CARRERA: INGENIERIA EN PROCESOS QUIMICOS

ASIGNATURA: INGENIERA ECONMICA

TRIMESTRE: II

TRAYECTO: IV
PROF: ING. FELIX SALAZAR

TEMA 2: METODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS

FACTIBILIDAD Y VIABILIDAD
Segn el diccionario de la Real Academia Espaola
en lnea (www.rai.es); Factibilidad: cualidad o
condicin de factible, Factible: que se puede hacer
y Viabilidad: cualidad de viable, Viable: Que, por sus
circunstancias, tiene probabilidades de poderse llevar
a cabo.
Un proyecto factible, es decir que se puede
ejecutar, es el que ha aprobado cuatro evaluaciones
bsicas:
- Evaluacin Tcnica
- Evaluacin Ambiental
- Evaluacin Financiera
- Evaluacin Socio-econmica
La aprobacin o visto bueno de cada evaluacin la llamaremos viabilidad; estas viabilidades se
deben dar al mismo tiempo para alcanzar la factibilidad de un proyecto; por ejemplo un proyecto
puede ser viable tcnicamente pero puede ser no viable financieramente y as las otras posibles
combinaciones; entonces con una evaluacin que resulte no viable, el proyecto no ser factible.
PROYECTOS INDEPENDIENTES
Dos o ms proyectos son independientes cuando la aceptacin o rechazo de cualquiera de ellos no
tiene vinculacin con la aceptacin o rechazo de cualquier otro.
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Un conjunto de proyectos son mutuamente excluyentes cuando de un grupo puede ser aceptado
uno solo de ellos. En este caso, el problema se convierte en elegir un solo proyecto, el mejor en el
sentido econmico (o rechazarlos todos).
PRINCIPIOS ECONMICO - FINANCIEROS COMO BASE DE LOS PROYECTOS
Hay diez (10) principios financiero-econmicos que sirven de base terica al estudiante del anlisis
financiero:
1. El dilema entre el riesgo y el beneficio: mientras ms ganancia espera un inversionista, ms
riesgo est dispuesto a correr.
2. El valor del dinero en el tiempo: es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la
misma en el futuro. El dueo de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que
prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de inters, en el caso del
inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.
3. Maximizacin de la riqueza del inversionista: a largo plazo maximizar la ganancia neta, es
decir la funcin: ganancia neta = ingresos - costos.

4. Financiamiento apropiado: las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a
largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos
a corto plazo.
5. El dilema entre la preferencia por la liquidez y la necesidad de invertir para realizar
ganancias: el ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con la
esperanza de ganar inters o utilidades.
6. El ciclo de los negocios: el
inversionista prudente no debe
esperar que la economa siga
siempre igual. el nivel de los negocios
de una empresa o inversionista
puede variar respondiendo a fuerzas
econmicas locales, regionales,
nacionales o mundiales. Algunos se
ven favorecidos en tiempos de
bonanzas y otros prosperan en
tiempos de dificultad.
7. Apalancamiento (uso de deuda): el
buen empleo de fondos adquiridos
por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o inversionista. un
inversionista que recibe fondos prestados al 15%. por ejemplo, y los aporta a un negocio
que rinde 20%, est aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de
otro.
8. Diversificacin eficiente: el inversionista prudente diversifica su inversin total, repartiendo
sus recursos entre varias inversiones distintas. el efecto de diversificar es distribuir el riesgo
y as reducir el riesgo total.
9. El desplazamiento de recursos: en una economa de libre mercado cada recurso econmico
idealmente ser empleado en el uso que ms rendimiento promete, sin ningn tipo de
obstculo.
10. Costos de oportunidad: considerar que siempre hay varias opciones de inversin. el costo
de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversin disponible.
es el rendimiento ms elevado que no se ganar si los fondos se invierten en un proyecto en
particular.
TASA MNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO (TMAR)
La tasa Mnima Atractiva de Retorno (TMAR y/o TREMA) conocida
tambin como costo de oportunidad de capital para el proyecto o
tasa a la que se descuenta el flujo. La TREMA es la tasa de
rentabilidad mnima aceptable que los proyectos deben ofrecer
para ser tomados en cuenta en el proceso de decisin respecto a
una inversin. La TMAR vara de acuerdo con el rea que se
desarrolla el proyecto por lo tanto, las empresas, las organizaciones o las instituciones debe
establecerla para seleccionar sus futuros proyectos y sobre esta base definir sus estrategias
financieras.
Por lo tanto, la TMAR se puede definir como:
= +
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero, y se le llama as porque el
inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco) y por arriesgarlo

merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el premio es por arriesgar, significa que a
mayor riesgo se merece una mayor ganancia.
En los problemas sucesivos ya no se hablar de una tasa de inters sino de una TMAR, pero no se
olvide que es una tasa de rendimiento que ha sido fijada por el inversionista que tom en cuenta
las circunstancias expuestas y, por lo tanto, es el punto de referencia para decidir sus inversiones.
La TMAR, es fundamental en la ingeniera econmica. Tambin se le llama costo de capital, nombre
derivado del hecho de que la obtencin de los fondos necesarios para constituir una empresa, y de
que sta funcione tiene un costo. Cuando una sola entidad, llmese persona fisica o moral, es la
nica que aporta capital a una empresa, el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa
entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama costo de capital
simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera para
constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin financiera
no solicitar el mismo rendimiento al dinero aportado que el rendimiento pedido a la aportacin de
propietarios de la empresa. Los dueos, socios o accionistas comunes de la empresa aportan
capital y lo arriesgan, puesto que si la empresa tiene altos rendimientos monetarios, stos irn
directamente a manos de los accionistas. Sin embargo, si la empresa pierde, los accionistas
tambin perdern. Una situacin contraria presenta la institucin financiera que aporta capital,
pues slo lo hace como prstamo, a una tasa de inters definida y a un plazo determinado; al
trmino de ste y habiendo saldado la deuda, la institucin financiera queda eliminada como
participante en la empresa.

