9.

El Presidente tuvo la culpa

Donde ponemos el dedo ... sale pus.

Juan Manuel Santos,
marzo 2 de 2011,
citando al superintendente
de Notariado y Registro.

as prdidas econmicas descomunales sufridas por la clientela de Interbolsa son imputables al Presidente de la Repblica. Esta no es una apreciacin, ni una argumentacin, ni una crtica, ni es una arremetida contra
el Presidente Juan Manuel Santos. Es sencillamente la constatacin de los
hechos derivada de la Constitucin Nacional.
Corresponde al Presidente de la Repblica, de acuerdo con el artculo
189 de la Constitucin, numeral 24:
Ejercer, de acuerdo con la ley, la inspeccin, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades financiera, burstil, aseguradora y cualquier
otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversin de recursos
captados del pblico.

La Constitucin seala adems que la bolsa de valores afecta el inters

pblico:
ARTICULO 335. Las actividades financiera, burstil, aseguradora y cualquier
otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversin de los recursos de
captacin a las que se refiere el literal d) del numeral 19 del artculo 150 son
de inters pblico y slo pueden ser ejercidas previa autorizacin del Estado,
conforme a la ley, la cual regular la forma de intervencin del Gobierno en
estas materias y promover la democratizacin del crdito.1
1.

El citado literal d) dice que es funcin del Congreso por medio de las leyes: Regular
las actividades financiera, burstil, aseguradora y cualquiera otra relacionada con el
manejo, aprovechamiento e inversin de los recursos captados del pblico.

153

Quin es el encargado de interpretar la Constitucin? La Corte Constitucional. Y la doctrina de la Corte en esta materia es contundente y terminante.
En 2007 la Corte afirm que la inspeccin, vigilancia y control:
... es desarrollada por el Presidente de la Repblica en su condicin de Suprema
Autoridad Administrativa y que (...) lo hace a travs de organismos tcnicos
especializados dependientes del Gobierno, concretamente a travs de las superintendencias, bajo su orientacin.2

En la misma sentencia conceptu la corporacin que la inspeccin, vigilancia y control sobre la bolsa de valores:
... es una funcin pblica indelegable que le corresponde ejercer al Presidente
de la Repblica, por expreso mandato constitucional, y que se lleva a cabo a
travs de la Superintendencia Financiera de Colombia.3

De acuerdo con el magistrado Rodrigo Escobar Gil las compaas burstiles se encuentran sometidas a un rgimen estricto de intervencin del
Estado.
Cmo debe entenderse ese rgimen estricto? Lo explic el magistrado:
... en el sentido de requerir autorizaciones previas para su funcionamiento, y
estar constantemente vigiladas y controladas por organismos gubernamentales
de carcter tcnico, llamados a ejercer funciones de polica administrativa, como
lo es precisamente la Superintendencia Financiera de Colombia.4 (subrayado
no es del original).

Con qu finalidad se ejerce esa vigilancia constante? Lo aclara el magistrado Escobar Gil:
Con el propsito de asegurar la confianza en el sistema financiero, garantizar
la transparencia de las actividades realizadas por las entidades vigiladas, evitar la comisin de delitos y proteger los intereses de terceros de buena fe que
pueden resultar lesionados por operaciones de mercado irregulares, inseguras
o inadecuadas.5 (subrayado no es del original).

En la misma sentencia qued dicho que el mercado burstil se encuentra

sometido al poder de polica administrativo, con la finalidad de:
2.

Sentencia C-692/07, septiembre 5 de 2007, Magistrado Ponente: Dr. Rodrigo Escobar

Gil, Corte Constitucional.
3. Ibidem.
4. Ibidem.
5. Ibidem.

154

... mantener el mercado burstil debidamente organizado, y velar porque

quienes participan en l desarrollen su actividad en condiciones de igualdad,
transparencia y no se ponga en peligro ni se lesione el inters pblico y especficamente el inters de los inversionistas.6 (subrayado no es del original).

El gobierno, segn la Corte, define cules negociaciones deben efectuarse

a travs de la bolsa de valores y qu montos y cmo deber efectuarse cada
transaccin. Destaca la sentencia del magistrado Rodrigo Escobar Gil que
Se trata igualmente de una actividad [la burstil] sometida a autorizacin gubernamental previa, intervenida por el Estado de forma especial para prevenir
conductas delictivas, tales como el lavado de activos y la utilizacin de esta
labor para fines diferentes al inters pblico.7

En una sentencia ms reciente, de 2012, proferida das despus de la

intervencin de Interbolsa, la Corte Constitucional declar que la Superintendencia Financiera debe ejercer sus funciones:
... de manera que asegure la confianza comunitaria hacia los sistemas controlados, garantizando su ortodoxia y transparencia, evitando que los manejadores
de las entidades vigiladas incurran en comportamientos criminosos, o realicen
operaciones de mercado irregulares, inseguras o inadecuadas.8 (subrayado no
es del original).

El magistrado Nilson Pinilla Pinilla explic en ese fallo que entre las
funciones de la Superintendencia Financiera se cuentan las siguientes:
(v) de informacin consistente en cuidar que los establecimientos sometidos a
su vigilancia provean suficiente informacin al pblico acerca de su situacin
y las caractersticas de sus productos;
(ix) de prevencin consistente en la emisin de rdenes o instrucciones necesarias para que se suspendan de inmediato las prcticas ilegales, no autorizadas
o inseguras.9

Es de fundamental importancia otra sentencia, dictada por el magistrado Humberto Antonio Sierra Porto, segn la cual los directivos de las
6. Ibidem.
7. Ibidem.
8. Sentencia C-909/12, noviembre 7 de 2012, magistrado ponente: Dr. Nilson Pinilla
Pinilla, Corte Constitucional.
9. Ibidem. De acuerdo con el magistrado Pinilla Pinilla: La Constitucin no es, en modo
alguno, neutra ni indiferente frente a las actividades financieras pues, por el contrario,
les reconoci la relevancia que implica catalogarlas como de inters pblico y ordenar
su permanente supervisin por parte del Estado.

155

entidades financieras no pueden realizar ni autorizar actos contrarios a los

estatutos de esas entidades. Esa obligacin:
... se encuentra justificada, debido a las particularidades de este sector, que, se
repite, no slo maneja dineros ajenos sino que, adems, tiene una incidencia
decisiva en el desarrollo econmico del pas.10

Las preguntas pertinentes despus de este repaso de la jurisprudencia

podran ser estas: A partir del 7 de agosto de 2010 vigil constantemente
la Superintendencia Financiera a Interbolsa? Evit el gobierno del Presidente Santos la comisin de delitos y los comportamientos criminosos
que llevaron a la desaparicin de 50 millones de dlares en los ttulos TEC
de Luxemburgo, buena parte de los 174 millones de dlares captados en
Interbolsa para Premium, 20 mil millones de pesos prestados por el banco
BBVA a la comisionista, 70 mil millones de pesos del desfalco en la cartera
Credit va Clnica Candelaria? Protegi su administracin a los terceros de
buena fe? Vel para que en Interbolsa no se pusiera en peligro el inters
de los inversionistas? Evit la administracin Santos las operaciones irregulares, inseguras e inadecuadas que se registraron en Interbolsa?
Entre las escassimas declaraciones del Jefe del Estado sobre la bancarrota sobresale la entrevista que dio el 18 de diciembre de 2012 a La W,
cuando dijo:
La Superintendencia Financiera actu en forma oportuna, ni muy temprano
ni muy tarde. El doctor Gerardo Hernndez es una de las personas ms respetables en este pas, con una amplsima experiencia, lo que pasa es que ha
venido descubriendo que detrs de esto haba cosas mayores, y eso tambin
lo ha manejado con mucha discrecin.

Ha venido descubriendo cosas mayores. Cosas mayores que deba haber

descubierto antes si hubiera vigilado constantemente, si hubiera evitado y
controlado oportunamente las operaciones irregulares, inseguras o inadecuadas. Segn la Corte Constitucional, el deber del gobierno era velar porque
no se pusiera en peligro el inters de los inversionistas, la obligacin de la
Superintendencia al tenor de la Constitucin era llegar a tiempo al conocimiento de las prcticas no autorizadas o ilegales. No son la respetabilidad
y la experiencia las que permiten juzgar si un funcionario cumpli con sus
deberes. Lo esencial es averiguar si adhiri a la Constitucin y a las leyes,
tal como las interpreta la Corte Constitucional.
10. Sentencia C-860/06, octubre 18 de 2006, magistrado ponente: Dr. Humberto Antonio
Sierra Porto, Corte Constitucional.

