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1 2012
I. Introduccin
Las empresas necesitan liquidez en cada etapa de su desarrollo. En un
principio necesitan recursos para iniciar sus operaciones, y una vez
operando requieren de liquidez para hacer frente a sus obligaciones
financieras o para emprender nuevos proyectos de inversin. Una
forma de obtener liquidez es mediante la acumulacin de efectivo.
Cuando en un entorno econmico positivo las utilidades de una empresa crecen, sta puede reservar parte de dichas utilidades y luego
utilizarlas cuando la situacin econmica sea ms adversa o cuando se
presente una buena oportunidad de inversin. Pero la generacin de
utilidades a veces toma tiempo y es posible que dicha oportunidad
llegue antes y que la empresa no pueda esperar a acumular los recursos necesarios para invertir en ella.
Sin embargo, hay otras formas en las que las empresas pueden
obtener liquidez. Una de ellas es el crdito bancario. El crdito le proporciona a la empresa recursos inmediatos, y si la economa va bien, es
natural pensar que la empresa tenga planes de expansin y se acerque
a un banco a solicitar uno o varios crditos para financiar su crecimiento. El tipo de crdito que la empresa solicite y que el banco le
otorgue depender de diversos factores: la antigedad y la solidez
financiera de la empresa, el plazo, el destino del crdito y las condiciones econmicas por las que atraviese el pas en ese momento.
Aunque no est claro si se demanda ms o menos crdito cuando
crece la economa, los datos ms recientes muestran que entre las
empresas mexicanas que obtuvieron algn tipo de financiamiento, la
principal fuente de recursos fueron las aportaciones de los socios y, en
segundo lugar, el crdito bancario.1 Debido a la importancia y al dinaQuiero agradecer a Claudia Ruiz Ortega del Banco Mundial por sus valiosos comentarios y sugerencias.
1 En el Censo Econmico de 2009 del Instituto Nacional de Geografa y
Estadstica (INEGI) existe informacin pblica sobre 3.4 millones de unidades
econmicas (empresas) que se encontraban en operacin en 2008. De stas,
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
efectivo o mediante un crdito revolvente (lneas de crdito). La hiptesis de su modelo es que el riesgo de una empresa est negativamente
relacionado con el uso de una lnea de crdito. Al probar empricamente dicho modelo para una muestra de empresas, encuentran que aquellas que son ms rentables y con mayor calidad crediticia son en principio las que contratan lneas de crdito. Por su parte, aquellas empresas que tienen necesidades de liquidez y que adems su rentabilidad
est ms correlacionada con otras empresas que tambin necesitan
recursos externos utilizan ms su propio flujo de efectivo que una lnea
de crdito.
Por otro lado, existen estudios que se han enfocado en la relacin
entre el ciclo econmico y la intensidad de uso del crdito revolvente.
Por ejemplo, Jimnez, et al. (2007) encuentran que el crecimiento del
Producto Interno Bruto (PIB) en Espaa est relacionado negativamente con el uso de las lneas de crdito. La literatura sobre la intensidad en el uso de crdito y su relacin con el ciclo y la calidad crediticia
de empresas e individuos es amplia.2
Hasta ahora no existen estudios que analicen el crdito empresarial en Mxico desde esa perspectiva. La falta de investigacin al respecto tiene que ver con la escasez de informacin. Excepto por las
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, las cuales tienen que revelar con cierto detalle informacin sobre los crditos que
han adquirido, es prcticamente imposible obtener informacin detallada sobre las caractersticas tanto de los crditos como de las empresas que los contratan.
En ese sentido, la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) tiene la gran ventaja de contar con este tipo de informacin, la
cual recopila por medio de los reportes regulatorios que solicita a todos
los bancos. Con esta prerrogativa es que este estudio descriptivo es el
primero en su tipo para Mxico. Su objetivo principal es entender
mejor el comportamiento y las caractersticas de la cartera empresarial
en trminos de su revolvencia y la relacin que guarda con el ciclo
econmico.
Para ello, en este estudio se ha clasificado al crdito empresarial
en dos categoras: crdito revolvente y crdito no revolvente o simple.
