EnsayosVolumen XXIV, nm.2, noviembre 2005, pp.

15-30

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa

mexicana
Pal Alejandro de la Cruz Fras
Roberto Carlos Guzmn Franco
Fabin Mndez Ramos

Brenda Janeth Pequeo Vargas

Resumen
El modelo keynesiano IS-LM es el ms usado para realizar modelaciones
empricas que permitan evaluar los efectos a corto plazo sobre la economa
de las polticas monetarias y fiscales. A lo largo de los ltimos aos, se ha
planteado que las variables determinantes de la oferta agregada no estn
totalmente disociadas de la demanda agregada como se plantea en un modelo
keynesiano tpico; para probar esto, se recurre a un modelo de mnimos
cuadrados en tres etapas para la economa mexicana de 1980 a 2004. Se
pretende poner a prueba el modelo tradicional IS-LM modificado para una
economa abierta, y analizar el carcter endgeno tanto de las variables que
afectan a la balanza comercial, como de la poltica fiscal y monetaria.
Abstract
This paper tries to test the empirical implications of productivity and other
aggregate supply variables over the aggregate demand on an IS-LM model
with an open economy estimated by 3-stages least squares. The model
attempts to analyze the endogenous character of the trade balance variables,
as well as the monetary and fiscal policy short-term effects for the Mexican
economy during the 1980-2004 period.

Centro de Estudios Econmicos, el Colegio de Mxico.

16

Ensayos

Introduccin
En este trabajo se hace una estimacin economtrica de la curva
keynesiana IS con el objetivo de analizar la economa mexicana de una
manera prctica, sin las restricciones de la rigidez de precios del modelo
keynesiano, ni las limitaciones que impone -en cuanto al comportamiento de
las variables- de poltica econmica y del sector externo.
El objetivo del trabajo es determinar cul ha sido la relacin que guarda
el Producto Interno Bruto (PIB) de Mxico con otras variables econmicas
de gran relevancia, tales como: el consumo privado, la inversin, el gasto
pblico, las exportaciones, importaciones, la oferta monetaria, la recaudacin
de impuestos, la tasa de inflacin y la tasa de inters domstica. Estas
variables se encuentran ligadas a una poltica monetaria o una poltica fiscal
y, por lo tanto, afectan la demanda agregada. Adems, se analiza las
variables reales que afectan la oferta agregada, siendo la ms representativa
el residual de Solow. En la literatura, se considera que el residual de Solow
es una aproximacin de la productividad o del nivel tecnolgico de una
economa. Por ltimo, tambin se consideran variables externas tales como
el PIB de Estados Unidos, el tipo de cambio real y la tasa de inters de
Estados Unidos, ya que por ser Mxico una economa pequea y abierta, est
sujeta a la evolucin de variables internacionales.
El resto del documento se divide en secciones. En la seccin 1, se
presenta el marco terico que consiste en una breve descripcin del modelo
keynesiano de demanda agregada y la relacin que ste tiene con la curva IS.
En la seccin 2, se hace una descripcin de los datos. En particular, se
explica cmo se obtuvo el residual de Solow. En la seccin 3, se expone el
modelo propuesto en este estudio para tratar de explicar el comportamiento
de la curva IS a travs de 9 variables endgenas, ya que el sistema de
ecuaciones consta de una identidad y ocho ecuaciones. En la seccin 4, se
estima el modelo por tres mtodos: mnimos cuadrados ordinarios (MCO),
mnimos cuadrados en dos etapas (MC2E) y mnimos cuadrados en tres
etapas (MC3E). En la seccin 5, se realiza el anlisis dinmico del modelo,
es decir, se estudia la estabilidad del modelo ante choques entre las variables
externas y su repercusin en las variables endgenas; adems, se calculan los
multiplicadores de corto y largo plazo. Finalmente, se presentan las
conclusiones.

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

1.