156

El superintendente financiero no saba. El presidente tampoco conoca

las cosas mayores. Lo reconoci de manera explcita Juan Manuel Santos
cuando afirm:
Yo ni siquiera haba estado enterado de qu estaba sucediendo en Interbolsa.

Para que no se crea que esta frase est citada fuera de contexto o dicha
en otro contexto, conviene citar todo el encadenamiento verbal para que
quede confirmado que se trat de una confesin en la que Juan Manuel
Santos revel que el Presidente de la Repblica, cuya funcin indelegable es
ejercer la inspeccin y vigilancia sobre las actividades financieras y burstiles,
prevenir las conductas delictivas en las comisionistas de bolsa y evitar las
operaciones irregulares, no cumpli con esos deberes constitucionales pues
no estaba enterado de qu estaba sucediendo en Interbolsa.
Cuando le preguntaron a Santos por los aportes a su campaa de dos
socios de Interbolsa, respondi:
No he hablado con ningn socio de Interbolsa desde que yo me posesion, as
de sencillo. Y creo que no se ha actuado ni a favor ni en contra de Interbolsa.
Por lo menos que yo est enterado, en la Presidencia de la Repblica, sino hasta
que me preguntaron lo que Julio me estaba preguntando, hasta ese momento
yo ni siquiera haba estado enterado de qu estaba sucediendo en Interbolsa.

Fue en el transcurso de la explicacin para desvirtuar cualquier favoritismo derivado de la contribucin a la campaa cuando Santos hizo la
histrica, y seguramente involuntaria, revelacin. Admiti el Presidente
que hasta antes del momento en que le empezaron a preguntar por las
donaciones de Rodrigo y Toms Jaramillo a su campaa preguntas que se
le hicieron despus de la intervencin del 2 de noviembre l ni siquiera
haba estado enterado de qu estaba sucediendo en Interbolsa.
Esto no es todo. En la misma entrevista Santos afirm:
Este gobierno no lleg tarde. Este gobierno lleg en el momento que le tocaba
llegar. Cuando una empresa, sea un banco o sea un comisionista de bolsa,
comienza a incumplir un pago, ah es cuando la Superintendencia tiene que
ir a intervenir. Antes si est cumpliendo con sus pagos...

La frase qued incompleta porque la entrevistadora Camila Zuluaga

interrumpi a Santos con esta tempestiva rfaga:
Pues no porque mire lo que pas con DMG, DMG no incumpla con los pagos
y la intervinieron directamente, porque por ejemplo en Interbolsa lo que poda
157

estar ocurriendo es que el dinero de los inversionistas se estaba gastando en

otras cosas y ah es lo que uno no entiende, cmo a pesar de que estaban pagando, no estaban incumpliendo, haba una irregularidad dentro de Interbolsa
utilizando los dineros de las personas en otras cosas.

Retom la palabra el Presidente para reiterar el desconocimiento del gobierno sobre las cosas mayores y purulentas que ocurran en Interbolsa:
Pero la Superintendencia no tena por qu saber eso. La Superintendencia acta
cuando se presentan unos hechos y aqu se present un hecho evidente, aqu
hubo la falta de un pago dentro del sistema y entonces la Superintendencia
actu, se dio cuenta de la situacin e inclusive intervino la compaa con mucha rapidez. Pero intervenir antes cuando est haciendo los pagos, Con base
en qu va a intervenir?

La Superintendencia no tena por qu saber que el dinero de los inversionistas de Interbolsa se estaba gastando en otras cosas? Lo desmiente a
usted la Corte Constitucional, Seor Presidente. Vide ut supra.
Fue sta otra histrica confesin de Santos, cuyo impacto de opinin
pblica La W, asombrosamente, no reclam como propio, merecedora como
es la entrevista de varios premios de periodismo. No sucede todos los das
que un puado de periodistas madrugados arrinconen al Jefe del Estado
durante un interrogatorio al aire y logren que admita, no una sino dos veces,
que falt a sus deberes constitucionales.
En realidad, la confesin fue triple. Cuando Santos intent reducir y
rebajar las atribuciones de la Superintendencia a la intervencin por incumplimiento de un pago, no pudo mencionar un solo ejemplo de hechos
criminosos que hubiera evitado el superintendente, ni se refiri a las prcticas
no autorizadas o inseguras que su gobierno pudo detectar, porque que se
sepa cuando las descubri en la cartera Credit con los prstamos a Corridori y orden reversarlas, y tuvo por ende la primera advertencia sobre el
peligro mortal que representaba la especulacin sobre Fabricato, no obr a
fondo para evitar la metstasis de los repos, que aparentemente migraron
de Credit hacia Premium y la comisionista.
El nfasis del gobierno en la prontitud con que se obr el da de la intervencin y los subsiguientes ha servido de sofisma de distraccin para no
tener que mencionar la deficiente o inexistente vigilancia sobre las conductas
torcidas que venan desde muchos meses atrs, que si se hubieran detectado
y corregido a tiempo no habran desembocado en el desmadre que arrastr
a la ruina a miles de inversionistas, a centenares de accionistas, a los propios

158

administradores de Interbolsa y a la principal comisionista de la bolsa de

valores.
En septiembre de 2012 en la asamblea de los comisionistas de bolsa en
Cartagena el superintendente afirm que en los dos ltimos aos se haba
hecho un esfuerzo muy grande para fortalecer la labor de la Superintendencia Financiera en el tema de conductas buscando que el comportamiento
del mercado se haga sobre unas bases de transparencia e integridad.
A la hora de dictar sentencia sobre las demandas que por falla en el
servicio seguramente se presentarn contra la Nacin por las prdidas derivadas de la quiebra dolosa de Interbolsa, quiz no se tendr en cuenta el
esfuerzo muy grande sino la negligencia superlativa en la vigilancia. Los
magistrados del contencioso-administrativo contrastarn los alcances preventivos que la Corte Constitucional y el propio Consejo de Estado le han
dado a la funcin de inspeccin y vigilancia, con la realidad escueta de una
superintendencia que solamente despus de la intervencin descubri que
haba cosas mayores y que existan otras ms sobre las cuales no tena
por qu saber eso.
Entrevistado por el noticiero de televisin CMI, el superintendente financiero hizo esta confesin ante Yamid Amat casi cuatro meses despus
del cierre de Interbolsa:
Si hay alguna duda sobre por qu nosotros no pudimos actuar antes en el
tema de la manipulacin [de la accin de Fabricato], lo que resulta muy claro
es que buena parte de la informacin surgi a raz de la intervencin. Fjese
usted Yamid que con la intervencin se vino a destapar el tema de los bonos
que haba en Luxemburgo. El emisor de esos bonos no los haba reportado
dentro de la informacin relevante a los mercados. Entonces se vino a saber
a raz de la intervencin.11

Es decir, las autoridades se enteraron al tiempo con los damnificados. No

podrn alegar los abogados que defiendan a la Nacin de las indemnizaciones abrumadoras que solicitarn las vctimas el argumento de que haba
contraccin en la economa, circunstancia que durante la crisis de 1998 y
1999 s llev a la intervencin y liquidacin de algunos bancos y entidades
financieras. La catstrofe de Interbolsa ocurri con buen tiempo y cielo
despejado en un da soleado, mientras los somnolientos controladores de
vuelo pasaban las horas en la torre de control. Como dijo acertadamente el
superintendente en Cartagena dos meses antes de la debacle:
11. Pregunta Yamid, www.cmi.com.co, febrero 19 de 2013.

159

La actividad financiera, el sistema financiero en su conjunto, sigue mostrando

resultados sumamente positivos, sigue presentando un dinamismo muy importante cualquiera que sea el indicador que se tome, si se toma el indicador
de crecimiento de activos, de crecimiento de inversiones, de crecimiento de
cartera. Seguimos viendo un sistema financiero slido, dinmico y con suficientes recursos para acompaar el crecimiento de la economa.

