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Industrial / Per
Informe Trimestral

Cemento Andino S.A.

Ratings

Primer Prog.
Bonos Corp.

Rating
Actual

Rating
Anterior

AA (pe)

NM

Fecha
Cambio

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2009

NM: No modificado anteriormente

Analistas:
Sergio Castro D.
(511) 444-5588
sergio.castro@aai.com.pe
Omar Maldonado A.
(511) 444-5588
Omar,Maldonado@aai.com.pe

Perfil
Cemento Andino S.A. se dedica a la
produccin y comercializacin de varios tipos
de cemento. Su planta industrial est ubicada
en el departamento de Junn, a 220 km al este
de Lima. Actualmente, cuenta con una
capacidad prctica de produccin de 1.5
millones de TM/ao de cemento.
A diciembre 2009, la Compaa tena
una participacin en los despachos de
cemento en el mercado local (sin considerar
importaciones), de aproximadamente 18%.

Fortalezas y Oportunidades

Monopolio geogrfico natural.

Presencia en zonas geogrficas con

importante densidad poblacional.

Buena generacin de flujos.

Debilidades y Amenazas

Alta correlacin con el PBI.

Dependencia de la capacidad
adquisitiva de la poblacin.

Estacionalidad en la demanda por

efectos climatolgicos.

Fundamentos
El rating otorgado al Primer Programa de Bonos Corporativos de
Cemento Andino se sustenta principalmente en:
i) Generacin de Flujos: A diciembre 2009, el EBITDA (sin
considerar otros ingresos y egresos) ascendi a S/. 159.5
millones y su margen EBITDA fue 42.1%, siendo menor a
lo registrado en el 2008 (S/. 169.0 millones y 44.6%,
respectivamente). Si bien el margen disminuy, ste an
contina siendo importante.
La disminucin en el margen se origin, principalmente, por el
aumento en el costo promedio del carbn importado, sumado a
la limitacin en el crecimiento del nivel de ventas, debido a que,
al igual que en el 2008, se utiliz prcticamente el 100% de la
capacidad instalada para la produccin de clinker. Cabe sealar
que para el segundo semestre del 2011, se estima que entre en
funcionamiento una nueva lnea de produccin de clinker.
Por su parte, para el 2010 se estima una ligera mejora en
el EBITDA, debido al menor precio promedio del carbn
importado. Asimismo, Cemento Andino viene impulsando las
ventas de nuevos productos que optimizan el uso del clinker
(cementos puzolnicos). Adems, a fines de diciembre del 2009
la Compaa increment sus precios en alrededor de un 3%.
ii) Indicadores de cobertura y endeudamiento: A fines del 2009,
el ratio Deuda Financiera / EBITDA ascendi a 0.9x (0.4x a
diciembre 2008); mientras que la cobertura EBITDA / Gastos
Financieros fue 38.0x (32.8x al cierre del 2008). Estos
indicadores son considerados holgados para atender las
obligaciones de la Compaa.
Por otro lado, las proyecciones para los prximos aos, las
cuales incluyen un incremento de la deuda financiera como
consecuencia del desembolso de leasings hasta llegar a un monto
mximo de US$162 millones (a fines del 2009 se habian
desembolsado US$22.3 millones), para el proyecto de
ampliacin de planta, y la emisin de bonos corporativos por
US$35 millones para sustitucin de deuda de corto plazo,
contemplan un escenario en donde los indicadores resultan
menos holgados que los actuales, pero manteniendo solidez en
trminos de capacidad de pago.
iii) Presencia en los principales mercados del pas: Las ventas
de Cemento Andino se concentran en la sierra central
(aproximadamente un 57.4%) y en la costa central. As, la
Compaa tiene presencia en zonas geogrficas que registran una
importante densidad poblacional.

Mayo 2010
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iv) Estrategia de diferenciacin: La localizacin de su planta

fue definida considerando la existencia cercana de canteras
de materias primas de alta calidad. Lo anterior le permite a la
Compaa llegar incluso a algunos mercados distantes, a
pesar de registrar precios mayores que los de la competencia,
gracias a la calidad de sus productos.
v) Eficiencias operativas: La Compaa ha venido trabajando
para disminuir paulatinamente la participacin del carbn
importado en su mix de combustibles, favoreciendo el uso
del carbn nacional. De esta manera ha podido reducir sus
costos y mitigar los posibles incrementos en el precio
internacional de los combustibles.

