Is LM Novo

MACROECONOMIA I
ESCOLA DE ECONOMIA E GESTO

UNIVERSIDADE DO MINHO
- -
CAPTULO V
MODELO IS/LM (MODELO HICKSIANO)
EM ECONOMIA FECHADA
- -
INTRODUO E HIPTESES DO
MODELO
No quadro do pensamento keynesiano a anlise do
equilbrio (desequilbrio) macroeconmico:
Passa pela abordagem simultnea dos dois mercados

da atividade econmica global, que se caracterizam pela
sua forte interdependncia:
. MERCADO REAL (DE BENS E SERVIOS).

. MERCADO DE ATIVOS FINANCEIROS
(E MERCADO MONETRIO).
O Modelo IS/LM: baseia-se na interpretao feita por

John Hicks da Teoria Geral de Keynes.
Trata do equilbrio simultneo nos mercados real
(de bens e servios) e monetrio averigua do
equilbrio nos mercados que constituem:
- -
O lado da procura (agregada) de um modelo

macroeconmico.
At agora temos abstrado do fenmeno monetrio que

caracteriza as economias modernas (i.e., a existncia de
procura e oferta de moeda).
Mantemos a hiptese anterior de: (P = P ).
Modelo a Preos Constantes: Funo AS
Horizontal.
ESQUEMA
MERCADO REAL (IS) ------- L t (Y) -------- MERCADO MONETRIO (LM)
Condio de Equilbrio (1) ----- (SIMULTNEO) ------ Condio de Equilbrio (2)
<---------------------------------------- I (i real) <-------------------------------(1)
(2)
- L(s) = Ld (Lt +
(em valores reais)
.Y=A
.S = E
Ls) = (M/P)
i 0,Y 0
(1) e (2)
.Iu=0
- (i) garante do equilbrio LM

mecanismo de transmisso entre os dois
mercados (i) efeito multiplicador -> Y = A.
- -
Pretende-se
determinar o par de valores (i o, Y o)
que equilibram (em simultneo) os dois mercados

(1) e (2).
IS Investimento = Poupana (Investiment = Saving).
Condiode equilbrio no mercado real (de bens e

servios).
LM Procura de Moeda = Oferta de Moeda

(Liquidity = Money).
Condio de equilbrio no mercado monetrio.
Hicks, J.R. (1937): Mr.Keynes and the Classics: A

Suggested Interpretation, Econometrica.
- -
OBJETIVOS DO MODELO
O modelo IS-LM: aprofunda a anlise efectuada com
base no modelo keynesiano simples.
A taxa de juro passa a ser uma varivel endgena, isto ,

explicada pelo modelo, em vez de ser um dado fixo.
No modelo keynesiano simples, analisou-se apenas o

equilbrio macroeconmico no mercado de bens e servios.
No modelo IS-LM
considera-se tambm o mercado
monetrio, e, consequentemente, o mercado financeiro.
- -
A FUNO INVESTIMENTO
(REVISITADA)
Quais so as escolhas de que dispes um investidor?
Alternativa 1: Aplicar o dinheiro (seu ou alheio)
num activo financeiro sem risco e auferir juros a
uma taxa real r (ou i) (*)
Alternativa 2: Aplicar o dinheiro (seu ou alheio)

num activo real (e.g. uma nova mquina) e auferir
lucros adicionais futuros, com risco.
O investidor escolhe aquela que gerar um

maior ganho esperado.
(*) Por vezes representamos a taxas de juro real (r) pela letra i
(dado estarmos perante um modelo a preos constantes).
- -
Valor presente dos lucros no ano t:
II Act t = II t / (1 + r)t
II Act t = Valor actualizado dos lucros de t
r/i = Taxa de juro real
II t = Lucros do ano t, a preos do ano 0
II Act t = o equivalente no ano 0 do montante
(a preos constantes) II t: que s ser
recebido da a t perodos.
Exemplo:
Despesa de investimento: 450 000 euros
Durao do projecto: 5 anos
Taxa de juro real (i/r): 4,5% / ano
Lucros esperados (II t) a preos do ano base: 100 000
euros
- -
partida este investimento parece valer a pena, j que:
500> 450.
Mas este raciocnio no considera o custo de
oportunidade do projecto (a alternativa 1):
Nota: II Actt = IIt / (1+r)t IIt = IIActt * (1+r)t

Valor presente dos lucros esperados totais:
5
VP = II = 95.7+91,6+87,6+83,9+80,2 = 439 milhares de euros

t 1
Como VP = 439 < 450 (custo do investimento) o

projecto no vivel.
prefervel aplicar o dinheiro no activo financeiro.
- -
Uma descida suficientemente grande da taxa de juro
real tornaria o projecto vivel
VP> Custo do
Investimento.
O valor presente de um projecto depende

negativamente da taxa de juro real.
Logo: o investimento empresarial depende
negativamente da taxa de juro real.
Da taxa de juro real, e no da taxa de

juro nominal... Porqu?
Assim, quanto maior for a taxa de juro real menor
ser o nmero de projectos viveis numa economia.
Logo: Menor ser a despesa real em
investimento.
- -
10
Anlise Alternativa (Funo Investimento)

Custo
do Investimento = II / (1+t x r)t

t 1
t x r = taxa de rentabilidade ou eficcia marginal do

capital.
Ento:
. t x r > r/i
investe
. t x r < r/i
no investe
A funo de investimento apresenta as

seguintes caractersticas:
Pretende modelizar as intenes de despesa (a
preos constantes) em investimento.
Assume que a taxa de juro real o principal
determinante deste comportamento, ceteris paribus.
Impe restries sobre a reaco de I a (r/i).
- -
11
Hipteses Sobre os Comportamentos:

1. Trata-se de uma funo contnua e diferencivel:
I = I (r) ou I = I (i)
2. Esta funo s tem sentido econmico para um
valor positivo do investimento (bruto).
I (r)> 0
3. Quanto maior for a taxa de juro real
menores
sero as intenes de despesa das empresas (e

famlias) em bens de capital:
I(r) = d I / d r < 0
Para o 1 ano, vamos utilizar uma aproximao
linear funo geral:
I = I - b* i (b 0)
- -
12
I Intenes de despesa em investimento, medidas

em u.m. (do ano base/u.t.).
r/i Taxa de juro real, medida em (u.t.)-1

b Sensibilidade do investimento taxa de juro,
medida em u.m. (do ano base).
Investimento autnomo, medido em u.m. (do ano

base) parte do I que no depende de ( r/i ) (*)
obrigatoriamente positivo.
(*) A varivel I depende tambm de outras determinantes: nvel de

rendimento, Y; expectativas dos empresrios quanto ao lucro a mdio
e longo prazo animal spirits; sistema fiscal, etc.).
Taxa de juro real e taxa de juro nominal

Recorde-se que a relao entre taxa de juro
real e nominal
irin-
- -
13
Taxa de juro real e taxa de juro nominal coincidem

quando a inflao esperada nula.
Variaes no juro nominal so variaes no juro
real, se a inflao esperada no variar.
Vamos supor que as expectativas de inflao

so nulas (ou pelo menos exgenas).
Representao grfica da funo de

investimento (verso linear)
- -
14
A Funo Investimento
Depende entre outras coisas:
Da taxa de juro (real), r/i.
Do nvel do rendimento, Y (do ponto do ciclo
econmico).
Das expectativas dos empresrios quanto aos
lucros a mdio e longo prazos animal spirits.
Do sistema fiscal.
Assim temos a seguinte funo:

I = f (i real; Y; expectativas; sistema fiscal...)
- -
15
NOTAS ADICIONAIS:
No estudo at agora realizado
pressuposto bsico e
simplificador
I=
A partir deste momento (hiptese mais realista):

I = Varivel endgena (dependente do valor da taxa de
juro real, i).
i = Custo efectivo ou de oportunidade do investimento.
I = I - b* i (b> 0 e I> 0), relao linear (inversa).

(b) = Parmetro que mede a sensibilidade do
investimento (I) face a taxa de juro real (i).
Para uma i real qual a I esperada?
Tudo depender do valor da grandeza de (b).
- -
16
(-b* i) Componente induzida do investimento

(precedido de sinal negativo).
Relao
inversa entre o valor da (i real) e o nvel
do (I).
(-b) = (I / i) = Montante (em u.m.) que o investimento

varia por unidade de ponto
percentual de variao de (i real).
I = - b* i
Anlise Geomtrica da Funo Investimento
I=
- b* i Temos, a seguinte a expresso inversa

(para fins de representao cartesiana):
i = ( I / b ) - ( I / b ) t g = (- 1 / b)
= declive da funo investimento.
Para ( i =0 I = I ) e para [ I = 0
- -
i = ( I / b )]
17
Taxa de juro real e taxa de juro nominal

Recorde-se que a relao entre taxa de juro real e
nominal:
i n i r+
i r= i n -
Taxa de juro real e taxa de juro nominal coincidem

quando a inflao nula.
Variaes no juro nominal so variaes no juro

real, se a inflao no variar.
NOTA: Modelo a Preos Constantes: (P =P) i r = i n
- -
18
Quando a inflao se mantm constante
pode-se
escrever que o investimento depende da taxa de juro

nominal.
I^= [t g ] = 1 / b
ii
P= P
in = ir + 0
in = ir
I/b
i= I /bI/b
Alteraes da Funo Investimento

Deslocamentos Paralelos (casos de I ):
.I
(+) Deslocamento para a direita e para cima da

funo investimento.
. I
(-) Deslocamento para a esquerda e para baixo da

funo investimento.
- -
19
i
I + I / b
. t g = 1 / b igual I^
I/b
I -I /b
I (i)
i0
I -I
I + I
Alteraes do declive (casos de b) rotao em

torno da abcissa na origem, I ).
b (+) 1 / b | desce menor declive da funo I.

Assim, para uma dada ( i) (I) maior.
b (-) 1 / b] sobe maior declive da funo I.

Assim, para uma dada ( i) (I) menor.
- -
20
Notas:
i
. b > b > b
I / b
.tg < tg < tg

b
I/b
I / b
. I> I
> I dado i
I (i)
A FUNO IS
Hipteses do Modelo
Modelo
de curto prazo com as hipteses de desemprego de
recursos e preos dados.
Os
nveis de produto e emprego so determinados
pelas condies do lado da procura (agregada):

No oferecendo o lado da oferta: qualquer restrio ou
constrangimento ao aumento da produo e do emprego
(Curva AS horizontal).
- -
21
nvel de preos determinado pelas condies do lado
da oferta (agregada) que se admitem exgenas

A inflao somente pode ser causada por choques no
lado da oferta agregada
modelo cost push.
Funo Procura Agregada

A procura agregada de bens e servios explicada pelo
rendimento/ produto do perodo (e por factores exgenos
ao modelo).
Factores de ordem poltica (econmica), e.g. consumo
pblico, impostos,
Factores
comportamentais,
em
particular,
as
suas
expectativas quanto taxa de rentabilidade esperada dos

projectos de investimento.
Ex ante: nada garante, como vimos, em
Keynes: Y = A/D; S = I; I u = 0.
- -
22
Pode gerar-se uma situao de:
. Excedente de produo (acumulao involuntria de

stocks) produo e N.
. Quebra no planeada nos stocks (aumento das

encomendas por satisfazer) produo e N.
A Funo Procura Agregada tem:

Uma componente que no depende do rendimento do
perodo (procura autnoma), dependente de factores
exgenos que o modelo no explica, que se representam
por E).
Uma componente que depende do rendimento do

perodo (procura induzida).
A = A (Y, E )
+ ?
- -
23
No
modelo particular de trs sectores (economia fechada)
essa funo era a seguinte: (HIPTESE: T= t* Y)
Nota : T = T
+ t Y A procura agregada autnoma A

incluir a parcela: (- c T ).
. A = C +c R + I
+ G + c* (1- t) * Y
. A = C +c R + I
+ G Procura agregada autnoma.
(1)
. c* (1 - t)* Y Procura agregada induzida
cuja
propenso marginal para gastar (no

consumo) o rendimento nacional, Y
0 < c* (1 - t) < 1
uma componente da procura agregada que varia no
mesmo sentido do rendimento (produto)
ainda que em
menor proporo.
- -
24
AGORA:
Taxa
de juro (i) um dos factores que pode afectar as
decises de investir. Considera-se que:

As mudanas na taxa de juro so exgenas.
A nica componente da procura de bens sensvel

variaes na taxa de juro
a procura de bens de
investimento pressupondo que, tudo o mais constante, o

volume de investimento desce com a subida na taxa de
juro.
NOTA: A taxa de juro representa ou o custo do

financiamento dos projectos de investimento ou
uma medida da taxa de rentabilidade esperada
de projeto alternativo sem risco Custo
efetivo ou custo de oportunidade.
A Procura de Investimento (I) representada por uma

funo linear negativa da taxa de juro (i) (I) passa a ser
uma varivel endgena:
- -
25
I = I - b* i
(2)
Parcela do investimento explicada por todos os

outros factores que se mantm exgenos no modelo.
. b Sensibilidade da procura de investimento face a

variaes na taxa de juro.
A funo procura de investimento (2) continua a ser uma

funo no explicada pelo rendimento (Y) (produto e
emprego) do perodo, fazendo parte da componente
autnoma da procura de bens e servios.
A funo procura agregada passa a

representar-se por:
A=
+c R +
+ G + b* i+ c* (1 - t)* Y
[A inclui (-c T ), se: T =

A = A (Y, i,
+ t* Y]
E)
(1)
. A (i) = A b* i
. c * (1 - t)* Y
+ - ?
- -
26
. Y A (mas, A = c* (1-t)* Y < Y)

