Unidad 1: OBJETIVOS Y FUNCIONES

1.1. IMPORTANCIA, ALCANCE Y DEFINICIONES

Los directivos aprenden con la experiencia como hacer frente a los problemas cotidianos. Pero tambin son
capaces de responder a los cambios racionalmente. Para hacer esto, se necesita una teora financiera de la
empresa. Esta teora ayuda a comprender que est pasando en el mundo que nos rodea. Ayuda a plantear
cuestiones correctas cuando los tiempos cambian y tienen que analizarse nuevos problemas y tambin
indica en que cosas no centrar la atencin.
Teora financiera Conjunto de conceptos normativos que ayudan a organizar nuestro pensamiento
sobre como asignar los recursos a travs del tiempo y un conjunto de modelos que ayudan a evaluar
alternativas, tomar decisiones y llevarlas a cabo.
Objetivo de la AF comprende la solucin de las tres grandes decisiones financieras (decisiones de
inversin, de financiamiento y de dividendos). Juntas determinan el valor que la empresa tiene para sus
accionistas. La empresa debe esforzarse para lograr una combinacin ptima de tres decisiones
correlacionadas.
Por qu son importantes las finanzas?
Cualquier actividad que desarrolle una organizacin demanda fundamentalmente dos tipos de cosas:
bienes y servicios. Estos bienes y servicios deben ser adquiridos y pagados. El dinero generalmente no est
disponible en forma inmediata e ilimitada en forma lquida (efectivo) para uso de la organizacin; sino que
tiene lmites en cuanto a los montos y la mayora de las veces est representado por elementos
intermedios o activos financieros (depsitos, ttulos, bonos, acciones, obligaciones, derechos, prstamos).
La organizacin emite activos financieros (acciones u obligaciones), se hace de fondos y realiza inversiones
en bienes y en un fondo para capital de trabajo a aplicar en sus operaciones.
All la Administracin Financiera (AF) enfrenta dos problemas bsicos:
1. Cuanto se debera invertir? En que tipos de bienes o servicios? Se responde evaluando y tomando
decisiones de inversin. Es el presupuesto de capital. Determina en que tipo de activos fijos debe
invertir la empresa, estudia la viabilidad de la inversin (no solo la inversin individualmente
considerada, sino de los efectos sobre el resto de las inversiones que la empresa tiene). Se evala
en relacin con el rendimiento y riesgos esperados.
2. Donde y en qu condiciones deberan conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones? Se
responde tomando decisiones de financiamiento. Es la estructura de capital. Determina como
reunir el efectivo necesario para los gastos de capital. Apunta a las combinaciones ptimas para
financiar las inversiones, proporciones de fondos a CP y LP ms convenientes, etc.
Ambas respuestas estn atadas por la comparacin entre rendimientos y costos.
La decisin de dividendos (o de distribucin de ganancias) trata de balancear dos aspectos: el % de
utilidades a pagar a los accionistas y las utilidades retenidas por la empresa.
La decisin de dividendos se encuentra con estas otras: la falta de ganancias, la distribucin de todo o parte
de ellas, la falta de racionalidad econmica de la inversin, etc.
El xito que se tenga con estas decisiones se ver reflejado en la variacin del valor de la participacin que
tengan los accionistas (o socios) en la empresa. Cualquier decisin es buena en la medida en que se
incremente el valor de la participacin. Por ello:
En AF, se considera como objetivo de la empresa, la maximizacin del valor del patrimonio neto por unidad
de inversin (una accin, por ejemplo) y en trminos de valor de mercado: que opina el mercado o cualquier
comprador de nuestra participacin.

