CAPITAL PRIVADO Y

EMPRENDEDOR DE MXICO
UNIVERSIDAD POLITCNICA DEL ESTADO
DE MORELOS

MORENO RENDN XIMENA

ADMINISTRACIN FINANCIERA
7A
10 DE OCTUBRE DEL 2013

CAPITULO 1
Importancia del Capital Emprendedor en la Economa, la Innovacin y el
Emprendimiento
Fomentar el emprendimiento es importante como motor del crecimiento econmico
de un pas, generando as nuevos empleos y fomentando la innovacin de
productos y servicios a travs de nuevos procesos y tecnologas. Este contribuye
a la disminucin de la pobreza, genera ingresos, eleva el nivel econmico y
bienestar de la gente.
El Capital Emprendedor es una actividad desarrollada por administradores con una
alta habilidad en la industria financiera.
Los fondos siguen teniendo dificultades para encontrar el mecanismo de salida,
siendo la estrategia ms comn de desinversin la venta a otra empresa, seguida
por la venta a otro fondo y la reventa a los propietarios originales, as como la salida
por medio de una oferta pblica sigue siendo la ltima opcin viable de desinversin.
El capital emprendedor en Mxico presenta un crecimiento acelerado en los ltimos
cinco aos, de

haber

tenido algunos aos una mayor presencia de fondos

extranjeros en su mayora norteamericanos , ahora se tiene una importante

presencia de coinversiones, mexicanas y norteamericanas y fondos que son 100%
mexicanos.
En Mxico, ms que le Capital Emprendedor, lo que ha prevalecido es la inversin
en la forma de capital privado. El Capital Emprendedor se encuentra en una fase
incipiente, esto se puede afirmar ya que la inversin en Mxico se hace
generalmente en empresas ya consolidadas con un historial y trayectoria
En los ltimos aos nuevos fondos de inversin en Mxico han surgido enfocados
al capital emprendedor y con un enfoque social, tal es el caso del fondo Ignia, Alta
Growth y Gerbera Capital, los cuales, aparte de buscar maximizar el rendimiento de

sus inversionistas, tambin persiguen apoyar sectores que generen un beneficio

social. Este tipo de inversin tambin es llamada inversin de impacto.
Regulaciones que han fomentado el crecimiento de la industria de Capital
Emprendedor en Mxico.
El crecimiento de la industria de Capital Emprendedor en Mxico ha sido posible
gracias a que sean mejorado sustanciales en la Legislacin para efectos de permitir
su desarrollo, contrario a los regmenes de pensin en otros pases; en Mxico las
administradoras de pensiones no podan participar en inversiones de capital. Sin
embargo, en 2009, una serie de reformas a las Disposiciones de carcter general
aplicables a las emisoras de valores y otros participantes del Mercado de Valores,
publicada el 22 de Julio del 2009 en el Diario Oficial de la Federacin, as como la
reforma al reglamento de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) el 10 de Agosto del
2009, permitio a las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores) Invertir en
fondos de Capital Privado, dando paso a un nuevo segmento en el rea de capitales
en la BMV, cuyo vehiculo de financiamiento son los Certificados de Capital de
Desarrollo (CKDs).
Los CKDs son ttulos fiduciarios con caractersticas de estructuracin que brindan
gran flexibilidad, Instrumentos burstiles que pueden captar recursos de los fondos
de pensiones en Mxico para proveer de recursos a los fondos de Recursos de
Capital Privado y Emprendedor en Mxico, logrando canalizar mayores recursos a
emprendimientos mexicanos
Los CKDs se clasifican segn el tipo de inversin en:
Certificados de Capital de Desarrollo del tipo Fondos del capital privado dirigidos
a la inversin en ttulos representativos de capital.
Certificados de Capital de Desarrollo del tipo Financiamiento de proyectos o de
empresas dirigidos a la inversin en ttulos representativos de capital o a la
adquisicin de bienes o derechos sobre flujos o proyectos de varias sociedades.
Estos factores que debemos de reforzar en Mxico son:
a) El desarrollo de mercado de capitales para facilitar la salida de la inversin

b) Mejorar los bajos niveles de emprendimiento fomentando un ambiente de

negocios favorable
c) Los procedimiento de banca rota, derechos de acreedores y responsabilidad
societaria
d) La proteccin de derechos de propiedad intelectual.
e) Leyes que regulen la formacin y operacin del capital emprendedor y
privado.
f) El sistema judicial dbil.
g) La percepcin de la corrupcin en Mxico por parte de los inversionistas.
Limitantes para el desarrollo de un ambiente de negocios en Mxico
Mxico sigue teniendo reas de oportunidad para mejorar los rubros de:

Facilidad para realizar y empezar negocios

Relaciones contractuales, en especial la relaciones con el aspecto laboral

Tiempo para tramitar permisos de construccin.

Pago de Impuestos.

Factores intrnsecos que contribuyen a la falta de desarrollo del Emprendimiento,

como son:
1. El Sistema de educacin superior nacional, tanto superior como tcnico, no
ha sido capaz de proveer una fuerza laboral capacitada.
2. Las diferencias en los niveles de desarrollo econmico y social entre las
distintas regiones de Mxico, lo cual tiene un impacto directo en la disparidad
de la distribucin del recurso humano capacitado en el pas.
El desarrollo del emprendimiento en Mxico constituye un reto importante para el
fortalecimiento econmico y social del pas. La experiencia internacional muestra
que los gobiernos federales juegan un papel primordial para su desarrollo a partir
del presupuesto asignado para aumentar su inversin y competitividad.
Capital Emprendedor alrededor del Mundo
La experiencia de Estados Unidos muestra que los inversionistas de fondos Capital
Emprendedor buscan empresas que puedan crecer rpidamente y que tengan

