Matematica Financiera 2 PDF

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
MODALIDAD A DISTANCIA
Matemtica Financiera II
1. ELEMENTOS ESTRUCTURALES:
1.1. CARTULA
1.2. INTRODUCCIN
1.2.1. CARACTERIZACIN DE LA ASIGNATURA
1.2.2. IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA
1.2.3. RELACIN CON OTRAS ASIGNATURAS
1.3. PROGRAMACIN GENERAL DE LA ASIGNATURA
1.4. PROGRAMACIN DE UNIDADES
1.5. BIBLIOGRAFA Y NETGRAFA
1.6. NDICE DE CONTENIDOS
1.7. EVALUACIN DEL APRENDIZAJE DEL PRIMER HEMISEMESTRE
1. TAREA 1
2. TAREA 2
3. TAREA 3
1.8. EVALUACIN DEL APRENDIZAJE DEL SEGUNDO HEMISEMESTRE
4. TAREA 4
5. TAREA 5

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UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

MODALIDAD DE ESTUDIOS A DISTANCIA
Carrera
Administracin de Empresas
Eje
Profesional
Asignatura
MATEMTICA FINANCIERA II
Nmero de crditos 4
Curso
AE-4
Semestre
Septiembre 2015- Febrero 2016
Autor:
Ing. Flavio Parra T.

1.2
INTRODUCCIN
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CARACTERIZACIN DE LA MATERIA
En este segundo curso de Matemticas Financieras se trata temas referentes a:Tasas

equivalentes, anualidades, amortizaciones, fondos de valor futuro, documentos financieros,
bonos, tasas de inters internacionales, tasa real, anlisis de conveniencia de invertir a
travs de indicadores como VAN, TIR, Payback, Relacin Costo Beneficio, que son
necesarios en las actividades financieras especialmente en el largo plazo, para financiar
compras de bienes inmuebles y muebles, financiamiento, negociacin con documentos, y
aseguramiento de todos los bienes; que tienen aplicacin en la formacin del administrador
profesional.

IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA
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Dentro del mundo de los negocios, el futuro profesional se enfrentar en muchas ocasiones
a tomar decisiones que involucran la inversin adecuada de los recursos con que cuenta o
a la disponibilidad de los mismos por lo tanto es necesario que tenga los conocimientos que
involucran a la Matemtica Financiera
En el caso que nos ocupa, la formacin en la especialidad profesional de Administracin
Contabilidad, la materia Matemtica Financiera es de importancia pues le permitir al
estudiante, en el momento que desempee un cargo en los niveles de apoyo o de direccin
en una empresa sea pblica o privada, tenga las tcnicas, herramientas y destrezas para la
toma de decisiones; entonces, deber revisar documentos y emitir una opinin profesional
decisiva y
definitoria
sobre
estudios
proyectos
informes
realizados, que
necesariamente contendrn clculos matemticos y sobre todo financieros, para ver si es

rentable o no una inversin.
En el mundo actual, donde la economa se ha globalizado y que gracias al apoyo de la
ciberntica se ha dado una verdadera revolucin; pues las negociaciones y transacciones
financieras y afectaciones, se hacen en tiempo real, por lo que se requiere poseer slidos
conocimientos financieros que permitan aprovechar las oportunidades que se presentan en
el mercado y tomar las medidas precautelatorias cuando estas puedan afectar las finanzas
de la empresa.

RELACIN CON OTRAS ASIGNATURAS

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La asignatura es secuencia de Matemtica Financiera I, es bsica para la comprensin y

asimilacin de los contenidos de materias tales como: Contabilidad, Seguros, Administracin
Financiera, Administracin Tributaria, Evaluacin Proyectos, entre otras.

1.3
PROGRAMACIN GENERAL DE LA ASIGNATURA

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Asignatura:
MATEMTICA FINANCIERA II
El estudiante de Matemtica Financiera II, contina con el
aprendizaje y manejo de las tcnicas y herramientas financieras,
orientndolas a la aplicacin profesional bien sea en el micro,
Competencia:
pequeas
medianas y grandes empresas as como en
instituciones financieras y el manejo de las finanzas personales

de manera que los recursos econmicos sean invertidos
productivamente, sin descuidar el aspecto humano.
UNIDADES DE COMPETENCIA
Aplica la capitalizacin de los intereses y la transformacin de tasas.
Conceptualiza, clasifica y aplica el clculo de anualidades o rentas y
sus variables y su integracin en casos.

Conceptualiza y aplica la amortizacin de deudas por los mtodos
americano, alemn y francs (gradual), la construccin de tablas, los
fondos de valor futuro y su aplicacin en fondos de cesanta, jubilacin,
de educacin y otros.
Conoce y utiliza los mecanismos de evaluacin de proyectos basados
en el valor del dinero en el tiempo.

Conoce, aprende y se adiestra en el manejo de los Bonos y otros
documentos de renta fija y de renta variable.

6. PROGRAMACIN DE UNIDADES
Unidad No.1: ANUALIDADES O RENTAS
COMPETENCIAS
CONTENIDOS
Conoce y utiliza los

mecanismos de clculo
que facilitan la forma de
acumular capitales o de
amortizar endeudamientos
mediante cuotas
peridicas.
Identifica los tipos de
anualidades
Calcula el monto y el valor
actual de una anualidad
Calcula la renta en funcin
del monto y del valor actual
Conoce las formas de
clculo de las variables:
periodos de pago de la
renta y tasas
(Interpolacin)
Aplica las anualidades o
rentas a la realidad
financiera con casos
prcticos
2.1.- Aplicacin de inters

compuesto tasas equivalentes
efectivas y nominales
2.2.- Anualidades o Rentas,
concepto, elementos, clasificacin
2.3.- El Monto de una anualidad.
2.4.- El Valor Actual de una
anualidad.
2.5.- Clculo de la renta en funcin
del monto y en funcin del valor
actual.
2.6.- Clculo del tiempo y de la tasa
de inters de una anualidad.
2.7.- Anualidades anticipadas.
2.8.- Anualidades Diferidas.
2.9.- Caso General de Anualidades.
2.10.- Gradientes
ESTRATEGIAS
DIDACTICAS
RECURSOS DE
APRENDIZAJE
A travs de la
presentacin de casos
resueltos, el estudiante
debe integrar los
conocimientos adquiridos
en la actividad de
aprendizaje, mediante el
anlisis y aplicacin en
los ejercicios propuestos
que debe resolver;
conocimiento que se
refleja en el trabajo (2/3)
que debe presentar en el
primer hemisemestre
para lo cual puede
realizar:
Estudio individual de los
temas
Bsqueda y anlisis de
informacin
El alumno para su
aprendizaje debe utilizar
la gua de estudio, el
texto base, los
apndices que constan
en la gua, la bibliografa
complementaria, la
plataforma tecnolgica
Pizarra, tiza lquida,
lecturas, visitas a
instituciones financieras
y comerciales.
EVALUACION
Formativa:
Respuestas a las
preguntas realizadas
en el aula virtual.
Revisin,
observaciones y
recomendaciones en
relacin a los trabajos
consignados
Resumen,
observaciones y
estmulos a los aportes
realizados en los foros,
chats y preguntas y
respuestas del aula
virtual
Sumativa:
Ponderacin objetiva
del trabajo (6 puntos)
Participacin en el foro
(2 puntos)
Participacin en las
diferentes actividades:
Chat, llamadas, otros
Evaluacin presencial
(12 puntos)

Unidad No.2AMORTIZACIONES Y FONDOS DE VALOR FUTURO

COMPETENCIAS
CONTENIDOS
ESTRATEGIAS
DIDACTICAS
RECURSOS DE
APRENDIZAJE
Conoce y utiliza el proceso

de amortizacin gradual,
as como la formacin de
fondos de valor futuro.
Construye las tablas de
amortizacin gradual.
Reconstruye las tablas de
amortizacin gradual.
Calcula los reajustes en las
tablas por variacin en la
tasa de inters en los
endeudamientos.
Construye las tablas de
valor futuro o de fondos de
amortizacin.
Reconstruye las tablas de
valor futuro o de fondos de
amortizacin.
3.1.- Concepto de Amortizacin.

3.2.- Clculo de la renta o pago
peridico.
3.3.- Tablas de amortizacin.
3.4.- El saldo insoluto, frmula de
clculo
3.5.- Los derechos del acreedor y
los derechos del deudor
3.6.- Nmero de pagos de una
amortizacin.
3.7.- Tasa de inters en una
amortizacin.
3.8.- Casos de amortizacin.
3.9.- Depsitos a un fondo de
amortizacin, total acumulado,
saldo insoluto, nmero de depsitos
y tasa de inters.
3.10.- Comparacin entre
amortizacin y fondo de
amortizacin.
A travs de la
debe integrar los
en la actividad de
que debe resolver;
conocimiento que se
primer hemisemestre
para lo cual puede
realizar:
temas
informacin
Tutoras grupales,
individuales y virtuales.
El alumno para su
texto base, los
complementaria, la
lecturas, visitas a
y comerciales.
EVALUACION
Formativa:
Respuestas a las
en el aula virtual.
Revisin,
observaciones y
recomendaciones en
consignados
Resumen,
observaciones y
chats y preguntas y
respuestas del aula
virtual
Sumativa:
Ponderacin objetiva
(2 puntos)
Participacin en las
(12 puntos)

Unidad No.3:TASAS INTERNACIONALES, TASA REAL, VAN, TIR, PAYBACK, IR, COSTO - BENEFICIO
COMPETENCIAS
CONTENIDOS
Conoce
y utiliza los
mecanismos de evaluacin
de proyectos basados en el
valor del dinero en el tiempo
VAN TIR para determinar
la conveniencia o no de
invertir
en
ellos.
Adicionalmente el Paybackdescontado, y la relacin IR
Beneficio / Costo
4.1.- Las tasas internacionales.

4.2.- Combinacin de Tasas
(TMAR)
4.3.- La tasa de inters real,
frmula de clculo.
4.4.- El Valor Actual Neto ( VAN)
4.5.- La Tasa Interna de Retorno
(TIR)
4.6.- Payback, IR, Relacin Costo Beneficio
ESTRATEGIAS
DIDACTICAS
RECURSOS DE
APRENDIZAJE
A travs de la
debe integrar los
en la actividad de
que debe resolver;
conocimiento que se
segundo hemisemestre
para lo cual puede
realizar:
temas
informacin
Tutoras grupales,
El alumno para su
texto base, los
complementaria, la
lecturas, visitas a
y comerciales.
Utilizacin de Excel para
los clculos
EVALUACION
Formativa:
Respuestas a las
en el aula virtual.
Revisin,
observaciones y
recomendaciones en
consignados
Resumen,
observaciones y
chats y preguntas y
respuestas del aula
virtual
Sumativa:
Ponderacin objetiva
(2 puntos)
Participacin en las
(12 puntos)

Unidad No.4:BONOS Y DOCUMENTOS FINANCIEROS

COMPETENCIAS
CONTENIDOS
Conoce, aprende y maneja

los Bonos y otros
documentos financieros,
de renta fija y de renta
variable, el precio y
rendimiento de los mismos.
5.1 Concepto y clasificacin de los

documentos financieros.
5.2 Los bonos concepto, elementos
5.3 Frmulas para calcular el precio
y el rendimiento, con premio, a la
par o con castigo.
5.4 Precio de un bono comprado
entre fechas de pago de cupones.
ESTRATEGIAS
DIDACTICAS
RECURSOS DE
APRENDIZAJE
A travs de la
debe integrar los
en la actividad de
que debe resolver;
conocimiento que se
segundo hemisemestre
para lo cual puede
realizar:
temas
informacin
Tutoras grupales,
El alumno para su
texto base, los
complementaria, la
lecturas, visitas a
y comerciales.
Utilizacin de Excel para
los clculos
EVALUACION
Formativa:
Respuestas a las
en el aula virtual.
Revisin,
observaciones y
recomendaciones en
consignados
Resumen,
observaciones y
chats y preguntas y
respuestas del aula
virtual
Sumativa:
Ponderacin objetiva
(2 puntos)
Participacin en las
(12 puntos)
10

1.5
BIBLIOGRAFA Y NETGRAFA
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BIBLIOGRAFIA BASICA
Matemticas Financieras, Grupo Alfaomega, Tercera edicin 2010, MORA ZAMBRANO,
Armando. (Incluye un CD).
Apndices (incluidos al final de esta gua) de autora de: KOLB ALVARADO AlfredoDietter
(e-mail: adieterkolb@hotmail.com ); PARRA TERN Flavio Florencio ( feflavio@yahoo.es )
Anualidades o rentas conceptos y aplicaciones,
Interpolacin Lineal, Valor Actual Neto VAN, Tasa Interna de Retorno TIR, Payback,
Relacin Costo Beneficio, Tasa real. Bonos
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA
1. Matemticas Financieras, McGraw Hill, Cuarta edicin 2006, DAZ MATA, Alfredo.
2. Matemticas Financieras, Cegage, Cuarta edicin 2008. VIDAURI, Hector.
3. Matemticas
Financieras,
McGraw-Hill,
Cuarta
edicin
2005
PORTUS-
GOVINDEN-LINCOYN
4. Matemticas Financieras Teora y 500 problemas resueltos, McGraw-Hill, 2003
AYRES, Frank Jr.
5. Bolsa de Valores de Quito. Gua del Inversionista Burstil.
6. Ley del Mercado de Valores, Registro Oficial 199 de 28 de mayo de 1993.
7. Ley de Rgimen Monetario y Banco del Estado. Registro Oficial de mayo de 1992.
NETGRAFA
Matemticas Financierashttp://www.matematicas-financieras.com/
Inters compuesto. http://www.youtube.com/watch?v=rxGJaLsRfEc
Transformacin de tasas de
inters.http://www.calameo.com/read/000663385dd9956f48f77
Temas financieros varios.http://www.enciclopediafinanciera.com
Tasas activas, pasivas referenciales, inflacin, riesgo pas. http://www.bce.fin.ec/
Anualidades.htth?v=9DwiF8Q02EIp://www.youtube.com/watc
Temas relacionados a la materia: www.gestiopolis.com ; www.monografias.com;

www.aulafacil.com; www.eumed.net
TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCIN GENERAL DE LA MATERIA -------------------------------------------------------------------- 13
INTRODUCCIN GENERAL DE LA PRIMERA PARTE --------------------------------------------------------- 16
UNIDAD I --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18
TTULO: Anualidades o Rentas ----------------------------------------------------------------------------------------- 18
Explicaciones y ejemplos: ------------------------------------------------------------------------------------------------ 20
Consultas en el texto ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 25
Ejercicios --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25
Auto evaluacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25
Consolidacin --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 26
Trabajo para entregar y calificar 1de 2. ------------------------------------------------------------------------------- 27
Respuestas Ejercicios Bloque I ----------------------------------------------------------------------------------------- 31
UNIDADII --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 34
TTULO: Amortizaciones y fondos de amortizacin ---------------------------------------------------------------- 34
Ejercicios --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 40
Auto evaluacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 41
Consolidacin --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 41
Trabajo para entregar y calificar 2 de 2. ------------------------------------------------------------------------------ 42
Respuestas Ejercicios Unidad II ---------------------------------------------------------------------------------------- 45
Introduccin General de la segunda parte --------------------------------------------------------------------------- 49
UNIDAD III ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 51
TTULO: TMAR, Valor Actual Neto VAN, la Tasa Interna de Retorno TIR, Payback, Relacin IR
Beneficio/Costo y la Tasa Real------------------------------------------------------------------------------------------ 51
Ejercicios --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 55
Auto evaluacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 56
Consolidacin --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 56
Trabajo para entregar y calificar 1 de 2. ------------------------------------------------------------------------------ 57
Respuestas Ejercicios Unidad III --------------------------------------------------------------------------------------- 61
UNIDAD IV ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 64
TTULO: Documentos Financieros y Bonos ------------------------------------------------------------------------- 64
Ejercicios --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 67
Auto evaluacin ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 68
Consolidacin --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 68
Respuestas Ejercicios Bloque IV --------------------------------------------------------------------------------------- 70
APNDICESAPNDICE 1 ------------------------------------------------------------------------------------------------------72
ANUALIDADES o RENTAS ---------------------------------------------------------------------------------------------------73
APNDICE 2 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------95
INTERPOLACIN LINEAL ----------------------------------------------------------------------------------------------------95
APENDICE 3 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 102
ANUALIDADES CON GRADIENTE ARITMETICO Y GEOMETRICO --------------------------------------- 102
GRADIENTE ARITMETICO O LINEAL ------------------------------------------------------------------------------ 102
GRADIENTE GEOMETRICO EXPONENCIAL --------------------------------------------------------------------- 107
APNDICE 4 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 113
MTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN Y TOMAR LA DECISIN. ------------------ 113
TMAR = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo --------------------------------------------------------------------- 116
Entidad ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 118
APNDICE 5 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 128
BONOS ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 128
12
INTRODUCCIN GENERAL DE LA MATERIA

En este segundo curso de Matemticas Financieras se trata temas referentes a: anualidades,
amortizaciones, fondos de valor futuro, documentos financieros, bonos, tasas de inters
internacionales, tasa real, anlisis de conveniencia de invertir a travs de indicadores como
VAN, TIR, Payback, Relacin Costo Beneficio, que son necesarios en las actividades
financieras especialmente en el largo plazo, para financiar compras de bienes inmuebles y
muebles, financiamiento, negociacin con documentos, y aseguramiento de todos los bienes;
que tienen aplicacin en la formacin del administrador profesional.
La materia tiene relacin con otras tales como: Contabilidad en todos sus niveles,
Administracin Financiera, Estadstica, Produccin, Proyectos, Seguros, Matemtica en
todos sus niveles, administracin, legislacin financiera y bancaria y otras.
IMPORTANCIA DE LA MATERIA
Para qu sirve esta asignatura?
Dentro del mundo de los negocios, se enfrentar muchas ocasiones a tomar decisiones que
involucran la inversin adecuada de los recursos con que cuenta o a
la disponibilidad de los mismos por lo tanto es necesario que tenga los conocimientos que
involucran a la Matemtica Financiera
En el caso que nos ocupa, su formacin en la especialidad profesional de Administracin, la
asignatura de matemtica financiera le permitir, que en el momento que desempee en una
empresa un cargo en los niveles de apoyo o de direccin, tenga las herramientas para la toma
de decisiones; entonces, deber revisar documentos y emitir una opinin profesional decisiva
y definitoria sobre estudios y proyectos o informes realizados, que necesariamente
contendrn clculos matemticos y sobre todo financieros, para ver si es rentable o no una
inversin.
En el mundo actual, donde la economa se ha globalizado y que gracias al apoyo de la
ciberntica se ha dado una verdadera revolucin; pues las negociaciones y transacciones
financieras y afectaciones, se hacen en tiempo real, por lo que se requiere poseer slidos
conocimientos financieros que permitan aprovechar las oportunidades que se presentan en el
mercado y tomar las medidas precautelatorias cuando estas puedan afectar las finanzas de la
empresa.
COMPETENCIA DE LA ASIGNATURA
El estudiante de Matemtica Financiera II, contina con el aprendizaje y manejo delas
tcnicas y herramientas financieras, orientndolas a la aplicacin profesional bien sea en las
micro, pequeas medianas y grandes empresas as como en instituciones financieras y el
manejo de las finanzas personales de manera que los recursos econmicos sean invertidos
productivamente, sin descuidar el aspecto humano.
13
MACRO CONTENIDOS DE LA MATERIA
Anualidades o Rentas
Amortizaciones y Fondos de Amortizacin
Aplicacin de flujos descontados y tasas
Bonos y documentos financieros
MTODOS DE APRENDIZAJE SUGERIDOS
Obligatoria lectura comprensiva

Elaboracin de resmenes
Ejemplificacin
Resolucin de ejercicios
ESTRUCTURA DE LA GUA
La gua le proporcionar una informacin secuencial de los pasos a seguir en su estudio, la
misma est conformada por dos partes, que contienen: las competencias, explicaciones
conceptuales, ejemplos, autoevaluaciones y ejercicios,
Se ha programado en la materia para desarrollarla en una forma sistematizada y ordenada, de
modo que puedas adquirir el conocimiento de manera paulatina, aplicando el mtodo cientfico,
que es gradual en el avance, lgico y sistemtico, en la utilizacin de sus procedimientos y, es
usado por los estudiosos y hombres de ciencia para, sobre la base de sus resultados, tomen
decisiones que conlleven a soluciones de diversa naturaleza.
Las dos partes en que se ha dividido esta gua, contienen dos bloques cada una.
La primera parte trata los temas que deben verse para la presentacin del primer trabajo a
entregar, y la segunda parte lo que corresponde para el segundo trabajo.
Es importante que lea detenidamente las indicaciones impartidas para que pueda conseguir el
objetivo propuesto en cada uno de los bloques.
14
TEXTOS
BIBLIOGRAFA BSICA
Matemticas Financieras, Grupo Alfa & Omega, Tercera edicin 2007, MORA
ZAMBRANO, Armando. (Incluye un CD).
Apndices (incluidos al final de esta gua) de autora de: KOLB ALVARADO, Alfred
Dieter y PARRA TERN, Flavio Florencio
- Anualidades o rentas conceptos y aplicaciones
- Anualidades con gradiente aritmtico y geomtrico.
- Interpolacin Lineal
- Valor Actual Neto VAN, Tasa Interna de Retorno TIR, Payback, Relacin
Costo Beneficio, Tasa real.
- Bonos
BIBLIOGRAFA COMPLEMENTARIA
Matemticas Financieras, McGraw Hill, Tercera edicin 1999, DAZ MATA, Alfredo.
Matemticas Financieras, Thomson Learning, Quinta edicin 2002. HERNNDEZ
HERNNDEZ, Abraham.
Matemticas Financieras Teora y 500 problemas resueltos, McGraw-Hill, 2003 AYRES,
Frank Jr.
Matemticas Financieras, McGraw-Hill, PORTUS-GOVINDEN-LINCOYN
Matemticas Financieras, McGraw-Hill, Segunda edicin 1999, ALVAREZ, Alberto .
Bolsa de Valores de Quito. Gua del Inversionista Burstil.
Ley General de Instituciones del Sistema Financiero. Registro Oficial 439, Suplemento, de
12 de mayo de 1994.
Ley del Mercado de Valores, Registro Oficial 199 de 28 de mayo de 1993.
Ley de Rgimen Monetario y Banco del Estado. Registro Oficial de mayo de 1992.
SITIOS DE INTERES EN LA WEB
www.bce.fin.ec
www.superban.gov.ec
www.bnf.fin.ec
www.gestiopolis.com
www.monografias.com
www.abanfin.com
www.aulafacil.com
www.eumed.net
15
Introduccin General de la primera parte

El primer bloque trata sobre anualidades su clasificacin y aplicaciones en las
finanzas.
El segundo bloque presenta la elaboracin de las tablas de amortizacin y de fondos
de amortizacin su aplicacin a crditos y fondos, adems de la reconstruccin de
tablas cuando ha ocurrido un cambio de las condiciones iniciales del prstamo sea
por pago del capital o reajuste peridico de tasas.
Como apoyo en su aprendizaje al final de la gua, tiene un apndice relacionado a las
anualidades, su clasificacin y aplicaciones; las tablas de amortizacin y de fondo de
amortizacin y la reconstruccin de las mismas. Este apndice reforzar de manera
ms explcita los conocimientos adquiridos en el texto gua.
Importancia de la primera parte
Estos dos bloques que conforman la primera parte de la asignatura Matemticas
Financiera II, son parte fundamental para introducirte en el mundo de las finanzas
para la negociacin de crditos en las mejores condiciones, constitucin de fondos
para reposicin de activos o para la obtencin de rentas futuras.
Objetivos de la primera parte
Al finalizar la primera parte, ser capaz de:
-
Aplicar los diferentes tipos de anualidades y aprovecharlas para la obtencin

de recursos financieros que permitan solventar las necesidades de efectivo.
Podr estructurar las tablas de amortizacin de prstamos o de fondos de

amortizacin.
Contenidos de la primera parte

Bloque 1.- ANUALIDADES O RENTAS
Bloque 2.- AMORTIZACIONES Y FONDOS DE AMORTIZACION
Mtodos de estudio sugeridos (especficos)

Ejemplificacin
Duracin del estudio.

Bloque 1:
Bloque 2:
4 semanas de 16 horas.
16
Orientaciones especficas.
Para el mejor aprovechamiento de su aprendizaje, le sugiero seguir las siguientes
orientaciones:
- Planificar un horario adecuado a sus actividades diarias.
- Defina en un lugar apropiado de estudio.
-Le recomendamos dedicar1 hora para estudio terico y 3 horas parael
desarrollo de ejercicios prcticos en la semana.
Lea reflexivamente el contenido de la gua.
comprendi.
No prosiga en un nuevo tema sino
Revise detenidamente los ejercicios resueltos que trae el texto, procurando entender
el porqu de los aspectos matemticos utilizados, su uso, el porqu de la secuencia
metodolgica de la materia.
Solucione tus inquietudes acudiendo a los tutores de la asignatura, considerando el
horario que has destinado para esta actividad.
Cumpla con tus trabajos a conciencia individualmente o en grupo de estudio, pero
recuerde que no implica que los trabajos sean iguales.
Recuerde qu es la tutora?
No es esperar la resolucin de las tareas a ti asignadas, en la gua de estudios.
Es recibir orientaciones, consejos adicionales, pedir te seale el rumbo correcto en la
resolucin de la gua. En suma, la tutora es facilitar el camino para un estudio
exitoso. A travs de tutoras va telefnica, Internet, o asistiendo al ISED.
Se efecta sobre aspectos puntuales y concretos, que a tu criterio estn confusos, te
generan dudas y, que t ya has intentado resolver, por lo que requieres explicacin
aclaratoria por parte de tu PROFESOR TUTOR.
La auto evaluacin ser permanente durante el desempeo de esta gua
Vinculacin con conocimientos anteriores
Tener conocimiento de las cuatro operaciones fundamentales:

Elementos de lgebra;
Tasas de inters y su equivalencia, Inters Simple y Compuesto
Por eso, le sugerimos que utilice la bibliografa recomendada.