Cemento Andino Mayo 2010

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Perfil

Cemento Andino S.A. fue constituida en 1952, con el

nombre de Per Central S.A., razn social que se
modific por la de Cemento Andino S.A. en 1956. La
Compaa es subsidiaria de Inversiones Andino S.A.,
empresa que posee el 86.8% de su capital social.
La actividad principal de la Compaa es la
produccin y comercializacin de varios tipos de
cemento. Su planta industrial se ubica en la provincia
de Tarma, departamento de Junn, a 220 km al este de
Lima.
A diciembre 2009, la Compaa registraba una
capacidad prctica de produccin anual de clinker
de 1.18 millones de TM/ao. Asimismo, tena una
capacidad de produccin de cemento de 1.50 millones
de TM/ao.
Como consecuencia del continuo incremento en las
ventas y del alto nivel de utilizacin de su capacidad
instalada, Cemento Andino acord a inicios del 2008 la
ampliacin de su fbrica mediante la instalacin de una
nueva lnea de produccin. Ello le permitir alcanzar
una produccin de clinker y un despacho de cemento
de 1.88 y 2.10 millones de TM/ao, respectivamente.
La inversin total ascendera a US$162.0 millones y se
espera que entre en funcionamiento en el segundo
semestre del 2011.
Por su parte, respecto a las inversiones financieras de la
Compaa, cabe mencionar que a finales del 2005, se
aprob la inversin en la Primera Etapa del proyecto
integral El Platanal, el cual comprende la construccin
y operacin de una central hidroelctrica de 220 MW
de capacidad instalada, ubicada en la cuenca del ro
Caete.
Para tal fin se constituy una nueva empresa,
denominada Compaa Elctrica El Platanal S.A.
(CELEPSA), cuyo accionariado est compuesto en
60% por Cementos Lima S.A., 30% por Cemento
Andino S.A. y 10% por Corporacin Aceros Arequipa
S.A.
De acuerdo a la ltima estimacin realizada, la
inversin total del proyecto fue US$350 millones
aproximadamente (inicialmente calculada en US$210
millones), incurrindose en mayores desembolsos que
los previstos por el aumento de precios de los
suministros y el incremento en metrados de
construccin por los cambios en las condiciones del
suelo encontradas respecto de las anticipadas
inicialmente.
En este sentido, debido al incremento de los costos de
inversin, Cemento Andino haba efectuado, hasta

Cemento Andino Mayo 2010

diciembre 2009, aportes en CELEPSA por el

equivalente a S/. 155.4 millones. Adems, la Compaa
haba otorgado su fianza solidaria a favor de
CELEPSA por unos US$61.0 millones para garantizar
la obtencin de financiamientos. Cabe sealar que a
fines de marzo del 2010 CELEPSA inici sus
operaciones comerciales.
De otro lado, la Compaa mantiene una participacin
del 19.9% en INVECO S.A., la cual a su vez posee el
100% de las acciones de UNICON S.A., empresa
dedicada principalmente a la elaboracin y
comercializacin de concreto. Asimismo, Cemento
Andino mantiene una participacin del 14.7% de
Ferrocarril Central Andino S.A.

Estrategia

Considerando la ubicacin de su planta en la sierra

central, Cemento Andino llega a algunos mercados
distantes con un mayor precio de venta que los de la
competencia. En este sentido, la Compaa mantiene
una estrategia de diferenciacin, buscando producir y
vender cementos de mejor calidad.

Operaciones

Dentro de los productos que ofrece Cemento Andino

en el mercado figuran: Portland Tipo I, Portland Tipo
II, Portland Tipo V y Portland Tipo I (PM). En el caso
de los tres primeros, la mezcla est compuesta en un
95% por clinker y en un 5% por yeso, siendo la
diferencia entre ellos la variacin qumica de los
compuestos que forman el clinker. En el caso del
Portland Tipo I (PM), se le adiciona puzolana.
Adicionalmente, a partir de mayo 2009 la empresa
ofrece cemento Portland Tipo IP.
A diciembre 2009, los niveles producidos
representaron aproximadamente el 99 y 85% de la
capacidad prctica anual de produccin de los
procesos de clinkerizacin y elaboracin de cemento,
respectivamente (99 y 84%, respectivamente, a
diciembre 2008).
Produccin de Clinker y Cemento
(miles TM)
Clinker
Cemento

2,006
1,076
1,122

2,007
1,089
1,221

2,008
1,163
1,253

2,009
1,170
1,278

* Fuente: Cemento Andino

Considerando que la Compaa utiliza su capacidad

instalada de produccin de clinker prcticamente al
mximo, Cemento Andino viene impulsando las ventas
de nuevos productos que le permitan optimizar su
produccin. Por lo anterior, se vienen promoviendo las
ventas de cementos puzolnicos.