modelos de negocios innovadores, buscando asegurar un buen rendimiento a la

inversin.
La importancia del Capital Emprendedor se desprende del crecimiento econmico
que puede producir en diferentes regiones de un pas, lo anterior se ilustra
claramente en el caso de Estados Unidos, que presenta diversas regiones en donde
se concentra el Capital Emprendedor y que han detonado las industrias de software
y de tecnologa.
Los cambios en las normas prudenciales para regir las inversiones de fondos de
pensiones, la eliminacin de impuestos a ganancias de capital, la estabilidad
macroeconmica, la participacin del gobierno como inversionista en fondos, la
desregulacin de los vehculos de inversin, asi como el incremento en fondos
dedicados a la investigacin, son algunos de los principales factores que han
impulsado la industria de fondos de Capital Emprendedor en pases desarrollados,
en los Estados Unidos.
La actividad del Capital Emprendedor tiene un impacto importante en los Estados
Unidos y en las economas del mundo; es un catalizador para la creacin de empleo,
la innovacin, el avance tecnolgico, la competitividad internacional y el aumento
de los ingresos fiscales.
Las inversiones en Capital Emprendedor y Privado en el mundo se dividen en cuatro
grandes grupos:
a. Capital semilla (seed capital)- Se utiliza para financiar investigacin y
desarrollo y arrancar negocios; tpicamente es de entre 100 mil y 1 milln de
dlares.
b. Capital de desarrollo (early stage). Se utiliza en las etapas iniciales de una
empresa, para el desarrollo de producto, manufactura, mercadeo y venta.
c. Capital de expansin (expansin capital Se utiliza para expansiones
orgnicas o adquisiciones.
d. Capital de consolidacin (later stage) Se utiliza para financiar compaas que
buscan acceder a mercados pblicos de capital mediante colocaciones

primarias de acciones o para preparar compaas que quieren ser adquiridas

por jugadores estratgicos.
Objetivos de los inversionistas que participan en los fondos del Capital
Objetivo Capital Emprendedor es obtener un rendimiento atractivo sobre su
inversin.
Objetivo Capital Privado permiten que la administracin preexistente mantenga sus
puestos, aunque en ocasiones pueden llegar a hacer cambios importantes entre
superiores si lo consideran necesario para garantizar los rendimientos en su
inversin.
Beneficios para las empresas con inversin de fondos de Capital
Emprendedor

Obtener capital para alcanzar sus planes de crecimiento.

Recibir apoyo de socios con experiencia en: Elaboracin de planes,

estrategias de negocios y como obtener ms financiamiento en caso
necesario.

Delinear la estrategia de comercializacin del producto.

Llevar una manera ms eficiente los procesos de decisiones administrativas

y de gobierno.

Ampliar la red de contactos para lograr una expansin en el mercado actual.

Fortalecer la imagen de la empresa.

CAPITULO 2

Historia del Capital Privado y Emprendedor: El caso de Estados Unidos.

Origen e historia del capital privado y emprendedor
El Capital privado se origin en Estados Unidos, debido a que esta industria y
modelos de negocio que ms tarde se exportaran a otras regiones.
El origen del Capital privado se remota a mediados del siglo pasado en Estados
Unidos. Antes de este periodo, el financiamiento de largo plazo a empresas con
amplio potencial de crecimiento y elevado riesgo lo provean las familias ms
adineradas de la regin, como sigue sucediendo en cierto grado hoy en da.
Durante finales del siglo XIX y principios del siglo XX, familias como las de los
Rockefellers, Vanderbilds o Whitneys acostumbraban invertir en este tipo de
empresa, adems de participar activamente en la elaboracin de su estrategia de
desarrollo.
En 1945 Ralph Flanders, presidente del Banco de la Reserva Federal de Boston, se
dio a la tarea de crear una nueva estructura organizacional que impulsara el
desarrollo del pas ante el miedo de que Estados Unidos cayera de nuevo en
recesin debido al fin de la guerra. El objetivo del nuevo fondo era incrementar los
estndares de vida de los ciudadanos estadounidenses mediante el impulso de
nuevas empresas que crearan empleos y riqueza, y esto se lograra si los
rendimientos del fondo eran suficientemente atractivos para asegurar su viabilidad.
Un patrn similar de desarrollo se puede apreciar en el nacimiento del capital
privado en Inglaterra, segundo pas en cuanto tamao actual de la industria. En
1945, lideres polticos y financieros fundaron Industrial Commercial Finance
Corporation ICFC con la misin de proveer financiamiento de largo plazo a
pequeas y medianas empresas y de esta forma impulsar la recuperacin
econmica.
El boom de capital privado
A finales de los 70 y principios de los 80 empieza el despegue de la industria de
Estados Unidos, impulsado por dos reformas:

1979 Ley que regulaba las inversiones de los fondos de pensiones en Estados
Unidos, permitiendo destinar una mayor proporcin de recursos a fondos de capital
privado.
Dos aos despus Ronald Reagan aprob una ley para impulsar la recuperacin
econmica que reducira el impuesto a las ganancias del capital del 28% a 20%,
beneficiando as a los fondos de capital privado.
El capital privado y capital emprendedor es un elemento fundamental dentro del
sistema financiero. Los emprendedores se encargan de desarrollar ideas con la
esperanza de generar un producto o servicio comercializable; para lograrlo
necesitan contar con algn tipo de financiamiento.
1992 comenz una buena era para la industria del capital privado, donde se convirti
de una industria perifrica conformada mayormente por gente oportunista, en una
industria central en el sistema financiero estadounidense y que atraa a la gente de
negocios ms talentosa y algunos personajes del sector pblico que regresaban a
los negocios.
2000 la burbuja financiera creada por la empresa punto com revent, afectando a
una gran cantidad de fondos de capital emprendedor que haban apostado por este
modelo de negocios.
La crisis Financiera del 2008
Durante finales del 2008 y todo el 2009 las restricciones de crdito afectaron a los
fondos que mayormente dependan de deuda para adquirir empresa; la proporcin
deuda/ganancias cayo de 6 veces 2007 a 3.8 veces en 2009. Provocando que los
fondos tuvieran que inyectar mayores cantidades de capital a las empresas;
proporcin de capital en las transacciones se increment de 33% en 2007 a 52% en
2009 su nivel ms alto desde 1997. Los mecanismos de valuacin perdieron
precisin ante el nuevo entorno financiero, lo que obligo a los fondos a buscar
nuevos mtodos para medir el valor real de una empresa.

