SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Asignatura Clave: CONO18

Nmero de Crditos:

Tericos: 6

prcticos: 2

Asesor Responsable: Lic. Miriam Fabiola Guerrero Escalante. (Correo electrnico:

mguerrero@uaim.edu.mx),

Asesor de Asistencia: Lic.

Jos Antonio Galaviz Herrera

jgalaviz@uaim.edu.mx))
Lic. Luz Bertila Valdez Romn (correo electrnico: lvaldez@uaim.edu.mx).

(correo

electrnico

INSTRUCCIONES PARA OPERACIN ACADMICA:

El Sumario representa un reto, los Contenidos son los ejes temticos, los Activos una
orientacin inicial para resolverlo y la sntesis concluyente, como posibilidad de integracin
conceptual corresponder a lo factible de un punto de vista temtico amplio. La visin global de
los asuntos resueltos como Titular Acadmico, te ofrecer oportunidades de discusin que se
enriquecern en la medida que intensificas las lecturas, asistes a tu comunidad de estudio, te
sirves de los asesores y analizas la ciberinformacin disponible posicionndote de los escenarios
informativos adecuados. Los perodos de evaluacin son herramientas de aprendizaje. La
acreditacin es un consenso de relacin con el nivel de competencia. Mantn informado a tu Tutor
de tus avances acadmicos y estado de nimo. Selecciona tus horarios de asesora. Se
recomienda al Titular Acadmico (estudiante) que al iniciar su actividad de dilucidacin, lea
cuidadosamente todo el texto guin de la asignatura. Para una mejor facilitacin, el documento
lo presentamos en tres mbitos: 1.- Relacin de las Unidades, 2.- Relacin de activos, 3.- Principia
Temtica consistente en informacin inicial para que desarrolles los temas.

COMPETENCIA:
Al terminar esta asignatura el Titular Acadmico, identificar las estructuras del sistema financiero
mexicano, analizar los objetivos de la poltica monetaria, as como de otros pases, que le permita
formular y proponer teora para buscar soluciones adecuadas al sistema financiero y comprender
los factores determinantes de precios de los activos financieros y adquirir nociones del mercado
de instrumentos de derivados de Mxico.

SUMARIO:
Analizar el desarrollo histrico del sistema financiero mexicano desde la poca prehispnica hasta
nuestros das, entendiendo sus caractersticas y diferencias fundamentales del sistema para el
desarrollo de una visin critica del pasado y presente de la poltica monetaria del pas, la influencia
en los precios de los activos financieros .

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

CONTENIDOS:
Unidad
Unidad
Unidad
Unidad
Unidad

I
II
III
IV
V

Generalidades
Intermediarios financieros
Banco central y emisin del dinero
Factores determinantes de los precios de activos y tasas de inters
Mercados de instrumentos derivados

A CT I V O S
UNIDAD I
Generalidades
I.1.I.2.I.3.I.4.I.5.-

Evolucin histrica
Clasificacin
Activos financieros
Mercados Financieros
Globalizacin de Mercados Financieros

Actividades: Investigar el concepto y las funciones de las principales instituciones que

conforman el S.F.M. y realiza un anlisis de los antecedentes y la evolucin del sistema financiero
internacional, y sus principales organizaciones financieras internacionales.

UNIDAD II
Intermediarios Financieros
II.6.- Instituciones Financieras
II.7.- Funcin de los intermediarios financieros
II.8.- Manejo de activos y pasivos en las instituciones financieras
II.9.- Bursatilizacin de activos e innovacin financiera
II.10.- Funcin del gobierno en los mercados financieros
II.11.- Activos y pasivos en las instituciones de depsitos

Actividad: Investiga sobre el Financiamiento de Proyectos y Bursatilizacin de Activos.

Destacando el uso de financiamiento de proyectos para la construccin de carreteras, presas,
plantas de generacin elctrica, tratamiento de agua, etc.
UNIDAD III
Banco Central y emisin de dinero
III.12.III.13.III.14.III.15.-

Sistema de la reserva federal

Instrumentos de poltica monetaria
Diferentes tipos de dinero
Impacto de las tasas de inters en la oferta del dinero

Actividad: Realiza un anlisis de tres cuartillas sobre la poltica monetaria y su influencia en la

situacin econmica de Mxico
UNIDAD IV
Factores determinantes de los precios de activos y tasas de inters
IV.16.IV.17.IV.18.IV.19.-

Propiedades de los activos financieros

Principios de la fijacin de precios de activos financieros
Volatilidad de precios de los activos financieros
Teoras de las tasas de inters

Actividad: Resolucin de problemas

UNIDAD V
Mercados de instrumentos derivados
V.20.-Mercados de futuros financieros
V.21.-Mercado de opciones

Actividad: Realizar un anlisis de cinco cuartillas sobre el papel econmico del mercado
mexicano de derivados

ESCENARIOS INFORMATIVOS:
-

Asesores Locales
Asesores Externos
Disposicin en Internet.
Puntualidad en Intranet.
Fuentes Directas e Indirectas.

