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Formulacin y Evaluacin de Proyectos

TPN 6

Formulacin y Evaluacin de Proyectos

Trabajo Prctico N 6 Evaluacin de Proyectos
PARTE A:
Analizar las siguientes afirmaciones y decidir si son Verdaderas o Falsas
1) El concepto de Tasa de Prstamo: es utilizado como criterio para determinar el costo de
Capital?
2) El tratamiento que reciben las amortizaciones cuando se estn evaluando reciben cuando se
utiliza el mtodo de la Tasa Interna.
3) La comparacin de proyectos con distinta Vida Util es igual utilizando el mtodo de la
rentabilidad marginal, sea usando el mtodo del Valor Actual.
4) Que la diferencia entre el Valor Actual de los ingresos y el Valor Actual de los Egresos, a una
Tasa X de una inversin A, sea nula, y que tambin sea nula la diferencia entre el valor actual de
los ingresos y el valor actual de los egresos a la misma tasa X de una inversin B, significa
necesariamente que.
A De acuerdo al criterio del VAN es indistinto elegir la inversin A o la B cualquiera sea la tasa que la
empresa considere.
B Que ambas inversiones tienen la misma tasa interna
C De acuerdo al criterio del VAN una de las inversiones es conveniente para cualquier tasa menor que X y
la obra inversin lo es para cualquier tasa mayor que X.
D Que hay otra tasa distinta de X para la cual la diferencia entre el VAN de los ingresos y el VAN de los
egresos de la inversin A es igual a la diferencia entre el VAN de los ingresos y el VAN de los egresos de la
inversin B.
E Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

5) El costo de capital es el costo promedio ponderado, calculado expost, de todas las fuentes de
fondos.
6) El criterio de decisin, utilizando el mtodo de la rentabilidad marginal, para aceptar una
desinversin, es M std.
7) La utilizacin de mtodos contables es una desventaja del mtodo de la rentabilidad marginal
por que influyen en los resultados obtenidos con el mtodo.
8) El mtodo de clculo de la tasa interna presupone que todos los fondos que ingresan son
reinvertidos por la empresa a una tasa igual a la del proyecto.
9) El efectivo desembolsado por intereses no debe ser tenido en cuenta en el flujo de fondos ni en
su repercusin sobre impuestos.
10) La T.I.R. representa la mxima tasa de inters que se podra pagar sobre fondos para
financiar un proyecto si el prstamo, es decir tanto el capital como los intereses son devueltos y
pagados con los retornos del proyecto y sin que en definitiva se gane ni se pierda dinero.

PARTE B:
1) En una empresa se decide cambiar u equipo obsoleto y ya amortizado sin valor de rezago, por
uno nuevo cuyo precio es de 100 Millones de pesos que deben pagarse 30% al contado, 20% al
ao y el resto a los 2 aos. La vida til del nuevo equipo es de 10 aos y no tiene valor de rezago.
Las nuevas instalaciones poseen la ventaja de poder ser operadas con 10 operarios menos por
turno que el equipo actual.
La empresa trabaja 3 turnos diarios, siendo el salario de cada operario de $ 40.000 por mes.
Adems se calcula un ahorro de energa, mantenimiento, etc. De $800.000 por mes.
Considerar que los ahorros estn concentrados al final de cada ao y que la tasa de impuestos
directos es nula.
Utilizando el mtodo del valor actual con una tasa de costo de capital del 15% anual, la diferencia
entre los valores actuales de ingreso y egresos estn situados entre:
a) (15) y 6 M$
d) 30 y 45 M$

b) 0 y 15M$
e) 45 y 60 M$

c) 15 y 380 M$
f) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

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2) La descarga en un depsito de la empresa D.T. se realiza con la intervencin de 13 obreros

que ganan por todo concepto $ 600.000 por ao cada uno (incluida las cargas sociales y parte
proporcional del aguinaldo).
Dicha operacin puede mecanizarse mediante una maquina que cuesta 25 Millones de pesos al
contado con VU= 10 aos, manejada por 3 operarios con el mismo sueldo que los anteriores. El
valor de rezago es un 10% del valor original y los costos de mantenimiento, electricidad, seguros,
etc. Se estiman en un 4% del costo original por ao.
Adems la eficiencia del sistema mecanizado provocar una disminucin en los stocks de 3,25M$.
De acuerdo a lo anterior, la rentabilidad marginal anula del proyecto antes de impuestos estar
entre:
a) 8% y 18%
d) 38,1% y 48%

b) 18.1% y 285
c) 28,1% y 38%
e) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

