Caso Vidal Hijos - Solucionario

VIDAL E HIJOS SA.
Introduccin
A principios de enero de 1991, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier Vidal, director
general y Fundador de Vidal e Hijos, analizaba y discuta con su hijo mayor los resultados
econmicos obtenidos el ao anterior y las perspectivas de su empresa para el ao que comenzaba.
Fjate Vctor, fue una buena eleccin entrar en este negocio. Hemos tenido un crecimiento
continuado en las ventas durante los ltimos aos, manteniendo el margen sobre ventas y el
rendimiento sobre la inversin. Las perspectivas para este ao son aun mejores. Prevemos que las
ventas crecern un 32 %. Aumentaremos nuestros beneficios, con lo que podremos repartir
dividendos. Despus de todo, buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa,
no te parece?
Vctor, director financiero de la empresa, comparta el entusiasmo de su padre. Sin embargo,
estaba un poco preocupado por las necesidades de financiacin para mantener el crecimiento de la
empresa. Esta preocupacin era compartida por Francisco Villa, jefe de cuentas del Chase
Manhattan Bank, banco con el que tenan relaciones desde el inicio de las operaciones en 1981.
Precisamente Vctor haba acordado reunirse la prxima semana con Francisco para discutir una
nueva ampliacin de la pliza de crdito que la empresa mantena con el banco, hasta un limite de
700 millones de pesetas (el limite actual era de 500 millones), para poder hacer frente a la
expansin deseada por la compaa durante los prximos aos.
Vctor, que haba sido compaero de colegio de Francisco, deseaba saber si exista alguna
contradiccin entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba cual de estos
conceptos era mas importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que el beneficio era el
mejor indicador de la salud de su empresa.
Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Vctor mientras preparaba el
presupuesto de tesorera para 1991, como base para la discusin de la ampliacin de la pliza de
crdito convocada para la semana prxima. Era la primera vez que Vctor se cuestionaba como
valorar su empresa.
Antecedentes del negocio
Vidal e Hijos era una empresa familiar que se dedicaba a la distribucin de telas al por mayor, en
Catalua. La tradicin textil (hilados, confecciones, teidos, etc.) haba sido, desde hacia mucho
tiempo, el motor industrial de la regin. La familia Vidal llevaba ms de 90 aos en el negocio, no
habindose dedicado a la distribucin hasta 1980.
En 1980 Javier Vidal decidi transformar totalmente el negocio original de su padre. Javier,
hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas demasiado conservadoras de su
padre, que no haba querido nunca entrar en el campo de la distribucin, en el que Javier vea
inmensas oportunidades de negocio. Llego a convencer a su padre, vendieron la fbrica y se
dedicaron nicamente a la distribucin.
El sector textil
El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensible al precio y con bajo riesgo
por innovacin tecnolgica. Estaba principalmente integrado por empresas familiares que se
especializaban en algn tipo de producto, siendo en su mayora demasiado conservadoras como

para integrarse en algn sentido.
Haba cuatro estrategias competitivas bsicas en este sector: volumen; especializacin;
productividad y fragmentacin. La industria textil catalana haba optado por esta ltima,
El sector de distribucin de telas
La distribucin de tejidos estaba dominada por los fabricantes, que eran quienes escogan a sus
distribuidores. Este mismo poder les permita no solo sugerir, sino tambin establecer los precios
de venta, determinando as el margen del distribuidor.
El negocio de los distribuidores tenia sus propias caractersticas: los clientes eran los 7
grandes mayoristas de la regin, el mayor de los cuales representaba cerca del 30% de las ventas
totales de negocio. Normalmente se concedan descuentos por volumen y cobro a 45 das.
Los proveedores concedan un plazo de pago a 30 das. El proveedor lder en el sector
distribuidor era Industria Vidal, empresa original de la familia, que representaba el 40% de las
compras actuales del sector. El resto de proveedores estaba constituido por una docena de
empresas ms pequeas.
A pesar de que los fabricantes marcaban la poltica de precios del sector, Vidal e Hijos
se las ingenio para obtener mayores mrgenes, sobre todo gracias a las buenas condiciones
logradas con su principal proveedor y a una adecuada gestin y control de los gastos operativos y
de personal. Todo ellos propiciaba el constante aumento de las ventas (vase anexo 1).
ANEXO 1
La reunin con el Chase Manhattan Bank