Tendencias futuras del capital privado

La tendencia que seguir la industria en los prximos aos ser un incremento de
fondos en economas emergentes, principalmente Brasil, China e India, mientras
que se espera una disminucin de los mismos en pases como Estado Unidos,
Francia, Israel e Inglaterra. Las causas principales para este pronstico son: 1.
Elevados niveles de competitividad que estn adquiriendo algunas economas
emergentes en cuanto al ambiente de negocios y la sofisticacin de sus mercados
financieros, 2. Elevado crecimiento del PIB en economas emergentes en
comparacin con naciones desarrolladas y 3. Deterioro en el promedio de salidas
exitosas y polticas fiscales poco favorables en pases desarrollados.

CAPITULO 3
Historia del Capital privado y Emprendedor: El caso de Israel
Origen e historia del capital privado y emprendedor
Israel es una de las economas ms competitivas a nivel mundial. La economa
israel est orientada principalmente al mercado tecnolgico. Despus principios de
la dcada de los 90, este pas se dio a conocer por su capacidad innovadora de alta
tecnologa especialmente en las reas de telecomunicaciones, tecnologas de
informacin, electrnica y ciencias de la vida.
Clasificada en las cinco economas emergentes con mayor crecimiento en los
ltimos 20 aos, as como en su ascenso de economa emergente a economa
desarrollada en 2010 de acuerdo con el ndice MSCI.
En el 2005 y 2008 la economa Israel creci a un ritmo promedio de 5% anual. El
PIB per cpita del pas era de 30 mil dlares, el crecimiento se debi al incremento
tanto en exportaciones como en la inversin que llego al pas.
Iserbeng en el 2011 sugiere que en la dcada de 1990 fue tiempo revolucionario en
el desarrollo econmico de Israel, tambin considera que la mayora de los estudios
que se han publicado cuentan una historia del milagro israel incompleta.
La industria Israel de alta tecnologa a pasado por dos periodos: El primero
corresponde al ocurrido entre surgimiento de la industria despus de la Guerra de
los Seis Das, el segundo corresponde al periodo 1990-2001, el primero constituye
un proceso de introduccin y difusin de investigacin y desarrollo, en el segundo
periodo ocurri una transformacin de la industria de alta tecnologa a un modelo
del estilo de Silicon Valley con capital emprendedor. Es posible identificar dos
periodos en la poltica de innovacin y tecnologa de Israel. La primera fase en 1969
en el ministerio de la Industria y el comercio y trmino alrededor de 1990. La
segunda fase sucedi durante la dcada de los 90 hasta 2001, que se caracteriz
por la implementacin de nuevos conjuntos de programas de incentivos.

Para principios de los 1980 ya existan numerosas inversiones de CE de primer

nivel en Israel y para 1984 el valor en el NASDAQ de la primera ola constituida por
una docena de emprendimientos israelies de alta tecnologa fue de 780 millones de
dlares.
1984 el gobierno aprob una ley de I&D. El objetivo fue dar apoyo a las industrias
intensivas en conocimiento, mediante la expansin de la infraestructura en ciencia
y tecnologa, as como la explotacin de los recursos humanos existentes y la
creacin de empleos, incluyendo la adopcin de cientficos inmigrantes e
ingenieros.
El 1985 se fund el primer fondo de CP/CE como sociedad de responsabilidad
limitada en Israel. Ahena Venture Partners se estableci con 23 millones de dlares.
Adler empez a invertir en start ups israeles desde principios de la dcada de 1970.
A pesar de que el pas contaba con niveles de actividad de I&D altos durante esos
aos, as como con programas de apoyo tanto civiles como militares y
gubernamentales, las condiciones aun no eran totalmente favorables para el
crecimiento de inversiones de riesgo.
1990 Ya exista en Israel un ecosistema de emprendimiento precedente que sent
las bases para el futuro desarrollo del CE. En 1997 ya se haban hecho 68 OPIs de
empresas Israelies en el NASDAQ.
Debido a la inmigracin masiva que se dio de la ex Union Sovietica a Israel y los
despidos masivos de las industrias militares mencionada, surgiendo nuevas
polticas del gobierno israel. La prioridad fue dar ocupacin a todos los
desempleados y evitar la desaparicin de nuevas empresas que no conseguan
desarrollarse al ser creadas.
El primero intento que se realiz para implementar una poltica de innovacin y
tecnologa dirigida al capital emprendedor fue Inbal. Se lanz en 1992 con la idea
central de estimular los fondos pblicos de CE a travs de dar garantas por las
desventajas de las inversiones. Se us un mecanismo llamado Inbal, que era una
compaa de seguros del gobierno que daba en garanta hasta el 70% del valor de
los fondos de CE que cotizaban en el mercado de valores.

Esta situacin cambio con la creacin del programa Yozma en 1992. Los objetivos
principales fueron crear una base slida para una industria de CE de una masa
crtica; aprender de socios comanditarios o limited partners extranjeros y adquirir
una red internacional de contactos.
Yozma fue un programa exitoso gracias tambin a apoyos paralelos del gobierno.
Cada fondo de Yozma tena una opcin de compra en acciones del gobierno, al
costo y por

