A crise do neoliberalismo

na histria do capitalismo.
2008-2011, os dois primeiros atos
Grard Dumnil+ e Dominique Lvy++
INTRODUO
Os primeiros sinais da crise atual foram observados durante o vero de 2007.
Em setembro e outubro de 2008 a crise entrou em sua fase mais violenta, com
o colapso das grandes instituies financeiras nos Estados Unidos, com os
primeiros passos da recesso, e com a exportao da crise para o resto do
mundo. No segundo trimestre de 2009, a contrao da produo atingiu seu
pice nos Estados Unidos, observando-se a partir de ento uma recuperao
gradual do PIB. Para a maioria dos analistas que escreviam em 2010, a crise
pertencia ao passado. Contudo, em agosto de 2011, ou seja, exatamente
quatro anos depois dos primeiros sintomas da chegada do tumulto, o aumento
da dvida dos governos parece insustentvel, em particular, nos Estados Unidos
e na Europa. E, uma vez que os dficits jogam um papel crucial na
continuidade da recuperao, previes pessimistas so feitas sobre os
prximos meses e anos, em uma nova atmosfera.
Nosso trabalho anterior The Crisis of Neoliberalism1 analisa uma srie de
eventos at o final de 2009. Nesse trabalho, defendemos que a crise, apesar
dos primeiros sintomas de recuperao do PIB, ainda no estava acabada.
Esse diagnstico foi baseado na observao de que muitos dos fatores
subjacentes crise ainda estavam presentes. A crise chegou ao mundo com
uma configurao especial o encontro implacvel entre a fragilidade
financeira global e o carter insustentvel da trajetria macroeconmica dos
Estados Unidos e foi desencadeada pela dvida das famlias. Esse episdio
est acabado, mas importantes tenses ainda permanecem e esto prximas
de provocar um novo colapso. Os prprios mecanismos de combate a crise
esto sujeitos a ameaas. As transformaes do capitalismo que poderiam ter
sido esperadas e so fundamentais se a classe superior dos Estados Unidos
quer manter seus rendimentos e seu poder em todo o mundo no foram
realizadas.
Assim, torna-se cada dia mais claro que o colapso de instituies financeiras e
a queda da produo em 2008 devem ser entendidos como uma primeira
+Email:
++

gerard.dumenil@u-paris10.fr.

PSE-CNRS, ENS, 48 bd Jourdan, 75014 Paris, France. Email: domi.levy@free.fr.

G. Dumnil, D. Lvy, 2011. Dumnil G., Lvy D., 2011, The Crisis of Neoliberalism, Harvard
University Press, Harvard, Massachusetts.

fase de perturbaes em uma longa srie de eventos. A perturbao

sequente j est em andamento na atual crise das dvidas soberanas. A partir
de agosto de 2011, a lenta recuperao da produo parece alcanar seus
ltimos momentos, possivelmente o primeiro passo na direo de um novo
declnio do PIB.
O objetivo das sees abaixo colocar a crise atual numa perspectiva
histrica e justificar os diagnsticos feitos acima. A primeira seo discute o
quadro geral do neoliberalismo e da globalizao neoliberal. A segunda
seo dedicada ao primeiro episdio, em torno de 2008. A terceira seo
analisa a presente crise das dvidas soberanas e as novas trajetrias
macroeconmicas, o segundo episdio. As perspectivas prximas e de mais
longo prazo so discutidas em uma seo conclusiva que retoma o marco
histrico da primeira seo.

NEOLIBERALISMO E GLOBALIZAO NEOLIBERAL

A atual crise no a primeira crise estrutural na histria do capitalismo e,
consequentemente, s pode ser entendida numa perspectiva histrica; tais
crises estruturais so separadas por ordens sociais que no sobrevivem a
essas grandes perturbaes. Neoliberalismo a mais recente de tais ordens;
sendo um fenmeno de classe em que as classes superiores removeram todos
os limites ao seu poder e renda com consequncias desastrosas para as
classes populares e, em ltima instncia, para as classes superiores dos pases
centrais, cujas economias estagnaram e se tornaram incontrolveis. A
globalizao neoliberal (livre comrcio, livre circulao de capitais,
globalizao dos mecanismos financeiros) o componente internacional do
neoliberalismo, mas uma distino deve ser feita entre esse aspecto
internacional do neoliberalismo e a generalizao do neoliberalismo, incluindo
as suas componentes e polticas nacionais, para todos os pases ao redor do
mundo; todos os pases esto envolvidos na globalizao neoliberal, mas nem
todos so submetidos s regras e aos mtodos do neoliberalismo.

Capitalismo moderno e crises estruturais

Na transio entre o final do sculo 19 e inicio do sculo 20, o capitalismo
sofreu grandes transformaes. Iniciando nos Estados Unidos, trs revolues
ocorreram, afetando as instituies em que a propriedade privada dos meios
de produo se expressa: (1) a revoluo corporativa (com a onda de
incorporaes por volta de 1900); (2) a revoluo financeira (com a formao
de um novo sistema bancrio dos Morgans, Rockefellers, e outros); e (3) a
revoluo gerencial (com a delegao de tarefas de capitalistas ativos para
trabalhadores assalariados, dirigentes e empregados de menor ranking). Essa
nova configurao foi gradualmente exportada para o resto do mundo. Isso
marcou a entrada do capitalismo em uma nova fase, a qual denominamos de
capitalismo moderno. Um importante aspecto foi a transformao no
padro de classe com a criao de uma grande burguesia a uma certa
2

distncia da administrao das grande empresas cuja propriedade era

expressa por meio de ttulos financeiros (aes e ttulos) e com a ascenso da
nova classe de dirigentes e trabalhadores improdutivos que os auxiliam.
Essas transformaes ocorreram no contexto da primeira crise estrutural
durante a dcada de 1890. Como a usamos, a expresso crise estrutural
refere-se a um conjunto de perturbaes (recesses, crises financeiras e
similares) que normalmente duram cerca de 10 anos (que so distintos das
recesses recorrentes dos ciclos de negcios). Essa crise estrutural abrangeu
uma crise dos mecanismos competitivos (formao de cartis e trustes) e
antecedeu a onda de incorporaes. A segunda crise, a Grande Depresso,
muito mais conhecida. A recuperao somente ocorreu na economia de
guerra durante a preparao e o decurso da Segunda Guerra Mundial. A
terceira crise estrutural a crise dos anos 70, com a desacelerao da
acumulao nos principais pases capitalistas e com a onda de inflao. A
quarta a atual crise do neoliberalismo.
A primeira e a terceira crises estruturais foram causadas por declnios prvios
na taxa de lucro. Como Marx apontou no Volume III do Capital, tais quedas
levam a superproduo, a especulao e a crises. As quedas dos nveis de
lucratividade foram a causa das crises de competio no final do sculo 19, e
da onda de inflao durante a crise dos anos 70, no contexto das polticas
macroeconmicas com o objetivo de estimular a produo. A segunda e a
quarta crise so de hegemonia financeira em que o capitalismo foi
impulsionado pelas classes superiores a prosseguir trajetrias insustentveis at
a exploso. As crises financeiras foram importantes aspectos dessas duas
conflagraes.