No tema, que podr contar con nuestra ayuda, adelante!
17
UNIDAD I
TTULO: Anualidades o Rentas
COMPETENCIAS
Conoce y utiliza los mecanismos de clculo que facilitan la forma de acumular

capitales o de amortizar endeudamientos mediante cuotas peridicas.
Identifica los tipos de anualidades
Calcula el monto y el valor actual de una anualidad
Calcula la renta en funcin del monto y del valor actual
Conoce las formas de clculo de las variables: periodos de pago de la renta y
tasas (Interpolacin)
Aplica las anualidades o rentas a la realidad financiera con casos prcticos
CONTENIDOS
1.- ANUALIDADES O RENTAS
1.1.- Anualidades o Rentas, concepto, elementos, clasificacin
1.2.- El Monto de una anualidad.
1.3.- El Valor Actual de una anualidad.
1,4.- Clculo de la renta en funcin del monto y en funcin del valor actual.
1.5.- Clculo del tiempo y de la tasa de inters de una anualidad.
1.6.- Anualidades anticipadas.
1.7.- Anualidades Diferidas.
1.8.- Caso General de Anualidades.
1.9.- Anualidades con gradiente aritmtico
1.10.- Anualidades con gradiente geomtrico
TIEMPOS
Para alcanzar la comprensin de este bloque temtico necesitas de cuatro semanas
de estudio.
CONCEPTOS PRINCIPALES
Anualidad:
Una anualidad o renta es una serie de pagos peridicos, que cumplen con las
siguientes propiedades:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Los pagos se efectan a iguales intervalos o periodos de tiempo.
18
3. Todos los pagos son llevados al principio (Valor Actual = C o A) o al final

(Monto = S) de la serie a la misma tasa de inters.
4. El nmero de pagos es igual al nmero de periodos.
5. La denominacin de anualidad se mantiene pese a que el periodo de pago no
sea anual. Pudiendo ser quincenales, mensuales, trimestrales, etc..
Trminos relacionados:
Renta (R): Es el pago peridico.
Periodo o Intervalo de renta: Es el tiempo que transcurre entre los pagos
peridicos continuos.
Tasa de inters (i): Porcentaje de inters que se fija para el pago de las rentas,
el cual puede estar expresado como una tasa nominal o como tasa efectiva; pero
para el clculo debe expresarse conforme el periodo de pago de la renta.
Plazo de una Anualidad (n): Es el tiempo que media entre el inicio del primer
periodo y el final del ltimo periodo.
Clasificacin de las anualidades:
1.- Ciertas: La serie de pagos tienen definida la fecha en la que se efectuar
cada uno de ellos. Debido a la forma de pago pueden ser Vencidas (Ordinarias),
Anticipadas o Diferidas.
1.1.- Anualidades Simples: Cuando el periodo de capitalizacin de la tasa de
inters coincide con el periodo de pago de la renta.
1.1.1.- Vencidas (Ordinaria)
1.1.2.- Anticipadas
1.1.3.- Diferidas
1.2.-Anualidades Generales: Cuando el periodo de capitalizacin de la tasa de
inters no coincide con el periodo de pago de la renta. Ejemplo: Una serie de
pagos mensuales con una tasa efectiva trimestral, o una serie de pagos
semestrales con una tasa que se capitaliza trimestralmente.
2.- Contingentes o Eventuales: La serie de pagos no tienen definida la fecha de
inicio del primer pago o la del ltimo pues est sujeta a la ocurrencia de un
evento que se sabe que suceder pero que se desconoce cundo. Igualmente
pueden ser Vencidas (Ordinarias), Anticipadas o Diferidas. Ejemplos: Un seguro
contra incendios, un seguro de vida, etc.
19
3.-Perpetuidades: Son una variacin de las anualidades ciertas, se trata de una

anualidad que en teora tiene infinito nmero de pagos este tipo de anualidad
se presenta cuando se coloca un capital y nicamente se retiran intereses
peridicamente.
4.- Anualidades con gradiente. Se denomina gradiente a una serie de flujos de
caja (ingresos o desembolsos)peridicos que poseen una ley de formacin, que
hace referencia a que los flujos de caja pueden incrementar o disminuir, con
relacin al flujo de caja anterior, en una cantidad constante o en un porcentaje.
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir
lassiguientes condiciones:
Los flujos de caja deben tener una ley de formacin.

Los flujos de caja deben ser peridicos
Los flujos de caja deben tener un valor un valor presente y futuro
equivalente.
La cantidad de periodos deben ser iguales a la cantidad de flujos de caja.
Explicaciones y ejemplos:
PASOS PARA RESOLVER PROBLEMAS APLICADOS
1. Si el problema se enuncia por escrito, lelo cuidadosamente tantas veces como
sea necesario, piensa en los datos que le dan, junto con la cantidad
desconocida que debe encontrar.
2. Denote la cantidad desconocida mediante una letra. Este es uno de los pasos
cruciales en la solucin!. Las frases que contienen palabras como: qu,
determine, encuentre, cunto, a que tiempo, o cuando, nos indican la cantidad
desconocida.
3. Realice un dibujo, un grfico, o un esquema con las anotaciones apropiadas
RECTA TIEMPO VALOR
4. Haz una lista de los datos conocidos, junto con las relaciones que contienen la
cantidad desconocida. Estas relaciones se pueden describir por medio de una
ecuacin FRMULAS O ECUACIONES DE VALOR.
5. Despeja de la frmula bsica, la variable desconocida si es necesario y
reemplaza con los datos conocidos en el paso 4.
6. Efecte los clculos.
7. Verifique las soluciones obtenidas en el paso anterior, refirindolas al
enunciado original del problema. NO SE OLVIDE DE EMITIR TU CRITERIO
FINANCIERO.
8. No se desanime si no puede resolver un problema dado. Se requiere esfuerzo
y mucha prctica para adquirir habilidad para resolver problemas aplicados.
SIGA INTENTANDO!
20
A continuacin le presento algunos ejemplos sobre anualidades e ndico el

procedimiento para resolver, tendr que los analizar y posteriormente resolver usted
solo sin mirar la solucin dada, esto asegurar que ha aprendido. Entonces podrs
seguir ejercitndose, con los ejercicios que se proponen al final del presente bloque.
Ejercicio No. 1
Mercedes Lozada hace depsitos mensuales de $ 300, el primer depsito lo efecta
al cumplir un mes de nacido su hijo; y lo contina haciendo hasta cuando cumpla la
mayora de edad, (18 aos) para hacerle la entrega del monto acumulado. Durante
los primeros siete aos la cuenta pag el 28% anual convertible mensualmente; y en
los siguientes once aos el 2% mensual. Cunto es el monto acumulado que
recibe?
R=300/mes
j=28%a.c.m
i=2% mensual
.....
84
216
Recuerde la definicin de anualidad, para este ejemplo tenemos dos clases de

anualidades diferenciadas por la tasa de inters. Para la primera tenemos una tasa de
inters del 28% a.c.m que de acuerdo a la clasificacin viene a ser una ACGVA y la
segunda que tiene una tasa de inters del 2% mensual y es ACSVA.
i=
j
m
S1 = R
i=
28%
= 2.33% mensual
12
(1 + i)n 1
(1 + 0.0233)84 1
S1 = 300
= 76.252,67
i
0.0233
(1 + i)n 1
(1 + 0.02)132 1
S2 = R
S2 = 300
= 189.792,45
i
0.02
X = S1 (1 + i)132 + S2
X = 76.252,67(1 + 0.02)132 + 189.792,45 = 1230.857,17
Ejercicio No. 2
Werner Kolb recibe un prstamo de $ 23.000 a 5 aos plazo para la adquisicin de un
automvil, comprometindose a pagar cuotas mensuales a una tasa de inters del
15% anual capitalizable mensualmente. Calcular el valor de la cuota a pagar y el total
de intereses.
21
R=mes
j=15%a.c.m
.....
59 60
23.000
Clasificacin de la anualidad: ACGVI

=
%
= . %
( + )
. =
( + . )
.
= .
=
= . . = . ,
Ejercicio No. 3
Walter Gaibor recibe un prstamo al Bancario a 5 aos plazo e indica que su
capacidad de pago es de $250 mensuales. Calcular el valor del prstamo que el banco
le concedera si le cobra una tasa del 18% anual capitalizable mensualmente?
R=250/mes
j=18%a.c.m
.....
59 60

1 (1 + )
=
1 (1 + 0.015)60
= 250
0.015
= 9.845,07
Ejercicio No. 4
A qu tasa nominal convertible semestralmente se acumula $600.000 luego de 15
depsitos semestrales de $12.000.
22
R=12.000/semestre
i=?
14
15
600.000
=
50 =
(1 + ) 1
600.000 = 12.000
(1 + )15 1
(1 + )15 1
El objetivo es encontrar la tasa i de acuerdo al apndice 2 Interpolacin lineal

La pregunta? qu valor se da a i. Al ser arbitrario; iniciemos con un valor del 1%.
i
VR
0,01
0,02
0,05
0,1
0,15
0,16
16,097 17,293 21,579 31,772 47,58
51,66
La diferencia entre el 1% y 2%, crece pero un valor pequeo, as mismo

arbitrariamente vaya al 5%, as como al 10%. Entre el 5% y 10% la diferencia es
prcticamente de 10, podra subir al 15% que sumado al 31, 77 le dara algo como
41,contine con el proceso.
Entre 15%(47,58) y 16%(51,56) est el valor buscado (50), utilice la frmula de
interpolacin lineal.
Puntos: (47,58 , 0,15)(51,66 , 0,16)
= 1 +
2 1
( 1 )
2 1
= = 0.15 +
0.16 0.15
(50 47.58)
51.66 47.58
= 0.1559
= 15.59%
= 15.59%2 = 31.18% . .
El presente clculo se lo puede realizar con mayor exactitud, utilizando el Excel

para encontrar valores ms cercanos para realizar la interpolacin.
Ejercicio No. 5
Astrid Solano debe cancelar una deuda de $50.000 en dos aos para lo cual abre una
cuenta de inversin en donde decide hacer doce depsitos bimestrales, la cuenta
paga el 4,5% bimestral. Cul es el valor de los depsitos anticipados que debe
realizar?
23
R=bimestral
i=4.5% bimestral
..
11
12
50.000
= [
(1 + )+1 1
1]
(1 + 0.045)12+1 1
50.000 = [
1]
0.045
NOTA: Puede utilizar la formula: = [
= $3.094,08
(1+) 1
] (1 + )
(1 + 0.045)12 1
50.000 = [
] (1 + 0.045)
0.045
= $3.094,08
Ejercicio No. 6
Si se compra de contado una cocina se debe pagar $ 800. Se puede adquirir mediante
6 pagos bimestrales, el primero de los cuales debe ser realizado 6 meses despus de
la adquisicin. La tasa de inters es del 3,5% bimestral. Cul es el valor de los
pagos?
FF
R=bimestral
i=3.5% bimestral
A
$800
Clasificacin de la anualidad: ACGVD

=
800 = (1 + )
: =
1 (1 + )
1 (1 + 0.035)6
(1 + 0.035)2
800 =
0.035
= $160.83
24
Consultas en el texto
Para su mejor comprensin estudie en el texto gua el captulo 6 pginas 165 a la
185, adicionalmente estudie el apndice de Anualidades que se encuentra en esta
gua.
Ejercicios
a)
Resuelva los siguientes ejercicios:
1.- Marcelo Pez recibi tres ofertas por su casa ubicada en el Condado, misma que se
encuentra de venta. La Primera consista en $350.000 de contado. La segunda consista en
$100.000 al contado y $10.200 cada fin de mes durante 30 meses. La tercera oferta era $10.498
al mes durante tres aos, sin enganche. Considerando una tasa de inters del 0,6%
mensual, cul de estas oferta le conviene aceptar?
2.- KADA Electronics S.A. ofrece una cmara de video, al contado en $478,50 o en pagos
mensuales anticipados de $18,74 cada uno. Determine el nmero de pagos que se debe
realizar, si se carga un inters del 24,6% anual capitalizable mensualmente.
3.- Calcule el monto y el valor actual de un conjunto de 24 depsitos bimestrales de $4.500
si el inters es de 5% trimestral. Utilice el mtodo de tasa equivalente.
b)
VERDADERO O FALSO
Marque con una X si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas
AFIRMACIN
Una anualidad es una serie de pagos peridicos iguales
Cuando el periodo de pago coincide con el periodo de capitalizacin
de la tasa de inters se trata de una anualidad caso general
V
X
Se dice que una anualidad es diferida cuando tiene periodos de

gracia
Una anualidad es vencida cuando se paga al inicio de cada periodo
Cuando el nmero de periodos de pago tiende al infinito se trata
de una perpetuidad o anualidad perpetua
La tasa de inters en las anualidades puede estar expresada como
tasa nominal o tasa efectiva.
La tasa efectiva es siempre mayor que la tasa nominal
F
X
X
X
X
X
Auto evaluacin
Hasta el momento cmo te evalas: Excelente, bien, regular o mal.
Si no te evalas al menos de Bien, debes volver atrs o elaborar un plan remedial para
superar las deficiencias, t lo puedes hazlo con entusiasmo.
Si te sientes bien o excelente, ADELANTE Y FELICIDADES.
25
Consolidacin
A fin de que tenga una mejor compresin de lo visto en este bloque
referente a anualidades, estudie el apndice Anualidades o Rentas,
Conceptos y Aplicaciones, el mismo que se encuentra al final de la
gua, seguro que ste ser de gran apoyo en su aprendizaje.
26
Trabajo para entregar y calificar 1de 2.

El trabajo debe ser realizado a mano.
Antes de realizar los trabajos propuestos en la gua, usted debe haber revisado
los Apndices 1 y 2 que se encuentran al final de la gua.
1. Baje de la web del Banco Central del Ecuador www.bce.fin.ec las Tasas Efectivas
Referenciales que se encuentren vigentes a la fecha en que usted realiza su
trabajo, (adjunte el impreso)
2. Transforme las tasas indicadas
No.
Tasa
a.
b.
c.
d.
Tasas Vencidas
9.5% a.c.t
4.50% cuatrimestral
5.20% a.c.b
8.50% semestral
Transforme a
tasa nominal
Transforme a
tasa efectiva
a.c.b.
a.c.b
a.c.t.
a.c.b.
semestral
cuatrimestral
mensual
bimestral
NOTA: En los siguientes ejercicios realice la grfica tiempo-valor

correspondiente y reconozca el tipo de anualidad de que se trata conforme el
cuadro sinptico de clasificacin de las anualidades.
3. Un equipo industrial cuyo valor de contado es de $19.500 se vende dando $3.500
de cuota inicial y 15 cuotas mensuales, a una tasa efectiva del 10% anual.
Determine el valor de la cuota mensual.
4. La CFN, para incentivar el desarrollo de la ganadera lechera, otorga un prstamo
a ser pagado bajo las siguientes condiciones: $8.000 semestrales durante 10 aos,
debindose pagar la primera cuota dentro de 4 aos. Determine el valor del
prstamo si la tasa activa es del 6% a.c.t..
5. Carlos Tern en el momento que naci su hija, deposit $200 en una cuenta de
ahorros que abona el 9% anual; dicha cantidad la deposita cada cumpleaos. Al
cumplir 12 aos, aumento sus depsitos a $500. Calcular la suma que tendr a
disposicin de ella a los 18 aos.
6. Determine la suma que debe depositar KWAP S.A. a principio de cada ao, en
un fondo para sustitucin de equipos, que paga el 4.5% a.c.s... El costo los equipos
es de $300.000, tienen una vida til de 6 aos, y su valor de salvamento se estima
en el 15%.
7. Una mina en explotacin tiene una produccin anual de $6500.000 y se estima
que se agotar en 10 aos.
a) Hallar el valor presente de la produccin, si el rendimiento del dinero es del
12% anual.
27
b) Se estima que al agotarse la mina habr activos recuperables por el valor de

$1500.000. Encontrar el valor presente, incluidas las utilidades, si estas
representan el 30% de la produccin.
8. Manuel Collaguazo deposita $100.000 en el Banco del Pacifico, con la intencin
de que dentro de 18 aos se pague, a l o a sus herederos, una renta de $4.000,
a principio de cada mes. Durante cuntos aos se pagar esta renta, si el banco
abona el 6% convertible mensualmente?
9. A qu tasa nominal convertible semestralmente se acumula $500.000 luego de 15
depsitos semestrales de $10.000.
10. Minera del EXPLORAT adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de
ingeniera muestran que los trabajos preparatorios y vas de acceso demoraran 7
aos. Se estima que los yacimientos en explotacin rendirn una ganancia anual
de $3.500.000. Se supone que la tasa comercial es del 8% a.c.t. y que los
yacimientos se agotarn despus de 15 aos continuos de explotacin.
a) Encuentre el valor futuro de la renta que espera obtenerse.
b) Encuentre el valor de utilidad que espera obtener, en el momento de la
adquisicin de los yacimientos.
11. Los ex alumnos de la MAD promocin 2014; deciden donar a la institucin un
laboratorio y los fondos para su mantenimiento futuro. Si el costo inicial de $80.000
y el mantenimiento se estima en $5.000 anuales.
a) Hallar el valor de la donacin, si la tasa efectiva es del 6% anual.
12. La Junta Parroquial de San Peregrino para mantener en buen estado las carreteras
vecinales, decide establecer un fondo a fin de proveer las reparaciones futuras,
que se estiman en $300.000 cada 5 aos. Hallar el valor del fondo, con la tasa
efectiva del 6% anual.
13. El Vinicio Estrella compr una casa por la cual dio de enganche $ 20.000 y 84
pagos mensuales de $550,00; si la tasa de inters es del 24% a.c.m:
a) Cul sera el precio de contado de la casa?
b) Si el Sr. Estrella omitiera pagar los 15 primeros pagos,
c) Cunto tendra que pagar al vencimiento del mes 16?
d) Si el Sr. Estrella omitiera pagar los 20 primeros pagos y quisiera liquidar el total
de la deuda al vencimiento del mes 21, Cunto tendra que pagar?.
14. Roberto crea un fondo, mediante depsitos mensuales de $250, los depsitos
generarn un inters del 4.5% a.c.b.. Determine:
a) El valor que tendr el fondo dentro de 8 aos
b) El total de los depsitos a lo largo de los 8 aos
c) El inters total que se devengo
15. El Comit Pro-Mejoras de Las Colinas del Sur prev sustituir un equipo de
bombeo de agua para riego, mismo que tendr una vida til de 20 aos su costo
ser $ 30.000 ms $5.000 por instalacin. Por esta razn los miembros del
28
Comit han decidido crear un fondo mediante pagos mensuales a una tasa del
9% a.c.b.
a) Establezca el valor de cada depsito que permita el reemplazo e instalacin
del equipo de bombeo.
b) Si el Comit est conformado por 150 socios; cul es la cuota mensual de
cada socio?.
16. Aarn tiene una deuda de $25.000 a cancelarse mediante pagos mensuales
durante 5 aos con una tasa del 16,5% a.c.m.. Al finalizar el primer ao hace un
pago adicional de $2.500. A continuacin acorta el periodo de pago en 1 ao y
renegocia el prstamo, sin modificar la tasa de inters.
a)
Calcule el valor de las cuotas R1 y R2.
b)
Determine la cantidad de intereses que ahorra con el
refinanciamiento.
17. En lugar de estar pagando $350 de renta al principio de cada mes, por los prximos
10 aos, Mara Lpez decide comprar una casa. Cul es el valor efectivo de los
10 aos de renta al 10.6% convertible mensualmente?
18. Constructora PROINMOBILIAR: solicita un prstamo bancario para un proyecto
inmobiliario a 4 aos plazo, pagando cuotas bimestrales durante los 2 primeros
aos y en tiempo restante cuotas mensuales del mismo valor a una tasa de inters
del 12%. Para seguridad del crdito el banco le entregara $250.000 ahora y
$350.000 despus de 14 meses. Determine la cuota a cancelar.
19. Una empresa necesitar reponer una mquina dentro de 6 aos, la cual, en ese
momento tendr un valor de mercado de $ 150.000. De acuerdo a estudios de
mercado realizados, se espera que la mquina cueste alrededor de $ 1150.000 y
se decide hacer un fondo para cubrir el costo. Si se puede obtener una tasa de
inters del 14% a.c.s, Cunto se tiene que depositar cada cuatrimestre para tener
el dinero para reponer la mquina al final de su vida til?
20. Al cumplir 45 aos Roberto deposito $1.500 en un fondo que paga el 6%, y
continuo haciendo depsitos similares cada ao, el ultimo al cumplir 60 aos. A
partir de los 63 aos, Rafael desea hacer retiros anuales de $3.000. (a) Cuntos
de dichos retiros podr hacer? (b) Con que retiro final, hecho un ao despus del
ltimo retiro completo, se agotara el fondo?
21. FRANCELANA realiza el estudio de un proyecto en que puede pagar 40 cuotas
bimestrales de $4.500 y dos cuotas extraordinarias de $15.000, $25.000 y $30.000
en los meses 18, 26 y 42 respectivamente. El estudio es presentado en una
institucin financiera que cobra como intereses el 9% Cul ser el valor del crdito
otorgado por el banco con esas condiciones?
22. La Cadena Hotelera Paraiso contrata hoy servicios de limpieza por un ao a la
compaa Mantenimiento y Limpieza. Ambas empresas convienen en que el pago
se realice de la manera siguiente: Tres pagos bimestrales de $ 10.000 al final de
cada uno de los primeros tres bimestres, 4 pagos mensuales de $10.000 al final
de cada mes, y finalmente 4 abonos quincenales vencidos de $7.500 cada uno.
Suponga que la tasa de inters es del 15% anual capitalizable mensualmente.
29
a)Cunto se pagara al comenzar el ao, si en lugar de estos 11 abonos se

hiciera un solo pago.
b)Cunto se pagara si se hicieran 2 pagos iguales, uno al comenzar el plazo
de un ao y otro a los 6 meses.
23. La Cooperativa de Ahorro Amaguaa, le ofrecen un prstamo de $10.000 sin
pagos durante 6 meses, y despus $600 mensuales durante 1 ao, y $500
mensuales durante el ao siguiente.
a) Determine la tasa efectiva anual que se cobra en este prstamo
24. El valor de un automvil se cancela en 20 cuotas mensuales, que aumentan cada
mes en $ 2, y el valor de la primera es de $ 600. Si la tasa de inters es del 2%
mensual, hallar el valor del automvil.
25. . Calcular el valor de un prstamo que se est cancelando en 24 pagos mensuales
que aumentan cada mes en $ 100, pero el primer pago por valor de $ 2.000 se
realiz 12 meses despus de la fecha de la negociacin, y la tasa de inters es del
2.5% mensual. Durante los primeros 12 meses se cobr una tasa de inters del
2,0% mensual.
26. Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de $ 85.000, se le
plantea el siguiente plan: 25% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes
en el 2,0% mensual, y un abono extraordinario en el mes 16 por valor de $ 10.000,
si la tasa de financiacin es del 3% mensual, calcular el valor de la primera cuota.
27. Un prstamo de $ 30.000 se cancela con 20 cuotas mensuales que disminuyen en
1,8% cada mes, calcule el saldo despus de cancelada la novena cuota. La tasa
de financiacin es del 2,5% mensual.
30
Respuestas Ejercicios Bloque I

a) Resuelva los siguientes ejercicios
1.- Marcelo Pez recibi tres ofertas por su casa ubicada en el Condado,
misma que se encuentra de venta. La Primera consista en $350.000 de
contado. La segunda consista en $100.000 al contado y $10.200 cada fin de
mes durante 30 meses. La tercera oferta era $10,498 al mes durante tres aos,
sin enganche. Considerando una tasa de inters del 0.6% mensual, cul de
estas oferta le conviene aceptar?
Solucin:
Para poder comparar las tres ofertas, es necesario determinar el valor de
contado equivalente de cada una, esto es el pago inicial si lo hubiese ms el
valor actual de la anualidad.
Oferta 1.
Precio de contado = $350.000
Oferta 2.
Precio de contado = 100.000 + 10.200 1-(1+0,006)-30
0,006
Precio de contado = $379.276,71
Oferta 3.
Precio de contado = 10.498 1-(1+0,006)-36
0,006
Precio de contado = $ 338.988,28
Sobre la base de estos valores, tenemos que la oferta 2 es la que ms le
conviene.
2.- KADA Electronics S.A. ofrece una cmara de video, al contado en $478,50
o en pagos mensuales anticipados de $18,74 cada uno. Determine el nmero
de pagos que se debe realizar, si se carga un inters del 24,6% anual
capitalizable mensualmente.
Solucin:
Se trata de una anualidad anticipada
31
A = 478,50
R = 18,74
i = 0,246/12 = 0,0205
n =?
Se debe despejar n de la frmula de valor actual de una anualidad
anticipada, y se obtiene:
n = 1 - log(1+i (Ai/R))
log(1+i)
n = 1 log(1+0,0205-(478,50x0,0205/18,74))
log(1+0,0205)
n = 35,448 meses en teora; en la prctica el resultado se debe ajustar a un
nmero entero. Se tienen dos posibilidades: 35 pagos iguales de 18,74 al
principio de cada mes y un ltimo pago menor al inicio del mes 36 o 34
pagos iguales y un ltimo pago mayor. Tomando la primera opcin tenemos
que calcular el valor del pago que amortiza toda la deuda, entonces
establezco la ecuacin de valor:
478,50 = 18,74 1+ (1-(1+0,0205)-35+1) + X (1+0,0205)-35
0,0205
Despejo X
X = $8,44 es el valor del ltimo pago a realizar.
3.- Calcule el monto y el valor actual de un conjunto de 24 depsitos
bimestrales de $4500 si el inters es de 5% trimestral. Utilice el mtodo de tasa
equivalente.
R = $4.500
i = 5% trimestral
n = 24 depsitos bimestrales
Solucin:
Se trata de una anualidad caso general por lo que se debe transformar la
tasa trimestral a bimestral
(1+0.05)4 = (1+i2)6 ;
(1+0,05)4/6 1 = i2 ; i2 = 0,033062 bimestral
M = 4.500 (1,033062)24 1 = $161.000,68

0,033062
32
A = 4.500 1- (1,033062)-24 = $73.755,95
0,033062
b) VERDADERO O FALSO
AFIRMACIN
Una anualidad es una serie de pagos peridicos iguales
Cuando el periodo de pago coincide con el periodo de
capitalizacin de la tasa de inters se trata de una anualidad caso
general
Se dice que una anualidad es diferida cuando tiene periodos de
gracia
Una anualidad es vencida cuando se paga al inicio de cada periodo
Cuando el nmero de periodos de pago tiende al infinito se trata
de una perpetuidad o anualidad perpetua
La tasa de inters en las anualidades puede estar expresada como
tasa nominal o tasa efectiva.
La tasa efectiva es siempre mayor que la tasa nominal
V
X
F
X
X
X
X
X
X
33
UNIDADII
TTULO: Amortizaciones y fondos de amortizacin
COMPETENCIAS
Conoce y utiliza el proceso de amortizacin gradual, as como la formacin de

fondos de valor futuro.
Construye las tablas de amortizacin gradual.
Reconstruye las tablas de amortizacin gradual.
Calcula los reajustes en las tablas por variacin en la tasa de inters en los
endeudamientos.
Construye las tablas de valor futuro o de fondos de amortizacin.
Reconstruye las tablas de valor futuro o de fondos de amortizacin.
CONTENIDOS
2.- AMORTIZACIONES Y FONDOS DE AMORTIZACIN
2.1.- Concepto de Amortizacin.
2.2.- Clculo de la renta o pago peridico.
2.3.- Tablas de amortizacin.
2.4.- El saldo insoluto, frmula de clculo
2.5.- Los derechos del acreedor y los derechos del deudor
2.6.- Nmero de pagos de una amortizacin.
2.7.- Tasa de inters en una amortizacin.
2.8.- Casos de amortizacin.
2.9.- Depsitos a un fondo de amortizacin, total acumulado, saldo
Insoluto, nmero de depsitos y tasa de inters.
2.10.- Comparacin entre amortizacin y fondo de amortizacin
TIEMPOS
Para alcanzar la comprensin de este bloque temtico necesitas de cuatro semanas
de estudio.
Amortizacin:
Se utiliza el trmino amortizar para indicar el proceso por el cual se va cancelando
una deuda y sus respectivos intereses por medio de pagos peridicos.
Capital o Saldo Insoluto: (Derecho del Acreedor):
34
Es la parte de la deuda que a la fecha no esta cubierta, o el valor presente de los

pagos que faltan por hacerse.
Capital Pagado: (Derecho del Deudor=Parte amortizada)
Es la parte de la deuda que a la fecha est cubierta.
Amortizacin Gradual: (Mtodo Francs de amortizacin)
En este mtodo la cuota o pago es fijo durante los periodos de pago.
Fondo de amortizacin o de valor futuro:
Es la cantidad que se va acumulando mediante pagos peridicos los cuales devengan
un inters de manera que luego de transcurrir un determinado nmero de periodos
se alcanza una cantidad prefijada.
A continuacin encontrar ejemplos que te permitirn comprender de mejor manera
como se construyen y reconstruyen las tablas de amortizacin y de fondos de valor
futuro, para esto, tendr que los analizar y posteriormente resolverlos usted solo sin
mirar la solucin dada, esto asegura que ha aprendido. Entonces podr seguir
ejercitndose, con los ejercicios que se proponen al final del presente bloque.
Ejercicio No. 1
Sinka S.A. obtiene un prstamo de $ 30.000 a tres aos plazo con una tasa de inters
del 17,5 % anual capitalizable trimestralmente, que tiene que pagar mediante cuotas
trimestrales. Calcular la cuota trimestral y elaborar la tabla de amortizacin.
R=trimestral
j=17.5%a.c.t
..
11
12
30.000

=
( + )
=
. %
= . %
( + . )
. =
.
35
= $. ,
columna
N
Perodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Total
b
c
bn=bn-1-e n-1
bxi
Cap. Insol
Int. Venc
Inicio Perodo Fin Perodo
30.000,00
1.312,50
28.046,00
1.227,01
26.006,51
1.137,78
23.877,79
1.044,65
21.655,94
947,45
19.336,88
845,99
16.913,37
740,09
14.389,96
629,56
11.753,02
514,19
9.000,71
393,78
6.127,99
268,10
3.129,58
136,92
9.198,03
d
R=c+e
Cuota
pago
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
39.198,03
e
R-c
Capital
Pagado
1.954,00
2.039,49
2.128,72
2.221,85
2.319,06
2.420,51
2.526,41
2.636,94
2.752,31
2.872,72
2.998,40
3.129,58
30.000,00
Otra forma en la que se presenta la tabla de amortizacin, cuya utilizacin es ms

comn
Periodo
Renta
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
3.266,50
Intereses
1.312,50
1.227,01
1.137,78
1.044,65
947,45
845,99
740,09
629,56
514,19
393,78
268,10
136,92
Capital
1.954,00
2.039,49
2.128,72
2.221,85
2.319,06
2.420,51
2.526,41
2.636,94
2.752,31
2.872,72
2.998,40
3.129,58
Saldo
Insoluto
30.000,00
28.046,00
26.006,51
23.877,79
21.655,94
19.336,88
16.916,37
14.389,96
11.753,02
9.000,71
6.127,99
3.129,58
0,00
Ejercicio No. 2
Ramiro compra una refrigerador cuyo precio de lista es de $520 con una cuota de
entrada del 25% y el saldo a 24 meses plazo, que tiene que pagarse en cuotas
mensuales con una tasa de inters del 16.4% anual capitalizable mensualmente.,
calcular el saldo de la deuda luego de haber pagado 20 cuotas y los derechos del
acreedor y los derechos del deudor en dicha fecha.
36
R=mensual
j=16.4%a.c.m
..
..
19
20
23
24
390
=
. %
= . %
( + )
( + . )
.
= $.
+ =
( + . )
= .
.
= .
+ . =
= .
Ejercicio No. 3
Cuntos pagos mensuales de $125 son necesarios para cancelar una deuda de $
2.000 si la tasa de inters es del 30% anual convertible mensualmente?
Cul es el valor del ltimo pago (en los dos casos)?
R=$125 mes
j=30%a.c.m
..
..
n-1
$2.000

=
( + )
1 (1 + 0.025)
2.000 = 125
0.025
37
0.60 = 1.025 log 1.025 = 0.60

1.025 = log 0.60
= 20.69
1.
0.60
log 1.025
= 20.69
Sera necesario realizar 19 pagos de $ 125 y un pago final mayor

FF
R=$125 mes
j=30%a.c.m
..
R20
..
19
20
S+x
$2.000
2000(1 + )19 = 19 +
19
2000(1 + 0.025)
(1 + 0.025)19 1
= 125
+
0.025
= 204.05
20 = 204.05(1 + 0.025) = $209,15
2.
Hacer 20 pagos de $ 125 y un pago final menor.

