PROFRUT S.

A
La empresa Profut S.A se cre en 1960 e inicialmente produca slo salsa de
tomates, alcanzando ventas que la han hecho ocupar uno de los primeros
lugares en el mercado nacional. Posteriormente, diversific su Produccion,
creando dos lneas nuevas de productos: conserva de frutas y mermelada.
Actualmente, se est analizando la viabilidad de producir y comercializar platos
preparados enlatados.
Dado que la capacidad instalada actual est trabajando casi al 100 por ciento, no
seria posible ocuparla en la produccin de los nuevos productos. El estudio
tcnico concluy la existencia de dos alternativas de procesos productivos.
ALTERNATIVA 1
Involucra un grado de automatizacin mayor que el utilizado actualmente,
requerira de los siguientes desembolsos:

Compra de terreno
Construccin de planta (edificio
Mquinas y equipos
Obras complementarias
Energa, reparaciones y otros(al ao)
Costo unitario de mano de obra
Costo unitario de materia prima

$ 5.000.000
$ 14.000.000
$ 16.000.000
$ 4.000.000
$ 1.000.000
$
5
$
8

ALTERNATIVA 2
* Compra de una planta y su remodelacin
* Equipos y mquinas
* Energa y otros (al ao)
* Costo unitario de mano de obra
* Costo unitario de materias primas

$ 15.000.000
$ 10.000.000
$ 7000.000
$
8
$
10

Todos los activos se deprecian linealmente a diez aos y ninguno de ellos podr
venderse al final del periodo de evaluacin (definido en diez aos), salvo el
terreno que podra venderse al mismo precio en que fue adquirido. En cuanto al
edificio, se ha estimado que este no podr ser comercializado en el mercado
secundario al final del periodo de evaluacin.

En ambas opciones, los ingresos son los mismos y se prev que no se requerir
de reinversiones durante la vida til del proyecto. El volumen de produccin en el
primer proceso puede alterarse fcilmente sin incurrir en mayores costos, dado
que su tecnologa es bastante flexible.
En cambio, en el segundo es menor, ya que requiere de mayores tiempos de
ajuste.
En trminos relativos, es ms abundante la mano de obra para el segundo
proceso que para el primero, ya que ste requiere de cierto personal calificado
que, si bien no escaso, no se encuentra en gran cantidad como en la otra
alternativa.
Otra caracterstica del primer proceso descrito es su mayor facilidad para
adaptarlo a la produccin de jugos de fruta, lnea de producto no explotada an
por la empresa.
En marzo de 1996, en una reunin del equipo que estudia el proyecto, se discuta
acerca de la estimacin de la demanda para el producto. El gerente general de
Profrut S.A., seor Phillips, encontraba demasiado optimista la demanda
proyectada, pues no slo debe considerarse como productos competitivos los
platos preparados enlatados existentes en el mercado, sino tambin aquellos que
son presentados en otros tipos de envases, como las bandejas de aluminio.
Despus de criticar otros aspectos considerados en la estimacin de la
demanda, sugiri castigarla en 30 por ciento.
El seor solar, responsable del estudio de mercado, no consider como
competitivos los productos mencionados por Phillips, ya que no ofrecen las
ventajas de transporte, almacenamiento y rapidez en su preparacin para el
consumidor que poseen los productos enlatados . A dems, argumenta: creo
firmemente que podremos vender las 250.000 unidades mensuales estimadas en
la proyeccin de la demanda, ya que existe una fuerte necesidad de nuestro
producto en el mercado al que lo ofrecemos.
La reunin termin sin que llegara a un acuerdo. Al retirarse de la sala, el seor
Phillips le pide que presente en la prxima sesin su recomendacin sobre el
proceso productivo que debera adoptarse.
P ara efectos de estudio, utilice una tasa de descuento de 13 por ciento anual y
una tasa de impuesto a las utilidades de 15 por ciento

FERROCARRIL
En una importante reunin efectuada en un saln de negocios de una empresa
del sector agrcola, se est discutiendo la alternativa de realizar una importante
inversin en la construccin de un ferrocarril desde los fundos mas importantes de
la zona hasta el terminal portuario, lugar donde los productos son descargados y
enviados al exterior. Actualmente la distribucin de estos se realiza por camin,
pero debido a su escasez, los elevados volmenes de produccin, continuidad en
el proceso y las altas tarifas cobradas, se decidi la evaluacin del proyecto las
inversiones en infraestructura estaban proyectadas para un y medio ao antes de
la puesta en marcha, para lo cual se requiere de un desembolso mensual de
52.500. Los vagones cuestan 45.000 cada uno y se estim necesario adquirir
ocho, cinco meses antes del inicio. Adems se requiere comprar dos vagones
adicionales en el tercer ao. La locomotora tiene un costo de 125.000.
La depreciacin de estos activos se efectuara sobre la base de su valor de
adquisicin y tendrn los siguientes parmetros como referencia.
Activos
vida til
valor salvamento
Vagones
10
70%
Obras
20
0%
Locomotoras
10
60%
El uso del ferrocarril tendr los siguientes costos de operacin
tem
valor unitario
unidad de medida
Petrleo
40.7
tonelada
Mantenimiento
17.5
tonelada
Mano de obra directa
136.8
tonelada
Gastos de admn.
35.000
anuales
Gastos generales
12.000
anuales
La tarifa por tonelada transportada ser de 600 y se mantendr sin variacin en el
periodo de evaluacin. La inversin de capital de trabajo ser de tres meses y
medio de los costos variables.
La demanda, segn el estudio realizado por los propios inversionistas, ser de 300
toneladas mensuales para los primeros tres aos de operacin y de 350 los dos
aos restantes. Para el financiamiento de ste proyecto se estn considerando
dos alternativas.
Alternativa 1
Pedir un prstamo al momento cero equivalente a 235.000, cuya amortizacin de
capital se pagara en cuatro cuotas iguales. La primera de ellas se cancelar el
segundo ao de operacin a una tasa de 8%
Alternativa 2
Pedir la misma cantidad anteriormente sealada, pero pagando cinco cuotas
iguales (capital mas intereses) de 58.857
Para calcular el retorno patrimonial considere la tasa libre de riesgo es de 6.2%. el
retorno esperado de mercado es de 14.8% y el beta del sector de transporte es
de 1.19. la tasa de impuesto es de 15%.
Que alternativa de financiamiento es la mas conveniente?
Cual es rentabilidad del inversionista?

PROYECTO PARA PRODUCIR CORCHO SINTETICO

Informacin bsica: considere un periodo de anlisis de 10 aos Tome una tasa de
impuestos del 32%. El costo de capital de los inversionistas es del 12% anual.
Inversiones
2.1
Activos fijos (para una capacidad de produccin de hasta 30.000
unidades)
Terrenos
$20.000.000
Edificios
$ 50.000.000(depreciar al 2%)
Maquinaria $ 30.000.000(depreciar al 10%)
2.2

Activos Nominales (Preoperativos)

Gastos de puesta en marcha
$14.000.000
Estudios de evaluacin
8.000.000

2.3

Capital de trabajo
Se considera como los costos de 6 meses de operacin del proyecto

2.4

Reinversiones en el sexto ao
Es necesario duplicar la maquinaria. Adicionalmente se debe hacer
una ampliacin de las obras por el valor de $40.000.000. para este
ao.

3. Ventas anuales
Se estiman ventas de 30.000 toneladas (a un precio de $ 1.200 los dos primeros
aos y luego a 1.500 tonelada).Las ventas se incrementan en 40% despus del
ao sexto.
4. Costos y gastos
4.1

De fabricacin
Costos fijos son de $5.000.000/ ao (cuando se ampli la planta se
Incrementaran en $1.500.000)
Costos variables
Mano de obra
$150 / ton
Materiales
$ 200/ ton
(Despus de 40.000 toneladas hay un descuento del 10% )
Costos indirectos
$80 /ton

Los gastos de ventas son del 3% sobre ventas brutas. Hay tambin
gastos fijos de 1.500.000 anuales y no se incrementa con el aumento
de las ventas
Los gastos de administracin son de $ 1.200.000 anuales y se
incrementan a $1.500.000 (ao) cuando se aumenta la produccin en
el sptimo ao.
5. valor comercial de los activos (A los10 aos)
Terrenos a infraestructura fsica
$100.000.000
Maquinaria
$ 28.000.000
6 Financiacin
Que pasa si parte de la inversin inicial ($ 50 millones de pesos) se financia con
un crdito a 5 aos con dos de gracia a un inters del 10% anual, pagadero en 3
cuotas anuales de capital iguales.
Anlisis
Encuentre los flujos de caja del proyecto y del inversionista. Calcule la TIR y el
VPN. Que opinin le merece este proyecto? Recomienda llevarlo a cabo?

PROYECTO DE ADORNOS NAVIDEOS

Un grupo de empresarios decide estudiar la puesta en operacin de una fbrica de
adornos navideos. Despus de los estudios respectivos (mercado, tcnico y
administrativo) se tiene la siguiente informacin:
1. Es un producto de rpida obsolencia y por lo tanto el proyecto se plantea tres
aos al cabo de los cuales se debe liquidar el negocio.
2. El valor de salvamento o remate de la maquinaria al final del periodo til ser
en cero. Deprecie linealmente la maquinaria en tres aos. los gastos preoperativos
no se pueden diferir
3. El mercado potencial de produccin es de 100.000 unidades anuales.
4. Cada unidad tendr un precio de venta de $ 1.000
5. Los costos fijos del proyecto son: de Produccion $8.000.000 y gastos
administrativos y ventas $2.000.000 anuales, sin incluir depreciacin y gasto
financiero. Adicionalmente se tiene un costo variable, de materia prima, de
$700 por unidad producida.
6. La inversin inicial requerida es de $ 30.000.000. De esta
cantidad
$18.000.000 corresponde a maquinaria y equipos, $3.000.000 a los gastos
preoperativos y $9.000.000 en efectivo como capital de trabajo.
7. La inversin estar respaldada con un aporte de los inversionistas de
$15.000.000 y un crdito a 3 aos pagadero en cuotas fijas de capital con un
inters del 10% sobre saldos insolutos.
8. La empresa tendr una tasa impositiva del 33% sobre utilidades y los
impuestos se pagaran el mismo ao que se causan.
9. El proceso de adaptacin al mercado ser progresivo. El primer ao se tendrn
ventas por un 70% de su potencial, el segundo ao ser del 80% y el tercer
ao del 100%.
10. Finalmente, la tasa de oportunidad de los inversionistas es de 15% anual.

Consorcio S&F
En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio S& F se estima vender 15.000
unidades de guitarras a un precio de tres unidades monetarias durante los
primeros tres aos. A partir del cuarto ao, el mercado requiere 20 por ms del
producto, el que se vendera a un valor de cinco unidades monetarias.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio tcnico sealo que son necesarias las
siguientes inversiones:
Tres aos antes del inicio de la operacin se adquiere un terreno en 800 unidades
monetarias, las inversiones en obras fsicas se inician 18 meses antes de la
operacin y tiene un costo es de 2.400 unidades monetarias, cuyo desembolso
se estima en cuotas mensuales iguales. Las maquinas se adquieren en 900
unidades monetarias en el momento cero y su vida til contable se estima en
cinco aos. Las obras fsicas se deprecian a 20 aos y se estima que al final del
ltimo ao de evaluacin se podrn vender en 35 por ciento de su valor de
adquisicin.
Las maquinas se deprecian linealmente y podrn venderse en 30 por ciento de su
valor de adquisicin. El terreno tendr una plusvala del 20 por ciento al final de
los diez aos.
Los gastos de operacin se estiman en 55 por ciento del valor de la venta del
precio establecido. Como plan de marketing, se piensa establecer una fuerza de
ventas cuya misin alcanza un 8 por ciento de ellas. Por otra parte, los gastos de
administracin se estiman en 9 por ciento de los ingresos por concepto de
ventas.
Adems, segn antecedentes tcnicos y financieros, se requiere una inversin en
capital de trabajo de 400 unidades monetarias. Para el financiamiento del
proyecto se solicitar un crdito equivalente a 3.200 unidades monetarias, el cual
se pagar en 10 cuotas iguales de 520, 7853 unidades monetarias al final de
cada ao.
Por ultimo, se sabe que la tasa de impuestos de las utilidades es de 15 por ciento
y que la tasa exigida por los inversionistas es de 16 por ciento anual .
Cual es la tasa de inters del prstamo ? Establezca el flujo del proyecto puro?
Establezca el valor del proyecto con financiamiento ?. Que decisin tomara?
Justifique la respuesta.

