Rentab y Riesgo A 2014

Departamento de Auditora y Sistemas de Informacin
FINANZAS II
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(parte A)
LAS FINANZAS SE BASAN EN TRES

PILARES:
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
LA VALUACION
LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
Qu es el riesgo ?
COMENZAREMOS POR DISTINGUIR

INCERTIDUMBRE Y RIESGO.
LA INCERTIDUMBRE: EXISTE SIEMPRE,
YA QUE NO SE SABE CON SEGURIDAD
LO QUE OCURRIR EN EL FUTURO.
EL RIESGO: ES LA INCERTIDUMBRE QUE
IMPORTA, POR QUE INCIDE EN EL
BIENESTAR DE LAS PERSONAS.
LAS PERSONAS FRENTE AL

RIESGO
Cada persona reacciona de forma diferente

al riesgo y se dice que hay personas:
Con aversin al riesgo
Indiferentes o neutras
propensas o arriesgadas
Administracin del Riesgo
La conveniencia de una decisin referente a

la administracin del riesgo, debe juzgarse a
la luz de la informacin disponible en el
momento de adoptarla.
Ejemplo: los paraguas.
Exposicin al Riesgo
El nivel de riesgo de un activo o de una

transaccin, no puede evaluarse en forma
aislada ni en abstracto.
El riesgo y las decisiones

econmicas
Riesgo que afrontan las familias:
Enfermedad, invalidez y muerte.

Riesgo de desempleo
Riesgo de los activos durables del consumidor
Riesgo de responsabilidad civil
Riesgo de activos financieros
El riesgo y las decisiones

econmicas
Riesgos que afrontan las empresas:

Riesgos de produccin
Riesgo del precio de los productores
Riesgo del precio de los insumos
El proceso de administracin del riesgo
Es un intento sistemtico para analizar y

encarar el riesgo. Podemos dividirlo en los
siguientes pasos:
Identificacin del Riesgo
Evaluacin del Riesgo
Seleccin de mtodos de la administracin del
riesgo (acciones de mitigacin)
Implementacin
Monitoreo
Identificacin del riesgo
Consiste en determinar cules son las

exposiciones al riesgo ms importantes en
la unidad de anlisis, que puede ser familia,
empresa, u otra entidad.
10
Evaluacin del Riesgo
Es la cuantificacin de los costos asociados

a riesgos que han sido identificados en el
primer paso.
11
Seleccin de mtodos de la
administracin del riesgo (mitigacin)
Hay cuatro mtodos fundamentales con los

cuales puede reducirse el riesgo:
Evitar el riesgo
Prevencin y Control de prdidas
Retencin del riesgo
Transferencia del riesgo
12
Evitar el riesgo
Es la decisin consiente de no exponerse a

un riesgo determinado.
No siempre es posible, ya que hay riesgos

imposibles de evitar.
13
Prevencin y control de prdidas
Son las medidas tendientes a disminuir la

probabilidad o gravedad de la prdida.
Pueden tomarse antes, durante o despus de
la perdida.
14
Retencin del riesgo
Consiste en absorber el riesgo y cubrir las

prdidas con los propios recursos. Algunas
veces ocurre esto sin que nos percatemos de
ello.
15
Transferencia del riesgo
Consiste en trasladar el riesgo a otros.

Ejemplos :
Vender (enajenar) el activo riesgoso.
Comprar una pliza de seguros.
16
Tres dimensiones de la
transferencia del riesgo
Hay tres mtodos de transferir el riesgo, a

los que tambin se les conoce con el
nombre de dimensiones de la transferencia
de riesgo.
Proteccin
Aseguramiento
Diversificacin
17
Proteccin
Se dice, que uno se protege contra un

riesgo, cuando la accin tendiente a reducir
la exposicin a una prdida, lo obliga
tambin a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.
18
Aseguramiento
Significa pagar una prima ( el precio del

seguro) para evitar prdidas. En el fondo,
se transfiere el riesgo a otro.
19
Diversificacin
Significa mantener cantidades similares

de muchos activos riesgosos, en vez
de concentrar toda la inversin en uno
solo.
20
Riesgo y Rentabilidad
Rentabilidad
Riesgo
21
RIESGO
Cmo
se mide el riesgo?
(Varianza, Desviacin Estndar, Beta)

