UNIDAD 1

FINANZAS A LARGO PLAZO .- El financiamiento a largo plazo es un

financiamiento en el que su cumplimiento se encuentra por encima de los cinco
aos y su culminacin se especifica en el contrato o convenio que se realice, por
lo general en estos financiamientos debe existir una garanta que permita realizar
el trmite del prstamo requerido.
Entre los trmites de financiamiento de largo plazo destacan los siguientes:

Hipoteca

Acciones

Bonos

Arrendamiento financiero

MERCADOS FINANCIEROS .-Constituyen el mecanismo o lugar a travs del cual

se establece contacto entre los diversos agentes interesados en negociar activos
financieros, o sea, es el medio idneo donde interactan compradores y
vendedores para intercambiar activos y dinero, y de esta forma canalizar el ahorro
de la sociedad hacia sectores productivos o de servicios, con necesidades
temporales de recursos. Para que un mercado financiero sea eficiente debe
cumplir una doble funcin: por un lado, proporcionar liquidez a los activos, ya que
en la medida en que se ample y desarrolle el mercado de un nuevo activo, se
lograr con mayor facilidad convertirlo en dinero sin prdida y, por otro, disminuir
al mnimo posible el tiempo que media desde el momento que la operacin se
acuerda hasta que queda totalmente liquidada, es decir, lograr agilidad operativa.
ACTIVO FINANCIEROS .- Un activo financiero es cualquier activo que sea: dinero
en efectivo, un instrumento de patrimonio de otra empresa, o suponga un derecho
contractual a recibir efectivo u otro activo financiero, o a intercambiar activos o
pasivos financieros con terceros en condiciones potencialmente favorables. De
manera ms concreta, podemos considerar activos financieros a:
Los activos financieros tienen tres caractersticas fundamentales; lquidez,
rentabilidad y riesgo. Cada una de ellas puede variar segn el tipo de activo
financiero. Adems, existe una fuerte relacin entre rentabilidad, riesgo y
lquidez. Segn la magnitud de una afectar a la otras, por ejemplo, un activo
menos lquido tendr ms riesgo y por tanto exigir una mayor rentabilidad.

Liquidez: Capacidad de convertir el activo en dinero sin sufrir prdidas.

Podemos clasificar los activos financieros segn su liquidez:

1. Dinero en curso legal: monedas y billetes (es lo ms lquido que hay, pues
ya es dinero en s. Se puede cambiar sencillamente por otros bienes).
2. Dinero en los bancos: depsitos a la vista, depsitos de ahorro y de plazo.
3. Deuda pblica a corto plazo: letras del Tesoro.
4. Pagars de empresa: activos emitidos por empresas privadas.
5. Deuda pblica a largo plazo: Bonos y obligaciones del Tesoro.
6. Renta fija: Deuda emitida por las empresas privadas.
7. Renta Variable: desde acciones hasta derivados financieros.

Rentabilidad: Cuanto ms inters aporta el activo mayor es su rentabilidad.

Riesgo: Probabilidad de que el emisor no cumpla sus compromisos.

Cuanto mayor es el riesgo, mayor ser la rentabilidad.

ACTIVOS FISICOS .Son activos que se caracterizan por tener un Valor intrnseco y estn formados
por mquinas, equipos, edificios y otros Bienes de Inversin, as como por las
existencias acumuladas.
Los activos fsicos o tangibles de la empresa se suelen clasificar en activos fijos y
movibles. Los activos moviblesson aquellos que estn destinados para venderse,
los activos fijos no.
Un bien que la empresa ha construido o adquirido con el objetivo de conservarlo
para utilizarlo, explotarlo, para ponerlo al servicio de la empresa, se considera fijo.
Por lo general, el activo fijo es aquel que hace parte de la propiedad, planta y
quipo, como son los automviles, maquinaria, edificios, muebles, terrenos, etc.
MERCADO DE DINERO .- El mercado de dinero es en el que se negocian
instrumentos de deuda a corto plazo, con bajo riesgo y con alta liquidez que son
emitidos por los diferentes niveles de gobierno, empresas e instituciones
financieras. Los vencimientos de los instrumentos del mercado de dinero van
desde un da hasta un ao pero con frecuencia no sobrepasan los 90 das.