2000(1 + 0.025)20 = 125
(1 + 0.025)20 1
+
0.025
= 84.15
21 = 84.15(1 + 0.025) = $86.25
Ejercicio No. 4
Audrey para adquirir su vivienda recibe del Banco de Aarn un prstamo hipotecario
de $50.000 a 15 aos plazo, a ser cancelado mediante pagos mensuales a una tasa
del 17,5% a.c.m. Se desea conocer el valor de la cuota mensual y reconstruya la tabla
para los ltimos 5 periodos.
38
R=mensual
j=17.5%a.c.m
..
..
179
180
$50.000

=
. %
= . %
( + )
50.000 =
1 (1 + 0.01458)180
0.01458
175 = 787.29
= 787.29
1 (1 + 0.01458)
175 = 3.769,96
0.01458
Inters
Amortizacin
Saldo
insoluto
Perodo
175
787,29
176
787,29
54,97
732,32
3.037,64
177
787,29
44,29
743,00
2.294,63
178
787,29
33,46
753,83
1.540,80
179
787,29
22,46
764,83
775,98
180
787,29
11,31
775,98
0,00
3769,96
Ejercicio No. 5
Kompsys Ca. Ltda. desea acumular un fondo para reposicin de activos por un valor
de $ 120.000 durante 10 aos en una institucin financiera que le reconoce una tasa
de inters del 14% anual capitalizable mensualmente, calcular el valor del depsito
mensual y reconstruir la tabla de valor futuro o de fondos de amortizacin para los
ltimos 6 perodos.
Fondo reposicin de activos $ 120.000
t = 10 aos n = 10x12 = 120
j = 14% a. c. m = i = 1,17% mensual
R =? mensual
Reconstruir la tabla de valor futuro de fondos de amortizacin para los ltimos 6
perodos
39
R =
S (i)
.
(1 + i ) n -1
R = 120.000 x 0,0117
( 1 + 0,0117)120 1
R = 462,08
Saldo Insoluto = Monto - Valor Acumulado
M = 114 SI = 120.000 - 462,08 ( 1 + 0,0117 )114 - 1
0,0117
SI = 120.000 - 109.248,054 = 10.751,95
Perodo Depsito Acum. Int. Total Fondo Fondo Acum.
115
462,08
1.278,20
1.740,28
110.988,34
116
462,08
1298,56
1.760,64
112.748,98
117
462,08
1.319,16
1.781,24
114.530,22
118
462,08
1.340,00
1.802,08
116.332,30
119
462,08
1.361,09
1.823,17
118.155,47
120
462,08
1.382,42
1.844,50
120.000,00
Para incrementar tus conocimientos y que tengas una mejor comprensin sobre este
tema investiga en tu texto gua el captulo 7 pginas 193 a la 208, adicionalmente
revisa el apndice de Anualidades que se encuentra al final de esta gua.
Ejercicios
1.
Resuelve los siguientes ejercicios:
1.- Una deuda de $20.000 debe amortizarse con 12 pagos mensuales vencidos. Hallar el
valor de estos, a la tasa del 8% efectiva anual, y elaborar la tabla de amortizacin para los
dos primeros meses.
2.- Una propiedad se vende en $300.000, pagaderos as; $100.000 al contado y el saldo en 8
cuotas iguales semestrales con inters del 10% convertible semestralmente. Hallar los
derechos del vendedor y del comprador, al efectuarse el quinto pago.
3.- Se crea un fondo para reposicin de un vehculo, depositando $5.000 semestrales, la
cuenta paga el 6% anual capitalizable semestralmente. Hallar el valor acumulado en 5 aos
y construya la tabla del fondo.
2.
VERDADERO O FALSO
Marque con una X si las siguientes afirmaciones son verdadera o
falsa
El trmino amortizacin es sinnimo de fondo de amortizacin.
En la amortizacin la cuota o renta est compuesta por el aporte al
capital y los intereses generados
F
X
40
Si bien la cuota es constante el valor correspondiente al capital

aumenta mientras que los intereses disminuyen conforme
transcurren los periodos.
En las primeras cuotas se paga ms capital que intereses
El capital insoluto luego del pago de una cuota es igual al saldo
insoluto.
Un fondo de amortizacin se consigue al realizar pagos
peridicos, los cuales ganan intereses hasta alcanzar una cantidad
dada en un determinado tiempo
3.
X
X
X
X
CASAMIENTOS
Una con lneas las siguientes definiciones con los conceptos correspondientes.
DEFINICIONES
Derecho del deudor
Derecho del acreedor
Valor acumulado
CONCEPTOS
Saldo insoluto
Monto de las cuotas aportadas
Capital amortizado
Auto evaluacin
Hemos terminado de ver la amortizacin de deudas por el mtodo gradual y la constitucin
de fondos de valor futuro; el momento que se evale lleg.
Cul fue tu calificacin? Excelente, buena, regular o mal.
Si no te sientes satisfecho con la evaluacin, debes volver atrs y revisar los conocimientos
o elaborar un plan remedial para superar las deficiencias, hazlo con entusiasmo, T LO
PUEDES.
Si te sientes bien o excelente, SIGUE ADELANTE Y FELICIDADES.
Consolidacin
A fin de que tenga una mejor compresin de lo visto en este bloque
referente a Tablas de amortizacin y de fondos de amortizacin, te
he preparado en el apndice Anualidades o Rentas, Conceptos y
Aplicaciones, una explicacin respecto a este tema, el mismo que te
ser de gran apoyo en el aprendizaje.
41
Trabajo para entregar y calificar 2 de 2.

1. Mayra Corella desea ahorrar $25.000 para dar de enganche para adquirir su nuevo
vehculo. Si ahorra $450 mensuales en una cuenta de ahorros que paga el 12% a.c.m.
Cuntos depsitos se necesitarn, y cul ser el valor del depsito final menor?
Determine:
a) El nmero de pagos iguales necesarios
b) El valor del ltimo pago
2. Marco tiene una deuda de $25.800, la cual debe pagarla en 4 aos mediante
cuotas semestrales, la tasa a la que obtuvo el prstamo fue 12,5% anual. Realice
lo siguiente:
a) Determine el valor de la cuota.
b) Elabore las tablas de amortizacin (3) por el 1. Mtodo Alemn; 2. Mtodo
Francs Amortizacin Gradual, Mtodo Americano.
c) Determine las ventajas y desventajas de cada mtodo.
En los siguientes ejercicios aplique el Mtodo de Amortizacin Gradual
3. Una propiedad se vende en $450.000, pagaderos as; $50.000 al contado y el
saldo en 20 cuotas iguales trimestrales con inters del 8% convertible
semestralmente. Hallar los derechos del vendedor y del comprador, al efectuarse
el dcimo pago.
6. Fernanda ha programado salir de vacaciones a Holanda en el mes de septiembre,
para lo cual ha venido ahorrando $230,50 cada fin de mes a partir de
febrero/2012, en una entidad que paga el 9,2% a.c.s. semestral. Determine:
a) El valor que tiene una vez realizado el depsito de agosto.
b) Elabore la tabla del fondo para los ltimos 3 depsitos.
7. La Urbanizadora Castro-Parra S.A. compra maquinaria con valor de $ 1.5
millones mediante un crdito bancario a una tasa de inters del 15% simple anual,
que liquidar con un pago nico a los 3 aos. Simultneamente constituye un
fondo con reservas bimestrales que ganan una tasa del 10% a.c.b. (nominal
bimestral).
a) De cunto es cada una de las reservas bimestrales.
b) Haga la tabla del fondo en sus primeros tres renglones y el ltimo.
8. Elabore la tabla de amortizacin de los primeros tres periodos y el ltimo, de un

crdito automotriz que se cancela con 36 mensualidades de $ 800, a una tasa de
inters del 12.80% a.c.m.
a) Cul es el saldo insoluto luego de hacer el pago nmero 16.
b) Cul es el porcentaje de los derechos transferidos al deudor en ese
momento.
c) Cul es el saldo insoluto luego de efectuar el pago nmero 24 y con cunto
se cancela el crdito automotriz al hacer el pago nmero 24.
d) Determine el valor de los intereses pagados entre el pago 15 y 24.
42
9. Omar Cifuentes, para adquirir su vivienda avaluada en $96.000, contrata un

prstamo hipotecario con el Banco del Pichincha, por el valor de $45.000 ms la
comisin del 9,193% sobre el valor del prstamo. El banco considera como
capacidad de pago el 30% de los ingresos familiares que son $2.000 mensuales,
la tasa de inters al rato de suscribir el contrato es del 15.2% a.c.m. y se reajusta
cada semestre a la tasa vigente a esa fecha.
Determine:
a) El valor del pago mensual en las condiciones iniciales.
b) El nmero de cuotas mensuales para cancelar el prstamo considerando la
tasa original
c) Determine el valor de la renta si la tasa se reajusto al 16.2%
a.c.m.
d) Construya la tabla del 7 al 12 periodo de pago.
10. Una deuda de $45.000 se va amortizar mediante 7 pagos mensuales vencidos; los
2 primeros de $5.500, los 3 siguientes $10.000, el sexto de $9.000. Calcule el valor
del sptimo pago para saldar completamente la deuda si la operacin se pact al
20%a.c.m
11. Silvana ahorr $5.500 mensuales durante un ao, el rendimiento para cada
trimestre fue del 3.5%, 3.0%, 3.8%, 4.0%.
Realice una tabla de fondo de amortizacin para determinar el acumulado en el
ao. Compruebe el resultado obtenido analticamente.
12. Mara Lpez tiene un prstamo de $26.500 con AGKL Bank. El prstamo debe ser
cancelado en 4 aos al 14% a.c.m.. El contrato estipula una penalizacin en caso
de pago anticipado, igual a tres meses de pago. Luego del pago 20, Mara concluye
que su banco le prestara el dinero al 13,5% a.c.m.. Determine si le conviene o no
refinanciar la deuda. (Compare las dos rentas).
13. Daniel, tiene una deuda de $10.000 al 16,64% anual amortizable mediante pagos
semestrales iguales durante los siguientes 3 aos.
a) Calcule el valor del pago redondeando al dlar superior.
b) Calcule el valor del ltimo pago.
c) Construya la tabla de amortizacin.
14. Ramiro Martnez crea un fondo de $10.000 mediante depsitos de $150 mensuales
comenzando el 1ro de octubre del 2005. Si la tasa de inters del fondo es del 1%
mensual hasta el 1ro de junio del 2008 y despus baja al 10,5% a.c.m.. Calcule la
fecha y la cantidad del depsito final reducido.
15. Carlos Clavijo solicita un prstamo de $2.000 a pagar en pagos trimestrales,
durante 2 aos, al 2% mensual.
a)
Determine el valor de la cuota trimestral.
b)
El saldo insoluto en el periodo K es $1.118,23; determine el valor
de K y construya la tabla de amortizacin una vez realizado el pago K.
c) Determine el valor de los intereses cancelados entre los pagos 3 y 7.
43
16. Jenny Alemn ha conformado un fondo de amortizacin que paga el 3% anual, con
depsitos anuales de $300. Si el fondo tiene $9.161,03 luego de realizar el K-simo
depsito.
a) Cunto tendr en los depsitos K-1 y K+1.?
b) Construya la tabla para los depsitos K-1, K y K+1.
17. La Constructora PLS Ingenieros desea renovar un equipo para lo que acumula en
un fondo $2500.000 en 4 aos, mediante depsitos trimestrales en una financiera
que paga el 10% a.c.t..
a) Calcule la cuota trimestral.
b) Calcule el saldo por depositar una vez efectuado el depsito 10.
c) Construya la tabla una vez efectuado el sexto depsito.
44
Respuestas Ejercicios Unidad II

a) Resuelve los siguientes ejercicios
1.- Una deuda de $20.000 debe amortizarse con 12 pagos mensuales vencidos.
Hallar el valor de estos, a la tasa del 8% efectiva anual, y elaborar la tabla de
amortizacin para los dos primeros meses.
Solucin:
(1+0,08)1/12 = (1+ i2)12/12 ; i2 = 6,43 *10-3
20.000 = R 1 - (1 + 0,0064)-12
0,0064
R = 1.737,19
Tabla de amortizacin del prstamo
Periodo
Cuota
Inters
Amortizacin
Saldo
1.737,19
20.000
1.737,19
128,68
1.608,50
18.391,49
1.737,19
118,33
1.618,85
16.772,63
1.737,19
107,91
1.629,27
15.143,36
1.737,19
97,43
1.639,75
13.503,60
1.737,19
86,88
1.650,30
11.853,30
1.737,19
76,26
1.660,92
10.192,37
1.737,19
65,57
1.671,61
8.520,26
1.737,19
54,82
1.982,36
6.838,40
1.737,19
43,99
1.693,18
5.145,21
10
1.737,19
33,10
1.704,08
3.441,13
11
1.737,19
22,14
1.715,04
1.726,08
12
1.737,19
11,10
1.726,08
45
2.- Una propiedad se vende en $300.000, pagaderos as; $100.000 al contado

y el saldo en 8 cuotas iguales semestrales con inters del 10% convertible
semestralmente. Hallar los derechos del vendedor y del comprador, al
efectuarse el quinto pago.
Solucin:
300.000 100.000 = 200.000 valor financiado
200.000 = R 1 - (1 + 0,05)-8
0,05
R = 30.944,36
M = 30.944,36 (1 + 0,05)5 - 1
0,05
M = 170.987,13
MIC = 200.000 (1 + 0,05)5 = 255.256,31
Derecho del Vendedor 255.256,31 -170.987,13 = 84.269,17
Derecho del Comprador + 84.269,17 = 300.000
Derecho del Comprador = 215.730.83
3.- Se crea un fondo para reposicin de un vehculo, depositando $5.000
semestrales, la cuenta paga el 6% anual capitalizable semestralmente. Hallar
el valor acumulado en 5 aos y construya la tabla del fondo.
Solucin:
j = 0,06 a.c.s.
m=2
i = 0,06/2 = 0,03 semestral
M = 5.000 (1 + 0,03)10 -1 = 57.319,39
0,03
46
Tabla del fondo de amortizacin
Periodo
Cuota
Inters
Valor
Fondo
agregado al acumulado
fondo
5.000
5.000
5.000
5.000
150
5.150
10.150
5.000
304,5
5.304,5
15.454,5
5.000
463,63
5.463,63
20.918,13
5.000
627,54
5.627,54
26.545,67
5.000
796,37
5.796,37
32.342,04
5.000
970,26
5.970,26
38.312,31
5.000
1.149,36
6.149,36
44.461,68
5.000
1.333,85
6.333,85
50.795,53
10
5.000
1.523,86
6.523,86
57.319,39
b)VERDADERO OFALSO
Marque con una X si las siguientes afirmaciones son verdaderas o

falsas AFIRMACIN
El trmino amortizacin es sinnimo de fondo de amortizacin.
En la amortizacin la cuota o renta esta compuesta por el aporte
al capital y los intereses generados
Si bien la cuota es constante el valor correspondiente al capital
aumenta mientras que los intereses disminuyen conforme
transcurren los periodos.
En las primeras cuotas se paga ms capital que intereses
El capital insoluto luego del pago de una cuota es igual al saldo
insoluto.
Un fondo de amortizacin se consigue al realizar pagos
peridicos, los cuales ganan intereses hasta alcanzar una cantidad
dada en un determinado tiempo
F
X
X
X
X
X
X
47
c) CASAMIENTOS
Una con lneas las siguientes definiciones con los conceptos
correspondientes.
DEFINICIONES
Derecho del deudor
Derecho del acreedor
Valor acumulado
CONCEPTOS
Saldo insoluto
Monto de las cuotas aportadas
Capital amortizado
48
Introduccin General de la segunda parte

La segunda parte est conformada por dos bloques a saber:
El tercer bloque trata sobre la utilizacin que se da al descuento de los flujos netos de
efectivo futuros de un proyecto de inversin, para evaluar la conveniencia o no de
hacer la inversin a travs del Valor Actual Neto conocido como VAN VPN, la Tasa
Interna de Retorno TIR y el clculo de la Tasa Real.
El cuarto bloque presenta el tema Documentos Financieros y Bonos, que son una
forma de obligacin y que pueden ser de renta fija o variable, y que constituye un
instrumento de crdito.
Para ayudarte en tu aprendizaje al final de la gua, tienes dos apndices, el primero
de ellos se relaciona al Valor Actual Neto VAN, la Tasa Interna de Retorno TIR,
Payback, Relacin Costo/Beneficio y la Tasa Real, y el segundo se refiere a Bonos;
en estos apndices encontrars los conocimientos necesarios respecto a los temas
antes mencionados de manera ms explcita y sistemtica.
Importancia de la segunda parte
Los dos bloques que conforman la segunda parte de la gua de Matemticas
Financiera II, el primero de ellos es de gran utilidad para el anlisis factibilidad
financiera de proyectos de inversin, en el segundo tema veremos cmo se puede
financiar a travs de la emisin de obligaciones de renta fija o variable, Bonos y su
negociacin posterior, la misma que puede hacerse en el mercado burstil o
extraburstil.
Objetivos de la segunda parte
Una vez que concluyas el estudio de la segunda parte, estars en capacidad de:
-
Utilizar el VAN, TIR, Payback, Relacin Costo/Beneficio como herramientas

para evaluar la conveniencia o no de incursionar en un proyecto, o elegir entre
varios, el que sea ms beneficioso a los intereses de los inversionistas.
Adicionalmente la tasa real te permitir conocer la medida en que la inflacin
afecta a la tasa efectiva que se obtiene en una inversin.
Financiar proyectos a travs de la emisin de obligaciones, invertir en bonos y

como negociarlos.
Contenidos de la segunda parte

Bloque3.- VALOR ACTUAL NETO VAN, LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR,
RELACIN IR BENEFICIO/COSTO Y LA TASA REAL
Bloque4.- DOCUMENTOS FINANCIEROS BONOS
49
Mtodos de estudio sugeridos (especficos)

Ejemplificacin
Duracin del estudio.

Mnimo cuatro horas semanales.
Bloque 3:
Bloque 4:
Orientaciones especficas.
Contina planificando tus actividades diarias de manera que aproveches al
mximo el tiempo que asignes al estudio. Para esta materia te recomendamos
dedicar1 hora para estudio terico y 3 horas, para el desarrollo de ejercicios prcticos
en la semana.
Lee reflexivamente el contenido de la gua.
comprendiste el anterior.
No prosigas en un tema nuevo sino
Revisa detenidamente los ejercicios resueltos que trae el texto, procurando entender
el porqu de los aspectos matemticos utilizados, su uso, el por qu de la secuencia
metodolgica de la materia
.
Soluciona tus inquietudes acudiendo a los tutores de la asignatura, considerando el
horario que has destinado para esta actividad y el horario de los tutores de la materia.
Cumple con tus trabajos a conciencia individualmente o en grupo de estudio, pero
recuerda que no implica que los trabajos sean iguales.
La auto evaluacin ser permanente durante el desempeo de esta gua
50
UNIDAD III
TTULO: TMAR, Valor Actual Neto VAN, la Tasa Interna de Retorno TIR,
Payback, Relacin IR Beneficio/Costo y la Tasa Real
COMPETENCIAS
Conoce y utiliza los mecanismos de evaluacin de proyectos basados en el valor

del dinero en el tiempo VAN TIR para determinar la conveniencia o no de
invertir en ellos. Adicionalmente el Payback-descontado, y la relacin IR
Beneficio / Costo
CONTENIDOS
3.- VALOR ACTUAL NETO VAN, LA TASA INTERNA DE RETORNO TIR Y LA
TASA REAL
3.1.- Clculo del VAN
3.2.- Clculo del TIR
3.3.- Clculo del Payback
3.4.- Clculo de la relacin IR Beneficio/Costo
3.5.- Clculo de la tasa real
TIEMPOS
Para alcanzar la comprensin de este bloque temtico necesitas de dos semanas
de estudio.
Valor Actual Neto (VAN):
Tambin es conocido como valor presente neto (VPN).
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos futuros
del proyecto a una tasa de descuento igual al costo de oportunidad, sumarlas
todas y restar la inversin inicial en tiempo cero.
Criterio de aceptacin VAN:
Cuando VAN > 0, el proyecto es atractivo
Cuando VAN = 0, el proyecto es indiferente
Cuando VAN < 0, el proyecto es inconveniente
51
Tasa Interna de Retorno (TIR):

Es la tasa de descuento que hace que la suma de los valores presentes de los flujos
netos efectivo de un proyecto sea igual a la inversin inicial la tasa que origina un
VAN igual a cero.
La TIR es una caracterstica propia del proyecto, totalmente independiente de la
situacin del inversionista, es decir, de su tasa de inters de oportunidad.
Criterio de aceptacin TIR:
Si la TIR es mayor que el costo del capital o de oportunidad, aceptase la
inversin; es decir, si el rendimiento de la inversin es mayor al mnimo utilizado
como aceptable la inversin es econmicamente rentable.
Payback Periodo de Recuperacin:
Es el tiempo en el que se recupera el dinero invertido en un proyecto.
Criterio de aceptacin del Payback:
Se considera mejor proyecto, en el que la recuperacin es ms rpida.
Tasa Real:
Se da al relacionar mediante la frmula de Fisher, la tasa efectiva anual con la tasa
de inflacin.
Las tasas de inters real influyen significativamente en las economas de mercado,
en el ahorro, en los endeudamientos, y en las decisiones de inversin para poder
calcular su verdadera rentabilidad una vez que se ha quitado el efecto de la
inflacin.
Si r:
> 0 es positiva entonces se gana
= 0 se mantiene el poder adquisitivo
< 0 es negativa entonces pierde
A continuacin encontrar ejemplos que te permitirn comprender de mejor manera
los temas tratados en este bloque, para esto, tendrs que analizarlos y posteriormente
resolverlos t solo sin mirar la solucin dada, esto asegurar que ha aprendido.
Entonces podr seguir ejercitndote, con los ejercicios que se proponen al final del
presente bloque.
52
Ejercicio No. 1
Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 aos de un proyecto X. Si
se considera el costo del capital r = 10% y una inversin inicial de $600.000, en el ao
cero, calcular el VAN al 10% y la tasa interna de retorno.
AO
Inversin
Inicial
Ventas
- Costo de Op.
- Depreciacin
= Utilidad (sin
Impuestos)
FLUJO NETO
DE CAJA
0
600
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
600
150
150
150
150
150
150
Valores expresados en miles de UD$

VANr% = -II + FNEj
(1+r)j
donde j va de 1 a n
VANr% = -600 + 150 + 150 + 150 + 150

(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)4 (1+r)5 (1+r)6
+ 150
+ 150 .
Se calcula el VAN10% , utilizo inicialmente el costo de oportunidad,

r
0,10
VANr%
53,29
VAN10% > 0 entonces es conveniente efectuar la inversin en el proyecto

A continuacin pasamos al anlisis de la TIR para lo cual aplicamos Interpolacin
(Vea Apndice Interpolacin Lineal)
Conociendo que para interpolar:
1. La TIR genera un valor de VAN = 0, y que este valor es el de referencia para
interpolar por lo que requiero adicionalmente dos valores de VAN uno + y otro
2. Que un valor actual es inversamente proporcional a la tasa es decir que si sube

la tasa baja el VAN y viceversa.
Procedo a buscar esos valores haciendo VANr%; teniendo como partida el valor de r
=10%, VAN10%= 53,29 y aplicando el numeral 2, subo la tasa para acercarme a cero
haciendo varias iteraciones, entonces:
53
r
VAN r%
0,10
53,29
0,12 + 16,72
0,14
-16,71
As, obtengo los VAN + y cercanos a cero, podra seguir intentando acercarme ms
al valor de cero y obtener mayor precisin en el clculo.
Aplico la frmula de la TIR.
r1 = 12% y r2 = 14%
TIR = r1 + (r2 r1)
VAN1
VAN 1 VAN 2
TIR = 0,12 + (0,14 0,12)
16,72
16,72 (-16,71)
TIR = 0,12 + 0,01 = 0,13

TIR = 13%
Que, de acuerdo con las condiciones del problema, indica que la inversin podr ser
ventajosa ya que el costo del capital es 10%.
Detalle de los clculos del VAN
Con r = 12%
VANr VAN1
Con r = 14%
VAN2
-II =
-600
+FNE1 =
VAN10%
-600
-600
150 = 133,93
(1+r)1
131,58
136,36
+FNE2 =
150 = 119,58
(1+r)2
115,42
123,97
+FNE3 =
150 = 106,78
(1+r)3
101,25
112,70
+FNE4 =
150 = 95,33
(1+r)4
88,80
102,45
+FNE5 =
150 = 85,11
(1+r)5
77,90
93,14
+FNE6 =
150 = 75,99
(1+r)6
68,34
84,67
- 16,71
53,29
= VANr =
Ejercicio No. 2
-600
Con r = 10%
+ 16,72
54
Calcular la tasa de inters real que se cobra en un pas cuya tasa de inters efectiva
es 15% y la tasa de inflacin o variacin porcentual del ndice de precios al
consumidor es 20% Cunto gana o pierde una empresa que invierte $ 100.000 en
1 ao?.
Solucin:
r = 100
id
1+ d
= 100
0,15 0,20
1 + 0,20
r = 100 (- 0,041667) = - 4,1667% da una tasa negativa (prdida)

I = 100.000
-4,1667
100
= - $ 4.166,67
Respuesta.
Prdida de $ 4.166,67, en trminos financieros.
T puedes encontrar informacin respecto a este tema en el texto gua captulo 8
pginas 238 a la 240, y con mayor profundidad se tratar en el apndice de Valor
Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Tasa Real, que se encuentra al
final de esta gua.
Ejercicios
a) Resuelve los siguientes ejercicios:
1.- Kompsys S.A. proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin es
rentable:
Inversin
=
$ 100000,000
Ingreso anual promedio
=
30000,000
Costo anual de operacin
=
5000,000
Depreciacin anual
=
20000,000
Calcule su valor actual neto y la TIR, si se espera recuperar la operacin en 5 aos si se
considera como costo de capital del 7%.
2.- Un grupo de inversionistas desea conocer la factibilidad de incursionar en un
proyecto industrial para lo cual dispone de $2600,000, para invertir, los flujos del proyecto
estimados para los prximos 5 aos sern:
falsas AFIRMACIN
55
El VAN es igual al valor presente neto.

