UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA

SELVA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
DEPARTAMENTO ACADEMICO DE CIENCIAS CONTABLES
Av. Universitaria S/N. Telef. (062) 562341 Fax. (062) 561156 Aptdo. 156.

GUA PRCTICA N 04

MERCADO DE DIVISAS A PLAZOS

CASO PRCTICO

Preparado por:

Acosta Toguchi Katlin Solange

Aldave Aspajo Iris T.
Del guila Zelada Angela
Malpartida Vsquez Katherine A.
Villanueva Flores Marilyn Natalia
Separata preparada exclusivamente para los alumnos
de Finanzas Corporativas de la especialidad
de Ciencias Contables
TINGO MARIA
2015

MERCADO DE DIVISAS A PLAZOS

Finanzas Corporativos
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CONTENIDO TEMTICO
1. Resumen
2. Definicin
3. Origen histrico
4. Participantes
5. Tipo de Anlisis
6. Factores que afectan las cotizaciones de las Divisas a largo plazo
7. Funcionamiento de la contratacin en los mercados de divisas
8. Conclusiones
9. Caso Prctico
10. Bibliografa
1. RESUMEN
El mercado mundial de cambios a plazo es un conglomerado de distintos
mercados, que durante veinticuatro horas al da funciona en distintas
plazas internacionales, donde se compran y venden las monedas de los
pases y regiones ms importantes del mundo. El mercado no tiene una
ubicacin geogrfica determinada, sino que consiste en un convenio
descentralizado de bancos y corredores interconectados por telfono y la
red

SWIFT

(Society

for

Worldwide

International

Financial

Telecommunications). Cada banco cotiza continuamente un precio de venta

y un precio de compra por monedas a otros bancos. Este mercado resulta
de gran utilidad para los empresarios, en especial importadores y
exportadores, que prefieren conocer con relativa certeza el valor nominal
de sus cuentas por cobrar y cuentas por pagar internacionales. Es
igualmente importante a la hora de escoger entre una u otra moneda para
solicitar prstamos y para invertir en activos financieros. En todos esos
casos, reducir el riesgo asociado con las variaciones de los tipos de cambio
es una tarea fundamental para la supervivencia de los negocios. Los
mercados de cambios a plazo tambin son utilizados por especuladores,
inversionistas especialmente privados, que se dedican a la bsqueda de

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ganancias que resultan de prevenir el comportamiento de los tipos de

cambio mejor que los dems.
2. DEFINICIN
Son operaciones de compraventa de divisas en las que la cantidad y el
precio de las divisas se fijan en el momento de la contratacin pero la
liquidacin o entrega de las divisas no se realiza en el momento de la
contratacin sino en uno posterior, tambin fijado en el contrato. Este
contrato se diferencia del futuro de divisas que se contrata en el mercado
de derivados y de forma estandarizada. Las operaciones a plazo
representan un 70% del total de las operaciones realizadas.
2.1 Diferencia entre Mercado de Divisas a Plazos y a Futuro

3. ORIGEN HISTRICO
Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en
el Chicago Mercantile Exchange o Bolsa de Comercio de Chicago y es uno
de los contratos que se negocian ms activamente. El volumen de los
futuros de divisas ha crecido rpidamente los ltimos aos, pero explica
solamente cerca del 7% del volumen total del mercado de moneda
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extranjera, segn Wall Street Journal Europa. Los diez participantes ms