. i I Y
Representao Grfica da Funo Procura
Agregada
. Espao (A, Y) a funo procura agregada passa a

representar-se por uma famlia de rectas paralelas.
Cada uma correspondendo taxa de juro (i) de mercado,
com declive igual propenso marginal a gastar o

rendimento nacional: c* (1 t).
- -
27
Representao Grfica da Procura Agregada

Y=A
A2 = A (Y, i2, E )
E2
A0 = A (Y, i0, E )
A1 = A (Y, i1, E )
E0
A (i2)
i2 < i0 < i1
A (i )
E1
A (i1)
45
.
Y1
. i=i
Y0
A = A (i0)
. i = i1(i)
Y2
A0 = A (Y, i0, E)
I ( = - b* i ) A
A1
= A (Y,i1,E)
Reta paralela anterior com uma deslocao (para
baixo) na vertical igual quebra de investimento.
. i = i2(i)
I (= - b* i ) A
A3
= A (Y,i2,E)
cima) na vertical igual ao aumento na procura de

investimento.
- -
28
Representao Grfica das Funes

Entradase Sadasdo Circuito
Econmico
Funo Sadas Idntica ao modelo keynesiano de

trs sectores visto anteriormente sem taxa de juro
porque, por hiptese, nem o consumo nem a poupana
dependem da taxa de juro.
S = S f + T - R
T = t* Y
T = T+ t*Y S inclui
(+c. T )
S = - C - c* R + [1- c* (1 - t)] * Y
Funo
(3)
Entradas agora influenciada por
variaes na taxa de juro:
E =
b* i +
(4)
- -
29
A cada taxa de juro (i)
corresponder uma funo
entradas no circuito e representa-se, no espao (A,Y):
Por uma famlia de rectas paralelas com declive nulo:

orque esta componente da procura no depende do
rendimento do perodo.
. i = i0
E0 = E (i0)
. i = i1 (i) I
E1 = E (i1):

baixo) na vertical igual quebra na procura de
investimento.
. i = i2 (i) I
E E2 = E (i2):

cima) na vertical igual ao aumento na procura de
investimento.
- -
30
Representao das Funes Entradase Sadas
Equilbrio no Mercado Real (de Bens e
Servios)
No
mercado de bens e servios h equilbrio quando
os planos dos agentes econmicos, no que se refere

produo e aquisio de bens e servios, so compatveis.
Condies de equilbrio:
Y = A/D; S = E; (I u = 0)
- -
(5) (6)
31
O equilbrio no mercado de bens e servios depende do
valor da taxa de juro de mercado.
A cada taxa de juro corresponde uma funo procura

agregada (e uma funo entradas), logo um nvel de
rendimento de equilbrio Y.
. i = i0
YE = Y0
. i = i1 (i1 > i0)
YE = Y1 (Y1 < Y0)
. i = i2 (i2 < i0)
YE = Y2 (Y1 > Y0)
O rendimento de equilbrio no mercado de bens e servios
(isoladamente considerado)
passa a ser indeterminado,
somente podendo ser conhecido, quando conhecida a taxa

de juro de mercado (i).
Derivao
Espao
Geomtrica da Funo IS
(A, Y) cada um dos pontos onde:
Y = A; E = S; I u = 0
- -
32
Pontos potenciais de equilbrio do mercado de bens e
servios tem subjacente uma determinada taxa de juro.
Funo IS Relaciona, no espao (i, Y), a taxa de

juro ao nvel de rendimento que
equilibra o mercado real (de bens e
servios).
Grfico 3a: YE = Y0 (A0 = Y0), quando i = i0
Grfico 3b: [espao (i, Y)], (i0, Y0) representa, neste espao,
o equilbrio no mercado de bens e servios
quando: i = i0.
. i = i1 (i1>i0) A diminui para A1
Y desce mais, por
efeito multiplicador, para Y1 = A1.

Espao (i, Y): temos o novo ponto (i1,Y1) de equilbrio
no mercado real (de bens e servios).
- -
33
. i = i2 (i2>i0)
A sobe para A2 Y sobe mais, por

efeito multiplicador, para Y2 = A2.
Espao (i, Y): temos o novo ponto (i2,Y2) de
equilbrio no mercado real (de bens e servios).
. Outros valores de i No espao (A, Y)
valores
diferentes para YE que teriam correspondncia em pontos

no espao (i, Y).
. Unindo esses pontos obtm-se no grfico 3b:

A Curva IS.
Curva IS
representa, no espao (i, Y), as combinaes
(taxa de juro e rendimento):
Para as quais se tem equilbrio no mercado de bens e

servios dadas as outras componentes da procura
autnoma ( A ) e a propenso marginal para gastar
(no consumo) o rendimento nacional c* (1 - t).
- -
34
Y=A
Figura 3: Derivao da Curva IS
A2 = A (Y, i2, E )
(3a)
E2
A0 = A (Y, i0, E )
A = A (Y, i1, E )
E0
. A = ( A - b*i) + c* (1-t)*Y
. i1 > i0 > i2
. A (i) = C + c R + I + G - b*i
. A (i) = A - b*i
. A (i) = - b *i [ A (i) = I]
A (i2)
A (i0)
E1
A (i1)
Y1
Y0
Y2
(3b)
i1
Onde:
. Declive IS = - 1 / b = t g
. Abcissa (na origem) = * A
. Ordenada (na origem) = A /b
E1
Funo IS
i
. Y = *( A -b*i)
. i = A / b (1 / *b) Y
. = 1 / 1- c* (1-t)
E0
i2
E2
IS
Y1
Y0
Y2
Nota: A curva IS uma curva com declive negativo:

E
i I A: e, por efeito multiplicador Y
- -
35
Desequilbrio
e Mecanismos de Ajustamento
no Mercado Real (de Bens e Servios)

Pontos fora da curva IS correspondem a situaes de
desequilbrio no mercado real (de bens e servios).
Pontos sobre IS
Y=A
(io,Yo) S = E (ceteris paribus)
I u= 0
(EOBS)
Equilbrio Mercado Real

(de Bens e Servios)
C
(EDBS)
IS
Pontos B e C So pontos fora da curva IS, logo no h equilbrio

no mercado de bens e servios os stocks involuntrios no so
nulos ajustamento no volume de produo (de rendimento e de
emprego).
Ponto B Apenas se pode tender para um ponto sobre a curva IS

se produo excesso de produo e acumulao de
stocks involuntrios I u> 0 Y e N.
- -
36
Temos: Excesso de oferta ou deficincia da procura agregada
(A <Y) ou, de modo equivalente, as sadas excedem as

entradas ao circuito Econmico (S>E) (EOBS).
Ponto C A> Y (E> S) stocks I u <0 (dada a hiptese de

capacidade disponvel e desemprego) Y e N
(EDBS).
NOTAS:
O
mecanismo de ajustamento de stocks garante, a cada taxa
de juro, o reequilbrio no mercado de bens e servios.
Verifique o que deve suceder caso fixemos os valores de

Y (ao nvel dos pontos B e C) i (-/+)I (+/-).
- -
37
Derivao Analtica da Funo IS
A funo IS obtm-se impondo qualquer das condies de

equilbrio do mercado real (de bens e
servios):
D (A) = C +c* R +
(Hiptese T = t* Y)
A (i) = A -b*i
A=Y
E = S
I + G + b*i+c*(1-t)*Y
A = C +c* R + G + I
(5)
(6)
Iu=0
Substituindo a funo Procura Agregada (1) na condio de

equilbrio (5) obtm-se o rendimento de equilbrio em
funo da taxa de juro ou a taxa de juro em funo do
rendimento de equilbrio.
Y = C +c* R + G + I b*i+c*(1-t)*Y = D (A)

Y0 = ( A - b*i) / (1- c*(1-t))
Y = 1 / [1-c*(1-t)] (C + c* R + G + I ) - 1/ [1- c + (1-t)] b*i

Y = * [ C + c R + G + I ] - *b*i
(7)
i = ( C + c* R + G + I ) / [b (1 / *b)* Y]
(8)
- -
A = 1 / (1- c*(1-t))
38
Y = * A - * b* i / Y = * ( A - b*i)
(7)
i = ( A / b) (1 / * b)* Y
(8)
As
equaes (8) e (8) representam a Funo IS (forma
directa).
As
equaes (7) e (7) representam a Funo IS (forma
inversa).
Curva
IS (representao grfica)
Y=
* ( A-
i=
b* i)
IS-1
/b (1 / *b)* Y
IS
IS
A Ordenada na origem = A / b;
Abcissa na origem = A ;
Declive = - 1 / ( b)
- -
39
declive de IS depende:
1. Da sensibilidade da despesa taxa de juro b
2.
Do multiplicador do rendimento da procura autnoma de

bens e servios
Medidas de Poltica Oramental

Efeitos de um aumento nas despesas pblicas em bens e
servios ( G ) sobre o mercado real (de bens e servios):

A
curva IS desloca-se para a direita paralelamente
a si prpria.
Deslocao na horizontal Y =
Deslocao na vertical i = G / b
- -
40
Efeitos de um Aumento nos Gastos Pblicos

Deslocamentos Paralelos de IS
. A = A + A
Ordenada na origem (2)
. A / b A / b
.i=A /b
Abcissa na origem (1)
. Y0 = * A
. A = G
C* R
- c* T (T = T + t* Y)
I
A = G (+)
. A cada i G vai gerar, por efeito multiplicador, Y

Deslocamento
Horizontal da Curva IS (1).
. A deslocao na vertical da curva IS (2) pode ser

explicada caso se admita que o nvel de rendimento
(produo) se mantenha.
A taxa de juro sobe para fazer com que o
I (investimento) desa tanto quanto subiu as despesas

pblicas ( G ):
- -
41
De modo a manter o nvel de procura agregada inicial

A e, logo, Y de equilbrio.
Nota: Situao idntica para o caso de C e I.
A = R g (+)
. Caso se considere uma R G A diferena relativamente a

situao anterior deriva o facto de um aumento das
RG
Apenas afectar o consumo de forma indireta:

R g <
G Caso de A = c * R g, inicial.
. A curva IS desloca-se paralelamente para a direita:

deslocamento na horizontal menor que no caso anterior:
(c* R g = Y).
. O mesmo acontece com o deslocamento na vertical:

(i =c* R g/b).
- -
42
t (+) Variao no Declive de IS
. Quando se considera um t gera-se uma variao de

E
sentido oposto no valor de a cada i, Y .
. t (+) A curva IS torna-se mais inclinada Y torna-se

menos sensvel a variaes na taxa de juro.
=1 / [1 - c* (1-t)]
A curva IS roda em torno da ordenada na origem:
( A / b).
. Com efeito: caso se considere uma descida em i, o efeito

positivo sobre o investimento (I) ser o mesmo, mas o efeito
sobre YE ser menor porque a t
fez descer .
Nota: Caso idntico para a hiptese de uma: c.
- -
43
Variaes na Sensibilidade da Procura de

Investimento Taxa de Juro (Parmetro b)
Expectativas
dos empresrios quanto taxa de rentabilidade
dos projetos de investimento podem sofrer bruscas e

significativas alteraes:
Investimento pode sofrer mudanas bruscas e significativas
alteraes animal spirits efeitos substanciais sobre Y

(produto/rendimento).
b pode sofrer alteraes significativas no curto

prazo.
Efeitos de um aumento no parmetro b
. b 1 > b0
. Roda em torno da
abcissa naorigem)
- -
44
b (+) ordenada na origem a curva IS torna-se
menos inclinada para uma dada i maior ser: YE

(IS ).
Em geral: Para uma dada i o efeito sobre o nvel de

Y (de sinal oposto) ser: tanto maior quanto
maior for o valor do parmetro b.
Menor inclinao da curva IS e vice-versa.
i0
i1
E2
E3
E1
IS3
IS1
0
Y0 Y1
Y2
E0
IS2
Y3
.| S | = | 1 / b | = t g
.| S1 |> | S2 |> | S3 |
.| Y1 = Y1 Y0 | < | Y2 = Y2 Y0 | < [Y3 = Y3 Y0 | i (-) = i1- i0
. b3 > b2 > b1 (dado )
OU
. 3 > 2 > 1 (dado b)
POR EXEMPLO:
b ( e/ou b) | 1 / b | sobe
I = I - b* i; = 1 / 1-c*(1-t)
Curva IS: Casos Extremos

- -
m (4 sect.)
45
Casos extremos da curva IS
resultam de hipteses
extremas postuladas acerca do seu declive que depende:
Do multiplicador de rendimento da procura autnoma ( )

e da sensibilidade da procura de investimento (b).
0 < | 1 / b | <
Por
hiptese no so de esperar alteraes bruscas e
significativas no parmetro (ou em valores extremos para

as variveis que o determinam):
Admitimos,
assim, que somente valores extremos para o
parmetro b estaro na origem dos casos especiais da

curva IS.
Caso Particular (b=0)

[b
= 0] I, em particular, e A, em geral insensvel

a variaes em i pelo que YE e, logo, a
curva IS sero independentes da taxa de juro i.
- -
46
IS (b = 0)
^IS: |1/ * b| = |1/0| =

IS
determinado pelo
e por
variaes em i no
E
afetam I e A, logo, no afectam Y .

