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FIBRA-E: estrategia ante un escenario complejo de las

finanzas p
ublicas
Fernando N. Ramones Fern
andez
fernandoramones@ciep.mx

Abstract
La tarea del presente boletn ser
a presentar como la cada del precio y producci
on del crudo en Mexico ha
causado una disminuci
on de los ingresos petroleros del Sector P
ublico y del gasto de inversi
on. Y c
omo el Gobierno
Federal reaccion
o al crear un instrumento financiero conocido como FIBRA-E, el cual servir
a para incrementar el
financiamiento de proyectos de energa y de infraestructura en el pas.

1.

Introducci
on

La creaci
on del Fideicomiso de Bienes Races del Sector Energetico e Infraestructura, conocido como FIBRAE, surge ante un cambio importante en el sector de
exploracion y extraccion de hidrocarburos, donde el
precio y la produccion del crudo disminuye de manera
importante causando finalmente una reduccion en el
gasto otrogado a las Empresas Productivas del Estado
en inversi
on. El objetivo de este boletn, ser
a explicar
como ante una reduccion de los ingresos petroleros del
Sector P
ublico, el Gobierno Federal ha actuado reduciendo el gasto de inversion de PEMEX y CFE y como
esta reduccion ante la necesidad de mantener a estas
instituciones competitivas en el marco de la Reforma
Energetica se crea el FIBRA-E; de igual manera, dicho instrumento tambien sera explicado brevemente en
el presente documento y se planteara como potencialmente servira para mejorar el rendimiento de PEMEX
Y CFE, como ayudara a incrementar los ingresos propios de estas empresas y que preguntas surgen ante la
implementaci
on de este vehculo financiero.

2.

Contexto del sector energ


etico

En Mexico existen dos causas principales por las


cuales las finanzas p
ublicas se han visto afectadas. La
primera es una cada de los precios de la mezcla mexicana (ver Figura 1), de enero a agosto de 2015 el precio
ha decrecido aproximadamente en un 49.3 % anual; y
segunda, una cada en la produccion de crudo (ver Figura 1), el cual ha sido alrededor del 8 % anual de enero a
agosto de 2015.
La consecuencia de la cada del precio y la produccion de petroleo se ha visto reflejada puntualmente en
los ingresos petroleros del Sector P
ublico, los cuales han
disminuido de enero a agosto de 2015 en un 36.5 % real
anual. Esta cada gradual en los ingresos petroleros del
Sector P
ublico (ver Figura 2) obligo al Gobierno Federal

Figura 1: Producci
on y precios de petr
oleo en
M
exico: enero 2014-agosto 2015

Nota(s): Elaborado por CIEP, con informaci


on del Sistema de Informaci
on Energ
etica.

actuar, y en enero de 2015 decidieron disminuir el Presupuesto de Egresos de la Federaci


on 2015 (PEF 2015)
en 124.3 mil millones de pesos (mmdp), especficamente
el presupuesto de PEMEX se redujo en 62 mmdp y la
CFE en 10 mmdp[5].
Ante el ajuste a la baja de los ingresos petroleros
del Sector P
ublico, el gasto dirigido a proyectos de
inversion de PEMEX y CFE del 2014 a 2016 tambien
se ha reducido (ver Cuadro 1). De 2014 a 2015 el gasto
de inversion de PEMEX cayo 17.1 % real, mientras que
la CFE cay
o 13.7 % real; y de 2015 a 2016, el gasto de
inversi
on de PEMEX disminuyo 6.6 % real, mientras
que el de la CFE incremento 6.9 % real. Finalmente, si
se compara el a
no 2014 y 2016 el gasto de inversi
on de
PEMEX se reduce en un 22.5 % real y el de la CFE en
un 7.7 % real.

7 de octubre de 2015

FIBRA-E: estrategia ante un escenario complejo de las finanzas p


ublicas

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Cuadro 1: Gasto de inversi


on de PEMEX y CFE1
millones de pesos de 2016

PEMEX
CFE

2014

20152

20163

Crec. real
2014 vs 2015

Crec. real
2015 vs 2016

Crec. real
2014 vs 2016

378,373.9
39,751.8

313,752.7
34,305.2

293,068.0
36,685.7

-17.1
-13.7

-6.6
6.9

-22.5
-7.7

Fuente(s): Elaborado por CIEP, con informaci


on del PEF 2014, PEF 2015 y PPEF 2016
Nota(s): (1) Por gasto de inversi
on se refiere aquel que est
a destinado por medio del Presupuesto de Egresos de la Federaci
on;
(2) Para las cifras del 2015 se consider
o la reducci
on que se hizo en enero de 2015 en PEMEX y CFE; (3) Datos preliminares
del Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federaci
on 2016.

Figura 2: Ingresos petroleros del Sector P


ublico:
enero 2014- agosto 2015

exclusivas3 que ya generen flujos estables en materia


energetica e infraestructura, tales como:
El tratamiento, refinacion, enajenacion, comercializacion, transporte y almacenamiento del petroleo[1];
El procesamiento, compresi
on, licuefaccion, descomposicion y regasificacion, as como el transporte, almacenamiento, distribucion, comercializacion
y expendio al p
ublico de gas natural[1];
El transporte, almacenamiento, distribuci
on, comercializacion y expendio al p
ublico de petrolferos[1];
El transporte por ducto y el almacenamiento que
se encuentre vinculado a ductos, de petroqumicos[1];

Nota(s): Elaborado por CIEP, con informaci


on de la SHCP.

3.