El primero se refiere a lneas de crdito en las cuales un acreditado
puede volver a disponer de esos recursos una vez que haya pagado
parcial o totalmente el monto de la lnea pactada. En el segundo tipo
2
ratura.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
Se encuentra que los crditos revolventes tienen tasas de inters mayores a las de los crditos no revolventes, controlando por diversas
caractersticas de los crditos y de los acreditados.
Este trabajo emprico toma un enfoque exploratorio mediante un
anlisis emprico de forma reducida. La ventaja de este enfoque es que
permite ser agnstico sobre el comportamiento de las empresas y as
evitar hacer supuestos sobre dicho comportamiento. El tomar este
enfoque tambin permite responder preguntas econmicas y de polticas pblicas de una manera sencilla.
La principal intencin de este trabajo es estimular curiosidades.
Primero, al formular preguntas que difcilmente pueden formularse
cuando los datos no estn disponibles y segundo, al despertar el inters en desarrollar modelos rigurosos que respondan a estas preguntas
desde un enfoque terico.
II. La informacin del crdito bancario a empresas
La CNBV cuenta con informacin financiera y operativa de todas y
cada una de las instituciones que se encuentran bajo su regulacin.
Adems de la informacin especfica que la CNBV pueda solicitar a
alguna institucin, tambin recibe peridicamente datos detallados a
travs de los reportes regulatorios.3
Uno de estos reportes es el de crditos comerciales, o reporte
R04-C. Su objetivo es recabar informacin sobre las caractersticas
financieras de cada uno de los crditos comerciales activos, ya sea en el
balance o bajo la administracin de los bancos, las Sofoles y las Sofomers.4 Los crditos comerciales son aquellos que las instituciones
financieras registran haber otorgado a las empresas, a las personas
fsicas con actividad empresarial, a otras instituciones financieras, al
gobierno federal y a los gobiernos locales (estatales y municipales).
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
un crdito simple pero de bajo monto y de corto plazo, justo lo que este
tipo de bancos ofrecen.
Seguramente existen tantos modelos de negocio bancario como
bancos hay en Mxico, pero a final de cuentas el tipo de productos que
vemos en el mercado y que se refleja en los datos es una combinacin
de las necesidades del cliente y de lo que el banco ofrezca segn el
riesgo-rendimiento que est dispuesto a asumir. Es decir, lo que los
datos muestran es el equilibrio.
El objetivo de este estudio no es descubrir si es la oferta o la demanda lo que determina el tipo de crdito que tienen las empresas. El
objetivo es explorar el equilibrio. Entonces, qu nos dicen los datos
sobre las empresas que tienen crditos simples y crditos revolventes?
En primer lugar, el cuadro 1 muestra que entre el cuarto trimestre de
2001 y el primer trimestre de 2012 la banca mltiple otorg crditos a
poco ms de 650 mil empresas, de las cuales 97% son MIPYMES y slo
2% son grandes. Del total de empresas, 37% se han financiado nicamente con crditos simples, 35% han utilizado slo crditos revolventes y el 28% restante se han financiado a travs de una combinacin de
ambos tipos de crdito.
El cuadro 1 tambin muestra que la composicin de crdito simple y revolvente es ligeramente distinta por tamao de empresa. En
general, siete de cada diez MIPYMES acreditadas tienden a utilizar un
solo tipo de crdito, ya sea simple o revolvente. Pero entre las empresas grandes, a pesar de que casi la mitad utilizan slo crditos revolvente, prcticamente cuatro de cada diez se financian con una combinacin de ambos tipos de crdito.
Cuadro 1. Nmero de empresas y tipos de crditos, diciembre 2001-marzo 2012
Empresas por tamao y revolvencia de crdito
Todas las empresas
Slo con crdito simple
Slo con crdito revolvente
Con una combinacin de ambos
MIPYMEs
Slo con crdito simple
Slo con crdito revolvente
Con una combinacin de ambos
Empresas grandes
Slo con crdito simple
Slo con crdito revolvente
Con una combinacin de ambos
Sin tamao*
Miles de
empresas
651.1
240.2
226.0
184.9
628.9
234.6
216.3
178.0
16.0
2.3
7.5
6.2
6.2
%
100.0
36.9
34.7
28.4
96.6
37.3
34.4
28.3
2.5
14.1
46.8
39.1
1.0
* Las empresas sin tamao corresponden a acreditados con crditos antiguos (anteriores a 2001), para
las cuales no se contaba con informacin sobre su tamao. Fuente: reporte R04-C, CNBV
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
3.0
4.9
55.6
88.0
82.3
213.3
2.0
2.7
0.09
0.06
0.03
0.10
9.7
8.9
16.5
5.1
9.4
9.1
Obs.
