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Centro de Estudios Nacionales de Desarrollo Alternativo

Presentacin CENDA a la Comisin Asesora

Presidencial sobre Sistema de Pensiones
DE:
CENTRO DE ESTUDIOS NACIONALES DE DESARROLLO ALTERNATIVO, CENDA
A:
COMISIN ASESORA PRESIDENCIAL SOBRE SISTEMA DE PENSIONES
REF: Presentacin
FECHA: 6 de junio 2014
INDICE
Presentacin CENDA a la Comisin Asesora Presidencial sobre Sistema de Pensiones
Resumen
Demografa
Problema
Discriminacin y otros problemas
Imposibilidad
Solucin
Ilegtimo
Ahorro forzoso
Conclusin
Anexo

Bibliografa

Grfico: Aportes de Afiliados y el Fisco, Beneficios Pagados, Excedentes,

1982-2012
Cuadro: Aportes de Afiliados y el Fisco, Beneficios Pagados, Excedentes,
1982-2012

Ver tambin:
Video, Audiencia CENDA ante Comisin, 11 de junio 2014
Grfico interactivo, Aportes y Beneficios Sistema AFP, 1982-2012
English version of this paper

Resumen
Las bajas pensiones de los jubilados en el sistema de AFP, que se agravan por la
discriminacin contra las mujeres (CENDA 2011a) y otros factores, no se pueden mejorar
mediante el esquema de capitalizacin individual. ste no ofrece solucin a los jubilados de
hoy y la dcada siguiente, y slo promete incertidumbre respecto del futuro lejano (CENDA
2014a, 2010). Por la magnitud de recursos involucrados, tampoco resulta posible incrementar
significativamente las pensiones de sectores medios con cargo a impuestos generales, como
se hizo antes con las ms bajas. Ello no se debe a la demografa ni los aportes insuficientes,
sino al hecho que las AFP desvan siempre la mayor parte de stos al ahorro forzoso. Los
propietarios de AFP y otros grandes grupos financieros han sido los grandes beneficiarios de
este mecanismo, impuesto mediante la represin. La solucin es destinar dichos aportes a
pagar pensiones, reconstruyendo el sistema pblico basado en el esquema solidario, tambin
llamado de reparto. Ello resulta factible con holgura y es sustentable en el tiempo (CENDA
2013a).

Demografa
La situacin demogrfica del pas, que usualmente se esgrime para justificar esta situacin,

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en los hechos es la ms favorable de su historia. Gracias al bono demogrfico que todas las
sociedades experimentan en el curso de su urbanizacin, la proporcin entre poblacin pasiva
y activa, conocida como tasa de dependencia, se ha reducido en Chile a la mitad de lo que
era hace cincuenta aos y ser ms favorable a fines del presente siglo que lo que era a
mediados del recin pasado (CENDA 2014b, c).
La tasa de dependencia es la base demogrfica sobre la cual se debe fundar el anlisis
racional de la sostenibilidad de los sistemas de pensiones. Quienes esgrimen el
envejecimiento como un espantajo, gustan de comparar unilateralmente el nmero de
adultos mayores con el de personas en edad de trabajar. Adicionalmente, asimilan ste con
los cotizantes en las AFP, sin considerar que los descuentos a los salarios no son la nica
manera en que las personas activas transfieren recursos a sus mayores. Llegan de esta forma
a todo tipo de conclusiones catastrficas, que demostraran la supuesta inviabilidad de... los
esquemas de reparto.
El incremento progresivo de los adultos mayores debido a la favorable expectativa de vida
general, ms que se compensa con la disminucin paralela de los nios, mientras el nmero de
personas en edad activa superar ampliamente a ambos durante la mayor parte del siglo que
se inicia (CENDA 2014c).
Gracias a la demografa, los trabajadores chilenos del siglo XXI pueden dedicar una fraccin
menor de su jornada que los del siglo XX, para sostener bien a sus nios y adultos mayores.
Adicionalmente, el aumento de la productividad del trabajo permitir que todos dispongan de
bienes y servicios en abundancia creciente, como sucede hoy en los pases ms avanzados
(Riesco 2012).
El deber moral de sostener a sus mayores resulta ineludible para cada generacin humana
puesto que, evidentemente, siempre y en cualquier sociedad, slo los que trabajan en cada
momento pueden proveer el pan a quienes no estn en condiciones de hacerlo (Kay 2012).
El pretender crear la ilusin de romper esta cadena de solidaridad natural es el aspecto ms
perverso de la capitalizacin individual.
Los cambios demogrficos afectan por igual a todos los esquemas de pensiones. stos son
slo mecanismos de clculo, simples o enrevesados, generosos o mezquinos, explcitos o
invertidos, solidarios o individualistas, que determinan la cantidad de bienes y servicios que
cada generacin proporciona a la precedente y ayudan en parte a transferirlos. Si las
pensiones resultan bajas en Chile, ello no se debe a su demografa que es muy ventajosa,
sino a que algo est fallando en el mecanismo de clculo y transferencia.

