Administración de Capital

I. Técnicas para elaboración

de presupuesto de capital
 Elaboración del presupuesto de
capital

Proceso de identificación, análisis y selección de

los proyectos de inversión, cuyos rendimientos
(flujos de efectivo) se espera que duren más de
un año.
 La elaboración del presupuesto de
capital implica:
● Generar propuestas de proyectos de inversión
congruentes con los objetivos estratégicos de la
empresa
● Calcular flujos de efectivo marginal operativo después
de impuestos para los proyectos de inversión
● Evaluar los flujos adicionales de efectivo de los
proyectos
● Seleccionar proyectos basados en un criterio de
aceptación de maximizar el valor
● Revaluar permanentemente los proyectos de inversión
implementados y llevar a cabo revisiones posteriores
de los proyectos concluidos
 Como establecer propuestas de
proyectos de inversión
● Las propuestas de proyectos de inversión
pueden venir de diferentes fuentes que se
pueden clasificar en:
● Nuevos proyectos o expansión de los que ya
existen
● Sustitución de equipo o edificios
● Investigación y desarrollo
● Exploración
● Otros (Control de contaminación y seguridad)
 Técnicas de presupuestos de
capital
● Tiempo de recuperación ó Pay Back: Lapso de
tiempo requerido para el flujo esperado de
efectivo acumulado, derivado de un proyecto
de inversión para igualar la salida inicial de
efectivo.
Flujo de efectivo descontado (FED) Cualquier
método para evaluar y seleccionar proyectos
de inversión que ajusta los flujos de efectivo a
lo largo del tiempo al valor monetario del
tiempo. Ejemplo: TIR, VPN, IR
 Técnicas de presupuestos de
capital
● Tasa interna de rendimiento TIR: Tasa de
descuento que iguala el valor presente de los
flujos de efectivo netos futuros de un proyecto
de inversión con la salida de efectivo inicial del
proyecto.
● Tasa de rendimiento mínima aceptable
TREMA: Tasa mínima de rentabilidad requerida
sobre una inversión en un análisis de flujo de
efectivo descontado; tasa en la cual resulta
aceptable un proyecto.
 Técnicas de presupuestos de
capital
● Valor presente neto VPN: Valor presente de los
flujos de efectivo netos de un proyecto de
inversión, menos la inversión inicial del
proyecto.
● Perfil de VPN: Gráfica en la que se presenta la
relación entre el valor presente neto de un
proyecto y la tasa de descuento aplicada.
● Indice de rentabilidad IR: Razón del valor
presente de los flujos futuros de efectivo de un
proyecto con el gasto inicial del mismo.
 Problema A

● Una empresa dedicada a la extracción de

carbón tiene dos proyectos, cada uno de ellos
requiere una inversión inicial de $16 millones
de pesos. El Proyecto A tiene un único flujo de
efectivo de $18.5 millones durante el primer
año y el Proyecto B tiene un flujo constante
durante los próximos 10 años por $3.00
millones. Calcula el VPN, TIR, Pay Back, ROI,
IR para cada proyecto.
 Problema A

● a. Si la tasa de descuento K ó TREMA fuera

del 12.8175%, ¿qué proyecto escogerías?
● b. Si fuera del 8%, ¿cuál proyecto escogerías?
● c. Si fuera del 15%, ¿cuál proyecto
escogerías?
● d. Si fuera del 18%. ¿cuál proyecto
escogerías?
 Problema A

Hoja de Calculo..
 Problema A

● TR = ACEPTAR, Si el tiempo es menor a un

tiempo previamente definido.
● TIR = ACEPTAR, Si es mayor a una a la Tasa
de rendimiento mínima aceptable.
● VPN = ACEPTAR, Si es de cero o mayor.
● IR = ACEPTAR, Si es de 1 o más.
● ROI = ACEPTAR, Si esta es positiva, no
considera el valor del dinero en el tiempo.
 Problema B

