Вы находитесь на странице: 1из 28

25-06-12

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

26 de junio 2012

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Herramientas matemticas de decisin para comparar racionalmente


alternativas econmicas, de modo de seleccionar las ms conveniente.
Permite evaluar aspectos econmicos de diferentes alternativas que
pueden cumplir un cierto objetivo.

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

R: Es mejor recibir el dinero hoy:


Es mejor recibir
$100.000 hoy o en un
ao ms?

Dentro de un ao ese dinero se desvalorizar debido a


la inflacin (en trminos generales, rara vez puede
ocurrir una deflacin por un periodo prolongado).
Se pierde la oportunidad de invertirlo en alguna
actividad que, adems de proteger de la inflacin me
puede generar una utilidad adicional

El valor del dinero se refiere al poder adquisitivo que tiene el dinero en el tiempo.
Debido al ejemplo, se puede concluir que el dinero actual vale ms que el dinero
futuro

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

VP, valor presente o actual de la suma de dinero o capital (Principal).

VF, valor futuro, valor en el cual se convierte una suma de dinero durante un
tiempo determinado.

PMT (Payment), serie de sumas de dinero consecutivas, iguales de fin de


perodo .

n, nmero de perodos de inters.


I, valor de un inters devengado por una suma prestada durante un cierto
tiempo.

i, tasa de inters por perodo.

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Es el inters que se calcula sobre el Monto Inicial ms la cantidad


acumulada de intereses en perodos anteriores. Es decir, se cobra inters
sobre el monto inicial ms el inters sobre los intereses.

Este inters es el que mejor representa el valor del dinero en el tiempo.


Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Cuando se utiliza inters simple, el clculo del valor futuro se realiza por
medio de la siguiente frmula:

VF = VP (1 + i) n
Donde:

VF =
VP =
i =
n=

Valor Futuro
Valor Presente
Tasa de Inters
Perodos de Capitalizacin

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Muchos depsitos o prstamos se realizan en cuotas iguales. Por lo que es


necesario conocer algunas frmulas que ahorrarn bastante tiempo:

PMT

PMT

PMT

PMT

n
n

n
(1 + i ) 1
PMT PMT
PMT
1
VP =
+
+ ...... +
= PMT
= PMT
1
2
n
j
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i )
(1 + i )n i
j =1 (1 + i )

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

10

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

El Estado es solidario.
Permite disminucin de base impositiva.
El escudo fiscal se compone de:
Depreciacin
Prdida del ejercicio anterior
Intereses por crditos en instituciones financieras.

12

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

A la hora de cancelar un crdito en cuotas, existen dos alternativas en las


formas de pago:
a) Con cuotas iguales
Periodo

Principal

Deuda

b) Con amortizacin iguales


Amortizacin

Inters

Cuota

1
2
Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

13

Calculamos el Valor de la Cuota como un Payment de n perodos e inters i.


O sea CUOTA = PMT
Periodo

Principal

D=A-C

Amortizacin

Inters

Cuota

C=PMT-B

B=Ai

PMT

14

PMT

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

El valor de la amortizacin se fija :

Periodo

Principal

C=A-AM

15

Amortizacin

Inters

Cuota

AMORT

B=Ai

D=AM+B

AMORT

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Es un concepto a travs del cual la contabilidad reconoce la prdida del


valor de la inversin fungible
Compensar el agotamiento, desgaste y destruccin de los bienes.
Se verifica mediante la deduccin de la renta bruta de una porcin del
bien castigado.
Se aplica anualmente desde la fecha en que los bienes depreciables
empiezan a cumplir funciones, y durar hasta el final de su vida til.
La depreciacin se suspende si los bienes son enajenados, desusados,
o reemplazados antes que se agote su vida til.

16

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Segn la Ley de la Renta son:


Depreciables
Mquinas, muebles, instalaciones, edificios, vehculos, estanques,
enseres, herramientas. Todo lo que este afecto a desgaste.
No depreciable
Bienes intangibles, derechos de llaves, marcas, patentes,
mercaderas, materias primas, inventarios, productos, materiales,
terrenos. Estos bienes no sufren desgaste de un perodo a otro.
Expresamente la Ley de Renta, no admite depreciaciones por
agotamiento de las sustancias naturales contenidas en la propiedad
minera.

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

17

DEPRECIACIN

Dt = Depreciacin en el perodo t

18

Dt

Vt

VA = Valor Inicial del Activo

Vt = Valor del activo en el perodo t

D1

V1=VA-D1

D2

V2=V1-D2

Dn

Vt

VA

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25-06-12

Depreciacin Lnea Recta

Dt =
Depreciacin Acelerada

T=
Dt =

19

VA VS
n
n
3

Redondeado hacia abajo

VA VS
T

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

La depreciacin permitida por el Servicio de Impuestos Internos, viene dada


por la siguiente tabla, en esta solo hemos considerado los objetos ms
importantes de depreciacin.

