HTM 19 CH

JULIO - SEPTIEMBRE 2014
Top 10
BLOGGERS
de trading
[ NMERO ESPECIAL ]
TRADING
NMERO 19
Cul es tu A-Trade?
Barridas de stop. El caso del pez piloto
TOP 10 BLOGGERS DE TRADING
18
ESPECIAL BLOGGERS
Top 10 bloggers de trading
Yosi Truzman
Alberto Muoz
Uxo Fraga
CUL ES TU A-TRADE?
10
Albert Salvany
Enrique Daz Valdecantos
Germn Antelo
Horacio Lupi
Miguel Larraaga
Andrs Snchez
BARRIDAS DE STOP. EL CASO DEL PEZ PILOTO
13
10
13
Niko Garnier
18
20
24
30
37
44
50
54
61
68
73
PRODUCTOS
Iron Butterfly
81
SISTEMAS DE TRADING
NUEVAS MTRICAS DEL RIESGO. PARTE 2
84
Nuevas mtricas del riesgo. Parte 2
LECTURA FUNDAMENTAL
Los mercados no son un casino
La inversin en bienes de equipo
LOS MERCADOS NO SON UN CASINO
88
84
88
90
LIBROS
El tao de Warren Buffett, la sabidura
de un genio
93
EN LA MIRA
La teora de las ventanas rotas
95
EL HUMOR DE GARQUEZ
JUL-SEP 2014
COLABORAN EN ESTE NMERO
ALEXANDER ELDER
SERGIO NOZAL
Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries and
exits entre otros. Desde hace varios aos
se dedica a dar formacin y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.
DEMIAN PACK
RAM BHAVNANI
Analista e inversor independiente, desde

el 2007 desarrolla su operatoria en Futuros y derivados de Indices, Commodities y FX, colaborando con diversos Brokers y publicaciones. Actualmente es el
fundador y encargado de llevar a cabo el
programa de entrenamiento y formacin
en espaol de FinanFlow, compaa focalizada en la capacitacin de inversores
independientes, utilizando metodologa
propietaria basada en la lectura del flujo
de rdenes y perfil de volumen.
Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En la
actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija.
ANDRS A. GARCA
Docente y trader con muchos aos de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodologa de diseo de estrategias y
carteras sistemticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de la
sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante
el portal www.oqm.es.
CARLOS PRIETO
Fsico de formacin. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que
ofrece formacin avanzada y de calidad
sobre operativa sistemtica mediante el
portal www.oqm.es.
TOMS V GARCA-PURRIOS GARCA

Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, brker online
del grupo BNP Paribas, actualmente como
Asesor de Carteras. Dentro de esta misma
compaa trabaj tambin como Analista
y como Trader de Contado y Derivados.
Antes de esto, trabaj en otras empresas
lderes del sector. Cuenta adems con amplia experiencia en formacin y colabora
habitualmente con diferentes medios de
comunicacin. Toms es CAIA (Chartered
Alternative Investment Analyst), Mster en
Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Burstiles y licenciado en
Derecho por la Universidad Complutense
de Madrid.
DAVID URRACA
Ingeniero Electrnico de formacin.
Master de mercados financieros con
la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece
formacin avanzada y de calidad sobre
operativa sistemtica mediante el portal
www.oqm.es.
JUL-SEP 2014
CARTA DEL EDITOR
LA PIRMIDE
DE LA DESINFORMACIN
n un mundo cada vez ms comunicado

y entrelazado entre s somos capaces de
poder ver en tiempo real lo que cualquier persona del globo tiene en mente, ya que a golpe de click o tuit puede
expresar lo que, en ese mismo momento, se le
pasa por la cabeza. Esta es una de las ventajas
de la globalizacin, en la que el mundo cada vez
ms pequeo borra sutilmente las fronteras.
El mundo se mueve a una velocidad que ni siquiera nosotros nos damos cuenta. Ms rpido
de lo que viaja por la va lctea las tendencias de
este varan al son de cada puesta de sol, haciendo que lo que antes pareca inmovible hoy se
cuestione desde su misma base. El mundo viaja
cada vez ms rpido.
Con la era de la informacin todo ha cambiado
respecto a la misma. Todo el mundo puede opinar y tener voz en cualquier tema que se precie.
Era una de las ventajas que comentbamos. Y
es que la informacin tradicionalmente ha sido
filtrada con cuenta gotas, para el provecho de
unos pocos, y emitida por una fuente oficial la
cual la suministraba en funcin de lo que en ese
momento interesaba ms que el pueblo supiera.
La informacin sala por el pico de una pirmide por la cual se deslizaba de una forma,
muchas veces, sesgada. Sin embargo, qu ha
pasado hoy?
La pirmide se ha dado la vuelta y la base de
la misma alimenta a todo el mundo de tal forma que la avalancha de informacin disponible
puede saturar cualquier esfuerzo de filtrar lo
vlido de lo que no pasa de la mera ancdota
o de la informacin basura. Paradjicamente lo
que se ha convertido en el gran logro del mundo actual, que cualquiera pueda tener voz, puede convertirse en uno de sus principales males,
la desinformacin a la que nos enfrentamos.
Quedando relegada y escondida la informacin

til ente toneladas de paja. Y es que a da de
hoy todos tenemos que hacer las funciones de
editor en cualquier campo en el cual nos queramos adentrar. Buscar, comparar, investigar
para finalmente arriesgarnos a encontrar algo
realmente til en vez de sesgado o carente de
valor. Mundo emocionante el de hoy.
Este contexto ha servido de caldo de cultivo
perfecto para que cualquiera pueda hablar sin
realmente saber de lo que est hablando y algunas personas puedan seguir los consejos del
supuesto experto para desastre suyo. Si bien el
exceso de control es un atraso no tiene menos
peligros una ausencia del mismo. Quiz podamos pensar que cada uno tiene que aplicar el
sentido comn, pero a pesar e que esta es una
mxima que nos salvar de ms de un atropello
no siempre podremos confiar en el mismo, ya
que habr campos en los que ni aplicando este
podamos tener un criterio vlido sobre lo que
nos estn contando.
El mundo del trading como no poda ser de
otra forma es un campo en el que lo comentado
aplica directamente. La red est inundada de
informacin relativa al trading, la cual convive
entre s y lucha por hacerse un hueco. De toda
esta informacin miles del blogs forman una
gran parte de lo que hay disponible por internet. Cmo elegir algo que merezca la pena? En
este nmero especial de Hispatrading te traemos a los 10 bloggers ms seguidos, a da de
hoy, por la red en nuestro idioma. Espero que
disfrutes con sus consejos y puedas conocerles
un poco ms.
Y por supuesto, como siempre, buen trading.
editor@hispatrading.com
JUL-SEP 2014
LTIMOS NMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones
o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de
Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos
los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar
o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el
medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.),
sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones
establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
TRADING
CUL ES TU
A-TRADE?
El tema de la ltima reunin de SpikeTrade fue
Cul es su A-Trade?
Se ha hecho alguna vez esta pregunta?
POR ALEXANDER ELDER
Qu tiene que hacer un mercado, una accin, una commodity como el oro o una divisa como el dlar/yen para
que Vd. diga - Eso es! Este es el patrn exacto en el que
conf o - un A-Trade?
Mi socio, Kerry Lovvorn, le dice a sus alumnos: si no sabes cul

es tu A-Trade, no deberas estar operando. S exactamente qu
aspecto tiene mi A-Trade, y el desaf o al que me enfrento es
diferente - esperar pacientemente a que se forme el verdadero patrn y no conformarse con cualquier B-Trade. Hace unas
semanas Kerry y yo, con un grupo de miembros de SpikeTrade
pasamos varios das compartiendo y discutiendo nuestros patrones A-Trade.
Inmediatamente despus de la reunin, el mercado de valores
de EEUU ha completado un patrn que me gusta y en el que
conf o. Yo lo denomino divergencia con rotura falsa.
En la zona A, el histograma del MACD subi formado un nuevo
pico, lo que refleja un mayor poder de los alcistas. En la zona B,
este indicador cay por debajo de su lnea de cero es lo que
denomino romper el lomo del toro. En la zona C el histograma
subi de nuevo, pero apenas llega a su lnea de cero, a pesar de
que el S&P marc nuevos mximos. Esa divergencia bajista fue
acompaada por una rotura al alza falsa, marcada como fb los precios subieron por encima de su mximo anterior, pero no
10
JUL-SEP 2014
pudieron mantenerse y cayeron por debajo de su lnea de rotura.

Para m, una rotura falsa, junto con una divergencia es la seal
ms fuerte en anlisis tcnico.
Esa seal condujo a una brusca rotura en abril. Los compradores de ltima hora y los que compran retrocesos intervinieron y
permitieron que el ndice se recuperara. Durante todo ese tiempo el histograma del MACD reflejaba su pattica falta de energa observe que el ltimo techo C2 del histograma del MACD
se form muy por debajo de la lnea de cero. Aun as, el ndice
logr marcar un nuevo mximo antes de caer, dejando tras de s
una rotura al alza falsa junto con una divergencia bajista - una
seal muy bajista.
El trading es algo ms que un solo patrn. Un A-trade proporciona un buen comienzo en la bsqueda de operaciones de alta
probabilidad. Luego le aadimos una revisin de mltiples escalas temporales, el ndice de Nuevos Mximos Nuevos Mnimos, la planificacin de las operaciones, el tamao de las posiciones y la gestin del riesgo.
Este modelo funciona en todos los mercados y escalas temporales. En el ejemplo que se muestra a continuacin se puede ver
un grfico semanal del ndice All Ordinaries Index , pero podrs
ver patrones similares en otras partes del mundo.
TRADING
Figura 1.
ndice SP500 en marco temporal semanal.
SI NO SABES
CUL ES TU
A-TRADE, NO
DEBERAS
ESTAR
OPERANDO
Figura 2.
All Ordinaries Index
en marco temporal
semanal.
JUL-SEP 2014
11
TRADING
PERFIL DE VOLUMEN, PRINCIPIOS DE SUBASTA

DE MERCADO Y FLUJO DE RDENES:
BARRIDAS DE STOP
EL CASO DEL PEZ PILOTO
- PARTE 3 -
En este artculo, integramos prctica y conceptualmente una visin

que nos brinda una ventaja competitiva a la hora de enfocar los mercados.
POR DEMIAN PACK
i pensamos a los mercados como un ocano, podemos

destacar la figura de los tiburones como un grupo dominante dentro del ecosistema. Jugando con la analoga,
podemos extender esta figura de depredadores identificndola con los grandes operadores. Es decir, aquel
grupo con mayor experiencia y recursos, que le valen operar
en volumen importante y con resultados consistentes a lo largo
del tiempo.
Esto no implica teora conspirativa alguna, sino fundamentalmente una manera de caracterizar cierta dinmica que se da en
torno a cualquier mercado, en la cual encontramos al menosun grupo que tiene la capacidad de generar una mayor presin
en el mercado, lo cual representa una ventaja competitiva y una
decidida influencia en el proceso de formacin de precios. El
Dinero Inteligente, es uno de los grupos que caracterizamos
dentro de este proceso.
JUL-SEP 2014
13
TRADING
En la depredacin hay un individuo perjudicado, que es la presa,

y otro que es beneficiado, el depredador, pasando la energa en
el sentido presa a depredador.
Siguiendo con la analoga, en el ocano encontramos tambin
otro grupo: las presas. Este grupo es vulnerable debido a que
cuenta con menores recursos y tiende a ser cazado por el depredador. Al Dinero Tonto lo caracterizamos entonces como
aquel grupo con menores recursos (conocimiento, tecnologa,
experiencia y capital, entre otras cosas) que tiene las de perder.
El caso del pez piloto, resulta bastante interesante. Este animal
resulta famoso porque acompaa a los tiburones, alimentndose de los restos de comida. Su relacin con los tiburones es
prcticamente simbitica: es rarsimo que un tiburn se coma
a un pez piloto, y se ha visto a peces piloto entrar en la boca de
tiburones para limpiar los restos de comida de sus dientes1.
Desde lo conceptual, nuestro trabajo en los mercados apunta a
movernos como peces pilotos. A partir de descifrar el modus
operandi del Dinero Inteligente, nos enfocamos en trabajar junto a ste y no su contra.
DNDE?
REAS CLAVE: UBICANDO LA OPORTUNIDAD
A travs de los elementos que ofrece el perfil de volumen y demarcamos el mbito de la operatoria y utilizamos la informacin que nos proveen los principios de subasta de mercado para
interpretar el proceso de formacin de precios, dentro del cual
el actuar del Dinero Inteligente resulta particularmente relevante.
En primera instancia, individualizamos anticipadamente reas
clave del mercado en donde tenemos una alta probabilidad de
obtener una reaccin en el precio2. La relevancia de las mismas,
viene dada por las acciones en torno a estos niveles, de aquellos
operadores ms experimentados, los cuales que manejan el mayor volumen en el mercado.
DNDE
Seleccionar en forma precisa los niveles en los cuales decimos

involucrarnos nos permite establecer el contexto en el cual desarrollaremos nuestra operatoria y predeterminar niveles de referencia en los cuales estaremos interesados en operar.
Volviendo a la analoga presentada al principio, establecemos
el mbito de dominio de los depredadores y vemos como estos
desarrollan su comportamiento en el marco de su hbitat.
CUNDO? CMO?
LECTURA DEL FLUJO DE RDENES
El presente nos muestra la conviccin en la cual el Dinero Inteligente manifiesta su inters. De esta forma, incorporamos el
anlisis del flujo de rdenes como elemento clave, el cual refleja
las intenciones de los participantes del mercado.
La relevancia que nos ofrece la lectura del flujo de rdenes en
nuestro proceso de anlisis radica en mostrarnos la conviccin
del mercado en tiempo real, ya que ste refleja la sumatoria de
rdenes que se encuentran ejecutndose en tiempo presente al
precio del mercado3.
Si bien hemos profundizado ste y otros conceptos durante
artculos publicados previamente, nos interesa sealar algunas
cuestiones importantes.
La lectura del flujo de rdenes nos brinda una serie de ventajas
respecto de otros mtodos de anlisis tcnico. En primer lugar,
nos permite ver el proceso de evolucin que experimentan los
mercados a partir de la lectura del libro de rdenes. El orderbook, refleja el posicionamiento de compradores y vendedores
CUNDO
EJECUTAR LAS
CMO
REAS CLAVE,
PREDETERMINADAS
CON ANTICIPACIN
OPERACIONES...
DE ACUERDO CON
LA LECTURA DEL
FLUJO DE RDENES
EN TIEMPO REAL
ADMINISTRAR Y MANEJAR
LAS OPERACIONES... EN
FUNCIN DE LOS OBJETIVOS
DE PRECIO Y MANEJO DE
PASADO
PRESENTE
FUTURO
EJECUTAR LAS
OPERACIONES...
BASADOS EN
14
Identificadas con antelacin en nuestro anlisis, estas reas y

niveles representan mbitos de alta probabilidad en donde resulta posible que el precio experimente algn tipo de reaccin
en las mismas.
JUL-SEP 2014
LA EXPOSICIN, BASADO EN
LA OFERTA Y DEMANDA
TRADING
en el mercado: quin se encuentra comprado/vendido y a qu

nivel se ha realizado dicha compra/venta.
Esta informacin resulta extremadamente valiosa y resulta clave
al momento de la toma de decisiones en trminos de estrategia
y operatoria:
Nos brinda una visin del mercado que nos permite identificar en forma precisa los niveles de precio en los cuales
se encuentran ubicados compradores y vendedores.
Permite ver el proceso de formacin de precio, individualizando la profundidad del mercado, tanto presente,
como (su comportamiento a) futuro.
Identificar el nivel de agresividad con el cual se encuentran operando compradores y vendedores.
Identificar la interaccin entre oferta y demanda en forma

clara y precisa.
Analizar las estrategias y comportamiento del Dinero
Inteligente.
En trminos de la analoga presentada nos permite evaluar el
comportamiento de los tiburones, su estrategia de depredacin
y patrones de movimiento.
BARRIDAS DE STOP
TRANSMISIN DE LA ENERGA
EN EL SENTIDO PRESA A DEPREDADOR
Un ejemplo de esta dinmica lo representan las barridas de stop.
Desde nuestra ptica, este fenmeno responde a la forma de
trabajar del Dinero Inteligente. Recordemos que este grupo se
Figura 1. Mercado de futuros del oro, Abril-Mayo, 2014.. Entre los $1285 y $1313 podemos ver un desarrollo vertical respecto de la accin de precio. La
sobreextensin respecto de los canales nos brinda un indicio de las barridas de stop y nos pone en miras de reas relevantes en las cuales esperamos un
reaccin en el precio. Antes de que el precio llegue a niveles mximos el Dinero Inteligente ya se encuentra posicionado hacia el lado opuesto (evidenciado a partir de la divergencia).
JUL-SEP 2014
15
TRADING
caracteriza por mover grandes volmenes, para lo cual es necesario realizarlo en un intervalo de tiempo significativo.
Miremos el oro a travs del mercado de futuros del CME en
Chicago, por ejemplo. Pensemos en el caso en que el Dinero
Inteligente busca vender. Para poder vender, es necesario que
una contraparte se encuentre dispuesta a comprar, de manera
que, para lograr su cometido, necesita crear demanda (recordemos que este grupo se caracteriza por trabajar con importante
volumen).
Con el objetivo obtener esta demanda, el Dinero Inteligente
apela a sus mayores recursos, a su mayor poder de fuego. Este
grupo de operadores conoce su relevancia y saben que los participantes ms pequeos tienden a proteger su posiciones con
ordenes stop-loss (barreras) a una distancia determinada, representada por un numero de ticks, las cuales sern ejecutadas
provisto que sean alcanzadas por la accin de precio.
Pensemos entonces en un operador profesional que quiere

vender. Como sealamos anteriormente, para poder vender,
es necesario tener una contraparte que se encuentre dispuesta
a comprar. Debido al mayor volumen que este maneja, deber
tener del otro lado muchos participantes dispuestos a comprar.
CMO GENERAR LA DEMANDA NECESARIA?

Una manera de obtener contrapartes es partir de las barridas de
rdenes stop-loss. Moviendo el mercado en contra de las posiciones vendidas, El Dinero Inteligente presiona al Dinero Tonto
hasta el lmite en donde se ejecutan dichas rdenes con el objetivo de cerrar la posicin ante la perdida.
Recordemos: el depredador en busca de su presa.
Figura 2. Mercado de futuros del oro, Abril-Mayo, 2014. La divergencia tiene como resultado una retraccin importante en los precios (barridas de
rdenes stop-loss nuevamente, en este caso de rdenes compradas). Notar el importante desarrollo vertical entre los $1314 y los $1293 y la vulneracin de los niveles de compra (denotados en azul). La anticipacin con la cual trabaja el Dinero Inteligente se refleja en el plazo de dos semanas
durante el cual se ha formado dicha divergencia, la cual representa el posicionamiento del Dinero Inteligente.
16
JUL-SEP 2014
TRADING
Figura 3. Mercado de futuros del oro, Abril-Mayo, 2014. La retraccin es el reflejo de las barridas de rdenes stop-loss defendiendo las posiciones
compradas. En el agregado, dicha accin genera un importante nivel de liquidez, lo cuales justamente lo que el Dinero Inteligente necesita para
poder comprar a precios atractivos. Resulta importante destacar el rebote en los precios en torno a los $1278 nivel en el cual no quedan ms compradores por presionar: el Dinero Inteligente ha terminado el proceso de compra a niveles atractivos, en miras a vender en el mbito de los $1300.
Los stops ejecutados a partir de una posicin vendida se materializan en rdenes de compra. Es decir, demanda en grandes
cantidades, con importante liquidez.
Esto es justamente lo que necesita el Dinero Inteligente para
vender: un nmero importante de contrapartes que le permitan
absorber el gran volumen de venta con el cual opera. Una manera de obtener esto, es comprando agresivamente un mercado
a ciertos niveles de precio con el objetivo de presionar al grupo
de menores recursos, el cual no cuenta con la posibilidad de resistir dicho movimiento. Esta compra es anterior al nivel en que
el Dinero Inteligente se encuentra interesado en vender y busca
impulsar el precio en forma significativa para crear demanda -a
travs de la ejecucin de rdenes de compra producto de una
barrida de rdenes stop-loss- que le permita vender a niveles de
precios atractivos.
Desde nuestra perspectiva, esta es la dinmica fundamental que

impulsa a los mercados. Las diversas corrientes de compra y
venta que se suscitan como el reflejo del proceso de depredacin a travs del cual el Dinero Inteligente utiliza sus recursos
para presionar agresivamente al Dinero Tonto en busca de beneficios.
Esta es definitiva, la transferencia de energa que representa el
resultado mismo de la depredacin con la cual dimos comienzo
a nuestro articulo. Mantenernos en el rol del pez piloto es entonces nuestro desaf o/objetivo como operadores.
1. http://es.wikipedia.org/wiki/Selachimorpha
2. Perfil de Volumen, Principios de Subasta de Mercado y Flujo de rdenes
HISPATRADING MAGAZINE ENE-MAR, 2014
3. Perfil de Volumen, Principios de Subasta de Mercado y Flujo de rdenes:
Operando en base a la lectura del flujo de rdenes Parte 2- HISPATRADING MAGAZINE ABR-JUN, 2014
ESPECIAL BLOGGERS
B04
B02
TOP
B07
10
BLOGGERS
B08
B10
DE TRADING
18
JUL-SEP 2014
ESPECIAL BLOGGERS
B03
B01
B01. Yosi Truzman
B02. Alberto Muoz
B03. Uxo Fraga
B05
B04. Albert Salvany

B05. Enrique Daz Valdecantos
B06. Germn Antelo
B07. Horacio Lupi
B08. Miguel Larraaga
B09. Andrs Snchez
B10. Niko Garnier
B09
B06
n este nmero tenemos el placer de poder

contar con los 10 bloggers con ms relevancia en el panorama actual del trading.
Como bien nos recuerda Ram Bhavnani es
fundamental que todos podamos compartir
experiencias y conocimientos para poder seguir
creciendo y los bloggers sin duda vienen a cubrir el gran vaco que, en muchas ocasiones,
acompaa a todo trader.
Con diversos perfiles y, por tanto, con diferentes maneras de ver y hablar sobre el mercado te presentamos a los 10 imprescindibles
que todos deberamos tener en nuestra carpeta
de favoritos y revisar asiduamente.
En esta seccin especial, que hemos preparado,

los podremos conocer un poco ms. Hemos podido hacerles una entrevista para ver cmo piensan y
qu podemos aprender de sus experiencias. Al igual
que en las entrevistas a las principales figuras del mbito internacional, les hemos realizado bsicamente las mismas preguntas para poder ver qu puntos tienen en comn
y cules son los principales consejos en que todo aspirante
a trader debe fijarse.
A continuacin de la entrevista, pedimos a cada uno que
nos escribiera sobre el tema que l prefiriera. Esperamos
que disfrutes de su lectura y como siempre, lo puedas utilizar en tu operativa mientras conocemos un poco ms al
top ten de los blogueros en nuestra lengua.
JUL-SEP 2014
19
ESPECIAL BLOGGERS
B01
YOSI
TRUZMAN
Factor Truzman
Hablar de anlisis tcnico en el panorama espaol es hablar

de Yosi Truzman, uno de los ms prestigiosos analistas
tcnicos del momento. Despus de haber desempeado
diversas tareas en el sector de los mercados financieros,
actualmente compagina su actividad profesional en una
conocida sociedad de valores con sus anlisis diarios en su
blog Factor Truzman en el confidencial.com.
Por qu decidiste entrar en este mundo?
YT.
En primer lugar hay que aclarar el trmino mundo del trading. A lo largo de mi
carrera, solo he realizado actividades de trading de carcter profesional durante 3
aos en un pequeo banco especializado en esta actividad, y en activos de renta fija.
El resto de mi carrera la ha realizado en el rea de asesoramiento e intermediacin,
tanto en el mundo de la renta fija como en el mundo de la renta variable.
Entr en el mundo de los mercados financieros por casualidad. Cursaba un mster en
gestin de empresas de 3 aos de duracin que exiga realizar prcticas de 3 meses al
ao. Tuve la suerte de realizar mi primera prctica en Socit Gnrale en Londres
en la mesa de ventas de swaps y otros productos financieros
Tu mejor y peor experiencia?
YT.
Mi mejor experiencia la vivo todos los das. Soy un apasionado de los mercados
financieros y el poder estudiarlos y analizarlos con carcter diario es un autntico
regalo. Sin embargo, hay que tener presente que es un trabajo que puede generar
muchas frustraciones.
Ms all de los beneficios o prdidas que se puedan obtener se encuentra el hecho
de que en muchas ocasiones no somos capaces de encontrar la lgica detrs de las
reacciones de los mercados lo que genera cierta insatisfaccin.
20
JUL-SEP 2014
YOSI TRUZMAN
B01
ESPECIAL BLOGGERS
Qu consejo daras a las personas que estn comenzando?
Podras hablarnos de alguna tcnica de trading que

te haya resultado interesante?
YT.
YT.
En primer lugar que les guste este mundo. Trabajar en

mercados exige incluso llegar a estar sobre informado. Es bsico leer y leer hasta la saciedad para poder llegar a formar una
idea propia de lo que ocurre, tanto a nivel micro como a nivel
macro, para tener ciertas posibilidades de xito. Si esto le supone un problema a una persona, es seguro que al final tomar
decisiones errneas. Como en casi todas las profesiones, solo
si te gusta lo que haces tendrs la perseverancia necesaria para
poder llegar a dominarla.
No tengo una tcnica de trading especfica. Aplico lo que

dicen los libros ms simples del anlisis tcnico que no es otra
cosa que la aplicacin de las ideas de Dow. Obviamente, incorporo aspectos de Elliott, de osciladores, de velas japonesas y de
otras tcnicas ms rebuscadas (Demark por ejemplo). Pero soy
un fiel seguidor de las tcnicas de tendencia. Y, en este sentido,
no debemos olvidar hacer un anlisis de ms a menos; esto significa que tenemos que identificar cual es la tendencia de largo,
medio y corto plazo.
Cul crees que es la actitud ms peligrosa para un

trader?
Nos gustara saber ms acerca de tu blog en cotizalia.
YT. Sin lugar a dudas, la cabezonera. Aqul que no tenga la cin-
YT. De nuevo, este blog surgi por casualidad. Me encontr con
tura necesaria para asumir con cierta rapidez que se ha equivocado en sus inversiones, tiene pocas posibilidades de sobrevivir
como trader (aunque yo creo que incluso esto es aplicable a
cualquier aspecto de la vida como por ejemplo la eleccin de
una carrera).
el Director del peridico, Alberto Artero, en la conferencia que

