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ADMINISTRACN FINANCIERA I

INTRODUCCION
La globalizacin de la economa y la actual y prolongada condicin de
incertidumbre y crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de
empresarios, nos obliga a prepararnos mejor y ser cada vez ms competitivos.
Para lograr sobrevivir es imprescindible tener un continuo, claro y objetivo
conocimiento de la situacin interna de la empresa (Anlisis Financiero); para
as desarrollar estrategias agresivas y eficaces para enfrentar con xito el
complicado entorno (Planeacin estratgica).
Es importante analizar la situacin actual y futura de la empresa para evaluar
su desempeo y tomar las decisiones o acciones correctivas a que tuvieran
lugar de manera oportuna, ya que el desempeo financiero de un proyecto,
empresa o entidad, es de gran inters para diferentes grupos , individuos e
instituciones. As, prestamistas de fondos, agentes de compras, potenciales
inversores, adems de la gerencia, propietarios y el gobierno, estn
interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses generales y
particulares.
Los Estados Financieros Bsicos proporcional gran parte de la informacin que
necesitan los usuarios para tomar decisiones econmicas acerca de las
empresas. Ilustraremos como se realiza un anlisis completo de los estado
financieros integrado mediad analticas diferentes.
Usuarios de Informacin Contable

Externos

Internos

Con relaciones

Accionistas
Empleados
Clientes
Proveedores
Inversionistas
Entidades financieros

Sin relaciones
contractuales

Administraciones
pblicas
Competencia

Socios y propietarios
Directorio
Gerentes
Mandos Intermedios

Los usuarios de la informacin contable y la divisin de la contabilidad.


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Los procedimientos analticos pueden utilizarse para comparar las partidas de
un estado actual con las partidas correspondientes de estados anteriores. Por
ejemplo, la cuenta caja y bancos de S/. 150,000 en el balance general actual
puede compararse con la cuenta caja y bancos de S/. 100,000 del balance
general del ao anterior. El efectivo del ao en curso puede expresarse como
1.5 o 150% de la cantidad anterior o como un incremento del 50% o de S/.
50,000.
Los procedimientos analticos tambin se usan ampliamente para realizar las
relaciones de un estado financiero. Como ejemplo supongamos que se incluye
un efectivo de diferentes medidas analticas que se ilustran. Las medidas no
son fines en si mismas, solo son parmetros para la evaluacin de los datos
financieros y de operacin muchos otros son parmetros para la evaluacin de
los datos financieros y de operacin muchos otros factores, como las
tendencias en la industria y la situacin econmica general, tambin deben
considerarse.

El anlisis financiero, aspecto bsico de la actividad contable


Si la tenedura de libros es la parte constructiva de la contabilidad y la auditoria
la parte critica de la actividad contable, el anlisis e interpretacin de la
informacin financiera es su culminacin. Registrar las operaciones de una
empresa solo por que la Normas Tributarias as lo disponen, esta lejos de
cumplir con el objetivo bsico de la contabilidad, que es proporcionar
informacin til para la toma de decisiones y para control y evaluacin. No se
puede afirmar que las decisiones de operacin y financieras se tomen
exclusivamente con base en la informacin financiera, pero cuanto mejor y
mas oportuna sea esta, mayor ser su aprovechamiento y su utilizacin. La
informacin financiera habr de someterse a anlisis para luego proceder a su
interpretacin. No es lgico trazar planes de operacin y financieros para una
empresa si no se conoce su estado actual; es lo mismo que ocurre con un
medico que no puede recomendar un plan de rehabilitacin fsica a su
paciente, en tanto no conozca su condicin fsica actual.

Diferencia entre el anlisis y la interpretacin de la informacin


financiera
Algunos financieros no hacen distincin alguna entre el anlisis y la
interpretacin de la informacin contable. En la medicina, con frecuencia se
somete a un paciente a un anlisis clnico para despus, con base en el,
proceder a concluir el estado fsico del paciente recomendando el tratamiento
que se deba seguir; un contador deber analizar primeo la informacin
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financiera que aparece en los estados financieros, para luego proseguir a su
interpretacin. El anlisis de estados financieros es un trabajo arduo que
consiste en efectuar un sin nmero de operaciones matemticas para calcular
variaciones en los saldos de las partidas a travs de los aos, as como para
determinar sus porcentajes de cambio; se calcularan razones financieras, as
como porcentajes integrales. Este trabajo podr ser realizado mediante la
ayuda de la computadora. Cabe recordar que los estados financieros presentan
partidas condensadas que pueden resumir un mayor nmero de cuentas. Las
cifras que all aparecen son, como todos los nmeros, de naturaleza fra, sin
significado alguno, a menos que la mente humana trate de interpretarlos. Para
facilitar tal interpretacin, se lleva a cabo este proceso de sumarizacin que es
el anlisis, en el que se trata de aislar lo relevante o significativo de lo que no
es. Al efectuar la interpretacin, se intentara encontrar los puntos fuertes y
dbiles de la empresa cuyos estado se estn analizando e interpretando.

1. ESTADO DE SITUACION FINANCIERA


En el lenguaje corriente la palabra balance (Estado de Situacin Financiera)
significa un documento en el cual se encuentran registradas, de una
manera sinttica, los resultados que la actividad de una persona o de una
empresa que ha producido, durante un periodo de tiempo determinado.
Este documento tiene normalmente una forma externa similar a la de un
cuadro dividido en dos columnas, y cada una de estas columnas reagrupan
valores de carcter opuesto: la primera rene las ganancias o ingresos y la
segunda las prdidas o los gastos.
Conviene destacar que la palabra balance no pertenece con carcter
exclusivo al vocabulario contable; con sentido anlogo es utilizada la
misma palabra por otras disciplinas. Por ejemplo, en la fsica se habla del
balance volumtrico o ponderal de un aparato metalrgico para sealar la
relacin de los volmenes o de los pesos entre los elementos y materias
que entran y salen.
2. OBJETIVOS DEL ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
El anlisis del Estado de Situacin Financiera o del patrimonio de la
empresa es el primer paso del anlisis de estados financieros y permite
evaluar aspectos tales como los siguientes:
Situacin de liquidez o capacidad de pago: Se podrn atender los
pagos a corto o a largo plazo? La capacidad de pago se denomina
tambin solvencia, que puede analizarse desde una perspectiva a
corto plazo o a largo plazo.
Endeudamiento: Es correcto el endeudamiento en cuanto a calidad
y cantidad?

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Independencia financiera: Tiene la empresa la suficiente


independencia financiera de las entidades de crdito y de otros
acreedores?
Garanta: Tiene las suficientes garantas patrimoniales frente a
terceros?
Capitalizacin: Esta la empresa suficientemente capitalizada? Es
correcta la proporcin entre capitales propios y deudas?
Gestin de los activos: Es eficiente la gestin de los activos en que
invierte la empresa?
Equilibrio financiero: Est el balance suficientemente equilibrado
desde un punto de vista patrimonial y financiero?

3. ESTRUCTURA DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA


Consta de tres partes: Activo, Pasivo y Patrimonio neto.
El Activo recoge los bienes y derechos, evaluados econmicamente, que la
empresa posee en un momento determinado, es decir todo aquello que
influye positivamente en la situacin patrimonial de la misma.

Patrimonio Neto = Bienes + Derechos obligaciones

Patrimo
nio
Activo Residual

Aportacin de los
propietarios:
CAPITAL Reservas
y Resultados

Masas o
elementos
patrimoniales

Pasiv
o

Susceptible de
contribuir a
generar beneficios

Participacin de
los propietarios

Teora de
la entidad

Activo

Maquina sin valor ni uso


Maquina con valor sin
uso
Maquina en uso

Propiedad de la
empresa
Control efectivo

Compra de un local
Compra a plazo
Arrendamiento

Activo = Pasivo + Patrimonio Neto


Capital en funcionamiento = Fuentes de
financiacin
Estructura econmica = Estructura Financiera
Inversin = Financiacin

Teora de
la

La identidad contable: activo, pasivo y patrimonio neto.


El pasivo, en principio, englobara los elementos que afectan en sentido
negativo, es decir el conjunto de obligaciones y deudas que la empresa tiene
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contradas frente a terceros y el Patrimonio Neto comprende las obligaciones
frente a los propietarios. Sin embargo, como el balance es el resultado de
una serie de cuentas contables por el mtodo de partida doble, cuyo
principio bsico es el que el Debe (Activo) ha de ser igual al Haber (Pasivo),
resulta imprescindible incluir la diferencia entre los bienes y derechos
(Activo) y las obligaciones y deudas (Pasivo), es decir la la situacin neta,
por lo tanto si la situacin neta es positiva (deudas inferiores a bienes y
derechos) esta aparece en el pasivo y en caso contrario parece en el activo.
Esto no supone que, en el primer caso, tenga un carcter de deuda que
empeore la situacin patrimonial, ni que, en el segundo caso, tenga un
carcter de bien que favorezca la situacin patrimonial.
Esta incongruencia de englobar la situacin neta positiva con las deudas
permite contemplar el balance desde una perspectiva mucho mas profunda
que el de ser un simple inventario de debe/haber.
De esta manera el pasivo contiene los diferentes recursos de que dispone la
empresa, entendiendo por recurso todo aquello existente en la misma y que
o bien esta en forma de dinero o bien podemos encontrar un procedimiento
que permita su traduccin en unidades monetarias. El activo por el contrario,
presenta la forma como, en la misma fecha, estn utilizados los recursos
reflejados en el Pasivo.

ACTIVO
Masas
Patrimoniales

Corriente

PASIVO Y
PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente

No Corriente

Patrimonio neto

El Estado de Situacin Financiera como representacin formal del patrimonio


Ambos conceptos clasifican, por tanto, la misma cantidad: los recursos
totales. El Pasivo lo hace atendiendo al origen de dichos recursos y el activo
atendiendo a la utilizacin de los mismos. Por ello siempre debe cumplirse
que la ecuacin bsica:
ACTIVO TOTAL = PASIVO TOTAL Y PATRIMONIO
En resumen, el Pasivo responde a la pregunta de: de dnde proceden los
recursos? Y el activo a la pregunta: Cmo estn utilizados los recursos?
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A travs del Estado de Situacin Financiera podemos, por tanto, contemplar
la empresa desde dos puntos de vista diferentes, aunque no opuestos. El
primero como una entidad jurdica capaz de exigir unos derechos y cumplir
unas obligaciones. El segundo como una entidad econmica capaz de
producir bienes y servicios y generar una renta, mediante la utilizacin
adecuada de los recursos.
4. ASPECTO ECONOMICO Y FINANCIERO DEL ESTADO DE SITUACION
FINANCIERA
4.1 Aspecto Econmico del Estado de Situacin Financiera
Al poner a disposicin de una empresa unos capitales se acepta el riego de
perderlos en su totalidad o parcialmente. Este riego tiene una justa
compensacin en la perspectiva de un ingreso peridico (utilidad). El origen
de esa utilidad se encuentra en la explotacin. Por lo tanto, la empresa
deber buscar el punto mximo de su capacidad normal de produccin
utilizando el mnimo de recursos y vendiendo los productos terminados o
mercaderas a unos precios tales que dejen una utilidad adecuada. La
productividad, objeto primordial de las funciones econmicas desarrolladas
por la empresa, puede definirse como la relacin entre la produccin y el
conjunto de los factores que contribuyen en este proceso productivo.
La nocin de productividad representa el grado de economicidad de la
empresa en la utilizacin de los mltiples recursos del que dispone. Esta
nocin es, a veces, unilateral y, por lo tanto, incompleta. Ella tiene en
cuenta las cargas, pero no los productos. Considera exclusivamente el
elemento negativo de la explotacin para olvidar totalmente su elemento
positivo, que constituye precisamente el objetivo principal de la empresa.
Tanto los productos como las cargas concurren en la formacin de
resultados de explotacin. Consecuentemente, la medida de la
productividad se representara por la relacin entre el resultado de la
explotacin y los medios utilizados para obtener ese resultado.
Los gastos de venta son soportados por el resultado de la explotacin. Esta
imputacin ser considerada lgica y normal, ya que la venta cierra
necesariamente el circuito econmico y asegura la regeneracin del flujo
propio de la actividad de la empresa. Una parte de esta carga, y
concretamente los gastos de publicidad, sirven para mantener y aumentar
el crdito de la empresa en el exterior y contribuyen tambin a incrementar
el volumen de ingresos de la empresa.
Recurrir a recursos ajenos (deudas) para financiar la actividad de la
empresa supone un conjunto de cargas bajo la forma de devolucin del
principal, intereses, etc. Es una incidencia de la funcin financiera de la
empresa en la utilidad operativa. Algunas veces, el desarrollo logrando en
los negocios por la utilizacin de un crdito de terceros mejora la
productividad de la empresa, siempre que los ingresos o economas que se
obtengan con la materializacin en inversiones de esta cantidad de dinero
recibido sea superior a las cargas que supone.
En ciertas ocasiones se suelen hacer algunas especulaciones sin que estn
tengan una relacin con el objeto especifico de la empresa, la cual, con
frecuencia, supone para la empresa estar sometida a nuevos riegos
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distintos de los que corresponda por su actividad. Para bien o para mal, las
especulaciones propiamente dichas, y especialmente sus consecuencias,
repercuten en el resultado de la explotacin, aumentndolo o
disminuyndolo.
Esta rentabilidad estar determinada por la relacin entre la utilidad o
ingreso de la empresa y el importa de los capitales propios y ajenos
puestos a disposicin de ella. Las funciones econmicas de una empresa
privada convergen hacia un mismo punto: la obtencin de una rentabilidad
mxima en relacin con una productividad cuyo valor depende de la
poltica econmica aplicada.
4.1.1 Funciones econmicas que tienden a una productividad optima
La empresa puede, en tres estados de su ciclo econmico, asegurar una
productividad ptima:
A. Transformacin de los capitales en medios de produccin
La empresa debe transformar al mximo sus capitales en aquellos
bienes que sean necesarios para el cumplimiento de su objetivo social;
es decir, de cara al objetivo comercial fijado para su actividad.
Las especulaciones financieras que inmovilizan una parte de los
capitales, en detrimento de su verdadero destino, aumentan los riegos
aceptados por los capitalistas. En cierta manera, supone una pequea y
voluntaria desviacin del objeto social.
Por el contrario, consideramos altamente satisfactorio, e incluso
exponente de una gestin inteligente y prudente de la empresa, la
compra de ttulos en bolsa con capitales eventualmente no utilizados
para participar en la financiacin de empresas que por una relacin ms
o menos directa con la adquiriente pueden mejorar o aumentar las
utilidades de esta.
Tanto la adquisicin de inmuebles teniendo en cuenta una futura
ampliacin de la empresa como el almacenamiento de materias primas
destinadas a cubrir las necesidades reales de la explotacin y
compradas a un precio relativamente bajo, sobre todo teniendo en
cuenta una prxima alza de los precios del mercado, constituyen unas
decisiones correctas tomadas con un espritu de previsin y realista
desde todo punto de vista aceptable.
B. Puesta en marcha de los medios de produccin
La puesta en marcha de los medios de produccin, con el objetivo de
lograr una productividad optima, depende fundamentalmente de la
poltica econmica seguida, de la organizacin tcnica de la explotacin
y de la gestin comercial de la empresa.
Desgraciadamente, el balance silencia este aspecto. Todo lo dems, a
trabes dela productividad que se puede obtener de sus cifras se puede
observar la eficacia de la produccin. Esta regla general se enuncia de