Problema
La Presidenta Bachelet ha comisionado el estudio de alternativas para dar a los chilenos y
especialmente a las chilenas, pensiones dignas y adecuadas a sus necesidades (La Tercera
30/4/2014). Determinarlas no es tarea menor, pero es claro que las AFP no estn a la altura
de esta demanda.
Las pensiones calculadas por el esquema de capitalizacin individual son muy bajas, no
guardan relacin con las ltimas remuneraciones, decrecen automticamente con el aumento
de esperanza de vida, son inciertas segn la volatilidad de los mercados financieros, la
solvencia de las aseguradoras o la sobrevida del pensionado, presentan dao en el caso de

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los funcionarios pblicos y discriminan a las mujeres, entre otros defectos de su diseo.
Por este motivo, el Estado tuvo que hacerse cargo de las pensiones del 60 por ciento de
menores ingresos de los afiliados a las AFP, creando el pilar solidario en la reforma del ao
2008.
Es necesario reemplazarlas por pensiones vitalicias, no discriminatorias, que guarden una
relacin definida con los ingresos de las personas al momento del retiro, as como con sus
aportes a lo largo de la vida laboral, que se reajusten ms o menos al ritmo de las
remuneraciones y otras caractersticas de las pensiones modernas. No es necesario inventar
nada, puesto que hay muchos buenos ejemplos que adoptar, especialmente en los sistemas
que han demostrado su vala a lo largo de un siglo.
Desde luego, hay que empezar por considerar las pensiones del sistema pblico que sobrevive
en Chile. Parecera de mnima justicia, al menos intentar igualar las pensiones de los jubilados
en el nuevo sistema que reemplace a las AFP, con las de sus colegas de similares historias
laborales que lograron permanecer en el antiguo sistema pblico1 . Adicionalmente, habra que
corregir situaciones que afectan a algunos de estos ltimos, as como incrementar las
pensiones solidarias. Todo ello constituye, por as decirlo, una base mnima que permite
asimismo dimensionar la magnitud de los recursos requeridos.
Las diferencias entre ambos sistemas resultan abismantes para decenas de miles de jubilados
2
. El igualar las pensiones AFP con las del IPS para historias laborales similares, en el caso de
los EE.PP. significa aproximadamente triplicar las pensiones de las mujeres y doblar las de los
hombres. En el caso de los trabajadores del sector privado que no tuvieron dao
previsional, dicha igualacin significa aproximadamente duplicar las pensiones de las mujeres
y aumentar las de los hombres en un 50 por ciento (Riesco 2014).
Considerando unos y otros casos, puede estimarse en forma aproximada que la igualacin de
las pensiones AFP con las del IPS para historias laborales parecidas, requiere
1

Las diferencias de cotizaciones efectuadas representan slo un pequeo ajuste del orden de 7 por ciento
al momento de igualar las pensiones finales
2
En el caso real de una jueza (CENDA 2011b), por ejemplo, ella obtiene al cumplir su edad legal de retiro,
una pensin AFP que es menos de la tercera parte de la que percibe una colega que se jubila por el Instituto
de Previsin Social (IPS) con la pensin mxima inicial (CENDA 2013b). La misma situacin se verifica en el
caso real de dos profesoras de la misma edad, que trabajaron toda su vida en colegios pblicos (CENDA
2011b). En ambos casos, sera necesario triplicar las pensiones de las primeras para igualarlas a las
segundas.
Estos casos corresponden a mujeres, que son discriminadas al ser el nico grupo al que se calculan sus
pensiones mediante tablas de mortalidad diferenciadas, las que resultan en menores pensiones en razn de
su mayor expectativa de vida al momento del retiro. En el caso de sus colegas, jueces o profesores
hombres, con el mismo fondo acumulado al cumplir su edad legal de jubilar, su pensin AFP resulta un
tercio ms elevada. Por lo tanto, sera necesario doblar stas para aproximarlas a las que perciben sus
colegas hombres de similares historias laborales que jubilan en el IPS.
Los casos anteriores son representativos de todos los empleados pblicos (EE.PP.), cuyas pensiones AFP se
ven an ms disminuidas por la sub cotizacin efectuada por el Estado a sus funcionarios durante los aos
1980, situacin que se conoce como dao previsional. Sin embargo, los trabajadores del sector privado
tambin resultaron perjudicados con el cambio de sistema.
En el caso real de una mdico (CENDA 2011b), por ejemplo, que trabaj toda su vida en el sector privado,
cotizando siempre por el tope y sin lagunas, su pensin AFP al cumplir la edad legal de retiro alcanz a
menos de la mitad de la pensin mxima inicial (CENDA 2013b), que hubiese obtenido de permanecer en el
antiguo sistema pblico. Sus colegas varones con el mismo fondo acumulado al jubilar, obtienen una
pensin AFP un tercio superior, por lo cual tendran que incrementarse en un 50 por ciento para igualar la
pensin mxima inicial (CENDA 2013b) del IPS.

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aproximadamente doblar el monto de las primeras.

Evidentemente, el clculo anterior es estimativo, depende de cada caso concreto y puede no
resultar til en algunos casos en que por distintas razones los afiliados no han tenido
remuneraciones imponibles en sus ltimos aos. El mtodo de clculo de las pensiones3 que
hoy utiliza el IPS puede y quizs debera perfeccionarse en un nuevo esquema de reparto4 .
Sin embargo, difcilmente el resultado de un nuevo mtodo para definir el monto de las
pensiones podr resultar en cifras inferiores a las actuales del IPS, de modo que la
comparacin anterior puede dar una idea del orden de magnitud de la mejora requerida, para
que las pensiones AFP alcancen niveles dignos y adecuados.