Francisco Vila revisaba el expediente de Vidal e Hijos sentado frente al escritorio de Vctor, quien
acababa de despachar con su padre. Mientras esperaba, francisco pensaba: Vidal e Hijos es una
empresa prospera. Tiene un buen crecimiento en las ventas, y las perspectivas para este y los
prximos aos son buenas. El sector esta en auge, con precios crecientes y la economa, tras dos
aos ligeramente recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un proceso de expansin,
lo que hara bajar los tipos de inters a corto plazo. Adems, Vidal e Hijos esta negociando la
representacin de 3 firmas extranjeras y estudiando la posibilidad de desembarcar en Francia e
Italia. Sin embargo, hay algunas cosas que Vctor debe saber
Francisco Vila comenz la reunin diciendo: Vctor, estoy aqu para ayudarte en
todo lo que necesites. La relacin de tu empresa con nuestro banco ha sido siempre muy buena.
Adems, tengo un inters especial en este asunto debido a nuestra amistad. Por ello, en principio,
no tendra ningn inconveniente para una ampliacin de la pliza de crdito de la empresa hasta los
700 millones que solicitas. Sin embargo, hay algunos temas sobre los que tenemos que ponernos de
acuerdo.
Francisco continuo diciendo: he analizado los estados financieros que me enviaste la semana
pasada (vanse anexos 1 y 2). Tu empresa ha optado por una estrategia de crecimiento ms que de
rentabilidad. El crecimiento permanente de las ventas as 10 demuestra (vase anexo 3). Es una
buena estrategia para una empresa que no quiere perder mercado. Sin embargo, ello tiene un
costo.
Vctor replic: esto es precisamente lo que mas me inquieta. Hasta ahora, salvo por
la presente necesidad de recurrir al banco para la ampliacin de la pliza, no haba percibido ningn
desequilibrio financiero.
Quizs el mensaje mas importante, -sealo francisco-, sea recalcar la importancia
del flujo de caja, el cual, durante los ltimos aos, ha sido negativo para la empresa. Lo que el
accionista realmente puede llevarse a casa es precisamente lo que se obtiene despus de restar del
beneficio las inversiones requeridas, el incremento de las NOF, etc. En resumidas cuentas, dinero
constante y sonante. Adems, es a su vez el mejor indicador de como va la empresa y la base para
su evaluacin. Vidal e Hijos tienen grandes posibilidades, pero hay que controlar su crecimiento.
Por todo aquello, el banco ha credo conveniente condicionar la ampliacin de la
pliza de crdito al cumplimiento de las siguientes restricciones por parte de la empresa:
1. Suspensin del pago de dividendos.
2. Estricto control de los gastos generales
3. Fondo de maniobra positivo.
4. Endeudamiento <70% (recursos ajenos/pasivo<70%)
Vctor comprenda mejor las posibilidades financieras de su empresa. Venia de despachar con
su padre, quien le comento que existan bastantes posibilidades de que Dmico Distribuidores, su
principal cliente, pusiera termino a sus relaciones comerciales con ellos. Todo pareca un crculo
vicioso. La empresa haba incumplido su ultima entrega por rotura de stocks, debido a que
Industrial Vidal no quiso enviarles mas tejidos hasta que se les abonara una factura pendiente
desde hacia mas de 70 das.
Solo le faltaba eso. Despus de todo lo que Francisco le haba explicado,
estaba seguro de que las condiciones del banco serian aun mas duras. Sin embargo, saba que tena
que superar esta situacin.
Francisco lo escucho con atencin y dijo: seria conveniente que llegaras a un buen acuerdo con tu
cliente. En todo caso, y de no ser as, las condiciones del banco para concederos la ampliacin
serian las mismas. Eso si, supongo que para llegar a cumplirlas, Vidal e Hijos tendra que hacer una
ampliacin de capital estas seguro?, replico Vctor. Sin responderle, francisco solicito una
reunin para el da siguiente, en donde se revisaran los estados financieros previsionales para los
dos prximos aos.
Vctor comenz a preparar los estados financieros para la reunin del da siguiente sin poder alejar
de su mente la conversacin que acababa de tener con Francisco. Por fin comprenda que el
beneficio y la rentabilidad no es lo nico relevante en la empresa: tambin son importantes el cash
flow y la relacin existente entre las NOF y las ventas. Sin embargo, no dejaba de inquietarse. Se
preguntaba como decirle a su padre que este ao seria imposible repartir dividendos y que, tal vez,
habra que ampliar capital.
Preguntas:
1. Interprete cada uno de los ratios aportados por el banco en el anexo 3. le parece preocupante la
magnitud o la evolucin de alguno de los ratios? cual le parece el valor mas adecuado para cada
ratio?
2. Elabore a partir de los anexos 1 y 2 el flujo de caja de los aos 1989 y 1990(cobros y pagos), por
los distintos conceptos.
3. Elabore una previsin de las cuentas de resultados y balances de la empresa para el final de los
aos 1991 y 1992. Para esto, suponga que el crecimiento de las ventas ser el 32% anual; el plazo
medio de cobro, 45 das, el plazo medio de pago, 40 das, y que los inventarios correspondern a las
ventas de 85 das.
VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 1 : E G / P (MILES DOLARES)
1987
Ao
1749
VENTAS NETAS
2237
2694
3562
Costo de Ventas
1578
1861
2490
= UTILIDAD BRUTA
1988
1989
1990
659
833
1072
204
261
340
25
28
39
Otros gastos
333
430
568
GASTOS GENERALES
562
719
947
97
114
125
65
70
-15
Salarios
Depreciacin
= UAIT
14% Intereses
Utilidad (Perdidas) extraordinarios
75 ver calculo previo