Warren Buffet dio en Madrid hace unos aos y result que era
compaero de trabajo de un ex compaero de trabajo mo. Me
ofreci escribir un artculo semanal que luego pas a ser diario
y que, desde hace un ao, incluye el anlisis de valores.
ESPECIAL BLOGGERS
B01 YOSI TRUZMAN
DESMONTANDO
MITOS
Quiero aprovechar la ocasin que me brinda Hispatrading para intentar dar

una visin ms exacta de lo que, segn mi punto de vista, el anlisis tcnico
puede aportar a la toma de decisiones de inversin.
POR YOSI TRUZMAN
pasados. La formacin de los precios se basa

l primer gran mito acerca del anlisis
tcnico es que es una herramienta que
EL PRIMER GRAN MITO
en las decisiones de una enorme multitud
slo sirve para el corto plazo. Nada ms
ACERCA DEL ANLISIS
de participantes y la observacin pasada de
lejos de la realidad. Los fundamentos
TCNICO ES QUE ES
los grficos muestra como un determinado
en los que se basa son aplicables a la
UNA HERRAMIENTA
comportamiento en los precios suele derivar
base temporal que nosotros escojamos. PoQUE SLO SIRVE PARA
en un movimiento futuro de los mismos en
EL CORTO PLAZO.
demos trabajar con grficos mensuales, seuna direccin concreta. Bsicamente, cuanNADA MS LEJOS
manales, diarios, horarios o de 5 minutos. Y
do analizamos un grfico estamos estudiando
DE LA REALIDAD.
cada uno de ellos determinar la tendencia en
el comportamiento de una masa enorme de
cada uno de esos plazos. De hecho, es clave
inversores los cuales suelen comportarse de
en cualquier estudio que realicemos, empezar
manera similar ante situaciones parecidas.
por el largo plazo para ir aproximndonos poco a poco al ms
Por ello, el anlisis tcnico debe ser percibido como la represencorto plazo. De esta manera tendremos una visin estructural y
tacin de la psicologa colectiva.
coyuntural del momento de tendencia en el que el activo analizado se encuentra.
Sin embargo, existen siempre mltiples alternativas. En realidad, lo que el anlisis tcnico nos ofrece es una probabilidad,
Otro de los grandes mitos del anlisis tcnico es que debe ser
no medible, de lo que los precios podran hacer ante una confila nica herramienta que utilicemos para la toma de decisiones
guracin previa de los mismos. Es por ello que siempre que se
de compra y venta. Si bien es cierto que uno de los pilares en
adopta una estrategia de inversin basada en este tipo de anlos que se apoya este tipo de anlisis es que toda la informacin
lisis se debe acompaar de un stop o, dicho de otra manera,
acerca de un activo est recogida en los precios de cotizacin
de un nivel cuya ruptura o superacin anula la probabilidad de
(por tanto, no es necesario analizar nada ms), resulta un error,
un determinado movimiento esperado. Por lo tanto, el anlisis
desde mi punto de vista, pensar as.
tcnico es una herramienta muy til para controlar el riesgo que
se asume cada vez que se adopta una decisin de inversin, pero
A final de cuentas, este acercamiento a los mercados se basa
en el anlisis emprico (no matematizable) de comportamientos
no la nica.
22
JUL-SEP 2014
YOSI TRUZMAN
B01
ESPECIAL BLOGGERS
Segn mi experiencia, se obtienen muchos mejores resultados

cuando combinamos el anlisis tcnico con el anlisis fundamental. A fin de cuentas y tomando como ejemplo la cotizacin
de cualquier empresa, el precio no es ms que el reflejo de la
capacidad de generacin de beneficios. Cuando la cotizacin de
un valor supera una resistencia, lo que estamos viendo en realidad es a una mayora de inversores incrementando sus expectativas de beneficios futuros o rentabilidad de una empresa. Por
ello, cuanto ms conozcamos los fundamentos de las empresas
que cotizan, ms seguridad tendremos a la hora de determinar
si una seal tcnica alcista o bajista tiene base suficiente para de
ser cierta o no.
a tener xito o no. Es cierto que en muchas ocasiones no tenemos la informacin suficiente como para hacer una valoracin
de este estilo pero se debe ser consciente de que la probabilidad
de xito es mayor si somos capaces de fusionar las dos herramientas.
De igual manera, el conocimiento del entorno macroeconmico es bsico. Debemos tener presente que
la evolucin de las ventas
de las empresas depende
de manera directa (salvo
en casos muy concretos)
del crecimiento de la economa. Adems, la rentabilidad de una empresa es interesante o no en funcin de la rentabilidad alternativa de otros
activos. Si, por ejemplo, un activo de renta fija muy seguro (un
bono del Estado por ejemplo) ofrece una rentabilidad del 6%, es
poco probable que una seal alcista en un valor que ofrece una
rentabilidad del 4% vaya a ser vlida.
Tal y como puede verse en el grfico, estos importantes catalizadores se tradujeron en una apertura en hueco alcista por encima
del mnimo decreciente (38,785) de la estructura correctiva que
Viscofan inici en octubre del ao pasado. Adems, el cierre de
la sesin del jueves se situ por encima de la directriz bajista que
se puede construir uniendo el mximo de octubre 2013 con el
mximo de enero 2014.
OTRO DE LOS GRANDES

MITOS DEL ANLISIS
TCNICO ES QUE
DEBE SER LA NICA
HERRAMIENTA QUE
UTILICEMOS PARA LA
TOMA DE DECISIONES
DE COMPRA Y VENTA.
Por ello, debemos conocer cules son los catalizadores relevantes de las empresas que compramos y vendemos para poder valorar de manera ms exacta si una seal tcnica determinada va
Sirva de ejemplo el caso de Viscofan. El fabricante de envolturas alimentarias public sus resultados el jueves de la semana
pasada los cuales mostraron una evolucin de sus ventas trimestrales por encima de lo esperado. Adems, fueron capaces
de recudir sus costes de explotacin lo que se traduce en una
mayor rentabilidad esperada del negocio.
La ruptura de estas resistencias indica que es altamente probable que el periodo correctivo previo haya terminado y que se
haya iniciado una tendencia alcista nueva. Pero lo importante
aqu es que la ruptura de estas resistencias se apoya en un catalizador muy importante que eleva la probabilidad de que el
escenario tcnico que se plantea sea correcto.
En este caso, deberamos haber comprado en la subasta de apertura del jueves y deberamos haber aadido ms posicin larga
el viernes cuando Viscofan retrocedi hasta la directriz bajista
superada el jueves. Y, obviamente, el stop debe colocarse por
debajo de 38,785 que es el nivel cuya superacin dio la seal de
compra comentada.
JUL-SEP 2014
23
ESPECIAL BLOGGERS
B02
ALBERTO
MUOZ
forex.es
x-trader.net
Alberto Muoz es asesor senior de FXstreet.com

encargndose adems de la comunidad de Forex.
es en el que aconseja y modera el contenido del
principal foro de Forex en espaol. Aunque si
tuviramos que ponerle un nombre, seguro que a
muchos les resultar familiar tambin el nombre
de X-trader, pseudnimo utilizado para gestionar su
proyecto personal en x-trader.net.
AM.
La verdad es que no lo s, supongo que es algo que se lleva

casi en los genes. El caso es que desde muy joven me llamaban
mucho la atencin las pginas salmn que venan en algunos
peridicos como suplemento. Despus con 17 aos comenc
a comprar y vender algunas acciones con algunos ahorros que
tena pero rpidamente me di cuenta de que tena que abrir
cuenta con un brker porque las comisiones de los bancos te
coman. Despus lleg el 2000, la poca de las Terras, donde
cada da ganar dinero era tan sencillo como levantarse a las 9
y comprar cualquier valor, todo suba: En esa poca empiezo
a aprender algo de anlisis tcnico porque hasta ese momento
operaba guindome por roturas de mximos y mirando el teletexto, poco ms.
Pero lleg el 2001 y la estrategia lgicamente dej de funcionar,
ya nada suba, as que tocaba aprender sobre derivados para poder ponerse corto con facilidad en el mercado as que empec
a operar con futuros. Y como era de esperar empec ganando
en la primera operacin y perdiendo en las dems :D. En ese
momento no era consciente del efecto del apalancamiento y mi
cuenta daba bandazos del +/-50% con facilidad ya que mi cuenta
24
JUL-SEP 2014
por aquel entonces era pequea. En parte tambin tuvo la culpa

el brker porque permita operar prcticamente sin garantas en
intrada en cualquier futuro de Eurex (incluido el Dax!).
Tras varios aos de operativa en futuros alternando prdidas
y ganancias, llegu finalmente a las divisas, las cuales me permiten dividir las posiciones y el riesgo de forma ptima y afortunadamente a da de hoy puedo decir que he ganado dinero
operando en Forex, aunque por supuesto se alternan perodos
de grandes ganancias con drawdowns, pero ya sabemos que este
juego es as, al final lo que importa es que tu resultado a medio
plazo sea positivo.
Una vez contada mi historia, respondo a tu pregunta: por qu
entr en este mundillo? Inicialmente la motivacin era la misma que la de todo el mundo: ganar dinero y vivir de ello. Pero
con los aos te das cuenta que es algo realmente complicado,
tan solo puedes aspirar a obtener un extra salvo que tengas una
gran cuenta (ms de 100.000 ). Eso s, el negocio del trading
es fascinante en todos los sentidos y muy enriquecedor. Para
moverte en l tienes que saber de todo: economa, matemticas,
informtica, psicologa Sin duda es un continuo desaf o, muy
motivador.
ALBERTO MUOZ
AM. Una de las peores experiencias la recuerdo bien, aunque
han pasado casi 10 aos. Una tarde abr posiciones cortas en el

futuro del Eurostoxx cerca del cierre de los mercados europeos
cuando llevaba una subida del 3%. Mirando los indicadores decid que era un buen punto para vender porque era de esperar
que durante lo que quedaba de sesin hasta el cierre de las 22.00
h. deba corregir un poco y poda sacar algunos puntos extra.
Sin embargo el futuro empez a gotear al alza poco a poco y yo
fui vendiendo un par de contratos por el camino. El resultado
al trmino de la sesin fue que el Eurostoxx tuvo una de sus
mayores subidas histricas (un 7% a base de goteos) y en mi
cuenta se esfum el beneficio logrado en 3 meses. Moralejas
varias: hay que adaptarse al mercado, no hay que empearse en
una determinada direccin y nunca debemos dejar que una sola
operacin perdedora se lleve todo el beneficio de varios meses.
Como puedes ver, varias enseanzas en una sola tarde.
Mi mejor experiencia en el trading posiblemente fuera el descubrimiento del mercado Forex all por 2006, desde entonces ha
sido un mercado que me ha dado bastante dinero y con el que
al final he logrado ser consistente y obtener algunos beneficios
con el trading.
AM. Sin lugar a dudas, que se centren en trabajar el binomio
riesgo-beneficio-tamao de la posicin. Da igual la estrategia

que se tenga pero debe haberse trabajado en esos frentes. Si un
trader no sabe cmo ajustar su tamao de la posicin en base al
riesgo que est dispuesto a asumir, ni cul es el tamao de posicin adecuado dependiendo de su estrategia y de los beneficios
que espera obtener en base al riesgo asumido entonces es mejor
que empiece de cero hasta que sea consciente de la importancia
de las interrelaciones entre esas variables.

trader?
AM. Sin duda, la de casarse con una posicin. Empearse en
que el mercado debe hacer una cosa para darnos la razn. Esa
forma de trabajar puede salir bien una vez de cada mil si tenemos suerte pero lo habitual es que nos lleve a dilapidar un 3040% de la cuenta de la forma ms tonta.
Otro error muy grave es tener miedo a las ganancias. Muchas
veces vemos que el mercado se dispara a nuestro favor y cerramos prematuramente la posicin para agarrar esos beneficios
y que no se nos escapen cuando realmente el plan inicial era
otro distinto (por ejemplo, mantener la posicin hasta llegar
B02
ESPECIAL BLOGGERS
a un objetivo determinado). Evidentemente el mercado realiza vaivenes y puede ponerse incluso en contra nuestras tras
haber visto la posicin en positivo, pero debemos ceirnos al
plan prestablecido. Si nuestro objetivo es un nivel determinado
entonces no podemos cerrar cuando ganamos menos que en
ese objetivo porque en la prctica estaremos estropeando nuestro nivel de ganancia media. Y, seguramente, si actuamos as
tambin cometeremos al gestionar las prdidas, aumentando
nuestra prdida media. El resultado de esto ya sabemos cul es:
prdidas aseguradas en nuestra cuenta.

AM. Actualmente dos son mis caballos de batalla favoritos: las
estrategias de tipo grid y antigrid. Las primeras buscan obtener

beneficios con movimientos de reversin a la media (promedian
a la contra) mientras que las segundas buscan exactamente lo
contrario (promedian a favor de tendencia). Saber cundo usar
unas u otras y combinarlas en la proporcin adecuada permiten
obtener estrategias de bajo riesgo y alto rendimiento, aunque en
ocasiones toca soportar drawdowns algo elevados para perfiles
conservadores.
Otro tema que me fascina es el trabajo con cestas de divisas, hay
creo que tambin hay un filn de estrategias aunque por desgracia la mayor parte de herramientas de backtest no permiten
trabajar con cestas de activos.
Nos gustara saber ms acerca de fxstreet.com y

x-trader.net.
AM. Son dos proyectos con filosof as completamente distin-
tas. Por un lado en FXStreet, portal lder de informacin en el

mercado de divisas en diversos idiomas, dirijo la comunidad de
traders Forex.es en la que cualquier trader puede compartir su
operativa, hablar sobre programacin de Expert Advisors o resolver sus dudas en sus primeros pasos en el mercado de divisas.
Por su parte, X-Trader.net es mi proyecto personal, desarrollado
enteramente por m, con ms de 10 aos en el panorama de las
webs sobre trading en espaol.
En todo caso, se trata de proyectos que comparten una filosof a comn: ensear al que no sabe, compartir conocimientos y
experiencia y transmitir el conocimiento entre los miembros de
la comunidad. En un mundo tan deshumanizado y crudo como
el de los mercados financieros, lo mejor que podemos hacer es
cooperar y ayudarnos entre los traders de a pie, ya que al fin y al
cabo no somos ms que una gota de agua en este inmenso ocano de tiburones. Evidentemente no te digo que la gente regale
sus estrategias ganadoras pero s que podamos encontrar ideas
entre todos para construir buenas caas de pescar ;)
JUL-SEP 2014
25
ESPECIAL BLOGGERS
B02 ALBERTO MUOZ
LOS DATOS ECONMICOS EN
FOREX
En el presente artculo os damos todas las claves sobre el efecto de los datos
econmicos en el mercado de divisas, as como algunas pautas que todo trader
debe seguir ante su publicacin.
POR ALBERTO MUOZ
uchos dicen que los fundamentales del mercado de

divisas no son realmente importantes y que al final
los motivos por los que se mueve el precio son otros
muy distintos, pero lo cierto es que la salud econmica o la evolucin de los tipos de inters que marca
el banco central son factores clave que afectan, sin duda, a la
fortaleza de una divisa frente al resto.
Por todo ello, la hora a la que se publica un dato macroeconmico generalmente es un momento de alta volatilidad que en
ocasiones puede producir un cambio de tendencia en los pares
de divisas, aunque tambin puede suceder lo contrario, que el
mercado no reaccione y los pares apenas se muevan.
En todo caso, como traders debemos estar siempre pendientes
de los datos macroeconmicos que se publican, anotando todos
los das las horas a las que se publican para estar muy atentos
a la pantalla a esas horas, ya sea porque tengamos posiciones
previamente abiertas o porque estemos valorando abrirlas tras
el dato. Para ello lo mejor es consultar a diario un calendario
econmico que se actualice en tiempo real como puede ser el de
FXStreet que podis ver en http://www.fxstreet.es/calendarioeconomico/.
Sin embargo, al trader que est empezando a operar en el mercado al ver el calendario le surgir inmediatamente esta pregunta: de todos los datos que
aparecen ah cules son los
LA SENSIBILIDAD DEL
ms importantes?
MERCADO ANTE UNOS

DATOS U OTROS VARA A
LO LARGO DEL TIEMPO
26
JUL-SEP 2014
Si bien el inters del mercado por los datos es algo
que en ocasiones va por modas como veremos despus, en

lneas generales debemos fijarnos en los siguientes datos:
Indicadores de Empleo, tales como la Tasa de Paro
o las Nminas No Agrcolas: posiblemente sea
el dato que ms volatilidad genera en los mercados, sobre todo en el caso de EEUU, el cual se
publica el primer viernes de cada mes a las 14.30
h. Los indicadores de empleo son posiblemente la
mejor medida de la salud de la economa, ya que la
creacin de nuevos puestos de trabajo suponen mayor
demanda de consumo y por tanto mayor crecimiento
econmico, ms ventas minoristas y mayores beneficios
empresariales. Adems, la creacin de puestos de empleo
es un dato muy tenido en cuenta por la Reserva Federal a
la hora de tomar de decisiones de poltica monetaria.
Reuniones de Bancos Centrales, tras las cuales se emite
un comunicado indicando las decisiones de poltica monetaria adoptadas y la percepcin
que tiene la autoridad monetaria sobre la
economa. En ocasiones tambin se realiza
una rueda de prensa tras el comunicado. Tanto en el comunicado como en la
rueda de prensa, el mercado analiza al
segundo cualquier cambio de tono en el
lenguaje que pueda sugerir un cambio en
la poltica monetaria. De hecho resulta
fascinante ver cmo el mercado reacciona
a cada frase que suelta Draghi o Yellen,
recomiendo como ejercicio observar
detenidamente los grficos en tiempo
ALBERTO MUOZ
B02
ESPECIAL BLOGGERS
real a la vez que se escucha la rueda de prensa en directo.

Posiblemente este evento, junto con el anterior, sean
de los que generan mayor volatilidad en el mercado de
divisas.
Producto Interior Bruto (PIB), el cual mide la suma del
valor de todos los bienes y servicios producidos en una
economa. El PIB nos indica el ritmo de crecimiento de
la economa de un pas, por lo que es de esperar que la
divisa de un pas que crece de forma sostenida sea ms
cara en trminos relativos.
Ventas Minoristas, que nos permite conocer la variacin
en los ingresos totales en los establecimientos de ventas
al por menor. Este dato es clave para conocer la tendencia
y el comportamiento del consumo, ya que representa
casi la mitad del gasto total en consumo total y aproximadamente un tercio del total de la actividad econmica,
anticipando as.
Produccin Industrial, que mide la variacin en la produccin nacional realizada en fbricas, minas y utilities
(electricidad, gas, agua). Debemos tener en cuenta que
el sector manufacturero representa en torno al 25% de la
economa en los pases occidentales por lo que sin duda
este dato afecta directamente al crecimiento del PIB.
Medidas de inflacin tales como el ndice de Precios
al Consumo (IPC) que mide la variacin de los precios
medios de una cesta de bienes y servicios finales (se
tratara por tanto de la evolucin de los precios desde la
perspectiva del consumidor), y el ndice de Precios de
Produccin (IPP) que permite conocer la variacin en el
precio medio de una cesta fija de bienes de capital y de
consumo, a lo largo del tiempo y a nivel mayorista (es
decir, la evolucin de los precios desde la perspectiva del
vendedor). Generalmente un aumento controlado del
IPC y del IPP tienen un efecto positivo en el valor de la
divisa, pero la incertidumbre en las expectativas sobre la
evolucin de los precios puede tener el efecto contrario.
Diferentes indicadores de coyuntura elaborados por
entidades privadas tales como los diferentes Purchasing
Managers Index (PMIs) de la compaa Markit, los publicados por el Institute for Supply Management (ISM) en
EEUU, el ndice de clima empresarial alemn del Institut
fr Oberflchentechnik (Ifo) o el informe Tankan en
Japn.
Como norma general estos son los principales datos de los que
tenemos que estar pendientes, aunque por supuesto podemos
tener sorpresas tales como una intervencin armada en un pas,
una bajada de tipos de inters inesperada, etc. que generen un
fuerte movimiento inesperado.
JUL-SEP 2014
27
ESPECIAL BLOGGERS
B02 ALBERTO MUOZ
NO TODO ES TAN SENCILLO

Sin embargo, las cosas no son tan sencillas como pueden parecer a primera vista. Una de las primeras cosas que debemos
aprender es que la sensibilidad del mercado ante unos datos u
otros vara a lo largo del tiempo. Como decamos antes, si bien
hay determinados datos macroeconmicos que hay que seguir
con detenimiento por su importancia, lo cierto es que dependiendo de la coyuntura econmica unos datos acaban teniendo
ms importancia que otros. Veamos algunos ejemplos:
Durante el inicio de la crisis financiera en 2008, el mercado estaba ms pendiente de la evolucin de los precios
de los Credit Default Swaps y del ndice iTraxx Crossover
que de los datos macroeconmicos.
Sin embargo, durante 2012, con la crisis de deuda europea el mercado comenz a seguir los resultados de los
tipos de inters de las subastas de deuda pblica, sobre
todo de los pases perifricos (Espaa, Italia, Grecia).
Debemos tener en cuenta que hasta ese momento ni
siquiera las fechas de las subastas ni siquiera aparecan en
los calendarios econmicos.
En la situacin actual de miedo a la deflacin en Europa,
el mercado mira ahora con lupa los valores de IPC de
los diferentes pases que integran la Unin Europea, incluyendo el de los diferentes lnder alemanes. Cualquier
desviacin a la baja por mnima que sea, provoca fuertes
bajadas en el Euro por miedo a entrar en una espiral
deflacionista.
Como podemos ver, el mercado tiende a concentrarse en determinados datos e ignorar otros dependiendo de la coyuntura econmica y de los miedos e incertidumbres que existan en
cada momento. Por ello el trader debe estar al tanto no solo del
calendario econmico sino tambin de la situacin econmica
general.
Una vez sabemos qu datos son ms importantes y pueden tener un mayor impacto en el mercado, debemos tener en cuenta que el impacto que el dato publicado tendr en el mercado
depender sobre todo de si la cifra publicada est en lnea con
lo que esperaba el mercado o por el contrario se ha desviado
significativamente de lo que se esperaba. Afortunadamente la
gran mayora de los calendarios econmicos incorporan tanto
el valor previo del dato como el consenso esperado por el mercado, de tal forma que podemos comparar el dato publicado con
lo que se esperaba y actuar en consecuencia.
28
JUL-SEP 2014
Por ltimo, debemos tener en cuenta que muchos datos sufren

revisiones posteriores que pueden tener incluso ms impacto
que la cifra inicialmente publicada, por lo tambin conviene
estar atento a estas revisiones. Por supuesto estas revisiones
afectan al dato actual tambin: imaginemos que se produce una
subida del 0.5% en las ventas minoristas de EEUU en el mes
de abril cuando se esperaba una ligera bajada. Evidentemente
esperaramos una subida del dlar frente al resto de divisas pero
sin embargo ello no sucede. Qu ha pasado? Sencillamente que
el dato del mes anterior ha sido revisado a la baja de tal forma
que la subida de abril no es tan buena como poda parecer inicialmente.
PAUTAS A SEGUIR ANTE LA

PUBLICACIN DE UN DATO
Cmo debemos proceder en la prctica? Personalmente creo
que hay una serie de reglas bsicas que siempre deben respetarse en relacin a la publicacin de datos econmicos:
Si bien ya lo hemos comentado a lo largo del artculo,
insisto de nuevo: siempre debemos mirar cada da el
calendario econmico y anotar las horas a las que puede
suceder algo. Asimismo el trader debe saber identificar
hacia qu datos muestra ms sensibilidad el mercado
dada la coyuntura econmica reciente.
Salvo que nos guste jugar a la ruleta, nunca se deben
tener posiciones abiertas antes de un dato, da igual que
sean ganadoras o perdedoras. En muchas ocasiones, una
cifra muy desviada con respecto a lo que el consenso de
mercado esperaba puede arruinar un excelente da de trading o, peor an, aumentar ms an la prdida que arrastrbamos. Si pensamos abrir una posicin, lo haremos
despus del dato, cuando el mercado se haya estabilizado
y haya dejado de dar bandazos.
Cuanto ms tranquilo est el mercado antes de un dato,
ms violento es generalmente el movimiento tras su
publicacin.
En ocasiones tras la publicacin del dato el precio realiza un primer movimiento en falso, para rpidamente
realizar un giro en la direccin opuesta tras realizar el
mercado una segunda lectura de la cifra publicada. Este
tipo de giros posteriores al dato s podemos tratar de
aprovecharlos aunque se debe actuar rpidamente a la
hora de ejecutar la orden de entrada.
Como pueden ver, no recomiendo a nadie operar en medio de
un dato, sobre todo si est empezando en esto del trading. Si ya
se cuentan con aos de experiencia y tenemos una estrategia
bien diseada que opere segn una serie de reglas predeterminadas, entonces ser inevitable encontrarse en ocasiones con
ALBERTO MUOZ
posiciones abiertas antes de un dato. En ese caso simplemente
deberemos estar atentos por si sucediera algo fuera de lo normal
que nos obligara a detener la operativa del sistema momentneamente.
Para terminar un ltimo consejo: que un dato sea bueno no implica que la divisa del pas del que se ha publicado ese dato deba
subir necesariamente a corto plazo. Muchas veces las reacciones
inmediatas ante los datos suelen contrarias a lo que cabra esperar simplemente porque el mercado as lo considera. No debemos olvidar que aparte de los datos econmicos, el mercado de
divisas tambin se mueve por otros muchos factores tales como
oferta y demanda corporativa, cambio de divisas para comercio,
compra de acciones extranjeras por parte de un hedge fund, etc.
por lo que pueden existir otras explicaciones puntuales ms all
de los datos. Sin embargo, no debemos confundirnos: en el largo
plazo, los diferenciales sostenidos de tipos de inters provocan
que unas divisas suban ms que otras simplemente por ser ms
rentables. No tienen ms que comparar la evolucin reciente
del kiwi frente al euro para que sepan de qu les hablo.
B02
ESPECIAL BLOGGERS
SALVO QUE NOS

GUSTE JUGAR
A LA RULETA,
NUNCA SE DEBEN
TENER POSICIONES
ABIERTAS ANTES
DE UN DATO
ESPECIAL BLOGGERS
B03
UXO
FRAGA
novatostradingclub
.com
Uxo fraga gestiona novatostradingclub.com, sin
duda, uno de los fenmenos de los ltimos aos
en los que gente con un nivel de novato puede
aprender de la mano de Uxo, quien con un estilo
informal transmite sus conocimientos de una forma
amena y apta para todos los pblicos.
UF.
El motivo de mi incursin en el trading es que un buen da

decid que tena que dejar de trabajar por dinero y que fuera el
dinero el que trabajase por mi. Quera transformar radicalmente mi modelo de vida.
Descubr que el trading es muy flexible, porque se puede empezar con una inversin de tiempo, dinero y esfuerzo muy pequea, y a partir de ah empezar a desarrollarse.
Salvo que te vuelques en el intrada (que exige todo y ms), el
trading se puede introducir de forma progresiva como proyecto
paralelo fcilmente.
Adems, una cosa que me encanta del trading es que es totalmente escalable: Para ganar diez veces ms, no tienes que esforzarte diez veces ms, sino que slo necesitas una cuenta diez
veces mayor. (Tambin podras pensar en arriesgar diez veces
ms, pero esa no es la forma inteligente de hacerlo).
As pues, cambi mi vida de ingeniero industrial por la de trader.
30
JUL-SEP 2014
No fue de la noche a la maana, obviamente. Primero tuve que

aprender, y me result notablemente dif cil, sobre todo teniendo en cuenta los medios de los que disponemos hoy en da para
aprender cualquier cosa.
Internet estaba (sigue estando) abarrotada de publicidad engaosa sobre el mundo del trading y es complicadsimo encontrar
una fuente fiable, y ya no digamos en espaol.
Precisamente por eso fund Novatos Trading Club.com, para
ayudar a las personas a iniciarse en esto sin dar tantos rodeos ni
sufrir tantos quebraderos de cabeza como yo.
UF.
La mejor es sin duda que ahora llevo la vida que quiero.