Espao
(A, Y) A funo procura agregada e a funo

entradas no sofrem alterao em
resultado de variaes em i.
A curva IS vertical ao nvel de rendimento:
Y = A.
Caso Particular (b )
[b
=] O investimento I (e, logo, a procura agregada

A):
- -
47
Altamente sensvel a variaes na taxa de juro i

pelo que em extremo, o declive da curva IS
tender para zero.
mais pequena variao em i geraria uma variao
infinitamente grande, de sinal oposto, em I e,

consequentemente, em Y
A curva IS horizontal ao nvel da taxa de juro
inicial io:
IS (b )
^IS: |1/ * b| = |1/ * | = |1 /| = 0
i
IS
i0
- -
48
FUNO LM
Introduo
Torna-se
agora necessrio explicitar as relaes entre os:
mercados monetrio e de ttulos.

Ao
derivar A Funo IS explicitou-se a influncia segundo o
modelo:
De variaes na taxa de juro (i) que, como se viu causam

variaes, de sentido oposto, na procura de bens e
servios (em I e A/D).
Segundo o modelo de inspirao keynesiana que se est a

estudar:
a procura agregada (Y = A) que a curto prazo determina

os nveis do Produto, Rendimento e Emprego de equilbrio
macroeconmico
- -
Pelo que as variaes na taxa de juro ao afetarem a
procura agregada (via investimento e consequente efeito

multiplicador do rendimento ) afetam tambm os nveis
daquelas variveis macroeconmicas.
Conceito de Riqueza
A riqueza compreende duas componentes:
Riqueza Humana
Difcil
de medir, porque no transacionvel:
Teoricamente, mede-se pelo valor atual dos

rendimentos futuros da atividade produtiva das pessoas.
Riqueza no Humana: Riqueza Material e

Riqueza Financeira
A Riqueza Material
Activos Reais ou
Tangveis:
- -
. Imobilizados terrenos, habitaes, fbricas,

infraestruturas (estradas, pontes, portos, etc.)
. Mobilirio bens de equipamento e de consumo

duradouros, etc.
. Caractersticas: Ativos produzidos em perodos

anteriores tendo duas dimenses:
Prestam
servios de consumo, de produo.
Constituem
valores (elementos do patrimnio):
Servindo como reserva de valor.
Uma parcela significativa dos activos reais

constitui o stock de capital os meios de
produo
Que, em cada perodo so utilizados no
processo de produo de bens e servios.
- -
A Riqueza Financeira
Compreende
os Ativos Financeiros (aes,
obrigaes, depsitos, notas,).
Riqueza No Humana = Riqueza Material + Riqueza

Financeira (Ativos Reais ou Tangveis + Ativos
Financeiros.
Algumas Hipteses que Simplificam o Modelo

1. Deixa-se de lado os activos reais ou tangveis
Admitindo-se que no sofrem alteraes significativas
no perodo de anlise.
2. Interessa apenas para a anlise a riqueza financeira por
hiptese
admite-se que constituda por duas
componentes: moeda e ttulos.

3. A Moeda a parte dos ativos financeiros que se
caracteriza por:
- -
(i)
Liquidez capacidade para realizar transaces e

liquidar dvidas, imediatamente e sem custos de
transaco.
(ii)
Aceitao universal
circulao obrigatria,
por lei, numa nao.

(iii)
Rendimento nulo notas e moeda em circulao

no do ao seu proprietrio qualquer rendimento,
no rendem juros (o mesmo no acontece como os
depsitos ordem).
4. A Moeda tem 3 Funes:

(i)
Meio de Pagamento//Intermedirio de Troca

Capacidade para concretizar pagamentos.
(ii)
Unidade de Conta / Medida
Capacidade para exprimir o valor de mercado de

bens, servios e ativos numa unidade comum
(preo: valor monetrio).
(iii)
Reserva de Valor
Capacidade para armazenar valores para

compras futuras.
- -
5.
Por Moeda
entende-se, no nosso estudo, o agregado
monetrio M1 (C + DO):
Constitudo
por notas e moedas em circulao fora do
sistema bancrio e depsitos ordem (definio restrita

de moeda).
6.
Por Ttulos
considera-se, por hiptese, um tipo
particular de ttulo de dvida bond:
Que d direito ao seu portador a receber indefinida e

periodicamente um rendimento constante.
Correspondente aos juros da dvida: um ttulo de renda

perptua no amortizvel.
Este ttulo negocivel na bolsa que funciona, por

hiptese, em condies de concorrncia perfeita.
- -
Riqueza Financeira: uma varivel de stock medida

em termos reais (a preos constantes/de um ano base)
num determinado momento do perodo:
(W/P) = (M/P) + (B/P)

W = riqueza financeira em termos nominais
P = ndice geral de preos
W/P = riqueza financeira em termos reais
M = quantidade de moeda em circulao em termos nominais
(M1 = C + DO)
M/P = valor real da moeda em circulao
B = valor global dos ttulos em termos nominais
B/P = valor dos ttulos estimado a preos constantes
Conhecendo
o total da riqueza financeira da economia (ou
de um agente) basta saber a parcela da riqueza aplicada

em moeda:
Para
se saber o montante aplicado em ttulos e vice versa.
Admite-se que os agentes podem ter interesse em alterar a
composio da sua riqueza financeira:

- -
A composio da riqueza financeira existente em
determinado momento pode ser diferente da composio

desejada.
Composio
da riqueza financeira existente
oferta de moeda e oferta de ttulos:
(W/P) = (MS/P) + (BS/P)
Composio
(9)
da riqueza financeira
desejada/procurada
procura de moeda e procura de ttulos:
(W/P) = (M d/P) + (B d/P)

Repare-se
(10)
que quer em (9) quer em (10) o montante da
riqueza financeira W/P o mesmo o que difere a sua

composio.
Em
termos globais, temos:
- -
Mercado Monetrio (procura e oferta de moeda)

Mercado de Ttulos (procura e oferta de ttulos)
Estes dois mercados esto inter-ligados pela restrio da
riqueza.
Exemplo: Portflio financeiro de um agente i, com riqueza
financeira (restrio da riqueza) de 1000 euros.
. Composio da riqueza financeira

Existente.
. Composio da riqueza financeira
Desejada.
Total
1000
1000
1000
Moeda
300
400()
200()
Ttulos
700
600()
800()
Subtraindo (9) de (10) obtm-se a seguinte equao:
0 = (MS/P) - (M d/P) + (BS/P) - (B d/P)
(11)
(MS/P) = (M d/P) (BS/P) = (B d/P)
. Se o mercado monetrio est em equilbrio
isso implica
que o mercado de ttulos tambm est.
. Deste modo a determinao da taxa de juro de equilbrio

(i o):
- -
a mesma quer igualando a oferta e a procura
monetrias quer igualando a oferta e a procura de

ttulos.
(MS/P) > (M d/P) (BS/P) < (B d/P)

(MS/P) < (M d/P) (BS/P) > (B d/P)
John Hicks ( semelhana de Keynes) concentrou-se

no mercado monetrio para desenvolver a teoria da
determinao da taxa de juro no quadro do modelo IS/LM.
Moeda: Conceito e Caractersticas

Conceito
de moeda agregado monetrio M1 = C + DO
que apresenta as seguintes caractersticas:
1. Aceitabilidade no espao territorial em que adoptada
Crucial, pois, caso contrrio, no seria capaz de
desempenhar as suas funes e no seria procurada.
- -
10
2. Liquidez Pronta e imediata aceitao nas transaces

(a capacidade da moeda em se transformar de imediato em
qualquer outro ativo):
A moeda no sofre variaes no seu valor nominal,

sendo previsvel o seu valor real, pelo menos no curto
prazo, salvo em perodos de grande instabilidade de
preos.
3. Rendimento nulo Notas e moeda em circulao no do

ao seu proprietrio qualquer rendimento, no rendem
juros (o mesmo no acontece com os depsitos ordem).
Tipos de Moeda
Moeda mercadoria azeite; gado; vinho; ouro
tm valor intrnseco.
Papel moeda (notas e moeda em circulao) no tem
valor intrnseco (que usada como moeda legal).
Moeda bancria ou escritural (depsitos).
Moeda electrnica (cartes de dbito e de crdito, etc).
- -
11
Custos de Posse de Moeda

Sacrifcio do juro que se tem pela posse de dinheiro em vez
de possuir um activo ou uma aplicao mais arriscada ou
com menos liquidez.
Preo do Dinheiro Juro

Juro pagamento por uso de dinheiro.
Taxa de juro montante de juro pago por unidade de
tempo.
Taxa
de juro nominal Quantifica a remunerao em
dinheiro por ano por cada unidade monetria investida.
Taxa
de juro real Indica a quantidade adicional de
bens e servios que podemos obter no futuro pelos bens e

servios de que prescindimos no presente.
- -
12
Ttulos: Conceito e Caractersticas

O tipo de ttulos considerado no modelo componente da
riqueza financeira alternativa moeda ttulo de renda

perptua no amortizvel bond.
Das suas caractersticas, realam-se as seguintes:
1. No so aceites como intermedirio nas trocas.
2. Tm menor liquidez que a moeda uma vez que podem

sofrer variaes no seu preo no decurso do tempo.
3. O seu rendimento tem duas componentes:

Os
juros que, em valor nominal, so constantes
(a renda do ttulo yields).
As
mais valias ou menos valias resultantes de
alteraes no valor de mercado do ttulo (*)
- -
13
(*)
Exemplo:
Bond (Valor Nominal) = 1000 u.m.

(preo/cotao do ttulo varia ao longo do tempo)
. Yield (Valor Nominal) = Renda (juro) = 100 u.m.

(constante)
. Preo/Cotao do Ttulo Bond:

1200
1000
100
100
800
100
8,3%
(i 1)
10%
(i 0)
12,5%
(i 2)
(i)
(i =)
(i)
Mercado Monetrio
Devido restrio da riqueza quando o mercado

monetrio est em equilbrio mercado de ttulos est
tambm em equilbrio.
- -
14
Custo
de oportunidade da moeda taxa de juro (taxa de
rentabilidade dos ttulos).

Taxa
de juro de equilbrio taxa de juro definida no mercado
monetrio:
M d/P = Ms/P B d/P = Bs/P
Funo Procura de Moeda

Conceito
. Procura de moeda Planos dos agentes econmicos

(famlias e empresas) quanto parcela da sua riqueza
financeira que desejam manter na forma de moeda:
Ativo aceite como intermedirio nas trocas, de mxima

liquidez e rentabilidade nula.
Motivos de Procura de Moeda

Segundo Keynes, os agentes econmicos procuram
moeda pelos seguintes motivos:

- -
15
Motivo Transaco
(1)
Permite satisfazer as necessidades correntes de

transaco em que os agentes econmicos prevem
estarem envolvidos, sendo o melhor ativo para
satisfazer esta funo.
Os
agentes econmicos podem utilizar o dinheiro
como meio de troca no presente.
(2)
Motivo Precauo
Para
ocorrer a despesas / pagamentos imprevistos
(no futuro):
Os
agentes econmicos podero utilizar o
dinheiro como meio de troca no futuro.
- -
16
Motivo Especulao (Reserva de
(3)
Valor)
No
modelo a moeda tem uma taxa de retorno nula e
os ttulos bonds (nico ativo alternativo):
Tem uma taxa de retorno esperada igual a taxa de

juro yields.
Se a taxa de juro sobe a taxa de retorno da moeda

diminui relativamente taxa de retorno esperada nos
ttulos:
A quantidade procurada de moeda diminui e

vice versa.
QUANTIDADE DE MOEDA E TAXA DE JURO ESTO
INVERSAMENTE RELACIONADAS:
CUSTO DE OPORTUNIDADE JURO (RETORNO
ESPERADO) SACRIFICADO.
POR NO USAR OUTRO ATIVO (NESTE CASO
TTULO BOND),
- -
17
NA COMPOSIO DO PORTFLIO/CARTEIRA
FINANCEIRA: EM VEZ DE MOEDA.
I Custo de oportunidade Procura de moeda
Funo Procura de Moeda para Fins de

Transaco (e Precauo)
A procura de moeda para fins de transaces e
precauo L t:
Fundamentalmente explicada pelo nvel do produto /

rendimento do perodo.
Sendo definida em termos reais:
L t = L (Y)
+
Admite-se uma funo linear:
L t = k* Y
(12)
- -
18
Onde:
k Proporo do rendimento real (Y) mantida na forma de

moeda para fins de transaco e precauo, sendo
relativamente estvel no curto prazo.
Exemplo:
Seja L
= 0,4*Y e caso se considere diferentes valores do
rendimento real obtm-se uma tabela de combinaes

alternativas (L t e Y) que permite entender melhor o significado
da funo procura de moeda para fins de transaco e
precauo.
Enquanto se mantiverem os factores que determinam o valor de

k ter-se-:
Y
1000
1500
1800
2000
Lt
400
600
720
800
+ 500
+ 300
+ 200
- -
Lt
L t / Y
+ 200
+ 120
+ 80
0.4
0.4
0.4
=k
19
Funo Procura Especulativa da Moeda