VALOR PRESENTE NETO

El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente
cantidades monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de
evaluacin econmica, cuando se trasladan cantidades del presente al
futuro se dice que se utiliza una tasa de inters, pero cuando se
trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del
VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento; por ello, a los flujos
de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
ANLISIS DEL VALOR PRESENTE
El anlisis de valor presente, que ahora llamaremos VP, se calcula a partir de la tasa mnima
atractiva de rendimiento (TMAR) para cada alternativa. El mtodo de valor presente es muy
popular debido a que los gastos o los ingresos se transforman en dinero equivalentes de ahora. Es
decir, todos los flujos de efectivo futuros asociados con una alternativa se convierten en el valor del
dinero presente. En esta forma, es muy fcil percibir la ventaja econmica de una alternativa sobre
otra.
- Si VPN > 0, es conveniente aceptar la inversin, ya que se estara ganando ms del
rendimiento solicitado.
-

Si VPN < 0, se debe rechazar la inversin porque no se estara ganando el rendimiento

mnimo solicitado.

EJEMPLO. ANALISIS DE VALOR PRESENTE NETO

Supngase un estudio que toma cuenta la posibilidad de invertir en una industria metalmecnica.
Se calcul una inversin inicial de 1.000 Bs. con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de
ao mostradas en el flujo de efectivo mostrado en forma tabular:
Inversin Inicial
1.000 Bs.

Ao 1
260 Bs.

Ao 2
310 Bs.

Ao 3
330 Bs.

Ao 4
400 Bs.

Ao 5
505 Bs.

La pregunta que se hacen los inversionistas es, conviene invertir en este proyecto dadas las
expectativas de ganancia e inversin? Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN
como criterio de seleccin. Para calcularlo, slo traslade los flujos de los aos futuros al tiempo
presente y rstese la inversin inicial que ya est en tiempo presente. Los flujos se descuentan a
una tasa que corresponde a la TMAR, de acuerdo con la siguiente frmula:

= +
=1

1
2

=
+
+

+
(1 + ) (1 + )1 (1 + )2
(1 + )

Cada inversionista tiene una percepcin del riesgo muy diferente, es decir, han asignado una TMAR
distinta a la inversin y, por lo tanto, cada uno de ellos obtuvo un VPN diferente. Los resultados se
muestran en la siguiente tabla:
Inversionista
1
2
3
4
5
6

TMAR
5%
10%
15%
20%
25%
30%

VPN
538, 62 Bs.
327,26 Bs.
157,24 Bs.
18,76 Bs.
-95,32 Bs.
-190,38 Bs.

El VPN, tal y como se calcula, simplemente indica si el

inversionista est ganando un aproximado del porcentaje
de ganancia que l mismo fij como mnimo aceptable.
Esto significa que para los inversionistas 1, 2, 3 Y4, que
solicitaron una ganancia de al menos 20% para aceptar
invertir, el proyecto del ejemplo 3.1 definitivamente
ofrece un rendimiento superior a 20%. En el caso de los
inversionistas 5 y 6, no es que pierdan si invierten, sino
que la interpretacin es que el proyecto no proporcionar
la ganancia que ellos estn solicitando como mnima para realizar la inversin, es decir, el proyecto
no rinde 25% y menos 30%.
ANLISIS DE VALOR PRESENTE NETO DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES
La comparacin de alternativas con vidas iguales usando el
mtodo de valor presente es bastante directa. Si se utilizan
ambas alternativas en capacidades idnticas para el mismo
periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de
servicio igual.

Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo desembolsos (servicio) o ingresos y
desembolsos (ganancia), se aplican las siguientes guas para seleccionar una alternativa.
Una alternativa. Calcule el a partir de la TMAR. Si se alcanza o se excede la tasa
mnima atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente viable.
Dos o ms alternativas. Determine el de cada alternativa usando la . Seleccione aquella
con el valor que sea mayor en trminos numricos, es decir, menos negativo o ms positivo,
indicando un menor en costos de flujos de efectivo o un mayor de flujos de efectivo netos
de entradas menos desembolsos.
Si los proyectos son independientes, la directriz para la seleccin es la siguiente: Para uno o ms
proyectos independientes, elija todos los proyectos con calculado con la TMAR.
La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso utiliza el criterio de
mayor en trminos numricos. ste no es el valor absoluto de la cantidad de VP pues el signo
cuenta.
EJEMPLO. ANLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES. PROYECTOS
MUTUAMENTES EXCLUYENTES.
Realice una comparacin del valor presente de las mquinas de igual servicio, para las cuales a
continuacin se muestran los costos, si la TMAR es de 10% anual. Se espera que los ingresos para
las tres alternativas sean iguales.

Costo Inicial
Costo Anual de Operacin
Valor de Salvamento
Vida en Aos

Por Energa
Elctrica (E)
-2.500 Bs.
-900 Bs.
200
5

Por gas
(G)
-3.500 Bs.
-700 Bs.
350
5

Por energa Solar

(S)
-6.000 Bs.
-50 Bs.
100
5

stas son alternativas de servicio; los valores de salvamento se consideran un costo negativo, de
manera que les preceder un signo (Si el costo de retirar un activo es monetario, el estimado del
costo de retiro tendr un signo -.) El VP para cada mquina se calcula a = 10% para n = 5 aos.
VPE = -2.500 Bs. 900 Bs.(P/A,10%,5) + 200(P/F,10%,5) = -5.788 Bs.
VPc = -3.500 Bs. -700 Bs. (P/A,10%,5) + 350(P/F,10%,5) =-5.936Bs.
VPs = -6.000 Bs. 50 Bs. (P/A,10%,5) + 100(P/F,1O%,5) = -6.127 Bs.
Se seleccionar entonces la mquina de energa elctrica, ya que el VP de sus costos es el ms bajo,
y posee el VP mayor en trminos numricos.