Un VAN negativo indica que la inversin es ventajosa realizarla.
Si el VAN = 0 cuando se toma como r la tasa de inflacin quiere
decir que se mantiene el poder adquisitivo al invertir en el negocio.
La TIR es igual para todos los proyectos.
La TIR se considera como la tasa mxima a la que se debe aceptar
un prstamo.
La frmula de Fisher es usada para el clculo de la tasa real
X
X
X
X
X
X
c) CASAMIENTOS
DEFINICIONES
VAN > 0
Tasa real ( - )
TIR < Costo de oportunidad
CONCEPTOS
Conviene el proyecto
No conviene el proyecto
Se pierde
Auto evaluacin
Terminaste el tercer bloque de la gua. Estas satisfecho con lo que haz aprendido aqu o
todava tienes dificultades?
Si no te sientes satisfecho con tu evaluacin, debes volver atrs y revisar los conocimientos
o elaborar un plan remedial para superar las deficiencias, hazlo con entusiasmo, T LO
PUEDES.
Si te sientes bien o excelente, SIGUE ADELANTE FELICITACIONES.
Consolidacin
A fin de que tengas una mejor compresin de lo visto en este bloque,
he preparado en el apndice Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna
de Retorno (TIR), Tasa Real, donde explico a mayor detalle este
tema; el mismo que te ser de gran apoyo en el aprendizaje.
56

Antes de realizar los trabajos propuestos en la gua, usted debe haber revisado los
Apndices 2 y 3 que se encuentran al final de la gua.
1. a) Indique los conceptos:
- Proyectos convencionales,
- Proyectos mutuamente excluyentes
- Tasa real
- TMAR
- Costo de oportunidad
- Costo de capital Simple y Mixto
- ndice de inflacin anual
- VAN, TIR, Payback Contable y Payback Descontado
-Relacin IR Beneficio/Costo
2. Baje de la pgina del Banco Central del Ecuador www.bce.gov.ec , la inflacin
anual y el riesgo pas adjunte al trabajo. Con estos datos calcule la TMAR para una
inversin en el pas.
3. Calculo de la TMAR
a. Inversiones del Pacifico, est interesado en invertir en algunos proyectos en
un pas donde la inflacin anual es de 3,98% y la tasa de riesgo pas se
encuentra en 8,29%. Determine la TMAR
b. La Corporacin WapKolb, para emprender un proyecto requiere una
inversin inicial de $900.000, los cuales pueden ser financiados as:
Fuente
Cantidad
US$.
Banco Bolivariano
300.000
Cooperativa Sta. Mara 250.000
Accionistas
250.000
Otros
100.000
Total
900.000
Tasa
10%
11%
12.5%
12%
Determine el costo del capital?

4. HIDROPA S.A. est analizando un proyecto de inversin para lo que requiere
financiar $150.000, mismo que est compuesto de la siguiente manera:
Entidad
Accionistas
Financiera A
Financiera B
Total
Monto
57.000
41.000
52.000
150.000
Tasa
9.36%
10,60%
9.80%
57
El proyecto tiene el siguiente patrn de flujos de efectivo esperados.

Ao
Flujo de efectivo (en
miles de $)
0
-150
1
70
2
110
3
110
4
40
5
20
a. Calcule la TMAR (Costo de capital mixto)

b. Calcule el VAN. Debe aceptar el proyecto?
c. Calcule el TIR. Debe aceptar el proyecto?
d. Calcule el PAYBACK descontado. Debe aceptar el proyecto?
e. Calcule el IR e interprete.
5. A un inversionista se le presentan dos proyectos alternativos, A y B, con los
siguientes flujos de efectivo al final de cada ao. Cada proyecto requiere una
inversin de $200.000. Cul proyecto se escogera si:
a. La tasa es del 8% anual. Calcule VAN, TIR, PAYBACK, IR
b. Qu proyecto es el conveniente?
Ao
Proyecto A
Proyecto B
1
$80.000
$30.000
2
$70.000
$40.000
3
$60.000
$40.000
4
$35.000
$150.000
6. Argus Ca. Ltda. Proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin es
rentable:
Inversin =
Ingreso anual promedio =
Costo anual de operacin =
Depreciacin anual =
$110.000
$32.000
$ 7.000
$ 22.000
a. Calcule su valor actual neto y la TIR, si se espera recuperar la operacin en

5 aos y se considera como costo de oportunidad el 9,57% a.c.m.
b. Considere una tasa de impuestos del 22%, calcule su valor actual neto y la
TIR con los flujos despus de impuestos manteniendo el mismo costo de
oportunidad
7. PETROLEOS Y SERVICIOS Ca. Ltda. ha realizado una inversin por el valor de
$ 2600.000, los flujos netos de caja generados son:
Ao
Flujo neto de
caja (en miles -2.600
de US$)
1
500
600 1.200 1.000 1.200 1.300
58
a. Calcular el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR) e indicar
si la inversin es rentable, considerando que el costo de oportunidad del dinero
es del 7% semestral.
b. Calcular el VAN y la TIR si el costo del dinero se estima en el 12% anual, se
presentan cambios o no, en los nuevos resultados, explique brevemente el
porqu de cada uno de ellos.
c. Calcule el Payback descontado en ambos casos
8. Marina Delgado, 5 aos atrs adquiri una casa, por la que pag $ 95.000 de
contado. Durante este tiempo arrend su casa, los arriendos anuales ahorrados
fueron: 4.800, 6.000, 7.200, 8.400 y 10.200 dlares. Adems, al final del quinto ao
vende su casa, por el valor de $ 105.400.
Cul es la rentabilidad lograda por la Marina en la adquisicin de la vivienda?.
9. Un inversionista desea incursionar en un proyecto en el cual debe invertir USD.
130.000,00; adems presenta el siguiente flujo de fondos para los prximos 5
aos.
Ao
Ventas
50.000 52.000 55.000 58.000 60.000
Costo de operacin
Depreciacin anual
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
a. Determine si les conviene o no invertir; aplique los mtodos del VAN y el TIR
en su anlisis. Considere el costo de oportunidad del 5% semestral y los
impuestos son del 22%.
b. Determine el Payback Descontado
c. Cul es su IR?
10. Ramiro Cepeda ha invertido USD. 8.200 a una tasa del 15.2% a.c.m. Cul es la
tasa real que gana si la inflacin promedio anual es 6,3%. Cunto gana o pierde?
11. Determine la tasa efectiva que se gana en un pas donde la inflacin es del 9%
anual si la tasa real es -3%. Si se invirti USD. 10.000. Cunto gana o pierde?
12. Alfred al invertir $15.000, obtuvo un ganancia real de $1.200: si el pas donde vive
tiene una inflacin del 8% determine la tasa efectiva anual que le ofrecieron.
13. Inversiones del Pacifico desea conocer la factibilidad de incursionar en un
proyecto industrial para lo cual dispone de $ 2000.000 para invertir, los flujos
del proyecto estimados para los prximos 5 aos sern:
Ao
Flujo neto de
caja (en miles de -2.000
US$)
1
600
850 1100 1.200 1.400
59
Se considera que la inflacin promedio en el pas ser del 9%

a. Conviene o no, que realicen la inversin?
b. Cul es la tasa de rentabilidad real que gana la inversin, cunto gana o
pierde?
60
Respuestas Ejercicios Unidad III

1.- Kompsys S.A. proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin
es rentable:
Inversin
=
$ 100,000,000
Ingreso anual promedio
=
30,000,000
Costo anual de operacin
=
5,000,000
Depreciacin anual
=
20,000,000
Calcule su valor actual neto y la TIR, si se espera recuperar la operacin en 5
aos si se considera como costo de capital del 7%.
AO
INVERSIN
INICIAL
100,000,000
INGRESO
ANUAL
30,000,000
30,000,000
30,000,000
30,000,000
30,000,000
COSTO ANUAL
OPERACIN
5,000,000
5,000,000
5,000,000
5,000,000
5,000,000
DEPRECIACIN
20,000,000
20,000,000
20,000,000
20,000,000
20,000,000
5,000,000
5,000,000
5,000,000
5,000,000
5,000,000
25,000,000
25,000,000
25,000,000
25,000,000
25,000,000
UTILIDAD SIN
IMPUESTOS
FLUJO NETO DE
CAJA
100,000,000
FORMULA PARA EL CALCULO DEL VAN

VAN = - II + FNE 1 + FNE 2 + FNE 3+.......... +
(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3
FNE n
(1+r)n
Primeramente se procede a calcular el FNE para obtener el VAN.

CALCULO DEL VAN, (VAN1 Y VAN2 PARA EL CALCULO DE LA TIR)
i = 7%
VAN7% = 2504.935,90 = VAN1
Como l VAN7% = 2504.935,90 > 0 es atractiva la inversin.
Para calcular TIR
i = 9.0% = r1
VAN9% = -2758.718,42
i = 8.0% = r2
VAN8% = -182.249,07 = VAN2
TIR = r1 +(r2 - r1)
VAN 1
VAN1 - VAN2
61
TIR = 0.07 +(0.08 - 0.07) 2504.935,90

. =
2504.935,90 + 182.249,07
TIR = 7,93%
La inversin es rentable ya que el costo de oportunidad del dinero de 7% es
<la TIR de 7,93%.
2.- Un grupo de inversionistas desea conocer la factibilidad de incursionar en
un proyecto industrial para lo cual dispone de $2,600,000, para invertir, los flujos
del proyecto estimados para los prximos 5 aos sern:
AO 1
AO 2
400
750
AO 3
1.100
AO 4
1.200
AO 5
1.400
Valores en miles
Se considera que la inflacin del pas ser del 18%.

Conviene o no, que realicen la inversin?
Cul es la tasa de rentabilidad real que gana la inversin, cunto gana o
pierde?
VAN
r=i
0
1
2
3
4
5
- 2.600
FNE= 400 .
( 1 + i)1
FNE=
750 .
( 1 + i)2
FNE=
1.100 .
( 1 + i)3
FNE=
1.200 .
( 1 + i)4
FNE=
1.400 .
( 1 + i)5
VAN
i = 18%
VAN18% = 178.015 = VAN1
Como l VAN18% = 178.015 > 0 es atractiva la inversin.
Para calcular TIR
i = 20,0% = r1
VAN20% = 32,073
i = 21,0% = r2
VAN21% = -36,671 = VAN2
TIR = r1 +(r2 - r1)
VAN 1
.
VAN1 - VAN2
Calculo la TIR
TIR = 0,20 + (0,21 - 0,20)
32,073
. = 0,20467
32,073 - (- 36,671)
62
TIR = 20,467% Es rentable la inversin ya que la TIR> que la tasa de inflacin

del 18% lo que permite mantener el poder adquisitivo de la moneda.
Rentabilidad Real:
Tr = (0,20467 0,18)/(1+0,18) = 0,0209 La tasa real de rentabilidad es el 2,09%
gana.
Marque con una X si las siguientes afirmaciones son verdaderas o falsas
AFIRMACIN
El VAN es igual al valor presente neto.
Un VAN negativo indica que la inversin es ventajosa realizarla.
Si el VAN = 0 cuando se toma como r la tasa de inflacin quiere decir
que se mantiene el poder adquisitivo al invertir en el negocio.
La TIR es igual para todos los proyectos.
La TIR se considera como la tasa mxima a la que se debe aceptar un
prstamo.
La frmula de Fisher es usada para el clculo de la tasa real
X
X
X
X
X
X
c) CASAMIENTOS
Una con lneas las siguientes definiciones con los conceptos
correspondientes.
DEFINICIONES
VAN > 0
Tasa real ( - )
TIR < Costo de oportunidad
CONCEPTOS
Conviene el proyecto
No conviene el proyecto
Se pierde
63
UNIDAD IV
TTULO: Documentos Financieros y Bonos
COMPETENCIAS
Conoce y utiliza el financiamiento de proyectos a travs de la emisin de

obligaciones, en particular bonos y su negociacin.
Calcula el precio y rendimiento de estos valores, a cualquier plazo y
circunstancia.
CONTENIDOS
4.- BONOS
4.1.- Definiciones
4.2.- Clculo del precio de un bono
4.3.- Clculo del precio de un bono en fecha de pago de cupn
4.4.- Clculo del precio de un bono entre fechas de pago de cupn
4.5.- Clculo del inters redituable
4.6.- Clculo del rendimiento de inversin en bonos
TIEMPOS
Para alcanzar la comprensin de este bloque temtico necesita de cuatro semanas
de estudio.
Bono:
Es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o entidad
particular, a un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses
pagaderos en perodos regulares.
Valor nominal:
Es el que se hace referencia a su denominacin el principal o capital que se seala
en el bono es el valor nominal.
Valor de redencin:
Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redencin es
igual al valor nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De
otra forma, el valor de redencin se expresa como un porcentaje del valor nominal
omitindose la palabra por ciento.
64
Cupn:
En la mayora de bonos, los pagos de inters se los hace contra la presentacin de
cupones; stos cupones estn impresos en serie y ligados a la misma obligacin y
cada uno tiene impresa su fecha de pago. Tanto los cupones como el bono mismo
son pagars negociables; en el caso de bonos registrados, tanto en el principal como
en los intereses, los cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan
directamente, a la persona registrada como tenedor del bono.
Precio de los bonos:
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el
comprador y el vendedor; este valor depende bsicamente de los siguientes
factores: (1) tasa de inters e intervalo de los cupones; (2) tasa de inters local
para las inversiones; (3) tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento; (4)
precio de redencin; (5) las condiciones econmicas imperantes; (6) confiabilidad
en las garantas del emisor. Los bonos pueden venderse a la par, con premio, o con
descuento (castigo),segn el precio de venta sea igual, mayor o menor al valor
nominal.
Maduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser
pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
Tasa interna de retorno (TIR o rentabilidad):
Para el clculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el
inversionista debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de
redencin del bono. Un bono comprado con descuento ir aumentando
gradualmente su valor, hasta igualar el valor de redencin en la fecha de
vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de los cupones. En caso de que los
bonos se compren con premio se produce una disminucin paulatina del precio de
compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.
Yield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio
que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de
yield para los bonos: yield ordinario y yield de maduracin.
65
A continuacin se presenta ejemplos que te permiten comprender de mejor manera
los temas tratados en este bloque, para lo que, tendr que analizarlos y
posteriormente resolverlos sin mirar la solucin dada; esto asegurar que ha
aprendido. Entonces podr seguir ejercitndote, con los ejercicios que se proponen al
final del presente bloque.
Ejercicio No. 1
Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono
de $5.000 al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada
trimestre.
Solucin:
A = 5.000 ( 0,06 )
4
= $ 75
En consecuencia, usted recibir intereses de $ 75 cada trimestre

adicionales a la suma global de $ 5.000 al trmino de 10 aos.
Ejercicio No. 2
Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de
febrero del 2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite
5% anual convertible semestralmente.
Solucin:
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.
Reemplazo en la frmula
P = 1050 + (1000 . 0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40
0,025
P = 830,35
Ejercicio No. 3
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de
tres aos, es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la
tabla de inversin del bono.
Solucin:
C = 1.000, F = 1.000, r = 0,08/2, i = 0,06/2, n = 3 (2) = 6
P = 1.000 + (1.000 . 0,04 1.000 . 0,03) 1 (1+0,03)-6
0,03
P = $1.054,17
66
Periodo
1
2
3
4
5
6
Totales
Valor en
libros al
inicio del
periodo
1.054,17
1.045,80
1.037,17
1.028,29
1.019,14
1.009,71
Intereses
sobre la
inversin
31,63
31,37
31,12
30,85
30,57
30,29
185,83
Intereses
del bono
40,0
40,0
40,0
40,0
40,0
40,0
240,0
Variaciones
del valor en
libros
Valor en
libros al
final del
periodo
1.045,80
1.037,17
1.028,29
1.019,14
1.009,71
1.000,00
8,37
8,63
8,88
9,15
9,43
9,71
54,17
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin
es menor que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el
bono se adquiera con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los
intereses pagados por el bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo
registra el bono.
T puedes encontrar informacin respecto a este tema en el texto gua captulo 8
pginas 228 a la 234, y con mayor profundidad se trata en el apndice de Bonos, que
se encuentra al final de esta gua.
Ejercicios
1.-Calcule el Valor de Redencin, el nmero de cupones y el valor de cada cupn de un
bono de $ 100.000, 15% (1 de marzo1 de septiembre =MS ) suscrito el 20 de marzo del
2002, redimible a la par el 20 de marzo del 2009.
2.- Un bono de $15.000 al 10% Abril-Octubre (A.O), redimible a la par el 15 de octubre del
ao 2007, es negociado el 15 de abril del ao 2000 a una tasa del 7,8% anual capitalizable
semestralmente. Calcular el precio del bono a la fecha de negociacin.
falsas AFIRMACIN
El bono es una obligacin que tiene una entidad para el poseedor
de este.
Se dice que un bono es a la par cuando F = C
Un bono negociado a la 105 quiere decir que fue negociado con
premio.
El valor del cupn es igual al valor de los intereses que se pagan
peridicamente.
X
X
X
X
67
c) CASAMIENTOS
DEFINICIONES
Inters redituable
Negociacin con Castigo

Bono Sucio
Negociacin con Premio
CONCEPTOS
Precio del bono entre fecha de
pago de cupn sin considerar el
inters redituable.
Cuando P>C
Cuando P<C
Valor proporcional del cupn
cuando se negocia un bono entre
fechas de pago de cupn.
Auto evaluacin
Culminaste el estudio del cuarto bloque de la gua. Piensas que con los conocimientos
adquiridos estas preparado para resolver con solvencia problemas o tienes dificultades?
Si tu evaluacin, no es satisfactoria y todava tienes dificultades, debes volver atrs y
revisar los conocimientos o elabora un plan remedial para superar las deficiencias, T
PUEDES, hazlo con entusiasmo.
Si te sientes bien o excelente, SIGUE ADELANTE FELICITACIONES.
Consolidacin
Con el fin de ayudarle a que tenga una mejor compresin de los temas
que se tratan en este bloque, he preparado en el apndice Bonos.
Este ser de gran apoyo en el aprendizaje.
68

Antes de realizar los trabajos propuestos en la gua, usted debe haber revisado el
Apndice 4 que se encuentran al final de la gua.
1. Un bono de $500 que paga el 5% semestral, redimible a la par en 10 aos. Calcule
el precio de compra para que rinda el 5% trimestral.
2. Un bono de $100 al 90%, es redimible el 1 de octubre de 2015, paga cupones
semestrales al 10,5%. Calcular el precio de compra el 1 de abril de 2009, para
obtener una rentabilidad del 4,50% a.c.b.
3. Un bono de $1.000, redimible a la par el 1 de diciembre del 2015, paga cupones
semestrales al 9%. El bono fue adquirido el 1 de junio del 2012.
a. Calcule el precio de compra, y elabore la tabla que muestre el valor en libros
del bono, si el rendimiento deseado es el 8% a.c.s. y determine el tipo de
negociacin.
b. Calcule el precio de compra, y elabore la tabla que muestre el valor en libros
del bono, si el rendimiento deseado es el 6% a.c.s. y determine el tipo de
negociacin.
4. El 30 de junio del 2010, un bono de valor nominal de $1.000,00 es redimible al
115%, devengando intereses de 12% pagaderos a fin de cada mes. Calcule el
precio que pagara por el bono un inversionista el 27 de julio del 2.005, si el
rendimiento esperado es de 2.00% mensual.
3. Calcule el valor de redencin, el nmero de cupones y el valor de cada cupn de
un bono de $1.000, 12% (20 Enero 20 Julio = E.J), suscrito el 20 de enero del
2005, redimible a la par el 20 de enero del 2012.
7. Un bono de $ 15.000 al 10% Abril-Octubre (A.O)., redimible a la par el 15 de Octubre
del ao 2007, es negociado el 15 de Abril del ao 2000 a una tasa del 7,8% anual
capitalizable semestralmente. Calcular el precio del bono a la fecha de negociacin.
8. Un bono de $500 al 8% marzo-septiembre (M.S), redimible a la par el 20 de
septiembre del ao 2007, se puede negociar el 15 de junio del 2000 a las siguientes
tasas de:
a) 7% anual capitalizable semestralmente;
b) 8,5% anual capitalizable semestralmente.
9. Calcule la TIR de un bono de $900, 9% EJ, redimible a la par el 1 de julio del 2015,
y cuya compra se lleva a cabo el 20 de octubre de 2009 con cotizacin de 96%?
69
Respuestas Ejercicios Bloque IV

1.- Calcule el Valor de Redencin, el nmero de cupones y el valor de cada
cupn de un bono de $ 100.000, 15% (1 de marzo1 de septiembre =MS )
suscrito el 20 de marzo del 2002, redimible a la par el 20 de marzo del 2009.
F = 100.000Valor de Nominal
C = 100.000 Valor de Redencin (es a la par)
Valor de redencin x 100
Valor nominal
100.000 x 100 = 100 se dice que es redimible a la par al 100
100.000
Nmero de cupones
De marzo del 2002 a marzo del 2009 hay 7 aos x 2 semestres = 14 semestres o
cupones.
Valor del cupn:
I = Fr . = 100.000 (0,15) = 7,500
m
2
El valor de cada cupn es de $7.500 semestral.
2.- Un bono de $15.000 al 10% Abril-Octubre (A.O.), redimible a la par el 15 de
octubre del ao 2007, es negociado el 15 de abril del ao 2000 a una tasa del
7,8% anual capitalizable semestralmente. Calcular el precio del bono a la
fecha de negociacin.
F = 15.000 precio nominal
r = 0,10/2 =0,05 tasa de inters por periodo de pago del cupn
i = 0,078/2=0,039 tasa de inters sobre la inversin por periodo de cupn (TIR,
rentabilidad)
C = 15.000 precio de redencin a la par o al 100
n = 7 (2) = 14 semestres ms 1 semestre = 15
P = Precio de compra para obtener un rendimiento.
P = C + ( Fr - Ci ) 1 - ( 1 + i )- n
i
P = 15.000 + (( 15.000 x 0,05 ) - ( 15.000 x 0,039)) 1 - ( 1 + 0,039 )- 15
0,039
= 15.000 + [(750) (585)](11,1965) = 15.000 + (165)(8,80792)
70
= 15.000,00 + 1.453,31 = 16.847,31

El bono a la fecha de su negociacin es de $ 16.847,43. Se trata de una
negociacin con premio.
71
APNDICES
72
APNDICE 1
ANUALIDADES o RENTAS
Conceptos y aplicaciones
Ing. Alfred Dieter Kolb Alvarado M.B.A.
Aspectos preliminares:
GRAFICAS TIEMPO VALOR
Recuerde:
Un grfico habla ms que mil palabras.
Esto se debe a que en el grfico, se puede visualizar y ubicarse de mejor manera en el tiempo
en el que deben realizarse cobros o pagos o cualquier operacin financiera y colocar todas las
variables que intervienen, tales como valores monetarios ($ u.m.), tiempo (aos, semestres,
meses, das, etc.), periodos de tiempo entre fechas, tasas de inters (% efectivas, nominales,
peridicas), indicar si son operaciones a valor presente o a valor futuro. Entendindose como:
Valor presente, al valor en una fecha anterior a la de vencimiento o redencin incluido el valor
del capital inicial y como,
Valor futuro, al valor calculado en una fecha posterior a la de haberse establecido la
operacin financiera.
Notas claves:
Cuando en un ejercicio se da el valor monetario ($), la tasa de inters (%), y el tiempo

(t), por lo general el valor monetario es el capital y debe calcular el monto
Si el ejercicio da el valor monetario ($), y el tiempo (t), por lo general el valor monetario
es el monto que se obtendr al transcurrir el tiempo en cuestin.
Cuando se negocia una deuda antes del vencimiento, primero calcule el monto al
vencimiento y luego encuentre el valor actual a la fecha que se indique.
Monto (Valor Futuro)
Valor Actual (Valor presente, Capital)
Fecha focal FF, es la fecha que se toma como referencia, a la cual confluyen los montos
o valores actuales en el grafico tiempo valor de una ecuacin de valor donde Pagos
= Deudas.
Siempre, lea detenidamente el enunciado del ejercicio para que en el grfico ubique
todas las variables e incgnitas que tiene y sea un modelo representativo del ejercicio,
esto ser de gran ayuda para la solucin de los problemas.
73
Valor de Contado
EntradaTasa1 %
Capital
Valor Futuro
Monto
Tasa2 %
($ u.m.)
12
Valor Actual
R
n Tiempo
FF(Fecha Focal)
(N Periodos o
cuotas por pagar o
depositar)
Tasas de inters
Dentro del campo financiero algunas de las tasas que son de uso comn se puede mencionar
las siguientes:
Tasa Activa
Tasa Efectiva y efectiva peridica
Tasa Pasiva
Tasa Flat
Tasa Referencial
Tasa Nominal
TASAS INTERNACIONALES
Tasa Libor
Tasa Prime
Tasa E.U.R.I.B.O.R
Tasa Activa
Es la tasa que las entidades financieras cobran en sus actividades crediticias, conocidas
tambin como de colocacin de sus recursos.
Tasa Pasiva
Es la tasa que las entidades pagan a los depositarios o inversionistas que colocan sus recursos
en dichas entidades.
Tasa Referenciales
Son las tasas que da Banco Central y que sirven de referencia para que las entidades
financieras fijen sus tasas activas y pasivas en sus operaciones. Estas son presentadas
semanalmente.
Tasa Nominal (j)
Esta tasa es considerada como una tasa contractual pues es la que generalmente aparece en
los contratos. Expresa la forma en que se va ha capitalizar los intereses (inters compuesto),
presentndose como:
74
xx% Anual convertible(periodo de tiempo de capitalizacin) = a.c.periodo de tiempo.