un periodo de cinco aos. El programa tambin aseguro el

aprovechamiento de la oferta de aprendizaje mediante la participacin obligatoria

de instituciones financieras extranjeras.
El programa Yozma consigui 15 inversiones directas y nueve salidas exitosas,
incluyendo ofertas pblicas iniciales y otros tipos de adquisiciones. Esta situacin
derivo en un cambio positivo en la percepcin de los inversionistas extranjeros de
CE y en su actitud hacia la idea de invertir en Israel.
En 2000, el tamao promedio de los fondos de CE israeles era de 73 millones de
dlares, los cuales provean financiamiento a empresas en etapas tempranas de
desarrollo. La capacidad de los fondos de CE israeles de invertir en el extranjero,
especialmente en empresas establecidas por israelitas expatriados, ha sido crucial
para el crecimiento de la industria de CE israel.
Asociaciones de capital emprendedor de empresas High-Tech
La High Tech Industry Association es una organizacin con ms de 150 miembros
que tiene la misin de fortalecer la industria de alta tecnologa israel en toda la
cedana de valor y crear un liderazgo tecnolgico global e innovador.
Esta asociacin se encarga de proveer a sus miembros de servicios especficos de
la industria tales como promocin de polticas pblicas, desarrollo profesional,
eventos de networking, publicaciones de investigacin y relaciones pblicas.
Inversin de capital emprendedor en la industria High-Tech por sector
Los datos sobre el crecimiento y la inversin de la industria de alta tecnologa israel
son impresionantes en comparacin con otros pases. Israel tiene ms startups que

cualquier otro pas, excepto Estados Unidos, y registra ms patentes cientficas y

tecnolgicas por habitante que cualquier otra economa.
El crecimiento de la industria de CE en Israel ha tenido cinco ciclos basados en el
vintage year o ao en que se realiza la primera llamada inversin en un fondo. En
1992 fue el primer ciclo y alcanzo la cima en 2000, cuando se recaudaron mas de
2,800 millones de dlares.
La capacidad de las compaas de CE de recaudar fondos en 2011 y 2012 para
continuar sus inversiones tendr un alto impacto en el desempeo y futuro del sector
de alta tecnologa.
El IVC 2011 tambin reporta que en el primer trimestre de 2011, 140 empresas de
alta tecnologa israeles recibieron 479 millones de dlares de inversionistas de
emprendimiento o venture invertors, tanto locales como extranjeros.
Factores determinantes para el desarrollo de capital emprendedor en Israel.
Ambas industrias han crecido paralelamente, aportando productos innovadores de
alta tecnologa, as como altos rendimientos de capital. Algunas de los factores que
han influido el proceso de desarrollo exitoso de este ecosistema de inversin,
innovacin y emprendimiento se listan a continuacin:

Recursos

humanos

altamente

calificados.

Israel

cuenta

con

135

profesionales con grado de ingeniera por cada 10,000 habitantes y 24% de

la fuerza de trabajo cuenta con educacin a nivel universitario.

Fuerzas armadas israeles. Los israeles reciben un extensivo entrenamiento

tcnico durante su servicio militar.

Migracin. A principios de la dcada de los 1990, Israel experimento una

entrada masiva de migrantes.

Economa. Israel cuenta con una economa estable y madura con una tasa
de inflacin anual de alrededor del 2% y una tasa de crecimiento del 4%.

Apoyo del gobierno. El gobierno israel, al reconocer la importancia del sector

tecnolgico para el crecimiento econmico, ha establecido una serie de
iniciativas para fomentar u apoyar la inversin en compaas.

La importancia del papel del gobierno para el impulso del capital emprendedor en
Israel ha sido fundamental, durante varios aos el gobierno de Israel realizo varios
cambios regulatorios con el objetivo de liberalizar su economa.
Programas de apoyo principales:
Para etapas pre-semilla:
Incubadoras tecnolgicas. Con esto los emprendedores tienen la oportunidad de
colocar sus productos innovadores en el mercado y empezar a formar su empresa.
Triuda. Programa este dirigido a start-ups. Proceso de preparacin para la
formacin de nuevas empresas.
Nofar. Programa que se encarga de reducir la brecha existente entre investigacin
bsica e investigacin aplicada.
Heznek. El programa tiene como objetivo invertir en start-ups con inversionistas
extranjeros que contribuyan al proceso de formacin de empresas.
Programas de I&D
Magnet y Mini Magnet: Los destinatarios de estos programas incluyen instituciones
acadmicas y la industria.
Apoyo de largo plazo a inversionistas en I&D: Programa se centra en empresas con
ms de 200 empleados en el rea de I&D.
Fondos binacionales: Algunos de estos fondos son: BIRD-American-Israel BiNational Industrial Research and Development Foundation.

CAPITULO 4
La experiencia latinoamericana.
El ambiente de inversin del capital privado y emprendedor en Latinoamrica
Brasil y Chile representan, los casos ms exitosos a nivel latinoamericano en cuanto
al desarrollo de la industria del capital privado.
En 2011, Chile y Brasil resultaron ser los pases con el mejor ambiente para la
inversin de capital, seguidos por Mxico, mientras que Repblica Dominicana tiene
el ltimo lugar.
Chile y Brasil obtienen calificaciones cercanas y en ciertos casos iguales a las de
pases de referencia con una industria de CP/CE.
Brasil es el pas que posee una mayor atractividad para la inversin de los fondos
de CP/CE, mientras que Mxico reporta solamente 0.02% de una inversin de los
fondos de PENC como porcentaje del PIB.
En cuanto a Mxico a pesar de que ha mejorado su calificacin de LAVCA no se
observa en gran cambio en el inters por parte de los inversionistas, lo anterior
debido a que la industria todava se encuentra esperando el impacto positivo de la
puesta en marcha de la regulacin 2009 de los CDKs y al ambiente regulatorio que
necesita seguir mejorando, particularmente los procedimientos de bancarrota y el
sistema judicial.

El caso de Brasil
La industria del capital privado y de capital emprendedor en Brasil actualmente es
una industria dinmica gracias desarrollo estable, caracterizados por una liquidez
global y una evolucin del ambiente de negocios apto para esta industria.
El modelo que ha utilizado Brasil es el desarrollo en Estados Unidos. El propsito
de esta seccin es presentar el panorama actual de la industria de capital privado
en Brasil, as como proporcionar elementos para entender como ha alcanzado el
grado de prosperidad frente a otros pases de Latinoamrica.

Origen e Historia del Capital Privado y Emprendedor.