EJEMPLO. ANLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES

Para cada uno de los siguientes proyectos independientes, y suponiendo una tasa de descuento del
14% determine el valor presente neto y seale cules de ellos resultaran aceptables y porque?
FLUJOS DE EFECTIVO EN Bs.
AO

PROYECTO A

PROYECTO B

PROYECTO C

PROYECTO D

-26,000.00

-500,000.00

-500,000.00

-80,000.00

4,000.00

100,000.00

200,000.00

0.00

4,000.00

120,000.00

180,000.00

0.00

4,000.00

140,000.00

160,000.00

0.00

4,000.00

160,000.00

140,000.00

20,000.00

4,000.00

180,000.00

120,000.00

30,000.00

4,000.00

200,000.00

100,000.00

0.00

4,000.00

50,000.00

4,000.00

60,000.00

4,000.00

70,000.00

10

4,000.00

10

= 26.000 . +
=1

4.000 .
= 5.135,54 .
(1 + 0,14)

100.000 . 120.000 . 140.000 . 160.000 .

+
+
+
(1 + 0,14)1 (1 + 0,14)2 (1 + 0,14)3 (1 + 0,14)4
180.000 . 200.000 .
+
+
= 53.887,93 .
(1 + 0,14)5 (1 + 0,14)6

= 500.000 . +

200.000 . 180.000 . 160.000 . 140.000 .

+
+
+
(1 + 0,14)1 (1 + 0,14)2 (1 + 0,14)3 (1 + 0,14)4
120.000 . 100.000 .
+
+
= 112.712,33 .
(1 + 0,14)5 (1 + 0,14)6

= 500.000 . +

20.000 .
30.000 .
50.000 .
60.000 .
60.000 .
+
+
+
+
4
5
7
8
(1 + 0,14)
(1 + 0,14)
(1 + 0,14)
(1 + 0,14)
(1 + 0,14)9
= 9.963,63 .

= 80.000 . +

Todas las alternativas son viables econmicamente ya que dada la TMAR los VPN>0 como los flujos
de caja neto muestran los ingresos la alternativa C es la escogida por tener el mayor VPN.

ANLISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON TIEMPOS DE VIDA DIFERENTE

Cuando el mtodo de valor presente se utiliza para comparar las alternativas mutuamente
excluyentes que poseen vidas diferentes, se sigue el procedimiento anterior con una excepcin:
El VP de las alternativas deber compararse sobre el mismo nmero de aos.
Esto es necesario, ya que la comparacin del valor presente implica calcular el valor presente
equivalente para flujos de efectivo futuros en cada alternativa. Una comparacin justa puede
realizarse slo cuando los valores de VP representan costos (e ingresos) asociados con igual
servicio. Al no comparar igual servicio siempre favorecer la alternativa de vida ms corta (para
costos), aun si no es la ms econmica, ya que se involucran periodos ms breves de costos.
Las suposiciones del anlisis de VP con alternativas de vida diferente son las siguientes:
1. El servicio ofrecido por las alternativas ser necesario para el Mnimo Comn Mltiplo (MCM) de
aos o ms.
2. La alternativa seleccionada se repetir durante cada ciclo de vida del MCM exactamente en la
misma forma.
3. Los estimados del flujo de efectivo sern los mismos en cada ciclo de vida.
EJEMPLO. VALOR PRESENTE NETO DE ALTERNATIVAS CON CICLOS DE VIDA DIFERENTE
A un ingeniero de proyectos se le asigna poner en marcha una nueva oficina en una ciudad donde
ha sido finiquitado l contrato a seis aos para tomar y analizar lecturas de niveles de ozono. Dos
opciones de arrendamiento estn disponibles, cada una con un costo inicial, costo anual de
arrendamiento y un estimado de depsitos de rendimiento mostrados a continuacin:

Costo Inicial
Costo Anual de arrendamiento por ao
Rendimiento de deposito
Termino de arrendamiento

Ubicacin A
-15.000 Bs.
-3.500 Bs.
1.000 Bs.
6

Ubicacin B
-18.000 Bs.
-3.100 Bs.
2.000n Bs.
9

a)
Determine qu opcin de arrendamiento deber seleccionarse con base en la comparacin
del valor presente, si la TMAR es de 15% anual.
Puesto que los arrendamientos poseen diferentes trminos (vidas), comprelos sobre el MCM de
18 aos. Para ciclos de vida posteriores al primero, el costo inicial se repetir en el ao 0 del nuevo
ciclo, que es el ltimo ao del ciclo anterior. stos sern los aos 6 y 12 para la ubicacin A, y el ao
9 y 18 para el B. Se calcula el VP al 15% sobre 18 aos.
VPA=-15.000-15.000(P/F,15%,6)+1.000(PIF,15%,6)-15.000(PIF,15%,12)+1000(PIF,15%,12)+ 1 000(PIF,15%,18)
-3500(PIA,15%,18)=-45.036 Bs.