1 MOTIVO
A taxa de juro (i) o custo de oportunidade
de se deter uma parte da riqueza financeira sob a forma

de liquidez.
Isto , ativos imediatamente disponveis para fazer
pagamentos (moeda), sem retorno e sem risco s
significativo.
Quanto
maior i: maior a rentabilidade perdida
pelo fato de se substituir activos no lquidos, mais

arriscados e rentveis (ttulos) por ativos lquidos.
funo procura de moeda por motivo especulao
(reserva de valor) negativamente inclinada:
- -
20
Uma
vez que a taxa de juro (custo de oportunidade de
reter moeda) e a quantidade procurada de moeda: esto

negativamente relacionadas.
2 MOTIVO
L s A quantidade de moeda em termos reais que os

agentes econmicos (famlias e empresas)
desejam manter por motivo especulao
(como reserva de valor):
Para
aproveitar boas oportunidades de ganhos
em aplicaes em ttulos.
Em todo o momento, cada agente formula: as

suas expectativas em relao taxa de juro de mercado
futura:
O
confronto dessa taxa de juro esperada com a
taxa de juro de mercado observada leva os agentes

a optar por moeda ou por ttulos.
- -
21
Exemplos:
Altistas
Se o agente i pensa, face s suas expectativas que a

taxa de juro do mercado no futuro vai descer:
Ento
espera que o preo dos ttulos (cotao) suba.
Convm-lhe
ter toda a sua riqueza financeira agora
aplicada em ttulos: tenta aplicar a moeda para fins

especulativos na compra de ttulos.
Se, pelo contrrio o agente i considera que a taxa de juro

Baixistas
do mercado est demasiado baixa e espera que suba no

futuro:
Ento
Vai
prev a descida nos preos dos ttulos.
querer vender os ttulos e ficar apenas com moeda.
Em geral, temos, ento:

Mercado:
Baixistas
Altistas
Enquanto
uns agentes querem vender ttulos baixistas
outros querem compr-los altistas:
- -
22
Porque
os agentes tm expectativas diferentes acerca do
comportamento futuro da taxa de juro de mercado.
Enquanto uns agentes esperam a descida na taxa de juro de

mercado e querem, por isso, comprar ttulos altistas:
Outros
esperam a subida na taxa de juro e querem vender
ttulos baixistas.
Para
(i)
a economia como um todo:
medida que i
h cada vez mais agentes
econmicos que esperam que ela comece a:

E,
assim, esperam que o preo dos ttulos comece a.
Sendo
de esperar que L s Altistas na
economia.
(ii)
Inversamente medida que i
h cada vez um
maior nmero de agentes espera que ela comece a:

E,
assim, esperam que o preo dos ttulos comece a.
- -
23
Preferem
moeda a ttulos com a em i L s
( Baixistas na economia).
(iii) Em extremo (I)
se i to baixa que ningum
acredite que v continuar a:

Todos
os agentes preferem moeda a ttulos h uma
procura infinita de moeda para fins especulativos:
a chamada zona da Armadilha da Liquidez
(Keynesiana) L s = .
(iv)
Em extremo (II) se i to alta que ningum mais

espera que ela
todos os agentes preferem ttulos a
moeda para fins especulativos:
o chamado Caso Clssico/Liberal
M d = L t (L s = 0).
- -
24
(v) Entre estes dois casos extremos
que o
intervalo em que se vai desenvolver o modelo a

estudar:
Pressupe-se uma relao inversa entre i e L s

(pelos motivos explicados nos pontos (i) e (ii) acima).
A Funo Procura de Moeda para fins de
Especulao/Reserva de Valor L s
Representada por uma relao linear negativa da taxa de

juro.
L s=
h* i
L componente
(13)
autnoma explicada por factores exgenos.
(-h) sensibilidade da procura de moeda para fins

especulativos taxa de juro.
- -
25
A Funo Procura Agregada de Moeda funo de

duas variveis centrais no modelo macroeconmico que se
est a estudar
nvel de Rendimento Real (Y) e a Taxa de Juro (i).
Notas:
L d = L t + L s = M d/P L t = k* Y
L d = M d/ P = L t+Ls
L d = L + k* Y - h* i
L d = L + k* Y h* i
L s = L - h* i
. Outros factores exgenos ao modelo (como as expectativas

dos agentes acerca da taxa de juro normal de mercado):
Determinam
a forma e os parmetros da funo procura
agregada de moeda:
L d = L t + L s = M d/P = L ( Y , i, E)
+ - ?
- -
26
Funo Procura de Moeda na Economia
L=
L;
+ k* Y h* i
(14)
k; h Determinados por factores exgenos entre
os quais se destacam:
Os
hbitos,
instituies
tecnologias
de
pagamentos/recebimentos (k).
As expectativas dos agentes econmicos acerca do
futuro, em particular, sobre a evoluo em i (e no
preo dos ttulos)
( L e h).
A riqueza dos agentes econmicos (k; h; L ).
No
espao (i, L) Funo Procura de Moeda:
Representada
por uma famlia de retas paralelas com
declive negativo cada uma delas correspondendo a um

determinado nvel de Y:
- -
27
Y L t (deslocamento para fora).

Representao Grfica da Funo Procura de
Moeda
L=
+ k* Y h* i
Resolvendo em ordem taxa de juro:
i = ( L /h) + (k/h)* Y (1/h)* L

Espao (i, L) uma famlia de rectas paralelas com
declive: (-1/h).
i
- -
28
(L/h)+(k/h)Y2
i = (k/h)* Y
i = (k/h)*Y
Hiptese: Y = Y2 - Y1
(L/h)+(k/h)Y1
L t =k*Y
k*(Y2-Y1)
i1
Ld1
>0
Abcissa na origem i = 0
Y1Y2 k *(Y2-Y1) = k* Y
Ordenada na origem L d = 0
Y1Y2 k/h* (Y2-Y1) = (k/h)* Y
Declive - (1/h) = t g (igual para os 2
casos)
Ld2 L+kY1
L+kY2
Ld
k* Y
Notas sobre a Funo Procura de Moeda

i L s movimentos ao longo da curva L d.
(i)
Y:
(ii)
Ao longo da mesma curva, o que varia L s porque:

Y
Lt
(igual ao longo da curva L d: Y = Y ).
(iii) O declive da curva e a sua respectiva posio (ordenada

e abcissa na origem) so determinadas por variveis de
comportamento dos agentes econmicos quanto
composio da sua riqueza financeira:
(parmetros L , k , h).
- -
29
(iv) O declive de L d depende de h sendo, em

valor absoluto, tanto maior (menor) quanto menor
(maior) for h.
(v)
Uma variao exgena em Y por exemplo: Y1 para

Y2 determina para cada i um L t L d ():
Sendo o Deslocamento
na Horizontal da Curva L d
medida por: L d = L t = k* Y = k* (Y2-Y1).
SNTESE
1. Efeito Rendimento
Deslocao da Curva da Procura de Moeda
- -
30
medida que uma economia cresce e o rendimento aumenta:
As pessoas vo reter mais moeda como reserva de valor e

vo efetuar mais transaes usando moeda.
Assim:
quando o rendimento aumenta, a cada taxa de
juro:
A procura por moeda aumenta deslocando a curva da
procura monetria para a direita.
2. Efeito Nvel de Preos
Deslocao da Curva da Procura

Quando
o nvel de preos aumenta, a mesma quantidade
nominal de moeda no tem o mesmo valor em termos de poder

de compra.
- -
31
Para
manter o mesmo poder de compra precisam reter
mais moeda.
Um
aumento no nvel geral de preos leva a um aumento da
procura por moeda deslocando a curva da procura
monetria para a direita.
Funo Oferta de Moeda

No que respeita Oferta de Moeda admite-se que as
autoridades monetrias Governo e Banco Central:
Dispem
de instrumentos capazes de controlar a massa
monetria em circulao.
E que, em cada perodo, determinam o seu montante em

funo de objetivos de poltica econmica Agregado
Monetrio M1.
- -
32
A Oferta de Moeda uma varivel exgena de poltica
Monetria:
M/P =
(15)
(Modelo a Preos Fixos ou Constantes)

A Oferta de Moeda (em termos reais) uma varivel
exgena.
Representando-se
Uma
por uma reta vertical.
vez que independente da taxa de juro (i) e do
rendimento real (Y).
Funo Oferta de Moeda

(M/P)
M s/P
M/P
- -
33
NOTAS:
Banco Central
O Banco Central responsvel pela execuo da
poltica monetria.
REGRA
DA
INDEPENDNCIA
DO
BANCO
CENTRAL.
A principal misso do BC controlar a oferta de moeda
e as condies de crdito do pas tendo em conta o
controlo de preos.
Instrumentos (Indirectos) de Poltica Monetria

do BC:
Operaes de mercado aberto open market
Poltica de taxa de redesconto
Reservas legais ou obrigatrias
Manipulao da taxa de juro de referncia/directora
do BCE.
Persuaso moral moral suasion
- -
34
O Processo de Criao de Moeda pelo Sistema

Bancrio atravs do Crdito: O Multiplicador
Monetrio (ou de Crdito)
A Base Monetria e o Stock Monetrio

(A Base Monetria ou Moeda Primria High
Powered Money)
Circulao
(notas e moedas em poder do pblico) MAIS
Reservas Bancrias (legais/obrigatrias/mnimas +

+ livres ou excedentrias).
. Representao grfica:
Circulao
Reservas
Base Monetria (BM)
Circulao
A circulao gasta 1
u.m. de BM por 1
u.m. de M
Depsitos
Stock Monetrio (M s)
Os depsitos, ao invs, apenas

gastam uma fraco de 1 u.m.
de BM (r0= coeficiente de
reserva legal ou obrigatria)
por 1 u.m. de M
- -
35
Multiplicador Monetrio ou de Crdito
. o quociente entre o Stock Monetrio (M) e o Stock da

Base Monetria (BM).
seu valor superior a unidade.
Quanto
maior for os depsitos, enquanto fraco do
Stock Monetrio (M) maior ser o multiplicador

monetrio/crdito m.
Ou
seja: m ser tanto maior quanto menor for o
coeficiente de reservas legais /obrigatrias/mnimas (rr).
conjunto de todo o sistema bancrio pode transformar
a variao inicial de reservas, e.g. depsitos ( BM):

Num
montante multiplicado de moeda
bancria/escritural (depsitos ordem) M.
- -
36
Moeda e Poltica Monetria

Base Monetria
indica a quantidade de notas e
moedas possudas pelos particulares e pelo sistema

bancrio.
Multiplicador Monetrio/Crdito
indica a relao
entre o stock de moeda e a base monetria.
Stock Monetrio = Base Monetria* Multiplicador

Monetrio/Crdito.
EXEMPLO
Vamos admitir, ento, que por imposio do Banco Central,
todos os bancos comerciais:
So
obrigados a reter (depositando no Banco Central) sob
a forma de reservas 10% do total dos seus depsitos.

S
podendo fazer aplicaes com os restantes 90%:
processo poderia continuar com as sucessivas aplicaes
de vrios bancos e ter-se-ia, para o caso de um banco

comercial receber um depsito inicial no valor de 1000.
- -
37
Banco 1
Banco 2
Banco 3
Banco 4
Banco 5
Banco 6
Banco 7
Banco 8
Banco 9
Banco 10
TOTAL destes
10 Bancos
Verifica-se,
Montante dos
depsitos
Reservas de caixa
(10% dos depsitos)
Reservas excedentrias
(disponibilidades
para aplicao)
1000
900
810
729
656,1
590,5
531,5
478,5
430,6
386,6
100
90
81
72,9
65,6
59
53
47,9
43
38,7
900
810
729
656,1
590,5
531,5
478,5
430,6
386,6
347,9
6512,8
651,1
5861,7
assim, que o conjunto destes 10 bancos conseguiu
que o montante inicial de 1000 u.m. de depsitos se

transformasse num montante muito superior de
disponibilidades de financiamento.
Em
geral para a totalidade do sistema bancrio
conseguiria, a partir do montante de depsito inicial de 1000:

Criar
mais moeda (bancria/escritural) depsitos e o
aumento global da massa monetria seria:
(n bancos, com n ):
1000 + 900 + 810 + 729 + 656,1 + =
= 1000 * [1 + (0,9) + (0,9) 2 + (0,9) 3 + (0,9) 4 + +]
- -
38
= 1000* [termos de uma srie de progresso geomtrica: quando

n ]
= 1000* [1 (0,9) * (0,9) n / (1 0,99]
= 1000 * (1/0,1) = 10 000
A partir deste exemplo bem simples podemos desde j
concluir que
que permite que a massa monetria (M)
cresa muito mais do que o aumento inicial da base monetria

(BM), depsitos.
Naturalmente que o valor desse multiplicador depender da
taxa de reserva legal/obrigatria/mnima rr definida

pelo Banco Central:
Pressupostos deste multiplicador monetrio/crdito
(SIMPLIFICADO):
. Existe uma fuga ao processo: a existncia de reservas

legais/obrigatrias/mnimas.
- -
39
. H procura de crdito pelo pblico at a exausto das:

reservas excedentrias/livres.
CONTUDO: na realidade, existem outras formas de
fugas no processo de multiplicador monetrio ou do
crdito:
O
pblico deseja deter uma parte dos seus activos lquidos
sob a forma de circulao, em vez de depsitos,
Os bancos desejam deter algumas reservas para alm

das legais ou mnimas.
Por isso: O multiplicador monetrio/crdito de

fato, menor do que: m = (1 / rr).
Para ns interessa reter que, grosso modo:
M = (1/ rr) *BM = m* BM.