He logrado convertir mi pasin en mi trabajo, y no simplemente
tener que conformarme con tratar de estar a gusto en mi trabajo.
Una mala, que hay veces que las rachas de prdidas cuesta llevarlas.
UXO FRAGA
De vez en cuando se alinea Jpiter con Saturno y parece que te
caen todas juntas. Dos meses despus te res pero en el momento lo pasas mal!
B03
ESPECIAL BLOGGERS
Cuando un trader antepone preservar su capital y operar cumpliendo sus propias reglas por encima de todo, nunca tiene problemas. Tendr rachas mejores y peores; pero no sufrir hecatombes, ni tampoco tiene por qu arruinarse jams.
Y, si la cuenta est a salvo, todo lo dems llegar. Tarde o temprano.
UF.
Uno por encima de todo: No hay que olvidar que el novato

paga el pato. Por eso hay que priorizar aprender por encima de
querer hacer dinero.

El mercado es un entorno muy competido. No se puede pretender llegar y besar el santo, porque te metern la mano en el
bolsillo antes de que te des cuenta.
UF.
Para triunfar, para lograr sacarle dinero al mercado con cierta

consistencia, hay que aprender primero. Y esa debe ser la prioridad de todo recin llegado: Perder poco mientras se aprende.
Y con esto no estoy diciendo que haya que leer y leer, hacer
innumerables cursos y operar en simulado durante aos Todo
lo contrario!
El problema de la mayora de los novatos es que sufren una gran

desorientacin a la hora de enfrentarse a un grfico y plantear
una operacin.
Soy el primer defensor de que a operar se aprende operando

(con dinero real, para que el factor emocional entre en juego
desde el primer da). Eso s, que sea poco dinero, porque lo normal es tender a perderlo.
Tambin es importante ser consciente de que este aprendizaje
lleva su tiempo. Meses, o ms bien aos. No pasa nada por ello,
no hay que apresurarse.
Lo que hay que tener claro es que introducirse en los mercados
financieros es todo lo contrario a ganar dinero rpido.

trader?
UF.
Perder la nocin del riesgo.
La ignorancia dispara el riesgo, el cansancio dispara el riesgo,

la prdida de confianza dispara el riesgo, operar en mercados
desconocidos o en condiciones anmalas dispara el riesgo, etc.
He visto a ms de uno tirar por la borda meses de beneficios en
media hora.
Hay que ir conociendo los factores que potencian los desmanes
e incluir reglas para atajarlos en el sistema de trading que cada
trader debe ir construyendo poco a poco.
Sin duda! Me gustara comentar una tcnica (ms que de

trading, de aprendizaje del trading) que estoy aplicando con algunos de mis alumnos y que est dando muy buen resultado:
Esto suele ser debido (o magnificado, en cualquier caso) por un

exceso de elementos de decisin, como por ejemplo noticias,
indicadores, recomendaciones de casas de anlisis o personalidades, etc.
El ejercicio consiste en desintoxicarse de los indicadores y de
todas estas fuentes externas por las malas, obligando al alumno
a operar (y a ser rentable!) sin otra cosa que no sea un grfico de velas (o barras, es indiferente). No se permite ni siquiera
el dato del volumen. nicamente se permite trazar soportes y
resistencias (horizontales), pero no puede haber ni un slo indicador en pantalla. Hacer esto en una docena de operaciones
como mnimo.
Cuando el alumno descubre por su propia experiencia que la
clave est en el movimiento del precio y que slo con eso tiene
que ser capaz de aprovechar algunos impulsos del mercado, de
repente todo se vuelve ms fcil.
Es inevitable que el recin llegado busque algn patrn causaefecto que le d la clave para ganar dinero sin tener que ponerle
neuronas de cada vez, y los indicadores son el recurso lgico si
elige ese camino.
Sin embargo, no funciona as. Hay que entender cmo se est
moviendo el precio para poder alinearse con l y capturar algn
tramo bueno.
Los indicadores pueden ser muy tiles, pero entran en juego
despus, cuando ya se es capaz de entrar en sintona con el precio sin necesidad de nada ms que el propio precio.
JUL-SEP 2014
31
ESPECIAL BLOGGERS
B03 UXO FRAGA

de
de tamao de posicin segn diversos mtodos de gestin de

capital, indicadores tcnicos programados por mi, listados de
utilidad para rastrear los mercados, etc.
Novatos Trading Club tiene como objetivo ser la mejor

web en espaol para iniciarse en el mundo de la Bolsa y otros
mercados financieros.
Adems, el Club de los Novatos est formado por muchos miles

de personas (no digo la cifra exacta porque cada da que pasa se
une ms y ms gente y se quedara obsoleta en el mismo instante de mencionarla). Todo el contenido de la web es 100% gratis
y es accesible para todo el mundo.
Nos gustara
novatostradingclub.
saber
ms
acerca
UF.
Ayudo a la gente a aprender a especular (o a invertir) con seguridad y con firmeza.

La web tiene una enorme cantidad de material formativo estructurado por secciones y por dificultad creciente.
Hay artculos formativos sobre anlis tcnico, gestin del trading, control del riesgo, psicologa aplicada al trading, se detallan mis propias estrategias, hay operaciones de entrenamiento,
etc.
Tambin proporciono de forma gratuita numerosas herramientas que yo mismo utilizo en mi da a da como trader, como por
ejemplo, plantillas para un registro de operaciones, calculadoras
El objetivo es ponrselo lo ms fcil posible al que busca iniciarse en los mercados financieros con buen pie.
Es el granito de arena que quiero aportar a la sociedad.
UXO FRAGA
B03
ESPECIAL BLOGGERS
LOS TRES
ERRORES
DEL QUE INTENTA
GANAR DINERO EN
BOLSA
Operar en Bolsa de forma consistente es algo que se consigue tras mucha prctica.
No obstante, el problema principal suele estar antes
Cmo llegar a practicar de forma eficaz?
A continuacin,las tres puertas que tiene que abrir el aprendiz de trader.
POR UXO FRAGA
s probable que te cueste mucho mantener la

regularidad a la hora
de extraer dinero de los
mercados financieros. Y
es normal que as sea.
TE SORPRENDERAS
DE LA CANTIDAD DE
GENTE QUE CIERRA
LOS OJOS Y AADE
DINERO A SUS
CUENTAS SIN UN
MOTIVO RAZONABLE
DETRS.
Por mi experiencia personal

con innumerables aprendices de trader, siempre hay tres
errores que se repiten. Podramos ver casos particulares y a cada
uno ponerle un nombre distinto, pero todos siempre caen en
las mismas categoras. Mismo perro con distinto collar. Una y
otra vez.
La buena noticia es que estos errores estn encadenados y cada

uno depende del anterior. La mala noticia es que no basta con
romper la cadena, hay que resolver los tres, uno tras otro.
Que slo haya tres frentes a atacar y que sean de una lgica
aplastante no quiere decir que sean sencillos de superar. Al contrario, es extremadamente dif cil y el tiempo de superacin se
suele medir en meses.
Sin embargo, ten por seguro que, una vez superados, lo nico
que queda es practicar y entrenar, una y otra vez, hasta lograr
superar el umbral de la rentabilidad de forma consistente. Y eso,
para el alumno aplicado, siempre llega. T puedes lograrlo.
Preparado para afrontar el reto?
JUL-SEP 2014
33
ESPECIAL BLOGGERS
B03 UXO FRAGA
EL PRIMER GRAN ERROR
LA ACTITUD EQUIVOCADA
La actitud correcta es la llave del primer candado. Sin ella no
vamos a ninguna parte.
El aprendiz de trader siempre viene a la Bolsa a ganar dinero.
Puede que venga tambin por otros motivos, pero el de ganar
dinero siempre est ah.
Y esto es un problema. Gordsimo: Querer ganar dinero es fuertemente incompatible con el aprendizaje.
Opera con poco dinero. Piensa en cantidades entre 500 y

2000 como mximo.
Si ganas, seguramente tus pequeas ganancias queden
prcticamente canceladas por las comisiones del broker.
Y, si pierdes, (cosa que ser lo ms habitual), tampoco
ser la muerte de nadie.
Desde luego, ganar 38 limpios en una operacin desatar un torrente de emociones que visto desde fuera te
dara vergenza; pero al menos no son los 380, o los
3800, que te robaran por completo el foco de priorizar
el aprendizaje sobre el resultado econmico de tu operacin actual.
El deseo de ganar dinero interfiere en tu operativa hasta el punto de estropearla por completo.
Y el problema no est en que ganes o pierdas dinero (que tenders a perderlo en promedio de forma irremisible mientras no
hayas aprendido), sino que ests bloqueando la posibilidad de
aprender y por tanto de avanzar en tu camino cuyo objetivo es
superar el umbral de la rentabilidad consistente.
Tenders a operar con productos que no te convienen, de forma
que no te conviene, en marcos temporales que no te convienen,
con tamaos de posicin que no te convienen y en el sentido
que no te conviene. Y todo por querer ganar dinero.
Si quieres estar en disposicin de poder aprender, antes debes
liberarte del deseo de ganar dinero.
Como ves, es un problema de prioridades.
Si algn da quieres llegar a ser un slido ganador en los mercados tienes que apartar la (ilusin de) recompensa de corto plazo (unos euros ms en tu bolsillo), y apostar duramente por la
recompensa de largo plazo (volverte un operador consistente).
Y no basta con querer.
No puedes decirte a ti mismo De acuerdo, amigo, a partir de
hoy decido que querr aprender a operar por encima de querer
ganar dinero.
No sirve, porque el deseo de ganar dinero lo llevamos en la sangre, muy dentro de nosotros y de nuestro instinto animal que
se centra en la recompensa de
corto plazo.
AL FINAL, LO QUE
QUIERES VER
TIENES QUE VERLO
EN EL PRECIO
34
JUL-SEP 2014
Sin embargo, puedes controlarlo bastante bien tomando un

par de medidas sencillas:
SI QUIERES QUE TU CUENTA

CREZCA, ASEGRATE SIEMPRE
DE QUE, AN EN LA PEOR DE
LAS CATSTROFES, TU CUENTA
PUEDA VIVIR PARA CONTARLO
UXO FRAGA
No te permitas aumentar el tamao de tu cuenta hasta
que no seas capaz de hacerla crecer (ignorando comisiones) como resultado de, al menos, 40 operaciones.
Sencillo verdad? Si no ganas por qu ibas a comprometer ms dinero? Te sorprenderas de la cantidad de gente
que cierra los ojos y aade dinero a sus cuentas sin un
motivo razonable detrs. No caigas en eso.
Por cierto Por qu operar con poco dinero en lugar de operar
directamente en simulado?
Porque en simulado, pasados los primeros das, rara vez aprendes algo: No sufres, y si no sufres no aprendes. Triste pero cierto.
B03
ESPECIAL BLOGGERS
EL SEGUNDO GRAN ERROR
FALTA DE CONOCIMIENTO
DE CONTROL DE RIESGO
Este error se solventa enseguida, slo hace falta estudiar un par
de ideas que ahora vamos a ver.
El problema es que, sin haber solucionado el asunto anterior
(hay que priorizar el aprendizaje sobre el resultado de cada operacin), el aprendiz nunca llega a entender la necesidad de un
control de riesgo estricto y por tanto nunca llega a darle la atencin y el cumplimiento que se merece.
Para poder aprender hay que practicar mucho, y para practicar
mucho la cuenta tiene que poder soportar muchas operaciones
perdedoras sin que quede tan menguada que sea imposible recuperarla en la prctica.
Muchas operaciones perdedoras seguidas no son cuatro o cinco. Estamos hablando de ser capaces de encajar doce, quince o
incluso veinte operaciones perdedoras seguidas sin aniquilar tu
cuenta de trading.
Hay mil y una formas de lograr esto, pero todas se basan en lo
mismo: Como no sabes si vas a ganar o perder en tu prxima
operacin, por si las moscas, arriesga muy poquito cada vez.
Esto, traducido a una regla que puedas aplicar sin romperte la
cabeza es:
Asegrate de que la distancia entre el punto de entrada
y el stop loss de tu prxima operacin (en euros, dlares
o lo que sea), multiplicada por el nmero de acciones, es
inferior al tamao de tu cuenta multiplicado por 0.02.
Esto significa que tu riesgo por operacin es inferior al
2% de tu cuenta. Una forma sencilla de poder aguantar
muchos malos golpes.
Nota: Si operas con CFD, haz esta cuenta pensando en el
nominal, nunca en la garanta.
Si quieres que tu cuenta crezca, asegrate siempre de que, an

en la peor de las catstrofes (que tienen la mana de darse de vez
en cuando) tu cuenta pueda vivir para contarlo.
JUL-SEP 2014
35
ESPECIAL BLOGGERS
B03 UXO FRAGA
EL TERCER GRAN ERROR
PLANTEAR EL ANLISIS
DEL MERCADO DE UNA
FORMA EQUIVOCADA
El mercado no es un entorno causa-efecto, es un entorno de
probabilidades.
Esto, entre otras cosas, quiere decir que no existe el conjunto
de reglas o condiciones que, de darse, garanticen el resultado
positivo de una operacin.
No slo no se puede pretender ganar siempre, sino que adems
(y sobre todo), no se puede pretender ganar esta operacin,
por muy perfecta que te parezca.
Tu tasa de aciertos no va a depender de si MACD est por encima de cero o de si las medias mviles de 20 y 50 periodos se han
cruzado al alza. Tampoco va a depender de las noticias, ni de la
actuacin de la FED.
Los indicadores tcnicos, o incluso los soportes y lneas de tendencia, no son ms que truquillos visuales para localizar rpidamente lo que buscas en los grficos. Pero, al final, lo que quieres
ver tienes que verlo en el precio.
Tu tasa de aciertos va a depender nica y exclusivamente de ti,
de tu capacidad para leer el mercado.
CMO MEJORAS TU LECTURA DEL MERCADO?

Leyndolo. No hay ms. Esto es una cuestin de horas de vuelo,
mucha atencin y mucha perseverancia. Pero nada ms (y eso
es una magnfica noticia!)
No necesitas indicadores tcnicos, no necesitas atender a noticias, no necesitas nada ms que tu fuente de informacin pura
(sea tcnica o fundamental, es indiferente). Es ms, prcticamente siempre, todo lo que no sea eso te va a interferir contaminando y dificultando tu lectura del mercado.
Centrndome en el anlisis tcnico, que es mi especialidad (as
es como leo yo el mercado), debes saber esto por encima de
todo: Tienes informacin de sobra en el grfico para leer correctamente el mercado.
Esto no garantiza el xito de tu operacin (nada lo hace), pero s
maximiza tu tasa de aciertos.
36
JUL-SEP 2014
Para m es muy importante que te lleves esta seguridad contigo,

porque es uno de los descubrimientos que ms me cost establecer personalmente: No necesitas ms tcnica. La que necesitas ya la tienes.
Practica, practica y practica. Lee el mercado sin interferencias
una y otra vez y acabars notando lo que pasa donde la mayora
slo ve un puado de velas japonesas (o de parmetros contables si es tu caso).
JUNTAMOS TODO
Y VERS QUE CAE DE CAJN

Para ganar tienes que saber operar de forma consistente.
Parar saber tienes que aprender primero.
Para poder aprender tienes que liberarte de la necesidad
de ganar dinero.
Para poder operar tienes que mantener viva tu cuenta.
Para mantener viva tu cuenta tienes que arriesgar muy
poquito de cada vez.
Para mejorar tu tasa de aciertos tienes que practicar
mucho.
Para practicar bien slo tienes que centrarte en el precio.
Una y otra vez.
No cometas tonteras (no te saltes estas reglas tan bsicas) y antes o despus te vers a ti mismo cruzando el
umbral de la rentabilidad consistente.
Espero que este artculo te haya servido de ayuda.
B04
ESPECIAL BLOGGERS
ALBERT
SALVANY
forexperiences.com
Albert Salvany es consultor tecnolgico y hace ms
de 17 aos que trabaja para entidades financieras,
especialmente vinculado a gestoras de fondos de
inversin. Actualmente gestiona forexperiences.com
en el que podrs encontrar todo lo relativo al mundo
FOREX.
AS.
Bueno, para eso tenemos que remontarnos bastante atrs,

aunque el Trading propiamente dicho es mucho ms reciente.
Yo dira que prcticamente tenemos que ir unos 17 aos atrs
para encontrar mis primeras operaciones en el mercado. En ese
momento mis inicios han sido como casi todos con operaciones sobre acciones espaolas, principalmente del IBEX-35. Eran
momentos en que el mercado era otro y las opciones no eran
las que tenemos ahora, por razones de maduracin del propio
mercado y razones tecnolgicas.
Aun recuerdo como llamaba al broker para hacer las operaciones por telfono, algo totalmente impensable en la actualidad
para la inmensa mayora. La explosin de Internet vendra despus, y con ella, las mejoras tecnolgicas para facilitar la operativa, pero sobretodo la facilidad para encontrar recursos e informacin. Eso ha cambiado el mercado de arriba a abajo.
AS.
Realmente es una pregunta que da que pensar, porque en

esto es fcil recordar malas experiencias y dif cil recordar de
buenas. Depende de la exigencia de cada uno, pero en multitud
de ocasiones he tenido como todos operaciones que no han salido bien, y cuando he acertado, siempre hubiera podido cerrar
JUL-SEP 2014
37
ESPECIAL BLOGGERS
B04 ALBERT SALVANY
la posicin en buenas condiciones, lo que siempre te deja un

porcentaje de insatisfaccin.
Pero enlazando con la pregunta, creo que la peor experiencia
ha sido cuando intent emular a las grandes corporaciones y
operar de forma semejante a ellas evidentemente, no funcion porque no tena sus recursos. Siempre que intentas algo que
no funciona es una experiencia amarga, pero esas experiencias
son las que sirven para crecer y un trader no avanza sin ellas.
He de decir en este sentido que soy afortunado, porque a da
de hoy no puedo decir que haya tenido prdidas cuantiosas en
un momento dado, siempre he sido precavido en este aspecto,
tambin debido a mi experiencia profesional, pues llevo vinculado al sector financiero como consultor tecnolgico desde mis
inicios. Aunque como todos, siempre tenemos nuestros lunares,
y si tengo que nombrar a alguno dira una palabra que seguro
que arrancar una sonrisa a ms de uno: TERRA... creo que sobran palabras.
La mejor experiencia es sin duda la de ver que una estrategia
que has planteado empieza a dar sus frutos, que empiezas a interpretar bien el mercado, eso es algo que te hace seguir. Como
podis ver, ste es un mundo en el que es muy conveniente permanecer en la zona media y alejarse de los extremos. Quiero
decir que la primera regla de oro del trader debera ser:
Relativiza tanto las prdidas como las ganancias. Mira nicamente si te has ceido a tu estrategia.
AS.
Creo que el consejo tiene que ser uno, y es el que siempre

doy a la gente que me pregunta:
Olvdate del dinero, concntrate en realizar un buen trading y
tendrs xito. Piensa en las ganancias y perders hasta la camisa.
Es muy importante interiorizar que el dinero no es el fin, no
es el objetivo del trader o no debera serlo. El dinero es la consecuencia lgica de la aplicacin de una estrategia ganadora a
largo plazo. No debemos concentrarnos en el objetivo, sino en el
camino a recorrer y en dar correctamente cada paso.

trader?
AS.
Creo que el mayor peligro est en varios sitios a la vez, pero

sin duda en la cspide de mis prioridades est tener una estrategia de Gestin Monetaria adecuada, porque sin ella puedes
tener la seguridad de que acabars arruinando la cuenta tarde
o temprano. La Gestin del Riesgo debe ser siempre la primera
prioridad y eso es algo que cuesta que impregne a las personas
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JUL-SEP 2014
que se inician. Hablar de estos conceptos y calcular riesgos no

es muy del agrado de los traders noveles. Sin duda mucha gente
llega a esto con una imagen totalmente equivocada y distorsionada que puede ser muy peligrosa. Esto no es un trabajo de dos
horas con el que podrs comprarte un fabuloso deportivo y una
casa en la playa. Si consigues ambas cosas ser a costa de trabajar jornadas largusimas y pasando por un duro aprendizaje. Por
eso tan pocos llegan.

AS.
Creo que principalmente son interesantes todas las tcnicas destinadas a aprovechar las tendencias. ste es un denominador comn en la mayora de mercados, pero en el mercado
de divisas, cuando existe la volatilidad habitual puedes operar
con muy buenas posibilidades los cambios de tendencia, buscando las zonas de techo o suelo y las figuras de agotamiento
correspondientes.
Como puedes ver existen multitud de posibilidades, todas factibles y productivas en la mayora de casos, pero realmente donde
est el secreto no es en la tcnica de Trading en concreto, sino
en como combinas toda tu operativa, como gestionas el riesgo
de forma conjunta, y como operas al margen de las emociones
que puedan surgir. La clave para ganar en los mercados no reside en ningn indicador mgico que nos diga cuando ganaremos
siempre reside en gestionar correctamente las situaciones,
desde el punto de vista de los niveles de riesgo y desde el punto
de vista emocional.
Nos gustara saber ms acerca de forexperiences.

com.
AS.
FOREXperiences.com es una web que pongo en marcha en

Agosto de 2012 como mtodo de autodisciplina para auditar y
controlar mi operativa. El hecho de publicar con regularidad te
hace ser muy constante y eso ayuda a gestionar todo lo relacionado con el Trading.
Conforme la web va creciendo voy aadiendo contenidos y es
un canal para publicar todas mis impresiones acerca de los mercados de divisas y para devolver un poco de lo que yo recib en
su da y sigo recibiendo, a travs de un canal como Internet,
formacin y recursos.
FOREXperiences.com pretende convertirse en una referencia
para el Trading de FOREX de habla hispana, para ello enfocamos la web desde un punto de vista eminentemente prctico
explicando nuestra experiencia propia y nuestra visin de mercado, la idea es ser lo ms transparentes y prximos posibles.
Nuestro lema y objetivo primordial es ayudar a que el Trading
de la gente que nos sigue evolucione, ayudar a mejorar en este
proceso de aprendizaje y mejora continua que debe ser el Trading.
ALBERT SALVANY
B04
ESPECIAL BLOGGERS
LA IMPORTANCIA DE LOS
TR
OS
EN EL MERCADO DE DIVISAS
La operativa en el mercado de divisas es ligeramente diferente por dos conceptos

principales: porque estamos hablando de parejas de activos o monedas, y porque
existe una alta correlacin entre ellos.
POR ALERT SALVANY
ACERCAMIENTO AL
MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas est viviendo un rpido crecimiento en
nuestro mercado en los ltimos aos. Sin duda, ejerce una potente atraccin sobre los inversores noveles por el gran potencial de beneficio, dado el alto apalancamiento al que te permiten
operar la mayora de brokers.
Este y otros factores provocan que traders procedentes de otros
activos se inicien en este mercado, para operar solamente en l
o combinarlo con otros. Pero este mercado tiene unas caractersticas especiales que lo diferencian del resto.
LA DIVISA COMO CRUCE DE DOS MONEDAS

Ante todo y para evitar futuras confusiones, vamos a hacer una
aclaracin sobre la nomenclatura utilizada y que ser vlida para
todos los contenidos que veis publicados. Cuando hablamos de
moneda nos referimos a la unidad de cambio que establece
un pas, estado o rea econmica (EUR, USD, JPY, AUD).
Hablamos de divisa cuando nos referimos a un cruce entre dos
monedas que expresa la equivalencia entre una moneda (la
moneda base) y la otra (moneda de referencia). Por tanto,
nosotros como operadores, como traders, siempre operaremos
con divisas.
LOS MERCADOS INTERNACIONALES.