Um Fenmeno de Classe: Finanas e seus aliados

As quatro crises criaram condies econmicas favorveis mudana e,
assim, separaram as trs ordens sociais. A questo colocada obviamente a
de uma possvel nova ordem social no curso da crise atual. Por ordens sociais
queremos dizer configuraes de poder em que as classes superiores, ou
fraes das classes superiores, dominam as relaes sociais, seja em uma forte
posio de hegemonia ou na forma de compromissos. Um elemento central ,
evidentemente, o poder da classe capitalista. Por Finanas entendemos as
altas fraes da classe capitalista e as instituies financeiras em que muito do
seu poder est inserido. Isso inclui bancos, fundos de penses, etc., mas
tambm o FMI (com seus programas de ajuste) e agncias de risco. Quando,
no resto deste trabalho, ns referirmos s Finanas, falamos desse agente na
histria, com sua classe e seus componentes institucionais2.

Marx j havia descrito os bancos, as instituies financeiras do sculo XIX, como os

administradores do capital portador de juros.
2

A primeira ordem social, no inicio do sculo XX, pode ser descrita como uma
hegemonia financeira (no sentido de Finanas descrito acima). Um grau de
compromisso existiu entre capitalistas e a emergente classe gerencial, contudo
a liderana das Finanas estava bem estabelecida. A Grande Depresso
desestabilizou essa primeira configurao de poder. Isso aconteceu no mbito
de um forte movimento operrio nos Estado Unidos, na Europa e no mundo. A
classe capitalista estava sob forte ameaa. Sua hegemonia j havia sofrido
um golpe pela vitria dos Bolcheviques na Rssia. Mais adiante foi abalada
pelo New Deal nos Estados Unidos, e pela Frente Popular na Frana (em
circunstncias tambm distintas, na Frente Popular na Espanha). A esses,
devem-se adicionar as configuraes bastante especficas do Nazismo na
Alemanha e do Militarismo no Japo.
Depois da Segunda Guerra Mundial um novo equilbrio foi implementado no
mundo, com a integrao do Leste Europeu ao bloco Sovitico, a vitria das
foras comunistas na China, e o estabelecimento do chamado mundo livre
na Europa e no Japo, sob a liderana dos Estados Unidos. Nessas partes do
mundo um compromisso social foi estabelecido, com caractersticas
particulares em vrios pases, nos quais a propriedade privada dos meios de
produo foi preservada apesar de ocorrerem, muitas vezes, massivas
nacionalizaes. Contudo, o poder e a renda das Finanas foram
drasticamente diminudos. No compromisso do ps-guerra, gerentes dos
setores privados e governamentais desfrutaram de um maior grau de
autonomia na organizao da economia (gesto das corporaes e das
polticas). Dada uma melhora das condies tcnico-organizacionais
decorrentes da revoluo gerencial, a presso da classe popular resultou em
caractersticas favorveis para o perodo. O poder de compra dos
assalariados aumentou, novos progressos no sistema de bem estar ocorreram
(no que diz respeito a seguros de sade, aposentadoria, etc.), e avanos
considerveis em termos de educao e pesquisa foram realizados. Essa nova
ordem social foi a expresso de um compromisso social para a esquerda,
como no chamado New Deal coalition entre as classes populares e as
classes gerenciais, que pode ser descrita como social democracia ou
Keynesiana. importante tambm lembrar os aspectos negativos dessas
dcadas de imperialismo e produtivismo.
A terceira crise estrutural, durante os anos 70, criou condies econmicas
para a derrota poltica das classes populares e permitiu que as classes
capitalistas recuperassem sua antiga hegemonia no neoliberalismo, em
particular o controle das instituies financeiras3. O gerenciamento das
corporaes foi redirecionado, voltado para a criao de valor para os
acionistas; as polticas foram definidas para limitar a inflao e estabelecer
3 Fornecemos essa interpretao do neoliberalismo em 1996 em diversos artigos escritos em
francs e em ingls encontrados em Dumnil G., Lvy D., 2001, "Costs and Benefits of
Neoliberalism. A class analysis", Review of International Political Economy, v. 8, n. 4, pp. 578-607.

elevadas taxas de juros reais visando o beneficio dos credores; barreiras

comerciais foram reduzidas e a livre circulao internacional de capital foi
garantida. Devido a esses dois ltimos aspectos, todos os trabalhadores do
mundo foram colocados em uma situao de competio, o instrumento mais
poderoso na reverso das conquistas da ordem social ps-guerra. O beneficio
resultante para as classes superiores geralmente descrito em termos do
aumento das desigualdades, mas isso um fenmeno de classe.
Politicamente, a nova ordem social contou com a aliana entre capitalistas e
a classe gerencial, um compromisso para a direita, simetricamente ao
compromisso anterior.
Figura 1. Os ndices da Bolsa de Valores de Nova York corrigidos pela inflao
(mximo = 100): Composite index e financial index

At o comeo da atual crise, o neoliberalismo teve um sucesso espetacular,

dado os seus objetivos de classe. A renda e a riqueza das classes superiores
aumentaram enormemente. Consideraremos aqui somente uma entre muitas
ilustraes empricas desse fenmeno. A Figura 1 mostra a variao nos ndices
da bolsa de Nova York. As sries so corrigidas pela inflao, usando o deflator
do PIB. A figura ilustra claramente a queda dos ndices na crise de 1970, a
nova tendncia a aumentar no neoliberalismo, o efeito da crise 2000/2001 e o
impacto da crise atual. Em dlares constantes, um investimento em 1980 valia
cerca de cinco vezes seu valor durante os anos 2000 (nem tudo foi perdido na
crise atual).

