La valeur et les titres

financiers - Les options sur

actions -1re partie
Finance

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Table des matires

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie
Gnralit sur les contrats d'options

Rappel de la dfinition gnrale d'un march terme....................5

Dfinition gnrale...............................................................................................5

Le principe des options......................................................................6

Dfinition d'une option..........................................................................................6
Les diffrentes sortes d'options............................................................................6
Les diffrents actifs sous-jacent des options........................................................6

Les contrats d'options d'actions sur les marchs organiss

8
L'organisation des contrats d'options sur actions..........................9
Principe................................................................................................................9

Le principe des contrats d'options sur les marchs organiss. . .10

Description d'un contrat d'option ngociable......................................................10
L'utilisation des options sur action......................................................................10
Position relative du prix d'exercice et du cours de l'actif sous-jacent..................10

Illustration..........................................................................................12
Qualification d'une option dont le prix d'exercice (K) est 100 ..........................12

Exemple simple..................................................................................13
Enonc...............................................................................................................13

Synthse de la position des diffrents acteurs et rsultats

obtenus...............................................................................................15
L'acheteur d'une option......................................................................................15
Le vendeur d'une option.....................................................................................16

Reprsentations graphiques du rsultat obtenu par les diffrents

acteurs................................................................................................18

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Gnralit sur les contrats d'options

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Rappel de la dfinition gnrale d'un

march terme.
Dfinition gnrale
Information
Un march terme permet un oprateur d'acheter ou de vendre une "marchandise"
(matire 1re, devises, emprunts, actions...) un prix convenu l'avance et pour une date
d'chance fixe ds le dpart.
L'acheteur et le vendeur d'un contrat terme sont engags l'un vis vis de l'autre
raliser des oprations croises, quel que soit le prix spot (au comptant) de la
marchandise ce mme jour. Donc ce que gagne l'un, l'autre le perd.

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Le principe des options

Dfinition d'une option
Information
Une option permet galement de se protger contre une volution dfavorable d'un prix ou
de spculer sur une volution anticipe d'un prix.
Mais une option offre de plus, l'acheteur de l'option, la possibilit de tirer profit d'une
volution favorable du prix, s'il est couvert ou de ne pas supporter les pertes lies une
mauvaise anticipation, s'il a spcul.
Un contrat d'option est un contrat par lequel on peut acheter ou vendre une option d'achat
ou une option de vente d'une quantit donne d'une marchandise quelconque un prix
fix aujourd'hui (le prix d'exercice ou strike), la transaction ayant lieu une date ultrieure.
L'acheteur peut ou non lever l'option (l'exercer).
- En contrepartie, l'acheteur de l'option verse au vendeur de l'option une prime.
Cette prime est dfinitivement acquise par le vendeur, quelle que soit la dcision de
l'acheteur (exercer ou non son option).
Les options sont dites soit " l'europenne" soit " l'amricaine".
Les 1res sont exerables uniquement l'chance, les autres sont exerables tout
moment.

Les diffrentes sortes d'options

Il existe deux catgories d'options

les options d'achat ou "Call";

les options de ventes ou "Put".

Les diffrents actifs sous-jacent des options

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie
Les options sur actions
Les options de change
Les options sur taux d'intrt
Les options sur matires
Les options sur indices boursiers
Les options exotiques

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Les contrats d'options d'actions sur les

marchs organiss

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

L'organisation des contrats d'options

sur actions
Principe
Information
Les contrats d'options sont dsormais sur le L.I.F.F.E de Nyse Euronext (ou sur Eurex).
Elle contrle galement les oprations des intervenants.
Les options y sont ngocies et cotes tous les jours.
Tous les produits sont cots sur le systme lectronique NSC-VO.
Clearnet, chambre de compensation d'Euronext L.I.F.F.E, assure aux adhrents la
garantie de bonne fin des oprations ralises et enregistres sur le march.