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la forma siguiente: la produccin ptima, obtenida con un mnimo de
medios, exige un equilibrio constante entre el fijo y el realizable.
Para lograr este equilibrio es necesario:
Que el activo fijo sea suficiente para realizar el volumen de
produccin previsto.
Que el realizable integre todos los bienes necesarios para dar
fluidez a la actividad del activo fijo.
Que la disminucin de la produccin no haga incurrir en activo fijo
improductivas de existencias.
El control, por el balance, del equilibrio entre el activo fijo y el realizable,
supone el conocimiento de algunas nociones relativas a la tecnologa
utilizada en empresas similares y a ciertas informaciones estadsticas.
Las nociones referentes a la tecnologa propia o especfica de empresas
similares se pueden resumir en los puntos siguientes:
1. La naturaleza de los activos fijos teniendo en cuenta la realizacin
de su objeto social.
2. Su valor.
3. Su capacidad de produccin.
4. La naturaleza y la importancia cuantitativa de las materias primas
que transforman.
Las indicaciones que se pueden obtener de las estadsticas se refieren a
los aspectos siguientes:
1. Juzgar en que medida el activo fijo responde al objeto social
2. Determinar:
a) El volumen del stock de materias primas.
b) El volumen del stock de productos terminados.
c) El volumen de las ventas en relacin con la capacidad de
produccin.
C. Venta de productos
El criterio para valorar la eficacia de esta funcin de la empresa se
encuentra en el valor del stock que figura en el realizable y en el ritmo
de renovacin del stock promedio.
En teora debe ser nulo. Pero en la practica es necesario mantener un
cierto stock en funcin del proceso de produccin) o en el comercio,
teniendo en cuenta los plazos de compra delas mercaderas) y del
consumo promedio del mercado comprador.
La empresa debe mantener un stock a un nivel tal que pueda atender la
demanda de los consumidores al ritmo de sus necesidades, teniendo en
cuenta tambin el plazo de tiempo necesario para hacer las nuevas
fabricaciones. El volumen cuantitativo ser determinado en relacin al
valor promedio de la absorcin del mercado, en la fecha de cierre del
balance. Para estimar el consumo promedio se recurrir al estado de
Ganancias y Prdidas, en la que figurara la cifra de venta.
Los balances a principio y fin de ejercicio, as como el estado de
ganancias y prdidas, suministran los datos necesarios para calcular la
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duracin promedio del inventario en efecto, basta con aplicar la formula
que enunciamos a continuacin, en la que el inventario promedio es
igual al promedio de los inventarios a principio y final del ejercicio.
Inventario promedio x 360 das
Valor total de las compras
La velocidad de rotacin de los inventarios vendr determinada por:
Ventas
Inventario promedio
Esta velocidad de rotacin representa el nmero de veces que el
inventario en cuestin se renueva en el transcurso del periodo
estudiado, es decir, el nmero de veces que el ciclo econmico se
reproduce o que el circuito compras transformacin venta ha sido
recorrido durante un periodo de tiempo determinado.
En las formulas citadas anteriormente el numerador y el denominador
deben ser valorados al mismo precio, es decir, al precio de costo.
Los coeficientes indicados a continuacin representan la productividad
total:
Resultados

Productos
Esfuerzo

Productos
Cargas

Capital total
La empresa y su explotacin tienen sus cargas y sus productos.
Entonces se pueden distinguir:
Las cargas y los productos de la explotacin.
Las cargas y los productos ajenos a la explotacin.
La diferencia entre las cargas y los productos de la explotacin es
denominada resultado de la explotacin o utilidad operativa.
El ndice de la productividad de la explotacin se obtiene por la relacin
siguiente:
Resultado de la explotacin
Capital de explotacin
Este ndice es una caracterstica de la explotacin y permite juzgar a la
empresa en funcin del principio econmico que rige toda gestin eficaz,
y que se puede enunciar de esta forma; obtener la mxima produccin o
utilidad con los mnimos promedios o recursos puestos a su disposicin.
La productividad a la que nos acabamos de referir es propiamente
econmica y no la tcnica.
4.2 Aspecto Financiero del Estado de Situacin Financiera
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A continuacin vamos a analizar las funciones financieras de la empresa a
trabes de su Estado de Situacin Financiera.
El activo del Estado de Situacin Financiera representa la estructura del
capital, es decir, la forma en que han sido invertidos los capitales que
figuran en el Pasivo. Se denomina financiacin activa, ya que la empresa ha
invertido los capitales que tena a su disposicin en aquellos bienes
necesarios para la realizacin de su objetivo social. La empresa pasa a
desarrollar una accin (financiacin activa).
Al comienzo de su actividad, la empresa, normalmente, dispone
exclusivamente de sus recursos propios. Segn sea la naturaleza de la
empresa, industrias o comercio, estos recursos son invertidos en
instrumentos de produccin o de bienes del activo fijo. De la cantidad
inicial de recursos de que disponga la empresa se reservara una parte para
la constitucin de bienes corrientes. Estos, con sus numerosas rotaciones,
harn posible la vida de la empresa.
Los recursos puestos a disposicin de la empresa son empleados en la
compra de mercaderas o de las materias primas necesarias para la
fabricacin, en la remuneracin del personal y en los servicios prestados a
la empresa por terceros. El consumo de materias primas y de servicios
constituye el precio de costo de los productos terminados, cuya venta debe
resarcir a la empresa en una cantidad tal que cubra los consumos
efectuados y deje a su vez una utilidad.
La cuanta de los capitales corrientes debe calcular con todos los detalles
en funcin de la cifra de ventas que se pretende alcanzar, del ciclo de
explotacin, de los crditos que deber conceder y de aquellos crditos que
podr obtener

Actividad
Econmica

Compra de mercadera
Venta de un inmueble
Contratacin de un empleado
Pago de los salarios
Acuerdo de colaboracin con otra
empresa
Presupuesto de reparacin de una
maquina
Contactos con un distribuidor en el

Hechos
Econmicos

Hechos
contables

Hechos econmicos que afectan al patrimonio de


la empresa
Capacitacin contable

Contabilidad
comunicar

identificar, valorar, procesar, y

Dinmica empresarial: hechos econmicos y hechos contables.


Si en un momento determinado una parte de los capitales corrientes
pudiera ser retirada por no exigirlo las necesidades de explotacin, esta
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parte constituir un capital en reserva que ser susceptible de ser invertido
en otros bienes inorgnicos: adquisicin de deuda pblica, participacin en
otras sociedades o compra de otros cualesquiera valores mobiliarios.
Los instrumentos de produccin o bienes del activo fijo, en oposicin a los
capitales corrientes, presentan un cierto grado de inmovilizacin. Esta
inmovilizacin no es absoluta. Los bienes inmuebles se deprecian por el uso
y como consecuencia del progreso, es decir, como unidades de trabajo
potenciales que sern consumidas gradualmente. El valor de estos
consumos constituye, al igual que le consumo de materias primas, un
elemento del pecio de costo de los productos fabricados. As, al
incorporarse la depreciacin al precio de costo la disminucin del valor en
uso del activo fijo se encuentra compensada por un aumento de los valores
en rotacin.
Los ingresos originados por las utilidades que provienen de la rotacin
delos capitales corrientes, por los ingresos del capital en reserva y por la
recuperacin de la depreciacin de los instrumentos de trabajo 8seudoutilidad) aumentan los bienes en circulacin hasta el momento en que la
empresa realiza la segunda funcin financiera al decidir afectar o aplicar
estos ingresos.
Esta afectacin o aplicacin puede consistir en:
Aumentar los crditos concedidos a sus clientes, si la empresa esta
financiada con abundantes capitales ajenos a largo y mediano plazo.
Reservar una parte de los ingresos acumulados para constituir un
margen de seguridad y financiar la expansin de la empresa: es lo
que se denomina autofinanciacin o financiacin con utilidades.
Distribuir la utilidad entre los accionistas o propietarios.
Destinar, en el momento oportuno, la totalidad o parte de ella del
fondo de amortizacin de los bienes fijos para proceder a la
renovacin de los instrumentos de produccin.
La segunda funcin financiera de la empresa no se representa en el Estado
de Situacin Financiera. El Estado de Resultados Integrales, algunas veces,
menciona los intereses de los capitalistas. La distribucin de utilidades
indica la forma en que se va a repartir la utilidad, una vez hechas las
deducciones correspondientes a las depreciaciones y provisiones.
Una vez dada una visin global del aspecto financiero del Estado de
Situacin Financiera, ahora vamos a examinar con ms detalle algunos de
sus aspectos ms importantes.
El Pasivo y el Patrimonio del Estado de Situacin Financiera representan las
fuentes y orgenes de los capitales puestos a disposicin de la empresa.
Estas fuentes u orgenes de los capitales puestos a disposicin de la
empresa. Estas fuentes u orgenes son generalmente las siguientes:
Pasivos, es decir, los capitales puestos a disposicin dela empresa
por terceras personas: crdito a corto, medio y largo plazo,
emisiones de obligaciones, etc.
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El capital, ya sean los fondos invertidos al comienzo de la actividad


pro el empresario o los accionistas, ya sea por las aportaciones
complementarias a la inicial (aumentos de capital).
Las utilidades obtenidas por la empresa y no distribuidos:
constitucin de reservas y autofinanciacin.
Estas son las tres modalidades de financiacin pasiva. Se dice financiacin
pasiva porque el papel que representa la empresa en esta situacin es
pasivo.
4.2.1 Aspecto financiero del activo
a. La financiacin propia de la explotacin
El activo representa la financiacin de la explotacin por la empresa, lo
cual inversamente se puede manifestar hablando de la financiacin de
la misma explotacin:
1. De sus medios propios de produccin: la explotacin reinvierte en
medios de produccin pasivos, el precio de costo incorporado a los
bienes vendidos y que la empresa recupera al entregar a sus
clientes.

Efectivo y
Equivalentes de
Efectivo

Activo
Corriente
Dinero
Derechos
de cobro

Materias
Primas

Producto
Inversiones financieras
s
Crditos concedidos
no relacionados con la
explotacin Termina
dos

Caja y
Bancos

Inversiones
Financieras

Valores negociables a corto


plazo

Cuentas por
cobrar
Comerciales

Clientes
Prov. Ctas. De cobranza
dudosa

Existencias

Mercaderas
Materias Primas
Productos en procesos
Productos terminados

Estudio de los elementos de activo corriente


2. De la empresa: la explotacin reserva a la empresa una utilidad
obtenida con la venta de los bienes o servicios producidos; es decir,
la diferencia entre el precio de venta y el precio de costo. La
empresa utiliza esta utilidad para la financiacin de los acreedores
sociales.
El resultado de esta financiacin figura:
A) En los saldos de las cuentas de los deudores o clientes.
B) En los saldos de los valores disponibles.