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Adems, es importante resaltar que la Compaa cuenta
en sus canteras con reservas probadas y probables de
piedra caliza (principal insumo) por 238 millones de
TM.
Cabe mencionar que en los ltimos aos, Cemento
Andino ha mantenido una poltica de no modificar el
precio de venta de sus productos, a pesar del continuo
incremento en el precio de los combustibles, gracias a
mejoras tecnolgicas y al mayor uso del carbn
nacional. Sin embargo, a fines de diciembre del 2009 la
Compaa increment sus precios en alrededor de 3%.
En relacin al abastecimiento de carbn nacional, la
Compaa adquiri denuncios mineros en la provincia
de Oyn, en el departamento de Lima, los que aseguran
una reserva de 5.3 millones de TM. La inversin neta
en esta concesin ascendi a US$3.7 millones.

Posicin Competitiva

El mercado local de cementeras est compuesto

fundamentalmente por cuatro grupos empresariales
distribuidos en siete empresas productoras de
cemento: i) Cementos Lima y Cemento Andino, que
atienden principalmente a las regiones del centro del
pas y pertenecen al grupo Rizo-Patrn; ii) Cementos
Yura y Cementos Sur, que operan en el sur del Per y
estn vinculadas al grupo Rodrguez Banda;
iii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, las
cuales atienden principalmente a las regiones del
norte del pas y pertenecen al Grupo Hochschild; y,
iv) Cementos Inca, la cual destina su produccin a la
zona centro y pertenece a la familia Choy.

Alta correlacin con el PBI construccin.

Existencia de barreras de entrada, debido a la
elevada capacidad instalada, requerimientos de
inversin en activo fijo, costo de transporte y
necesidad de una red de distribucin propia.
De otro lado, es importante mencionar que a partir
del 2002 el PBI construccin ha venido registrando
tasas de crecimiento positivas.
Por su parte, en el 2009 la crisis financiera
internacional afect al crecimiento del pas y
repercuti en el desempeo del sector construccin
durante los primeros meses del ao. Sin embargo,
ante los primeros indicios de recuperacin a nivel
internacional, la economa peruana reaccion
favorablemente. Lo anterior, sumado a los programas
estatales para viviendas de inters social y la
inversin pblica, entre otros, permitieron que el PBI
del sector construccin creciera un 6.1%.
Variacin % - PBI Global y PBI Sector
Construccin
17.5%
15.0%
12.5%
10.0%
7.5%
5.0%
2.5%
0.0%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Constr.

4.5%

4.7%

8.4%

14.8%

16.6%

16.5%

6.1%

PBI

4.0%

5.0%

6.8%

7.7%

8.9%

9.8%

0.9%

* Fuente: BCRP

El nivel de competitividad de las empresas

cementeras depende, bsicamente, de su estructura de
costos, la cual est en funcin del costo de la energa,
combustibles, costos de materias primas y de
transporte. Sin embargo, es importante mencionar
que las empresas cementeras del pas slo compiten
en las zonas lmites de su radio de accin debido a su
distribucin geogrfica.

Cabe sealar que a diciembre 2009, los despachos

totales de cemento del sector ascendieron a 7.1
millones TM, siendo un 4.5% superiores a los niveles
registrados en el 2008.
Evolucin de los Despachos Totales
(miles de TM)
7,500

Entre las caractersticas del sector destacan las

siguientes:
Limitado poder de negociacin de los clientes,
debido a la escasez de una base consolidada de
ellos y de empresas que produzcan bienes con
mayor valor agregado a base de cemento.
Reducido poder de negociacin de los
proveedores debido al bajo costo de los
principales insumos.
Baja rivalidad entre las empresas competidoras
debido a la exclusividad geogrfica actual.

Cemento Andino Mayo 2010

6,500
5,500
4,500
3,500
2,500
1,500
500
Desp.