32
= UAI ( UAT)
32
29
82
30% Impuesto a la renta
9.6
8.7
24.7
22.3
20.3
57.6
22
20
1988
1989
= UTILIDAD NETA
0%
Dividendos
= UTILIDAD RETENIDA
58 Va al BG
Datos y clculos previos:

1 Ventas
Ao
1990
1er. Semestre
1587
2do. Semestre
1975
Ventas Anuales
2237
2694
3562
3562
2 Costo de Ventas:
Ao
1988
Inventario inicial
+ compras netas
1990
1991
1992
397
447
601
766
1719
1911
2644
3457
4590
397
447
601
766
1012
1578
1861
2490
3291
4345
- Inventario final
=Costo de Ventas
1989
256
3 Depreciacin
Plan de Venta (Retiro) Activos Fijos
Ao
retiro
1988
venta
1989
1990
Venta Activo Fijo (Precio venta)
= Valor AFB que se vende(retira)
25
40 ok
- Dep. Acum del AFB que se vende(retira)
10
12 ok
15
28 ok
-15
32 ok
c= a-b
= VL AFN que se vende (Costo AFN)
- c =
= Utilidades(Perdidas ) extraordinarios
0
0
60
Evolucin Activo Fijo Bruto (AFB)

Ao
BG
1988
1989
1990
= AFB inicial (Clculo)
307
307
315
+ VL de las compras AF
23
15
- VL de las Ventas AF
15
28 ok
307
315
= AFB final
302 ok dato
315
Evolucin Activo Fijo Neto (AFN)

Ao
BG
AFB final
BG
- Dep. Acumulada final
BG
= Activo fijo Neto ( AFN )
1988
1989
1990
307
315
50
68
257
247
302 ok dato
95 dato
207 ok
Poltica de Depreciaciones
Deprec. C / ao =
AFB existente final ao
%
Ao
1988
BG
AFB final
EGP
Depreciacin
Sup:
Tasa de depreciacin ( % ) = Deprec/ AFB
1989
1990
307
315
25
28
8.1%
8.9%
302 ok dato
39 ok
12.9%
Depreciacin acumulada inicial y final

Ao
1988
1990
= Dep. Acumulada inicial (Clculo)
25
50
+ Depreciacin
25
28
= Sub total Dep. Acum.
50
78
10
12 ok
50
68
95 ok Idem BG
- Dep. Acum de las Bajas ( o venta) AFB

BG
1989
= Dep. Acumulada final
68
39 ok
107
4 Intereses
Ao
1988
1989
1990
A Corto Plazo :
BG
Crdito Bancario (DCP) (RN)
393
428
479
Prom.Crdito Bancario ( 2 ult.aos)
385
411
454
14%
14%
14%
54
57
63
Deuda largo plazo
95
85
75
Prom.Deuda largo plazo ( 2 ult.aos)
80
90
80
14%
14%
14%
Inters Deuda largo plazo
11
13
11
Intereses RN (Gastos financieros)
65
70
75
Tasa de inters crdito c.p. (% )

Inters Crdito corto plazo
A Largo Plazo :
BG
Tasa de inters deuda l.p.( % )
VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 2 : BALANCE ( MILES DOLARES)
Ao
1988
Caja y bancos
AFB Final
1989
1990
32
28
26
Cuentas x Cobrar neto
281
329
439
Inventarios
397
447
601
ACTIVO CIRCULANTE
710
804
1066
Activo Fijo Bruto (AFB)
307
315
302
50
68
95
Activo Fijo Neto (AFN)
257
247
207
ACTIVO TOTAL
967
1051
1273
55
71
94
190
212
303
12
Crdito Bancario (DCP)
393
428
479
PASIVO CORRIENTE
642
715
888
Deudas a largo plazo
95
85
75
737
800
963
Recursos Propios final
230
251
310
PASIVO TOTAL + PATRIMONIO
967
1051
1273
chequeo
1 ao =
365
365
365
Depreciacin acumulada
Otros gastos x pagar

Proveedores
Impuestos x pagar (sunat)
PASIVO TOTAL
PATRIMONIO
Datos y clculos previos:

Cuentas de Activos:
1 Ctasx Cobrar
Ao
dato Ctas x Cobrar
dato Ventas Anuales
Ventas Diarias
1988
1989
1990
365
1991
365
1992
281
329
439
580
765
2237
2694
3562
4702
6206
6.1
7.4
9.8
12.9
17.0
Plazo medio cobro (PC)
45.8
44.6
45.0
45
45
2 Inventario final
Ao
1988
1989
1990
1991
1992
BG
Inventario Final
397
447
601
766
1012
EGP
Costo de Ventas
1578
1861
2490
3291
4345
Costo de Ventas diario
4.3
5.1
6.8
9.0
11.9
Plazo medio de Inventario (PI)
92
88
88
85
85
3 Activo Fijo Bruto

Ao
BG
1988
= AFB inicial
1989
1990
1991
1992
307
307
315
302
338 ok
23
15
36
41 ok
15
28
0 ok
307
315
302
338
379 ok
= AFB final
4 Activo Fijo Neto