BIBLIOGRAFA:
FABOZZI Frank,
2001 Mercados e instituciones financieras
Editorial Prentice Hall. Mxico. 697 pp.
VILLEGAS H., Eduardo y Rosa Maria Ortega O.
1995 El Nuevo Sistema Financiero Mexicano
Editorial Plaza y Valdez. Mxico. 138 pp.
ORTEGA CASTRO, Alfonso
2002 Introduccin a las finanzas
Editorial Mc Graw Hill. Mxico. 417 pp.

Pginas WEB:
http://www.geocities.com/unamosapuntes_2000/apuntes/finanzas/Sisfimex.htm
http://www.shcp.gob.mx/ieo/n_docscasfim.html
http://www.azc.uam.mx/publicaciones/gestion/num6/art7.html
http://www.banxico.org.mx/
http://www.banxico.org.mx/gPublicaciones/FSPublicaciones.html
http://www.grupochorlavi.org/php/doc/documentos/traduccionafr5.pdf
http://www.tercermundoeconomico.org.uy/TME-60/analisis01.html
http://www.condusef.gob.mx/informacion_sobre/mexder/mexder.htm
http://www2.ing.puc.cl/~power/paperspdf/pollak.pdf
http://www.condusef.gob.mx/informacion_sobre/mexder/mexder.htm#II. QU ES
MEXDER?

Sistema Financiero Mexicano

PRINCIPIA TEMTICA:
I.1.-

Periodo Prehispnico
En la poca previa a la conquista, especficamente entre los aztecas, no se puede hablar
de un sistema financiero formal, aun utilizaban el trueque para realizar sus tradiciones.
Periodo Colonial
El periodo colonial esta caracterizado por tres pocas, teniendo su origen el actual sistema
financiero mexicano en la tercera poca
De esta etapa heredamos la posibilidad de que el gobierno tome mas firmemente la
rectora de la economa; la experiencia de la oposicin de las corporaciones (religiosas o
comerciantes) al gobierno, pues sus intereses se vieron afectados y el inicio de las
instituciones de crditos de nuestro actual sistema financiero.
Periodo Actual
La creacin de las instituciones bancarias en el pas vino a solucionar problemas
econmicos, como la ociosidad de recursos monetarios que no den ningn rendimiento
particular ni colectivo; Con la creacin vino la emisin de billetes y monedas para fines
transaccionales, la intermediacin financiera para fomentar el comercio nacional e
internacional.
El desarrollo de la Banca hasta nuestros das fundamentalmente abarcaremos del ao
1821 a la fecha:

I.2.-

Concepto
de Sistema Financiero Mexicano.- Es el conjunto de leyes, reglamento,
organismos e instituciones que se encargan de captar los recursos econmicos de
algunas personas para ponerlos a disposicin de otras empresas o instituciones
gubernamentales que generan orientan y dirigen el ahorro y la inversin, son los que ponen
en contacto la oferta y la demanda de dinero en nuestro pas.
El sistema financiero mexicano agrupa diversas instituciones u organismos
interrelacionados que se caracterizan por realizar una o varias de las actividades
tendientes a la captacin, administracin, regulacin, orientacin y canalizacin de ,los
recursos econmicos de origen nacional como internacional. (Ortega, 2002:65)
Objetivo principal
El marco jurdico del sistema financiero mexicano
Este sistema financiero, lase mercado financiero, esta tericamente dividido en dos tipos
de mercado financiero

I.3.-

Loa activos intangibles, representan obligaciones legales sobre algn beneficio futuro
Los activos financieros son activos intangibles. Par los activos financieros el valor o el
beneficio es una obligacin de dinero a futuro.
La entidad conveniente para realizar los pagos futuros de dinero se llama el emisor del
activo financiero. El poseedor del activo financiero es el inversionista.
Las deudas contra obligaciones de acciones.
Las obligaciones que tiene el poseedor de un activo financiero puede ser una cantidad fija
en dlares o una cantidad variable o residual (instrumentos de deudas).
Precio y riesgo de un activo financiero
Un principio econmico bsico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al
valor presente de su flujo de efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es
conocido con certeza. Por flujo de efectivo queremos decir el flujo de pagos de efectivo a lo
lago del tiempo.