Las conductas no vigiladas, no descubiertas, no sancionadas, sern el

meollo de la responsabilidad estatal. Para demostrar el despiste de la Superintendencia Financiera tal vez los abogados demandantes se valdrn de las
declaraciones que Gerardo Hernndez dio el 9 de noviembre en La Repblica,
conservadas en youtube, donde empez por lanzar una afirmacin carente
de transparencia sobre la inexistencia de insolvencia en la comisionista:
El problema de Interbolsa es un problema fundamentalmente de liquidez, no
de solvencia. Si bien sabamos que la firma tena un apalancamiento, especialmente en los repos de Fabricato, grande, se agudiz en el momento en que
algunas lneas de crdito se les venci y tuvieron que pagarlas y no fueron
prorrogadas. En ese momento se evidenci por parte de la comisionista y de
la Superintendencia que haba un problema de liquidez que se iba a ir presentando paulatinamente y que les iba a tocar a ellos hacer un esfuerzo ms
grande por fondear sus operaciones en el mercado.

A rengln seguido el superintendente insisti en su interpretacin benigna

o distrada de los hechos:
Yo le deca a alguien que yo sigo convencido que si uno le sacara a la firma
el tema de Fabricato muy seguramente no hubiera tenido ninguna dificultad
de fondear su actividad permanente, pero en este caso los inversionistas, los
banqueros, sintieron que haba un apalancamiento excesivo. En ese momento
lo que se le pidi a la firma fue que procediera ya fuera a travs de capital
fresco o con crditos de mediano plazo, que pudieran resolver la situacin,
gestiones que no resultaron. Despus se volvi a arrancar con la posibilidad de
vender la firma, lo que tampoco se concret. En esas dos semanas los problemas
de liquidez se dan, en cuestin de das o de horas, esa es la magia que tiene
el mercado de valores, que la gente tiene confianza en la contraparte. En el
caso de Interbolsa en dos semanas se empez a apretar muchsimo las lneas
de crdito y eso llev a que el da de la toma tuvieron dificultad para renovar
esas lneas e incumplieron una obligacin de esas lneas de crdito. Creo que
lo hemos hecho de una manera responsable.

Los damnificados de Interbolsa ya no ven el hechizo del mercado que

deslumbra al superintendente. Por arte del mago Corridori, de los magos
160

Jaramillo, se esfumaron sus capitales. En este relato del superintendente se

habla de Interbolsa sin atar cabos, como si el tema de Fabricato fuera una
operacin normal, prudente, razonable. No hay ninguna alusin crtica del
funcionario al hecho de que Interbolsa lo apost todo por Fabricato, lo propio
y lo ajeno. Apalancamiento excesivo? Eso lo califican los inversionistas, los
banqueros, no la neutralsima Superintendencia Financiera del laissez faire.
El superintendente o alguno de sus delegados debera ser un Sherlock
Holmes financiero. Pero Gerardo Hernndez se ve como un clrigo:
La labor del superintendente financiero es como la de un padre confesor. Si yo
tuviera que contarle a todo el mundo todo lo que cada una de las entidades
habla conmigo o encuentro en la supervisin, ustedes pueden entender que
eso no sera prudente.

Clerical o detectivesca, la comparacin no es lo que cuenta. La gestin de

la Superintendencia se califica segn los criterios establecidos por la Corte
Constitucional: Protegi preventivamente a los inversionistas de buena
fe? Previno las conductas delictivas? Evit las operaciones inseguras o
no autorizadas o las extirp de raz? Asegur la transparencia e integridad
en Interbolsa?
El superintendente Gerardo Hernndez admiti que las funciones preventivas y precautelativas que debe cumplir la Superintendencia no se ejercieron oportunamente frente a Interbolsa. Este es el reconocimiento tcito:
Hay una duda de si en todas estas operaciones que estn cuestionadas la firma
cumpli con su deber de asesora, es decir, si se les inform a los clientes sobre
los riesgos de las operaciones. Esa es una de las funciones principales y es un
tema de conductas que tendremos que ver.

Con esta admisin de responsabilidad, con este anuncio de que se averiguar si fall el deber de asesora, confiesa el gobierno que no se cumpli
con uno de los deberes del supervisor financiero, tal como lo defini el
magistrado Nilson Pinilla Pinilla en sentencia de 2012:
Cuidar que los establecimientos sometidos a su vigilancia provean suficiente informacin al pblico acerca de su situacin y las caractersticas de sus
productos.12

12. Sentencia C-909/12, noviembre 7 de 2012, magistrado ponente: Dr. Nilson Pinilla
Pinilla, Corte Constitucional.

161

Ese cuidado se debe ejercer a priori, no a posteriori. S, la omisin en que

incurri Interbolsa se puede sancionar ex post facto. Pero ese solo hecho
ya indica que no se vigil a tiempo, como debe ser, preventivamente, para
evitar las consecuencias del engao a los clientes. Es un hecho notorio que
en el caso del fondo Premium, uno de los productos que ofreca, Interbolsa
no dio suficiente informacin pues la concentracin de las inversiones en
Fabricato ms de la mitad del portafolio nunca se revel a los clientes
que fueron embaucados a lo largo de mucho tiempo.
Aunque el Presidente Santos cree que la Superintendencia actu oportunamente, ni muy tarde ni muy temprano, Cmo calificar esta declaracin
del superintendente Hernndez sobre la informacin que descubri despus
de la intervencin?:
Segundo tema: si a travs de las compras de acciones hay un incumplimiento
de las normas del mercado de valores para adquirir una empresa. Otro tema:
si hubo una manipulacin del precio. El otro tema es ya relacionado con actuaciones de orden puramente penal que se derivar de toda la informacin
que con la toma de posesin empez a salir. Pero en este momento toda esta
cantidad de informacin, declaraciones, va a servir para que nosotros podamos rpidamente mirar y actuar. Nuestra prioridad es estabilizar el mercado
de valores, proteger a los inversionistas preocupados y naturalmente al tomar
posesin y llegar nosotros a la firma recopilar toda la informacin (alguna
que ya tenamos) para poder llegar a concretar informacin, otra que en este
momento est saliendo, para las actuaciones que sean del caso llevar.

La Superintendencia anunciaba que iba a mirar y a actuar rpidamente,

pero despus del desenlace fatal. Era cuando Interbolsa tena salvacin que
la mirada de la Superintendencia deba haberse enfocado sobre la comisionista, para proteger a los inversionistas en ese momento, no cuando ya los
haba arrastrado la corriente hacia el naufragio econmico.

La responsabilidad del gobierno Santos derivada de la vigilancia laxa o

inexistente, adquiere una magnitud todava ms grave si se tiene en cuenta
que nueve aos antes del cierre definitivo de Interbolsa los organismos de
supervisin financiera haban decretado el cierre temporal de la comisionista,
como sancin por las mismas conductas que en 2012 condujeron a la quiebra,
162

a saber, apoderarse de la plata de los clientes sin permiso y sin contarles en

qu se iba a invertir, prometerles una cosa y hacer otra, manipular la bolsa.
Exista un antecedente que la Superintendencia Financiera estaba obligada a conocer, pues la sancin la impuso una entidad que en 2005 fue
incorporada a la Superintendencia. Los accionistas y administradores de
2003 y de 2012 eran casi los mismos. Haba motivo para sospechar de esos
administradores pues ya se haban hecho acreedores a la mayor sancin
aplicable a una sociedad comisionista de bolsa.
Una de las vctimas de Interbolsa en ese primer tiro fue la Asociacin de
Padres de Familia del Gimnasio Moderno. Tena $62 millones para invertir. Por carta le dio instrucciones a Interbolsa para comprar bonos de una
entidad oficial. La comisionista sin permiso tom el dinero para adquirir
acciones de Interbolsa.
Este abuso ocurri en 1999 y no fue un caso aislado. Interbolsa realiz
desde ese ao operaciones ilegales destinadas a conquistar una lucrativa
licencia del gobierno que le permiti entrar a un enorme negocio sostn
de crecimiento de la comisionista y consolidar el primer lugar entre todas
las firmas inscritas en la bolsa de valores.
Las operaciones ilcitas fueron detectadas y sancionadas por la Superintendencia de Valores y las conoci personalmente en 2003 el ministro de
Hacienda, Alberto Carrasquilla Barrera.
Sin embargo, el Ministerio de Hacienda nada hizo entonces ni despus
para excluir a Interbolsa como creador de mercado de los ttulos TES de
deuda pblica, que fue el negocio bandera de Interbolsa durante ms de
diez aos, gracias a la licencia que desde el ao 2000 le otorg la Direccin
General de Crdito Pblico de ese ministerio.
Se denomina creador de mercado a la entidad financiera que tiene licencia
para comprar en subasta bonos del gobierno y luego negociarlos en bolsa.
Se comprob en 2003 que Interbolsa tom sin autorizacin dinero de sus
clientes para poder cumplir un requisito esencial que se exige a los creadores
de mercado, la capitalizacin mnima.
Las mismas prcticas que llevaron al cierre definitivo de Interbolsa en
noviembre de 2012 invertir la plata de los clientes sin permiso y sin contarles en qu, prometerles una cosa y hacer otra, manipular la bolsa, el
gobierno las detect en la comisionista un decenio antes.
Esas actuaciones prohibidas se descubrieron tras una investigacin que
adelantaron desde 2001 funcionarios de la Superintendencia de Valores,
163

