FINANZAS DE INVERSION

CLASE 2

PRESENTACIN DE EXPOSICIONES ASIGNADAS: E1

Los equipos asignados salen a exponer sus temas.

Tienen un mximo de 10 minutos por grupo.

Orden de los grupos:

Grupo 1: Prstamos a Largo Plazo

Grupo 2: Prstamos a Corto Plazo
Grupo 3: El Pagar
Grupo 4: El Leasing
Grupo 5: El Factoring

CUANDO HABLAMOS DE ESTRUCTURA DE CAPITAL NOS

REFERIMOS A LA FORMA QUE ADOPTA EL DINERO, COMO EN
ESTA PIRMIDE?

ES IMPORTANTE PARA UNA EMPRESA LA ESTRUCTURA DE

CAPITAL?

La estructura de capital se utiliza en

muchas actividades del sector financiero:

Cuando se solicita un prstamo.

Cuando evaluamos un proyecto.

Cuando calculamos la tasa de descuento

ponderada. CPP o WACC.
Cuando salen las acciones al mercado.
En el calculo de indicadores financieros.
Etc.

CLASE 2
LOGRO DE LA SESIN
Al trmino de la sesin el estudiante identifica mediante un cuestionario escrito
los conceptos de estructura de financiamiento en una inversin, las partes
fundamentales de la estructura, la caracterstica de los costos en los
componentes de la estructura de capital y el efecto del impuesto, considerando
las situaciones del mercado actual; con claridad.
CONTENIDO
Concepto de estructura de capital
El monto de inversin
Financiamiento al 100% por accionistas
Financiamiento con una participacin de deuda.
El costo promedio ponderado CPP - WACC.
Influencia de incluir deuda en el valor de la empresa
Ejercicios numricos

ESTRUCTURA DE CAPITAL
CONCEPTO
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Definicin: A la combinacin de deuda y equity (que puede emplearse para
financiar un proyecto), se le conoce como Estructura de Financiamiento

Evaluacin de proyectos de Inversin

Autor: Paul Lira Briceo
Editorial: UPC
Ao: 2013

ESTRUCTURA DE CAPITAL
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO O ESTRUCTURA DE CAPITAL
En el grfico: Qu diferencia existe entre una estructura y la otra?
V=B+S
V=Valor de la empresa
B=Valor de la Deuda
S=Valor del Patrimonio

VALOR DE LA EMPRESA

VALOR DE LA EMPRESA

DEUDA
EQUITY 40%
60%

EQUITY DEUDA
40%
60%

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Cul es el fin fundamental de las finanzas?

ESTRUCTURA DE CAPITAL
Cmo tiene que ser V?
V=B+S
El Valor de la firma debera ser el mayor posible.
En esto ltimo radica el objetivo de las finanzas.

HACER QUE LA COMBINACIN DE DEUDA Y PATRIMONIO HAGA QUE EL

VALOR DE LA COMPAA SEA EL MAYOR.

EL VALOR DE LA EMRPESA

V
V

Ks = Costo de capital
CCPP = WACC

Costo

Kj = Costo de la deuda

Anual

Deuda/ activos totales

ESTRUCTURA DE CAPITAL
por lo tanto
V=B+S--------Valor de la empresa = Valor de la Deuda + Valor del
Patrimonio

EJEMPLO: ESTRUCTURA DE REPSOL 2013

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

DOS FORMAS DE DAR A CONOCER LA RELACION DEUDA

CAPITAL

PRIMERA: RAZON D/P

SEGUNDA: RAZON D/(P+D)

La primera indica por cada dlar en el patrimonio tenemos x dlares de deuda.

La segunda indica que porcentaje de deuda representa la deuda del financiamiento

total de la empresa.

CONTINUEMOS

ESTRUCTURA DE CAPITAL SIN DEUDA:

Cuando el nico que financia la estructura de capital es el accionista.

El Valor de la Firma est relacionado a la tasa de descuento a la hora de descontar
los flujos futuros del negocio.
Al ser el accionista el nico que aporta, los flujos de la compaa se descuentan con
la tasa que representa el costo de oportunidad del Patrimonio.
En este caso el WACC es igual al COK o CPAT.

EL VALOR DE LA FIRMA: EJEMPLO

Una empresa financiada 100% por patrimonio estima que su flujos de efectivo en los
prximos 5 aos sern los siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.