FLUJOS MONETARIOS
Por todo ello nuestra visin y nuestra interpretacin de este
mercado siempre debe estar regida por este concepto que supone trabajar con cruces de activos, con valores de intercambio.
Estos intercambios y desequilibrios manifiestan al final los flujos de capitales de una economa a otra, de un sistema a otro,
porque al fin y al cabo, cualquier persona o entidad que quiera
comprar Bonos USA, lo tiene que hacer pagando en USD, y por
tanto debe adquirirlos con anterioridad. Estos flujos se producen en todas direcciones y nos muestran las reacciones y sentimientos de mercado.
CORRELACIN DE DIVISAS
Estos flujos monetarios debido a todas las transacciones realizadas se producen en todas direcciones como comentamos, pero
si por cualquier motivo, por ejemplo se produce una demanda
de dlares, se producir desde todos los cruces en los que la
moneda norteamericana est involucrada, y afectar en mayor
o menor medida a sus cotizaciones respectivas. Por tanto, podemos afirmar que existe una relacin o correlacin directa
entre los diversos precios de las divisas en las que interviene la misma moneda, y ms cuando sta es una de las ms
negociadas. (ver Figura 1). Es muy interesante que tengamos
claros estos conceptos para nuestra operativa. Un indicador
muy fiable de que estamos ante un movimiento importante en
JUL-SEP 2014
39
ESPECIAL BLOGGERS
B04 ALBERT SALVANY

GBPAUD
USDGBP
EURAUD
GBPEUR
EURUSD
USDJPY
JPYAUD
USDAUD
Figura 1. CORRELACIONES | El mercado de divisas guarda estrechas relaciones entre sus activos dependiendo de sus componentes
una determinada divisa es precisamente validar que ese mismo

movimiento se est produciendo en un cruce correlacionado.
ARBITRAJES. EQUILIBRIO ENTRE LOS PRECIOS

Debido precisamente a las especiales caractersticas de las divisas como activos, en que como ya hemos comentado contienen
dos monedas hemos establecido unas determinadas relaciones
entre divisas en base a su composicin y conectando las distintas divisas con las mismas monedas. Estas relaciones determinan los flujos que se suceden en el momento en que una
moneda sufre un determinado movimiento de revalorizacin o
devaluacin. El motivo de esta conexin es comprensible, debido a que sino podramos ver operaciones de arbitraje, al haber
cambios no proporcionales entre las distintas divisas.
Si hubiera una diferencia entre los cambios de distintos cruces
se podran aprovechar para, mediante compras cruzadas, obtener el beneficio. Sino hubiera una proporcionalidad entre estos
cruces, mediante operaciones sucesivas podramos pasar de
EUR a USD, de USD a GBP y de GBP a EUR de nuevo ganando
la diferencia.
EURUSD
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JUL-SEP 2014
USDGBP
GBPEUR
ALBERT SALVANY
B04
ESPECIAL BLOGGERS
NDICES DE DIVISAS
Una vez hemos visto la importancia de estas correlaciones en el mercado, nos falta
ver como podemos aprovechar esta relacin. Est claro por un lado que esto nos
permitir establecer un filtro en nuestras operaciones para slo entrar en el
mercado ante movimientos que afecten
a todo el mercado y tengan el momento
y la intensidad necesarias. Por otro lado,
la deteccin de estos movimientos puede
ofrecernos mltiples oportunidades de
entrar a mercado en la misma direccin,
dependiendo de la tendencia.
Una de las maneras ms interesantes de intentar detectar estos movimientos que nos
permitirn aprovecharnos de las correlaciones es no dejar de observar los ndices de
divisas.
Figura 2. INDEX YEN | Podemos ver los movimientos del Yen respecto al resto del mercado
mediante este ndice
LOS INSTRUMENTOS O
ACTIVOS DEL MERCADO DE
DIVISAS ESTN FORMADOS
POR UN CRUCE ENTRE DOS
MONEDAS. COMPRAMOS O
VENDEMOS UNA RELACIN
ENTRE LOS DOS.
ANATOMA DEUN NDICE

DE DIVISAS
El ndice de divisas es el instrumento perfecto para buscar los movimientos en el
mercado que deseamos en base a la correlacin. Un ndice no es ms que el cruce de
la moneda que queremos monitorizar
contra una cesta formada por el resto de
monedas con las que se negocia en las diferentes divisas ponderada segn su negociacin en el mercado. De esta manera,
observando el INDEX DOLLAR podemos
ver cmo se comporta el USD respecto al
resto del mercado y por tanto ver los movimientos de forma global.
Existen multitud de ndices de divisas, aunque los ms importantes son los que se
refieren a las monedas ms importantes o
majors:
USD
EUR
JPY
GBP
ORO
Aqu podremos observar si la tendencia

de una moneda es la revaloracin o devaluacin respecto al resto del mercado.
Observamos tendencias, y por lo tanto, probabilidades. As que el sistema no es infalible, aunque si nos da una visin global del
JUL-SEP 2014
41
ESPECIAL BLOGGERS
B04 ALBERT SALVANY
Figura 3. USDJPY | Grfico 1H
Figura 4. EURJPY | Grfico 1H
comportamiento o posible evolucin de una moneda o activo

en concreto.
SEAL EN EL YEN
Vamos a ilustrar la teora con un ejemplo vivido en el mercado
con el Yen. Podemos ver en la Figura 2 como el 4 de Abril vemos
una fuerte reaccin al alza del ndice, (una revalorizacin del
Yen respecto al resto del mercado).
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JUL-SEP 2014
Si examinamos algunos de los cruces relacionados con el Yen

podemos ver cosas interesantes. En el caso del USDJPY (figura3) es claro ver como en la ltima mitad de esa jornada vemos como el par tiene un violento movimiento de cambio de
tendencia despus de la
definicin de un techo.
LOS FLUJOS
El EURJPY se anticipa al
MONETARIOS MARCAN
movimiento la jornada
LAS TENDENCIAS
anterior, pero profundiza
EN LAS DIVISAS
la cada durante la misma
ALBERT SALVANY
B04
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 5. GBPJPY | Grfico 1H
jornada del 4 de Abril (Figura4). La figura se repite en el GBPJPY en la que tambin podemos
observar una rotura de soporte (Figura5).
Naturalmente podemos ver como las divisas ms
contratadas en el mercado son las que replican
fielmente estos movimientos. Les ayuda en gran
manera su mayor momento y volumen. En pares
o cruces con monedas menores, este efecto es
UN NDICE DE
DIVISAS NOS
PERMITE VER EL
RENDIMIENTO
DE UNA MONEDA
FRENTE A UNA
CESTA DE MONEDAS,
FRENTE AL RESTO
DEL MERCADO
ms difuso o directamente no se produce en

este caso (NZDJPY o AUDJPY).
A pesar de no reproducirse en todos los casos,
podemos ver como esta correlacin puede ser
muy bien aprovechada en nuestra operativa y
de esta manera entrar a mercado mediante un
buen nmero de seales positivas que pongan
la estadstica a nuestro favor.
JUL-SEP 2014
43
ESPECIAL BLOGGERS
B05
ENRIQUE
DAZ
VALDE-CANTOS
precioyvolumen
.com
A travs de su web Enrique divulga las bondades de

la operativa mediante precio y volumen, una forma
de observar el mercado que cuenta cada da con
ms seguidores.
ED.
Me gusta el mundo financiero y de la empresa desde siempre es raro ya que en mi familia no existe una marcada cultura
empresarial. Mi madre se ha dedicado siempre a la enseanza
y mi padre es mdico de profesin. Tal vez mis genes burstiles
vengan de mi abuelo, que hoy tiene ya 102 aos y est en plena
forma por cierto. l trabajaba llevando las cuentas de una finca
en cija y en aquella poca ya haca sus pinitos financieros con
la compra venta de activos e invirtiendo sus ahorros en deuda
del Estado. El caso es que para saciar mi vocacin me fui en el
ao 2000 a Inglaterra a cursar un Bachelor en Business Administration. En aquellos aos ya me interesaba la bolsa aunque
44
JUL-SEP 2014
ENRIQUE DAZ VALDECANTOS
B05
an me pareca una actividad lejana e inaccesible. Fue

a comienzos de 2006 cuando empiezo a formarme de
forma seria, bsicante a travs de cursos especializados y libros. Muchos libros. En 2008 doy un salto de
calidad y realizo un Master en Anlisis Burstil, Inversiones Financieras y Valoracin de empresas.
ED.
Las mejores experiencias las estoy teniendo en

los ltimos aos, que es cuando estoy operando como
hay que hacerlo: con tranquilidad, expectativas moderadas, diversificacin y desapego. Esto convierte al
trading en una actividad aburrida y carente de experiencias excitantes. Pero antes, como a todos, he
tenido malas experiencias. Por rescatar una, recuerdo
una operacin intradia del miniSP con dos contratos,
cmo pill una tendencia espectacular. Lo que en un
principio poda ser un trade de 2 3 puntos, se convirti en una operacin swing que lleg a mostrarme
ms de 25 puntos por contrato. La euforia y el querer
recuperar (estaba en prdidas) me hicieron aguantar
ms de lo razonable. El precio se dio la vuelta pero yo
segua justificando un largo que ya no tena lugar. Fue
un desgaste emocional tremendo. Mi subconsciente
saba que la cosa no iba pero yo cejaba en mi error. Al
final el precio cay y tuve que cerrar a no perder (0,25
puntos). La cara de tonto que se me qued nunca la olvidar. Eso s, son cicatrices que te forjan como trader.
ED.
Lo de formarse es una obviedad pero aparte le dira que no tenga miedo a cometer errores, de ellos se
aprende. Y que modere sus expectativas. A mi me ha
sido esencial asumir que eso de querer hacerse rico en
dos das es una estupidez. Con esto no quiero decir
que no se sea ambicioso, hay que pensar en grande,
pero las cosas se construyen de menos a ms y con
sentido comn. Otros consejos: que sea curioso, pasional, que cultive la auto motivacin, que aprenda
de todo y de todos (sobre todo de aquellos que tienen
ms experiencia que l), que aprenda a escuchar a su
estmago (y que le haga caso) y que se meta a esto por
amor y no por necesidad.
Cul crees que es la actitud ms peligrosa

para un trader?
ED.
No hay una. Salvo que sea un psicpata y tenga

el lbulo pre frontal daado (que algunos hay, aunque
ESPECIAL BLOGGERS
suelen preferir dedicarse a la poltica) tendr que asumir que es humano y tiene emociones que son peligrosas para un entorno como el burstil. El miedo,
el ego, el querer correr demasiado, la esperanza de
recuperar, la ansiedad, la falta de autoestima, el exceso de confianza, .todas son parte de nosotros y no
podemos eliminarlas as como as. Cmo trader hay
que aprender a escucharlas y gestionarlas. Es cuestin
de auto conocerse y buscar el equilibrio emocional
ptimo para operar. El trading es encontrar ese estado emocional dnde sacas lo mejor de t, tratar de
anclarlo y buscar estar en l cada vez que te sientas
delante de las pantallas. Sin duda, es un reto personal
sin parangn.
Podras hablarnos de alguna tcnica de trading que te haya resultado interesante?
ED.
Sin duda, Precio y Volumen. Precio y Volumen

son las enseanzas de Richard Wyckoff de principios
de S.XX tradas al momento presente. Es el trading basado en observar las variables de precio y el volumen
para de ah desarrollar la habilidad de detectar los desequilibrios de la oferta y la demanda. Descubrirlo fue,
sin duda, el punto de inflexin en mi forma de operar.
Por supuesto no es el Santo Grial, evidentemente, pero
aporta un sentido al mercado realmente extraordinario. Otra rama de la inversin que me encanta, es el
Value Investing. De hecho Precio y Volumen, para mi,
es el value Investing del anlisis tcnico. La fuerza
de ambos reside en que aportan fundamento a lo que
haces.
Nos gustara saber ms acerca de precioyvolumen.com.
ED. En 2012 tuve la suerte de coincidir de nuevo con

mi amigo y Maestro Paco Gmez, del que tuve la suerte de aprender los pilares del precio y del volumen.
Paco es uno de esos traders veteranos que lleva ms de
seis lustros en esta actividad. Paco, por aquel entonces,
estaba libre para emprender proyectos y con mi experiencia decidimos arrancar www.precioyvolumen,com
, una academia donde nos centramos en explicar
Precio y el Volumen, algo que no se haca de forma
especializada en espaol en ningn otro sitio hasta
entonces. En estos dos aos han pasado por nosotros
ms de 250 alumnos y el feed back que nos llega es
bastante positivo. Parece que las bondades de Precio
y Volumen est aportando un enfoque muy til a la
operativa de muchas personas. Actualmente somos un
equipo de ocho personas y seguimos creciendo.
JUL-SEP 2014
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ESPECIAL BLOGGERS
B05 ENRIQUE DAZ VALDECANTOS
PRECIO Y VOLUMEN
VOLVIENDO A
LA ESENCIA DEL TRADING
Casi todos los especuladores de xito terminan descartando el uso de indicadores

en favor del precio y el volumen cmo nicas variables de sus anlisis. La esencia
del trading tcnico es entender las fuerzas de la oferta y la demanda y para ello
no se necesitan complejas teoras.
POR ENRIQUE DAZ VALDECANTOS
RECIO Y VOLUMEN no es ms que la nomenclatura que hemos elegido para rescatar las ideas de Richard
Wyckoff y difundirlas de una forma didctica y operativa. Wyckoff fue una de las grandes figuras del anlisis
tcnico de principios de S.XX, contemporneo a mitos
como Charles Dow, J.P.Morgan, Ralph N. Elliott o el mismsimo
Jesse Livermore, considerado por muchos como el mejor especulador de todos los tiempos.
El legado de Wyckoff, sin embargo, no ha transcendido tanto
como el de sus contemporneos. Las razones? posiblemente
el anlisis tcnico se ha centrado demasiado en el uso de indicadores, osciladores y complicadas tcnicas para tratar de batir
al mercado, olvidndose de la sencillez que propuso Wyckoff.
Por suerte, cada vez son ms los traders que buscan soluciones
sencillas a su operativa y, en este sentido, precio y volumen
representa una de las mejores opciones a utilizar.
LEY DE OFERTA Y DEMANDA

El pilar bsico del anlisis tcnico (y de Precio y Volumen) es
la Ley de Oferta y Demanda. Desde que Charles Dow publicase
sus notas en 1902 lo que ha transcendido es que, para que el
precio de un activo suba, la demanda tiene que superar a la oferta y el volumen debe confirmarlo. Y al revs, para que una cada
sea consistente se necesita que el volumen acompae al descenso, como sntoma de que las ventas superan a la demanda.
46
JUL-SEP 2014
B05
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 1. Grfico del miniSP en barras mensuales. El volumen promedio diario en los rallies es ms de un 20% inferior que en las cadas. Datos de
Visual Chart.
Estas afirmaciones, an
siendo ciertas en sentido
estricto, no representan
toda la verdad, de otra forma cmo se explica que
muchos activos experimenten sus mayores desarrollos alcistas sin una actividad extraordinaria del
volumen?. Existen muchos
buenos ejemplos que ilustran este hecho, pero uno
de los ms representativos
quizs sea el del futuro del miniSP (Figura 1). Desde marzo de
2009 el precio ha subido ms de un 180%, sin embargo, la actividad ms intensa del volumen no se produce precisamente en
los rallies como cabra esperar.
MUCHOS ACTIVOS
EXPERIMENTAN
SUS MAYORES
DESARROLLOS ALCISTAS
SIN UNA ACTIVIDAD
EXTRAORDINARIA
DEL VOLUMEN,
PRECISAMENTE PORQUE
NO HAY VENTAS QUE
OPONGAN RESISTENCIA
AL MOVIMIENTO
Para que el precio suba, la demanda tiene que superar a la oferta,

por supuesto, pero esto se produce: bien porque la demanda aumenta superando a la oferta (la curva de la demanda se desplaza
arriba y a la derecha, P1) en donde si se ver un aumento del
volumen acompaando al movimiento; o bien porque la oferta
disminuye con respecto a la demanda (la curva de la oferta se
desplaza arriba y a la izquierda, P2.) y el volumen no tender a
aumentar de manera significativa. (Figura 2)
Y de forma anloga pero inversa: el precio bajar porque la
oferta aumenta superando a la demanda (a curva de la oferta
se desplaza a la derecha y abajo, P4), o bien porque la demanda
JUL-SEP 2014
47
ESPECIAL BLOGGERS
B05 ENRIQUE DAZ VALDECANTOS
Figura 2. Grfico de equilibrio entre oferta y demanda.
desaparece (la curva se la demanda desplaza abajo y a la izquierda- P3). (Figura 2)

Este repaso terico, que en principio no parece mostrar ninguna
idea operativa, encierra una de las principales claves para operar
en base a las ideas de Precio y Volumen: para que el precio de
un activo suba es importante, tanto que aumente la demanda
(en el proceso que se conoce como acumulacin), como luego
se retire la oferta. Y lo contrario: para que el precio desarrolle
una tendencia corta primero tenemos que ver sntomas de distribucin en el contexto (ventas) y luego la confirmacin de
que la demanda se ha retirado.
El futuro del miniSP, al igual que otros muchos activos, desarroll sus mejores rallies en ausencia de una actividad significativa
del volumen, precisamente porque la oferta no estaba presente y
no era preciso una actividad intensa de negociacin entre compradores y vendedores.
EL VOLUMEN,
LA HUELLA DEL PROFESIONAL
Como en cualquier otro gremio profesional, el mercado burstil
tiene determinados actores con un peso mucho ms relevante
que el de otros. Son los que llamamos, de una forma ms o menos caricaturizada, manos fuertes. Es obvio que la compra de
unas acciones por parte de un trader minorista no desequilibrar la oferta o la demanda como para provocar un desplazamien-
48
JUL-SEP 2014
to significativo del precio,

se necesita una actividad
negociadora mucha ms
intensa para hacerlo y sta
slo la puede generar las
manos fuertes.
LAS MANOS
FUERTES TIENEN UN
PROBLEMA: CUANDO
SE POSICIONAN EL
VOLUMEN LES DELATA
Ya sean Hedge Funds,

Bancos Centrales, mquinas de alta frecuencia o fondos de
inversin, todas las manos fuertes tienen el mismo problema:
cuando se posicionan, el volumen les delata. Mueven tal cantidad de dinero que es relativamente fcil detectar cundo y dnde se posicionan.
TRES FASES PARA LA OPERATIVA

Obviamente no podemos saber de antemano si las manos fuertes estn comprando o vendiendo (si no, el trading sera sencillo
y carente de inters) pero si podemos esbozar estrategias con
fundamento que pongan las probabilidades de nuestra parte.
En la Figura 3 vemos el desarrollo de Apple desde 2005 a 2010.
Los volmenes significativos sealan dnde se posicionaron las
manos fuertes. Cuando en octubre de 2008, el precio amenaz el soporte de los $100 con el volumen ms elevado hasta la
fecha y una vez el precio gir al alza, recuper dicho soporte y
super el rango de precios dnde se produjo todo ese volumen,
podamos haber realizado la siguiente reflexin: si tanto volumen, realmente, son ventas profesionales, cmo es que meses
B05
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 3. Grfico de Apple en barras mensuales.
despus el precio no hizo nuevos mnimos?. La nica respuesta

posible es plantear que los profesionales, en vez de vender, compraron.
En cualquier caso, para la operativa, siempre debemos exigir
que el mercado muestre tres fases concatenadas en el tiempo:

1. UN INDICIO

2. LA PRUEBA

3. LA CONFIRMACIN
Ser el volumen excesivo en zonas importantes de soporte o resistencia. Nos chiva que el profesional se est posicionando en el mercado y, aunque an no es momento de
operar, nos predispone al sentimiento contrario.
El mercado necesita comprobar que toda la oferta (o toda
la demanda) ha sido absorbida, de otro modo el movimiento en ciernes fracasara. La forma de hacerlo ser
mediante figuras chartistas que todos conocemos (doble
suelo/techo, cuas de agotamiento, hombros-cabezahombro, etc,) pero con un matiz: el volumen promedio
debe ser relativamente menor que en la fase anterior.
Como ven, Precio y VoINDICIO, PRUEBA Y

lumen no revoluciona
CONFIRMACIN. ESA
los conocimientos que ya
SON LAS TRES FASES
tiene del anlisis tcnico,
QUE EL MERCADO NOS
ms bien los complemenTIENE QUE MOSTRAR
ta y les aporta fundamenANTES DE OPERAR.
to. Ese es su gran valor.
Precio y Volumen no es
ningn sistema, es una
forma de entender el mercado. Espero, no obstante, haberle
despertado el apetito por querer saber ms, as que le invito a
seguir investigando, a leer a Wyckoff y aprender de las bondades
del Precio y del Volumen. Espero que estas lneas le hayan sido
tiles y que en un futuro Precio y Volumen forme parte de su
operativa.
Es el momento tcnico dnde concluimos, por reduccin al absurdo, que todo el volumen definitivamente
ha de ser o de compras o de ventas. Ser el momento de
operar, si bien es cierto que cada trader puede matizar el
timming preciso en funcin de su estilo personal.
JUL-SEP 2014
49
ESPECIAL BLOGGERS
B06
GERMN
ANTELO
The Coaching
Alliance
thecoachingalliance.es viene a cubrir un
vaco en nuestro sector, y es que el campo
de coaching aplicado al trading es algo
prcticamente virgen en nuestro idioma a
diferencia del mundo anglosajn.
GA. Siempre desde pequeo me gustaba mirar del peridico
despus que lo leyera mi padre, abra solamente las pginas en

donde estaban los deportes y las cotizaciones de la bolsa (a saber que me atraa de eso). Luego, con el pasar de los aos, me
interesaba saber que hacan los mercados financieros y adems
el hecho de tener en la carrera de administracin de empresas
varias asignaturas financieras, hacan que esta pasin por el
tema burstil se incrementara.
Sucedindome esto no tard en comenzar mis primeras inversiones en bolsa, fondos de inversin y algn producto financiero, pero no encontraba la forma de dedicarme ms a fondo en
este mundo, adems necesita adquirir conocimiento y experiencia para hacer operaciones con beneficios consistentes.
En el ao 2006 por fin se cruz el trading en mi camino, a raz
de un gran libro que se llama Cambio de vida escrito por Aitor
Zrate. A partir de aqu comenc a formarme pero a mediados
50
JUL-SEP 2014
GERMN ANTELO
de 2007 lo dej porque mentalmente y emocionalmente no estaba para ser trader.
Luego, gracias a mi formacin de casi dos aos como Coach,
volv a hacer un curso de formacin a principios de 2009 y sent
que era otro a nivel mental, con lo cual decid dedicarme al trader junto a mi profesin de Coach pero orientando mis servicios al Psicotrading para traders.
As que a da de hoy gracias al Trading, ejerzo mis dos pasiones,
el de ser Trader y Coach.
GA. Mi mejor experiencia sin duda ha sido no perder mucho
dinero en una racha mala que he tenido gracias a mi gestin

emocional y sobretodo a respetar mi plan de trading, pese a que
mis saboteadores internos me pedan a gritos que lo haga, esa
disciplina y compromiso que tuve me hizo muy fuerte a nivel
interno.
La peor experiencia sin dudas fue en la primera etapa, era una
montaa rusa emocional, cuando ganaba me crea el ms grande y cuando perda, lo peor que exista en mundo, lo cual me
llevaba a cometer muchos errores infantiles, tipo de querer entrar largo y hacerlo corto, y as muchas, gracias a ese descontrol
emocional que tena dentro, que no me permita actuar con claridad y fluidez.
GA.
No me gusta dar consejos, pero si contar mi experiencia, la verdad que tengo varios pero el principal les dira que
esto es una carrera de fondo, que lleva muchos aos alcanzar
la consistencia y si se han acercado solamente al Trading por
la necesidad de ganar dinero, pues les digo que busquen otra
profesin, porque para ser trader entre otras cosas se necesita
mucha pasin y nada de prisas en llegar al objetivo, porque sino
el mismo mercado te sacar del camino muy pronto y encima
muy golpeado.

trader?
GA. La de querer recuperar un prdida o una ganancia que no ha
dejado correr, porque el que entra en esta dinmica, va camino a

estrellarse y perder la cuenta. Operar pensando en recuperar un
dinero, es la peor carga emocional que se puede tener, porque
cuando estas gobernado por sta perspectiva, es imposible centrarse en los patrones operativos, pierdes claridad para actuar
en base a lo que sucede en el grfico y dice tu conocimiento,
B06
ESPECIAL BLOGGERS
solamente en la cabeza del trader est el importe que se quiere

recuperar, con lo cual estando as, lo de llegar a la consistencia
para vivir del Trading, resultar misin casi imposible.