La fundacin de agencia Financiadora de Estudos e Projetos en 1967.Tambien
conocida como la agencia de innovacin brasilea, esta agencia pblica se fund
con el propsito de promover la investigacin, el desarrollo tecnolgico y la
innovacin en el pas.
En 1975 Brasilpar tenia la intencin de funcionar como un banque daffaires, los
primeros aos tuvo problemas econmicos de hiperinflacin y recesin y por la falta
de estructuras fiscales y legales adecuadas. 1981 Brasilpar se convirti en la
primera empresa en realmente en aplicar el principio del capital privado.
Gracias a los esfuerzos realizados por los pioneros en capital privado durante la
primera mitad de los 80, 1986 se cre la primera ley para regular la actividad de la
industria del capital privado.
Los 90 cuando se logr el desarrollo de la industria de CP/CE en Brasil, Con la
puesta en marcha del plan de estabilizacin econmica en los inicios de esa dcada,
se abri la economa, se privatizaron varias compaas estatales y se crearon
oportunidades para el CP/CE.
En 1993 aparece GP Investiments una administradora de fondos que atrajo
inversionistas institucionales gracias a un portafolio amplio en industrias locales y
en operacin de salida. La mayora de las inversiones eran con fondos de bancos
norteamericanos que ya tenan presencia en Sudamrica.
1994 con la expedicin de la regulacin ICVM N 209/94 se institucionalizo en
CP/CE, atrayendo as a ms inversionistas de capital privado que utilizaron esta
figura para invertir en la privatizacin. A partir de entonces, se dio el crecimiento de
la industria. En 1994 existan ocho administradoras de fondos en 2000 ya haba 45
y en 2009 se registraron 140.
En mayo de 2000 FINEP lanzo el programa Innovar Project con la finalidad de
promover el desarrollo de Pequeas y Medianas Empresas (PYMES) basadas en
tecnologa, mediante el diseo de instrumentos para su financiamiento de CE.

En 2000 se fundo la asociacin de capital privado Association Brasileira de Private

Equity & Venture Capital (ABVCAP) y es la asociacin mas importante de la
industria de CP/CE en Brasil. Sus objetivos son: mejorar la legislacin y el ambiente
para la industria de CP/CE, asi como fomentar el desarrollo de la misma industria
en Brasil.
La ABVCAP se creo en el ao 2000 con 26 socios fundadores, como bancos de
inversin, fondos de capital privado y fondos de capital emprendedor. Se fundo con
el objetivo de representar a la industrisa CP/CE y promover el desarrollo de
inversiones de largo plazo en Brasil. Esta Asociacion trabaja en secciones que
buscan maximizar el desarrollo de la industria dentro y fuera del pas Los segmentos
del mercado que trabaja la asociacin son:
a) Institucional
b) Compaas en donde se invierte
c) Acadmico
d) Legal.
Para lograr sus objetivos, la ABVCAP promueve de capacitacin desarrolla estudios
e investigaciones sobre la industria, difunde datos confiables de la industria y
promueve buenas practicas entre sus miembros y las compaias que reciben
inversin de capital.
Las administradoras invierten en empresas durante un periodo de tres a cinco aos,
con el objetivo de otorgar rendimiento al capital y buscar ganancias para los
inversionistas. Dependiendo de la estructura de los vehculo de inversin
Clasificacin de vehculos de inversion:
Sociedad limitada: Unas organizacin CP/CE asume el rol de socio administrador,
y los inversionistas son reconocidos como socios comanditarios.
CVM: La Comisin de Valores Brasilea, se encarga de regular y supervisar las
actividades de los fondos de CP/CE, as como las de sus administradores y oficinas.

Inversion directa: No existe distincin entre la inversion de fondos y la inversion en

organizacin de CP/CE por parte de un inversionista, por lo que toldas las
inversiones son directas.
Sociedad de cartera: Similar a la inversion directa, con la diferencia de que la
organizacin PENC realiza las inversiones a travs de una holding company.
Corporate Venture: Se trata de una empresa encargada de realizar inversiones de
capital privado o capital emprendedor.
La industria de CP/CE en Brasil ha registrado una evolucin muy importante. El
crecimiento del capital total comprometido ha sido muy rpido, en promedio 48%
anual desde el ao 2004 al 2008, y alcanzo la cifra de 34 millones de dlares en
diciembre de 2009.
El capital comprendido en Brasil a la industria de CP/CE en diciembre 2009
represento 2.2% del PIB.
Brasil subi de 59 a 75 puntos en un raking de 100 puntos posibles en solo 3 aos
En 2011 bajo puntos debido a ciertas modificaciones en las restricciones a
inversionistas institucionales, obteniendo as como calificacin de 72. A pesar de
esto, se sigue ubicando en el segundo lugar en ambiente favorable para inversion
de CP/CE en Latinoamrica.
Factores determinantes para el desarrollo del Capital Emprendedor en Brasil
En primera es desde la perspectiva de las administradoras de fondos de inversion,
en especfico, de la organizacin que ms capital comprometido administra. GP
Investments. La segunda es desde el punto de vista acadmico, y se basa en
principales investigaciones que se han realizado hasta el momento.
GP Investments 2010 informa en su reporte anual que su administracin y estrategia
de inversion los han ayudado a tener crecimiento en medio de un entorno dinmico
GP Investments se fundo en 1993 como una empresa de capital privado enfocada
en el mercado de Latinoamerica.

