BANCO CENTRAL BANCO DE LA REPUBLICA DE COLOMBIA

SERGIO CALDERN
MAYRIN JIMENEZ
OLGA MEDINA
MICHELL ROMERO

UNIVERSIDAD POPULAR DEL CESAR

VALLEDUPAR
2013-I

BANCO DE LA REPBLICA DE COLOMBIA

Banco de la Repblica de Colombia (BRC) es el banco central de la Repblica de

Colombia, entidad fundada en 1923, y encargada de emitir, manejar y controlar los
movimientos monetarios de Colombia as como emitir la moneda de curso legal en
el pas, el peso.

HISTORIA

Despus de varios intentos, en junio de 1880 el Gobierno cre el Banco Nacional,

que actuara como su banquero y promovera el crdito pblico. La funcin de
banquero consista en prestar al Gobierno los servicios de consignacin de los
fondos pblicos o de tesorera, crdito, colaboracin en la contratacin de
prstamos internos y externos y la administracin de los ttulos de deuda pblica.
Tambin haba sido encargado de la emisin de billetes.
Liquidado
posteriormente.
La primera guerra mundial precipit la crisis de los aos 1922 y 1923 que
evidenci la escasez de medio circulante. Se haca apremiante la necesidad de
dar solidez y estabilidad a la moneda y al crdito mediante un banco central slido
y consistente. Que se consigui gracias a la Misin Kemmerer La primera
actividad de esta misin fue el estudio de nuestra realidad econmica mediante el
contacto y discusin con cmaras de comercio, sociedades de agricultores y
agentes oficiosos regionales. Luego, Mediante la Ley 25 de julio de 1923 se cre
el Banco de la Repblica como banco central colombiano. La creacin del Banco
de la Repblica constituye un elemento fundamental en la organizacin econmica
e institucional del pas. Con el paso de los aos, esta institucin ha experimentado
cambios importantes que han buscado adecuarla a una economa en permanente
proceso de crecimiento y actualizacin.
El Banco en la Constitucin Poltica de 1991.
Con la Constitucin de 1991, la Asamblea Nacional Constituyente introdujo varias
reformas al sistema de banca central que exista en Colombia.
Las principales reformas estuvieron encaminadas a la sustitucin de la Junta
Monetaria por la actual Junta Directiva como mxima autoridad monetaria,

cambiaria y de crdito, que acta independientemente del Gobierno, y est

conformada por siete miembros, as:
El Ministro de Hacienda, quien la preside, el Gerente General del Banco y cinco
miembros permanentes de dedicacin exclusiva, nombrados por el Presidente de
la Repblica para un perodo de cuatro aos, al trmino del cual el siguiente
Presidente podr cambiar slo a dos de ellos, mientras que los restantes podrn
continuar en sus funciones. Sin embargo, ninguno de los miembros podr
permanecer ms de tres perodos consecutivos. Este sistema garantiza la
continuidad en las polticas del Banco y evita que estas se vean influenciadas por
los ciclos polticos, lo cual asegura una planeacin de ms largo plazo y una
mayor credibilidad para el pblico.
As mismo, se eliminaron funciones como la de otorgar crdito al sector privado
(crdito de fomento) o al Gobierno, a menos que se presenten las circunstancias
especiales ya previstas. En situaciones normales, el Banco slo podr otorgar
crditos a los intermediarios financieros ante problemas temporales de iliquidez o
escasez de recursos.
La innovacin ms importante fue la decisin de darle rango constitucional a la
bsqueda del mantenimiento del poder adquisitivo de la moneda como objetivo
principal del Banco. Ello significa que una prioridad de la Junta Directiva es el
control de la inflacin, pero en coordinacin con la poltica econmica general. La
armona entre las polticas del Banco y las del Gobierno es motivo de la presencia
del Ministro de Hacienda como presidente de la Junta. La razn que motiv
concederle alta importancia al control de la inflacin es el alto costo para la
sociedad; una tarea apremiante es pues, reducirla, de modo que se fomente el
ahorro y la inversin en el pas.

AUTONOMIA

La Constitucin y la Ley otorgan autonoma al Banco de la Repblica como banco

central de Colombia, es decir, que el Banco no forma parte de las ramas del Poder
Pblico (Ejecutivo, Legislativo, Judicial), de los organismos de control o
fiscalizacin ni del poder electoral, sino que es una entidad del Estado, de
naturaleza nica, dotada de una organizacin propia adaptada a las funciones que
debe desempear. En trminos tcnicos, la autonoma consiste en la capacidad
del Banco para el libre anlisis de los fenmenos monetarios y para disear y
aplicar la poltica a su cargo, sin sujecin a otras instancias del Estado.