adscrita al Ministerio de Hacienda, y que vigilaba las comisionistas. La Supervalores se fusion con la Superintendencia Bancaria para dar paso en
2005 a la actual Superintendencia Financiera, que tiene atribuciones sobre
comisionistas de bolsa, bancos, aseguradoras y otras entidades.
En 2003 el ministro Carrasquilla Barrera se reuni con el superintendente
de Valores, Clemente del Valle, y otros funcionarios.
Analizaron los resultados de la visita que agentes de Del Valle haban
iniciado dos aos antes en Interbolsa. Segn el expediente, la comisionista
no tena al da los libros de rdenes y operaciones de los clientes. Tambin
haba operaciones no registradas en la contabilidad. La Universidad La
Gran Colombia, por ejemplo, figuraba con TES por $14 mil millones pero
el dinero perteneca a Interbolsa. A la universidad le pagaron una comisin
de $54 millones por utilizar su nombre. En la jerga burstil eso se conoce
como una vuelta.
Otra acusacin fue la manipulacin burstil. Durante veinte meses Interbolsa hizo operaciones no representativas del mercado con su propia accin.
Es decir, la accin no subi y baj por la libre oferta y demanda sino por
manipulaciones ilegales. Adems, esas maniobras se hicieron utilizando sin
permiso la plata de los clientes.
Pero hubo un hecho todava ms grave que los anteriores. Interbolsa
quera ser creador de mercado de los TES, designacin que depende del
Ministerio de Hacienda y que permita a los bancos, corporaciones financieras
y comisionistas de bolsa, comercializar la deuda pblica, que es el negocio
ms grande de la bolsa. El Ministerio exiga a Interbolsa una capitalizacin
mnima de $5.500 millones para participar en el programa. A Interbolsa le
faltaban $1.500 millones. Entonces emiti acciones por ese valor. Cmo
las pag? Tomando el dinero de las cuentas de los clientes para suscribir
las acciones, pero sin pedirles permiso.
Una de las vctimas documentadas por Supervalores fue la Asociacin
de Padres de Familia del Gimnasio Moderno, a la cual sin autorizacin en
1999 le compraron $62 millones en acciones de Interbolsa, pese a que haba
dado orden escrita de invertir esa suma en bonos del IFI (el desaparecido
Instituto de Fomento Industrial). Para justificar su conducta, Interbolsa
manifest a Supervalores que las acciones mostraban una rentabilidad que
respaldaba la inversin realizada.13
13. Interbolsa demand la sancin, pero el Tribunal Administrativo de Cundinamarca
sentenci que cuando los dineros de los comitentes son destinados a fines diferentes

164

Supervalores concluy:
Los recursos de los clientes se invertan en renta fija por perodos de tiempo
relativamente cortos y fueron reinvertidos en acciones de la propia sociedad
comisionista, tambin temporalmente, sin contar con la autorizacin expresa
y escrita de los inversionistas.
En efecto, se estableci que Interbolsa S.A. invirti recursos por cuenta de un
nmero plural de personas en acciones emitidas por la propia firma, pese a lo
cual no se encontraron en sus archivos las requeridas cartas de instrucciones
de los clientes con quienes la comisionista tena suscritos contratos de administracin de valores, en las cuales dieran indicaciones precisas y escritas sobre
la venta de ttulos de renta fija y la posterior reinversin de sus recursos en
acciones de Interbolsa S.A.14

Solicitada la explicacin a la entidad investigada, esto aleg Interbolsa:

... lamentablemente la sociedad comisionista no encontr en sus archivos los
soportes escritos de algunas de las rdenes de compra que emitieron los clientes
de la firma, aun cuando continuamos buscndolas en nuestros archivos, en el
momento no nos es posible aportarlas.15

En la reunin con el ministro Carrasquilla se estudiaron las sanciones que

la Supervalores pensaba imponer. Las multas por las distintas infracciones
sumaban $160 millones. Adems la resolucin que se iba a dictar contemplaba un castigo nunca antes impuesto por la Superintendencia: el cierre
de Interbolsa por tres das. Eso era como cerrar el Banco de Bogot por
tres das, dijo un funcionario que estuvo en la reunin. Se analiz el efecto
que pudiera tener sobre el mercado. Interbolsa ya tena una importancia
relativamente alta y la sancin de cierre era costosa para la firma en prestigio, indic el ex funcionario. Al final de la reunin se decidi proceder
tal como lo planteaba la Supervalores. No es usual cerrar una firma pero
los temores fueron vencidos, dijo la fuente.
De parte del ministro Carrasquilla hubo respaldo absoluto a la sancin,
indic el participante en la reunin. La sancin era para darle una leccin
conforme a derecho a Interbolsa.
a los previstos en el mandato y, en consecuencia, se distorsiona la informacin sobre el
destino de los mismos, as se obtengan utilidades del manejo hecho por el comisionista,
no cabe duda de que tal circunstancia debilita la confianza como bien del mercado.
Ver Expediente N 25000-23-24-000-2004-00311-01.
14. Resolucin 0679, octubre 22 de 2003, Superintendencia de Valores, hoja 20.
15. Ibidem.

165

La resolucin se dict el 22 de octubre de 2003 y qued en firme el 5 de

diciembre, aunque las multas se rebajaron a $140 millones.16 Interbolsa tuvo
que cerrar sus oficinas el 22, 23 y 24 de diciembre y abtenerse de negociar
en bolsa. Fue como cerrar el Banco de Bogot por tres das. La resolucin
contra Interbolsa es un hito, indic un ex funcionario de Supervalores.
El ex superintendente Clemente del Valle, hoy especialista en mercado de
capitales del Banco Mundial, seal que la sancin era un precedente que
no se haba dado.
El senador Juan Mario Laserna Jaramillo, del Partido Conservador, era
director de Crdito Pblico en 2000 cuando Interbolsa fue reconocida por
primera vez como creador de mercado para la deuda pblica. El senador
Laserna dijo que nada saba de las actuaciones ilegales que permitieron a
Interbolsa cumplir con los requisitos exigidos para ser creador de mercado.
Tiene razn. Esas operaciones solamente salieron a la luz pblica en octubre
de 2003. Tampoco pudo haberlas conocido el entonces ministro de Hacienda, Juan Camilo Restrepo, ministro de Agricultura del gobierno Santos. Ni
las pudo conocer su sucesor, Juan Manuel Santos, ministro de Hacienda de
agosto 2000 a agosto 2002.
El primer ministro en enterarse de la trampa fue Alberto Carrasquilla
Barrera. Aunque la sancin se divulg ampliamente ni l ni sus sucesores
Oscar Ivn Zuluaga y Juan Carlos Echeverry tomaron medidas contra
una firma que accedi con ardides a un programa estrella del Ministerio de
Hacienda. Ao tras ao Interbolsa fue admitida como creador de mercado
de los TES. A fines de diciembre la Direccin General de Crdito Pblico
emite una resolucin sealando cules entidades cumplen los requisitos
para ser creadores de mercado a partir del ao siguiente. Interbolsa qued
incluida todos los aos hasta 2012. Hubo aos en que Interbolsa figur en
la lista como nica comisionista de bolsa, al lado de Bancolombia, Banco
de Bogot, Citibank y otras grandes entidades financieras.
El ministro de Hacienda Mauricio Crdenas, cancel la inscripcin de
Interbolsa el 2 de noviembre de 2012, fecha de la intervencin. El negocio
de los TES que manejaba Interbolsa pas a Bancolombia.
Alberto Carrasquilla, hoy banquero de inversin, escribi poco despus
de la intervencin de Interbolsa que la actividad financiera consiste, precisamente, en tomar riesgos. En hacer apuestas, si se quiere, con dinero ajeno
16. La utilidad de Interbolsa ese ao fue de $10.000 millones. Ver Jorge Gabriel Taboada,
Informe sobre Ciegos. Revista Dinero, noviembre 21 de 2012.