17

Marco terico

En el modelo keynesiano, ya sea en su versin simple o en las ms

sofisticadas, se analiza la demanda agregada (DA) como el principal
determinante de la produccin y el empleo. No se pone suficiente atencin
en la oferta agregada, suponiendo que las variables que la afectan, como la
productividad de los factores, no tienen efecto sobre algn componente del
gasto agregado. Tambin el modelo keynesiano supone que la economa se
encuentra en un nivel de produccin por debajo del pleno empleo, en el cual,
los precios son fijos y cualquier medida de poltica fiscal y monetaria tendr
slo efectos reales en la economa.
La variante del modelo IS-LM que aqu se analiza permite realizar un
vnculo entre la produccin y la demanda agregada bajo un ambiente de
movilidad de precios. Esto se debe a que existe un nivel de precios que se
determina endgenamente, por la asociacin que tiene con determinantes del
mercado de bonos y a que la economa no necesariamente se encuentra en un
nivel de pleno empleo. As, los cambios en la demanda agregada tendrn
efectos tanto reales como nominales.
Adems de la identidad tradicional del ingreso, el modelo que se
propone en este trabajo se complementa con las relaciones macroeconmicas
bsicas de consumo, inversin, gasto, exportaciones, importaciones y oferta
monetaria, por mencionar las ms relevantes. A continuacin, se presentan
las ecuaciones y variables que componen el modelo que se habr de estimar
en este documento.
Yt = Ct+ It + Gt + Xt Mt
Ct = 0 + 1(Yt-Tt) + 2 Pt + 3rt+ 4et + u1t
It = 5 + 6 Yt + 7 rt + 8et + u2t
Gt = 9 + 10Yt + 11 Gt-1 + u3t
rt = 19 + 20et + 21 reut + u6t
Tt = 22 + 23Yt + 24Gt-1 + u7t
Xt = 12 + 13 Yeut + 14et+15 RESIt + u4t
Mt = 16 + 17 Yt + 18 et + u5t
OM = 25 + 26Yt + 27rt + 28Pt + u8t

(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
(8)
(9)

Donde las variables utilizadas son:

Y = PIB real de Mxico.
Yeu = PIB real de Estados Unidos de Amrica.
C = Consumo privado en Mxico.
I = Formacin bruta de capital fijo en Mxico, incluyendo las variaciones de
existencias.

18

Ensayos

G = Consumo del gobierno en Mxico.

X = Exportaciones de Mxico.
M = Importaciones de Mxico.
P = ndice Nacional de Precios al Consumidor en Mxico.
Peu =ndice de Precios al Consumidor de Estados Unidos de Amrica.
OM = Oferta monetaria de Mxico.
T = Recaudacin de impuestos en Mxico.
r= Tasa de inters real de Mxico.
reu =Tasa de inters real de los Estados Unidos de Amrica.
e = Tipo de cambio real.
RESI = Residual de Solow calculado para Mxico.
El resultado es un sistema compuesto por una identidad y ocho
ecuaciones estructurales. Las nueve variables endgenas son Yt, Ct, It, Gt, Xt,
Mt, rt, Tt y Pt. En tanto que las seis variables exgenas son reut, Yeut, RESIt,
et, Gt-1 y OM. De lo anterior, se puede concluir que el sistema est sobre
identificado por orden y por rango.
En la ecuacin (7), que corresponde a las exportaciones, se establece un
nexo entre un factor de influencia sobre la oferta agregada como lo es la
productividad, medida en este caso por el coeficiente de Solow, y la
demanda agregada. De esta manera, si existe un aumento en la productividad
(es decir, mayor produccin con menores recursos), no slo aumenta la
oferta agregada al poder producir ms para cada nivel de precios, sino que
tambin las exportaciones aumentarn.
Aguiar y Guita (2004) realizaron estimaciones de la productividad para
economas pequeas y abiertas, y encontraron que las estimaciones de la
produccin para el caso mexicano eran las ms consistentes de los pases en
la muestra observada, en la que emplean distintas metodologas de clculo e
indicadores de productividad. Los autores encuentran una relacin muy
significativa entre el nivel de la productividad mexicana y sus exportaciones.
Esta relacin se atribuye a que la economa de Mxico basa su crecimiento
en el desarrollo de su sector externo; en particular, en el desarrollo que
muestre el mercado de los Estados Unidos de Amrica, hacia donde Mxico
dirige alrededor del 80% de sus exportaciones.
La relacin que tiene el nivel general de precios con la oferta monetaria
se expresa por medio de la ecuacin (9). Considerando que la poltica
monetaria en Mxico tiene como objetivo la estabilidad de precios, la oferta
monetaria tiene que ajustarse para alcanzar un determinado nivel de inflacin,
o dicho de otro modo, para la obtencin de un nivel objetivo del nivel
general de precios. Sin embargo, esta variable tambin es afectada por las
acciones de poltica fiscal que alteran la demanda agregada en forma directa
y, de manera indirecta, a travs de la productividad. Las variables