Discriminacin y otros problemas

Adicionalmente, es necesario corregir el problema general de discriminacin contra las mujeres
en las AFP, que no puede continuar. Significa que los hombres obtienen pensiones un tercio
mayores, para igual fondo al cumplir su edad legal de retiro. Como resultado, las mujeres no
pueden jubilar. Dos tercios de las pensiones hoy entregan las AFP las perciben hombres, en
circunstancias que las mujeres representan dos tercios de los adultos mayores, proporcin
que se refleja adecuadamente, en cambio, en las pensionadas pblicas.
Las normas contra la discriminacin de cualquier constitucin moderna prohiben situaciones
como que la que afecta a las mujeres chilenas. Ellas son el nico grupo al que se calculan sus
pensiones mediante tablas diferenciadas, estimadas por el propio Estado, en circunstancias
que hay muchos otros grupos - como las comunas de altos ingresos, por ejemplo -, que
presentan tambin esperanza de vida superior al promedio. La Corte Europea de Justicia, por
ejemplo, prohibi que cualquier seguro utilice tablas diferenciadas por gnero, en un dictamen
de febrero del ao 2011 (CENDA2011a).
Este problema podra tener solucin al interior del esquema de capitalizacin, si se establece
una tabla nica de clculo de pensiones basada en la expectativa de vida promedio de toda
la poblacin al cumplir la edad legal de retiro. Sin embargo, ello significara rebajar an ms
las pensiones de los hombres, lo que evidentemente no resulta posible dado su bajo nivel
actual. Ello exigira nuevos subsidios pblicos que resultan asimismo onerosos (CENDA2011a).
Adicionalmente, hay que considerar mejorar las pensiones de los EE.PP. que jubilaron por el
sistema antiguo en los aos 1980 y principios de los aos 1990, las que tambin resultan
afectadas por el dao previsional. Por otra parte, el nivel de la pensin mxima inicial del
Instituto de Previsin Social (IPS) (CENDA 2013b), que actualmente es poco ms de un milln
de pesos mensuales, resulta insuficiente en el caso de los jueces y otros funcionarios de alto
nivel, cuyas remuneraciones en actividad triplican esa cifra o ms. Al menos, habra que
elevar la pensin pblica mxima civil al nivel de la militar, que es ms del doble.

En el IPS, las pensiones se calculan por lo general dividiendo por treinta y cinco y multiplicando
por el nmero de aos cotizados, las ltimas remuneraciones, estimadas por el promedio de los
ltimos tres aos en el caso de los EE.PP. y cinco en el caso de los trabajadores del sector
privado.
4

Por ejemplo, siguiendo reformas recientes de algunos pases europeos como Suecia, se puede considerar
de alguna manera no slo las ltimas remuneraciones sino toda la historia laboral, al momento de calcular
las pensiones.

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Finalmente, se requiere aumentar los montos del sistema solidario, puesto que sus niveles
actuales son asimismo muy bajos. Todo lo anterior debe ser el resultado de un estudio
detallado y una discusin que tome en cuenta la participacin de todos los afectados.
De cualquier modo que se lo mire, el desafo planteado por la Presidenta representa una
cantidad de recursos muy significativos. Por lo bajo, se necesita un monto adicional similar al
costo de las actuales pensiones pagadas por las AFP y compaas de seguros. El orden de
magnitud de dicho monto, equivale a ms de la mitad de los recursos que busca recaudar la
actual reforma tributaria cuando est operando en rgimen.

Imposibilidad
Las soluciones propuestas al interior del esquema actual no resultan eficaces para mejorar las
pensiones de hoy ni las de maana. La propia Presidenta Bachelet ha reconocido que la
creacin de una AFP estatal que ha anunciado en su mensaje del 21 de mayo del 2014, no
resuelve el problema de fondo. No obstante, dicha medida debe ser implementada puesto
que representar un avance para mejorar la competitividad del actual sistema y puede servir
de base a aspectos del que lo deber reemplazar.
Aumentar los aportes a las AFP, como proponen sus partidarios (La Tercera 5/6/2014), no
aliviara absolutamente en nada a aquellos pensionados de hoy que quedan al margen del
sistema solidario. Tampoco mejorara de manera significativa a los que jubilen en las dos
dcadas venideras.
En el mejor de los casos incrementara en algo las pensiones al cabo de dos o tres dcadas.
Ello resulta asimismo incierto por la volatilidad de los mercados financieros, los que proyectan
rentabilidades futuras muchsimo ms bajas que las pasadas. Estas ltimas se explican
principalmente por la coincidencia de la creacin del sistema de AFP en 1981, con el inicio de
un largo ciclo alcista en los mercados financieros mundiales. En los mercados emergentes y la
bolsa chilena, donde est invertido buena parte del fondo, ste se extendi hasta el inicio de
la crisis, a mediados del ao 2007.
Sin embargo, en los siete aos transcurridos desde entonces, la rentabilidad del fondo en su
conjunto es nula y resulta negativa para el ms riesgoso fondo A. El fondo en su conjunto
perdi un tercio de su valor entre mediados del ao 2007 y fines del ao 2008 y el fondo A
perdi la mitad del suyo en el mismo perodo (CENDA 2014a).
Lo ms probable es que las prdidas y bajas ganancias se extiendan hasta que la rentabilidad
real del fondo de pensiones se reduzca a los niveles que exhiben los mercados financieros en
el muy largo plazo, las que son inferiores al crecimiento del producto interno bruto (PIB) en el
mismo perodo. Difcilmente podra ser de otra manera, puesto que ste mide la creacin total
de valor y el dinero no crea dinero por si mismo (CENDA 2014a, 2010; Riesco 2012).
Elevar la edad legal de jubilacin, como tambin se propone, no representa mejora alguna,
sino por el contrario una prdida adicional de derechos, aunque stos sean por ahora
formales. En los hechos, los chilenos se retiran cerca de los 70 aos y an despus en el
caso de las mujeres, debido al bajo nivel de las pensiones AFP. Las chilenas ostentan el triste
rcord mundial de ser las que se retiran ms tarde, entre todos los pases registrados por la
Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo (OCDE) (CENDA2014d).