166

y eso, a veces, sale muy mal. Agreg: El teln de fondo del episodio de
Interbolsa es muy positivo.
La sancin y la trampa de Interbolsa se conocieron pblicamente y se
reflejaron en un artculo de la revista Semana: El sealamiento ms delicado
que hace la Supervalores a Interbolsa es haber usado plata de los clientes
para comprar transitoriamente acciones de la propia firma. Interbolsa buscaba convertirse en creador de mercado.17
El Tiempo del 10 de diciembre de 2003 tambin mencion la infraccin:
Para la poca en que la firma comisionista trataba de ser creador de mercado
necesitaba contar con un capital mnimo de 5.500 millones de pesos, y le
faltaban 1.500 millones. Se comprob que la firma utiliz recursos de sus
clientes ... para comprar acciones de la propia comisionista ... sin contar con
la autorizacin expresa y escrita de los inversionistas.

El martes 23 de diciembre de 2003 Interbolsa estaba clausurada por

suspensin de la inscripcin en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. No poda negociar TES ni comprar acciones para sus clientes. Ese
cierre lo haba decretado un organismo adscrito al Ministerio de Hacienda. Pero en esa misma fecha un funcionario del Ministerio de Hacienda,
Carlos Alberto Rodrguez Lpez, director general de crdito pblico, firm
la resolucin18 que design a Interbolsa como creador de mercado para la
vigencia siguiente, la de 2004.
La Supervalores acababa de demostrar que Interbolsa entr al programa
de creadores de mercado de la deuda pblica con una capitalizacin obtenida por medios ilegales. No obstante, el Ministerio de Hacienda hizo caso
omiso y le renov a Interbolsa la licencia para continuar en el programa.
Cada mes las comisionistas de bolsa clasificadas como creadoras de mercado tenan que reportar su patrimonio por medio de certificacin del revisor
fiscal. La certificacin presentada cuando Interbolsa ingres al programa
tena solamente valor formal, pues la capitalizacin fue producto de la violacin de normas legales. Pero el Ministerio no cuestion la certificacin.
El requisito de la certificacin mensual lo estableci en el Ministerio de
Hacienda Csar Alberto Mendoza Senz, como director encargado de crdito
pblico en 2002. Mendoza Senz fue luego suplente de la junta directiva
de Interbolsa. Gerencia la Compaa Colombiana de Capitales, a la cual el
fondo Premium, de Curazao, le dio un crdito por 1.995.000 dlares. Por
17. Revista Semana, noviembre 30 de 2003.
18. Resolucin 2372, diciembre 23 de 2003, Diario Oficial de diciembre 31 de 2003.

167

uso de informacin privilegiada est inhabilitado por 5 aos para ejercer

cargos de administracin o direccin en el sector financiero, segn sancin
confirmada por el superintendente Gerardo Hernndez Correa.19
Rodrguez Lpez, en 2013 vicepresidente internacional del Grupo Bancolombia, seal que estaba enterado de la sancin en 2003 pero que Crdito
Pblico no es un regulador ni es un supervisor, se dedica a financiar a la
Nacin. Su funcin no es la de supervisar a la gente. Para el programa de
creadores de mercado los criterios son objetivos, no hay eleccin a dedo,
el que cumple los requisitos es aceptado, no hay subjetividad en la designacin, indic.
En el 2003 qu poda uno decir? El programa est abierto a todos, las caractersticas que definan si se incluye una entidad hacan referencia a patrimonio,
haber solicitado la inclusin, no haba consideracin de sanciones. Interbolsa
no incumpla con nada. En el 2003 estaban sobrados de patrimonio. Interbolsa
siempre tuvo capital suficiente.

Le pregunt si entonces no contaban los antecedentes de la firma y Rodrguez Lpez manifest que habiendo criterios objetivos no se poda despus,
por decreto, decir que se exclua si haba sido sancionada. Supervalores los
debi haber cerrado totalmente, era el regulador y el supervisor.
En el mundo financiero fue vox populi el papel significativo que jugaba
Interbolsa en el mercado de los TES. En un artculo de 2006 sobre Interbolsa, la revista Semana escribi que los TES forman parte primordial de
su activo. Era tan importante para la comisionista la designacin que le
conceda anualmente el Ministerio de Hacienda que Interbolsa registr la
marca Interbolsa Creadores de Mercado con el nmero 78766276 ante
la oficina de marcas y patentes del gobierno federal en Washington, D. C.
El mercado de deuda pblica es el ms lquido del pas y el ms lquido
de cualquier economa, dijo el senador Juan Mario Laserna. Los volmenes son gigantescos. El negocio de los TES en que se mova Interbolsa no
solamente es el ms grande de la bolsa sino superior a la deuda externa de
Colombia, indic.
El programa de creadores de mercado surgi en 1997 para financiar el
presupuesto nacional con deuda pblica, y se consolid en el ao 2000. Los
creadores de mercado comercializan los TES, son un distribuidor mayorista
de la inversin considerada ms segura de la bolsa, pues el que responde
es la Nacin, que en teora no se puede quebrar. Los TES son cero riesgo,
19. Resolucin 0910 de 2011, Superintendencia Financiera.

168

expres el senador Laserna. Entre 2001 y 2005 los promedios diarios de

deuda pblica negociados en bolsa aumentaron 14 veces, segn Planeacin
Nacional. Interbolsa ganaba comisin cada vez que negociaba los TES.
Uno de los padres del mercado de los TES es Juan Carlos Ortiz Zrate,
accionista de Interbolsa y fundador del fondo Premium. El 8 de noviembre
en entrevista con Julio Snchez Cristo se adjudic la responsabilidad por
el ingreso de Interbolsa al programa:
Es un negocio gigante, es un negocio maravilloso. Durante los 15 aos que
he estado vinculado con el Grupo Interbolsa hicimos algo que fue desarrollar
la deuda pblica colombiana, hoy es la deuda interna, casi del mundo, ms
lquida, ms transparente, ms perfecta. Cuando arrancamos en el ao 97,
cuando yo perteneca a Interbolsa, hicimos un trmite muy complejo para
ser creadores de mercado, sacamos esa licencia con tanto esfuerzo. Ese es el
negocio que se llev Bancolombia ayer.

Cuando Interbolsa demand las sanciones impuestas por Supervalores

ante el Tribunal Administrativo de Cundinamarca se puede decir que fue por
lana y sali trasquilada. El magistrado Luis Manuel Lasso Lozano confirm
el castigo impuesto por Supervalores y adems lanz una especie de sancin
moral que, si la hubieran conocido, habra servido de alerta a los clientes
de Interbolsa que hoy lamentan la prdida de su dinero.

Hubo un manejo indebido de los dineros de los clientes de la comisionista, anot el magistrado Lasso Lozano en la sentencia de 2008 y aadi:
Para convertirse en creador de mercado Interbolsa S. A. se vio en la necesidad
de incrementar su capital suscrito y pagado en $1.500 millones lo que la llev en
diciembre de 1999 a la emisin y colocacin de 1500.000 acciones a un precio
unitario de $1.000.oo y los dineros para completar la mencionada suscripcin
provinieron en parte de las cuentas de orden fiduciario de la misma sociedad en
las que se manejaban. La rentabilidad obtenida por Interbolsa S. A. entre el 10
de diciembre de 1999 y el 23 de agosto de 2001 no obedeci a un crecimiento
real, ella correspondi, en realidad, a los continuos e injustificados fondeos a
partir de la estructuracin de operaciones, registrando a nombre de sus clientes,
en forma ajena a su voluntad, compras definitivas cuyo propsito fue facilitar
recursos para que sus propios accionistas suscribieran acciones emitidas por la
sociedad comisionista y, as, favorecer el proceso de capitalizacin adelantado
por la firma con miras a convertirse en creador de mercado.20
20. Sentencia de septiembre 4 de 2008, Magistrado Ponente: Dr. Luis Manuel Lasso Lozano,
Tribunal Administrativo de Cundinamarca, Seccin Primera, Subseccin A, Expediente
N 25000-23-24-000-2004-00311-01.