(miles)
Empresas grandes
Med.
Desv.
Est.
Obs.
(miles)
Media*
1.6
2.8
29.9
49.9
78.2
207.8
66
101
Revolvente
1,283
1.86
Simple
2,485
3.61
Tasa de inters ponderada **
2.38
3.40
1.00
2.72
Revolvente
Simple
20.9
6.6
10.0
9.4
Media*
Med.
Desv.
Est.
69.1
70.0
320.6
403.6
8,223
2,200
54
88
2.30
2.83
2.88
2.78
1.10
1.38
61
89
7.9
8.1
5.3
3.5
8.3
8.9
2,993
2,533
10.9
10.1
las de las empresas grandes. Estas diferencias pudieran estar relacionadas con varios factores, por ejemplo: el sector econmico, la calidad
crediticia de la empresa, la antigedad en la relacin con el banco, etc.
En resumen, los datos muestran diferencias entre los crditos revolventes y los crditos simples y estas diferencias por tipo de revolvencia parecen ser las mismas para las MIPYMES que para las empresas grandes. Por otro lado, los datos tambin muestran que, independientemente del tipo de crdito, las condiciones crediticiasen trminos del saldo y de la tasa de intersde las MIPYMES y las empresas
grandes son distintas. Encontrar la causa de la disparidad en dichas
condiciones segn el tamao de la empresa va ms all de los objetivos
de este trabajo, por lo que otras lneas de investigacin podran abrirse
en ese sentido.
IV. Revolvencia y entorno econmico
Las diferencias entre el crdito simple y crdito revolvente tambin se
observan al comparar su comportamiento con cambios en las variables
macroeconmicas, como las tasas de inters, el crecimiento del PIB, el
tipo de cambio, entre otras. Esta seccin analiza cmo se han comportado esos tipos de crdito y su relacin con esas variables.
Un crdito revolvente es distinto de un crdito simple y las empresas parecen utilizarlo para propsitos diferentes. Sin duda, las
caractersticas de la empresa pueden influir en el tipo de crdito que
obtengan. A algunas les puede funcionar un crdito revolvente, como
una tarjeta de crdito, del que puedan disponer en cualquier momento
y en cualquier cantidad para resolver sus necesidades financieras de
corto plazo, mientras que a otras les conviene ms un crdito simple,
con plazo y pagos fijos. Pero no slo son las caractersticas y necesidades de la empresa las que explican el tipo de crdito que adquiere.
Tambin influyen, en gran medida, las condiciones macroeconmicas
del pas.
La mezcla de crdito en la ltima dcada
El saldo del crdito revolvente dividido entre el saldo total del crdito
es una medida que resume, para cada momento del tiempo, cundo se
trata de slo crditos revolventes, cundo de crditos simples y cundo
de una combinacin de ambos. A esta medida podemos llamarla mezcla de crdito revolvente. Cuando la mezcla es igual a 100% significa
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
II
III
IV
60
50
40
30
10
20
5
0
-5
-10
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
MIPYMES
Empresas grandes
Total
PIB(eje der.)
180
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
70
I
0.45
(1.85)
7.37
(1.57)
10.31
(0.72)
3.24
(0.51)
II
3.73
(1.10)
8.08
(0.97)
10.92
(0.33)
3.71
(0.35)
III
-3.91
(4.08)
6.44
(1.69)
13.31
(0.83)
5.22
(0.70)
IV
4.72
(1.31)
4.85
(0.05)
12.57
(0.66)
5.23
(0.37)
Total
2.15
(3.48)
7.04
(1.69)
11.46
(1.23)
4.13
(0.94)
181
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
regresin y los microdatos con los que contamos nos permiten decir
algo al respecto.
El cuadro 4 muestra los resultados de un anlisis de regresin
realizado utilizando los microdatos. Cada columna indica una regresin. En todas las regresiones la variable dependiente es la mezcla de
crdito y las variables explicativas son las variables macroeconmicas.