VPB=-18.000 -18.000(P/F,15%,9)+2.000(PIF,15%,9) +2.000(PlF,15%,18) -3.100(PIA,15%,18) =-41.384

Bs.
Se elige la ubicacin B, ya que el costo es menor en trminos de VP; es decir, el VPB es mayor, en
trminos numricos, que el VPA

b) Esta organizacin para la que trabaja el Ingeniero tiene una prctica estandarizada de
evaluacin para todos sus proyectos de un periodo de 5 aos. Si se utiliza el periodo de estudio de
5 aos y no se espera que vare el rendimiento de depsito, qu ubicacin debera seleccionarse?
Para un periodo de estudio de 5 aos ningn ciclo repetido ser necesario. El anlisis de VP es:
VPA= -15.000 -3.500(P/A,15%,5)+1.000(P/F,15%,5)=-26.236 Bs.
VPB= -18.000 -3.100(P/A, 15%,5)+2.000(P/F,15%,5)=-27,397 Bs.
La ubicacin A es ahora la mejor opcin.
c) Qu ubicacin deber seleccionarse durante un periodo de estudio de seis aos si el
rendimiento de depsito en la ubicacin B se estima que ser de 6.000 Bs. despus de 6 aos?
Para un periodo de estudio de 6 aos, el rendimiento del depsito para B ser de 6.000 Bs. en el
ao 6.
VPA =-15.000 Bs. -3.500 Bs. (P/A,15%,6) +1.000 Bs. (P/F,15%,6)=-27.813 Bs
VPB =-18.000 Bs. - 3.100 Bs. (P/A,15%,6) +6. 000 Bs. (P/F,15%,6)=-27.138 Bs
La ubicacin B ahora tiene una pequea ventaja econmica, y muy probablemente se considerarn
factores no econmicos para tomar la decisin.
EJEMPLO.
Una empresa Cementera tiene planes de abrir una nueva mina de roca. La empresa contempla dos
planes para la transportacin de la materia prima de la cantera a la planta. El plan A requiere la
compra de dos mquinas para mover la tierra la construccin de un rea de descarga en la planta.
El plan B implica la construccin de un sistema de transporte de la cantera a la planta. La tabla
contiene los costos detallados de cada plan.
Planes de Transporte de Roca
Plan A
Mquinas rea de descarga
Costo Inicial (Bs.)
-45.000
-28.000
Costo Anual de Operacin (Bs.)
-6.000
-300
Valor de Salvamento (Bs.)
5.000
2.000
Vida (aos)
8
12

Plan B
Sistema Transporte
-175.000
-2.500
10.000
24

a) Determine, mediante un anlisis de VP, qu plan debera elegirse si el dinero se incrementa

15% anual.
b) Despus de apenas 6 aos de operaciones, un problema ambiental de importancia provoc
el paro de actividades de la Cementera en la mina de roca. Utilice un periodo de estudio de
6 aos para establecer el mejor plan (A o B) desde un punto de vista econmico. El valor de
mercado de cada mquina para mover la tierra despus de 6 aos es 20.000 Bs. , el valor
comercial del sistema transportador despus 6 aos es slo 25.000 Bs. El rea de descarga
puede recuperarse con 2.000 Bs.
a)La evaluacin debe llevarse a cabo a lo largo del MCM de 24 aos. La reinversin en las dos
mquinas removedoras de tierras ocurrir en los aos 8 y 16, y el rea de descarga deber
reconstruirse el ao 12. En el caso del plan B no hay necesidad de ningn tipo de reinversin.

Primero construya los diagramas de flujo de efectivo para los planes A y B durante 24 aos con la
finalidad de comprender mejor el anlisis.

Ao
VP a 24 aos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24

PLAN A
2 Mquinas Removedoras
Zona de descarga
Inversin
COA Anual Inversin COA Anual
125.050,67
77.205,26
32.929,45
1.930,13
90.000
0
28.000
0
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
80.000
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
26.000
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
80.000
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
0
12.000
0
300
10.000
12.000
2.000
300

PLAN B
Transporte
Inversin
COA Anual
175.349,34
16.084,43
175000
0
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
0
2500
10.000
2500

Conclusin: Dado que el VPN para el Plan A es de 237.115,51 Bs. y para el Plan B es de 191.433,77
Bs. se elige el plan B como consecuencia de que el VP de los costos es menor.

b) Se construyen los diagramas de flujo de efectivo para los planes A y B durante 6 aos con la
finalidad de comprender mejor el anlisis.
PLAN A
2 removedoras
Ao
Inversin
COA Anual
VP a 6 aos 107.293,10 45.413,79
0
90.000,00
0,00
1
0,00
12.000,00
2
0,00
12.000,00
3
0,00
12.000,00
4
0,00
12.000,00
5
0,00
12.000,00
6
40.000,00
12.000,00

Zona de descarga
Inversin COA Anual
28.864,66
1.135,34
28.000,00
0,00
0,00
300,00
0,00
300,00
0,00
300,00
0,00
300,00
0,00
300,00
2.000,00
300,00

PLAN B
Transporte
Inversin COA Anual
185.808,19
9.461,21
175.000,00
0,00
0,00
2.500,00
0,00
2.500,00
0,00
2.500,00
0,00
2.500,00
0,00
2.500,00
25.000,00
2.500,00

Conclusin: Siendo los resultados del VPN 182.706,90 Bs. y 195.269,40 Bs. para los Planes A y B
respectivamente; debera haberse elegido el plan A, de saberse que concluira despus de 6 aos
en la etapa de diseo de la mina de roca.