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Solucin
Para mejorar las pensiones de hoy y las de maana, hay que buscar soluciones en un espacio
ms amplio o, ms bien fuera del sistema de AFP. El esquema de capitalizacin individual es
una suerte de camisa de fuerza legada por la dictadura, de la cual es tiempo de zafar al pas,
para dar pensiones dignas y adecuadas a los ciudadanos.
Afuera de este esquema hay dos caminos posibles de explorar: incrementar los subsidios
pblicos y/o recurrir a las cotizaciones para pagar pensiones. El primero se hizo el 2006 y
puede ayudar en parte a las pensiones bajas. Pero no permite resolver el problema de los
sectores medios, dada la magnitud de los recursos involucrados.
Por lo tanto, resulta ineludible analizar la factibilidad de reconstruir el sistema pblico basado
en el esquema solidario o de reparto. Es decir, utilizar las cotizaciones para pagar pensiones,
lo que viene a ser lo mismo. Ello cambia el foco de anlisis, desde los ahorros y su manejo,
hacia los flujos de aportes y gastos. En esto ltimo radica la clave de la solucin, puesto que
los primeros son muy superiores a los segundos y el excedente respectivo es creciente en el
tiempo (CENDA2013c).
El esquema de pensiones de reparto no es un experimento fundamentalista, como han sido las
AFP. Est basado en el principio ms tradicional y probado5 de seguros, en el cual la
recaudacin de una reducida prima obligatoria se utiliza para pagar los beneficios en el mismo
perodo. Sobran ejemplos de seguros de este tipo, que van desde el seguro obligatorio de
automviles hasta el propio seguro de invalidez y sobrevivencia de las AFP.
Ha demostrado a lo largo de un siglo su capacidad para brindar pensiones dignas y adecuadas
en pases con poblaciones hoy mucho ms maduras que la chilena. Su administracin resulta
sencilla y econmica, puesto que en esencia se limita a cobrar y pagar, sobre la base de
flujos conocidos y muy establemente crecientes de ingresos y gastos, cuyos parmetros tasa de cotizacin y edad de jubilacin, principalmente - se ajustan gradualmente para
garantizar que los primeros exceden a los segundos.
De este modo, en todos los pases dejan excedentes anuales cuantiosos en beneficio fiscal,
que en los EE.UU. por ejemplo, ya representan ms de un tercio de la deuda total del
gobierno (Riesco 2014). En Espaa alcanzan incluso para financiar las pensiones no
contributivas (OECD 2012). As ocurra tambin en Chile hasta 1981, donde el excedente
alcanzaba a un tercio de las cotizaciones (Cerda 2006).
Parece sugerente que un sistema tan simple y efectivo como tradicional, haya venido siendo
sometido a una majadera campaa de difamacin, en que se lo pinta como el demonio mismo,
al tiempo que se promueve su reemplazo por esquemas de capitalizacin al estilo chileno.
Anuncian su inminente quiebra, mediante clculos actuariales en horizontes seculares, en
5

John Kay, editorialista del Financial Times, aprecia esta forma de seguros, comentando que habra nacido
en Suiza en el siglo XVII, cuando los cantones resolvieron establecer una cotizacin obligatoria para
proteger a los campesinos que quedaban en riesgo de inanicin al morirse su vaca en los crudos inviernos
de montaa. Es decir, literalmente hacan una vaca. Comenta Kay que el otro esquema de seguros
existente habra nacido en la misma poca en el Bar Lloyds de Londres, donde el mesonero del mismo
apellido tomaba apuestas entre sus parroqianos acerca de la probabilidad que los barcos mercantes
regresaran a puerto sanos y salvos. Kay observa que los modernos derivados y otros instrumentos
financieros - precisamente aquellos en los cuales se encuentra invertido en buena medida el fondo de
pensiones AFP - se basan en este riesgoso mecanismo de apuestas (Kay2010).

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los cuales mantienen constantes los parmetros que determinan los recursos transferidos, al
tiempo que se incrementa la proporcin entre adultos mayores y activos (Kay 2012). No
parece casual que sea la industria financiera quien estimule generosamente esta campaa en
todo el mundo.
La factibilidad de restablecer el esquema de reparto en Chile resulta evidente en el corto
plazo, puesto que los actuales aportes de los afiliados ms que doblan las pensiones pagadas
por el sistema de AFP, incluyendo aquellas a cargo de compaas de seguros. Un mnimo
anlisis de los flujos en el mediano plazo, muestra que resultan ms que suficientes para
incrementar sustancialmente las pensiones de hoy y tambin las de maana.
Los flujos de cotizaciones obligatorias anuales, sin considerar los aportes estatales, son ms
del doble del monto de beneficios pagados por las AFP y compaas de seguros. Vienen
creciendo a una tasa cada vez ms rpida, que en los ltimos siete aos promedia ms de un
diez por ciento anual. Dicha tasa ya ha superado la que exhiben los beneficios, los que
crecan inicialmente muy rpido debido a que el sistema parti sin beneficiarios 6 .
Resulta evidente que, siendo hoy las cotizaciones de los afiliados ms del doble que los
beneficios pagados y crecen ms rpido que stos, ello asegura con mucha holgura la
viabilidad de restablecer el esquema de reparto, al menos en lo inmediato (CENDA 2013c).
Hacia el futuro, los flujos de cotizaciones continuarn creciendo muy rpido, puesto que
dependen del incremento de la fuerza de trabajo, de los salarios y del porcentaje de
cotizantes. Los dos primeros factores crecen con fuerza en una economa emergente con
demografa favorable como la chilena (Riesco 2012, 2014).
A ello hay que agregar la necesaria formalizacin del mercado laboral, que es todava muy
precario. En promedio, la fuerza de trabajo cotiza un mes de cada dos. Las personas que
cotizan rotan constantemente, a medida que acceden y dejan trabajos asalariados de muy
corta duracin, con perodos intermedios de trabajo por cuenta propia y cesanta. Las
mujeres entran y salen constantemente de la fuerza de trabajo. El hecho que por este motivo
slo cotice la mitad de los afiliados en un mes dado, representa una importante holgura
adicional de crecimiento del flujo de cotizaciones, a medida que el mercado laboral se
formalice7 .
Por los motivos anteriores, los aportes continuarn aumentado muy rpido. Los beneficios, en
cambio, van disminuyendo su ritmo de crecimiento, puesto que su tasa de largo plazo no
puede sino igualar el ritmo de aumento en el nmero de adultos mayores, que en Chile
promedia 3,6 por ciento por ao en la presente dcada, tasa que se reduce a 2,7 por ciento