En 1994 creo su primer fondo de CP con un monto de capital comprometido de 500

millones de dlares. En 2001 creo el primer fondo de CP local en Brasil.
2006 la OPI de GP investments recaudo 308 millones de dlares para nuevas
inversiones. En 2007 creo el fondo ms grande de Latinoamrica hasta entonces
con un total de 1.3 millones de dlares comprometidos.
Factores de xito:

Modelo de negocios

Liderazgo

Reputacin

Innovacin

Administracin activa

Capital propio

Inversion con disciplina

El caso de Chile
La industria de capital privado en chile ha madurado lo suficiente para poderse
colocar como el destino ms amigable para la inversion en este tipo de capital
segn la Asociacin Latinoamericana de Capital Privado
En chile, las acciones de diferentes actores, tanto pblicos como privados, que
forman parte de un ecosistema apto para el emprendimiento, Chile aparece
como el pas de Latinoamrica con mejores condiciones para la inversion de
capital privado y capital emprendedor gracias a su capacidad econmica y a su
transparencia entre otros factores. Chile es considerado el mejor pas
latinoamericano en trminos de trasparencia judicial, proteccin de derechos de
propiedad intelectual, percepcin de la corrupcin, tratamiento fiscal y
restricciones sobre inversionistas institucionales
El Capital emprendedor en Chile surgi a mediados de los aos 80 con los
concursos de creacin de empresas por parte del Banco de Desarrollo, el
Colegio de Ingenieros y la Corporacin de Fomento de la Produccin.

Los FIDES representan lo que en Estados Unidos se conoce comnmente como

venture capital, con la intencin de promover la inversion en proyectos con gran
potencial para la innovacin y, por lo tanto, con un riesgo considerable.
En chile las principales administradoras de fondos de inversion se encuentran
asociadas a la Asociacin Chilena de Administracin de Fondos de Inversion, la
cual fue creada en 2003 y adquiri personalidad jurdica en 2005. La ACAFI tiene
como misin promover un adecuado clima de negocios e inversion que
contribuya al desarrollo de la economa del pas y del mercado de capitales.
Entre sus principales objetivos esta: Representar los intereses de sus asociados:
cooperar con el desarrollo y profundizacin del mercado de capitales en chile:
fomentar la innovacin y el emprendimiento a travs del financiamiento de
empresas y proyectos no tradicionales, dar acceso a inversionistas nacionales y
extranjeros a los distintos tipos de instrumentos no tradicionales de inversion.
Los fondos de inversion de Chile se dividen en tres grandes grupos: los fondos
mobiliarios, inmobiliarios y de capital privado.
Los fondos mobiliarios tienen el fin de realizar inversiones de carcter
exclusivamente financiero.
Los fondos inmobiliarios invierten generalmente en bienes races urbanas.
Mutuos hipotecarios y acciones de sociedades annimas inmobiliarias.
Los fondos de capital privado y emprendedor tienen el objetivo de comprar
posiciones accionarias, en empresas pequeas o medianas, entrar a su
administracin y venderlas.

CAPITULO 5
El clima de Inversin en Mxico
En Mxico actualmente existen problemas estructurales que dificultan el adecuado
desarrollo del sector empresarial, entre los cuales destacan, la inadecuada
articulacin del sistema econmico que favorece generalmente a las grandes
empresas y corporaciones, polticas gubernamentales inadecuadas, carencia de
recursos tecnolgicos , competencia desleal del comercio informal, carencia de una
cultura empresarial y sobre todo, no se cuenta con un clima de negocios
suficientemente atractivo para atraer capital nacional y extranjero que propicie la
generacin de nuevos negocios o el desarrollo y consolidacin de los ya existentes.
Un Mxico moderno debe comprender el funcionamiento de los mercados y evaluar
los factores que estn considerando los inversionistas, tanto nacionales como
extranjeros, para disear, adquirir y ejecutar sus proyectos.
Entorno econmico y ambiente de negocios
El entorno econmico comprende todo aquello que influye o puede llegar a influir en
un negocio y en la decisin que toma un inversionista para participar en el
Un dficit bajo de cuenta corriente no es necesariamente una buena noticia para
una economa abierta como la de Mxico. La oportunidad para Mxico radica en
alcanzar el nivel de inversion extranjera directa de 2008, el cual sobrepasaba los 25
mil millones de dlares.
INEGI 2011 el monto de las exportaciones de mercancas solo en febrero del 2011
fue de 25,700 millones de dlares.
Producto Interno Bruto
De acuerdo con un anlisis econmico llevado a cabo por Invex, Mxico creci 5.5%
en trminos econmicos en 2010, lo que corresponde a la tasa de PIB ms elevada
en los ltimos diez aos.

Inflacin
En 2008 surgi en Mxico una burbuja inflacionaria de corto plazo que se explica
por una debilidad temporal del tipo de cambio.
El ndice Nacional de Precios al consumidor (INPC) a principios de 2011 registro
bajas inesperadas en el precio de productos agropecuarios.
Riesgo pas
De acuerdo con cifras econmicas derivadas de Estados Unidos, los ndices de
riesgo pas Amrica Latina han mejorado. El Indicador de riesgo pas en Mxico
contina por debajo del brasileo, como lo ha estado durante los ltimos aos y ha
disminuidos de 360 puntos en diciembre de 2008 a 157 puntos a finales de 2010.
Tasa de inters
Respecto de las tasas de inters, se espera que las autoridades mexicanas eviten
en lo posible incrementar sus tasas con el fin de limitar una apreciacin excesiva en
su moneda. Esto debido a la alta liquidez en los mercados financieros
internacionales y las bajas posibilidades de que la Reserva Federal de Estados
Unidos incremente sus propias tasas tambin ene le corto plazo.
Educacin
Mejorar el desempeo del sistema educativo y de educacin tcnica es una
prioridad para elevar y fortalecer el entorno de competitividad de las PyMEs y del
emprendimiento en el pas, elevando de esta manera el nivel de calidad agregado
de los productos y servicios que proporciona este sector a sus clientes.
Rezago en innovacin tecnolgica
Un factor importante que explica la razn del desarrollo econmico de cualquier pas
desarrollado, es la agilidad y rapidez con la cual adoptan las tecnologas existentes
para incrementar la productividad de sus industrias y el impulso que estas dan a la
capacitacin continua y acceso al conocimiento de su fuerza laboral en los ltimos
procesos y operaciones de estas nuevas tecnologas.