Latas para bebidas y cervezas

Un importante grupo de inversionistas encomend a una empresa consultora la
realizacin de un estudio de viabilidad para la fabricacin de envases de lata para
bebidas y cervezas
Los resultados de la investigacin estimaron que podra vender 20.000 envases
durante los cuatro primeros aos de operacin, 28.000 entre el quinto y el octavo
ao y 30.000 unidades para el noveno y dcimo. Por otra parte, se estim que el
precio adecuado era de $580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo
de vendedores, que recibirn el 1.5 por ciento sobre la venta.
El estudio tcnico ha sealado que para los niveles de produccin proyectados se
requiere solventar los siguientes costos variables unitarios.
Materia prima
Mano de obra directa
Otros costos indirectos

$75
$25
$35

Por otra parte, se ha estimado costos fijos de $2.500.000 anuales, por

administracin y $800.000 por un know-how adquirido durante cinco aos.
Para la operacin y puesta en marcha del proyecto, se requiere una inversin
inicial correspondiente a dos camiones de distribucin del producto avaluados en
$3.000.000 cada uno, dos lneas de produccin independientes a $ 4.500.000
cada una y un galpn cuya inversin alcanza a los $ 8.000.000. Estos activos se
deprecian en un periodo de diez aos y sin posibilidad de venderlos al final del
proyecto.
La inversin en activos fijos se financiara en 75 por ciento con prstamos
bancarios a una tasa de 10 por ciento anual y el 25 por ciento restante con
recursos propios. La amortizacin de la deuda se realizar en seis cuotas iguales
de capital siendo cancelada la primera de ellas el cuarto ao de operacin. El
proyecto requiere una inversin de capital de trabajo equivalente a cuatro meses
de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en
marcha esta inversin ser financiada con deuda en las condiciones de crdito
ya sealadas.
Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidi
presentar el proyecto a otra institucin financiera, la cual le ofrece la posibilidad de
colocar al 9 por ciento anual y que la deuda se amortiza en cuotas iguales en
ocho aos.
Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12 por ciento
anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 10 por ciento.
Cual es el monto de la deuda?

Cual alternativa de financiamiento escogern los inversionistas?

Cual es la rentabilidad del proyecto?
Los inversionistas no estn convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla
con el modelo CAPM, considerando la tasa libre de riesgos es de 6.57 por
ciento, Como beta del sector es de 1.27 y la tasa de mercado es de 14.57 por
ciento. Como cambian sus respuestas? justifique

Juguetes plsticos
El departamento de mercadeo de una compaa productora de juguetes plsticos
estima el mercado potencial de esta lnea, en los prximos 6 aos, en 1.000.000
lb/ao, con un precio promedio de $30/lb. La firma dispone de una maquina
modelo HO2, adquirida hace dos aos de contado, con un costo de $20.000.000,
depreciable por lnea recta a 8 aos. Su valor actual en el mercado es de
$8.000.000 y su valor dentro de 6 aos ser de $1.000.000. El costo total de
produccin, materias primas, administracin, mano de obra, mantenimiento,
ventas, etc. (sin incluir depreciacin), se estima en $22/lb. El ingeniero de
proyectos a cargote evaluaciones econmicas, ha propuesto dos alternativas que
implican vender HO2 y:
a. comprar otra HO2, cuyo valor es de $15.000.000, por consiguiendo
$6.000.000 prestados al 10% anual sobre saldos pagaderos en 6 cuotas
anuales de $1.000.000. Este equipo es depreciable, por lnea recta. El valor
de mercado al final de los 6 aos sera $2.000.000 y el costo total de
produccin sin incluir ni intereses ni depreciacin sera de $19.6/lb.
b. Arrendar una maquina HO2, cuyo canon anual de arrendamiento ser de
$4.000.000 por ao, y el costo de produccin (sin incluir arrendamiento)
sera de $19.6/lb.
c. Si la organizacin esta sujeta a una tasa impositiva del 40% y la tasa
mnima de retorno es 15%, determine la mejor solucin

GRAPE SODA
Una compaa elaboradora de bebidas de fantasa ha experimentado un fuerte
aumento de la demanda de su producto estrella grape soda, razn por la cual el
departamento de produccin de la empresa ha decidido duplicar su capacidad.
Actualmente, la compaa softdrink elabora y vende 200m cbicos anuales de
bebidas envasada a un precio de $35.000 el metro cbico. La tecnologa actual
tiene costos operacionales de $14.500 por metro cbico producido y dos millones
en costos indirectos de fabricacin. Fue adquirida hace tres aos en seis millones
y ha sido depreciada linealmente a cinco aos. Hoy se encuentra tasada en el 45
por ciento de su valor de adquisicin pero, a pesar de su uso, podra seguir
utilizndose durante cinco aos mas, periodo en el cual se estima podra venderse
al 10 por ciento de su valor de adquisicin. Para enfrentar el aumento de la
demanda, existen dos posibilidades;
Alternativa 1
Adquirir una tecnologa pequea que complemente a la actual a un precio de
$8.000.000, con una vida til de cinco aos. Al cabo de dicho perodo se estima
que podra venderse en le mercados secundario al 30 por ciento de su valor de
compra. Su costo de operacin es de $12.000 por metro cbico producido y se
estima que con esta tecnologa, en conjunto con la que se encuentra disponible,
podr duplicarse la produccin actual de la empresa, incrementado los egresos
fijos en 20 por ciento.
Alternativa 2
Cambiar completamente el proceso de produccin actual, adquiriendo una
tecnologa con una capacidad que alcance a los 400 metros cbicos. Para ello
existe una cuyo costo de adquisicin es de $13 millones, con una vida til de de
cinco aos y se estima que al final de ese periodo se podr vender en el 40 por
ciento de su valor de compra. Segn el encargado de produccin, esta opcin
permitira reducir los costos de operacin a $11.000 el metro cbico producido y
los costos indirectos de fabricacin a $1.800.000 anuales.
Di la empresa requiere de capital de trabajo equivalente a tres meses del costos
total de la produccin desembolsable, los inversionistas enfrentan un costo
alternativo del 13 por ciento anual y la tasa de impuestos a las utilidades es del

15%, cual de las dos alternativas es la mas conveniente para enfrentar el

incremento de la demanda? Cual es el valor presente del ahorro de costos por el
hecho de implementar la alternativa ms eficiente?

Dr. Pepper

Un importante grupo de inversionistas desea determinar la rentabilidad de instalar

en el pas la afamada marca de bebidas Dr, Pepper, en sus dos versiones: azul y
roja. Para establecer la aceptacin del producto, se efectu un estudio de mercado
a travs de, mercados de prueba. Los resultados fueron los siguientes:
Durante el primer ao de operacin, las ventas, por concepto de conocimiento de
producto alcanzaran a 350.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, mas
conocida como adopcin (entre el segundo y cuarto ao), se determino que se
podran vender 280.000 litros; del quinto al sexto ao, 30% ms y los dos ltimos,
23% ms que el periodo anterior. Por otra parte, se defini como estrategia de
introduccin vender la bebida a $450 el litro para el primer ao y luego
incrementarlo en 20% el resto del periodo de evaluacin.
El estudio tcnico determin que cada lnea de produccin era capaz de elaborar
200.000 litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente sobre su
capacidad, se debera instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se
requiere incurrir en los siguientes costos:
Insumos

costo unitario

Azcar

$ 18.6

Agua

12.4

Elementos

35.8

Colorantes

25.5

Energa

18.0

Mano de obra directa

115.6

Para operar la marca Dr. Peper ser necesario pagar derechos anuales
equivalentes a 5% de las ventas netas para los tres primeros aos y a 3% para
los restantes.
El estudio organizacional determino que para el correcto desarrollo y
Administracin de la empresa ser necesario contar con una estructura compuesta
por:

Cargo

remuneracin bruta (mensual)

Gerente general

$800.000

Gerente de marketing

580.000

Gerente financiero

600.000

Gerente Produccin

550.000

Adicionalmente, se han estimado gastos totales por concepto de Administracin

por $300.000 mensuales, cifra que se mantendr constante en trminos reales.
El estudio financiero determin que desde el momento en que la empresa
comience a producir hasta la primera venta trascurrir un periodo de tres meses,
que deber ser considerado como, capital de trabajo solo en lo que a costos
variables se refiere, sin considerar derechos.
Para la ejecucin del proyecto se requiere invertir $35.000.000 en infraestructura,
que ser depreciada linealmente en 20 aos. Se estima que al final del octavo ao
de operacin se podr vender a 35% de su valor de adquisicin. Para montar la
fbrica se requiere la compra de un terreno avaluado en $5.000.000, valor que se
mantendr en el tiempo. Para la produccin propiamente dicha, se instalarn en
un comienzo dos lneas de produccin, cuya tecnologa requiere una inversin de
$8.000.000 cada una y sern depreciadas linealmente a 10 aos. Al final del
octavo ao, todas las lneas de produccin tendrn un valor comercial equivalente
a 35% de su valor de adquisicin.
Los inversionistas lo han elegido a usted para que los asesore en su decisin,
para lo cual debe considerar que la tasa de impuestos a las utilidades es del 15%
y la tas exigida por los inversionistas es 12%.

Toprint
En una feria internacional, un grupo de empresarios del rubro de las etiquetas para
envases plsticos se encuentra analizando los nuevos productos y tecnologas
relacionadas con el sector industrial al que pertenecen. Unidos por un negocio en
comn, tres de las empresas presentes, Argentina, Brasil y Chile, acuerdan una
alianza estratgica para enfrentar la fuerte competencia de Estados Unidos y
Europa.
La alianza consiste en que la demanda latinoamericana se dividir en zonas
geogrficas, as, la empresa mas cercana al mercado demandante seria quien
determinara fabricando y comercializando los productos. De esta manera, se
explorara las economas de escala, la ventaja de localizacin y la especializacin
tecnolgica.
Toprint, la empresa chilena para esta alianza, produce y vende anualmente 20.000
toneladas de etiquetas a $150 cada una y se espera que durante los prximos tres
aos estas crezcan a razn de 5% anual, para luego mantenerse, sin embargo, la
existencia de la alianza permitira obtener ventas adicionales a las existentes por
5.000 toneladas para los dos primeros aos y 7.000 para los siguientes.
Los costos operacionales de la empresa alcanzan $80 por tonelada; sin embargo,
con la existencia de la alianza permitira obtener venta s adicionales, setos costos
podran reducirse a $75, producto de las mayores economas de escala y una
mejor posicin negociadora con proveedores.
Los costos fijos de Toprint por concepto de administracin, mercadeo y
mantenimiento de activos alcanzan $600.000 anuales.
Para abastecer los mayores requerimientos de produccin que originaran con la
alianza, la empresa debera invertir en aumentar la capacidad instalada. El
proveedor de tecnologa envi un presupuesto de la ampliacin por un valor de

$1.080.000. este aumento en la capacidad requiere la contratacin adicional de un

operario y dos ayudantes a un costo fijo anual de $50.000.
La empresa tiene activos fijos

que fueron adquiridos hace cuatro aos en

$6.000.000 de los cuales un 10% corresponde al terreno, un 55% a la

infraestructura, maquinaria y equipos, un 20% a las matrices y herramientas y el
resto a muebles y tiles. Dichos activos fueron adquiridos cuando se ceo la
empresa y la vida til contable asignada por impuestos internos fue de diez aos.
De acuerdo con la demanda actual la empresa y sus respectivas condiciones de
compra y venta, el capital de trabajo para la operacin eficiente alcanza
$1.200.000, valor que no ser afectado producto de la cada en los costos de
produccin en el evento de realizar la alianza.
Si la tasa de impuestos a las utilidades es del 34% y el costo de capital relevante
es 14.5% anual, es recomendable que Toprint realice la alianza considerando un
horizonte de evaluacin de seis aos. Cual es la rentabilidad de la alianza si se
tiene un enfoque contable para la determinacin del valor de desecho? El proyecto
de la alianza tiene capacidad de pago?
Si un inversionista desea comprar la empresa hoy y se que la demanda actual
esta garantizada bajo contrato con clientes. Cual es el valor de la empresa con y
sin alianza. Recomendara la compra de las acciones de Toprint si la empresa
decide llevar a cabo el proyecto? Por que?

