Gouvernance dentreprise et

dcision dinvestissement
-la gouvernance dentreprise: historique, dfinitions et typologie
des systmes
la sparation de la proprit et du contrle : Les conflits dintrts et les
asymtries dinformation sont les deux sources principales des cots dagence .
La raison dtre de la G.E est de prvenir le risque de capture de bnfices ou de
prise dintrts par les insiders au dtriment des outsiders, lexpropriation
pouvant prendre diffrentes formes:
- Cession dactif un prix sous valu- Achat de biens et services surfactursRmunration de personnes non qualifis ou sur rmunrations de personnes
comptentes
- Surinvestissement dans des projets non crateurs de valeur pour lensemble
des actionnaires..
Le rle du G.E est donc de rguler le comportement des dirigeants
en dfinissant des rgles du jeu managrial . Dans cette perspective,
le G.E recouvre lensemble des mcanismes organisationnels et
institutionnels qui gouvernent la conduite des dirigeants et qui
dfinissent leur espace discrtionnairela ;GE est centre sur le rle et le
fonctionnement du Conseil dAdministration..
Gestion des rsultats (Earnings management)
Nettoyage des comptes (Big bath accounting)
. Habillage des comptes (Window dressing)

i Les codes de bonnes pratiques de gouvernance dentreprise visent rgler le

problme dagence en insistant sur lobligation du dirigeant de rendre des
comptes et sur la ncessit de gestion des conflits dintrt. .. : le premier
Code of best practice avec un rayonnement international fut le rapport
CADBURY au Royaume Uni en 1992. On dnombre aujourdhui plus de 180
codes tant au niveau de pays dvelopps que de pays mergents .
Que recouvre gnralement le GE ?
i Rmunration des dirigeants i Mesures anti-OPAi Adhsion un code de bonne
conduite dfinissant les relations entre cadres dirigeants et actionnaires
Typologie des systmes de Gouvernance dEntreprise
Systme ouvert

Nombreuses socits cotes- Actionnaires nombreux et disperss -March

des capitaux liquide o la proprit et les droits de contrle sont
frquemment ngocis

Clart et transparence des droits des actionnaires- Sparation de la

proprit et du contrle ------Peu de participations croises-Environnement o les rachats hostiles ne sont pas rares---Pouvoir bancaire
faible

Systme ferm

Faible nombre de socits cotes-Base dactionnaires faibles et

concentrs--March des capitaux peu liquide o la proprit et les droits
sont faiblement ngocis--Clart et transparence des droits des
actionnaires beaucoup moins nette

Systme de participations croises relativement complexe

Environnement peu favorable aux rachats hostiles---Pouvoir bancaire fort

principales problmatiques de la gouvernance dentreprise au

maghreb: lexemple du maroc
I- Lenvironnement institutionnel, lgal et rglementaire de la Gouvernance
dEntreprise au Maroc
-Un arsenal lgislatif et rpressif : Loi comptable Loi sur la concurrence
Code du travail Cration de la BVC et de MAROCLEAR
- Des organes de surveillance : Commissariat aux comptes- CDVM -Conseil
National de la Comptabilit -Conseil de la Concurrence
-Une thique des affaires : Codes de dontologie des diffrentes
professions (CDVM, BVC, socits de Bourse,
II- Principaux rsultats de la 1re tude CGEM sur la Gouvernance dEntreprise
au Maroc
Mauvaise connaissance des dispositions rgissant la gouvernance dentreprise et
des principales recommandations internationales ; - Forte influence des
actionnaires majoritaires travers le Conseil dAdministration et lAssemble
Gnrale pour des dcisions importantes (nomination et rvocation
dAdministrateurs, politique de dividendes) ; - Raret des entreprises qui
communiquent sur les risques importants auxquels elles sexposent (Warnings)
..
Recommandations ;;;;;;;;ppt
III- Un paysage conomique domin par des PME------- Un dficit de
comptences au niveau des dirigeants, Enfin, le problme central des PME est
dassurer la prennit du capital familial
Lenjeu dun bon dispositif de G.E pour la PME est de crer des relations
de qualit avec ses diffrentes parties prenantes (clients, salaris,
cranciers, fournisseurs, environnement socital)

 Rappel des
principes de base
du G.E
Transparence
quit
Reddition des
comptes
Responsabilit
de gouvernance dentreprise et comportement des
Pratiques
Comportement
investisseurs: revue de la littrature
thique
et citoyen
-MC KINSEY & COMPANY(Enqute auprs de 201 investisseurs
institutionnels) : 73 % sont prts payer davantage pour les actions dune
entreprise bien gouverne, la prime la bonne gouvernance varie de
11 % 41 % (Maroc 41 %)
-Gouvernance dentreprise et capitalisation boursire : la capitalisation
boursire des pays o les droits des actionnaires sont renforcs est 4 fois plus
importante que dans les pays o la protection des investisseurs est faible.
-Gouvernance dentreprise et diminution du cot du capital : une
corrlation ngative
-Gouvernance dentreprise et amlioration de lEVA (Economic value
added) : Une tude mene par le Crdit Lyonnais montre que de bonnes
pratiques de gouvernance induisent un accroissement de 8 points dEVA par
rapport la moyenne des entreprises
-Gouvernance dentreprise et volatilit des actions ; les firmes mal
gouvernes prsentent une volatilit du prix de leurs titres de 6,2% suprieure
la moyenne
La corrlation entre gouvernance et performance financire court
terme a t largement dmontre.
Au final, un arbitrage doit tre effectu entre cots et bnfices dune
amlioration de la GE. Celui-ci est complexe car le systme de GE dpend de:
. Lhistoire et des contingences propres de lentreprise.
. La volont des actionnaires et des dirigeants.

. Normes juridiques et sociales du pays.

Cest pourquoi,
Les structures de GE diffrent autant entre entreprises et
pays.