Carteradevalores(RFyRV)

OperacionesdeServiciosalaclientela
Domiciliacinderecibos
Transferenciadefondos
Disposicinencajeros
Tarjetasdecrdito/dbito
Compraventadevaloresporcuentaajena
SuscripcinyventadeparticipacionesenFondosdeinversin
Asesoramientofiscal,financieroyburstil
Colocacinyaseguramientodeunaemisindevalores
Gestindiscrecionaldecarterasdeclientes
Ofertadeproductosdeseguro
Alquilerdecajasdeseguridad
CAJASDEAHORROSEspaolas,nacenenels.XIXvinculadasalosMontesdePiedad
Jurdicamente:Fundacionesdecarcterespecial
Peculiaridades
Ausenciadecapitalsocialnidettulosrepresentativosdepropiedadqueconfieranderechos
polticos(hasta2010)
Limitacionesenlaacumulacinderecursospropios
GobiernocorporativodelasCajasAdmnautonmicaylocal,entidadesfundadoras,
trabajadores(atravsderepresentantes),impositoresycuotapartcipes(siexisten)
Rasgosocial:LaobrabenficosocialdelascajasEldividendosocial
PesealabancarizacinlaCECAsigueexistiendocomoentidaddecrditoyrepresentalos
interesesdelascajas.
Cooperativasdecrdito
Jurdicamente:Soc.cooperativasyentidadesdedepsito
Objetosocial:Atenderalasnecesidadesfinancierasdesussociosydeterceros
Operativabancaria:Lascoop.puedendesarrollarlasmismasoperacionesqueunbanco,salvo
restriccincuantitativa.
Restriccinoperativa:Lasumadeopscontercerosnopodralcanzarel50%delosrecursos
totalesdelaentidad
CajasRuralesCoop.decrditoagrcola
Cooperativasdecrditodenaturalezaindustrialyprofesional
Tienenpoco%demercado
Sectoratomizadoqueactualmenteestaintegrndose
CoeficientedereservasmnimasPol.monetariaFijadoBCE1%

Coeficientedesolvencia
Recursospropios(Capitalprincipal)/Activosponderadosporriesgo(APRs)
regulacin>2011
Requieremayorpesoderecursosdemayorcalidad>Capitalprincipal
Elincumplimientodeestanormativapodraterminarennacionalizacintotaloparcial
Niveldesolvenciadiferenciadoenfuncindelapresenciadeinversoresprivadosydependencia
delosmercados
Nivelgeneral:Capitalprincipalmnimo8%APR
Nivelmasexigente:Capitalprincipalmnimo10%APR,si
Excesivadependenciadelafinanciacindelosmercadosmayoristasdefinanciacin
Notengandistribudosttulosrepresentativosdesucapitalsocialodchosdevotoentre
tercerosenun%superioral20%.
Coeficientedesolvencia
En08/2012vuelveacambiarlanormativayexigeun9%delcapitalprincipalparatodaslas
entidadesapartirdel01/01/13
CapitalPrincipal
Capitalsocialdesociedadesannimas
Fondosfundacionalesycuotasparticipativasdelascajas
Aportacionesalcapitaldelascoop.cr
Primasdeemisindelosinstrumentosanteriores
Reservasefectivasyexpresas
Resultadospositivosdelejercicio
InteresesminoritarioseinstrumentoscomputablessuscritosporelFROB
Instrumentosdedeudaobligatoriamenteconvertiblesenaccionesemitidosantesdela
regulacinde2011queestablezcanlaconversinnecesariacomofechalmite31/12/14
Deello,hayquededucirlosresultadosnegativosdeej.anterioresylasprdidasdelej.presente
,losajustesnegativosporvaloracindeAFS,activosinmaterialesyfondosdecomercio.
TestdeestrsalabancadeOliverWyman2012
DosescenariosBase/adverso
Clculodelasprdidasyclculodelacapacidaddeabsorcindedichasprdidas
EscenariobaseCapitalcore9%
EscenarioadversoCapitalcore6%
RegulacinLmitealosgrandesriesgos