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

19

produccin domstica y tasa de inters real se incluyen para observar si el

Banco de Mxico (BANXICO) utiliza estas variables como instrumentos que
le ayudan a prever el futuro nivel de precios y, por ende, ajusta OM en
consecuencia con lo observado. De ser significativa la influencia de Yt y

rt sobre OM, significara que BANXICO dirige una poltica monetaria

procclica con respecto a la produccin y la tasa de inters real, con lo que
adems se estara tratando de establecer si el Banco Central persigue
objetivos de crecimiento y empleo en Mxico.
En la ecuacin (4), relacionada con la poltica fiscal, se supone que el
gasto del gobierno no es una decisin exgena de poltica econmica. Dicho
gasto se realiza en funcin de los gastos hechos un periodo atrs; es decir, no
se gasta de manera arbitraria, sino que hay retroalimentacin para planear
el gasto a futuro, con lo que se incorporan expectativas racionales al gasto
pblico. En el modelo tambin se busca evidencia para establecer si el
gobierno mexicano utiliza este instrumento de forma contracclica
(aumentando el gasto cuando el producto baja y disminuyndolo cuando la
produccin se incrementa).
En la ecuacin (6), se supone que la recaudacin impositiva es funcin
del gasto pblico en el perodo anterior y del ingreso en el perodo actual.
As, se puede determinar si los impuestos cumplen alguna accin
estabilizadora de la economa en Mxico. En este sentido, uno puede
preguntarse lo siguiente: aumentan la recaudacin cuando la produccin
sube y viceversa? Adems, con la inclusin de Gt 1 se incorporan las
expectativas de los ingresos tributarios dados los gastos en el pasado
inmediato. En otras palabras, se trata de establecer si el gobierno mexicano
planea su recaudacin en el perodo presente con base en lo que gast un
perodo atrs.
En la ecuacin (8), se supone que las importaciones provenientes de
Estados Unidos de Amrica dependen del nivel de ingreso agregado
mexicano y del precio de los bienes mexicanos comerciables con respecto a
los norteamericanos. El hecho de modelar as las importaciones y las
exportaciones, muestra -a travs de las variables involucradas- la
interdependencia econmica bilateral generada por la modificacin de la
poltica fiscal y monetaria, en ambos pases.
La ecuacin (2) presenta al consumo corriente en funcin de la variable
keynesiana clsica de ingreso disponible. Adems, esta funcin captura el
efecto sustitucin de los bienes norteamericanos por los mexicanos, a travs
del tipo de cambio real, incorpora el efecto sustitucin del consumo corriente
por el consumo futuro (que es igual al ahorro) por medio de la tasa de inters

20

Ensayos

real y, por ltimo, la influencia del costo de la canasta de consumo

considerada para tal caso.
En la ecuacin (3), se muestra a la inversin como funcin del producto,
la tasa de inters y el tipo de cambio real. Adems de considerar que la
produccin interna y la tasa de inters domstica afectan a la inversin
nacional, se incluy el tipo de cambio real para reflejar el impacto de esta
variable que, cuando aumenta, tambin la tasa de inters real aumenta y por
lo tanto, esto hace que la inversin disminuya.
En la ecuacin (5), se considera que la tasa de inters real domstica es
una funcin de la tasa de inters internacional -en este caso, la de Estados
Unidos de Amrica- y el tipo de cambio real. Un aumento de la tasa de
inters mundial provoca que la tasa de inters domstica se eleve para seguir
atrayendo capitales y permanecer en equilibrio en el mercado de bonos. En
cuanto al tipo de cambio real, dada una tasa de inters nominal constante,
una subida de la inflacin es un aumento en el nivel de precios, todo esto
dentro del pas domstico, lo que se traduce en una apreciacin del tipo de
cambio real. El aumento de la inflacin hace que la tasa de inters real
disminuya, por tanto, una disminucin del tipo de cambio real significa una
baja en la tasa de inters real.
2.

Datos

Para analizar el modelo macroeconmico se emplean series trimestrales

desestacionalizadas que abarcan el perodo de enero de1980 a abril de 2004
con un total de 25 aos y 100 observaciones para cada una de las series. Esta
informacin fue obtenida de las pginas electrnicas del Instituto Nacional
de Estadstica Geografa e Informtica, Banco de Mxico, Bureau of
Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics y el Federal Reserve System.
El residual de Solow fue calculado siguiendo a Aguiar y Gopinath (2004)
como se muestra:

Re sidual de Solow = ln(Yt ) ln(Lt ) ( 1 ) ln(K t ) ,

donde: ln(Yt ) es el logaritmo natural del Producto Interno Bruto Real de

Mxico, ln(K t ) es el logaritmo natural del capital aproximado con la serie

de la formacin fija de capital bruto, y ln(Lt ) es el logaritmo natural de las

horas de trabajo. Las horas de trabajo fueron calculadas como sigue: nmero
de trabajadores asegurados en el IMSS multiplicado por 8, ya que en Mxico
el promedio de horas trabajadas por un trabajador es de 8 en total. El
parmetro mide la ponderacin de cada variable (capital y trabajo) en el

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

producto total y se us
Gopinath (2004).
3.