(1/rr) = m = Multiplicador Monetrio/Crdito
= (1/0,1) = 10
- -
40
. (rr) = Taxa de Reserva Legal /Obrigatria/Mnima

= Reservas / Depsitos totais = 10% (0,1).
Equilbrio no Mercado Monetrio

A
taxa de juro de mercado a taxa que: a cada nvel
de rendimento, Y:
Iguala
a procura e a oferta de moeda (L d = M /
E, simultaneamente, a procura e a oferta de ttulos
(B d = B s).
Equilbrio no mercado monetrio e taxa de juro de

equilbrio do mercado
i
(1)
i = (k/h)* Y
M/P
(2)
(- h* i)
(2)
i1
L d = (M /P ) L t = L s
Deslocamento Vertical L d (i, Y)
I = (k /h)*Y (+) i1 i2 ( i)
L s = - L t
E2
i2
i = i1 L t = k* Y (+)
Deslocamento Horizontal L d (i, Y)
L t = k* Y (+)
(1)
E1
= - k* Y
i = (k /h)* Y
L (Y2)
L (Y1)
M/P
Lt=
L, (M s / P)
k* Y
Ls = L h* i
- -
41
Equilbrio no Mercado Monetrio

A (i) varia no mesmo sentido de Y (dados os: L , k; h;
M
; P ):
cada nvel de Y corresponde uma i: para a qual
so compatveis os planos dos agentes no que se refere

composio da sua riqueza financeira.
qual corresponde equilbrio nos mercados
monetrio e de ttulos.
. Y = Y1 i = i1 pois a taxa qual: L d = M / P

. Y (Y2 Y1 > 0)
nova L (Y2) i1: L ( Y L t)
[L t = k* Y = k* (Y2-Y1)]
Deslocamento Horizontal de L d (Y)
. Se os agentes econmicos desejam mais moeda

(para fins de transao) vo tentar vender ttulos.
- -
42
. No mercado de ttulos o preo dos ttulos e a i:

Esta
At
i continua at que: L s tanto quanto L t.
reequilibrar o mercado monetrio (e de ttulos).
Novo equilbrio (i2,Y2):
Ls=Lt
- h* i = - k* Y
i = (k/h)* Y
. Uma subida em Y est associada a uma variao positiva

em (i) para que os mercados monetrio e de ttulos se
mantenham equilibrados.
Sendo dada a oferta de moeda inicial (M s).
- -
43
1. Alterao do Rendimento
Taxa de Juro de Equilbrio
A teoria da preferncia pela liquidez conclui que quando o

rendimento aumenta, mantendo tudo o resto constante,
aumentam as taxas de juro (ver figura a frente).
2. Alterao
Taxa
no Nvel de Preos
de Juro de Equilbrio
Quando o nvel de preos aumenta, mantendo tudo o resto

constante
aumentam
as taxas de juro (ver figura a
frente).
- -
44
Alterao no Rendimento ou Nvel de Preos e

Equilbrio
4. Alterao da Oferta Monetria Deslocao

da Curva da Oferta de Moeda
- -
45
Deslocao da Curva da Oferta de Moeda
Um aumento da oferta monetria (adopo de poltica

monetria expansionista por parte dos bancos
centrais):
Desloca
a curva da oferta monetria para a direita: gerando
uma novo equilbrio em que taxa de juro de equilbrio (i)

inferior.
Quando
a oferta monetria aumenta, mantendo tudo o resto
constante, as taxas de juro diminuem efeito liquidez.
Alterao na Oferta Monetria e Equilbrio
- -
46
Definio de Curva LM
Curva LM No espao (i, Y):
Representa todas as possveis situaes de equilbrio nos

mercados monetrio e de ttulos ceteris paribus:
Correspondentes
a diferentes nveis de rendimento real (Y).
- -
47
Nota:
Trataremos aqui de um tipo particular de ttulos, como vimos,

as chamadas obrigaes do tipo bonds geradores de
rendimentos yields e, assim, definidores das taxas de juro.
Exemplo:
Preo (cotao) dos
Rendimentos (fixos)
Taxas de juro
ttulos bonds
Yields
1000
100
10% (i =)
1200
100
8.3% (i)
800
100
12,5% (i)
Representao Grfica da Curva LM

MS
i2
E2
i2
LM
E2
L2 (Y2)
i1
E1
i1
E1
L1 (Y1)
L, M
- -
Y1
Y2
48
(i1): taxa de juro de equilbrio quando Y
= Y1
Espao (i, Y) o ponto a que corresponde a ordenada
i1 e a abcissa Y1:
Situao de equilbrio dos mercados monetrio e de

ttulos.
Y = Y2 (Y2 >Y1): nova taxa de juro de equilbrio = i2
Espao (i, Y) (i2,Y2): outra situao de

equilbrio possvel daqueles mercados.
Unindo todos esses pontos possveis obtm-se
a curva LM.
Derivao Analtica da Funo LM

Deriva-se
a funo LM impondo a condio de
equilbrio no mercado monetrio:
- -
49
Ld=
+ k* Y h* i
(14)
M/P = ( M / P ) = L s
(15)
L d = M/P = ( M / P ) ou (L d = L s)
(16)
. Substituindo (14) e (15) em (16):

L
+ k* Y h* i = ( M / P )
Y = (1/k)* [( M / P ) - L ] + (h/k)* i
(17) Funo
(LM)-1
i = - (1/h)* [( M / P ) - L ] + (k/h)* Y
(18) Funo
LM
- -
50
Figura: Curva LM
LM
i
t g = + (k/h) = L^M
Y0 = (1/k) * [( M / P ) - L ]
(i = 0)
- (1/h) * [ ( M / P ) - L ]
Significado
da Curva LM
Curva LM representa o conjunto de combinaes (i, Y)

para os quais os mercados monetrio (e de
ttulos) esto em equilbrio.
Declive
de LM
. Declive positivo
se Y, L t: desequilibrando o
mercado monetrio:
O reequilbrio neste mercado requer uma i para

libertar moeda que se destinava a fins especulativos.
- -
51
taxa de juro deixar de quando a (L s) tanto
quanto o ( L t).
. Declive da Curva LM (+ k/h) supondo o

parmetro k relativamente estvel:
A inclinao da curva LM depender do parmetro h.
curva LM: ser tanto mais (menos) inclinada quanto
menor (maior) for o valor de h.
. Com efeito um valor, por exemplo, mais elevado para

h significa que a variao em
(L s) responde mais
fortemente a variaes em i.
. Logo perante uma mesma variao em Y:
A variao necessria em i para reequilibrar o mercado

monetrio ser menor .
Curva LM ter menor declive/inclinao.
- -
52
Deslocamentos da Curva LM
. A curva LM desloca-se sempre que se verifique:

Alterao
da oferta de moeda.
Alterao autnoma da procura por moeda (no

relacionada com alteraes no nvel de preos, rendimento
ou taxa de juro, e.g., L ).
AUMENTO NA OFERTA REAL DE MOEDA ( M / P ):
. Situao inicial (Ms1/P): curva LM 1
. ( M ): temos ento em termos reais a nova oferta de

moeda (Ms2/P) a situao de equilbrio no mercado
monetrio altera-se.
Equilibrio inicial Y = Y1 L(Y1) e i1
(1)
Y =Y2:i2 outra situao possvel do mercado monetrio (Y = Y2), etc.

- -
53
Figura: Aumento na Oferta Real de Moeda

Ms1
LM1
s2
LM2
i2
i2
L2 (Y2)
i2
i2
i1
i1
L1 (Y1)
i1
0
i1
L, M
i 1 [ L (Y1) < Ms2/P]
Y2
Y2
O excesso de oferta de moeda faz

com que i para i
Y1
Y2
L s Reequilibrando o mercado monetrio e o de

ttulos.
i 2 [ L (Y2)< Ms2/P] De igual forma ao caso anterior.
excesso de oferta de moeda faz i para i2: os agentes
econmicos no seu todo tm mais moeda do que desejam.

Vo, por isso, tentar
comprar ttulos fazendo o seu
preo e a taxa de juro: (i2,Y2).

- -
54
i L s Reequilibrando o mercado monetrio e o de

ttulos.
Unindo todos os pontos possveis de equilbrio

monetrio (M s sobe):
Obtm-se
a nova curva que representa as combinaes
(i, Y) para as quais o mercado monetrio est em equilbrio.

Corresponde ao novo valor da oferta de moeda em termos
reais, a nova
curva LM 2
DESLOCAMENTO DA CURVA LM (SNTESE):

Um aumento da quantidade de moeda (real) em circulao
(MS ou P) traduz-se num deslocamento

(paralelo) da curva LM.
Para cada nvel de produto
a taxa de juro de
equilbrio do mercado monetrio passa a ser menor.
A curva LM desloca-se, portanto, para baixo (para a

direita).
- -
55
Um
aumento na oferta real de moeda ( M / P ) faz
deslocar para a direita e para baixo a curva LM:
Y = (1/k)* [( M / P ) - L ] + (h/k)* i
(17) Funo (LM)-1

i = - (1/h)* [( M / P ) - L ] + (k/h)* Y
(18) Funo LM
Derivando (17) e (18) em ordem oferta real de moeda
resulta:
Y = (1 / k)* ( M / P )
(Deslocamento Horizontal da Curva LM)
- -
(19)
56
Y/ (M/P) = (1/k) = v
(1/k) = v Indica quanto teria que varia o rendimento real,
por unidade de variao na oferta real de moeda,
para reequilibrar o mercado monetrio quando se
supe dada a taxa de juro.
Esta expresso designada por:

Multiplicador Monetrio de Rendimento Simples.
i = - (1 / h) * ( M / P )
(Deslocamento Vertical da Curva LM)
(20)
Equao (19) Mede a deslocao na horizontal da curva

LM em resultado do aumento na oferta real
de moeda:
Indica o aumento que seria necessrio ocorrer no

rendimento para reequilibrar o mercado monetrio
taxa de juro inicial.
- -
57
Caso de deslocamento horizantal da Curva LM

M =+10 (P= P ) e (i0,Y0) L s = L d
. Hipteses i = i0 e k = 20% = 0,2

v
= 1/k = 1/0,2 = 5 (velocidade circulao da moeda)
. Em equilbrio:
i
= i0 L s( = ) L t
.L
.
t= M
( M / P = L d = L t+ L s )
Y = (1/0,2) * (+10) = (5) * (+10) = + 50
L t = k* Y0 = (0,2) * (+50) = +10

=
Equao
(inicial) = + 10
(20) Mede a deslocao na vertical da curva

LM em resultado do aumento na oferta
real de moeda.
- -
58
Indica
a reduo no i que se verificaria no mercado
monetrio a cada nvel de rendimento para reequilibrar

o mercado monetrio.
Caso de deslocamento vertical da curva LM

( M = + 10)
. Hipteses Y0 = 0 (Y = Y o); h = 10
i = - (1/h)* ( M / P ) i = - (1/10)*(+10) = - 1 p.p.
. Em equilbrio L s = L d L t (=) L s ().

L s = - h* i L s = - (10)* (-1) = 10 =
inicial
Casos Extremos da Curva LM

Derivam de hipteses extremas sobre o parmetro (h).
1. O Caso Clssico
(h = 0)
Procura de moeda no sensvel a variaes na

taxa de juro L
- -
+ k* Y.
59
Espao
(i, L) Uma famlia de rectas paralelas
verticais cada uma delas:
Correspondendo
a um determinado nvel de
rendimento (Y).
Dado que a oferta de moeda ( M / P ) independente de i e
de Y e o parmetro k supomos ser a curto prazo

constante:
Apenas um nvel de rendimento de pleno emprego
(seja, Y3) asseguraria o equilbrio nos mercados de

bens e servios e monetrio.
A CURVA LM VERTICAL
- -
60
Figura: Caso Clssico (h = 0)
L1
L + k* Y1
L2
L^M = (k/h) =
LM
L3
L, M/P
L + k* Y2 L + k* Y3
Y3
2. O Caso Keynesiano (Extremo):

A Armadilha da Liquidez
(h = ) A procura de moeda infinitamente
elstica em relao taxa de juro.
Em situao de depresso econmica a taxa de juro
podia ser j to baixa que ningum acreditava que
Baixistas
(todos)
ela continuassea descer:
- -
61
Os
agentes econmicos esperavam a descida no preo de
mercado (cotao) dos ttulos pelo que preferiam moeda a

ttulos.
Numa
situao como esta a procura de moeda
para fins especulativos (reserva de valor):

Era
infinita em relao taxa de juro do mercado
havia, por isso, uma procura infinita de moeda, ningum

queria ttulos.
O declive da curva LM tenderia para 0:
A CURVA LM HORIZONTAL
- -
62
Figura: Armadilha da liquidez

(h = ) L^M = |k/h|=0)
L (Y0) L (Y1)
L (Y2)
i
LM
im
im
L, MS/P
Y0 <Y1 <Y2
Desequilbrio e Mecanismos de Ajustamento

no Mercado Monetrio
LM
EOM
A
EDM
- -
63
. Pontos A e B Combinaes (i, Y) para as quais o

mercado monetrio est em
desequilbrio.
. Ponto A Para que se tenda para o equilbrio
i tem de mas, quando i
L s garantindo o equilbrio
monetrio Excesso de Oferta de
Moeda (EOM).
. Ponto B Para que tenda para o equilbrio i tem de
Mas, quando, i L s garantindo o

equilbrio monetrio Excesso de
Procura de Moeda (EDM).
- -
64
FIGURAS:
- -
65
- -
66
O MODELO IS-LM E O EQUILBRIO

GLOBAL INTERNO
INTRODUO
necessrio agora determinar as condies de equilbrio e
os mecanismos de ajustamento
nos trs mercados em
simultneo (de bens e servios, monetrio e de

ttulos).
Com efeito:
Os agentes que tomam decises sobre bens e servios no
mercado de bens e servios tomam tambm decises
quanto composio da sua riqueza financeira
(mercado monetrio e de ttulos):
Logo
essas decises so necessariamente
interdependentes.
Aquelas decises so afectadas e afectam variveis

chave daqueles mercados, nomeadamente, o rendimento
e a taxa de juro
, por isso, que se analisa a
interaco daqueles mercados.
- -
L t = k* Y
L t > 0
I = I b* i
I < 0
Ponto (i0,Y0) equilbrio simultneo ceteris

paribus no mercado de bens e servios : (IS) e nos
mercado monetrio e de ttulos: (LM)
Figura: Equilbrio Global Interno
i0
IS
. EOBS
. EOM
. Iu > 0
(IV)
. EDBS
. EOM
. Iu < 0
(I)
. EOBS
. EDM
. Iu > 0
(III)
. EDBS
. EDM
. Iu < 0
0
LM
(II)
Y0
- -
Mecanismos de Ajustamento
Face
a uma situao de desequilbrio:
Vamos
considerar por hiptese a velocidade de
ajustamento mais rpida no mercado monetrio:
Do que no mercado de bens e servios.
Ajustamento nos mercados monetrio e de ttulos

preo (taxa de juro/preo dos ttulos)
via
sendo quase
instantneo.
Ajustamento no mercado de bens e servios
quantidade (variao involuntria de stocks)
sendo
via
este processo mais lento.
- -
Desequilbrio/Mecanismos de Ajustamento
LM
. EOBS
. EDM
i1
(I)
i0
IS
0
Y0
Y1
Ponto A:
O
mercado de bens e servios (IS) est em desequilbrio.
oferta de bens e servios excede a procura de bens e
servios:
Y > A (EOBS).
O
mercado monetrio (LM) tambm est
desequilibrado:
- -
A procura de moeda excede a oferta de moeda (EDM).
Os planos dos agentes que intervm nos diversos
mercados no so compatveis.
mercado monetrio, por hiptese, ajusta-se
de forma automtica:
i: deslocao do ponto A para o ponto A.