ANLISIS DEL VALOR ANUAL (VA)

En ingeniera econmica, el mtodo del VA es el ms
recomendable cuando se le compara con otros mtodos de
evaluacin y seleccin de alternativas. Ya que el VA es el valor anual
uniforme equivalente de todos los ingresos y desembolsos,
estimados durante el ciclo de vida del proyecto o alternativa,
cualquier persona familiarizada con pagos anuales, es decir,
unidades monetarias anuales, puede entender con facilidad el
concepto de VA.
El VA, que posee la misma interpretacin econmica que el valor A utilizado hasta ahora; es el
equivalente de los valores VP y VF en la TMAR para n aos. Los tres valores se pueden calcular
fcilmente, uno a partir del otro, por medio de la frmula:
VA = VP(A/P,i,n) = VF(A/F;i,n)
El valor n en los factores representa el nmero de aos para la comparacin de alternativas de
servicio igual. ste es el MCM del periodo de estudio establecido del anlisis del VP o VF.
El VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida. Por lo tanto, no
es necesario emplear el MCM de las vidas, como en el caso de los anlisis
del VP y del VF.
Existen tres supuestos fundamentales del mtodo del VA que deben entenderse. Cuando las
alternativas que se comparan tienen vidas diferentes, se establecen los siguientes supuestos en el
mtodo del VA:
1. Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el MCM de las alternativas de
vida.

2. La alternativa elegida se repetir para los ciclos de vida subsiguientes exactamente de la misma
forma que para el primer ciclo de vida.
3. Todos los flujos de efectivo tendrn los mismos valores calculados en cada ciclo de vida.
El mtodo del VA es particularmente til en cierta clase de estudios: estudios de reemplazo de
activos y de tiempos de retencin para minimizar costos anuales globales, estudios de punto de
equilibrio y decisiones de fabricar o comprar, as como en todos los estudios relacionados con
costos de fabricacin o produccin, en los que la medida costo/unidad o rendimiento/unidad
constituye el foco de atencin.
Si se toman en cuenta los impuestos sobre la renta, algunas grandes empresas e instituciones
financieras utilizan un enfoque ligeramente distinto del mtodo del VA, conocido con el trmino
valor econmico agregado, o EVA. Esta tcnica se centra en el potencial de crecimiento de capital
que una alternativa ofrece a una corporacin. Los valores resultantes del EVA son el equivalente de
un anlisis del VA de flujos de efectivo despus de impuestos.

EJEMPLO. ANLISIS DEL VALOR ANUAL

A un ingeniero de proyectos se le asigna poner en marcha una nueva oficina en una ciudad donde
ha sido finiquitado l contrato a seis aos para tomar y analizar lecturas de niveles de ozono. Una
opcin de arrendamiento est disponible, con un costo inicial, costo anual de arrendamiento y un
estimado de depsitos de rendimiento mostrados a continuacin. Demuestre la equivalencia al
i=15% del VP durante tres ciclos de vida y del VA durante un ciclo.

Costo Inicial
Costo Anual de arrendamiento por ao
Rendimiento de deposito
Termino de arrendamiento

Ubicacin A
-15.000 Bs.
-3.500 Bs.
1.000 Bs.
6

Se calcula el valor anual uniforme equivalente para todos los flujos de efectivo en el primer ciclo de
vida.
VA = -15.000 Bs. (A/P,15%,6) + 1.000 Bs. (A/F,15%,6) 3.500 Bs. = -7.349 Bs.
Cuando se lleva a cabo el mismo clculo sobre cada ciclo de vida, el VA es de -7 349 Bs..
Despus se aplica la ecuacin al VP para aos:
VP = -45.036 Bs. (A/P,15%,18) = -7.349 Bs.
El VA de un ciclo de vida y el VP basado en 18 aos son iguales.
ANLISIS DEL VALOR ANUAL PARA RECUPERACIN DE CAPITAL
En el estudio de seleccin y evaluacin de alternativas es
necesario tomar en cuenta en el flujo de efectivo las
siguientes estimaciones:
Inversin inicial P. Representa el costo inicial total de todos
los activos y servicios necesarios para empezar la alternativa.
Cuando partes de estas inversiones se llevan a cabo durante
varios aos, su valor presente constituye una inversin inicial
equivalente. Esta cantidad se denota con P.
Valor de salvamento S. (Valor de Rescate (VR) o tambin valor de recuperacin (VR)) Es el valor
terminal estimado de los activos al final de su vida til. S tiene un valor de cero si no se anticipa

ningn valor de salvamento. S tiene un valor cero si no se anticipa valor de salvamento; S es

negativo si la disposicin de los activos tendr un costo monetario. En periodos de estudio ms
cortos que la vida til, S es el valor comercial estimado o valor comercial al final del periodo de
estudio.
Cantidad anual VA. Es la cantidad anual equivalente (costos exclusivos para alternativas de
servicio; costos y entradas para alternativas de ingresos). A menudo se trata de un costo de
operacin anual (COA); as que la estimacin es, de hecho, un valor equivalente A.
El valor anual (VA) para una alternativa est conformado por dos elementos: la recuperacin del
capital para la inversin inicial P a una tasa de inters establecida (por lo general la TMAR) y la
cantidad anual equivalente A. Las siglas RC se emplean para indicar el elemento relativo a la
recuperacin del capital. En forma de ecuacin, se tiene que
VA=-RC-A
Tanto RC como A son negativos en virtud de que representan costos. La cantidad anual total A se
determina a partir de los costos peridicos uniformes (y posiblemente ingresos) y cantidades no
peridicas. Los factores P/A y P/F pueden ser necesarios para obtener, primero, una cantidad
presente y, despus, el factor A/P convierte esta cantidad en el valor A de la ecuacin. (Si la
alternativa tiene que ver con un proyecto de ingresos, habr estimaciones positivas de flujos de
efectivo en los clculos del valor de A.)
La recuperacin de una cantidad de capital P comprometida para un activo, ms el valor del capital
en el tiempo a una tasa de inters particular, constituye un principio fundamental del anlisis
econmico. La recuperacin de capital es el costo anual equivalente de la posesin del activo ms
el rendimiento sobre la inversin inicial. El factor A/P se utiliza para convertir P a un costo anual
equivalente. Si hay un valor de salvamento positivo anticipado S al final de la vida til del activo, su
valor anual equivalente se elimina mediante el factor A/F. Esto reduce el costo anual equivalente
de posesin del activo. As, la RC es igual a:
RC = -[P(A/P,i,n) - S(A/F,i,n)]