A China na globalizao neoliberal

Se a economia estadunidense necessariamente o centro da anlise da atual
crise, dado que onde a origem da crise est localizada, a China no centro
palco da anlise das tendncias contemporneas e das perspectivas para as
prximas dcadas. Por essa razo, uma ateno particular deve ser dada a
5

China, onde um poderoso setor capitalista est em desenvolvimento4. Porm,

devido ao forte papel desempenhado pelo Estado, as polticas
governamentais vigentes na economia chinesa no podem ser descritas
como neoliberal (sem mencionar a poltica).
Durante a dcada de 90, a China voltou-se na direo de uma abertura e,
provavelmente, a um curso neoliberal. Mas, no inicio dos anos 2000, as
polticas de Hu Jintao e Wen Jiabao direcionaram para novas orientaes,
mantendo os preceitos no-neoliberais da economia chinesa, ao invs de
uma total adeso aos preceitos dos mecanismos de mercado: (1) o controle
das taxas de cmbio e das transaes da moeda; (2) o controle da
movimentao de capitais, na entrada e na sada do pas; (3) apesar da
emergncia de um setor financeiro privado, o sistema bancrio ainda
pertence basicamente ao Estado com um carter muito permissivo aos
emprstimos; (4) ainda h forte regulamentao da bolsa de valores (e
mercados financeiros em geral); (5) uma poltica industrial muito ativa
baseada na propriedade dos setores cruciais ao desenvolvimento do pas5.
Todas essas caractersticas esto em constante evoluo, e muito difcil dizer
quais direes prevalecero nas prximas dcadas, seja a consolidao das
tendncias estabelecidas durante a primeira dcada do novo sculo , seja
uma total marcha em direo ao neoliberalismo. Dada a presente situao, ,
entretanto, importante distinguir entre a insero na globalizao neoliberal
na qual a China altamente beneficiada e as caractersticas neoliberais e
no-neoliberais da economia. At o momento, a China walking on these two
legs a combinao vencedora, especialmente para as classes superiores
chinesas (e para o pas como um territrio econmico).
Para o caso especfico da China, podem ser adicionados Bolvia, Equador,
Venezuela e outros pases dessa regio do mundo que no apoiaram o
acordo do presidente Bush Filho que diz respeito a zona de livre comrcio das
Amricas. Esses pases so partes da globalizao neoliberal, mas fica a
questo de em que medida eles romperam com o neoliberalismo.

2008: A CRISE DO NEOLIBERALISMO SOB A HEGEMONIA DOS

ESTADOS UNIDOS
A presente crise foi causada pela convergncia de duas categorias de
determinantes. Primeiro, o neoliberalismo levou construo de uma vasta e
pesada estrutura financeira global, notavelmente nos Estados Unidos, mas
tambm no resto do mundo. Em segundo lugar, a hegemonia internacional
4

Hurun, 2011, Wealth Report, Beijing, http://www.hurun.net/usen/NewsShow.aspx?nid=123.

5 Price A., Brightbill C., Weld B., Capeloto T., 2010, The Reform Myth: How China is Using State
Power to Create the World's Dominant Steel Industry, Wiley Rein LLP, Washington, prepared for
the American Iron and Steel Institute, and the Steel Manufacturers Association.

dos Estados Unidos permitiu ao pas seguir uma trajetria macro de aumento
dos desequilbrios domstico e internacional. Importantes ligaes,
obviamente, existem entre as duas categorias de mecanismos. O aumento da
dvida das famlias nos Estados Unidos s foi possvel devido
desregulamentao financeira e, simultaneamente, foi um importante
componente desse desequilbrio. Seu colapso disparou a crise, espalhando-se
para o resto do mundo. No decurso deste episdio, pode-se questionar se as
tendncias neoliberais anteriores foram retomadas ou no; a resposta mista.
A partir de agosto de 2011, uma fraca recuperao do PIB foi observada nos
Estados Unidos e na Europa, enquanto muitos pases da periferia esto
avanando.

Financeirizao e globalizao: o feiticeiro aprendiz

A Grande Depresso e a atual crise compartilham o carter comum de serem
crises de hegemonia financeira. Elas ecoam a comparao de Marx e Engels
no Manifesto, em que a classe capitalista descrita como feiticeira, levando o
capitalismo para formas extremas de expanso e inovao financeira,
perdendo o controle de sua prpria mgica. O diagnstico foi correto, exceto
que, at o presente, o capitalismo sobreviveu a tais colapsos embora a custo
de considervel transformao enquanto Marx acreditava que o capitalismo
entraria gradualmente em crises mais profundas e desapareceria.
As tendncias na direo da globalizao e da financeirizaco tm sido
frequentemente descritas. Entre 1970 e 1980, a exportao de bens no mundo
foi multiplicada por um fator de 6.9; o fluxo global de investimentos diretos
estrangeiros durante os anos 2000 foi 48 vezes maior que durante a dcada de
70. Os emprstimos de todos os bancos mundiais para tomadores estrangeiros
atingiram seu pice em 2008 a um nvel 52 vezes maior do que em dezembro
de 1977 (a primeira informao disponvel)6. A expanso mundial dos
mecanismos financeiros foi enorme. Mas, queremos enfatizar aqui uma
caracterstica menos conhecida e mais especfica: Houve um acentuado
crescimento depois de 2000, mesmo em comparao com as tendncias
neoliberais anteriores.
A Figura 2 mostra o valor bruto de mercado dos contratos derivados do tipo
OTC (over the counter) no mundo. Todas as variveis foram normalizadas para
100 nos seus valores mximos. Os contratos de taxa de juros so de longe os
maiores, sendo cinco ou seis vezes maiores que os contratos de cmbio. Esses
valores brutos de mercado so astronmicos. Por exemplo, contratos de taxa
de juros alcanaram um mximo de $20 trilhes em 2008 (a ser comparado
aos $14 trilhes do PIB dos Estados Unidos em 2008). Esse nmero ilustra a
espetacular expanso desses contratos depois de 2000, at a crise. A mesma
6

A varivel mostrada na figura 3.

observao pode ser feita para muitas outras variveis financeiras7. A crise foi
precedida por um processo de acelerao, levando ao estabelecimento de
uma frgil estrutura financeira.
Figura 2. Valor bruto de mercado dos contratos de derivativos OTC no mundo
(semestral, mximo = 100)

Vamos considerar aqui outro exemplo, um dos mais relevantes na

globalizao financeira. As variveis na Figura 3 so os montantes de todos os
crditos ofertados pelos bancos de todo mundo para os muturios
estrangeiros pertencentes, respectivamente, aos pases desenvolvidos e em
desenvolvimento8. Em relao aos pases desenvolvidos (), o crescimento foi
continuo, com uma significante acelerao depois de 2000. Em relao aos
pases em desenvolvimento (- - -), uma fase de rpido crescimento
observada antes da crise neoliberal na Amrica Latina e na sia no final dos
anos 90 (em que o recuo de muitos desses investimentos financeiros
desempenharam um papel importante), seguido por certa reduo. Mas, um
novo e rpido crescimento observado at a crise de 2008. Isso se pode
interpretar como uma expresso da globalizao do sistema bancrio.

Op. cit. note 1, Part IV.