GA. Antes de responder la pregunta, dir a aquellos que buscan
el sistema perfecto o el santo grial, les aviso que no existe, que

dejen ya de dar vueltas, filtren los conocimientos que tienen y
operen de la forma que les sea ms simple y aporte seguridad,
aunque ya sabemos que los mercados lo de la seguridad es
muy relativo.
La tcnica que utilizo y para mi es lo mximo, es a lo que se
denomina Precio y Volumen. Esto lo he aprendido con un gran
maestro de Trading que se llama Paco Gmez. Cuando comenc a escucharle y verle operar, alucin de cmo vea y entenda el
mercado, lo cual me enamor desde ese mismo momento poder
operar as.
Lo que permite el Precio y el Volumen es por un lado, ir siguiendo los pasos del dinero inteligente y por el otro, tener un
muy buen entendimiento del mercado, para que luego en base
a esto puedas tomas tus decisiones operativas. Pero como he
dicho antes, esto no es el santo grial, con lo cual uno deber
ajustar su operativa a su forma de ser y el capital disponible a
utilizar.
Nos gustara saber ms acerca de The Coaching

Alliance.
GA. The Coaching Alliance es una empresa que he creado hace
ms de cinco aos, enfocada a dar servicios a las personas para

que alcancen sus objetivos personales y profesionales, es decir,
que sean mejores. Son procesos orientados al Coaching Financiero, para Traders y Emprendedores.
No obstante ahora he creado un nuevo espacio llamado Tradingycoaching, el cual estar enfocado a los traders , de modo
que puedan mejorar en todos los temas vinculados a ser mejor
traders, para alcanzar la consistencia y vivir del Trading.
Adems acabo de terminar un libro, que est centrado a si se
puede vivir del trading desde la perspectiva de los traders independientes y el camino que deben atravesar para llegar a sus
objetivos, con todo lo que se encontrarn durante la travesa,
espero que en poco tiempo ya pueda estar disponible.
Muchas gracias por esta entrevista, cuyas preguntas me han parecido muy interesantes.
JUL-SEP 2014
51
ESPECIAL BLOGGERS
B06 GERMN ANTELO
BENEFCIATE DEL
PSICOTRADING
PARA TU OPERATIVA
Tener una adecuada gestin monetaria, operativa y emocional permite al trader

caminar hacia la consistencia, y el Psicotrading gracias a su acompaamiento,
aporta herramientas importantes para poder crear un plan de trading completo
y realizable, con el fin de que el trader opere con seguridad y fluidez
POR GERMN ANTELO
l Psicotrading es una herramienta muy poderosa

para los traders, que tiene como principal objetivo,
hacer que la persona a la hora de operar no pierda
el control emocional y a su vez ejecute disciplinadamente su propio plan de trading sin ningn tipo
de miedo.
Para entenderlo mejor, te pongo un ejemplo, supongamos
que un trader entiende bien su sistema operativo, esta operando, ve una oportunidad, coloca la orden y le salta el stop,
en esos momentos comienza a sentirse frustrado y con ira
porque pensaba que su operacin sera positiva, pero al ver
que eso no sali tal cual pensaba, comienza a sentir que
debe entrar al mercado pese a que no hay seales claras de
sus patrones operativos. Le da igual y pone una orden con
dos contratos, (aunque siempre opera con uno), pero ahora
lo hace as porque quiere recuperar y ganar ms.
La posicin se vuelve en su contra, mueve los stop, comienza a promediar a la baja, pero el tiempo pasa y el precio
sigue ms en su contra... Finalmente cierra todo, golpea
varias veces la mesa, puertas que encuentra en su camino,
grita, sale de su casa, y
al cabo de una hora...
SIN UN PLAN DE
siente una enorme
TRADING COMPLETO,
frustracin por todo
ESTS DESTINADO
lo hecho, lo cual hace
A SER DEVORADO
que se sienta muy
POR EL MERCADO
mal...
52
JUL-SEP 2014
GERMN ANTELO
B06
ESPECIAL BLOGGERS
El Psicotrading est para evitar esos descontroles, aceptar

sin dolor las prdidas, ordenar
el conocimiento de cuando se
deben ejecutar las rdenes y
ayudar al trader a tener una
gestin monetaria eficiente.
Como has visto en el ejemplo,
si no aprendes a perder una
mnima cantidad, a tener un control emocional y unas normas
operativas claras, tu camino como trader tendr muy poca duracin.
El Psicotrading lo que busca en todo momento es que el trader

aprenda a observar, descubrir e ir modificando comportamientos y actitudes desde un perspectiva diferente a la que practica
habitualmente, adems de proporcionarle una serie de herramientas para elaborar un plan propio de trading completo y
realizable.
Con lo cual, uno de los aspectos que debe dominar un trader

si quiere alcanzar la consistencia en su operativa, es tener una
adecuada gestin emocional, pero hasta que no llegan los grandes golpes en el mercado, muy pocos se dan cuenta de esto y
trabajan este aspecto.
Tambin ayudar a reconocer los saboteadores internos que

tenemos todos y las creencias limitantes que nos gobiernan,
porque stas son un autntico lastre para nuestro crecimiento y
desarrollo personal-profesional.
EL PSICOTRADING
ES UN
ACOMPAAMIENTO
PARA DESCUBRIR Y
ORDENAR RECURSOS,
NO ES TERAPIA
Cuando se habla de hacer Psicotrading, la gran mayora lo relaciona con tratar solamente los aspectos emocionales o se lo
asocia con realizar algn tipo de terapia, pero esto dista bastante de la realidad.
El Psicotrading abarca mucho ms que centrarse en
las emociones, aporta una
visin global y sobre todas
las cosas, no tiene nada ver
que con hacer terapia. Lo
que busca el Psicotrading es
aportar seguridad, claridad,
ordenar recursos y dar tranquilidad al trader en su camino hacia la consistencia.
La parte mental de un trader
es clave, por eso para llegar a
un muy buen nivel y operar
con fluidez, confianza y sin
apego al resultado, es altamente necesario e imprescindible conocerse a fondo,
tanto los puntos fuentes
como los que no, adems es
importante conectarse con
los valores personales y saber si estos estn alineados
con el Trading, ya que si no
es as, ser necesario trabajar
en ello, porque cuando una
persona realiza alguna actividad que est en disonancia
con sus valores, digamos que
tiene un buen problema.
Para poder hacer el camino a la consistencia como trader es necesario tener claro los recursos internos y externos para hacer
la travesa, si no se conoce esto, seguramente los obstculos te
quitarn del mismo, con lo cual conocer esto es de vital importancia.
Los traders que suelen hacer Psicotrading son aquellos que vienen muy golpeados por el mercado, que se lanzaron pensando
que podan ellos solitos, pero cuando estaban dentro del mismo,
fueron devorados.
Y esto sucede porque les faltaba un plan que abarcara aspectos
vitales, tales como tener claridad con los patrones operativos
a utilizar, la gestin monetaria y tambin sus actitudes frente
a las emociones cuando stas se presentan sin aviso y una vez
establecidas, hacen autnticos destrozos.
El mayor beneficio que aporta el Psicotrading segn mi punto
de vista, es que acompaa al trader a elaborar y definir su propia
identidad, estilo y plan de trading para conseguir la consistencia.
Con lo cual ser necesario trabajar aspectos muy importantes
como los son la parte operativa, emocional y monetaria, porque
cada trader es diferente, tiene talentos, habilidades y creencias
diferentes unos de otros y lo que le funciona a uno, seguramente
no le sirve a otro, con lo cual cada persona que se dedica a esta
fantstica profesin, deber trabajar mucho a nivel mental e interior para no ser echado del camino.
Una vez que un trader tiene claridad y sabe gestionar adecuadamente los tres elementos claves para operar (operativa, gestin
monetaria y emocional) a travs de un plan de trading, ganar
mucha seguridad y ya se sabe cuando una persona acta desde esa perspectiva, el destino final ser alcanzar lo que se haya
propuesto.
El Psicotrading como vers va ms all de slo temas emocionales, se centra en descubrir, ordenar y crear elementos para que el
trader adquiera confianza y seguridad a la hora de su operativa.
Y lo bueno de esto, es que no necesitar copiar a nadie, porque
su plan ser propio y a su medida.
JUL-SEP 2014
53
ESPECIAL BLOGGERS
B07
HORACIO
LUPI
tradingconsistemas
.com
A travs de su blog, Horacio, pretende exponer
todo lo relativo al trading con sistemas a
travs de didcticos artculos. Analizando
sistemas y mostrando datos reveladores sobre
los mismos, el blog tradingconsistemas.com
es una de las mejores opciones a da de hoy
para todos aquellos que quieran aprender un
poco ms sobre el apasionante mundo de los
sistemas de trading.
HL. Llevo dedicndome al trading y gestin de patrimonios ya

ms de 15 aos. Estudi Ingeniera Industrial y al principio de
mi carrera profesional me dedicaba a asesorar a empresas trabajando para grandes consultoras. Este trabajo me dur varios
aos y me permiti adquirir algunos conocimientos importantes y, sobre todo, me permiti disponer de ahorros.
Esto y mi pasin por los nmeros despert rpidamente en mi la
vocacin por la gestin del dinero en los mercados financieros.
Comenc operando de manera amateur en mis ratos libres y
con activos clsicos tipo acciones, fondos de inversin, etc.
Con el paso del tiempo fui dedicndome cada vez ms al trading
y gestin de patrimonio y menos a la consultora hasta que por
fin di el paso de dedicarme profesionalmente a tiempo completo
a ello.
54
JUL-SEP 2014
Mi afinidad por los nmeros me hizo girar hacia una visin

cuantitativa de las inversiones, operando desde bien al principio
con derivados y apalancamientos.
Pronto me di cuenta de que si quera tener xito deba dar un
enfoque sistemtico a mis mtodos de inversin. Algo que me
permitiera confiar en los rendimientos pasados ms all del entorno de mercado en el que me encontrara. As es como cons-
HORACIO LUPI
tru mis primeros modelos de trading automtico y desde entonces hasta ahora he seguido por ese camino.
HL. Mi mejor experiencia profesional en el mbito del trading
fue el mercado bajista del ao 2008. Hasta septiembre dira yo.

En aquella poca daba la sensacin de que hicieras lo que hicieras ibas a ganar mucho. En algn sentido fue una mala enseanza porque el mercado siempre te daba dinero ms all de que
hicieras las cosas bien o no (me refiero al control de riesgos y
dems aspectos importantes del trading).
Mi peor experiencia ocurre cada da que un cliente pierde dinero. Lamentablemente esto es imposible de evitar del todo.
Hay muchos factores que influyen y la mayora imposibles de
controlar. Manejar las expectativas insatisfechas es la peor parte
del trabajo. Es por eso que, en mi opinin, establecer unas expectativas realistas en cuanto a riesgos es de vital importancia.
HL. El trading es enormemente tentador. De inmediato se tiene

la sensacin de que uno se va a hacer rico muy rpido. Esto
puede ocurrir, pero para conseguirlo uno tiene que estar dispuesto a arruinarse igual de rpido. Y lo ms probable es que
pase lo segundo.
Si no es el caso, mi mejor consejo sera que se tomen el trading

como un trabajo en el que se gana un poco cada da que uno
se levanta y se pone frente al ordenador. El dinero vendr de
trabajar bien y durante mucho tiempo. Intentar hacerlo rpido
normalmente llevar a rpidos fracasos.

trader?
HL. Hay dos cosas que se ven con frecuencia en el mundo del
trading y que constituyen, en mi opinin, grandes errores.
Por un lado, muchos inversores carecen de una metodologa

probada que tenga unas garantas de xito razonables en el largo
plazo. Operan por instinto o usando mtodos que no hay forma humana de valorar objetivamente. Por ejemplo: es imposible
poder determinar con rigor que probabilidades de xito tiene
una estrategia de comprar en soportes y vender en resistencias.
Por qu usamos un mtodo operativo que desconocemos que
resultados ha dado en el pasado?
Otro aspecto importante que muchos inversores tendran que
revisar se podra considerar una parte pequea del gran ca-
B07
ESPECIAL BLOGGERS
ptulo de la psicologa del trading: la incapacidad para asumir

las prdidas. Con frecuencia pasan muchos aos hasta que un
trader se da cuenta de que perder un 1% hoy no constituye ni
xito ni fracaso pero que perder 25% dentro de 1 mes te puede
dejar fuera del mercado por falta de capital. Perder 25% a base
de operaciones de 1% requiere equivocarse 25 veces, perder 25%
en una operacin requiere equivocarse solo una.

HL. La verdad es que no. Ahora en serio, personalmente opero

la mayora de las veces con tcnicas desconocidas en detalle.
Opero estrategias de trading que muchas veces (la mayora) no
han sido desarrolladas por mi y que por lo tanto desconozco en
detalle. Mi valor no consisten en saber entrar y salir del mercado
sino en controlar los riesgos para poder sobrevivir un da/semana/mes ms cuando las cosas van mal.
Dicho esto, mi sesgo cuantitativo me lleva a utilizar cuando lo
necesito, patrones estadsticos comnmente conocidos. Algunos que me gustan son los huecos y los TDOM.
Sobre los huecos te puedo decir una cosa: la mayora de la gente
que los opera no sabe realmente como funcionan. No porque
sean especialmente complicados de entender sino porque, en
general, nadie se ha tomado el trabajo de comprobar histricamente como hay que operarlos. Tengo algo sobre esto escrito
en mi blog (aunque un poco antiguo es cierto). Lo que ha de
hacerse es identificar el tipo de hueco que nos ha tocado (no
solo el sentido que es obvio sino si es completo, solo de cierres,
con mercado nocturno, etc). Y una vez identificado el tipo de
hueco hay que analizar que estrategia tiene ms sentido (continuidad de tendencia o cierre del hueco) dado el riesgo que se
quiere asumir en cada trade. El tpico dicho de que los huecos
siempre se cierran puede ser cierto, no digo que no, pero no tiene absolutamente ninguna utilidad en la prctica porque puede
que se cierre semanas o meses ms tarde en un grfico semanal.
En definitiva, que hay estudiar un poco antes de operarlos, pero
una vez hecho, es fcil.
TDOM significa Trading Day of the Month. Que es el nmero
de da de trading que le toca a cada jornada. Por ejemplo: el
primer da hbil de trading de cada mes tendr el TDOM=1.
Lo cual no quiere decir que la fecha sea el 1 de mes. Pueden
ser varias fechas considerando que tenemos festivos, fines de
semana, etc. Pero siempre ser TDOM=1, es decir, el primer da
de trading del mes.
Pues el caso es que segn el subyacente, el mes y el TDOM, el
mercado tiende a moverse de manera predeterminada. Un caso
particular de esta tcnica es la famosa pauta del primer da de
trading del mes en las bolsas. Todo el mundo sabe que este da
JUL-SEP 2014
55
ESPECIAL BLOGGERS
B07 HORACIO LUPI
tiende a ser alcista, pero en general no se ha mirado ms all de

eso cuando realmente hay patrones muy interesantes tambin
en otros momentos y mercados.
Lo motivos por los cuales ocurren estas cosas realmente no los
conozco, pero tampoco me interesan. Cada cual puede buscar
las explicaciones que le resulten ms cmodas. A mi me sirve con saber que tengo una ventaja determinada si utilizo estas
tcnicas.
Nos gustara saber ms acerca de trading con sistemas.
HL. Tradingconsistemas.com nace fundamentalmente de la ne-
cesidad de escribir y divulgar. El trading (y el desarrollo de sistemas) es una actividad muy solitaria. Adems considero que hay
algo de escasez de contenidos serios y profesionales en espaol
sobre el trading y en concreto sobre los Sistemas Automticos.
En tradingconsistemas.com cuento mis ideas y opiniones sobre
estrategias y tcticas para operar sistemas automticos. En la
medida de lo posible me baso en hechos, no en ideas preconcebidas. Analizo nmeros, estadsticas cosas por el estilo. Siempre
desde el punto de vista cuantitativo.
Hablo de probabilidades, promedios y esas cosas, pero desde

una perspectiva de lector no experto en estadsticas para que las
ideas lleguen fcilmente.
Como se puede apreciar al entrar, es un blog carente de publicidad ni soporte econmico de ningn tipo. El espritu es divulgar
y contar mi visin sobre la operativa con Sistemas Automticos.
All no vendo nada ni intento convencer a nadie, solo expresar mis opiniones que siempre estn basadas en anlisis propios
(todo el contenido es desarrollado por mi aunque en alguna
ocasin utilice fuentes externas) razonados y trabajados.
En la medida que puedo intento ayudar a los lectores con sus
problemas a travs de los comentarios en los artculos o de cualquier otra va.
En fin, que es una puerta abierta para poder divulgar el trading
con sistemas automticos. Una puerta para salir y tambin para
recibir los comentarios de la gente.
HORACIO LUPI
B07
ESPECIAL BLOGGERS
2013
EL PEOR AO
DE LA HISTORIA PARA LOS

SISTEMAS AUTOMTICOS DE TRADING
El rendimiento del pasado reciente del trading cuantitativo ha sido regular
en el mejor de los casos. Los principales ndices de referencia a nivel mundial
demuestran que los verdaderos motivos de ello son ajenos a las estrategias
e incluso a la gestin de las mismas
POR HORACIO LUPI
SITUACIN GLOBAL
DEL MERCADO DE
SISTEMAS AUTOMTICOS
omo muchos lectores ya saben, el ao pasado no ha sido

un ao especialmente bueno para los Sistemas Automticos (por decir algo). Realmente los problemas se han
centrado aproximadamente en el ao que va de octubre/12 a octubre/13. Naturalmente habr dependido
algo de los sistemas elegidos, pero como veremos ms adelante,
no demasiado.
Como siempre, los datos que van a leer son auditados o reales
y netos de todos los costes. Puede haber errores (propios o aje-
nos) lgicamente, pero el espritu es que las conclusiones sean

lo ms parecidas posibles a los resultados que hemos obtenido.
En la primera entrada de este ao pona un poco en contexto
esta situacin que traamos y planteaba una posible estrategia
con una cartera modelo. El resumen se puede ver en la Figura1,
extrada de all.
Si hacemos un anlisis un poco ms detallado y miramos el universo de sistemas automticos entre los que usamos nosotros
habitualmente en Espaa, la situacin no es muy distinta:
Los datos de la Figura 2 comprenden unos 550 sistemas automticos contabilizando cada uno de manera que nicamente
se utilizan operaciones auditadas o reales desde que existen. Es
decir, no hay operativa de backtest (nicamente contrastada por
el desarrollador).
JUL-SEP 2014
57
ESPECIAL BLOGGERS
CTA INDICES
B07 HORACIO LUPI
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2013 YTD
Barclay Hedge
1.36%
-0.84%
0.46%
0.78%
-1.58%
-1.16%
-0.31%
-0.61%
-0.45%
0.63%
0.45%
0.28%
-1.03%
Btop50
1.42%
0.27%
0.23%
1.52%
-1.40%
-1.53%
-1.14%
-1.20%
-0.45%
1.15%
1.16%
0.80%
0.76%
DJCS
2.67%
-0.77%
-1.74%
3.50%
-4.98%
-5.42%
-1.06%
-2.77%
-0.15%
2.96%
2.09%
N/R
N/R
Newedge
1.45%
0.11%
1.28%
1.45%
-1.72%
-1.50%
-0.98%
-1.75%
-0.79%
1.29%
1.23%
0.56%
0.52%
ISTOXX MF20
-0.48%
0.99%
1.17%
-1.35%
-1.88%
-0.69%
-0.36%
-1.78%
-0.33%
0.51%
1.90%
0.17%
-2.19%
Average
1.28%
0.05%
0.97%
1.18%
-2.31%
-2.06%
-0.77%
-1.62%
-0.43%
1.31%
1.37%
0.45%
-0.49%
Figura 1. benchmarks de sistemas automticos a nivel mundial 2013
Figura 2. universo de Sistemas Automticos por Mercado
Como se ve, durante los

aos 2012 y 2013 ha sido
realmente dif cil sacar dinero de los sistemas automticos, ms all del
sistema concreto o incluso del mercado que se haya elegido.
Ha habido un mercado que lleva salvndose de la quema y que
podra decirse que ha sido la excepcin, el mini SP (ES en la
Figura 2).
EL AO PASADO HA
SIDO EL PEOR DE LA
HISTORIA EN GENERAL
No se dejen llevar por los nmeros en valor absoluto porque

estn muy influenciados por el nmero de sistemas que haba
cada ao en situacin de ser auditados. Naturalmente no es lo
mismo (a nivel de valor absoluto) tener +230 sistemas de Dax
como hay ahora que +20 como haba en el ao 2007. Sin embargo si tomamos un mercado (el Dax por ejemplo) y calculamos
el promedio que cada sistema ha ganado en el ao, tenemos una
foto ms representativa. No es que sea ptimo porque naturalmente la media estar ms afectada por pocos sistemas que por
muchos, pero es mejor que la suma.
Como se puede observar claramente en la Figura 3, el ao pasado ha sido el peor de la historia en general. Pero, al contrario de
58
JUL-SEP 2014
lo que deja entrever la Ilustracin 2, el 2011 no ha sido el mejor

en trminos generales.
Si hacemos un anlisis ms pormenorizado bajando a nivel de
sistema (no olvidemos que despreciamos todos los datos de backtest) vuelve a salir nuevamente una situacin poco halagea.
Como se puede apreciar, quitando el 2004 que fue un ao con
solo 7 sistemas auditados, el ao anterior nicamente 30% de
los sistemas resultaron ganadores a final de ao.
En otros marcos la situacin no es muy distinta. Si
analizamos en detalle uno
cualquiera de los ndices
de referencia a nivel mundial podemos ver panoramas semejantes.
El BarclayHedge, por
ejemplo, en lo que va de
ao, de los +660 CTA de
trading sistemtico que lo
EL BARCLAYHEDGE,
POR EJEMPLOM DE
LOS +660 CTA DE
TRADING SISTEMTICO
QUE LO COMPONEN
NICAMENTE EL 40%
ESTN GANANDO
DINERO Y ESA CIFRA
BAJA HASTA EL 34%
SI MIRAMOS LOS
LTIMOS 12 MESES
HORACIO LUPI
B07
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 3. rendimiento promedio sistemas Dax
componen (que a su vez operan carteras diversificadas de sistemas totalmente automticos) nicamente el 40% estn ganando dinero y esa cifra baja hasta el 34% si miramos los ltimos
12 meses. El conjunto entero del ndice est perdiendo dinero
(-0.7%) en el ao y -1.88% los ltimos 12 meses.
De modo que aunque no es consuelo ni tampoco novedad, lo
que nos est pasando en Espaa es general.
CONCLUSIONES Y
ACCIONES A TOMAR
En mi opinin se pueden extraer varias conclusiones muy valiosas del anlisis anterior.
2004
2005
2006
Nmero de sistemas
14
18
Sistemas Ganadores
10
29%
57%
56%
Sistemas Ganadores %
2007
28
18
64%
Como ya he dicho, la primera y ms obvia es que no estamos

en un agujero negro en el que solo nos encontremos nosotros.
Lejos de pensar en esto como un triste consuelo, hay que interpretarlo en clave de coyuntura de mercado. El sesgo de nuestro
anlisis debe alejarse del tpico este sistema est sobreoptimizado o esto es un timo que nunca funciona. Esto podr ser cierto
en algn caso, pero como se ve de lo anterior, no es el motivo
fundamental de los problemas.
Por otro lado, este periodo de malaria generalizada nos demuestra una vez ms que lo importante con inversiones apalancadas es pensar en el riesgo y no en el beneficio potencial. Durante los ltimos 18-24 meses he visto muchas cuentas dejar de
operar por falta de garantas solo para comprobar que al poco
tiempo hubieran recuperado de manera importante de haber
tenido la oportunidad.
2008
78
40
51%
2009
113
59
52%
2010
213
92
43%
2011
296
184
62%
2012
399
128
32%
2013
512
156
30%
2014
541
279
52%
Figura 1. benchmarks de sistemas automticos a nivel mundial 2013
JUL-SEP 2014
59
ESPECIAL BLOGGERS
B07 HORACIO LUPI
En un contexto como este, sinceramente, ganar dinero es prcticamente imposible. Se hace evidente pues que la gestin de
carteras y seleccin de los mejores sistemas puede ser
una labor casi imposible. En un entorno con solo un 35% de
los sistemas ganando dinero, tengo muy pocas probabilidades
de que mi cartera termine en verde el ao. Cierto? Como le
deca el otro da a un lector, si decidimos que es momento de
estar en sistemas de trading, la estrategia debe ser sobrevivir.
De cara al futuro y con la informacin aqu contenida, creo que
lo que hay que hacer es estar invertido en sistemas. Digo esto
a sabiendas de que un anlisis ms pormenorizado y mirando
el mes a mes parecera indicar que, como deca al principio, lo
peor ha pasado ya.
Sin embargo es ms importante que nunca elegir bien el mercado (o mercados) y los sistemas que componen la cartera y
proveer a la cuenta de suficiente liquidez como para aguantar si
la racha sigue durando.
Espero que les haya sido de utilidad el estudio y que tengan
suerte en el trading!
B08
ESPECIAL BLOGGERS
MIGUEL
LARRAAGA
markettiming.info
Miguel Larraaga es coautor de markettiming.info
dnde comparte su particular visin del mercado.
Mientras se centran en las principales ideas de
trading, que tienen en mente, explican el porqu
de sus decisiones, algo fundamental para que todos
aquellos que quieran seguir formndose lo puedan
hacer a travs de esta recomendable web.
ML.
Mi llegada al trading es curiosa. Soy periodista y durante

aos hice comentarios e informacin de Economa y Bolsa en
ABC. Inverta poco y mal hasta que tuve que aprender sobre
Bolsa para suplir de cuando en cuando al comentarista titular
de entonces, Jorge Holgado. Poco a poco mi actividad en el
mercado se fue haciendo ms constante y razonable, pero mi
acercamiento a lo que puede llamarse un autntico sistema de
inversin vino a raz de mi despido en el peridico como consecuencia de un ERE, cuando decid que no poda confiar ms
que en mis propias fuerzas para salir adelante y asegurarme el
futuro. El trading es mi fondo de pensiones y quien crea que
estoy loco, adelante, que siga confiando en la Pirmide de Ponzi
que es el sistema de pensiones.
ML.
Mi peor experiencia en el trading en realidad con el tiempo se convirti en un gran hito porque contribuy a que me
diera cuenta de mis limitaciones como trader. Oper intrada
en el MiniSP durante un tiempo hasta que descubr que mi perfil como inversor no se ajusta a ese tipo de trading. Soy muy
nervioso y eso no suele ser bueno en la operativa intrada. Una
enajenacin mental transitoria me hizo perder buena parte
de lo ganado en muchos das en una sola tarde. Vamos, que me
puse como loco a decirle al mercado lo que tena que hacer y,
claro, no lo hizo. Cada cual tiene un perfil como inversor y como
JUL-SEP 2014
61
ESPECIAL BLOGGERS
B08 MIGUEL LARRAAGA
persona y debe buscar un tipo de inversin que se adapte a estos

perfiles. Yo decid que el intradiario no era el tipo de inversin
que mejor se adapta a mi perfil, aunque de cuando en cuando
sigo haciendo cositas en el Dax cuando lo veo muy claro.
La mejor experiencia fue fruto de la casualidad, si es que existen. Javier Alfayate, divulgador del sistema Weinstein en nuestro
pas, conf o en m para la correccin de un apndice de uno de
sus libros y ah me encontr de sopetn con los indicadores de
amplitud y con ngel Matute, que era el autor del apndice y
del que haba ledo algunas contribuciones en el blog de Javier
realmente interesantes por lo distintas que eran a todo lo que yo
estaba acostumbrado. Con el tiempo, ngel y yo, hemos creado
juntos un sistema de inversin, un blog, un foro y hemos escrito
un libro que explica lo que hacemos y cmo entendemos el mercado desde una ptica distinta a la tradicional.
ML. No es un consejo sino tres. Formacin, formacin y for-
macin. El mercado tiende a ser un negocio de suma cero. El

mercado ni gana ni pierde, los que ganan o pierden son los que
intervienen en l. Hay dos bandos, los ganadores y los perdedores, y hay que tener en cuenta que los que ganan lo hacen a costa
de los que pierden, as que hay que elegir en qu bando quiere
estar uno. Y para estar en el lado ganador no se puede ir al banco
para que te recomienden y compren acciones.
El gran problema es el dficit de formacin financiera que tenemos en Espaa. El sistema est montado para que si quieres
hacer algo con tu dinero termines entregndoselo al banco y
salirte de esa normalidad es duro porque pasas de inmediato a
ser un incomprendido, un malvado especulador. Pero no queda otro remedio. Hay que salir de la mediana si se quiere hacer
algo realmente interesante.
El premio no es solo una posibilidad de ganarte la vida o asegurar tu pensin. Una vez formado, es apasionante batirte el cobre
cada da con los mejores cerebros del mundo financiero y sus
maquinitas de trading de alta frecuencia.

trader?
ML. Sin duda, la autocomplacencia y la avaricia. Cuando el tra-
der piensa que est por encima del mercado y que le va a sacar
hasta el ltimo euro es cuando est comenzando el principio de
su fin. El ejemplo ms claro que conozco es el del trader que comienza a afianzar una operativa de seguimiento de tendencias y
cuando ya gana dinero quiere ganar en los recortes tambin. No
62
JUL-SEP 2014
es el primero que conozco que pierde en los cortos en dos das

ms de lo ganado en los largos en veinte.
Estos dos defectos se combaten con aprendizaje continuo, sobre
todo de los errores cometidos, humildad y objetivos claros.