Ao
BG
AFB final
BG
BG
= Activo fijo Neto ( AFN )
1988
1989
307
1990
315
1991
1992
302
338
379
12%
50
68
95
125
158 ok
257
247
207
213
221 ok
5 Deprec. Acumulada inicial y final

Ao
9% EGP
BG
1988
1989
1990
1991
1992
= Dep. Acumulada inicial (Clculo)
25
50
68
+ Depreciacin
25
28
39
= Sub total Dep. Acumulada
50
78
107
10
12
ok
50
68
95
ok
- Dep. Acum de las Bajas (o venta) AFB

100%
30
333
33 ok
367
Cuentas de Pasivos:
1 Otros gastos x pagar
tc %
Ao
1988
1989
55
1990
71
94
32%
32%
1991
1992
124
164
2 Proveedores
365
Ao
BG
Proveedores
EGP
365
1988
365
1989
1990
365
365
1991
1992
379
503
3,457
4,590
7.2
9.5
12.6
41.8
40
40
190
212
303
Compras netas
1,719
1,911
2,644
Compras diarias
4.7
5.2
Plazo medio pago (PP)
40.3
40.5
3 Impuestos x pagar (Sunat)

Ao
1988
Impuestos x pagar
1989
1990
1991
1992
12
se paga 50 % Impuesto renta
4 Pasivo Total + Patrimonio:

Ao
1988
1989
1990
1991
1992
Pasivo gratis:
Impuestos x pagar
12
55
71
94
190
212
303
393
428
479
95
85
75
230
251
310
Total Exigible + Patrimonio = Activo Total
967
1051

Proveedores
Recursos Negociados:
Idem BG Crdito Bancario (DCP) (clculo)
Pasivo No Corriente:
Deuda Largo Plazo
Patrimonio:
1273 ok
5 Deuda largo Plazo

Ao
1988
1989
1990
1991
1992
10
TSD
95
Amortizacin deuda anterior y nueva
85
75
65
55
10
10
10
10
6 Crdito Bancario (Por diferencia)

Ao
1988
* Crdito Bancario (clculo)

Impuestos x pagar
1989
1990
1991
393
428
479
12
55
71
94
190
212
303
95
85
75
230
251
310
Pasivo Total + Patrim = Activo Total
967
1051
1273
Proveedores
Deuda Largo Plazo
1992
7 Patrimonio:
Ao
1988
= Recurso Propios inicial

EGP
+ Utilidad Retenida
= Recurso Propios final
Recurso Propios medios
1989
1990
1991
207
229
250
22
20
58
229
250
307
218
239
278
1992
Patrimonio (FONDOS PROPIOS)

Ao
= Recursos Propios inicial (Clculo)
EGP
+ Utilidad Retenida
BG dato
'= Recursos Propios final
1988
1989
1990
208
230
251
22
20
58 ok
230
251
310 ok
VIDAL E HIJOS SA.

ANEXO 3 : RATIOS PRESENTADOS POR EL BANCO
11
RUBRO
ROS
1988
1989
1990
Margen bruto/ Ventas
29.5%
30.9%
30.1%
Gastos Grales/Ventas
25.1%
26.7%
26.6%
Utilidad Neta/Ventas
1.00%
0.75%
1.62%
UAIT
97
114
125
Intereses/ UAIT
67.1%
61.5%
59.8%
UN/RPm
Utilidad Neta/Fondos Propios medios
10.2%
8.5%
20.7%
UN/RPf
Utilidad Neta/Fondos Propios final
9.7%
8.1%
18.6%
Deuda Bco. /(Deuda Bco+Rec.Perm)
68.0%
67.1%
64.1%
Recursos ajenos/Activo Total
76.2%
76.1%
75.6%
Deuda Bancaria
488
513
554
Crdito Bancario
393
428
479
95
85
75
Recursos Permanentes
230
251
310
230
251
310
Recursos ajenos
737
800
963
Pasivo gratis
249
287
409
Crdito Bancario. RN (DCP)
393
428
479
95
85
75
Plazo medio de Cobro ( das)
45.8
44.6
45.0
Plazo medio de Pago ( das)
40.3
40.5
41.8
Das de inventario
91.8
87.7
88.1
5.0%
3.9%
2.9%
Endeudamiento:
Deuda a largo plazo
Deuda a largo plazo
Actividad:
Ratio de Tesorera :
Caja / Exigible a corto plazo
12
Ratio de Lquidez :
Activo Circulante / Exigible corto Plazo
1.11
1.12
1.20
Recursos Propios / Exigible a corto plazo
35.8%
35.1%
34.9%
Recursos Propios / Recursos ajenos
31.2%
31.4%
32.2%
Crecimiento de Ventas
27.9%
20.4%
32.2%
Ratio de Solvencia :
ANEXO 4 :
VIDAL E HIJOS SA.
Supuestos proyecciones EEFF:
1991
1992
3,562
4,702
6,206
32.2%
32%
32%
Ventas 1er. Semestre
1587
2095
2765
Ventas 2do. Semestre
1975
2607
3441
70%
70.0%
70.0%
9.5%
Ventas Netas
Crecimiento ventas anual
Costo de Ventas
1988
1989
2,237
27.9%
71%
1990
2,694
20.4%
69%
Salarios
9.1%
9.7%
9.5%
9.5%
Otros gastos
15%
16%
16%
16%
16%
Impuestos a la renta
30%
30%
30%
30%
30%
50%
50%
50% Impuestos x pagar (sunat) = 50% IR