Bank for International Settlements, 2010, "International Banking and Financial Market
Developments", BIS Quarterly Review, June.
8

Figura 3. Total dos crditos ofertados por todos os bancos do mundo aos
tomadores estrangeiros (trilhes de dlares): pases desenvolvidos e em
desenvolvimento

A insustentvel trajetria macro dos Estados Unidos

Simultaneamente expanso dos mecanismos financeiros e globais, a
economia dos Estados Unidos seguiu uma trajetria de desequilbrio, uma
combinao de desenvolvimentos reais e financeiros: (1) uma tendncia de
queda da acumulao do capital; (2) o aumento da participao do
consumo no PIB; (3) um crescente dficit do comercio exterior; (4) o
financiamento gradual da economia dos Estados Unidos pelo resto do mundo;
e (5) o aumento da dvida das famlias. Ainda que a taxa de lucro aps
impostos9 do setor no-financeiro tenha sido mantida, uma crescente parte
dos lucros foi paga na forma de juros (para 2000) e de dividendos. Assim,
diminuiu a parcela de lucros retidos pelas empresas para fins de investimento.
Gradualmente, o aumento das altas rendas levou ao aumento no consumo e
a diminuio na taxa de poupana das famlias. Uma frao crescente dos
bens usados na economia era comprada no exterior, enquanto as
exportaes no cresciam na mesma velocidade. Um fluxo lquido de dlares
resultou dessa discrepncia.
Os beneficirios estrangeiros desses dlares no tiveram alternativa, se no a
de investir em valores mobilirios (ttulos e aes) emitidos por instituies dos
Estados Unidos, o Tesouro, as corporaes, as empresas patrocinadas pelo
governo (GSEs), etc. (Esses ttulos foram em sua maioria emitidos pelo setor
financeiro privado e pelo Tesouro, e foi assim no auge da crise, quando a
proporo de ttulos do Tesouro se elevou). Em 2007, os ativos estadunidenses
de propriedade do resto do mundo era aproximadamente o dobro dos ativos
9

Mas anteriormente ao pagamento de juros.

do resto do mundo de propriedade dos agentes econmicos dos Estados

Unidos. Ao mesmo tempo, a dvida total das famlias dos Estados Unidos
cresceu enormemente, com uma acentuada acelerao depois de 2000,
atingindo 101% do seu PIB no quarto trimestre de 2007. A crise demonstrou que
essas tendncias eram insustentveis. Estas tendncias particularmente a
venda massiva para estrangeiros de ttulos lastreados em ativos (ABSs),
especificamente hipotecas lastreadas em ativos (MBSs) foram possveis
graas hegemonia internacional do pas e correspondente posio do
dlar como moeda mundial.
Macro relaes bsicas ligam essas variveis. O investimento fsico por
empresas [0] em uma economia aberta igual soma das: [1] poupana das
empresas; [2] a poupana das famlias e do governo (a sua renda menos o
seu consumo e o seu investimento); e [3] poupana estrangeira (a variao
da diferena entre ativos financeiros estadunidenses em posse de estrangeiros
e ativos financeiros estrangeiros em posse dos agentes estadunidenses). Assim,
[0] = [1] + [2] + [3]. Uma vez que, nos Estados Unidos, as corporaes
aproximadamente auto-financiam seus investimentos ([0] = [1]), as poupanas
do resto do mundo [3] so iguais as poupanas das famlias e do governo com
sinal alterado. Tendo sido o sinal alterado, esse ltimo componente [2] pode
ser chamado variao do endividamento lquido dos dois agentes (suas
dvidas menos seus ativos financeiros). Assim, a soma do endividamento lquido
das famlias e do governo varia aproximadamente em conjunto com o
endividamento lquido da economia dos Estados Unidos com respeito ao resto
do mundo [3] = -[2].
Figura 4. Dvidas lquidas: das famlias e governo estadunidenses considerados
em conjunto, e da economia estadunidense em relao ao resto do mundo
(percentagem do PIB dos Estados Unidos, trimestral)

10

Essa ltima relao ilustrada na Figura 4, na qual s se consideram

instrumentos do mercado do credito. Podemos ver que a anlise acima foi
feita em termos de variaes, enquanto as variveis na figura so em termos
de quantidades. Assim, a variao conjunta das duas variveis visvel no
paralelismo das duas linhas. Dois perodos so claramente visveis, dos anos 50
at o incio dos anos 80, e das dcadas neoliberais seguintes quando a
trajetria de desequilbrio da economia estadunidense foi iniciada. A primeira
fase, nas quais as duas variveis permanecem relativamente constantes, foi
tpica de uma economia em equilbrio. A tendncia crescente durante as
dcadas neoliberais manifesta desequilbrio acumulativo. A continuidade
dessas tendncias baseava-se na capacidade de aumentar a dvida interna e
na disponibilidade do resto do mundo para manter ttulos estadunidenses.

A dvida das famlias: o disparo que iniciou a crise

A crise poderia ter se manifestado de vrias maneiras, por exemplo, uma
recesso da economia dos Estados Unidos, ou uma crise do dlar caso os
estrangeiros tivessem se tornado mais precavidos sobre a sustentabilidade da
trajetria descrita acima. Mas, como se sabe, a crise foi disparada por uma
onda de no pagamentos das hipotecas das famlias.
A poltica anterior crise era a de controlar os dbitos do governo. Assim, a
preservao do nvel de atividade no territrio dos Estados Unidos somente foi
possvel devido ao crescente endividamento das famlias. H uma clara
ligao entre o crescimento dos dbitos e a expanso dos mecanismos
financeiros. O primeiro foi permitido devido a um processo de
desregulamentao, como frequentemente descrito, e por um
desenvolvimento da securitizao, notavelmente o crescimento da
securitizao do private label, o mais perigoso componente (e a serie de
ABSs, CDOs, CDSs e outros instrumentos). A onda de emprstimos alimentou a
ascenso do preo da habitao que contribuiu para o seu posterior
aumento, em um processo de auto-gerao muitas vezes descrito como uma
bolha.
Em 2006, as taxas de inadimplncia comearam a crescer. Em 2007-2008,
tornou-se claro que uma frao crescente das famlias era incapaz de pagar
suas dvidas e os correspondentes juros, e a taxa de inadimplncia aumentou
ainda mais, alcanando nveis surpreendentes. Esse rumo dos acontecimentos
iniciou uma srie de depreciaes de diversos instrumentos. Uma elevada
proporo dos ttulos havia sido vendida para os agentes do resto do mundo.
Esse foi um dos motivos pelos quais o choque foi transmitido para o resto do
mundo no ltimo trimestre de 2008. Estados Unidos e a maioria, se no todos,
dos outros pases entraram em recesso. No iremos discutir aqui as fortes

11

polticas iniciadas para paralisar o colapso do sistema financeiro e da

produo nos Estados Unidos, Europa e outros pases10.
Antes da crise, nenhuma instituio internacional estava em posio de limitar
a expanso da financeirizaco global e de conter o crescimento do
desequilbrio dos Estados Unidos. A crise tomou propores dramticas devido
edificao anterior de uma vasta estrutura financeira nos Estados Unidos e
no mundo, e devido averso em relao regulamentao do Alan
Greenspan. A todo isso podemos acrescentar o progresso da globalizao
financeira neoliberal que impossibilitava qualquer forma de ao visando o
controle da estabilidade do sistema financeiro e a realizao de uma poltica
monetria eficaz.