activos explican casi el 73% de volumen negociado, segn Wall Street
Journal Europa.
4. PARTICIPANTES
A este tipo de contrato acuden dos clases de participante:
Los que buscan seguridad: aquellos que tratan de protegerse del
riesgo de variacin de tipo de cambio, al asegurarse un determinado tipo
de cambio.
Los especuladores: aquellos que tratan de beneficiarse de las
variaciones que se puedan producir en el tipo de cambio.
5. TIPOS DE ANALISIS:
5.1Anlisis Fundamental.El anlisis fundamental es utilizado generalmente por los inversores a
largo plazo. Este anlisis considera los fundamentos macroeconmicos
de las distintas reas como el tipo de inters bancario, el producto
interno bruto, la inflacin, el ndice de produccin industrial y la tasa de
desempleo y trata de realizar predicciones en funcin de la evolucin
relativa de dichos indicadores.
6. FACTORES QUE AFECTAN LAS COTIZACIONES DE DIVISAS A
LARGO PLAZO:
El estado general de la economa de un pas es determinado
principalmente por la inflacin y las tasas de inters junto con el tipo de
cambio de su moneda. Estos aspectos nos pueden ayudar a hacernos
una idea de que tan bien marcha la economa de una nacin.
Entre otros factores, esto se debe a que el tipo de cambio tiene un rol de
suma importancia en el comercio internacional de todos los pases, lo
cual a su vez es fundamental en el libre mercado que predomina en la
actualidad. Las variaciones en las cotizaciones de una divisa afectan el
comercio de un pas con los dems. La razn de esto es muy simple,

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cuando una divisa tiene una alta cotizacin, las exportaciones de ese
pas sern ms costosas mientras que sus importaciones sern ms
baratas; por el contrario una divisa con una cotizacin ms bien baja
podr vender sus productos a menor costo en el extranjero mientras que
sus importaciones sern ms caras.
En el mercado de divisas, los tipos de cambio o cotizaciones entre
divisas son relativos, lo que significa que son expresados como la
comparacin entre las monedas de dos pases. Como es el caso del
USD/JPY (dlar de Estados Unidos/Yen de Japn). Existen muchos
factores que contribuyen a determinar los tipos de cambio, pero pueden
ser divididos en los siguientes tipos:

Factores econmicos

Factores de carcter poltico, los cuales incluyen todo tipo de poltica

que pueda afectar la economa de un pas, como las polticas
monetarias.

Sociologa y psicologa del mercado, que incluyen aspectos como

percepcin de riesgo de los inversores, rumores, expectativas del
mercado. etc.

En el caso de los factores econmicos, puede decirse que todos estn

relacionados de una u otra forma con las relaciones comerciales de un
pas con los dems. A continuacin vamos a presentar los factores ms
importantes que pueden afectar el tipo de cambio de las divisas en el
mercado:
Las Tasas de Inters Interbancario.- Tanto las tasas de inters, como
el tipo de cambio y la inflacin se encuentran estrechamente
relacionadas. En cada pas, el encargado de establecer las tasas de
inters interbancario es el banco central (como la Reserva Federal en
Estados Unidos) y es por medio de los cambios en estas tasas que
estas instituciones ejercen influencia directa sobre las cotizaciones de
una divisa y la inflacin.
Cuando las tasas de inters son altas, el pas atrae capital extranjero lo
que causa que suba el valor de la divisa, lo que a su vez incrementa el

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tipo de cambio de esta en contra de otras monedas. Sin embargo, el

impacto que las tasas de inters pueden tener sobre el valor de una
divisa puede verse disminuido en caso de que el pas tenga una inflacin
elevada en comparacin con otras naciones, o si hay otros aspectos que
pueden estar causando una baja en la cotizacin de la divisa. Cuando
las tasas de inters son bajas, el valor de la divisa por lo general tiene
tendencia a la baja, lo que significa que el tipo de cambio de la moneda
con respecto a otras tambin bajar.
Inflacin.- En trminos simples puede definirse la inflacin como el alza
sostenida y generalizada de los precios de los bienes y servicios de un
pas. Esta alza puede estar ocasionada por diversos factores, como por
ejemplo el aumento de los costos de produccin o el incremento del
dinero en circulacin. Cuando se produce una baja sostenida en los
precios de bienes y servicios, el fenmeno se conoce como deflacin.
Por lo general, en un pas que mantiene un nivel de inflacin bajo, el
valor de su divisa tender a incrementarse debido a que su poder
adquisitivo con respecto a otras divisas tambin subir.
Deuda Pblica.- Los pases utilizan la financiacin del dficit como un
medio para pagar proyectos del sector pblico y para la financiacin
gubernamental. Si bien esta actividad estimula la economa de un pas,
el gobierno debe tener cuidado de no exceder ciertos lmites, ya que un
endeudamiento y dficit demasiado elevados ocasionan que el pas
resulte menos atractivo para los inversionistas, ya que la inflacin estar
en aumento. Por ejemplo, un gobierno puede decidir suministrar ms
dinero lquido, por medio del Banco Central, para pagar una parte de la
deuda pblica. Una consecuencia inevitable de la entrada de este dinero
es el aumento de la inflacin. Otra manera de financiar la deuda pblica
es por medio de la venta de bonos del estado. En caso de que un pas
no tenga la capacidad de financiar su deuda pblica ya sea mediante el
aumento de suministro de dinero o la venta de bonos, entonces tendr
que buscar la financiacin de la deuda en el extranjero, lo cual har que