Compaa productora de tragos

La empresa Co-P-T lleva ms de 25 aos de presencia en el mercado de
cervezas. Desde esa poca hasta ahora ha mantenido su posicin de liderazgo
(ms 45% ene l mercado), ya que siempre ha adoptado por tener tecnologa de
punta en el proceso de produccin.
En sus inicios adquiri un pequeo terreno de 1.500 metros cuadrados en
Huechuraba en US$ 18.000, compro tecnologa por US$20.000 y construyo un
galpn en US$25.000. la empresa ha sido categrica en cuanto a su poltica de
capital de trabajo, la que corresponde a dos meses de costos variables, sin gastos
financieros.
En la ltima reunin del directorio, la gerencia de la compaa planteo la
necesidad de cambiar su tecnologa actual, no solo para enfrentar los cambios en
la demanda del mercado, sino que tambin para mantener su posicin de
vanguardia.
Actualmente la compaa produce y vende 1.200 barriles de cerveza al ao, y,
segn estudios del mercado, se piensa que la demanda puede crecer a una tasa
del 15% anual durante los prximos cuatro aos. En cuanto al precio de venta, se
estima que no existirn variaciones reales, mantenindose a US$270 el barril. El
departamento de produccin de la empresa determino que por cada barril
producido se incurrira en los siguientes costos operacionales unitarios:
Insumo
Agua
Aditivos
Colorantes
Mano de obra directa
Alcohol

costo unitario
US$35
US$20
US$15
US$75
US$25

En cuanto a la estructura de costos fijos, la empresa tiene gastos de

administracin, seguros y publicidad por US$ 10.000 mensuales. La tecnologa
actual tiene una capacidad mxima de produccin de 1.825 barriles anuales y fue
adquirida hace cuatro aos en US$25.000; hoy se encuentra valorada en el
mercado en US$ 15.000 y podra ser utilizada durante los prximos tres aos.,
fecha en la cual se remplazara por una tecnologa ms avanzada con el doble de
capacidad, por el mismo precio en que fue adquirida la anterior, pero con la
diferencia que esta ultima podra operar a un costo unitario por barril producido de
US$150. Por otra parte, se sabe que esta tecnologa no estara disponible antes
de tres aos.
El sistema podra venderse en US$8.000 al cabo de los siete aos de uso. En
cuanto al remplazo tecnolgico, se ha estimado que el valor de mercado de la
misma decrece a una razn del 20% anual. Por otra parte, el directorio de la
empresa determino que la ampliacin tambin se lograra por la siguiente
posibilidad:
Remplazar el equipo actual por uno ms moderno, con una capacidad mxima de
2.100 barriles anuales, a un precio de US$30.000, con una vida til de cinco aos

y un valor de salvamento del 30% al cabo de cuatro aos de uso. su costo de

operacin es de 20% menos que la estructura de costos variables por barril
producido. Adicionalmente, esta tecnologa permitira reducir los costos fijos en un
25%.
Para adquirir esta nueva tecnologa, la empresa deber tomar un prstamo por
US$ 20.000, el cual podr cancelar en tres cuotas iguales de capital, siendo la
primera en el segundo ao de operacin a una tasa del 30% anual. Sin embargo,
otra institucin financiera, la empresa podra cancelar cuatro anuales iguales de
capital ms intereses de US$6.723.88.
Por otra parte, se sabe que la compaa enfrenta una tasa de impuesto a las
utilidades del 10% y un costo de oportunidad de 14% anual.
Todos los activos se deprecian linealmente a razn de 20% anual.
Evale el proyecto con un horizonte de cuatro aos. Tanto el terreno como el
galpn podrn venderse al mismo precio de adquisicin al final del perodo de
evaluacin, independientemente de la estructura de financiamiento de la empresa.
a. Si se evala las alternativas de financiamiento en forma independiente del
proyecto, cual es la alternativa ms conveniente. Justifique su respuesta
matemticamente mediante la tcnica de valor actual de costos.
b. Cul de las dos alternativas de remplazo tecnolgico es ms conveniente
para la compaa sabiendo que para la segunda alternativa se debe tomar
un crdito?
c. Cul es el precio mnimo que deber cobrar la empresa para no incurrir en
perdidas de largo plazo? Utilice la mejor alternativa escogida

Ferrocarriles del sur

Un grupo de inversionistas tiene el 100% de las acciones de FERROSUR S.A.
esta empresa se crea con el propsito de ofrecer un servicio de transporte
terrestre alternativo al camin a un precio ms competitivo. El importante
crecimiento experimentado a nivel nacional y mundial de este sector ha motivado
a este grupo de inversionista a evaluar la posibilidad de implementar una nueva
ruta de transporte ferroviario.
El nuevo negocio detectado por la empresa consiste en implementar una nueva
ruta entre el puerto de San Antonio y el puerto de Paraso, ya que existe una alta
transferencia de mercaderas entre ambos puertos, servicio que en la actualidad
se encuentra cubierto nicamente por camiones.
En sus comienzos la empresa adquiri un terreno en US$ 250.000 para la
construccin de sus instalaciones administrativas. Respecto de las instalaciones y
vas frreas, la empresa estableci un contrato de arriendo con la empresa
ferroviaria del Estado por US$ 24.000 mensuales. Para su operacin adquirieron
cinco locomotoras petroleras, fabricadas en Francia, aun costo total de US$
40.000, y 25 carros cargueros a un costo de US$ 8.0000 cada uno. Los costos por
concepto de administracin alcanzaran a US$ 15.000 anuales y los gastos de
manutencin y reparacin a US$ 20.000 por ao.
El estudio de mercado indico que actualmente se transfieren 10.000 toneladas
anuales de carga entre ambos destinos, volumen que se espera experimente un
crecimiento importante para los prximos aos. Se espera que la demanda por
transporte aumente en 10%, efecto que ser reflejado dentro de cuatro aos mas.
Segn los resultados de encuestas aplicadas, durante el primer ao de operacin,
la empresa podra captar el 35% del mercado total de carga entre ambos puntos.
Sin embargo, los menores precios cobrados por FERROTUR S.A hacen pensar
que la participacin de mercado aumente en un 5% anual hasta completar el 50%
del mercado total. El precio de la tonelada transportada entre ambos puntos
alcanza a US$ 300, valor que se mantendr en trminos reales ajustndose
exclusivamente por cambios en el IPC, estimado en 5% anual.
El estudio tcnico sealo que para efectuar el proyecto se debe incurrir en las
siguientes inversiones adicionales:
Activo
valor unitario
cantidad
Instalaciones
80.000
1
Maquina
20.000
2
Carros
8.000
10
Va frrea
180.000
1
Valor estimado de los activos dentro de 5 aos.

valor salvamento
30%
60%
60%
10%

Para abastecer eficientemente la demanda del cuarto ao, la empresa deber

adquirir cuatro vagones adicionales. Esta operacin ser financiada 100% con
recursos propios.
Actualmente no existe va frrea entre ambos puntos. Este tramo tienen una
distancia de 80 kilmetros, aproximadamente, y se estima que su construccin
demorar seis meses. Los gastos de construccin se distribuirn en forma

homognea durante todo el periodo que dure la ejecucin de la obra. Los costos
de operacin por tonelada transportada se presentan en el siguiente cuadro:
Insumo
Petrleo
Mano de obra

Costo unitario (ton/km)

US$ 2.5
US$0.6

forma de pago
30 dias
contado

Se entender por pago de contado de la mano de obra al desembolso que la

empresa efecta el da 30 de cada mes. El crdito por 30 das por consumo de
petrleo comenzara a regir una vez que el proveedor emita la factura a fin de mes
y recibir el pago efectivo el primer da del mes siguiente.
Esta nueva unidad de negocio har aumentar en 40% los gastos por concepto de
administracin y en 30% los gastos por mantenimiento y reparacin; ambos e
desembolsan los das 30 de cada mes. Para dar a conocer el servicio, la empresa
implementara una campaa publicitaria un mes antes de la puesta en marcha a un
costo de US$ 20.000. la empresa de publicidad encargada de la campaa acepto
recibir su pago al termino de ella. Para mantener y recordar el servicio se ha
estimado un gasto publicitario correspondiente a US$ 1.800 mensuales.
Una vez emitida la factura a fin de mes, los clientes cancelaran 30% al contado y
el 70% restante con crdito a 60 das. Los pagos se harn efectivos los primeros
das del mes siguiente. Para financiar la compra de las maquinarias y los primeros
carros, la empresa solicitara un crdito, para lo cual esta estudiando las siguientes
alternativas de financiamiento:
Alternativa 1
Pedir por US$ 120.000 a pagar en cuatro cuotas de amortizacin de capital
iguales con un inters del 13% anual.
Alternativa 2
Solicitar el mismo crdito con un ao de gracia de capital e intereses, cancelando
tres cuotas iguales de capital e intereses al 12% anual.
La empresa consultora que realizara el estudio de factibilidad del proyecto cobro
US$ 5.000. Si la tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y el costote capital
patrimonial es de 14%. Cual es la la alternativa mas conveniente de
financiamiento? Cual es el Van del proyecto, utilizando el valor de desecho del
proyecto por el mtodo de los valores de mercado? Cual es el VAN de la empresa
utilizando el concepto de VAN ajustado?
Nota: todos los activos de la empresa tienen el mismo tratamiento contable: 20%
anual. Evale el proyecto considerando un horizonte de cinco aos.

Granja Educativa
Un padre antes de morir deja un testamento en el que dispone como repartir la
herencia entre sus hijos, su patrimonio se encontraba concentrado en bienes
agrcolas y algunos animales, al contar con un campo y algunas especies en las
inmediaciones de la ciudad. Una tasacin comercial de los bienes del padre indico
que estos alcanzaban la suma de $350.000. Pedro el hijo mayor de la familia,
heredo el 40% de los bienes del padre; sin embargo, no sabia si liquidarlos y
disponer del dinero, o la utilizacin de los activos en el desarrollo de algn
proyecto.
La idea de Pedro era hacer un tipo de granja educativa con los terrenos y los
animales que le fueron designados por la herencia. El capital adicional que
requiere para el proyecto asciende a $290.000, de los cuales $270.000 estaran
destinados para la compra de activos como materiales de exhibicin, boletera e
infraestructura en general y $20.000 para alas necesidades de capital de trabajo.
Sin embargo, para llevar a cabo la iniciativa necesitaba recurrir a financiamiento
externo, pues no dispona de capital suficiente para enfrentar la inversin total, por
esto, solicita un crdito para adquirir los activos restantes, salvo el capital de
trabajo que ser financiado con recursos propios.
Al presentar el proyecto al banco, este le propone dos opciones: la primera es
adquirir mediante leasing los activos adicionales a una tasa de 13% anual a 5
aos (asuma que Pedro toma la opcin de compra del activo), la segunda opcin
consiste en adquirir un crdito a 14% anual, que ser pagado en cinco cuotas
anuales iguales de capital e intereses.
Respecto al proyecto el estudio de mercado estimo que los ingresos por ventas
anuales podran alcanzar $380.000, con un margen de explotacin del 40%. Los
gastos de administracin y ventas alcanzaran $65.000 por ao. Todos los activos
heredados, susceptibles de ser depreciados, se encuestarn contablemente
valorados en cero. Los activos nuevos podran depreciarse a razn del 20% anual.
El valor de desecho de los activos al final de la evaluacin, excluyendo capital de
trabajo que no pierde valor, alcanza el 50% del valor comercial de ellos.
Si la tasa impositiva es 15% y el costo de capital relevante alcanza 16%. Que
alternativa de financiacin le recomienda a Pedro? Que le recomendara a Pedro?
Cual es la rentabilidad del proyecto? el proyecto tiene capacidad de pago?

Fabrica de calzado
Una importante empresa fabricante de calzado, con operaciones en mas de 70
pases, esta evaluando la posibilidad de delegar en terceros los procesos de corte
y costura que actualmente desarrolla con el propsito de concentrar y orientar sus
esfuerzos en su propio negocio, que bsicamente consiste en disear y
comercializar nuevos modelos de zapatos. Por otra parte, esta decisin le permite
liberar recursos para poder invertir en la incorporacin de nuevos productos en el
mercado, como calzado para dama, nios y deportivos. Esta iniciativa se efectuar
bajo la modalidad de outsourcing en alguna de sus plantas ubicadas en
Suramrica, especficamente en Bolivia, Colombia y Argentina.
La externalizacion de las operaciones afectara directa y nicamente al
departamento de corte y costura. Este departamento se encarga de cortar cada
pieza de calzado. Posteriormente, una vez finalizado el proceso el proceso de
corte, la pieza pasa al departamento de descarnado, donde se rebajan sus bordes
para facilitar la costura. Este departamento utiliza en su proceso 5 maquinas
descarnadoras. De ah pasa al departamento de armado y costura, en el se
utilizan 20 maquinas de coser de poste y 7 maquinas de coser de zigzag. En esta
etapa se arman las piezas de zapatos para luego coserlos. Operacionalmente
todo el proceso de corte y costura requiere 47 operarios para el manejo de las
maquinas y 45 ayudantes.
La capacidad de produccin promedio de la planta es de 180.000 pares de
calzado al ao. La dimensin del tamao de la planta se sustenta en un contrato
de produccin de la empresa equivalente a esa capacidad. Para realizar esta
operacin, la empresa invirti US$156.000 hace cuatro aos en la adquisicin de
los siguientes activos:
Activo
Troqueladora
Descarnadora
Coser poste
Coser zigzag

Vr unitario
4.500
3.000
2.800
2.500

Cantidad Vida til Vr. Salvamento actual Vr. Salvamento 6aos

15
6
40%
20%
5
10
40%
15%
20
6
30%
10%
7
6
30%
10%

Los costos operacionales asociados al departamentote corte y costura se dividen

en dos tipos: sueldos de operarios y ayudantes y gastos de administracin:
tem
Cantidad
Gastos de administracin
Operarios maquina
47
Ayudantes
45

Valor mensual
US$300
US$300 c/u
US$150 c/u

La empresa seleccionada para desarrollar el proceso de corte y costura

confeccionara el 100% de las obligaciones convenidas en el contrato, lo que
significa que recibir anualmente 180.000 piezas para su elaboracin. Esta
situacin implica que la empresa contratar el servicio despida a los 92 operarios y
ayudantes que en la actualidad tiene contratados, por lo que deber cancelar
US$360.000 por concepto de indemnizaciones.