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C) En el valor de otros bienes del Activo despus de que han sido
reembolsados los terceros acreedores.
b. Financiamiento de la empresa
El Activo del Estado de Situacin Financiera permite conocer el destino
dado a los valores que figuran en el Pasivo:
1. Explotacin propiamente dicha
A) La empresa puede transformar una parte de sus recursos propios
en medios de produccin activos (maquinaria, instalaciones
mobiliario, etc.) y en inmuebles destinados a cobijar estos
instrumentos de produccin y gestin, as como las materias
primas.
B) Otra parte de sus recursos los transforma en capitales corrientes,
que representan el valor de los medios pasivos de produccin (en
el sentido en que estn subordinados a la accin de los primeros)
y de los fondos disponibles.
2. Participaciones en otras empresas
La financiacin eventual de otras empresas ajenas puede tener su
origen en uno (o en ambos) de estos objetivos:
A) Un objetivo de control de otra sociedad, con el fin de cubrir las
necesidades de explotacin de la empresa matriz. Esta
financiacin figura en la partida Participaciones.
B) Con fines especulativos, utilizando unos recursos que en ese
momento no son necesarios para la actividad propia de la
empresa. Esta financiacin figura en la partida Inversiones de
Acciones (valores).
3. Terceros acreedores
Los terceros acreedores tienen derecho a exigir un inters por el
crdito que ellos conceden a la empresa.
El pago de este inters supone una disminucin del resultado de la
operacin.
Cuando el resultado es nulo o negativo, la empresa debe remunerar
el crdito medio que suponen sus recursos propios, disminuyendo el
valor de capital invertido en los bienes del Activo.
Estas cargas que no tienen ninguna relacin con la operacin figuran
en el Estado de Ganancias y Prdidas. Con frecuencia no se
encuentran mas que un saldo que representa la diferencia entre las
cagas y las utilidades financieras.

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Activo no Corriente

Financiero

Material

Inmaterial

Inversiones financieras
Activos disponibles para la venta
Activos
financieros
mantenidos
a
vencimiento
Inversiones al mtodo de la participacin
Otras inversiones financieras
Activos por Instrumento Financieros
Derivados
Terrenos
Edificios y construcciones
Maquinaria y equipo
Unidades de transporte
Muebles y enseres
Equipos informticos
Marcas
Patentes
Goodwill
Programas informticos

Componentes del activo no corriente


4. Los acreedores sociales
La empresa financia tambin, en una cierta medida, las necesidades
de sus acreedores sociales. La fuente y origen de esta financiacin
se encuentra en la utilidad distribuible.
La utilidad antes de participacin de los trabajadores e impuesto ala
renta resulta de la suma de la utilidad de la explotacin
propiamente dicha y de las ganancias o beneficios obtenidos en las
operaciones financieras o de otra naturaleza, menos las prdidas
originadas por esta mismas operaciones, y una vez retribuido el
crdito concedido a la empresa por los terceros acreedores.
La financiacin de los acreedores sociales tiene tres aspectos
diferentes:
A) Aspecto legal
Las depreciaciones tienen por objeto compensar la depreciacin
inevitable de los instrumentos de produccin y permitir su
renovacin en el momento oportuno. Una de sus consecuencias
es la de reducir la utilidad o la de acentuar las perdidas, siempre
con el fin de proteger o garantizar los recursos aportados por
los acreedores sociales. Se puede considerar la depreciacin
como un modo de financiacin de los acreedores sociales que se
materializa en la poca en que se procede a la renovacin de los
bienes depreciados.
En cuanto a la reserva legal, se trata de un caso de ahorro
forzoso, que es, en su misma esencia, un autentico aumento del
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capital nominal y, consecuentemente, del producto neto a
repartir entre los acreedores sociales en la hiptesis de una
liquidacin de la empresa.
B) Aspectos estatuarios y facultativos
Los acreedores sociales, en virtud de las estipulaciones
estatuarias, pueden reservar una parte de las utilidades y
aplicarla a reservas extraordinarias. Estos recursos, reiterados de
la utilidad y no susceptibles de distribucin, suponen un
financiamiento interno de la misma naturaleza que la reserva
legal, con la nica diferencia respecto a esta ultima de que,
cumpliendo unas determinadas condiciones, pueden ser
susceptibles de distribucin en una poca anterior a la de
liquidacin de la empresa.
C) Aspecto inmediato
Los acreedores sociales disponen libremente de la utilidad neta
del Estado de Ganancias y Prdidas, una vez cumplida sus
obligaciones estatuarias y legales.
La utilidad distribuida en forma de dividendos, participaciones de
los trabajadores, etc., sale definitivamente del patrimonio de la
empresa.
4.2.2 Aspecto Financiero del Pasivo
En el Pasivo se representan las distintas formas y orgenes de financiacin
a que la empresa ha tenido acceso.

Activo no
corriente
Proveedores, Cuentas por pagar
diversas
Tributos por pagar
Deudas a corto plazo

Prestamos
Deudas con entidades de
crdito

Aportacin de los propietarios:


Capital Reservas, Resultados
acumulados

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Pasivo corriente

Recursos
Permanentes
Pasivo No Corriente

Patrimonio neto

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Estudio de los elementos de pasivo
Para que la empresa pueda tener su propia personalidad y la nueva entidad
sea viable para el cumplimiento de su actividad, es necesario que disponga
de unos capitales propios. Los fondos o recursos puestos a disposicin de la
empresa por el empresario deben diferenciarse totalmente de los recursos
que forman su patrimonio como persona individual; as, si el empresario
quisiera dar de su patrimonio un prstamo a la empresa, adquirira ante la
sociedad una personalidad distinta. En ningn caso se deben confundir las
distintas posiciones que una misma persona fsica puede tener en una
empresa.
A) Financiacin inicial por los acreedores sociales
El capitalista-empresario es un acreedor social que pone a disposicin
de un organismo social y econmico creado por su propia iniciativa.
Los capitales que considera adecuados para que esta entidad pueda
desarrollar su actividad. En la mayora de los casos el capital nominal
representa a la medida de su participacin en las utilidades y en las
ganancias que se podrn derivar de la actividad de la empresa. En
casos excepcionales no existe ninguna limitacin a esta comunidad de
intereses, tanto sean positivos como negativos.
Sus derechos se limitan, durante toda la vida de la empresa, la utilidad
que puede recibir. En el supuesto de que retirara los fondos inicialmente
puestos a disposicin de la empresa, automticamente la actividad
social cesara. No obstante, la legislacin pone algunas limitaciones a
esta retirada de fondos para proteger los intereses de los acreedores
terceros. Sin embargo, el derecho del empresario sobre los fondos
invertidos subsiste, siempre que cumplan unas condiciones previas para
retirar los fondos o recursos aportados inicialmente.
L a contabilidad, desde el momento en que se procede a efectuar la
aportacin inicial hasta que se procede a una liquidacin definitiva,
registra este derecho en el pasivo como una deuda social dentro del
patrimonio neto.
B) El capital social puede permanecer invariable
Para la sociedad mercantil este principio es de naturaleza jurdica y
nunca debe confundirse con la regla econmica que afirma que se debe
mantener la integridad del capital para poder determinar el importe real
de la utilidad peridica. No se trata del valor real del patrimonio social,
si no del valor convencional atribuido por los estatutos al conjunto de
las aportaciones efectuadas por los socios.
No se puede considerar exagerado afirmar que existe una autentica
proteccin legal del capital social. Toda modificacin del capital
estatuario esta subordinada a un conjunto de conocimientos, cuyo
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cumplimiento ineludible es una garanta para
mantienen relaciones con la sociedad.

los

terceros

que

C) Financiacin de terceros endeudamiento de la empresa


No se concibe que exista empresa alguna que no haya tenido que
recurrir al crdito de terceros. En la partida, esta fuente de financiacin
la imponen las contingencias econmicas. Es raro, por no decir
excepcional, que todas las compras que efecta una empresa sean
pagadas al contado. La cuenta Caja y Bancos de la empresa deben
hacer frente a inversiones muy importantes y deben conceder crditos
notables a sus clientes. Paralelamente a estos crditos que ella
concede, debe obtener otros similares de sus proveedores para
salvaguardar su liquidez.
Los terceros acreedores se distinguen de los acreedores sociales por la
naturaleza misma de sus relaciones y de sus derechos respecto ala
empresa:
Los terceros acreedores no participan en los riegos de la empresa
y consecuentemente no tienen derechos a las utilidades que
pueda obtener.
Los terceros acreedores se reembolsan del prstamo concedido a
la empresa al final del plazo acordado por ambas partes.
Los terceros acreedores recin un inters o remuneracin del
crdito concedido, cualquiera que sea el resultado o utilidad
obtenida por la empresa.
Los acreedores sociales, por el contrario, participan en las utilidades
eventuales; su deuda no es exigible ms que en el momento en que se
proceda ala liquidacin de la empresa. En este supuesto, ellos se
reembolsaran su aportacin inicial una vez que el producto de la
liquidacin haya cubierto todas las deudas contradas con terceros
acreedores.
5. ESTARADO DE RESULTADOS INTEGRALES
El Estado de Resultados Integrales es la llave de la empresa. Es la llave que
da paso al aspecto ntimo de la compaa. El Estado de Ganancias y
Prdidas analizan el resultado obtenido en el ejercicio, y simultneamente
es la sntesis de las cuentas de resultados en las que se han registrado
durante el ao las cargas y los ingresos de la empresa.
Uno de los elementos que recoge el ESF, tal como hemos visto en el punto
anterior, es el Resultado que se calcula y refleja en el Estado de Resultados
Integrales.
Por tanto, as como el ESF tiene un carcter esttico ya que presenta una
fotografa del esto patrimonial de la empresa, el Estado de Resultados
Integrales tiene un carcter dinmico presentando de forma resumida los
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resultados de explotacin de la empresa y permitiendo analizar cmo se ha
llegado a conseguir la utilidad de aquel determinado periodo.
El Estado de Resultados Integrales, con su carcter dinmico, y el ESF, con
su carcter esttico, representan los dos estados financieros bsicos para
el anlisis econmico financiero de la empresa. Por otra parte tanto el
anlisis de inversiones como la evaluacin de crditos se basan,
fundamentalmente, en el examen del Estado de Ganancia y Prdida. Para el
que concede crditos la utilidad es uno de los medios ms naturales y
deseables de pago. Para el inversor la utilidad es, muchas veces, el factor
ms importante que determina el valor de los ttulos.
Esta utilidad del Estado de Resultados Integrales est relacionada
directamente con la bondad de la estructura y ordenacin de la gestin
contable, en el sentido de que se capten los ingresos y gastos del ejercicio
de acuerdo con un sistema til para el anlisis econmico financiero.
Los ingresos se basan prioritariamente en la cifra de ventas de la empresa.
Los gastos recogen lgicamente los esfuerzos realizados por la empresa,
expresados en unidades monetarias (costos) para conseguir aquellos
ingresos.
5.1 Estructura del Estado de Resultados Integrales
A. Ventas (Ingresos)
Los objetivos esenciales de este anlisis son:
Conocer en que proporcin colabora cada producto, lnea o sector en las
ventas.
Conocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, lnea
o sector.
Conocer el comportamiento de cada producto, lnea o sector respecto de
los de la competencia o de la media nacional.
Cada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad
y sus propias posibilidades de expansin. Aqu vamos a determinar los
anlisis ms esenciales y las tcnicas ms usuales:
Anlisis de la composicin de los ingresos: realizado mediante el estado
porcentual, es decir del porcentaje con que cada producto, lnea o sector
contribuye al total.
Anlisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante
el anlisis del estado porcentual de tendencias.
Anlisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a
la contribucin o desviacin porcentual respecto de las mismas.
II.

Costos de Ventas
Debe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo
que no existe un mtodo uniforme y nico de clasificacin que permita la
distincin clara e inequvoca entre costo y gasto y entre diferentes tipos o

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categoras de los mismos. Consecuentemente el mtodo de clasificacin
adoptado puede influir en la mayor o menor validez de la comparacin.
Es importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca
de los distintos componentes del costo (materia prima, mano obra, etc.) as
como de las distintas categoras de costos de produccin ya que ello
permite realizar la separacin de cada uno de los costos en sus
componentes fijos y variables con una aproximacin suficientemente
correcta.
Est anlisis de detalle y la clasificacin en costos fijos y variables permite,
adems del calculo de la utilidad bruta, el anlisis y calculo del punto de
equilibrio que es el volumen de actividad en el que la utilidad es nula, es
decir determina las ventas mnimas necesarias para que los ingresos
igualen a los gastos. Por debajo de este punto la empresa tiene perdidas y
por encima obtiene utilidad. Sin embargo, la importancia de su
determinacin no estriba tanto en el hecho de conocer el punto de utilidad
a cero sino que su evaluacin es til para la determinacin de los precios a
distintos niveles de actividad, para el control de costos, para la previsin de
la utilidad, para medir la repercusin de la ampliacin de las instalaciones,
etc. El anlisis del punto de equilibrio se centra, por tanto, en la relacin
existente entre los costos y el volumen de ventas. En cambio el anlisis de
la utilidad bruta, que se expone seguidamente, se centra en las variaciones
de costos, precios y volumen de ventas.
III.

