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PALMIRA
Octubre de 2011
COMIT DIRECTIVO
INTRODUCCIN
Respetado estudiante,
El mdulo de Mercado de Capitales, Riesgos y Coberturas en mbitos
mundiales, fue preparado para ser utilizado como material de estudio del curso
107030, que como su denominacin lo establece, se centra en el estudio del
mercado de capitales en contextos globales que propone el programa de Maestra
en Administracin de Organizaciones. El curso corresponde a una asignatura de
tres crditos acadmicos, por lo que su contenido est conformado por tres
unidades didcticas, donde cada unidad a su vez est conformada por tres
captulos y cada captulo por 5 lecciones. Entonces, el mdulo contiene en total
tres unidades didcticas, nueve captulos y cuarenta y cinco lecciones.
agotando
las
fases
de
Reconocimiento,
Profundizacin
INDICE DE CONTENIDO
Pg.
Unidad 1:
Introduccin
10
Justificacin
11
Intencionalidades Formativas
12
14
18
22
26
30
36
36
40
43
46
51
56
56
61
65
69
72
Resumen
76
Fuentes documentales.
78
Pg.
Unidad 2:
81
Introduccin
81
Justificacin
82
86
86
91
96
101
105
109
109
114
117
123
126
129
129
133
139
146
150
Resumen
152
Fuentes documentales.
155
Pg.
Unidad 3: Bonos, anlisis de riesgo y mecanismos de cobertura.
160
Introduccin
160
Justificacin
161
165
165
169
172
176
179
182
182
185
189
194
201
210
210
214
219
226
232
Resumen
238
Fuentes documentales.
241
LISTADO DE FIGURAS
Pg.
Figura No. 1: Estructura del Sistema Financiero.
Figura No. 2: Actores del Mercado de Capitales.
Figura No. 3: Estructura del Mercado de Capitales.
Figura No. 4: Escudo de armas de la familia Van Der Burse.
Figura No. 5: Mercado Intermediado y No Intermediado.
Figura No. 6: Agencias Calificadoras.
Figura No. 7: Emisores de Ttulos.
Figura No. 8: Tendencias del mercado
Figura No. 9: Tendencia alcista
Figura No. 10: Tendencia bajista
Figura No. 11: Tendencia intermedia
Figura No. 12: Cambios de tendencia
Figura No. 13: Lneas de tendencia y canales
Figura No. 14: Grfico de lneas
Figura No. 15: Grfico de lneas
Figura No. 16: Grfica de barras
Figura No. 17: Tcnica Candelstick
Figura No. 18: Candelstick bajista
Figura No. 19: Grafico Candelstick
Figura No. 20: Grafico punto y figura
Figura No. 21: Medidas mviles
Figura No. 22: Informe Bolsa de Valores
Figura No. 23: Anlisis de datos de las bolsas de valores
Figura No. 24: CAPM
Figura No. 25: Riesgo EMBI
Figura No. 26: Calificaciones de riesgo
Figura No. 27: Grfico al da de vencimiento
Figura No. 28: Grfico al da de vencimiento 2
Figura No. 29: El precio de la opcin: La Prima
Figura No. 30: Compra venta de Call
Figura No. 31: Compra venta de Put
21
26
27
20
40
50
58
130
134
134
135
135
138
140
141
141
142
142
143
143
144
147
149
198
207
208
223
198
229
235
237
UNIDAD 1
Nombre de la Unidad
Introduccin
Justificacin
de
capitales,
los
diferentes
instrumentos
desarrollo
de
las
organizaciones
en
contextos
regionales y globales.
Intencionalidades
Formativas
El
comportamiento
tico
que
impacta
al
directivo
Fundamentar
tericamente
al
Identificacin, conceptualizacin
estudiante
en
la
Denominacin de
captulos
CAPTULO 1:
EL SISTEMA FINANCIEROS MUNDIAL, SU CLASIFICACIN Y EVOLUCIN
LECCIN 1: SURGIMIENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES
PALMA, Jos. Sistema Financiero. El Cid Editor. Argentina, 2009. Texto tomado de la base de
datos e-libro de la Biblioteca virtual de la Unad.
LECCIN 2:
CLASIFICACIN EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
Entre
las
principales
caractersticas
de
los
mercados
financieros
El
El sistema no bancario.
LECCIN 3
CLASIFICACIN DEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
dinero
bajo
tres
necesidades
fundamentales:
Seguridad,
liquidez
como propios los dineros recibidos del pblico y los presta a nombre propio,
asumiendo un pasivo con el ahorrador. El sistema bancario corresponde al
mercado de mayor penetracin en la economa de los pases.
Repo corresponde a la venta de un activo financiero con el compromiso por parte del vendedor de
recomprarlo a un precio determinado. Estos activos permiten conseguir financiamiento rpido a
muy corto plazo.
LECCIN 4:
EL MERCADO DE CAPITALES
En el mercado de capitales se d la
transicin
del
ahorro
la
inversin
La Ley 964 de julio 8 de 2005, establece los objetivos y criterios para el manejo, aprovechamiento
e inversin de recursos captados del pblico que se efectan mediante valores en Colombia.
A continuacin se presenta la
Boceas o bonos convertibles y en ingles convertible bonds, como ttulos valores dan derecho a su
vencimiento o en perodos sealados en la emisin, a la conversin en acciones de la sociedad
emisora a un precio o con un descuento sobre su cotizacin sealado en la emisin.
LECCIN 5:
SURGIMIENTO DEL MERCADO DE CAPITALES NO INTERMEDIADO
10
BARROS, Alejandro. Alternativa para el crecimiento para Argentina. Buenos Aires, 2008. Se
tom del tema El mercado de capitales en el mundo p12.
11
Para profundizar sobre el desarrollo histrico de las bolsas de valores pueden consultar
http://mashpedia.es/Bolsa_de_valores o en http://www.gestiopolis.com/canales5/fin/frankfort.htm
14
se
deriva
de
las
transacciones
que
tienen
las
compaas
15
BARROS, Alejandro. Alternativa para el crecimiento para Argentina. Buenos Aires, 2008. Se
tom del tema El mercado de capitales en el mundo p14.
16
Puede profundizar en este tema a travs del portal virtual de la BVC en: www.bvc.com.co
CAPTULO 2:
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
LECCIN 6: FUNCIONES DEL MERCADO DE CAPITALES
Los principios sobre los cuales se fundamenta el mercado de capitales 17, son:
Indiferencia Real: Los bienes intercambiados son homogneos.
Indiferencia Personal: La identidad de la persona o institucin que ofrece o
demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la
compra / venta.
Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no
suponen el tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez
de entrega, etc.
17
BARROS, Alejandro. Alternativa para el crecimiento para Argentina. Buenos Aires, 2008. Se
tom del tema El mercado de capitales en el mundo p 26.
18
LECCIN 7:
MERCADO DE INTERMEDIACIN DIRECTA
19
Para la elaboracin de la figura No. 5, se tom como base la propuesta de: COURT, Eduardo.
TARRADELLAS, Johan. Mercado de Capitales. 1 Edicin. Pearson. Mxico, 2010. P 5Y13.
LECCIN 8:
MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO
21
http://www.eco-
En estados Unidos, por ejemplo, existen los dos tipos de mercado: burstil y
extraburstil. El mercado denominado extraburstil conocido como Over the
Counter o simplemente OTC, es un mercado de intermediarios, donde casi todas
las operaciones extraburstiles se negocian en el National Association of Security
Dealers Automated Quotation System, ms conocido como NASDAQ que opera
negocian las acciones de las empresas ms grandes del mundo. Del buen
funcionamiento de los mercados secundarios depende en gran medida la eficacia
del mercado de capitales, si el mercado secundario no existiera, los inversores se
resistiran a comprar valores mobiliarios en el mercado de emisin porque luego
no podran deshacerse de ellos cuando necesitaran dinero o liquidez.
22
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mexico, 2007. P 319.
LECCION 9:
INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
23
emisor no cuenta con ningn tipo de registro de los propietarios de los bonos; sin
embargo, las leyes en Estados Unidos obligan, para el caso de los bonos yankees,
a que sus emisiones sean nominativas por lo que se deben llevar el registro
actualizado de los propietarios de los bonos en cada momento; este hecho hace
que por ejemplo, en una emisin de eurobonos y bonos Yankee, por empresas
con vencimientos, cupn y riesgo similar, el precio de los bonos Yankee sea
menor al de eurobonos ya que una condicin que es del agrado de los
inversionistas es la privacidad y la liquidez. Este detalle explica que el tamao de
los eurobonos sea cuatro veces mayor al de los bonos extranjeros.