xx% Anual capitalizable(periodo de tiempo de capitalizacin)
xx% Anual compuesto(periodo de tiempo de capitalizacin)
Periodo de tiempo de capitalizacin = Fraccin del ao
Tambin se puede decir, que la tasa nominal es la que presenta de manera anual la tasa que
efectivamente (tasa efectiva peridica) se gana o paga en el periodo de capitalizacin
multiplicada por su frecuencia de conversin.
Frecuencia de conversin (m).- Es el nmero de veces que los intereses se convierten en capital
en el ao, dependiendo del periodo de tiempo que se considere para su capitalizacin, as
tendramos que si la capitalizacin es mensual m sera igual a 12.
Ejemplo:
j = 24% anual capitalizable mensualmente, entonces m = 12
capitalizaciones mensuales en el ao.
De donde se podra encontrar la tasa efectiva peridica, que para el caso del ejemplo
sera la tasa mensual (i) que se esta ganando o pagando; cuyo valor se calculara
aplicando la frmula i = j/m; dando como resultado:
i = 0,24/12;
i = 0,02
i = 2,0% mensual
En inters simple, la tasa de inters con la que se trabaja se considera como nominal sin que
esto signifique que se den capitalizaciones; como ejemplo podemos decir si un capital de
$1.000, se presta a 180 das a una tasa:
a) 12% anual, tenemos que calcular la tasa diaria i = 0,12/360; i =0,00033 diario o
0,033% diarios
b) 5% semestral; podra considerarse el tiempo como un semestre y utilizar la tasa del 5%
semestral o calcular la tasa diaria
i = 0,05/180; i = 0.0278% diario.
Frmula para transformacin de tasas:
Para pasar de una tasa nominal con una frecuencia de conversin a otra con diferente
frecuencia de conversin aplicamos la frmula:
(1+ j1/m1)m1 = (1+j2/m2)m2
Ejemplo:
Se desea conocer la tasa equivalente a.c.m (anual capitalizable mensualmente) de una tasa del
10% a.c.s. (anual capitalizable semestralmente)
j1 = 10% a.c.s.
m1 = 2 (capitalizaciones al ao)
j2 = ? a.c.m
75
m2 = 12 (capitalizaciones al ao)
Entonces aplico la frmula y despejo j2 :
(1+ j1/m1)m1 = (1+j2/m2)m2
(1+ 0,10/2)2 = (1+j2/12)12
(1+ 0,10/2)1/6 = (1+j2/12)
((1,05)1/6-1) (12) = j2
j2 = 9.80% a.c.m
Tasa Efectiva y Efectiva Peridica (i)
Es la tasa que realmente se esta ganando o pagando durante un determinado periodo de
tiempo. Cuando se considera que el periodo de tiempo es un ao se denomina tasa anual o tasa
efectiva anual; de lo contrario si el periodo es menor a un ao se considera como una tasa
efectiva peridica. (Esta tasa es la que se usa en las frmulas de Inters Compuesto,
Anualidades, TIR, Bonos)
Frmulas para transformacin de tasas:
Como se vio anteriormente si se tiene la tasa nominal a un periodo de capitalizacinpara pasar
a la tasa efectiva peridica del periodo de tiempo en el que se capitaliza se utiliza la frmula:
i = j/m
Ejemplo:
Se desea conocer la tasa semestral
semestralmente).
de una tasa del 10%
a.c.s (anual capitalizable
j= 10%a.c.s.
m= 2 (capitalizaciones al ao)
i= ? semestral
Entonces aplico la frmula
i = j/m
i = 0,10/2 = 5% semestral
Si tuviese la tasa efectiva peridica y desea conocer la tasa nominal del mismo periodo de
tiempo indicada en la tasa efectiva nicamente despejo j de la frmula anteriormente vista.
Ejemplo:
Encontrar la tasa nominal a.c.t. equivalente a la tasa efectiva peridica del 2,5% trimestral
j= ? a.c.t.
76
i= 2,5% trimestral
Entonces aplico la frmula
i = j/m
j= 0,025 (4) = 10% a.c.t.
Para pasar de tasa efectiva anual a tasa nominal o a la inversa:
(1+i) = (1+j/m)m
Ejemplo:
Se desea conocer la tasa equivalente a.c.s (anual capitalizable semestralmente) de una tasa del
10,25% efectiva anual.
j= ? a.c.s.
i= 10,25% efectiva anual
Entonces aplico la frmula y despejo i:
(1+i) = (1+j/m)m
(1+0,1025) = (1+j/2)2
((1,1025)1/2 -1) (2)= j
j = 10,0% a.c.s.
Al necesitar una tasa efectiva peridica en base a otra tasa efectiva peridica incluida la tasa
efectiva anual:
(1+i1)p1 = (1+i2)p2
Dnde:
i1 =
i2 =
Tasa efec. peridica 1

Tasa efec. peridica 2
; p1 = periodo1
; p2 = periodo 2
Ejemplo:
Se desea saber cul es la tasa equivalente mensual de una tasa del 5% semestral
Dnde:
i1 =
i2 =
5% semestral ; p1 = periodo1
? mensual ; p2 = periodo 2
para conocer los valores de p1 y p2 se toma en consideracin el periodo mayor que para el
ejemplo es semestre, y para calcular p1 decimos cuantos semestres hay en un semestre entonces
p1 =1 igual hacemos para p2 cuantos meses hay en un semestre y obtenemos que p2 = 6,
finalmente aplico la frmula y despejo i2.
77
(1+i1)p1 = (1+i2)p2
(1+0,05)1 = (1+ i2)6
i2 = (1+0,05)1/6-1
i2 = 0.82% mensual
*** (Tenga en cuenta que siempre la tasa efectiva es mayor que la tasa nominal, pues en esta
se consideran los valores capitalizados.)
Un caso en el que se tienen que utilizar dos frmulas y que puede darse solucin por dos
mtodos es:
Ejemplo:
Transforme 1.2% mensual a tasa nominal a.c.s.
Mtodo 1:Tranforme a tasa semestral, luego a tasa nominal a.c.s.
i1 =
i2 =
1.2% mensual ; p1 = 6
? semestral ; p2 = 1
(1+0,012)6 = (1+ i2)1
i2 = (1+0,012)6-1
i = j/m
m=2
i2 = 7,42% semestral
i= 7,42% semestral
j = 2 (0,0742) = 0,1483 =14,84% a.c.s.
Mtodo 2:Tranforme a tasa a.c.m, luego a tasa nominal a.c.s.
i = j/m
m = 12
i= 1,2 mensual
j = 12 (0,012) = 0,144 =14,4% a.c.m.
(1+ j1/m1)m1 = (1+j2/m2)m2

(1+ 0,144/12)12 = (1+j2/2)2
(1+ 0,144/12)6 = (1+j2/2)
((1,012)6-1) (2) = j2
j2 = 14,84% a.c.s.
78
Tasas efectivas Vencidas y Tasas efectivas Anticipadas

Cuando hablamos de inters por anticipado, el monto de los intereses se paga o se capitaliza
al inicio del periodo. Con el fin de encontrar su equivalencia con el inters vencido se emplea
una ecuacin de valor entre el flujo presente y el flujo futuro para un periodo, como sigue:
A = X- iaX
A= X (1-ia)
(1)
F=X
La tasa anticipada se presenta como un descuento al monto del flujo presente, y por lo tanto
no aparece al final. Por otro lado aplicando el principio de equivalencia tenemos que:
F = A(1+i)
considerando que F = X
Reemplazando con (1) tenemos
X = X(1-ia)(1+i)
y simplificando tenemos:
1 = (1-ia)(1+i); (2)
(1-ia) = 1/ (1+i);
1-1/ (1+i) = ia;
(1+i-1)/(1+i) = ia:
i/(1+i) = ia
Se considera:
i
ia
=
=
Tasa de inters efectiva peridica vencida

Tasa de inters efectiva peridica anticipada
Partiendo de la ecuacin (2) tambin podemos despejar la tasa vencida en funcin de la

anticipada, como sigue:
(1+i) = 1/ (1-ia);
1/ (1-ia)-1 = i;
(1-1+ ia)/ (1-ia) = i;
ia /(1-ia) = i
Ejemplos:
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica vencida equivalente a una tasa del 4% anual
anticipada.
i = ? anual
ia= 4% annual
i = 0,04/(1-0,04) = 0.0417;
i = 4,17% annual vencida
2.- Encuentre la tasa efectiva anticipada equivalente a una tasa efectiva anual vencida del 9%.
79
ia= ? anual
i = 9%anual
i = 0,09/(1+0,09) = 0,0826;
i = 8,26% anual anticipada
Tasas efectivas Anticipadas y Tasas Nominales Anticipadas

Similar a lo visto ya con las tasas vencidas efectivas y nominales, para la transformacin
tenemos la formula i = j/m; donde en este caso i se convierte en
iay j en ja; mantenindose m como frecuencia de conversin y la condicin de que sea la tasa
sea del mismo periodo de capitalizacin.
ia = ja/m
Ejemplos:
1.- Encuentre la tasa efectiva peridica equivalente a una tasa del 4% a.c.t. anticipada.
ja = 4% a.c.t.
m=4
ia= ? trimestral
ia= 0,04/4 = 0,01;
ia= 1% trimestral anticipada.
2.- Encuentre la tasa nominal a.c.s. anticipada equivalente a una tasa efectiva peridica 2,3%
semestral anticipada.
ia= 2,3% semestral
ja = ? a.c.s..
m=2
ja = 0,023 x 2 = 0,046;
ja = 4,6% a.c.s. anticipada.
Para efectuar transformaciones ms complejas usted puede utilizar el Esquema para

transformacin de tasas de inters efectivas y nominales (vencidas y anticipadas).
En resumen llegamos a tener el siguiente esquema o metodologaque nos ayuda a

visualizar los diferentes caminos para efectuar las transformaciones aplicando los conceptos
vistos anteriormente
80
Tasa Flat (f)

Es muy utilizada en el sistema comercial, que financian ventas a plazos, no se aplica el
principio de equivalencia financiera, por lo tanto la tasa que se presenta como costo financiero
del crdito no es el verdadero costo del financiamiento, debido a que los intereses no son a
rebatir (sobre los saldos insolutos).
La cuota uniforme (R) en un sistema de prstamo flat se calcula dividiendo el valor de prstamo
y los intereses simples calculados para todo el horizonte de tiempo, entre el nmero de cuotas.
R = P(1+fn)
n
por ejemplo una tasa flat del 2%, origina una tasa i = 3,337% que es el verdadero costo sobre
los saldos deudores del prstamo.
Tasa Libor (London Interbank Offered Rate)
Tasa de inters interbancaria de colocacin del Mercado de Londres. Tasa de inters base
promedio para la Unin Europea y Japn. A esta tasa los bancos del mercado de eurodivisas
se prestan dinero entre s. Por lo general, el costo del crdito en euros se establece con un
margen por arriba de la LIBOR. En trminos generales, las tasas de los crditos en eurodlares
estn entre el 0,5% y 3% sobre LIBOR, con una media aproximada del 1,5%.
Tasa Prime
Tasa preferencial de colocacin en el mercado de Estados Unidos (Nueva York); es decir, la
tasa que cobran los bancos a sus mejores clientes. Cabe sealar que esta tasa generalmente se
utiliza para plazos inferiores a u n ao.
Tanto la tasa LIBOR como la Prime son utilizadas para prstamos internacionales sea para el
Estado o para empresas privadas que necesitan financiar programas de desarrollo e
inversiones.
E.U.R.I.B.O.R.
Es el costo del dinero en el mercado interbancario europeo a un plazo determinado, es decir,
el costo al que los bancos y cajas se prestan mutuamente.
Anualidades Definicin:
Una anualidad o renta es una serie de pagos peridicos, que cumplen con las siguientes
propiedades:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Los pagos se efectan a iguales intervalos o periodos de tiempo.
81
3. Todos los pagos son llevados al principio (Valor Actual = C o A) o al final (Monto
= S) de la serie a la misma tasa de inters.
4. El nmero de pagos es igual al nmero de periodos.
5. La denominacin de anualidad se mantiene pese a que el periodo de pago no sea
anual. Pudiendo ser quincenales, mensuales, trimestrales, etc..
Trminos relacionados:
Renta (R): Es el pago peridico.
Periodo o Intervalo de renta: Es el tiempo que transcurre entre los pagos peridicos
continuos.
Tasa de inters (i): Porcentaje de inters que se fija para el pago de las rentas, el cual
puede estar expresado como una tasa nominal o como tasa efectiva; pero para el
clculo debe expresarse conforme el periodo de pago de la renta (tasa efectiva
peridica).
Plazo de una Anualidad (n): Es el tiempo que media entre el inicio del primer
periodo y el final del ltimo periodo.
Clasificacin de las anualidades:
1.- Ciertas: La serie de pagos tienen definida la fecha en la que se efectuar cada uno de ellos.
Debido a la forma de pago pueden ser Vencidas (Ordinarias), Anticipadas o Diferidas.
1.1.- Anualidades Simples: Cuando el periodo de capitalizacin de la tasa de inters
coincide con el periodo de pago de la renta.
1.1.1.- Vencidas (Ordinaria): Los pagos se realizan al final de cada periodo de
pago.
1.1.2.- Anticipadas: Los pagos se realizan al inicio de cada periodo de pago.
1.1.3.- Diferidas: Debe pasar el periodo de gracia para comenzar a pagar la
deuda ms los intereses acumulados en el periodo de gracia. Los
pagos pueden ser vencido o anticipados.
1.2.- Anualidades Generales: Cuando el periodo de capitalizacin de la tasa de inters
no coincide con el periodo de pago de la renta. Ejemplo: Una serie de pagos
mensuales con una tasa efectiva trimestral, o una serie de pagos semestrales con
una tasa que se capitaliza trimestralmente.
2.- Contingentes o Eventuales: La serie de pagos no tienen definida la fecha de inicio del
primer pago o la del ltimo pues est sujeta a la ocurrencia de un evento que se sabe que
suceder pero que se desconoce cundo. Igualmente pueden ser Vencidas (Ordinarias),
Anticipadas o Diferidas. Ejemplos: Un seguro contra incendios, un seguro de vida, etc.
3.- Perpetuidades: Son una variacin de las anualidades ciertas, se trata de una anualidad que
en teora tiene infinito nmero de pagos este tipo de anualidad se presenta cuando se
coloca un capital y nicamente se retiran intereses peridicamente.
Estudiando las anualidades con mayor detalle cada una de ellas, revisaremos las grficas
que las representan y ejemplos de problemas.
82
Vencidas (Ordinaria): Los pagos son efectuados al vencerse o final de cada periodo.
Por ejemplo el pago de salarios a los empleados, ya que primero se realiza el trabajo
y luego se realiza el pago. Se representa as:
RR
3=n
Anticipadas: Los pagos son efectuados al inicio de cada periodo. Por ejemplo el pago
mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se habita en el
inmueble. Se representa as:
R
RR
3=n
Clculo de una anualidad vencida y una anualidad anticipada

Una anualidad tiene dos valores:
Monto (S):
Todos los pagos son traslados al final de la serie de pagos. El monto se representa por el
smbolo S ni en el cual la:
S = Monto.
n = Nmero de pagos.
i = Tasa de inters (peridica)
Otra simbologa muy utilizada es (F/A, n, i) que significa valor futuro dada una anualidad
de n periodos a la tasa i .
Para plantear la ecuacin de valor, se aplica la frmula:
M IC= c (1+i)n(monto a inters compuesto= MICo simplemente M)
A cada pago, pero, en cada caso, c = 1. El pago que est en el punto 1 se traslada por n-1
periodos, el que est en 2, por n-2 periodos y as sucesivamente, hasta que se llegue al
pago que est en n el cual no se traslada por estar en la fecha focal, entonces se tiene:
(F/A, n, i)=S ni = ((1 + i)n -1)/i el valor de S
tablas
(+)
nipuede
encontrar en
Monto anualidad vencida

83
Ejemplo: 1.
Un documento estipula pagos trimestrales de $80.000 durante seis aos.
Determinar A y S suponiendo un inters del 32% a.c.t..
SOLUCIN: El nmero de pagos es n= 4 X 6= 24, R= $80.000
a) i = 32%/4 = 8% efectivo trimestral
A = R(1 - (1 + i )-n)/i
A= 80.000* (1 -(1 +0,08 )-24) /0,08
A= 842.301
b) S = R((1 + i )n -1)/i
S= 80.000* ((1 +0,08 )24 -1)/ 0,08
S= 5.341.181
Ejemplo 2.
Una deuda de $50.000 se va a cancelar mediante doce pagos uniformes de $R c/u. Con
una tasa del 2% efectivo para el periodo, hallar el valor de la cuota situando
a) la fecha focal hoy y
b) la fecha focal en doce meses.
SOLUCIN:
a) A = R(1 - (1 + i )-n)/i
R= 4727,98
50.000= R (1 - (1 + 0,02 )-12)/0,02
b) 50.000 (1,02)12 = R((1 + 0,02 )12 -1)/0,02

R= 4.727,98
Anualidades anticipadas:
Las anualidades anticipadas se representan por la ecuacin:
S ni= S ni (1 + i ) Para el monto
S = R((((1 + i )n+1 -1)/i)-1)
Monto anualidadanticipada
ni = a ni (1 + i ) Para valor presente

A = C = R(1+(1 - (1 + i )-n+1)/i)
Valor actualanualidadanticipada
Ejemplo 3.
84
Una persona arrienda una casa en $50.000 pagaderos por mes anticipado. S tan pronto
como recibe el arriendo lo invierte en un fondo que le paga el
2% efectivo mensual. Cul ser el monto de sus ahorros al final del ao?
SOLUCIN:
S = R((((1 + i )n+1 -1)/i)-1)
S = 50.000((((1 + 0,02 )12+1 -1)/0,02)-1)
S = 684.016,58
Diferidas: Una anualidad diferida es aquella en que para iniciar la serie de pagos debe
transcurrir un cierto nmero de periodos donde se gana intereses y no se paga capital
para acumularse y convertirse en el valor a pagar a travs de la anualidad; este
periodo se denomina periodo de gracia. Una anualidad diferida es aquella en que
el primer pago se efecta despus de transcurrido el periodo de gracia. La parte de
los pagos puede ser realizada a travs de pagos vencidos o anticipados.
Se representa as:
Clculo de una anualidad diferida

Ejemplo 1.
Una deuda de $800.000 se va a cancelar mediante 20 pagos trimestrales de $R cada uno.
Si el primer pago se efecta exactamente al ao de haberse prestado el dinero, calcular R
con una tasa del 36% a.c.t.
SOLUCIN
**NOTA: En anualidades diferidas decir el primer pago se realiza al ao, es equivalente
a decir que tiene 3 trimestres de periodo de gracia.
n1= 3
FF
n = 20
MIC3 = A20
85
En la fecha focal, el monto a inters compuesto MIC3 de VP durante n1 trimestres es igual

al valor actual de la anualidad vencida de 20 pagos trimestrales A20.
Tenemos que el primer pago se lo hace en el periodo 4 que corresponde al final del primer
ao. La anualidad debe comenzar en el punto 3 y terminar en el punto 23. Adems, si se
toma como fecha focal, la fecha en que termina el periodo de gracia tenemos que en ese
punto el valor adeudado en el tiempo 0 a ganado intereses a inters compuesto durante el
periodo de gracias n1, y su monto es igual al valor actual de los n pagos de la anualidad
La ecuacin de valor ser:
VP (1+i)n1 = An
Valor presente anualidad diferida
Donde: n1= periodo de gracia; An= Valor actual de los n pagos sean anticipados o
vencidos.
800.000(1,09)3 = R ((1 - (1+0,09)-20)/0,09)
R = $113.492,69
2.
Anualidades Generales: Cuando el periodo de capitalizacin de la tasa de inters no

coincide con el periodo de pago de la renta. Ejemplo: Una serie de pagos mensuales
con una tasa efectiva trimestral, o una serie de pagos semestrales con una tasa que se
capitaliza trimestralmente. La solucin para estos casos es pasar a una anualidad
simple para lo cual bien se transforma la tasa al periodo de tiempo de pago de la renta
(mtodo ms utilizado), o se calcula la renta equivalente para el periodo de la tasa.
Estas anualidades a su vez pueden ser con pagos vencidos, anticipados o diferidos.
Clculo de una anualidad general

Este tipo de anualidades puede ser tratado como una anualidad simple, para lo cual
debemos hacer que los periodos de pago coincidan con los periodos de capitalizacin de
la tasa, existen dos formas como se puede efectuar:
1.- Consiste en calcular pagos equivalentes, que deben efectuarse conforme el periodo de
capitalizacin de la tasa de inters. Para esto se debe calcular el valor de los pagos que
deben efectuarse al final de cada periodo de capitalizacin que sea equivalente al valor
del pago nico que se hace al final del periodo de pago.
2.- Consiste en encontrar la tasa equivalente, para que coincida el periodo de pago con el
de capitalizacin de la tasa.
Ejemplo 1.
Hallar el monto (S) de 30 pagos trimestrales de $25.000 cada uno considerando una tasa
del 24% a.c.m.
SOLUCIN
Mtodo 1.-
Reemplazar el pago vencido trimestral, por un pago vencido mensual

86
Entonces tenemos una anualidad, pues los pagos son mensuales de $R a la tasa a.c.m.
i = 24%/12 = 2% mensual
SR = 25.000
25.000 = R ((1+0,02)3 -1)/0,02
R = 8.168,87 mensual
El nmero de pagos mensuales n = 3 x 30 = 90, entonces S
S = 8.168,87 ((1+0,02)90 -1)/0,02

S = 2.018.990,60
Mtodo 2.-
Se busca la tasa a.c.t. equivalente a 24% a.c.m.

(1+0,02)12 = (1 + i)4
i = 6,1208% trimestral
Encontramos el monto
S = 25.000 ((1+0,061208)30 -1)/0,061208
S = 2.018.990,60
B.- Contingentes o Eventuales: La serie de pagos no tienen definida la fecha de inicio del
primer pago o la del ltimo pues est sujeta a la ocurrencia de un evento que se sabe que
suceder pero que se desconoce cundo. Igualmente pueden ser Vencidas (Ordinarias),
Anticipadas o Diferidas. Ejemplos: Un seguro contra incendios, un seguro de vida, etc..
87
C.- Perpetuidades: Son una variacin de las anualidades ciertas, se trata de una anualidad
que en teora tiene infinito nmero de pagos este tipo de anualidad se presenta cuando
se coloca un capital y nicamente se retiran intereses peridicamente.
Clculo de una perpetuidad

Obviamente, solo existe valor presente que viene a ser finito, porque el valor final ser
infinito, partiendo de la frmula del valor presente de la anualidad ordinaria llevamos al
lmite cuando n -> .
A = C = R(1 - (1 + i )-n)/i
A = Limn-> R (1- 1/(1+i))/i);
1/(1+i) = 0
A = R (1- 0)/i);
A = R/i
Ejemplo 1.
Hallar el valor presente de una renta perpetua de $10.000 mensuales, suponiendo que la
tasa de inters es del 33% a.c.m.
SOLUCIN
i = 33%/12= 2,75% mensual
A = R/i
A = 10.000/0,0275;
A = 363.636,36
Clculo de la tasa de inters de la anualidad

En el clculo de la tasa se utiliza interpolacin lineal, por esta razn se profundiza este tema
en el Apndice 2 INTERPOLACIN LINEAL donde se expone un ejercicio y las notas claves
referentes a este tema son de suma importancia para el proceso del clculo.
Tablas de Amortizacin y Fondos de Amortizacin

AMORTIZAR: Se utiliza el trmino amortizar para indicar el proceso por el cual se va
cancelando una deuda y sus respectivos intereses por medio de pagos peridicos denominados
(abonos = cuotas).
El capital que se debe una vez efectuado un pago se conoce como saldo insoluto y representa
a los derechos del acreedor y se trata del valor del capital que no se ha cancelado a ese
perodo.
88
La diferencia entre la deuda original y el saldo insoluto corresponde a los derechos adquiridos
por el deudor; que es la parte que se ha amortizado o pagado y que ya es propiedad del deudor.
Cada abono que se realiza para liquidar la deuda, est compuesta por dos partes. La primera
para cubrir los intereses generados en el perodo; y la segunda, denominada amortizacin que
es el aporte al capital que se adeuda haciendo que ste disminuya con cada pago.
Existen varios mtodos para amortizar una deuda, sin embargo trataremos los que son de uso
ms comunes:
Amortizacin Gradual (Mtodo Francs).-En este sistema el valor de las cuotas o

abonos permanece constante; pero los intereses se reduce a medida que la amortizacin de
capital se incrementa, es decir es mayor que la del pago anterior .
Ejemplo: Werner toma un prstamo de $ 800,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales a
una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin
por el mtodo de amortizacin gradual.
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
Total
Cuota
147,68
147,68
147,68
147,68
147,68
147,68
886,07
Intereses
24,00
20,29
16,47
12,53
8,48
4,30
86,07
Capital
123,68
127,39
131,21
135,15
139,20
143,38
800,00
Saldo
Insoluto
800,00
676,32
548,93
417,72
282,57
143,38
0
Amortizacin Constante (Mtodo Alemn).-En este sistema, el valor total de la cuota

disminuye con el tiempo, el componente de amortizacin del capital permanece constante pero
el inters va disminuyendo, lo que da lugar a que cada pago sea menor que el anterior.
Ejemplo: Paulette recibe un prstamo de $ 600,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales
a una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin
por el mtodo de amortizacin constante
Perodo
Cuota
Intereses
Capital
0
1
2
3
4
5
6
Total
118,00
115,00
112,00
109,00
106,00
103,00
663,00
18,00
15,00
12,00
9,00
6,00
3,00
63,00
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
600,00
Saldo
Insoluto
600,00
500,00
400,00
300,00
200,00
100,00
0
Amortizacin (Mtodo Americano).-Se caracteriza por tener las primeras n-1 cuotas de
amortizacin de capital nulas (0). Las cuotas de inters son constantes e iguales a la tasa por
el valor del prstamo. La desventaja es que la ltima cuota es muy alta, esta incluye el valor
original del prstamo ms los intereses del perodo.
89
Ejemplo: Aarn recibe un prstamo de $ 900,00 para cancelarlo mediante cuotas mensuales
a una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de la cuota y construir la tabla de amortizacin
por el mtodo de amortizacin americano.
Perodo
Cuota
Intereses
Capital
0
1
2
3
4
5
6
Total
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
927,00
1062,00
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
27,00
162,00
0
0
0
0
0
900,00
900,00
Saldo
Insoluto
900,00
900,00
900,00
900,00
900,00
900,00
0
Mtodo con Renta Variable .-En ste mtodo cada abono y su correspondiente porcin
amortizada crece con el tiempo y esto lo hace atractivo para el deudor, ya que los primeros
pagos pueden ser tan pequeos que ni siquiera cubra los intereses del perodo, dando lugar a
que la deuda crezca en vez de reducirse. Tiene la desventaja de generar ms intereses que los
otros sistemas. Los abonos pueden variar uno por uno o en grupos, y hacerlo en forma
aritmtica o geomtrica.
Clculo de los derechos del deudor y del acreedor

Capital o Saldo Insoluto: (Derecho del Acreedor):
Es la parte de la deuda que a la fecha no esta cubierta, o el valor presente de los pagos que
faltan por hacerse.
Capital Pagado: (Derecho del Deudor = Parte amortizada)
Es la parte de la deuda que a la fecha esta cubierta.
Derechos Deudor + Derechos Acreedor = Deuda Original
es igual a
Lo amortizado + Saldo Insoluto = Deuda
Original
es igual a
Capital Amortizado + Saldo Insoluto = Deuda
Original
Capital Amortizado + A n-k = Deuda Original
Donde:
n = Nmero de pagos totales
k = Nmero de pagos efectuados
Capital Amortizado = Deuda original - A n-k
DerechosAcreedor = A n-k
Intereses pagados entre dos periodos de pago: Si se desea conocer el valor de los intereses
pagados entre dos periodos se deben restar los derechos del acreedor de los dos periodos y
restarlo del producto de la renta por el nmero de cuotas que estn entre los dos periodos.
90
Aplicando estos conceptos a la reconstruccin de tablas podemos encontrar el Saldo Insoluto

luego de haber realizado el 6to. Pago
A 84-6 =
R*(1-(1+i)-(n-k))/i
A78 =
15.364,30 SALDO INSOLUTO = DERECHOS DEL
ACREEDOR
(Ver tabla Periodo 6)
DEUDA ORIGINAL - DERECHOS DEL ACREEDOR = DERECHOS DEL
DEUDOR
16.000,0
15.364,30
=
635,70
DERECHOS DEL DEUDOR = CAPITAL