El problema es cmo lograrlo, como conseguir que se incremente el valor de la participacin de los
accionistas. Esta disciplina se ocupa de las decisiones financieras, suministrando al tomador de decisiones
cuales son las ideas y conceptos que gobiernan este campo de la administracin de empresas.
El riesgo y la incertidumbre
Para tomar una decisin hacen falta ciertos elementos:
Una teora que sirva de sustento
Informacin externa y externa
Mtodos y tcnicas de evaluacin
Criterios de decisin (criterios normativos)
Como ya se sealo, el directivo financiero debe ocuparse de las operaciones de la empresa y de las
operaciones en los mercados de capitales. Ello implica la necesidad de conocer no solo el funcionamiento
de los mercados, sino tambin las teoras sobre valuacin (tanto para las decisiones de financiamiento
como para las de inversin).
La AF se enfrenta con el tiempo y la incertidumbre. Las inversiones requieren tiempo para madurar y
tienen un costo (el valor tiempo del dinero). Ello implica un riesgo porque no pueden manejarse los
acontecimientos futuros que pueden influir en la inversin. Toda proyeccin al futuro implica una
estimacin, que puede darse o no en el momento de los hechos. Se est entonces, frente al riesgo de que
no se cumpla lo esperado. La AF tiene que evaluar la incertidumbre en el tiempo y los grados de riesgo que
se han de asumir.
Comprender a la gente es el un elemento importante. En la funcin financiera intervienen muchas personas
con intereses particulares. Los responsables de la misma deben evitar los conflictos de intereses y, si estos
existen, tratar de armonizarlos en funcin de los objetivos generales de la organizacin.
1.2. LA FUNCIN FINANCIERA
Existe otro problema relacionado con la funcin financiera: Existe un directivo financiero? La respuesta a
esta pregunta tiene implicancias acadmicas, profesionales y organizacionales.
(SOLOMON) Las contribuciones recientes en el campo de la AF ampliaron esta disciplina. Las discusiones
acadmicas y profesionales del problema de comprometer y obtener fondos para una empresa individual
tienen un componente cada vez mayor de teora.
Se analiza el componente analtico y su relevancia para decisiones en tres aspectos fundamentales:
El volumen total de los activos a poseer por la empresa
La estructura de los activos
La composicin de la financiacin a utilizar
Cmo debiera definirse el alcance de la funcin financiera?
Las definiciones de la naturaleza y alcance de la funcin financiera caen dentro de tres categoras:
1. Una considera que las finanzas se ocupan del dinero. Esta definicin es demasiado amplia como
para ser de utilidad prctica. Todas las decisiones y operaciones en una empresa tienen que ver, por
supuesto, con el dinero.
2. El otro extremo, radica en que las finanzas se ocupan del problema de obtener y administrar los
fondos utilizados en la empresa. Este es un enfoque tradicional y limitativo, utilizado en las dcadas
anteriores.
3. Un tercer enfoque ve a la AF como una parte del fenmeno administrativo total, en lugar de cmo
una especialidad de staff. El problema central de la poltica financiera es el uso adecuado de fondos
y el proceso que implica es el de evaluar las ventajas de empleos potenciales frente a costos de
fuentes alternativas de modo de lograr los objetivos financieros que fije la empresa.

La funcin de la AF es evaluar y controlar decisiones para asignar o reasignar fondos a usos presentes o
nuevos. De este modo, adems de ocuparse de obtener fondos, la AF se ocupa de produccin,
comercializacin y otras funciones dentro de la empresa donde se toman decisiones con respecto a la
adquisicin o disposicin de activos.
En relacin a lo expuesto, la AF es una funcin y no una persona o departamento. Las decisiones financieras
se pueden tomar o presentar en cualquier lugar dentro de la organizacin. Toda decisin que involucre
adquirir o disponer activos y/o mantener o cambiar las fuentes de fondos, es una decisin financiera,
cualquiera sea el lugar de la organizacin donde esta decisin sea tomada.
Todo proyecto de inversin est ligado al producto, mercado, proceso productivo, control, necesidades de
RRHH, leyes, normas, situacin poltica, social, etc. lo que hace que la funcin financiera este diseminada
por toda la organizacin y abarque todos los niveles.
1.3. LA EVOLUCIN DE LAS FINANZAS
Enfoque Tradicional
Las finanzas de la empresa se consideran parte de la economa. En su origen se relacionaron solamente con
los documentos, instituciones y procedimientos de los mercados de capital. No existan reglamentaciones
que hiciera necesaria la divulgacin de la informacin financiera.
En 1920, las innovaciones tecnolgicas y las nuevas industrias provocaron la necesidad de mayor cantidad
de fondos, impulsando el estudio de las finanzas para realzar la liquidez y el financiamiento de las
empresas. El inters se centr ms en el financiamiento externo que en la administracin financiera.
En 1930, la depresin obligo a centrar el estudio de las finanzas en los aspectos relacionados con la
supervivencia, la preservacin de liquidez, las quiebras, las reorganizaciones y liquidaciones. Se daba
importancia a mantener una slida estructura financiera. Se introducen regulaciones que aumentan la
informacin financiera que las empresas deban dar a conocer, esto hizo que el anlisis financiero sea mas
amplio, ya que el analista ahora poda efectuar comparaciones entre empresas.
Hasta este momento se analiza la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno a la misma, como un
prestamista o inversionista, pero que no ponan nfasis en la toma de decisiones dentro de la empresa.
En 1950, adquiere un papel importante el presupuesto de capital. Aparecen nuevos mtodos y tcnicas
para seleccionar los proyectos de inversin de capital que condujo a un marco para la distribucin eficiente
de capital dentro de la empresa.
Finanzas Modernas
Con la introduccin de la computadora se produce un cambio, enfrenta al gerente financiero con la forma
en que los inversionistas y los acreedores valuaban la empresa y cmo una decisin en particular afectaba
sus valuaciones. Se idean modelos de valuacin para ser utilizados en la toma de decisiones financieras.
En 1916 se desarrolla la teora de la cartera y su aplicacin a la administracin financiera, donde se
menciona que el riesgo de un A individual debe ser juzgado en relacin con su contribucin marginal al
riesgo global de una cartera de A.
Se desarrollan trabajos sobre el funcionamiento de los mercados financieros.
En 1970 se perfecciona el modelo de fijacin de precios de los A de capital para valuar los A financieros.
Parte del riesgo de la empresa no tena importancia para los inversionistas de la compaa ya que se poda
diluir en las carteras de acciones en su poder. Se centra la atencin en las imperfecciones del mercado.
Hasta 1980 se produjeron grandes avances intelectuales en la valuacin de las empresas en un mundo
donde reina la incertidumbre.
Se tienen en cuenta los impuestos personales, en conexin con los impuestos de la empresa.