25
Fuente: Dez de Castro, Luis T. Mercados financieros internacionales. Espaa: Dykinson, 2008.
LECCION 10:
INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE
26
La medida de liquidez
CAPITULO 3:
ACTORES DEL MERCADO DE CAPITALES
LECCIN 11: EMPRESAS EMISORAS
Las sociedades que deseen utilizar el mercado burstil como una fuente
complementaria de financiamiento para el desarrollo de sus actividades, debern
cumplir con los requisitos de inscripcin y, posteriormente con los requisitos de
mantenimiento establecidos por las bolsas de valores y los entes reguladores para
las sociedades emisoras, quienes debern aportar en debida forma y tiempo la
informacin que les sea requerida por la Bolsa. El riesgo de recurrir al mercado de
valores con la emisin de acciones, es dar la posibilidad de participar en la toma
de decisiones a nuevos inversionistas, razonamiento que deja de ser real cuando
hay una mayora accionaria dominante que toma buenas decisiones para el actuar
de la compaa.
Entre las empresas que pueden emitir bonos privados encontramos las
sociedades con capital por acciones y las sociedades de responsabilidad limitada,
las cooperativas y entidades sin nimo de lucro. En el sector pblico, pueden
emitir bonos la Nacin, entidades territoriales, las empresas industriales del
Estado y sociedades de economa mixta.
Las ofertas pblicas del mercado de valores por parte de los emisores,
como ya se ha mencionado, se pueden adelantar tanto en el mercado primario
como en el mercado secundario. En el mercado primario, se colocan ttulos que se
emiten o salen por primera vez al mercado y las condiciones para su emisin son
reglamentadas en cada pas; para el caso colombiano, debern dar cumplimiento
a lo previsto por los artculos 1.2.2.1 y siguientes de la Resolucin 400 de 1995,
27
Para acceder a la Resolucin 400 de 1995 que establece las normas de intervencin en el
mercado
pblico
de
valores
en
Colombia:
http://www.superfinanciera.gov.co/NuestraSuperintendencia/re40095_0805.doc
LECCIN 12:
INVERSIONISTAS
Son las personas naturales o jurdicas, que a travs de una Casa de Bolsa o
Puesto de Bolsa buscan adquirir ttulos valores en el mercado burstil que les
generen mayor rentabilidad en la colocacin de sus excedentes financieros 28. Hay
una amplia variedad de inversionistas que acuden a la Bolsa, como trabajadores,
pensionados, empresas de todo tipo, inversionistas institucionales, empresas del
gobierno, inversionistas extranjeros, etc. Los inversionistas institucionales estn
constituidos por empresas aseguradoras, fondos de pensiones y cesantas, fondos
mutuos, fondos de valores, empresas del gobierno, inversionistas extranjeros, etc.
Los inversionistas buscan invertir en alternativas atractivas y toman su decisin al
momento de seleccionar la inversin en la cual desean participar, con base
principalmente en factores de riesgo y rendimiento. Entonces, los Inversionistas
pueden ser nacionales o extranjeros, y sus ganancias en estas operaciones
estarn sujetas al Rgimen Fiscal prevaleciente.
28
29
CERT: Ttulo valor expedido al portador con una vigencia mxima de dos aos,
creados con el propsito de incentivar y diversificar las exportaciones menores.
Pueden ser utilizados para el pago de impuestos por su valor nominal o
negociados en mercado secundario30.
30
Para profundizar en la reglamentacin de los CERT, consultar el Decreto Ley 444/67 - Ley 48 de
Se llama "hipotecaria" porque est respaldada por las hipotecas a favor del citado
banco, provenientes de prstamos para vivienda.
TES: Los ttulos de tesorera son emitidos por nuestro gobierno como mecanismo
de financiacin interna cuyo objetivo es el manejo de la liquidez del Estado y la
regulacin del mercado monetario y cambiario, se expiden en pesos, en dlares, a
tasas fijas y variables.
31
LECCION 13:
BOLSAS DE VALORES
32
http://brc.com.co/notasyanalisis/MERCADODECAPITALES.pdf
Tal vez la ventaja ms importante que ofrecen las bolsas de valores a los
inversionistas radica en que los ttulos cotizados, sean acciones, bonos, etc.,
permiten un volumen diario de transacciones que se pueden repetir ilimitadamente
ya sea en el caso de la compra o de la venta, por lo cual se puede afirmar que las
bolsas fueron creadas para dar fe de las operaciones que efectan los agentes u
operadores de la bolsa. Precisamente, este flujo de informacin que manejan,
hace que la bolsa sea extremadamente sensible, ya que tiene un gran poder de
capitacin de lo que ocurre en el mundo econmico, sensibilidad que permite
Por su parte, los ttulos que se cotizan en las bolsas, deben ser previamente
admitidos como "cotizacin oficial", no pudiendo serlo aquellas que procedan de
compaas o sociedades que no renan los requisitos que fijan las comisiones de
valores en cada pas, ya que por lo general dichas instituciones son las
encargados de regular a todo el mercado de valores. En nuestro pas por ejemplo,
en la Bolsa de Valores de Colombia 33, adems de los emisores e inversionistas,
participan las sociedades comisionistas de bolsa, los organismos de vigilancia y
supervisin, las sociedades calificadoras de riesgo, los depsitos centralizados de
valores, el registro nacional de valores e intermediarios y las cmaras de
compensacin y liquidacin. Las operaciones se realizan en das hbiles
burstiles34.
33
34
www.bvc.com.co
en:
35
Morgan Stanley Capital International ofrece informacin detallada sobre creacin e ndices de
mercados accionarios en www.mcsi.com Standard & Poors publica anualmente datos estadsticos
sobre indicadores de acciones en pases emergentes e industrializados que publica en Global
Stock Markets Factbook.
LECCION 14:
CASAS DE BOLSA
Es claro entonces, que en ningn pas donde opere una bolsa de valores se
puede comprar acciones o cualquier otro ttulo directamente,
para ello se
encuentran las casas de bolsa, que otorgan una mayor seguridad dentro de las
operaciones burstiles y que se conocen como brokerage houses. A las casas de
bolsa se encuentran vinculados los asesores en inversiones, tambin conocidos
como brokers, broker agent o stockbroker; quienes proporcionan a los
36
en:
Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad a
los precios y liquidez del mercado.
LECCIN 15
ORGAZNISMOS REGULADORES
37
Si desea conocer los hechos que desencadenaron el denominado jueves negro y con ello la gran
depresin
en
Estados
Unidos
en
el
ao
de
1929,
puede
consultar:
http://www.portalplanetasedna.com.ar/crisis29.htm
En la actualidad, la crisis financiera mundial del ao 2008, lesion gravemente la economa
mundial y especialmente la de Estados Unidos y Europa, que an no terminaban de reponerse
cuando surge una nueva crisis generada por el elevado nivel de endeudamiento en Estados
Unidos y que gener nuevamente el pnico a nivel mundial afectando gravemente el desempeo
del mercado de capitales a inicios del mes de agosto de 2011, hecho que los ms importantes
diarios han denominado el jueves negro. Para profundizar en este tema, puede consultar:
http://www.elnuevoherald.com/2011/08/04/997216/jueves-negro-para-los-mercados.html
Para leer el contenido completo del documento por el cual se crea la Superintendencia de
Valores en Colombia, como organismo regulador del mercado de valores a partir de la Comisin
Nacional de Valores, consultar el Decreto 2739 de diciembre 6 de 1991.
39
Para acceder a informacin sobre los organismos reguladores del mercado de valores de cada
pas y a nivel internacional, consultar: http://www.cnmv.es/portal/utilidades/Enlaces3.aspx
40
41
RESMEN
FUENTES DOCUMENTALES
PALMA, Jos. Sistema Financiero. El Cid Editor. Argentina, 2009. Texto tomado
de la base de datos e-libro de la Biblioteca virtual de la Unad.