Financiamiento
La OECD 2005 dice que una de las principales limitantes para el crecimiento del
sector PyME, es el alto costo de acceso al financiamiento.
Es importante decir que el gasto como porcentaje del PIB que destina el gobierno
de Mxico a los programas de desarrollo de la PyME, si bien ha ido aumentando,
an se encuentra por debajo de pases como Brasil y Chile.
Marco Legal
La inversion privada en Mxico est normada principalmente por dos leyes:
1. La ley de inversin Extranjera, vigente desde 1993 pero con importantes
reformas en 2008.
2. La ley de Mercado de Valores que, a partir de la reforma 2006 tiene objeto
desarrollar el mercado de calores en forma equitativa, eficiente y
transparente.
Ley de Inversin Extranjera
Autoriza a inversionistas extranjeros y a empresas mexicanas controladas por
inversionistas extranjeros, a tener la propiedad de hasta 100% de capital de dichas
empresas, adquirir activos fijos, involucrarse en nuevos campos econmicos,
manufacturar nuevas lneas de productos, abrir y operar establecimientos y
expandir y reubicar los ya existentes, contrario a lo que suceda antes de la reforma,
en la cual algunas de estas actividades se prohiban.
Ley de Mercado de Valores.
Esta radica en la posibilidad de que un mayor nmero de empresas medianas puede
acceder al financiamiento en mejores condiciones, a travs del capital privado,
emprendedor y del mercado de valores, representando esto una alternativa
importantes para el desarrollo econmico y social del pas.

La oportunidad de inversin en la empresa privada de Mxico.

Las micro, pequeas y medianas empresas en Mxico se constituyen como parte
fundamental de la economa del pas, ya que representan el 99.7% de las 5.14
millones de unidades econmicas que existen en el pas.
Sectores de Alto crecimiento
1. Automotriz
2. Elctrico y electrnica
3. Tecnologas de la informacin
4. Aeronutica y aeroespacial
5. Turismo
Emprendimiento
Los emprendedores son las personas que convierten una idea en un proceso
concreto como una empresa con fines de lucro o una organizacin social generando
con esto innovacin y empleos. El emprendimiento es un elemento clave para
contribuir al crecimiento, desarrollo econmico y a la creacin de empleos en el
pas.

CAPITULO 6
Un estudio emprico de Capital Privado y Emprendedor en Mxico
En Mxico el capital emprendedor tuvo su origen en el ao 1987 a travs de las
Sincas, las cuales ofrecan posibilidades de inversin a travs de fondos abiertos
de capital privado que invertan en atractivos proyectos.
La evidencia internacional demuestra que para que el capital emprendedor llegue a
ser importante fuente de financiamiento para los emprendedores, es necesario que
el pas cuente con estabilidad econmica y polticas pblicas que propicien las
condiciones de un ambiente de negocios adecuado para crear un ecosistema que
facilite el crecimiento y consolidacin de estos emprendimientos y empresas
candidatas a recibir fondos de capital emprendedor.
En Mxico estima que la industria de capital privado invirti 789 millones de dlares
en 2010, un incremento de 87% con respecto a 2008, pero aun inferior al mximo
alcanzado en el 2007 que fue de 1,388 millones de dlares.
En 2005, se crea el Fideicomiso de Inversin de Capital Privado (FICAP) pero que
sirve

de vehculo para operar fondos de capital emprendedor en el pas con

transparencia fiscal y en 2006 se autoriz la Ley del Mercado de Valores, que

fortaleci los derechos de los accionistas minoritarios y previos la celebracin y
cumplimiento de acuerdos.
La Asociacin Mexicana de Capital Privado, menciona que Mxico cuenta con 40
fondos de capital privado. Estos fondos han establecido una mezcla de fondos de
inversionistas internacionales y locales, lo que hara suponer la formacin de fondos
de capital emprendedor y privado que operen de manera ms eficiente el combinar
el expertise del fondo extranjero y el conocimiento del ambiente.
Uno de los factores que, se podra decir, detonan la demanda de CP/CE en Mxico,
se basa principalmente en la poca disponibilidad de financiamiento de largo plazo
que tienen los emprendedores y las pequeas y merdianas empresas.

La dificultad para encontrar financiamiento a largo plazo en Mxico detone

proyectos de inversion o nuevos emprendimientos, es una necesidad para el
desarrollo y consolidacin de la competitividad y crecimiento econmico.
Un paso para facilitar el financiamiento a los nuevos proyectos de emprendimientos
ha sido la emisin de la nueva regulacin, que permite a los fondos de pensin a
invertir a travs de CKDs.
Los retos para lograr detonar la inversion de CP/CE persisten y son varios entre
ellos se encuentran, detonar el crecimiento de que los fondos de pensin inviertan
en fondos de capital emprendedor por medio de los CKDs, el desarrollo del mercado
de capitales para facilitar la salida de la inversion, disminuir la percepcin de la alta
corrupcin existente en el pas.
Metodologa del Estudio
La muestra final se compuso de 42 fondos de capital privado y emprendedor que
tienen operaciones en Mxico y que invierten directamente en empresas o
emprendimiento.
La muestra se elaboro con informacin de la Asociacin Mexicana de Capital
Privado A.C. y una bsqueda en medios electrnicos de fondos que no pertenecan
a esta asociacin, en el propsito de cubrir el mayor segmento posible dentro de la
industria.
El origen del capital con que operan los fondos, tambin es una variable relevante.
La muestra indica que en promedio el 82% del capital de los fondos encuestados
tiene un origen privado, lo que representa los restantes 7 fondos.
Los resultados de la encuesta muestran que los fondos mayoritariamente pblicos
manifestaron invertir en promedio el 43% de su capital en etapas tempranas de
desarrollo, entretanto los fondos con capital mayoritario privado destinaron a esta
etapa en promedio solo el 23% del total de sus inversiones.