EJEMPLO. CCULO DE LA RECUPERACION DE CAPITAL Y EL VALOR ANUAL

Una empresa de Telecomunicaciones est incrementando la fuerza de empuje adicional del motor
principal de sus cohetes, con la finalidad de obtener ms contratos de lanzamiento de satlites con
empresas europeas interesadas en inaugurar nuevos mercados globales de comunicaciones. Se
espera que un equipo de rastreo colocado en tierra requiera una inversin de 13 millones de Bs.,
de los cuales 8 millones se comprometen ahora, y los restantes 5 millones se gastan al final del ao
1 del proyecto. Se espera que los gastos de operacin anuales para el sistema comiencen a
efectuarse el primer ao y continen a 0.9 millones de Bs. anuales. La vida til del rastreador es de
8 aos, con un valor de salvamento de 0.5 millones de Bs. Calcule el VA para el sistema, si la TMAR
actual de la corporacin es de 12% anual.
Los flujos de efectivo para el sistema de rastreo deben convertirse en una serie de flujos de
efectivo de VA equivalente durante 8 aos. (Las cantidades se expresan en unidades en milln de
Bs.) Los COA son de A = -0.9 Bs. anuales y la recuperacin del capital se calcula mediante la
ecuacin RC = -[P(A/P,i,n) - S(A/F,i,n)] .

El valor presente P el ao 0 de las dos inversiones separadas de 8 millones y 5 millones e determina

antes de multiplicar por el factor A/P.
AF=-0.5 MBs.(A/F,12%,8)=0,2070 MBs

PF=5.0 MBs (P/F,12%,1)=4,46 MBs

RC = -{[8.0 MBs + 5.0 MBs (P/F,12%,1)](A/P,12%,8) -0.5 MBs (A/F,12%,8)}

= -{[12.46](0.2013) - 0.040}
= -2.47 MBs.
La interpretacin correcta de este resultado es de gran importancia para la empresa, lo cual
significa que en cada uno de los 8 aos, el rendimiento total equivalente del rastreador debe ser
de, por lo menos, 2.470.000 de Bs. para recuperar justo la inversin del valor presente inicial ms el
rendimiento requerido del 12% anual. Esto no incluye el COA de 0.9 millones de Bs. cada ao.
Como esta cantidad, RC = -2.47 millones de Bs., es un costo anual equivalente, segn lo indica el
signo menos, el VA total se determina con la ecuacin VA=-RC-A y por lo tanto
VA = (- 2.47 - 0.9) millones de Bs. = -3.37 millones de Bs. anuales.
ste es el VA para todos los ciclos de vida futuros de 8 aos, siempre y cuando los costos se eleven
a la misma tasa de inters que la inflacin; asimismo, se espera que los mismos costos y servicios se
apliquen en cada uno de los ciclos de vida subsiguientes.
Existe una segunda forma, tambin correcta, para determinar la RC. Cualquiera de los mtodos
ofrece el mismo resultado. Mediante la relacin entre los factores A/P y A/F de la siguiente
manera: (A/F,i,n) = (A/P,i,n) i entonces es RC = -[(P - S)(A/P,i,n) + S(i)]
La aplicacin de esta segunda tcnica para calcular la RC da como resultado el mismo valor.
RC = -{ [8.0 + 5.0(P/F,12%,1) - 0.5](A/P,12%,8) + 0.5(0.12)}
= -{ [12.46 - 0.5](0.2013) + 0.06} = -2.47 Bs.
ALTERNATIVAS DE EVALUACIN MEDIANTE EL ANALISIS DEL VALOR ANUAL
El mtodo del valor anual por lo comn es la tcnica de evaluacin ms sencilla de llevar a cabo
cuando se especifica la TMAR. La alternativa elegida posee el menor costo anual equivalente
(alternativas de servicio) o el mayor ingreso equivalente (alternativas de ingresos). Esto implica que
las directrices de eleccin son las mismas que en el caso del mtodo del VP, salvo que se emplea el
VA.
Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule el VA usando la TMAR.

Una alternativa: VA >= 0, la TMAR se alcanza o se rebasa.

Dos o ms alternativas: se elige el costo mnimo o el ingreso
mximo reflejados en el valor VA.
Si los proyectos son independientes, se calcula el valor de VA
(valor anual) usando
la TMAR. Todos los proyectos que satisfacen la relacin VA>=O
son aceptables.
EJEMPLO. ANALISIS DE VALOR ANUAL PARA ALTERNATIVAS EXCLUSIVAS
Una empresa Cementera tiene planes de abrir una nueva mina de roca. La empresa contempla
dos planes para la transportacin de la materia prima de la cantera a la planta. El plan A requiere la
compra de dos mquinas para mover la tierra la construccin de un rea de descarga en la planta.
El plan B implica la construccin de un sistema de transporte de la cantera a la planta. La tabla
contiene los costos detallados de cada plan.

Costo Inicial (Bs.)

