Introduccin

Esta parte de la metodologa de evaluacin de proyectos calcula la rentabilidad

de la inversin en trminos de los dos ndices ms utilizados, que son el valor
presente neto (VPN) y la tasa interna de rendimiento (TIR). Por tanto, se tienen
tres elementos fundamentales que se deben considerar: el cambio del valor del
dinero a travs del tiempo, la inflacin y la tasa de inters de los
financiamientos que la empresa haya solicitado
Objetivo general
Al concluir el estudio de este captulo el alumno aplicar las tcnicas de
evaluacin econmica y financiera usadas en los estudios de factibilidad de
proyectos de inversin.
Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs
del tiempo
El estudio de la evaluacin econmica es la parte final de toda la secuencia de
anlisis de la factibilidad de un proyecto.
Se conocer y dominar el proceso de produccin, as como todos los costos
en que se incurrir en la etapa productiva; adems, se habr calculado la
inversin necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una
tasa aproximadamente igual al nivel de inflacin vigente. Esto implica que el
mtodo de anlisis empleado deber tomar en cuenta este cambio de valor
real del dinero a travs del tiempo.
La cantidad se denota con la letra P, primera letra de la palabra presente, con
lo que se evidencia que es la cantidad que se deposita al iniciar el periodo de
estudio o tiempo cero (t0). Esta cantidad, despus de cierto tiempo de estar
depositada en el banco o invertida en una empresa, deber generar una
ganancia a cierto porcentaje de la inversin inicial P. Si de momento se le llama
i a esa tasa de ganancia y n al nmero de periodos en que ese dinero gana la
tasa de inters i, n sera entonces el nmero de periodos capitalizables. Con
estos datos, la forma en que crecera el dinero depositado en un banco, sin
retirar los intereses o ganancias generados, sera:
En el primer periodo de capitalizacin (n = 1), generalmente un ao,
denominado F (futuro) a la cantidad acumulada en ese futuro:
F1 = P + Pi = P(1 + i) = P(1 + i)1
Fn = P(1 + i)n

Valor presente neto (VPN). Ventajas y desventajas

Ahora ser explicada claramente la definicin. En la seccin Estado de
resultados
pro-forma de la pgina 150 se present el estado de resultados y se dijo que
su mayor utilidad es que permite obtener los flujos netos de efectivo (FNE), y
que stos sirven para realizar la evaluacin econmica.
La definicin del valor presente neto ya tiene sentido. Sumar los flujos
descontados en el presente y restar la inversin inicial equivale a comparar
todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para
producir esas ganancias, en trminos de su valor equivalente en este momento
o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias debern
ser mayores que los desembolsos, lo cual dar por resultado que el VPN sea
mayor que cero. Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR (vea
seccin Costo de capital o tasa mnima aceptable de rendimiento
Si la tasa de descuento o costo de capital, TMAR, aplicada en el clculo del
VPN fuera la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los prximos cinco
aos, las ganancias de la empresa slo serviran para mantener el valor
adquisitivo real que tena en el ao cero, siempre y cuando se reinvirtieran
todas las ganancias. Con un VPN = 0 no se aumenta

Por otro lado, si el resultado es VPN > 0, sin importar cunto supere a cero ese
valor, esto slo implica una ganancia extra despus de ganar la TMAR aplicada
a lo largo del periodo considerado.
Esto explica la gran importancia que tiene seleccionar una TMAR adecuada.
La ecuacin para calcular el VPN para el periodo de cinco aos es:

Como conclusiones generales acerca del uso del VPN como mtodo de
anlisis es posible enunciar lo siguiente:

Se interpreta fcilmente su resultado en trminos monetarios.

Supone una reinversin total de todas las ganancias anuales, lo cual no
sucede en la mayora de las empresas.

Su valor depende exclusivamente de la i aplicada. Como esta i es la

TMAR, su valor lo determina el evaluador.

Los criterios de evaluacin son: si VPN 0, acepte la inversin; si VPN <

0, rechcela.

Tasa interna de rendimiento (TIR). Ventajas y desventajas

Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se
gana ao con ao se reinvierte en su totalidad. Es decir, se trata de la tasa de
rendimiento generada en su totalidad en el interior de la empresa por medio de
la reinversin.
Si existe una tasa interna de rendimiento se puede preguntar si tambin existe
una externa. La respuesta es s. Precisamente, cuando una empresa ha
alcanzado la saturacin fsica de su espacio disponible, o cuando sus equipos
trabajan a toda su capacidad, la empresa ya no puede invertir internamente y
empieza a hacerlo en alternativas externas como la adquisicin de valores o
acciones de otras empresas. La tasa externa de rendimiento, no es relevante
para la evaluacin de proyectos, sobre todo porque es imposible predecir
dnde se invertirn las ganancias futuras de la empresa en alternativas
externas a ella.

Se determina por medio de tanteos (prueba y error), hasta que la i iguale la

suma de los flujos descontados a la inversin inicial P; es decir, se hace variar
la i de la ecuacin

Adicin del valor de salvamento (VS)

Se habr observado que en los FNE del ao cinco en las ecuaciones 5.4 y 5.5
aparece sumado un factor llamado VS o valor de salvamento o rescate, cuyo
concepto aparece en la seccin Depreciaciones y amortizaciones
Definicin: Valor de mercado de un activo al final de su vida til.