IS-LM

Paul Krugman blog (Oct. 9th, 2011) The New York Times
IS-LM significa Inversin (Investment) Ahorro (Savings), Liquidez (Liquidity) Dinero
(Money), lo que tendr sentido si lee lo que sigue.
Lo primero que Ud. debe saber es que existen mltiples maneras de explicar el modelo ISLM. Eso debido a que representa muchos mercados interactuando entre s al mismo tiempo,
pudiendo ingresar en el modelo desde direcciones diferentes, siendo cualquiera de ellas un
punto vlido de partida.
Mi punto de partida favorito es el pensar en este modelo como una forma de reconciliar dos
perspectivas aparentemente irreconciliables acerca de qu determina la tasa de inters. Una
sostiene que la tasa de inters se encuentra determinada por la oferta y demanda del ahorro (la
perspectiva del crdito). La otra sostiene que la tasa de inters es determinada por el balance
entre bonos (valores que pagan inters) y dinero (no paga inters, pudiendo ser usado para
diversas transacciones por que su liquidez cobra especial valor). Esta ltima es la perspectiva
de la preferencia por liquidez.
Como conciliar ambas pticas? El asunto no es de fcil entendimiento pues tratamos con dos
variables como mnimo, el Nivel de Producto y la Tasa de Inters, siendo el ajuste del Nivel
de Producto lo que permite que los fondos crediticios y la preferencia por liquidez se
sostengan al mismo tiempo.
Empecemos desde la ptica de los fondos crediticios. Supongamos que los niveles de ahorro
e inversin deseados empiezan siendo iguales y que algn factor externo trae abajo las tasas
de inters. Recuperar su nivel inicial por s mismo? No necesariamente. Un exceso en los
niveles de inversin deseados por sobre los niveles de ahorro deseados conducir a una
expansin econmica lo que causar un incremento en el ingreso. Ahora bien, dado que una
parte de este nuevo ingreso ser ahorrado y asumiendo que la demanda por nuevas
inversiones no se elevar demasiado, un aumento apreciable del nivel de producto puede
restablecer el equilibrio entre ahorro deseado e inversin deseada a nuevas tasas de inters.
Esto quiere decir que los fondos de crdito no determinan la tasa de inters por s mismos; lo
que determinan es un conjunto de posibles combinaciones de tasa de inters y nivel de
producto, con menores tasas correspondientes a mayores niveles de producto (Curva IS).
Por otro lado, la gente en su afn de decidir cmo colocar su riqueza, est tomando
decisiones de portafolio entre dinero y bonos. Observamos entonces una demanda decreciente
por dinero, a mayor tasa de inters, ms gente optar por reducir sus tenencias de dinero en
favor de mayores retornos financieros. Suponga por el momento que el BCR mantiene
constante la oferta monetaria, en cuyo caso la tasa de inters deber ser tal de conducir al
equilibrio entre demanda y oferta de dinero. El BCR puede modificar la tasa de inters
mediante operaciones de mercado abierto alterando la oferta de dinero. Un aumento en la
oferta de dinero llevar a una reduccin en la tasa de inters, induciendo al pblico a
incrementar su tenencia de dinero.

En este punto adems, el Producto debe ser tomado en cuenta: un mayor nivel de producto
implicar mayor nivel de transacciones en la economa y por lo tanto, mayor demanda por
dinero (asumiendo que nada ms vara al menos, al mismo tiempo). Por lo tanto, un mayor
nivel de producto significar que la tasa de inters necesaria para equilibrar la demanda con
la oferta de dinero deber ser mayor. Esto implica que tal como ocurre con los fondos
crediticios, el dinero (liquidez) tampoco determina por s mismo la tasa de inters, sino que
define un conjunto de posibles combinaciones entre tasa de inters y nivel de producto (curva
LM)
Les presento entonces a ambas curvas, que juntas integran el modelo IS-LM:

El punto de cruce de ambas determina el nivel de producto y la tasa de inters y constituye el

punto en el que tanto fondos crediticios y preferencia por liquidez, son vlidos.
Para qu sirve todo esto? En primer lugar, ayuda a evitar caer en ciertas falacias como aquella
que afirma a partir de que los niveles de ahorro y de inversin deben ser iguales, el gasto del
gobierno no es capaz de elevar los niveles totales de gasto, lo que contradice claramente lo
afirmado por la escuela de Chicago. Tambin evita caer en la confusin siempre recurrente de
que los dficits del gobierno, mediante la elevacin de las tasas de inters, pueden ocasionar
la contraccin de la economa.

Ms espectacularmente, el modelo IS-LM resulta ser una herramienta muy til para
interpretar condiciones extremas (como la que nos agobia en estos tiempos), en que la
demanda privada ha cado tan dramticamente que la economa persiste en estado de
depresin an a tasas de inters cercanas a cero. Este particular caso luce as:

Porqu la LM es plana a una tasa de inters igual a cero? Porque si la tasa de inters cae por
debajo de cero, nadie en su sano juicio (y asumiendo sta como razn vlida por la que no
pondra las manos al fuego), renunciara a dinero por mantener bonos o cuentas de ahorro. En
el lmite, el dinero sera tratado como elemento de conservacin de valor o riqueza, por lo que
las alteraciones en la oferta monetaria no tendran efecto alguno (les presento a la famosa
Trampa de Liquidez).
El modelo IS-LM permite ciertas predicciones acerca que qu sucede durante esta trampa. Un
aumento del dficit presupuestal corre la IS hacia la derecha. En la trampa de liquidez, este
corrimiento no tiene efecto alguno en la tasa de inters. Los aumentos en la oferta de dinero
carecen de efecto alguno. La herramienta de poltica monetaria resulta intil.
De all que en el 2009, mientras algunos connotados miembros de la escuela austriaca teman
supuestos efectos producto del alza en las tasas de inters e inflacin resultante, los que
entienden este modelo predijeron que las tasas de inters permaneceran bajas y que incluso
un aumento en la base monetaria no tendra efecto alguno de tipo inflacionario. Los hechos
posteriores dieron crdito a lo predicho por el modelo IS-LM, pese a grandes anuncios de
creciente inflacin debido al alza de algunos commodities.

Efectivamente, el modelo IS-LM simplifica una serie de cosas y no puede ser tomado como
una verdad absoluta y definitiva, pero de eso se trata cuando hablamos de buenos modelos
econmicos. Dar sentido a lo que vemos y permitir una serie de muy tiles predicciones
acerca que qu pasar en circunstancias inusuales. Los economistas que entienden este
modelo han aportado mucho ms en aras de cmo enfrentar las crisis pasadas y actuales, que
aquellos que no.