Algunos ejemplos de los instrumentos que se negocian en el mercado de dinero

son los Bonos Ajustables del Gobierno Federal (Ajustabonos), los Bonos de la
Tesorera de la Federacin (Bondes) , las Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel
Comercial (PC) y las Operaciones de Reporto (OR).
MERCADO DE CAPITALES .- El mercado de capitales comprende valores de
renta fija y de renta variable que tienen vencimiento superior a un ao. El riesgo de
estos instrumentos financieros generalmente es mayor que el de los valores del
mercado de dinero debido al vencimiento ms largo y a las caractersticas mismas
de los ttulos. Los instrumentos de renta fija son las obligaciones que compra un
inversionista y que representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de
renta variable le dan al inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las
utilidades y los riesgos de operacin de la empresa mediante la adquisicin de
acciones de capital. Entre los instrumentos del mercado de capitales se
encuentran los Pagars de Mediano Plazo, las Obligaciones, los Certificados de
Participacin Inmobiliaria Amortizables (CPIs), los Certificados de Participacin
Ordinarios no Amortizables que Representan Acciones (CPOs) y las acciones
preferentes y comunes, entre otros.
MERCADO PRIMARIO
Es aquel en el que se colocan por primera vez los ttulos que se emiten,
ofreciendo al pblico nuevos activos financieros. Suele llamarse
tambin Mercado de
nuevas
emisiones.
Cuando
una Empresa necesita Capital emite
generalmente
valores,
ya
sean
stos Acciones, bonos u obligaciones de cualquier tipo, que normalmente se
ofrecen a los interesados en las bolsas de valores. Son los intermediarios
financieros, corredores de Bolsa, bancos u otras instituciones financieras, los
encargados de colocar tales valores, informando y aconsejando al pblico sobre
los mismos. Dichos intermediarios garantizan a la Empresa emisora la colocacin
de sus ttulos y cobran una determinada comisin por sus servicios. Tambin se
habla de un Mercado primario cuando se colocan obligaciones gubernamentales y
cuando se venden al pblico por primera vez ciertos bienes de uso corriente.
Por lo general el Mercado primario trabaja a largo Plazo y moviliza importantes
sumas de Capital. Cuando las emisiones son menores pueden existir formas ms
directas de colocacin, a veces sin Intermediacin alguna. Se habla en tales
casos de colocaciones o emisiones privadas.
MERCADO SECUNDARIO
Es aquel donde los propietarios originales de activos nuevos los intercambian con
nuevos compradores. El mercado secundario est conformado por las

negociaciones que se realizan con ttulos que se han emitido y colocado

previamente, constituyndose as en una prolongacin del Mercado Primario.
Tales negociaciones se efectan por lo regular en las bolsas de valores, por lo que
no existe ninguna diferenciacin fsica entre el mercado primario y el secundario.
Esto no ocurre as cuando se forman mercados secundarios para
la Venta de Bienes diferentes a los valores y ttulos financieros. Ello sucede en el
caso de maquinarias, automviles y otras mercancas que son transadas
activamente en un mercado secundario de Bienes de segunda mano.
Renta fija
La renta fija se da en las inversiones en donde se conoce de antemano (o al
menos en un nivel de prediccin aceptable) cules sern los flujos de renta que
generarn (los cuales no necesariamente tienen que ser constantes o regulares).
Ejemplo de inversiones de renta fija son los activos financieros o ttulos valores
tales como los bonos, las obligaciones, las letras, y los pagars; los bienes races
en alquiler, y los sistemas de ahorros tales como los depsitos a plazo y las
cuentas de ahorro.
Por lo general, las inversiones de renta fija generan una menor rentabilidad que
las inversiones de renta variable, pero presentan un menor riesgo. Generalmente,
estas inversiones se realizan a largo plazo.
Renta variable
Por otro lado, la renta variable se da en las inversiones en donde no se conoce de
antemano cules sern los flujos de renta que generarn (los cules incluso
pueden llegar a ser negativos), pues stos dependen de diversos factores tales
como el despeo de una empresa, el comportamiento del mercado, la evolucin
de la economa, etc.
Ejemplo de inversiones de renta variable son las acciones, las participaciones en
fondos de inversin, y los bonos y obligaciones convertibles.