● Un fabrica de calzado desea adquirir un nuevo equipo,

para ello cuenta con dos alternativas diferentes de
inversión con el mismo tiempo de vida de 5 años cada
una. La primera alternativa requiere de una inversión
inicial de $520,000, y se espera incremente las ventas
por 600 pares de zapatos al año a un precio de 500
pesos cada uno. Los costos de variables son del
45% , y gastos por mantenimiento del equipo de
$30,000 por año.
● Calcular el tiempo de recuperación, la IR, ROI, y VPN
para cada proyecto y definir cual de ambas
alternativas le conviene más a la compañía.
 Problema B

● El costo de capital para su evaluación es del 5%. La

segunda alternativa requiere una inversión $900,000,
y con el se espera incremente las ventas al doble de
la primer alternativa con costos variables iguales en
porcentaje, y gastos de mantenimiento de 20,000 por
año. Para esta alternativa se requiere de un préstamo
por lo que el costo de capital seria del 11% en total.
Para ambos proyectos la tasa de impuestos es del
35% y se espera un valor de rescate del 10% de total
de la inversión.
 Problema B

Hoja de Calculo...
 Problemas potenciales

Dependencia y exclusiones mutuas

● Proyecto Independiente: Proyecto cuya
aprobación (o rechazo) no evita la aprobación
de otros proyectos en consideración.
● Proyecto dependiente (condicionado): Proyecto
cuya aprobación depende de la aceptación de
uno o más proyectos.
● Proyectos mutuamente excluyentes: Proyectos
cuya aprobación impide la aceptación de uno o
más proyectos alternativos.
 Problema C

● Defina la(s) combinación(es) de portafolio(s) de

inversión en base los siguientes problemas
potenciales:
● Proyecto A: es excluyente del proyecto B
● Proyecto B: es independiente de todos
● Proyecto C: es dependiente del proyecto A
 Problemas clasificación

Diferencias presentadas al evaluar varias

técnicas.
● Escala de inversión: son diferentes los costos
de inversión
● Patrón de flujo de efectivo: es diferente el ritmo
de los flujos de efectivo
● Vida del proyecto: Tienen vidas útiles distintas
 Racionamiento de Capital

● Situación en la que se limita (o impone un tope

presupuestal) el total de los gastos de capital
durante determinado periodo.
● Problema D: A una empresa se le presentan
diferentes alternativas de inversión, pero el
limite presupuestal de salida inicial de efectivo
es de $65,000 (o menos). La selección de
proyectos en orden de rentabilidad
descendente seria la siguiente: (TIR,VPN,IR)
 Problema D
PROYECTO GASTO INICIAL DE TIR VPN IR
EFECTIVO

A $50,000.00 15% 12,000 1.24

B $35,000.00 19% 15,000 1.43

C $30,000.00 28% 42,000 2.4

D $25,000.00 26% 1,000 1.04

E $15,000.00 2% 10,000 1.67

FF $10,000.00 37% 11,000 2.1

GG $10,000.00 25% 13,000 2.3

HH $1,000.00 18% 100 1.1

 Problema D

Hoja de Calculo...
 Problema D

● Desde el punto de vista teórico, las empresas

deben aceptar todos aquellos proyectos que
ofrezcan más que la tasa de rentabilidad
requerida. Al hacerlo incrementan el precio de
mercado de la acción, sin embargo las
empresas participan en un proceso continuo de
toma de decisiones para hacer presupuestos
de capital
 Control de proyectos

● Revisión después de la conclusión

comparación formal de los costos y beneficios
reales de un proyecto con sus estimaciones
originales. Uno de los elementos relevantes es
la retro-alimentación, es decir, los resultados
de la revisión se encargaran al personal clave
para que pueda tomar mejores decisiones.
Proyectos con ciclos de vida
diferentes

Técnicas Avanzadas
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
Método de Cadenas de Reemplazo (vida
común)
● Al repetir cada proyecto hasta el tiempo más
corto en que se puede concluir cada proyecto
al mismo año, se generan cadenas de
reemplazo semejantes que incluyen la vida
común mas breve (minino común múltiplo) y
después se podrán evaluar por (VPN) valor
presente neto.
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Ejemplos:
– Determine el mejor proyecto, en base a las dos
siguientes alternativas de inversión
mutuamente excluyentes:

Proyecto A B
VPN Calculado 5,328 8,000
K Costo de 10% 10%
Capital
Ciclo de vida 5 años 10 años
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
Segunda replica de
cadena de reemplazo

0 5 10

VPN 1= 5,328 VPN 2=5,328

VF 5,328
VPN 2= 3,306 VP= n
= 5
1i 1.1

VPN A = 8,636 Vs VPN B = 8,000

 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Ejemplos:
– Determine el mejor proyecto, en base a las dos
siguientes alternativas de inversión
mutuamente excluyentes:

Proyecto A B
Inversión Inicial 150,000 250,000
Ahorros por 55,000 64,000
año
K Costo de 20% 20%
Capital
Ciclo de vida 5 años 10 años
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Proyecto A: VPN= FEN a VP – Inversión inicial

[1−1i−n ] [1−1.2−5 ]
VP= A =55,000 =164,483.66
i .2
● VPN = 164,483.66-150,000 = 14,483.66

● Proyecto B: VPN= FEN a VP – Inversión inicial

[1−1i−n ] [1−1.2−10 ]
VP= A =64,000 =268,318.2
i .2

● VPN = 268,318.2-250,000 = 18,318.2

 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
Segunda replica de
cadena de reemplazo

0 5 10

VPN 1= 14,483.66 VPN 2=14,483.66

VPN 2= 5,820.6 VF 14,483.66

VP= n
= 5
1i 1.2
VPN A = 20,304.3 Vs VPN B =18,318.2
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
Método de repetición de ciclos a infinito
● Este metodo considera que los proyectos a comparar
que pueden repetirse tantas veces como queramos,
tarde que temprano llegara un momento en que los
proyectos comparados coincidiran en terminacion de
su “enesimo” ciclo de vida.
● Por ejemplo supongamos que tenemos los siguientes
proyectos a comparar.
Proyecto Vida del Proyecto
A 10
B 15
C 11
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● En este caso se determina el factorial que es
15x5x11 = 1,650 años y si lo dividimos entre
“n” nos indica en cuantos ciclos de vida
debemos incluir en cada proyecto. Pero al
hablar de varios proyectos lo mejor seria
sustituir “n” por infinito.
● Quedando la siguiente formula por
consiguiente como: n
1i
VPNo=VPN [ n
]
1i −1
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Ejemplo: Supongamos que tenemos los
siguientes proyectos, cual seria el mejor en
base a VPN con repeticiones a infinito.

Proyecto A B
VPN Calculado 11,304.47 18,145.10
K Costo de 10% 10%
Capital
Ciclo de vida 10 años 15 años
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Proyecto A:
1.110
VPNo=11,304.47[ 10
]
1.1 −1

=18,397.5
● Proyecto B:
1.115
VPNo=18,145.10[ 15
]
1.1 −1

=23,856.05
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
Método de Anualidad Equivalente
● Consiste en calcular la ganacia neta anual que
generaria cada proyecto en el plazo de un año VAE
que cumpliria con la condicion de igualar el valor
presente de un ciclo con el valor presente de una
anualidad ordinaria, de manera tal que el mayor debe
ser seleccionado como la mejor opcion.
● Su formula es:

[i1in ]
VAE= A=VPN
[1in−1]
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Con los mismos datos del ejemplo anterior seria
tendriamos:

Proyecto A B
VPN Calculado 11,304.47 18,145.10
K Costo de 10% 10%
Capital
Ciclo de vida 10 años 15 años
 Proyectos con ciclos de vida
diferentes
● Proyecto A:

[i1in ] [.1 1.110 ]

VAE=VPN n
=11,304.47
[1i −1] [1.110 −1]

● VAE = 1,839.75
● Proyecto B:

[i1in ] [.11.115 ]
VAE=VPN n
=18,145.10
[1i −1] [1.115 −1]

● VAE = 2,385.6