ML. Tcnicas de trading hay casi tantas como traders, porque
tendemos a personalizarlas, y casi todas tienen algo realmente

interesante. La que ms me gusta es la que vengo desarrollando
en los ltimos aos, basada en indicadores de amplitud. Tiene una caracterstica peculiar: lo que busca son los momentos
ideales de entrada, lo que los americanos definen como market
timing, esos momentos en los que todo se pone a subir y ya no
retrocede. Pero una vez establecido el punto de entrada hay que
buscar en qu entrar y para eso me gustan mucho las figuras.
Nos gustara saber ms acerca de markettiming.

info.
ML. Pues en nuestro blog se puede encontrar todo lo que a n-
gel Matute y a m se nos pasa por la cabeza relativo al trading,

que no es poco. Generalmente ngel escribe todos los das desde una visin muy pegada al terreno y con tintes elliotistas. Yo
suelo escribir una vez a la semana con algo ms de reposo y
desde una perspectiva pura de amplitud. Adems de casi 700
artculos que leer, se puede encontrar informacin bsica sobre
nuestro sistema con un documento que condensa en 17 pginas
lo que proponemos. Tambin hay lugar para mi segunda pasin
inconfesable, el desarrollo de indicadores y, por supuesto, para
comprar nuestro libro.
MIGUEL LARRAAGA
B08
ESPECIAL BLOGGERS
EL OSCILADOR McCLELLAN
LA PUERTA DE ENTRADA A
UN ANLISIS DISTINTO
Analizar el mercado desde la ptica de los valores que suben y bajan cada da
es una propuesta que no es en absoluto novedosa aunque en Espaa no sea muy
habitual. Mirar menos los precios y ms la amplitud del mercado no es lo
habitual, a pesar de que son muchos los analistas americanos que no descuidan
esta parte del anlisis. Veamos cmo sacarle partido
POR MIGUEL LARRAAGA
unto a la Lnea de Avance y Descenso, conocida como Lnea AD,

el Oscilador McClellan supone
una puerta de entrada a un anlisis distinto, alejado de los precios y
aplicado a la amplitud del mercado
DATA DE LOS AOS 70,

CUANDO EL MATRIMONIO
FORMADO POR MARION
Y SHERMAN MCCLELLAN
RESUMIERON SUS
DESARROLLOS EN UN LIBRITO,
PATTERNS FOR PROFIT
Data de los aos 70, cuando el matrimonio formado por Marion y Sherman
McClellan resumieron sus desarrollos en un librito, Patterns for
Profit. Poco ms de 50 pginas en una encuadernacin de andar
por casa y en ingls obraron el milagro de cambiar todas mis
ideas sobre inversin. Desplaz el foco de inters de mi anlisis
hacia el cundo dejando un poco en segundo plano el qu
y, con el tiempo, fue la base para el desarrollo de un sistema
de inversin basado en indicadores de

amplitud.
Lo que hicieron los McClellan es tan

sencillo como revolucionario. Contaron
todos los das los valores que suban y
bajaban en el Nyse, calcularon la diferencia entre ambas magnitudes y aplicaron un par de medias exponenciales a la
serie obtenida con esta diferencia, una media rpida del 10% y
otra ms lenta del 5%. El oscilador no es sino la diferencia entre
estas dos medias.
Grficamente se puede ver como se muestra en la Figura 1.
JUL-SEP 2014
63
ESPECIAL BLOGGERS
B08 MIGUEL LARRAAGA
Figura 1
No es esta la representacin habitual del Oscilador McClellan,

pero la he adoptado para explicar un poco mejor sus componentes. La media roja es la rpida y la lenta es la azul. Cuando
la roja cruza a la azul al alza y comienza a aparecer el rea verde
estamos ante un buen momento para abrir largos. El rea es en
realidad el Oscilador McClellan.
Lo ms habitual es encontrar el Oscilador McClellan representado en forma de lnea referenciada al cero. La lnea es la diferencia entre las dos medias exponenciales.
El momento de entrada larga coincidira con el cruce al alza
de la lnea del oscilador por el cero y como puede observarse
funciona muy bien para situar los momentos de entrada pero
el cruce a la baja por el cero no siempre es un buen sitio para
cerrar posiciones largas. Le pasa lo mismo que a muchos otros
indicadores, que alertan de una posible correccin, pero no la
sitan concretamente por lo general.
Como se puede observar, no todos los cruces al alza por la lnea cero son en realidad lugares idneos para una entrada larga.
Muchos de ellos son simples rebotes, por lo que se hace necesario tomar algunas medidas a la hora de trabajar con este
indicador.
La primera que yo tom hace mucho tiempo fue la de calcularlo
para el conjunto del Nyse y el Nasdaq. Aadiendo el Nasdaq
64
JUL-SEP 2014
tengo en cuenta cada da aproximadamente 5.800 valores para

calcular el oscilador, con lo que si aplicado al Nyse parece insobornable, sumados Nyse y Nasdaq es inquebrantable.
Adems, he adoptado una segunda variante. Lo calculo en forma de ratio de valores al alza y a la baja sobre el total y no en
valor absoluto. De esta forma, puedo establecer un primer filtro
muy sencillo para las seales del indicador, que no es otro que
establecer dnde estn los niveles mnimos a los que tiene que
haber bajado para considerar que su posterior cruce por el cero
puede ser una seal fiable.
En la Figura 3 se pueden ver las lneas de niveles mnimos a tocar en funcin de la profundidad del recorte. En los crculos he
mostrado los cruces que seran directamente descartables para
una entrada larga segura.
Calculando el oscilador en base a ratios obtenemos, adems,
resultados homogneos que nos permitan comparar con lo
ocurrido en aos anteriores, lo que no es posible cuando calculamos valores absolutos.
Hay que tener en cuenta que el mercado ha sufrido enormes
cambios en cuanto a nmero de valores. No son los mismos hoy
que en 1975 o entre el ao 2000 y el 2005 el Nasdaq perdi a casi
la mitad de los valores que cotizaban en l como consecuencia
del estallido de la burbuja tecnolgica.
MIGUEL LARRAAGA
B08
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 2
CMO CONSTRUIR EL INDICADOR?
Con estos dos sencillos pasos tenemos listo nuestro indicador

en una simple tabla de Excel. A partir de ah lo podemos complicar todo lo que queramos, calcularlo en funcin de ratios,
incluir los valores que repiten cambio cada da Ya es cuestin
de gustos.
Lo ms complicado es la recoleccin de datos. Para el mercado

americano hay bastantes datos e incluso es posible encontrar
en internet una base de datos con un histrico que retrocede
hasta 1965. Yo utilizo esta base de datos
convenientemente filtrada para eliminar duES TAN EFECTIVO
plicidades y fallos. Los datos se pueden enCOMO EN EL NYSE
contrar en http://unicorn.us.com/advdec/ y
PARA MERCADOS
hacer que alimenten una tabla de Excel reGRANDES Y TAN POCO
sulta de lo ms sencillo.
EFECTIVO COMO
Una vez tenemos los datos diarios no hay
ms que implementar la frmula del Oscilador McClellan.
CABE ESPERAR PARA

MERCADOS PEQUEOS
COMO EL ESPAOL
El primer paso es obtener la diferencia diaria entre los valores

que suben y bajan:
A-D = SUBEN BAJAN
Y el segundo calcular la diferencia entre las medias exponenciales
OSCILADOR = EMA(19, A-D) EMA(39, A-D)
Por supuesto, los graficadores potentes son

perfectamente capaces de calcular el Oscilador y algunos lo traen como indicador de
serie. Sin embargo, yo prefiero seguir usando
mi tabla de Excel y mis datos e importarlos a
la plataforma.
QU VENTAJAS TIENE ESTE TIPO

DE ANLISIS SOBRE LOS INDICADORES TRADICIONALES?
Fundamentalmente, que al tener en cuenta los valores que suben y bajan en todo el mercado y no establecer ponderaciones,
es imposible de manipular. Estamos demasiado acostumbrados
a ver a los ndices como la medida de lo que est pasando en el
mercado cuando muchas veces son una representacin distorsionada, cuando no directamente manipulada.
Todos sabemos el efecto que tiene en el S&P una buena subida
del Apple, lo que pueden hacer IBM o Visa en el Dow Jones o,
JUL-SEP 2014
65
ESPECIAL BLOGGERS
B08 MIGUEL LARRAAGA
Figura 3
sin salir de nuestras fronteras, cmo el Ibex se mueve al son que

deciden cuatro o cinco valores cuyos nombres todos tenemos
en mente. Son las cosas de la ponderacin.
Evidentemente, no es lo mismo intentar manipular un ndice de
30 valores que hacer lo propio con todo el mercado. Y el Nyse
tiene ms de 4.500 valores cotizando a diario. Qu influencia
tiene en el Oscilador McClellan que IBM, Visa o Apple suban o
bajen mucho? Exactamente la misma que si subieran o bajaran
poco y exactamente la misma que si lo que sube o baja es un
chicharrillo.
En cambio, los indicadores basados en el precio s estarn afectados por todos estos factores cuando se aplican a un ndice
para tratar de determinar si estamos en una tendencia alcista,
en una tendencia bajista, o en un periodo lateral.
QU INCONVENIENTES TIENE
ESTE TIPO DE ANLISIS SOBRE LOS
INDICADORES TRADICIONALES?
Fundamentalmente, que slo sirven para calibrar lo que pasa en
el conjunto del mercado. Se suelen representar en unin de un
ndice, en mi caso el S&P 500, pero no valen en absoluto para
saber lo que pasa en un valor concreto.
66
JUL-SEP 2014
Adicionalmente, existe la creencia, no demostrada empricamente, de que los indicadores de amplitud y muy concretamente el Oscilador McClellan no funcionan nada ms que en el
Nyse y que, por supuesto, es mejor no intentar aplicarlos a los
mercados europeos.
Mis intentos de aplicar el Oscilador McClellan a los mercados
europeos hablan de lo contrario. Es tan efectivo como en el Nyse
para mercados grandes y tan poco efectivo como cabe esperar
para mercados pequeos como el espaol. Al final he decidido
calcularlo para el conjunto de los valores de la Eurozona como
si fueran un nico mercado y los resultados son buenos, especialmente para ver cundo el mercado europeo y el americano
estn sincronizados, que es otra de las bases de mi sistema de
inversin.
El Oscilador McClellan fue mi puerta de entrada al mundo de
los indicadores de amplitud y con l comenc un camino que ha
llevado a un sistema de inversin como este:
Las barras verdes son seales de entrada larga tras grandes retrocesos, las azules son seales de entrada corta tras retrocesos
significativos y las rojas son seales de entrada larga tras pequeos retrocesos. Las seales verdes las uso para entradas de largo
plazo, las azules para medio y largo plazo y las rojas solo cuando
quiero hacer algo en el corto plazo.
MIGUEL LARRAAGA
B08
ESPECIAL BLOGGERS
Figura 4
ESPECIAL BLOGGERS
B09
ANDRS
SNCHEZ
stockholders.es
Andrs a travs de su web ofrece formacin
e informacin de mercados en versin libre
y Premium basndose en Anlisis Tcnico y
Price Action.
AS.
En ocasiones caminamos sin saber hacia dnde, por el simple hecho de que el statu quo requiere una actitud reverente,
para comulgar con el protocolo social de caminar: Universidad,
mster, idiomas, prcticas en empresa, ejercer, promocionar
Sin embargo, llegados a un determinado punto de inflexin, todos templamos, para invertir la perspectiva y alejarse de lo que
se espera de nosotros a lo que esperamos nosotros, buscando el
pragmatismo y la felicidad.
Extrapolado al mundo burstil, la mayora centra sus esfuerzos
en descubrir un sistema ganador, en lugar de preguntarse qu
operativa se adeca a su perfil de especulador.
Cuando comenc la Licenciatura en Ciencias Actuariales y Financieras, asist a un curso de interpretacin del sentimiento de
mercado y apalancamiento financiero y, como consecuencia, se
encendi la chispa de la curiosidad e ilusin por esta disciplina.
Tras un eterno ciclo de tropiezo, decepcin, estudio, mejora,
ilusin, consegu alejarme de los convencionalismos del anlisis tcnico interpretando mi verdad, desarrollando un sistema
basado en el comportamiento natural del precio, operando con
confianza y logrando la sostenibilidad.
68
JUL-SEP 2014
ANDRS SNCHEZ
B09
AS.
Tras miles de operaciones, es complicado resaltar las ms satisfactorias y los mayores tropiezos.
El Trading de xito tiene dos vertientes complementarias; por un lado, la obtencin de un rendimiento positivo y, por otro, el acierto en el diseo
de un escenario determinado con un riesgo controlado y unos beneficios predefinidos.
Entonces, las mejores experiencias acontecen
cuando nos ceimos al plan de especulacin de
forma frrea y el precio nos da la razn y, las peores, aquellas ocasiones excepcionales donde las
emociones han jugado en nuestra contra apresurando una entrada, modificando un stop o pecando en el Money Management por exceso de apalancamiento.
Qu consejo daras a las personas que

estn comenzando?
AS.
No dejarse llevar por la tentacin del dinero fcil, formarse hasta la saciedad para competir
con los profesionales, conocer las posibilidades de
uno mismo, descubrir una ventaja competitiva en
el mercado y mentalizarse de que se trata de una
carrera de fondo que requiere consistencia, donde
lo importante es proteger el capital, materia prima
de esta empresa.
Cul crees que es la actitud ms peligrosa para un trader?
AS.
A sabiendas de que los pilares del trading son:

sistema, gestin y psicologa, una vez establecidas
las reglas que dictan el timing donde debemos
comprar, vender y establecer la carga, hay que respetarlas.
El problema subyace en las emociones: la ludopata, el querer llevar razn a toda costa, no asumir
pequeas prdidas como parte del negocio, la incapacidad de adaptarse a un entorno cambiante,
sobreoperar, ponderar en prdidas, la tolerancia
en funcin de la direccin del mercado y condicionarse por errores pasados son, entre otras, variables que impiden lograr aquellos objetivos por
los cuales una persona se embarca en esta travesa.
ESPECIAL BLOGGERS
Podras hablarnos de alguna tcnica de
trading que te haya resultado interesante?
AS.
La esencia del trading se sustenta en la deteccin de las zonas relevantes del precio y la interaccin del dinero inteligente con las mismas.
Partiendo de esa mxima, cada cual desarrolla
estrategias que, una vez testeadas en un nmero
considerable de operaciones, puede incorporar a
su sistema de especulacin.
Por ejemplo, para determinar si la ruptura de un
nivel es verdadera, disponemos de una tcnica parametrizada denomina como BOME (Break-Out
de Memoria Esttica) y BOMD (Break-Out de
Memoria Dinmica).
Cuando detectamos la confirmacin de ciertos
suelos de mercado, aplicamos la tcnica Free
Rise, que seala las estaciones del trayecto.
Reuniendo ciertos requisitos, la superacin o prdida de una memoria dinmica permite un trade
con objetivos bien delimitados si recurriendo a la
estrategia Spreading.
La consolidacin lateral entre complementarios
(JAM), la velocidad del precio, tipo de curvatura,
fractalidad, trampas de mercado
En resumen, partiendo de una visin estructural
del mercado, diseamos estrategias coyunturales
para cada situacin del precio.
Nos gustara saber ms acerca de stockholders.es.
AS. Stockholders es un proyecto de I+D en el comportamiento de los mercados y coaching para futuros traders.
Mediante cursos presenciales transmitimos una
formacin avanzada desde la explicacin de un
consistente mtodo, hasta la consolidacin mediante un seguimiento online en tiempo real (OTR)
Los alumnos de la Comunidad Stockholders exhiben una visin clara del conjunto y, las singularidades de cada uno, confieren un feedback enriquecedor en la operativa del da a da, amparados en
nuestro distintivo de control del riesgo, disciplina
e innovacin.
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69
ESPECIAL BLOGGERS
B09 ANDRS SNCHEZ
NACIMIENTO,
VIDA Y MUERTE
DE UNA
OPERACIN
Las tcnicas Free Rise y

Spreading nos ayudarn
a determinar cundo
saldar una posicin
ganadora mediante
toma parcial de
beneficios.
POR ANDRS SNCHEZ
n sistema de Trading determina

las circunstancias concretas para
saber cundo abrir una posicin, dnde situar el stop de proteccin y los puntos de toma de beneficios.
La amalgama de estructuras posibles en el precio de un

activo son tan variopintas, que debemos clasificar las situaciones ideales para acometer al mercado con una ventaja competitiva.
La masificacin de las pautas tradicionales ha degenerado en una prdida
de efectividad de las mismas, dado que en un juego de suma cero no pueden
prosperar todos los intervinientes.
Partiendo de esta premisa, debemos conocer los mecanismos de actuacin del dinero
inteligente, para discernir las verdaderas intenciones en las zonas de incertidumbre, abstrayndonos del sentimiento de mercado general.
Los soportes, resistencias, pivot points, gaps y niveles de Fibonacci, entre otros, conforman la memoria esttica. Las directrices, medias mviles, elipses y dems elementos dependientes de ambos ejes
(precio-tiempo), erigen la memoria dinmica.
Cada vez que el precio se encuentra con una memoria, es decir, una zona relevante, tiende a presentar un comportamiento peculiar. ste es el desencadenante de un movimiento de continuacin o giro, que debemos saber
anticipar cindonos a los parmetros recogidos en nuestro sistema de especulacin.
Cuando hablamos de giro, aparecen los patrones reversal del precio, los cuales albergan una fiabilidad considerable si
cumplen los siguientes requisitos:
70
JUL-SEP 2014
ANDRS SNCHEZ
B09
ESPECIAL BLOGGERS
Dilatan la zona relevante preestablecida.

La siguiente vela comienza con gap contra la tendencia a
revertir.
El precio ha decelerado antes de acometer el nivel clave.
Concavidad o convexidad de aceleracin o debilitamiento.
Si el movimiento previo es vertical se requerir una acomodacin (1-2-3, DS, seccin, HCH)
Si apostamos por el escenario de continuacin, la ruptura verdadera de una memoria debe acontecer de la siguiente manera:
Gap de aceleracin sucedido de vela de afirmacin.
Vela de afirmacin abriendo al tick en la memoria a
rebasar.
Figura 1. Grfico semanal de Amadeus.
Vela de afirmacin cortando el soporte/resistencia.

En funcin del tipo de ruptura, el precio requerir, o no,
un pull-back/throwback de confirmacin.
Una vez subrayadas las vicisitudes del precio en las zonas determinantes para abordar la apertura de una posicin, queremos
proponer dos tcnicas de clculo de objetivos de beneficios:
Free Rise y Spreading.
FREE RISE
Cuando un valor supera sus mximos histricos, coloquialmente se dice que entra en subida libre pero, cmo especificamos
el punto de salida de la posicin ganadora?
En primer lugar determinamos el rango de oscilacin natural
del precio: subida inicial con una cada posterior trazando una
concavidad de aceleracin hasta el mximo anterior.
Despus verificamos que la ruptura directa de la memoria esttica cumple los requisitos mencionados anteriormente.
A continuacin nos posicionamos en el lado largo, con un stop
de proteccin bajo el ltimo mnimo creciente.
Trazamos una extensin Fibonacci, partiendo de los extremos
de la acumulacin y marcamos los niveles: 161,8, 261,8,
361,8 y 461,8, donde tomaremos parciales de beneficios.
Adems emplearemos una media mvil corta en
Time Frames mayores (por ejemplo la SMA21), para
exigir una velocidad mnima a la operacin, ajustando el
stop bajo el mnimo de cada interaccin positiva con la memoria dinmica, una vez superado el mximo inmediato.
Figura 2. Grfico mensual de Inditex.
Tanto en la Figura 1 como la Figura 2 podemos apreciar cmo tras la

activacin de la tcnica Free Rise,
el precio adems de cumplir los
objetivos, se detiene en los mismos
y los re-testea una vez superados,
almacenando memoria esttica
para corroborar que stos son relevantes.
LA MASIFICACIN
DE LAS PAUTAS
TRADICIONALES
HA DEGENERADO
EN UNA PRDIDA
DE EFECTIVIDAD
DE LAS MISMAS
SPREADING
Antes de operar el break-out de una memoria dinmica, ya sea
al alza o a la baja, queremos saber dnde estn los objetivos de
beneficios para evaluar si el binomio riesgo/rentabilidad es favorable.
JUL-SEP 2014
71
ESPECIAL BLOGGERS
B09 ANDRS SNCHEZ
Figura 3. Grfico semanal del EUR/JPY
Figura 4. Grfico diario del Ibex35
La herramienta que hemos bautizado como spreading, nos permite buscar la rentabilidad del impulso naciente tanto en patrones de agotamiento como en patrones de continuacin de la
tendencia previa.
La cua de agotamiento del EUR/JPY fue abandonada con una

vela de afirmacin que rompi al tick la contra-tendencia imprimiendo velocidad hasta la consecucin de las metas.
Primero nos cercioramos de que la memoria dinmica est bien

delimitada, contando al menos tres interacciones.
La trend line la dibujamos de la forma ms representativa del
movimiento, considerando cada tipo de vela en la interaccin,
sin ceirse a la arbitraria norma de unir sombras o cuerpos de
candlesticks.
En el caso alcista, debemos verificar que el mnimo inmediato
a la ruptura sea igual o inferior al mnimo anterior apoyado en
la directriz.
Los toques a los extremos de las memorias dinmicas que delimitan el rango han de cumplir una alternancia mnimo-mximo
peridica, salvo acomodaciones de la verticalidad precedente.
La ruptura de la lnea de contra-tendencia que activa la estrategia tiene que cumplir los requisitos ya explicitados.
Recurrimos a la herramienta de extensin Fibonacci y situamos
el origen en el mnimo previo a la ruptura y el 100% en el mximo anterior.
Los objetivos son las extensiones 161,8 y 261,8, niveles donde
saldaremos la mitad de la posicin.
La coincidencia de las extensiones con memorias estticas del
pasado otorga mayor fiabilidad al trade.
Esta prctica se puede llevar a cabo en Time Frames mayores
con velas japonesas temporales o en TF menores, con velas de
144 ticks.
72
JUL-SEP 2014
En ciertas ocasiones, no es imprescindible esperar la ruptura

para operar la tcnica Spreading; si no que podemos exprimir
la rentabilidad detectando los puntos de giro potencial. En el
caso que nos atae, el patrn de acomodacin compuesto de
DS+seccin con divergencia RSI proporcion la oportunidad de
forma anticipada.
El canal de continuacin del
DEBEMOS
Ibex con tres toques alternos,
CONOCER LOS
una vez acomodada la cada
MECANISMOS
final con la pauta 1-2-3, se imDE ACTUACIN
pulsa con fuerza hasta romper
DEL DINERO
la contra-tendencia. Como la
INTELIGENTE
ruptura no cumpla los requisitos de explosin solicitados por
el sistema, retrocedi a modo de
throwback brindando un trade con R/R ptima para acometer
los objetivos de beneficios con garantas.
B10
ESPECIAL BLOGGERS
NIKO
GARNIER
global-trader.net
Niko es el autor de www.global-trader.net una web
que destaca por la informacin y datos que podrs
encontrar sobre diferentes aspectos, tcnicos,
fundamentales y de sentimiento, del mercado. Una
web interesante para poder estar informado.
NG.
Descubr el mundo de la bolsa en el ao 1996, en tercero

de carrera (Ciencias Actuariales y Financieras). El primer libro
de bolsa que le en la biblioteca de la facultad fue Psicologa del
mercado burstil de Lars Tvede, y me impact mucho.
En 1999 alquil un despacho en Madrid junto con un socio, y
pusimos una de las primeras lneas de ADSL que hubo en Espaa. Pasamos un ao analizando y estudiando los mercados
en intrada, sobre todo los mercados de derivados (opciones y
futuros). Hice mi propio mster, porque ni en la universidad ni
en los msters te ensean lo que realmente debes saber sobre
mercados. Eso lo corrobor despus en el Mster que hice en la
Escuela de Finanzas de BBVA.
Desde pequeo, me ha gustado filosofar. Por eso creo que los
mercados me apasionaron enseguida. El reto intelectual es incluso ms importante que el de ganar dinero. La ambicin de
comprender y dominar el mundo es tentadora...y muy peligrosa.
Pienso que eso es lo que atrae a la mayora de la gente, y hay
que ser consciente de ello para controlarlo. Parece una tontera,
pero no lo es: hay que separar la parte emocional y no intentar
saberlo ni comprenderlo todo.
Hice un mster en la Escuela de Finanzas de BBVA y despus
trabaj durante varios aos en la Gestora de Pensiones y en la
JUL-SEP 2014
73
ESPECIAL BLOGGERS
B10 NIKO GARNIER
mesa de inversiones (Front Office) de la Compaa de Seguros,

hasta lanzarme por mi cuenta en 2007.
NG.
Una muy buena experiencia: la OPA sobre Vueling unos

das despus de comprar.
La emocin de ir cargado de un valor y ver que se dispara en
cuestin de minutos, es brutal. La rentabilidad que se consigue
durante los aos no es lineal: unas pocas operaciones suelen
aportar la mayor parte de las ganancias. No compr Vueling esperando esa OPA, pero tuve suerte. La clave es poner todos los
medios para evitar la mala suerte.
FORMACIN PRCTICA:
llevar un diario de trading donde apuntar por qu se realiza
cada operacin.
1. Una primera fase sobre el papel: invierta sin arriesgar
su dinero. Mnimo 6 meses.
2. Segunda fase con fuego real, pero cantidades muy
pequeas: mnimo 2000, y mximo un 5% del capital
total que piensas invertir. Mnimo otros 6 meses, lo mejor
es un ao.
nota: en realidad, hay que vivir todo un ciclo entero (alcista y bajista, con crisis intermedias), es decir, al menos
7 aos para haberse enfrentado al 95% de las situaciones
de mercado. (el restante 5% es inclasificable: siempre hay
margen para imprevistos, siempre somos aprendices ante
lo desconocido, ante cisnes negros contra los que tambin debemos luchar, aunque por definicin son imprevisibles -leer a Nassim Taleb-).
Una mala experiencia: unos cortos con OHL en 2009, que no

supe cerrar a tiempo, y me dejaron tocado durante mucho tiempo. Es una experiencia formadora, de la que nadie est a salvo.
Una experiencia incluso necesaria antes de considerarse inversor experimentado.
NG. Que no tengan prisa en aprender, que se centren en los con-
ceptos imprescindibles (sin necesidad de caer en un exceso de

tecnicismo), y que aprendan teora y prctica a la vez. Mi opinin sobre los pasos a seguir:
FORMACIN TERICA:
Vas que deben explorar los novatos:
1. Value investing: comprender que los beneficios mandan,
en las empresas, en las economas, en los pases. Aunque
uno no sea analista value, hay que comprender sus
principios, su filosof a, su mtodo de trabajo. Es imprescindible, aunque luego no se practique.
3. Tercera fase: vamos alcanzando muy lentamente y progresivamente nuestra potencia de fuego total, mediante
un plan trazado de incrementar exposicin a medida que
vamos acertando y mejorando, y reduciendo exposicin
si fallamos no van las cosas segn lo previsto. Es decir,
no pasamos de la noche a la maana de invertir un 5% al
100%; y de aqu en adelante, seguir siendo as. Aumentamos si vamos bien, reducimos si vamos mal (y no al
revs, como suelen hacer muchos).
El riesgo de los novatos es dejarse deslumbrar por la posibilidad
de ganancias grandes y rpidas. Los mejores del mundo obtienen una media anual, a largo plazo, del 20-25%. Algunos aos
han tenido que soportar cadas del 40% y ms. Para superar eso,
hay que ser ms listo que los muy listos y tener ms suerte que
el 99% de los inversores. Es eso razonable?
2. Macro: los grandes ciclos econmicos son la clave. La