Por lo general, las inversiones de renta variable generan una mayor rentabilidad
que las inversiones de renta fija, pero presentan un mayor riesgo. Generalmente,
estas inversiones se realizan a corto o mediano plazo.
BOLSA DE VALORES .QU SE NEGOCIA EN LA BOLSA?
En la Bolsa no slo se contratan acciones, el producto ms conocido, tambin se
negocian otros activos financieros (bonos, obligaciones y derechos de
suscripcin), que las empresas deciden vender o negociar en funcin de sus
necesidades de financiacin.
As, segn sean variables o no los beneficios de estos productos negociados en el
mercado de valores (Bolsa), es decir, si las rentas que el inversor recibe por el
activo que tiene en su poder estn predeterminadas o no, se pueden clasificar en
dos grandes grupos o categoras, denominados de renta fija o de renta variable.
Entre los primeros se encuentra la deuda, mientras que las acciones pertenecen al
segundo grupo y son la modalidad preferida por las empresas a la hora de
conseguir financiacin a travs de la bolsa. Existen, adems, productos hbridos,
como las obligaciones convertibles en acciones, que primero ofrecen un inters fijo
y despus se transforman en valores de renta variable, y las obligaciones con
warrants, a travs de las cuales el inversor adquiere el derecho a una prima o
conversin en otro activo financiero
EL MECANISMO DE OPERACIN DE LA BOLSA DE VALORES
La negociacin de las acciones entre el vendedor ( demandante de dinero ) y el
comprador ( oferente de dinero ) solo se puede hacer atravs de una sociedad
intermediaria que se llama genricamente corredor de bolsa, que debe estar
inscrito en esta, para cuya inscripcin es sometida tambin a un muy detallado
escrutinio por parte de la bolsa. Es decir, el vendedor y el comprador de acciones
no pueden negociarlas directamente.
El vendedor selecciona a un corredor y le encomienda que ofrezca las acciones
y el comprador tambin selecciona a un corredor para que ofrezca comprarlas.
El intermediario o corredor, que es una sociedad, incurre en gastos para
desarrollar su gestin comercial. Esos gastos los cubre con ingresos, que estn
constituidos por una comisin que cobra a quienes negocian las acciones.
La bolsa, que como se ha explicado es una empresa, tambin incurre en costos,
que cubre con comisiones que cobra a los corredores.

Esos costos corresponden a las instalaciones y al servicio de registro y

administracin de las transacciones, hoy totalmente sistematizado, que presta a
los corredores.
Las comisiones son una proporcin del valor de la negociacin.

Ventajas paras las Sociedades que se Financian a Travs de Bolsa

El financiamiento a travs de la bolsa es generalmente ms barato y bajo

condiciones ms favorables que el ofrecido por las fuentes tradicionales,
debido a que se obtiene directamente de los inversionistas.

Acceso a montos importantes de financiamiento y de largo plazo, entre

otras razones, debido la demanda potencial de inversionistas
institucionales.

Existe variedad de valores que la empresa puede emitir en funcin de sus

necesidades, flujos de ingresos, disposicin de garantas y dems
condiciones especficas a la misma. Para el caso de emisiones de deuda,
las empresas pueden disear las condiciones del financiamiento de
acuerdo a sus necesidades especficas: monto, plazo, tasa de inters,
modalidad de pago, amortizacin, periodos de gracia, garantas, etc.