Riesgos del poder de compra o riesgo de inflacin. Riesgo de crdito o riesgo por
incumplimiento.- Riesgo de tipo de cambio extranjero.Funcin de los activos financieros
Los activos financieros tiene dos funciones econmicas.
II.4.-

En una economa de mercado, la ubicacin de recursos econmicos es el resultado de

muchas decisiones privadas. Los tipos de mercados en una economa pueden dividirse en:
mercado para productos (bys) y se le conoce como bienes de productos y el mercado para
bienes de produccin (mano de obra y capital) al que se llama mercado de factores .
Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros, en la mayora de la
economa los activos se crean y posteriormente se comercian en algn tipo de mercado
financiero. Se llama mercado spot o de efectivo al mercado donde se comercia un activo
financiero para su entrega inmediata.
La funcin primordial de un mercado, dentro de una economa de mercado.
Este mercado permite el comercio de valores con dos caractersticas:
Se ofrece la emisin de valores de manera simultnea a inversionistas de varios
pases
La emisin se realiza fuera de la jurisdiccin de cualquier pas
Funcin de los mercados financieros
Proporcionan tres funciones diferentes.
Clasificacin de los activos financieros
Los mercados financieros se pueden clasificar de la sig. manera:
Mercados nacionales: mercados monetarios y mercados de capitales (valores y
crdito)
Mercados internacionales: entre stos podemos mencionar los mercados
de divisas, el euromercado y otros ms, pero existen muchas clasificaciones segn
diversos criterios. As podemos distinguirlos segn su firma de funcionamiento en :
directos e intermedios.(Ortega,2002:183)
El mercado monetario es aquel en que se intercambian activos financieros cuya
amortizacin se produce en el corto plazo. Se caracteriza por ser mercados al por
mayor, porque los participantes son grandes instituciones e intermediarios
financieros especializados. Los activos son considerados de bajo riesgo, no slo
por su vencimiento, sino tambin por la solvencia de las entidades emisoras, lo que
adems facilita su liquidez.
Mercados internacionales (euromercado, mercado monetario de eurodivisas y
eurocapitales)

II.5.-

Debido a la globalizacin de los mercados financieros por todo el mundo, las entidades de
cualquier pas que buscan conseguir fondos no necesitan limitarse a sus mercados
financieros domsticos.
Los factores que llevan a la integracin de los mercados financieros son:
Desreglamentacin o liberacin de los mercados y de las actividades de los
participantes en el mercado en los principales centros financieros del mundo.
Avances tecnolgicos para monitorear los mercados mundiales, ejecutar rdenes y
analizar las oportunidades financieras
Institucionalizacin de cada vez mayor de los mercados financieros.
La competencia global ha forzado a sus gobiernos a desreglamentar o liberar diversos
aspectos de sus mercados financieros para que sus empresas financieras puedan competir
efectivamente alrededor del mundo. Los avances tecnolgicos ha aumentado la integracin
y el eficiencia del mercado financiero global, un sinnmero de inversionistas puede

monitorear los mercados globales y calcular la manera en que esta informacin impactar
en el perfil riesgo/retorno de sus carteras.
Clasificacin de los mercados financieros globales.
II.6.-

Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras.

II.7

Funcin de los intermediarios financieros

Las inversiones hechas por los intermediarios, financieros, sus activos pueden ser
prstamos y/o valores. Los participantes del mercado que conservan los ttulos financieros
emitidos por los intermediarios financieros se dice que han hecho inversiones indirectas.
Los intermediarios financieras desempean un papel bsico de transformar activos
financieros, que son menos deseables para gran parte del pblico; en otros activos
financieros, sus propios pasivos son mayormente preferidos por el pblico, esto involucra
cuando menos cuatro funciones econmicas:
Intermediacin del vencimiento
Reduccin del riesgo por medio de la diversificacin
Reduccin de costos por el proceso de contratacin y el proceso informativo.
Estructuracin de mecanismos de pagos.