ACUMULADO
(Ver tabla Periodo 6 tabla de amortizacin
gradual)
NOTA:
1.- En la prctica las columnas de Intereses Acumulados y Capital Amortizado no se presentan
en la tabla de amortizacin pero para fines didcticos se las ha incluido para ver lo que se
refieren los Derechos del Deudor.
2.- Si se desea cancelar toda la deuda en un determinado periodo; a la renta del periodo en
cuestin se debe sumar el saldo insoluto correspondiente. Ej: Si deseo cancelar en el periodo
9 sera: 306,63 + 15.003,04 = 15.309,67
Fondo de amortizacin o de valor futuro:

Fondo de Amortizacin.-Cuando se desea acumular una cierta cantidad de dinero,
mediante pagos peridicos los cuales ganan intereses para alcanzar un monto previamente
establecido.
Puede darse que el capital o depsito inicial para constituir el fondo sea mayor que los
posteriores y tambin puede darse que existan varias disposiciones creando un flujo de caja de
entradas y salidas de capital.
Generalmente se crean fondos para reposicin de activos, jubilacin.
El valor acumulado en un fondo es igual al monto de la anualidad de los k depsitos
realizadosSk(monto de una anualidad)
El valor que falta para alcanzar la suma deseada en el fondo(SI), una vez que se han realizado
k depsitos
SI = Suma deseada - Sk
91
Problema de Tabla deAmortizacin Gradual con reajuste de tasa de inters a

los 6 meses
Dieter, recibe un prstamo hipotecario de $16.000,00 a 7 aos plazo del Banco de Aarn a
una tasa del 16,5% a.c.m. reajustable semestralmente. Sus ingresos familiares mensuales son
$1.100,00, el Banco considera como capacidad de pago el 30% de los ingresos. Calcule el
valor de la primera renta, la se reajusta al 14,66% a.c.m. entonces calcule la nueva renta.
Construya la tabla de los 12 primeros periodos.
Aplicacin de Derechos del Deudor y Derechos de Acreedor
Datos
Ingreso Familiar Promedio =
Capacidad de pago =
Pago posible
=
Deuda A
=
Tasa
j
=
Periodos de pago =
Renta 1
=
Reajuste:
Nueva tasa j
=
Saldo Insoluto al 6to pago =
Renta 2
=
1.100,00
30% de los ingresos familiares
330,00
16.000,00
16,50% a.c.m.
i=
84
322,37
14,66% a.c.m.
15364,30
$ 306,63
i=
1,3750%
1,2217%
Tabla
Periodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Renta
0
322,37
322,37
322,37
322,37
322,37
322,37
306,63
306,63
306,63
306,63
306,63
306,63
Interses
0
220
218,59
217,17
215,72
214,25
212,77
187,70
186,25
184,78
183,29
181,78
180,26
Int. Acum.
0
220
438,59
655,76
871,48
1085,73
1298,50
1486,20
1672,44
1857,22
2040,51
2222,29
2402,55
Capital
0
102,37
103,77
105,20
106,65
108,11
109,60
118,93
120,38
121,85
123,34
124,85
126,37
Cap. Amort. Saldo Insoluto

0
16.000,00
102,37
15.897,63
206,14
15793,86
311,34
15688,66
417,99
15582,01
526,10
15473,90
635,70
15364,30
754,63
15245,37
875,01
15124,99
996,86
15003,14
1120,20
14879,80
1245,04
14754,96
1371,41
14628,59
La columna de capital se obtiene restando de la renta el valor de los intereses generados por
el saldo insoluto del periodo anterior.
Problema de creacin de un Fondo de Amortizacin
92
1.- El padre de Aarn Kolb al mes nacer su hijo comienza a depositar $300 mensuales en un
fondo que genera un inters del 9% a.c.m. desea saber cunto recibir su hijo al cumplir los
18 aos.
Renta R =
Tasa j =
300
9,00% a.c.m.
i=
Tiempo =
n=
0,75%
mensual
18 aos
216 pagos
Tabla
Periodo
Renta
Intereses
Int. Acum.
Val. al Fondo
Fondo Acum.
0
300
300
300
300
2,25
2,25
302,25
602,25
300
4,52
6,77
304,52
906,77
300
6,80
13,57
306,80
1.213,57
300
9,10
22,67
309,10
1.522,67
300
11,42
34,09
311,42
1.834,09
300
13,76
47,85
313,76
2.147,85
300
16,11
63,95
316,11
2.463,95
300
18,48
82,43
318,48
2.782,43
10
300
20,87
103,30
320,87
3.103,30
11
300
23,27
126,58
323,27
3.426,58
12
300
25,70
152,28
325,70
3.752,28
13
..
..
..
215
300
216
300
..
..
..
159.409,93
1.195,57
1495,57
160.905,50
Para calcular el valor acumulado en el fondo a cualquier periodo se saca el

monto de la anualidad que se tiene una vez efectuado el pago del periodo en
cuestin.
Por ejemplo : El valor en el fondo al periodo 8
k=
S8=
8
300*((1+ 0,0075)8 - 1) / 0,0075 = 2.463,95
2463,95 Es el valor acumulado en el fondo en el periodo 8

Si deseo reconstruir la tabla a partir del periodo 8 debera calcular
S
2147,85
93
tasa i =
Periodo
0,75%
Renta
Intereses
Int. Acum.
Val. al Fondo
Fondo Acum.
300,00
16,11
316,11
2.463,95
300,00
18,48
318,48
2.782,43
10
300,00
20,87
320,87
3.103,30
11
300,00
23,27
323,27
3.426,58
2.147,85
NOTA:
En la prctica las columnas de Intereses Acumulados no se presentan en la tabla del fondo pero
para fines didcticos se ha incluido.
El valor que va al fondo est constituido por la renta ms los intereses que genera el fondo que
se encuentra acumulado en el periodo anterior.
De esta manera tambin podra reconstruir la tabla del fondo si se le da el valor acumulado
en el periodo k esto es Sk,, para lo que debe determinar en la frmula del monto de la
anualidad, el valor de n que viene a ser el nmero del periodos aportados al fondo.
94
APNDICE 2
Ing. Alfred DieterKolb Alvarado M.B.A.
INTERPOLACIN LINEAL
Aplicaciones
INTRODUCCIN:
Cuando no se dispone de una funcin que permita calcular directamente el valor de una
variable dependiente llamemos Y en funcin de otra independiente llamemos X, sino que la
informacin est distribuida de forma discreta (esto es en puntos concretos) se hace necesario
emplear mtodos de interpolacin que permitan obtener una aproximacin en cualquier punto
del dominio.
Entre los posibles mtodos de interpolacin podramos considerar
* Lineal
* Exponencial
* Logartmico
No obstante, debido a su sencillez y a que est comnmente aceptado nicamente se expondr

el mtodo de interpolacin lineal.
Interpolacin lineal
Supongamos que queremos estimar el valor Y asociado al punto X. Segn el mtodo de
interpelacin lineal (ver figura) se supone que la funcin se comporta como una lnea recta
entre los puntos P1 y P2 ( intervalo [x1, x2]) , misma recta que contiene al punto P cuya
coordenada en Y es requerida, pues el valor X es el que tomamos de referencia para
determinarlo.
Valor Y es
desconocido
P(X,Y)
P1(X1, Y1)
X1
P2(X2,Y2)
X2
(Tal que: X1<X < X2, y tender con los valores Y1 y Y2 acercarse lo ms posible a X con los valores
de X1 y X2)
95
Sean dos puntos P1(X1, Y1), P2(X2, Y2), la interpolacin lineal consiste en hallar una estimacin
del valor Y, para un valor Xvalor de referencia, tal que X1 < X < X2, lo ms cercanos posible
al valor de X. Teniendo en cuenta que la propiedad de la lnea recta que dice:
Si una recta pasa por dos puntos P1 y P2, tiene una pendiente m1y si un tercer punto P
pertenece a la misma recta esta tendr una pendiente m2, donde se da m1 = m2 , la expresin
matemtica de dicha igualdad permitir calcular el valor de Y.
P(X,Y)
P2(X2,Y2)
P1(X1, Y1)
m1
X1
m2
X2
m1 = Y Y 1
X - X1
m2 = Y 2 Y 1
De donde al igualar m1 a m2y despejando el valor de Y
X2 - X1obtengo que:
Y= Y1+(X X1)
Y2 Y1
X2 - X1
En la prctica financiera, este mtodo se utiliza cuando se requiere calcular la tasa de inters
en anualidades y en el clculo de la TIR y la rentabilidad en bonos.
96
Notas Claves:
En anualidades:
a) Al trabajar con la frmula de Valor Actual A C, la tasa (i) es inversamente proporcional al Valor
Actual, es decir al bajar la tasa (i) sube el valor actual y al subir (i) baja el Valor Actual.
b) Al trabajar con la frmula de Monto M, la tasa (i) es directamente proporcional al Monto, es decir
al subir la tasa (i) sube el Monto y al bajar (i) baja el Monto.
c) Al tabular los valores ij y f(i)j; para aplicar la frmula de la interpolacin considere:
ij = yj
f(i)j = xjdonde j = 12;
Los puntos elegidos como ms cercanos sern:

P1(x1,y1); P2(x2,y2) y
P(x,y) = P(valor de referencia, iBUSCADO)
En el clculo de la TIR:
a) Por concepto la Tir = Tasa Interna de Retorno, es la tasa que hace que el VAN = Valor actual neto,
sea igual a 0 (CERO). Por lo tanto el valor de referencia x ser igual a 0 (CERO).
b) Al tabular los valores ij y f(i)j; para aplicar la frmula de la interpolacin considere:
ij = yj
f(i)j = xjdonde j = 12;
Entonces los puntos elegidos como ms cercanos sern:

P1(x1,y1); P2(x2,y2) y
P(x,y) = P(valor de referencia, TirBUSCADO) = P(0, TirBUSCADO)
En el clculo de la tasa de rentabilidad en bonos:

Es aplicable la interpolacin y se considera la frmula del precio del bono
PROCEDIMIENTO DE CLCULO:
1. Elija una tasa de inters de partida, esta puede ser la tasa referencial del BCE para
operaciones activas, o de alguna otra inversin, incluso usted puede poner un valor
cualquiera.
2. Aplique el valor de la tasa elegida en la funcin; f(i)j = xj donde j = 1n; ij = yj
Recuerde:
Al trabajar con la frmula de valor actual en Anualidades.
A=R
1-(1+i)-n
A/R = X = valor de referencia

;
i
1-(1+i) -n
= f(i)
i
Al trabajar con la frmula de monto o valor futuro en Anualidades
S = R (1+i) n - 1
S/R = X = valor de referencia

;
i
97
(1+i)n -1
= f(i)
i
Para el clculo de la TIR aplique el concepto de TIR Tasa que genera un VAN=0 (cero).
X=0 = Valor de referencia.
En caso de Bonos el precio cotizado es el Valor de referencia = X
3. Compare el valor obtenido del clculo con el valor X de referencia.(Ubique el valor

en la grfica en este momento usted ha encontrado bien sea X1 X2 y tendr que
decidir si aumenta o disminuye la tasa dependiendo de la frmula aplicada
conforme el paso siguiente)
P(X,Y=?)
P2(X2,Y2)
P1(X1, Y1)
X1
X2
4. Dependiendo de que si la funcin f(i)j ,se despejo de una frmula del monto, valor
actual, VAN* o precio en bonos* (* se tratan de valores actuales y tienen la relacin
inversamente proporcional con la tasa a la que se evala) aplique las notas claves
segn sea el caso para acercarse ms al valor de referencia X, si tiene que reducir la
tasa hgalo a la mitad, y si tiene que aumentarla hgalo al doble, de esta manera es
posible que encuentre el otro extremo del intervalo X1 X2. Este paso lo repite hasta
encontrar el otro extremo del intervalo.
Recuerde:
Los Valores Actuales sea A o C; VAN o P (Precio en bonos a la tasa i) tienen una relacin
inversamente proporcional, es decir:
-Si sube el valor actual baja la tasa i
-Si baja el valor actual sube la tasa i
Los Valores futuros Monto S o M mantienen una relacin directamente proporcional

a la tasa i, es decir van el mismo sentido.
-Si sube el valor futuro sube i
-Si baja el valor futuro baja i
98
5. Una vez que se tiene el valor mayor y el menor a X, se procede a afinar el clculo; esto
se lo hace sumando las dos tasas que dieron los valores cercanos a X y dividiendo para
2, el valor resultante se aplica en f(i)j y se obtiene un valor ms cercano a X. Este paso
se lo repite hasta que el valor mayor y el menor a X prcticamente igual al de X.
6. Con las coordenadas de los puntos ms cercanos a los que se considera como P1 , P2 y
P se los aplica en la frmula de interpolacin.
Ejemplo Anualidades:
Aarn Kolb, crea un fondo de $600.000, el mismo se constituir a travs de 15 cuotas
semestrales de $12.000. Determine latasa nominal anual convertible semestralmente.
M = R ((1+i)n- 1)/ i
M = 600.000
n = 15 depsitos semestrales
Reemplazandocon valores:
R = 12.000
600.000 = 12.000 ((1+i)15- 1)/ i
j = ? (a.c.s.)
600.000/12.000 = ((1+i)15- 1)/ i

50 = ((1+i)15- 1)/ i
f(i) = ((1+i)15- 1)/ i = Xcalculado
entonces
50 es el valor de referencia X y se debe encontrar eli Y que genere 50.

En este caso no se tiene la posibilidad de calcular directamente la tasa i, por lo tanto se
aplica el mtodo de interpolacin lineal:
Se da valores a i en f(i), encontrando Xcalculado; se puede partir de una tasa que se de el enunciado del
problema o de un valor de i (arbitrario) que se tome como partida. (VEA TABLA DE VALORES)
Se toma los dos datos de ij Y1 y Y2 y f( ij) X1 y X2 que corresponden a los valores ms cercanos
a 50, en el caso del ejemplo:
P Y :
i=?
X : = 50
P1 Y1 : i1 = 0,156
X1 : f( i1) = 49,9850
P2 Y2 : i2 = 0,157
X2 : f( i2) = 50,3982
Aplico la frmula de interpolacin: Donde i = Y (Obtenindose la tasa efectiva peridica)
Y = Y1 + (X- X1) Y2 - Y1
X2 X1
Reemplazo con los valores
Y = 0,156 + (50 - 49,9850) (0,157 - 0,156)/(50,3982 49,9850)
Entonces
99
i = 0,156036302 semestral = 15,604% semestral. (Tasaefectiva peridica)
Entonces la tasa nominal anual convertible semestralmente (a.c.s.) ser :

j = 0,156036302 (2) = 0,312072604 en forma de porcentaje 31,21% a.c.s.
TABLA DE VALORES
Yj = ij
Ejemplo
Xcalculado=f(ij)
Iteracin
Observacin
Es un valor cercano a 50 pero no lo ms cercano menor o
mayor que es lo que se desea encontrar
Como estamos utilizando la frmula del Monto y el valor
encontrado anteriormente fue superior al valor de
referencia = 50, entonces aplico la nota clave respecto al
monto dividiendo la tasa para 2, bajando as la tasa para
que baje f(i).
Al momento tengo un valor X1 = 31,.772 menor y un X2 =
72,.35 mayor al de referencia; entonces sumo las dos
tasas y divido para dos, consiguiendo un mejor valor de i y
nos acercamos ms a 50. Tambin observamos que el
valor de i para que f(i) sea igual a 50 esta entre 0,20 y 0,15,
por lo tanto se dar valores a i dentro de este rango para
afinar el clculo. Un truco para hacer ms rpido es
sacar la diferencia entre las dos tasas, dividir para 3 y
el resultado se suma o se resta a la tasa que este
dando el valor ms cercano, dependiendo si tengo que
subir o bajar la tasa. Para este caso 0,15-0,10=0,05;
0,05/3=0,0167 y sumo a la tasa de 0,15 dando 0,0167
Se realiza el afinamiento entre 0,15 y 0,16 pues estamos
bastante cerca de 50; esto lo hacemos para tener una
mayor precisin en el clculo de i, y no crear falsas
expectativas.
Tenemos un valor de f(i) menor bastante ms cercano
a 50
Tenemos un valor de f(i) mayor bastante ms cercano
a 50
0,20
72,035
0.10
31,772
0,15
47,580
0,16
51,660
0,156
49,9850
0,157
50,3982
-VAN:
KLWD
est
TIR
S.A.
analizando un proyecto de inversin con un costo de capital del 10% y el siguiente patrn de
flujos de efectivo esperados.
Ao
Flujo de efectivo
(en miles de $)
0
-100
1
25
2
50
3
50
4
25
5
10
a. Calcule el VAN. Debe aceptar el proyecto?

b. Calcule el TIR. Debe aceptar el proyecto?
a. VAN
VANr = -100 + 25 + 50 + 50 + 25 + 10 .
(1+r)
(1+r)2
(1+r)3 (1+r)4 (1+r)5
VAN10% = -100 + 22,73 + 41,32 + 37,57 + 17,08 + 6,21
VAN10% = 24,90
VAN10%> 0, entonces conviene realizar la inversin
b) TIR
Interpolo: Utilizando la frmula de VANr, voy dando valores a r que me acerquen lo ms
posible a 0 por el lado negativo y por el positivo (cero por el concepto de TIR).
100
r
0,10
0,20
0,21
VANr
24,90
0,566 P2(0,566 ; 0,20)
-1,446 P1(-1,446 ; 0,21)
P (0 ; y)
y = y1 + (x x1) y2 y1
x2 x1
y = 0,21 + (0 + 1,446) (0,20 - 0,21) = 0,2028

(0,566+1,446)
TIR = 20,28%
TIR >Cc ; 20,28% > 10%
Conviene la inversin.
101
APENDICE 3
Preparado por Ing. Flavio Parra T.
ANUALIDADES CON GRADIENTE ARITMETICO Y GEOMETRICO
Analicemos una serie de flujos de caja (ingresos o desembolsos) que crecen o decrecen en un
valor uniforme o constante, como tambin aquellas que aumentan o disminuyen en un valor
porcentual. Es conveniente afirmar, que bsicamente la nica condicin que cambia entre las
anualidades y las anualidades con gradientes aritmticas y geomtricas es que el valor de los
flujos de caja vara y las dems condiciones no se modifican, por lo cual, los conceptos de
anualidades vencidas, anticipadas, diferidas y generales que se trataron anteriormente son
los mismos y se manejaran en idntica forma.
DEFINICION
Se denomina gradiente a una serie de flujos de caja (ingresos o desembolsos) peridicos que
poseen una ley de formacin, que hace referencia a que los flujos de caja pueden incrementar
o disminuir, con relacin al flujo de caja anterior, en una cantidad constante o en un
porcentaje.
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir las siguientes
condiciones:
Los flujos de caja deben tener una ley de formacin.

Los flujos de caja deben ser peridicos
Los flujos de caja deben tener un valor un valor presente y futuro equivalente.
La cantidad de periodos deben ser iguales a la cantidad de flujos de caja.
Cuando los flujos de caja crecen en una cantidad fija peridicamente, se presenta un gradiente
lineal creciente vencido, s los flujos de caja se pagan al final de cada periodo. Si los flujos de
caja ocurren al comienzo de cada perodo se est frente a un gradiente lineal creciente
anticipado. Si el primer flujo se posterga en el tiempo, se presenta un gradiente lineal creciente
diferido. Las combinaciones anteriores tambin se presentan para el gradiente lineal
decreciente.
En el caso en que los flujos de caja aumenten en cada perodo en un porcentaje y se realizan
al final de cada perodo se tiene un gradiente geomtrico creciente vencido, y si los flujos
ocurren al inicio de cada perodo, se tiene un gradiente geomtrico creciente anticipado. Se
tendr un gradiente geomtrico creciente diferido, si los flujos se presentan en perodos
posteriores a la fecha de realizada la operacin financiera. Lo anterior ocurre con el gradiente
geomtrico decreciente.
GRADIENTE ARITMETICO O LINEAL
Es la serie de flujos de caja peridicos, en la cual cada flujo es igual al anterior incrementado
o disminuido en una cantidad constante y se simboliza con la letra G y se le denomina
variacin constante. Cuando la variacin constante es positiva, se genera el gradiente
aritmtico creciente. Cuando la variacin constante es negativa, se genera el gradiente
aritmtico decreciente.
Valor presente(A) y futuro(S) de un gradiente aritmtico o lineal creciente
102
Valor presente.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores presente de una serie de flujos
de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente (G).
R+(n-1)G
R+3G
R+2G
R+G
R+(n-2)G
Valor futuro.- Es la cantidad, que resulta de sumar los valores futuros de una serie de flujos
de caja que aumenta cada perodo en una cantidad constante denominada gradiente (G).
n-1
Para calcular el valor presente y futuro de una anualidad con gradiente aritmtico utilizamos
las formulas.
1 (1 + )
1 (1 + )
= [
] [
] =
(1 + )
= [
(1 + ) 1
(1 + ) 1
] [
] =
= ,
=
=
= ( ),
=
=
=
=
Recuerde la serie de pagos o flujos de caja responden a las series o progresiones aritmticas;
el valor de cualquier cuota puede ser calculado con la frmula para cualquier termino.
= + ( 1)
103
Ejemplo 1: El valor de un automvil se cancela en 18 cuotas mensuales, que aumentan cada

mes en $ 2, y el valor de la primera es de $ 600. Si la tasa de inters es del 2% mensual, hallar
el valor del automvil.
i=2%
R=600
G=2
= 600 [
17
18
1 (1 + 0.02)18
2 1 (1 + 0.02)18
18
]+
[
]
(1 + 0.02)18
0.02
0.02
0.02
= 8.995,22 + 238.92 = 9.234,14

Ejemplo 2: Una vivienda se est cancelando con 120 cuotas mensuales que decrecen en $ 10
cada mes, siendo la primera cuota $ 1.270. Si la tasa de financiacin que se cobra es del 1,5%
mensual, calcular el valor de la vivienda y el valor de la cuota 60.
R=1.270
i=1.5%
G=10
0
119
120
1 (1 + 0.015)120
10 1 (1 + 0.015)120
120
= 1.270 [
]
[
]
(1 + 0.015)120
0.015
0.015
0.015
= 70.483,04 23.597,11 = 46.885,93
60 = 1.270 + (60 1)(10) = 680
Ejemplo 4. Calcular el valor de un prstamo que se est cancelando en 12 pagos mensuales
que aumentan cada mes en $ 100, pero el primer pago por valor de $ 3.000 se realiz 9 meses
despus de la fecha de la negociacin, y la tasa de inters es del 2% mensual. Durante los
primeros 9 meses se cobr una tasa de inters del 1,5% mensual.
104
i=2%
R=3.000
i=1.5%
0
G=100
10
18
19
20
A
X
= (1 + 0.015)9
Calculo de A por los dos mtodos:
1 (1 + 0.02)11
100 1 (1 + 0.02)11
11
= 3000 + 3.100 [
]+
[
]
(1 + 0.02)11
0.02
0.02
0.02
= 3.000 + 30.339,23 + 4.699,77 = 38.039,00
1 (1 + 0.02)12
100 1 (1 + 0.02)12
12
= [3.000 [
]+
[
]] (1 + 0.02)
(1 + 0.02)12
0.02
0.02
0.02
= [31.726,02 + 5.567,12](1.02) = 38.039,00
= 38.039(1 + 0.015)9 = 33.268,61
Ejemplo 5: Con cuntos pagos mensuales que aumentan en $ 50 cada mes, se cancela el valor
de una obligacin de $ 60.000, si la tasa de inters es del 2,8% mensual y la primera cuota es
de $ 2000?Cul ser el valor de la cuota 20?
i=2.8%
R=2000
0
G=50
2
n-1
60000
1 (1 + )
1 (1 + )
= [
] [
]
(1 + )
1 (1 + 0.028)
50 1 (1 + 0.028)
60.000 = 2000 [
]+
[
]
(1 + 0.028)
0.028
0.028
0.028
Para encontrar n utilizamos interpolacin lineal.
105
n (y)
30
31
32
33
34
35
36
VR (x) 52761,38 54248,28 55715,34 57162,55 58589,88 59997,37 61385,01
(59997.37,35)(61385.01,36)
= 1 +
2 1
( 1 )
2 1
= 35 +
36 35
(60000 59997.37)
61385.01 59997.37
= = 35.002
= 35
20: 20 = 2000 + (20 1)(50) = 2.950

Ejemplo 6: En una institucin financiera que reconoce una tasa de inters del 4% semestral,
se hacen depsitos semestrales, que aumentan cada semestre en $ 130, durante 12 aos. Si el
valor del primer depsito es de $ 1.500, calcular el valor acumulado al final del ao doce.
j=4%
R=1500
G=130
22
23
24
S
= [
(1 + ) 1
(1 + ) 1
] [
]
= 1500 [
(1 + 0.04)24 1
130 (1 + 0.04)24 1
]+
[
24]
0.04
0.04
0.04
= 58.623,91 + 49.018,46
= 107.642,37
Ejemplo 7: Una persona realiza depsitos en una institucin bancaria que disminuyen en $ 15
cada mes, si se devenga un inters del 2,5% mensual, cul ser el valor que se tendr
acumulado al cabo de 24 meses, si el depsito del primer mes es $ 600.
106
R=600
i=2.5%
G=15
1
22
23
24
S
(1 + ) 1
(1 + ) 1
= [
] [
]
(1 + 0.025)24 1
15 (1 + 0.025)24 1
= 600 [
]
[
24]
0.025
0.025
0.025
= 19.409.42 5.009,42 = 14.400
GRADIENTE GEOMETRICO EXPONENCIAL
Un gradiente geomtrico es una serie de flujos de caja peridicos tales que cada uno es igual
al anterior disminuido o incrementado en un porcentaje fijo (j).
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO DE UN GRADIENTE GEOMETRICO
CRECIENTE
VALOR PRESENTE.- es el valor que se ubica en el presente, equivalente a una serie de flujos
de caja peridicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo (j).
R(1+j)
R(1+j)2
R(1+j)n-2
R(1+j)n-1
VALOR FUTURO.- es el valor que se ubica en el futuro, equivalente a una serie de flujos de
caja peridicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo (j).
n-1
n
S
107
1+
= [
1(
1+
(1 + ) (1 + )
= [
]
1+
= (1 + )1
= (1 + )1
R(1-j)n-1
R(1-j)n-2
R(1-j)2
R(1-j)
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO DE UN GRADIENTE GEOMETRICO

DECRECIENTE
n-1
n
S
= [
= [
1 ( 1+ )
+
(1 + ) (1 )
]
+
1+
= (1 + )1
= (1 )1
= .
= .
=
= ()
EJEMPLO 1: Una obligacin se est cancelando en 24 cuotas mensuales que aumentan un
10% cada mes. Si el valor de la primera cuota es $ 10.000 y se cobra una tasa de inters del
3% mensual, calcular: a) El valor de la obligacin, b) El valor de la cuota 16.
108
i=2%
R=10.000
0
j=10%
2
23
24
A
1+
= [
1 ( 1+ )
]
1+0.10 24
= 10.000 [
1 (1+0.03)
0.03 0.10
] = 549.345,11
= (1 + )1
16 = 10.000(1 + 0.10)161 = 41.772,48
EJEMPLO 2: Una persona desea comprar un apartamento que tiene un valor de $ 65.000, se
le plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes en el 1,5%
mensual, y un abono extraordinario en el mes 18 por valor de $ 5.000, si la tasa de financiacin
es del 2,8 mensual, calcular el valor de la primera cuota.
5.000
i=2.8%
R
j=1.5%
0
A
17
18
23
24
65.000
-13.000
52.000
52.000 = + 5000(1 + )18

1+0.015 24
52.000 = [
1 (1+0.028)
0.028 0.015
] + 5000(1 + 0.028)18
52.000 = 20.25 + 3.041,54
= 2.147,70
109
EJEMPLO 3: Calcular el valor futuro equivalente a 18 pagos que aumentan cada mes en el
2% si se cobra una tasa del 3% mensual, siendo el primer pago de $ 2.500
i=3%
R=2.500
j=2%
0
= [
17
16
18
(1 + ) (1 + )
]
(1 + 0.03)18 (1 + 0.02)18
= 2.500 [
] = 68.546,70
0.03 0.02
EJEMPLO 4: Financiar una vivienda que tiene un valor de $ 70.000 a una tasa de inters del
2,5% mensual, por medio de 120 cuotas que crecen cada mes en el1,5%. Calcule el saldo
despus de cancelada la cuota 60.
i=2.5%
R
j=1.5%
0
59
60
61
119
120
S60
70.000
1+
= [
1 ( 1+ )
]
1+0.015 120
70.000 = [
1(
1+0.025
0.025 0.015
= 1.012,09
Saldo despus de cancelada la cuota 60.

