ASIGNATURA DE GRADO:

VALORACIN DE
EMPRESAS
Curso 2014/2015
(Cdigo:65024112)

1.PRESENTACIN DE LA ASIGNATURA

La determinacin del valor resulta de mxima importancia en la empresa porque ayuda a conocer el estado
de las inversiones y sirve de instrumento a los gestores para identificar cules son los factores clave en la
creacin de valor.
La valoracin est vinculada a mltiples acontecimientos y situaciones concretas, como fusiones y
adquisiciones, transmisiones accionariales, colaboraciones entre empresas, etc., hasta el punto de que se
trata de una necesidad peridica, lo que ha hecho que se haya convertido en una tarea fundamental dentro
del mbito financiero.
Esta asignatura pretende mostrar al alumno cules son los mecanismos, procesos e indicadores necesarios
para la valoracin de compaas o proyectos completos, as como su idoneidad, en funcin del tipo de
empresa, del nivel de endeudamiento o poltica de inversiones y de las particularidades que presente cada
caso concreto.
Se busca, adems, impulsar el espritu crtico a la hora de seleccionar el mtodo de valoracin, la seleccin
de inputs para el proceso de valoracin, su tratamiento y el anlisis de resultados.

2.CONTEXTUALIZACIN EN EL PLAN DE ESTUDIOS

La asignatura de Valoracin de Empresas es una asignatura optativa dentro del plan de estudios que forma parte de la
materia de Finanzas establecida en la Memoria del Ttulo. Constituye la prolongacin natural de las asignaturas Introduccin
a las Finanzas e Inversin y Financiacin y se nutre de los principios de valoracin financiera que aportan asignaturas
como Matemtica Financiera y Direccin Financiera.
El objetivo genrico de la asignatura es proporcionar la formacin, terica y prctica, necesaria para determinar el valor de
empresas y proyectos empresariales. Se tratan contenidos aplicables a la valoracin financiera para llevar a los alumnos a
desarrollar las competencias relacionadas con la toma de decisiones y el pensamiento crtico.

3.REQUISITOS PREVIOS REQUERIDOS PARA CURSAR LA ASIGNATURA

Para cursar la asignatura de Valoracin de Empresas es necesario contar con conocimientos previos de finanzas. A nivel
orientativo, es necesario conocer en profundidad el contenido impartido en las asignaturas de Introduccin a las Finanzas y
Matemtica Financiera del presente plan de estudios y, preferentemente, haber cursado tambin Inversin y Financiacin.

4.RESULTADOS DE APRENDIZAJE

Tras finalizar el curso y haber estudiado los conceptos tericos y realizados los distintos ejercicios prcticos y actividades
propuestas en el curso virtual de la asignatura, el estudiante debera haber adquirido y/o consolidado las siguientes competencias
y resultados:
Capacidad de anlisis y sntesis.
Habilidad para la bsqueda y anlisis de informacin financiera emanada de diversas fuentes.
Capacidad para analizar fuentes alternativas de financiacin, con la determinacin de los vnculos que mantienen con
los diversos mercados financieros.
Capacidad para trabajar en equipo, fundamental en los procesos de anlisis y seleccin de inversiones.
Capacidad crtica y auto-crtica.
Comprensin e interpretacin adecuada de la terminologa econmico-financiera.
Capacidad para la recoleccin, gestin e interpretacin de datos relevantes en que puedan basarse juicios
posteriores.
Anlisis de mtodos alternativos de valoracin.
Anlisis de los modelos a utilizar, dependiendo del tipo de empresa, contextualizado en un entorno y sector concretos
y en su ciclo vital.
Anlisis comparativo de resultados en funcin del modelo utilizado.
Anlisis de la estructura financiera y su repercusin en el valor y la creacin de valor para el accionista.

5.CONTENIDOS DE LA ASIGNATURA
El contenido de la asignatura gira en torno a los distintos mtodos de valoracin de empresas en la actualidad. El
apartado introductorio del libro de referencia muestra cules deben ser las claves de todo proceso de valoracin e
incorpora un glosario de trminos que se emplear a lo largo de todo el curso. Los puntos en torno a los cuales girar
todo el temario son los siguientes:
Valoracin de empresas y sentido comn: es un tema introductorio que indica cules son los puntos ms
relevantes a la hora de estudiar todo el contenido evaluable y que incorpora un glosario que se emplear a lo
largo de toda la asignatura.

Mtodos de valoracin de empresas: se describen los mtodos tradicionales de valoracin y se indica la

aplicacin y aplicabilidad de los mismos en la prctica profesional.