II.8.-

Manejo de activos y pasivos en las instituciones financieras

Las naturalezas de los pasivos dicta la estrategia de inversin a seguir por la institucin
financiera. Por ejemplo la instituciones de depsitos buscan generar ingresos por la
diferencia entre el retorno que ganan sobre los activos y el costo de sus fondos, esto es
compra y venta de dinero. Compran dinero pidindolo prestado a los depositarios o a otras
fuentes de fondos. Venden dinero cuando lo prestan a empresas o individuos. En esencia
esta ampliando negocios; su objetivo es vender dinero por mas de lo que les cuesta
comprarlos. El costo de los fondos y el retorno de los fondos vendidos es expresados en
una tasa de inters por una unidad de tiempo.
El objetivo de una institucin de depsitos es ganar un spread (dispersin o extensin)
positivos entre los activos en que invierten (por lo que ha vendido el dinero) y el costo de
sus fondos (lo que ha comprado el dinero).
Por pasivo de una institucin financiera se entiende la cantidad y distribucin en el tiempo
de los desembolsos que deben ser hechos para satisfacer los trminos contractuales de
las obligaciones emitidas
Los pasivos de cualquier institucin financiera pueden ser categorizados de acuerdo con
cuatro tipos:
TIPO DE PASIVO
Tipo I
Tipo II
Tipo III
Tipo IV

CANTIDAD DE DESEMBOLSO DISTRIBUCIN EN EL TIEMPO

DE EFECTIVO
DEL DESEMBOLSO EFECTIVO
Conocida
Conocida
Incierta
Incierta

Conocida
Incierta
Conocida
Incierto

La categorizacin de la tabla asume que la entidad a la que debe ser pagada la obligacin,
no cancelar la obligacin de la institucin financiera antes de ninguna fecha de pago
actual o proyectado.

Pasivo Tipo I Tanto la cantidad como la distribucin en el tiempo de los pasivos son
conocidos con certeza.
Ejemplo:
La compaa de seguros de vida, por una prima de $10 millones de pesos, emite un
contrato de inversin garantizado (GIC) a cinco aos, acordando pagar el 10% anual
compuesto.
La compaa debe de pagas $16,105100 al tenedor de la pliza GIC dentro de 5 aos.
Pasivo Tipo II
La cantidad de desembolso de efectivo es conocida, pero la distribucin
en el tiempo de los pagos es incierta.
Ejemplo: Una prima anual, una compaa acuerda hacer un pago en dlares especificado
a los beneficiarios de la pliza al suceder la muerte del asegurado.
Pasivo Tipo III
En este tipo de pasivos es conocida la distribucin en el tiempo de los
desembolsos de efectivo, pero la cantidad es incierta.
Ejemplo: Las instituciones de depsitos emiten cuentas llamados certificados de depsitos
que tiene un vencimiento establecido. La tasa de inters pagada no es la necesariamente
fija a lo largo de la vida del depsito, sino que puede fluctuar.
Pasivo Tipo IV Hay varios productos de seguros y obligaciones de pensin que presentan
incertidumbre sobre la cantidad y la distribucin en el tiempo de los desembolsos de
efectivo.
Ejemplo: las plizas de seguros y de automviles y casas, emitidas por las compaa de
seguros de propiedad y contingencias. El momento en que debe ser hecho un pago al
poseedor de la pliza-en caso de tenerse que hacerse- es incierto. Cada vez que se haga
dao a un activo asegurado, la cantidad del pago que debe hacerse es incierta.
Liquidez
Por la incertidumbre acerca de la distribucin en el tiempo y/o la cantidad de desembolsos
en efectivo, una institucin financiera debe de estar preparada para tener suficiente
efectivo para satisfacer sus necesidades.

II.9.

Desde los aos sesenta ha habido un aumento en innovaciones financieras significativo.

The Economic Council of Canad (el consejo Econmico de Canad) clasifica las
innovaciones financieras en las siguientes categoras:
Instrumentos para la ampliacin de mercado, que aumenta la liquidez de los
mercados y la disponibilidad de fondos atrayendo nuevos inversionistas y
proporcionando nuevas oportunidades a los prestatarios.
Instrumentos para el manejo de riesgos, que reubican los riesgos financieros hacia
aqullos que son menos desagradables o que ya han presentado y por lo tanto se
tiene ms capacidad de manejarlos.
Instrumentos y procesos de arbitraje, que permite a los inversionistas y
prestatarios aprovechar los diferentes costos y retornos entre mercados y que
reflejan diferencias en las percepciones de riesgos as como de informacin,
agravacin y reglamentacin.
Motivacin para las innovaciones financieras.