Gran atencin en los indicadores financieros mediante los cuales personas ajenas a la empresa interpretan
las acciones de la administracin sobre la base de la informacin que contienen.
Las finanzas evolucionan incluyendo anlisis rigurosos y teoras normativas. Dejaron de ser un campo
preocupado en la administracin de fondos para abarcar la administracin de A, la asignacin de K y la
valuacin de la empresa en el mercado global.
1.4. OBJETIVOS Y METAS
Existen 3 niveles imprescindibles en toda la organizacin:
1. Estratgico (ver el bosque)
2. Tctico (ver el rbol)
3. Operativo (ver los detalles)
En toda organizacin debe existir algn objetivo y para el logro de los mismos, se plantean metas definidas
y concretas.

OBJETIVO DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

Toma de decisiones financieras

Para poder tomar estas decisiones es necesario conocer el:

OBJETIVO DE LA ORGANIZACION

Si se conocen previamente y con certeza los

resultados

Si prevalece la incertidumbre, debe

balancear rendimiento y riesgo y elegir una
combinacin que:

Maximizar la rentabilidad a LP

Maximice el valor de mercado de sus

acciones

Las metas podran ser, por ejemplo:

-

Maximizacin de ganancias
Maximizacin de ventas
Supervivencia
Lograr un nivel satisfactorio de ganancias
Lograr una determinada participacin en el mercado
Lograr un nivel mnimo de empleo de la capacidad operativa
Maximizar la retribucin de los directivos

OBJETIVO

De acuerdo a la situacin especfica de cada empresa y al momento que la misma este viviendo, se eligen
una o varias metas, pensando en que ello conduzca a la maximizacin del valor actual del patrimonio neto.

Por ejemplo:
Compaa
General Motors
A&P

Poltica Principal
20% sobre la inversin despus
de impuestos
Incrementar la participacin en
el mercado

Poltica Colateral
Mantener la participacin en el
mercado
Poltica de bajos mrgenes para
promociones

A pesar de que hay una amplia variedad de metas, existen 4 que pueden identificarse por su recurrencia:
- Lograr retornos sobre la inversin.
- Lograr precios y mrgenes estables.
- Lograr / mantener una participacin en el mercado.
- Prevenir la competencia / lograr acuerdos.
Resulta difcil para cada empresa decidir cul es la combinacin utilizada o la ideal. Esto se debe a la
influencia de factores no susceptibles de medicin o cuantificacin y/o por cambios bruscos en el mercado.
Sin embargo es posible enfocar la atencin en dos aspectos de inters para la administracin:
- La rentabilidad a LP
- La estabilidad de los retornos
Estos aspectos pueden resultar opuestos y generar conflictos de intereses:
La bsqueda de rendimientos implica insumir riesgos, lo que atenta contra la estabilidad. Lograr la
estabilidad a LP implica innovar constantemente y asumir los riesgos del error.
Suponiendo la separacin entre administracin y la propiedad, la rentabilidad es objetivo de los
inversores (el rendimiento da sentido a la inversin) mientras que la estabilidad es objetivo de los
administradores (la estabilidad los mantiene en sus puestos).
Entonces, los factores ms importantes que aparecen son:
RENTABILIDAD participacin en el mercado, se vincula con los beneficios. Hace mas al objetivo
de los inversores.
RIESGO vinculado con la supervivencia y seguridad. Hace mas al objetivo del administrador, la
estabilidad le asegura mantener su puesto.
Se debe seleccionar la combinacin adecuada entre ambos. A mayor rentabilidad, mayor riesgo. Si aumenta
la rentabilidad, implica asumir ms riesgos y peligra la estabilidad.
Teora de la agencia
Trata de conflictos potenciales de inters que puede haber entre accionistas y direccin.
La teora de la agencia y la evidencia emprica coinciden en que el objetivo de la compaa es la
maximizacin del beneficio, y que existe una fuerte relacin entre los objetivos de la administracin y los
accionistas, aunque a veces recorran caminos separados.
Problemas de agencia
Los accionistas contratan gerentes o administradores para que ejerzan la administracin de la compaa,
surge as la relacin de agencia. En este tipo de relacin siempre pueden surgir conflictos que generen los
denominados costos de agencia (debido a que los gerentes pueden no actuar segn los intereses de los
accionistas).
Conflictos bsicos:
- La direccin usa recursos de la empresa para proveerse de gratificaciones que no van en el mejor
inters de los accionistas.
- La direccin suele moverse en horizontes de tiempo ms cortos que los accionistas.