Legalmente, la jerarqua constitucional otorgada al Banco permite su estabilidad

institucional y sustenta la sana permanencia de sus tradiciones y criterios, ajenos
al devenir o a las influencias polticas. No obstante, es importante anotar que
autonoma no significa aislamiento y es claro que las polticas monetarias,
crediticia y cambiaria deben guardar armona con la poltica econmica general del
Gobierno. Para facilitar esta coordinacin, el Ministro de Hacienda es quien
preside la Junta Directiva del Banco. Adicionalmente, para el diseo de la poltica
en los mbitos a su cargo, la Junta debe consultar el programa macroeconmico
del Gobierno, cuidndose sin embargo de no comprometer el cumplimiento del
objetivo fundamental que le ha sido encomendado: la preservacin de la
estabilidad de precios. En tal sentido, el Banco puede negarse a atender
requerimientos que eventualmente pudiera formular el Gobierno para cubrir
faltantes fiscales. La independencia de la autoridad monetaria es un factor de
significativa importancia para la credibilidad de las medidas que se adopten, lo
cual redunda en un aumento de su efectividad.

POLITICAS DEL BANCO DE LA REPUBLICA

POLTICAS CAMBIARIAS

Objetivo de la poltica cambiaria

La estrategia de poltica monetaria ha sido implantada dentro de un rgimen de
flexibilidad cambiaria, sujeto a unas reglas de intervencin con las cuales se han
buscado los siguientes objetivos:

Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la

vulnerabilidad de la economa frente a choques externos, tanto de cuenta corriente
como de capital.

Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos.

Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro

el logro de las metas de inflacin futuras, y la estabilidad externa y financiera de la
economa.

INSTRUMENTOS DE LA INTERVENCION CAMBIARIA

El Banco de la Repblica puede intervenir en el mercado cambiario mediante los
siguientes instrumentos:

Intervencin a travs de la subasta automtica de opciones de compra o

venta de divisas al Banco, cada vez que la tasa de cambio se desve en ms de
4% del promedio mvil de los ltimos 20 das hbiles.
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de venta de
divisas al Banco, para acumulacin de reservas internacionales.
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de compra de
divisas al Banco para des acumulacin de reservas internacionales.
Intervencin discrecional a travs de compras o ventas directas de divisas
del Banco en el mercado cambiario.
Intervencin mediante la realizacin de subastas competitivas de compra
de dlares en el mercado cambiario.
TRANSPARENCIA

En concordancia con la transparencia que caracteriza el rgimen de

inflacin objetivo, la divulgacin de la intervencin cambiaria es oportuna.
En la intervencin a travs de subastas los montos de las mismas se
anuncian con anticipacin y los montos aprobados y/o ejercidos se divulgan el
mismo da de la intervencin.
En el caso de las intervenciones discrecionales directas en el mercado, se
le informa al mercado al final de cada mes el monto de intervencin, al inicio de la
segunda semana del mes siguiente.

POLTICAS MONETARIAS

OBJETIVO DE LAS POLTICAS MONETARIAS

El objetivo primario de la poltica monetaria es alcanzar y mantener una tasa de

inflacin baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia
de largo plazo.

Esta es la nica manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo y

mejore el nivel de vida de la poblacin. Por el contrario, si la economa crece a un
ritmo que no es sostenible, tarde o temprano se generar una crisis con
consecuencias graves para la economa, deterioro de los indicadores sociales,
prdida de confianza de la poblacin y cadas en la inversin y en el empleo.

LA ESTRATEGA DE INFLACIN OBJETIVO EN COLOMBIA

La poltica monetaria en Colombia se rige por un esquema de Inflacin Objetivo,

cuyo propsito es mantener una tasa de inflacin baja y estable, y alcanzar un
crecimiento del producto acorde con la capacidad potencial de la economa. Esto
significa que los objetivos de la poltica monetaria combinan la meta de estabilidad
de precios con el mximo crecimiento sostenible del producto y del empleo. En
tanto las metas de inflacin sean crebles, estos objetivos son compatibles. De
esta forma, la poltica monetaria cumple con el mandato de la Constitucin y
contribuye
a
mejorar
el
bienestar
de
la
poblacin.

Proceso

de

toma

de

decisiones

De esta manera la poltica monetaria contribuye a asegurar la estabilidad de

precios y a mantener un crecimiento econmico alto y sostenido que genere
empleo y mejore el nivel de vida de la poblacin. Si la economa excede un ritmo
de crecimiento sostenible, podrn aparecer excesos de gasto que comprometan la
estabilidad de precios o desemboquen en fragilidad financiera, la cual, a la postre,
puede terminar en cadas fuertes en la produccin y el empleo.