Mtodo 1.
(1 + ) (1 + )
= [
]
110
(1 + 0.025)60 (1 + 0.015)60
60 = 1.012,09 [
] = 198.022,49
0.025 0.015
= 70.000(1 + 0.025)60 198.022,49 = 109.962,79
Mtodo 2.
= (1 + )1
61 = 1.012,09(1 + 0.015)611 = 2.472,76
1+
= [
1 ( 1+ )
]
1+0.015 60
= 2.472,76 [
1 (1+0.025)
0.025 0.015
] = 109.962,79
EJEMPLO 5: Calcular el valor presente de 18 pagos semestrales que disminuyen cada

semestre en el 2,5%, siendo el primer pago de $ 6.500. La tasa de Inters es del 18% a.c.s.
Determine la cuota 12.
R=6.500
i=9%
j=2.5%
0
16
17
18
18%
=
= 9%
2
1
= [
1(
1+
10.025
= 6.500 [
1 ( 1+0.09 )
0.09 + 0.025
] = 48.925,10
Cuota 12.
= (1 )1 12 = 6.500(1 0.025)121 = 4.919,99
111
EJEMPLO 6: Un prstamo de $ 20.000 se cancela con 15 cuotas mensuales que disminuyen

en 1,8% cada mes, calcule el saldo despus de cancelada la novena cuota. La tasa de
financiacin es del 2% mensual.
R
i=2%
j=1.8%
0
10
14
15
20.000
= [
1 ( 1+ )
+
]
10.018 15
1 ( 1+0.02 )
20.000 = [
]
0.02 + 0.018
= 1.750,38
Saldo despus de la cuota 9.

(1 + 0.02)9 (1 0.018)9
= 20.000(1 + 0.02)9 1.750,38 [
]
0.02 + 0.018
= 43.437,86 15.933,32 = 27.504,54
112
APNDICE 4
Ing. Alfred Dieter Kolb Alvarado M.B.A.
MTODOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN Y

TOMAR LA DECISIN.
Introduccin:
Existen mtodos para evaluar la conveniencia o no de un proyecto de inversin, por un lado
tenemos los mtodos contables que no consideran el valor del dinero en el tiempo y por otro
los que si lo toman en cuenta entre ellos tenemos el Valor Actual Neto VAN, Tasa Interna
de Retorno TIR, Periodo de Recuperacin Descontado. Dependiendo de la clase de
proyectos, estos pueden originar que la decisin aplicando los criterios de aceptacin de
los mtodos mencionados anteriormente no coincida. As se puede mencionar los siguientes
tipos de proyectos:
Proyecto Convencional.-Es el que comienza con un flujo de efectivo negativo que representa
la inversin inicial y posteriormente siguen una serie de flujos positivos hasta el final de la
vida til. Ejemplo de esto es la compra de una accin o bono. Los criterios de aceptacin
TIR y VAN coinciden.
Proyecto No Convencional.-Cuando la secuencia de los flujos de efectivo es diferente al del
proyecto convencional; estos pueden crear conflicto en los criterios de decisin del VAN y
TIR. Ejemplo de ello tenemos en un seguro de por vida para jubilacin en donde la
aseguradora recibe una cierto valor, para luego desembolsar una anualidad durante la vida
del jubilado. En estos proyectos se aceptan cuando la TIR es menor que el costo de capital.
Proyectos Independientes.- La seleccin de emprender un proyecto de un grupo no requiere
ni excluye que se seleccione cualquier otro u otros e inclusive todos.
Proyectos Mutuamente Excluyentes.-Cuando de un conjunto de proyectos se elige un
proyecto que compite por los limitados recursos que tiene una empresa, por lo que se deja
de lado los otros proyectos, se decide por el que genere un mayor rendimiento. Puede
generar decisiones contrarias del TIR y VAN.
Proyectos Contingentes.- La seleccin de un proyecto est condicionada a la eleccin de
uno o ms del resto del grupo.
Los criterios para evaluar proyectos de inversin brevemente se refieren a:
Valor presente neto:Es la suma de los flujos netos de caja actualizados, menos la
inversin inicial. El proyecto de inversin, segn este criterio, se acepta cuando el valor
presente neto es positivo, dado que agrega capital a la empresa.
Tasa interna de rentabilidad:Es la tasa que hace que el valor presente neto sea igual
a cero, o tasa que iguala la inversin inicial con la suma de los flujos netos
actualizados. Segn la TIR, el proyecto es rentable cuando la TIR es mayor que la tasa
de costo de capital, dado que la empresa ganar ms ejecutando el proyecto, que
efectuando otro tipo de inversin.
Perodo de recuperacin o Payback:Es el tiempo necesario para recuperar la inversin
inicial. Segn este criterio, el proyecto es conveniente cuando el perodo de recupero
113
es menor que el horizonte econmico de la inversin, dado que se recupera la inversin

inicial antes de finalizado el plazo total. Existen dos mtodos:
1.- Payback contable:Donde se consideran nicamente los flujos netos de
cada periodo, para determinar el tiempo que se tomar para recuperar el
dinero invertido. El inconveniente de este mtodo es el que no toma en
cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo que es preferible optar por el
siguiente mtodo.
2.- PaybackDiscount Periodo de Recuperacin Descontado:Este mtodo,
para el clculo del tiempo que se requiere para recuperar el dinero invertido
utiliza los flujos descontados; por esta razn su uso ms generalizado.
Para dar inicio a este estudio es importante tener el conocimiento de lo que es la combinacin
de tasas, concepto que nos ayudar a explicar lo que es la Tasa Real y posteriormente el clculo
de la TMAR
Combinacin de Tasas.- Si un capital P est expuesto a una tasa i1 y simultneamente a una
tasa i2 tenemos que esto equivaldra a tener a P con una tasa ie equivalente; como sigue:
P (1+ie) = P (1+i1) (1+i2)
Simplificando,
ie = (1+i1) (1+i2) 1;
(1+ie) = (1+i1) (1+i2);
ie = 1+i1+ i2 + i1 i2 1;
ie = i1+ i2 + i1 i2
TASA DE INTERES REAL

Cuando existe inflacin, la tasa efectiva, no expresa el verdadero rendimiento de una operacin
financiera, entonces se convierte en una tasa aparente, pues parte del rendimiento es
consumido por la inflacin. La tasa real es la que expresa el poder adquisitivo de la tasa de
inters.
Por lo expuesto anteriormente, las tasas de inters real influyen significativamente en las
economas de mercado, tanto en el ahorro como en los endeudamientos, y en las decisiones de
inversin para poder calcular su rentabilidad.
El economista Irving Fisher, basado en la combinacin de tasas,estudi la relacin entre la
tasa efectiva aparente (i), la tasa de inflacin (d) y la tasa real (r), llegando a obtener la
siguiente frmula para encontrar la tasa de inters real.
r = Tasa efectiva - Tasa de inflacin
x 100
1 + Tasa de inflacin
114
id
r=
Frmula de Irving Fisher

100
(Nota: i, d expresadas en forma decimal, r

esta expresada en % al multiplicar por 100)
1+ d
Cuando la tasa real es positiva r >0 indica que se produce una ganancia;
Cuando la tasa real es negativa r <0 indica que se produce una prdida;
La Ganancia Real o Prdida Real est expresada por la multiplicacin de la tasa real
por la cantidad invertida C.
GR = C.r
Ejemplo:
Calcular la tasa de inters real que se cobra en un pas cuya tasa de inters efectiva es 15% y
la tasa de inflacin o variacin porcentual del ndice de precios al consumidor es 20%
Cunto gana o pierde una empresa que invierte $ 100.000.000 en 1 ao?.
Solucin:
r=
id
1+ d
100=
0,15 0,20 100

1 + 0,20
r = 100 (- 0,041667) = - 4,1667%

GR = 100.000.000
-4,1667
100
= - $ 4,166.666,67
Respuesta.
Prdida de $ 4.166.666,67, en trminos financieros.
TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)

A esta tasa tambin se la conoce como TREMA (Tasa de REntabilidad Mnima Aceptable).
Todo inversionista, sea este una persona natural o jurdica o el estado, tiene en mente obtener
un beneficio al colocar su dinero; en el caso del gobierno si bien no espera lucrar , al menos
espera salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya un subsidio
en el consumo de bienes o servicios y no aumente el dficit del propio gobierno.
Por lo tanto, cualquier inversionista deber tener una tasa de referencia sobre la cual basarse
para hacer sus inversiones; esta tasa de referencia es la base de comparacin en las
evaluaciones econmicas que haga. Si no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se
rechazar la inversin.
115
Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su dinero crezca
en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo,
crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se
gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino mantiene su poder adquisitivo.
Entonces, se puede tomar como referencia el ndice inflacionario, pero como elinversionista
quiere que su dinero crezca ms all del ndice inflacionario, hay otrofactor que influye en la
TMAR; que es el premio al riesgo; que en nuestro caso consideraremos al porcentaje de
riesgo pas.
La frmula para el clculo es la siguiente:
TMAR = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo
Y nuevamente aplicando la combinacin de tasas tenemos:

TMAR = i + f + if
Donde:
i= Tasa de inflacin;
f = Tasa riesgo pas.
Tanto los valores de la inflacin como la de riesgo pas a una determinada fecha en el Ecuador
la podemos encontrar en la pgina del Banco Central del Ecuador www.bce.gov.ec, tabla que
se presenta a continuacin.
Siendo as tenemos que:
Si la inflacin anual se ubica en el 4,31% en el pas y;
El riesgo-pas se mide en "puntos bsicos" o "basicpoints", siendo 100 puntos bsicos

equivalentes a 1% de rentabilidad. Por ejemplo, que el riesgo-pas de Ecuadoral 11 de
marzo de 2010 se ubique en 821 puntos bsicos, significa que en promedio el
rendimiento para el inversor que adquiere hoy ttulos ecuatorianos, debe ser 8,21
puntos porcentuales ms alto que el rendimiento de los ttulos de Estados Unidos.
116
Economa Internacional
Actualizado: Marzo-15-2010 09:00
Indice Dow Jones:
10,618.12
-6,57
1,899.3000
1.3703
90.7400
1.5080
1.0601
PESO COLOMBIANO(por USD)

EURO (en USD)
YEN (por USD)
LIBRA (en USD)
FRANCO SUIZO (en USD)
Fuente: Bloomberg
Principales Indicadores
0.98 %
VARIACIN DE PIB 2009

PIB 2009 (previsto)
(millones)
51,388.5
3,668 USD
0.34%
4.31%
240.00
535.48
383.44
PIB per Capita

INFLACION MENSUAL (feb.)
INFLACION ANUAL (feb.)
SALARIO UNIFICADO
CANASTA BASICA (feb.)
CANASTA VITAL (feb.)
TASA DE INTERES ACTIVA
(referencial) (mar.)
TASA DE INTERES PASIVA
(referencial) (mar.)
9.21%
4.87%
14,138.3
7.9%
50.5%
38.7%
POBLACION (miles)
TASA DE DESEMPLEO (dic.09)
TASA DE SUBEMPLEO (dic.09)
OCUPADOS PLENOS (dic.09)
RILD (miles de millones)
(26-feb.)
3,640.34
821.00
79.840 USD
1,105.700 USD/t oz.
2,874.000 USD/MT
INDICE RIESGO PAIS (11-mar.)

BARRIL PETROLEO (WTI)
ORO (100 oz)
PRECIO CACAO (USD/MT)
Fuente: INEC,SBS,BCE,Bloomberg
TMAR = i + f + if
TMAR = 0,0431 + 0,0821 + 0,0431 . 0,0821
TMAR = 0,1287
TMAR = 12,87%
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento de dinero y se le llama as porque el

inversionista siempre arriesga su dinero y por arriesgarlo merece una ganancia adicional
sobre la inflacin. Como el premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece
mayor ganancia.
TMAR como Costo de Oportunidad y como Costo de Capital
Costo de Oportunidad: Se refiere al costo (%), que se deja de percibir o que se sacrifica al
invertir en otra opcin o proyecto.
117
Costo de Capital:LaTMAR tambin se le llama Costo de Capital, nombre derivado del hecho
que estcompuesto por el costo financiero de sus fuentes de financiamiento a largo plazo, la
deuda, el capital preferente y el capital comn, El costo del capital se utiliza primordialmente,
para tomar decisiones de inversin a largo plazo, por lo que dicho costo se enfoca hacia el
empleo en los presupuestos de capital.
Cuando una sola entidad, sea esta una persona natural o jurdica, es la nica aportadora de
capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad por
invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital
Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera para
constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin
financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la
aportacin de propietarios de la empresa.
Cuando se da el caso de que la constitucin de capital de una empresa fue financiada en parte,
se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo se presenta en el siguiente
ejemplo.
Ejemplo: Kolb A.G. requiere $1,250 milles, Los accionistas aportan slo cuentan con $700 miles. El
resto se financiara con prstamos a dos Instituciones financieras. El Banco de Aarn aportar $300
miles por los que cobrar un inters del 25% anual. Mientras que, la Cooperativa Pauletty S.A. aportar
$250 millones a un Inters de 27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%, cul es el costo
de capital o TMAR mixta para esta empresa?
Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportes de capital de
la empresa.
Entidad
Accionistas
Banco de Aarn
Cooperativa
Pauletty S.A.
Suma
Aportacin
700
300
250
Porcentaje de
Aportacin
0.56
0.24
0.20
1,250
1.0
Rendimiento
pedido
0.30
0.25
0.275
=
=
=
=
Promedio
ponderado
0.168
0.060
0.055
0.283
La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%.
Entonces ya es momento de poder en base a la TMAR calcular el VAN, la TIR donde se

considera a la TMAR.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Tambin es conocida como valor presente neto (VPN) de un proyecto de inversin y no es otra
cosa que su valor medido en dinero de hoy, o en otras palabras, el equivalente en unidades
monetarias actuales de todos los ingresos y egresos presentes y futuros que constituyen el
proyecto.
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos futuros del proyecto a una
118
tasa de descuento que puede ser(el costo del capital o financiero, el costo de oportunidad, o
la inflacin promedio pronosticada), sumarlas todas y restarlas a la inversin inicial en tiempo
cero.
Ahora ser explicada ms claramente esta definicin, si se quiere representar los flujos netos
de efectivo por medio de un diagrama, este podra quedar de la siguiente manera:
Tmese para el estudio un horizonte de tiempo de por ejemplo cinco aos. Trcese una lnea
horizontal y divdase sta en cinco partes iguales, que representan cada uno de los aos.
A la extrema izquierda colquese el momento en que se origina el proyecto o tiempo cero.
Represntense los flujos positivos o ganancias actuales del proyecto (empresa) con una flecha
hacia arriba, y los desembolsos o flujos negativos con una flecha hacia bajo de la recta del
proyecto. En ste caso el nico desembolso es la inversin inicial en el tiempo cero, aunque
podra darse el caso en que determinado ao hubiera una prdida (en vez de ganancia), y
entonces aparecera en el diagrama de flujo una flecha hacia abajo.
Proyecto
0
-II
1
FNE1
2
FNE2
3
FNE3
4
FNE4
5
FNE5 + Vs
Tiempo
Valores $.
Cuando se hacen clculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro, se
utiliza una i de inters o de crecimiento del dinero; pero cuando se quiere pasar cantidades
futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada as porque
descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos trados
al tiempo cero se les llama flujos descontados.
La definicin ya tiene sentido. Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversin
inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos
necesarios para producir esas ganancias, en trminos de su valor equivalente en este momento
o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias debern ser mayores que
los desembolsos, lo cual dar por resultado que el VAN sea mayor que cero. Si para calcular
el VAN se utiliza la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los prximos cinco aos,
las ganancias de la empresa solo serviran para mantener el valor adquisitivo real que la
empresa tena en el ao cero, siempre y cuando de reinviertan todas las ganancias.
El clculo del VAN para el perodo de cinco aos es:
VAN = - I I + FNE1 + FNE2 + FNE3 + FNE4 + FNE5 + Vs

----------------------- ---------------------1
2
3
4
(1+i)
(1+i)
(1+i)
(1+i)
(1+i) 5
Donde:
II =
Inversion Inicial
FNE = Flujo de efectivo
Vs = Valor de salvamento o rescate al final
de la vida del proyecto
i=
Tasa efectiva
119
Para tomar la decisin de emprender el proyecto con base en los resultados del VAN, es
procedente acoger los lineamientos siguientes.
Si i es la tasa de inters utilizada en el clculo del VAN (cuando el proyecto se financia con
una participacin relevante de crditos bancarios).
VAN > 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es mayor que la tasa
de inters i.
VAN = 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es exactamente igual a
la tasa de inters i.
VAN < 0 indica que el rendimiento del dinero invertido en el proyecto es menor que la tasa
de inters i.
Si la tasa de inters (costo de oportunidad o costo del capital) empleada en el clculo del VAN
(cuando el proyecto tiene una participacin mayoritaria de recursos propios y por tanto i
interpreta el promedio de rendimiento que arroja el tipo de negocios en el que el inversionista
espera participar. Para una empresa en marcha, que quiere ampliar operaciones, i debe
consultar como mnimo el rendimiento actual sobre la inversin):
Cuando VAN > 0,
(aumentar el capital de la empresa, por lo tanto el proyecto es aceptable), el

proyecto es atractivo.
Cuando VAN = 0,
( no aumentar ni disminuir el capital de la empresa, por lo tanto el proyecto es

indiferente. Si el proyecto se lleva a cabo, es porque se han priorizado otros
aspectos), el proyecto es indiferente, tiene opciones.
Cuando VAN < 0,
(disminuir el capital de la empresa, por lo tanto es inaceptable), el proyecto es

inconveniente.
Ventajas del VAN:

Analiza todos los flujos netos de caja, como as tambin sus vencimientos, al
corresponder a distintas pocas se los debe homogeneizar, trayndolos a un mismo
momento del tiempo.
Desventajas:
1. La dificultad para determinar la tasa del costo de capital
2. El VAN mide la rentabilidad en valor absoluto, ya que depende de la inversin inicial;
por lo tanto si se deben comparar proyectos con distinta inversin inicial se debe
relativizar el VAN, a fin de obtenerlo por cada unidad de capital invertido
3. El VAN depende del horizonte econmico de la inversin; por lo tanto si se deben
comparar proyectos con distinta duracin, se debe relativar el VAN a fin de obtenerlo
para cada ao;
120
4. La mayor dificultad es el supuesto de que los flujos netos de caja positivos son
reinvertidos a la tasa de costo de capital, y que los flujos netos de caja negativos son
financiados con la misma tasa.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR corresponde a la tasa de inters generada por los capitales que permanecen invertidos
en el proyecto y puede considerarse como la tasa que origina un valor presente neto igual a
cero, en cuyo caso representa la tasa que iguala los valores presentes de los flujos netos de
ingresos y egresos. La TIR es una caracterstica propia del proyecto, totalmente independiente
de la situacin del inversionista, es decir, de su tasa de inters de TMAR (costo de oportunidad
Co o del costo de capital Cc representada pori, entonces TMAR = i).
En el grfico se observa que el VAN es una funcin decreciente convexa que corta al eje x (o
de las ordenadas) en el punto donde su costo es igual a la tasa de rentabilidad TIR.
Adicionalmente la grafica muestraun resumen para la toma de decisiones en el VAN o (VPN)
y la TIR:
Figura: Toma de Decisiones con el VAN (VPN) y la TIR
El criterio para aceptacin utilizando la TIR es:
TIR >Cc:
El rendimiento supera al costo de capital invertido, por lo tanto el proyecto es rentable. La

inversin aporta dinero para solventar el proyecto y adems suministra al empresario una
utilidad, por lo tanto el proyecto es rentable.
TIR <Cc:
El rendimiento no alcanza a cubrir el costo del capital invertido, por lo tanto el proyecto no es
rentable.
TIR = Cc:
Se cubre exactamente el capital invertido, por lo tanto el proyecto es indiferente.
Ventajas:
121
1. Considera todos los flujos netos de caja, as como su oportunidad; al corresponder a

distintas pocas se deben medir en un mismo momento del tiempo;
2. La TIR mide la rentabilidad en trminos relativos, por unidad de capital invertido y
por unidad de tiempo.
Desventajas:
La inconsistencia de la tasa: cuando los FNC son todos positivos, las inversiones se
denominan simples y existe una nica TIR. Si existen algunos flujos negativos, las
inversiones se denominan "no simples" y puede existir ms de una TIR. O sea que la
TIR es inconsistente.
Para el clculo de la TIR se utiliza la interpolacin tomando como punto de referencia inicial
el costo del capital para posteriormente ir analizando cmo se comporta el VAN al subir puntos
a sta tasa o bajar a la misma. Con esto lo que se quiere es tener dos tasas que generen VANs
lo ms cercanos a cero, siendo el uno positivo y el otro VAN negativo.
= 1 +
2 1
1
1 2
ndice de rentabilidad IR
Se refiere al cociente entre el valor de los flujos de fondos actualizados y la inversin inicial
efectuada. Esta es una medida relativa, que indica cuanto genera el proyecto por unidad
monetaria invertida; es decir mide la repercusin econmica del proyecto a travs de la
rentabilidad.
Ejemplo: Dieter tiene un proyecto que demanda una inversin de $50.000, ha estimado que los
flujos netos de cajas para los prximos 5 aos son $20.000 cada ao, considera que su costo
de capital es del 5% anual.
VA
=
4
+20.000(1+0,05)-5
20.000(1+0,05)-1+20.000(1+0,05)-2+20.000(1+0,05)-3+20.000(1+0,05)-
VA = $86.589,53
IR = 86.589,53/50.000 = 1,73 Esto quiere decir que el proyecto genera $1,73 por cada unidad
monetaria invertida.
Cuando se analizan varios proyectos se decide por el que de un valor mayor en el IR.
122
Relacin Beneficio-Costo (B/C)

Es un mtodo complementario, utilizado para evaluar, las inversiones en proyectos de
desarrollo econmico de las comunidades, que realiza el gobierno central, los gobiernos
provinciales o locales para lo cual generalmente utiliza una tasa ms baja denominada Tasa
Social. Adems en el campo de los negocios se usa para ver la factibilidad de los proyectos
en base la relacin de los beneficios y los costos asociados al proyecto.
La relacin beneficio / costo es un indicador que mide el grado de desarrollo y bienestar que
un proyecto puede generar a una comunidad.
Cuando los proyectos reciben financiamiento de entidades crediticias internacionales, una
exigencia es que los proyectos sean evaluados con esta razn.
La relacin Beneficio/Costo se obtiene al dividir el valor actual de la corriente de beneficios
para el valor actual de la corriente de costos.
B/C = (Valor Actual Ingresos) / (Valor Actual Egresos)
Los valores que puede tomar esta relacin tienen un significado:

B/C > 1 Significa que los ingresos son mayores que los egresos, y consecuentemente el
proyecto es aconsejable.
B/C = 1 Los ingresos son iguales a los egresos, entonces el proyecto es indiferente
B/C < 1 El proyecto no es aconsejable.
Ejemplo:
1) Para comunicar dos poblaciones, se ha previsto la construccin de una carretera alterna
por un costo de $25.000.000, la misma generar ahorros en combustible a los vehculos por
$1.500.000 anuales, por otra parte aumentar el turismo a esa regin estimando el aumento
de utilidades en los hoteles, restaurantes y otros en $7.000.000 al ao. Sin embargo los
agricultores estiman niveles de prdidas en la produccin proyectada de $1.300.000 anuales.
Considerando una tasa del 25%, Determine si es factible el proyecto.
Calculamos los ingresos y egresos esperados: 1.500.000+7.000.000-1.300.000 = 7.200.000
Utilizando la frmula de una perpetuidad actualizamos el valor al periodo cero:
A = 7.200.000/0.25 = $28.800.000
La inversin en el periodo cero es: $25.000.000
Entonces la relacin B/C = 28.000.000 / 25.000.000 = 1,15
Como la relacin Beneficio Costo es mayor que 1, el proyecto es aconsejable.
Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los egresos
netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios (egresos) y,
123
en consecuencia, el proyecto generar riqueza a la comunidad. Si el proyecto genera riqueza

con seguridad traer consigo un beneficio social.
2)En el siguiente ejemplo se tienen tres proyectos mismos que demandan una inversin inicial
y generaran los flujos como se muestran a continuacin:
Ao (j)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VA
B/C
Tasa:
Flujo
Proyecto A
Flujo
Proyecto B
Flujo
Proyecto C
Proyecto A
VA
Proyecto B
VA
Proyecto C
VA
-3000000
-5000000
-4000000
1000000 869565,217
1500000 1304347,83
1300000 1130434,78
1000000 756143,667
1500000
1134215,5
1300000 982986,767
1000000 657516,232
1500000 986274,349
1300000 854771,102
1000000 571753,246
1500000 857629,868
1300000 743279,219
1000000 497176,735
1500000 745765,103
1300000 646329,756
1000000 432327,596
1500000 648491,394
1300000 562025,875
1000000
375937,04
1500000
563905,56
1300000 488718,152
1000000 326901,774
1500000 490352,661
1300000 424972,306
1000000 284262,412
1500000 426393,618
1300000 369541,136
1000000 247184,706
1500000 370777,059
1300000 321340,118
5018768,63
7528152,94
6524399,21
1,67
1,51
1,63
15%
En este caso la interpretacin es la del IR y se decide por el proyecto que da un mayor valor,
en el caso del ejemplo es el proyecto A con una relacin B/C = 1,67; pues genera $1.67 por
cada dlar invertido.
Ejemplo Completo VAN, TIR, PAYBACK, IR:
Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 aos de un proyecto X. Si se
considera el costo del capital i = 10% y una inversin inicial de $ 600.000, en el ao cero,
calcular el VAN y la tasa interna de retorno TIR.
(Valores expresados en miles de USD.)
AO
Inversin
Inicial
Ventas
- Costo de Op.
- Depreciacin
= Utilidad (sin
Impuestos)
FLUJO NETO DE
CAJA (UTILIDAD +
DEPRECIACION)
0
600
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
500
350
100
50
600
150
150
150
150
150
150
Valores expresados en miles de dlares