169

Para el magistrado, Interbolsa incurri en maniobras que persiguieron

nicamente el inters de la comisionista y desconocieron el de los comitentes
y el de los dems agentes del mercado.
Un abogado que trabaj en organismos de control financiero anot sobre
las sanciones impuestas a la comisionista en 2003: Los de Interbolsa ya
jugaban tute desde el tero.
Otro abogado que trabaj en Supervalores cuando Interbolsa fue clausurada, coment: Las actuaciones [de Supervalores] fueron impecables. En
cambio, en los ltimos nueve, diez aos, ha habido una convivencia feliz
de las autoridades con Interbolsa.
Aunque la publicidad de Interbolsa proclamaba Somos fruto de una
buena semilla, al lado de la fotografa de un rbol frondoso, la conclusin
ineludible de la sancin impuesta en 2003 por la hoy muy significativa
Resolucin 0679 es que el crecimiento de Interbolsa estuvo cimentado en
el fraude. No se sabe si se adelantaron entonces pesquisas para sancionar
a los administradores que realizaron las conductas sancionadas nueve aos
antes del cierre final de Interbolsa. Pero no es exagerado afirmar que los
superintendentes financieros siguientes deban conocer la sancin ms severa
jams impuesta a una firma inscrita en la Bolsa de Valores de Colombia. Y
estar alertas.
Por lo dems, No deba el Ministerio de Hacienda sospechar que una firma que viol la ley para cumplir con un requisito del programa de creadores
de mercado poda tambin hacer trampa en las subastas de los TES y que
estara dispuesta a tomar cualquier atajo para triunfar, como obtener informacin interna del Ministerio o acortar camino por otros medios indebidos?
El manejo de recursos de terceros es una gestin de confianza. Esa gestin
de confianza en cuanto al negocio de los TES se la gan Interbolsa con una
trampa, no obstante lo cual el gobierno le permiti perpetuarse en el negocio.
Retrospectivamente, todo el programa de creadores de mercados est hoy
bajo sospecha. La participacin de Interbolsa como contraparte del gobierno
desde 2000 debera investigarse internamente por parte del Ministerio de
Hacienda y externamente por parte de la Superintendencia Financiera, la
Procuradura y la Contralora. La confianza en el mercado ms grande de
la Bolsa de Valores de Colombia, el de los TES, no es asunto de poca monta. Si se encuentra que Interbolsa no solamente hizo trampa para entrar
al programa sino cuando fue jugador estrella de ese onceno al comienzo
los designados eran once, son varios los ministros de Hacienda y los directores de Crdito Pblico que deben rendir cuentas y ser investigados.
170

En diciembre de 2012 el principal banco suizo, UBS, pag una multa de un

mil quinientos millones de dlares (US$1.500.000.000) por hacer trampa
en la fijacin de la tasa Libor, un indicador que afecta las tasas de inters
en todos los mercados financieros del mundo. No se puede confiar que el
mercado de los TES ha sido el ms lquido, el ms transparente y el ms
perfecto solamente porque lo dice Juan Carlos Ortiz.
En Colombia, el gobierno puso el plante. Ya Interbolsa no es un operador
en el mercado de los TES. Pero ello no es razn para tender un manto de
olvido e impunidad sobre los posibles fraudes, ardides, argucias, engaos,
artificios y otras violaciones de la ley que Interbolsa haya cometido en los
13 aos en que fue creador de mercado autorizado por el Ministerio de
Hacienda. Y si no infringi la ley, debe establecerse de manera fehaciente.
Cuando El Espectador21 public un informe sobre la sancin a Interbolsa
en 2003 titulado Ministerio le premi la trampa a Interbolsa, el ex ministro
Alberto Carrasquilla escribi un artculo titulado Presuntas sagacidades:
Antes de exponer las cinco principales razones por las cuales el argumento no
solamente es falso, sino que linda con el absurdo, alguito de contexto. Colombia
tom la decisin, en parte a nivel constitucional, de desarrollar un mercado
de deuda pblica, sustituyendo as las prcticas arcaicas mediante las cuales
el Estado se financiaba, hasta bien entrados los aos noventa del siglo pasado,
por un esquema ms alineado con la modernidad fiscal.
El mercado de deuda pblica hoy en da constituye, de muy lejos, el componente ms importante del mercado de capitales, y su creacin implicaba muchos
desafos, entre los cuales se destaca una pregunta sencilla: cmo hacemos,
operativamente, para recibir la plata que necesitamos que nos presten? La
decisin que se tom fue muy atinada: se forma un grupo muy selecto de
entidades y se subastan TES solamente entre sus miembros. Estos creadores
de mercado, como se les vino a llamar, reciben, paralelamente, un mandato de distribuirlos entre los miles o millones de personas y entidades que
los necesitan. Para ser seleccionado creador de mercado es necesario, entre
otras muchas cosas, tener calificacin AAA, tener un patrimonio alto, contar
con acceso al sistema transaccional del Banco de la Repblica y, desde 2003
tambin, a sus ventanillas de liquidez, y demostrar agilidad y eficiencia en la
distribucin de los ttulos.
El esquema de creadores de mercado ha funcionado a la perfeccin durante
la dcada larga que lleva de vida y sin lugar a dudas es una de las razones por
las cuales los TES gozan de la confianza absoluta de inversionistas nacionales
e internacionales.
21. El Espectador, febrero 17 de 2013.

171

Ahora s, a lo que vinimos. Primero, me gustara mucho saber qu hubieran

opinado los accionistas de Interbolsa en su momento sobre la afirmacin de
Donadio de que yo los premi en 2003. Al contrario, tras recibir un informe
de la entonces Supervalores sobre algunos incidentes que databan de 1999,
apoy con conviccin plena la decisin que careca, y creo que an carece,
de antecedentes de cerrar la empresa por tres das, adems de clavarles una
multa. Hasta el mismo Donadio as lo reconoce en una mencin difusa al final
de su informe investigativo.
Segundo, el propsito de una sancin es castigar para que el sancionado mejore su desempeo. La recomendacin de Donadio de sustituir la figura de
la sancin que es comn ocurrencia aqu y en Cafarnam por la del cierre
definitivo, adems de ser completamente ilegal, fcilmente nos dejara sin
sistema financiero. Lo cierto es que como creadora de mercado, Interbolsa no
volvi a ser sancionada jams. Antes de que alguna mente retorcida plantee
la hiptesis de que eso se explica porque nos tenan sobornados a todos los
ministros y supervisores, quiero invitar a Donadio a que nos muestre una actuacin concreta efectuada por Interbolsa que constituya una violacin de sus
compromisos como creadora del mercado de deuda pblica. Y que por favor
no incluya aquellos actos por los cuales recibi la sancin ms fuerte de la
historia del mercado de capitales colombiano.
Tercero, contrario a las insinuaciones del sagaz autor, lo cierto es que entre las
actividades de Interbolsa como creadora de mercado y los hechos que llevaron
a su quiebra relacionados con la iliquidez de acciones con las cuales efectuaba
repos no existe ninguna relacin. Los riesgos excesivos que tom en 2012 y
las medidas desesperadas y posiblemente delictivas que tom para cubrir sus
efectos son completamente independientes de su papel como creadora del
mercado de deuda pblica en 2004.
Cuarto, como creadora de mercado, Interbolsa compiti duro y parejo con los
ms talentosos y capaces operadores del mercado de renta fija de Colombia,
al amparo de reglas del juego transparentes y de un rgimen sancionatorio
fuerte. Los mrgenes y las ganancias obtenidos por esa participacin reflejan
esta feroz competencia entre profesionales de primersima lnea y aseguran
que, lejos de haber perdido un centavo, el Estado gan billones respecto de
mecanismos alternativos de colocacin.
Quinto, en 2002, por la turbulencia internacional del momento y en lnea con
lo que sucedi a otros pases emergentes, el mercado de TES sufri un remezn
que amenaz con deteriorar marcadamente los balances de numerosas entidades. Desde ese momento, y bajo mi orientacin, todas las medidas tomadas
en relacin con los creadores del mercado de manera igualitaria fueron en la
direccin de endurecer las exigencias y los requerimientos, jams de suavizarlos para premiarlos.