Compatibilizao entre a composio da riqueza
financeira com os planos dos agentes econmicos.
Mas
Ponto A:
O
mercado de bens e servios (IS) continua
desequilibrado.
- -
procura de bens e servios inferior oferta de
bens e servios os stocks involuntrios/no

desejados/no planeados so positivos:
Y e N.
medida que Y L t e i:
Para manter o mercado monetrio equilibrado.
As
i e Y prosseguem enquanto houver excesso de
oferta no mercado de bens e servios e no mercado

monetrio.
Ponto E: Situao de equilbrio estvel.
No sentido que, uma vez atingido somente uma

alterao exgena que mude IS ou/e LM:
Poder causar uma nova situao de equilbrio em

ambos os mercados.
- -
Determinao Analtica do Equilbrio
Global Interno
Equilbrio
Global (i0,Y0):
Combinao
taxa de juro/rendimento equilbrio
simultneo:
Mercado de bens e servios (IS)

Mercado monetrio (e de ttulos) (LM).
1. FUNO IS
Y = ( * A ) ( * b* i) = * ( A - b*i)
(IS)-1
i = ( A /b) (1/ * b)* Y
(IS)
- -
2. FUNO LM
Y = (1/k)* [( M / P ) - L ] + (h/k)* i
(LM)-1
i = - (1/h)* [( M / P ) - L ] + (k/h)*Y
(LM)
interseco dos grficos (e funes) IS e LM:
(Y o; i o) de equilbrio global interno:

Y0 = [(h* ) / ( * b* k + h)]*
+ [(b* ) / ( * b* k + h)]* [( M / P ) - L ]
(22)
Y0 = * A + * [( M / P ) - L ]
i 0 = [(k* ) / ( * b* k + h)] *
- [1/( * b* k + h)]*
*[( M / P ) - L ]
(23)
i 0 = * A - * [( M / P ) - L ]
- -
= [(h* ) /( * b* k + h)]
= [b* / ( * b* k + h)]
= [(k* ) /( * b* k + h)]
= [1 / ( * b* k + h)]
= Multiplicador de rendimento da procura

agregada autnoma (simples):
Considerando
apenas os ajustamentos no mercado real/de
bens e servios, supondo dada a taxa de juro.
= 1 / [1 - c* (1 - t)] (3 Sectores)
= 1 / [1 c* (1 t) + m] (4 sectores)
A
= Procura autnoma de bens e servios (independente

do rendimento e da taxa de juro).
A
+ c* R c* T +
+ I + (X - M)
= Sensibilidade da procura de investimento taxa de

juro.
= Sensibilidade da procura de moeda ao rendimento.

= Sensibilidade da procura de moeda taxa de juro.
- -
( M / P ) = Oferta real de moeda.
= Componente autnoma da procura de moeda.
IMPLICAES DE POLTICA
MACROECONMICA
(Anlise Esttica Comparada)
Alteraes na Procura Agregada
Autnoma de Bens e Servios: A

Efeito
sobre o produto/rendimento:
Multiplicadores
globais de rendimento da
procura agregada autnoma.
- -
10
A = C + c* R c* T + I + G + (X-
M)
= Y / A = h* / ( * b* k + h)
A = C /c* R /- c* T / I / G /
X / - M)
(24)
Medidas de PO c* R ; - c* T ;
G ; I publ.
i / A = k* / ( * b* k + h) = (25)
Expresso (24) Multiplicador de rendimento global

da procura agregada autnoma ().
Quando
se considera em interaco os mercados de bens
e servios e monetrio ( e de ttulos).
Desde que se admita que h no assume

valores
extremos:
O
multiplicador de rendimento global da procura
autnoma ():
- -
11
menor que () o multiplicador de rendimento
simples da procura agregada autnoma:
< (0 <h <)
A Poltica Oramental Expansiva:

i
LM0
(+)
Notas:
(1) Y (+) =
* G (+) (i = i0)
(2) Y (+) = * G (+) ( < )
E1
i1
(3)
i0
(3) i (+) =
E0
* G (+)
IS1
(1)
IS0
(2)
Y0
Y1
Y2
Notas:
(1)
Efeito Deslocamento Crowding-out

(Parcial).
(2)
Resulta da rigidez da oferta de moeda.

- -
12
(3) <
h* /( * b* k + h)
<
Mult. ( A ) global (IS/LM)
1 / [1 - c*(1-t)] (3S) / 1 /[1 c* (1 t) + m] (4S)
<
Mult. ( A ) simples (IS)
Dado que:
= h* / (h +
b* k) = (h* / h) / [(h / h +
b* k / h)]
/ [(1 +
= [1 / (1+
b* k / h)]*
b* k / h)]
Como: 1 / [1+ * b* (k /h)] <1
<
Uma
na procura autnoma de bens e servios ( A ):
Faria
deslocar para a curva IS para a direita e para fora.
- -
13
Supondo constante a taxa de juro (i):
de Y1 para Y2
atravs do multiplicador
simples da procura autnoma seria:
= (Y2 - Y0) / A Y = * A
(Deslocamento Horizontal da Curva IS)
Mas:
Considerando
os mercados de bens e servios e
monetrio (e de ttulos) em interaco a situao final de

equilbrio ser: (i1,Y1):
Multiplicador
de rendimento da procura
agregada autnoma (Global).
= (Y1-Y0) * A
Menor
que o multiplicador da procura agregada
autnoma (Simples): .
- -
14
medida que Y, via multiplicador:
resultado ser um aumento da procura de moeda
para fins de transaco em bens e servios: L t
O que requer i
para que:
Ls
(oferta de moeda no se alterou)
Reequilibrando o mercado monetrio:

Agentes
vendero ttulos para obter liquidez:
preo dos ttulos (cotaes) por presso do

aumento da oferta de ttulos no mercado de
ttulos ,
O aumento na taxa de juro (i) por motivo

transaco:
Por sua vez, trava o crescimento de Y.
Dado
que faz a procura de bens juro elstica (I).
- -
15
no tanto quanto subiria se (i):
No se alterasse (caso do multiplicador simples

no alterao da taxa de juro inicial).
Verifica-se uma compensao/neutralizao

parcial em termos de expanso de Y (devido a uma
reduo posterior do investimento privado).
Efeitos sobre a taxa de juro de um choque na
procura autnoma de bens e servios dado pela

expresso (25):
Efeito
final sobre a taxa de juro (i) devido ao choque
exgeno na procura agregada autnoma de bens e

servios,
Deve-se
ao aumento da procura de moeda pelo motivo
transaco.
i : porque a oferta de moeda ( M / P ) no responde ao

L t (resultante do Y):
- -
16
Que, por sua vez, foi gerado pelo acrscimo em

qualquer das componentes da procura autnoma de
bens e servios.
O valor do efeito sobre a taxa de juro depende dos
declives das curvas IS e LM
ver adiante casos
extremos.
. I^S = |1/ * b|
. L^M = |k / h |
Poltica Oramental: Anlise de Casos
Extremos
Caso Clssico/Liberal
Admite
que a sensibilidade da procura de moeda
para fins especulativos nula:
h = 0 (em extremo, no reconhecido este motivo

procura de moeda).
- -
17
A curva LM vertical.
A
poltica oramental seria incapaz de afectar a
procura agregada (A/D).

Porque
haveria uma i que eliminaria despesa privada
em (I).
Em
igual montante ao aumento inicial nas despesas
pblicas em bens e servios (G).
Efeito Deslocamento Crowding-out Total.

Poltica Oramental Totalmente Ineficaz
Caso Clssico (h=0 e L^M = |k/h | = )
LM0
Notas:
.=0
. Efeito Crowding-out Total

. Y0 = 0 PO totalmente
i1
i0
ineficaz
IS1
IS0
0
Y0
- -
18
OUTRA SITUAO DE TOTAL INEFICCIA DA

P.O.:
Se
a procura de bens de investimento fosse perfeitamente
elstica relativamente taxa de juro.
b = curva IS seria horizontal a uma dada taxa de

juro.
Poltica
Oramental Expansiva seria incapaz de
altera a taxa de juro.

PO
totalmente ineficaz.
Figura: Curva IS Horizontal

Notas:
. (b = ) I S = (1/ *b) = 0
. I = I b* i
. PO Totalmente Ineficaz (Y0=0)
^
LM0
IS0
i0
0
Y0
- -
19
Caso Keynesiano Extremo:
Em situao de recesso acompanhada por nos
preos e em i:
Esta
pode atingir um nvel to baixo que ningum
espera que continue a descer.

Todos
os agentes esperam uma no preo dos ttulos:
totalidade de agentes baixistas.

Preferem
moeda a ttulos h uma procura infinita de
moeda para fins especulativos/reserva de valor.
A curva LM horizontal
Poltica Oramental o efeito deslocamento

crowding-out transaces seria nulo
i nula
PO mxima eficcia.
- -
20
Figura: Eficcia da Poltica Oramental:

O Caso Keynesiano Extremo
Armadilha da Liquidez: (b = e L^M= |k/h | = 0)
i
Notas:
LM
io
IS0
0
Y0
. Y0 = * G =* G
. | = |
. PO Mxima Eficcia
. Efeito crowding-out nulo
IS1
Y1
OUTRA SITUAO DE EFICINCIA MXIMA

DA PO:
Se o investimento fosse insensvel a variaes na
taxa de juro b = 0
curva IS Vertical.
Neste caso: A Poltica Oramental Expansiva:

embora aumentasse a taxa de juro (por motivo
transaco).
- -
21
Teria efeito
mximo sobre o rendimento uma
vez que Efeito crowding-out seria nulo.
Figura: Eficcia da Poltica Oramental

Curva IS Vertical
(b
= 0) e (I^S = |1 /* b |= )
Notas:
i
LM
i1
i0
IS0
Y0
. Y0 = * G = * G
. I = I - b* i
. | = |
. PO Mxima Eficcia
. Efeito crowding-out nulo
IS1
Y1
- -
22
Alterao Exgena na Oferta de Moeda
(Medida de Poltica Monetria):
M s = M /P
Y / ( M / P ) = (b* ) / ( * b* k + h) =
(26)
Notas
i / ( M / P ) = - 1/( * b* k + h) = -
(27)
0 < h < LM declive (+)
<1/k=v
[b* / ( *b*k + h) ] < [Y / ( M / P ) = (1 /k) = v]

Mult. Mon. Global (IS/LM) < Mult. Mon. Simples (LM)
Efeitos
sobre o Produto/ Rendimento multiplicador
de rendimento monetrio global:

HIPTESE:
P.M. Expansionista:
(+) =( M / P ) (+)
- -
23
Expresso
(26) Multiplicador de rendimento
monetrio global:
Desde que se excluam valores extremos para b e h:

(0 < h < e 0 < b < )
Multiplicador monetrio global menor

que o Multiplicador monetrio simples v = 1/k
(deslocamento horizontal da curva LM).
Figura: Multiplicador de Rendimento Monetrio

Global [P.M. Expansiva: M (+)]
i
LM0
LM1
E0
i0
E0
i1
i
IS0
0
Y0
Y1
- -
Y2
24
Notas:
.Y / ( M / P ) = (b* ) / ( * b* k + h) =
.
< (1/k) = v
. i / ( M / P ) = - [1 / ( * b* k + h)] = -
Multiplicador de rendimento monetrio simples:

v = 1 / k = (Y2 - Y0) / ( M / P )
[i = i0 (LS =)] ( M / P ) = L t = k*Y
Y = (1/k)* ( M / P )
(Deslocamento Horizontal LM): dado pelo

multiplicador monetrio simples.
- -
25
Multiplicador Monetrio Global:

(Y1 -Y0)
/( M / P ) < 1 / k = v = (Y2 -Y0) / ( M / P )
M s Excesso de oferta sobre a procura de moeda (i = i o):
i (i o para i) para reequilibrar o mercado monetrio
(e de ttulos).
Os agentes procuram
comprar ttulos que geram rendimentos.
preo dos ttulos (cotaes) no mercado de ttulos: i
saldos especulativos/reserva de valor L s de forma a

reequilibrar o mercado monetrio L d = (M/P).
MAS:
estimula a despesa em bens e servios juro elstica (
Y (via processo do multiplicador) L t.

