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1. Resumen
30%enturecibo
2.
3. Principalesperodosdelahistoriadelasfinanzas
4. Desdemediadosdeladcadadeloscuarentahastalacimentacindelamodernateoradelasfinanzasempresariales
5. Expansinyprofundizacindelasfinanzashastanuestrosdas
6. Conclusiones

Resumen:
ElpresentetrabajoexplicaeldesarrollohistricoquehatenidolasFinanzascomocienciadesdelapocaclsicahastanuestrosdasabordandolos
elementosfundamentalesquecaracterizanacadaetapa.
PalabrasClave:
Finanzas.
Desarrollohistrico
Riesgos.
Incertidumbres.
Economa.
Ciencia.
Introduccin:
Todacienciaparasuestudiositadefiniciones,buscahistoriayfundamentalaimportanciaeneltiempoqueabarca,loquetambinocurreconlas
finanzas.
Lasfinanzas,consideradasdurantemuchotiempocomopartedelaeconoma,surgieroncomouncampodeestudiosindependienteaprincipiosdelsiglo
pasado.Ensuorigenserelacionaronsolamenteconlosdocumentos,institucionesyaspectosdeprocedimientodelosmercadosdecapital.Conel
desarrollodelasinnovacionestecnolgicasylasnuevasindustriasprovocaronlanecesidaddemayorcantidaddefondos,impulsandoelestudiodelas
finanzasparadestacarlaliquidezyelfinanciamientodelasempresas.Laatencinsecentrmsbienenelfuncionamientoexternoqueenla
administracininterna.Haciafinesdeladcadaseintensificelintersenlosvalores,enespeciallasaccionescomunes,convirtiendoalbanquero
inversionistaenunafiguradeespecialimportanciaparaelestudiodelasfinanzascorporativasdelperodo.
Podemosdiferenciarprincipalmentetresperodosenlahistoriadelasfinanzas,lascualesserelacionanacontinuacin:
Lavisindescriptivadelasfinanzasempresarialeshastalasegundaguerramundial.
Desdemediadosdeladcadadeloscuarentahastalacimentacindelamodernateoradelasfinanzasempresariales.
Expansinyprofundizacindelasfinanzashastanuestrosdas.
Desarrollo:
Principalesperodosdelahistoriadelasfinanzas
Lavisindescriptivadelasfinanzasempresarialeshastalasegundaguerramundial.
EnelsigloXIXavanzaconsiderablementelaTeoraEconmica,comodisciplinaacadmica,surgiendoelllamadomodeloclsicodelamanodeAdam
Smithensulibropionero"Lariquezadelasnaciones",en1776,dondeanalizelmodoenquelosmercadosorganizabanlavidaeconmicayconseguan
unrpidocrecimientoeconmico,mostrandoademsqueunsistemadepreciosydemercadosescapazdecoordinarlosindividuosyalasempresassin
lapresenciadeunadireccincentral.
ApartirdeahlesiguieronotroseconomistasinglesescomoMalthus,MilloDavidRicardo,Walras,Pareto,WicksellyMarshall.
HastaprincipiosdelsigloXIXenelmbitodelasfinanzas,losgerentesfinancierossededicabanallevarlibrosdecontabilidadoacontrolarlatenedura,
siendosuprincipaltareabuscarfinanciacincuandofuesenecesario.
SurgeenInglaterralarevolucinindustrialdebidoaunaseriedecambiosensueconoma,fenmenoquecomienzaadifundirserpidamenteporEuropa
yAmricadandolugarainnovacionestanimportantescomo:
LamquinadevapordeWatt(1779)
LapilaelctricadeVolta(1800),

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Lalocomotoraolaprimeralneadeferrocarril(1825).
Elsectortextilsedesarrollayseconvierteenelmsimportante,dondesurgeelasociacionismoobreroysedaunaugedelliberalismo.
Portodoellolaempresaseexpande,ocurrenfusionesparalocualsonnecesariasgrandesemisionesdeaccionesyobligaciones,yseprestaunaespecial
atencinalosmercadosfinancierosyalaemisindeemprstitos,enlaqueseobservaunespectacularauge.