La rpida tasa de los ltimos siete aos est influida en parte por la recuperacin de la recesin del 2008,
pero sta afect no slo a los flujos sino tambin a las pensiones. Entre los aos 1990 y 2012, la tasa de
crecimiento de las cotizaciones fue de 7,7 por ciento (CENDA 2013c).
7
Ello suceder necesariamente, al mejorar la legislacin laboral. Tambin, a medida que la economa
chilena abandone su actual dependencia de la renta de unos pocos recursos naturales cuya extraccin
ocupa a muy pocos trabajadores. Impulsada por sus propias fuerzas y tambin por ineludibles reformas por
venir, la economa evolucionar a depender crecientemente del valor agregado por el trabajo dedicado a la
produccin de bienes y servicios que se venden en el mercado. Dada la actual estructura social del pas,
que cuenta con una masiva fuerza de trabajo urbana razonablemente sana y educada y un dinmico sector
empresarial mediano y pequeo, la evolucin en esta direccin resulta inevitable en el mediano plazo
(Riesco 2012).

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anual entre los aos 2010 y 2050 (CENDA2014b).

De este modo, el reemplazo total del esquema, permitira doblar el monto de las pensiones
actuales, que es aproximadamente lo que se requiere. Adicionalmente, liberara recursos que
bien calculados8 resultan similares al monto de los beneficios de hoy, para solventar las
jubilaciones as incrementadas en el mediano plazo, mejorar otras pensiones contributivas y
las pensiones solidarias. An as quedara un importante ahorro, ahora en beneficio fiscal
(CENDA2013a).
Todo ello manteniendo la tasa de cotizacin actual, la que sera conveniente compartir entre
trabajadores y empresarios. Los partidarios del sistema e incluso el empresariado, estn
proponiendo aumentarla en hasta cinco puntos porcentuales, concediendo que al menos en
parte el incremento sea de cuenta del empleador (LaTercera5/6/2014).
Ello parece inconveniente para los trabajadores. No mejorara un pice las pensiones actuales
y tampoco de las dcadas inmediatamente venideras. En cambio, incrementara el costo
laboral de modo significativo, con inevitables efectos negativos sobre los salarios y el empleo,
aunque el aumento sea de cargo del empleador.
Slo incrementara de manera muy sustancial los ya cuantiosos excedentes del sistema, que
hoy benefician exclusivamente a quienes se los apropian, en forma de comisiones, primas,
prstamos y capital accionario, y a los operadores financieros que sacan suculentas tajadas
en su manejo.
Al restablecer el sistema de reparto, con todas las ventajas ya enumeradas para las
pensiones y el erario pblico, se puede mantener el nivel de cotizacin actual.
Adicionalmente, nada impide legislar que a lo menos la mitad de la misma sea de cargo del
empleador. De este modo, con un incremento en el costo laboral parecido al que proponen
hoy los propios empresarios (La Tercera 5/6/2014) sin ventaja alguna, se pueden aumentar los
salarios lquidos en alrededor de 6 por ciento 9 .

Ilegtimo
Las AFP han perdido credibilidad en la ciudadana y su modo de funcionamiento merece ser
analizado, ha declarado la Presidenta Bachelet (La Tercera 30/4/2014). En efecto, son uno
de los aspectos ms irritantes del modelo implantado por la dictadura, que no ha sido
modificado de modo significativo a ms de dos dcadas de su trmino. Eso lo reconocen hoy
hasta sus ms ardientes defensores, que han venido promoviendo cambios en su dirigencia y
propiedad, as como algunas concesiones cosmticas, con la finalidad de intentar desligarlas
de su innegable impronta Pinochetista de abuso, arrogancia e insensibilidad (El Mercurio
12/1/2014).
Han venido funcionando como un monopolio que cobra comisiones abusivas, a afiliados que
estn forzados a cotizar. Ello ha quedado en evidencia tras las licitaciones de cartera
8

Considerando que parte de los beneficios actuales deben continuar siendo cubiertos por compaas de
seguros que ya se embolsaron los fondos de pensiones respectivos (CENDA2013a)
9
La cotizacin actual representa ya cerca de un 13 por ciento, puesto que al 10 por ciento que va al fondo
de pensiones hay que agregar la comisin de las AFP, que en promedio es del orden del 1,5 por ciento y
tambin el seguro de invalidez y sobrevivencia, que tiene un costo parecido y tras la reforma del 2008 es de
cuenta del empleador. Elevar esa tasa a 18 por ciento la dejara al nivel de pases desarrollados que tienen
al menos el doble de adultos mayores que Chile, en proporcin a la poblacin.