= 0.68 ,

21

valor que fue calculado por Aguiar y

Estimacin

El sistema es recursivo por bloques, por lo que el modelo es estimable por

los mtodos de mnimos cuadrados en dos etapas (MC2E) y en tres etapas
(MC3E). Tambin es posible estimar una parte del modelo por MCO y otra
parte como si fuera un sistema de ecuaciones. Sin embargo, en este trabajo
se opta por hacerlo por MCO, MC2E y MC3E para evaluar adems los
supuestos de correcta especificacin que subyacen en cada ecuacin.
Se propone un nuevo sistema que vuelva AR(1) a la ecuacin de
consumo, la de inversin y la del gasto. Para la ecuacin de consumo se ha
introducido los efectos de la misma variable rezagada un solo perodo y de
una variable dictoma1; ambas variables son altamente significativas y sirven
para corregir los supuestos de correcta especificacin (variables omitidas) y
el de permanencia estructural, respectivamente. La inclusin del consumo
rezagado un perodo significara que, como dice Hall (1978), el consumo en
el perodo t dependa del consumo en el perodo inmediatamente anterior t-1;
sin embargo, a diferencia de la teora de la caminata aleatoria en el consumo,
el modelo tambin sugiere que el consumo presente est muy relacionado
con el ingreso en el perodo t (es decir, con respecto al ingreso corriente),
cuyo coeficiente obtenido para la variable ingreso es de 0.353269. A pesar
de esto, conviene tomar con reservas esta evidencia, puesto que diversas
aplicaciones a la economa mexicana de los resultados obtenidos por
Campbell y Mankiw (1989) parecen afirmar que la mayora de los
consumidores en Mxico se comportan de acuerdo con lo que predice la
teora keynesiana clsica del consumo, lo que arroja una propensin
marginal a consumir de alrededor de 0.7, es decir que el 30% restante de la
poblacin se comporta de acuerdo con la teora de: el ciclo vitalingreso
permanente, pero esto no se aplica en nuestro modelo. El hecho de incluir
una variable dummy permite captar las bruscas variaciones en el consumo
que se dieron a partir del tercer trimestre de 1994, que se supone tuvo como
principal causa la crisis financiera que se manifest plenamente durante el
ltimo trimestre de 1994 y el primero de 1995.
Para la funcin de inversin se propone volver a un proceso AR(1). Una
vez hecha la estimacin, se encuentra que el coeficiente de la variable de
inversin rezagada un periodo es de 0.575806 y es significativa. En cuanto a
1

Se propusieron diferentes dummies para corregir el cambio estructural, probando en

diferentes etapas de la economa mexicana, finalmente los criterios que utilizamos para
quedarnos con d3, la cual marca el cambio en el tercer trimestre de 1994, fueron que
resultaba ms significativa y la suma de los residuales al cuadrado era la ms pequea.

22

Ensayos

los coeficientes que tienen las variables de ingreso, la tasa de inters real y el
tipo de cambio real, estos fueron de 0.097571, 324.0412 y -5095.722,
respectivamente. Estos resultados nos dicen que en Mxico la inversin es
muy poco elstica en relacin con el crecimiento del producto interno, y por
ende del mercado domstico, y en cambio s muestra una gran elasticidad
con respecto al tipo de cambio y tasa de inters reales, lo cual es consistente
con la hiptesis de que una economa pequea muy abierta a los flujos de
capitales y mercancas basa su crecimiento en el mercado externo y depende,
en gran medida, de la inversin extranjera directa para financiar nuevos
proyectos productivos. De igual forma, cabe destacar la significancia
estadstica de la inversin rezagada un perodo. Ello muestra que los
inversionistas tambin toman en cuenta las expectativas al momento de
decidir emprender un proyecto de inversin, y que estas expectativas al
parecer se ven condicionadas slo por lo que se ha invertido un perodo atrs.
En la ecuacin que determina la tasa de inters real nacional, slo se
propone incluir una variable dummy que capte el cambio estructural que
vivi Mxico en los dos ltimos trimestres de 1994. En ese lapso, las tasas
de inters se vieron ms afectadas que en el pasado en razn de que: por una
parte, se aplic un tipo de cambio completamente flotante, a diferencia del
anterior (un tipo de cambio fijo con bandas de deslizamiento) y de esta
manera el tipo de cambio estara sujeto a la especulacin financiera
internacional; la otra razn se basa en la crisis de deuda del gobierno y la
existencia de muchos agentes econmicos primarios, lo cual aument el
riesgo para el pas y, por ende, provoc que las tasas de inters aumentaran
de manera importante.
En la funcin de los impuestos se introdujo una variable binaria que
multiplica el cambio en el nmero de asegurados en el Instituto Mexicano
del Seguro Social (IMSS) 2 . En este caso, la variable binaria es utilizada
como una proxy del incremento en el nmero de contribuyentes. Esta
variable tiene una influencia muy grande sobre la recaudacin total, con un
coeficiente de 209.6932. La dummy trata de explicar -as como en las
ecuaciones anteriores- el shock de principios de 1995, cuando: el empleo
cay drsticamente, aument el nmero de trabajadores en el sector informal
y en consecuencia disminuy la recaudacin. Por otra parte, es importante
resaltar el carcter pro-cclico de la poltica fiscal en Mxico, tpica de un
pas en vas de desarrollo; se puede observar que el coeficiente tiene signo
negativo y es de -3.900677, lo que sugiere que cuando la economa crece, el
gasto se incrementa, mientras que la recaudacin baja, y viceversa. En una
poltica fiscal que busca atenuar el ciclo econmico, los ingresos por
impuestos suben cuando la economa se expande y bajan cuando entra en
2
Se utiliz esta variable como indicador de los trabajadores en el sector formal y en el
sector privado, pues ste es mayoritario sobre el sector pblico en la economa mexicana.