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

10

Le principe des contrats d'options sur

les marchs organiss
Description d'un contrat d'option ngociable
Dfinition d'un contrat d'options ngociables
La prime ou prmium
La quotit
Le prix d'exercice
L'chance d'un contrat d'options

L'utilisation des options sur action

Les diffrentes possibilits pour un acheteur d'option sur actions
Les diffrentes possibilits pour un vendeur d'option sur actions
Les diffrentes utilisations d'option sur actions
1) Instruments de placement
2) Instruments de couverture
3) Instruments de spculation

Position relative du prix d'exercice et du cours

de l'actif sous-jacent

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

11

Principe
L'option parit
L'option dans le cours
L'option en dehors du cours
Synthse
- Pour une option d'achat
En dehors de la monnaie (out of the money) => Cours du march < Prix d'exercice => Un
acheteur d'option d'achat n'a pas intrt exercer son option dans ce cas
En dedans de la monnaie (in the money) => Cours du march > Prix d'exercice => Un
acheteur d'option d'achat a intrt exercer son option dans ce cas
A parit => Prix d'exercice = Cours du march
- Pour une option de vente
En dehors de la money (out of the money) => Cours du march > Prix d'exercice => Un
acheteur d'option de vente n'a pas intrt exercer son option dans ce cas
En dedans de la monnaie (in the money) => Cours du march < Prix d'exercice => Un
acheteur d'option de vente a intrt exercer son option dans ce cas
A parit => Prix d'exercice = Cours du march

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

12

Illustration
Qualification d'une option dont le prix d'exercice
(K) est 100 .
Information

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

13

Exemple simple
Enonc
Information
Un trsorier achte, fin avril 2007, une option d'achat sur 200 actions Total, chance juin
2007, prix d'exercice 100,00 , prime 12,00.
Analyse de la situation
Le trsorier est acheteur d'un call. Il achte le droit d'acheter 200 actions Total, entre fin
avril 2007 et fin juin 2007, 100,00 chacune.
Il verse au vendeur de l'option d'achat, ds fin avril 2007, la prime => 200 * 12,00 = 2
400,00
Les diffrentes positions pour l'acheteur de l'option d'achat
1er cas : L'acheteur peut exercer son option d'achat
Avant l'chance, si les conditions lui sont favorables, il peut acheter les 200 actions Total
au prix d'exercice (100,00 ).
Dans notre exemple, il peut donc exercer son option ds que le cours de l'action Total est
au moins de : 100,00 + 12,00 = 112,00 .
En effet, si tel est le cas, il pourra revendre ses actions sur le march au comptant et
gagner la diffrence entre le prix de vente au comptant et 112,00 .
2me cas : L'acheteur peut abandonner son option d'achat
Si, avant l'chance, l'acheteur n'a pas exerc son option (car les actions Total n'ont
jamais t cotes plus de 112,00 par exemple), l'chance elle n'a plus de valeur.
L'acheteur s'est tromp dans ses prvisions sur le march au comptant.
Il perd le montant de la prime verse au vendeur de l'option.
3me cas : l'acheteur peut revendre son option avant la date d'chance
En effet, sur le L.I.F.F.E, la prime relative l'option est cote.
La position du vendeur de l'option d'achat
Rappel
Le vendeur de l'option est tributaire du choix de l'acheteur.
1er cas : L'acheteur exerce son option d'achat avant la date d'chance
Le vendeur est oblig de vendre les actions Total ( l'acheteur de l'option) au prix

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

14

d'exercice (100,00 )
Il garde le bnfice de la prime verse au dpart (12,00 ).
2me cas : L'acheteur abandonne son option d'achat
Le vendeur n'a aucune obligation envers l'acheteur.
Il garde le bnfice de la prime verse au dpart.
Conclusion :
Les gains de l'acheteur de l'option peuvent tre illimits et ses pertes sont limites au
montant de la prime verse.
Les gains du vendeur de l'option sont limits au montant de la prime et ses pertes peuvent
tre illimites.

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

15

Synthse de la position des diffrents

acteurs et rsultats obtenus
L'acheteur d'une option
L'acheteur d'une option d'achat
Ce que cela veut dire
Il envisage d'acheter (au vendeur de l'option d'achat), entre aujourd'hui et la date
d'chance "n" actions au prix d'exercice "E".
Il rgle immdiatement au vendeur de l'option d'achat la prime "P".
Quand a t'il intrt exercer son option ?
Quand le cours de l'action est la hausse !
En effet, il attend que le cours "x" soit > E + P
Il pourra alors revendre ses actions, sur le march au comptant, plus cher que ce qu'il les
aura payes.
Il spcule donc la hausse des cours des actions.
Ses gains peuvent tre illimits
Quand a t - il intrt abandonner son option ?
Tant que "x" reste < E
Ses pertes sont limites la prime verse au vendeur de l'option d'achat.
quation du rsultat
x = Cours de l'action sur le march au comptant le jour o il lve l'option
P = Montant unitaire de la prime
n = Nombre d'actions
E = Prix d'exercice