II.10.-

La justificacin de la regulacin. La explicacin estndar, para la reglamentacin

gubernamental de un mercado es que ste, por s mismo, no producir sus mercancas y
servicios particulares en una forma eficiente y al menor costo posible. Tambin es posible

que los gobiernos puedan reglamentar mercados que estn siendo vistos actualmente
como competitivos, pero incapaces de mantener la competencia y por lo tanto, la
produccin a bajo costo y a largo plazo.
Los gobiernos de las economas desarrolladas han creado sistemas elaborados de
reglamentacin para los mercados financieros:
Prevenir que los emisores de valores defrauden a los inversionistas encubriendo
informacin relevante
Promover la competencia y la imparcialidad en el comercio de los valores
financieros
Promover la estabilidad de las instituciones financieras
Restringir las actividades de las empresas extranjeras en los mercados e
instituciones domsticos
Controlar el nivel de las actividades econmicas
Introduccin a las formas de regulacin
La reglamentacin de la declaracin es la forma que requieren que los emisores de
valores hagan pblica una gran cantidad de informacin financiera a los inversionistas
actuales y potenciales....
La reglamentacin de la actividad financiera consiste de reglas acerca de los
comerciantes de valores y el comercio en los mercados financieros.
La reglamentacin de las instituciones financieras es esa la forma de monitoreo
gubernamental que restringen las actividades en las reas vitales de prestar, pedir
prestado y otorgar fondos.....
La reglamentacin de participantes de extranjeros es la forma de la actividad
gubernamental que limita las acciones que pueden tener las empresas extranjeras en
los mercados domsticos y su propiedad o control de las instituciones financieras.
Reformas de reglamentacin
Las reformas de reglamentacin es el resultado de varias fuerzas y desarrollo.

II.11.- Las instituciones de depsitos incluyen bancos comerciales, asociaciones de ahorros y

prestamos, cajas de ahorros y uniones de crdito. Todos son intermediarios que aceptan
depsitos.
Activo y pasivo en instituciones de depsitos
Una institucin de depsitos busca ganar una diferencia positiva entre los activos que se
invierten (prestamos y valores) y el costo de sus fondos (depsitos y de otras fuentes) a
esta diferencia se le conoce como diferencia de ingreso o margen la diferencia del ingreso
debe de permitir que la institucin satisfaga sus gastos de operacin y gane un rendimiento
adecuado sobre su capital.
Al generar la diferencia de ingreso una institucin de depsito enfrenta varios riesgos.
III.12.- El agente ms importante en el proceso de oferta de dinero es el FEDERAL RESERVE
SYSTEM que es el banco central de Estados Unidos llamado Fed. Creado en 1913 es el
agente gubernamental responsable de la administracin de los sistemas monetarios y
bancarios de Estados Unidos. Una caracterstica del Fed es que por las leyes que lo
crearon, ni la rama legislativa ni l ejecutiva puedan ejercer control sobre l. El Fed tiene un
poder reglamentario sustancial sobre las instituciones de depsitos de la nacin, en
especial sobre los bancos comerciales. Las innovaciones financieras de las dos ltimas
dcadas han hecho ms difcil la tarea dela Fed.