Utilidad Bruta
La diferencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La expresin
de esta utilidad como porcentaje respecto de la cifra de ventas ya nos
permite realizar un primer anlisis del mismo.
Segn sean las caractersticas del sector al que pertenezca la empresa el
margen de utilidad ser mayor o menor ya que esta depende de factores
tan diversos como la cuanta de las inversiones, la competencia, la
magnitud del mercado potencial, etc.
En general una empresa con una utilidad insuficiente no puede absorber
los otros costos y gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta
negativa (perdida) o bien no puede financiar una serie de costos necesarios
para el desarrollo de la empresa, como son, por ejemplo, los gastos de
investigacin o los publicitarios.
Un anlisis en profundidad de las variaciones de la utilidad bruta debe
distinguir y evaluar si estas se han producido por:
Un cambio del volumen de ventas.
Un cambio del precio unitario de venta.
Un cambio del costo unitario.
Un cambio conjunto de algunas de las anteriores.
Las conclusiones son muy diferentes si es una y otra causa. Si, por ejemplo,
el factor que ms incide en la disminucin del margen bruto es la baja en el
precio de venta, motivado por la competencia existente, la situacin es

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preocupante ya que la direccin no tiene control sobre este aspecto. Esta
situacin todava seria ms grave si la empresa no tuviera preparados
productos de sustitucin. En cambio si la disminucin se debiera al
aumento de los costos la situacin. En cambio si la disminucin se debiera
al aumento de los costos la situacin no seria tan preocupante por cuanto
la direccin puede adoptar medidas que disminuyan dichos costos y por
tanto crear expectativas de aumentos futuros de la utilidad.
Sin embargo para realizar esta evaluacin necesitamos conocer para cada
producto el numero de unidades vendidas, el precio unitario y el costo
unitario (estos datos no aparecen reflejados en el estado de ganancias y
perdidas). Si estos datos no se disponen puede realizarse la evaluacin
mediante las cifras globales y manejando valores promedio, aunque hay
mucho riego en ello.
IV.

Gastos de Ventas
Su anlisis se basa fundamentalmente en evaluar:
La relacin entre las ventas y la cuanta de los gastos que se han
realizado para conseguirla.
La tendencia de dichos gastos.
Como en el caso de los costos de las mercaderas vendidas y de cualquier
otro gasto, un desglose de los distintos componentes facilita un anlisis
ms correcto de los mismos. Por otra parte la distribucin de cada
componente en sus partes fija y variable aumenta las posibilidades del
anlisis. Esta distribucin depende del sector y de la empresa. Si la
retribucin del personal de ventas se basa primordialmente en comisiones,
este componente tiene un carcter marcadamente variable. Si las
comisiones son inexistentes o poco importantes, el carcter es ms bien
fijo.
Algunas partidas de los gastos de ventas, tal como los de promocin y
publicidad, no tienen influencia inmediata positiva en la cifra de ventas y,
por tanto, en la utilidad. Su influencia se puede notar, incluso, ms all del
ejercicio que se examina y es difcil determinar tales futuros beneficios
esperados. Sin embargo debe existir una relacin entre el nivel de gastos
promocionales y los niveles actuales y futuro de las ventas. Es conveniente
analizar su tendencia.

V.

Gastos de Administracin
Generalmente tienen un carcter fijo pero el analista debe observar tanto
su porcentaje respecto de la cifra de ventas como su tendencia, entre otras
razones porque en pocas de ganancia estos gastos tienen cierta tendencia
a aumentar, incluso a dispararse.
Como norma de prudencia se debe examinar cuidadosamente el apartado
de otros egresos ya que si estos son elevados puede deberse a que se
esconden en este epgrafe gastos importantes que facilitaran informacin,
no deseada, sobre la empresa o su futuro.

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Tal como hemos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda
para un anlisis correcto es el disponer de la informacin mas detallada
posible de todas las partidas que componen dichos gastos.
VI.

Otros Gastos e Ingresos


Vale lo mismo dicho en el apartado anterior ya que pueden incluirse
rendimientos de inversiones que pueden tener futuras influencias positiva o
negativas muy superiores a la importancia de la cifra.

VII.

Utilidad antes de participacin e Impuesto a la Renta


Viene hacer la diferencia entre la utilidad operativa y otros gastos o
ingresos que pudiera tener la empresa, a esta misma utilidad mas los
agregados o deducciones se le aplican la participacin de los trabajadores
y cuya diferencia se le aplicara la tasa del impuesto a la renta.

VIII.

Utilidad Neta
La diferencia entre la utilidad antes de participacin e impuesto a la renta y
las respectivas tasas de participacin de los trabajadores y el impuesto a la
renta, tambin indica lo que la empresa ha ganado (si el saldo es positivo)
o lo que ha perdido (si el saldo es negativo) en dicho periodo.
La ganancia de una empresa define la utilidad de la misma en aquel
ejercicio. Se pueden distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de
utilidad:
Es el que queda despus de deducir los impuestos y las participaciones con
cargo a la utilidad. Esta utilidad neta es el que se destina total o
parcialmente, segn el caso, a la autofinanciacin (reservas), o a su
distribucin entre los propietarios o accionistas.
En el calculo de la utilidad debe tenerse presente que, en general no
coincide exactamente lo que se ha vendido con lo que se ha producido. Es
necesario por tanto no restar de los ingresos la totalidad de los costos
habido en el mismo periodo, sino restar los costos correspondientes a la
cantidad vendida (costo de las mercaderas vendidas). Por ello hay que
corregir los ingresos y los gastos con las existencias de productos que hay
al inicio y al final del ejercicio. Con ello el Estado de Ganancias y Prdidas
se refieren a una misma cantidad de producto, el realmente vendido. Caso
contrario seria dependiente de las fluctuaciones de existencias en el
almacn y no servira para un correcto anlisis de la empresa.
En resumen, veamos el modelo ms simple:

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ADMINISTRACN FINANCIERA I

Ventas
-Costo de Ventas
= Utilidad bruta
-Gastos de administracin
-Gastos de ventas
= Utilidad de operacin
-Otros egresos
+ Otros ingresos
= Utilidad antes de Imp. Y
Partic.
-Impuesto a la Renta
-Participacin de los trab.
= Utilidad neta

El Estado de Resultados Integrales tpica de una empresa industrial


presenta, lgicamente, diferencias respecto de la de una empresa
comercial. La ms substancial es que en el apartado del costo de
mercaderas vendidas la empresa industrial recoge el costo de produccin
de los productos terminados.
6. ANALISIS DE LOS ESTADO FINANCIEROS
Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir
dividendos y un aumento en el valor de las acciones. Los acreedores
otorgan prstamos esperando recibir intereses y el pago eventual del
principal. Sin embargo, tanto los inversionistas como los acreedores toman
el riego de no recibir los retornos esperados. Ellos utilizan el anlisis de los
estados financieros para (1) predecir el importe de los retornos esperados y
(2) evaluar los riegos asociados a tales retornos.

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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Ratios financieros
Anlisis estructural
Ejecucin

Anlisis del ciclo corto

Anlisis del ciclo largo

Anlisis del EG y P

Anlisis de la rentabilidad

Mtodos de valoracin

Composicin de las estructuras econmica


y financiera
Anlisis vertical y horizontal
Equilibrio liquidez - exigibilidad
Anlisis del fondo de maniobra
Periodo promedio de maduracin
Fondo de maniobra necesario
Interpretacin del estado de flujos de
efectivo
Anlisis de mrgenes
Umbral de rentabilidad
Anlisis del apalancamiento financiero
Ratios burstiles
Flujo de caja descontado
Descuento de EBITDAs
Comparables

Tcnicas comunes empleadas en el anlisis.


Debido a que los acreedores por lo general tienen cantidades fijas
especificas por recibir y son los primeros en poder hacer una reclamacin
contra los activos, son los que mas se preocupan por evaluar la liquidez a
corto plazo y la solvencia a largo plazo. La liquidez a corto plazo es la
capacidad que tiene una empresa para hacer frente a los pagos actuales
conforme estos se hacen pagaderos. La solvencia a largo plazo es la
capacidad de generar suficiente efectivo para pagar deudas a largo plazo
conforme van vencidos.
Por el contrario, los inversionistas en valores de especulacin estn ms
preocupados por la rentabilidad, los dividendos y los precios futuros de los
valores. Por qu? Porque los pagos de dividendos dependen de las
operaciones rentables, y la apreciacin del precio de las acciones depende
de la evaluacin que se hace en el mercado con respecto a los prospectos
de la compaa. Sin embargo, los acreedores tambin evalan la
rentabilidad. Por qu? Porque las operaciones rentable son fuente primaria
del efectivo que se utiliza para pagar los prestamos.
Cmo puede ser til el anlisis de los estados financieros para los
acreedores y los inversionistas? Despus de todo, los estados financieros
reportan los resultados pasados y la posicin actual, pero los acreedores e
inversionistas quieren predecir los retornos futuros y sus riegos. El anlisis
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de los estados financieros es til porque el desempeo pasado con
frecuencia es un buen indicador del desempeo futuro. Por ejemplo, las
tendencias observadas en ventas pasadas, gastos operativos y utilidad
neta pueden continuar. Adems, la evaluacin del desempeo de la
administracin en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de
generar retornos en el futuro. Por ultimo, los activos propiedad de una
compaa. Los pasivos que deben pagar, su nivel de cuentas pro cobrar e
inventarios, su saldo en efectivo y otros indicadores de la posicin actual
tambin nos dan pistas con respecto a los prospectos futuros.
6.1 Anlisis Horizontal
El anlisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas
relacionadas en los estados financieros comparativos se llama anlisis
horizontal la cantidad de cada partida del estado mas reciente se
compara con la partida correspondiente en uno o mas estado anteriores se
anota la cantidad en que aumento o disminuyo la partida junto con el
porcentaje de incremento o decremento.
El anlisis horizontal puede incluir una comparacin entre dos estados. En
este caso el estado inicial se utiliza como base. Este anlisis puede incluir
tambin tres o ms estados comparativos. En este caso, la primera fecha o
periodo puede utilizarse como base para comparar todas las fechas o
periodos posteriores. Alternativamente, cada estado puede compararse con
su anterior inmediato. El cuadro 1 es un Estado de Situacin Financiera
comparativo condensado de dos aos de la Empresa Monterrico S.A., con
su anlisis horizontal.

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CUADRO 1: Estado de Situacin Financiera Comparativo
Anlisis Horizontal
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Situacin Financiera Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y 2012

2013

No podemos evaluar por completo el significado de los distintos aumentos


y disminuciones en las partidas que aparecen en el cuadro 1 sin
informacin adicional. Aunque el total de Efectivo y Equivalente de Efectivo
al final del ao 2013 era de S/. 90,500 (39.9%) mayor que al principio del
ao, los pasivos se redujeron en S/. 133,000 (30%) y el patrimonio aumento
S/. 42,000 (5.3%). Parece que la reduccin de S/. 100,000 en los pasivos no
corrientes se logro principalmente a travs de la venta de inversiones a
largo plazo.
La disminucin en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los
trminos del crdito o a mejores sistemas de cobranza. De igual forma, una
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disminucin en inventarios durante un periodo de aumento de ventas
puede indicar una mejor administracin de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes del cuadro 1 pareen ser favorables,
esta afirmacin se apoya en el aumento del 24.8% en las ventas netas que
muestra el cuadro 2.

CUADRO 2: Estado de Resultados Integrales Comparativo


Anlisis Horizontal
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Resultados Integrales Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y 2012

2013

El aumento en las ventas netas puede no tener un efecto favorable en el


desempeo de las operaciones. El porcentaje de aumento en las ventas
netas de la empresa Monterrico se acompaa por un mayor porcentaje de
aumento en el costo de los productos (mercadera) vendidos esto tiene el
efecto de reducir las utilidades brutas, los gastos de ventas aumentaron de
manera significativa, y los gastos administrativos aumentaron ligeramente.
En conjunto, los gastos de operacin aumentaron 20.7%, mientras que la
utilidad bruta solo aumento 19.7%
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El incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas
esta favorable sin embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y
anlisis y comparaciones adicionales antes de llegar a una conclusin.
6.2 Anlisis Vertical
El anlisis de porcentaje tambin puede utilizarse para mostrar la relacin
de cada uno de los componentes con el total dentro de un solo estado.
Este tipo de anlisis se denomina anlisis vertical como el anlisis
horizontal, los estados pueden formularse en forma detallada o
condensada. En este ultimo caso, los detalles adicionales de los cambios en
partidas separadas o independientes pueden presentarse en cedulas
auxiliares, en estas cedulas el anlisis de porcentajes puede basarse ya sea
en el total de la cedula o en total del estado. Si bien el anlisis vertical se
limita a un estado individual su importancia puede ampliarse al preparar
estado comparativo.
El anlisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta
como un porcentaje del total de activo. Cada partida de pasivos y del
patrimonio neto de los accionistas se presenta como un porcentaje del total
de pasivos y del patrimonio, el cuadro 3 es un balance general comparativo
condensado con anlisis vertical de la empresa Monterrico S.A.

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CUADRO 3: Estado de Situacin Financiera Comparativo
Anlisis Vertical
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Situacin Financiera Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y
2012
201

201

Los principales cambios en los porcentajes en los activos de la empresa


Monterrico aparecen en las categoras de activos corrientes e inversiones a
largo plazo. En las secciones pasivos y patrimonio del Estado de Situacin
Financiera, los mayores cambios en los porcentajes estn en los pasivos no
corrientes y en los resultados acumulados se incremento de 64% a 72.7%
del total de pasivos y patrimonio en el ao 2007 hay una disminucin
comparable en los pasivos.
En un anlisis vertical del Estado de resultados Integrales cada partida se
expresa como porcentaje de las ventas netas el cuadro 4 es un estado de
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ganancias y prdidas comparativo condensado con anlisis vertical de
Empresa Monterrico.