ENLACES
www.bvc.com.co
www.superfinanciera.gov.co
www.mcsi.com
http://www.esma.europa.eu/
http://www.iosco.org/
http://mashpedia.es/Bolsa_de_valores
http://www.gacetafinanciera.com/Manual.htm
https://www.correval.com/tidis
http://www.gestiopolis.com/canales5/fin/frankfort.htm
http://www.portalplanetasedna.com.ar/crisis29.htm
http://brc.com.co/notasyanalisis/MERCADODECAPITALES.pdf
http://www.eco-finanzas.com/diccionario/M/MERCADO_PRIMARIO.htm
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Empresas/Prospectos/Prospecto
s_Bonos
http://www.superfinanciera.gov.co/NuestraSuperintendencia/re40095_0805.doc
http://brc.com.co/notasyanalisis/MERCADODECAPITALES.pdf
http://www.cnmv.es/portal/utilidades/Enlaces3.aspx
http://200.1.86.227/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/dianobursatil?action=dum
my
http://librefinancieramente.wordpress.com/2008/02/21/bolsa-de-valores-delmundo/
http://www.elnuevoherald.com/2011/08/04/997216/jueves-negro-para-losmercados.html
MARCO LEGAL
UNIDAD 2
Nombre de la Unidad
Introduccin
Mediante
la
internacionalizacin
de
los
mercados
Justificacin
niveles
de
endeudamiento
que
implica
financieros
internacionalizacin
que
gracias
globalizacin,
han
la
tenido
herramientas
que
permita
soportar
mejor
las
Intencionalidades
Formativas
el
conocimiento
de
las
alternativas
de
Fundamentar
tericamente
al
estudiante
en
la
Denominacin de
captulos
CAPTULO 4:
TRANSACCIONES EN ACCIONES.
LECCION 16: TIPOS DE ACCIONES EN LOS MERCADOS GLOBALES
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mxico, 2007. P 325.
43
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mxico, 2007. P 327.
44
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mxico, 2007. P 332.
LECCION 17:
AMERICAN DEPOSITORY RECEIPTS
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mxico, 2007. P 328 a 331.
Los ADRs son valores nominativos pues son emitidos a nombre del titular y
su negociacin en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes
norteamericanas,
and Exchange
respaldan, pero sus precios son similares y en muchos casos, el precio del ADR
en los mercados estadounidenses es determinante en la formacin del precio en el
mercado origen. En caso de presentarse una diferencia entre el precio del ADR y
el de la accin, ste no tardar en desaparecer pues habr alguien que aproveche
esta excelente oportunidad para el arbitraje. Los ADRs son emitidos por un banco
comercial estadounidense, el cual tambin puede actuar como banco depositario.
Son tres los principales bancos emisores de ADRs en los Estados Unidos:
Citibank, J.P.Morgan y el Banco de Nueva York BONY.
46
Para
ampliar
la
informacin
sobre
ADRs
ADS,
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bvmex.htm
http://www.investopedia.com/terms/a/adr.asp#axzz1UvzMfY64
puede
consultar:
En la mayora de los mercados, est permitido que los bancos emisores de los
ADRs ejerzan el derecho de voto en representacin de los inversionistas
dueos de ADRs quienes previamente habrn recibido formularios para
manifestar su decisin.
transforma en ADRs para ser transadas en Estados Unidos, se dice que est
realizando un inflow. As como existen ventajas para los ADRs, tambin se
incurre en riesgos, que pueden ser de tipo poltico, cambiario y econmico, los
cuales sern estudiados en las prximas lecciones 47.
47
LECCIN 18:
MODELOS PARA LA VALORACIN DE ACCIONES
Para
profundizar
en
diferentes
modelos
consultar:
http://www.google.com.co/url?sa=t&source=web&cd=6&ved=0CD8QFjAF&url=http%3A%2F%2Fw
ww.ucema.edu.ar%2F~me%2FCap_n9__MODELOS_DE_VALUACION_DE_ACCIONES.doc&rct=j
&q=modelo%20de%20valoracion%20de%20acciones&ei=cehGTp27OaLv0gGO5Zm1CA&usg=AF
QjCNFjOfuGCJec83D6Bk_4Bvb_NuXE5A
Div
(1 + i)1
Div
(1 + i)2
+ ... +
Div
(1 + i)n
i = Tasa de inters
exigida por el
inversionista
Div
i
Div0
(1 + g)
y as sucesivamente, entonces:
Div2
Div1
(1 + g)
Divt
Div0
(1 + g)t
Si,
es
(1)
oportunidad y
dividendos, entonces:
P =
(1 + g)
(1 + i)
(2)
t=0
Div 1
(i g)
P =
t=0
Dt
(1 + i)t
Dt+1
(i g) (1 + i) T
inversionista.
T = Tiempo
g = Crecimiento de los dividendos
D = Dividendo
P4
Div 4 (1 + g)
i-g
Ahora, vamos a descontar todos los flujos de dividendos estimados para los
siguientes cuatro aos y el valor de la accin en el ao 4.
3,2
(1 + 0,121)1
3,5
+
2
(1 + 0,121)
4,1
+ 4,3 + 55,21 = 46,24
3
(1 + 0,121)
(1 + 0,121)4
LECCIN 19:
ANLISIS FUNDAMENTAL Y TCNICO
Anlisis Fundamental49
Este anlisis intenta conocer y evaluar el autntico valor del ttulo o accin
llamado valor fundamental que se usa como estimacin de su valor y pretende
49
establecer el rendimiento futuro que se espera del ttulo. Fue propuesto por
Benjamn Graham y David Dodd, en 1934 en Security Analysis.
Asume que
KIDA, Thomas. (2006): Don't Believe Everything You Think, p. 147, ISBN 978-1-59102-408-8
LECCIN 20:
ANLISIS TCNICO
El anlisis tcnico tuvo su origen en Estados Unidos a finales del siglo XIX
con Charles Henry Dow quien propuso la Teora de Dow, que adquiri un gran
impulso con Ralph Nelson Elliott dentro de los mercados accionarios con su Teora
de las Ondas de Elliott, sus principios y herramientas son aplicables al estudio de
las grficas de cualquier instrumento financiero. El anlisis tcnico considera que
el mercado proporciona la mejor informacin posible sobre el comportamiento del
precio de la accin, analiza como se ha comportando en el pasado, trata de
proyectar su evolucin futura y anticipar los cambios en las tendencias; se basa en
tres premisas:
Supone que todos los elementos que afectan al mercado, ya sean polticos,
econmicos, sociales se reflejan en el precio de la accin.
2.
en el mercado entre el valor de la UPA51 del ltimo ao. A menor RPG, mejor
es el indicador.
51
UPA corresponde al valor de la utilidad por accin, para su clculo se toma la utilidad neta y se
divide entre en nmero de acciones en circulacin.
CAPITULO 5:
LAS BOLSAS DE VALORES MUNDIALES Y SUS PRINCIPALES NDICES
BURSTILES
LECCIN 21: BOLSA DE VALORES DE LONDRES
numerosos valores
de compaas
britnicas.
Sus actuales
53
rdenes pequeas que se cierran a travs del Small Order Execution System SOES. La jornada en la bolsa va de la 8 hasta las 16:30 horas de lunes a viernes
donde se realizan dos subastas ciegas y al final del da una subasta de cierre para
determinar los precios de cierre. Tambin opera el SEAQ Internacional para 350
acciones internacionales, que cotiza el precio de las acciones en moneda nacional
durante las 24 horas del da, aunque los resultados se muestran entre las 7:30 y
las 17:15 horas de Londres.
55
Los ndices sobre los ttulos valores que cotizan en el mercado de valores
de Londres son publicados a diario, excepto los domingos, en el peridico
Financial Times FT, entre los cuales se destacan:
Financial Times Industrial Ordinary Share Index o FTO o el ndice 30:
Creado en 1935, se calcula cada hora, durante el horario de apertura del
mercado, para las acciones de las 30 empresas ms grandes del mercado.
Para el ao 1995 estas empresas eran: Allied-Domecq, Grupo ASDA,
BICC, Grupo BOC, BTR, Blue Circle Industries, la Boots Co., British
Airways,
British
Telecommunications,
Gas,
British
Petroleum
Cadbury Schweppes,
Company,
Courtaulds,
Forte,
British
GKN,
Financial Times - Stock Exchange 100 (FTSE 100): Incluye las cien
mayores empresas en trminos de capitalizacin.
Financial Times - Stock Exchange Mid 250 (FTSE Mid 250): Incluye a las
250 empresas siguientes a las cien mayores en trminos de capitalizacin.