Con el fin de capturar slo el efecto de las variables macroeconmicas,
independientemente de las caractersticas de la empresa, se incluyeron
efectos fijos por empresa en todas las regresiones. Los coeficientes de
cada regresin pueden interpretarse como los puntos porcentuales
adicionales en la mezcla de crdito ante un cambio marginal (es decir,
de 1 punto porcentual) en la variable macroeconmica. Cabe resaltar
que aunque en el cuadro slo se muestran seis regresiones, se probaron otras especificaciones, combinando distintas variables en la regresin, pero todas arrojaban resultados similares a las que aqu aparecen.
Cuadro 4. El impacto de las variables macroeconmicas en la mezcla de crdito
Crecimiento PIB
A
-0.11
(-0.56)
-4.67
(-6.37)
TIIE 28
26.91
(2.60)
4.92
(6.62)
Tasa de desempleo
5.83
(1.25)
0.80
0.81
0.81
0.81
0.80
1.77
(0.44)
0.80
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
3er Trim. 06
3er Trim. 08
3er. Trim. 11
37.4
87.3
149.0
242.9
18.4
17.2
1.9
68.0
11.8
7.5
105.9
26.9
16.2
75.9
126.0
41.0
10.2
6.6
6.0
4.4
6.1
7.8
70.8
55.3%
3.7
6.4
33.3
31.9%
-23.4%
2.3
7.2
28.3
48.3%
16.4%
5.1
0.8
14.6
30.3%
-18.0%
Los trimestres seleccionados fueron de aquellos aos en los cuales se observaron los cambios ms
grandes en la mezcla de crdito, con el fin de apreciar mejor las diferencias entre un periodo y otro. Se
seleccionaron los mismos trimestres de cada ao para evitar efectos de estacionalidad. La mezcla de
crdito se define como el porcentaje del saldo de crdito revolvente con respecto al saldo total. Los saldos
en pesos reales se calcularon utilizando el INPC y tomando como periodo base el primer trimestre de
2012.
Fuente: reporte R04-C, CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
en los aos previos a la crisis.8 Esto hace que 2002 sea una base de
comparacin baja con respecto a 2006. Como dato adicional, destaca
que en 2002, el crdito a empresas representaba slo alrededor del
40% del saldo total de crdito comercial (el cual incluye, adems del
crdito a empresas, crditos a instituciones financieras, gobierno federal y gobiernos locales). Actualmente, el saldo del crdito a las empresas representa alrededor del 70% del crdito comercial.
Los cambios tanto en el nmero de empresas como en el saldo del
crdito estn relacionados con las fluctuaciones en la mezcla. En el
tercer trimestre de 2002 la mezcla era de 55% y en el tercer trimestre
de 2006 se redujo en 23 puntos porcentuales (pp). La cada se relaciona con un incremento de ms de tres veces en el nmero de empresas
que slo tenan crditos simples y con una reduccin en el nmero de
empresas que slo tenan crditos revolventes. En el tercer trimestre
de 2008 la mezcla aument 16 pp con respecto al tercer trimestre de
2006. El incremento se debi a que aument el nmero de empresas y
el saldo promedio de aquellas con slo crditos revolventes y a que
tambin creci el nmero de empresas con una combinacin de ambos. Finalmente, en el tercer trimestre de 2011, la mezcla cay 18 pp
con respecto al tercer trimestre de 2008. Aunque entre un trimestre y
otro aumenta el nmero de empresas con slo crdito revolvente, el
saldo de estos crditos se reduce, mientras que el saldo de los crditos
simples aumenta.
Las distintas combinaciones entre la composicin y saldo del crdito en las empresas han cambiado la mezcla de crdito en el tiempo,
pero no han sido las empresas que ya existan las que han contribuido
a estos cambios, sino las nuevas acreditadas. El cuadro 6 presenta la
descomposicin de la diferencia entre los trimestres que se presentaron en el cuadro 5. Los renglones indican la contribucin a esta diferencia segn el tipo de crdito que tenan las empresas. Las columnas
muestran la contribucin segn si las empresas son nuevas acreditadas, si ya existan y el total. Por ejemplo, entre el tercer trimestre de
2002 y el tercer trimestre de 2006 la mezcla de crdito se redujo 23
puntos porcentuales(pp). Quienes ms contribuyeron a este cambio
fueron las nuevas empresas acreditadas, las cuales contribuyeron con
una reduccin en la mezcla de 18 pp. Dentro de las nuevas acreditadas,
8 La literatura sobre las causas de la crisis mexicana de 1995 y su impacto
sobre el crdito al sector privado es vasta. Entre los trabajos que abordan este
tema se encuentran los de Krueger y Tornell (1999), Gonzles-Anaya (2003) y
Haber y Musacchio (2008) slo por mencionar algunos.