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

23

recesin, producto de un aumento en el gasto del gobierno para atenuar la

disminucin del producto.
Tanto para exportaciones como para importaciones, solamente se
incluy una variable dummy con respecto a las funciones originales, la cual
captura el efecto de la crisis dividiendo nuestra muestra en dos perodos,
antes del tercer trimestre de 1994 y despus.
En la funcin de la oferta monetaria, las variables redundantes eran la
produccin y la tasa de inters real. De lo que se desprende que, bajo los
supuestos de nuestro modelo, el Banco de Mxico no utiliza como
instrumento de poltica monetaria a la tasa de inters real nacional, ni
persigue objetivos de fomento al crecimiento econmico, a diferencia de
otros pases. Cabe sealar que en la oferta monetaria s influye el gasto del
gobierno (coeficiente de -64.44439 y altamente significativo); lo cual es
consistente con el objetivo de Banxico acerca de la estabilidad de precios, ya
que va en contra de las acciones de poltica fiscal que pueden aumentarlo o
reducirlo, en demasa. El coeficiente del consumo (31.76493), sin embargo,
contradice esta hiptesis; ya que si el consumo creciera mucho, se supone
que la oferta monetaria debera de contraerse para prevenir el alza de precios,
por lo que el signo de esta variable no acta de manera contracclica. El
signo del coeficiente del nivel de precios est equivocado, aunque es muy
significativo.
Al estimar el sistema por medio de MC2E, todos los coeficientes de las
ecuaciones muestran gran estabilidad, adems de que no existen cambios de
signos con respecto a las estimaciones de MCO. En este caso, cabe resaltar
que para la funcin de la inversin, la tasa de inters real slo es significativa
al 90% de confianza; esto tambin sucede en la ecuacin de impuestos con la
variable dummy que est multiplicada por el cambio en el nmero de
asegurados en el IMSS.
Es importante sealar que al realizarse las pruebas de exogeneidad, se
concluye que la variable del ingreso, Yt, est relacionada con el resto de las
variables, ya que se busca estimar la curva IS. Por lo tanto, no es correcto
estimar el sistema por MCO, dado que no se est cumpliendo el supuesto de
exogeneidad; entonces se obtuvieron estimadores sesgados e inconsistentes.
En cambio, si se estima el sistema por MC2E o MC3E, los estimadores
siguen siendo sesgados, pero son consistentes.
En la tabla 1, se muestran los coeficientes del modelo corregido,
estimados por el mtodo de MC3E, el cual de acuerdo con sus resultados, se
observa que es el mejor para determinar los coeficientes de nuestro modelo.
Los coeficientes obtenidos por MC3E mantienen una gran estabilidad con
respecto a las estimaciones por los otros dos mtodos, y no cambian de signo

24

Ensayos

en ningn caso. En la ecuacin del consumo, la propensin marginal a

consumir con respecto al ingreso aumenta un poco, pasa de 0.353269 en
MCO a 0.414915 en MC2E; mientras que el coeficiente del rezago del
consumo es de 0.530228, con lo que se acerca ms (aunque ni siquiera
significativamente) a los resultados obtenidos por Campbell y Mankiw (1989)
en sus estimaciones del consumo para los Estados Unidos de Amrica. Para
la ecuacin de la inversin, podemos ver que la tasa de inters real domstica
slo es significativa al 90% de confianza. Por su parte, la variable proxy de
incrementos en la recaudacin, es decir los cambios en los asegurados del
IMSS, recupera su significancia al 95% de confianza.
Es sumamente importante aclarar que en este modelo estimado por
MC3E an persiste la autocorrelacin y heteroscedasticidad para las
ecuaciones de consumo, oferta monetaria, exportaciones e impuestos; se
puede ver que an con las variables dummy introducidas existe cambio
estructural de acuerdo con la prueba CUSUM-Q. Salvo para las ecuaciones
de consumo e inversin, el resto de las ecuaciones no tienen la forma
funcional correcta.
Tabla 1. Estimacin de la curva IS por MC3E
Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