Dic-04

Dic-05

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Dic-09

4,566

5,069

5,714

6,183

6,780

7,085

* Fuente: INEI

Durante el 2009, casi todas las compaas del sector

incrementaron sus despachos totales (en TM) con
respecto al 2008, a excepcin de Cementos Lima.

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Por su parte, la empresa que mostr mayores
incrementos, en trminos relativos, fue Cementos Sur
con un crecimiento de 100.1%.
Variacin de los Despachos Totales de Cemento
(dic-09 / dic-08)
110.0%
50.0%
100.1%
40.0%
30.0%
20.0%
8.4%

5.7%

10.0%

2.0%

-0.1%

1.8%

4.7%

Inca

Selva

Sur

Yura

Andino

Lima

-10.0%

Pacas.

0.0%

Desempeo financiero

En los ltimos aos, las ventas de Cemento Andino

han mostrado una tendencia creciente producto del
mayor volumen vendido. En el 2008 las ventas
mostraron un incremento de 3.8% respecto a las
registradas en el 2007. Cabe sealar que durante dicho
ao, la capacidad instalada de produccin de clinker,
al haber operado la Compaa a plena capacidad,
limit la posibilidad de obtener un mayor crecimiento.
Una situacin similar ocurri en el 2009, en donde se
lleg, al igual que en el 2008, al nivel mximo de
utilizacin de la capacidad instalada. En ese sentido,
en el 2009 se registraron ventas por S/. 378.8
millones, siendo similares a las registradas en el 2008.

* Fuente: INEI

Sobre la participacin en los despachos locales, a

diciembre 2009 Cementos Lima registr la mayor
participacin.
Participacin de los Despachos Locales
Dic-09 (TM)
C. Lima
41.4%

Pacasmayo
19.7%

M M S/ .

400

1,500

350

1,375

300

1,250

250

1,125

200

1,000

150

875

100
Ventas

C. Andino
18.0%
CC Inca
0.9%
C. Selva
C. Sur
2.3%
3.5%

C. Yura
14.2%
* Fuente: INEI

Es importante sealar que por la distribucin

geogrfica de la oferta, la variacin en las
participaciones no responde tanto al desplazamiento
de una empresa por parte de otra, sino a las
fluctuaciones de la demanda en cada zona geogrfica
en la cual est ubicada cada cementera.
Por su parte, existen empresas que han comunicado
su intencin de desarrollar proyectos cementeros en
el pas. Entre ellas figura la cementera de origen
mexicano Cemex, la cual anunci que invertira
US$230 millones en la construccin de una planta
ubicada a unos 90 km. al sur de Lima, con lo que su
zona de influencia sera la capital. Cabe sealar que
Cemex aportara US$100 millones en el fondo de
inversin Blue Rock, que financiara el proyecto. La
construccin culminara en tres aos e inicialmente
permitira obtener una produccin anual de un milln
de TM de cemento.

Cemento Andino Mayo 2010

Ventas Totales y Despachos de Cemento

Cemento Andino (MM S/. y Miles TM)
Miles TM

TM

dic-04

dic-05

dic-06

dic-07

dic-08

dic-09

274.9

278.2

330.0

365.1

378.9

378.8

907

942

1,115

1,217

1,251

1,274

750

Fuente: Cemento A ndino

De otro lado, el costo de ventas en trminos relativos

a los ingresos registr un aumento, pasando, de 59.8%
a diciembre 2008, a 63.1% a diciembre 2009. Lo
anterior se debi, entre otros, al consumo de carbn
importado que haba sido adquirido en el segundo
semestre del 2008 a precios promedio mayores.
Es importante mencionar que desde el 2005 Cemento
Andino realiza los esfuerzos necesarios en su planta
para poder cambiar el mix de combustibles. As, pas
de utilizar casi en su totalidad carbn importado en su
proceso productivo, a utilizar en el 2009 un mix de
44% de carbn importado y 56% de carbn nacional
(68 y 32%, respectivamente, al cierre del 2008).
El precio puesto en fbrica del carbn nacional,
comparado con el carbn importado en base al poder
calorfico equivalente, es aproximadamente un 50%
ms barato. De esta manera, el cambio paulatino,
permiti mitigar en cierta medida el incremento en el
valor del carbn importado.
De esta manera, debido a la limitacin en el
crecimiento del nivel de ventas, sumado al aumento
en el valor de los combustibles importados, el
EBITDA (sin incluir otros ingresos y egresos) fue de

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S/. 159.5 millones (S/. 169.0 millones en el ejercicio
2008); mientras que el margen EBITDA fue 42.1%
(44.6% a diciembre 2008). Si bien el margen
disminuy, ste an contina siendo importante.