Continuando as tendncias?
Aps a crise uma avaliao mista pode ser feita no que diz respeito
continuao das tendncias neoliberais anteriores. Podem-se observar, a esse
respeito, os ndices da NYSE na Figura 1. Como dito anteriormente,
comeando na crise 2000/1, o ndice composto () revela uma fase de
superaquecimento antes da crise de 2008, um mergulho na crise e certa
recuperao depois da crise. No se conjunto, comparando com os valores
prevalecentes na dcada de 80, uma grande frao do aumento ocorrido
durante as primeiras dcadas do neoliberalismo foi preservado, mas uma
tendncia horizontal observada desde o final dos anos 90. As aes de
algumas das grandes corporaes financeiras que caram durante a crise
ainda permanecem muito baixas11. Assim, considerando o ndice NYSE para
corporaes financeiras (- - -) a restaurao depois da crise parece muito mais
modesta do que para todas as corporaes. No que diz respeito aos altos
salrios e suplementos (opes de aes e bnus) despencaram
imediatamente aps a crise.
Pode-se tambm voltar aqui Figura 3, relativa aos emprstimos bancrios
para estrangeiros, e observar a nova tendncia de expanso para os pases
em desenvolvimento aps a crise. Para os maiores pases do grupo, como
China, ndia, e Brasil, os valores das variveis no final de 2010 aparecem mais
altos do que antes da crise. Claramente, o curso da globalizao financeira
no foi interrompido pela crise.
Como seria de esperar, uma anlise bastante distinta deve ser feita em
relao aos mecanismos financeiros relacionados ao mercado imobilirio.
Notadamente, a securitizao dos ttulos privados desabou e ainda no se
recuperaram. Mas essas eram somente ferramentas oportunidades de
obter lucro em um dado contexto no tendncias bsicas do neoliberalismo.
10

Estas questes so discutidas com mais profundidade em G. Dumnil, D. Lvy, 2011, Parte VII.

As aces do Citigroup chegaram a 510 em dezembro de 2006, caindo para 10 em maro de

2009, e valendo 27 em 19 de agosto de 2011.

11

12

Uma fraca recuperao

Podemos considerar que, quatro anos depois de seus primeiros passos, a
economia mundial se recuperou da grande contrao12 de produo que
iniciou em 2008?
A partir de Agosto de 2011, olhando para o perfil do produto total dos Estados
Unidos, os nveis do PIB (em dlares constantes) anteriores crise quase foram
recuperados. Essa primeira observao parece confirmar os primeiros
diagnsticos feitos em 2010 de que a recuperao estava em curso, ou
melhor, concluda. Entretanto, na Europa, o valor do PIB ainda estava menor
do que em 2007, tanto nas 27 economias da Unio Europia quanto nas 17
economias da zona do Euro. Um exame mais prximo revela limites adicionais
para essas novas tendncias. Primeiro, as taxas de crescimento foram
diminuindo durantes os ltimos trimestres de 2010 e durante o primeiro trimestre
de 2011. Segundo, no houve recuperao da produo industrial. A Figura 5
mostra os ndices de produo industrial nos Estados Unidos e na Europa desde
1995. Os ndices foram normalizados para 100 durante o trimestre em que
atingiram seu pico. Nas ltimas observaes, esses ndices permaneceram
significantemente mais baixos do que a mxima, respectivamente 93% nos
Estados Unidos e 91% na Europa.
Nas duas regies, essa recuperao est repleta de considerveis incertezas j
que foi obtida e prolongada a custo de um auxlio dramtico dos governos e
dos bancos centrais. A recuperao particularmente questionvel nos
Estados Unidos. A situao do mercado imobilirio, o qual sempre
desempenha um papel central no dinamismo do ciclo dos negcios,
permanece muito ruim. No h recuperao da construo; a crise do
crdito ainda est presente, com as famlias pagando as antigas hipotecas
mais do que contratando novas. As taxas de inadimplncia ainda
permanecem altas, embora estejam diminuindo lentamente. No necessrio
enfatizar que a situao do Japo no muito mais favorvel, apesar do
grande excedente do pas no comrcio exterior.
Figura 5. Produo industrial (ndices, mximo = 100): Estados Unidos e Europa

Preferimos esse termo ao termo grande recesso. Por grande contrao nos referimos a
crise em sua gravidade e seus multiplos aspectos, designadamente a evoluo financeira.

12

13

A partir de 2011, as taxas de crescimento dos pases emergentes e em

desenvolvimento se recuperaram da recesso. Entretanto, importantes
discrepncias existem. Por exemplo, a taxa de crescimento da produo
industrial da China retornou quase ao seu patamar de antes da crise, cerca de
15%, enquanto a produo industrial do Brasil afundou depois de uma
retomada passageira aps a crise.

2011: A CRISE DAS DVIDAS SOBERANAS

A crise das dvidas soberanas atingiu tanto os Estados Unidos quanto a Europa.
Esse novo desenrolar dos acontecimentos deve ser entendido em um contexto
de massiva interveno dos governos e dos bancos centrais. A situao nessas
regies reflete dificuldades comuns resultantes do primeiro episdio da crise
contempornea, mas tambm podem apresentar importantes discrepncias
entre as duas regies. Nos dois casos, no entanto, os princpios e objetivos
bsicos do neoliberalismo so questionados.

O socorro dos Estados

Ao contrrio do que ocorreu durante o incio dos anos 30, como resultado
imediatamente da crise atual, os governos e os bancos centrais agiram
rapidamente e fortemente para sustentar os sistemas financeiros e as
macroeconomias. Nos Estados Unidos, o primeiro canal foi o emprstimo
massivo para as instituies financeiras, a proviso de dlares para os bancos
centrais estrangeiros e a compra de agency MBSs. Alm disso, embora em
menor medida, pode-se adicionar a aquisio de parte das aes de
corporaes em bancarrota. O segundo canal foi o aumento do dficit do
governo resultante do declnio da receita e do aumento das despesas,

14

despesas em sua maioria sociais, causadas pela crise. A mais recente medida
foi a compra direta de ttulos pblicos pelos bancos centrais13.
Portanto, no surpresa observar que, dado que os Estados atuaram para a
recuperao do setor privado, agora as principais ameaas esto no setor
governamental devido s crescentes dvidas pblicas. No vero de 2011,
quatro anos depois do inicio da crise em 2007 e trs anos depois da forte
contrao da produo, a recuperao do PIB mostra-se frgil e difcil
prever quando as macroeconomias vo ser capazes de se sustentar
autonomamente, ou seja, independentemente do suporte dos dficits do
governo. No haver resoluo para a crise da dvida soberana at esse
ponto ser alcanado, mas mesmo com tais circunstncias favorveis, a gesto
da dvida j acumulada permanecer problemtica. A auto-capacidade no
ser recuperada facilmente, particularmente nos Estados Unidos onde no se
pode esperar um novo aumento das dvidas das famlias. O problema em
relao poltica fiscal , simultaneamente, de dimenso e de durao.