Para el caso de emisiones de deuda, usualmente es suficiente el respaldo

de las emisiones con garantas quirografarias. A sola firma.

Las empresas proyectan una imagen corporativa de transparencia hacia

sus diferentes grupos de inters (socios comerciales, proveedores, clientes,
otros acreedores, competencia, etc.)

La bolsa ofrece liquidez a los valores emitidos ya que sus inversionistas los
pueden comprar y/o vender cuando ellos lo deseen.

UNIDAD 2
PRESUPUESTO DE CAPITAL .- El presupuesto de capital o proyecto de
inversin se
refiere
a
las inversiones en
el
activo
fijo
o
en
el diseo de mtodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes.
Su horizonte de planeacin y de control es de largo plazo, pues los conceptos que

trata se utilizan o se mantienen durante varios ejercicios. Asimismo, sus resultados

operativos y financieros pueden no ser inmediatos.
ELABORACION DEL PROCESO DE CAPITAL
Por lo tanto, debemos desarrollar unas etapas en el proceso de presupuesto de
capital.
Hemos dividido este proceso en cinco pasos distintos, interrelacionados, y
denominados de la siguiente manera: generacin de propuestas, revisin y
anlisis, toma de decisiones, puesta en marcha y seguimiento.

Generacin de propuestas: se espera que las propuestas de inversin se

generen en todos los niveles de la organizacin empresarial, la cuales son
revisadas inicialmente por los jefes de rea y luego por los integrantes del
departamento financiero.
Las propuestas que necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle
que las menos costosas.

Revisin y anlisis: toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y

su viabilidad econmica. Esta etapa debe ir acompaada de un informe sobre el
anlisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecucin.

Toma de decisiones: en trminos generales las decisiones de desarrollo de

las propuestas (gasto de capital) son determinadas de acuerdo con los lmites
monetarios.

Puesta en marcha: luego de su aprobacin, los gastos de capital se realizan y

los proyectos se ponen en marcha.

Seguimiento: los resultados se supervisan y, tanto los costos como los

beneficios, se comparan con los esperados.
Todas las etapas son importantes en el desarrollo de los gastos de presupuesto de
capital, sin embargo, la segunda y la tercera etapa consumen la mayora del
tiempo, y la quinta permite mejorar de manera continua la exactitud de los clculos
de los flujos de efectivo.
Revisemos algunos trminos y conceptos bsicos en los presupuestos de capital.
Costo de capital: el costo de capital de una empresa se define como el costo de
los fondos que se le proporcionan para su actividad. Algunos inversionistas la
conocen como la tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa mnima
de rendimiento que se requerir para las inversiones de la compaa.

UNIDAD 3
TECNICAS DE EVALUACION Y SELECCIN DE PROYECTOS DE INVERSION
PRI .- Periodo de Recuperacin de la Inversin El periodo de recuperacin de la
inversin es el tiempo requerido para que la empresa recupere su inversin inicial
en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo.
El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que en el
corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar
sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de
Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que mide tanto la
liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los
eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual
que el Valor Presente Netoy la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el
proceso de toma de decisiones.
En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de
tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin
recuperen su costo o inversin inicial.
TIR .- La tasa interna de retorno de una inversin o proyecto es la tasa efectiva
anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual
neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una
determinada inversin igual a cero.
En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a la que
el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es
igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la
inversin.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la
conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de
retorno de un proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el proyecto. Suponiendo
que todos los dems factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto
de mayor TIR probablemente sera considerado el primer y mejor realizado.
VAN .- El valor actual neto, ms conocido por las siglas de su abreviacin, VAN,
es una medida de los excesos o prdidas en los flujos de caja, todo llevado al
valor presente (el valor real del dinero cambia con el tiempo). Es por otro lado una
de las metodologas estndar que se utilizan para la evaluacin de proyectos,
como veremos.