E B IT D A

Evolucin del EBITDA y Margen EBITDA

(MM de S/. y %)

M g. EB .

200

55%

175

50%

Respecto a la composicin de la deuda, el 55.4%

corresponda a corto plazo, mientras que el 44.6%
restante era de largo plazo.
Cabe mencionar que para la elaboracin del proyecto
de ampliacin, el cual tiene un costo estimado de
US$162.0 millones, se estructur un financiamiento
con el Banco de Crdito del Per (BCP). Entre los
trminos y condiciones de este arrendamiento
financiero se tienen:

150
45%

125

75
EB

i)

el financiamiento asciende hasta US$162.0

millones, dividido en tres tramos: US$25
millones, US$85 millones y US$52 millones.

ii)

La tasa de inters nominal anual

correspondiente al: Tramo 1, Libor + 2.35%;
Tramo 2, Libor + 4.95%; y, Tramo 3, Libor +
4.20%.

40%

100
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09
130.1

121.8

162.3

180.4

169.0

35%

159.5

Mg EB 47.3% 43.8% 49.2% 49.4% 44.6% 42.1%

Fuente: Cemento A ndino

Por su parte, los gastos financieros ascendieron a

S/. 4.2 millones, inferiores en 18.6% respecto a lo
registrado en el 2008, debido principalmente al menor
costo de financiamiento promedio registrado. Lo
anterior permiti alcanzar un indicador de cobertura
EBITDA / Gastos Financieros de 38.0x (32.8x a
diciembre 2008).
Por su parte, el Flujo de Fondos de las Operaciones
(FFO) alcanz los S/. 117.7 millones (S/. 116.2
millones en el ejercicio 2008). Igualmente, durante el
ejercicio 2009 las necesidades de capital de trabajo de
la Compaa se incrementaron en S/. 9.9 millones, lo
que se tradujo en un Flujo de Caja Operativo (CFO)
de S/. 107.9 millones. Si al saldo anterior se le
deducen inversiones en activo fijo por S/. 33.3
millones y dividendos pagados por S/. 18.0 millones,
se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 56.6
millones.
Cabe sealar que el FCF no considera otras
inversiones netas (principalmente en subsidiarias),
las cuales en el perodo bajo anlisis ascendieron
a S/. 71.9 millones. Dichas inversiones fueron
financiadas con la generacin de flujos del negocio y
con deuda financiera.

Estructura de capital

A partir del 2008, los pasivos de la Compaa han

mostrado una tendencia creciente como consecuencia
del aumento de la deuda adquirida para financiar
principalmente la ampliacin de la capacidad
productiva de la planta y sus inversiones en
CELEPSA. En este sentido, la deuda financiera pas,
de S/. 46.8 millones a diciembre 2007, a S/. 144.7
millones a diciembre 2009.

Cemento Andino Mayo 2010

iii) El plazo del financiamiento es de ocho aos,

que incluye tres aos de disponibilidad.
iv)

El financiamiento tiene como garanta: el

derecho de superficie sobre el terreno donde se
construir el proyecto; los activos otorgados en
arrendamiento financiero; y, un depsito en
garanta por un importe de US$52 millones,
que ser aplicado al pago de la pre-cuota
inicial.

El financiamiento recibido al cierre de diciembre

2009 con base a este acuerdo ascendi a US$22.3
millones, mediante pagos a proveedores efectuados
por el BCP.
Por su parte, el indicador de Deuda Financiera /
EBITDA fue de 0.9x, mostrando un aumento respecto
a lo registrado al cierre del ejercicio 2008 (0.4x).
Si a la deuda financiera se le agregan las obligaciones
de CELEPSA que Cemento Andino garantizaba
mediante fianzas solidarias ante entidades financieras,
este ratio sera de 2.0x (1.3x a diciembre 2008).
Es importante resaltar que dado el nivel de caja que
registraba la Compaa al cierre del 2009 (S/. 24.1
millones), la generacin de flujos que viene
presentando, y la estructura de su deuda financiera,
Cemento Andino podra cumplir holgadamente con
sus compromisos financieros.
De otro lado, las proyecciones para los prximos
aos, las cuales incluyen un incremento de la deuda
financiera como consecuencia del desembolso del
saldo restante de los leasings, para el proyecto de
ampliacin de su planta, y las emisiones de bonos
corporativos, contemplan un escenario en donde los

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indicadores resultan menos holgados que los actuales,
pero manteniendo solidez en trminos de capacidad
de pago.