Os Estados Unidos: a economia domstica e o resto do mundo

Nos Estados Unidos, o aumento da dvida do governo deve ser entendido no
contexto da trajetria de desequilbrio da economia em geral. O aumento da
dvida interna independente de sua origem (governo ou famlias) tem
importantes consequncias sobre a relao entre Estados Unidos e o resto do
mundo. A dvida interna lquida dos Estados Unidos varia em conjunto com a
dvida lquida dos Estados Unidos em relao ao resto do mundo (Figura 4). Os
Estados Unidos pertencem ao grupo de pases que possuem simultaneamente
um dficit do oramento do governo e um dficit do comrcio exterior, os
quais so financiados pelo resto do mundo. Essa a pior configurao,
tolervel at agora, devido hegemonia internacional do pas e pelo status
de sua moeda.
A fim de aliviar as crescentes tenses, iniciadas nos ltimos meses de 2010, o
Federal Reserve comeou a comprar ttulos do governo alm da norma
existente antes da crise afronta mxima contra os princpios bsicos do
neoliberalismo que conhecido como quantitative easing. Essa poltica
teve uma dupla vantagem (1) o financiamento direto dos dficits, e (2) a
diminuio da dependncia dos investidores estrangeiros. Mas, com respeito a
este segundo aspecto, deve ser compreendido que a diminuio se refere
somente ao financiamento direto da dvida do governo por estrangeiros e no
o financiamento da economia estadunidense como um todo, que continua a
crescer.

Em ntido contraste com estas dramticas polticas macro, as reformas do sistema financeiro
so executadas muito lentamente, apesar da votao da Lei de Dobb-Rendal em 2010 (Polk D.,
2010, Summary of the Dobb-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, Enacted into
Law on July 21, 2010, Davis Polk and Wardwell LLP, New York.).

13

15

A Figura 6 mostra o montante total de ttulos () adquiridos pelo Federal

Reserve. Dois tipos de ttulos foram maciamente adquiridos por ele: ttulos do
Tesouro e agency MBS (em menor extenso, plain agency securities).
Imediatamente antes da crise, o Federal Reserve detinha um estoque de ttulos
do Tesouro no valor de $800 bilhes de dlares cujo crescimento era paralelo
ao do PIB. Esse total foi reduzido durante o primeiro perodo de emprstimos s
instituies financeiras. Pode-se observar, entretanto, que em outubro de 2009,
o valor adquirido antes da crise foi quase todo restitudo. Um novo rumo dos
acontecimentos, de fevereiro de 2009 em diante, foi a compra de agency
MBSs (- - -), recentemente reduzida. Relevante para a presente anlise a
expanso dos estoques de ttulos do Tesouro no quantitative easing. Em uma
primeira fase, essas compras foram iguais ao aumento da dvida do governo,
mas gradualmente tornaram-se maiores (significando que o Federal Reserve
est atuando na reduo do estoque de ttulos j emitidos e em posse de
agentes econmicos que tentam vender tais ttulos).
Figura 6. Ttulos detidos pelo Federal Reserve (bilhes de dlares)

A crise da dvida soberana dos Estados Unidos testemunha o fato de que o

importante alvio fornecido pelo quantitative easing at agora, de durao
de um ano ainda insuficiente para atingir o ponto de recuperao
autnoma mencionada anteriormente, e deve ser prolongado. difcil ver
de onde vir a nova dinmica, dada a propenso da economia
estadunidense de importar mais do que exportar. O crescimento da dvida
necessrio. Mas de qual dvida? O aumento da dvida das famlias no est
em pauta; e o aumento dos gastos do governo questionado politicamente.

16

Os riscos implcitos no financiamento dos dficits estadunidenses dficit

comercial e dficit do governo esto crescendo, como manifestado na
reduo da classificao de risco dos ttulos do Tesouro dos Estados Unidos
pelo Standard & Poors, no contexto de crescimento da dificuldade para
vender ttulos aos estrangeiros e do declnio da taxa de cmbio do dlar,
agora em seu menor valor desde o incio dos anos 70.
A situao da economia dos Estados Unidos deve ser contrastada com a
economia japonesa. No Japo, o dficit dos governos muito grande, mas o
pas desfruta de um largo excedente no comrcio exterior, sendo o pas,
portanto, menos dependente do mercado internacional. No
coincidentemente, a taxa de cmbio do yen esta em tendncia de alta.

Tabela 1. Crditos de bancos estrangeiros sobre vrias unidades

geogrficas (pases e regies mundiais, % do PIB)
Bancos da
zona do
Euro
Estados
Unidos

Crditos
estrangeiros totais

9.3%

Crditos
estrangeiros totais

14.6%

Setor pblico

Europe

Crditos
estrangeiros totais
Setor pblico

Total

38.1%

Setor pblico

Japo

Bancos de pases
fora da zona do
Euro

5.4%

29.6%

17.9%

47.5%

4.2%

5.4%

9.7%

Europe: 12 pases (Blgica, Dinamarca, Finlndia, Frana, Alemanha, Grcia, Irlanda, Itlia, Holanda,
Noruega, Portugal, Espanha). Reino Unido e Sua excludos.

A Tabela 1 mostra os montantes dos ttulos dos bancos estrangeiros em trs

unidades (pas ou zona), o Estados Unidos, o Japo e a Europa, expressados
em porcentagem do PIB de cada unidade. Considerando-se todos os bancos
dos pases de fora da unidade, como na segunda coluna, pode se observar
que o total de ttulos em relao aos Estados Unidos equivale a 38,1% do seu
PIB, enquanto a porcentagem sobre o PIB do Japo de apenas 14,6%. A
Europa um caso distinto devido multiplicidade de pases, mas quando
considerada globalmente, e analisando os dbitos fora da zona do euro, a
porcentagem de 17,9; ou seja, muito inferior a dos Estados Unidos e
levemente acima da do Japo. A tabela tambm fornece os valores para os
17

ttulos do setor pblico. Observa-se, por exemplo, no caso dos Estados Unidos
(com uma porcentagem de 9.3) que esses direitos representam apenas um
quarto do total.