45.8
44.6
45.0
45.0
45.0
40.3
40.5
41.8
40.0
40.0
Das de inventario
91.8
87.7
88.1
85.0
85.0
E G / P (MILES DOLARES)
1987
Ao
1988
1989
1990
1991
1992
1749
VENTAS NETAS
2,237
2,694
3,562
4,702
6,206
Costo de Ventas
1,578
1,861
2,490
3,291
4,345
13
= UTILIDAD BRUTA
659
833
1,072
1,411
1,862
Salarios
204
261
340
447
590
25
28
39
30
Otros Gastos ( Otros GG)
333
430
568
752
993
= Gastos Generales
562
719
947
1,229
1,616
97
114
125
182
246
65
70
75
87.15
-15
32
32
29
82
94
138
10
25
28
41
= UTIL.NETA (UTIL DESP IMPUESTOS)
22
20
57
66
97
0%
- Dividendos pagados acc preferentes
0%
- Dividendos pagados acc comunes
22
20
57
66.4
96.5
1988
1989
1990
1991
1992
22
42
99
166
22
20
57
66.4
96.5
22
42
99
166
262
1988
1989
1990
1991
1992
13
14.0
20.5
Depreciacin
= UTILIDAD OPERATIVA (UTIL ANTES INT IMP)

Intereses Deuda = f ( Credito )
= UTILIDAD ANTES IMPUESTOS (UAT)
30% Impuesto a la renta
EGP
= UTILIDAD RETENIDA
33 ok
108.75 ojo
Clculos del EGP:
1 Estado de Utilidades Retenidas

= UR inicial
B.G:
'+Utilidad Retenida
= UR final
2 Balance
50% Impuestos x pagar (sunat)
3 Costo de Ventas y Compras Netas:

Ao
Inventario inicial
+ compras netas (clculo)
- Inventario final
=Costo de Ventas
1988
1989
1990
1991
1992
256
397
447
601
766
1719
1911
2644
3457
4590
397
447
601
766
1012
1578
1861
2490
3291
4345
14
4 Plan de Venta (o Retiro) de Activos Fijos

Ao
retiro
1988
venta
1989
1990
Venta Activo Fijo (Precio venta)
60
= Valor AFB que se vende(retira)
25
40
- Dep. Acum AF que se vende(retira)
10
12
15
28
-15
32
= VL AF que se vende (Costo AF)

= Utilidades(Perdidas ) extraordinarios
1991
1992
BALANCE GENERAL
Ao
1988
Caja y bancos
1990
1991
1992
32
28
26
25
Cuentas x Cobrar neto
281
329
439
580
Inventarios
397
447
601
766
ACTIVO CIRCULANTE
710
804
1066
1371
Activo Fijo bruto (AFB Final)
307
315
302
338
379 idem
50
68
95
125
158 idem
ACTIVO FIJO NETO
257
247
207
213
221
ACTIVO TOTAL
967
1051
1273
1584
2023
'- Depreciacin acumulada
Ao
50%
1989
1988
1989
1990
1991
25
765 Ver clculo

1012 idem
1802
1992
Proveedores ( C x Pagar)
190
212
303
379
503
Crdito Bancario (diferencia)
393
428
479
626.05
807.49
4.0
4.0
12.0
14
20.5
Otros gastos x pagar (G.G x pagar)
55
71
94
124
164
PASIVO CORRIENTE
642
715
888
1143
1495
95
85
75
65
737
800
963
1208
230
251
310
376.43
PASIVO TOTAL
Disminu
55 Ver clculo
1550
PATRIMONIO
Fondos Propios final
Ver clculo
472.97 BG
15
PASIVO TOTAL + PATRIMONIO

chequeo
967
1051
1273
1584
2023
0.00
1988
1989
1990
1991
1992
207
229
249
310.00
22
20
57
66.43
229
249
310
376.43
365
365
365
365
Clculos del BG:
1 Fondos Propios (Recursos Propios)

Ao
=Fondos Propios inicial (Capital Inicial)
EGP
+ Utilidad Retenida
=Fondos Propios final (Recursos Propios Final)
376.43 BG
96.54 viene EGP

472.97 Va al BG
Cuentas de Activos:
1 Ctasx Cobrar
1 ao =
Ao
1988
Ctas x Cobrar (clculo)

Ventas Anuales
Ventas Diarias
Plazo medio cobro (PC)
1989
1990
1991
365
1992
281
329
439
580
765
2237
2694
3562
4702
6206
6.1
7.4
9.8
12.9
17.0
45.8
44.6
45.0
45.0
45.0
2 Inventario final
Ao
1988
Inventario Final (clculo)
1989
1990
1991
1992
397
447
601
766
1012
1578
1861
2490
3291
4345
Costo de Ventas diario
4.3
5.1
6.8
9.0
11.9
Plazo medio de Inventario (PI)
92
88
88
85
85
Costo de Ventas
3 Evolucin Activo Fijo Bruto