172

A la luz de estos cinco hechos y de muchos otros, que se quedaron sin espacio,
es muy claro que el informe de marras es completamente falaz en su contenido
e inaceptable en sus insinuaciones.22

A las afirmaciones del ex ministro contest con este texto:

El ex ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla, seala que es falso, absurdo
y falaz afirmar que Interbolsa fue premiada por el Ministerio de Hacienda al
permitrsele su continuacin como creador de mercado de la deuda pblica
pese a que acredit ilegalmente el capital mnimo que necesitaba para entrar
a ese programa.
En otras palabras, el Dr. Carrasquilla afirma que fue suficiente la actuacin
estatal en 2003 cuando sancion con multa y cierre por tres das a Interbolsa
porque tom abusivamente fondos de los clientes para capitalizarse y que esa
trampa no deba tenerse en cuenta hacia el futuro en relacin con la participacin de Interbolsa como creador de mercado. Es decir, el Dr. Carrasquilla
cree que quienes hurtaban el dinero de los clientes de la comisionista podan
manejar la deuda pblica sin ningn riesgo. Es admirable la franqueza del Dr.
Carrasquilla en la defensa de un exabrupto. La diferencia de interpretacin y
de apreciacin de los hechos es insalvable.
Afirma el Dr. Carrasquilla que a los creadores de mercado se les exiga una
calificacin AAA y un patrimonio alto. Entonces para las agencias calificadores no contaba que a Interbolsa se le impuso la sancin ms alta? Parece que
para el Ministerio fue irrelevante cmo consigui Interbolsa el patrimonio que
necesitaba para acceder al programa.
El Dr. Carrasquilla formul cuatro observaciones que constituyen abierta exaltacin de Interbolsa, una firma que, entre el mar de revelaciones recientes,
se sabe que le entreg ms de $80 mil millones a un particular, Alessandro
Corridori, sin garantas, sin pagar, con una simple anotacin del nombre y de
la cdula de extranjera, como seal el liquidador Pablo Muoz en entrevista
con Yamid Amat.
1. Dijo el ex ministro: Como creadora de mercado, Interbolsa no volvi a ser
sancionada jams.
2. Afirm tambin: Quiero invitar a Donadio a que nos muestre una actuacin concreta efectuada por Interbolsa que constituya una violacin de sus
compromisos como creadora del mercado de deuda pblica.
3. Segn el Dr. Carrasquilla: Entre las actividades de Interbolsa como creadora
de mercado y los hechos que llevaron a su quiebra relacionados con la iliquidez de acciones con las cuales efectuaba repos no existe ninguna relacin.
4. Finalmente asever: Interbolsa compiti duro y parejo con los ms talentosos y capaces operadores del mercado de renta fija de Colombia, al amparo
de reglas del juego transparentes.

22. El Espectador, febrero 24 de 2013.

173

Los medios de comunicacin deben aceptar el reto que lanz el ex ministro

e investigar si efectivamente en todos los aos como creadora de mercado
Interbolsa se comport con la pulcritud y la transparencia con las cuales retrospectivamente la absuelve el Dr. Carrasquilla. Pero como los periodistas no
tienen facultades de polica judicial, la ltima palabra sobre un tema de la
mayor importancia para conocer si los funcionarios del Ministerio de Hacienda
obraron debidamente, la tiene la Procuradura.
Si la Procuradura confirma que efectivamente Interbolsa no viol los compromisos como creadora de mercado y que ningn funcionario del Ministerio de
Hacienda ayud a Interbolsa, por ejemplo, suministrando informacin reservada, y que las subastas de TES estuvieron exentas de escndalos como el que
afect a Salomon Brothers23 en Wall Street en 1991, habra que darle la razn
al Dr. Carrasquilla y aceptar que Interbolsa solamente actu ilegalmente en
dos momentos de su vida, cuando se le descubri, a saber, por los hechos que
llevaron a la sancin de 2003 y por los que condujeron a la quiebra en 2012.
Sera una conclusin improbable pero hipotticamente posible. Vaca ladrona
no olvida el portillo.
Independientemente de lo anterior, la otra tarea fundamental que debe cumplir
la Procuradura es deducir responsabilidades a los funcionarios encargados de
la vigilancia financiera, los cuales, pese a que sancionaron a Interbolsa en 2003
por apoderarse de la plata de los clientes, no tomaron en 2012 las medidas
necesarias para evitar que la reincidencia en esa conducta ocasionara la catstrofe de prdidas que hoy experimentan miles de ciudadanos. En noviembre, el
magistrado Nilson Pinilla Pinilla dijo en una sentencia de la Corte Constitucional
que la Superfinanciera debe ejercer sus funciones evitando que los manejadores de las entidades vigiladas incurran en comportamientos criminosos, o
realicen operaciones de mercado irregulares, inseguras o inadecuadas. Est
claro, ms all de toda discusin, que el gobierno no evit ni unos ni otras.24

23. Para decirlo de manera muy provinciana, Salomon Brothers era el Interbolsa de Wall
Street. Se le reconoca como el ms grande y poderoso creador de mercado o primary
dealer de los bonos del tesoro americano. Como estaba prohibido participar en subastas por ms del 35% de los bonos que se ofrecan, un ejecutivo de Salomon present
a la subasta posturas falsas con nombres de clientes de la firma. Tras el escndalo,
derivado de una trampa, el ejecutivo fue condenado a pena de crcel, la plana mayor
de Salomon renunci y la firma pag una multa de 290 millones de dlares. Warren
Buffet, el hombre ms rico del mundo, como principal accionista de Salomon, asumi
la presidencia de la compaa para sanearla. En esa ocasin dijo que l necesitaba banqueros que se acomodaran a sus principios, no al revs, principios que se acomodaran
a sus banqueros. Ver Alice Schroeder, The Snowball, Warren Buffett and the Business of
Life (New York: Bantam Books, 2008), p. 609.
24. Publicado en el blog "Detrs de Interbolsa", www.elespectador.com, febrero 25 de 2013.

174

Cuando David Murcia Guzmn fue capturado en noviembre de 2008, el

ministro de Defensa, Juan Manuel Santos, declar:
Entre las propiedades de Murcia se hallaron tres yates, dos aviones, 12 lujosos vehculos e innumerables inmuebles que demuestra un alto nivel de vida
propio de narcotraficantes.25

En un artculo en el principal diario del Ecuador se public:

El ministro de Defensa de Colombia, Juan Manuel Santos, indic que Murcia
alquilaba pisos completos en hoteles de lujo, como el Marriott y el Hilton en
Panam, para hospedarse. Dijo que la ltima cuenta que Murcia cancel en
un lujoso hotel fue de 57.000 dlares.26

Tiempo despus un artculo en el peridico digital www.lasillavacia.com

fundado por Juanita Len seal:
Juan Manuel Santos sali a los medios a denunciar que haba indicios de que
David Murcia tena relaciones con delincuentes como alias "Macaco"y alias
"Chupeta" y el CTI filtr a los medios grabaciones en las que Murcia se mostraba
preocupado de que estos dos narcotraficantes revelaran sus relaciones con l.
Santos tambin revel que Murcia tena doce vehculos de lujo, tres yates y dos
aviones. En esto es en lo que se gastaba la plata de los pobres en Colombia,
la plata de la gente que l desfalcaba, dijo el entonces Ministro de Defensa.27

El Presidente Santos no ha mencionado la palabra desfalco en el caso

Interbolsa. No ha emitido una sola condena, ni de tipo genrico, contra
los autores de las prdidas sufridas por los clientes de la comisionista. No
ha dado una voz de aliento a los pensionados, viudas y pequeos inversionistas, y tampoco a los grandes, que no pueden recuperar la plata que
entregaron a la principal comisionista de la Bolsa de Valores de Colombia.
No ha comparado a los administradores de Interbolsa con ninguna profesin, mucho menos con la de narcotraficante. No ha sealado ningn gasto
extravagante de los accionistas y directivos de Interbolsa. No ha emitido
ningn calificativo en relacin con los repos de Fabricato, los falsos bonos
de Luxemburgo, el fondo Premium, el faltante en la cartera Credit, que hoy,
25. Agencia EFE, noviembre 21 de 2008.
26. El Universo, noviembre 23 de 2008.
27. Lina Marcela Marn Moreno, www.lasillavacia.com, agosto 6 de 2009.