- -
I).
26
Agora: agentes procuram vender ttulos para

obterem liquidez (de forma a suprir maiores
necessidades de moeda para fins de transaco).
preo dos ttulos (cotaes) no mercado de ttulos.
i como condio de ajustamento contnuo no

mercado monetrio (e de ttulos).
Y = Y0 (L t =) M / P = L s [ L s = - h* i]
i = - (1/h)* ( M / P ) [i < i o] M s (+) i
Deslocamento Vertical LM:

i = - (1 / h)* M / P
Situao
Ocorre
final de equilbrio:
a uma taxa de juro mais baixa do que a
inicial (i1 <i0).
Porm: Mais alta do que a que ocorreria se o mercado

de bens e servios no respondesse quebra na
taxa de juro (i0> i).
- -
27
Poltica Monetria: Anlise de Casos

Extremos
Caso Clssico/Liberal
Admitindo ser nula a sensibilidade da procura
de moeda para fins especulativos h = 0:
Curva LM Vertical.
A Poltica Monetria seria a nica capaz de

A/D (via I):
Atravs
do mecanismo do multiplicador.
i mxima (de io para i1) Y (Y o para Y1).
- -
28
Eficcia (Mxima) da Poltica Monetria

Caso Clssico/Liberal (h=0 e L^M = |k/h | = )
Notas:
0
LM
. | =1/k = v |
. M / P = L + k* Y
LM
(dado que: - h* i = 0)
. Eficcia Mxima da PM
.Y0 = *( M / P )
i0
= (1/ k)* ( M / P )
i1
= (v)* ( M / P )
IS0
Y0
Y1
OUTRA SITUAO DE EFICCIA MXIMA

DA PM:
Ocorreria
se a procura de bens de investimento fosse
perfeitamente elstica relativamente taxa de juro
(b = ).
Curva IS Horizontal: a uma dada taxa de juro

inicial (i o).
- -
29
PM expansiva seria a nica capaz de

influenciar a actividade econmica real, em
termos mximos.

i
LM0
i0
E0
Y0
LM1
E1
IS
Y1
. | = (1/k) =v |
.Y0 =[ =1/k] * ( M / P )
. (b = ; 1/ | *b | = I S = 0
. I = I - b* i
. Eficcia Mxima da PM
Caso Keynesiano Extremo:

(h = ; L^M = |k/h|=0)
Na situao da armadilha da liquidez:
Curva LM Horizontal.
Poltica Monetria ineficaz

(eficcia nula).
- -
30
Figura: Curva LM Horizontal

i
IS0
Notas:
E0
i0
. Grande Depresso 29/33

LM0
opo keynesiana pela PO

Expansionista.
. Todos agentes baixistas.

Y0
Um
acrscimo em M s seria totalmente absorvido para
fins especulativos/reserva de valor:

Numa
situao como esta, todos esperam que: i.
Logo:
ningum aplicaria o excesso de oferta de
moeda em ttulos.
Todos
os agentes pensam que o preo dos ttulos
(cotaes) vo baixar: so todos baixistas.

No
funcionaria os mecanismos atravs do qual a
poltica monetria afecta os nveis de produto e rendimento

segundo este modelo:
M s () i (-)A (+)Y (+)
- -
31
Ento no caso da armadilha da liquidez:
No funcionando estes mecanismos PM
totalmente ineficaz ( = 0).
OUTRA SITUAO EM QUE A PM

TOTALMENTE INEFICAZ
Ocorreria
caso se admitisse a total insensibilidade
da despesa em bens e servios (do investimento)

variaes na taxa de juro (b = 0).
Curva
IS Vertical.
PM Expansiva ainda que i.
No teria qualquer efeito sobre A/D (sobre I):

Logo, no afectaria os nveis de Y
PM totalmente ineficaz (Eficcia Nula).
- -
32

IS0
LM0
. (b = 0; |1/ *b| = = L^M)
LM1
i0
. | =0|
E0
i1
E1
Y0
Coordenao de Polticas Policy Mix

1. Acomodao
Monetria
O efeito deslocamento crowding-out

evitado
se
houver
coordenao:
pode ser
da
poltica
monetria com a poltica oramental.

Se o Banco Central aumentar a oferta de moeda de
forma precisa (acomodao monetria total):
Deixa de ocorrer a subida das taxas de juro e a
consequente: diminuio do consumo e investimento dos
agentes privados.
- -
33
Y0 Y1
(1) Y0
= Y2 - Y0 =
Y2
: PM expansiva ( M)
acomodatcia POexpansionista
eliminao do efeito
de deslocamento crowding-out (parcial)

(2) Y0 =
Y1-Y0 = * G
PO
= .
expansionista sem PM
acomodatcia M = 0 existncia de efeito

deslocamento crowding-out parcial < .
. G (+) Y0 = * G (i=i1)
P.O. sem P.M. acomodatcia
M /P
(+) Y0 = * G (i=i0)
P.O. com P.M. acomodatcia
- -
34
Caso de PM acomodatcia:
. L t satisfeito (devido a Y, via
multiplicador): por M s no se
verificando i efeito crowding out
parcial.
. A PM acomodatcia (pr-activa)
quando, no decorrer de uma PO
expansionista: M s para evitar que i.
2. Compensao Monetria
O Banco Central tambm pode praticar uma poltica de
compensao monetria
em resposta poltica
oramental expansionista, reduzindo a oferta de moeda.
Nesse caso: o efeito de crowding-out superior

(podendo mesmo ser total).
- -
35
Y0 Y1
3. Estudos de Caso
3.1 Caso Clinton-Greenspan (USA)
Coordenao de poltica oramental restritiva e

de poltica monetria expansionista (dcada de 90, do
sculo passado).
3.2 Caso Reunificao Alem
Coordenao de poltica oramental expansionista e de

poltica monetria restritiva (aps queda do Muro de
Berlim, 1989).
- -
36
Resumo:
1. Segundo o Modelo Hicksiano (IS-LM):
Salvo
valores extremos para a sensibilidade da procura
de bens e servios b e/ou da procura de moeda

taxa de juro h:
As
medidas de Poltica Oramental e Monetria
so relativamente eficazes (na estabilizao

econmica).
Na
medida em que afectam a procura agregada de
bens e servios A, e, via multiplicador, os nveis de Y

e N (0<b<; 0<h<).
P. Oramental
P. Monetria
+
+
+
+
+
-
Emprego (N)
Rendimento (Y)
Taxa de Juro (i)
- -
37
2. Mecanismos de Transmisso:
Efeitos directos A (e.g., G )

Poltica
Oramental
Efeitos indirectos Ai
no
consumo e no investimento Y
Efeitos indirectos
Poltica
Monetria
M s i A (i)
no consumo e no investimento Y
- -
38
O Modelo IS/LM no Longo Prazo

At
agora: tem-se assumido que o nvel de preos est
fixo:
Um pressuposto razovel apenas para o curto prazo.
No longo prazo o nvel de preos altera-se.
Taxa de Produto Natural (Y n):
taxa de produto para a
qual h estabilidade do nvel de preos
taxa de
inflao est constante.
Se o produto est acima da taxa natural
ento os
preos vo aumentar se o produto est abaixo da taxa

natural ento os preos vo diminuir.
Se os preos variam, as variveis reais e nominais no

podem ser usadas de forma alternada.
- -
39
As variveis de despesa que afectam a curva IS

descrevem a procura por bens e servios em termos
reais:
Flutuaes nos preos no afectam estas variveis logo

tambm no afectam a curva IS: mostra as combinaes
da taxa de juro e produto agregado em termos reais que
satisfazem o equilbrio no mercado real/de bens e servios.
A Curva LM por sua vez afectada por variaes nos

preos:
Quando os preos aumentam a quantidade de moeda em

termos reais diminui:
Excesso de procura por moeda.
Aumento da taxa de juro para cada nvel de produto

agregado.
- -
40
Uma poltica monetria expansionista: no tem efeito

no produto e taxas de juro de longo prazo:
Neutralidade monetria de longo prazo:
Em que o nico efeito do aumento da oferta de moeda o

aumento dos preos (painel A) (M/P inalterado porque M e P
aumentam na mesma proporo).
Uma
poltica oramental expansionista: no tem efeito
no produto de longo prazo (efeito deslocamento

crowding outtotal):
- -
41
Aumenta a taxa de juro e o nvel de preos.
EM SUMA: Poltica Monetria e Oramental

podem afectar o produto no curto
prazo mas no no longo prazo.
- -
42
MODELO IS-LM (RESUMO)

Polticas econmicas
Poltica monetria
Procura de moeda e a teoria quantitativa da moeda
Teoria monetria
Eficcia da poltica monetriae oramental
A balana de pagamentos e as funes IS-LM
POLTICAS ECONMICAS
A gesto da economia visa atender s necessidades de bens e servios da
sociedade e atingir determinados objetivos sociais e macroeconmicos, como
pleno emprego, distribuio de riqueza, estabilidade de preos e crescimento
econmico. Para tanto, o governo atua na economia por meio de polticas
econmicas, identificadas pela poltica monetria, poltica oramental,
poltica cambial e poltica de rendimentos e preos.
Poltica Monetria diz respeito atuao do governo sobre a

quantidade de moeda, crdito e o nvel das taxas de juros, com objetivo de
manter a liquidez do sistema econmico.
-1-
Poltica Oramental controle e administrao das contas pblicas

atravs da poltica tributria e de gastos.
Poltica Cambial
refere-se atuao do governo sobre a taxa de
cmbio.
Poltica de Rendimento e Preos diz respeito interferncia

direta do governo na formao de preos, por meio de congelamento
de preos e salrios, fixao de reajustes salariais etc.
POLTICA MONETRIA
A poltica
monetria enfatiza sua actuao sobre os meios
de pagamento (moeda em circulao) e taxas de juros

modificando o custo e o nvel de oferta do crdito.
A poltica monetria geralmente executada pelo Banco

Central de cada pas o qual possui poderes e competncia
prprios para controlar a quantidade de moeda na economia.
O Banco Central administra a poltica monetria por intermdio
dos seguintes instrumentos clssicos de controle monetrio:
-2-
a) Reservas Mnimas/Legais/Obrigatrias.
b) Operaes de Mercado Aberto Open Market.
c) Polticas de Redesconto Bancrio.
Uma
poltica monetria expansionista quando eleva a
liquidez da economia injetando maior volume de recursos nos

mercados e elevando, em conseqncia, os meios de pagamento.
Com isso so dinamizados o consumo e o investimento agregados

com reflexos positivos sobre a expanso da atividade econmica.
Essa situao geralmente adotada em momentos de retrao do nvel da
economia em que se produz um hiato deflacionrio.
Nota: Hiato deflacionrio insuficincia da demanda agregada

em relao a oferta agregada de pleno emprego tem-se uma
situao de desemprego involuntrio de recursos.
Mostra de quanto a demanda agregada deve ser aumentada para
que possa atingir o equilbrio de pleno emprego.
Uma
poltica monetria restritiva quando as autoridades
monetrias promovem redues dos meios de pagamento da
economia retraindo a procura agregada (consumo e investimento)

e a atividade econmica.
-3-
As medidas restritivas so tomadas sempre que o crescimento da procura

e dos investimentos empresariais se situarem acima da capacidade
produtiva (pleno emprego) da economia visando anular os efeitos de
um hiato inflacionrio.
Essa poltica visa, em essncia, restringir a oferta de crdito e
elevar seu custo de forma a adequar o consumo e o investimento
agregados oferta monetria da economia.
Nota: Hiato inflacionrio excesso de demanda agregada em relao

oferta agregada de pleno emprego tem-se aqui uma inflao via
procura.
Mostra de quanto a procura deve cair para restabelecer o equilbrio
de pleno emprego.
PROCURA DE MOEDA E A TEORIA QUANTITATIVA DA

MOEDA
A Procura de Moeda
Corresponde quantidade de moeda que o setor privado no bancrio
retm, em mdia, seja com o pblico, seja no caixa das empresas.

O que faz com que as pessoas e empresas retenham dinheiro, e no o
utilizem na compra de ttulos, imveis, etc.?

Isto , quais so os motivos ou razes para a procura de moeda per se?
-4-
Motivos para a Procura de Moeda (Keynesiano)
Transao as pessoas e empresas precisam de dinheiro para suas

transaes do dia-a-dia, para alimentao, transporte, aluguel etc.
Precauo o pblico e as empresas precisam ter uma certa

reserva monetria para fazer face a pagamentos imprevistos, ou atrasos
em recebimentos esperados.
Especulao parcela da demanda de moeda que o pblico retm,
com o objetivo de auferir algum ganho futuro na compra de ativos

(ttulos, imveis, etc.).
Ld=
Lt+Ls
. L d = Procura Real de Moeda
. L t = f (Y)
+
.Ls=f(i)
. Ms = Oferta Real de Moeda = M/P
-5-
Equilbrio:
M s = M/P =
Ld=Lt +Ls
A Teoria Quantitativa da Moeda (Clssico/Liberal)

H
uma relao direta entre o volume de moeda do sistema
econmico e o processo inflacionrio.