Los directivos o propietarios pueden diferir segn la apreciacin del riesgo.

El hecho de que los administradores acten de acuerdo a los intereses de los accionistas (reduzcan los
conflictos) depende de dos factores:
La forma en que son remunerados (por ejemplo, los empleados pueden adquirir acciones de la
empresa o tener incentivos salariales)
El control de la empresa (los accionistas pueden remover a los administradores si consideran que
otros pueden hacer mejor su trabajo)
Toda evaluacin debe tomar en cuenta los aspectos del riesgo y de la rentabilidad. Los administradores los
toman en cuenta en su accin y gestin; y los inversores en su evaluacin de la inversin.
El principal objetivo entonces es la maximizacin del valor actual neto de la participacin del inversor
asegura la unificacin de los objetivos de la organizacin, pues satisface tanto a administradores como a
inversores.
Objetivos de las finanzas
Las finanzas se ocupan de cmo tomar decisiones para aumentar la riqueza de los accionistas, esto es, el
valor de sus acciones.
En el plano empresarial, el ejecutivo financiero debe tomar dos tipos de decisiones bsicas:
1. Las decisiones de inversin, relacionada con la compra de activos.
2. Las decisiones de financiamiento, vinculadas a la obtencin de fondos necesarios para la compra de
activos.
El objetivo de las finanzas es maximizar la riqueza de los accionistas. Las decisiones de inversin y las
decisiones de financiamiento deben agregar a la empresa tanto valor como sea posible.
El objetivo de maximizar la riqueza del accionista es justificable principalmente porque promueve el
bienestar para el conjunto (empleados, proveedores, clientes, gobierno) y no solamente para los
accionistas.

1.5. CAMPOS DE APLICACIN

Campo

tems

Tasas de rendimiento mximo

Tasas marginales mximas
Tasas de coberturas de riesgos

Evaluacin de proyectos
Comprar o alquilar
Comprar o hacer
Valuacin de acciones y de empresas
Absorciones y fusiones
Decisiones de desinversin y reemplazo
Optimizacin
de
carteras,
diversificacin,
integracin

Decisiones de financiamiento

Estructura ptima de financiamiento

Colocacin de acciones u obligaciones de renta fija
Seleccin de fuentes financieras
Estrategias antiinflacionarias

Decisiones de distribucin de utilidades

Dividendos en efectivo
Dividendos en acciones

Calculo del costo del capital y otras tasas

financieras

Decisiones de inversin

Reinversin de utilidades

Decisiones sobre el capital de trabajo

Relacin costo, volumen, utilidad

Punto de equilibrio y capacidad de ganancia
Optimizacin del financiamiento a CP
Poltica de crdito y clculo del riesgo
Poltica de encajes e inversiones liquidas
Administracin de inventarios
Poltica de precios
Estrategias antiinflacionarias

Planeamiento y control

Sistema de presupuestacin
Control presupuestario: anlisis de variaciones
Ajuste monetario de los balances
Simulacin de operaciones
Planeamiento estratgico a LP

Si bien el ejecutivo financiero se desempea en varias reas, se distinguen algunas bien definidas:
1. Finanzas corporativas: se clasifican en tres categoras:
Decisiones de inversin: se ocupan principalmente de los activos que la firma debe comprar,
respetando el principio de que el valor de este siempre debe ser mayor a su costo para incrementar
el valor de la firma.
Decisiones de financiamiento: determinan el modo en que la firma financia las decisiones de
inversin. Bsicamente conforma el lado derecho del balance. Manera en que la firma obtiene
dinero 8 travs de deuda o acciones).
Decisiones de poltica de dividendos: relacionadas con la distribucin de ganancias de la firma y con
la forma en que el mercado recoge la noticia de un reparto de dividendos y las expectativas que se
crean a partir de tal decisin.
2. Inversiones financieras: el rea de las inversiones financieras es aquella donde se realizan
transacciones por cuenta y orden de un tercero, que no pertenece a la organizacin, sino que es un
cliente de esta.
3. Mercado de capitales: mbito donde se negocian una serie de instrumentos financieros
genricamente llamados ttulos valores (acciones, bonos, etc.). El objetivo del mercado de
capitales es conectar unidades excedentarias en fondos con unidades deficitarias cobrando por su
intervencin y determinando los precios justos de los diferentes activos financieros.