3) Una empresa fabrica el artculo X con un equipo comprado hace 5 aos que cost 10M$ y que
tena una vida til de 0 aos y un valor de rezago nulo. Otra empresa de plaza le ofrece venderle
el articulo X en iguales condiciones de cantidad y calidad a un precio que supera a su costo actual
(sin incluir en este a las amortizaciones) en 3M% por ao, de aceptarse esta alternativa se
vendera el equipo actual al valor de libros y se disminuiran inventarios en 2,5M$.
Considerando una tasa de impuestos directos del 40%, la rentabilidad marginal de la alternativa
de comprar en vez de fabricar es:
a) 16%
d) 48%

b) 24%
e) 60%

c) 40%
f) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

4) Una empresa est evaluando la conveniencia de encargar a un tercero una operacin de

maquinado que actualmente realiza por cuanta propia.
Los datos son:
- Venta de los equipos actualmente afectados a la tarea: estos se compraron hace 5 aos en
$20.000 con una vida Util de 10 aos, al cabo de los cuales su valor de rezago sera nulo. La
venta se hara al valor de libros y al contado.
- Disminucin de gastos de mano de obra: $1.000 por ao
- Disminucin de consumo de materiales indirectos: $500 por ao
- El tercero cobrara por el trabajo $ 3.000 por ao
- No habra variacin del capital de trabajo
- La duracin del proyecto se toma en 5 aos
- Salvo el caso indicado de la venta de los equipos, todos los otros egresos e ingresos se deben
considerar concentrados al fin del ao respectivo.
- La empresa est exenta del pago de impuestos directos.
El valor actual del proyecto de encargar el trabajo a terceros con una tasa del 20% anual, est
entre:
a) 6.500 VA 7.500
d) 9.500 VA 10.500

b) 7.500 VA 8.500
c) 8.500 VA 9.500
e) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

5) Una empresa considera los proyectos de inversin a la luz del criterio de la rentabilidad
marginal despus de impuestos directos, (tasa de impuestos 40%) habiendo fijado como
rentabilidad standard 20% anual.
Se ha generado dos proyectos, A y B, no excluyentes entre s. El A puede aportar una utilidad
antes de impuestos de 40M$ por ao durante 5 aos, necesitando una inversin en bienes de
activo fijo sin valor residual de 100 M$, una mayor inmovilizacin en bienes de cambio por 60 M$ y
un incremento en los crditos otorgados de 40 M$ sin posibilidad de modificar el Pasivo.
El proyecto B permitir lograr una utilidad antes de impuestos de 50 M$ por ao durante el
mismo lapso anterior mediante la compra de un equipo (valor de rezago nulo) de 120 M$
pagadero mitad al contado y mitad a un ao sin intereses. La operacin de este equipo requiere
una movilizacin adicional de materias primas de 80M$ financiables en un 50% a travs del
Pasivo Corriente, sin requerir aumento de crditos otorgados.
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A la luz de estos datos debe:

a) Rechazar ambos proyectos
c) Aprobar slo el proyecto B
e) Aprobar ambos proyectos

b) Aprobar slo el proyecto A

d) Aprobar el proyecto A o B indistintamente
f) Ninguna de estas respuestas es la correcta.

6) Dada la siguiente inversin

Compra de maquinaria = $ 100.000 al contado
Vida Util 10 aos
Valor de rezago nulo
Tasa de Impuestos Directos = 40%
Aumento de venta de 10.000 unidades por ao que significar:
9
9
9
9
9
9

Aumento de ingresos por venta de $100.000 por ao

Aumento de Mano de Obra de $ 25.000 por ao
Aumento de consumo de Materias Primas de $ 30.000 por ao
Aumento de consumo de Energa Elctrica de $ 5.000 por ao
Aumento de consumo de Materiales Indirectos de $ 5.000 por ao
No habr variacin del Capital de Trabajo

Considerando que, salvo el caso indicado del pago de la maquinaria, todos los ingresos y egresos
se hallan concentrados el fin del ao respectivo, la tasa interna de la inversin (A) esta
comprendida entre:
a) 5% R 10%
d) 20% R 25%

b) 10% R 15%
e) 25% R 30%

c) 15% R 20%
f) Ninguna de las respuestas anteriores es la correcta.