A concepo
da teoria quantitativa da moeda baseada na
correspondncia que deve haver entre o total dos meios de pagamento

num sistema econmico e o valor global de bens e servios
transacionados dever haver uma igualdade entre o lado real e o
monetrio da economia.
A equao que mostra esta igualdade dada por:
M*V =
P*Y
Onde: M = a quantidade de moeda na economia
V = velocidade rendimento da moeda
P = nvel geral de preos
Y = nvel de rendimento nacional real (PIB real)
-6-
TEORIA MONETRIA
Teoria Clssica/Liberal
A Teoria Clssica/Liberal considera a Teoria Quantitativa da

Moeda: M*V = P*Y.
A velocidade V considerada constante a curto prazo (depende de

hbitos da coletividade, que se alteram muito lentamente e o nvel de
rendimento fixado ao nvel de pleno emprego.
Isso leva a uma relao diretamente proporcional entre moeda M e

preos P.
Supe tambm que a moeda seria procurada pela coletividade apenas
para satisfazer os motivos precauo e transao.
Teoria Keynesiana/Intervencionista
A teoria Keynesiana da moeda apresenta duas diferenas bsicas

em relao teoria clssica:
A presena da taxa de juros (e de expectativas).
O nvel de rendimento Y no necessariamente de pleno emprego (ou
seja, no fixado).
-7-
Na teoria clssica uma expanso monetria seria toda usada para

satisfazer a procura transacional e precaucional o que eleva
diretamente a procura agregada de bens e servios.
Com rendimento de pleno emprego (Y fixada) esse aumento

da procura provoca aumento de preos, de forma direta.
Isso no ocorre na teoria Keynesiana na qual uma expanso

monetria seria usada em parte para especulao (dependendo, portanto,
da taxa de juros) e s depois poderia ou no afetar os preos, dependendo
de o rendimento estar ou no em pleno emprego.
. A existncia da procura de moeda para especulao quebra

a Lei de Say ou dos mercados (a oferta gera a sua prpria procura)
suporte
da teoria clssica.
. Como a moeda pode ficar ociosa as pessoas ficam observando a

movimentao das taxa de juros nem toda moeda utilizada para
transaes e precauo.
Assim, dada uma expanso monetria nem toda moeda
representa aumento da procura agregada.
-8-
Pode at ocorrer uma situao extrema, a armadilha da

liquidez na qual toda expanso monetria iria para os
especuladores (entesourada).
Keynes queria ilustrar com esse conceito, que existem situaes

(recesso grave ou mesmo depresso econmica) nas quais a poltica
monetria completamente ineficaz e procurava acentuar maior
importncia da poltica oramental para tirar a economia do
desemprego.
Nota:
Na teoria clssica a taxa de juros um fenmeno real
isto ,
determinada pelo encontro da poupana (oferta de

fundos) com os investimento (procura de fundos),
que so variveis reais.
Na teoria Keynesiana a taxa de juros um fenmeno monetrio,

dado que determinada pelo encontro da oferta
de moeda com a procura de moeda.
-9-
EFICCIA DAS
ORAMENTAL
POLTICAS
MONETRIA
A eficcia ou poder de cada poltica para aumentar o nvel do

rendimento depender das elasticidades das curvas IS e LM.
No fundo, depende da sensibilidade do nvel do rendimento em
relao variaes da taxa de juros.
Para a discusso que se segue, interessante destacar trs

trechos da curva LM:
i
LM
Clssico/liberal
im
Intermedirio/keynesiano geral
Keynesiano/extremo
Y*
Trecho Clssico/Liberal
LM no sensvel taxa de juros.
Portanto, a procura especulativa nula a elasticidade da procura de

moeda em relao taxa de juros zero.
- 10 -
Trecho Keynesiano/Intervencionista (Extremo)
a armadilha da liquidez, em que a elasticidade da procura

de moeda em relao taxa de juros infinita.
Significa que qualquer aumento na oferta de moeda ser retido em

encaixes especulativos (entesouramento).
Trecho Intermedirio (Keynesiano Geral)
Rigorosamente tambm um trecho Keynesiano dado que a

LM sensvel taxa de juros.
Assim, podemos observar em termos de eficcias das

polticas monetria e oramental:
Trecho Clssico/Liberal
A poltica monetria totalmente eficaz.
A poltica oramental totalmente ineficaz efeito crowding out
completo em que o aumento em G totalmente diludo pela queda
no investimento I.
- 11 -
i
LM0
LM1
i0
i1
IS
im
Y0
Y1
(LS =Ld=k*Y0) (LS =Ld=k*Y1)
Trecho Keynesiano/Intervencionista
A poltica oramental totalmente eficaz o multiplicador
keynesiano funciona plenamente.
A poltica monetria totalmente ineficaz todo excesso de moeda
entesourado em saldos especulativos.
- 12 -
LM
IS0
IS1
im
Y0
Y1
Trecho Intermedirio (Keynesiano Geral)

A eficcia de uma ou outra poltica depender das
elasticidades da IS e da LM.
LM
IS
IS1
i1
i0
im
Y0
- 13 -
Y1
Em sntese, podemos dizer que, ceteris paribus:

A Eficcia da Poltica Monetria:
Diminui quando a elasticidade da procura de moeda em relao
taxa de juros aumenta pois aumenta a tendncia para manter
muitos encaixes ociosos, para especulao.
Aumenta quando mais o investimento I seja sensvel a i.
Aumenta quando a velocidade-rendimento da moeda aumenta a
moeda gira rpido criando rendimento.
A Eficcia da Poltica Oramental:

Diminui quando a elasticidade dos investimentos em relao
taxa de juros se eleva um efeito crowding out muito elevado.
Aumenta quando a propenso marginal a consumir aumenta

efeito multiplicador Keynesiano se eleva.
- 14 -
POLTICAS ECONMICAS A CURTO

PRAZO: POLTICA MONETRIA E
ORAMENTAL
POLTICAS DE CONTROLE DA PROCURA
AGREGADA
H muitos factores que afectam a procura agregada alm das
polticas monetria ou oramental.
Em geral, a procura agregada responde ante as mudanas de planos
de gastos de famlias e empresas.
As mudanas nos planos de gastos de famlias e empresas provocam

flutuaes a curto prazo no nvel de produo e emprego.
A poltica monetria e a oramental podem ser utilizadas para
compensar estas flutuaes e estabilizar a economia.
- 15 -
POLTICA MONETRIA E PROCURA AGREGADA (1)

A teoria da preferncia pela liquidez desenvolvida por Keynes
explica como a poltica monetria afecta a procura agregada.
Segundo esta teoria a oferta e procura de moeda (liquidez)

determinam as taxas de juros a curto prazo.
Por sua vez, as taxas de juros afectam o Investimento que

uma componente da procura agregada.

A taxa de juro a curto prazo determinada no mercado
monetrio.
OFERTA DE MOEDA
A oferta de moeda controlada pelo banco central.
Dado que a oferta de moeda fixada pelo banco central no
depende da taxa de juros.
A oferta de moeda se apresenta com uma funo de

oferta vertical.
- 16 -

PROCURA DE MOEDA
As pessoas procuram moeda por vrios motivos:
Para comprar bens e servios Motivo de Transaco.
Para manter um remanescente para fazer frente a gastos

Imprevistos Motivo de Precauo.
Mas tambm deve-se ter em conta a taxa de juros Motivo de
Especulao.
Manter moeda lquida tem um custo de oportunidade o que poderia
se ganhar convertendo-se a moeda num activo financeiro depsitos
ou ttulos.
A rentabilidade destes activos a taxa de juros que nos interessa.
As pessoas procuram ajustar a quantidade de moeda em seu poder

em funo da taxa de juros.
Quanto maior a taxa de juro maior ser o custo de se manter moeda

lquida
e por esta razo algumas pessoas preferiro as aplicaes
financeiras ao dinheiro.
Em consequncia diminuir a quantidade procurada de moeda
para fins de especulao.
- 17 -
Suceder o contrrio quando diminuir a taxa de juros.
Oferta de Moeda
Taxa de Juros
i1
Taxa de Juros
de Equilbrio
Procura de Moeda
i2
0
Md1
Quantidade fixada Md2

pelo Banco Central
Quantidade de Moeda
O nvel de preos um dos determinantes da procura de

moeda.
Um aumento do nvel de preos aumenta a procura de moeda para
qualquer taxa de juros porque necessita-se de mais dinheiro para
comprar as quantidades de bens e servios previstos (transaces):
deslocamento paralelo e para cima da funo procura de

moeda.
- 18 -

O aumento da procura de moeda deslocamento da curva de procura
de moeda faz com que aumente a taxa de juros.
O aumento da taxa de juros reduz o gasto em investimento (I) e em
consumo (C), se este se faz atravs de compras a crdito.
Assim aparece uma relao negativa entre nvel de preos e

procura agregada.
(a) Mercado Monetrio

Taxa de
Juros
(b) Curva de Procura Agregada
Oferta de
Moeda
2. . . . aumenta a
procura de moeda . . .
Nivel de
Precos
P2
i2
ii
3. . . .
que
incrementa
a taxa de
juros
0
de equilibrio . . .
Procura de Moeda
ao nvel precos, P2MD2
P2
1. Um
P
aumento
Procura de Moeda
do nivel
precos
P , MD
de
preos. . . 0
Quantidade
Quantidade fixada
pelo Banco Central
de Moeda
Procura
Agregada
Quantidade
de Produto
4. . . . que por sua vez reduz a quantidade
de bens e servios procurados.
Y2

O Banco Central pode afectar a procura agregada mediante
o controle da oferta de moeda.
- 19 -
Um aumento da oferta de moeda a curva de oferta de moeda se

desloca para a direita...
...reduz a taxa de juros
nos deslocamos ao longo da curva da
procura de moeda.
Uma menor taxa de juros

servios
desloca
aumenta a procura de bens e
curva
- 20 -
da
procura
agregada.
(b) Curva de Procura Agregada
(a) Mercado Monetrio

Taxa de
Juros
2. . . . a
taxa de juros
de equilibrio
cai . . .
Oferta
de Moeda,
MS
Nivel
de Preos
MS2
1. Quando o BC
aumenta a oferta
de dinheiro . . .
r2
AD2
Procura de Moeda
Ao nivel de
P
Procura
Agregada.
AD
precos
Quantidade
de Moeda
Quantidade
de Produto
3. . . . o que aumenta a quantidade de bens

e servios procurados para cada nivel de preos.
A Poltica Monetria consiste em alterar a oferta de

moeda para deslocar a procura agregada.
Quando aumenta a oferta de moeda
baixam as taxas
de juros aumenta a procura agregada.

Quando diminui a oferta de moeda sobem as taxas de
juros e diminui a procura agregada.
- 21 -

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MACROECONOMIA I

ESCOLA DE ECONOMIA E GESTO

Passa pela abordagem simultnea dos dois mercados

. MERCADO REAL (DE BENS E SERVIOS).

O Modelo IS/LM: baseia-se na interpretao feita por

O lado da procura (agregada) de um modelo

At agora temos abstrado do fenmeno monetrio que

Mantemos a hiptese anterior de: (P = P ).

Modelo a Preos Constantes: Funo AS

- (i) garante do equilbrio LM

determinar o par de valores (i o, Y o)

que equilibram (em simultneo) os dois mercados

IS Investimento = Poupana (Investiment = Saving).

Condiode equilbrio no mercado real (de bens e

LM Procura de Moeda = Oferta de Moeda

Condio de equilbrio no mercado monetrio.

Hicks, J.R. (1937): Mr.Keynes and the Classics: A

A taxa de juro passa a ser uma varivel endgena, isto ,

No modelo keynesiano simples, analisou-se apenas o

considera-se tambm o mercado

monetrio, e, consequentemente, o mercado financeiro.

Alternativa 2: Aplicar o dinheiro (seu ou alheio)

O investidor escolhe aquela que gerar um

Valor presente dos lucros no ano t:

partida este investimento parece valer a pena, j que:

Nota: II Actt = IIt / (1+r)t IIt = IIActt * (1+r)t

VP = II = 95.7+91,6+87,6+83,9+80,2 = 439 milhares de euros

Como VP = 439 < 450 (custo do investimento) o

Uma descida suficientemente grande da taxa de juro

real tornaria o projecto vivel

O valor presente de um projecto depende

Da taxa de juro real, e no da taxa de

Logo: Menor ser a despesa real em

Anlise Alternativa (Funo Investimento)

do Investimento = II / (1+t x r)t

t x r = taxa de rentabilidade ou eficcia marginal do

A funo de investimento apresenta as

Hipteses Sobre os Comportamentos:

sero as intenes de despesa das empresas (e

linear funo geral:

I Intenes de despesa em investimento, medidas

r/i Taxa de juro real, medida em (u.t.)-1

Investimento autnomo, medido em u.m. (do ano

(*) A varivel I depende tambm de outras determinantes: nvel de

Taxa de juro real e taxa de juro nominal

Taxa de juro real e taxa de juro nominal coincidem

Vamos supor que as expectativas de inflao

Representao grfica da funo de

Assim temos a seguinte funo:

A partir deste momento (hiptese mais realista):

I = I - b* i (b> 0 e I> 0), relao linear (inversa).

(-b* i) Componente induzida do investimento

inversa entre o valor da (i real) e o nvel

(-b) = (I / i) = Montante (em u.m.) que o investimento

Anlise Geomtrica da Funo Investimento

- b* i Temos, a seguinte a expresso inversa

Taxa de juro real e taxa de juro nominal

Taxa de juro real e taxa de juro nominal coincidem

Variaes no juro nominal so variaes no juro

NOTA: Modelo a Preos Constantes: (P =P) i r = i n

Quando a inflao se mantm constante

escrever que o investimento depende da taxa de juro

Alteraes da Funo Investimento