Caractersticas de los Instrumentos

Primer Programa de Bonos Corporativos (BC)

Cemento Andino
En Junta General de Accionistas, celebrada el 26 de
marzo del 2009, se aprob la obtencin de recursos
mediante la emisin del Primer Programa de Bonos
Corporativos Cemento Andino hasta por US$40.0
millones o su equivalente en moneda nacional.
Durante la vigencia de los valores a ser emitidos
dentro del Programa, el Emisor deber cumplir con
una serie de restricciones y responsabilidades, segn
lo definido en el Contrato Marco, entre las cuales se
encuentran:
i)

Mantener una Cobertura de Intereses

(EBITDA / Gastos financieros netos) mayor a
4.00x.

ii)

Mantener una Cobertura de Servicio de Deuda

Total [(EBITDA Capex neto Impuesto a la
renta Participacin de trabajadores) /
Servicio de deuda total] mayor a 1.25x.

Empresas
Primera Emisin del Primer Programa de BC
El 22 de enero del 2010 se emiti la Serie A de la
Primera Emisin por US$7.0 millones, con una tasa
de inters nominal anual de 3.75%, a tres aos bullet,
con pago semestral de intereses.
Tercera Emisin del Primer Programa de BC
El 22 de enero del 2010 se emiti la Serie A de la
Tercera Emisin por US$28.0 millones, con una tasa
de inters nominal anual de 6.25%, a un plazo de ocho
aos. Cabe indicar que el pago de intereses es
semestral y la amortizacin de capital se realizar en
diez cuotas semestrales lineales a partir del sptimo
semestre.

iii) Mantener un Ratio de Liquidez (Activo

corriente / Pasivo corriente) mayor a 1.00x.
iv)

Mantener un Ratio de Apalancamiento

[(Pasivo total Pasivos diferidos) /
(Patrimonio neto + Inters minoritario)] menor
a 1.50x.

Dichos indicadores sern calculados sobre la base de

los estados financieros al 31 marzo, 30 de junio, 30 de
setiembre y 31 de diciembre de cada ao. Para la
revisin del Ratio Cobertura de Intereses y Ratio de
Cobertura de Servicio de la Deuda Total se
considerarn los 12 meses precedentes a la fecha de
clculo.
Los recursos obtenidos como consecuencia de la
emisin de los valores sern utilizados para financiar
aportes de capital en CELEPSA por unos US$15.0
millones, y el resto, ser utilizado en la sustitucin
de pasivos de corto plazo contrados con el
sistema financiero. Asimismo, los bonos quedarn
garantizados en forma genrica con el patrimonio del
Emisor.

Cemento Andino Mayo 2010

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Resumen Financiero - Cemento Andino
(Cifras en miles de soles)
Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo

2.89
Dic-09

3.14
Dic-08

3.00
Dic-07

3.20
Dic-06

3.43
Dic-05

159,498
42.1%
14.7%
14.9%
15.1%

169,023
44.6%
18.0%
-7.5%
17.4%

180,378
49.4%
23.7%
1.0%
19.7%

162,302
49.2%
25.8%
-20.6%
16.0%

121,760
43.8%
19.8%
19.1%
11.5%

29.0
38.0
1.9
29.0
0.7
1.0
3.2

23.5
32.8
2.8
23.5
-0.4
0.0
1.3

38.0
48.5
3.6
38.0
0.1
1.6
4.2

53.8
76.2
3.2
53.8
-1.3
0.8
8.7

153.2
174.2
174.2
153.2
76.8
305.8
4.2

2.6
0.9
0.8
2.0
22.2%
38.8%
3.9%
55.4%

1.8
0.4
0.3
1.3
13.7%
33.0%
8.7%
78.0%

1.2
0.3
-0.2
0.9
9.8%
27.9%
7.8%
100.0%

0.4
0.3
-0.4
0.3
10.9%
10.9%
8.8%
100.0%

0.0
0.0
-1.3
0.0
0.0%
0.0%
-

Balance
Activos totales
Caja e inversiones corrientes
Deuda financiera Corto Plazo
Deuda financiera Largo Plazo
Deuda financiera total
Deuda fuera de Balance
Deuda ajustada total
Patrimonio Total
Capitalizacin
Capitalizacin ajustada