7) Una empresa analiza la conveniencia de adquirir un vehculo para reparto, y ahorrar el importe
que regularmente gata en fletes. Para ello dispone de los siguientes datos:
- Valor del vehculo 2M$
- Forma de pago: 1M$ al contado y 2 cuotas anuales de $ 600.000 a pagar a fin de cada ao.
- Vida til del vehculo 3 aos
- Valor de rezago a los 3 aos: $ 300.000
- Gastos de Operacin del vehculo: $ 100.000 (al fin de cada ao)
- Gastos de flete que se ahorrarn de comprar el vehculo: $ 800.000 por ao (considerarlos
concentrados al fin de cada ao).
El valor de la Tasa Interna del Proyecto de compra, sin considerar impuestos directos, est entre:
a) 0% y 5%
b) 5% y 10%
c) 10% y 15%
d) 15% y 20%
e) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta
8) Una empresa evala por el mtodo de la rentabilidad marginal la alternativa de comprar un
equipo que le permitira fabricar las hebillas destinadas a un calzado de su propia fabricacin en
lugar de comprarlos a terceros como hasta el momento. Conociendo los siguientes datos:
- Costo del equipo 30M$
- Vida Util del Mismo: 10 aos
- Valor de rezago nulo
- Costo unitario (sin incluir amortizaciones) a considerar por hebilla fabricada $ 6,00 por hebilla.
- No se consideran impuestos a los rditos
- La tasa de aceptacin de proyectos es de 15% anual
El volumen de produccin de hebillas anuales que hace indistintas a las alternativas de comprar o
fabricar est entre:
a) 500.000 y 1.500.000 unidades por ao
b) 1.500.000 y 2.500.000 unidades por ao
c) 2.500.001 y 3.500.000 unidades por ao
d) 3.500.001 y 4.500.000 unidades por ao
e) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta.

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9) Una empresa que cierra ejercicios anuales y paga impuestos a las ganancias en el mismo
ejercicio en que devenga est analizando la factibilidad de comercializar un nuevo producto.
Se estima poder venderlo durante 10 aos con un volumen anual de 35.000 unidades. La
maquinaria para producirlo cuesta $200.000, tiene una vida til de 5 aos y al fin de la misma se
estima que podr ser vendida en $25.000. Contablemente se la amortizar en 4 aos con valor
residual de $20.000. Para la produccin se estima necesaria una inversin en capital de trabajo de
$80.000 que se recuperar en un 80% al fin del proyecto. El precio de venta esperado es de
20$/u, los costos variables de 8$/u, los fijos erogables propios de $/ao 60.000, y los fijos
erogables prorrateados de $/ao 5.000. Tasa de impuesto a las ganancias 30%. Se pide calcular
el VAN del proyecto al 15% anual.

10) Una compaa ha decidido incorporar una mquina para su proceso productivo teniendo en
cuenta tres posibilidades.

Modelo
Vida til (aos)
Inversin ($)
Gastos erogables ($/ao)

A
3
120.000
40.000

B
4
140.000
40.000

C
5
225.000
45.000

La compaa paga impuestos a las ganancias del 20% en el mismo ao en que se devenga y
todas las mquinas se amortizan en su vida til (sin valor residual), aunque podrn venderse al fin
de su vida al 10% de su valor original.
Se pide decidir la maquinaria a comprar (tasa de corte 10% anual)
11) Una empresa evala una posible inversin que puede resumirse en el siguiente flujo de
fondos en valores monetarios constantes.

Ao
Flujo Neto de Fondos

0
(1000)

1
200

2
300

3
690

4
690

5
690

a. Determine la tasa interna de retorno de la inversin total.