*** Si se requiere, que se calcule con los flujos despus de impuestos, a la utilidad gravable, reste el valor
causado por los impuestos y sume la depreciacin.
Se calcula el valor actual neto para cada tasa, inicialmente utilizo el costo de oportunidad, y
considero como referencia para incrementar la tasa o bajarla de manera de conseguir dos
valores de i que generen un VAN positivo y otro negativo lo ms cercano 0, que es la
caracterstica de la TIR; entonces estoy en capacidad de aplicar la frmula de la TIR.
124
VANi=
-600
VAN10% -600
150/(1+r)1
150/(1+r)2
150/(1+r)3
150/(1+r)4
150/(1+r)5
150/(1+r)6
136,36
123,97
112,70
102,45
93,14
84,67
VAN10% 53,29
Al calcular el VAN al costo de capital del 10% se obtiene un valor de 53.29, el cual es mayor
que cero que de acuerdo al criterio de aceptacin nos indica que conviene invertir en el
proyecto.
**NOTA: Los flujos descontados a la tasa de costo de oportunidad o costo de capital
posteriormente servirn para el clculo del payback descontado y la relacin IR.
Para calcular la TIR, seguimos el procedimiento de Interpolacin lineal visto en el Apdice 2,

teniendo en cuenta que por el concepto de TIR, el valor de referencia ser igual a cero 0.
J
1
2
3
4
YJ = iJ
0,10
0,20
0,15
0,12
XJ = f(iJ) = VANiJ
53,29
-101,17
-32,33
16,72
P1(-32,33;0,15)
P2(16,72;0,12)
P (0,Y)
Como se hall un valor positivo y otro negativo, esto significa que la tasa interna de retorno
se encuentra entre los lmites:
Aplico la formula:
y = y1 + (x x1) y2 y1
x2 x1
y = 0,15 + (0+32,33) (0,12-0,15) .
(16,72+32,33)
TIR = 13,02%
Tambin puede aplicarse la formula

TIR = r1 + (r2 r1)
VAN1
VAN 1 VAN 2
TIR = 0,15 + (0,12-0,15)

(16,72+32,33)
(32,33) .
TIR = 13,02%
Que, de acuerdo con las condiciones del problema, indica que la inversin podr ser
ventajosa ya que el costo del capital es 10%.
Para el clculo del Payback en sus dos modalidades tenemos:

Inversin Inicial =
600
125
Ao
Flujo Neto
Flujo
150
150
150
150
150
150
136,36
123,97
112,70
102,45
93,14
84,67
Descontado
En el caso del Payback Contable alcanzo el valor invertido a los 4 aos esto es (150 x 4 =
600).
Para Payback Descontado, debo sumar los flujos descontados y el ltimo, por regla de tres
simple determinar el tiempo que toma para alcanzar la suma invertida.
Calculando se tendra:
(136,36+123,97+112,70+ 102,45+93,14=568,62, saco la diferencia para llegar a los 600
que da -31,38 y establezco la regla de tres
84,67
en
31,38
12 meses
x
x = 4,45 meses
Por lo tanto el Periodo de Recuperacin Descontado es de 5 aos 4,45 meses
Finalmente para calcular el IR, sumo los flujos descontados a partir del ao 1y divido para la
inversin inicial.
Ao
Flujo
136,36
123,97
112,70
102,45
93,14
84,67
Descontado
IR = 653,29/600 = 1,09 La interpretacin es por cada dlar invertido el proyecto genera 1,09
dlares.
Semejanzas y diferencias entre el VAN y la TIR
Si bien ambos utilizan el mismo flujo de efectivo para determinar el resultado, miden aspectos
diferentes de la rentabilidad de una inversin.
Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

126
La TIR es una incgnita del proyecto, que emerge de las condiciones propias de este.
Mientras que en el clculo del VAN, se utiliza el costo de oportunidad del inversor que
es un dato externo.
El VAN es una medida de rentabilidad en trminos absolutos, mientras la TIR mide la

rentabilidad en trminos relativos (el porcentaje de rendimiento peridico que se
obtiene por unidad monetaria invertida.
El VAN supone la reinversin de los fondos al mismo costo de oportunidad, mientras

que la TIR supone implcitamente la reinversin de fondos a la misma TIR.
Las decisiones en los criterios de evaluacin VAN y TIR coinciden cuando es un

proyecto convencional o simple, es decir cuando comienza con un flujote efectivo
negativo que representa el desembolso de la inversin inicial, y luego se presentan una
serie de flujos de efectivo siempre positivos hasta el final de la vida del proyecto.
127
APNDICE 5
Ing. Alfred DieterKolb Alvarado M.B.A.
BONOS
Introduccin:
En el campo de los grandes capitales requeridos para financiar las instalaciones industriales
modernas o las grandes obras productivas que emprenden corporaciones o los gobiernos, no
es posible obtener el dinero necesario en prstamo proveniente de una sola compaa; por lo
que es necesario recurrir a las inversiones de varias personas. Para agilizar estas inversiones
se ha creado una forma de obligacin que constituye un instrumento de crdito llamado bono.
En los ltimos aos, la banca privada, la banca nacional y las corporaciones financieras han
creado y puesto en circulacin varias clases de obligaciones comerciales, como cdulas y
certificados a trmino fijo. Estos documentos hacen ms atractivas las inversiones, puesto que
ofrecen mejor rentabilidad que las tradicionales cuentas de ahorro.
Por otra parte, con el objeto de incentivar las exportaciones no tradicionales, algunos
gobiernos en vas de desarrollo han creado diversos tipos de certificados y bonos que tienden
a aumentar la utilidad percibida por los exportadores.
DEFINICIONES:
BONO:
1. Un bono es un documento a largo plazo emitido por una corporacin o entidad
gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario
recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar despus, con inters pagado entre
el momento en que el dinero se prest y el momento en que es reembolsado. Con
frecuencias, la tasa de inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
2. Es una obligacin o documento de crdito, emitido por un gobierno o entidad particular, a
un plazo perfectamente determinado, que devenga intereses pagaderos en perodos
regulares.
Las leyes de cada pas regulan las relaciones entre entidades emisoras y las personas
propietarias o tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden transferirse libremente y
128
cambiar de dueo por la simple venta se denominan bonos no registrados y se emiten al

portador. En caso que los bonos sean registrados, solo pueden transferirse mediante endoso
y con consentimiento del emisor.
Bono cupn cero no paga intereses peridicos, de manera que la tasa del cupn es cero.
Debido a ello, stos se venden con frecuencia con descuentos mayores del 75% de su valor
nominal, de modo que su producto hasta el vencimiento sea suficiente para traer a los
inversionistas.
PAGO DE INTERESES:
En la mayora de bonos, los pagos de inters se los hace contra la presentacin de cupones;
stos cupones estn impresos en serie y ligados a la misma obligacin y cada uno tiene impresa
su fecha de pago. Tanto los cupones como el bono mismo son pagars negociables; en el caso
de bonos registrados, tanto en el principal como en los intereses, los cupones no son necesarios
ya que los intereses se pagan directamente, a la persona registrada como tenedor del bono.
VALOR NOMINAL:
Es aquel valor que se encuentra escrito o impreso en el bono al momento de la emisin, hace
referencia a su denominacin el principal o capital que se seala en el bono es el valor nominal,
en general una denominacin par que empieza en $100 y ms utilizados son de $100, 500,
1.000, 10.000 y 50.000.
El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la fecha de
vencimiento.
Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con una
prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de compra,
se utiliza para calcular el monto del inters del bono.
El monto del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento del bono
se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de inters por perodo, de la
siguiente manera:
A = F (valor nominal ). r ( tasa nominal de inters del bono )

m (Nmero de perodos de pago al ao.)
129
Ejemplo:
Determine cul ser el monto de inters que recibir por perodo si compra un bono de $5.000
al 6 %, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos cada trimestre.
Solucin:
A = 5.000 ( 0,06 ) = $ 75
4
En consecuencia, usted recibir intereses de $ 75 cada trimestre adicionales a la suma global
de $ 5.000 al trmino de 10 aos.
VALOR DE REDENCIN:
Es el valor que recibe el tenedor del bono, por lo general el valor de redencin es igual al valor
nominal, en este caso se dice que el bono es redimible a la par. De otra forma, el valor de
redencin se expresa como un porcentaje del valor nominal omitindose la palabra por ciento.
Por ejemplo, Un bono de $ 1.000 redimible en $ 1.050 se expresa como un bono de $1.000
redimible a 105.
El reintegro del principal se efecta en una fecha de vencimiento estipulada pero, en algunos
casos, se deja al prestatario la opcin de reintegrar el valor, antes del vencimiento.
Normalmente se redime un bono en una fecha de pago de intereses.
MADURACIN:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser pagado.
La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
PRECIO DE LOS BONOS:
El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el comprador y el
vendedor; este valor depende bsicamente de los siguientes factores: (1) tasa de inters e
intervalo de los cupones; (2) tasa de inters local para las inversiones; (3) tiempo que debe
transcurrir hasta el vencimiento; (4) precio de redencin; (5) las condiciones econmicas
imperantes; (6) confiabilidad en las garantas del emisor. Los bonos pueden venderse a la par,
con premio, o con descuento (castigo), segn el precio de venta sea igual, mayor o menor al
130
valor nominal.
TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR O RENTABILIDAD ):
Para el clculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el inversionista
debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de redencin del bono. Un
bono comprado con descuento ir aumentando gradualmente su valor, hasta igualar el valor
de redencin en la fecha de vencimiento y esto agrega un beneficio al valor de los cupones. En
caso de que los bonos se compren con premio se produce una disminucin paulatina del precio
de compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.
YIELD:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio que se pago y
el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield
ordinario y yield de maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el
pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo compr un bono en $
1.000 y los intereses son del 8 % ($ 80), el yield ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos
otro ejemplo, si compr un bono a $ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80) entonces el yield
ordinario ser de 8,89 % ($ 80/$900).
El yield de la maduracin, que es ms significativo, es el retorno total que se obtiene por tener
el bono hasta su maduracin. Permite comparar bonos con diferentes cupones y maduraciones
e iguala todos los intereses que se reciben desde la compra ms las ganancias o prdidas.
PRECIO DEL BONO A UNA FECHA DE PAGO DE INTERESES O CUPN:
Si un inversionista compra un bono en una fecha de pago de intereses adquiere el derecho a
recibir el pago futuro de los intereses en cada perodo de pago y el valor de redencin del
bono, en la fecha de vencimiento. No recibir el pago de inters vencido en la fecha de compra.
El valor actual del bono debe ser equivalente a la suma de los valores actuales de los derechos
o flujos que compra, o sea:
Valor presente de los bonos = valor presente de los intereses + valor actual del principal
Nomenclatura:
C=
P=
precio de redencin del bono

precio de compra para obtener un rendimiento i.
131
F=
r =
n=
i=
valor nominal ( o la par del bono )

tasa de inters por perodo de pago del cupn
nmero de perodos de intereses (o nmero de cupones), hasta la fecha de
vencimiento
tasa de inters sobre la inversin por perodo de cupn (rentabilidad o tasa interna de
retorno TIR).
Se designa A al valor de los intereses que paga el bono en cada fecha de pago (cupn) A =
Fr. Los pagos A forman una anualidad vencida y su valor presente P al sumar al valor
anterior el valor presente de C a la tasa i%, se tiene:
P = A . 1 (1+i)-n + C (1+i)-n
i
Finalmente luego de algunos reemplazos y transformaciones la frmula queda:
P = C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
Ejemplo:
Un bono de $1.000, 3,5 %, FA (febrero-agosto), es redimible a 105 el primero de febrero del
2005. Hallar el precio de compra el 1 de febrero de 1985, que redite 5% anual convertible
semestralmente.
F = 1000, C = 1050, r = 0,035/2, i = 0,05/2, n = 40.
Reemplazo en la frmula
P = 1050 + (1000 . 0,0175 1050 . 0,025) 1 (1+0,025)-40
0,025
P = 830,35
VALOR EN LIBROS DE UN BONO

Es denominado tambin valor contable o estimado del bono. Representa la cantidad invertida
en el bono en cualquier fecha o momento, desde la fecha de compra hasta la fecha de redencin.
El valor en libros de los bonos comprados con premio o con descuento vara su valor hasta
igualar al de redencin, en la fecha de vencimiento. Los, con el transcurso del tiempo. El
cambio de valor durante la vida del bono se observa con claridad al construir una tabla de
inversin.
Ejemplo:
Un bono de $10.000 al 12% redimible a la par en 6 meses. La tasa se la inversin es 1,25%
mensual; elabore la tabla que permita observar el valor en libros del bono.
132
F = 10.000, C = 10.000, r = 0,12/12 = 0.01 mensual, i = 0.0125 mensual, n = 6 meses

P=?
P = 10.000 + (10.000 . 0,01 10.000 . 0,0125) 1 (1+0,0125)-6
0,0125
P = $9.856,35
Periodo
1
2
3
4
5
6
Valor en
libros al inicio
del periodo
(1)
9.856,35
9.879,55
9.903,04
9.926,83
9.950,92
9.975,31
Totales
Intereses
sobre la
inversin (2)
Intereses del
bono
123,20
123,49
123,79
124,09
124,39
124,69
743,65
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
100,00
600,00
Variacin del
valor en
libros (3)
23,20
23,49
23,79
24,09
24,39
24,69
143,65
Valor en
libros al final
del periodo
(4)
9.879,55
9.903,04
9.926,83
9.950,92
9.975,31
10.000,00
Claves:
(1) En el primer mes o periodo, es el precio de compra, y a partir del segundo
periodo es el valor en libros al final del periodo anterior.
(2) Se obtiene al multiplicar el valor en libros al inicio del periodo por la tasa de
inversin (i) peridica.
(3) Resulta al restar los intereses del bono de los intereses sobre la inversin. Si el
bono es comprado con descuento es positivo; mientras que si es comprado con
premio es negativo.
(4) Es la suma del valor en libros al inicio del periodo ms la variacin del valor
en libros.
Ejemplo:
Un bono de $1.000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de tres aos,
es adquirido por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elabore la tabla de inversin
del bono.
C = 1.000, F = 1.000, r = 0,08/2, i = 0,06/2, n = 3 (2) = 6
P = 1.000 + (1.000 . 0,04 1.000 . 0,03) 1 (1+0,03)-6
0,03
P = $1.054,17
133
Periodo
1
2
3
4
5
6
Valor en
libros al
inicio del
periodo
1.054,17
1.045,80
1.037,17
1.028,29
1.019,14
1.009,71
Totales
Intereses
sobre la
inversin
31,63
31,37
31,12
30,85
30,57
30,29
185,83
Intereses
del bono
40,0
40,0
40,0
40,0
40,0
40,0
240,0
Variacin
del valor en
libros
-8,37
-8,63
-8,88
-9,15
-9,43
-9,71
-54,17
Valor en
libros al
final del
periodo
1.045,80
1.037,17
1.028,29
1.019,14
1.009,71
1.000,00
En este caso, el bono fue comprado con premio y, puesto que su valor de redencin es menor
que el de compra, es necesario amortizar la diferencia. En caso de que el bono se adquiera
con descuento, el inversionista registra una utilidad mayor que los intereses pagados por el
bono, cantidad igual al aumento de valor que en cada periodo registra el bono.
PRECIO DEL BONO COMPRADO ENTRE FECHA DE PAGO DE INTERESES O
CUPN
Cuando se compra un bono entre dos fechas de cupones, el precio comprende el valor principal
del bono, cantidad que corresponde al valor presente de su precio de redencin, ms el valor
de los cupones no vencidos, adems del ajuste acordado entre el comprador y el vendedor, en
cuanto al cupn del periodo en que se haga la transaccin, ya que este pertenece en parte al
comprador y en parte al vendedor. Para designar el precio de un bono, sin el valor acumulado
del cupn, se utiliza la expresin precio con inters, en tanto que para expresar el precio
incluido el valor acumulado del cupn, se dice precio efectivo o precio flat. Los corredores de
bolsa, en cada pas usan valores distintos para referirse al precio con inters y al precio
efectivo.
Clculo del precio con inters:
Fije en un diagrama los valores P0 y P1 en dos fechas sucesivas de pago de intereses, y sea
P el precio del bono, despus de transcurrida la fraccin de tiempo k, con relacin al
periodo de pago de cupones.
La diferencia P P0 es una variacin que es proporcional al tiempo transcurrido.
O sea :
P P0 = P1 P0
134
de donde, P = P0 + k (P1 P0)

Ejemplo:
Un bono de $100, con fechas de cupn 1 de mayo y 1 de noviembre (MN), se negocia el
2 de agosto. Calcular el precio con inters, si en el mismo ao se tiene:
Precio en 1 de mayo =
$96,30 P0
Precio en 1 de noviembre = $96,66 P1

k = das transcurridos entre el 1 de mayo y el 2 de agosto son 91 das (si considera meses
de 30 das) de donde k = 91/180, al sustituir los valores, se tiene:
P = 96,30 + 91 (96,66 96,30) = $96,46
180
0
P0
k
P
1
P1
Clculo del precio efectivo por el mtodo exacto o de inters compuesto:

En el diagrama anterior, P0 es el precio del bono en la fecha de cupn, inmediatamente
anterior la fecha de transaccin, P el precio en la fecha y P1 el precio del bono, en la fecha
siguiente; sean i la tasa de inters sobre la inversin y k la fraccin de periodo medida a
partir de la fecha 0. Al plantear una ecuacin de equivalencia para la fecha de transaccin,
se tiene que P es el valor futuro acumulado de P0 .
Pe = P0 (1 + i)k
Para el valor de la fraccin de k, se acostumbra usar el ao de 360 das, con meses de 30
das c/u.
Ejemplo:
135
Hallar el precio el 15 de mayo de 1996 de un bono de $1.000 MS, a un inters del 6%

convertible semestralmente, redimible a la par el 1 de septiembre del 2021, si se desea una
TIR del 8%, convertible semestralmente.
C = 1.000; F = 1.000; r =3%; i = 4%
Para el clculo del nmero de cupones
Bono MS (Marzo Septiembre) entonces se paga cada semestre
Redime el 1 de Septiembre
Entonces:
MS
de marzo a septiembre pasa un semestre
S
Por lo tanto hay que sumar un semestre al nmero de aos por el nmero de cupones al
ao, si se redime en marzo no se debe sumar el semestre adicional.
2021-1996 = 25 x 2 + 1 = 51
n = 51
La fecha de pago inmediatamente anterior a la venta 1 de marzo de 1996 lo que da 75 das
hasta la fecha de negociacin y los intereses que puede cobrar el comprador son por 180
75 = 105 das.
P0 = 1.000 + (1.000(0,03) 1.000(0,04) 1 (1+0,04)-51
0,04
P0 = 783,83
Para
Pe = P0 (1+i)k ; se tiene i = 0,04; k = 105/180 = 7/12;
Pe = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97
Clculo aproximado del precio efectivo a de inters simple:
En la prctica y que es de uso ms frecuente este mtodo. Para calcular el valor del bono
en esas fechas, se realiza el siguiente procedimiento:
a) Se halla el valor del bono en la ltima fecha de pago de intereses, inmediatamente antes
de la fecha de compra venta.
136
b) Se calcula el monto a inters simple del valor encontrado en a) considerando el tiempo

exacto transcurrido entre la ltima fecha de pago de intereses y la de negociacin 75
das en el caso del ejemplo anterior.
NOTA: como procedimiento alternativo, se considera el nmero de das comprendido

entre la fecha de negociacin y la futura fecha de pago de intereses, y si aplicamos al
ejercicio anterior tendramos:
P = P0 (1+i)k ; se tienei = 0,04; k = 105/180 = 7/12;
P = 783,83 (1 + 0,04)7/12 = 801,97
Pe = P0 (1+ki)
Pe = 783,83 (1+0,04(7/12)) = 802,12
Al aplicar inters simple a las fracciones de periodos se obtiene valores ms altos
Pe = P0 (1+ki); se tiene i = 0,04; k = 75/180 = 5/12;
Pe = 783,83 (1 + (5/12)0,04) = 796,89
El precio del bono es $796,89, se lo llamabono sucio.
INTERS REDITUABLE DE UN BONO IR
Es la parte fraccionaria del pago de intereses en una fecha diferente a la de pago del cupn.
Se obtiene dividiendo el nmero de das contados desde la ltima fecha de pago de un cupn
hasta la fecha de compra, entre el nmero de das del periodo de capitalizacin de intereses
y multiplicando por los intereses del periodo completo.
El inters redituable se utiliza para obtener el denominado bono limpio.
En el ejemplo anterior:
Con Inters Simple.
P0 = 783,83; Pe = 796,89 k = 75/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
IR = Cupn x k = 30 (75/180) = 12,5
Precio del bono limpio = 796,89 12,5 = 784,39
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Con Inters Compuesto.
P0 = 783,83; Pe = 801.97 k = 105/180
Intereses o cupn = 1.000 (0.06/2) = 30
137
IR = Cupn x k = 30 (105/180) = 17,5

Precio del bono limpio = 801,97 17,5 = 784,47
y es el valor en libros al 15 de mayo.
Prcticamente por los dos mtodos el valor del bono limpio es el mismo, es muy poca la
diferencia existente.
RESUMEN DE FRMULAS PARA CALCULAR EL PRECIO CUANDO SE REALIZA UNA
NEGOCIACIN ENTRE FECHA DE PAGO DE CUPONES.
n = Nmero de cupones; F = Valor Nominal; r = tasa de inters del cupn
FPC1 Y FPC2 = Fechas de pago de cupn
FN= Fecha de negociacin
PPC = Periodo de pago de cupn = Tiempo entre fechas de pago de cupn = T1 + T2
T1 = Nmero de das entre FPC1y FN
T2 = Nmero de das entre FPC2y FN
K = Factor de proporcionalidad de pago de cupn.
Kis = T1/PPC; Kic = T2/PPC; Kisa = T2/PPC
Grfico de un Cupn:
T1
FPC1 FN
T2
FPC2
Mtodo Inters Simple
Mtodo Inters Compuesto
Mtodo Inters Simple Alternativo
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
P o= C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
Kis = T1/PPC
Kic = T2/PPC
Kisa = T2/PPC
Clculo del precio del bono sucio
Pe = Po(1+i Kis)
Pe = Po(1+i)Kic
Pe = Po(1+i Kisa)
Clculo del Inters Redituable
IR = F r Kis
IR = F r Kic
IR = F r Kisa
Clculo del precio del bono
limpio
limpio
limpio
PBL= Pe - IR
PBL= Pe IR
PBL= Pe - IR
En los tres mtodos determinar el tipo de negociacin.

138
RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES EN BONOS

Calcular el rendimiento TIR que obtendrn al comprar bonos en el mercado de valores, es
un problema comn que se presenta a los inversionistas par determinar su capital. Este
problema no puede resolverse por mtodos directos por lo que hay varios mtodos que dan
soluciones bastante aproximadas, en nuestro caso veremos nicamente:
Clculo de la TIR por el mtodo de interpolacin:
Este mtodo requiere hallar dos tasas de inters, que correspondan a un precio menor y
uno mayor que el precio de compra. Despus de calcular primero una tasa aproximada, se
procede a determinar los precios de compra para una tasa inferior y otra superior, para
posteriormente interpolar entre estos dos precios.
(Revise Apndice 2. Interpolacin lineal)
Ejemplo:
Hallar la TIR de un bono de $1.000 al 18%, con cupones trimestrales, redimibles a la par
dentro de 5 aos si se cotizan a 92. Se supone en fecha de cupn.
Los precios de los bonos en el mercado de valores se cotizan tomando como base 100,
suponiendo que 100 es el valor a la par. As, un bono redimible a la par y cotizado a 94
significa que se ofrece por $940
P = 920; F = C = 1.000; Fr = 1.000(0.18/4) = 45; n = 5(4) = 20 trimestres
P = C + (Fr-Ci) . 1 (1+i)-n
i
920 = 1000 + (45 1000 . i) 1 (1 + i)-20

i
(a)
CLAVE: La tasa i debe ser mayor que 4,5% para que la cantidad entre parntesis resulte
negativa. Si hubiese sido a la par 4.5%.
*(Se aplica la propiedad del valor actual respecto a la tasa i)
Aplicando el mtodo de interpolacin ya visto en el Apndice 2 tenemos:

X = 920 que es el valor de referencia
f(i) = 1000 + (45 1000 . i) 1 (1 + i)-20
i
Mediante la aplicacin de las tasas 5,5% y 5,1% trimestral tenemos:
139
P = 880,50 si i = 5,5%
P = 925,86 si i = 5,1%
Por lo tanto tenemos P1(880,50; 0,055), P2(925,86; 0,051) y P(920, Y) y aplico la formula
de interpolacin lineal
Y = Y1 + (X X1) (Y2 Y1)/(X2 - X1)
Y = 0,055 + (920 - 880,50) (0,051 0,055)/(925,86 880,50)
Y = 0,0515168 trimestral = 5,152% trimestral
(1+i) = (1+j/m)m
(1,051568) 4 - 1= 1,2228 -1
Tasa efectiva anual = 22,28 %
Nota: Aqu se presenta el mtodo de interpolacin a travs de proporciones
Aplicando las tasas 5,5% y 5,1% trimestral en (a) tenemos:
P = 880,50 si i = 5,5%
P = 925,86 si i = 5,1% Se interpola entre estos dos valores:
925,86
0,051
925,86
0,051
880,50
0,055
920,00
45,36 es a - 0,004
5,86
45,36
0,004
es a
0,051 - X
5,86 .
0,051-X
0,051 X = 0,004(5,86) = - 0,0515168

45,36
X = 0,0515168 trimestral= 5,152% trimestral
Cuanto ms cercanas sean las tasas entre las cuales se interpola, ms fina ser la aproximacin.
140

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FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

Septiembre 2015- Febrero 2016

Ing. Flavio Parra T.

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

En este segundo curso de Matemticas Financieras se trata temas referentes a:Tasas

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

necesariamente contendrn clculos matemticos y sobre todo financieros, para ver si es

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RELACIN CON OTRAS ASIGNATURAS

La asignatura es secuencia de Matemtica Financiera I, es bsica para la comprensin y

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PROGRAMACIN GENERAL DE LA ASIGNATURA

medianas y grandes empresas as como en

instituciones financieras y el manejo de las finanzas personales

sus variables y su integracin en casos.

en el valor del dinero en el tiempo.

documentos de renta fija y de renta variable.

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Conoce y utiliza los

2.1.- Aplicacin de inters

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Conoce y utiliza el proceso

3.1.- Concepto de Amortizacin.

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4.1.- Las tasas internacionales.

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Unidad No.4:BONOS Y DOCUMENTOS FINANCIEROS

Conoce, aprende y maneja

5.1 Concepto y clasificacin de los

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Inters compuesto. http://www.youtube.com/watch?v=rxGJaLsRfEc

Temas financieros varios.http://www.enciclopediafinanciera.com

Tasas activas, pasivas referenciales, inflacin, riesgo pas. http://www.bce.fin.ec/

Temas relacionados a la materia: www.gestiopolis.com ; www.monografias.com;

INTRODUCCIN GENERAL DE LA MATERIA

MACRO CONTENIDOS DE LA MATERIA

MTODOS DE APRENDIZAJE SUGERIDOS

Obligatoria lectura comprensiva

Introduccin General de la primera parte

Aplicar los diferentes tipos de anualidades y aprovecharlas para la obtencin

Podr estructurar las tablas de amortizacin de prstamos o de fondos de

Contenidos de la primera parte

Obligatoria lectura comprensiva

Duracin del estudio.

No prosiga en un nuevo tema sino

Vinculacin con conocimientos anteriores

Tener conocimiento de las cuatro operaciones fundamentales:

Por eso, le sugerimos que utilice la bibliografa recomendada.

Conoce y utiliza los mecanismos de clculo que facilitan la forma de acumular

3. Todos los pagos son llevados al principio (Valor Actual = C o A) o al final

3.-Perpetuidades: Son una variacin de las anualidades ciertas, se trata de una

Los flujos de caja deben tener una ley de formacin.

A continuacin le presento algunos ejemplos sobre anualidades e ndico el

Recuerde la definicin de anualidad, para este ejemplo tenemos dos clases de

Clasificacin de la anualidad: ACGVI

Clasificacin de la anualidad: ACGVI

El objetivo es encontrar la tasa i de acuerdo al apndice 2 Interpolacin lineal

16,097 17,293 21,579 31,772 47,58

La diferencia entre el 1% y 2%, crece pero un valor pequeo, as mismo

El presente clculo se lo puede realizar con mayor exactitud, utilizando el Excel