CUADRO 4: Estado de Resultados Integrales Comparativo


Anlisis Vertical
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Resultados Integrales Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y 2012

201

201

Es preciso ser cuidadosos al juzgar el significado de las diferencias entre


los porcentajes de los dos aos. Por ejemplo la disminucin de la tasa de
utilidad bruta de 31.7% en 2006 a 30.4% en el ao 2007 es de solo 1.3
puntos porcentuales, sin embargo los trminos de utilidades brutas
potenciales representa una disminucin de aproximadamente S/. 19,500
(1.3% x S/. 1,498,000).}

7. ESTADOS FINANCIEROS RELATIVOS

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Los anlisis horizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en
porcentajes son tiles para evaluar las relaciones y tendencias de las
condiciones y operaciones financieras de una empresa.
El anlisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes
tambin resulta til para comparar una compaa con otra o con promedios
de la industria estas comparaciones son mas fciles al utilizar estados
financieros relativos.
En un estado financiero relativo, todas las partidas se expresan en
porcentajes.
Los estados financieros relativos resultan tiles para comparar el periodo
actual con periodos anteriores con empresas diferentes o una empresa con
los porcentajes de la industria los datos de las industrias peruanas
clasificadas por CIIU frecuentemente se encuentran disponibles en la
empresa Monterrico S.A. tiene una tasa de utilidad bruta ligeramente
mayor que la empresa Monteazul S.A., sin embargo esta ventaja resulta
ms que contrarrestada por el mayor porcentaje de os gastos de venta y
administrativos de la empresa Monterrico S.A. son 10.7% de las ventas
netas comparadas con 14.4% para la empresa Monteazul (una diferencia
desfavorable de 3.7 puntos porcentuales).

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CUADRO 5: Estado de Resultados Integrales Condensado
Empresa Monterrico S.A. y Empresa Monte Azul S.A.
Estado de Resultados Integrales Condensados
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013

8. ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS


Adems de los mtodos anlisis anteriores pueden expresarse otras
relaciones en razones y porcentajes, con frecuencia estas partidas se
toman de los estados financieros y por lo tanto son un tipo de anlisis
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
vertical la comparacin de estas partidas, con partidas de periodos
anteriores es un tipo de anlisis horizontal.
Los estados financieros proporcionan informacin sobre la posicin
financiera de una empresa en un punto en el tiempo, as como de sus
operaciones a lo largo de algn periodo anterior. Sin embargo, el valor real
de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para
ayudar a predecir la posicin financiera de una empresa en el futuro y
determinar las utilidades y los dividendos esperados.
Desde el punto de vista de un inversionista, la prediccin del futuro es todo
lo que trata el anlisis de estados financieros es til tanto como una forma
de anticipar las condiciones futuras y lo que es ms importante, como un
punto de partida para planear las acciones que influirn en el curso futuro
de los conocimientos.
COMO REALIZAR EL ANALISIS DE RATIOS
Muchas personas se hacen un chequeo mdico anual; en el mismo se
realiza un reconocimiento general de su corazn, de sus pulmones, de su
vista peso, tensin arterial, etc. Algunos datos tiene sentido por si mismos
(temperatura 36); de otros en cambio, no puede decirse lo mismo. As, por
ejemplo, seria de mu poco valor para un medico saber que un paciente ha
aumentado 5 kg. De peso en un ao si no conoce el peso de esa persona al
comienzo del periodo. Tampoco seria de gran ayuda saber que una persona
pesa 75 kg. Sin conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los ratios
solucionan este problema.
Los analistas hacen una especie de chequeo anual, trimestral mensual de
la empresa cuando reciben sus estados financieros. Es muy corriente
hablar de la salud financiera de una empresa. Los ratios tienen una utilidad
general para determinar el estado financiero de la empresa, sin intentar
recoger todos los posibles ratios que podran calcularse.
Antes de utilizar ratios, deber estar seguro de lo que busca. Cuando se
ensea anlisis financiero es un defecto muy comn sobrecargar al alumno
con ratios sin explicar su sentido. Digamos, pues, claramente que las
preguntas a las que desea encontrar respuesta el banco que concede el
prstamo son las siguientes:
1. Cul es la naturaleza del sector del prestatario? Por ejemplo, es un
sector de alto riego/alto rendimiento? Es un sector estable? O esta
en trance de muerte?
2. Qu beneficios obtiene el prestatario en comparacin con las empresas
de la competencia? Cmo utiliza el activo en relacin con las mismas?
3. Cul es la situacin financiera del prestatario? Cules son las
expectativas en relacin con el flujo de caja? Qu proporcin guardan
las obligaciones de la empresa en relacin con su tamao? Es
solvente?
1. Concepto y uso de los Ratios
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Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una cierta relacin
y por este motivo comparan. Por ejemplo, si se divide la utilidad neta
obtenida por la empresa por la cifra del patrimonio neto de esa misma
empresa se obtiene el ratio de rentabilidad de los capitales propios:

Rentabilidad del Patrimonio Neto (ROE) =


Utilidad neta
Los ratios no se acostumbran a estudiar solos sino que se comparan con:
Ratios
de la misma
Patrimonio
neto empresa para poder estudiar su evolucin (ver
figura 1).
18
16
14
12
10
8
6
4
2
Rentabilidad
0
del
Patrimonio
Netoen%

Figura 1. Evolucin del ratio de rentabilidad del patrimonio


neto a lo largo de un periodo de varios aos.

En la evolucin del ratio de la figura 1 se puede apreciar que la


rentabilidad del patrimonio neto ha bajado considerablemente en el
ltimo ao:
Ratios presupuestados por la empresa para un determinado
periodo. As puede compararse lo que la empresa se haba
marcado como objetivo con la realidad.
Ratios ideales de tipo general para comprobar en que situacin se
encuentra en relacin a lo que considera ideal o razonable.
Por ejemplo, si un momento dado se considera que la rentabilidad ideal
del patrimonio neto debe ser alrededor del 14% y la empresa que se
esta estudiando tiene el 8% indica que esta obtenido una baja
rentabilidad.
Ratios de tipo para comprobar si la empresa obtiene la
rentabilidad que tendra que tener en funcin del sector
econmico en que opera. Por ejemplo, si la empresa obtiene una
rentabilidad del patrimonio neto del 8% pero en su sector la

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media es del 15% quiere decir que dicha empresa esta
obteniendo una baja rentabilidad.
En la figura 2 se acompaa una muestra del grafico que puede utilizarse
para comparar el valor de un ratio en la empresa en relacin con la
media del sector.
Ratios de los principales competidores de la empresa. A la
empresa le puede interesar comparar sus ratios con los
competidores ms directos. Para ello, puede obtener los estados
financieros que publican la Bolsa de Valores de Lima o la
Superintendencia de Mercados y Valores, en caso de que dichas
empresas listen sus acciones o hayan emitido ttulos de renta fija
(Bonos).
Ratiode rentabilidaddel patrimonioneto
Sector

Empresa Analizada

5
9
8
7
6

-2

-2
-2

-9
1

Figura 2. Comparacin con valores medios del sector para un


determinado ratio

Al usar ratios, hay que ir con precaucin con las magnitudes que tienen
signo negativo ya que pueden distorsionar la realidad y llevar a
conclusiones errneas. Por ejemplo, si se calcula el ratio de rentabilidad
del patrimonio neto en una empresa que tiene prdidas y que est en
quiebra, o sea que tienen los fondos propios con signo positivo. Esto
seria as porque al dividir una cifra con signo negativo por otra cifra con
signo negativo, el resultado tiene signo positivo.

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Liquidez

Solvenci
a

Capacidad de la empresa para


hacer frente a los compromisos
a corto
Ratio corriente =
Corriente

Relacionan recursos y
compromisos

Activo

Ratio de garanta =

Pasivo

Activo
Pasivo

total

corriente
Disponible
+
Quick ratio =
cierto

Ratio de endeudam = Pasivo


total

Realizable
Patrimonio neto

Pasivo
Ratio
de tesorera =
corriente
Disponible
Pasivo
corriente
Fondo de maniobra

Coeficiente bsico de
financiacin
Patrimonio neto + Pasivo a
largo plazo
Activo fijo + Fondo de
Maniobra Necesario

Activo total

Eficiencia

Rentabili
dad

Utilizacin del activo

Capacidad para generar


utilidades
Utilidad
antes de
Rentabilidad
intereses e
impuestos
econmica =
Activo

Ventas
Activo

Utilidad

Ventas
Activo
Corriente

Ventas
Activo no
Corriente

antes de
Rentabilidad
impuestos
financiera =
neto
Costo
financieros
Financiero =
costo

Patrimonio
Gastos
Pasivos con

Figura3. Principales tipos de ratios

A. Razones de Liquidez
Un activo lquido es aquel que fcilmente puede convertirse en efectivo
sin una perdida significativa de su valor original. La conversin de los
activos en efectivo, especialmente los activos corrientes como los
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inventarios y las cuentas por cobrar comerciales, es el medio principal
de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus
cuentas corrientes. Por consiguiente, la posicin liquida de una
empresa trata con la cuestin de que tan capaz sea para satisfacer sus
obligaciones corrientes. Los activos a corto plazo. O activos corrientes,
son mas fciles de convertir en efectivo (son ms lquidos) que los
activos a largo plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se
considerara mas liquida que otra, si tuviera una mayor proporcin de
sus activos totales bajo la forma de activos corrientes.
Con los datos del balance general y el estado de ganancias y prdidas
que se muestran en los cuadros 3 y 4 respectivamente vamos a calcular
las diferentes razones que se analizan a continuacin.
Monterrico S.A. tiene deudas por un total de 210 millones de soles que
deben ser liquidadas dentro del ao siguiente. Tendr problemas para
satisfacer esas obligaciones? Un anlisis total de liquidez requiere el uso
del presupuesto de caja; pero, al relacionar la cantidad de efectivo y de
otros activos corrientes con las obligaciones actuales de la empresa, el
anlisis de razones financieras proporciona una medida de liquidez
rpida y facial de usar. En esta seccin se exponen dos razones de
liquidez que se usan comnmente.
Razn corriente. Se calcula dividiendo los activo corrientes por los
pasivos corrientes:
Razn corriente

Activos

Corrientes
Pasivos2012

2013
corrientes
Razn corriente =

S/. 550,000 = 2.6


S/. 210,000
Promedio de la industria = 3.1

Razn corriente
2.1

S/. 533,000

S/. 243,000
Promedio de la industria = 2.8

Segn la NIC 1 los activos corrientes incluyen el efectivo, los valores


negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios, etc. Los pasivos
corrientes estn formados por tributos, proveedores, cuentas por pagar
diversas, documentos por pagar a corto plazo, vencimientos corrientes
de la deuda a largo plazo.
Si una empresa experimenta dificultades financieras, empezara a
liquidar sus cuentas por pagar ms lentamente, a solicitar mas
prestamos a sus acreedores y a toar otras acciones ms. Si los pasivos
corrientes aumentaran ms rpido que los activos corrientes, la razn
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corriente proporciona el mejor indicador individual de la medida como
los derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos
que se espera que se conviertan en efectivo con bastante rapidez, es la
medida de solvencia a corto plazo que se utiliza ms frecuentemente. Se
debe tener cuidado al examinar la razn corriente, tal como debe ser
cuando se examina cualquier razn de manera individual. Por ejemplo,
solo por el hecho de que una empresa tenga una baja razn corriente,
aun por debajo de 1.0, ello no significa que las obligaciones corrientes no
pueden satisfacerse.
La razn corriente en el ao 2013 de Monterrico S.A. es de 2.6 es inferior
al promedio de su industria, que es de 3.1, por lo que su posicin de
liquidez es un dbil ya que esta fue de 2.8. sin embargo, toda vez que se
ha programado que los activos corrientes se conviertan en efectivo en el
futuro cercano, es altamente probable que puedan liquidarse a un precio
muy cercano a su valor estipulado.
Un promedio industrial no es una cifra mgica que todas las empresas
deban esforzarse por mantener que pertenecan a un mismo sector
econmico. En realidad, algunas empresas muy bien administradas se
encuentra por arriba del promedio mientras que otras buenas empresas
estn por debajo de el. Sin embargo, si las razones de una empresa se
encuentran muy alejadas del promedio de su industria, un analista
debera interesarse solo en la razn por la cual ocurre esta variabilidad.
De este modo, una desviacin significativa respecto al promedio de la
industria debera sealarle al analista (o a la administracin) que efecte
mayores verificaciones, aun si se considera que la desviacin se
encuentra dentro de una buena direccin. Por ejemplo sabemos que
posicin de liquidez de Monterrico S.A. es actualmente inferior al
promedio. Pero, a que conclusin llegara usted si la razn corriente de
Monterrico S.A. fuera realmente de casi el doble de la que impera en la
industria, tal vez 8.0? Esto es bueno? Tal vez no. Debido a que los
activos corrientes, los cuales se consideran lquidos, generan por lo
comn tasas de rendimiento mas bajas que los activos a largo plazo,
podra argumentarse que las de las empresas que tienen demasiada
liquidez no han invertido adecuadamente su dinero.