Costo Anual Operacin (Bs.)
Valor de Salvamento (Bs.)
Vida (aos)

Planes de Transporte de Roca

Plan A
Mquinas
rea de descarga
-45.000
-28.000
-6.000
-300
5.000
2.000
8
12

Plan B
Sistema Transporte
-175.000
-2.500
10.000
24

a)Determine, mediante un anlisis de VA, qu plan debera elegirse si el dinero se incrementa 15%
anual.
Aun cuando los dos elementos que componen el plan A, las mquinas para movimiento de tierras y
los adaptadores de descarga, tienen diferentes vidas, el anlisis de VA se lleva a cabo para un solo
ciclo de vida de cada componente. Cada VA se encuentra formado por la RC ms el costo de
operacin anual. Apliquemos la ecuacin para determinar el monto de RC.
VAA = RCmquinas + RCadaptador+ COAmquinas+ COAadaptador
RCmquinas = -90.000 Bs.(A/P,15%,8) + 10.000 Bs. (A/F,15%,8) = -19.328 Bs.
RCadaptador=-28.000 Bs.(A/P,15%,12) + 2.000 Bs. (A/F,15%,12) = -5.096 Bs.
COAA total = -12.000 Bs. - 300 Bs. = -12.300 Bs.
VAA = -19.328 Bs. 5.096 Bs. 12.300 Bs. = -36.724 Bs.
El VAB total es:
VAB= RCtranportador+ COAtranportador
VAB = -175.000 Bs.(A/P,15%,24) + 10.000 Bs.(A/F,15%,24) 2.500 Bs.= -29.646 Bs.
Elija el plan B, la misma decisin que la del anlisis VP.
b)En el caso del periodo de estudio, efecte el mismo anlisis con n = 6 en todos los factores,
despus de actualizar los valores de salvamento con los valores residuales.
RCmquinas= -90.000 Bs. (A/P,15%,6) + 40.000 Bs. (A/F,15%,6) = -19.212 Bs.
RCtranportador=-28. 000 Bs. (AlP,15%,6) + 2.000 Bs. (A/F,15%,6) = -7.170 Bs.
VAA = -19.212 Bs. -7.l70 Bs.- 12.300 Bs. = - 38.682 Bs.

VAB= RCtransportador+ COAtransportador

= -175.000 Bs. (AlP,15%,6) + 25.000 Bs. (AlF,15%,6) 2.500 Bs.
= -45.886 Bs.
Ahora, elija el plan A porque su VA de costos es menor.
VALOR ANUAL DE UNA INVERSION PERMANENTE
La evaluacin de proyectos del sector pblico, como control de inundaciones, canales de riego,
puentes y otros proyectos a gran escala, exigen la comparacin de alternativas con vidas de tal
duracin que podran considerarse infinitas en trminos del anlisis econmico. En este tipo de
anlisis, el valor anual de la inversin inicial constituye el inters anual perpetuo ganado sobre la
inversin inicial, es decir, A = Pi; sin embargo, el valor A tambin es el monto de la recuperacin de
capital.
EJEMPLO. SELECCIN DE ALTERNATIVAS CON VALOR ANUAL DE INVERSION PERMANENTE
Una entidad gubernamental considera tres propuestas para incrementar la capacidad del canal de
desage principal, en una regin agrcola de Nebraska. La propuesta A requiere el dragado del
canal, con el propsito de remover el sedimento y la maleza acumulada durante los aos anteriores
de la operacin. La capacidad del canal tendr que mantenerse en el futuro cerca del flujo mximo
para el que fue diseado, como consecuencia del incremento de la demanda de agua. La entidad
tiene planes de comprar equipo de dragado y accesorios con un valor de 650 000 Bs.. Se espera que
el equipo tenga una vida de 10 aos con un valor de salvamento de 17.000 Bs. . Se estima que los
costos anuales de operacin sern de un total de 50.000 Bs.. Para controlar la maleza en el canal y
las orillas, se rociarn herbicidas que no daan el medio durante la temporada de riego. Se espera
que el programa de control de maleza tenga un costo anual de 120. 000. La propuesta B consiste en
recubrir el canal con concreto, lo cual tendr un costo inicial de 4 millones de Bs. . Se supone que el
recubrimiento ser permanente, aunque habr necesidad de un mantenimiento mnimo cada ao a
un costo de 5.000 Bs. . Adems, se harn reparaciones del recubrimiento cada 5 aos a un costo de
3. 000 Bs. La propuesta C consiste en instalar una nueva tubera por una ruta distinta. Los clculos
son los siguientes: un costo inicial de 6 millones de Bs.; 3.000 Bs. de mantenimiento anual
Compare las alternativas sobre la base del valor anual, utilizando una tasa de inters de 5% anual.
Ya que se trata de una inversin para un proyecto permanente, se calcula el VA para un ciclo de
todos los costos recurrentes. Para las propuestas A y C, los valores de RC se determinan con la
ecuacin, con nA = 10 y nC= 50, respectivamente. Para la propuesta B, RC es sencillamente igual a
P(i).

Propuesta A
RC del equipo de dragado
-650.000 Bs. (A/P,5%,10) + 17.000 Bs.(A/F,5%,10)
Costo anual del dragado
Costo anual del control de maleza
Valor Anual Propuesta A

-82.824 Bs.
-50.000 Bs.
-120.000 Bs.
-252.824 Bs.

Propuesta B
RC de la inversin inicial: -4. 000.000 Bs. (0.05)
Costo de mantenimiento anual
Costo de reparacin del recubrimiento: -30.000 Bs.(A/F,5%,5)
Valor Anual Propuesta B

-200.000 Bs.
-5.000 Bs.
-5.429 Bs.
-210.429 Bs.

Propuesta C
RC de la tubera: -6 000 Bs. (A/P, 5%,50)
Costo de mantenimiento anual:
Valor Anual Propuesta C

-328.000 Bs.
-3.000 Bs.
-331.680 Bs.

Se elige la propuesta B como resultado de que su VA de costos es el menor.