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se vea obligado a rebajar los precios de bonos y otros valores del

estado.
Cabe recalcar que la adquisicin de estos bonos y valores por parte de
inversores extranjeros puede verse afectada negativamente si la deuda
pblica es demasiado grande, ya que habr preocupacin con respecto
a la credibilidad en relacin a la capacidad de cumplimiento de las
deudas por parte del pas emisor de bonos. En otras palabras hay
preocupacin por el aumento de riesgo de crdito, que es el riesgo de
incumplimiento por impago. Este riesgo es determinado por agencias
como Standard & Poors. Por esta razn, la calificacin de la deuda de
un pas puede jugar un papel muy importante en el comportamiento del
tipo de cambio de una divisa.
Dficit Comercial o Dficit de Cuenta Corriente.- Podemos definir
la cuenta corriente de un pas como el balance comercial de este con
los dems pases. Este indicador incluye todas las transacciones entre
pases de bienes, servicios, dividendos e intereses. Cuando un pas
presenta un dficit de cuenta corriente o dficit comercial, esto significa
que los gastos (importaciones) son mayores a las ganancias
(exportaciones) que obtienen del comercio exterior, por lo cual deben
tomar capital de fuentes externas como medida para compensar este
faltante. Podemos decir en este caso, que se produce una menor
entrada de capital extranjero mientras que sale una mayor cantidad de
capital propio, es decir que las importaciones son mayores a las
exportaciones. Esta situacin hace que el pas requiera ms divisas
extranjeras de las que recibe a travs de las exportaciones y al mismo
tiempo se produce la salida de una mayor cantidad de la moneda del
pas
De esta manera, el dficit comercial ocasiona que un pas tenga un
exceso de demanda de divisas extranjeras, lo que lleva a una
disminucin de los tipos de cambio entre la moneda nacional y las
monedas extranjeras, hasta llegar a un punto en que los precios de
bienes y servicios de la nacin sean lo suficientemente baratos para que
vuelvan a generar inters de compra en otros socios comerciales y se
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incrementen las exportaciones. La disminucin del tipo de cambio de la

divisa nacional tambin ocasiona que los productos y servicios
extranjeros sean ms costosos, lo que disminuye su venta en el pas, y
por lo tanto causa una baja en las importaciones. Por esta razn, una
baja en el tipo de cambio de una divisa puede generar una recuperacin
ms rpida ya que favorece un incremento en las exportaciones junto
con una reduccin de las importaciones.
Estabilidad Poltica y Salud Econmica del Pas.- Lgicamente, los
inversores que buscan donde colocar su capital se muestran ms
interesados en invertir en pases que sean estables polticamente y que
adems tengan una economa fuerte y pujante. Una nacin que tenga
estas caractersticas ser capaz de atraer capital extranjero con ms
fuerza que aquellas naciones en que haya un mayor riesgo poltico y/o
econmico. La atraccin de capital extranjero produce un alza en el valor
de la divisa de los pases que tienen mayor estabilidad, mientras que los
pases con mayor turbulencia a nivel poltico y econmico puede haber
una prdida de confianza generalizada sobre su divisa, lo cual puede
llevar a una fuga de capitales hacia otros pases.
Trminos de Intercambio.- se definen como una relacin que compara
los precios de las exportaciones y los precios de las importaciones de un
pas, la cual as mismo puede expresar la evolucin relativa de ambos,
es decir la relacin entre los ndices de precios de exportacin y el ndice
de los precios de importacin. Tambin se conoce como Relacin Real
de Intercambio, e incluye todos los bienes y servicios que son objetos de
cambio.
En general, los trminos generales tienen relacin con la cuenta
corriente y el balance de pago de un pas. Cuando el precio de las
exportaciones de un pas crece en relacin al precio de las
importaciones, el valor de este indicador comercial comienza a mejorar
debido a que un incremento en los trminos de intercambio seala un
aumento en la demanda de los productos de exportacin. Esto a su vez
genera un alza en los beneficios obtenidos por el pas debido a las
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exportaciones, lo que a su vez incrementa la demanda de la divisa