Ao
= AFB inicial
1988
1989
1990
1991
1992
307
307
315
302
23
15
36.24
15
28
338 ok
40.59 Politica C
0 ok
16
= AFB final
307
315
338.2
302
378.8 ok
4 Activo Fijo Neto

Ao
Sup.
= A.F.Bruto Final
BG
BG
= Activo Fijo Neto ( AFN )
1988
1989
1990
1991
1992
307
315
302
338.2
378.8
12
50
68
95
125
Viene Inf
158 Acum
257
247
207
213
221 ok
5 Deprec. Acumulada
Ao
9% Supuesto
Supuesto
1988
1989
1990
1991
1992
= Dep. Acumulada inicial
25
50
68
95
+ Depreciacin
25
28
39
30
= Sub total Dep. Acumulada
50
78
107
125
10
12
0 ok
50
68
95
125
158 ok
- Dep. Acum de las Bajas(o venta AFB )

125
33 dato
158
Cuentas de Pasivos:
1 Otros gastos x pagar (GG x Pagar)
Ao
tc % =
1988
1989
55
1990
71
32%
32%
1991
1992
94
124
164
2 Proveedores
365
365
365
365
365
1988
1989
1990
1991
1992
190
212
303
379
503
Compras netas
1,988
1,989
1,990
3457
4590
Compras diarias
5.4
5.4
5.5
9.5
12.6
Plazo medio pago (PP)
34.9
38.9
55.6
40.0
Ao
Proveedores (Clculo)
40.0 supuesto p
17
3 Deuda largo Plazo (Poltica Amortizac.)

Ao
Supuest
o
Supuest
o
1988
1989
1990
1991
1992
95
85
75
65
55
10
10
10
10
1989
1990
1991
1992
229
249
310
376
Amortizacin Deuda LP ( efectivo)
t
4 = Fondos Propios Final
t-1
1988
(B. G. )
ITERACION - Fondos Propios
Funcin O
A => = "Fondos Propios Final t , estimados"

Crdito bancario
376.43
472.97 Ingresar V
626.05
807.49
-Intereses
87
109
- Impuestos a la renta
28
41 Viene EGP
66
97 Viene EGP
'=Utilidad Neta = UR
B => = Fondos Propios Final = F.P Final t-1 + UNt
376.43
Diferencia (A - B = 0 ) = >
0.00
Crdito Bancario ( En el BG)
393.0
428.0
479.0
472.97
0.00 Formula d
626.05
807.49
1991
1992
Chequeo
5 Clculo Crdito Bancario

Ao
Formula
=Crdito Bancario ( RN) DCP (clculo)
1990
807.49 objetivo
428
479
626.05
12
14.00
20.50 BG
55
71
94
124
164 BG
190
212
303
379
503 BG
95
85
75
65
55 BG
230
251
310
376.43
472.97
= PasivoTotal + Patrim. = Activo Total
967
1051
1273
1584
2023
1988
1989
1990
1991
1992
Otros gastos x pagar ( GG. x Pagar)

Proveedores
Deuda Largo Plazo
Pivote
1989
393
P.inic
1988
6 Clculo Intereses
Ao
18
A Corto Plazo :
Crdito Bancario
393
428
479
626.05
807.49 Escribir M
Prom.Crdito Bancario ( 2 ult.aos)
385
411
454
553
717
Tasa de inters crdito c.p. (% )
0.14
0.14
0.14
0.14
0.14
54
57
63
77
95
85
75
65
EGP Inters Crdito corto plazo
100 Va a EGP
A Largo Plazo :
Deuda largo plazo
Prom.Deuda largo plazo ( 2 ult.aos)
Tasa de inters deuda l.p.( % )
EGP Inters Deuda largo plazo
Pago de Intereses Total ( RN)
55
80
90
80
70
60
0.14
0.14
0.14
0.14
0.14
11
13
11
10
8 Va a EGP
65
70
75
87
109 Va a EGP
1988
1989
1990
1991
1992
2,646
3,452
4,561
6,021
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO O CAJA ( MILES DE DOLARES)

METODO DIRECTO
RUBRO
I.
FC OPERACIN:
Efectivo cobrado a los Clientes

ENTRADAS :
2,646
3,452
4,561
6,021
-1,889
-2,553
-3,381
-4,466
-261
-340
-447
-590
-9
-17
-26
-35
-414
-545
-722
-953
2,719
3,449
4,547
5,999
Pago Compra Activos Fijos Brutos
-23
-15
-36
-41
= FC INVERSION =
-23
-15
-36
-41
Pago Intereses Total (DCP y DLP)
-70
-75
-87
-109
Pago Amortiz Deuda Largo Plazo
-10
-10
-10
-10
Efectivo pagado a Proveedores