Razn rpida o prueba del acido. Se calcula deduciendo los


inventarios y los gastos pagados por adelantado de los activos
corrientes y dividendo posteriormente la parte restante entre los
pasivos corrientes:

Activos Corrientes
Existencias
Razn rpida o prueba cida =
Anticipado
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Corrientes

Gastos pag.
Pasivos

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De ordinario, los inventarios son el activo menos lquido de los
activos corrientes de una empresa. Por lo tanto, es ms probable que
ocurra una perdida en el inventario en caso de liquidacin. De este
modo, es importante una medida de la capacidad de la empresa para
liquidar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta.
El promedio industrial correspondiente a la razn rpida para el ao
2013 es de 4.5, por lo que el valor de la razn de Monterrico S.A. de
3.9 es bajo en comparacin con las razones de otras empresas de su
industria, el ao 2006 tuvo una razn de 1 frente a 1.8 del promedio
de la industria. Sin embargo, si se pueden hacer efectivas las
cuentas por cobrar, la empresa podr liquidar sus pasivos de las
razones de liquidez indica que la posicin de liquidez de Monterrico
S.A. es actualmente muy deficiente. Para tener una idea mejor de
porque Monterrico S.A. se encuentra en esta situacin debemos
examinar sus razones de administracin de activos.
De lo anterior se deduce que entre mayor sea el ndice corriente
mayor liquidez tiene la empresa para enfrentar sus obligaciones de
corto plazo. La razn acida incluye solo los activos corrientes que se
asumen son mas fciles convertir rpidamente en efectivo para
usarlo en pagar pasivos corrientes, en el caso de necesitarse.
Determinar que es un buen o mal ndice de liquidez depende de
quien esta realizando el anlisis. Se deben entonces utilizar ideales o
promedios de la industria.
B. Razones de Gestin
El segundo grupo de razones, las de gestin llamado tambin
administracin de activos, miden la eficiencia de una empresa para
administrar sus activos. Estas razones han sido diseadas para
responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas
actuales y proyectadas parece ser razonable, demasiado alta, o
demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el
balance general? Las empresas invierten en activos para generar
ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Para comprar sus
activos, Monterrico S.A. y otras compaas deben solicitar fondos de
prstamo u obtener fondos a partir de otras fuentes. Si tiene demasiados
activos sus gastos de intereses sern demasiados altos, por lo que sus
utilidades disminuirn. Por otra parte, debido a que la produccin se ve
afectada por la capacidad de los activos, si estos son demasiados bajos
se podran perder ventas rentables debido a que la empresa no pueda
manufacturar una cantidad suficiente de productos.

Rotacin del inventario. Se define de la siguiente manera:

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO


Razn de rotacin de inventarios =
Ventas

Costo de
Promedio

de inventarios

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2013
Razn de Rotacin I. = S/.1,043,000
veces
S/. 273,500
Promedio de la industria = 6.2

Como aproximacin preliminar, cada uno de los artculos del inventario


de Monterrico S.A. se vende nuevamente y se almacena, o rota, 4
veces por ao; esto es considerable mas bajo que el promedio industrial
de 6.2 veces. Este dato indica que Monterrico S.A. mantiene inventarios
excesivos, desde luego, los excesos de inventarios son improductivos y
representan una inversin con una tasa de rendimiento muy baja o de
cero. La baja razn de rotacin de inventarios de Monterrico S.A. nos
hace cuestionar la razn corriente. Con una rotacin tan baja, debemos
preguntarnos si la empresa tiene existencias de artculos daados y
obsoletos (por ejemplo, computadoras y tipos textiles correspondientes a
aos pasados) que en realidad no cubren su valor estipulado.
Debe tenerse cuidado a calcular y utilizar la razn de rotacin de
inventarios porque las compras de inventarios, y por lo tanto la cifra del
costo de ventas, se realizan a lo largo de todo el ao, mientras que la
cifra de existencias es para un punto en el tiempo. Por esta razn es
mejor usar la medida referente al inventario promedio. Si el negocio de
la empresa es altamente estacional, o si ha habido una pronunciada
tendencia a la alza o a la baja de las venta durante el ao, es de
importancia esencial efectuar tal ajuste. Sin embargo, a efectos de
comparabilidad con los promedios de la industria no hemos utilizado la
cifra del inventario promedio en nuestros clculos.

Das de rotacin: otra medida de la rotacin de existencias o


inventarios que resulta til para evaluar la poltica de compras es el
nmero de das para vender las existencias, el clculo siguiente mide el
nmero de das que hacen falta para vender el promedio de las
existencias en el ejercicio.

inventarios
en das =
C.P.C.C. MARCORotacin
ANTONIOde
MARTINEZ
PALOMINO
Das

360
Rotacin de

Inventarios

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2013
Razn de Rotacin I. =
das

360

90

4
Promedio de la industria = 76 das

Cada uno de los artculos del inventario de Monterrico S.A. se vende


nuevamente y se almacena, cada 90 das; esto es considerablemente
ms alto que el promedio industrial de 76 das. Este dato indica que
Monterrico S.A. los excesos de inventarios que mantiene en stock.

Das de ventas pendientes de cobro. Tambin denominados


periodo promedio cobranza (PPC), se utilizan para evaluar la
capacidad de la empresa para cobrar sus ventas de manera oportuna.
Estos das se calculan de la siguiente manera:

PPC = Das de ventas =


Cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar

Promedio de ventas por da


Ventas Anuales

2013
360
S/. 115,000 = 27.6 das
S/.1,498,000
360
Promedio de la industria = 22.7 das

2012

PPC =

DVPC =

S/. 120,000

= 36

das
S/.1,200,000
360
Promedio de la industria = 26.2 dias

Los das de ventas pendientes de cobro representan al plazo promedio


que la empresa espera recibir efectivo despus de hacer una venta, y
este es el periodo promedio cobranza. Monterrico S.A. tiene
aproximadamente 27.6 das de ventas pendientes de cobro, lo cual es
muy superior al promedio industrial de 22.7 das. Los das de ventas
pendientes de cobro tambin pueden evaluarse mediante una
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comparacin con los trminos de ventas de Monterrico S.A. exigen que
haga el pago dentro de 30 das, por lo tanto, el hecho de que 28 das de
ventas, y no 30, estn pendientes de cobro, indica que los clientes en
promedio, no pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia de los
das de ventas pendientes de cobro a lo largo de los ltimos aos
aumenten, pero si la poltica de crdito no ha sido modificada, esto seria
una evidencia aun mas fuerte de que debern tomarse los pasos
necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas
las cuentas por cobrar. Este parece ser el caso de Monterrico S.A., pues
en 2006 sus das de ventas pendientes de cobro fueron
aproximadamente 36 y las promedio de la industria fue de 26.2.

Rotacin de los activos fijos. La razn de rotacin de los activos fijos


mide la eficiencia de la empresa para utilizar sus inmuebles, maquinaria
y equipo, y ayudar a generar ventas. Se calcula de la siguiente manera:

Ventas Razn de rotacin de los activos fijos =

Ventas
Activos

fijos netos

2013
Rotacion de A. fijo = S/. 1,498,000
3.4 veces
S/. 444,500
Promedio de la industria = 3.5

2012
=
Razn corriente =
2.6 veces

S/.1,200,000

S/. 470,000
Promedio de la industria = 3.1 veces

La razn de 3.4 veces de Monterrico S.A. es casi igual al promedio de la


industria; esto indica que la empresa utiliza sus activos fijos casi tan
intensamente (tan eficientemente) como las dems. Monterrico S.A. no
parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en relacin
con otras empresas.
Debe tenerse cuidado cuando se usa la razn de rotacin de activos
fijos para comparar diferentes industrias. Recuerde que a partir de
01.01.05 las cuentas del ESF expresan los costos histricos. La inflacin
podra ocasionar que el valor de una gran cantidad de activos adquiridos
en el pasado se vea seriamente subvaluado. Por consiguiente, si
estuviramos comparando una empresa antigua que hubiera adquirido
sus activos fijos en fechas recientes, probablemente encontraramos que
la empresa antigua tendr una razn de rotacin de activos fijos ms
alta. Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan
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con los datos necesarios para hacer ajustes por la inflacin, deben
reconocer que existe un problema y tratar con el de una manera
racional. En el caso de Monterrico S.A., el problema es muy serio porque
todas las empresas de la industria tienen aproximadamente la misma
antigedad y han estado amplindose casi la misma tasa; de este modo,
los balances generales de las empresas sujetas a comparacin son, en
realidad, comparables.

Rotacin de los activos totales. La razn final de gestin de los


activos, la razn de rotacin de los activos totales, mide la rotacin de
la totalidad de los activos de la empresa. Se calcula de la siguiente
manera:

Ventas Razn de rotacin de los activos totales =


Ventas
Activos totales

2013
Rotacion de Activos = S/. 1,498,000
1.3 veces
S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 1.5

2012
=
Rotacion de Activos
= 1 vez

S/.1,200,000
S/. 1,230,500

Promedio de la industria = 1.3 veces

La razn de Monterrico S.A. es un tanto inferior al promedio de la


industria; esto indica que la compaa no genera un volumen suficiente
de operaciones respecto a su inversin en activos totales. Para que la
empresa sea ms eficiente, las ventas deberan aumentar, algunos
activos deberan venderse o debera adoptarse una combinacin de
estas medidas.
Nuestro examen acerca de las razones de gestin de activos de
Monterrico muestra que su razn de rotacin de activos fijos se
encuentra muy cercana al promedio de la industria, pero que su rotacin
total de activos es inferior al promedio. La razn de rotacin de activos
fijos excluye los activos corrientes, mientras que la razn de rotacin de
los activos totales no lo hace. Por lo tanto, la comparacin de estas
razones confirma nuestra conclusin proveniente del anlisis de las
razones de liquidez. Monterrico S.A. parece tener un problema de
liquidez. El hecho de que la razn de rotacin del inventario y el periodo
promedio de cobranza se encuentren por debajo del promedio general
indica, por asociados con la administracin de los inventarios y las
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cuentas por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las
ventas a crdito sealan que, para pagar sus obligaciones a corto plazo,
Monterrico S.A. podra estar sometida a una mayor dependencia de
fondos externos, tales como prstamos, que la industria en general. El
examen de las razones de la gestin de las deudas nos ayudara a
determinar si este en realidad es el caso.
C. Razones de Endeudamiento
La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tiene
tres importantes implicaciones:
1) Al obtener fondos a travs de deudas, el patrimonio de los
accionistas no se diluye.
2) Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los fondos
proporcionados por los propietarios, al establecer un margen de
seguridad; si los accionistas han proporcionado solo una pequea
proporcin del financiamiento total, los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
3) Si la empresa gana ms sobre las inversiones financiadas con fondos
solicitados en prstamo que lo que paga como intereses, el
rendimiento sobre el patrimonio es amplificado, o apalancado.
El apalancamiento financiero, u observacin de fondos en prstamo,
afecta a la tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas
por dos razones:
1. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles
mientras que los dividendos no lo son, por lo que el pago de intereses
disminuye el pasivo fiscal de la empresa y todo lo dems se mantiene
igual.
2. Generalmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus
inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos
en prstamo. Si la empresa tiene operaciones saludables, de
ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento
de una empresa sobre sus deudas. En combinacin con la ventaja
fiscal que las deudas tienen en comparacin con las acciones, una
mayor tasa de rendimiento sobre la inversin proporciona un
rendimiento positivo ampliado para los accionistas. Bajo estas
condiciones, el apalancamiento es una arma de doble filo. Cuando la
empresa experimenta condiciones deficientes en los negocios, de
ordinario las ventas, y deben pagarse los costos (pagos de intereses)
asociados con la solicitud de fondos en prstamo son contractuales y
no varan de acuerdo con las ventas, y deben pagarse para evitar que
la empresa caiga en un estado potencial quien quiebra. Por
consiguiente, los pagos de intereses requeridos podran llegar a ser
una carga muy significativa para una empresa con problemas de
liquidez. De hecho, si los pagos de intereses son lo suficientemente
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altos, una empresa que tenga un ingreso operativo positivo en
realidad podra terminar con un rendimiento negativo para los
accionistas. Bajo estas condiciones, el apalancamiento funciona
negativamente para las empresas y sus accionistas.
La determinacin de la cantidad ptima de deudas de una empresa dada
es un proceso muy complicado, por lo que diferimos la exposicin de
este tema en un tema aparte. Por ahora, simplemente contemplaremos
los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las deudas
de una empresa en un anlisis de estados financieros:
1) Verifican las razones de balance general para determinar cmo se ha
empleado fondos solicitados en prstamos para financiar los activos.
2) Verifican las razones del estado de situacin financiera para
determinar en qu medida pueden cubrir las utilidades operativas los
cargos fijos, tales como los intereses. Estos dos conjuntos de razones
son complementarios, por lo que el anlisis los emplea en ambos.

Razn de deuda. Se calcula dividiendo el total de pasivos de la


empresa a una fecha entre el total de activos.

Razn de deuda

Pasivos totales

X 100
Activos totales

La razn de deuda de Monterrico S.A. para los dos aos es la


siguiente:
2013
Rozon de la Deuda =
27.2 %

2012
S/. 310,000

S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 25%

=
Rozon de la Deuda =
36%

S/.443,000

S/. 1,230,500
Promedio de la industria = 31%

En el ao 2013 la empresa presenta una razn de deuda del 27.2%, lo que


quiere decir que sus activos totales, el 27.2% ha sido financiado
externamente; dicho de otra forma, los acreedores de la empresa muestra
una razn de deuda relativamente moderada de 27.2% sobre sus activos.
Esta empresa muestra esta razn de deuda relativamente baja, lo cual le
permite accesos al crdito. Endeudamiento del 70%, al 80% son
estndares comunes. Por la limitacin externa en los capitales privados,
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las empresas deben recurrir a financiacin externa para poder operar, es
decir, deben hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus
actividades. Pero con respecto al promedio de la industria es un poco alta.
En el ao 2006 la Empresa Monterrico presenta un porcentaje de 36%
frente a 31% del promedio de la industria.