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establecidas por la reforma del ao 2008, las que se han adjudicado estableciendo comisiones
que son la tercera parte del promedio, y hasta la sexta parte de las ms caras (SAFP 2014).
Sin embargo, las comisiones de las AFP no reflejan sino una parte de la gigantesca
apropiacin de recursos de los afiliados que han efectuado las administradoras. sta alcanza
un orden de magnitud parecido al monto de las pensiones pagadas por el sistema desde su
creacin en 1981. Cerca de uno de cada tres pesos aportados por los afiliados y el fisco, han
terminado en los bolsillos de los administradores del sistema 10 , AFP y compaas de seguros
(CENDA 2013a).
Aparte de las comisiones monoplicas cobradas por las AFP, dos terceras partes de esta
enorme apropiacin de recursos corre por cuenta de las compaas de seguros, que en
muchos casos pertenecen a los dueos de las AFP, que contratan rentas vitalicias. stas se
disearon como un seguro muy peculiar, que consiste en que el pensionado transfiere la
propiedad de la totalidad de su fondo de pensiones a la aseguradora, a cambio de lo cual
sta le entrega un papel firmado, donde se compromete a devolverle su dinero en cuotas
hasta que fallezca.
Tal compromiso depende, desde luego, de la solvencia de las aseguradoras, la que ha
quedado repetidamente en cuestin a nivel internacional y nacional (Riesco 2014).
Consideradas en su conjunto, operan con un esquema tipo Ponzi, en el cual los fondos
transferidos por los nuevos pensionados permiten con holgura pagar todas las pensiones
contratadas con anterioridad, dejando una buena parte en propiedad de las aseguradoras.
El actual gobierno conservador britnico acaba de poner fin a un esquema similar, impelido a
ello por el generalizado desprestigio del mismo tras la crisis. Haba sido establecido por el
gobierno de Thatcher en un mbito menor de las pensiones de ese pas (Financial Times
20/3/2014)
Cualquiera sean los alcances de la reforma actual, se debe poner trmino a las AFP en su
forma presente. Aun en caso de mantener un componente de ahorro en las cotizaciones, la
administracin de todo el sistema debe pasar al Estado. El IPS tiene la capacidad para
hacerse cargo de la afiliacin, administracin de cuentas y pago de pensiones, a un costo
mucho menor que el de una sola de las grandes AFP. La gestin de inversiones puede
encargarse a mltiples operadores, al estilo de Suecia (CENDA2006a,b; Riesco,2007).

Ahorro forzoso
Ms que un sistema de pensiones, las AFP constituyen en los hechos un mecanismo de
ahorro forzoso establecido mediante la represin, como lo califica la prensa internacional
(Financial Times 18/4/2014) y bien saben todos los entendidos en la materia.
Mientras tanto, las pensiones corren a cuenta del Estado, que entrega enormes subsidios en
dinero efectivo a las que pagan las AFP y compaas de seguros y se ha hecho cargo de las
pensiones del antiguo sistema pblico, pagando adems aportes solidarios que complementan
10

Dicha estimacin no incluye en su totalidad las gigantescas comisiones pagadas a los operadores
financieros, puesto que en buena parte las mismas se descuentan del monto del fondo antes de registrar su
valor en cada momento. Las inversiones de las AFP en acciones y bonos chilenos, por ejemplo, origina la
mayor parte, de lejos, de los ingresos de los operadores de mercado locales ,varios de los cuales
pertenecen a los mismos dueos que las AFP.

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las ms bajas en ambos casos. Asimismo, paga todas las pensiones solidarias que benefician
a quienes no han contribuido en ninguno de los dos sistemas.
Como resultado de todo ello, el Estado paga directamente el doble de beneficios previsionales
que las AFP y financia en dinero efectivo ms del 80 por ciento de todas las pensiones
pagadas, incluyendo tres cuartas partes de todas las pensiones que ha pagado el sistema de
AFP desde su creacin. Todo ello sin considerar las pensiones militares (CENDA 2013b).
En otras palabras, en Chile el Estado carga con las pensiones, mientras las AFP se apropian
de las cotizaciones. Vienen recaudando recursos en dinero efectivo de los afiliados y el fisco,
que triplican el monto de los beneficios pagados (CENDA 2013c,a). El fondo de pensiones slo
puede crecer, puesto que las jubilaciones siempre se van a pagar con las cotizaciones,
quedando un cuantioso excedente de ahorro que equivale hoy a casi dos tercios de los
aportes totales, incluidos los fiscales (CENDA 2013c). Las inversiones que se liquidan al
vencimiento son reinvertidas con creces, muchas veces en los mismos agentes, cuya
solvencia no siempre est bien acreditada, como ocurri en el caso de La Polar (Riesco 2012,
2014).
El fondo de pensiones se parece en cierto sentido al polmico fondo de utilidades tributables
(FUT), al que la reforma tributaria actual est poniendo fin. Al igual que el FUT, el fondo de
pensiones AFP es un registro de excedentes apropiados que siempre crece porque nunca se
van a devolver. Al igual que en el FUT, a menudo los fondos se esfuman cuando pierde
solvencia o deja de existir la empresa que lo registraba.
El sistema de AFP est diseado para que siempre opere de ese modo, lo que se demuestra
en el intento actual de aumentar las cotizaciones, en circunstancias que el monto de stas
ms que dobla el de pensiones pagadas.
El excedente anual de los aportes sobre los beneficios pagados, alcanz el ao 2012 a ms
de 3,5 billones de pesos, que equivalen a un 60 por ciento de los aportes en dinero efectivo
realizados por los afiliados y el fisco. Esta suma equivale aproximadamente a un 2,8 por
ciento del PIB de ese ao, cifra similar a lo que busca recaudar la reforma tributaria en curso.
El excedente acumulado desde el ao 1982 hasta diciembre del ao 2012 alcanza a 51
billones de pesos del ao 2012, que equivalen a poco menos de la mitad del PIB de ese ao
(CENDA 2013c).
Dicho excedente es extrado de salarios e impuestos y apropiado por las AFP y compaas de
seguros o traspasado a terceros en forma de prstamos y capital accionario, en su mayor
parte a grandes grupos econmicos, empezando por los propietarios de las AFP. Constituye
una de las causas principales de la desigualdad en la distribucin del ingreso en el pas
(Riesco 2012, 2014).
Con todo, cabe preguntarse si el trmino de las AFP y su reemplazo por un esquema de
reparto, pueda afectar el ahorro nacional y por lo tanto la actividad econmica. Dicho
impacto sera muy limitado, en caso de existir. Cerca de la mitad del excedente de ahorro se
lo apropian las AFP y compaas de seguros relacionadas (CENDA 2013a, c). Ms de la mitad
ha sido sacado del pas y por lo tanto no aporta al ahorro nacional. Otra parte del excedente
est constituida por aportes fiscales, los que al restablecer el esquema de reparto quedaran
liberados para otros destinos que el Estado decida darles. Sin duda, stos contribuirn ms al

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desarrollo del pas que los que hoy les dan las AFP.

