Papai Noel

JOO SAYAD
Brasileiros com menos de quatro anos comportam-se bem durante o ano
para ganhar presentes do Papai Noel. Papai Noel no existe. Ado e Eva
nunca existiram. Mas os cristos carregam a culpa do pecado original.
dipo nunca existiu. De qualquer forma, somos escravos do destino.
Eva, dipo e so Nicolau so mitos. O dinheiro um mito: no custa
nada, mas tem valor, como o santinho de papel adorado pelo devoto.
Quando todos querem descobrir a verdade sobre o dinheiro -o poder de
compra- ao acompanhar todos os meses a inflao medida pela FGV ou
pela Fipe, a inflao se acelera. No limite, quando todos os preos esto
indexados, a verdade aparece, o dinheiro deixa de ser dinheiro e mito.
Instala-se a superinflao. Os brasileiros adultos em junho de 1994
sabem do que estou falando.
Dinheiro a regra mtica do jogo da economia: todos trabalham para
ganhar dinheiro. O homem pobre que trabalha muito e ganha pouco
corre sem saber atrs de um mito, como a criana que come espinafre
para ganhar presentes no fim do ano. O homem rico, prtico e calculista,
sem tempo para filosofias, escravo do mesmo mito.
Entre 1870 e 1914, no perodo dourado do padro-ouro, o dinheiro
representava uma determinada quantidade de ouro em reserva nos
bancos centrais e podia ser convertido no metal. Sempre que a
converso de dinheiro ingls, francs ou alemo em ouro ameaava a
estabilidade, os bancos centrais de outros pases emprestavam ouro
para garantir o valor da moeda ameaada. Porque, de fato, no havia o
ouro suficiente para permitir a converso do dinheiro em circulao.
A "credibilidade" -ou melhor, a crena de que o dinheiro valia ouro- era
restabelecida, e a ameaa de converso desaparecia. A regra de
Bagehot (genro do fundador da revista "The Economist" e depois editor
da mesma revista), "descontar, sempre descontar" -isto , emprestar
mais em caso de falta de credibilidade-, foi o segredo do sucesso do
padro-ouro.
Em 1973, a economia brasileira era muito indexada. O ndice Geral de
Preos era calculado a partir de preos coletados no Rio de Janeiro. Se o
preo do tomate estivesse pressionando a taxa de inflao medida no
Rio, o governo militar mandava os atacadistas inundar o Rio de tomates.
A oposio descobriu a farsa. A interveno no mercado atacadista de
tomates do Rio virou um escndalo.
Do ponto de vista do interesse pblico, era melhor combater a inflao
pelo controle da oferta de tomates no Rio do que elevar a taxa de juros,
quebrar empresas e gerar desemprego, o que, alis, no reduziria o
preo do tomate nem a inflao medida pelo IGP. Mas a opinio pblica
no pode descobrir, assim como os ingleses de casaca e cartola no

podiam saber que o ouro que lastreava a sua moeda era o mesmo ouro
que lastreava a moeda francesa e a alem. Como o mesmo Papai Noel
que na noite de Natal desce, ao mesmo tempo, por chamins do mundo
inteiro.
O regime de metas de inflao, como todos os regimes monetrios,
um mito. Para garantir a estabilidade do valor do dinheiro, o Banco
Central fixa taxas de juros de acordo com um modelo economtrico. O
ouro foi substitudo por trs equaes que medem quanto ser a inflao
para cada nvel fixado de juros. O mito que, com juros altos, as
pessoas compram dvida pblica, ficam com menos dinheiro e, assim, os
preos no sobem.
Mas a dvida pblica brasileira um ativo financeiro de prazo curto (64%
vencem em menos de dois anos, e 40%, em menos de um ano),
indexado taxa de juros do dia (51% rendem a taxa Selic) e de alta
liquidez. ativo financeiro to parecido com o dinheiro quanto a
manteiga parecida com a margarina.
(No princpio, a margarina aspirava ser manteiga. Hoje, com medo do
colesterol, a manteiga saborosa aspira ser margarina saudvel. No
princpio, em 1965, os compradores de dvida pblica s aceitavam
comprar a dvida se fosse lquida como o dinheiro. O Banco Central
vendia ttulos com a garantia de que, se o portador quisesse, ele
compraria de volta. Transformou a dvida pblica em dinheiro, que rende
bons juros. Hoje, o dinheiro que aspira ser dvida pblica, isto , ter
liquidez e, ao mesmo tempo, render juros.)
Mito: a inflao caiu abaixo de 20% em 1973 porque o IGP mediu uma
inflao menor do que 20%. Realidade: o governo vendeu tomates no
Rio de Janeiro. A inflao caiu.
Mito: a taxa de juros reduz a liquidez e o nvel de atividade da economia.
A inflao cai. Realidade: a taxa de juros no reduz a liquidez, embora
reduza a taxa de cmbio. Por isso a inflao cai. Mito: o supervit
primrio suficiente para pagar juros to altos. Realidade: a dvida
pblica continua crescendo.
Concluso: Papai Noel um bom mito desde que os pais no acreditem
nele; o padro-ouro foi um bom regime, quando os bancos centrais
sabem que o dinheiro no pode ser convertido em ouro; o regime de
metas de inflao um bom regime, desde que todos acreditem no
regime das trs equaes, menos o BC.
Na semana passada, o Banco Central errou e revelou a verdade:
manteve os juros altos porque teme a volatilidade da taxa cambial, que
causaria inflao. Deu para ver que a barba do Papai Noel era postia: a
meta a taxa cambial, e no a inflao. um escndalo: teria sido
melhor acumular reservas no ano passado para estabilizar o cmbio do
que fixar juros que no conseguimos pagar. A deciso custou R$ 2
bilhes.

Joo Sayad, 57, economista, professor da Faculdade de Economia e Administrao da USP. Escreve s
segundas-feiras, a cada 15 dias, nesta coluna.