La empresa seleccionada para los procesos de corte y costura es una fbrica

especializada en el rubro y se encuentra ubicada en la ciudad de Tijuana, Mxico.
El costo de corte y costura por par de zapatos es de US$1.1 y adicionalmente se
deber cancelar US$4.000 mensuales por concepto de transporte y despachos a
la fbrica, sin importar el pas de origen.
Si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y el costo del capital real anual
de la empresa alcanza 13.4%. Cul de las dos opciones recomendara para un
periodo de seis aos?

Centro de mantenimiento areo

DAP Colombia, una de las principales lneas areas del pas, definitivamente ha
logrado ubicarse como lder indiscutible al fusionarse con aerovias MTA. La mayor
magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la
compaa a desarrollar nuevas reas de negocios. El ms importante consiste en
crear un hangar para el mantenimiento y reparacin de aeronaves, as como de
otras compaas.
Un estudio realizado por la Boeing determino que se debera de disponer de un
galpn techado de 1.200 m2, adems de un acceso pavimentado con cimiento
estructural especial de 8.000 m2. el costo de la construccin del galpn es de
US$36 el m2 y el pavimento, US$25 menos que para el galpn.
Adicionalmente, se debern adquirir equipos computacionales de punta para el
chequeo y revisin del instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo costo
se estima en US$25.000. Su vida til y econmica es de tres aos y se estima que
su valor de compra no tendr variaciones reales a corto y mediano plazo. Por otra
parte, se deber adquirir una tecnologa que permita revisar la resistencia y vida
til del fuselaje de cada nave que se requiera. Este equipo tiene un costo de
US$300.000 y tiene una vida til y econmica de cinco aos.
Finalmente, se deber adquirir un terreno al interior del aeropuerto internacional,
de una superficie de 10.000 m2, a un costo de US$48.19 el m2. Todas las
inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo:
Activos
Galpon
Obras fisicas
Tecnologa 1
Tecnologa 2
Terreno

Vida contable
10
10
3
5

Vida econmica
50
50
3
5

Vr Salvamento
50%
40%
10%
10%
100%

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Boeing 737, cuatro Boeing
767, cinco Boeing 707 y seis Boeing 747. Independientemente del tipo de nave
que se trate, el costo de operacin del negocio es el mismo y esta compuesto por
la siguiente estructura:
Mano de obra directa
US$5.000
Materiales
US$2.000
Energa
US$ 300
Lubricantes
US$1.000
Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la lnea area,
los servicios otorgados a si misma y a cualquier aerolnea se cobrara de igual
forma y varan de acuerdo al modelo.
Aeronave
Boeing 737
Boeing 767

Tarifa
US$10.000
US$14.000

Boeing 707
Boeing 747

US$12.000
US$16.000

Toda la flota de la empresa deber efectuar un mantenimiento al menos una vez,

mientras que se estimo en dos veces la de la propia compaa. En la poltica de
cobro, las aerolneas pagaran el total de los servicios prestados en el mes, 32 das
despus de finalizar el mantenimiento de la flota completa. Los proveedores de
materiales otorgan un crdito a 30 das.
DAP de Colombia tiene costos administrativos por US$125.000 mensuales, y se
estima que el proyecto los incrementara en un 20%, mientras que los actuales
seguros (US$50.000) aumentaran en 10% con crdito a 90 das. Los costos de
mantenimiento directamente asociados al proyecto se estiman en US$15.000
mensuales.
Si el costo relevante para la empresa es 13% anual y la tasa de impuestos a las
utilidades corresponde al 20%. Se recomendara el proyecto? Evale el proyecto
con un horizonte a cinco aos?

Marketing Technology
Un inversionista desea llevar un proyecto publicitario por la va electrnica,
mediante una alianza estratgica con una empresa del sector. Bsicamente, el
proyecto consiste en adquirir tecnologa de punta para Mostar mensajes
publicitarios en la va pblica. El estudio de mercado efectuado por ste, estim
que la venta para el primer ao de operacin sera de US$200.000, y que producto
de la demanda, las ventas se incrementan en US$25.000 durante el segundo y
tercer ao respectivamente, para luego mantenerse. Se estima que tendra una
vida til de cinco aos debido a la obsolescencia tecnolgica a que est sometido.
El problema del inversionista es que desconoce el manejo tcnico del negocio
que pretende desarrollar, para lo cual hizo contacto con la empresa Marketing
Technology, que ofreci todo el servicio de soporte tcnico de forma gratuita, a
cambio de 30% de la empresa.
Este inversionista, no convencido de la propuesta, cotiz los servicios de soporte
tcnico a las tres empresas que compiten con Marketing Technology, quienes le
entregaron un presupuesto de US$8.200 mensuales por proporcionarle ele
servicio que le ofreca Marketing Technology, a cambio de 30% del negocio.
Cabe sealar que por lo competido del mercado, las tres empresas entregaron el
mismo valor.
El proyecto presenta una estructura administrativa bastante simple, se estiman
gastos mensuales de US$5.000. junto con ello, la puesta en marcha del negocio
requiere el arriendo de oficina de unos 400 m2, cuyo precio se estima en
US$1.000 mensuales. Adems de ello, se requiere la compra de equipos por
US$120.000, de los cuales 30% de ese valor aportara Marketing Technology
como parte de su aporte para quedarse con el porcentaje ante sealado y el
restante 70% el inversionista. Los activos podran venderse en el mercado a 35%
de su valor de adquisicin al cabo de cinco aos. La inversin inicial en capital de
trabajo se estima en US$20.000 y ser financiada ntegramente por el
inversionista como parte del acuerdo.
Si los activos se deprecian a razn de 20% anal, la tasa de impuestos a las
utilidades es 15%, la tasa de descuento relevante es 14% anual. Cual es el VAN y
la rentabilidad del proyecto. cual es la rentabilidad del inversionista s se asocia
con Marketing Technology, s el costo real de la empresa al proveerle el servicio
a este inversionista equivale a 35% del precio ofreci la competencia. El proyecto
tiene capacidad de pago.
Para estimar la rentabilidad de Marketing Technology considere que las
ganancias netas de impuestos, obtenidas por empresas relacionadas, no estn
nuevamente afectadas por la tasa de impuestos a las utilidades.

Envases plsticos
Una empresa fabricante de envases flexibles debe evaluar los efectos econmicos
de la estrategia de crecimiento que la junta directiva de la compaa acord
promover en su ultima reunin. Los estudios de mercado efectuaron indican que la
industria tiene buenas perspectivas de crecimiento; sin embargo, la empresa debe
avaluar cual debera ser el tamao de planta optimo para enfrentar la demanda de
envases proyectada para los prximos cinco aos en toda la industria, que es la
siguiente:
Ao
Demanda (envases)
Participacin de mercado

1
13.750
16%

2
17.500
20%

3
20.800
25%

4
25.000
30%

5
27.000
30%

Uno de los principales proveedores de tecnologa de fabricacin de envases ha

proporcionado las caractersticas tcnicas y los costos de tres tamaos diferentes.
El costo unitario de produccin de cada planta y su distribucin, entre costos fijos y
variables, corresponde a valores estimados en la siguiente tabla:
Planta
capacidad mxima costo unitario
costo fijo
costo variable
A
2.600
150
18.9%
81.1%
B
6.700
127
43.4%
56.6%
C
8.100
100
76.2%
23.8%
La estrategia de precios de la empresa indica que cada envase debera venderse
en $350, independientemente del volumen de ventas. La inversin en el tamao
de la planta A corresponde $800.00, $1.400.000 para la B y $1.850.00 para la C.
adicionalmente, se sabe que no existe posibilidad de obtener ingreso alguno por la
venta de cualquiera de las opciones de tamao.
El impuesto a las utilidades es de 15% y la depreciacin de los activos se fetua en
forma lineal a cinco aos.
Cual de los tamaos disponibles utilizara para enfrentar la demanda estimada?
Para encontrar el tamao que maximice el valor de la empresa no considere la
posibilidad de combinar y duplicar tecnologas.

Centro Virtual
Un grupo de profesionales se ha dedicado 20 aos al rubrote restaurantes con
gran xito. Si embargo, dada la alta especializacin del mercado y la fuerte
competencia de la industria, esta evaluando la posibilidad de cambiar el giro del
negocio desarrollando un centro virtual (Pub). El proyecto consiste en instalar un
local con las caractersticas habituales de un centro (Pub), pero con la singularidad
que cada mesa contara con un computador conectado a Internet, donde se podr
navegar libremente, pagando un valor determinado por hora.
Un sondeo de mercado determino que la demanda por el servicio seria de 21.600
clientes al ao durante los prximos cinco aos, y que adems seria necesario
mantener el servicio abierto sbados, domingos y festivos, ya que son los das
prefredos por los estudiantes.
Un porcentaje de 60% de los clientes utilizara el servicio de internet por un tiempo
promedio de dos horas. El consumo total promedio por cliente alcanzara los $150,
valor que incluye alimentacin y uso de los servicios. La hora de Internet costara
$50, que se encuentra incluido ten el consumo promedio, a diario los clientes se
distribuirn homogneamente a lo largo de las seis horas de funcionamiento del
local, lo que significa que se necesitara un computador por cada tres dientes que
demandan el servicio.
Para poner en marcha el proyecto se deber decidir cual podrid ser el local que
mejor cumple con las caractersticas del negocio. Una opcin es remodelar el local
que actualmente poseen en el sector de la calle de Suecia, se requiere inversiones
por un total de $60.00, se estima que tardara e tres meses en realizar las obras
correspondientes. Los honorarios estimados por este concepto se prorratean de
forma homognea durante los tres meses que dura la remodelacin del
establecimiento. El local fue adquirido hace tres aos en $300.000. hoy es
encuentra valorado en $400.000, y es estima que cinco aos mas su precio
podra ser $420.000.
Existe la opcin de comprar un nuevo local en el sector del barrio Bellavista.
Actualmente, este establecimiento funciona como caf virtual, por lo que no
requerira remodelaciones mayores, solo un estimado de $5.000 por este
concepto. El costo del local es de $260.000, monto que deber ser cancelado 50%
de contado y el resto al termino de la obras de remodelacin, las cuales se doran
un mes. Su valor de salvamento al quinto se estima en $350.000.
Para satisfacer la demanda del servicio de Internet, se requiere la instalacin de
un sistema computacional, para lo cual se esta estudiando ofertas de dos
proveedores. El primero ofrece en arriendo el abastecimiento de los equipos uy el
servicio por un monto mensual de $60.000. la segunda alternativa consiste en
adquirir los computadores y contratar el servicio de internet por separado. Cada
computador tiene un costo de $100.000, y el servicio de internet un valor de
$120.000 mensual.
Con el fin de mantener la vanguardia en el servicio prestado, los computadores
sern renovados cada dos aos, independientemente del proveedor de que se
trate, con lo que podr recuperarse solo 10% del valor de la inversin en cualquier
momento. En ambas opciones, los inversionistas consideran que incurrirn en un
gasto de mantenimiento de equipos de $20.000 anuales, segn los datos

proporcionados por tcnicos especialistas en computacin. Sin embargo, para la

primera alternativa este gasto corresponder al arrendamiento. El costo por
persona en alimentacin es $20 y por uso del servicio de Internet es $30 por hora.
Por otra parte, se ha decidido contratara un seguro para el negocio, cuya prima es
de $5.000 anuales. Actualmente, se tiene un costo de administracin y personal de
$25.000 mensuales, que se incrementaran en 20% en el evento que se desarrolle
el proyecto en la primera alternativa de localizacin.
Los inversionistas exigen un retorno de 1% mensual al capital invertido. la inflacin
proyectada para los prximos cinco aos es 4% anual. La tasa de impuestos a las
utilidades es 15%. Todos los activos tienen una vida til contable de cinco aos.
Elabore los flujos relevantes correspondientes, a y a partir de estos construya un
flujo incremental que demuestre el valor presente del ahorro de costos por el
hecho de optar por la localizacin del proveedor mas conveniente. Es rentable ele
proyecto?