La poltica monetaria en un ambiente de incertidumbre

La poltica monetaria debe evaluar el estado de la economa en cada momento

del tiempo y su posible evolucin en los siguientes cuatro a ocho trimestres. Este
es el horizonte de tiempo en el cual los cambios en las tasas de inters de
intervencin se transmiten a las otras tasas de inters e impactan la economa.
Por lo tanto, la poltica monetaria opera necesariamente bajo un ambiente de
incertidumbre. A ello contribuyen los siguientes factores:
1.

2.

3.

o
o
o

La informacin sobre un buen nmero de variables econmicas (por

ejemplo, el PIB) est disponible con rezago y, en muchos casos, es sujeta a
importantes revisiones y errores de medicin.
Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento
potencial de la economa) no son observadas y deben ser aproximadas a travs
de modelos e indicadores indirectos.
En algunos casos es difcil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y
la magnitud de los choques que enfrenta la economa. Algunos ejemplos de
choques son:
Cambios en las tasas de inters externas o en los flujos de capitales.
Incrementos de los precios internacionales del petrleo o del caf.
Reduccin de la oferta de alimentos.
Adems, el alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son
predecibles ya que dependen de:
Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las
tasas de inters, la tasa de cambio, la actividad econmica y la inflacin.
El tiempo que toma en surtir efecto la poltica monetaria. La transmisin de
las decisiones de poltica al resto de la economa ocurre con rezagos largos y
variables, que pueden oscilar entre 12 y 24 meses.
No siempre operan los mismos canales de transmisin, ni su potencia es
constante. Adicionalmente, en una economa cambiante pueden surgir nuevos
canales que antes no existan.

Qu medidas toma el Banco de la Repblica para reducir la incertidumbre?

Hace explcito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la

estabilidad de precios como el objetivo primordial de la poltica monetaria.
Anuncia metas de inflacin con anticipacin para que puedan ser
tomadas en cuenta por los agentes econmicos en sus decisiones.

Analiza diversos indicadores econmicos y usa una gran variedad de

modelos con diferentes enfoques (estadsticos y de pronstico, estructurales y de
simulacin) para mejorar su capacidad de prediccin econmica.
Realiza anlisis de sensibilidad para administrar los riesgos. Por ejemplo,
evala cmo cambian los pronsticos de inflacin ante diversos escenarios de
condiciones domsticas e internacionales.
Mantiene un equipo tcnico de primer nivel, actualizado en los
desarrollos ms recientes del anlisis y de las tcnicas econmicas a nivel
internacional.
Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de
la economa y a desarrollar mejores metodologas de anlisis.
Interacta con otros Bancos Centrales y permanece abierto a la opinin de
la comunidad acadmica nacional e internacional a travs de la realizacin y
participacin en seminarios y foros de debate sobre temas centrales de la
economa colombiana y mundial.
Organiza reuniones peridicas con diversos sectores de la sociedad
colombiana (empresarios, trabajadores, Congreso de la Repblica, etc.), con el fin
de conocer sus puntos de vista y de explicar las decisiones y los resultados de las
polticas del Banco.
Implementa una poltica de transparencia a travs de la publicacin y
explicacin de las medidas de poltica monetaria tomadas por el Banco.

Cules

son

las

metas

en

la

actualidad?

La Junta Directiva del Banco de la Repblica acord que la meta de inflacin para
el ao en curso ser la de largo plazo. Es decir que la meta de inflacin es de, 3%
1 puntos porcentuales. La Junta considera que las condiciones de la economa
permiten que en lo sucesivo la inflacin se ubique en el rango meta de largo plazo,
lo cual contribuye a anclar las expectativas de inflacin en dicho nivel.

El Banco de la Repblica implementa la poltica monetaria modificando las tasas

de inters a las cuales suministra y retira liquidez de la economa. Estas tasas de
intervencin son el instrumento de la poltica monetaria. A travs de ellas, el Banco
afecta las tasas de inters de mercado.

Cmo afecta la poltica monetaria a la economa?

Cuando el Banco de la Repblica altera sus tasas de intervencin, afecta las tasas
de inters de mercado, la tasa de cambio y el costo del crdito, poniendo en
marcha una serie de mecanismos que influyen sobre:

Los mercados financieros.