b. Supngase que se obtiene una financiacin bancaria del 60% del monto total a invertir a
devolver en tres aos con amortizacin de capital e intereses anuales y una tasa de inters
vencida sobre saldos igual a la tasa interna de retorno calculada en el punto a. La empresa est
exenta de impuestos. Determine la tasa interna de retorno del capital propio.
c. Determine la tasa interna de retorno del capital propio para un caso igual al b salvo que el
crdito es a 5 aos.
d. Determine la tasa interna de retorno del capital propio para un caso igual al b (devolucin del
crdito a 3 aos) pero con una tasa de inters vencido sobre saldos, igual a la cuarta parte de la
tasa interna de retorno calculada en el punto a.
e. Determine la tasa interna de retorno del capital propio para un caso igual al c (devolucin del
crdito a 5 aos, pero con una tasa de inters vencido sobre saldos igual a la cuarta parte de la
tasa interna de retorno calculada en el punto a.
f. Determine la tasa interna de retorno del capital propio para un caso igual al b (devolucin del
crdito a 3 aos) pero con una tasa de inters vencido sobre saldos de 5 puntos por encima de la
tasa interna de retorno calculada en el punto a.
g. Determine la tasa interna de retorno de capital propio para un caso igual al c (devolucin del
crdito a 5 aos) pero con una tasa de inters vencido sobre saldos de 5 puntos por encima de la
tasa interna de retorno calculada en a.
h. Calcule el valor actual del flujo de fondos original con un costo de capital del 10% anual real.
i. Determine el flujo de fondos en pesos corrientes que surge del flujo de fondos original si se
supone una inflacin del 20% anual durante los aos 1 al 5.
j. Calcule el valor actual del flujo de fondos del punto i con un costo del capital del 32% anual
nominal.
k. Calcule la tasa interna de retorno del flujo de fondos del punto i.
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l. Determine la relacin existente entre la tasa interna de retorno calculada en el punto k y la

calculada en el punto a.
m. Discuta los resultados obtenidos en los puntos b, c, d, e, f, g, h, j, k y l.
12) La empresa GAMMA S.A., fabricante de heladeras, compra a terceros los motores de las
mismas. Actualmente se abastece de 5.000 motores por ao a un precio de $ 12.000 cada uno.
La empresa est evaluando la factibilidad de fabricar estos motores internamente, efectuando un
estudio con las siguientes premisas:
a. Inversin de $110 millones en los equipos necesarios para la produccin de los motores.
Estos equipos tienen una vida til de 5 aos y un valor de rezago de $10 millones.
b. Incremento de los niveles de stock de semi - elaborados y terminados por $10 millones.
c. Disminucin en $10 millones en los crditos otorgados a GAMMA S.A. por sus proveedores.
d. Se deber contratar durante el primer ao el asesoramiento de una empresa de ingeniera para
optimizar la lnea de produccin de motores propuesta lo que significa $10 millones en concepto
de honorarios.
e. Se calcula un costo variable de fabricacin de $1200 por motor. Los gastos fijos propios del
proceso sern de $ 4.000.000 por ao y los gastos fijos prorrateados de $ 5.000.000 anuales.
f. Durante el segundo ao de operacin se efectuar el mantenimiento de los equipos, siendo el
gasto previsto de $ 20.000.000
g. Los equipos se ubicarn en un depsito de la empresa que actualmente se alquila a terceros
por $ 3.000.000 por ao.
h. La empresa solo paga el impuesto a las ganancias cuya tasa es del 33%.
i. No se prevn incrementos en la demanda de heladeras.
j. Se consideran todos los ingresos y egresos concentrados al final de cada ao, salvo la inversin
en equipos, los honorarios de la consultora y la variacin del capital de trabajo que se ubicarn
en el instante inicial del primer ao de operacin.
Para la evaluacin de la propuesta el Departamento de Planeamiento usar los siguientes
mtodos:
1) Rentabilidad Marginal con una rentabilidad standard de la empresa del 15% anual.
2) Costo anual equivalente al 15% anual.
13) Ud. Est pensando en comprar una casa, de acuerdo a su plan, puede arrendarse la casa a
estudiantes durante 10 aos, luego de lo cual la vender, esperando un rendimiento de 8% anual.
Si el precio de la casa es de $ 170.000, la arrienda en $1.000 al mes, y suponiendo que vende el
condominio en 10 aos por $ 220.000 podr conseguir la ganancia que tiene como objetivo?
14) La manutencin de un camino se realiza actualmente gastando en mano de obra $ 220 mil
mensuales. Una alternativa es invertir $ 4 millones en modificaciones del sistema de manutencin
(calificacin del personal), reorganizacin, nuevas herramientas, controles, etc.) con lo que se
lograra que la manutencin se pueda realizar gastando en mano de obra slo $ 165 mil
mensuales.
Esta alternativa tendra vigencia por no ms de 10 aos. Una segunda alternativa consiste en
utilizar maquinarias nuevas que cuestan $ 3,5 millones que duran 5 aos que no tienen valor de
desecho y que rebajarn el costo de mano de obra a slo $ 132 mil mensuales. Cul alternativa,
incluyendo la que significa seguir haciendo la manutencin como hasta ahora, recomendara
usted?
15) Don T. Riesgoso tiene un sueldo lquido al mes de $ 300.000 y desea construir su propia
empresa, lo cual le significa abandonar su empleo actual. Para decidir si emprende el proyecto o
no, el Sr. Riesgoso contrata un estudio de factibilidad, cuyo costo es de $ 150.000.Los gastos de inversin del proyecto se desglosan en activos fijos por un valor de $ 1.140.000,
capital de trabajo por valor de $ 240.000 y un permiso de instalacin por valor de $ 120.000. Los
gastos mensuales de operacin por concepto de mano de obra, materias primas y otros ascienden
a $ 480.000.