Cmo
se reduce el riesgo?
(Diversificacin)
Cmo se tasa el riesgo?
(Lnea de mercado de ttulos, CAPM)
22
Para un valor del tesoro (BCCH), cul

es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad =
requerida
23
Para un valor del tesoro (BCCH), cul

es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad
=
requerida
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
Puesto que el tesoro est libre de riesgo de impago,

la tasa de rentabilidad de un valor del tesoro se
considera como la tasa de rentabilidad libre de
riesgo.
24
Para una accin o un bono

empresariales, cul es la tasa de
rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad =
requerida
25
Para una accin o un bono

empresariales, cul es la tasa de
rentabilidad requerida?
Tasa de
Tasa de
rentabilidad = rentabilidad
requerida
libre de
riesgo
26
Para una accin o un bono empresariales,

cul es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad
requerida
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
Prima
de riesgo
Qu cantidad de prima de riesgo

necesitaramos para comprar un
valor empresarial?
27
Rentabilidad
Rentabilidad
esperada: la rentabilidad
que un inversor espera ganar con un
activo, teniendo en cuenta su precio,
crecimiento potencial, etc.
Rentabilidad requerida: rentabilidad
que el inversor requiere de un activo,
teniendo en cuenta su riesgo.
28
Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada de
una accin, es simplemente una media ponderada:
29
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada es
simplemente una media ponderada:
K = p(k1)*k1 + p(k2)*k2 + ...... + p(kn)*kn

30
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (serv) = 0,2 (4%) + 0,5 (10%) + 0,3 (14%) = 10%
31
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (tecn) = 0,2 (-10%) + 0,5 (14%) + 0,3 (30%) = 14%
32
Basndose solamente en los

clculos de rentabilidad
esperada, qu acciones
preferira?
Servicios o Tecnologa ?
33
Ha considerado el
RIESGO?
34
Qu es el riesgo?
La
posibilidad de que la rentabilidad

real difiera de la rentabilidad
esperada.
Incertidumbre
en la distribucin de
los posibles rendimientos.
35
Qu es el riesgo?
Incertidumbre
posibles rendimientos.
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Empresa A
12
rentabilidad
36
Qu es el riesgo?
Incertidumbre
los posibles rendimientos.
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Empresa A
12
rentabilidad
0,2
0,18
0,16
0,14
0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0
Empresa B
-10
-5
10
15
rentabilidad
20
25
37
Cmo medimos el riesgo?

Para
tener una idea general de la

variabilidad del precio de las
acciones, se deberan observar las
fluctuaciones en los precios de las
acciones del ao anterior.
38

Un
mtodo ms cientfico consiste en

examinar la DESVIACIN ESTNDAR
de las acciones de cada rentabilidad.
Varianza:
media aritmtica de
desviaciones con respecto a la media.
las
39

Desviacin
Estndar: es una medida de la

dispersin de posibles resultados. Mide el
grado de dispersin de los datos respecto
al valor promedio. Se interpreta como una
medida de incertidumbre.
Cuanto mayor sea la desviacin estndar,
mayor ser la incertidumbre y, por lo
tanto, el RIESGO tambin ser mayor.
40
Desviacin Estndar
s = S (Ki - k) P(ki)
n
i=1
41
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Servicios
42
nn
(ki - k) P(ki)
i=1
i=1
Servicios
( 4% - 10%)2 (0,20) = 7,2
43
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
44
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
45
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza
= 12
46
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza
= 12
Desv. Estn. = 12 = 3,46%
47
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
48
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) =
115,2
49
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0
50
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
51
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
Varianza
= 192
52
S
n
(ki - k) P(ki)
i=1
Tecnologa
(-10% - 14%)2
(14% - 14%)2
(30% - 14%)2
Varianza
Desv. Estn.=
(0,2) = 115,2
(0,5) =
0
(0,3) = 76,8
= 192
192 = 13,86%
53
Qu accin preferira?
Cmo lo decidira?
54
Qu accin preferira?
Cmo lo decidira?
55
Resumen
Servicios Tecnologa
______________________
Rentabilidad esperada 10%
14%
Desviacin estndar
3,46%
13,86%
56
Depende
de su tolerancia al riesgo
57
Depende de su tolerancia al riesgo

Rentabilidad
Riesgo
Recuerde que existe un elemento de compensacin
entre riesgo y rentabilidad.
58
Cartera de mercado
Se
puede reducir el riesgo combinando

varios valores en una cartera.
Cmo se realiza esta operacin?
59
Si
tenemos una accin A y una accin