Las decisiones de gasto, produccin y empleo de los agentes.
Las expectativas de los agentes econmicos, a partir de los anuncios de
poltica.
La tasa de inflacin, luego de un rezago de tiempo largo y variable.
Esta sucesin de mecanismos se conocen con el nombre de Mecanismos de
Transmisin. Estos se refieren a los procesos o canales mediante los cuales las
decisiones de poltica monetaria se transmiten al producto y la inflacin.
Por qu es importante tener una inflacin baja y estable?

Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene lugar
de varias maneras:

Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos.

Por el contrario, cuando la inflacin es alta una parte del tiempo de los individuos y
una parte de los recursos de la economa se invierten en la bsqueda de
mecanismos para defenderse de la inflacin. As por ejemplo, cuando la inflacin
es alta las empresas deben destinar ms recursos al manejo de su portafolio para
evitar prdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan riqueza
a la sociedad.

Una inflacin baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las

economas con alta inflacin tambin padecen de una inflacin ms variable. La
incertidumbre puede afectar negativamente la rentabilidad esperada de la
inversin y por lo tanto el crecimiento en el largo plazo. La mayor incertidumbre
implica tambin incertidumbre en los precios relativos, de tal manera que los
precios pierden su contenido informativo sobre los precios futuros y los mrgenes
de comercializacin aumentan. Todo esto afecta la asignacin eficiente de los
recursos y disminuye el crecimiento econmico.

Una baja inflacin incentiva la inversin. Las decisiones econmicas ms

importantes que toman los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones
de largo plazo: las decisiones de hacer una fbrica, de constituir una empresa, la

decisin de educarse, de comprar vivienda. Estas decisiones dependen

crucialmente del grado de incertidumbre sobre el futuro. Una inflacin baja y
estable es un indicador de estabilidad macroeconmica que contribuye a que las
personas y las empresas tomen decisiones de inversin con confianza.

Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza,

especialmente contra la poblacin ms pobre. Los asalariados y las personas
jubiladas tienen menos mecanismos para protegerse de la erosin inflacionaria de
sus ingresos. Las clusulas de indizacin de ingresos no existen o son muy
infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los salarios y las pensiones de los
jubilados se reajustan una vez al ao. Adems, entre menor sea el ingreso de las
personas, es ms probable que tengan menos mecanismos de defensa contra la
inflacin, como ahorros o propiedades inmuebles. Por esta razn, una inflacin
creciente significa una redistribucin del ingreso en contra de la poblacin ms
pobre.

Comunicacin y transparencia
Las decisiones de poltica monetaria se anuncian una vez concluida la reunin
mensual de la JDBR mediante un comunicado de prensa que se publica
inmediatamente en la pgina electrnica del Banco de la Repblica.
Los informes sobre inflacin, publicados trimestralmente, buscan hacer
transparentes las decisiones de la JDBR, y contribuir a la mayor comprensin y
credibilidad de la poltica monetaria. Especficamente, los informes sobre inflacin
tienen los siguientes objetivos: i) comunicar al pblico la visin de la JDBR y de la
Gerencia Tcnica del Banco acerca de la evolucin reciente y esperada de la
inflacin y de los factores que la determinan a corto y a mediano plazos; ii) explicar
las implicaciones de los anteriores factores para el manejo de la poltica monetaria
dentro del esquema de meta de inflacin; iii) explicar el contexto y el anlisis que
sustentaron las decisiones de la poltica monetaria durante el trimestre, y iv)
proveer informacin que contribuya a la formacin de expectativas de los agentes
econmicos sobre la trayectoria futura de la inflacin y del crecimiento del
producto.
El Informe sobre Inflacin

La Junta Directiva del Banco de la Repblica analiza cada mes, en el marco del
Informe sobre Inflacin, los siguientes grupos de informacin:
Series de precios al consumidor y al productor

Medidas de inflacin bsica

Indicadores de produccin y gasto
Series de dinero, crdito, tasas de inters y precios de los activos
Indicadores de la economa internacional: crecimiento mundial y de los
principales socios comerciales, liquidez y tasas de inters externas.
En el Informe sobre Inflacin, el equipo tcnico del Banco presenta un anlisis
sobre la economa y la situacin inflacionaria y sus perspectivas en el mediano y
largo plazo y, con base en l, hace una recomendacin a la Junta Directiva sobre
la postura de la poltica monetaria.