LECCIN 22:
BOLSA DE VALORES DE ALEMANIA
La bolsa Alemana Deutsche Brse56 AG, es una sociedad annima compuesta por
la Bolsa de Frankfurt y el Mercado de Derivados, en la que los principales
inversionistas son los bancos y su sistema de negociacin se conoce como
XETRA. Opera desde la 9:00 hasta las 20:00 horas y comienza y termina con
subasta. Las comisiones son libres y se pactan entre clientes e intermediarios. El
sistema XETRA permite realizar las siguientes rdenes: rdenes limitadas tanto
en subasta como en rdenes, que permiten establecer precios mximo y mnimo
para las rdenes de compra o venta. Cubrir o anular, cuando las rdenes no se
ejecutan de manera completa o se anulan. Ejecutar y eliminar, la parte no
ejecutada se elimina. De Mercado, cuando no se especifica ningn precio y se
toma el que se est negociando en el mercado.
En esta bolsa existe la figura del especialista o Kursmakler que contrasta cada da
los valores para las posiciones de oferta y demanda y fija el precio al que se inicia
56
la sesin, actuando como creador de mercado. Entre los segmentos que existen
en la bolsa de Alemania. Encontramos:
Offical Trading: orientado a las empresas de alta capitalizacin burstil.
57
El operador de bolsa alemn Deutsche Brse ha llegado a un acuerdo para comprar el NYSE
Euronext, con lo que se formar la mayor compaa del sector, con ingresos netos anuales por
US$ 5.400 millones y un valor de US$ 25.500 millones, segn se ha anunciado este martes. Para
consultar
sobre
esta
importante
noticia,
se
propone
el
siguiente
enlace:
http://www.urgente24.com/noticias/val/4204-128/nace-un-gigante-deutsche-boerse-compra-el-nyseeuronext.html
LECCIN 23:
BOLSA DE VALORES DE NUEVA YORK
59
60
La American Stock Exchange AMEX, es la tercera bolsa de Estados Unidos por volumen de
capitalizacin fue creada en 1921, est situada en Nueva York y se especializa en la negociacin
de opciones sobre acciones y de cestas de ndices acciones. Informacin tomada de:
http://es.mimi.hu/economia/amex.html
61
http://www.wikilearning.com/monografia/la_bolsa_de_valores/13031-4
http://www.monografias.com/trabajos11/bolval/bolval2.shtml
http://ciberconta.unizar.es/bolsa/bol3.htm
consultar:
Los requisitos establecidos por la bolsa de valores de Nueva York para las
compaas que desean cotizar, son las siguientes:
Beneficios antes de impuestos de 2,5 millones de dlares en el ltimo ao y 2,0
millones en aos anteriores o en su defecto, ingresos en los ltimos tres aos
de $6,5 millones de dlares.
Activos tangibles netos por 40 millones de dlares.
Valor de las acciones mantenidas en Estados Unidos de 40 millones de
dlares.
Ms de 1,1 millones de acciones mantenidas en Estados Unidos.
Poseedores de lotes de acciones debe ser mayor a 2000 en Estados Unidos,
con lotes de 100 acciones o ms.
Es claro que el mecanismo ms utilizado por empresas no norteamericanas
para cotizar en la bolsa de Nueva York, son los ADR.
Para empresas no residentes en los Estados Unidos, los requisitos son los
siguientes:
Entre
los
indicadores
ms
reconocidos
por
los
inversionistas
Si desea conocer el listado de empresas consideradas en el clculo del indicador Dow Jones, consultar en:
http://www.wikilearning.com/monografia/la_bolsa_de_valores/13031-8
las 30 compaas con mayor capital en Estado Unidos y que representan todos los
sectores de la economa. Por ejemplo, General Motors (GM) cuyas ventas anuales
sobrepasan el 3% del producto interno bruto de los Estados Unidos y el grado de
diversificacin de las empresas, por ejemplo, General Electric (GE) es duea de
RCA y NBC, empresas dedicadas a un sector muy diferente al de GE. Igualmente
Kodak (EK) compr Sterling Drugs para entrar a competir con Merck (MRK) en la
industria farmacutica. Los grandes capitales que mueven las empresas y su
subsecuente diversificacin hacen del Dow Jones un indicador bastante
representativo de la situacin econmica estadounidense. Finalmente, mencionar
que los promedios del Dow tienen la particularidad que se calculan sobre la base
del precio y no de la capitalizacin. Por ende, el peso de los componentes vara de
acuerdo al precio de las acciones, a diferencia de otros ndices que son afectados
no slo por el precio sino tambin por el nmero de acciones en circulacin.
LECCIN 24:
NATIONAL ASSOCIATION OF SECURITIES DEALERS AUTOMATED
QUOTATION63
competitivos,
lo
distinguen
de
una
bolsa
convencional.
Los
63
Makers" son firmas que pertenecen al Nasdaq, las cuales compran y venden
acciones de forma instantnea a los mejores precios de compra y de venta
disponibles mediante una vasta red informtica a la que estn conectadas las
empresas de valores de todo el mundo.
NASDAQ-100
Incluye 100 de las mayores compaas no financieras que cotizan en el Mercado
de valores Nasdaq. Este ndice recoge las compaas que han mostrado un mayor
crecimiento en los principales sectores, todas tienen una capitalizacin de
65
Para conocer el listado de empresas cuya informacin conforma el ndice Nasdaq, consultar en:
http://www.wikilearning.com/monografia/la_bolsa_de_valores/13031-9
66
Si
desea
conocer
como
analizar
la
tendencia
http://www.youtube.com/watch?v=2cdmHBpAk4k&feature=related
del
ndice
consultar
en:
S&P500
Este es probablemente el ndice que representa mejor el mercado. Fue creado por
la empresa Standard & Poor's que es una de las empresas consultoras ms
grandes del mundo. Este indicador incluye las 500 compaas ms grandes del
mundo, y es considerado como el ms representativo de la situacin real del
mercado. Cuando se hace referencia al S&P500, se piensa en la verdadera
situacin del mercado en general y posiblemente de la economa norteamericana
a largo plazo.
LECCIN 25:
LA BOLSA DE VALORES DE TOKIO
68
ejecutando
las
rdenes
de
compra/venta
con
precios
CAPITULO 6:
TENDENCIAS DEL MERCADO DE CAPITALES
LECCIN 26: ANLISIS TCNICO
69
lnea recta, ms bien, sus movimientos son zigzagueantes, que tienen el aspecto
de olas sucesivas con sus respectivas crestas y valles. La direccin de estas
crestas y valles es lo que constituye la tendencia del mercado, ya sea que estos
picos y valles vayan a la alza, a la baja o tengan un movimiento lateral, como se
ilustra en la siguiente grfica.
70
Si
desea
profundizar
en
este
tema,
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
puede
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
consultar
en:
Las tres formas que puede tomar el mercado se conocen como Trendy o
con tendencia, Choppy o adireccional y Volatile o voltil. Por ejemplo, si el
Dow viene en cada y lo vemos perdiendo puntos da tras da, un analista
tcnico dira que esta Trendy hacia abajo, si en cambio sube y baja sin
direccin a modo de no saber hacia dnde va se le llama choppy, que ocurre
frecuentemente cuando la especulacin se limita a pequeos periodos dentro
del da producida por la expectativa sobre algo que va a pasar en el corto
plazo.
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
Fase fundamental o compra por parte del pblico en general, en la cual las
acciones comienzan a ser demandadas cada vez con mayor fuerza del lado
de la compra.
LECCIN 27:
TENDENCIAS
71
puede
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
consultar
en:
vez
ms
bajos
que
sus
respectivos
anteriores
Figura No. 10: Tendencia bajista
tendencia principal que est formada a su vez, por tendencias de corto plazo.
seguidas por un nuevo mximo o mnimo, segn sea la tendencia alcista o bajista
respectivamente. Como se ilustra en la figura, cuando se est en tendencia alcista
y no se logra un nuevo mximo y las correcciones empiezan a romper los soportes
(punto 5), se debe considerar un posible cambio de tendencia.
Cuando se realiza el
Para realizar el anlisis de acuerdo con las tendencias, se deben tener en cuenta
los siguientes aspectos:
Siempre se debe operar siguiendo la tendencia del mercado lo que implica que
cuando el mercado est con tendencia al alza, el orden de operaciones implica
que se debe comprar y luego vender; de esta manera se lograr comprar a un
precio menor y vender a un precio mayor.
Una lnea de tendencia ser ms fuerte que otra en la medida que sea tocada
con mayor frecuencia por el precio, tambin se considera ms fuerte cuando
ms tiempo se haya mantenido vlida, aspectos que puede identificar en la
siguiente grfica.