Extraccin de arena
Un importante empresario ha decido explorar en nuevas reas de negocios, por lo
que, junto con otros inversionistas, ha decidido estudiar la posibilidad de instalar
un yacimiento de extraccin de arena para fomentar el desarrollo econmico del
pas. En la ltima reunin directiva, se decidi encomendar el estudio tcnico a
una importante empresa consultora, que despus de una investigacin entrego los
datos necesarios para la inversin:
El estudio tcnico del proyecto sealo la alternativa de localizacin mas
conveniente, de acuerdo con las posibilidades detectadas, es adquirir un
yacimiento a 20 kilmetros al sur de Calama, por $300.000 y con una explotacin
potencial de 21.000 toneladas.
El terreno deber adquirirse un ao antes de la puesta en marcha del proyecto y
podra venderse en 20% del precio de adquisicin al cabo de cinco aos. Por otra
parte, el balance de maquinarias elaboradas determino que deber incurrir en las
siguientes inversiones:
Activo
cantidad
vida til
valor de salvamento
Camionetas 4
5
$25.000
$5.000
Camiones
4
5
30.000
10.000
Procesadoras 1
10
160.000
80.000
La vida til indicada en el cuadro es solo para efectos contables
Los valores de mercado, como salvamento, se encuentran
unitarios.

momento de adquisicin
0
6 meses antes
3 meses antes
expresados en trminos

El estudio de mercado sealo que la cantidad demandada ser de 4.200 toneladas

anuales, sin embargo, este nivel de produccin no podra incrementarse en el
futuro debido a limitaciones de capacidad. Se estima que el precio de venta se
mantendr en $1.000 extrada hasta el tercer ao, ya que del cuarto en adelante la
mayor demanda hara aumentar el precio en 20% por solo una vez. Se estiman los
siguientes costos directos de operacin por tonelada extrada:
Insumo
Mano de obra directa
Energa
Extraccin
Costo procesamiento
Total

Costo unitario por tonelada extrada

$80
20
40
150
290

Para comercializar el producto es necesario contratara un servicio de transporte

de la materia prima desde el yacimiento de Calama. El costo por tonelada
transportada es de $1.75 por kilmetro. Este servicio se requerir una vez al mes
para transportar los recursos extrados durante todo ese periodo y deber
cancelarse el mismo da que se efecte el servicio.
El producto se vende el mismo da que llega a la ciudad, aunque se paga en un
plazo promedio de 16 das.

Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $35.000 mensuales, los

cuales se deben cancelar al final de cada mes. Adems se ha tomado un seguro
cuyo costo es $50.000 mensual, que deber cancelarse los primeros das de cada
mes.
Para financiar el proyecto, los dueos han ahorrado en conjunto $6.656,1643
mensuales durante cinco aos (modo final), a una tasa promedio el 1.2% mensual.
El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos en el banco, con un crdito a
cinco aos, con dos de gracia y cuotas iguales anuales de $160.0644 (modo final).
Si el retorno esperado del mercado es 15%, el beta del sector minero es 1.2, la
tasa libre de riesgo 6% y la empresa tiene una impositiva de 15%. Recomendara
el proyecto?

Exportacin de bacalaos
Hace algunos aos en Chile el cobre era el nico producto nacional de
exportacin. Hoy la situacin es bastante diferente, ya que ha incorporado una
serie de sectores al comercio internacional de bienes transables como forestal,
agrcola y textil.
El desarrollo de estos sectores ha permitido que la economa nacional haya
crecido ltimamente a tasas de 8% anual. Si embargo, el deterioro del tipo de
cambio real en el ultimo tiempo han hecho del negocio una actividad menos
rentable, pero a pesar de ello el sector exportador ha sabido establecer acciones
correctivas que le permiten competir exitosamente en el mercado mundial.
En este marco, Ecofrut, una de las empresas mas innovadoras del mercado ha
tomado la iniciativa de evaluar la posibilidad de exportar una nueva lnea de
productos derivados del kiwi. Se trata de una fruta similar llamada bacalao, que, a
diferencia d el anterior, presenta caractersticas de sabor y calidad superiores.
Para estimar la demanda, se determino estudiar el comportamiento histrico de la
demanda de kiwis, debido a que, al ser un producto derivado, su comportamiento
debera ser similar.
Actualmente, la oferta nacional de kiwis exportables la realizan cinco empresas
con igual capacidad de mercado. Sin embargo, se espera que para los prximos
tres aos Ecofrut alcance una posicin de liderazgo consolidado, puesto que
segn las conclusiones de un estudio realizado por el equipo de asesoria
comercial de la empresa, esta obtendr, sobre la demanda actual , 5% adicional
del total del mercado de cada ao hasta el 2008.
El siguiente cuadro muestra la exhortacin de kiwis realizada durante los ltimos 8
aos en miles de unidades:
Ao
Unidad de medida
USA
Mxico
Canad
1999
cajas
25
10
25
2000
cajas
32
15
20
2001
cajas
28
5
30
2002
cajas
50
50
36
2003
cajas
38
25
10
2004
cajas
40
30
25
2005
cajas
50
35
30
Para proyectar la demanda de bacalaos de la empresa, utilice una regresin lineal.
La estrategia de precios de la compaa estima vender a $4.000 cada caja, y
frente aun crecimiento esperado de la demanda, aumentar los precios a razn de
10% real anual. Los clientes internacionales cancelaran las mercaderas
mensualmente una vez llegue a su destino. El transporte va martima tendr una
duracin de 30 das. El estudio tcnico sealo que para cada caja de bacalao
exportada se incurrir en los siguientes costos variables:
Insumo
Costo unitario
Forma de pago
Pesticida
$120
30 das
Semillas
170
60 das
Riego
130
contado
Mano de obra directa
300
contado

La empresa matriz tiene costos administrativos de $4.500.000 mensuales, se

estima que por los mayores procedimientos y nuevos cargos generados estos e
incrementaran en 25%. En cuanto alo seguros comprometidos, la empresa
cancela cuotas mensuales por $1.000.000. Las nuevas inversiones harn
aumentar la cuota de este en 35%, el cual se puede cancelar 30 das despus de
tomarlo. Finalmente, los gastos generales (tramites aduaneros y transporte) se
han estimado en $600.000 mensuales.
Para montar el proceso se requiere repara un galpn que fue construido hace
cuatro aos por $35.000.000. la adaptacin de este para las necesidades
especificas del proyecto demandan recursos irrecuperables por $12.000.000.
Adicionalmente, se Debra instalar una lnea de produccin que tiene un costo de
$9.000.000, la cual se remplazara al final del segundo ao por una mas moderna
al mismo precio anterior. Ambas tecnologas tendran un valor de salvamento
equivalente a 60% de su valor de adquisicin al momento de venderse. Todos los
activos de la empresa se deprecian aceleradamente a tres aos. Los
inversionistas tiene un costo de capital 13% anual y la tasa de impuestos a las
utilidades es 15%.
Cual es la rentabilidad del inversionista?
Cual es la cantidad minima de cajas para que los inversionista estn indiferentes
entre ejecutar el proyecto o no?

Simulacin Monte Carlo

Una empresa dedicada a la confecciona y comercializacin de pantalones ha
presupuestado los siguientes valores para el precio, unidades de venta, costo
variable unitario y costos fijos.
Variables
Precio unitario
Ventas (unidades)
Costo variable unitario
Costo fijo
Intereses
Impuestos

Valor
850
20.000
450
5.500.000
123.450
34%

A partir de estudios realizados en el sector textil, ha sido posible determinar que el

precio, las ventas en unidades y el costo variable unitario se pueden modelar
como variables aleatorias discretas, tal como se muestra a continuacin:
Probabilidades de la variable precio

Resultado

0%
40%
70%

750
850
900

40%
70%
100%

Probabilidades de la variable ventas (unidades)

0%
50%
50%
65%
65%
100%

Resultado
18.000
20.000
23.000

Probabilidades de la variable costo variables

0%
20%
20%
70%
70%
100%

Resultado
320
400
450

As mismo, se ha logrado modelar los intereses e impuestos como variable

aleatorias continuas, con variaciones del 15% y 5% respectivamente.
Intereses
Variacin
Valor intereses
Mximo
Mnimo

15%
123.400
141.968
104.933

Impuestos
Variacin
Tasa impositiva
Mximo
Mnimo

5%
34%
36%
32%

Las preocupaciones de la gerencia estn orientadas a determinar las

probabilidades relacionadas con la volatilidad de la utilidad neta, para lo cual,
mediante simulacin de Monte Carlo, se har el anlisis para responder los
siguientes interrogantes:
Cul es la probabilidad que las utilidades sean menores o iguales que cero?
Cul es la probabilidad que las utilidades netas sean mayores que $3.000.000?

Simulacin Monte Carlo

Suponga que los flujos de caja libre obtenidos en el proyecto se modelan como
variables aleatorias discretas y la tasa de descuento como una variable aleatoria
continua. Los rangos de probabilidad y posibles resultados de los flujos de caja
Ao1
0%
30%
60%

Resultado
30%
60%
100%

22.500
23.000
24.000

Ao 2
0%
30%
60%

Resultado
30%
60%
100%

22.300
23.000
23.900

Ao 3
0%
30%
60%

Resultado
30%
60%
100%

22.000
22.500
23.000

Ao 4
0%
30%
60%

Resultado
30%
60%
100%

21.800
22.200
28.000

Ao 5
0%
30%
60%

Resultado
30%
60%
100%

75.000
76.000
77.000

Para la tasa de descuento (variable aleatoria continua)

Tasa descuento
Variacin
Tasa descuento
Mximo
Mnimo
Inversin inicial 33.000

10%
14.7%
16.1%
13.2%

Colequipos es un fabricante de equipos y materiales para laboratorios, que atiende

el mercado nacional y de exportacin. Su principal producto es una mezcladora
para laboratorios industriales que se distribuye localmente a $650.000/unidad y se
exporta a US$380/unidad.
La demanda de los productos de la empresa no est satisfecha. Actualmente se
venden 12.500 mezcladoras localmente y 8.500 en los mercados de exportacin.
El director comercial y el director de produccin encuentran que la oferta est
limitada actualmente, y que estas cantidades se incrementaran anualmente solo
en 3% debido a que la empresa tiene dificultades de operacin en la lnea de
acabado y control de calidad de los mezcladores, ya que estos procesos los
efectan manualmente y visualmente siete operarios. As se crea un cuello de
botella.
El mencionado proceso, sumado a las caractersticas inadecuadas del material de
empaque, tiene como consecuencia un alto desperdicio de los productos. En
efecto, de cada 46 mezcladores que inician el proceso de produccin solo salen al
mercado 45 debidamente terminados, empacados e inspeccionados. Adems, el
proceso de acabado manual retrasa el ritmo de produccin, siendo esta una razn
de preocupacin para las directivas y el principal limitante de la produccin.
Propuesta
El director de produccin analiza la solucin de estos problemas y la
modernizacin de la planta de produccin para utilizarla mejor. Propone la
adquisicin de equipos electrnicos especializados que efectan el cavado y
ejecutan la inspeccin de calidad de los mezcladores. Adems, recomienda
eliminar los daos en los productos mediante el cambio de los materiales de
empaque. Esta propuesta (segn l) permite la eliminacin total de desperdicios
(perdidas de mezcladoras en la produccin) y que la produccin de la fabrica
llegue a los niveles requeridos por la demanda.
La propuesta incluye:

Aprovechamiento de un lote vecino a la planta, de propiedad de la empresa.

Su valor comercial es de $360.000.000.
Adquisicin de los equipos electrnicos de acabado e inspeccin, que
cuestan $1.300.000.000.
El proyecto exige un incremento en inventario de repuestos, empaques y
materias primas por $200.000.000.
La adquisicin de los equipos permitir utilizar la capacidad instalada de la
planta de produccin, estimada en 25.000 mezcladores en el primer ao.
Mediante incentivos laborales, puede esperarse que dicha produccin se
incremente 4.7% anualmente.

De acuerdo con la composicin del mercado, la produccin, despus de

implementar la propuesta, destinara 60% a atender el mercado nacional y el
40% el de exportacin.
La operacin de los equipos electrnicos requiere la contratacin de dos
operarios calificados; a cada uno se pagara $10.000.000 en el primer ao.
Los siete operarios de acabado actuales se distribuiran as: cuatro
pasaran a reforzar el equipo de la planta de produccin y su salario anual
se incrementar de $4.800.000 (hoy) a $6.200.000. los tres restantes sern
despedidos.