Valoracin de empresas por descuento de flujos: 10 mtodos: flujos para las acciones descontados a la
rentabilidad exigida a las acciones; free cash flow descontado al WACC; capital cash flows descontados al
WACC antes de impuestos; APV (adjusted present value); free cash flows ajustados al riesgo del negocio
descontados a la rentabilidad exigida a los activos; cash flows para las acciones ajustados al riesgo del negocio
descontados a la rentabilidad exigida a los activos; beneficio econmico descontado a la rentabilidad exigida a
las acciones; EVA descontado al WACC; free cash flows ajustados descontados a la tasa libre de riesgo, y cash
flows para las acciones ajustados descontados a la tasa libre de riesgo. El captulo de la bibliografa bsica que
trata esta parte muestra, adems, varias teoras que estudian el valor del ahorro de impuestos debido a los
intereses.

Valoracin de empresas por descuento de flujos: procedimientos aplicados al considerar a la empresa como un
ente generador de flujos de fondos y, por ello, sus acciones y su deuda son valorables como otros activos
financieros.

WACC: definicin, interpretaciones equivocadas y errores: se analiza pormenorizadamente el promedio

ponderado entre un coste (de la deuda) y una rentabilidad exigida (a las acciones).

La prima de riesgo del mercado: histrica, esperada, exigida e implcita: se analizan los mtodos propuestos
en la amplia literatura financiera existente.

El peligro de utilizar betas calculadas: se muestra que es un error enorme utilizar las betas calculadas con
datos histricos para calcular la rentabilidad exigida a las acciones o para medir la gestin de una cartera de
valores.

Valoracin por mltiplos: se basan en la cuenta de resultados de la empresa. Tratan de determinar el valor de la
empresa a travs de la magnitud de los beneficios, de las ventas o de otro indicador.

Estructura ptima de capital: se analiza la forma de fijar una estructura de capital que hace mximo el valor de
la empresa.
Preguntas y respuestas sobre Finanzas: relativas a contabilidad, flujos de caja, endeudamiento, tasas de
descuento, valoracin, transacciones, divisas, Bolsa e inversin, activos intangibles, creacin de valor, crisis,
etc.

Errores en valoraciones de empresas, clasificndolos en varios bloques: Errores acerca de la tasa de descuento
y del riesgo de la empresa; errores al calcular o prever los flujos esperados; errores al calcular el valor
terminal; Inconsistencias y errores conceptuales; errores al interpretar la valoracin; errores al interpretar la
contabilidad; y errores de organizacin.

6.EQUIPO DOCENTE
RODRIGO MARTIN GARCIA

7.METODOLOGA Y ACTIVIDADES DE APRENDIZAJE

La asignatura es de carcter terico-prctico, de forma que se posibilita su aplicacin concreta a situaciones reales.
Para esta metodologa se propone, adems de leer y estudiar el material propuesto como bibliografa bsica, visualizar
videoclases y mini-vdeos docentes. Ello permitir afrontar tanto los contenidos tericos como prcticos.
Esta asignatura, al ser optativa en su primer ao de implantacin, NO dispone de Tutores Intercampus. El equipo docente
realizar una presentacin de la asignatura que estar disponible en el curso virtual.
Los alumnos que lo deseen podrn optar por una evaluacin continua, mediante las Pruebas de Evaluacin Continua (PECs)
que se indicarn en el curso virtual.

8.EVALUACIN
Los alumnos pueden optar por dos modalidades de evaluacin:
Evaluacin continua:
La calificacin final contar con dos componentes: prueba presencial y prueba de evaluacin continua (PEC). La primera de
ellas tendr una ponderacin del 90% sobre el total de la calificacin final y la segunda tendr una ponderacin del 10%
sobre el total de la calificacin final:
CALIFICACIN FINAL=[0,9EXAMEN]+[0,1PEC]
La prueba de evaluacin continua tendr carcter voluntario y consistir en un test similar al del examen presencial. La fecha
de realizacin, duracin y resto de condiciones de esta prueba se publicarn en el curso virtual con antelacin suficiente.

El estudiante solo tendr un intento para realizar la prueba, por tanto no podr abrirla de su panel de actividades del curso
virtual, hasta que no est seguro de que va a realizarla (y siempre dentro del periodo establecido). Una vez que empiece la
actividad dispondr de un tiempo determinado (indicado al comienzo de la misma) para completarla.
Las pruebas se califican automticamente, siendo posible obtener una puntuacin entre 0 y 10. No requieren evaluacin por
parte del profesor-tutor.
Se recomienda elegir esta modalidad de evaluacin, dado que permite asimilar los conocimientos de manera paulatina a lo
largo de todo el periodo docente, permite un mejor seguimiento de la evolucin y mejora los resultados obtenidos en la
prueba presencial.
Evaluacin final:
En cuyo caso la calificacin final ser la obtenida en la prueba presencial.
Para los exmenes principales las pruebas de la asignatura sern de tipo test (alrededor de 20 preguntas) de contenido
terico y prctico. A cada pregunta se le ofrecern cuatro soluciones de las cuales nicamente una ser correcta. Las
respuestas incorrectas restarn la mitad del valor asignado a la pregunta.
Para la realizacin del examen no se permitir el uso de material de apoyo, ni tan siquiera del programa de la asignatura. S
se permitir la utilizacin de calculadora cientfica (NO PROGRAMABLE).
Las pruebas de reserva podrn ser tanto de desarrollo como tipo test. Los exmenes de desarrollo constarn de cuatro o
cinco preguntas, para lo que se contar con un tiempo que oscilar entre 60 y 90 minutos, dependiendo de la extensin de
las preguntas.
Estas indicaciones son vlidas, tanto para la convocatoria de junio, como para la de septiembre.