72
Para
profundizar
en
este
tema
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
puede
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
consultar
en:
LECCIN 28
GRFICOS
73
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-analisis-de-lineas-de-tendencia-de-cotizaciones-tipos-degraficos&name=Manuales&fid=gg0bcaf
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-analisis-de-lineas-de-tendencia-decotizaciones&name=Manuales&fid=gh00002
dispone del dato de cierre del Ibex 74, que nos muestra cul ha sido la evolucin de
este mercado en los ltimos das, pero tan slo sabemos qu ocurri al cierre del
mercado y no sabemos nada sobre cmo fluctu durante el da. Con los datos de
cierre del Ibex, de nueve das entre el perodo comprendido de febrero 1 al 11, que
fueron de 10.120, 10.225, 10.350, 10.210, 10.350, 10.420, 10.630, 20.580 y
10700, se procede a realizar el grfico, como se ilustra a continuacin:
El grfico de barras se utiliza cuando se cuenta con mnimo tres datos del
comportamiento del mercado como el precio de cierre, el alto del mercado, el bajo
del mercado y se puede incluir el cuarto dato opcional que puede corresponder al
precio de apertura. Estos datos nos informan de cul ha sido el precio ms alto
cruzado durante la sesin, cul ha sido el precio ms bajo cruzado durante la
74
El ndice Ibex corresponde al principal ndice de referencia de la bolsa Espaola que est
formado por las 35 empresas con ms liquidez que cotizan en el Sistema Interconexin Burstil
Electrnico (SIBE) en las cuatro Bolsas Espaolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia).
cuerpo,
del
cual
se
desprenden
pequeas
lneas
verticales
valor. En el momento en que este precio baje se dibuja otra columna de "o" hasta
que la tendencia del precio vare al alza de nuevo.
Donde:
La Lnea azul, esta media est formada a partir de los precios de cierre de las
20 ltimas sesiones.
La Lnea roja, esta media est formada a partir de los precios de cierre de las
ltimas 70 sesiones.
La Lnea verde, est media est formada a partir de los precios de cierre de las
ltimas 200 sesiones.
Para la interpretacin del grfico por Medidas Mviles, se debe tener en cuenta
que;
Si la media mvil cruza al grfico de precios de abajo a arriba es seal de
Venta.
Si la media mvil cruza al grfico de precios de arriba a abajo es seal de
compra.
Una buena media mvil es la que acta como soporte y resistencia del
grfico. Cuanto mayor sea el nmero de contactos entre la media y el grfico,
mejor ser la media mvil elegida.
LECCIN 29:
ANLISIS DE LA INFORMACIN BURSTIL
DEZ DE CATRO, Lus. Mercados financieros internacionales. Dykinson. Madrid, 2008. ISBN:
9781449207915. p 85. Puede consultar este libro en la base de datos E-Libro de la biblioteca
virtual de la Unad.
Debajo de la informacin anterior, aparece una tabla que se titula los 141
valores con mayor peso en el S&P 500, donde se detallan por orden
alfabticamente las 141 principales acciones del ndice Standard & Poors; en la
primera columna se aprecia el nombre de la empresa, seguida por un smbolo
que corresponde al sector al que pertenece la empresa, la columna cierre
coincide con la cotizacin de cierre de cada valor seguida de su variacin
respecto al da anterior, y los precios mximos y mnimos del ltimo ao. Los
ttulos que aparecen en negrita corresponden a los 30 valores del ndice Dow
Jones, tal y como se especifica al final de la tabla, y las cotizaciones estn
expresadas en dlares. 76
76
Estas
siglas
pueden
ser
LECCIN 30:
OTROS FACTORES.
77
EUN, Cheol. RESNICK, Bruce. Administracin Financiera Internacional. Editorial Mc Graw Hill.
4 edicin. Mxico, 2007. P 335.
RESMEN
Dow quien propuso la teora Dow y que posteriormente fue desarrollada por Ralp
Elliot, con la teora de las ondas de Elliott y que se basa en el anlisis de la
informacin que proporciona el mercado accionario, considerando la evolucin
histrica de su precio, lo cual permite anticipar los cambios en la tendencia en el
valor de las acciones. Finalmente, se presentan las principales bolsas de valores
del mundo, como las Bolsas de Valores de Londres, Alemania, Nueva York, Tokio
y el Nasdaq, con sus respectivos ndices burstiles.
FUENTES DOCUMENTALES
DANIELS,
John.
RADEBAUGT,
Lee.
SULLIVAN
P,
Daniel.
Negocios
KIDA, Thomas. (2006): Don't Believe Everything You Think, p. 147, ISBN 978-159102-408-8
BASES DE DATOS
BIBLIOTECA VIRTUAL UNAD
E-Libro
E-Brary
Proquest
ENLACES
http://ciberconta.unizar.es/bolsa/bol3.htm
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/bvmex.htm
http://www.investopedia.com/terms/a/adr.asp#axzz1UvzMfY64
http://www.mexicomigrante.com.mx/index.php?option=com_content&view=article&i
d=11830:se-desploma-bmv-337-la-mayor-caida-desde-febrero-de2009&catid=42:entertainment&Itemid=84
http://www.google.com.co/url?sa=t&source=web&cd=6&ved=0CD8QFjAF&url=http
%3A%2F%2Fwww.ucema.edu.ar%2F~me%2FCap_n9__MODELOS_DE_VALUA
CION_DE_ACCIONES.doc&rct=j&q=modelo%20de%20valoracion%20de%20acci
ones&ei=cehGTp27OaLv0gGO5Zm1CA&usg=AFQjCNFjOfuGCJec83D6Bk_4Bvb
_NuXE5A
http://www.elbursatil.com/2011/06/el-analisis-fundamental-de-acciones-que.html
http://www.londonstockexchange.com/home/homepage.htm
http://www.londonstockexchangegroup.com/
http://www.urgente24.com/noticias/val/4204-128/nace-un-gigante-deutscheboerse-compra-el-nyse-euronext.html
http://www.nasdaq.com/newsroom/stats/Performance_Report.stm#item_2
http://www.wikilearning.com/monografia/la_bolsa_de_valores/13031-8
http://www.monografias.com/trabajos11/bolval/bolval2.shtml
http://www.youtube.com/watch?v=2cdmHBpAk4k&feature=related
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-analisis-de-lineas-de-tendencia-decotizaciones&name=Manuales&fid=gh00002
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
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http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_t%C3%A9cnico
http://commons.wikimedia.org/wiki/Category:Technical_analysis?uselang=es
http://es.wikipedia.org/wiki/Tendencia
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/curso.htm
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-analisis-de-lineas-de-tendencia-decotizaciones-tipos-de-graficos&name=Manuales&fid=gg0bcaf
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/analisisgrafico.htm
http://www.abanfin.com/?tit=guia-de-analisis-de-lineas-de-tendencia-decotizaciones&name=Manuales&fid=gh00002
http://www.muycomputer.com/2011/02/14/actualidadnoticiasla-bolsa-de-londresconlinux_we9erk2xxdaia3x5gdnrq8b43wpfzkoieckx9axrmvqmgl1qymyn_d4oik9scfn_
EUROPA
UNIDAD 3
Nombre de la Unidad
Introduccin
se trata de las
denominados Derivados
opciones
financieras,
tema
que
Justificacin
capitales soportada por el desarrollo de los sistemas
financieros mundiales y con un amplio auge y desarrollo
de
los
mercados
de
capitales,
surge
como
una
de profundizar en
Intencionalidades
Formativas
El
comportamiento
tico
que
impacta
al
directivo
Fundamentar
tericamente
al
Identificacin, conceptualizacin
estudiante
en
la
Denominacin de
captulos
Derivados:
contratos
de
futuros
CAPITULO 7:
INVERSIONES EN BONOS
LECCIN 31: LOS BONOS Y SU CLASIFICACIN
Los bonos78 son reconocidos ttulos de renta fija que son emitidos por las
empresas y el estado con el objetivo de financiar sus proyectos, este instrumento
de deuda paga intereses a una tasa fija o variable que es establecida al momento
de la emisin del ttulo, tienen implcito el riesgo de incumplimiento en caso que el
emisor del ttulo no cumpla con los pagos prometidos. Para el caso de los bonos
emitidos por los gobiernos, generalmente los recursos obtenidos se destinan para
subsanar las siguientes necesidades:
78
79
Boceas o bonos obligatoriamente convertibles en acciones son ttulos valores que confieren las
prerrogativas propias de los bonos ordinarios y adicionalmente dan a sus propietarios el derecho o
la opcin de convertirlos total o parcialmente en acciones de la respectiva sociedad emisora. Texto
tomado de http://bolsadevaloresdecolombia.blogspot.com/2009/09/boceas.html
LECCIN 32
CARACTERSTICAS DE LOS BONOS81
Precio. Corresponde al valor de mercado del bono que est determinado por los
pagos prometidos por el emisor denominados cupones y por las condiciones del
mercado. Si el bono es emitido con descuento implica que su precio es menor que
su valor nominal. Cuando es un bono con cupn el precio podr ser mayor, menor
o igual a su valor nominal; si el precio del mercado es menor que el valor nominal
entonces se trata de un bono con descuento, si es mayor es emitido con prima y si
es igual el bono es emitido a la par. Para calcular el precio de un bono se debe
traer a valor presente todos los flujos de ingresos futuros que tiene establecido.