Macro manda, porque es casi imposible luchar contra las
recesiones (un concepto clave).

trader?
3. Tcnico: el 90% del anlisis tcnico es charlatanera. Ah

es donde hay ms riesgo de perderse, pero tambin donde ms valor se puede aportar, siendo bueno. El timing es
crucial.
Sin duda, pensar que ha dejado de ser novato y ya es un

experto. Todos los grandes gestores y traders que he conocido,
se comportan con la misma humildad del primer da. Somos
y seremos ignorantes. El mundo es un misterio, hay miles de
formas de ganar y de perder dinero, y cuando ganamos no debemos pensar que lo sabemos todo, porque en realidad, basta
con saber conocer un 0,0000001% del mundo del trading e inversin para ganar dinero, y la sabidura est en ser capaz de no
salirse de ah, hacerlo de la misma forma controlada y limitada
con que empezamos hasta alcanzar ese 0,0000001%.
4. Sentimiento: estudiar la llamada teora de la opinin

contraria, su alcance y sus limitaciones. Psicologa de
grupo y psicologa individual deben estudiarse a fondo.
Gustave Le Bon escribi en 1898 un controvertido libro
llamado psicologa de masas, que me encant.
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JUL-SEP 2014
NG.
NIKO GARNIER
B10
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Nos gustara saber ms acerca de global-trader.

net.
NG. La pauta del Fallo & Giro.
NG. Global-Trader.net es mi proyecto ms reciente, resultado
Los mercados son como una partida de pker gigante. Se tira

faroles continuamente (y por eso la teora del anlisis tcnico es
tan peligrosa). Las rupturas falsas (trampas) de soportes y resistencias son la norma, no la excepcin. El F&G es una pauta de
elevada probabilidad de xito que exploto en la cartera virtual
de global-trader.net, y se compone de dos partes diferenciadas:
primero el fallo, y luego el giro. Cada una tiene condiciones estrictas, y si falla una sola, entonces no tiene validez.
Es una figura de puro timing, con la ventaja de un movimiento
inminente: rpidamente vamos a saber si tenemos no razn.
Entramos en mercado despus de un FALLO (farol trampa).
Eso reduce de entrada nuestra probabilidad de fracaso, porque
hemos dejado que la batalla importante la libren otros.
La segunda parte es el GIRO: tras fallar la ruptura de soporte
resistencia, aparece una renovada e inesperada fortaleza de los
alcistas/bajistas. El siguiente esquema es un ejemplo (hay varias
variantes):
de mi evolucin en los ltimos siete aos, y fruto de un intenso

trabajo durante los ltimos dos aos. Es la herramienta definitiva que siempre he querido construir como trader e inversor, con
la idea de juntar todo (y slo) lo necesario para invertir con
xito. Es decir, que no sobre nada (para no perder el tiempo con
ruido) y que no falte nada. Es un objetivo ambicioso que me
deja mucho margen de mejora continua, aunque me siento muy
satisfecho y orgulloso de lo realizado hasta hoy, e ilusionado con
lo que queda por delante.
El enfoque de Global-Trader.net es sencillo: lo de Global viene
porque ya no soy un trader tcnico, ni un inversor fundamental
value, ni un trader macro, ni un contrarian. Soy todo eso a la
vez; pretendo extraer la esencia, lo mejor de cada enfoque. Los
cuatro pilares del trader global son por tanto:
1. MACRO
2. FUNDAMENTALES
3. TCNICO
4. ENTIMIENTO
Observando y analizando indicadores clave en cada uno de estos cuatro pilares, obtenemos una visin ms valiosa y completa
de los mercados y las economas, para dibujar un escenario global y seleccionar valores concretos donde invertir y especular
con ms coherencia y control.
En Global-Trader.net ofrezco las herramientas (parte objetiva),
y tambin el resultado de mis anlisis (parte subjetiva), y su aplicacin prctica en forma de seales y cartera virtual.
El Tramo clave.
De un golpe, sin titubeos, sin dientes de sierra, se produce la
reentrada por encima del soporte que se acaba de romper, y se
produce la ruptura de la(s) resistencia(s) anterior(es), ya sea la
directriz bajista, el ltimo mximo local. Por ltimo, se produce una pequea parada en C: es la zona de compra, y no hay
que esperar ningn pull-back ni retroceso mayor. Hay que comprar ah: tpicamente habr como mnimo un tramo adicional
del 2-3% en muy pocos das.
JUL-SEP 2014
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B10 NIKO GARNIER
GL
BAL
TRADING
EXTRAE LO MEJOR DE LOS ENFOQUES
MACRO, TCNICO, FUNDAMENTAL
Y SENTIMIENTO
Exponemos los cuatro pilares del trader global, y por qu este enfoque es mejor
que cualquiera de ellos por separado. Un mayor conocimiento y comprensin
aportan ms confianza, seguridad y control del riesgo.
POR NIKO GARNIER
a mayora de inversores se definen de una forma excluyente, bien como traders Tcnicos (centrados en analizar
la accin del precio), bien como inversores Fundamentales (centrados en analizar las cuentas y el negocio de
las empresas, en busca de valor), bien como inversores
Macro (centrados en analizar los grandes ciclos de expansin y
contraccin de las economas). A caballo entre estos enfoques,
podemos situar la llamada Teora de la opinin contraria, que
a grandes rasgos, nos invita a medir el Sentimiento de la masa
para vender cuando hay euforia y comprar cuando hay pnico.
En este artculo quiero mostrar brevemente algunas ideas del
enfoque de inversin multi-dimensional que desarrollo, un enfoque global que va ms all de la tradicional separacin entre
tcnicos y fundamentales. Por qu limitarnos a un slo enfoque
si todos tienen algo de lgico y correcto en lo que se basan? Bajo
mi punto de vista es un error ignorar e incluso despreciar al
que juega en otro equipo. El enfoque multi-dimensional es de
lejos, el ms interesante y estimulante intelectualmente, y el que
permite invertir con ms seguridad y rentabilidad, al tener una
visin y comprensin de la realidad mucho ms amplia.
LA MACRO Y LOS CICLOS

Los mercados reflejan la cruda realidad: si vamos a peor, la bolsa cae, y si vamos a mejor (aunque an estemos mal), la bolsa
sube. Este concepto aparentemente sencillo es dif cil de captar
en toda su profundidad. En la Figura 1 podemos ver la clara
correlacin que existe entre las peticiones semanales de desempleo en EEUU (que se muestran en escala invertida) y el ndice
SP500.
76
JUL-SEP 2014
NIKO GARNIER
B10
ESPECIAL BLOGGERS
Adems del empleo, tenemos otros indicadores econmicos

adelantados como los ndices ISM (en EEUU) PMIs, que son
de gran ayuda para dibujar un cuadro macro general. Ese debe
ser el punto de partida para construir nuestros escenarios de
largo, medio y corto plazo. Muchos traders son slo tcnicos, y
en mi opinin es un error ignorar el enfoque Macro slo porque vamos a corto plazo. Los ciclos macroeconmicos son muy
poderosos y prcticamente nadie escapa a la corriente general.
La Macro debe ser el punto de partida de todo anlisis serio.
Su influencia es decisiva, y vale la pena dedicarle un tiempo a
su estudio.
LOS FUNDAMENTALES
RATIOS Y EMPRESAS
Una vez que sabemos que la economa est en expansin, algo
ya muy valioso, podemos buscar empresas adaptadas a cada
fase del ciclo (por ejemplo, podemos buscar empresas cclicas
que subirn a medida que se va confirmando la recuperacin),
EL ENFOQUE MULTIDIMENSIONAL ES
DE LEJOS, EL MS
INTERESANTE Y
ESTIMULANTE
INTELECTUALMENTE,
Y EL QUE PERMITE
INVERTIR CON
MS SEGURIDAD Y
RENTABILIDAD, AL
TENER UNA VISIN
Y COMPRENSIN DE
LA REALIDAD MUCHO
MS AMPLIA.
Figura 1. El paro y la bolsa.

Peticiones iniciales de desempleo en EEUU y SP500.
simplemente empresas que cumplan nuestros requisitos de calidad. Porque la mejor forma de cumplir con el objetivo nmero
uno de cualquier trader -no perder-, es evitar grandes errores, y
para eso resulta vital saber qu estamos comprando.
En la Figura 2 podemos ver un ejemplo bsico de algo que extraamente casi nunca se ve por ah: un grfico que muestra la
evolucin de la cotizacin de un valor (en este caso Inditex) y
de sus beneficios. Es muy curioso que este tipo de comparaciones entre ratios fundamentales y cotizacin apenas existan en
internet. Es una de las mltiples herramientas que he creado
en global-trader para satisfacer ante todo una necesidad propia.
En la Figura 3 tenemos el ejemplo de Gowex, que nos pone
sobre aviso: la subida del precio se ha basado principalmente en
una subida del PER, que supera ya el nivel 70x. Esto significa que
la cotizacin ha subido mucho ms rpido que los beneficios, y
Figura 2. Inditex. Evolucin del beneficio y la cotizacin.
JUL-SEP 2014
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B10 NIKO GARNIER

Tenemos indicadores generales de ciclo que podemos
incluir dentro del enfoque tcnico como el que muestra
la Figura 4: el nmero de OPVs (Ofertas Pblicas de
Venta, es decir, valores que salen a bolsa), IPOs (por
sus siglas en ingls). Cuanto ms avanzado est el ciclo y
ms confianza hay, mayor es el nmero de empresas que
se atreven a salir a bolsa. Por eso, cuando este nmero se
dispara, tenemos que ir con cuidado: la euforia no indica
techo inmediato, pero s cercano (a medio plazo).
Figura 3. Gowex. Evolucin del PER y la cotizacin.
2- AFINAR EL QU Y EL CUNDO:
LOS RBOLES.
La parte ms concreta del mdulo tcnico se puede dividir en
dos partes:
Concrecin al buscar valores destacados, (complemento
del pilar fundamental), pero aqu estamos analizando la
evolucin del precio, as que nuestra misin principal
ser buscar Fortaleza y Debilidad especialmente
relevante.
Figura 4. OPVs. N de empresas que han salido a bolsa en EEUU

desde 2004. Fuente: www.Global-Trader.net
la accin est muy cara. Hay que ser consciente de dnde nos
metemos para asumir riesgos controlados.
TCNICO
EL BOSQUE Y LOS RBOLES

1- EL MERCADO COMO BLOQUE:
EL BOSQUE.
Es importante analizar el mercado como bloque, lo que llamo
observar el Bosque. Esto se puede hacer de varias maneras:
por un lado, la amplitud profundidad de mercado
(midiendo por ejemplo qu porcentaje de valores estn
alcistas), en busca de divergencias y otras seales de giro.
Por otro lado, indicadores clsicos sobre lo caro barato
que est el mercado en trminos generales, lo cual forma
parte tanto del pilar Fundamental como del Tcnico. Eso
refuerza la necesidad de tener un enfoque global: todo
est conectado.
78
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Y concrecin al tratar de optimizar el Timing de

compra-venta, porque el tiempo es oro. El abanico de
tcnicas es muy amplio, y mi experiencia me ha mostrado
que lo simple es lo mejor. Soy ante todo chartista: un ojo
experimentado no necesita por ejemplo un RSI para ver
sobrecompra, aunque puede ser til para realizar rnkings en busca de valores ms/menos sobrecomprados.
En la Figura 5 vemos un ejemplo (entre los mltiples que existen) para detectar fortaleza y debilidad. Todos se basan en realizar comparaciones, de ah que se hable de fortaleza relativa.
Luego cotejaremos lo tcnico con lo fundamental, porque los
cuatro enfoques estn conectados: los grficos tcnicos mostrarn tendencias que reflejan tanto los fundamentales de la empresa como la situacin macro general. Y si no es as, cuidado.
SENTIMIENTO
MS ALL DE LA TEORA DE LA
OPININ CONTRARIA
En este pilar del enfoque global, trato de medir en todo momento cmo se siente la masa, y concretamente cada uno de los
principales actores econmicos: los consumidores y hogares,
los inversores, los empresarios.
La teora de la opinin contraria slo entra en juego cuando
tenemos lecturas extremas, y dentro de un contexto global,
nunca de forma aislada. El problema es que no es tan fcil medir ese sentimiento, as que para evitar sensaciones subjetivas,
debemos utilizar datos precisos: las mltiples encuestas de sen-
NIKO GARNIER
Valores que ms han CADO
DESDE MX de TRES MESES (62 sesiones).
SIN ajuste de volatilidad
Datos al cierre del 30/06/2014
Filtro Liquidez: desactivado
Global-Trader.net
nm nombre
cierre
variacin
ltima sesin
cada
desde Max
AMPER
0,72
-5,75%
-36,28%
EZENTIS
0,88
-2,22%
-34,81%
FERSA
0,58
-3,33%
-15,94%
CODERE
0,8
-2,44%
-15,79%
GRAL.ALQ.MAQ.
0,69
-2,82%
-14,81%
B.POPULAR
5,05
-2,7%
-14,7%
SOLARIA
1,22
-3,17%
-14,69%
ATRESMEDIA
11,12
-2,03%
-12,23%
BANKINTER
5,75
-1,88%
-10,99%
10
AZKOYEN
2,72
-3,2%
-10,53%
Figura 5. Rnking de valores dbiles:

mayores cadas desde mximos de tres meses.
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timiento que existen, nos permiten elaborar tablas como la de la

Figura 6. De un vistazo podemos ver (para diversos horizontes
temporales) si estamos cerca de algn extremo.
Este mdulo se puede usar dos maneras: 1) para encontrar lecturas extremas (euforia/pnico) en algn indicador grupo de
actores econmicos, y 2) para dibujar un barmetro emocional
general de las economas y los mercados (Figura 6), que nos
ayude a determinar el sentimiento general.
En definitiva, es un complemento ideal a las conclusiones obtenidas con los indicadores Macro sobre la expansin contraccin de la economa, y a las tendencias tcnicas que se observan
en los grficos de renta variable (ndices, sectores, y acciones
concretas), bonos soberanos corporativos, y materias primas.
Seguramente es la parte que requiere ms experiencia, ms
arte, y quiz el apartado ms abstracto de los cuatro, pero no
por ello menos til.
CONCLUSIONES
Hemos visto muy breves pinceladas de cada uno de los cuatro
pilares del Trader Global. A nivel de tendencia general, buscaremos que los cuatro enfoques apunten en la misma direccin.
A nivel ms concreto, ya sea de valores elegidos de timing de
compra-venta, tambin buscaremos que los distintos enfoques
nos aporten informaciones complementarias y no contradictorias. Esa es la fuerza del enfoque: llegar a conclusiones similares
por caminos diferentes.
A partir de aqu el campo de anlisis es muy amplio, pero no
es necesario llegar a ser un experto en ninguno de los cuatro
pilares para sacarle rendimiento (econmico, y no menos importante, intelectual). La bolsa es cuestin de Beneficios y de
Psicologa. Los beneficios son cosa de las empresas (pilar Fundamental) y de la Macro. La psicologa es cosa de los pilares
Tcnico y de Sentimiento. No hay ninguna necesidad de renunciar a la riqueza que aporta el enfoque global.
Figura 6. Barmetro de sentimiento.
JUL-SEP 2014
79
PRODUCTOS
IRON
BUTTERFLY
La Iron Butterfly es una estrategia especulativa

formada con la combinacin de dos tipos de spreads: Bull Puts y Bear Calls.
Es una operacin no direccional (delta neutral) y se emplea cuando esperamos
un entorno de volatilidad estable o cada de volatilidad, y/o un movimiento
lateral del precio del subyacente.
POR SERGIO NOZAL
a estrategia es una operacin a crdito, es decir, recibimos por adelantado la prima que se obtiene al vender los
spreads. Y es una estrategia con bajas probabilidades de
beneficio. Debido a su ajustado grfico de riesgo, la convierten en una estrategia de gestin muy activa, donde
varios ajustes son necesarios durante la vida de la estrategia.
La volatilidad juega un papel muy importante en esta operacin.
La Iron Butterfly es una estrategia de Vega negativo, lo que
significa que se beneficia de la cada de volatilidad, por lo que
interesan entornos de volatilidad altos a la hora de introducir la
operacin. Si nos equivocamos con el timing y la volatilidad
subiera, nos generara importantes prdidas.
A continuacin vamos a ver, paso a paso, cmo se construye
esta estrategia y qu elementos debemos considerar a la hora
de aplicarla.
APLICACIN DE ESTRATEGIA
Una Iron Butterfly est formada por dos spreads, una Bull
Put (vertical de crdito con opciones Puts) y una Bear Call
(vertical de crdito con opciones Calls).
La caracterstica que define esta estrategia es que las opciones
cortas de ambos spreads, la Short Call y la Short Put, coinciden en el mismo strike, lo que convierte su grfico de riesgo
en el caracterstico Cono. Adems, dicho strike suele estar en la
posicin At the Money (ATM).
La fecha de expiracin a utilizar en este tipo de estrategias suele
ser la ms prxima a expiracin, entre 20 y 30 das. El motivo
es aprovecharnos de la aceleracin del time decay (prdida de
valor de las opciones debido al paso del tiempo), de forma que
la estrategia genere el beneficio cuanto antes.
JUL-SEP 2014
81
PRODUCTOS
UNA IRON BUTTERFLY

EST FORMADA POR DOS
SPREADS, UNA BULL
PUT (VERTICAL DE
CRDITO CON OPCIONES
PUTS) Y UNA BEAR CALL
(VERTICAL DE CRDITO
CON OPCIONES CALLS).
Figura 1
En la Figura 2 podemos ver el grfico de riesgo de una Iron Butterfly sobre el SPX (ndice S&P500), donde el strike de las opciones vendidas (shorts) sera el 1900.
Se observa que el rango de trabajo para esa estrategia sera entre
1880 y 1920. Siempre y cuando el precio termine en ese rango
en la fecha de expiracin, la estrategia generara beneficio.
En la parte inferior del grfico se observa cmo varan las Letras
Griegas para esta estrategia:
DELTA
es una estrategia normalmente neutral, pero debido a su Gamma Negativo, hace que delta se torne positivo, si el subyacente
cae, y negativo si el subyacente sube.
THETA
Figura 2
es la gran ventaja de esta operacin. Su theta positiva le permite

generar beneficio gracias al paso del tiempo.
VEGA
tiene Vega negativo, lo que implica que se beneficia de las cadas
de volatilidades.
RIESGOS ASOCIADOS
La Iron Butterfly tiene riesgo limitado, tanto por el lado superior como inferior. Su mximo riesgo viene definido por la diferencia de strikes de una vertical ($2500 por contrato en el SPX)
menos la prima total obtenida en la venta de ambos spreads
(Prima bull put + prima bear call).
Figura 3
82
JUL-SEP 2014
Nunca deberamos alcanzar ese mximo riesgo como mxima

prdida, siendo esta un % del margen utilizado.
PRODUCTOS
RIESGOS DE FLASH CRASH
CONCLUSIONES
El gran riesgo de esta operacin ocurre en mercados muy rpidos, bajistas y con fuertes incrementos de volatilidad.
La Iron Butterfly es una estrategia especulativa, de alto riesgo,

y de gestin neutral. Es una estrategia que se beneficia del paso
del tiempo y de la cada de volatilidad, as como de un movimiento lateral del subyacente.
Como referencia tcnica, cuando el subyacente se encuentre

por debajo de su media de 50
sesiones, nos encontramos en
un mercado de alto riesgo para
esta estrategia.
LA IRON
BUTTERFLY ES
UNA ESTRATEGIA
ESPECULATIVA, DE
ALTO RIESGO, Y DE
GESTIN NEUTRAL
Existen ajustes especiales, denominados coberturas units,

que nos protegen contra eventos inesperados, tales como flash
crashs o similares. El ajuste unit consiste en la compra de opciones Puts muy fuera de dinero. Si tuviramos un movimiento muy violento, estas coberturas evitaran la prdida total del
capital.
En la Figura 3 vemos una Iron Butterfly ajustada con coberturas units.
Implica una gestin muy activa y debido al pequeo rango de

trabajo, es necesario realizar varios ajustes durante la vida de la
operacin. Todo ello hace de la Iron Butterfly una estrategia
con un coste muy elevado en comisiones.
Es una estrategia muy exigente pero que bien gestionada, genera
retornos muy elevados.
SISTEMAS DE TRADING
NUEVAS MTRICAS DEL
RIESGO
Y SUS APLICACIONES EN
PORTFOLIOS DE SISTEMAS
- PARTE 2 -
El control del riesgo es uno de los aspectos fundamentales

en toda operativa. Ms all de las simples seales de entrada y salida
tenemos un universo de opciones que podrn determinar
la mejora o fracaso estrepitoso de un sistema
con esperanza matemtica positiva.
Con este segundo artculo completaremos la serie dedicada
al estudio de nuevas mtricas del riesgo.
POR OQM
2. EL VALOR EN RIESGO
CONDICIONAL (CVAR)
Puede definirse como la media de las observaciones en la cola
de la distribucin; es decir por debajo del VaR al nivel de confianza especificado. Este es el motivo de que el CVaR se conozca
tambin como ES (Expected Shortfall), AVaR (Average Value at
Risk) o ETL (Expected Tail Loss).
El clculo del CVaR es algo ms complejo y no existe una metodologa nica: Puede ser calculado como la media aritmtica de
los VaR con niveles de significacin igual o mayor que el inicial
(Heras, 2010), se pueden utilizar medias ponderadas (Acerbi,
2002) o se puede utilizar el promedio entre el VaR y el CVaR+
(Rockafellar y Ursayev, 2000).
84
JUL-SEP 2014
De manera ms formal (Sarykalin y Ursayev, 2008) el estimador se define como:
Donde:
Grficamente podemos representar el CVaR del siguiente

modo:
SISTEMAS DE TRADING
3. DRAWDOWN EN RIESGO
CONDICIONAL (CDAR)
Figura 1
El CVaR tiene mejores propiedades matemticas que el VaR. Es

una medida coherente del riesgo (Wang et al, 1997) que cumple
los criterios de:
Esta nueva mtrica, introducida por Chekhlov, Uryasev y Zabarankin (2000), no es ms que un CVaR aplicado a la distribucin
de drawdowns (DD) de la cartera. En determinados procesos
de optimizacin y gestin monetaria el mximo DD se considera una medida demasiado conservadora del riesgo y el DD
medio demasiado laxa. El CDaR se presenta como respuesta a
este problema, y se define como el DD medio en la cola de la
distribucin para un nivel de confianza dado.
Monotonicidad: Si un activo tiene mejor rendimiento

que otro en cualquier horizonte temporal su riesgo tambin es menor.
Homogeneidad positiva: Proporcionalidad entre tamao de la posicin y riesgo.
Invariancia a translaciones: Al aadir capital a una
posicin su riesgo disminuye en proporcin directa al
capital aadido.
Subaditividad: La diversificacin en activos disminuye
el riesgo de la posicin global. Esta ltima propiedad es
importante y est relacionada con la optimizacin de
carteras: Siempre se puede encontrar balanceando el
portfolio una proporcin ptima de activos que minimice
el riesgo.
Otras dos ventajas del CVaR (Pflug, 2000) son la continuidad
con respecto al nivel de confianza y la convexividad con respecto a la posicin en el portfolio, lo que permite resolver una
enorme variedad de problemas de optimizacin.
Para El clculo del CVaR por Montecarlo seguimos los mismos
pasos que con el VaR, pero con la salvedad de que el nmero
de escenarios simulados debe ser mucho mayor. Con un nivel
de confianza del 99% y 100
simulaciones solo enconEL CLCULO DEL
tramos un elemento por
CVAR ES ALGO
debajo del VaR. A partir
MS COMPLEJO Y
de 1.000 simulaciones ya
NO EXISTE UNA
se puede estimar el CVaR
METODOLOGA NICA
de manera muy precisa.
Figura 2
En el caso de los portfolios de sistemas puede ser calculado por

simulacin de Montecarlo en la forma que ya hemos visto. El
DD de Montecarlo y el VaR aplicado a la distribucin de DDs.
son lo mismo. El CDaR conserva las ventajas matemticas ya
mencionadas y permite analizar con mayor precisin los riesgos en las colas. Con todo, es una mtrica que tiene las mismas
ventajas y propiedades favorables que el CVaR. En la imagen
inferior podemos ver los resultados de una simulacin de Montecarlo aplicada al DD.
4. TOMA DE DECISIONES
EN CARTERAS SISTEMTICAS
CON EL CVAR
Uno de los usos ms interesantes del CVaR es que nos permite
obtener informacin esttica y dinmica del portfolio que estamos analizando. Supongamos que queremos saber si un sistema
o cartera sigue funcionando segn lo previsto. Para ello podemos utilizar:
MEDIDAS ESTTICAS DEL RIESGO BASADAS EN EL DD
Por ejemplo, detener la operativa cuando el DD real excede el
DD de Montecarlo del modelo (serie out-sample) a un determinado nivel de confianza.
JUL-SEP 2014
85
SISTEMAS DE TRADING
MEDIDAS ESTADSTICAS
Estas medidas se basan en la forma de la distribucin. Analizamos las series real y modelo, utilizando estadsticos como el
T-Test o la prueba de Chi, para determinar si ambas series pertenecen a la misma poblacin o si, por el contario, son distintas.
MEDIDAS ESTTICAS DEL VAR Y CVAR
Estas curvas se trazan partiendo de una simulacin de Montecarlo del retorno de la cartera o sistema y requieren simular
en cada intervalo t (ej. das) un nmero elevado de escenarios
hipotticos. Se obtiene la distribucin de retornos de cada corte
temporal a evaluar y se calculan el VaR y el CVaR para los niveles de confianza deseados. El resultado lo podemos ver en la
imagen inferior:
Estas mtricas nos indican el rendimiento que debera tener el

sistema o portfolio en un horizonte temporal y para un determinado nivel de confianza. Nuevamente comparamos los datos
obtenidos en la simulacin de Montecarlo de la serie out-sample con los datos de la serie real. En la imagen inferior mostramos el VaR y CVaR de un portfolio sistemtico calculados a un
ao. La cartera ha sido diseada para un beneficio medio de
60.000 anuales:
Figura 4
Figura 3
Una vez realizada la simulacin de Montecarlo con las estadsticas de la serie Out-sample comprobamos que no hay curvas
perdedoras para el horizonte establecido y calculamos, a partir
de la distribucin del retorno, el VaR y CVaR para diferentes
niveles de confianza (eje X). Si analizamos esta imagen con las
ltimas recomendaciones de Basilea sobre estos estimadores
(BCBS, 2014), VaR al 99% y CVaR al 97,5%, los resultados seran 16.200 para el VaR y 14.100 para el CVaR. En este caso las
proyecciones anuales para los peores escenarios no tienen rentabilidad negativa. Sin embrago, son un 73% y un 77% peores
que el beneficio medio anual previsto en el modelo.
MEDIDAS DINMICAS DEL RIESGO
Y CURVAS DE MNIMO RENDIMIENTO (CMR)
Con el VaR y el CVaR no solo podemos acotar escenarios estticos de riesgo, tambin nos permiten responder a la siguiente
pregunta: De cumplirse las peores previsiones, cunto debera
estar ganando (o perdiendo) el portfolio en cualquier intervalo del marco temporal evaluado? La respuesta est en las CMR
para distintos niveles de confianza del estimador empleado.
86
JUL-SEP 2014
Con este tipo de grficos ya estamos preparados para responder

a las preguntas de qu debera estar haciendo nuestro portfolio
y si este evoluciona segn lo previsto. Tambin nos permiten
establecer el breakeven de la cartera; es decir, el punto de equilibrio a partir del cual los escenarios de riesgo convergen hacia
soluciones positivas. En este caso podemos ver que en los peores escenarios existe riesgo de retornos negativos los primeros
120 das. Con duraciones mayores de la inversin ya no deberamos estar perdiendo dinero.
Como gestores nos interesa monitorizar la evolucin de la cartera para asegurarnos de que la operativa real est dentro de los
parmetros prescritos por el modelo. Para ello podemos disear
un protocolo basado en las curvas de mnimo rendimiento.
Seguimos estos pasos:
1. Partiendo del modelo (serie out-sample) simulamos por
Montecarlo una matriz de 252 das (ao laboral) x 1.000
escenarios hipotticos.
2. Establecemos como estimadores del peor escenario el
CVaR al 95% y al 99%
3. Calculamos sendos estimadores en ventanas acumulativas de 10 das.
SISTEMAS DE TRADING
4. Construimos la tabla del rendimiento mnimo esperado

que contendr los valores del CVAR95%, CVaR99% y
beneficio acumulado del portfolio real para cada corte
temporal especificado.
5. Comparamos en cada corte temporal el rendimiento
mnimo esperado (RME) segn el modelo con el valor
real del portfolio.
6. Valores inferiores al CVaR95% sern nuestra primera
seal de alarma. La capacidad de generar beneficios
del portfolio se aleja peligrosamente de la prevista en el
modelo.
BIBLIOGRAFA:
7. Valores inferiores al CVaR99% sern la seal de rechazo:

El portfolio se ha salido de los lmites, ya no es capaz de
ofrecer la rentabilidad mnima esperada.
2. Artzner, P., Delbaen, F., Eber, J. y Heath, D. (1999); Coherent Measures of Risk.
Mathematical Finance, (9)-3, 203-228.
Duracin (das) (...)
30
40
50
60
70
80 (...)
CVaR 95%
-3.371
-3.683 -4.536 -2.361 -1.917 -1.428
CVaR 99%
-6.028
-6.998 -7.181 -6.186 -5.601 -3.934
Portfolio Real
Estatus
355
960
OK
OK
1.491 1.012 -5.994 -7.795

OK
OK
Alerta
Rechazo
La seal del rechazo imEL CVAR TIENE

plicar para el gestor bien
MEJORES PROPIEDADES
que la cartera se ha roto
MATEMTICAS
bien que el modelo de
QUE EL VAR
partida era errneo. En
una cartera muy diversificada en estrategias y mercados, antes de llegar a esta situacin
de ruptura del portfolio los sistemas individuales iran dando
sucesivas seales de alarma. Y ah es donde la gestin activa de
la operativa (protocolos de monitorizacin, parada y reemplazo
de estrategias) tendra que demostrar su eficacia. En la mayora
de los casos, un portfolio no se rompe por cuestiones meramente coyunturales, como las condiciones del mercado o el mal
funcionamiento de algunas estrategias, sino por una gestin ineficiente de la operativa.
Por ltimo, y desde el inversor, las curvas de rendimiento mnimo son una herramienta til en la toma de decisiones ya que
le permiten responder con mayor objetividad numerosas preguntas relativas al riesgo, beneficio esperado, mantenimiento de
la inversin y salida, cuando aguantar la posicin en cualquier
producto financiero empieza a ser un mal negocio.
1. Acebi, C. (2002) Spectral Measures of Risk: A Coherent Representation of

Subjective Risk Aversion, Journal of Banking and Finance (26), 1505-1518.
3. BCBS. Comit de Basilea (2014) Fundamental Review of the Trading Book: A

Revised Market Risk Framework.
4. Heras Martnez, A.J. (2010) Medidas del Riesgo y sus aplicaciones actuariales
y financieras, Economa Espaola y Proteccin social (2) 69-103.
5. Jorion, P. (1996); Valor en Riesgo: El Nuevo Paradigma para el Control de Riesgos con Derivados. Universidad de California, Irvine. McGraw-Hill.
6. JP Morgan-Reuters (1996) RiskMetricsTMTechnical Document (1996). En la
actualidad para todo lo referente a Riskmetrics: http://www.msci.com/
7. Kupiec, P. (1995); Techniques for Verifying the Accuracy of Risk Management
Models. Journal of Derivatives (3) 73-84.
8. Letmark, M. (2010) Robustness of Conditional Value at Risk (CVaR) When
Measuring Markets Risk across different assets clases, Royal institute of Technology (En Internent: http://www.math.kth.se/matstat/seminarier/reports/Mexjobb10/100308a.pdf )
9. Markowitz, H. (1952) Portfolio Selection, Journal of Finance (7), 77-91.
10. Pflug, G.C. (2000) Some remarks on the value-at-risk and the conditional
value-at-risk. (en S. P. Uryasev,ed. Probabilistic Constrainted Optimization:
Methodology and Applications) Kluwer, Norwell, 278287.
11. Rockafellar, R.T., Uryasev, S. (2001); Conditional Value at Risk for General
Loss Distributions. Journal of Banking and Finance (26) 1443-1471.
12. Sarykalin S. et. al. (2008) Value-at-Risk vs. Conditional Value-at-Risk in Risk
Management and Optimization, Tutorials in Operations Research, 270-293.
13. Sharpe, W. (1964) Capial Asset Prices: Atheory of Market Equilibrium under
Conditions of Risk, Journal of Finance (19)-3, 425-442.
14. Taleb, N. (2007) El cisne negro. El impacto de lo altamente improbable,
Paids, Barcelona.
15. Wang, S. Young, V. y Panjer, H. (1997) Axiomatic Characterization of insurance Prices, Insurance: Mathematics and Economics (21)-2, 173-183.
JUL-SEP 2014
87
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
RAM
BHAVNANI
LOS MERCADOS
NO SON UN CASINO
Hay una expresin que nunca me ha gustado, y es la de jugar en bolsa.

La he escuchado repetidamente desde que empec a invertir en los mercados
en el ao 83. Recuerdo que mi suegro o mi mujer, entre otros,
de vez en cuando se referan a esa aficin ma por jugar a la bolsa
que normalmente se usa como si

fuera una frase hecha, sin reparar en
lo que significa, pero no me parece
adecuada, porque equiparar un trabajo concienzudo, como es el de invertir
o hacer trading en los mercados financieros,
con algo tan banal como jugarse el dinero en
un casino al igual que lo hara un tahr de fin
de semana.
Siempre he reconocido que en los mercados la suerte juega un

papel fundamental. Puede que esto haya hecho pensar a algunos que equiparo la bolsa con los juegos de azar. Sin embargo,
en cualquier otro negocio tambin interviene la suerte en gran
medida, y no he escuchado a nadie equiparar el abrir una tienda,
construir un edificio o hacerse autnomo con un juego. Igual
que en los otros negocios, la operativa en los mercados, si se
quiere hacer bien, exige mucho trabajo y dedicacin.
88
JUL-SEP 2014
Por ejemplo, cuando nosotros invertimos en

una empresa, estudiamos muy detalladamente no slo sus resultados y posibilidades de
crecimiento, sino tambin la capacidad de su
equipo directivo de cumplir las previsiones
y expandir o consolidar el negocio. Planteamos la decisin ms como empresarios que
como inversores, y no creo que se deba invertir en una empresa sin dedicarle tiempo
a esas cuestiones. De la misma forma, al invertir en renta fija
tambin estudiamos la solvencia y el posible riesgo de default de
la institucin emisora, sobre todo cuando es deuda high yield,
que exige un estudio ms a fondo al implicar un mayor riesgo.
Cuando hacemos trading tambin sopesamos los pros y los contras de cada operacin, y tomamos la decisin despus de haberla estudiado en profundidad, mediante anlisis tcnico y de
sentimiento de mercado. Personalmente, nunca he tomado en
mi empresa una decisin en caliente, basndome slo en la intuicin, como se suele hacer en un juego de azar. S que le hago
caso tambin a la intuicin, por supuesto, pero no slo a ella.
NO HE ESCUCHADO
A NADIE EQUIPARAR
EL ABRIR UNA
TIENDA, CONSTRUIR
UN EDIFICIO O
HACERSE AUTNOMO
CON UN JUEGO
Conversaciones con Ram Bhavnani
LECTURA FUNDAMENTAL
Desgraciadamente
hay
HAY QUE ACERCARSE
personas que se acercan a
A ESTE MUNDO CON
los mercados como si esto
RESPETO, SABIENDO
fuera un casino, y los lQUE SE PUEDE
timos aos parece que en
GANAR MUCHO, PERO
mayor cantidad, debido a
SLO SI SE HACE
la facilidad de acceso que
BIEN, DE FORMA
REALISTA Y A BASE DE
ha supuesto el desarrollo
MUCHO TRABAJO.
de internet. Quien lo hace
as, suele acabar perdiendo
dinero igual que lo hara
en un casino o jugando a la lotera. Cuando escucho que hay
brokers de forex que permiten apalancamientos de 400 veces o
ms se me ponen los pelos de punta. Eso significa que se puede
abrir una cuenta con 1.000 euros y manejar 400.000! Hay que
considerar que, en momentos de mucha volatilidad, se puede
perder un 1% en segundos, y si no has puesto un stop o al broker
no le da tiempo de cerrar tu posicin por margin call, puedes
perderlo todo y pasar a deberle dinero al broker
Yo siempre he operado apalancado, pidiendo prstamos, pero
apalancarse ms de 10 veces ya me parece fuera de lo razonable,
incluso para operaciones intradiarias. De hecho, aunque yo sigo
recurriendo a l, no recomiendo el apalancamiento a las personas que se inician en este mundo, slo a los expertos. Mover
ms dinero del que tienes puede suponer muchos disgustos si
las cosas no salen bien desde el principio.
No es razonable que alguien se acerque a la bolsa o a los mercados financieros en general aspirando a duplicar su dinero cada
ao, o ganar 5.000 euros al mes regularmente partiendo de una
cuenta de 1.000 euros. Ninguna de esas cosas es posible, o por
lo menos no conozco a nadie que lo haya conseguido de forma
consistente, y sin embargo hay mucha gente que intenta hacerlo
sin tener ni idea de donde se mete. No se puede pretender ganar
dinero en los mercados como quien lo gana (o pierde, casi siempre) en un casino o jugando a la lotera. Hay que acercarse a este
mundo con respeto, sabiendo que se puede ganar mucho, pero
slo si se hace bien, de forma realista y a base de mucho trabajo.
Otro consejo que quiero dar, tanto a los que se inicien en los
mercados financieros como a los que lleven ya tiempo en ellos,
es que intenten siempre estar en contacto con otras personas
que se dediquen a esta actividad. El intercambio de ideas siempre es enriquecedor y hace que aumente la sabidura de todas
los que participan en el proceso. Esto pasa en todas las facetas
de la vida, claro, pero s que hay mucha gente que se acerca a
los mercados sin referencias, y esas personas son ms propensas a caer en los errores de los que hablaba antes. En Casa Kishoo fomentamos siempre el intercambio de ideas, no slo entre
nuestros compaeros, sino tambin con los que vienen de fuera.
Siempre digo que todo el mundo tiene algo de lo que se puede
aprender, y yo personalmente cada da procuro aprender cosas
nuevas de la gente que me rodea.
JUL-SEP 2014
89
LECTURA FUNDAMENTAL
LA INVERSIN EN
BIENES DE EQUIPO
En pasados artculos hemos dado algunas pinceladas acerca de diferentes
componentes de la inversin y destacamos la inversin en bienes de equipo,
al ser fundamental para la sostenibilidad del crecimiento econmico
en el largo plazo.
POR TOMS GARCA
n concreto, la inversin en bienes de

equipo engloba el gasto de las empresas en equipo y maquinaria para ser
utilizado en la produccin. Supone
en torno al 40% de la inversin total
y es un componente muy voltil del PIB. As,
su tasa interanual tiene una desviacin tpica superior al 10% (frente a, por ejemplo,
el 1,8% del propio dato del PIB o el 1,6% del
dato de consumo).
Podemos resumir como los principales factores relevantes para realizar una inversin
en bienes de equipo en tres: la rentabilidad de la inversin, las
expectativas y la capacidad productiva en uso.
En cuanto a la rentabilidad de la inversin, sencillamente una
empresa no invertir en un bien duradero salvo que genere ingresos superiores a los costes. En este contexto, diferentes modelos tericos, a veces de muy complicada aplicacin prctica,
tratan de explicar el comportamiento de la Inversin en capital
90
JUL-SEP 2014
a travs de estas variables. Entre ellos, destacan modelos como el del multiplicador de
Keynes, el de flujo de caja de Grunfeld, el
modelo neoclsico de la inversin o el modelo de la Q de Tobin. Sin entrar a valorarlos,
lo esencial es tener cuenta que las condiciones sean propicias para que una inversin
funcione.
Es decir, habr que tener en cuenta variables como la facilidad para obtener capital;
el precio del capital, en el que entraran de
nuevo muchas variable, la ms importante
de ellas el tipo de inters (a mayor tipo de inters, mayor el precio del capital y por tanto mayores debern ser los ingresos que
proporcione en el futuro para que nos convenga invertir, etc);
as como otros factores como los impuestos, etc.
PODEMOS RESUMIR
COMO LOS PRINCIPALES
FACTORES RELEVANTES
PARA REALIZAR UNA
INVERSIN EN BIENES
DE EQUIPO EN TRES:
LA RENTABILIDAD
DE LA INVERSIN,
LAS EXPECTATIVAS
Y LA CAPACIDAD
PRODUCTIVA EN USO.
En cuanto a las expectativas; son fundamentales. La decisin de

inversin no se basar slo en las condiciones actuales, sino que
ser necesaria as mismo la confianza en el futuro. Aqu entran
LECTURA FUNDAMENTAL
en juego el anlisis de indicadores adelantados como

el PMI, los ISM, el IFO, el ZEW, etc.
As mismo cabe investigar indicadores como la confianza de los consumidores, o la evolucin de las
perspectivas de crdito, aunque este ltimo suela ser
un indicador algo atrasado.
Finalmente, ya vimos la capacidad productiva en uso
al hablar de la produccin industrial. Con el dato de
produccin suele publicarse el de utilizacin de la capacidad. Este indicador indica en porcentaje en qu
medida las empresas utilizan las instalaciones y maquinaria que disponen.
Es un concepto complicado de medir, distinto en
diferentes periodos de tiempo. Una utilizacin muy
elevada podra implicar presiones inflacionistas, pero
tambin la necesidad de ampliarla, y por tanto de que
aumente la inversin en bienes duraderos.
Cabe recordar de nuevo que aunque la media histrica suela situarse en torno al 80% en diferentes economas, puntualmente podra superar el 100%. Esto
se debe a que lo que mide es la capacidad sostenible,
normalmente inferior a la utilizable.
Un contexto de crecimiento fuerte con elevada utilizacin de la capacidad, podra adelantar subidas de
tipos de inters, negativas para la inversin. Sin embargo, si se espera una demanda sostenida, las empresas tendrn incentivos para aumentar la inversin.
Adems, otros indicadores que pueden ayudarnos a
estimar el comportamiento de la inversin en bienes
de equipo podran ser algunos como la matriculacin
de vehculos de carga, la venta de coches (como indicador de confianza), el trnsito en autopistas, etc.
Figuras 1, 2 y 3. Fuente: Datastream y Cortal Consors.
JUL-SEP 2014
91
LIBROS
EL TAO DE WARREN BUFFETT

LA SABIDURA DE UN GENIO
DE MARY BUFFETT Y DAVID CLARK
l mundo actual ha parodiado dentro de las relaciones

familiares la existente entre
la nuera y la suegra, viendo a menudo a esta ltima
como una conspiradora contra la
nueva miembro de la familia poltica, no obstante, parece que la
relacin suegro- nuera no padece
ningn tipo de estigma social y en
la mayora de los casos la relacin
entre ambos es ms bien agradable. Pues bien, el libro del que hoy
hablamos viene a confirmar esta
aparente regla yendo incluso un
paso ms all. Y es que la coautora
de este libro no es ni ms ni menos
que la que fuera nuera del llamado
orculo de Omaha, el todo poderoso Warren Buffett.
Si bien es cierto que tener un familiar cercano con experiencia puede
darnos ms de una fuente de alegras en forma de consejo, no nos
podemos imaginar el deleite de
aquellos que puedan tener cerca
a este gran hombre mientras en un ambiente distendido les
salpica con sus sabias reflexiones, sino que se lo digan a aquellos
que anualmente pujan en subasta por compartir una cena con el
sr. Buffett (llegndose a pagar en el 2012 ms de tres millones de
dlares) y que se donan ntegramente a una fundacin.
Y es que ms all de los xitos de este inversor, que nadie discute ya que ha llegado a colocarse en el puesto n 3 de hombre ms
rico del mundo, podemos destacar de l la integridad y sentido
comn que emana, algo que le hace realmente admirable en un
mundo en el que los valores caen con ms fuerza que el estallido
de una burbuja.
Como es muy probable, no podremos pagar varios millones de
dlares por conversar con l, pero es precisamente su ex-nuera
la que nos har las veces de intermediaria en esta enriquecedora
conversacin que podremos tener

con uno de los inversores de ms
xito de todos los tiempos a travs de su libro El Tao de Warren
Buffett publicado por la editorial
alienta.
EL Tao de Warren Buffett nos
acerca de una forma sencilla y
directa, para cualquier persona
interesada en el mundo de la inversin y sin necesidad de que sea
un experto, a su forma de ver los
mercados.
Ciento veinticinco reglas, en forma de frases dichas por el mismo
Buffett y analizadas despus por
los autores, en 14 captulos separados por temas, y de las cuales
podemos extraer grandes lecciones, desde, por ejemplo, una de
las ms conocidas como la regla
nmero veinticinco si un negocio no se comprende, mejor abstenerse, regla que, por cierto, le salv de la quema vivida en la
burbuja tecnolgica en los ya lejanos comienzos de siglo, a otras
en principio con menos enseanza, pero con una gran carga
para los escpticos, como la nmero ciento veintiuno, si los
mercados fueran eficientes yo hoy sera un vagabundo con un
cazo de hojalata.
En definitiva, un libro ameno, fcil de leer y alejado de conceptos tericos pero que puede convertirse en un fundamental para
aquellos que quieran conocer los pensamientos de uno de los
genios del mundo de la especulacin o por el contrario, para
aquellos que ya le conozcan, quieran repasar en poco ms de
cien pginas las frases ms clebres y enseanzas del tercer
hombre ms rico del mundo.
JUL-SEP 2014
93
EN LA MIRA
LA TEORA
DE LAS
VENTANAS
ROTAS
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE
omo bien sabemos, aquellos que observamos los mercados, lo que pensamos viene influido en gran parte por el
entorno que nos rodea. De tal forma, que si hoy tengo
una determinada opinin, sobre lo que quiera que sea,
tendr que ser consciente que habr sido mi entorno,
en un porcentaje muy alto, el que habr decidido por m. Tener
esto claro nos puede ahorrar ms de un susto. Experimentos
como el de Miller, entre otros, nos han demostrado mediante la
psicologa conductual que el ser humano es presa de su entorno.
Pero el experimento que traemos hoy no nos habla de la presin
de grupo, sino de hasta qu punto las emociones y lo que vemos
puede influir en nuestro estado sin que nadie nos presione a
pensar as.
Querido lector, te presento la teora de las ventanas rotas. Nos
ponemos en situacin. El profesor de la universidad de Stanford, Philip Zimbardo, en su afn de demostrar su teora sobre
el contagio de las conductas incvicas, hizo el siguiente experimento. Coloc un coche aparcado en el barrio del Bronx, como
todos sabemos un lugar donde no creo que buscara piso doa
Pars Hilton, con las puertas abiertas y en un estado manifiestamente daado. Resultado, al poco tiempo quedaba poco ms
que el chasis, ya que aquellos que pasaban por all sospechosamente se vean tentados a colaborar en el menoscabo de la
integridad f sica del coche, propinndole algn que otro golpe
y sustrayendo alguna que otra pieza. Alguien podra pensar que
dado el barrio en el que el profesor tuvo la feliz idea de colocarlo
no era precisamente de alta alcurnia, sera como dejar un caramelo en la puerta de un colegio. El resultado sera el esperado,
podramos pensar. Sigamos para convencer a los escpticos.
El profesor, con poco cario a los automviles, prob llevando

el coche al barrio de Palo Alto, conocido precisamente por ser
la anttesis del Bronx, grandes mansiones y gente bien. Despus
de observar como nadie segua el mismo patrn de conducta
que sus homlogos del Bronx, algo que podra ser de esperar ya
que el coche se encontraba en un estado idntico, decidi daar
un poco ms su estado propinando varios golpes a la carrocera
y dejando el estado de la misma ms daado an. Una vez se
retir y empez a observar a quienes pasaban por all vino el
milagro, los transentes se empezaron a comportar al igual que
los del primer grupo colaborando en la tragedia f sica para el
pobre automvil. Y es que parece que la ayuda extra que se le
dio al coche, a efectos del experimento, daando un poco ms el
estado del coche, fue la motivacin que les faltaba a los puritanos habitantes de Palo Alto.
Conclusin: las emociones son contagiosas y el hecho de ver
algo descuidado hace que quienes observan esa situacin
sientan el mismo poco respeto por el objeto abandonado. Los
ayuntamientos bien saben esto, si una pintada en la pared no
es borrada inmediatamente, lo ms probable es que empiecen a
multiplicarse las mismas alrededor. Esto es aplicable al resto de
mobiliario urbano.
Leccin? Cuidado con la euforia colectiva porque te har sentir
y actuar del mismo modo, cometiendo los mismos actos imprudentes que el resto. Cuidado con el pesimismo generalizado
porque ye har llevar a desperdiciar interesantes oportunidades.
Eslogan, compra cuando veas sangre en las calles tal y como
dira el Barn Rothschild.
JUL-SEP 2014
95

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JULIO - SEPTIEMBRE 2014

TOP 10 BLOGGERS DE TRADING

BARRIDAS DE STOP. EL CASO DEL PEZ PILOTO

Nuevas mtricas del riesgo. Parte 2

LOS MERCADOS NO SON UN CASINO

COLABORAN EN ESTE NMERO

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

Analista e inversor independiente, desde

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

TOMS V GARCA-PURRIOS GARCA

CARTA DEL EDITOR

n un mundo cada vez ms comunicado

Quedando relegada y escondida la informacin

POR ALEXANDER ELDER

Mi socio, Kerry Lovvorn, le dice a sus alumnos: si no sabes cul

pudieron mantenerse y cayeron por debajo de su lnea de rotura.

PERFIL DE VOLUMEN, PRINCIPIOS DE SUBASTA

En este artculo, integramos prctica y conceptualmente una visin

i pensamos a los mercados como un ocano, podemos

En la depredacin hay un individuo perjudicado, que es la presa,

Seleccionar en forma precisa los niveles en los cuales decimos

Identificadas con antelacin en nuestro anlisis, estas reas y

en el mercado: quin se encuentra comprado/vendido y a qu

Identificar la interaccin entre oferta y demanda en forma

Pensemos entonces en un operador profesional que quiere

CMO GENERAR LA DEMANDA NECESARIA?

Desde nuestra perspectiva, esta es la dinmica fundamental que

B04. Albert Salvany

n este nmero tenemos el placer de poder

En esta seccin especial, que hemos preparado,

Hablar de anlisis tcnico en el panorama espaol es hablar

Por qu decidiste entrar en este mundo?

Tu mejor y peor experiencia?

Qu consejo daras a las personas que estn comenzando?

Podras hablarnos de alguna tcnica de trading que

En primer lugar que les guste este mundo. Trabajar en

No tengo una tcnica de trading especfica. Aplico lo que

Cul crees que es la actitud ms peligrosa para un

Nos gustara saber ms acerca de tu blog en cotizalia.

YT. Sin lugar a dudas, la cabezonera. Aqul que no tenga la cin-

YT. De nuevo, este blog surgi por casualidad. Me encontr con

el Director del peridico, Alberto Artero, en la conferencia que

B01 YOSI TRUZMAN

Quiero aprovechar la ocasin que me brinda Hispatrading para intentar dar

pasados. La formacin de los precios se basa

Segn mi experiencia, se obtienen muchos mejores resultados

OTRO DE LOS GRANDES

Alberto Muoz es asesor senior de FXstreet.com

Por qu decidiste entrar en este mundo?

La verdad es que no lo s, supongo que es algo que se lleva

por aquel entonces era pequea. En parte tambin tuvo la culpa

AM. Una de las peores experiencias la recuerdo bien, aunque

han pasado casi 10 aos. Una tarde abr posiciones cortas en el

Qu consejo daras a las personas que estn comenzando?

AM. Sin lugar a dudas, que se centren en trabajar el binomio

riesgo-beneficio-tamao de la posicin. Da igual la estrategia

Cul crees que es la actitud ms peligrosa para un

AM. Sin duda, la de casarse con una posicin. Empearse en

Podras hablarnos de alguna tcnica de trading que

AM. Actualmente dos son mis caballos de batalla favoritos: las

estrategias de tipo grid y antigrid. Las primeras buscan obtener

Nos gustara saber ms acerca de fxstreet.com y

AM. Son dos proyectos con filosof as completamente distin-

Identificar la interaccin entre oferta y demanda en forma

Opera con poco dinero. Piensa en cantidades entre 500 y