Conclusin
Por las razones expuestas, CENDA sugiere respetuosamente a la Comisin Asesora
Presidencial sobre Sistema de Pensiones, poner nfasis en el estudio de los flujos anuales en
dinero efectivo de aportes y beneficios, as como el destino de los excedentes de aquellos
sobre stos, en el sistema de AFP considerado en su conjunto, es decir, incluyendo las AFP y
compaas de seguros relacionadas con la previsin.
A juicio de CENDA, en dicho balance se encuentra la clave que permitir atender la alta
misin encargada por la Presidenta Bachelet, de presentar alternativas que hagan posible
brindar pensiones dignas y adecuadas a las necesidades de los chilenos.
Este objetivo es alcanzable, puesto que los excedentes anuales de cotizaciones obligatorias
sobre beneficios, permiten financiar hoy ms del doble de las pensiones pagadas, ahorrando
adicionalmente al Estado una cantidad similar a la de stas. El flujo creciente de estos
excedentes permite solventar con holgura mejores pensiones a los jubilados de hoy y tambin
a los de maana, especialmente a las mujeres, que son discriminadas en el sistema actual.
Durante varios aos, no resulta necesario aumentar la carga de descuentos a los salarios, sin
perjuicio que sera bueno que sta fuera compartida por trabajadores y empresarios.
Tampoco se requiere recargar los ingresos de trabajadores independientes, quienes los vern
reducidos dentro de poco en un trece por ciento a partir del ao en curso, sin posibilidad de
continuar optando voluntariamente por este descuento como ha ocurrido hasta ahora.
No es necesario tocar el actual fondo de pensiones, que podra quedar de reserva para el
futuro.
El ahorro nacional no se afectar de manera significativa, puesto que la mayor parte de los
excedentes actuales terminan apropiados por los administradores, son sacados del pas o
corresponden a recursos fiscales que pueden tener un mejor destino.
El trmino de las AFP no ocasionar catstrofe alguna, como lo han demostrado los pases
que han adoptado esta medida en los aos recin pasados. Por el contrario, representar un
enorme alivio para todo el pas, que apreciar como se termina uno de los mayores abusos del
presente (Riesco 2014).
Por todas las razones expuestas, no resultara comprensible para la opinin pblica que las
alternativas estudiadas por Comisin Asesora Presidencial sobre el Sistema de Pensiones, no
considerasen a fondo la conveniencia y factibilidad de terminar con las AFP y restablecer el
sistema de pensiones pblico basado en el esquema solidario.

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Anexo
Grfico: Aportes de Afiliados y el Fisco, Beneficios Pagados, Excedentes, 1982-2012

Los aportes al sistema de AFP por parte delosafiliados(lnea azul) yel fisco(lnearoja)casitriplicanlosbeneficiospagados
porste(lneanaranja),quedandounexcedente(reaverde)depocomenosdosterciosdeaquellos.
Los excedentes son muy parecidos a las cotizaciones obligatorias, mientras los beneficios son similares a los subsidios
fiscales, lo que muestra quecasitodaslascotizacionesse desvanhacialosmercados financieros,mientrasel fiscofinancia
lamayorpartedelosbeneficios.
El excedente esapropiadoporlasAFP ycompaasdeseguros,otraspasadoaterceros bajolaformadeprstamos ycapital
accionario,ensumayorparteaunospocosgrandesgruposfinancieros,incluidoslospropietariosdelasAFPenprimerlugar.
Lo anterior demuestra que el sistema de AFP es enrealidadunesquema de ahorro forzoso, puesto quesloalrededor deun
tercio de los aportes se utiliza para pagar pensiones, mientras el grueso se desva a los mercados de capitales. El reade
colorverdemuestralosinmensosexcedentesqueelsistemadeAFPhatransferidodeestemodo.
Las cotizaciones obligatorias duplican los beneficios pagados y aumentan aunatasacreciente queenlosltimossieteaos
supera el 10 por ciento anual promedio ycrecencadavezmsrpidoque losbeneficios.Continuarncreciendovelozmente,
al ritmo de la fuerza de trabajo, que crece aceleradamente debido a la favorable demografa propia de una economa
emergentes,ydelaumentodesalarios.
A ello hay que agregar lacreciente formalizacin delmercadolaboral,queestodavamuyprecario. Enpromedio,la fuerzade
trabajo cotiza un mes de cada dos. Las personas que cotizan cambian constantemente, a medida que acceden y dejan
trabajos asalariados de muy corta duracin, con perodos de trabajo por cuenta propia y cesanta intermedios. Las mujeres
entranysalenconstantementedelafuerzadetrabajo.
Los beneficios, en cambio, van disminuyendo su ritmo de crecimiento, cuya tasa de largo plazo tiende a igualar el ritmo de
aumento en el nmero de adultos mayores, que en Chile promedia 3,5 por cientoporaoen ladcadaencurso,tasaquese
reducira2,7porcientoanualentre2010y2050.
Como resultado de lo anterior, los excedentes es decir, los aportes totales menos los beneficios pagados por las AFP y
compaas de seguros relacionadas con la previsin crecen tan rpido como las cotizaciones. En los ltimos siete aos,
vienencreciendoaunatasade10,5porcientoanual,enpromedio.
Todo ello comprueba la factibilidad de restablecer el esquema de reparto, puesto que las solas cotizaciones permitencubrir
todas las pensiones, incluidas las que pagan las AFP y compaas de segurosy crecen cada vez msrpidoquestas. Se
podradoblarelmontodelaspensionesytodavaquedaraunexcedente.
Adicionalmente, el fisco podra ahorrar cuantiosos aportes fiscales, los que cubren ms de dos tercios de las pensiones
pagadasporelsistemadeAFP
Verversinoriginalinteractiva.