III.13.- Influencia del FED en la oferta monetaria

El Fed tiene varias herramientas mediante las cuales influencia indirectamente y a mayor o
menor medida, la cantidad de dinero en la economa y el nivel generado de las tasa de
inters. Estas herramientas son los requerimientos de reservas, operaciones de mercados
abiertos, acuerdos de recompensas de mercado abierto y tasas de descuento, estos
instrumentos representan las principales formas en que el Fed interacta, con los bancos
comerciales en el proceso de creacin de dinero.
Requerimientos de reservas, operaciones de mercado abierto, acuerdos de recompra en
mercado abierto, tasa de descuento.
III.14.- El dinero te sirve como numerario o unidad de conteo, la unidad es usada para medir la
riqueza. En E.U. La unidad es el dlar, en Francia es el Franco.
En segundo lugar llamamos dinero a cualquier instrumento que sirve como medio de
intercambio (pagos de bienes, servicios y transacciones de capital).
Dinero y agregados monetarios
La poltica monetaria y las acciones del Federal Reserve System, se concentran
frecuentemente en lo que son llamados agregados monetarios. El objetivo de los
agregados monetarios es medir la cantidad de dinero disponible de la economa en
cualquier momento.
El agregado ms fundamental es la base monetaria (dinero de alto poder) la base es
definida como la moneda en circulacin mas las reservas totales del sistema bancario.
Los instrumentos que sirven de medio de intercambios, la moneda y los depsitos de
demanda, estn incluidos en un agregado monetario de la oferta del dinero. Y es
etiquetado como M1 mide la cantidad de intercambio en la economa.
M2 es un agregado ms. Toma en cuenta todos en cuanta todo los instrumentos que
sustituyen al dinero en su capacidad de almacenar valor. Por lo tanto M2 es definido como
M1 ms todos los dlares que estn guardados en cuentas a plazos y de depsitos en los
bancos e instituciones financieras.
La relacin de la oferta monetaria con relacin al ingreso de la economa (Pib) es conocida
como la velocidad de circulante del dinero. La velocidad mide la cantidad promedio de
transacciones efectuadas por un dlar.
III.15.- Impacto de las tasas de inters en la oferta monetaria.
Las tasas de inters influencian, el cambio de la oferta del dinero. Hay dos hiptesis:
Primero se supone que los bancos quieren hacer todos los prstamos que se puedan. Sin
embargo los bancos guardaran algn exceso de reservas podan hacer prstamos nuevos
y generar nuevos depsitos en los bancos lo que afectara la cantidad de M1 que podra
generar la compra de valores del Fed.
Uno de los factores importantes para las decisiones del banco acerca del exceso de
reservas es el nivel de las tasas de inters del mercado. Las tasas altas hacen costosas al
exceso de reservas, debido a que representan prstamos no hechos e intereses no
ganados. Por lo tanto el nivel de las tasas de inters influencia positivamente la cantidad
de M1, en cualquier incremento en reservas crear.
Las tasas de inters pueden afectar positivamente la cantidad de reservas del sistema: las
altas tasas del mercado pueden hacer que los bancos pidan prestados en ventanilla de
descuento para hacer prstamos y estos fondos prestados son parte de las reservas.
Segunda: Los prestatarios no conservan nada de sus prstamos en efectivo, sino que
depositan todo el flujo de efectivo, procedentes de valores vendidos, prstamos en cuenta
de cheques. Por el contrario si los prestatarios conservan parte de sus prstamos en
efectivos los bancos recibiran menos depsitos y tendran menos reservas con las que
haran nuevos prstamos.
El nivel de las tasas del mercado conforman las decisiones acerca de la posesin de
efectivo, muchas cuentas de depsitos pagan intereses, por lo que conservar el efectivo
impone un costo de oportunidad. Entre ms alta sea la tasa mayor ser el costo y ms
sern los inversionistas de dinero que se lanzaran hacer depsitos.

IV16.- Las propiedades de los activos financieros son: monetizacin, divisibilidad y denominacin,
reversibilidad, flujo y retorno de efectivo, periodo de vencimiento, convertibilidad, divisas,
liquidez, proyeccin de rendimientos o riesgos, complejidad, status fiscal.
IV.17.- Principios de la fijacin de precios de activos financieros
El principio fundamental de las finanzas es que el precio verdadero o correcto de un activo
es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera
recibir durante su vida.
El precio correcto de un activo financiero puede estar expresado de la siguiente manera:

P=

CF1
CF2
CF3
CFN
+
+
+ ............ +
1
2
3
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r ) N

Donde:

P=
el precio del activo financiero
CF =
el flujo de efectivo en el ao t (t= 1,.....,N)
N=
vencimiento del activo financiero
r=
tasa de descuento adecuada
Tasa de descuento adecuada r, es el rendimiento que el mercado o el consenso de
inversionistas requiere del activo. Obviamente el precio de un activo est inversamente
relacionado con su tasa de descuento: si la tasa de descuento se eleva el precio baja y si
la tasa baja el precio aumenta.
Ejemplo:
Supongamos que un bono tiene vencimiento de cuatro aos y paga un inters anual de $
50 al final de cada ao, ms un principal de $1,000 al trmino del cuarto ao. La tasa de
descuento es del 9.0%. = $ 870.41
Ejercicio:
Precio de un bono a cuatro aos para variar tasas de descuento
CF1=$50 CF2=$ 50 CF3=$ 50 CF4=$ 1,050
Tasa de descuento adecuada (%)
Precio ($)
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

Ejercicio:
Cul es el flujo de efectivo de un bono del 6% para pagar inters anualmente, vence en 7
aos y tiene un principal de $1,000?
Cul es el precio de este bono? Suponiendo:
Una tasa de descuento del 8%
Una tasa de descuento del 8.5%
Una tasa de descuento del 7%
Los efectos de algunas de las propiedades de los activos financieros cambian conforme lo
hacen la tasa de descuento adecuada. A esto se le llama reversibilidad de un activo