nacional lo que causa un alza en el valor de esta moneda.
Al contrario, en caso de que el precio de las exportaciones crezca a un
ritmo menor que los precios de las importaciones, la consecuencia ser
una baja en el valor de la divisa en relacin a las divisas de los socios
comerciales.

7. FUNCIONAMIENTO DE LA CONTRATACION EN LOS MERCADOS DE

DIVISAS.
Como sucede en cualquier otro mercado financiero, tendremos que contar
con un intermediario que opere en nuestro nombre. As, podemos acudir al
banco, Hay dos fechas muy importantes en cada contratacin: la de
contratacin y la de liquidacin.
7.1. FUNCIONAMIENTO DE UN FORWARD DE EXPORTACION (FECHA
DE CONTRATACION)

En el momento de la contratacin, el exportador va al banco y se

compromete a la entrega de la divisa extranjera en el futuro, a cambio de
moneda local. El tipo de cambio a aplicar queda fijado en ese momento.
La entidad financiera, en ese momento, pide, en el euromercado, un
prstamo en dicha divisa, haciendo coincidir su vencimiento con la fecha de
liquidacin fijada en el contrato; Entonces, el banco acude al mercado de
divisas spot y cambia la divisa extranjera por moneda local. La entrega se
produce al momento. El ltimo paso del intermediario consiste en prestar la
divisa local en el mercado interbancario, haciendo coincidir su vencimiento

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con la fecha de liquidacin fijada en el contrato. Y luego se espera la fecha

de vencimiento.
7.2. FUNCIONAMIENTO DE UN FORWARD DE EXPORTACION (FECHA
DE LIQUIDACION)

El exportador recibe el pago en divisa extranjera, por parte de su cliente.

Acude al banco con la moneda, segn est obligado por contrato, con el fin
de entregarla.
La entidad financiera recibe las divisas y, con ellas, cancela el prstamo
que haba tomado en el euromercado. En ese mismo da, el banco
recupera del mercado interbancario la moneda local que haba prestado.
Es la que emplea para entregar al exportador, segn estaba obligado por
contrato.
7.3. FUNCIONAMIENTO DE UN FORWARD DE IMPORTACION (FECHA
DE CONTRATACION)

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En el momento de la contratacin, el importador va al banco y se

compromete a la entrega de la moneda local en el futuro, a cambio de
divisa extranjera. El tipo de cambio a aplicar queda fijado en ese momento;
la entidad financiera, en ese momento, pide, en el mercado interbancario,
un prstamo en moneda local, haciendo coincidir su vencimiento con la
fecha de liquidacin fijada en el contrato. Entonces, el banco acude al
mercado de divisas spot y cambia la moneda local por divisa extranjera. La
entrega se produce al momento.
El ltimo paso del intermediario consiste en prestar la divisa extranjera en
el euromercado, haciendo coincidir su vencimiento con la fecha de
liquidacin fijada en el contrato. Y slo queda esperar a que llegue el
vencimiento.
7.4. FUNCIONAMIENTO DE UN FORWARD DE IMPORTACION (FECHA
DE LIQUIDACION)

El importador acude al banco con la moneda local, segn est obligado por
contrato, con el fin de entregarla.
La entidad financiera la recibe y, con ella, cancela el prstamo que haba
tomado en el mercado interbancario. En ese mismo da, el banco recupera
del euromercado la divisa extranjera que haba prestado. Es la que emplea
para entregar al importador, segn estaba obligado por contrato. El
importador puede pagar a su proveedor extranjero.