Valor al vencimiento. Corresponde al valor principal del bono o sea el valor que
el emisor del bono establece repagar al tenedor del bono en la fecha de
vencimiento, que tambin se conoce como valor de redencin.
81
Plazo. Los bonos son emitidos con vida til definida y con fecha de vencimiento
final, as como los plazos acordados para el pago del cupn o intereses para el
inversionista.
Riesgo. Para los inversores, la rentabilidad en este tipo de ttulos debe ser
apropiada en relacin al riesgo que asumen. Se presentan tres tipos de riesgo: El
Riesgo de mercado se d por la variacin del precio del bono por la variacin en
los tipos de inters del mercado; si sube la tasa de inters entonces el precio del
bono disminuye y el riesgo tambin. Riesgo de crdito que como habamos
mencionado, surge por la posibilidad de que el emisor del bono no pueda atender
o cumplir con las obligaciones contradas. El Riesgo de reinversin se d cuando
los pagos futuros tengan que ser reinvertidos a una tasa de inters menor.
Garanta. Cuando los emisores del sector pblico o privado son vistos como
emisores con riesgo relativamente alto, pueden acogerse a otorgar como garanta
el apoyo de una institucin de bajo riesgo; en este caso el inversor confa en la
credibilidad del garante ms que en la del emisor. Para determinar el nivel de
riesgo de este tipo de inversiones se puede consultar las calificaciones otorgadas
por las firmas calificadoras de riesgo.
Legislacin. Los bonos son emitidos bajo las leyes del pas donde fue emitido y
los plazos y condiciones se registran en la parte posterior del ttulo. Cuando el
emisor del ttulo lleva un registro sobre el propietario del bono se denomina forma
registrada y es al portador cuando la posesin del ttulo corresponde a quien lo
posee.
LECCIN 33:
LOS BONOS INTERNACIONALES
emisiones de bonos
Dez de Castro, Luis T. Mercados financieros internacionales. Dykinson Editores. Espaa, 2008.
p 92. Texto tomado de la base de datos e-libro de la Unad en su biblioteca virtual.
Unidos, los Bonos Samurai emitidos en yenes en Japn, los Bonos Bulldog en
libras en Gran Bretaa, los Bonos Canguros en dlares australianos en Australia.
Antes de la implantacin del Euro, tambin existan los Bonos Rembrandt
emitidos en florines en Holanda, y los Bonos Matador emitidos por Espaa.
83
LPEZ L., Francisco. GARCA E., Pablo. Finanzas en Mercados Internacionales. Mc Graw Hill.
Espaa, 2006. P 113 a 121.
Los Eurobonos pueden ser con cupones fijos, a mediano plazo y con cupn
variable. Los bonos con cupones fijos tienen establecido un vencimiento
predeterminado, en el cual se paga el nominal del bono junto al ltimo cupn y
durante la vida del bono se paga anualmente el cupn fijo que corresponde a un
porcentaje del nominal del bono. A los operadores del mercado se les denomina
bullets bonds, estos bonos suelen ser al portador lo que se constituye en una
mayor ventaja para los inversores puesto que es ms rentable un bono al portador
que un bono nominativo. Para el emisor, su ventaja est representada en que los
cupones son anuales, por ser ms barata de mantener que cuando los pagos son
semi anuales. Los Eurobonos a mediano plazo o Euro-Medium Term Notes o
Euro-MTN, aparecen en 1986 y son productos de renta fija emitidos por empresas
con vencimientos inferiores a 10 aos que tienen una fecha de vencimiento
predeterminada y pagan cupones peridicos; la diferencia respecto de los bonos
estndar radica en que pueden venderse de manera parcial a travs de un
programa de emisin que permite al emisor obtener los fondos que necesita en
cada momento con una estructura flexible. Los Eurobonos con cupn variable o
Floating Rate Note o FNR, pagan cupones variables cuya cuanta est sometida a
un tipo de inters que generalmente es interbancario y el ms utilizado es el tipo
de inters de mercado interbancario britnico, conocido como Libor 84. Los cupones
pueden ser pagados trimestral, semestral o anualmente sobre la base de 360 das
por lo que al negociarlos se deben pasar a la base de 365 das. Existen varios
tipos de FRN, los que pagan cupones utilizando la tasa de inters del perodo
pasado y los que utilizan una media de los valores que ha tenido el tipo de inters
en determinado perodo.
London Interbank Offered Rate LIBOR es una tasa de referencia diaria fijada por la Asociacin
de Banqueros Britnicos (British Bankers Association es una tasa de referencia diaria basada en
las tasas de inters bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el
mercado monetario mayorista o mercado interbancario, donde la tasa LIBOR ser ligeramente
superior a la tasa London Interbank Bid Rate, la tasa efectiva bajo la cual los bancos estn
preparados
para
aceptar
depsitos.
Informacin
tomada
de:
http://www.investopedia.com/terms/l/libor.asp#axzz1Vru4IK1X
LECCIN 34:
VENTAJAS Y VOLATILIDAD EN LOS BONOS INTERNACIONALES
Los intereses son menores que los de las emisiones nacionales, aunque debe
tenerse en cuenta el efecto de las variaciones de tipos de cambio sobre los
tipos de inters nominales.
85
Dez de Castro, Luis T. Mercados financieros internacionales. Dykinson Editores. Espaa, 2008.
p 92. Texto tomado de la base de datos e-libro de la Unad en su biblioteca virtual.
86
calificacin de riesgo creditico recibido por el emisor por parte de las empresas
calificadoras, las cuales fueron estudiadas en las lecciones anteriores.
LECCIN 35:
MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO DE BONOS
87
EUN, Cheol. RESNICK Bruce. Administracin Financiera Internacional. Mc Graw Hill. Mxico,
2007. 4 Edicin. P 303 a 310.
de
88
de
89
El mercado mundial de bonos como alternativa de inversin con menor riesgo ante la
inestabilidad de las inversiones en renta variable de acciones. Noticia publicada en agosto 9 de
2011, que puede consultar en: http://www.cotizalia.com/noticias/2011/mercado-mundial-bonos24132000-millones-huida-20110809-72196.html
Si desea conocer las ultimas noticias de la economa mundial y los mercados mundiales de
capitales, puede consultar en: http://www.cotizalia.com/noticiasde/MERCADOS
Para consultar sobre las expectativas para la economa mundial, consultar en:
http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/BANCOMUNDIAL/EXTDECPGSPA/EXTGBLPROS
PECTSPA/EXTCHLGBLPROSPECTSPA/0,,contentMDK:20697426~menuPK:627030~pagePK:514
49435~piPK:4711852~theSitePK:627004,00.html
CAPITULO 8:
ANLISIS DEL RIESGO PARA LOS INVERSIONISTAS
LECCIN 36: RIESGOS FINANCIEROS
90
91
GMEZ C., Diego. LPEZ Z., Jess M. Riesgos financieros y operaciones internacionales. Esic
Editorial. Madrid, 2002. p 27 a 29. Corresponde a un texto virtual al cual puede acceder a travs
de:http://books.google.com/books?id=vNIttFBj27UC&q=riesgo+de+mercado&hl=es&source=gbs_w
ord_cloud_r&cad=5#v=onepage&q&f=true
92
Para
profundizar
sobre
este
http://www.felaban.com/boletin_clain/basileaII.pdf
tema,
consultar
documento
en:
LECCIN 37:
PORTAFOLIO O CARTERA DE INVERSIN
93
obtenidas.