FIBRA-E

Dada la reducci
on en la inversion de las Empresas
Productivas del Estado (EPES), el Ejecutivo anuncia
un vehuclo de inversion conocido como Fideicomiso de
Bienes Races del Sector Energetico e Infraestructura
(FIBRA-E)[4]1 . Dicho instrumento servir
a para obtener
capital de financiamiento de proyectos de energa e
infraestructura, con sus respectivas limitaciones2 .
El funcionamiento del FIBRA-E es generar un certificado bursatil fiduciario (CBF) que cubrir
a actividades
1. Las Fibras son vehculos destinados al financiamiento para la
adquisici
on y/o construcci
on de bienes inmuebles que tiene como
fin su arrendamiento o la adquisici
on del derecho a recibir ingresos
provenientes del arrendamiento de dichos bienes, as como otorgar
financiamiento para esos fines. Operan en el segmento Capitales
bajo una normatividad similar a la de cualquier acci
on que cotiza
en dicho mercado, ofreciendo pagos per
odicos y la vez tiene la
posibilidad de tener ganancias de capital[3].
2. Ver CUARTA Resoluci
on de Modificaciones a la Resoluci
on
Miscel
anea Fiscal para 2015 y sus anexos 1, 1-A, 3, 7, 11, 14, 15,
23 y 26-Bis. Un ejemplo de restricci
on es que las actividades que
tengan que ver con la Exploraci
on y Extracci
on de Hidrocarburos
no se podr
a bursatilizar, ni la venta de gasolinas al p
ublico[2].

tw: @ciepmx

Las actividades de generacion, transmision o distribucion de energa electrica, de acuerdo a los


terminos de la Ley de la Industria Electrica y otras
disposiciones jurdicas[2];
Proyectos de inversion en infraestructura implementados a traves de concesiones, contratos de
prestaci
on de servicios o cualquier otro esquema
contractual, siempre que estos sean celebrados
entre el sector p
ublico y particulares para la prestacion de servicios al sector p
ublico o al usuario
final que se encuentren en etapa de operaci
on[2]4 .
Dicho vehculo financiero adicionalmente a la renta
que generara para los inversionistas y administradores
de los FIBRAS-E, tambien podra ampliar la recaudacion
del Gobierno Federal por medio del impuesto sobre la
renta (ISR) a traves del Ttulo VII, Captulo III De los
3. Se considera actividad exclusiva aquella actividad o combinaci
on
de actvididades por la que, en el ejercicio fiscal de que se trate,
la persona moral obtenga cuando menos el 90 % de sus ingresos
acumulables.
4. Dichos proyectos son los siguientes: 1) caminos, carreteras,
vas f
erreas y puentes; 2) sistemas de transportaci
on urbana e
interurbana; 3) puertos, terminales, marinas e instalaciones portuarias; 4) a
erodomos civiles, excluyendo los de servicio particular;
5) crecimiento de la red troncal de telecomunicaciones; 6) seguridad p
ublica y readaptaci
on social; y 7 agua potable, drenaje,
alcantarillado y tratamiento de aguas residuales.

Centro de Investigaci
on Econ
omica y Presupuestaria, A.C.

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7 de octubre de 2015

FIBRA-E: estrategia ante un escenario complejo de las finanzas p


ublicas

fideicomisos dedicados a la adquisicion o construcci


on
de inmuebles, artculos 187 y 188 con su respectivas
excepciones. De igual manera generara un ingreso adicional de financiamiento para las EPES que ayudara a la
creacion de nuevos proyectos de infraestructura energetica y tratara de reducir los efectos de la disminuci
on del
gasto de inversion de PEMEX y CFE (Ver Cuadro 1).
Con la expectativa de aumentar el valor agregado de
las actividades exclusivas de las EPES.

4.

Comentarios finales

De esta manera, se espera que con la creacion de estos


instrumentos financieros, las EPES puedan incrementar
sus flujos de financiamiento para nuevos proyectos y
asi mejorar su competitividad y aumentar sus ingresos
propios en un ambiente donde la implementacion de la
Reforma Energetica permite la competencia en el sector
enegetico. Sin embargo, tambien se debe considerar,
los costos de oportunidad que llegaran a existir (en
terminos de finanzas p
ublicas) de la renta de las EPES
al ofrecerla en el mercado financiero. Finalmente, dado
a que es un producto nuevo, todava es importante
esperar la reglamentacion que se encuentra evaluada
por la Comision Federal de Mejora Regulatoria para
verla reflejada en la Comisi
on Nacional Bancaria y de
Valores.

tw: @ciepmx

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Referencias
n. Ley de hidro[1] Diario Oficial de la Federacio
carburos, 2014. http://www.diputados.gob.mx/
LeyesBiblio/pdf/LHidro_110814.pdf.
n.
[2] Diario Oficial de la Federacio
Dof
29/09/2015, 2015. http://www.dof.gob.mx/nota_
detalle.php?codigo=5409748&fecha=29/09/
2015.
blica. Tercer infor[3] Presidencia de la Repu
me de gobierno 2014-2015, 2015. http://www.
presidencia.gob.mx/tercerinforme/.
dito Pu
blico.
[4] Secretara de Hacienda y Cre
Criterios generales de poltica economica para la
iniciativa de ley de ingresos y el proyecto de presupuesto de egresos de la federaci
on para el ejercicio
fiscal 2016, 2015. http://www.presidencia.gob.
mx/tercerinforme/.
dito Pu
blico.
[5] Secretara de Hacienda y Cre
La shcp anuncia medidas de responsabilidad fiscal
para mantener la estabilidad, 2015. Comunicado de
Prensa.

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