Efectivo pagado de mano de obra
Efectivo pagado por Impuesto Renta
Efectivo pagado por Otros Gastos (Pago Otros GG )
= FC OPERACIN =
II.
III.
FC INVERSION:
FC FINANCIACION:
19
FC FINANCIACION =
-80
-85
-97
-119
-2,676
-3,555
-4,709
-6,202
ENTRADAS - SALIDAS
-30
-103
-148
-181
FLUJO DE CAJA NETO =
-30
-103
-148
-181
SALIDAS
IV.
Necesidad Financiacin
+ Pc
+ Aumento Crdito Bancario CP
35
51
147
181
- Caja
+ Disminucin de Caja
-4
-2
-1
60
31
109
146
181
1989
1990
1991
1992
2,694
3,562
4,702
6,206
( + ) Ctas x Cobrar t-1
281
329
439
580
( - ) Ctas x Cobrar t
329
439
580
765
2,646
3,452
4,561
6,021
1989
1990
1991
1992
1,911
2,644
3,457
4,590
( + ) Ctas x Pagar t-1
190
212
303
379
( - ) Ctas x Pagar t
212
303
379
503
1,889
2,553
3,381
4,466
1989
1990
1991
1992
261
340
447
590
- Activos
+ Venta de Activos
FUENTES DE FINANCIACION
Clculos previos
1 Clculo de Cobros efectivo
RUBRO
1988
Ventas t
'= Cobros de efectivo
2 Clculo de Pago a Proveedores

RUBRO
1988
Compras netas t
'= Pago a Proveedor
3 Clculo de Pago Mano de Obra

RUBRO
= Pago Mano de Obra
1988
20
4 Clculo de Pago de Otros gastos

RUBRO
1988
1989
1990
1991
1992
430
568
752
993
( + ) Otros Gastos x Pagar t-1
55
71
94
124
( - ) Otros Gastos x Pagar t
71
94
124
164
414
545
722
953
1989
1990
1991
1992
70
75
87
109
1989
1990
1991
1992
25
28
41
( + ) Impuestos x pagar t-1
4.0
4.0
12.0
14.0
( - ) Impuestos x Pagar t
4.0
12.0
14.0
20.5
'= Pago de Impuestos
9.0
17.0
26.0
34.5
1989
1990
1991
1992
23.0
15.0
36.2
40.6
1989
1990
1991
1992
Deuda de Largo Plazo t-1
95
85
75
65
( - ) Deuda largo Plazo t
85
75
65
55
'= Pago Deuda L. Plazo(Positivo)
10
10
10
10
Otros Gastos t
'= Pago de Otros Gastos
5 Clculo de Pago Intereses

RUBRO
EG/P =
1988
'= Pago de Intereses
6 Clculo de Pago de Impuestos

RUBRO
1988
Impuestos a la renta t
7 Clculo de Compras de Activos Fijos

RUBRO
1988
'= Compra Activo Fijo ( Positivo)
8 Clculo de Pago Deuda Largo Plazo

RUBRO
1988
21
ANALISIS Y RATIOS
Rubros
1988
1989
1990
1991
1992
0.98%
0.74%
1.61%
1.41%
1.56%
10.05%
8.34%
20.51%
19.36%
22.73%
67.97%
67.15%
64.12%
64.74%
64.58%
76.2%
76.1%
75.6%
76.2%
76.6%
Deuda Bancaria
488
513
554
691
862
Crdito Bancario
393
428
479
626
807
95
85
75
65
55
Recursos Permanentes
230
251
310
376
473
230
251
310
376
473
Recursos ajenos
737.0
800
963
1208
1550
Pasivo gratis
249.0
287.0
409.0
516.9
687.3
393
428
479
626
807
95
85
75
65
55
45.8
44.6
45.0
45.0
45.0
40.3
40.5
41.8
40.0
40.0
Das de inventario
91.8
87.7
88.1
85.0
85.0
461
517
657
854
1115
68
89
178
228
307
393
428
479
626
807
UN / Ventas
UN / Recursos Propios medios
Endeudamiento:
Deuda Bco. /(Deuda Bco+Rec.Perm)
Recursos ajenos/Activo Total
Deuda a largo plazo
RN (DCP) (Crdito Bancario)

Deuda a largo plazo
Actividad:
Necesidad Operativas Fondos:

= NOF
+CT.(Capital de Trabajo)
+RN Recursos Negociado
22
= CT
68
89
178
228
307
+ AC
710
804
1066
1371
1802
- Pg
249
287
409
517
687
- RN
393
428
479
626
807
3.04%
3.30%
5.00%
4.85%
4.95%
NOF. / Ventas
20.61%
19.19%
18.44%
18.17%
17.96%
Crecimiento Venta real
27.90%
20.43%
32.22%
32.00%
32.00%
CT ( % de NOF)
14.75%
17.21%
27.09%
26.71%
27.56%
RNegociados (% de NOF)
85.25%
82.79%
72.91%
73.29%
72.44%
1988
1989
1990
1991
1992
VENTAS NETAS
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
Costo de Ventas
70.5%
69.1%
69.9%
70.0%
70.0%
= UTILIDAD BRUTA
29.5%
30.9%
30.1%
30.0%
30.0%
9.1%
9.7%
9.5%
9.5%
9.5%
CT. / Ventas
E G / P ( %)
Ao
Salarios
Depreciacin
1.1%
1.0%
1.1%
0.6%
0.5%
Otros gastos
14.9%
16.0%
15.9%
16.0%
16.0%
GASTOS GENERALES
25.1%
26.7%
26.6%
26.1%
26.0%
= UAIT
4.3%
4.2%
3.5%
3.9%
4.0%
Intereses
2.9%
2.6%
2.1%
1.9%
1.8%
0.0%
-0.6%
0.9%
0.0%
0.0%
= UAI ( UAT)
1.4%
1.1%
2.3%
2.0%
2.2%
Impuesto a la renta
0.4%
0.3%
0.7%
0.6%
0.7%
= UTILIDAD NETA
1.0%
0.7%
1.6%
1.4%
1.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Dividendos
23
= UTILIDAD RETENIDA
1.0%
0.7%
1.6%
1.4%
1.6%
CREACIN DE VALOR ECONOMICO

CUADRO N 01
1988
97
1989
114
1990
125
1991
182
1992
246
10
25
28
41
= U.A.I.
87.0
105.0
100.0
153.6
205.3
Capital Empleado
718
764
864
1067
1335
CPPC
12%
12.17%
12.38%
12.38%
12.45%
86.9
93.0
107.0
132.2
166.3
0.05
12.02
-6.96
21.43
39.02
12.12%
13.74%
11.57%
14.39%
15.37%
= U.A.I.T.
- Impuestos
Carga por uso de Capital :

= Capital Empleado * CPPC
VEA (Valor econmico aadido)
= U.A.I. - Carga por uso de Capital
RAN (ROA) :
(Retorno sobre los Activos)
ROA = U A I / Capital empleado
Creacin de valor
SI
SI
NO
SI
SI
VEA > 0
VEA > 0
VEA<0
VEA > 0
VEA > 0
ROA >CPPC
ROA >CPPC
ROA <CPPC
ROA >CPPC
ROA >CPPC
CUADRO N 02
PUNTO DE VISTA DEL DUEO

1988
1989
1990
1991
Utilidad Neta
22
20
57
66
97
Fondos Propios
230
251
310
376
473
9.52%
7.94%
18.49%
17.65%
20.41%
ROE (RC) (Retorno sobre el Capital)
1992
24
Ke = 17%
Creacin de valor
17%
17%
17%
17%
17%
NO
NO
SI
SI
SI
ROE < Ke
ROE < Ke
ROE > Ke
ROE > Ke
ROE > Ke
25

Caso Vidal Hijos - Solucionario

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VIDAL E HIJOS SA.

Antecedentes del negocio

especializaban en algn tipo de producto, siendo en su mayora demasiado conservadoras como

La reunin con el Chase Manhattan Bank

VIDAL E HIJOS SA.

75 ver calculo previo

30% Impuesto a la renta

Datos y clculos previos:

Venta Activo Fijo (Precio venta)

= Valor AFB que se vende(retira)

- Dep. Acum del AFB que se vende(retira)

= VL AFN que se vende (Costo AFN)

Evolucin Activo Fijo Bruto (AFB)

= AFB inicial (Clculo)

Evolucin Activo Fijo Neto (AFN)

- Dep. Acumulada final

= Activo fijo Neto ( AFN )

AFB existente final ao

Tasa de depreciacin ( % ) = Deprec/ AFB

Depreciacin acumulada inicial y final

= Dep. Acumulada inicial (Clculo)

= Sub total Dep. Acum.

- Dep. Acum de las Bajas ( o venta) AFB

= Dep. Acumulada final

Crdito Bancario (DCP) (RN)

Prom.Crdito Bancario ( 2 ult.aos)

Deuda largo plazo

Prom.Deuda largo plazo ( 2 ult.aos)

Inters Deuda largo plazo

Intereses RN (Gastos financieros)

Tasa de inters crdito c.p. (% )

Tasa de inters deuda l.p.( % )

VIDAL E HIJOS SA.

Cuentas x Cobrar neto

Activo Fijo Bruto (AFB)

Activo Fijo Neto (AFN)

Crdito Bancario (DCP)

Deudas a largo plazo

Recursos Propios final

PASIVO TOTAL + PATRIMONIO

Otros gastos x pagar

Datos y clculos previos:

Plazo medio cobro (PC)

Costo de Ventas diario

Plazo medio de Inventario (PI)

3 Activo Fijo Bruto

4 Activo Fijo Neto

- Dep. Acumulada final

= Activo fijo Neto ( AFN )

5 Deprec. Acumulada inicial y final

= Dep. Acumulada inicial (Clculo)

= Sub total Dep. Acumulada

- Dep. Acum de las Bajas (o venta) AFB

1 Otros gastos x pagar

Otros gastos x pagar

Plazo medio pago (PP)

3 Impuestos x pagar (Sunat)

se paga 50 % Impuesto renta

4 Pasivo Total + Patrimonio:

Recursos Propios final

Total Exigible + Patrimonio = Activo Total

Otros gastos x pagar

5 Deuda largo Plazo