En1929laeconomaseencuentrainmersaenunacrisisinternacional.LasituacindelabolsadeNuevaYorkeracaticaylaPolticaEconmicallevadaa
cabocontribuyaagravarlascrisis,losgruposfinancierosnorteamericanosybritnicosseencontrabanenfrentadosyaquealconcederprstamossin
prudenciacrearonunambientedesolidezeinestabilidadinexistente,seprodujounasubidadelostiposdeintersestadounidensesquellevala
paralizacindelosprstamosalexterior,loqueprodujounaagravacineconmicaenlospasesquehabanrecibidoestosprstamos.
Enunescenariocomoestelasempresastenanproblemasdefinanciacin,quiebrasyliquidaciones.Estasituacinobligacentrarelestudiodelas
finanzasenlosaspectosdefensivosdelasupervivencia,lapreservacindelaliquidez,lasquiebras,lasliquidacionesyreorganizaciones.Elobjetivo
dominanteparaellaseralasolvenciayreducirelendeudamiento,esdecir,sebuscaqueexistalamximasimilitudenlacantidaddecapitalespropiosy
fondosajenos,esdecir,sepreocupanporlaestructurafinancieradelaempresa.
Durantelacrisisdelosobjetivossonlasupervivenciadelaempresaylaliquidez.Seprodujeronestudiosdesdeelpuntodevistalegalconlaintencinde
queelaccionistayelinversortuviesenmsinformacinsobrelasituacineconmicadelaempresa:financiacin,liquidez,solvencia,rentabilidad.
Podemosdecirqueapareceelintervencionismoestatal.
En1936,conelfondodelaGranDepresinapareci"LateoraGeneraldelaocupacin,elintersyeldinero",deJhonMaynardKeynes,obra
memorableenlaquesedescribaunanuevamaneradeenfocarlaeconomaqueibaayudaralosestadosaatenuarlospeoresestragosdelosciclos
econmicospormediodelapolticamonetariayfiscal.
Lapocadelosaoscuarentaestuvoempaadaporlaguerradeclaradaenlosprimerosaosylaguerrafraenlossiguientes.LasFinanzassiguieronun
enfoquetradicionalquesehabadesarrolladodurantelasdcadasanteriores,noocurriendocambiosconsiderables.Seanalizabalaempresadesdeel
puntodevistadealguienajenoaella,comopudieraseruninversionista,perosinponernfasisenlatomadedecisiones.Elgerentecontinaconsu
labor,predominaunapolticapocoarriesgada,loquesuponaunendeudamientoyseprimalaliquidezylasolvencia.Sinembargo,enesteperodo
comienzanagerminarlosbrotesdelamodernaconcepcinfinancieradelaempresa.
Desdemediadosdeladcadadeloscuarentahastalacimentacindelamodernateoradelasfinanzasempresariales.
DespusdelaguerracomienzaaestudiarselosdesarrollosdelaInvestigacinOperativaylaInformticaaplicadosalaempresa.Amediadosdela
dcadadel50adquirieronimportancialaplanificacinycontrol,yconellolaimplantacindepresupuestosycontrolesdecapitalytesorera.Nuevos
mtodosytcnicasparaseleccionarlosproyectosdeinversindecapitalcondujeronaunmarcoparaladistribucineficientedelcapitaldentrodela
empresa.
DeestapocaeslaobradelprofesorErichSchneiderInversineInters(1944),enlaqueseelaboralametodologaparaelAnlisisdelasInversionesy
seestablecenloscriteriosdeDecisinFinancieraquedenlugaralamaximizacindelvalordelaempresa.Ensutrabajoelprofesorponedemanifiesto
unaideaenlaactualidadvigente:unainversinvienedefinidaporsucorrientedecobrosypagos.
Eladministradorfinancieroahoratenaasucargolosfondostotalesasignadosalosactivosyladistribucindelcapitalalosactivosindividualessobrela
basedeuncriteriodeaceptacinapropiadoyobjetivo.
Posteriormenteaparecieronsistemascomplejosdeinformacinaplicadosalasfinanzas,loqueposibilitlarealizacindeanlisisfinancierosms
disciplinadosyprovechosos.Laeraelectrnicaafectprofundamentelosmediosqueempleanlasempresaspararealizarsusoperacionesbancarias,
pagarsuscuentas,cobrareldineroqueselesdebe,transferirefectivo,determinarestrategiasfinancieras,manejarelriesgocambiario,etc.Seidearon
modelosdevaluacinparautilizarseenlatomadedecisionesfinancieras,enelquelaempresatieneunagranexpansinyseasientanlasbasesdelas
finanzasactuales.