B, las rentabilidades de estas acciones
no suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).
60
Si tenemos una accin A y una accin B, las

rentabilidades de estas acciones no suelen
moverse conjuntamente a lo largo del
tiempo, (es decir, no se correlacionan
perfectamente).
kA
tasa de
rentabilidad
periodo
61
Si tenemos una accin A y una accin B, las

rentabilidades de estas acciones no suelen
moverse conjuntamente a lo largo del
tiempo, (es decir, no se correlacionan
perfectamente).
kA
tasa de
rentabilidad
kB
periodo
62
Si tenemos una accin A y una accin B,

las rentabilidades de estas acciones no
suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).
kA
tasa de
rentabilidad
kp
kB
periodo
63
Qu ha ocurrido con la variabilidad

de la rentabilidad para la carpeta?
kA
tasa de
rentabilidad
kp
kB
periodo
64
Diversificacin
Invertir en ms de un ttulo para reducir
el riesgo.
Si dos ttulos estn
correlacionados
positivamente, la diversificacin no
afectar al riesgo.
Si dos ttulos estn correlacionados
negativamente, la cartera de mercado se
diversifica sin ningn problema.
65
Si
posee una accin de cada valor

cotizado en la bolsa de Nueva York
(NYSE) y en el ndice NASDAQ, se
dara la diversificacin en este caso?
S.!
Habra eliminado todo el riesgo?
No!. Las carteras de acciones
ordinarias todava suponen un riesgo.
66
TEORA DE PORTAFOLIO
Es una teora de inversin que trata de maximizar el retorno y
minimizar el riesgo.
Para ello, propone que el inversor debe abordar la cartera como

un todo, estudiando las caractersticas de riesgo y retorno global,
en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno
esperado de cada valor en particular.
La teora de seleccin de cartera toma en consideracin el
retorno esperado a largo plazo y la volatilidad del ttulo (riesgo).
La cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de
cada inversor en particular, tras ecuacionar el mximo nivel de
retorno disponible para el nivel de riesgo escogido.
67
TEORA DE PORTAFOLIO
Existe un gran nmero de oportunidades de inversin
disponibles y la cuestin de cmo los inversionistas deben
conformar sus carteras de inversin es una parte central de las
finanzas.
De hecho, este tema fue el que origin la teora de la cartera
(portafolio) desarrollada por Harry Markowitz en 1952.
En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una
conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de
inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima
rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo.
68
TEORA DE PORTAFOLIO
Para una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es

la diversificacin ya que de esta forma se reduce el riesgo.
La idea de la cartera es, diversificar las inversiones en diferentes
mercados (ttulos), para as disminuir las fluctuaciones en la
rentabilidad total de la cartera y por lo tanto tambin disminuir
el riesgo.
69
DESARROLLAR GUA N 1
CASO 3
FIN
70

Rentab y Riesgo A 2014

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El riesgo y las decisiones

Riesgo que afrontan las familias:

Enfermedad, invalidez y muerte.

El riesgo y las decisiones

Riesgos que afrontan las empresas:

El proceso de administracin del riesgo

Es un intento sistemtico para analizar y

Identificacin del riesgo

Consiste en determinar cules son las

Evaluacin del Riesgo

Es la cuantificacin de los costos asociados

Hay cuatro mtodos fundamentales con los

Es la decisin consiente de no exponerse a

No siempre es posible, ya que hay riesgos

Prevencin y control de prdidas

Son las medidas tendientes a disminuir la

Retencin del riesgo

Consiste en absorber el riesgo y cubrir las

Transferencia del riesgo

Consiste en trasladar el riesgo a otros.

Hay tres mtodos de transferir el riesgo, a

Se dice, que uno se protege contra un

Significa pagar una prima ( el precio del

Significa mantener cantidades similares

(Varianza, Desviacin Estndar, Beta)

Para un valor del tesoro (BCCH), cul

Para un valor del tesoro (BCCH), cul

Puesto que el tesoro est libre de riesgo de impago,

Para una accin o un bono

Para una accin o un bono

Para una accin o un bono empresariales,

Qu cantidad de prima de riesgo

K = p(k1)*k1 + p(k2)*k2 + ...... + p(kn)*kn

Basndose solamente en los

posibilidad de que la rentabilidad

Cmo medimos el riesgo?

tener una idea general de la

Cmo medimos el riesgo?

mtodo ms cientfico consiste en

Cmo medimos el riesgo?

Estndar: es una medida de la

Depende de su tolerancia al riesgo

puede reducir el riesgo combinando

tenemos una accin A y una accin

Si tenemos una accin A y una accin B, las

Si tenemos una accin A y una accin B, las

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