Informacin adicional
La produccin de cada mezcladora representa hoy costos variables:
materiales: $215.000; mano de obra: $50.200; energa: $32.000; material
de empaque: $25.000.
El total de los costos administrativos y de ventas (fijos) es de $135.000.000
anualmente.
El nuevo material de empaque tendr un costo (hoy) de $42.000.
El proyecto se evaluara en horizonte de cinco aos de operacin y se
utilizar un ndice de escalacin para precios y costos en pesos, del 17%.
Para los valores en dlares, la escalacion anual ser 3.5%.
La tasa de cambio del dlar hoy es de $2.120/dlar y se estima una
devaluacin futura del 13% anual.
Los activos de la empresa se deprecian en lnea recta en 5 aos con
valores del 15%. Los impuestos sobre las utilidades y ganancias
ocasionales son del 35%.
En el ao de liquidacin (ao 5), los activos se vendern en 45% del valor
del equipo nuevo.
La gerencia requiere:
Analizar los resultados (flujo de fondos) de esta propuesta.
Establecer la conveniencia del proyecto teniendo como parmetro de
comparacin un costo del dinero invertido por la empresa (RMA) del 25%.
Analizar el proyecto desde el punto de vista del inversionista, quien tramita
un crdito del 70% del valor del equipo, con un plazo de cuatro aos para
pago (cuotas anuales iguales) e inters del 22% anual efectivo.

La empresa minera Sabaneta produce carbn extrado de la mina de Yond

a un costo de $12.000/tonelada y debe llevarlo a Barrancabermeja para las
industrias de la zona, donde lo vende en $25.000/tonelada. Estos precios y
costos e incrementan 3.8% anualmente. Para transportarlo hasta el cliente
utiliza planchones llevados por un remolcador, que transporta un total de
24.000 toneladas semestrales (consumo en zona hoy). Este volumen se
incrementa anualmente en 3%.
Este transporte representa un costo de operacin (combustible,
alimentacin, tripulacin) de 46.200 por tonelada, que crece anualmente 5%
y exige un mantenimiento anual de $7 millones, al final del primer ao del
proyecto y crece 4% anualmente.
Las dificultades que presenta el rio (grandes crecidas en algunas pocas y
sequa en otras) hacen muy riesgoso este transporte, ya que por las causas
mencionadas puede ser necesario suspenderlo temporalmente, con dao
grande a las industrias que consumen ese carbn y perdidas para
sabaneta, estimadas en $10 millones semestrales que crecen 2.5%
anualmente.
Por consiguiente, usted como ejecutivo de Sabaneta desea analizar la
posibilidad de construir un transporte elevado mediante un puente metlico
que ser ms seguro y permitir operar todos los das. Tendr rieles por
donde podrn transportarse vagonetas que lleven el mineral, lo cual
eliminar el transporte de carbn a travs del rio.
Analizando el proyecto, el ingeniero de Sabaneta ha hecho los caculos de
lo que significara el transporte elevado, de los cuales resulta:
a. La construccin del puente (incluidos los estudios de ingeniera civil,
estudios de suelos, calculo de soportes) tendr un costo de $222
millones.
b. La construccin de las vagonetas, en Barrancabermeja, representa un
monto de $170 millones.
c. La importacin de las dos locomotoras que se requieren tendr un valor
de $265 millones.
El transporte elevado tendr una capacidad que permitira remplazar el
actual sistema en los prximos 6 aos, tiempo que durarn las reservas de
carbn.
Su operacin le representar costos de $5.200/tonelada transportada el
primer ao de operacin. Debido a los altos costos de combustible, esta
tarifa se incrementara en 7.5%.
De acuerdo con los estimativos del ingeniero, el sistema exigir un
mantenimiento general al final de cada ao, $12 millones en el primer ao,
que se incrementara en 5% para cada uno de los siguientes aos.
La disponibilidad de este sistema permitir a los colonos de la zona
transportar sus productos agrcolas hacia Barrancabermeja, hasta Yod los
suministros comprados en Barrancabermeja. Sabaneta no le cobrara por el
servicio. Este volumen se estima en 12 toneladas mensuales el primer ao,
que crecern 2% en los aos siguientes.
Los colonos se ahorrarn el pago del transporte en lancha, por el cual
pagan $2.000 por tonelada. Esta tarifa crece 3% anualmente.

Adems, el proyecto se compromete con Ecopetrol a continuar operando

este transporte de remolcadores y planchones durante 6 aos, tomando a
su cargo los costos de operacin (combustible, alimentacin, tripulacin),
utilizando el mismo personal que lo opera actualmente (un capitn y cuatro
marineros a quienes se les paga al mes $1.000.00 y $408.00,
respectivamente), a una tarifa de $7.920 por tonelada de crudo
transportada. Esta tarifa se incrementar en 0% anualmente. El
mantenimiento del remolcador y los planchones ser asumido por
Ecopetrol.
Defina si el negocio (proyecto) planteado es atractivo para sabaneta cuyo
costo de oportunidad se estima en DTF + 12% siendo hoy el DTF = 6.4%
TA.

La empresa La Fresita S.A dispone de dos compresores para el suministro

de aire comprimido para la planta de proceso. Los compresores tienen ms
de 20 aos de servicio, y desde hace varios aos los costos anuales de
reparacin son considerados por el personal de mantenimiento muy
elevados.
El sistema de compresin debe suministrar 100 CFM de aire, que la
capacidad de cada compresor. La estrategia de operacin permite la
operacin de un compresor mientras que el otro compresor queda en standby.
La direccin de la compaa, teniendo en cuenta las recomendaciones de
los ingenieros de produccin y mantenimiento, ha decidido remplazar los
compresores por dos compresores de tornillo de la misma capacidad, para
lo cual solicito cotizaciones a cinco firmas especializadas en esta clase de
mquinas.
El resumen de la informacin de las cinco propuestas presentadas es el
siguiente:
Caractersticas
Tiempo de operacin
cada compresor horas
Vida til de los
compresores en aos
Reduccin del consumo
de energa, % (*)
Precio de cada
compresor, US$
Costo mantenimiento
anual inicial cada
compresor K$
Incremento costo anual
del mantenimiento en
%
Costo instalacin (% del
valor)
Costo puesta en marcha
(% del valor)

Prop. A

Prop. B

Prop. C

Prop. D

Prop. E

4380

4380

4380

4380

4380

10

10

10

10

10

12

10

10

8350

9730

7575

10457

8879

2650

2973

2370

2756

3875

9,2

10,5

6,7

9,5

8,7

13,5

14,9

11,8

9,7

12,3

3,4

4,3

2,87

3,19

2,57

(*) Reduccin con respecto al consumo de energa de cada compresor

reciproco.
Las condiciones definidas por la empresa para la evaluacin financiera son
las siguientes:

Condiciones de Evaluacin
Costo oportunidad
Costo de la energa, $/Kw-h
Precio del dlar, $/US$
Incremento anual del costo de la energa, %
Consumo de energa de cada compresor reciproco, Kw-h
Incremento anual del costo del mantenimiento compresor.
Recprocos, %
El valor de salvamento de cada compresor reciproco, K$ (*)
Tiempo anual de operacin de la planta, horas
Tiempo anual de operacin de cada compresor, horas
Impuesto sobre las ganancias, %
Costo mantenimiento compresores recprocos c/u, K$

24,0
225,
7
258
0
7,57
23
21,7
390
0
876
0
438
0
33
470
0

(*) Se supone que los compresores se venden una vez sean puestos en
servicio los nuevos equipos.
Realice la evaluacin financiera para cada propuesta y recomiende la ms
adecuada para la empresa La Fresita S.A.
Para efectos de evaluacin, el valor de salvamento de los compresores
nuevos es cero 0 la depreciacin es a 10 aos en line recta.

CASO VIPREFA
Un fabricante de casas prefabricadas de nuestro pas, VIPREFA, recibi una oferta
de una empresa extranjera para fabricar aqu en el sistema de vivienda CASATEC.
Este sistema ha sido de mucha aceptacin en otros pases, especialmente porque,
al no tener columnas y poderse repellar, permite dejar acabo finos de mucha
aceptacin en los niveles medios.
El sistema que utiliza actualmente VIPREFA esta hecho a parir de paneles y
columnas de concreto, muy fciles de montar y con mucha aceptacin en los
niveles bajos, pero con poca aceptacin en la clase media por el aspecto final de
las columnas expuestas.
El costo del equipo de fabricacin del sistema CASATEC es de 100 millones y se
espera tenga una vida til de 6 aos, con un valor de rescate de 50 millones,
mientras que el equipo que viene VIPREFA se adquiri hace 4 aos, en 75
millones, con una vida til proyectada de 10 aos y un valor de rescate del 20%.
En cuanto al equipo actual, hay una empresa constructora hondurea que estara
dispuesta a comprar el equipo puesto en ese pas en 25 millones. Por ello se
deben considerar los costos de transporte y desmantelamiento, que representan 5
millones.
Por otro lado, segn los estudios tcnicos de la empresa extranjera, el volumen de
ventas aumentara en 35% y los costos de fabricacin se mantendran igual.
Las ventas actuales de la empresa VIPREFA son del orden de 45 millones
anuales, y los costos anuales de produccin ascienden a 30 millones anuales. El
capital de trabajo representa el 20% sobre las ventas para ambos casos.
Los costos administrativos y de mercadeo se mantendran iguales. Actualmente,
estos costos representan el 10% de las ventas.
El equipo de depreciacin a usar es lnea recta, la tasa de impactos es del es del
30 % y el costo de capital de la empresa es del 20.54%.
- Determine si a la empresa nacional le conviene tomar la oferta o contina
trabajando con el equipo y el sistema actual.
- Lleve a cabo un anlisis individual de la empresa VIPREFA y un anlisis
individual con la opcin CASATEC y determine el VAN incremental para
tomar la direccin.

CASO EMPRESA COMERCIALIZADORA

Un empresario que se dedica a la comercializacin de materiales de construccin
esta planeando la construccin de un nuevo local en tres ros, para lo cual debe
adquirir un lote aun costo de 15 millones y construir un local de 1000 metros
cuadrados, a un costo de 75 millones. Se planea, adems la adquisicin de una
flotilla de vehculos a un costo de 10 millones con una depreciacin anual del 10%

y sin valor de rescate. Segn las proyecciones de estudio de mercado, el

empresario en ese punto de venta podr vender el doble que el punto de equilibrio
de ventas.
La siguiente informacin es un resumen del estudio tcnico y financiero realizado
para este proyecto.
Salario del personal de despacho
Salario del personal administrativo
Gastos de luz, agua, telfono,
electricidad
Depreciacin de edificio
Costo promedio de producto
Capital de trabajo
Pago de seguros de incendio y robo
Impuesto sobre la renta
Impuestos municipales y territoriales

1,57 millones mensuales

0,75 millones mensuales
0,175 millones mensuales
4% anual
60% del precio de venta
20% de las ventas
0.50 millones anuales
30% sobre utilidades
0.25% del valor del terreno y del edificio

Financiamiento
Socios financian el lote y el capital de trabajo a 10 aos al 25%
Bancos financian el resto de la inversin inicial a 10 anos al 20%

Determine la siguiente informacin del proyecto.

- Costos fijos anuales.
- Punto de equilibrio anual.
- Ventas anuales proyectadas.
- Depreciacin anual de edificio y vehculos.
- Valores en libros al ao 10 del edificio, vehculos y valor de mercado del
lote.
- Inversin inicial considerando los siguientes aspectos (Edificios, Terrenos,
Vehculos, Capital de trabajo).
- Estado de resultados proyecto para 10aos.
- Flujo neto de efectivo proyectado para 10 aos.
- Calculo de costo de capital del proyecto (k).
- Tabla de amortizacin del prstamo bancario a 10 aos que contenga la
siguiente informacin.
Periodo
Intereses del periodo
Pago anual
Amortizacin
Saldo
CASO MUEBLES TIPICOS S.A
El gerente de una empresa del sector industrial dedicado a la fabricacin de
muebles para el sector construccin, que tiene 5 aos de estar operando, esta
preparando una solicitud de prstamo en la banca nacional, por 20 millones, para
renovar el equipo de produccin. El costo del financiamiento es del 24% anual, a
un plazo de 5 aos en cuotas niveladas mensuales y vencidas.

Si bien es cierto que la rentabilidad del negocio es un asunto que le podra

interesar al banco, ya que esto minimizara el riesgo de la operacin, por el
momento lo que interesa es determinar si el negocio genera el flojo suficiente para
cancelar la deuda. Por esta razn, el banco le ha solicitado, en esta primera etapa,
que presente los resultados proyectados de los prximos 5 aos.
Para construir esta informacin es importante conocer que en estos momentos la
empresa esta vendiendo un 75% ms que el punto de equilibrio y se espera que
las cantidades de ventas se incrementan ao con ao en razn del 5% anual,
como resultado del crecimiento del sector y como consecuencia de una campaa
de promocin que les permitir cubrir ms mercado.
Los datos sobre costo, gastos y precio de venta son los siguientes:
-

Precio de venta actual es de 44.000 el metro lineal.