GranriesgoVolumenderiesgoscontradoconunasolapersonaogrupoeconmicoque
excededel10%delnivelderecursospropiosdeunaentidaddecrdito.
LmiteindividualNopuedesuperarel25%delosrecursospropiosdeunaentidad,
reducindoseal20%encasodeoperacionesderiesgofrenteapersonasogruposconlasque
existealgunarelacindecontrol
LmiteconjuntoLasumadelasoperacionesdegranriesgonopuedesuperarel800%delos
recursospropiosdelaentidad
ElFondodeGarantadeDepsitos(FGD)
Histricamentehahabido3FGDenEspaa
FuncionestradicionalesCoberturadedepsitosdelasentidadesdecrdito
Saneamientodelasentidadesdecrditoencrisis
ElIIIdecretoDeGuindos(08/12)establecequeelFGDtienecomofuncinexclusivala
coberturadelosdepsitosenlasentidadesdecrdito,alreforzarelpapeldelFROBenla
reestructuracin/resolucindeentidades.
Lmite:100.000pordepositante,conindependenciadelnmeroytipodedepsitos
FinanciacindelFGDAportacionesanualesdelasentidadesadheridas
AportacinextraordinariadelBdE
DepsitosnosujetosacoberturaCDsalportador,depsitoscuyotitularesunaentidadde
crdito,sociedaddevalores,admnpblica,empresasdelmismogrupoeconmicoquela
entidaddecrdito..
ElFROB(FondodeReestructuracinOrdenadaBancaria)
CreadoporRDL9/2009,papelactivoenelprocesodereordenacindelsistemabancario
espaol,apoyoalprocesodeintegracindecajas.
Dotacininicial:9.000Md(6.750MddelosPGEy2.250MddelFGD)
Capacidadadicionaldefinanciacinviaemisinderentafija,concesindeprstamosy
crditos,conunlmitede6vecesladotacinencadamomento.
ControladoporBdE(4),FGD(3),MinisteriodeEconoma(2)
Lareformade08/12refuerzaelFROBenlosprocesosdeintervencindeentidadesy

establecetresniveles
ActuacintempranaAyudasexcepcionalesenentidadesviablesmediantesuscripcinde
convertiblesenacciones
ReestructuracinEntidadescondebilidadestransitoriasquerequierenfondospblicos
ResolucinOrdenadaEntidadesnoviables
SAREBSociedaddeActivosprocedeentesdelaReestructuracinBancaria
BANCOMALO
CreacinobligadaporelMOU07/12(derescatefinanciero),obligaasegregarlosactivos
bancariosdaadosdelosbancosquerequierenrecursospblicosparasurecapitalizacin
Sareb
Segregalosactivostxicosdelosbalancesdelasentidadesintervenidasoquerequieren
apoyopblico
Reducelaincertidumbresobrelaviabilidaddelasentidadesafectadas
Gestinprofesionaldelosactivosdurante15aos
Sesuponequeserunaentidadrentable
Vehculolegalparaconstituirfondodeactivosespecficos
Consejoentre5y15miembros,untercioindependientes
Apalancamientoactivospropiosenel8%delosactivos
Mayoracapitalprivado,parteminoritariaFROB
Tamaomximo90.000millonesdeeuros
Plandenegocioa15aosvista
RoE1415%escenarioconservador
SarebfinanciarsuactividadatravsdeDeudaSenioravaladaporelEstadoqueemitir
SAREBcomocontrapartidadelosactivosrecibidosdelosbancos
DeudasubordinadaycapitalordinariosuscritaporinversoresprivadosyFROB
Contextoactualsectorbancarioespaol:
Presencianosignificativadeactivossubprime
Fuerteexposicinalsectorinmobiliario
Crecimientotasamorosidadyreduccintasasdecobertura
Polticasrefuerzofondospropios
Cierredemercadosmayoristas/PrdidashistricasenlasEdCnacionalizadas
Contextoactuals.bancarioespaol:

DesaparicindelmodelodeCajasSIPs,fusiones,bancarizacin,salidaabolsa..
IntervencindeCCM,Cajasur,CAM,BancodeValencia
Nacionalizacin:Unnimm,NCGBanco,CX,BFABankia
DiseodeStresstestalabancaeuropea
Rescatedelabancaespaola07/12100.000Mdconacuerdocondicionalidad
CreacinSAREB
Tresreformasfinancierasen2012
BASILEAIIImayoresrequerimientosdecapitalymascalidad
ReformaseurozonaUninfiscal,Bancaria(MUS),mayorintegracinpoltica
EstablecimientosFinancierosdeCrdito(EFCs)
Entidadesespecializadasenciertasops.financieras,conobjetosociallimitadorespectoalas
entidadesdelsistemabancario.
Operacionesdeprstamoycrdito
Operacionesdefactoringconosinrecurso
Arrendamientofinanciero/leasing
Emisinygestindetarjetasdecrdito
Otorgamientodeavalesyotrasgarantas
Nosonentidadesdedepsito,nopuedencaptarfondosdelpblico
EntidadesdeDineroElectrnico(EDE)
Nuevacategoradeentidadesdecrdito,emitendineroelectrnicoadmitidocomomediode
pagoporempresasdistintasalaempresaemisora
InstitutodeCrditoOficial(ICO)
EntidadPblicaEmpresarialadscritaalMinisteriodeeconoma,atravsdelasecretarade
estadodeeconoma.JurdicamenteesunaentidaddecrditoyagenciafinancieradelEstado,
conpersonalidadjurdica,patrimonioytesorerapropios.
EslaagenciafinancieradelEstado,ejecutalasoperacionesqueelgobiernoleencomienda,
dotndolederecursosoconlagarantadelTesoro.Apoyofinancieroparareducirelimpactode
lascatstrofesocrisisindustriales,ygestionalosFAD.
Entidaddecrditoespecializada,financiaamedioylargoplazoinversionesproductivasdelas
empresassituadasenEspaaodeempresasespaolasenelexteriorqueseconsideren
relevantesparaeldesarrolloeconmico
LneasICO2012

Inversin,Internacionalizacin,Directo,SGR,liquidez,financiacincorporativa,financiacin
VPOalquiler...
ElICOsefinanciapordosvas
AportacionesdelEstado
Emisionesderentafijaenlosmercadosnacionalesointernacionales.Losvalorestienenla
garantadelTesoro.

TEMA7OTROSINTERMEDIARIOSFINANCIEROS
FondosdeInversinFondopatrimonialadministradoporunaentidadgestoradedicadoala
gestinprofesionaldelosrecursosaportadosporlosinversoresmediantesuinversinen
distintosactivosfinancieros
Ademsdelosfondosdeinversinesnecesariomencionarlassociedadesdeinversin
mobiliariaenlasqueelinversornotienecondicindepartcipe,sinodeaccionista.
VentajasdelosFondos
Gestinprofesional
Reduccindecostesdetransaccinrespectoalainversindirecta
Accesodepartcipesconparticipacionespequeasadistintosmercadosyactivos
Diversificacindelriesgo
Ventajafiscalrespectoalainversindirecta,lasplusvalasnotributansisereinviertenenotro
fondo.
FIAMMFondosdedineroomonetarios
FIMInversinMobiliaria
FIMRENTAFIJA
FIMRENTAVARIABLE
FIMMIXTOS
FONDOSSECTORIALES
FONDOSGARANTIZADOS
FONDOSTICOS
FONDOSGLOBALES

FONDTESORO(aCP,LPyPLUS)
Fondosderetornoabsoluto
HedgeFunds
ETFofondoscotizados
FondosdeInversinInmobiliaria
Compaasdeseguros
Intermediariosespecializadosencoberturaderiesgosacambiodelapercepcindeunaprima.
Intermadiariosactivosenlosmercadosfinancieros,alcolocarunapartedelasprimasen
distintosactivospararesponderaunaseriedecontingenciasyriesgosasumidos.
PlandepensionesUncontratoomodelodeprevisinenelqueseespecificanlosaspectos
bsicos,elpromotordelplan,laobligacindecontribuir,losderechosdelbeneficiario,las
prestacionesencasodecontingenciaysusreglasdefuncionamiento.Losplanessonprivados
yvoluntariosparaofreceralosbeneficiariosunasprestacionesadicionalessobreelsistemade
SS
Entodoplandepensionessepuedendistinguirvarioselementos,elpromotor:laentidadque
promuevesucreacin,lospartcipes,laspersonasencuyointerssecreaelplande
pensiones,ylosbeneficiarios,laspersonasquetienenderechoalasprestacionesasociadasal
plan.
Segnquinseaelpromotorsedistingue
Sistemadeempleopromovidoporunaempresa,entidadocorporacin,siendolospartcipes
losempleadosdelpromotor
SistemaasociadoAsociacinosindicato,lospartcipessonsusmiembrosoasociados
SistemaindividualEntidadfinanciera,cualquierpersonafsicainteresadaenestafigurade
previsinsocial
UnFONDODEPENSIONESesunpatrimonioconstitudoparadarcumplimientoaunoovarios
planesdepensiones.Esgestionadoporunaentidadgestora,porquecarecedepersonalidad
jurdica.Esunintermediariofinancieroactivoqueinvierteenlosmercadosfinancierosconla
finalidaddeofrecerunasprestacionesalosbeneficiariosquesirvandecomplementoalas
ofrecidasporelsistemadepensiones.