1er cas : Il exerce son option

=> R = [x (E + P)] * n

2me cas : Il abandonne son option

=> R = - (P * n)

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

16

L'acheteur d'une option de vente

Ce que cela veut dire
Il envisage de vendre (au vendeur de l'option de vente), entre aujourd'hui et la date
d'chance "n" actions au prix d'exercice "E".
Il rgle immdiatement au vendeur de l'option de vente la prime "P".
Quand a t - il intrt exercer son option ?
Quand le cours de l'action est la baisse !
En effet, il attend que le cours "x" soit < E - P
Il pourra alors acheter ses actions, sur le march au comptant, moins cher que ce que le
vendeur de l'option de vente va les lui payer.
Il spcule donc la baisse des cours des actions.
Ses gains peuvent tre illimits
Quand a t - il intrt abandonner son option ?
Tant que "x" reste > E
Ses pertes sont limites la prime verse au vendeur de l'option d'achat.
quation du rsultat
x = Cours de l'action
P = Montant unitaire de la prime
n = Nombre d'actions
E = Prix d'exercice

1er cas : Il exerce son option

=> R = [E (x + P)] * n

2me cas : Il abandonne son option

=> R = - (P * n)

Le vendeur d'une option

La vente d'une option d'achat
Ce que cela veut dire
Il promet de vendre ( l'acheteur de l'option d'achat, si celui ci le veut), entre aujourd'hui
et la date d'chance => "n" actions au prix d'exercice "E".
Il reoit immdiatement de l'acheteur de l'option d'achat la prime "P".
Quel est son intrt ?
En thorie, il a intrt ce que le cours "x" soit < E
En ralit, il ne peut qu'esprer une stabilit du cours de "x" autour de E.
En effet => si "x" < E => L'acheteur n'exercera pas son option !
Consquences. Le vendeur peut esprer au maximum gagner la prime. En revanche ses
pertes peuvent tre illimites.

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

17

Toutefois, bien voir s'il a effectu une vente couverte (il possdait dj les actions avant
de vendre l'option d'achat) ou une vente nue (il ne possdait pas les actions avant de les
vendre).
S'il a effectu une vente couverte, il pourrait quand mme dgager un rsultat positif !
Tout dpend du diffrentiel entre le cours l'achat et le cours la vente !
quation du rsultat
x = Cours de l'action
P = Montant unitaire de la prime
n = Nombre d'actions
E = Prix d'exercice

1er cas : L'acheteur exerce son option

=> R = [(E + P) - x] * n
=> x correspondant au prix d'achat des actions l'chance s'il a fait une vente nue, ou au
prix des actions lors de leur achat s'il a fait une vente couverte !

2me cas : L'acheteur abandonne son option

=> R = (P * n)
La vente d'une option de vente
Ce que cela veut dire
Il promet d'acheter ( l'acheteur de l'option de vente, si celui si le veut), entre aujourd'hui
et la date d'chance => "n" actions au prix d'exercice "E".
Il reoit immdiatement de l'acheteur de l'option de vente la prime "P".
Quel est son intrt ?
En thorie, il a intrt ce que le cours "x" soit > E
En ralit, il ne peut qu'esprer une stabilit du cours de "x" autour de E
En effet => si "x" > E => L'acheteur n'exercera pas son option !
Consquences : Le vendeur peut esprer au maximum gagner la prime. En revanche ses
pertes peuvent tre illimites.
quation du rsultat
x = Cours de l'action
P = Montant unitaire de la prime
n = Nombre d'actions
E = Prix d'exercice

1er cas : L'acheteur exerce son option

=> R = [(x + P) - E] * n

2me cas : L'acheteur abandonne son option

=> R = (P * n)

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Reprsentations graphiques du
rsultat obtenu par les diffrents
acteurs
Information

18

La valeur et les titres financiers - Les options sur

actions -1re partie

Contact

19