C(1)

6.45E-16

1.55E+15

C(2)

9.93E-16

1.01E+15

C(3)

4.59E-15

2.18E+14

C(4)

1.04E-15

9.58E+14

C(5)

-1

1.36E-15

-7.37E+14

C(6)

-67668.29

13070.04

-5.177357

C(7)

0.414915

0.037891

10.95012

C(8)

-1824.512

568.5247

-3.209204

0.0014

C(9)

0.507349

0.044827

11.3179

C(10)

-32749.71

4548.748

-7.199721

C(11)

89187.63

17093.92

5.217506

C(12)

0.107371

0.0149

7.206071

C(13)

328.1588

175.9578

1.864986

0.0625

C(14)

-5234.805

917.5262

-5.705347

C(15)

0.530228

0.051157

10.36467

C(16)

25215.03

3993.718

6.313672

C(17)

0.030289

0.004816

6.289607

C(18)

0.52796

0.066387

7.952809

C(19)

-71.0666

6.196434

-11.46895

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

4.

25

C(20)

4.714552

0.241099

19.55439

C(21)

1.027174

0.408747

2.512981

0.0122

C(22)

-9.323252

2.457747

-3.793414

0.0002

C(23)

-401204

90297.91

-4.443115

C(24)

0.825653

0.108187

7.631717

C(25)

-3.927509

1.473611

-2.665229

0.0078

C(26)

284.4175

91.05932

3.123431

0.0018

C(27)

-1366049

201365.9

-6.783914

C(28)

99.08102

5.815685

17.03686

C(29)

-3580.762

967.3184

-3.701741

0.0002

C(30)

392236.8

74481.94

5.2662

C(31)

6.98E+04

1.42E+04

4.918246

C(32)

-525158.9

41613.76

-12.61984

C(33)

0.700973

0.026229

26.72474

C(34)

-3979.934

814.6266

-4.885592

C(35)

42240.91

11224.79

3.76318

0.0002

C(36)

3832464

2.19E+06

1.748344

0.0808

C(37)

-152.2857

18.80952

-8.096201

C(38)

33.61547

2.567944

13.09042

C(39)
97200.24
10942.9
8.882498
Ecuaciones:
Yt = c(1)Ct + c(2)It + c(3)Gt + c(4)Xt + c(5)Mt;
Ct = c(6) + c(7)Yt + c(8) t + c(9)Ct-1 + c(10)d3t;
It = c(11) + C(12)Yt + c(13)rt + c(14)et + c(15)I t-1;
G t = c(16) + c(17)Y t + c(18)G t-1;
r t = c(19) + c(20)e t + c(21)re t + c(22)d3 t;
T t = c(23) +c(24)Y t +c(25)G t-1+ c(26)d3*CBIMSS t;
X t = c(27) + c(28)Yet + c(29)e t + c(30)resi t + c(31)d3 t;
M t = c(32) + c(33)Y t + c(34)e t + c(35)d3 t;
OM =c(36) + c(37)G t + c(38)C t + c(39)P t.

Anlisis dinmico

En las tablas 2, 3, y 4 se realiza un anlisis dinmico de los efectos que

producen cambios en las variables exgenas, consideradas sobre las
endgenas que son estimadas para MC3E tanto a corto plazo -en el que se
incluye un periodo inmediato posterior- como a largo plazo.
En las tablas 2 y 3 se muestra que el tipo de cambio, real afecta a la
inversin como se esperaba, lo que conlleva a que esta caiga de manera
considerable, presumiblemente a causa de la disminucin del rendimiento de
la inversin en moneda extranjera. El signo del efecto del tipo de cambio real
sobre el consumo y el producto es inverso a lo que la teora predecira, tanto
para el modelo estimado por MC2E como el estimado por MC3E. Si