Razn de patrimonio sobre activo. Se calcula dividiendo el total de


patrimonio entre los activos de la empresa.

Razn de patrimonio neto


X 100

Total de patrimonio
Activos totales

Para Monterrico S.A. este ndice se calcula as:


2013
Rozon Patrim. / Activo = S/. 829,500
=
72.8 %
S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 75.6%

2012

Rozon Patrim. / Activo


= 64%

S/.787,500
S/.

1,230,500
Promedio de la industria = 70%

Esta razn muestra el porcentaje de financiacin de los activos con recursos


de la misma empresa. Como se puede observar, la razn de patrimonio a
activo de la misma empresa. Como se puede observar, la razn de
patrimonio a activo es el complemento de la razn de deuda. Para el ao
2013, la empresa a financiado sus activo as; con deuda el 27.2% sea con
fuentes de financiacin externa y con capital propio, el 72.8% restante. En
comparacin con el promedio de la industria se encuentra un poco menor,
pues, esta tuvo una razn de financiamiento propio de 75.6%.

Razn de composicin de la deuda. Se calcula dividiendo los


pasivos corrientes entre el total del pasivo.

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Razn de composicin de la deuda


corrientes
X 100

Pasivos
Pasivos

totales

La razn de composicin de la deuda de Monterrico S.A. para los dos


aos es la siguiente:

2013
R. Comp. de la deuda
67.7%

= S/. 210,000

2012
=

S/. 310,000
Promedio de la industria = 55%

R. Comp. de la deuda
= 54.9%

S/.243,000
S/. 443,000

Promedio de la industria = 50%

Este ndice muestra, como su nombre lo indica, la composicin de la


deuda de la empresa. Del total la deuda de Monterrico S.A., en el ao
2013 el 67.7% requiere ser cubierta en un periodo menor de un ao y el
restante, 32.3% en un periodo mayor. En comparacin con el promedio
de la industria la composicin de la deuda es menor y se encuentra casi
equiparado con la deuda a largo plazo.
Como se puede observar en el anlisis vertical del ESF, del ao 2012 los
pasivos corrientes son el 54.9% del total de pasivos, significa que parte
de los activos no corrientes estn financiados con deudas a corto plazo.
Se considera saludable, en trminos generales, que los activos corrientes
se financien con pasivos corrientes, y los activos no corrientes se
financien con deuda no corriente y patrimonio.

Razn de la cobertura de intereses. Se calcula dividiendo la utilidad


operativa entre los intereses.

Razn de cobertura de intereses


operativa
X 100

Utilidad

Intereses

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Esta razn relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de
la empresa con su capital para cubrirlos con resultados operativos. Este
ndice es de especial inters para los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de Monterrey S.A. para los dos aos
es la siguiente:
2013
R. Cobertura de intereses
= 26.7 V

2012
S/. 160,000
S/.

6,000
Promedio de la industria = 30%

R. Cobertura de intereses = S/.135,600


= 11.3 V
S/.
12,000
Promedio de la industria = 25%

Indica que en el ao 2013 la empresa genero utilidades operativas que le


permitieron cubrir 26.7% veces sus cargos por intereses. Este ndice
brinda a los acreedores de Monterrey S.A. un poco de seguridad del
cubrimiento de sus acreencias financieras. Frente al promedio de la
industria es un poco menor la seguridad de pago frente a sus
acreedores.
Mientras ms baja sea esta razn, existir ms riesgo para los
acreedores puesto que la empresa no crea un adecuado nmero de
veces los gastos financieros.
D. Razones de rentabilidad.
Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los
usuarios de la informacin financiera, miden la capacidad desarrolladas
por la empresa para producir utilidades. Determinan el xito o fracaso de
la gerencia en el manejo de sus recursos fsicos, humanos y financieros.
Las principales razones de rentabilidad son las siguientes:

Rentabilidad sobre las ventas (ROS)

Rentabilidad sobre ventas


100

Utilidad neta
Ventas

La rentabilidad sobre las ventas de Monterrico S.A. se calcula de la


siguiente forma:

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

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ADMINISTRACN FINANCIERA I
2013
R. sobre las ventas
6.8%

S/. 102,375

2012
=
R. sobre las ventas =
7.1%

S/. 1,498,000
Promedio de la industria = 12.3%

S/.84,798

S/. 1,200,000
Promedio de la industria = 10.1%

Significa que pro cada nuevo sol de ingresos, a la empresa le quedan en


el ao 2013 despus de impuestos, S/. 0.07 cntimos, mientras que en
el ao 2006 solo le quedan S/. 0.07 cntimos, se podra decir que se
mantuvo su rendimiento. Pero en comparacin el promedio de la
industria son menores en 5.5% y 3% en los aos 2013 y 2012
respectivamente.
La rentabilidad sobre ingresos es considerada como la primera fuente
de rentabilidad de una organizacin. Si las ventas o los ingresos por
servicios no producen a la empresa rendimientos adecuados, su
desarrollo y subsistencia se ven amenazados.
Esta razn mide la efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra
su capacidad para hacer cumplir la misin de la empresa. Si a los
ingresos operacionales se les compara con el motor de una maquina, se
dice que la rentabilidad sobre ingresos es la medida de eficiencia de ese
motor.

Rentabilidad sobre activos (ROA). Conocida tambin con el nombre


de rentabilidad econmica, se calcula dividiendo la utilidad neta sobre el
total de activos.

Rentabilidad sobre activos


100

Utilidad neta
Total de activos

La rentabilidad sobre activos de Monterrico S.A. se calcula de la


siguiente manera:
2013

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

2012

Pgina 48

ADMINISTRACN FINANCIERA I
ROA

S/. 102,375

9%

ROA
6.9%

S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 15%

S/.84,798

S/. 1,230,500
Promedio de la industria = 14%

Monterrico S.A. obtuvo en el ao 2013 una rentabilidad econmica del


9% despus de impuestos, lo que la administracin de la empresa fue
capaz de hacer rendir los recursos confiados en ella en un 9%. Si se
compra con las condiciones actuales de la economa local, se puede
afirmar que la rentabilidad econmica de Monterrico S.A. es un poco
deficiente. Pero en comparacin con el ao anterior mejoro en 2.1% y
con respecto al promedio de la industria en el ao 2013 y 2012 fue
menor, pues, estas obtuvieron un 15% y 14% respectivamente.
La rentabilidad sobre activos se puede calcular tambin de la siguiente
manera:
Rentabilidad sobre activos = Utilidad Neta x
x
100
Ventas
Activos

Ventas
Total de

Rentabilidad sobre patrimonio (ROE). Conocida tambin como


rentabilidad financiera, se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo
por el total del patrimonio de la empresa.

Rentabilidad sobre el patrimonio


X 100

Utilidad neta

Patrimonio total

La rentabilidad sobre activos de Monterrico S.A. se calcula de la


siguiente manera:
2013
ROE

S/. 102,375

12.3%
S/. 829,500
Promedio de la industria = 16.7%

2012
=
ROE
10.8%

S/.84,798

S/. 787,500
Promedio de la industria = 18%

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 49

ADMINISTRACN FINANCIERA I

Significa que en el ao 2013 Monterrico S.A. logro una rentabilidad


despus de impuestos sobre su patrimonio del 12.3%, el ao 2006 logro
una rentabilidad de 10.8% un incremento de 15%. Frente al promedio de
la industria es bajo ya que esta obtuvo en el ao 2013 y 2012 por 16.7%
y 18% respectivamente, habiendo bajado en 1.3%. Esta razn es
observada muy cerca por los inversionistas actuales y potenciales de la
empresa, porque para poder mantener la inversin o decidirse a
invertir, se requiere una adecuada rentabilidad financiera.
Tambin es posible medir algunas rentabilidades intermedias, con el fin
de obtener informacin mas especifica sobre las actuaciones de la
gerencia media, razones como rentabilidad sobre activos fijos, utilidad
bruta sobre ingresos, utilidad operativa sobre inmuebles, maquinarias y
equipo, utilidad bruta sobre ingresos, utilidad operativa sobre
inmuebles, maquinarias y equipo, utilidad antes de impuestos sobre
patrimonio; se deben calcular para tener una visin mas detallada de
los rendimientos de la organizacin.
La tasa de rendimiento de una empresa sobre patrimonio por lo general
es mayor que la tasa de rendimiento del capital. Esto ocurre cuando la
cantidad devengada sobre activos adquiridos con recursos de
acreedores es mayor que los intereses pagados de los acreedores. Esta
diferencia entre la tasa de rendimiento del patrimonio y la tasa sobre
total de activos se llama apalancamiento.
En nuestro caso la tasa de rendimiento de Empresa Monterrico sobre el
patrimonio para el ao 2007, 12.3%, es mayor que la tasa de 9%
devengada sobre el total de activos. El apalancamiento de 3.3% (12.3%
- 9%) del 2007 se compara favorablemente con el apalancamiento de
3.9% (10.8% - 6.9%) de 2006.

E. Razones de Valor de Mercado de la Empresa


Como su nombre lo indica, estos ndices miden el valor de la empresa, y
permiten a los inversionistas compararla con las dems organizaciones
del sector.
Utilidad por accin, rendimiento de las acciones, dividendos por accin,
son ndices que permanentemente solicitan las bolsas de valores.
Las principales razones de valor del mercado de la empresa son las
siguientes:

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

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ADMINISTRACN FINANCIERA I

Utilidad por accin (UPA). Se calcula dividiendo la utilidad neta


del periodo por el nmero de acciones en circulacin.

Utilidad por accin


100

Utilidad neta
Numero de acciones

Para el caso de Monterrico S.A. la UPA se calcula de la siguiente manera


suponiendo un nmero de acciones de 70,000 para los dos aos:
2013
UPA

2013

S/. 102,375

S/. 1.5
70,000
Promedio de la industria = S/. 1.9

=
UPA
S/. 1.2

S/.84,798

70,000
Promedio de la industria = S/. 1.5

Para obtener el nmero de acciones en circulacin basta dividir el


capital social por el valor nominal de la accin. Para el inversionista es
importante conocer por ao este ndice, con el fin de pronosticas los
periodos siguientes y tener o vender su inversin.

Dividendos por accin. Se calcula los dividendos declarados por la


empresa durante el ao por el nmero de acciones en circulacin.

Dividendos por accin

Dividendos declarados
Numero de acciones

El dividendo por accin de Monterrico S.A. en el ao 2013 se calcula as:


Supongamos que la empresa en el ao 2013 acuerda distribuir
dividendos por un monto de S/. 10,000 y en el ao 2006 fue de S/.
8,700.
2013

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

2012

Pgina 51

ADMINISTRACN FINANCIERA I
DPA

S/. 10,000

S/. 0.14

DPA
S/. 0.12

70,000
Promedio de la industria = S/. 1.12

S/.8,700

70,000
Promedio de la industria = S/. 1.05

Rentabilidad de la accin. Se calcula dividiendo la utilidad por accin


el valor de mercado de la accin.

Rentabilidad de la accin
x 100

Utilidad por accin


Valor de mercado

de
la accin

Para el caso de Monterrico S.A. suponiendo para los aos 2013 y 2012
un valor de mercado de la accin S/. 1.77 y S/. 1.85 respectivamente, la
rentabilidad de la accin seria:
2013
Rentab. De la Accion =
84.7%

2012
S/. 1.50

S/. 1.77
Promedio de la industria = 85%

=
Rentab. De la Accion =
64.9%

S/. 1.20

S/. 1.85
Promedio de la industria = 82%

Significa que la rentabilidad de cada accin de la empresa Monterrico


S.A. es del 84.7% y del 64.9% para cada ao, cifras de mucha
importancia para los accionistas actuales y potenciales.

9. ANALISIS DUPONT
La Pirmide de Razones tambin llamada Pirmide de Dupont, tiene la
finalidad de resumir en forma de Diagrama el desencadenamiento de la
mayor parte de los ndices o ratios hasta ahora analizados. El punto
culminante de esta pirmide, es decir, su cspide la forma el ndice de
Rentabilidad Financiera y de este se van desagregando los distintos ndices
cuya funcin es ir explicando el porque de cada uno de los
comportamientos que se van originado.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 52

ADMINISTRACN FINANCIERA I
El objetivo final de toda entidad deber estar dirigido a elevar su
Rentabilidad Financiera como indicador mximo en el cual se materializan
los efectos de una buena gestin empresarial. Pero para ello se requiere
trabajar desde la base de la pirmide vigilando el comportamiento de los
ratios que la sustenta. Lograr sus fortalezas y que sus resultados alcancen
los lmites permisibles.
Esto solo se puede alcanzar interactuando de forma constante en los
niveles de produccin y venta. Ante todo, realizar una labor de direccin
con vistas a incrementar el volumen de Ventas o de Ingresos como
elemento primario. Las Ventas inciden en el comportamiento de muchos
ratios. A travs de ellas se calcula la rotacin de los activos el ndice del
Margen Neto. De ah la importancia de una contante vigilancia en cuanto a
sus volmenes y tendencia. Se debe lograr vender as pero con el minino de
los recursos invertidos tanto en Activos como en Capital. Las Ventas juegan
un papel clave en una empresa por lo que deben ocupar un lugar
importante dentro de los objetivos de trabajo de la organizacin.
Otro aspecto imprescindible son los Gastos, no se resuelve nada
incrementado las ventas si no hay una poltica de ahorro que se materialice
en una alta Rentabilidad. Vigilar los costos para que el resultado final
permita alcanzar un nivel de Utilidad que satisfaga los objeticos e interese
de la empresa.