Enesteperododeprosperidadlosobjetivosqueprimansonlosderentabilidad,crecimientoydiversificacininternacional,frentealosobjetivosde
solvenciayliquidezdelperodoanterior.TambinseextendernlastcnicasdeInvestigacinOperativaeInformatizacin,nosloparagrandes
empresas.
SevacimentandolamodernaTeoraFinanciera,dondepodemostenercomoejemploeldesarrollodelaTeoradePortafoliooTeoradeSeleccinde
CarterasMarkowitz(1960),puntodepartidadelModelodeEquilibrodeActivosFinancieros,queconstituyeunodeloselementosdelncleodelas
modernasfinanzas.
Estateoraexplicaqueelriesgodeunactivoindividualnodebeserjuzgadosobrelabasedelasposiblesdesviacionesdelrendimientoqueseespera,sino
enrelacinconsucontribucinmarginalalriesgoglobaldeunportafoliodeactivos.Segnelgradodecorrelacindeesteactivoconlosdemsque
componenelportafolio,elactivosermsomenosriesgoso.
En1955JamesH.LorieyLeonardSavageresolvieronenProgramacinLinealelproblemadeseleccindeinversionessujetoaunarestriccin
presupuestaria,establecindoseunaordenacindeproyectos.AsmismoestosautorescuestionanlavalidezdelcriteriodelTIRfrentealVAN.
OtrodestacadotrabajoeseldeFrancoModiglianiyMertonMiller(1958).Ambosdefiendenqueelendeudamientodelaempresaenrelacinconsus
fondospropiosnoinfluyeenelvalordelasacciones.Noobstanteen1963rectificansumodelo,dandoentradaalimpuestodesociedades.Yas
concluyenqueelendeudamientonoesneutralrespectoalcostedecapitalmedioponderadoyalvalordelaempresa.Enlossesentaseempiezaaverel
efectodelosestudiosrealizadosenladcadaanterior,estudiosenambientedecertezaqueenladcadaservirndebasealosrealizadosenambientede
riesgoeincertidumbre.
Estadcadasuponeunaprofundizacinycrecimientodelosestudiosdeladcadadeloscincuenta,producindosedefinitivamenteundesarrollo
cientficodelaAdministracinFinancieradeEmpresas,conmltiplesinvestigaciones,resultadosyvaloracionesempricas,imponindoselaTcnica
MatemticacomoelinstrumentoadecuadoparaelestudiodelaEconomaFinancieraEmpresarial.
En1963,H.M.Wingartner,generalizaelplanteamientodeLorieySavageanperodos,introduciendolainterdependenciaentreproyectos,utilizando
ProgramacinLinealyDinmica.Seabordaelestudiodedecisionesdeinversinenambientederiesgomedianteherramientascomoladesviacintpica
delVAN,tcnicasdesimulacinorbolesdedecisin,realizadosporHillier(1963),Hertz(1964)yMaage(1964)respectivamente.En1965Teichroew,
RobichekyMontalbanodemuestranqueencasosalgunoscasosdeinversionesnosimples,staspodranserconsideradascomounamezcladeinversin
yfinanciacin.
Sharpe(1964,1967),Linttner(1965),Mossin(1966)oFama(1968)sonautoresquecontinuaronlainvestigacinsobreformacinpticadecarterasde
activosfinancieros(CAPM)iniciadaporMarkowitzenladcadadeloscincuenta.
ElCAPMnosdicequeenunmercadotenemosdostiposderiesgo:eldiversificable,quepodemoscontrolaryelsistemtico,quenopodemoscubrir
aunquenuestracarteraestcompuestapormuchosttulosdiferentesyconmuypocacorrelacinentreellos.Porotraparte,nosdicequeelrendimiento
esperadodeunactivosinriesgoesigualaldeunactivolibrederiesgomsunaprimaporunidadderiesgosistemtico.Esteriesgolomedimosporel
coeficientequenosindicaelcomportamientodelarentabilidaddelttuloenrelacinconladelmercado.