9.BIBLIOGRAFA BSICA

LIBRO ACTUALMENTE NO PUBLICADO

ISBN(13):
Ttulo: VALORACIN DE EMPRESAS Y SENTIDO COMN (2013)
Autor/es: Pablo Fernndez ;
Editorial: Social Science Research Network (SSRN)

Comentarios y anexos:
El

texto

bsico

de

la

asignatura

es

descargable

gratuitamente

de

la Social

Science

Research

Network

(SSRN): http://ssrn.com/abstract=2202141
Constituye una nueva versin simplificada del libro de mayor reconocimiento en la materia y es, por primera vez, accesible
sin coste.
Esta referencia es actualizable y en la fecha de cierre de esta gua contaba con 32 captulos (tericos y prcticos),
correspondientes a la 2 Edicin de la obra. No todos los contenidos mostrados en el libro que constituye la bibliografa
bsica sern objeto de examen, punto que ser descrito en el curso virtual de la asignatura. Las actualizaciones de esta obra
que sean relevantes para la preparacin de la asignatura sern anunciadas con tiempo suficiente en el curso virtual de la
asignatura, lo que constituye una ventaja para el alumnado en trminos de claridad y actualizacin de datos.

10.BIBLIOGRAFA COMPLEMENTARIA

Buscarlo en libreria virtual UNED

ISBN(13): 9780471414889
Ttulo: INVESTMENT VALUATION : (2nd
ed.)
Autor/es:
Editorial: JOHN WILEY

Buscarlo en bibliotecas UNED

Buscarlo en la Biblioteca de Educacin

Buscarlo en Catlogo del Patrimonio Bibliogrfico

Buscarlo en libreria virtual UNED

ISBN(13): 9788480889803
Ttulo: VALORACIN DE EMPRESAS:
CMO MEDIR Y GESTIONAR LA CREACIN
DE VALOR (3 ED., 1 IMP.)
Autor/es: Fernndez, Pablo ;
Editorial: GESTIN 2000

Buscarlo en bibliotecas UNED

Buscarlo en la Biblioteca de Educacin

Buscarlo en Catlogo del Patrimonio Bibliogrfico

Comentarios y anexos:
Existe amplia bibliografa acerca de este tema, tanto en el mercado nacional como en el internacional. Sin embargo, se ha
seleccionado la obra ms actualizada (y actualizable) y la ms ajustada al mercado espaol. Como referencia
complementaria, ms compleja y del mismo autor, se propone "Valoracin de empresas. Cmo medir y gestionar la creacin
de valor" de gran valor pero que puede ser menos adecuada para el nivel exigido en la asignatura.
Se ha incorporado una referencia exterior muy reconocida y en ingls para ofrecer otro punto de vista al lector, pero sus
contenidos no sern evaluables en la asignatura.

11.RECURSOS DE APOYO
Los recursos que brinda la UNED al estudiante para apoyar su estudio son de distintos tipos, entre ellos cabe destacar:
1. Gua de Estudio. Parte 2. Plan de trabajo y orientaciones para su desarrollo, accesible desde el curso virtual.
2. Curso virtual, plataforma en la que se facilitar el acceso a las tutoras virtuales, material complementario y principal va
de comunicacin con docentes y con el resto de estudiantes de la asignatura. Constituye el instrumento en el que realizar la
prueba de evaluacin continua (PEC).

12.TUTORIZACIN

El curso al que se encuentra adscrita esta asignatura NO posibilita el funcionamiento intercampus.

El curso virtual ser atendido peridicamente por los profesores del Equipo Docente y los Profesores-Tutores asignados por
los Centros Asociados/Campus, permitiendo una comunicacin fluida tanto con los profesores como con otros estudiantes.
El curso virtual ser la va preferente de comunicacin, aunque para contactar con el equipo docente, contarn con el correo
electrnico rmarting@cee.uned.es y con el telfono 91 398 8463. Los das y horas de atencin telefnica se indicarn en el
curso virtual y se realizarn en la Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales, despacho 1.01 (Senda del Rey 11,
28.040, Madrid).
http://portal.uned.es/portal/page?_pageid=93,661190&_dad=portal&_schema=PORTAL