26

Ensayos

observamos que las exportaciones se relacionan de manera inversa con

respecto al tipo de cambio real, se estara diciendo que la economa
mexicana, al menos en el corto plazo, carece de poder para sustituir las
importaciones. As, aunque se enfrente un tipo de cambio real elevado, como
la elasticidad de sustitucin entre bienes nacionales y bienes extranjeros es
baja, se sigue importando; mientras, disminuye la produccin y el consumo
corriente de bienes producidos en el pas. Adems, cabe sealar que este
efecto es constante en el corto y largo plazo, lo que sealara que las
exportaciones son intertemporalmente inelsticas.
El gasto del gobierno y los impuestos, ambas variables procclicas en
Mxico y ligadas una con la otra, disminuyen ante una subida en el tipo de
cambio real. Los bienes que el gobierno compra del exterior, tienen pocos
sustitutos cercanos en bienes producidos en el pas, por lo que baja el gasto
real con respecto al planeado; el efecto observado en los impuestos obedece
a que estos son determinados como funcin, entre otras cosas, del gasto del
gobierno rezagado un perodo, lo cual se toma como una variable
instrumental indicadora del ciclo econmico mexicano y que, como el
gasto, se comporta de manera concordante con la expansin y la reduccin
de la produccin agregada.
La oferta monetaria reacciona como se esperaba, ya que se contrae para
evitar la subida del nivel de precios interno, ante el encarecimiento que la
depreciacin en el tipo de cambio real trae de los insumos importados, cuyo
componente se ha probado que es predominante en la estructura de costos de
la industria manufacturera nacional. Es de especial relevancia que la subida
del tipo de cambio real traiga como consecuencia -en el corto plazo- el
aumento de poco ms del 4% sobre la tasa de inters real, lo cual refuerza la
disminucin de la inversin, ya que sta recibe efectos de un canal nacional
(tasa de inters real) y por un canal ligado a la economa internacional (una
subida del tipo de cambio real).
El residual de Solow tiene efectos importantes debido a que, en el corto
plazo, un incremento en la productividad aumenta a todos los componentes
del gasto agregado. Este resultado se deriva directamente de la expansin de
la frontera de posibilidades de produccin de la economa. Tambin existe
crecimiento de todas las variable endgenas ante un aumento del PIB de los
Estados Unidos, que muestra que, al menos en el corto plazo, existe una gran
correlacin positiva entre el crecimiento de la demanda agregada en Mxico
con el desempeo econmico de su socio comercial ms importante. En
cuanto a los precios, a diferencia del resultado de nuestra regresin final por
MC3E, existe una asociacin inversa entre nivel de precios interno y oferta
monetaria real, que ira en contra de la hiptesis de que Banxico opera a
travs del cambio de los saldos monetarios reales.

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

27

Los resultados de las tabla 2 y 4 indican que el modelo se comporta de

manera inestable. A largo plazo, el cambio ms importante se da en que el
crecimiento de la economa Norteamericana disminuye la tasa de inters de
Mxico, cuando se esperara que dada la poltica de manejo de la tasa de
inters contracclica de los Estados Unidos y de que Mxico es una
economa pequea -tomadora de precios y de tasas de inters internacionales
fijadas por las economas ms grandes-, la tasa estadounidense se
incrementara y por ende tambin la mexicana. Tanto en el corto como en el
largo plazo, la tasa de inters real extranjera incrementa la inversin en
Mxico, lo cual sugiere que, aunque esto tambin hace que aumente la tasa
de inters real mexicana, la rentabilidad medida en moneda extranjera es
mayor que el rendimiento (tambin en moneda extranjera) de posicionar los
recursos en bonos extranjeros, y el efecto de esto sube en el largo plazo.
El aumento en la productividad, aunque con efecto marginal en corto y
largo plazo sobre la tasa de inters real domstica, es positivo en el primer
plazo y negativo en el segundo. Esto indicara que aunque en primera
instancia su efecto expansivo sobre la demanda agregada presiona el
mercado de fondos prestables, al pasar el tiempo y crecer la economa se
incrementa el nivel de ahorro existente.
Los efectos en MC3E, tanto magnitudes como signos, son similares a
los encontrados en el anlisis dinmico con el mtodo de MC2E, excepto
que el efecto de la productividad en la tasa de inters real domstica, va: de
ser negativa en el corto plazo a positiva en el largo plazo.
Tabla 2. Anlisis de efecto inmediato del modelo estimado por MC3E
Ecuacin