CAPITULO 7
Principales lineamientos y gua para tener acceso a capital emprendedor y
privado.
En el momento en que las empresas reciben la inversion de un fondo privado
aceptan que este forme parte de la administracin del consejo y, por tanto, tenga
voz en las decisiones que se toman como impacto en su futuro.
Los fondos cuentan con un administrador (general partner), quien tiene como
objetivo colocar el capital de los inversionistas a quienes representa en empresas
que muestran las siguientes caractersticas.
Afinidad. Que coincidan con la estrategia de inversion definida por el fondo.
Privadas. Que no estn listadas en ningn mercado de valores.
Tamao Estas pueden ser empresas pequeas, medianas o grandes y de empresas
de reniente creacin.
Atractivas. Que cuenten con potencial de generar rendimientos importantes sobre
el capital que les ser invertido.
Exitosas. Empresas que ha probado un modelo de negocio y que generan flujos de
efectivo positivos.
La experiencia Mxico muestra que resulta ms atractivo para el fondo encontrar
PyMEs que lleven operando al menos dos aos, que hayan comprobado ,la
viabilidad de los modelos de negocios que estn generando utilidades importantes
y que tengan un gran potencial de incrementar su valor en los cinco aos a
posteriores a la inversion.
Preferencias de inversion del Fondo
Una vez desarrollado su plan de negocios, los fondos determinan el tipo de sectores
donde tienen expectativas de encontrar oportunidades de inversion as como
aquellos tipos de empresas en los que no estn interesados en invertir.

Por lo general los fondos estn especializados en inversiones que se hacen a

empresas de una determinada etapa de desarrollo (inicio, crecimiento,
consolidacin), ya que de esto dependern los riesgos, rendimientos y esfuerzos
del equipo directivo del fondo en la empresa invertida.
El tamao de las empresas resulta importante por varios factores, uno de ellos es
el riesgo. Un segundo factor a considerar es el tiempo y esfuerzo de asesora que
el fondo deber dedicar a la empresa invertida
El fondo invertir en industrias donde el equipo administrador cuente con ms
experiencia, ya que de esta forma se podra dar una mejor asesora. Es ms
atractivo invertir en industrias que estn creciendo que en aquellas que crecen al
ritmo de la economa o que van en declive.
Aquellos administradores de fondos que conocen la forma de hacer negocios en
una determinada regin geogrfica, tienen mayores probabilidades de xito, esto
porque conocen las preferencias de los consumidores de las empresas invertidas.

Mapas Conceptuales

Aportaciones al conocimiento.

El sector de capital de riesgo ha ido en aumento en los ltimos aos consolidndose

a nivel mundial, as tambin por regiones, y en Mxico, aparece como una
alternativa viable para el financiamiento de empresas privadas que buscan expandir
sus horizontes de operacin.

Las condiciones actuales de los mercados: una

excesiva liquidez empresarial, fuerte competencia internacional y un desarrollo

tecnolgico sin precedentes, sitan al capital de riesgo como una alternativa de
financiamiento atractiva y ventajosa. Podemos considerar que la industria de capital
de riesgo se encuentra en una fase de crecimiento en Latinoamrica, presentando
diferencias del grado de avance entre los mismos pases latinoamericanos, siendo
los mas avanzados Brasil y Argentina. En los dems pases latinoamericanos y en
especial Mxico, es importante
Llegar a consolidar esta inversin, para poder hacer frente a la competencia que
presentan las otras regiones del mundo como son Europa y Asia. En especial, es
necesario fomentar en Latinoamrica a) la participacin de fondos de pensiones
privados y pblicos, los fondos de inversin de compaas de seguros y fianzas, b)
crear un mercado intermedio para facilitar la salida de las inversiones, c) contar con
un adecuado gobierno corporativo en las empresas, que proteja a los inversionistas
minoritarios, d) Contar con una ley de capital privado que contemple la creacin de
un instrumento propio para esta industria con transparencia fiscal e incentivos para
inversionistas de mediano y largo plazo.

Con referencia a los fondos de capital

privado en Mxico, las siguientes observaciones se basan en informacin obtenida

de los 13 fondos que recibieron la encuesta: a) Los fondos de capital privado prefiere
dirigir su inversin a un tipo de industria en la que cuenta con un expertise. b) as
tambin, en la mayora de los casos prefieren tener participacin en las decisiones
que toma el consejo, para esto pueden llegar a pedir la mayora de los votos. c) en
cuanto al tiempo que dejan su inversin, nos encontramos que en promedio los
fondos dejan su inversin entre 3 aos a 8 aos, habiendo casos en que dejan su
inversin de 10 a 12 aos, d) en cuanto a los principales requisitos que piden estos

fondos de capital de riesgo se encuentran: el que la empresa cuente con una

administracin sana y un proceso de institucionalizacin de los procesos de la
empresa, que asegure un manejo ptimo de los recursos que cuenta la empresa, e)
el sector tecnolgico es el mas favorecido por las capitales privados, seguido del
manufacturero, f) la mayora de los fondos invierten en empresas ya establecidas,
g) el rendimiento exigido a la inversin.

Critica personal objetiva

En este libro nos relataron temas ms importantes para las empresas, entre ellos,
la importancia de retener y alentar la inversin en un pas, sobre todo en Mxico,
que pretende superar el rezago que ha experimentado en los ltimos aos en cuanto
a inversin y crecimiento econmico.
Este es un libro recopila una gran investigacin de los orgenes del capital privado
y emprender, adems analizas la participacin del capital,

de cmo los

inversionistas contribuyen a generar un crculo virtuoso del ciclo econmico: ahorro,

inversin, crecimiento, ingreso, empleo, seguridad y culminando en el bienestar de
la sociedad, de ah surge la necesidad de que Mxico conozca el funcionamiento
de los mercados financieros para aprovechar oportunidades de inversin.
Por ello creo que el libro es de gran utilidad, conocer caractersticas de los fondos
de inversin, como estos de emplean en otros pases, conocer la oportunidad que
tiene Mxico para hacer crecer la inversion en el pas y el crecimiento econmico
que nos beneficia a todos, es un libro completo y con informacin real, con
resultados estadsticos de cmo se encuentra Mxico en comparacin de otros
pases ms desarrollados en el mercado financiero.
Con este libro se da una imagen de nuestro pas como un lugar atractivo para
hacer negocios, buscar competitividad, productividad y mejorar el ambiente de
negocios.