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8. CONCLUSIONES:
un

tipo

de

cambio

elevado

puede

ocasionar

un balance

comercial (diferencia entre las exportaciones e importaciones de un

pas) bajo e incluso negativo, ya que para el pas estaran ms
favorecidas las importaciones que las exportaciones.
Los factores de mayor relevancia en las variaciones de las cotizaciones
de las divisas tienen una estrecha relacin con las relaciones
comerciales del pas, sus condiciones polticas y econmicas y las
expectativas de los inversores. No obstante, no debemos de olvidar
nunca que al final los tipos de cambios en el mercado de divisas estn
influenciados por factores diversos y complejos que en muchas
ocasiones

no

siguen

los

pronsticos

de

los

analistas

ms

experimentados.

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9. CASO PRACTICO
Supongamos que un importador espaol necesita pagar 1000,000.00 de
dlares americanos dentro de tres meses y en lugar de esperar ese periodo
para adquirir la divisa americana decide comprarla ahora. Si el tipo de
cambio de contado en la actualidad y expresado en su forma directa es de
0.8156 EUR/USD (o 1.2261 USD/EUR o en su forma indirecta) lo primero
que har su banco ser pedir prestado 815,600.00 euros necesarios para
adquirir 1000,000.00 de dlares. Este prstamo le cuesta un 1.75% de
inters nominal anual en el mercado financiero que equivale a pagar dentro
de tres meses:

Inmediatamente, el banco adquiere los dlares al contado y los invierte aun

tipo de inters del 1% nominal anual, que es el tipo de inters del dlar en
el mercado de eurodlares. Ello implica cobrar dentro de tres meses:

Transcurridos los tres meses, el banquero devolver el principal ms los

intereses a su acreedor, es decir 819,168.25 euros, mientras que recibe el
principal ms los intereses de su inversin en dlares: 1002,500.00
dlares. El tipo a plazo correspondiente al equilibrio que es el que el banco
aplicar al importador, es igual a:

En realidad lo que ha hecho el banquero es realizar una permuta o swap a

un plazo de tres meses. Por ello a la diferencia entre el tipo a plazo y el tipo
de contado expresada en porcentaje se le denomina puntos de swap, as
en nuestro ejemplo sern:
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La frmula general que permite calcular el tipo a plazo en funcin del tipo
de contado, de los tipos de inters de ambas divisas y del periodo de
tiempo es la siguiente:

En las operaciones a plazos puede ocurrir que los precios a plazos,

expresados en forma indirecta sean inferiores a los de contado, entonces
se dice que esa divisa cotiza con prima a plazo. Si por el contrario, la
cotizacin a plazo es mayor que la de contado, entonces la divisa cotiza
con descuento. Por lo general las monedas dbiles cotizan con descuento
frente a las fuertes, mientras que a las fuertes lo hacen con prima frente a
las ms dbiles.
Para determinar el porcentaje de descuento o prima con que cotizan unas
divisas respecto de otras se puede realizar, segn la forma en que esta
expresada la cotizacin
a).- DIRECTA:
b).- INDIRECTA:
As por ejemplo, el descuento con el que cotiza el euro con respecto al
dlar americano es igual a:
a).- DIRECTA:
b).- INDIRECTA:

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10. FUENTES DE INFORMACIN:

GONZLEZ FERNNDEZ, S. et al: MERCADO DE DIVISAS Y ANLISIS

DEL MERCADO FINANCIERO. Pirmide 2001.

Monografas de Juan Mascareas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878

Mercado de Divisas. Por Lic. Gabriel Leandro, M.B.A.

www.auladeeconomia.com.

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