Enladcadade1970empezaronaaplicarseelmodelodefijacindepreciosdelosactivosdecapitaldeSharpeparavaluarlosactivosfinancieros.El
modeloinsinuabaquepartedelriesgodelaempresanotenaimportanciaparalosinversionistasdeaempresa,yaquesepodadiluirenlosportafolios
delasaccionesensupoder.Tambinprovocquesecentraraanmslaatencinsobrelasimperfeccionesdelmercadocuandosejuzgabalaseleccin

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delosactivosrealizadaporlaempresa,elfinanciamientoylosdividendos.
ElmodelodeSharpeconstituyeunpuntodepartidaalCAPM,sibiencabedistinguirqueelprimerodeellosesunmodeloempricoenelqueutiliza
datosretrospectivosalosqueaplicaunaregresinyelCAPMesunmodelodeequilibrioprospectivoconunateorayunossupuestosqueseelaboran
deductivamente.
Expansinyprofundizacindelasfinanzashastanuestrosdas.
Desdeladcadadel70hastanuestrosdaslosestudiossobrelacienciadelaGestinFinancieradelaEmpresasehanexpansionadoyprofundizado
notablemente.Surgennuevaslneasdeinvestigacincomo:
Lateoradevaloracindeopciones.
Lateoradevaloracinporarbitraje.
Lateoradeagencia.
LaTeoradevaloracindeopcionestuvosuorigenconlasinvestigacionesdeBlackySholesen1973,paralaevaluacinrelativadelosderechos
financieros.
Laexistenciadeunmercadodeopcionespermitealinversionistaestablecerunaposicinprotegidaysinriesgoscomprandoaccionesy,almismotiempo,
estableciendoopcionessobrelasacciones.Enmercadosfinancieroseficienteselrendimientoproducidoporunaposicindeestetipodebeserunatasa
librederiesgos.Siestoescierto,seraposibleestablecerfrmulasexactasparavaluardistintostiposdeopciones.
ComenzacuestionarselavalidezdelCAPMpordiversosmotivosycomomodeloalternativoRossen1976publicelAPT.AdiferenciadelCAPMeste
modelonosebasaenlahiptesisdeeficienciadelacarterademercado,ylosrendimientosdelosttulosvienenrepresentadosporunmodelogeneralde
factores.
DuranteladcadadelossetentaJensenyMeckling(1976)comienzanadibujarlaTeoradeAgencia.Larelacindeagenciaesaquellaenlaqueseven
envueltoslospropietariosdelcapital(principal)ylosdirectivos(agentes).Elproblemaenestasituacineselconflictodeinteresesentrelos
participantes,elprincipaldelegaresponsabilidadesenelagente,ytienequeestableceruncontratoconelagentedemodoquesteltimolleveacabosu
laborconelfinltimodellegaralobjetivodelprincipal.Todoellohageneradounaamplialiteraturacondiversidaddeopiniones.
EnestepaseoporlahistoriadelasdecisionesfinancierasasumiremosqueelobjetivodelaGestinFinancieraesmaximizarelvalordemercadodela
empresa.EsteesunobjetivosealadoporgrancantidaddeestudioseinvestigadorescomoBiermanySmidt,Robichek,Mao,Beranek,Westony
Brigham,PikeyDobbins,Surez.
Sobrelapolticadedividendos,cabendestacarlostrabajosdeBlackyScholes(1974)yMilleryScholes(1978),quienesinsistenenquelapolticade
dividendosesirrelevante,inclusoteniendoencuentalosimpuestos,siguiendolalneadeModiglianiyMiller.Porotraparte,Kim,LewellenyMcConell
(1979)avalanempricamentelaexistenciadesegmentosdiferentesdeinversoresenaccionesenfuncindesustiposimpositivosmarginalesenel
impuestosobrelarentapersonal.
EnrelacinalaestructurafinancieraptimasondestacableslostrabajosrealizadosporMiller(1977),Warner(1977),yKim(1974,1978).Millerinsisteen
lairrelevanciadelaestructurafinanciera,alconsiderarelimpuestosobrelarentapersonal,anteniendoencuentalasconsecuenciasdelimpuestode
sociedadesqueconllevalapreferenciadeladeudacomofuentedefinanciacin.Asimismo,Warnersostendrquelamayorpreferenciaporladeuda,al
tenerencuentalosefectosfiscalesdelimpuestosobrelarentadesociedades,secompensaconelaumentodeloscostesdequiebra.Kim,encambio,se
pronunciasobrelaexistenciadeunaestructurafinancieraptimasielmercadodecapitalesesperfectoysetienenencuentaelimpuestodesociedadesy
loscostesdeinsolvencia.