20

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

10

25-06-12

Fuente: http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm
21

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Consiste en el arrastre de las prdidas de un ao para otro.


Rebaja la base impositiva.
Produce un ahorro en el pago de impuestos en la misma proporcin,
sobre el monto del valor de la prdida del periodo anterior.
En la evaluacin de proyectos se considera un plazo entre 3 a 5
aos.

22

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

11

25-06-12

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Construccin del Flujos de Caja


Evaluacin del Proyecto
Anlisis del Proyecto Puro (Slo con capital propio)
Anlisis del Proyecto Financiado (Flujo de crditos)
Sensibilizacin del Proyecto
Anlisis de Riesgo del Proyecto

24

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

12

25-06-12

Flujos Proyectados
Estimacin de Ingresos y Egresos
Inversiones y reinversiones
Depreciacin
Impuestos

Es conveniente realizar un calendario de inversiones y operaciones.

25

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

tem
Ingresos (+)
Egresos (-)
Utilidad antes de Impuesto (=)
Impuestos 17% (-)
Utilidad despus de
impuestos (=)
Inversin (-)
Flujo de Caja

26

Ao 0

Ao 1
1000
500
500
85

Ao 2
1500
700
800
136

Ao 3
2000
800
1200
204

Ao 4
2300
900
1400
238

Ao5
2600
1000
1600
272

800
-800

415

415

664

664

996

996

1162

1162

1328

1328

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

13

25-06-12

Beneficios
Son pocos
Generalmente son ms fcil de identificar
El objetivo del proyectos los define bien
Costos
Son muchos
Identificacin complicada
Errores por omisin
Errores por doble contabilizacin
Errores por considerar costos que no corresponden

27

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

+ Ingresos
- Egresos
= Margen
- Depreciacin
- Prdida del ejercicio anterior
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de Impuestos
+ Depreciacin
- Inversiones
+ Prdida del ejercicio anterior
= Flujo de Caja

28

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

14

25-06-12

+ Ingresos
- Egresos
= Margen
- Depreciacin
- Perdidas del ejercicio anterior
- Intereses
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de Impuestos
+ Depreciacin
- Inversiones
+ Perdida del ejercicio anterior
+ Crditos
- Amortizaciones
= Flujo de Caja
29

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

15

25-06-12

Consiste en actualizar a tiempo presente todos los flujos de un proyecto

Es uno de los indicadores econmicos ms utilizados, por su simpleza


de clculo e interpretacin.

31

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

FN j

j =0

(1 + i ) j

VAN =
Donde:
FNj = Flujo Neto perodo j
i = Tasa de Inters Efectiva en el perodo.
n = Nmero de perodos

Qu tasa de inters se
ocupa?

32

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

16

25-06-12

> 0 Alternativa Recomendable

VAN

= 0 Alternativa No Recomendable
< 0 Alternativa No Recomendable

Mientras mayor sea el VAN de una alternativa, mejor es desde el


punto de vista econmico

33

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Si lo uso para comparar dos alternativas:

A ambas se les debe aplicar la misma tasa de descuento.


Ambas evaluadas con el mismo nmero de perodos.

34

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

17

25-06-12

FN

Es el ao (o perodo) en el que
la suma de los Flujos Netos es Payback = i aos
mayor o igual a cero
Lgicamente, la mejor alternativa es la de menor Payback

35

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

El objetivo de este punto es establecer las pautas generales que se deben


considerar en el clculo de la tasa de descuento pertinente para evaluar un
proyecto.
La tasa de descuento representa el retorno mnimo exigido por el inversionista a la
inversin del proyecto, debido a que tiene renunciar a un uso alternativo de
recursos, los cuales pueden ser invertidos en su mejor alternativa de negocio.
La tasa de descuento no es una variable esttica, pues vara de un proyecto a otro
y a travs del tiempo debido a diversas causas.
La tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los flujos de dinero
durante el horizonte del proyecto es igual a la tasa de retorno que el inversor
obtendra en un proyecto de riesgos e inversiones similares, lo que es llamado
costo de capital.

36

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

18

25-06-12

37

Nivel de riesgo

Prima por riesgo

Alto

Sobre 20%

Mediano

10%-20%

Promedio

5%-10%

Bajo

1%-5%

Muy bajo

0%-1%

Ejemplos
Desarrollo de nuevos productos
Proyectos que usan conceptos muy novedosos
Contratos internacionales
Proyectos algo fuera del giro de la empresa
Procesos nuevos que no han sido completamente investigados
Incremento de la capacidad de produccin
Implementacin de una nueva tecnologa conocida
Proyectos con informacin de mercado incompleta
Mejoramiento de la productividad
Expansionaes en un mercado en donde es lder y lo conoce bien
Reduccin de costos
Proyectos relativos de seguridad

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

WACC (Estructura de capital)

CAPM (Costo de capital)

38

Distribucin del financiamiento de


una empresa, pasivos y patrimonio.