175

pese a la revaluacin del peso, suena ms grave en dlares, 38 millones de

dlares, que en la moneda nacional, $70 mil millones. Santos no ha dicho
que su gobierno castigar a la delincuencia de cuello blanco.
El Presidente Santos no ha salido a los medios a afirmar que hubo indicios
de que los autores de la defraudacin cometida en el seno de la primera
firma de la Bolsa de Valores de Colombia tuvieran relacin con nadie, ni
siquiera con la propia defraudacin.
En cambio, el Presidente Santos s ha permitido que el Superintendente
de Sociedades, Luis Guillermo Vlez Cabrera, ante el fraude cometido contra
los inversionistas del fondo Premium formule declaraciones que exculpan
a los responsables de los faltantes, pese a que los inversionistas entregaron
la plata en Colombia a una firma que realizaba sus negocios y operaciones
a travs de la Bolsa de Valores de Colombia. Por ejemplo:
Luis Guillermo Vlez resalt que los inversionistas del Fondo Premiun eran
accionistas de una sociedad comercial en Curazao.
El superintendente de Sociedades record que ese tipo de actividades realizadas con el Fondo Premium se deben analizar bajo la ley de Curazao, ya que el
fondo est domiciliado y administrado por ciudadanos en Curazao e incluso
su contabilidad es llevada por una firma de ese pas.28

El Presidente Santos ha tolerado la banalizacin del Superintendente

Vlez sobre la estafa cometida en Interbolsa:
Aunque el caso de Interbolsa y sus entes vinculados, o posiblemente vinculados, an est en evolucin, es especialmente pertinente hacer un llamado para
que se usen prudentemente los precedentes analgicos cuando se formulen
decisiones, polticas pblicas o incluso, juicios de responsabilidades.
Hay que tener en cuenta la gran distancia entre La Hormiga, Putumayo y la
Avenida 82 de Bogot. (...).
Cabe insistir en la necesidad de abordar cada caso de insolvencia financiera
en su complejidad y caractersticas nicas. De lo contrario, se corre el riesgo
de confundir los hechos, los responsables y sobre todo los problemas, lo cual,
adems de hacer mucho ms difcil la solucin de los mismos, oscurece las
lecciones que se deben aprender de estos.29

S hay diferencias entre la estafa de DMG en el Putumayo y la cometida

desde el edificio de Interbolsa en Bogot, pero: Acaso no abusaron unos y
28. Primera Pgina, agencia de noticias, enero 31 de 2013.
29. Columna de Luis Guillermo Vlez Cabrera, Portafolio, diciembre 19 de 2012.

176

otros de la confianza depositada por los clientes? Interbolsa estaba obligada

a cuidar los intereses ajenos cuya custodia le estaba encomendada.
No se corre ningn riesgo de confundir los hechos, pues las diferencias
las entiende cualquiera. David Murcia Guzmn empez a embaucar a la
gente desde una remota localidad del Putumayo y luego ampli su radio
de accin por todo el pas, mas no estaba vigilado por la Superintendencia
Financiera ni era miembro de la Bolsa de Valores de Colombia. Interbolsa
s estaba vigilada, no operaba en la clandestinidad, o eso se crea, y captaba fondos y confianza en buena parte gracias a que era la ms importante
comisionista de la Bolsa de Valores de Colombia. Y gracias a que tena altsimos niveles de solvencia, como lo record Juan Luis Meja, ex ministro
de Cultura y rector de Eafit, universidad de Medelln que tena repos por
casi $4 mil millones en la comisionista:
Estamos absolutamente desmoralizados, desconsolados. Esto significa una
prdida inmensa de confianza inversionista. Tenemos unos protocolos para
saber cmo invertir en empresas triple A y esta era la firma ms reputada en
Colombia en su campo. La Superintendencia les exige a los corredores un 9%
de solvencia y ellos aparecan con niveles superiores al 21%. Esperamos que
los rganos de control nos digan qu pas y por qu no alertaron a los que
invirtieron de buena fe estos recursos. No s si hubo omisin del Estado, pero
esto s quiebra todos los niveles de confianza.30

Con toda prudencia en la formulacin de juicios de responsabilidades

cabe afirmar que la presencia de Rodrigo Jaramillo Correa como presidente
del consejo directivo de la Bolsa de Valores de Colombia fue un factor que
facilit el fraude perpetrado por Interbolsa. Ante el conglomerado social,
la Bolsa es sinnimo de prestigio financiero. Quin poda dudar de la honorabilidad de una persona que presida la junta del organismo rector del
mercado de valores? Por disposicin constitucional la Bolsa es adems un
organismo en cuyo funcionamiento est involucrado el inters pblico. Por
norma de gobierno corporativo los miembros del consejo directivo deben
gozar de buena reputacin moral, social y comercial.31
No fue David Murcia Guzmn sino Rodrigo Jaramillo Correa quien tuvo
asiento en el consejo directivo de la Bolsa de Valores de Colombia, al lado
de ex ministros de Estado y junto a los presidentes de empresas muy recono30. El Espectador, noviembre 9 de 2012.
31. Principales lineamientos de gobierno corporativo de la Bolsa de Valores de Colombia,
Cartagena de Indias, 8 de noviembre de 2005.

177

cidas en Colombia. Estos fueron algunos de los miembros independientes32

del consejo directivo en los ltimos aos:
Rodrigo Junguito Bonnet, ministro de Hacienda en los gobiernos de Betancur
y de Uribe.
Hernn Beltz Peralta, ministro de Obras Pblicas y Transporte en el gobierno
Betancur.
Oscar Rivera Arbelez, que fue presidente de Carvajal.
Javier Jaramillo Velsquez, presidente de Inversiones Mundial.
Juan David Vieira Fernndez, presidente de Imusa.
Javier Genaro Gutirrez Pemberthy, ha sido presidente de ISA y de Ecopetrol.
Julin Jaramillo Escobar, presidente de Alpina.
Sergio Clavijo Vergara, fue miembro de la junta directiva del Banco de la
Repblica.
Bernardo Guzmn Reyes, presidente de Smurfit Kappa Cartn de Colombia.

El pblico confa en que las personas enumeradas y las empresas que

representan no tienen vnculos con el narcotrfico, con la guerrilla, con los
paramilitares. Con mayor razn, tiene derecho a creer que sus prcticas
comerciales no incluyen apoderarse indebidamente del dinero ajeno. El
aval tcito de honorabilidad comercial que la Bolsa de Valores de Colombia
otorgaba a Rodrigo Jaramillo Correa abrevi el camino al engao.
Un juicio mucho ms severo cabe contra la Bolsa de Valores de Colombia
que contra DMG. La BVC supo que Interbolsa fue clausurada durante tres das
en 2003 y no poda desconocer las razones que motivaron la sancin oficial.
No obstante, llev a Rodrigo Jaramillo Correa a su consejo directivo y luego
a la presidencia del mismo. Durante casi ocho aos Juan Pablo Crdoba y
Rodrigo Jaramillo Correa coincidieron en los vrtices ms importantes de
la BVC. Crdoba como presidente desde marzo de 2005, Jaramillo como
miembro del consejo directivo y presidente en algunos perodos. El consejo
directivo, no sobra aclararlo, nombra al presidente de la BVC y le fija la remuneracin. La BVC saba que la comisionista de Rodrigo Jaramillo Correa
haba desviado sin autorizacin los dineros de los clientes con violacin de las
disposiciones legales. No obstante ese antecedente, la BVC se solidariz con
una conducta prohibida y enalteci a Rodrigo Jaramillo Correa nombrndolo
y mantenindolo en el consejo directivo. Fueron los dems miembros del
consejo directivo los que lo nombraron presidente de esa junta.
32. El consejo directivo de la BVC tiene siete miembros independientes, es decir que no
trabajan en el mercado de valores, y seis miembros no independientes, vinculados a
comisionistas de bolsa.

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Cuando Interbolsa reincidi desde 2011 y durante el ao 2012 en la

conducta censurable ya sancionada en 2003, que no otra cosa fue el gigantesco endeudamiento con repos de Fabricato financiado por los clientes
incautos, la BVC no actu para forzar a la firma a retornar a los cauces de la
prudencia financiera. Dej avanzar la maniobra especulativa, que deriv en
descomunal lesin patrimonial para miles de inversionistas que confiaban
en la Bolsa de Valores de Colombia.

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