Enladcadade1980,hahabidoimportantesavancesenlavaluacindelasempresasenunmundodondereinalaincertidumbre.Selehacolocadouna
crecienteatencinalefectoquelasimperfeccionesdelmercadotienensobreelvalor.Lainformacineconmicapermiteobtenerunamejor
comprensindelcomportamientoqueenelmercadotienenlosdocumentosfinancieros.Lanocindeunmercadoincompleto,dondelosdeseosdelos
inversionistasdetiposparticularesdevaloresnosesatisfacen,colocaalaempresaenelpapeldellevaracabolacomercializacindetiposespecialesde
derechosfinancieros.
Ascomoladiversidaddevalidacionesempricas,consofisticadosmodelosdevaloracinygeneralizacindetcnicasmatemticasydelusodela
Informtica.
Adems,seprofundizaencorrientesinvestigadorascomolaTeoradeAgenciaylametodologaproporcionadaporlaTeoradeConjuntosBorrosos
aplicadaalSubsistemaFinancieroenambientedeincertidumbreconimportantesresultados.
Seacentaelintersporlainternacionalizacindelosfenmenosydecisionesfinancieras,dandolugaramultituddeestudiossobreaspectoscomoel
riesgopolticoyelriesgodevariabilidaddeltipodecambiodelasmonedasenlasqueoperalaGestinFinancieraInternacional.Asimismo,parasuperar
algunascrticasalCAPMhasurgidoelECAPMobrainicialdePogueenuncontextointernacionalreferidoacompaasdeoleoductos,yampliado
posteriormenteporLitzenberg,RamaswamyySosin(1980).
Enlosaos90,lasfinanzashantenidounafuncinvitalyestratgicaenlasempresas.Elgerentedefinanzassehaconvertidoenparteactiva:la
generacindelariqueza.Paradeterminarsigenerariquezadebeconocersequienesaportanelcapitalquelaempresarequiereparatenerutilidades.
Estaseconvierteenlabasedelcostodelaoportunidad,conrespectoalcualsejuzgarelproducto,lainversinylasdecisionesdeoperacin.
Leland(1994)enlabsquedadelaestructurafinancieraptimadescubrequeelvalordeladeudayelendeudamientopticoestnconectados
explcitamenteconelriesgodelaempresa,losimpuestos,loscostesdequiebra,eltipodeinterslibrederiesgoylosratiospayout.
EnestosltimosaoshansidonumerososlosartculoseinvestigacionesrealizadasacercadelagranexistenciadePYMESyelpapelquedesempeanen
lasociedadactual.EjemplodeelloeseltrabajodesarrolladoporLpez,RevueltaySnchez(1998)enelquepretendenmostrar,deformasintticay
globalizada,laproblemticaespecficaquepadecenestasempresasdecarcterfamiliar.Delmismoseextraenconclusionestaninteresantescomoque,
debidoalaestructurafamiliardelaempresa,elcriteriodemaximizacindelvalordemercadopuedenoserelmsadecuadoenalgunasocasiones.En
otrostrabajossehaprofundizadoenelestudiodelagestinderecursoshumanosdentrodelasPYMES,sufinanciacin,olainversindirectaenpases
envasdedesarrollo.
Lateoradevaloracindeempresasparecaestancada,almenosdesdelosaossetentayslorecientementehacobradounnotableimpulsobajoel
influjodeautorescomoCornell(1993),Copeland,KolleryMurrin(1995)yDamodaran(1996).OFernndez(1999)yAmat(1999)enEspaa.
Enlosnoventa,lateorayprcticadelavaloracindeempresasseguacentradaalrededordemtodosmuyclsicosyalgoobsoletos,talescomolos
enfoquesestticosodebalancesylosmodelosmixtoscomoelalemnyelanglosajn.Dichosmtodosparecensuperadoshoyenda,anadmitiendosu
virtualidadyutilidadparalavaloracinenpequeosnegocios.
Otrarealidaddelos90eslaglobalizacindelasfinanzas.Amedidaqueseintegranlosmercadosfinancierosmundialesenformacreciente,el
administradordefinanzasdebebuscarelmejorpreciodelasfronterasnacionalesyamenudocondivisasyotrasbarreras.