Costos de materia prima es de 20.000 el metro lineal.
Seguridad, electricidad, telfono, mantenimiento del edificio: 295.000 por
mes.
Comisin de ventas: 5% sobre el precio de venta.
Mano de obra por contrato para fabricacin de muebles: 12.000 metro
lineal.
Salarios del administrador del taller de produccin: 300.000 mensuales.
Salarios del gerente de la empresa; 600.000 por mes.
Salario de secretaria, contador y mensajera: 325.000 por mes.
Cargas sociales: 50% sobre salarios.
Campaa de promocin: 1.000.000 anuales.
Depreciacin anual del edificio: 640.000.
Depreciacin del nuevo equipo: 20% anual.

1. Construya una tabla donde se muestre el pago de los intereses y la

amortizacin mensual.
2.
Mes Inters del periodo Cuota mensual Amortizacin Saldo
3. Lleve acabo una proyeccin del estado de resultados para los prximos 5
aos que contenga la siguiente informacin mnima.
Empresa Muebles Tpicos S.A
Estado de resultados
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Ingresos por ventas

Ao 5

Costos de produccin
Utilidad de operacin
Gastos generales
Depreciacin
Intereses antes de impuestos
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad despus de impuestos
Esta informacin es necesaria para demostrarle al banco si la empresa tiene
capacidad de pagar la deuda.
4. Determine el efecto en el ingreso y las utilidades de la empresa si, para el
segundo ao de operaciones, se piensa variar el precio de ventas en un
10%, como producto de un incremento en los costos de produccin de un
5% que no se tenia planeado cuando se hizo la proyeccin y de un
aumento de los gastos generales de un 6%. Tome en cuenta que el
comportamiento histrico de ese producto ha sido que, ante un aumento del
precio de ventas de un 1%, se reflejo una disminucin en las ventas del
1.25%. comente los resultados de la variacin nicamente para el segundo
ao.
5. El gerente desea saber si, tomando el prstamo, el negocio sigue siendo
rentable para los socios, para lo cual decide consultar con su contador a
cuanto asciende el monto de lo invertido en el negocio a la fecha. El
contador le indico lo siguiente:
El edificio se compro hace 5 aos a un costo de 16 millones y se
deprecia a razn del 4% anual. Segn un perito contratado
recientemente, el valor actual del edificio, dado su estado de
mantenimiento, es similar al valor en libros.
El lote en el que se construyo el edificio esta valorado actual mente
en 12 millones y se espera que se aprecie a razn del 5% anual.
el capital de trabajo acumulado representa el 20% de las ventas y
completa lo necesario para cubrir la diferencia entre el activo
circulante y el pasivo circulante.
El equipo de produccin es totalmente depreciado y el valor en libros
es igual a cero.
Adems, indic que el rendimiento actual del negocio para los socios
es del 25% anual.
Con base en estos datos suministrados por el contador, determine la siguiente
informacin que ser utilidad para medir la rentabilidad actual del negocio.

Inversin actualizada.
Flujos anuales de efectivo.
Valores de rescate de activos y capital de trabajo.
Costo de capital.

CASO PROCON
La empresa PROCON fue establecida en el ao de 1943 y, actualmente, tiene el
65% del mercado de la produccin de productos derivados del cemento del
concreto. Actualmente la empresa est conformada por varias divisiones dentro de
las que se destacan la fbrica de productos de concreto, la planta de elementos
prefabricados y la fbrica de concreto premezclado.
Sus instalaciones se encuentran en el Valle Central, pero han logrado penetrar el
resto del territorio nacional por medio de una efectiva red de transporte y de sus
distribuidores. Sin embargo, hay ciertas zonas del pas que, por su lejana al Valle
Central, han hecho que sus productos resulten muy caros para sus clientes, lo que
ha generado que hallan aparecido fabricantes locales que se han convertido en
una verdadera competencia para la empresa. Adems, algunas constructoras han
tomado la decisin de fabricar algunos de los productos que ofrece la empresa, lo
que ha provocado una disminucin de sus ventas regionales.
Por esta razn la gerencia general de la empresa ha estado pensando en
proponer a los socios de PROCON la posibilidad de abrir las plantas en diferentes
zonas del pas, para lo cual contrat la asesora de una firma consultora dedicada
hacer estudios de mercado con la idea de que analizaran el potencial de
crecimiento econmico de dichas zonas y las posibilidades de desarrollar dichos
proyecto.
Como resultado de estos estudios, surgi la posibilidad de abrir una divisin de
fabricacin y transporte de concreto premezclado en la zona Huetar Norte. Las
razones de ello radican en que dicha zona est creciendo en proporciones
importantes debido al auge del turismo nacional e internacional, lo que esta
generando el desarrollo de complejos hoteleros, centros comerciales, conjuntos
residenciales, etc. Dentro de los proyectos que se estn ejecutando actualmente
se encuentra el Complejo hotelero del Golfo de Tucn, el nuevo aeropuerto
internacional Don Daniel Oduber y la construccin de una nueva carretera
costanera que, sin duda, le dar un gran impulso a la zona.
Inversiones
Con base en los estudios de mercado realizados, se prev una gran aceptacin
del proyecto por parte de los potenciales consumidores. Sin embargo, a pesar de
que las proyecciones son muy atractivas, la gerencia decidi proponer que el

proyecto se lleve a cabo en etapas y que vaya creciendo de acuerdo con el

comportamiento de la demanda. En ese sentido luego de estas consideraciones y
de los estudios tcnicos llevados a cabo, se determino que era necesario hacer las
siguientes inversiones:

Compra de un terreno para ubicar la planta aun costo de 72 millones, que

se proyecta se aprecie a una tasa del 3% anual.
Instalacin de una planta de fabricacin de concreto a un costo de 160
millones.
Compra de 5 camiones distribuidores de concreto, con su respectivo equipo
de bombeo a un costo de 250 millones.
Construccin de instalaciones administrativas a un costo de 50 millones.

Proyecto de ingresos y costos de operacin del proyecto

De los estudios de mercado y tcnicos se obtuvo la siguiente informacin que ser
necesaria para construir los estados de resultados proyectados y los flujos netos
de efectivo.
Las ventas anuales proyectadas serian de 12 000 metro a un precio de
ventas de 50 000/metro.
Los costos de los insumos corresponden actualmente a 33 000/m.
Los gastos administrativos anuales serian del orden de 45 millones.
La vida til de los equipos la plata y los camiones es de 10 aos, con un
valor de rescate del 20% y se deprecian por el mtodo del SDA.
Las instalaciones y las oficinas administrativas se deprecian a razn de 5%
anual.
el capital de trabajo es del 25% sobre ventas y se colocara en el proyecto
por adelantado.
Segn la instalacin vigente la tasa de impuestos es del 30%.
Se proyecto un crecimiento de las ventas del 2% en razn del crecimiento
econmico de la zona.
Fuentes de Financiamiento
El gerente les planteo a los socios, en una primera reunin, la posibilidad de llevar
a cabo el proyecto, a lo cual el socio mayoritario, de origen irlands, expreso que
el esperaba que este proyecto, fuera tan exitosos como el resto de los proyectos
de la empresa y que seria muy bien visto que la rentabilidad para los socios fuera
al menos igual o superior a la que actual mente reciben.

A esto el gerente adujo que si, el proyecto no rentaba el 30% que actualmente se
otorga a los socios por sus aportes, no recomendara su ejecucin.
Ante esa posicin los socios indicaron que estaban dispuestos a hacer un aporte
extraordinario que cubriera la compra del terreno y el capital inicial de trabajo, y
para el resto de la inversin la gerencia debera buscar un financiamiento con
bancos privados.
El gerente indico que eso estaba resuelto y que ya haba un banco de fomento
que estaba dispuesto a financiar el resto de la inversin a una tasa del 25% anual.

Evaluacin del proyecto

Con esta informacin la gerencia encargo al director financiero que determinara la
finalidad financiera de desarrollar el proyecto. Para ello le pido que considerara un
horizonte de anlisis de 10 aos.
En ese sentido el director financiero conociendo que los socios son muy exigentes
en el tipo de informacin que se les presenta, decidi preparar la siguiente
informacin.
Estados de resultados proyectados para 10 aos.
Flujos netos de efectivos, considerando que los activos se podran
recuperar en el ao 10 a valorar en los libros y que se recuperara un 90%
del capital de trabajo.
Inversiones del proyecto.
Evaluacin no financiera del proyecto, utilizando indicadores como
rentabilidad contable y periodo de recuperacin.
Evaluacin financiera del proyecto, utilizando indicadores financieros como
el valor actual neto, tasa interna de retorno, ndice de deseabilidad y % de
ganancia sobre la inversin.
El director financiero hizo una primera presentacin de los estudios realizados al
gerente general, pero este ultimo, no muy convencido de los resultados obtenidos,
solicito un segundo anlisis que incluyera variables como la inflacin del pas,
inflacin del sector y de cada uno de los rubros que componen la estructura de
costos y lo que era ms importante, que evaluara la rentabilidad de los recursos
propios.
Adems, indico que no era necesario incluir los indicadores no financieros como la
RC y el PR, que l bien saba que no aportaban mucho al anlisis, a lo que el
Director Financiero aleg que estaba de acuerdo, pero que recordara que una de

las socias mayoritarias siempre preguntaba que cunto era la utilidad promedio
sobre la inversin y en cunto tiempo se recuperara la inversin.
El Gerente general, no muy convencido, accedi y le indic que estaba bien, que
dejara esa informacin, pero solo para efectos ilustrativos.
Nuevamente, el director financiero prepar los estudios solicitados, pero, esta vez,
tuvo que consultar a la firma que los asesora en materia de economa y finanzas
sobre las variables de inflacin pas y la inflacin de sector construccin.
La firma asesora indic que la inflacin promedio del pas para los prximos aos
podra ser del 12% en razn de la problemtica provocada por el incremento de
los precios del petrleo y que el incremento promedio en los insumos podra ser
de un 10% en razn de que hay un componente importado y que los gastos
generales podra incrementarse a razn de un 7% anual. Basado en esto, prepar
la documentacin en el siguiente orden.
Estado de resultados proyectados para 10 aos.
Flujos netos de efectivo a valores nominales y a valores reales
Para el clculo del FNE, consider el efecto de escudo fiscal que
representara el prstamo con el banco de fomento.
Inversiones del proyecto.
Evaluacin no financiera del proyecto, utilizando indicadores como
rentabilidad contable y periodo de recuperacin.
Evaluacin financiera del proyecto para los socios, utilizando indicadores
financieros como valor actual neto, tasa interna de retorno, ndice de
deseabilidad y % de ganancia sobre la inversin.
Nuevamente el gerente general recibi de parte del director financiero la
informacin solicitada y, cuando la estaba analizando, se percat de un detalle:
que los estudios no contemplaban diferentes escenarios, ni tampoco la
probabilidad de ocurrencia de cada uno de ellos para introducir la variable riesgo.
Que tirada, dijo el gerente, pero tengo que hacerlo; si no, el estudio estara
incompleto. As que, manos a la obra, se puso a hacerlo en forma inmediata
porque la reunin estaba convocada para la noche. Los datos que utiliz el
gerente fueron los siguientes:
Escenarios
P(x)
Inflacin del pas
Inflacin de insumos
Inflacin de gastos
Inflacin de precios
Incremento de Q

Optimista
35%
12%
10%
7%
15%
2%

Normal
40%
14%
12%
10%
10%
1%

Pesimista
25%
16%
14%
12%
8%
0%

CASO PINTURAS INDUSTRIALES

Antecedentes de la Empresa
Pinturas Industriales de Costa Rica es una de las empresas costarricenses que
mayor crecimiento ha tenido en los ltimos 20 aos y uno de los principales
proveedores de la regin centroamericana. La empresa fue fundada en el ao
1967 en la ciudad de Buenos Aires, Argentina, por el ingeniero de origen espaol
Jaime Botella. En 1970 la inestabilidad poltica Argentina y de sus pases vecinos
obliga a la empresa a tener que buscar nuevos rumbos, y escoge para ello la
regin centroamericana. De esta forma inicia operaciones en el ao 1971 en San
Jos, Costa Rica, y se dedica por entero a desarrollar una nueva empresa
denominada Pinturas Industriales de Costa Rica.
Dada su experiencia internacional y el conocimiento que tenia del negocio,
Pinturas Industriales de Costa Rica entr en plena produccin y se convirti en
uno de los principales competidores de las firmas tradicionales. Ya para el ao de
1980, la firma estaba debidamente consolidada en el mercado costarricense, lo
que le permiti iniciar su expansin internacional con exportaciones hacia
Honduras y posteriormente Panam, Guatemala, Nicaragua, Puerto Rico, Mxico,
El Salvador, Jamaica, Las Antillas y Colombia.
En esta ltima dcada, el crecimiento de la empresa ha sido acelerado. En 1996,
la compaa inauguro en Costa Rica la nueva planta de pinturas y resinas (materia
prima para la elaboracin de pinturas). En 1998, Pinturas Industriales se convierte
tambin en representante de la lnea de Pintura Automotriz Papagayo; en el ao
2000 amplia su oferta hacia el mercado nacional e internacional, e inaugura su
nueva planta con un proceso de manufactura de ltima generacin,
completamente automatizada, que le permite duplicar su capacidad ya instalada.
Adems de ser una empresa respetuosa de las leyes ambientales, lo que le ha
valido el reconocimiento de organismos nacionales e internacionales, cuenta con
las certificaciones de calidad ISO 9001 y de calidad y Ambiente ISO 14001,
Acorde con su filosofa, la empresa ha realizado importantes inversiones en
equipo de apoyo y en recursos humanos, lo que le ha permitido contar con un
personal altamente especializado, con muchos aos de estabilidad laboral y una
gran capacidad de investigacin y desarrollo. Actualmente la compaa ofrece una
amplia gama de productos especializados como pinturas, revestimientos, lacas,
esmaltes resinas y otras especialidades del rea industrial y el rea automotriz.