5.0 millones
5.5 millones
5.7 millones
6.2 millones
6.5 millones

Si a partir del 6ao se espera un crecimiento a perpetuidad del 2% anual, el CPAT

asciende a 15%, el CDDA asciende a 9% y la tasa del impuesto a la renta es 30%.

Calcular el Valor de la Firma

ESTRUCTURA DE CAPITAL CON DEUDA:

Cuando la empresa se financia la estructura de capital combina deuda y patrimonio

El Valor de la Firma est relacionado a la tasa de descuento a la hora de descontar
los flujos futuros del negocio.
Al ser, el costo de la deuda por lo general ms bajo que el costo del patrimonio, la
combinacin de ambas otorga un resultado menor en promedio conocido como
WACC. Ahora el proyecto tiene menos exigencia e incrementa el valor de la firma.
En este caso el WACC equivale a:
T es la tasa del impuesto a la renta.

PAT+
DDA
+
+

( )

B
S

EL WACC Y EL VALOR DE LA COMPAIA

PAT+
DDA
+
+

( )

B
S

ALGUNAS PROPIEDADES DEL WACC RESPECTO AL VALOR DE LA COMPAIA:

A mayor WACC menor el Valor de la Compaa.
A menor WACC mayor el Valor de la Compaa.
A mayor Deuda menor WACC
A mayor Patrimonio mayor WACC
CDDA (1 T) < WACC < CPAT

EL VALOR DE LA FIRMA: EJEMPLO

Una empresa financiada 70% por patrimonio estima que su flujos de efectivo en los
prximos 5 aos sern los siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.

5.0 millones
5.5 millones
5.7 millones
6.2 millones
6.5 millones

Si a partir del 6ao se espera un crecimiento a perpetuidad del 2% anual, el CPAT

asciende a 15%, el CDDA asciende a 9% y la tasa del impuesto a la renta es 30%.

Calcular el Valor de la Firma

USAR EL EXCEL: CALCULAR EL WACC

FLUJO DE CAJA PROYECTADO DE GLORIA
2016
Flujo de Caja Libre

2017

2018

2019

2020

2021

424,566 502,589 571,893 620,514 712,145 783,496 893,540

LOS FLUJOS CRECERAN A UN RITMO DEL 4%

Flujo total incluyendo valor residual

424,566 502,589 571,893 620,514 712,145 783,496 ???

Datos en Miles

Pasivo no corriente
Patrimonio

406,158
1,399,516

CALCULAR EL WACC Y EL VALOR PRESENTE O VALOR DE LA COMPAA

2022

Si el costo de oportunidad de los accionistas es 18% y el costo promedio de la

deuda es de 8%. Calcular el Wacc y luego el valor de la firma en el 2015.
El impuesto a la renta es 30%.

UPA Y ROE SEGN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL -CASO 1

Cementos Pacasmayo tiene una UAII de 299 Millones y 533 Millones de Acciones.
Adicionalmente el precio de las acciones es de S/. 5
Asumiendo que Cementos Pacasmayo tiene una razn de B/S o D/P de 0%.
Calcular lo siguiente de la compaa:
UPA
ROE

UPA Y ROE SEGN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL -CASO 2

Cementos Pacasmayo tiene una UAII de 299 Millones y 533 Millones de Acciones.
Adicionalmente el precio de las acciones es de S/. 5
Cementos Pacasmayo est pensando restructurarse y tener una razn de B/S o D/P
de 30% emitiendo bonos corporativos que estaran comprometidos a una tasa del
5%.
Calcular lo siguiente de la compaa en ambos escenarios: sin deuda, con deuda.
UPA
ROE

B
V
S

PREGUNTAS DE REFLEXIN:

Las empresas deberan de considerar su estructura de capital al

momento de adquirir deuda?
Consideras que la informalidad en nuestro pas afecta a la
estructura de capital de una empresa?

CONCLUSIONES

RESOLVER LOS SIGUIENTES PROBLEMAS

Buscar en el Aula Virtual en la sesin 2 el siguiente archivo.

EJERCICIOS CLASE 2 -ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO.xlsx

ENTREGA DE AVANCE 2

Presentar lo siguiente para la siguiente clase: Indicar lo siguiente:

Escoger una empresa de la BVL. Observar sus estados de resultados y ESF del
2014. Determinar Su razn de endeudamiento y el UPA obtenido
El trabajo es grupal.

BIBLIOGRAFIA

Ross, Stephen A. Finanzas corporativas. 2012

http://www.esan.edu.pe/publicaciones/2009/12/07/DocTrab13.pdf. 2009