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Laboratorio 1

1. La empresa FRAN S.A. necesita saber en cuanto se transarn sus bonos en el mercado. Cada
bono tiene un valor nominal de UF18.000, con una tasa cupn de 8% y pagar cupones
iguales trimestrales durante los prximos 8 aos. Se sabe adems que la tasa de
rendimiento a la madurez para bonos de similar riesgo en el mercado es de 9% anual. Se le
solicita:
a. Valor de mercado del bono al da de la emisin.
b. Valor par y de mercado del bono a fines del 5to ao
c. Calcule el valor de mercado del bono a fines del sptimo ao, si la tasa de mercado baja
a 7,5% anual
2. En diciembre de 2014 usted recibe una herencia, la cual usted decide invertir comprando
un instrumento de renta fija en enero de 2015. Se le recomienda que compre un bono
cupn cero que fue emitido el ao 2012 a una tasa de 6%, el cual tiene un periodo de
maduracin de 7 aos, que ofrece un pago de UF1.000, pago que incluye intereses.
a. Cul sera el valor del bono en el momento de su emisin?
b. Cul es el valor del bono hoy, considerando que la tasa inters de mercado subi
a 6,5%?
c. Si usted desea una rentabilidad de al menos un 20% de su inversin, est usted
dispuesto a comprar este instrumento?
=

d. Cmo cambiara su opinin si la tasa de inters de mercado, en vez de subir, hubiese


bajado a 4,5%
3. Considere las tres acciones siguientes:
a. Accin A: Se espera que proporcione un dividendo de USD $10 por accin a
perpetuidad.
b. Accin B: Se espera que pague un dividendo de USD $5 por accin para el prximo
ao. A partir de ah se espera que el crecimiento del dividendo sea del 4% a
perpetuidad.
c. Accin C: Se espera que pague un dividendo de USD $ 5 para el prximo ao. A
partir de ah, se espera que el crecimiento del dividendo sea del 20% al ao, durante
5 aos y cero en adelante.
Si la capitalizacin del mercado para cada accin es 10% anual, Qu accin tiene ms valor?
Qu sucede si la tasa de inters es de un 7%?
4. Una accin comn paga un dividendo de $15.00 por accin. Histricamente la empresa ha
tendido un rendimiento de 12% sobre su capital propio por poltica interna la empresa
retiene un 55% de sus utilidades. Suponga que el inversionista espera una tasa de
rentabilidad del 10%. Cul ser el valor de la accin?

Desarrollo
1. Datos importantes del planteamiento:
Valor Nominal= UF18.000
Tasa Cupn ( ) =8% anual (2% trimestral)
Tasa de mercado ( ) = 9% anual (2.3% trimestral)
Duracin del bono = 8 aos (32 trimestres)
1.a)

= [

1 (1+)

] 18.000 = [

1 (1+0,02)32
0,02

Pago cupn trimestral = UF 766,99

= 766,99 [

1 (1+0.0225)32
0,0225

] = 17.362.87


= 96,46%

El bono se transa en descuento o a la baja en 96,46%. Esta baja se debe al alza de inters en la
tasa de mercado.
1.b)

= 766,99 [
= 766,99 [

1 (1 + 0.02)(3220)
0,02

] = 8.111,18

1 (1 + 0.0225)(3220)
0,0225
=

] = 7.988,03

7.988,03
= 98,48%
8.111,18

1.c)

= 766,99 [
= 766,99 [

1 (1 + 0.02)(3228)
0,02

] = 2.920,49

1 (1 + 0.0188)(3220)
0,0188
=

] = 2.929,37

2.929,37
= 100,3%
2.920,49

2. Datos importantes del planteamiento.


Valor Nominal= UF1.000
Tasa Cupn ( ) =6% anual
2b) Tasa de mercado ( ) = 6,5% anual
2d) Tasa de mercado ( ) = 4,5% anual
Duracin del bono = 7 aos
Rentabilidad esperada= 20%
2012
emisin del bono

2012

2015
Compra del bono

2012 - 2015
Madurez del bono
3 aos

2013

2014

2015

2018
Maduracin del bono

2016

2017

2018

2a) = (1+) = 1.000 (1+0,06)7


Valor del bono al momento de emisin = UF 665,06

2b) = 1.000

1
(1+0,065)(73)

= 777,32

1
(1+0,06)(73)

= 792,09

2c) = 1.000

El valor par del bono es UF 792,09 y el retorno del bono ser de UF 1.000, por lo que
la utilidad es de UF 207,91

207,91
=
= 26,25%

792,09

La rentabilidad esperada del bono es de un 26,25%, por lo que esta satisface las exigencias
de rentabilidad planteadas.
1

2d) = 1.000 (1+0,045)(73) = 838,56


El bono sube de precio debido al alza de la tasa de mercado, por lo que este se vende en
premio.
838,56
=
= 105,87%
792,09

2018

161,44
= 19,25%
838,56

El bono al ser ms caro a valor de mercado hace que la rentabilidad esperada sea de 19,25%, lo
que est bajo la rentabilidad exigida por el inversionista.
3.
3a) Datos relevantes. Dividendo USD 10 anuales a perpetuidad, tasa de descuento 10%
0 =

10
=
= 100

0,1

El valor de la accin es de USD 100,00


3b) Datos relevantes. Dividendo USD 5 anual por un ao, para tener un crecimiento del 4% a
perpetuidad a partir del segundo ao, con una tasa de descuento 10%.

0 =

5
86,67
+
(1 + 10%) (1 + 10%)2

0 = 0

1 + 5(1 + 0,04)
=

0,1 0,04

El valor de la accin es USD 76,17


3c) 0 =

5
1+0,1

5(1+0.2)

+ (1+0,1)2 +

5(1+0.2)2
(1+0,1)3

5(1+0.2)3 5(1+0.2)4
(1+0,1)4 (1+0,1)5

5(1+0.2)5
(1+0,1)6

5(1+0.2)5
0.1
(1+0,1)6

El valor de la accin es USD 104,51.


La accin C es la que entrega ms valor al inversionista.
Si la tasa de inters baja a 7% se debe repetir los mismos clculos utilizando como tasa de
descuento el 7% sealado.
Valor Accin A= 142,85
Valor accin B= 156,07
Valor accin C=156,50
Sigue siendo ms conveniente para el inversionista la accin C. No obstante, la accin B aument
mucho su valor debido a que su crecimiento 4% es muy cercano a 7% que se utiliza como tasa de
descuento.

Es importante considerar que el modelo de crecimiento constante de Gordon-Shapiro posee la


restriccin i > g, esto debido a que las empresas con alto crecimiento raramente ofrecen dividendos,
esto debido a que todos sus beneficios son reinvertidos para poder sostener dicho crecimiento.

4.

1. Una accin comn paga un dividendo de $15.00 por accin. Histricamente la empresa ha
tendido un rendimiento de 12% sobre su capital propio por poltica interna la empresa
retiene un 55% de sus utilidades. Suponga que el inversionista espera una tasa de
rentabilidad del 10%. Cul ser el valor de la accin?
Datos importantes del planteamiento
Dividendo por accin =USD 15
ROE=12%
Poltica de retencin de utilidades 55%
Tasa de descuento = 10%

= = 0,55 0,12 = 6,6%


La tasa de crecimiento de la empresa es de un 6,6% anual
0 = 0

1 + 15(1 + 0,066)
=

0,1 0,066

El valor de la accin es de USD 470,29