El
mercado
permite
entonces
valorar
los
ttulos
94
94
Para
profundizar
en
este
tema,
http://www.stockssite.com/mc/01_Valoracion_de_Cartera.htm
puede
consultar
en:
LECCIN 38:
RENTABILIDAD Y RIESGO EN LAS CARTERAS DE INVERSIN
95
MOCHON M., Francisco y APARICIO, Rafael I. Diccionario de trminos financieros y de inversin, 2 Ed.,
Madrid, Mc Graw-Hill, 1998. pg. 336.
Donde:
96
LECCIN 39:
RIESGO SISTEMTICO Y NO SISTEMTICO.
la
competencia
del
equipo
directivo,
planes
de
expansin,
en acciones al 15% y riesgo 20%, etc., estas dos combinaciones de riesgo Vs.
rentabilidad, pueden ser indiferentes para l. A medida que el riesgo aumenta,
tambin lo har la rentabilidad solicitada, esto se justifica en el hecho de que para
el inversor, la rentabilidad es algo bueno o que aumenta la utilidad, pero el riesgo
es algo malo, o que reduce la utilidad; por lo tanto para que el inversor
permanezca indiferente, a mayor rentabilidad se le debe agregar mayor riesgo
hasta el punto tal de dejarlo indiferente entre el aumento de utilidad por mayor
rentabilidad y la disminucin equivalente de utilidad por aumento de riesgo.
Cuando los inversionistas se preocupan de los retornos esperados de sus
portfolios, sin importarles el riesgo, decimos que son neutrales al riesgo. Pero si la
mayora de individuos no contrataran seguros ni los inversionistas haran ningn
esfuerzo para diversificar su portfolio financiero. Se contentaran con ser dueos
de un solo activo (el que promete el retorno esperado ms alto). Por el contrario,
como los agentes contratan seguros y dedican considerable esfuerzo a diversificar
sus portfolios, tenemos que concluir que el supuesto de aversin al riesgo es
apropiado.98
98
SACHS, Jeffrey D. Y LARRAN, Felipe. Macroeconoma en la economa global. Mxico, Prentice Hall,
1993. pg. 631.
99
y endeudarse en cantidad ilimitada a un tipo libre de riesgo comn para todos los
agentes y homogeneidad en las expectativas del pblico, el CAPM proporciona
fundamentalmente dos conclusiones: La primera se refiere al grado de
diversificacin de la cartera ptima en equilibrio de mercado y la segunda trata
sobre la apropiada medida de riesgo de un activo y la relacin que guarda en
equilibrio con su tipo de rendimiento esperado.
Fuente: http://www.elblogsalmon.com102
101
Sin embargo, se deben sealar las limitaciones que tiene este modelo,
pues parte del supuesto de un mercado de capitales en equilibrio y que todos los
inversores tienen la misma opinin acerca de la distribucin de las rentabilidades,
es decir, todos estn de acuerdo en las caractersticas - media - varianza - de la
distribucin estadstica que genera las rentabilidades esperadas. Qu pasara si
los inversionistas no tienen las mismas creencias acerca del comportamiento
futuro de las rentabilidades o se equivocan en sus estimaciones?
LECCIN 40:
RIESGO PAS102
reciente crisis financiera mundial que inici en el ao 2008 y que ha causado gran
inestabilidad econmica y financiera, hasta nuestros das.
102
de aportar a
la generacin de
tales crisis.
Es claro
que la
Para consultar las calificaciones de riesgo pas en el mbito mundial puede consultar en:
http://www.coface.fr/CofacePortal/ShowBinary/BEA%20Repository/Training/fr_FR/pages/home/cart
e-loupe/center_EN#
en
dlares,
emitidos
para
nuestro
caso,
por
pases
Factores de riesgo
Ponderacin (%)
Indicadores analticos
Desempeo econmico
Riesgo poltico
50
25
25
Indicadores Crediticios
Indicadores de deuda
Deudas en default o reprogramada
Calificacin crediticia
30
10
10
10
Indicadores de Mercado
Acceso a financiamiento bancario
Acceso a financiamiento de corto plazo
Descuento por incumplimiento
Acceso a mercado de capitales
20
5
5
5
5
Fuente: Euromoney
El EMBI+ o Emerging Markets Bond Index Plus, el EMBI+ y el EMBI Global, son
indicadores de riesgo pas elaborados por el banco de inversiones J. P. Morgan de
Estados Unidos, que posee filiales en varios pases latinoamericanos. J. P.
Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas,
principalmente el dinero en forma de bonos, por los cuales se abona una
determinada tasa de inters en los mercados. Este indicador se concentra en
las
naciones
emergentes;
entre
ellas,
las
tres
mayores
economas
Para enterarse sobre la actual situacin de riesgo en los pases emergentes, puede consultar
en:
http://www.latercera.com/noticia/negocios/2011/09/655-394785-9-riesgo-pais-de-economiasemergentes-anota-mayor-alza-desde-caida-de-lehman.shtml
105
Para informarse sobre el origen y finalidad de los bonos Brady, puede consultar en:
http://finanzas.gob.ec/pls/portal/docs/PAGE/MINISTERIO_ECONOMIA_FINANZAS_ECUADOR/SU
BSECRETARIAS/DIRECCION_DE_COMUNICACION_SOCIAL/PRODUCTOS_COMUNICACION_
PRENSA/ARCHIVOS_2007/DISCURSOS_RICARDO_PATINO_2007/BONOS.PDF
Fuente: http://calculandofinanzas.blogspot.com/2011/04/riesgo-pais-y-sus-sistemas-de.html
http://calculandofinanzas.blogspot.com/2011/04/riesgo-pais-y-sus-sistemas-de.html
Sobre este tema, Angeloni y Short (1980) y Feder y Ross (1982), [en
Scholtens (1999)], han investigado la relacin en el mercado primario entre los
diferenciales de tasas de inters de los prstamos bancarios y el Riesgo Pas.
Este tipo de anlisis, en general, ha llevado a concluir que existe una asociacin
positiva entre estos diferenciales o spreads y el Riesgo Pas. Por su parte,
Edwards (1986) [en Scholtens (1999)], analiza el mercado secundario,
determinando que el Riesgo Pas juega un papel importante en la formacin de
precios del mercado de bonos, encontrando evidencia de que los diferenciales de
los rendimientos de los bonos estn positivamente asociados con el Riesgo Pas.
Bert Scholtens (1999), desarrolla una metodologa para calcular rangos de
correlacin entre el diferencial de rendimientos y el Riesgo Pas, expresado a
travs de un rating, concluyendo que existe una fuerte y positiva asociacin entre
los diferenciales de rendimiento y el Riesgo Pas. 106
106
http://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml
CAPITULO 9:
DERIVADOS107: CONTRATOS DE FUTUROS Y OPCIONES
LECCIN 41: DEFINICIN Y CLASIFICACIN DE LOS DERIVADOS
FINANCIEROS
activos
primas
y productos ms sofisticados,
incluso la
detrs de esta
en los
el futuro
con
mayor tranquilidad. En estos ejemplos, tanto los bulbos como el arroz son el
activo subyacente.
a la fecha del
acuerdo. Por tanto, en general, los productos derivados sirven para trasladar el
riesgo de unos agentes que desean vender a otros que quieren adquirirlo, lo
que permiten usarlos con finalidades opuestas.
Categora
Negociados
en
mercados
os
derivad
os
valores
Futuros
autorizadas
opciones
Entidades de crdito
CNMV
nacionales
financieras
(MEFF)1
Sociedades y Agencias de
ESIs3 extranjeras
regulados:
Product
Supervisor
no
Entidades de crdito
extranjeras autorizadas
financieras
(MFAO)2
Warrants
Productos negociados
en
mercados
secundarios OTC4:
Productos
derivados
Contratos a
(forwards)
OTC
FRAs5
Opciones
Sociedades y Agencias de
valores
ESIs3 extranjeras
autorizadas
plazo
Permutas financieras
(swaps)
Entidades de crdito
nacionales
Entidades de crdito
extranjeras autorizadas
No supervisados
en
mercados
valores
ESIs3 extranjeras
regulados:
autorizadas
Certificados
Productos
estructurado
s
Turbowarrants
negociados
en
De Naturaleza Mixta
Contratos Financieros
productos
no
Entidades de crdito
Atpicos (CFAs)
Entidades de crdito
extranjeras autorizadas
mercados regulados:
Derivados de crdito6
Otros
CNMV
nacionales
...