Europa: a economia domstica e os Estados trapaceiros

A situao na Europa tambm grave. Nenhuma estabilidade autnoma da
macroeconomia foi recuperada. Os dficits dos governos so grandes e
crescentes (compras semelhantes ao quantitative easing tambm foram
realizadas, mas de forma muito mais limitada). Na comparao da Europa
(qualquer limite considerado) com os Estados Unidos, importantes diferenas
devem ser enfatizadas.
crucial determinar se os pases onde o desequilbrio do comrcio exterior
existe possuem dvidas externas para agentes econmicos dentro da zona do
euro ou dentro do resto do mundo. No primeiro caso, o problema
basicamente europeu. No segundo caso, internacional.
A Tabela 2 ilustra a presente situao para trs pases atualmente sob ataque.
Com exceo de Portugal, os totais na terceira coluna revelam porcentagens,
nas quais no se destacam quando comparadas com outros pases. Mas, nos
trs casos, a maioria das dvidas se encontra na zona do euro. A dvida do
setor pblico significante, mas muito menor do que a dvida do setor privado.
Assim, os problemas so distintos na Europa e nos Estados Unidos.
Tabela 2. Crditos de bancos estrangeiros sobre vrios
pases europeus (% do PIB)
Bancos
Bancos de
da zona pases fora da
do Euro zona do Euro

Grecia

Crditos
estrangeiros totais
Setor pblico

Portugal

Crditos
estrangeiros totais
Setor pblico

Espanha

Crditos
estrangeiros totais
Setor pblico

Total

36.1%

9.2%

45.3%

12.6%

2.2%

14.7%

76.5%

16.3%

92.7%

13.2%

2.2%

15.4%

36.3%

15.2%

51.5%

5.7%

2.1%

7.8%

O euro atualmente no est sob ataque. A taxa de cmbio da moeda

comum contra o dlar no est em declnio e, durante os anos da recente
18

crise, o desempenho do euro foi melhor do que o da libra. A situao,

contudo, severa uma vez que os bancos europeus que possuem os maus
dbitos europeus esto sob ameaa. A interveno do Banco Central
necessria.
No h nenhuma sada individual. Em um pas como a Grcia, no somente
os elevados dficits esto crescendo, como tambm a situao da
macroeconomia est terrvel com, evidentemente, o colapso da produo
industrial. A sada da zona do euro e a correspondente desvalorizao da
moeda talvez remediassem alguns dos problemas macroeconmicos, mas, em
curto prazo, a crise da dvida seria agravada.
Assim, pode-se afirmar que o problema crucial na Europa, notadamente na
zona do euro, a falta de governana central (fracas instituies centrais,
governos e instituies financeiras) e os baixos graus de solidariedade. Nessas
circunstncias reinam a falta de um oramento comum e a fraqueza das
polticas. Sob tais circunstncias, no h sada. Mas, deve ser salientado que
uma governana europia mais forte seria uma perigosa ferramenta nas mos
de governos neoliberais capazes de impor polticas ainda mais neoliberais. A
falta de ameaas na taxa de cmbio do euro cria condies favorveis para
a continuao de tais polticas, enquanto a tendncia de queda do valor das
aes de muitas das maiores instituies financeiras europias manifestam as
crescentes tenses e contradies.

Neoliberalismo: O Impasse
Esquematicamente, trs possveis categorias de respostas polticas podem ser
distinguidas: (1) uma poltica de direita, uma combinao entre a luta contra
a inflao e os dficits governamentais; (2) uma poltica de demanda
Keynesiana tradicional para acelerar a macroeconomia e o emprego, a qual
se pode adicionar uma poltica industrial ativa; e (3) uma poltica antineoliberal, acrescentando a (2) uma forte regulao financeira, como o New
Deal, os impostos sobre grandes receitas, um grau de protecionismo e
importantes limitaes livre mobilidade de capital internacional (um
"novo Bretton Woods").
1. Polticas Neoliberais. No haver sada sob as regras do neoliberalismo e
preservando todas as vantagens conquistadas pelas classes superiores. Se a
atual virada para a Direita nos Estados Unidos for prolongada, isso ter
consequncias econmicas e sociais devastadoras. A primeira manifestao
disso foi a perda da maioria pelos Democratas durantes as eleies de
meados de 2010. Ao invs de optar por um confronto direto, o Presidente
Obama sujeito presso de conselheiros que se beneficiaram
consideravelmente dos aumentos dos salrios nas instituies financeiras
escolheu fazer acordos. Ele reconheceu explicitamente a necessidade de
balancear o oramento. Ainda incerto por quanto tempo os Estados Unidos
19

continuaro neste caminho.

A situao no est melhor na Europa. Os pases mais avanados da Zona
Euro (sob a liderana do famoso dueto Merkel-Sarkozy) esto jogando este
mesmo jogo perigoso com os pases que enfrentam situaes extremas e com
as classes populares de seus prprios pases, utilizando-se das circunstancias da
crise para expandir a extenso do neoliberalismo.
Haver, obviamente, sanes econmicas aos mecanismos e as polticas
neoliberais. Os "programas de ajustes", remanescentes do tratamento das
crises dos anos 1990 e das polticas ditas de "austeridade", levaro somente a
uma nova queda das macroeconomias. A estrutura geral tpica da
financeirizaco e da globalizao neoliberal ainda esto repletas da mesma
fragilidade. A situao em agosto de 2011 que cada novo temor
desencadeia um novo colapso dos mercados financeiros, aumentando a
confuso existente. Isto verdadeiro nos pases "centrais", mas os "perifricos",
agora j bem engajados na globalizao financeira neoliberal, no esto
isolados. A mesma falta de governana global, expressa notavelmente nos
meios limitados e no vis neoliberal das aes de instituies como o FMI,
probe qualquer forma de tratamento de uma situao global vinda de cima.
2. Polticas de demanda Keynesianas. As polticas utilizadas no tratamento dos
primeiros episdios da crise, nas quais os dficits governamentais so um
elemento crucial, foram bastante eficientes na sustentao das
macroeconomias. Mas a presente crise das dvidas soberanas demonstra que
elas esto atingindo suas limites. Portanto, no haveria outra opo do que a
continuidade da expanso dos dficits. O ponto no de que essas polticas
esto mal dirigidas, mas que elas so incompletas.
3. Alm do Neoliberalismo. Nos Estados Unidos particularmente claro que as
polticas industriais ou de dficit no sero suficientes para remediar a situao
se no forem aplicadas paralelamente a uma forte interveno
governamental e das instituies centrais. A "reterritorializao" da produo,
notavelmente da indstria de transformao (Manufacturing), impossvel na
ausncia de serias limitaes globalizao neoliberal, livre comrcio e livre
mobilidade de capital.
Como se sabe, a percepo da ameaa crescente apesar da massiva
propaganda dos republicanos nos Estados Unidos. O retorno direita tem
sido criticado repetidamente por Paul Krugman, que considera esse retorno
como uma reminiscncia das polticas seguidas em 1937 que provocaram
uma nova contrao da produo nos Estados Unidos 14. Joseph Stiglitz
aponta no mesmo sentido, referindo-se a chegada do grande dbcle e
14

http://www.nytimes.com/2011/06/03/opinion/03krugman.html?_r=1&hp.