Cuadro: Aportes de Afiliados y el Fisco, Beneficios Pagados, Excedentes, 1982-2012

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Aos

(millones
$ 2012)

Pagode
Beneficios
Excedentes
Incluye:
Aportes
beneficios
pagados
a
Pensiones
fiscales
porparte
porCas.
disposicin Excedentes
pagadaspor
Aporte
(BR,
delsistema
deSeguros
delsistema
sistema
AFP(retiros
previsiona
GEMP, privatizado,
8(rentas
privatizado: privatizado
programados
lsolidario
APSy
estimado
vitaliciasy
Aportes
como%de
y
1.5
otros
segn
cubiertas
menos
aportes
temporales)
subsidios) nmeroy
porel
beneficios
7.1
monto
seguro)
pagados

Otros
Aportes
aportes
netosde
Incluye:
netos
afiliadosy
Abonode
afiliados
elfiscoal cotizaciones (Cot.volunt,
sistema
obligatorias
dep.
privatizado
convenidos,
etc.)

19821989

4.541.407

3.932.553

35.024

643.879

320.449

107.794

212.654

4.220.958

93%

1990

1.031.894

859.318

4.729

167.847

128.709

54.688

74.021

903.185

88%

1991

1.278.789

987.434

131.484

159.871

182.332

85.941

96.391

1.096.457

86%

1992

1.345.525

1.149.554

117

196.088

248.830

128.204

120.626

1.096.695

82%

1993

1.512.340

1.301.802

45.654

256.193

300.491

155.010

145.481

1.211.849

80%

1994

1.791.895

1.453.297

40.927

297.671

404.535

230.720

173.815

1.387.360

77%

1995

1.912.022

1.604.287

36.520

344.255

521.721

322.523

199.199

1.390.300

73%

1996

2.095.186

1.752.723

35.022

377.485

557.716

328.384

229.331

1.537.470

73%

1997

2.327.149

1.882.654

5.556

438.939

608.372

340.619

267.753

1.718.777

74%

1998

2.374.722

1.941.899

54.806

487.629

621.677

308.367

313.310

1.753.045

74%

1999

2.509.812

1.918.069

23.543

568.200

694.476

328.354

366.122

1.815.336

72%

2000

2.527.135

1.937.696

24.292

613.731

804.819

385.224

419.595

1.722.316

68%

2001

2.765.236

2.019.405

48.793

697.039

907.887

429.404

478.484

1.857.349

67%

2002

2.928.932

2.011.122

161.318

756.492

935.475

396.768

538.707

1.993.457

68%

2003

3.393.150

2.047.296

520.596

825.258

1.013.359

423.801

589.558

2.379.791

70%

2004

3.469.127

2.250.421

317.147

901.559

1.218.238

489.186

729.052

2.250.889

65%

2005

3.794.973

2.481.631

344.759

968.582

1.307.190

435.658

871.532

2.487.783

66%

2006

4.158.024

2.673.101

422.160

1.062.763

1.423.995

499.944

924.051

2.734.029

66%

2007

4.312.984

2.832.466

394.848

1.085.671

1.487.261

513.127

974.134

2.825.723

66%

2008

3.929.151

2.936.319

83.019

1.075.852

1.559.590

532.949

1.026.641

2.369.562

60%

2009

4.831.638

3.404.456

187.588

1.239.594

1.694.124

585.969

1.081.948

26.206

3.137.514

65%

2010

5.067.179

3.719.649

1.317

1.346.213

1.936.089

735.262

1.130.813

70.014

3.131.090

62%

2011

5.503.071

4.014.407

116.456

1.372.208

2.145.841

850.729

1.181.645

113.468

3.357.230

61%

2012

5.813.716

4.356.200

97.162

1.360.354

2.273.314

853.415

1.245.165

174.734

3.540.403

61%

384.422 51.918.571

69%

Total1982
2012
75.215.060 55.467.759

2.503.930 17.243.372 23.296.489

9.522.040 13.390.027

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Crecimiento
19902011
(veces)

5,6

5,1

8,1

17,7

15,6

16,8

3.9

Crecimiento
anual
promedio
19902012
(%)

8,2%

7,7%

9,9%

13,9%

13,3%

13,7%

6,4%

Crecimiento
anual
promedio
20002012
(%)

7,2%

6,9%

6,9%

9,0%

6,8%

9,5%

6,2%

Crecimiento
anual
promedio
20002008
(%)

5,7%

5,3%

7,3%

8,6%

4,1%

11,8%

4,1%

Crecimiento
anual
promedio
20082012
(%)

10,3%

10,4%

6,0%

9,9%

12,5%

4,9%

10,6%

Fuente: CENDA en base a SAFP, Resultados para sus afiliados de las AFP y compaas de seguros relacionadas conlaprevisin: 19822012.
Cuadrosymemoriasdeclculos..

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