185
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
-12.1%
-6.0%
-18.1%
-0.1%
0.2%
0.1%
-12.2%
-5.8%
-18.0%
Los trimestres seleccionados fueron aquellos los cuales se observ un cambio mayor en la mezcla de
crdito, con el fin de apreciar mejor las diferencias entre un periodo y otro. Se seleccionaron los
mismos trimestres de cada ao para evitar efectos de estacionalidad. La contribucin al cambio en
la mezcla resulta de la diferencia entre un trimestre y otro del saldo de crdito revolvente como
porcentaje del saldo de crdito total. Fuente: reporte R04-C, CNBV.
tar su cartera de clientes. Entonces, tal vez decida que su mejor estrategia sea otorgar ms crditos revolventes. Aunque le pudieran generar
un mayor cargo por reservas que un crdito simple, es posible que la
tasa que cobre lo ayude a compensar este costo. Y si adems es selectivo en el otorgamiento de esos crditos, es posible que la probabilidad
de incumplimiento de esos crditos sea baja y que sus prdidas por ello
no sean tan altas despus de todo.
Y qu tanto ms cobrar sobre esos crditos revolventes? Ese es
el tema a discutir en la siguiente seccin.
V. El precio de la revolvencia
Cuando un banco otorga un crdito, ya sea simple o revolvente, le
interesa saber la probabilidad de incumplimiento de la empresa acreditada y la severidad de la prdida que tendr sobre ese crdito si el
acreditado cae en incumplimiento. Aun as, el riesgo de un crdito
simple puede ser diferente al de un crdito revolvente por una razn
principal. En un crdito simple, en el que los pagos estn predeterminados, el banco sabe en cada periodo que su exposicin, en caso de que
la empresa incumpla, es el saldo de lo que debe. Adems, sabe que
conforme el acreditado paga, la exposicin se reduce. Pero como las
lneas de crdito revolventes ofrecen a las empresas la opcin de retirar
fondos de acuerdo con sus necesidades, el banco sabe que el lmite de
su exposicin al incumplimiento ser el monto de la lnea que otorg,
pero esta exposicin no se reducir pues no puede saber, ex ante, qu
tan intensivamente usar la lnea el acreditado.
Por ejemplo, imaginemos que la empresa Emprendedores S.A.
contrata una lnea de crdito revolvente con el banco Creditodo. Para
simplificar un poco, supongamos que su fecha de corte y de pago es el
primero de cada mes. En el transcurso de su primer mes con el crdito,
Emprendedores S.A. no utiliza su lnea, pero el ltimo da hace disposiciones hasta agotarla. El primer da del segundo mes, Emprendedores S.A. paga todo el saldo a deber y en lo que resta de dicho mes hace
varias disposiciones. Esta vez, cuando llega el primer da del tercer
mes, no liquida todo su crdito, sino que slo paga el mnimo. Debido
a la flexibilidad que este crdito le da a Emprendedores S.A., el banco
Creditodo tuvo que reservar, desde el primer mes y hasta el vencimiento del crdito, el monto total de la lnea que le otorg a Emprendedores S.A., pues ni la empresa ni el banco saban que en el segundo mes
pagara todo el saldo y que en el tercero pagara slo el mnimo. Tam188
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
189
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
D
-0.31
(-16.89)
No
E
0.21
(9.63)
S
F
0.13
(8.68)
S
No
S
No
S
S
S
0.00
367,724
0.61
367,724
0.86
367,724
Variable dependiente: tasa de inters sobre los crditos. La variable explicativa es una dicotmica que
indica si el crdito es revolvente o simple. En algunas regresiones se incluyen controles por caractersticas
del crdito y de los acreditados. Slo incluye informacin a marzo de 2012. Estadsticos t en parntesis.
190
Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.
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Las opiniones vertidas no necesariamente reflejan la postura oficial de la CNBV.