Segnlavocacininversoradelfondo,

Rentafijaacortooalargo,mixta,variable,garantizados..
Losplanesseintegranenfondos,lalegislacinpermitequevariosplanesdepensionesse
integrenenelmismofondodepensiones.
CapitalRiesgo
Institucionesespecializadasenlaaportacinderecursospermanentesparalafinanciacinde
proyectosdeinversin,especialmenteenlaspymes.Laaportacintemporalderecursosse
realizadediferentesformas,suscripcindeaccionesordinarias,accionesprivilegiadas,
obligacionesconvertibles,oprstamosparticipativos.
Laactividaddelcapitalriesgoincluyetresfases
1)Estudioyseleccindelproyectooempresaafinanciar.
2)Negociacindelpreciodeentradaylaformadeparticipacintemporal
3)Desinversinoventa
LassociedadesdecapitalriesgoadquierenformajurdicadeS.A.,mientrasquelosfondosson
fondospatrimoniales,sinpersonalidad,administradosporunagestora.
AgenciasdeRating
Lasagenciasderatingodecalificacintienenporobjetolavaloracindelacalidadcrediticiade
lasemisionesderentafijaydelasolvenciadelosemisores.Estimanlacapacidadde
cumplimientodeloscompromisosadquiridosporelemisor,devolucindelprincipalypagode
interesesperidicos.
LasagenciascontribuyenalprocesodeformacineficientedelospreciosdelosAF,exigencia
derendimientoenconsonanciaconsuriesgo.
SociedadesdegarantarecprocaydeReafianzamiento
SistemadegarantasparaincentivareldesarrollodelasPYMES,dadosupapelcrticoenla
actividadeconmicayenlageneracindeempleo.Estesistemaseestructuraentornoalas
SGRyaCERSA
LasSGRpermitenquelasPYMESpuedanaccederenmejorescondicionesafinanciacin
bancaria,entrminosdeplazoytiposdeinters.Soninstitucionesfinancierassinnimode
lucro.Estnconstitudaspordostiposdesocios,partcipes(pymesbeneficiadas)yprotectores
(institucionesqueaportanrecursosparagarantizarsusolvencia)

LamayoradelasSGRtieneunmbitodeactuacinregionalynaturalezamultisectorial.A
cambiodelagaranta,elsociodebeaportarunacuotadecapitalparatenerparticipacinde
socioqueserreembolsadacuandocancelelaoperacin,ademsdelascomisiones.
LasSGRaportanavalesfrenteatercerosenoperacionesrelacionadasconsuactividad
econmica.LasSGRademsproporcionanasesoramientofinanciero,formacindelossocios
ytramitacindeayudasysubvenciones.
LasSGRenEspaatieneademsunsistemadeReavalatravsdeCERSA(Compaa
EspaoladeRefianzamientoSA),permitiendoqueunmayornmerodepymespuedanacceder
afinanciacinbancariaatravsdeestesistema.CERSAestaadscritaalministeriodeindustria
SociedadesdeTasacin
Sededicanprincipalmentealatasacindebieneshipotecadosconlafinalidaddequelos
prstamospuedanserobjetodemovilizacinmediantelaemisindecdulas,bonosy
participaciones.SonSA
Sehacuestionadomuchosuactividaddurantelosltimosaoscomopartcipesdela
formacindelaburbujainmobiliaria.

JuanCarlosCrespoOtero