El Informe de la Junta Directiva al Congreso de la Repblica

Cumpliendo con lo estipulado en el artculo 5 de la Ley 31 de 1992, la Junta
Directiva del Banco de la Repblica presenta dos veces al ao, un informe al
Congreso de la Repblica en el cual da cuenta del comportamiento de la
economa y de sus perspectivas. Tambin se presenta una descripcin de los
lineamientos de las polticas monetaria y cambiaria durante cada perodo, el nivel
de las reservas internacionales y la situacin financiera del Banco de la Repblica.
Los temas que se tratan en el Informe son:

Actividad econmica y empleo

Poltica monetaria y cambiaria
Poltica fiscal
Balanza de pagos
Nivel y manejo de las reservas internacionales
Situacin financiera del Banco de la Repblica
El Informe al Congreso se presenta dentro de los diez das hbiles siguientes a la
fecha de inicio de las sesiones del Congreso (en los meses de marzo y julio).
PRINCIPALES INDICADORES
ndice de precios al consumidor (IPC)

El ndice de precios al consumidor (IPC) mide la evolucin del costo promedio de

una canasta de bienes y servicios representativa del consumo final de los hogares,

expresado en relacin con un perodo base. La variacin porcentual del IPC entre
dos periodos de tiempo representa la inflacin observada en dicho lapso. El
clculo del IPC para Colombia se hace mensualmente en el Departamento
Administrativo Nacional de Estadstica (DANE).
Inflacin bsica

Las medidas de inflacin bsica buscan eliminar los movimientos y choques

temporales en los precios. Se excluyen de la canasta de precios aquellos tems
con comportamientos muy voltiles que estn fuera del control de la poltica
monetaria. Por ejemplo:
Precios de los alimentos
Algunos precios regulados (combustibles, servicios pblicos, transporte)
Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios. Esta es la
inflacin que es directamente afectada por las decisiones de poltica monetaria.
Tasa de intervencin de poltica monetaria del Banco de la Repblica

El principal mecanismo de intervencin de poltica monetaria usado por el Banco

de la Repblica para afectar la cantidad de dinero que circula en la economa,
consiste en modificar la tasa de inters mnima que cobra a las entidades
financieras por los prstamos que les hace, o la tasa de inters mxima que paga
por recibirles dinero sobrante. Estas operaciones, tambin conocidas como OMA
(operaciones de mercado abierto) se hacen a plazos muy cortos (a 1, 7 y 14 das).
Los prstamos se otorgan en sesiones denominadas subastas de expansin y
los recursos sobrantes se reciben en sesiones denominadas subastas de
contraccin, aunque estas ltimas generalmente ocurren con mucha menor
frecuencia. Se denomina tasa de intervencin de poltica monetaria del Banco de
la Repblica a la tasa mnima de las subastas de expansin monetaria a un da.
Las decisiones de modificacin de esta tasa de intervencin tienen usualmente
vigencia a partir del da hbil siguiente a la sesin de la Junta Directiva.

CONSISTENCIA
MONETARIA

ENTRE

POLTICAS

CAMBIARIAS

LA

POLTICA

Dentro de una poltica monetaria de Inflacin Objetivo como la que se practica en

Colombia, se debe evaluar si una poltica de intervencin cambiaria es coherente
con el logro de las metas de inflacin. Adicionalmente, se debe evaluar si la
poltica de intervencin es consistente con el esquema operativo de una estrategia
de Inflacin Objetivo. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas polticas
se deben tener en cuenta los siguientes criterios:

Las tasas de inters son el instrumento primario de la poltica monetaria y

deben moverse en una direccin consistente con el logro de las metas de
inflacin. Esto quiere decir que si el pronstico de inflacin est por encima de la
meta, el Banco ajustara sus tasas de inters al alza, y las bajara en caso
contrario.

La intervencin cambiaria se debe llevar a cabo en forma coherente con la

postura de la poltica monetaria. As por ejemplo, compras de divisas no se
realizan al tiempo con alzas en las tasas de intervencin del Banco de la
Repblica, y ventas de divisas no se realizan al tiempo con bajas en las tasas de
inters del Banco de la Repblica.

Si la inflacin proyectada est por debajo de la meta, la estrategia de

inflacin objetivo sugerira una poltica monetaria ms amplia, lo cual es
compatible con compras de divisas por parte del banco Central, para atenuar la
apreciacin.

Si la inflacin proyectada est por encima de la meta, la estrategia de

inflacin objetivo, sugerira una poltica monetaria ms restrictiva. Si en este
escenario el Banco Central tuviera una programacin de compra de divisas en el
mercado, habra un conflicto entre la poltica monetaria y la cambiaria. En este
caso, el Banco Central tendra que compensar la expansin resultante de su
intervencin cambiaria, mediante operaciones de contraccin monetaria. Esto se
conoce como intervencin esterilizada.