Pi

Re

Ye

RESI

CBIMSS*D3

D3
-7153.649857

-711841.0692 -1588.745365 -2863.564089 293.5186122 86.27759714

341551.274

-363021.8272 -2483.706283 -1188.135694 121.785275 35.79786922 141714.7469

-35717.86663

-10564.58762 -170.5851786 -3995.147013 368.5915741 9.263711882 36672.70184

-3827.601727

3654.075855 -48.12150837 -86.7344927 8.890385245 2.61326214

10345.24654

-216.6769005

-3.58053E-17 -1.41744E-13

-9.323252

284.4175

-5906.432465

R
T
X
M
OM

-71.0666

-8.6655E-15

4.714552

1.027174

-988937.7143 -1311.752377 -2364.310281 242.3445227 71.23535691 282002.8341

-1366049

-3580.762

99.08102

392236.8

69834.89

239418.2212

37226.3946

-8927148.842 -76162.73647 -26731.31685 2739.990717 805.3997445 3188374.711

-1167676.081

-1024140.27 -1113.667605 -5987.21511 205.7486222 60.4782661

28

Ensayos

Tabla 3. Anlisis de largo plazo del modelo estimado por MC3E

Ecuacin

CBIMSS*D3

D3

-1386158.805 -6542.769048 -13163.01669 1267.637797 175.0429822 692951.0739

-80198.2236

-1304790.553 -9213.834985 -11086.00829 1067.615689 147.4227373 583609.4818

-134020.1399

-176610.6903 -1495.414063 -10858.4793 1007.262513 40.00779111 158380.7672

-24842.84005

-35527.35794 -419.8244464 -844.6203977 81.33946538 11.23183817 44464.01804

-5146.013038

R
T
X

-71.0666

Pi

-3.07642E-14

4.714552

RE

1.027174

Ye

RESI

3.16664E-16 1.25359E-12

-1406156.158 -3753.192601 -7550.830006 727.1674678 100.4116179 397504.302

-1366049

-3580.762

99.08102

392236.8

-9.323252

284.4175

-46004.89139

69834.89

-1496818.796 -4586.304448 -13206.8533 888.5798696 122.7004044 485739.9931

-13975.87939

OM

-34618375.11 -245794.1338 -244037.7706 23501.56573 3245.236267 12847072.92

-3721485.795

Tabla 4. Valores propios del modelo estimado por MC3E

-78.92509
-0.447112
-0.191992
-5.74E-17
0.000000
5.25E-17
0.765455
1.140326
79.47076

Conclusiones
Durante este trabajo, se busc que las ecuaciones propuestas del modelo
cumplan con la teora; de esta manera, el modelo final puede ser concebido
como una modificacin amplia del IS tradicional. Es decir, la ecuacin del
ingreso (Yt) en su forma reducida qued, en funcin de: la oferta monetaria
real, el tipo de cambio real, la tasa de inters de Estados Unidos, el gasto de
gobierno rezagado un periodo, el PIB de Estados Unidos, la productividad
medida a travs del residual de Solow, el cambio en los asegurados del IMSS,
la inflacin, la inversin rezagada un periodo y el consumo rezagado un
periodo. Lo anterior, permite obtener un modelo amplio y con muchas
variantes para analizar distintas polticas que se llevan a cabo en la
administracin del gobierno actual.
Dada la situacin de una economa con un alto grado de apertura
comercial y financiera hacia el exterior y sin poder de fijacin de precios y
tasas de inters, los resultados finales muestran que el modelo tradicional ISLM modificado para una economa abierta, falla en captar el carcter

Estimacin de un modelo IS-LM para la economa mexicana

29

endgeno de las variables que afectan a la balanza comercial (exportaciones

e importaciones) como el de la poltica fiscal. Como se puede apreciar, la
poltica fiscal en el caso mexicano responde ms a los ciclos econmicos que
a una accin autnoma para dirigir el comportamiento de la demanda
agregada. De cualquier forma, es preciso tomar con ciertas reservas este
comentario por las limitaciones estadsticas del modelo.
Otra importante conclusin resulta en que existe evidencia para sostener
que las variables determinantes de la oferta agregada no estn totalmente
disociadas de la demanda agregada como se plantea en un modelo
keynesiano tpico. El fuerte impacto positivo en las variables del gasto
agregado que tiene el incremento en la productividad y su repercusin
todava ms fuerte sobre dichas variables, a largo plazo dan indicios de que
la economa mexicana puede ser muy sensible a esos cambios; como muestra
nuestro modelo dado el rezago de la mayora de los agentes productivos que,
a su vez, impiden con su baja productividad el crecimiento del mercado
interno.
Al introducir precios flexibles, obtenemos un marco en el que la oferta
monetaria no es slo una variable exgena influyente sobre las variables
reales, sino que tambin es funcin que va a depender del desenvolvimiento
de una variable nominal objetivo que le da direccin a la poltica monetaria,
situacin relevante en la economa mexicana.
A pesar de que asumimos precios flexibles, los efectos de los cambios
en la poltica fiscal y monetaria -transmitidos a travs de movimientos en las
variables exgenas consideradas- pueden tener efectos en la economa real;
esto es as, debido a que las pequeas rigideces en los precios en el nivel
microeconmico (Mankiw 1985) pueden hacer mucho menos flexibles los
precios en el nivel macroeconmico.
A pesar de que nuestra estimacin final, tanto por MC2E y MC3E,
mostraba una relacin directa entre el nivel de precios y la oferta monetaria
nominal, el efecto dinmico a corto y largo plazo revelan una asociacin
inversa entre las dos variables; lo anterior apoyara la hiptesis de que el
Banco de Mxico reduce los saldos monetarios reales una vez que el nivel de
precios crece y se apoya para ello en disminuir el dinero de alto poder.
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