El retorno esperado de los diferente


inversores al invertir en una
compaa.

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

19

25-06-12

TIR (Tasa Interna de Retorno):


Corresponde a la tasa de descuento (r) que hace que el valor presente
de los beneficios sea exactamente igual al valor presente de los costos.
Es la tasa de descuento (r) que hace el VAN = 0
Se aceptar el proyecto en el cual la tasa interna de retorno, es mayor a la
tasa pertinente de inters.
t=N

B(1 -+C)= 0
t

t=0

TIR

39

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Ventajas
Puede calcularse utilizando nicamente los datos correspondientes al
proyecto.
No requiere la informacin sobre el costo de oportunidad del capital
Determina la mxima tasa que el proyecto soporta
Solicitada por las instituciones crediticias

40

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

20

25-06-12

Desventajas
Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad del capital
para determinar la decisin sobre la conveniencia del proyecto
Existe posibilidad de mltiples TIR
Supone la reinversin de los excedentes del proyecto
No toma en cuenta el tamao del proyecto
No toma en cuenta la duracin del proyecto

41

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

VAN

42

!1

!2

!3

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

21

25-06-12

Analizando el grfico anterior:


El nmero de races distintas depende del grado del polinomio y de los
cambios de signo.
Slo interesan las races reales positivas distintas.
Si hay re-inversiones, se producen cambios de signo en el polinomio y podra
haber mas de un TIR.
La TIR se vuelve ambigua.
En las cercanas de r1 y r3 el comportamiento es normal
En las cercanas de r2 el comportamiento es inverso.
Recordar que en condiciones normales si r aumenta, el VAN disminuye.

43

44

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Debe cuidarse de estar frente a una TIR nica.


La TIR es til para resolver entre proyectos que compitan por capital.
La TIR no es til para resolver entre proyectos excluyentes
La TIR no se debe interpretar como tasa de rentabilidad del proyecto
Esta distorsionada por re-invertir los excedentes y dficit a la tasa TIR. Sobreestimando la rentabilidad
Los excedentes o supervit de caja se deberan descontados a la tasa
alternativa del inversionista

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

22

25-06-12

Proyectos de diferentes tamaos


Usar el criterio del VAN
La TIR no es segura
Proyectos de Largo de Vida diferente
TIR y VAN no funcionan
Usar indicador anualizado
VAE: Valor anual equivalente
CAUE: Costo anual equivalente

45

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

VAN

Proyecto A

VAN A
VAN B

Proyecto B

VANB
VANA

Tasa de descuento
46

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

23

25-06-12

VAN v/s TIR

>

Sin embargo, si:


r = r1 el VANA > VANB
r = r2 el VANB > VANA
Criterio de la TIR no es confiable
Slo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.
No sirve para comparar
47

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Es la tasa que entrega un proyecto suponiendo que todos los flujos


son reinvertidos a la tasa costo capital, la cual generalmente es la tasa
atractiva de retorno (TMAR).

48

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

24

25-06-12

Los pasos a seguir para calcular la TIRM son los siguientes:


1.

Llevar al presente todas las inversiones en valor absoluto( Io).

2.

Calcular el valor futuro en el periodo n de los flujos ( VFn), usando la


tasa de reinversin, generalmente TMAR.

3.

Calcular TIRM, despejando t de la frmula que se presenta a


continuacin:
n

VFn = I o (1 + t )

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

Si contamos con el VAN de un proyecto y sabemos su duracin, entonces


podemos calcular la TIRM con la siguiente frmula:

(VAN + I o ) (1 + i )n = I o (1 + t )n

t =n

VAN
+ 1 (1 + i ) 1
Io

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

25

25-06-12

La panadera QUE RICO! compr maquinarias con una inversin de $4.500.000,


las cuales tienen una vida til segn el SII de 3 aos, y se deprecian linealmente.
El 80% de la inversin total la financiaron con un crdito con amortizacin fija por
3 aos y una tasa de inters del 10 % anual.
Segn los resultados del primer mes, 60 kilos de pan se vendieron diariamente.
Por otro lado, se tiene una poltica que la panadera trabaje 20 das por mes. Por
valores de mercado, se fij en $800 el kilo de pan. Los costos operacionales se
componen en $450.000 mensuales de costos fijos, y los costos operacionales
variables sern de un 35% de las ventas.
Su to es el dueo de la panadera, y le pide su asesora econmica, cul es su
opinin cualitativa y cuantitativa del proyecto en 3 aos? Suponga que en el ao
2 el kilo de pan cuesta $815, y el ao 3 $830, y que los costos fijos son los
mismos en los 3 aos. La tasa de descuento es 15%.
51

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

52

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

26

25-06-12

53

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

54

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

27

25-06-12

55

Evaluacin de Proyectos, Johana Moya Alfaro

28

Вам также может понравиться