20

clamando pela domesticao das finanas15. Pode-se citar tambm o

diagnstico do Boston Consulting Group, uma importante firma de assessoria
empresarial. Enfatizando a gravidade da presente situao, o relatrio da
firma considera entre as sadas a represso financeira ou a limitao da
movimentao do fluxo de capitais.16 Warren Buffet est pleiteando a
taxao de altos salrios e rendimentos.17

PERSPECTIVAS: UM PONTO DE VISTA HISTRICO

Na discusso dos possveis resultados, alguma distncia deve ser tomada dos
aspectos tcnicos da analise nas sees anteriores. hora de voltar aqui para
perspectivas histricas da primeira parte desse estudo. Cada uma das trs
crises estruturais anteriores na histria do capitalismo moderno levaram
implementao de novas ordens scias. No h obviamente um determinismo
histrico no qual a necessria repetio desses padres de eventos seria
implcita, mas, de qualquer maneira, as condies econmicas de tais
transies esto postas.
A sequncia de eventos que se seguiram crise anterior de hegemonia
financeira, a Grande Depresso, claramente ilustra a complexidade dos
caminhos da histria. A depresso criou condies econmicas subjacentes
para desenvolvimentos to diferentes quanto o New Deal, a Frente Popular, o
Nazismo, e o militarismo japons. Em cada uma dessas configuraes ocorreu
uma forte interveno do governo na verdade, um requisito em comum
para enfrentar a situao desastrosa do capitalismo mundial. A luta de classes
teve tremendos efeitos, muito alm do que pode ser visto como
modalidades ou nuances. Os caminhos do determinismo econmico so
variados. Mas, aps a Segunda Guerra Mundial, foi observada mais
claramente uma convergncia das ordens sociais em muitos pases
capitalistas. Novamente, grandes intervenes governamentais tiveram um
papel central, o keynesianismo forneceu as bases para um novo compromisso,
com a gradual concentrao de aes do governo na macroeconomia, e
decises relacionadas a investimentos e produo na iniciativa das empresas,
com uma maior autonomia dos gestores. fcil localizar as transformaes
das relaes capitalistas de produo na base dos novos rumos verificados
durante essas dcadas. Essas novas tendncias sociais encontraram uma
expresso nos graus de governana e poltica corporativa, que se mantiveram
a certa distncia dos interesses capitalistas estritamente definidos. Novamente,
15

http://www.project-syndicate.org/commentary/stiglitz141/English

and http://www.project-syndicate.org/commentary/stiglitz127/English.
Rhodes D., Stelter D., 2011, Collateral Damage. Stop Kiking the Can down the Road. The Price
of not Adressing the Roots of the Crisis, The Boston Consulting Group, Boston.

16

Rhodes D., Stelter D., 2011, Collateral Damage. Stop Kiking the Can down the Road. The Price
of not Adressing the Roots of the Crisis, The Boston Consulting Group, Boston.

17

21

um arranjo poltico bastante especfico foi encontrado a partir das lutas de

classe. A diferena entre o compromisso ps-guerra e a subsequente ordem
social, o neoliberalismo, que o primeiro foi orientado na direo da histria,
enquanto o ltimo correu no sentido contrrio e, nesse respeito, pode ser
considerado reacionrio.
Uma similar distncia necessria na interpretao das tendncias
contemporneas. Na atmosfera de confuso criada pela combinao de, por
um lado, a urgente gerncia da economia e, por outro lado, a preservao
da conquista da classe alta no neoliberalismo, existe um espao histrico
para episdios de direita nos Estados Unidos e na Europa. Obviamente,
tambm h espaos para alternativas de extrema-direita. Nos dois casos,
novos episdios de crise devem ser esperados. Pode-se supor, no entanto, que,
em um perodo de tempo cuja durao permanece imprevisvel, uma nova
ordem social mais estvel e coerente ser encontrada, conducente a um
curso mais tranquilo dos eventos econmicos e financeiros. Infelizmente, nada
prova, dada a atual situao da luta de classes, que esta ordem social ser
politicamente orientada para a esquerda. Se essas tendncias polticas
lamentveis no forem alteradas nas dcadas vindouras, a configurao mais
provvel ser um compromisso para a direita entre as classes altas, a uma
distncia significativa do neoliberalismo, em que uma nova gesto de
instituies centrais seria imposta, ainda voltada para as vantagens das classes
capitalistas e gerentes, embora com distintas vantagens comparativas entre os
componentes destas classes. Podem-se esperar novos canais na formao de
renda, com importante reduo na renda de capital, mas ainda favorvel a
altos salrios, e novos mecanismos no exerccio do poder de classe. Apesar
das condies histricas totalmente distintas, esta nova ordem social poderia
ter semelhanas significativas com a ordem social da China desde 2000.
Jogando com palavras, sugerimos a metamorfose do termo neoliberalismo
em neogerencialismo .
difcil dizer dentro de que exata configurao de poder internacional, tal
ordem social poderia ser estabelecida. Com a China desempenhando um
papel na nova hegemonia? A hegemonia partilhada entre os Estados Unidos e
a China? Um mundo multipolar? O resultado depender das capacidades
respectivas de, por um lado, as classes mais altas da China resistiram
tentao de uma mudana para o neoliberalismo e, de outro, das classes
superiores de pases neoliberais avanados de realizarem a grande volta na
direo requerida para a recuperao de suas economias.

22

INTRODUO.................................................................................................................1
NEOLIBERALISMO E GLOBALIZAO NEOLIBERAL ...................................................2
Capitalismo moderno e crises estruturais .............................................................2
Um Fenmeno de Classe: Finanas e seus aliados ............................................3
A China na globalizao neoliberal .....................................................................5
2008: A CRISE DO NEOLIBERALISMO SOB A HEGEMONIA DOS ESTADOS UNIDOS
..........................................................................................................................................6
Financeirizao e globalizao: o feiticeiro aprendiz .......................................7
A insustentvel trajetria macro dos Estados Unidos .........................................9
A dvida das famlias: o disparo que iniciou a crise ..........................................11
Continuando as tendncias? ...............................................................................12
Uma fraca recuperao .......................................................................................13
2011: A CRISE DAS DVIDAS SOBERANAS .................................................................14
O socorro dos Estados ............................................................................................14
Os Estados Unidos: a economia domstica e o resto do mundo..................15
Europa: a economia domstica e os Estados trapaceiros .............................18
Neoliberalismo: O Impasse ....................................................................................19
PERSPECTIVAS: UM PONTO DE VISTA HISTRICO ...................................................21

23