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 53

ADMINISTRACN FINANCIERA I

Rentabilidad
del Patrimonio

Rentabilidad
de los Activos

Margen Neto

Utilidad
Neta

Dividid
o por:

Rotacin
total del
Activo

Multiplicado
por:

Ventas

(Deuda total)
(Activo
Total)

Dividido
por:

Activo
Total

Ventas

Activo
Corriente

Ventas

Menos
Costos y Gastos
E ing. total

Costo de
Ventas

Gastos de
operacin

Otros
Activo
s

Caja y
bancos

Cuentas
por
cobrar
Existencia
s
Otros
activos

Ingreso
financiero
Gastos
financiero
s
Participaci
n

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 54

ADMINISTRACN FINANCIERA I
ANALISIS DU PONT
12%

0.089842035
98

0.06834112

102,375

Dividid
o por:

Multiplicado
por:

1,498,00
0

0.7279508556
384

Dividido
por:

1.31461167
18

1,139,5
00

1,498,00
0

550,000

1,498,0
00
Menos

589,50
0

90,500

1,395,625
115,000

1,043,000
264,000
295,000

80,500

8,500

6,000

60,125

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 55

ADMINISTRACN FINANCIERA I

GRAFICAS DU PONT

Rendimiento sobre
inversin antes de
Impuestos:
R.O.I.: 0.14 14%
Rot. Ventas:
10.68%

Ingreso
Neto:
160,000

Dividid
o por:

Multiplicado
por:

Ventas:
1,498,0
00

Rot. Activos:
1.31

Dividid
o por:

Ventas:
1,498,00
0

Activo
Corriente:
550,000

Ventas:
1,498,00
0
Menos
Costo y Gasto:
1,338,000

Costo de
Ventas
1,043,000
Gastos de
venta
191,000

Activo
Total:
1,139,500

Activo
fijo:
589,500

Efectivo y
E:
90,500
Cuentas x
c:
115,000
Existencia
s:
264,000
Otros
activos
80,500

Gastos de
administraci
n:
104,000

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 56

ADMINISTRACN FINANCIERA I
APALANCAMIEN
TO
LEVERAGE
0.88

ROE
0.123417721519

Dividido
por:

ROI
0.1404124615117

En relacin con los resultados a obtenerse, nos encontramos ante las


siguientes alternativas:
a) Si el resultado es igual a 1, el costo del capital ajeno es igual al
rendimiento que este capital produce en la empresa, por lo tanto
la mayor o menor participacin del capital ajeno en la
financiacin no producir ninguna variacin en la rentabilidad del
patrimonio neto. En este caso al leverage se lo denomina neutro.
b) Si el resultado es mayor que 1, el costo del capital ajeno es
menor que el rendimiento que este capital produce en la
empresa, por lo tanto, una mayor participacin del capital ajeno
producir un aumento de la rentabilidad del patrimonio neto. En
este caso, el leverage es positivo.
c) Si el resultado es menor que 1, el costo del capital ajeno es
mayor que el rendimiento que este capital produce en la
empresa, por lo tanto, una mayor participacin del capital ajeno
producir una disminucin en el nivel de rentabilidad del
patrimonio neto. En este caso el leverage es negativo.

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

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ADMINISTRACN FINANCIERA I
10. INFORME DEL
EMPRESA

DIAGNOSTICO

ECONOMICO

FINANCIERO

DE

LA

INFORME DEL DIAGNOSTICO DE LA SITUACION ECONOMICO FINANCIERO DE LA


EMPRESA MONTERRICO S.A.

CIIU
ACTIVIDAD
FECHA DE CONSTITUCION
INSCRIPCION

: 5233
: Venta de artculos de ferretera
: Lima, 14 de enero del 2002
: Asiento 01 a fojas 365 del Tomo V del Libro
de Sociedades del Registro Publico de Lima

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO : 650,000


REPRESENTANTE LEGAL
DIRECCION

: Sr. CPC Jos Nunes Gerente de Finanzas


: Av. Arequipa N 1236 Lima - Per

Antecedentes
Por acuerdo del Directorio, se encargo a la Gerencia General Financiera, la
ejecucin de un informe que muestre la actual situacin Econmica Financiera
de la Empresa.
Este informe se ha llevado a cabo siguiendo los procedimientos habituales y
aplicando los criterios generalmente aceptados en este tipo de diagnostico,
tratando asimismo, de ser sumamente cautelosos en las aplicaciones de
indicadores y el anlisis de las polticas de inversin, endeudamiento y
rentabilidad, a los efectos que su resultado sea lo bastante justo en las
apreciaciones del real situacin de la Empresa MONTERRICO S.A.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 58

ADMINISTRACN FINANCIERA I
Instrumentos de Gestin:
El informe se ha basado en la aplicacin de medidas.
Poltica de Estructura de Inversin.
Endeudamiento de porcentajes.
Ratios y procedimientos metodolgicos sobre los Estados Financieros.
Balance Genera y Estado de Ganancias y Perdidas a Diciembre 2007 y
Diciembre 2006.
Contenido y Papeles de Trabajo:
En base a los instrumentos de gestin indicados, hemos obtenido:
Los cambios en el Capital de Trabajo.
Los Cambios en la Situacin Financiera.
Los Indicadores: Econmico y financiero.
DIAGNOSTICO Y PRONOSTICO:
ECONOMICO Y FINANCIERO 2013
EMPRESA: MONTERRICO S.A.

1. La situacin financiera de la empresa se puede calificar de moderada al


mostrar los niveles de liquidez corriente y severa aceptable, haciendo
aumentado en el ao ultimo, tiene una capacidad de pago del pasivo
corriente, aunque el capital de trabajo es limitado. La empresa no se
encuentra en aptitud de asumir deudas cuyos vencimientos sean de muy
corto plazo.
2. En cuanto a la poltica crediticia se observa real coherencia, ya que los
plazos de retorno de los crditos concedidos son mucho mayores que le
promedio de rotacin de los crditos obtenidos ante proveedores. La
poltica de cobros esta en concordancia con la de pagos.
3. La capacidad de endeudamiento es ptima a corto plazo, aunque se
disminuye a largo plazo. Esto debido a que bsicamente el endeudamiento
se realizo con recursos externos va bancos y proveedores (corto plazo),
estas se dieron en un 67.7% y 27.2% respectivamente.
4. En lo referente a la situacin econmica esta empresa muestra una
aceptada razn o ndice de solvencia en los aos 2007 y 2006 en lo que se
requiere a su relacin patrimonio / Deudas, es de 2.7 y 1.8
respectivamente. La capacidad de endeudamiento esta comprometida.
5. La empresa registra una rotacin de inventarios es un poco lenta, lo que
podra generar una falta de liquidez, esta liquidez que actualmente tiene
podra no permitirle a la empresa pagar los crditos concedidos por los
proveedores.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

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ADMINISTRACN FINANCIERA I
6. Con respecto a la rentabilidad de la empresa se viene manejando sobre
lmites aceptables para el giro del negocio.

PRONOSTICO
A la empresa se le recomienda lo siguiente:
1. Su inversin en mercadera es muy alta con relacin a la del sector
econmico donde se desenvuelve, debe reestructurar su composicin del
rubro de existencias, para que no quede en stock, ya que puede
desvalorizarse o ser obsoletas.
2. El manejar actualmente altos ndices de liquidez le posibilita el pago a su
vencimiento de las obligaciones a corto plazo con proveedores y bancos,
debe reestructura su endeudamiento con recursos a mediano plazo.
3. Asimismo se recomienda agilizar las cobranzas con el fin de mejorar la
liquidez para el pago oportuno de las obligaciones y evitar el excesivo
gasto financiero.
4. Asimismo se recomienda analizar los gastos de administracin y ventas, a
fin de poder determinar aquellos rubros en los cuales se puedan efectuar
ajustes e incrementar la utilidad operativa.
5. Los accionistas acuerden la posibilidad de efectuar aportes en efectivo.

I.

SITUACION FINANCIERA
1. Liquidez
La empresa posee a Diciembre del 2013 una capacidad de pago de 3.9
para cumplir con sus obligaciones corrientes. Es decir que por cada S/. 1.00
de deuda la empresa cuenta con S/. 3.90. Cubre el 100% de sus
compromisos a corto plazo y le queda un excedente (2.90%) para capital
de trabajo. En el ao 2006 tuvo una capacidad de pago de 1.00 lo que nos
indicara que la empresa en ese tiempo solo poda atender deudas a corto
plazo.

2. Capital de Trabajo
La diferencia entre el activo y el pasivo corriente para diciembre del 2013
es de S/. 340,000 y para diciembre del 2006 es de S/. 310,000,
considerndose aceptable en ambos casos segn el tipo de actividad.

3. Independencia Financiera
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Pgina 60

ADMINISTRACN FINANCIERA I
Determina el pago en que la totalidad de las inversiones son dependientes
de recursos financieros proporcionados por terceros, alcanzando estos
coeficientes altos de 0.27 para diciembre 2013 y 0.36 para diciembre 2012.

4. Solvencia Patrimonial
Establece la relacin entre el capital propio y el capital ajeno,
permitindonos medir el respaldo de la empresa ante los capitales de
terceros, alcanzado para diciembre del 2013 la cifra de 0.37, lo que quiere
decir que por cada S/. 1.00 aportado por los acreedores los dueos han
participado con S/. 0.37, teniendo un dficit de S/. 0.63 por cada sol de
deuda. En el ao 2012 la cifra fue de 0.56, lo que tambin nos indicara que
tiene un dficit de S/. 0.46 por cada sol de deuda.

II.

SITUACION ECONOMICA

1. Rentabilidad de las Ventas


Nos permite conocer la rentabilidad de la empresa en relacin a las ventas
netas. A diciembre del 2013 obtenemos una rentabilidad de 6.8% y a
diciembre del 2012 alcanzamos los 7.1%, en ambos casos los niveles son
razonablemente aceptables, pero, sin embargo es mucho menor al
promedio de la empresas del sector que son 12.3% para el 2013 y 10.1%
para el 2012.

2. Rentabilidad del activo


Las utilidades obtenidas en razn a sus inversiones son dbiles, mostrando
porcentajes de 9% y 6.9% para el ao 2013 y 2012 respectivamente,
teniendo un aumento en este ultimo ao, empero en comparacin con el de
la industria es menor siendo este de 15% para el 2013 y un 14% para el
2012.

3. Rentabilidad del patrimonio


La capacidad de generar utilidades con el patrimonio es aceptable con
relacin al sector econmico a la que pertenece, con resultados de 12.3%
para 2013 y 10.8% para 2012; teniendo un aumento de 15.0%, en relacin
con el promedio de la industria del sector vemos que es bajo siendo este de
16.7% para el 2013 y 18% para el ao 2012.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

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ADMINISTRACN FINANCIERA I
4. Rentabilidad del capital
El rendimiento del capital social alcanza coeficientes de 15.75% en
diciembre del 2013 y 13.05% en diciembre del 2012, observndose una
aumento de 2.7% debido al incremento de los resultados acumulados.

III. POLITCA DE INVERSION Y ENDEUDAMIENTO

Dic. - 2013
Activo corriente
Activo no corriente

48.3%
51.7%
100.00%

Dic. 2012
43.3%
56.7%
100.00%

Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Patrimonio

18.4%
8.8%
72.8%
100.00%

19.7%
16.3%
64.0%
100.00%

Monterrico S.A.
Evaluacin Econmica Financiera de la Empresa:
Ratios Financieros Diciembre 2013 Diciembre 2012
El objetivo es establecer la interrelacin entre los componentes ms
significativos del Balance General y el estado de Ganancias y Prdidas. Estos
indicadores nos permiten apreciar el desenvolvimiento de la funcin econmica
financiera de la empresa.

Dic. 2013

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

Dic. 2012

Pgina 62

ADMINISTRACN FINANCIERA I
I.

II.

ESTRUCTURA FINANCIERA DE CORTO


PLAZO
1. Liquidez corriente
2. Liquidez severa o Acida
3. Capital de trabajo S/.
4. Rotac. Crditos concedidos das
5. Plazo Prom. Rotacin de inventarios
das
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LARGO
PLAZO
1. Independencia Financiera
2. Solvencia patrimonial
3. Rotacin del Activo Fijo
4. Rotacin del Patrimonio

III. RENTABILIDAD FINANCIERA


1. Rentabilidad de las Ventas
2. Rentabilidad del activo
3. Rentabilidad del patrimonio
4. Rentabilidad del capital
IV. VALOR DE MERCADO
1. Utilidad por accin
2. Dividendos por accin
3. Rentabilidad de la accin

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO

2.6
3.9
340,000
28
90

2.1
1.0
290,000
36

0.27
0.37
1.3
1.9

0.36
0.56
1.0
1.6

6.8%
9.0%
12.3%
15.8%

7.1%
6.9%
10.8%
13.1%

1.5
0.14
84.7%

1.20
0.12
64.9%

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