No
Sociedades y Agencias de
No supervisados
Entidades de crdito
nacionales
Entidades de crdito
CNMV
extranjeras autorizadas
negociables
1
2
3
4
5
6
LECCIN 42:
CONTRATOS A PLAZO O FORWARD108
inmobiliario, prefiere
le
tomase
esta
vendedor? Si est dispuesto a vender la casa hoy, recibir 180.000 euros que
podra invertir en un activo sin riesgo, en el que suponiendo que invierta al 2%
anual, obtendra 2.700 euros en concepto de intereses. Por lo tanto, el precio de
equilibrio para ambos bajo estos supuestos, es de 182.700 euros.
el contrato
y se tienen
en cuenta
las
180.000 euros
Inversin/financiacin al 2%
+ 2.700 euros
Gastos de comunidad
Ingreso por alquiler
+540 euros
-1.700 euros
Total
181.540 euros
entrega
la
vivienda
en
la
fecha
acordada,
esto
provocara
LECCIN 43:
CONTRATOS DE FUTUROS109
Un futuro
es un contrato
a plazo negociado
en un mercado
momento de la sesin de
las
posiciones
abiertas
que
mantengan
como
seal
del
por alquiler seran equivalentes a los dividendos que pudieran recibirse durante
ese perodo.
Una vez calculado el precio terico del futuro sobre XYZ, si se piensa
que el precio de las acciones de XYZ va a tener una fuerte revalorizacin de
hoy a tres meses, se presentan dos alternativas:
Comprar la accin hoy pagando 45 euros.
Comprar un contrato de futuros sobre dicha accin con vencimiento a
tres meses, por el que deber pagar el da de vencimiento 45,28 euros.
50 euros, se obtendr un beneficio de 4,72 euros (50 45,28). Por otro lado, si
la accin cotizase a 35 euros se habra incurrido en una prdida de 10,28,
pues se ha asumido la obligacin de pagar 45,28 euros por algo que en el
mercado vale ese da 35 euros. A continuacin se presentan posibles valores
de la accin XYZ p a r a da de vencimiento y el resultado
que genera la
el da de
Beneficio/Prdida
de futuros
vencimiento
41,28
42,28
43,28
44,28
45,28
46,28
47,28
48,28
49,28
4
3
2
1
0
1
2
3
4
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
Perdida - Beneficio
42,28
43,28
44,28
45,28
46,28
1
2
3
4
5
47,28
48,28
49,28
beneficios
si el
encima del precio de compra del contrato de futuros o sea por encima de 45, 28
euros.
Precio del
el da de
contrato de
vencimiento
41,28
42,28
43,28
44,28
45,28
46,28
47,28
48,28
49,28
futuros
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
45,28
Beneficio/Prdida
4
3
2
1
0
1
2
3
4
Prdida / Beneficio
5
4
3
2
1
0
41,28 42,28
43,28
44,28
45,28
46,28
47,28
48,28
49,28
1
2
3
4
5
110
LECCIN 44:
CONTRATOS DE OPCIONES111
1. Fijar el precio en 3.000 euros, pagando ahora 300 euros como depsito y el
resto una semana antes del viaje, pero si finalmente no realiza el crucero
pierde el depsito.
2. Pagar 3.500 euros la semana anterior al viaje sin necesidad de
desembolsar ningn valor por depsito.
111
el
posibilidades:
1. Si llegada la fecha del viaje decide buscar en otras agencias y no encuentra
nada ms barato, por haber pagado 300 euros podr conservar el que tena.
2. Si encontrara un viaje idntico ms econmico, por ejemplo de 2.000 euros,
podra comprarlo, aun perdiendo los 300 de depsito. El coste total seran
2.300, pero habra tenido la oportunidad de ejercer la otra alternativa y en caso
contrario los 300 euros fueron un seguro de compra.
112
la
pero no la obligacin,
a comprar
o vender una
estipulado o vencimiento. En
comprador de opciones slo tiene derechos y ninguna obligacin, por tanto sus
prdidas estn limitadas a la prima pagada, con esta posicin ha vendido el
riesgo a un tercero. Por el contrario, el vendedor de opciones cobra la prima,
pero slo tiene obligaciones y asume
la posibilidad
Los productos
financieros
dentro del
e introducir las
servicios que se
113
MEFF: www.meff.com
MFAO: www.mfao.es
LECCIN 45:
TIPOS DE OPCIONES114
opta por invertir el dinero. Para ello consulta con su sobrina, quien le indica que
invierta en opciones y le explica su funcionamiento. Las acciones de la sociedad
XYZ cotizan actualmente a 5 euros. Existen expectativas alcistas y se espera que
dentro de un mes, su precio sea de 6 euros. La seora Gmez compra una
opcin de compra call sobre estas acciones que le da el derecho de comprarlas a
5,5 euros en la fecha de vencimiento, pagando una prima de 0,5 euros. La
seora Gmez ejercer su opcin de compra en todos aquellos casos en los que
la cotizacin de las acciones de XYZ en la fecha de vencimiento sea superior. Si
en la fecha de vencimiento las acciones de XYZ cotizan a 5 euros: no se ejercera
el derecho. No tendra sentido pagar las acciones a 5,5 euros cuando en el
mercado de contado cotizan a 5. En este caso, se perdera la prima pagada en el
momento de formalizacin del contrato, los 0,5 euros por cada una de las
opciones.
forma
se
contrato.
ganancias limitadas
compra.
cuando
el inversor tiene
de un mes su cotizacin
en la fecha actual un
Cotizacin de XYZ
en la fecha de
Resultado
Ejercicio de la opcin
de la operacin
vencimiento
3,50
4,00
4,50
5,00
Indiferente
0,50
5,50
No
0,50
6,00
No
0,50
7,00
No
0,50
RESMEN
los eurobonos y los bonos globales. Entre los bonos extranjeros se encuentran los
denominados bonos yankee, samurai, buldog, canguro, matador, entre otros y que
reciben su nombre por alguna caracterstica propia que identifica al pas del
emisor. En la negociacin de los bonos se debe considerar la volatilidad de su
precio que se ve influenciado en funcin de cambios en la tasa de inters, pues si
esta sube entonces el precio del bono sube y viceversa. Para los bonos, al igual
que con las acciones, existen varios ndices en los mercados financieros
internacionales, que generan informacin relevante para los inversionistas a la
hora de tomar decisiones de inversin y que son calculados por firmas
calificadoras de riesgo entre las cuales sobresalen JP Morgan, entre otros.
operacional, de liquidez y los riesgos normativos; todos los anteriores pueden ser
cuantificables o no cuantificables.
FUENTES DOCUMENTALES
BASES DE DATOS
BIBLIOTECA VIRTUAL UNAD
E-Libro
E-Brary
Proquest
ENLACES
www.meff.com
www.mfao.es
http://bolsadevaloresdecolombia.blogspot.com/2009/09/boceas.html
http://www.investopedia.com/terms/l/libor.asp#axzz1Vru4IK1X
http://www.ucm.es/info/jmas/infin/mibono.pdf
http://www.cotizalia.com/noticiasde/MERCADOS
http://www.stockssite.com/mc/01_Valoracion_de_Cartera.htm
http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/BANCOMUNDIAL/EXTDECPGSPA
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http://books.google.com/books?id=vNIttFBj27UC&q=riesgo+de+mercado&hl=es&s
ource=gbs_word_cloud_r&cad=5#v=onepage&q&f=true
http://www.mortgagealmanac.com/articles/96-portfoliolending.html
http://www.felaban.com/boletin_clain/basileaII.pdf
http://www.stockssite.com/mc/01_Valoracion_de_Cartera.htm
http://cashflow88.com/decisiones/carteras.pdf
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-capm-un-modelo-devaloracion-de-activos-financieros.
http://www.coface.fr/CofacePortal/ShowBinary/BEA%20Repository/Training/fr_FR/
pages/home/carte-loupe/center_EN#
http://www.latercera.com/noticia/negocios/2011/09/655-394785-9-riesgo-pais-deeconomias-emergentes-anota-mayor-alza-desde-caida-de-lehman.shtml
http://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml
http://finanzas.gob.ec/pls/portal/docs/PAGE/MINISTERIO_ECONOMIA_FINANZA
S_ECUADOR/SUBSECRETARIAS/DIRECCION_DE_COMUNICACION_SOCIAL/
PRODUCTOS_COMUNICACION_PRENSA/ARCHIVOS_2007/DISCURSOS_RIC
ARDO_PATINO_2007/BONOS.PDF