Supongamos que los corredores imponen una comisin de $35 por comprar o vender el
bono.. Entonces el precio del bono a cuatro aos es:

p = 35 +

$50
$50
$50
$1,050 $35
+
+
+
= $810.62
1
2
3
(1 + 0.09)
(1 + .09)
(1 + .09)
(1 + .09) 4

La comisin inicial de $35 es restada sin descontarla, debido a que el pago es hecho al
momento de la compra.
Supongamos que una entidad gubernamental impone un impuesto de transferencia de $20
en cada transaccin.

p = 35 20 +

$50
$50
$50
$1,050 $35 $20
+
+
+
= $776.45
1
2
3
(1 + 0.09)
(1 + .09)
(1 + .09)
(1 + .09) 4

Debido a que este aumento en el costo de reinvertir una inversin disminuye su

reversibilidad.
El cambio en el precio es muy significativo, y muestra porque los mercados financieros se
ajustan tan brusca y rpidamente cuando el gobierno impone restricciones en, o eleva el
costo de las transacciones del mercado de capital.
El impacto de los impuestos en los bonos
Supongamos que nuestro bono tiene garantizado un tratamiento favorable, como el que el
inters y cualquier ganancia de capital de este bono no causar impuestos.
Supongamos que la tasa de impuestos sobre bonos gravables equivalentes es de 33.33%
y que la tasa de descuento adecuada es del 9%, esto quiere decir que la tasa de
descuento despus de impuestos sera aproximadamente del 6%
Tasa de descuento antes de impuestos*(1-Tasa de impuestos) 0.09*(1-0.3333)= 6%
IV.18.- El principio fundamental es que el precio de un activo financiero cambie en direccin
opuesta al cambio de la tasa de retorno o tambin el rendimiento requerido. Este principio
viene del hecho de que el precio de un activo financiero es igual al valor presente de sus
flujos de efectivo. Un aumento o decremento en el rendimiento requerido por los
inversionistas decremento o incrementan el valor presente de un flujo de efectivo y por lo
tanto, el precio de un activo financiero.
El efecto del vencimiento de un activo es un factor que afecta su sensibilidad al precio en
relacin con un cambio en el rendimiento. De hecho, la sensibilidad del precio de un bono
ante un cambio en la tasa de descuento est relacionada positivamente con el vencimiento
del bono.
Ejercicio:
Precio de un bono que paga $50 anualmente y $1,000 al vencimiento para
variar las tasas de descuento y vencimiento
Cantidad de aos para el vencimiento
Tasa de des(%)
4
10
15
20
4%
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

El precio de un activo financiero es igual al valor presente del flujo de efectivo esperado.
La formula para determinar el valor futuro alguna cantidad invertida hoy y que gane alguna
tasa de inters anual:
Valor futuro cantidad invertida (1+ tasa de inters)n (que tanto crece en el futuro alguna
cantidad de dinero invertida hoy.)
Donde n es la cantidad de aos en la que la cantidad ser invertida
Se invirtieron hoy $142.60 a cinco aos y la tasa de inters que pueda ganarse en esa
inversin es 7% El valor futuro es:
vf= $142.60 (1.07)5 =200
Da el valor futuro de una inversin, determinaremos la cantidad que debe ser invertida hoy
para obtener ese valor futuro. La cantidad que ser invertida hoy es llamada valor
presente.
El valor presente puede ser determinado resolviendo la formula del valor futuro para la
cantidad a ser invertida: Cantidad presente (invertida) = Valor futuro/(1+tasa de inters)n
Ejercicio:
Por ejemplo, supongamos que se recibirn $200 dentro de 5 aos a partir de ahora, y que
un inversionista pueda ganar 7% anual sobre una cantidad invertida hoy. Entonces el valor
presente es:
Vp= $200/(1.07)5= $142.50
Si la tasa de inters que pudiera ser ganada es de 10% en vez de 7% entonces el valor
presente de $200 es: $124.18
Hay dos propiedades del valor presente: primero entre mayor sea la tasa de inters que
pueda ser ganada, menor ser el valor presente.
En el clculo del valor presente, la tasa de inters es llamada tasa de descuento.
La segunda propiedad es que conforme el flujo de efectivo a ser recibidos se encuentra
ms alejado en el futuro, menor ser su valor presente.
Ejercicio:
Calcular el valor presente de los siguientes flujos de efectivos a ser recibidos en el futuro y
el valor presente total de cada uno
Aos
1
2
3
4
5
6
7

FLUJO DE
EFECTIVO
30
75
120
140
200
250
300

VP DE
$1@7%

VP DE
FE

VP DE
$1@10%

VP DE
FE

VP DE
$1@4%

VP DE
FE

Nota: El valor presente de cada uno de estos flujos de efectivo se muestra para tres tasas
de descuento (7,10,4%). El valor presente de $1 es igual vp =1/(1+tasa de inters)n
IV.19.- Teoras de las tasas de inters: Enfoque clsico de Fisher y Keynes
Una tasa de inters es el precio pagado por un prestatario o deudor a un prestamista o
acreedor por el uso de recursos durante un tiempo. La cantidad del prstamo es el principal
y el precio pagado es un porcentaje del principal por unidad de tiempo.