BIBLIOGRAFIA:
-

Holman Daro, Bustos Coral. Proyectos factibles o proyectos viables. Tomado de

http://www.gestiopolis.com/canales6/emp/proyectos-factibles-o-viables.htm
Cruz, Lezama. Evaluacin econmica y financiera de proyectos. Tomado de
http://www.monografias.com/trabajos55/evaluacion-economica-proyectos/evaluacioneconomica-proyectos3.shtml
Blank, Leland y Tarquin, Anthony. Ingeniera Econmica. Editorial Mc Graw Hill Sexta
Edicin. Mxico 2006.
Urbina, Gabriel.Fundamentos de Ingeniera Econmica. Editorial Mc Graw Hill Sexta
Edicin. Mxico 2007.
Nizar, Vergara. Formulacin y evaluacin de Proyectos. Tomado de
http://books.google.co.ve/books?id=6y6a1nJQZcC&printsec=frontcover&hl=es#v=onepage&q&f=false

PROBLEMAS PROPUESTOS
ANLISIS DEL VALOR PRESENTE NETO
.- Un estudio de factibilidad arroj las siguientes cifras: inversin inicial 940.000 Bs.; beneficio neto
el primer ao, 105.000 Bs. con incremento de 25.000 Bs. en cada uno de los aos siguientes; valor
de salvamento 150.000 Bs. al final del ao 5. La inversin se plantea para un periodo de cinco aos.
Si la TMAR considerada es de 6% anual, determine la conveniencia econmica de hacer la inversin
utilizando el anlisis del VPN.
VPN= -187 Bs. se interpreta como una prdida de 187 Bs. si es que se desea ganar la tasa de
referencia de 6%. Es claro que si se quiere ganar ms rendimiento, por ejemplo una TMAR = 10%, el
valor del VPN se har ms negativo y viceversa.

.- El propietario de un restaurante est tratando de decidir entre dos vaciadoras de desechos de

basura. Un vaciador de acero comn (AC) tiene un costo inicial de 65 Bs. y una vida de 4 aos. La
otra alternativa es un vaciador resistente al oxido construido principalmente con acero inoxidable
(AI) cuyo costo inicial es 110 Bs. se espera que este dure 10 aos. Debido a que el vaciador de AI

tiene un motor ligeramente ms grande; se espera que su operacin cueste alrededor de 5 Bs. mas
por ao que la del vaciador de AC. Si la tasa de inters es 16% anual. (a) Cul vaciador debe
seleccionarse si se utiliza, suponiendo que ambos tiene un valor de salvamento insignificante? (b)
Cul vaciador debe seleccionarse si se utiliza un horizonte de planificacin de 4 y se supone que le
vaciador de AI con 4 aos puede revenderse por 50 Bs?
(a) VPNAC=-137,72 Bs. VPNAI=-164,58 Bs. Debe comprarse el vaciador de AC puesto que su
VPN de costos es menor.
(b) VPNAC=-65 Bs. VPNAI=-96,37 Bs. Debe comprarse el vaciador de AC puesto que su VPN de
costos es menor.
.- La propietaria de una vivienda que est reconstruyendo sus baos est tratando de decidir entre
sanitarios que utilizan poca agua para vaciarse (13 litros por descarga) y sanitarios ultrahorradores
de agua (6 litros por descarga). En el color de sanitario que ella desea, el almacn tiene solamente
un modelo de cada uno. El modelo econmico que usa poca agua costar $90 y el modelo
ultraeconmico costar 150 Bs. Si el costo del agua es 1.50 Bs. por 4000 litros, determine cul
sanitario debe comprar con base en un anlisis de valor presente utilizando una tasa de inters de
10% anual. Suponga que los sanitarios sern soltados en promedio 10 veces al da y sern
remplazados en 10 aos.
VPNULTRA= -199,3 Bs.
ANALISIS DEL VALOR ANUAL
.- Los siguientes costos han sido estimados para dos mquinas de pelar tomates que prestan el
mismo servicio, las cuales ser& evaluadas por un gerente de una planta enlatadora.

Costo Inicial en Bs.

Costo de Mantenimiento Anual en Bs.
Costo de mano de obra anual en Bs.
Impuestos sobre la renta anuales en Bs.
Valor de Salvamento en Bs.
Vida , en aos

Mquina A
26.000
800
11.000
2.000
6

Mquina B
36.000
300
7.000
2.600
3.000
10

Si Ia tasa de retorno mnima requerida es 15% anual:

a) cul mquina debe seleccionar al gerente?
b) Si la compaa est planeando salir del negocio en de enlatados de tomates dentro de
cuatro aos, para ese momento, la compaa espera vender la maquina A por 12.000 Bs. o
la maquina B por 15.000 Bs. Se espera Se espera que todos los dems costos continen
iguales. Cul mquina debe comprar la compaa bajo estas condiciones?
c) Si todos los costos, incluyendo los valores de salvamento, son los mismos que se haban
estimado originalmente, Cul maquina debe comprar la compaa utilizando un horizonte
de 4 aos?

a) VAMQUINA A= -18.442 Bs. y VAMQUINA B= 46.925 Bs. debe seleccionar la mquina B, puesto
que el VA de los costos es menor.
b) VAMQUINA A= -18.504 Bs. y VAMQUINA B= -19.506 Bs. seleccione la mquina A, puesto que su
costo es ms bajo.
c) VAMQUINA A= -20.506 Bs. y VAMQUINA B= -21.909 Bs. ; la mquina A.

.- Un accionista emprendedor afirma que puede obtener un 18% anual sobre el dinero de un
inversionista. Si el invierte 10.000 Bs. ahora, 30.000 Bs. dentro de tres aos y 6.000 Bs. anuales
durante 5 aos empezando dentro de 4 aos, cunto dinero puede retirar anualmente por tiempo
indefinido empezando dentro de 12 aos, si se ignoran los impuestos?
VA=44.109 Bs.