688,359
24,980
80,215
64,514
144,729
176,351
321,080
507,080
651,809
828,160

565,936
20,960
56,121
15,874
71,995
150,758
222,753
452,707
524,702
675,460

530,337
75,573
46,785
46,785
119,800
166,585
430,342
477,127
596,927

540,471
108,521
48,285
48,285
48,285
396,340
444,625
444,625

586,411
160,080
539,781
539,781
539,781

Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO)
Variacin de capital de trabajo
Flujo de caja operativo (CFO)
Inversiones en activo fijo
Dividendos comunes
Flujo de caja libre (FCF)
Ventas de activo fijo
Otras inversiones, neto
Variacin neta de deuda
Variacin neta de capital
Otros financiamientos, netos
Variacin de caja

117,748
-9,850
107,898
-33,332
-18,000
56,566
-71,939
24,094
8,721

116,187
-13,888
102,299
-76,465
-54,336
-28,502
-28,167
9,336
-47,333

137,605
3,070
140,675
-33,446
-103,650
3,579
-30,794
-1,500
-28,715

112,437
8,444
120,881
-13,902
-174,806
-67,827
-36,715
48,285
-56,257

106,379
-8,847
97,532
-23,382
-21,160
52,990
-2,544
50,446

Resultados
Ingresos
Variacin de Ventas
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto

378,783
0.0%
117,268
4,200
72,373

378,928
3.8%
128,105
5,161
76,702

365,068
10.6%
138,123
3,716
81,397

329,971
18.6%
124,330
2,131
74,752

278,161
1.2%
85,162
699
60,037

2012
11,810

2013
12,333

2014
12,879

2015
13,449

2016
14,042

Rentabilidad
EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada
FCF / Ingresos
ROE (promedio)
Cobertura
(FFO + Gastos Financieros) / Gastos Financieros
EBITDA / Gastos financieros
EBITDA / Servicio de deuda
Cobertura de cargos fijos del FFO
FCF / Servicio de deuda
(FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda
CFO / Inversin en Activo Fijo
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres)
Deuda financiera total / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Deuda ajustada total / EBITDA
Deuda Financiera / Capitalizacin
Deuda ajustada total / Capitalizacin ajustada
Costo de financiamiento estimado
Deuda financiera CP / Deuda financiera total

Vctos. Deuda Largo Plazo al 31-12-2009

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Deprec.+ Amort.
FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto
+ Variacin en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes
Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.
CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes
Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos
Deuda fuera de balance = Incluye avales, fianzas y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8
Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo
Capitalizacin ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + inters minoritario

Cemento Andino Mayo 2010

Empresas

Asociados a:

FitchRatings

ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
RUC:
Telfono:
Fax:

Cemento Andino S.A.

Av. Carlos Villarn No.508 La Victoria
20129497077
411-0000
470-6828

RELACIN DE DIRECTORES*
Jaime Rizo Patrn Remy
Alfonso Rizo Patrn Remy
Carlos Neuhaus Rizo Patrn
Fernando Rizo Patrn Legua
Marcelo Rizo Patrn de la Piedra
Hernn Torres Marchal
Gustavo Rubio Therese
Alfredo Bohl Daneri
Ricardo Rizo Patrn de la Piedra
Jos Rizo Patrn Buckley
Juan Pedro Rizo Patrn de la Piedra

Presidente
Vice-Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director

RELACIN DE EJECUTIVOS*

Hernn Torres Marchal

Oswaldo Avilez DAcunha
Carlos Felipe Rizo Patrn Basurco

Director Gerente
Gerente
Gerente

RELACIN DE ACCIONISTAS*
Inversiones Andino S.A.
Otros

86.8%
13.2%

*Nota: Informacin a diciembre 2009

Cemento Andino Mayo 2010

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FitchRatings

CLASIFICACIN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo
dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Cemento Andino S.A.:

Instrumento

Clasificacin*

Valores que se emitan en virtud del Primer Programa de Bonos Corporativos

Cemento Andino hasta por US$40.0 millones o su equivalente en moneda
nacional.

AA (pe)

Definiciones

CATEGORA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros,
reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos.
( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categora.
( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categora.

* La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprarlo, venderlo o mantenerlo.

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