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Para cubrir los gastos de inversin recurre a sus depsitos bancarios, depositados al 10% anual y
que a la fecha son de $ 1.000.000. El banco la presta el saldo por cubrir:
A) Determine el ingreso anual mnimo para formar la empresa. Esto es los costos pertinentes que
el inversionista enfrenta para formar su empresa.
B) El Sr. Riesgoso ha instalado su empresa y se encuentra en pleno periodo de operacin. No
obstante, de acuerdo a las expectativas de mercado, el precio del bien disminuir en el futuro.
Ante esta situacin se ve enfrentado a la disyuntiva de seguir o no con la empresa. Si cierra,
puede liquidar sus activos fijos en $ 600.000.
Determine el ingreso anual mnimo que debera exigir para seguir operando.
Supuestos: - El estudio de factibilidad no se puede vender.
- El banco presta a la misma tasa (10%).
- Los activos duran indefinidamente.
16) Se han propuesto los siguientes antecedentes de un proyecto de inversin:
A) En el peor de los casos:
Inversin = $ 358.959
Valor Residual = $ 100.509
Ao
1
Beneficio Neto $ 59.827

2
$ 62.818

3
$ 65.960

4
$ 69.258

5
$ 55.406

6
$ 44.325

(no incluye costos financieros ni impuestos a las utilidades).

El proyecto se financiar con prstamo equivalente al 60% de la inversin inicial en 4 cuotas
anuales iguales, al 12% anual.
El impuesto a las utilidades es de 25% y, para determinar la base imponible, se puede considerar
como costos anuales de depreciacin de no ms de un 60% de la inversin inicial repartido en 5
cuotas iguales, y los intereses efectivamente pagados.
B) En el mejor de los casos
Inversin = $ 323.063
Valor Residual = $ 115.585
Ao
1
Beneficio Neto $ 64.613

2
$ 67.843

3
$ 71.237

4
$ 69.258

5
$ 55.406

6
$ 44.325

El proyecto se financiar con un prstamo equivalente al 60% de la inversin inicial en 5 cuotas

iguales al 10% anual.
El impuesto a las utilidades es del 20% y, para determinar la base imponible se puede considerar
como costos anuales de depreciacin de no ms de un 70% de la inversin inicial repartido en 5
cuotas iguales, y los intereses efectivamente pagados.
Se pide pronunciarse sobre este proyecto estimando que la tasa de costo de capital pertinente
para el inversionista se ubique entre 6% y 8% anual.
17) Una empresa maderera desea reemplazar una vieja mquina fresadora, la que cost hace 6
aos $48.000 y tiene actualmente un valor de libros de $ 24.000 con una depreciacin lineal anual
de $ 4.000. La mquina alternativa tiene una vida til de slo 4 aos pero significar un ahorro de
costos de operacin pasando de $ 142.000 actuales a $ 120.000 anuales con la nueva mquina.
El valor de adquisicin de la nueva mquina es de $ 40.000 y requiere de terrenos adicionales por
un valor adicional de $ 40.000 si se hace el negocio, la empresa vendedora acepta la mquina
antigua en parte de pago cotizndola en $8.000. Al cabo de 4 aos, la mquina tendr un valor
residual igual a cero.
Las ventas anuales son actualmente de $ 400.000, pero con la nueva mquina aumentaran en $
5.000 el primer ao, $ 6.000 el segundo, $ 9.000 el tercero, y $ 10.000 el cuarto ao. Considere
una tasa del 10%.
Determine si la decisin de reemplazo es conveniente.