Dos teoras ms influyentes en la determinacin de las tasas de inters: la teora de Fisher

que sustenta la teora de los fondos prestables y la teora de preferencia de liquidez de
Keynes.
V.20.- La funcin econmica bsica de los mercados de futuros es proporcionar una oportunidad
a los participantes de mercados para protegerse contra el riesgo de movimientos de
precios adversos.
Contratos se futuros
Un contrato a futuro es un acuerdo legal corporativo entre un comprador y un vendedor en
el cul:
1. El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado al final
de un periodo designado
2. El vencedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de
un periodo designado
Los elementos del contrato
Liquidacin de una posicin
La mayora de los contratos financieros de futuros tiene fechas de liquidacin en los meses
de marzo, junio, septiembre o diciembre, esto significa que a un periodo determinado en el
mes de liquidacin del contrato, ste detiene la negociacin y determina un precio la casa
de bolsa para la liquidacin del contrato.
Un contrato a futuros tiene dos elecciones en la liquidacin de la posicin.
El papel de la cmara de compensacin
Una cmara de compensacin est asociada con todas las casas de bolsa de futuros, la
cual realiza diversas funciones: la cmara compensatoria se interpone como el comprador
para cada venta y como el vendedor para cada compra, por lo tanto las dos partes son
entonces libres de liquidar sus posiciones sin involucrar a la otra parte en el contrato
original y sin preocupacin de que la otra parte pueda fallar, adems de su funcin de aval,
la cmara de compensacin facilita para ambas partes del contrato a futuros, el
desenvolvimiento de sus posiciones antes de la fecha de liquidacin.
Requerimientos de mrgenes
Cuando una posicin se toma primero en un contrato de futuros, el inversionista debe
depositar una cantidad mnima en dlares por el contrato segn este especificado por la
casa de bolsa. Esta cantidad llamada margen inicial, es requerida como un depsito de
contrato, margen inicial puede ser un bono del tesoro. Al final de cada da comerciado, la
casa de bolsa determina el precio de liquidacin de los contratos futuros, el precio de
liquidacin es diferentes al precio de cierre (mercado de acciones) es el precio del valor al
final del da comerciado y el precio de liquidacin es el valor que la casa de bolsa
considere representativo de negociacin al final del da.
El margen de mantenimiento es el nivel mnimo (especificado por la casa de bolsa) en el
cual la posicin de las acciones de un inversionista puede caer como resultado de un
movimiento desfavorable de precios, antes del que inversionistas sea requerido para
depositar el margen adicional. El margen adicional depositado es llamado margen de
variacin y es una cantidad necesaria para traer acciones en la cuenta regresada a su nivel
de margen inicial. Adems el margen inicial y el margen de variacin debe ser en efectivo.
V.21.- Contrato de opciones
Existen dos partes en el contrato de opciones.
Diferencia entre los contratos de opciones y de futuros

Una diferencia entre los contratos futuros y de opciones, es que una parte de un contrato
de opcin no esta obligada a negociar a una fecha posterior (el comprador de la opcin
tiene el derecho ms no la obligacin de ejercer la opcin).
Las caractersticas de riesgo/recompensa de los dos contratos son diferentes.

INTEGRACIN CONCEPTUAL: (El Titular Acadmico, conocer las respuestas), Con

el anlisis del pasado y presente, se adquiere conciencia del hecho histrico y comprender la
estructura de las instituciones y mercados financieros nacional e internacional, as como los
factores determinantes de precios de los activos financieros y adquirir nociones del mercado de
instrumentos de derivados de Mxico y de otros pases

REPORTES CRTICOS O SUGERENTES A: M. en C. Ernesto Guerra Garca,

Coordinador General Educativo Universidad Autnoma Indgena de Mxico. (Correo electrnico:
eguerra@uiam.edu.mx)
Benito Jurez No. 39, Mochicahui, El Fuerte, Sinaloa, Mxico. C.P.
81890, Tel. 01 (689) 2 00 42.