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aprueban
los
proyectos
de
mayor
magnitud.
Puesto
que
los
ms pronto. Por el otro lado, desea retardar el pago de las cuentas que debe tanto
como sea posible sin que esto altere el crdito de la empresa con sus proveedores;
as, lograr obtener el mximo provecho del dinero con el que cuenta.
Retardos de los pagos efectivos.
Mientras que uno de los objetivos fundamentales de la administracin de
efectivo es acelerar la cobranza, otro objetivo ms es retrasar los desembolsos en
efectivo tanto como sea posible. La combinacin de pagos rpidos y desembolsos
lentos dar como resultado una mayor disponibilidad de efectivo.
Juego con la flotacin
La cifra en efectivo mostrada en los libros de una empresa rara vez representa
la cantidad disponible que la empresa tiene en el banco. De hecho, los fondos
disponibles en el banco suelen ser mayores que el saldo mostrado en los libros de la
compaa.
Flotacin neta: Diferencia monetaria entre el saldo mostrado en los libros de una
empresa (o de un individuo) y el saldo en los libros del banco.
Control de desembolsos
Es esencial para la buena administracin del efectivo que la compaa controle
los desembolsos para retrasar los flujos de efectivo de salida y minimizar el tiempo
que los depsitos de efectivo estn inactivos. Una compaa que trabaja con
mltiples bancos debe estar en condiciones de transferir fondos con rapidez a los
bancos de los que se hacen los retiros para prevenir sobregiros por la acumulacin
temporal en un banco en particular. La idea es tener un nivel de efectivo adecuado
en los diferentes bancos, pero no dejar que se acumulen saldos excesivos. Esto
requiere informacin diaria de los bancos sobre los saldos cobrados. Despus, el
exceso de fondos se puede transferir a los bancos de desembolso, ya sea para pagar
cuentas o para invertir en valores comerciales. Muchas compaas han desarrollado
sistemas informticos complejos para brindar la informacin necesaria y para
transferir los fondos excesivos de manera automtica. En vez de desarrollar un
sistema propio, una empresa puede contratar servicios de cmputo externos para
realizar las funciones descritas. Un procedimiento para un control estrecho de los
desembolsos es centralizar las cuentas por pagar en una sola cuenta (o un nmero
pequeo de cuentas) en la oficina matriz de la compaa. De esta manera, los
desembolsos
pueden
hacerse
en el
momento
preciso
que
se
desee.
Los
empresa no debe pagar sino hasta el final de la fecha de vencimiento para disponer
del efectivo tanto como sea posible.
Pago con letra de cambio (PLC): Instrumento similar al cheque que se emite
contra el pagador y no contra un banco, como sucede con un cheque. Despus de
que se presenta una letra de cambio ante un banco, el pagador decide si acepta o
rehsa el pago.
Desembolsos de nmina y dividendos. Muchas compaas mantienen cuentas
separadas para los pagos de nmina. Para minimizar el saldo en esta cuenta, la
empresa debe predecir cundo se presentarn los cheques emitidos para su pago. Si
el da de pago es un viernes, no todos los cheques se cobrarn ese da. Entonces la
empresa no necesita tener fondos depositados para cubrir toda la nmina. Incluso
en lunes algunos cheques no se presentarn debido a los retrasos para depositarlos.
Cuenta con saldo cero (CSC): Cuenta de cheques de una corporacin en la que se
mantiene un saldo de cero. La cuenta requiere una cuenta maestra de la que se
retiran fondos para cubrir los saldos negativos o a la que se enva el saldo
excedente.
Desembolsos remotos y controlados.
Aprovechando las deficiencias de los procesos de liberacin de cheques del
sistema de la Reserva Federal y de ciertos bancos comerciales, al igual que las
ineficiencias del sistema postal, una empresa puede maximizar el tiempo en que los
cheques que emite permanecen pendientes de pago. Al maximizar la flotacin de
desembolsos, la empresa puede reducir la cantidad de efectivo que mantiene y
emplear estos fondos sin usar de modo ms redituable. Sin embargo, la ganancia de
una empresa es la prdida de otra. Maximizar la flotacin de desembolsos significa
que los proveedores no tendrn fondos pagados tan pronto como los tendran de
otra manera. Con el desembolso remoto, las relaciones entre la empresa y los
proveedores pueden deteriorarse en la medida en que estos ltimos desaprueben
tales hbitos de pago.
Flotacin de desembolso: Tiempo total entre el envo de un cheque por correo y
la liberacin del cheque de la cuenta bancaria de la empresa.
Desembolso remoto: Sistema en el que la empresa gira cheques de un banco que
est geogrficamente lejos de sus acreedores de manera que maximice el tiempo de
liberacin de los cheques.
Pagos controlados: Sistema en el que la empresa gira cheques de un banco (o
sucursal bancaria) que puede dar una notificacin, temprano o a media maana, de
la cantidad total de dinero que se presentar contra la cuenta ese da.
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Costos de bancarrota.
Si existe una posibilidad de bancarrota, y si los costos administrativos y otros
asociados con ella son significativos, la empresa apalancada ser menos atractiva
para los inversionistas que la empresa sin apalancamiento. Con los mercados de
capital perfectos, se suponen costos de bancarrota de cero. Si la empresa quiebra,
se espera que los activos se puedan vender a sus valores econmicos sin tener
costos de liquidacin o legales. Los ingresos de la venta se distribuyen segn las
prioridades de las reclamaciones sobre los activos como se describe en el apndice
del captulo 23. Sin embargo, si los mercados de capital no son perfectos, puede
haber costos administrativos y tal vez sea necesario liquidar los activos por una
cantidad menor que su valor econmico. Estos costos administrativos y el dficit
en el valor de liquidacin con respecto al valor econmico representan una fuga en
el sistema desde el punto de vista de los titulares de la deuda y las acciones. (Vase
en el apndice del captulo 23 un anlisis de los aspectos administrativos de la
bancarrota).
En el caso de bancarrota, los accionistas como un todo reciben menos de lo
que recibiran en ausencia de costos de bancarrota. En la medida en que la empresa
apalancada tiene mayores posibilidades de bancarrota que la no apalancada, ser
una inversin menos atractiva, si todo lo dems permanece igual. La posibilidad de
bancarrota no es una funcin lineal de la razn entre deuda y capital accionario, ms
bien aumenta a una tasa creciente ms all de cierto umbral. Como resultado, el
costo esperado de bancarrota tambin aumenta de esta forma acelerada y se
esperara que tenga un efecto negativo correspondiente sobre el valor de la
empresa.
Costo de agencia.
Relacionados estrechamente con los costos de bancarrota con respecto al
efecto sobre la estructura de capital y el valor, se encuentran los costos de
agencia. Podemos pensar en los administradores como en agentes de los
propietarios de la compaa, los accionistas. Estos accionistas, con la esperanza de
que los agentes actuarn a favor de sus intereses, delegan en ellos la autoridad de
la toma de decisiones. Para que la administracin tome decisiones ptimas en
nombre de los accionistas, es importante que no slo tenga los incentivos correctos
(salarios, bonos, opciones de compra de acciones y privilegios), sino tambin que
est supervisada. Esta supervisin puede realizarse a travs de mtodos como la
integracin de los agentes, las auditoras financieras y la restriccin explcita de las
decisiones administrativas. Los acreedores supervisan el comportamiento de la
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