Losfactoresexternosinfluyencadadamseneladministradorfinanciero:desregulacindeserviciosfinancieros,competenciaentrelosproveedores
decapitalylosproveedoresdeserviciosfinancieros,volatilidaddelastasasdeintersydeinflacin,variabilidaddelostiposdecambiodedivisas,
reformasimpositivas,incertidumbreeconmicamundial,problemasdefinanciamientoexterno,excesosespeculativosylosproblemasticosdeciertos
negociosfinancieros.

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Actualmente,lametodologabasadaeneldescuentodelosflujosdecajapareceindiscutibleyeslamscongruenteyslidaencuantoasusfundamentos
tericos.PorestalneahanpretendidoprogresarMartnMarnyTrujilloPonce(2000)ensuobra"Manualdevaloracindeempresas".Respectoal
temadelasempresasdenuevaeconomaoeconomavirtualrelacionadaconInternetestosautoressegnsuspropiaspalabrasprefierendarseunplazo
deesperaantesdeabordartanespinosoasunto.Estasempresasparecenescaparalalgicadelosmodeloshastaahoradesarrolladosdevaloracin.La
altavolatilidadylospreciosdesorbitadosparecenimponerseenlasaccionesquecotizanenelNASDAQnorteamericano.
Relacionadoconloanteriorhemosdetenerencuentaelcrecientevalorqueadquierenlastecnologasdeinformacinycomunicacindentrodela
empresa,factoresquepermitenalasorganizacionescrearvaloratravsdelagestinintegradadelacadenadevalorfsicayvirtual.AslocreenOrdizy
PrezBustamante(2000)cuandoafirmanque"estastecnologaspuedenaportarventajasalaempresa,talescomoreduccionesencostesoincrementos
devalorpero,paraello,sedebeasumirquelainversinentecnologasdeinformacinycomunicacinnoesunadecisinmsenlaempresa,sinoque
adquierelacategoradeinversinestratgicaparaelnegocio,dadalarepercusinquepuedeimplicarparaelfuturodelamisma".
PodemosdecirqueelobjetodeestudiodelaEconomaFinancierasecentraenlasdecisionesfinancieras,decisionestantodeinversincomode
financiacin.
LaescuelanormativaamericanasealaquelasfuncionesdelaDireccinfinancieradelaEmpresagiranentornoalaobtencindefondosysuuso,y
consistenendarunarespuestaracionalyadecuadaaunaseriedepreguntas:
Culeselvolumentotaldeactivosquesedebeinvertirencadaperodo,yaquritmodebecrecerestevolumen?
Quclasedeactivosdebeadquirirlaempresa?
Qufuentesdefinanciacindebeutilizarlaempresayculdebeserlacomposicindeesepasivo?
Estaactitudnormativaestablece,enprimerlugar,lasreglasparaquelasdecisionestomadasporlosdirectivosenfuncindeestasreglasseanptimas
paralaconsecucindelobjetivofijadoporlaempresa.Porelcontrario,laactitudpositivaconsisteenlaactuacindelosdirectoresfinancierospara
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establecerposteriormentelasreglasdeactuacin.
Conclusiones:
Elestudiodelasfinanzasevoluciondesdeelestudiodescriptivodesuprimerapoca,hastalasteorasnormativaslosanlisisrigurososactuales.
Handejadodeseruncampopreocupadofundamentalmenteporlaobtencindefondosparaabarcarlaadministracindeactivos,laasignacinde
capitalylavaluacindeempresasenunmercadoglobal.
Lic.ArlenisGarcaSurez
EstudiosRealizados:LicenciadaeneducacinespecialidadEconoma.
Centrodeexpedicin:InstitutoSuperiorparalaEducacinTcnicayprofesional"HctorA.PinedaZaldivar"
Fechadeexpedicin:CiudaddelaHabana9deJuliode1999.
HaimpartidodocenciaencursodepregradoenlasasignaturasAdministracinFinancieraacortoylargoplazo,HaciendaPblica,Institucionesy
MercadosFinancieros,GestindeEmpresasBancariasyAdministracinFinancieraInternacionaldeEmpresas,ademsdecursosdepostgrados
titulados"CursoGestinEconmicaFinancieraconlaasignatura"DecisionesdeInversinyFinanciacin"yDiplomadosobreelementosgeneralesde
finanzasconeltema"LaInversinenlaempresa".
Fechaderealizacin:Febrero2005

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