Desarrollo de una nueva planta

Actualmente Pinturas Industriales es una corporacin con subsidiarias en varios
pases, donde las operaciones que llevan a cabo son de comercializacin, ya que
el producto es fabricado 100% en Costa Rica. La razn para ello es que al contar
en el pas con una planta de ltima generacin, es capaz de abastecer todo el
mercado nacional e internacional que se haba propuesto alcanzar la empresa
para el 2005. Sin embargo, hay varios hechos que estn haciendo que la empresa
est pensando en cambiar esta estrategia de comercializacin e invertir en una
nueva planta de produccin en el extranjero.
En primer lugar, se dio una renovacin de la alta direccin al retirarse su gestor el
Ing. Botella, que fue relevado por su hijo, el ingeniero qumico Roberto Botella,
quien est muy entusiasmado en ampliar el mercado meta de sus productos y
hacer crecer an ms a la empresa. Por otro lado, las economas de escala estn
siendo superadas, lo que hace que el producto este perdiendo competitividad.
Finalmente, hay un socio en Amrica del Sur que se ha mostrado interesado en
llevar a cabo inversiones conjuntas (tipo joint ventures) para aprovechar todas las
ventajas del libre comercio impulsado por los TLC que se estn firmando en la
regin suramericana.
En este sentido se est evaluando la posibilidad construir una planta en Colombia
en conjunto con PINCO S.A., uno de los principales productores de este pas, que
maneja un 6% del mercado local, con un producto para su uso domestico. El
propsito es ampliar las ventajas locales con especialidades industriales y,
adems, acceder al Mercado de Amrica del Sur. Los planes son iniciar
operaciones en el 2009, por lo cual deben comenzar a la mayor brevedad de los
estudios tcnicos y tomar las decisiones necesarias durante lo que resta de este
ao.
La idea ya fue planteada a la Junta Directiva, que est integrada mayoritariamente
por la familia Botella y el ingeniero industrial de origen costarricense, Carlos
Valderrama, quien adems es gerente de una de las operaciones de Costa Rica.
El Ing. Valderrama, fue encargado por la Junta Directiva para llevar a cabo los
estudios de factibilidad tcnica y financiera del proyecto, para lo cual se le dieron
cuatro semanas para generar un primer informe.
Dado el poco tiempo con que cuenta, el Ing. Valderrama comenz un proceso de
bsqueda de informacin documentada y, adems, inicio reuniones con
personeros de la empresa PINCO S.A., quienes le suministraron informacin muy
valiosa obtenida de estudios tcnicos recientes sobre la instalacin de una fbrica
de pinturas en Colombia de dimensiones similares a las que tenan planeadas.
Adems, se reuni con personal de la corporacin para obtener informacin
relacionada con las operaciones de ventas en el exterior.
A continuacin se presenta un resumen de la informacin obtenida:

Ao
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Exportaciones a Colombia
(litros de producto terminado)
220 000
235 000
241 000
300 000
330 000
370 000
410 000
470 000
209 000 (datos hasta el 30 de mayo del 2006)

De acuerdo con informacin suministrada por el Departamento de Ventas en el

Exterior, el precio promedio del producto de salida de fbrica (Costa Rica) es de
US$2,00/litro. Los costos de transporte, desalmacenaje, impuestos de aduana y
seguros representan un promedio US$1,50/litro hasta las bodegas de distribucin
en Colombia. El precio unitario de venta al pblico es de US$5,00/litro, lo que
permite cubrir los costos fijos y variables de comercializacin local, asi como la
utilidad de la operacin. De acuerdo con informacin suministrada por PINCO
S.A., por cada litro de pintura producida en la nueva fbrica, se podran incurrir en
los siguientes costos variables: mano de obra directa US$0,45, materia prima
US$0,75 y embasado y etiquetado US$0,15. (Anlisis, considerando la estructura
salarial de Colombia, as como los costos de importacin de materias primas,
embases y etiquetas).
Segn el tamao propuesto para la planta y basado en la experiencia local se
podran tener los siguientes costos fijos mensuales de planta y administracin:
US$25 000 Salarios de la administracin (incluye cargas sociales)
US$35 000 Salarios personal de planta por turno (incluye cargas sociales)
US$15 500 Gastos generales (electricidad, agua, telfono, etc.)
US$3 000 Contrato de mantenimiento de equipos y edificios
US$5 000 Contrato de vigilancia
US$2 000 Contrato de mantenimiento de reas verdes y plantas de
tratamiento.
US$2 700 Capacitacin de brigada de emergencias
US$20 000 publicidad y promocin

PINCO S.A. propone que se desarrolle el proyecto de una finca al norte de Bogot
con un rea de 5Ha, suficiente para desarrollar el proyecto. Esta finca se adquiri
hace varios aos, pensando en el posible traslado de la planta que tienen
actualmente, y tiene un valor de mercado de US$1,25 millones. De acuerdo con
estudios realizados con anterioridad para desarrollar esta finca, se requiere hacer
inversiones en movimiento de tierras, calles de acceso, patios de carga y

descarga, parqueos, planta de tratamiento, acometida elctrica, redes de agua

potable, pluvial, aguas negras, etc., por un valor de US$0,50 millones. Estas obras
son depreciables totalmente en el periodo de vida til del proyecto, y le agregan
valor adicional al valor del mercado actual.
Por otro lado, la ley ambiental local ha establecido que, para poder desarrollar el
proyecto, se requiere invertir en obras de mitigacin que tiene un costo de US$0,2
millones, con la finalidad de reponer la flora y la fauna que se vera afectada por el
desarrollo del proyecto. Adems, una comunidad cercana est solicitando que se
le financie la construccin de la escuela y la pavimentacin de la va lateral del
terreno a un costo de US$0,3 millones.
Los estudios tcnicos indican que se requiere hacer las siguientes inversiones:

Nave industrial para 5000 m2

Equipo de produccin (dosificacin y mezclado)
Tanques de resinas y producto terminado
Equipo de seguridad
Equipo de computo de control y administracin
Mobiliario y equipo de oficina

US$2,5 millones
US$3,7 millones
US$0,7 millones
US$0,2 millones
US$0,5 millones
US$0,05 millones

Segn los estudios realizados por el Ing. Valderrama, la ejecucin del proyecto se
podra ejecutar en 12 meses, de acuerdo con la siguiente programacin:
La urbanizacin de los terrenos tardar 3 meses en flujos iguales de pago
al contratista y ser la primera actividad.
Las obras de mitigacin se llevaran a cabo en el mes 4.
La construccin de la planta se iniciar en el mes 5 y finalizar en el mes 12
(asumir flujos iguales).
La adquisicin y montaje de los equipos de produccin se har del mes 9 al
12; se pagar en 4 montos iguales.
Los tanques se instalaran en el mes 10.
El equipo de seguridad, en el mes 11.
Las adquisiciones de equipo de cmputo se harn en el mes 12 y debern
renovarse a los 5 aos a un costo de un 30% adicional a la inversin inicial.
Las obra comunales se llevarn a cabo del mes 7 al mes 12, en
erogaciones iguales.
El mobiliario se adquirir en el mes 12.
De acuerdo con las investigaciones llevadas a cabo por el Ing. Valderrama, se
proyecta llevar a cabo una campaa de promocin local tal que las ventas
esperadas para los 10 aos de duracin de proyecto se incrementan un 15%
adicional a la proyeccin de las ventas actuales. Adems se espera que las ventas
a otros pases representen un 40% adicional a la proyeccin de las ventas

actuales. Esto har que, a partir del ao 6, la empresa deba trabajar en dos turnos
y hasta el ao 10, lo que tendra un impacto en los salarios y gastos generales en
un 25% adicional. El precio por ventas al exterior desde la nueva planta ser de
80% del precio de ventas local y se manejarn con un esquema de subsidiarias
locales con operaciones nicamente de comercializacin.
El capital de trabajo necesario para la operacin de la empresa deber ser
incorporado por adelantado y deber tomar en cuenta lo siguiente: El promedio de
cuentas por cobrar ser de 60 das; el promedio de pago a proveedores de
materia prima ser de 45 das. Adems, existe una poltica de la empresa de tener
inversiones de corto plazo (menos de un ao) en un 5% de las ventas totales para
atender eventualidades no previstas inicialmente.
El proyecto funcionar por medio de la figura de una nueva empresa llamada
TICOPINT, en la cual la participacin accionaria ser de la siguiente manera:
PINCO tendr el 30% y Pinturas Industriales tendr el 70%. La operacin ser
financiada de la siguiente forma: PINCO aportar los terrenos, la urbanizacin, asi
como los costos de mitigacin ambiental, las demandas de la comunidad, las
inversiones diferidas (patentes, permisos, gastos de organizacin y constitucin de
la empresa) por un monto de US$0,2 millones, as como los estudios de ingeniera
y planos realizados con anterioridad con un costo de US$0,3 millones. Por su
parte, Pinturas Industriales financiar el resto de la inversin y aportar la
tecnologa desarrollada en Costa Rica.

Como resultado de una primera revisin de la informacin recopilada por el Ing.

Valderrama, surgi una serie de interrogantes que se haca necesario aclarar
antes de poder construir el solicitado por la Junta Directiva. En ese sentido fue
necesario llevar a cabo nuevas reuniones con personeros de la corporacin y de la
empresa PINCO de Colombia y, como resultado de ellas, surgieron los siguientes
supuestos para el anlisis.
Las edificaciones tendrn una vida til de 40 aos, con un posible valor de
desecho el 50%. Los equipos de produccin, tanques y de seguridad tienen
una vida til de 10 aos, con un valor de desecho de 20%. Los equipos de
cmputo tienen una vida til de 5 aos con un posible valor de desecho del
0%. El mobiliario y equipo de oficina tendrn una vida til de 10 aos, sin
valor de desecho. El valor de rescate segn las leyes colombianas debe ser
0 al final de la vida til y pueden utilizarse alternativamente los mtodos de
depreciacin por SDA o LR. La tasa de impuestos para este tipo de
proyectos, tratndose de una inversin internacional, es del 15%. Tanto
PINTCO como Pinturas Industriales demandaran una rentabilidad del 16%
en dlares sobre la inversin.

 Se har una proyeccin de regresin lineal, suponiendo que el

comportamiento actual de las ventas se explica anualmente por el
crecimiento poblacional.
Sobre esta proyeccin se espera tener un crecimiento de un 15% del
mercado local y de un 40% para el mercado de exportacin hacia Amrica
del Sur, para un total adicional sobre la proyeccin de un 55%.
La moneda colombiana no experimentar revaluaciones importantes para
los prximos aos, que puedan atentar contra la competitividad
internacional.
Los montos de las inversiones estn estimados al 31 de diciembre del
2007, y la planta entrara a operar el 1 de enero del 2009 (ao cero). Se
estima un incremento anual de precios del 12% para las inversiones
durante el periodo de ejecucin.
Para efectos de la proyeccin del estado de resultados se supone que el
perodo va del 1 de enero al 31 de diciembre.
El proyecto se inicia en el ao 2009, por lo que las depreciaciones y
amortizaciones se inician a partir de ese ao.
Para el clculo de la depreciacin se tomarn en cuenta los montos de los
desembolsos de las inversiones, incluyendo los incrementos por
escalamiento de precios.
Durante el ao 2006, 2007 y 2008, la Corporacin continuar exportando a
Colombia; sin embargo, esta operacin no tiene relacin con el nuevo
proyecto.
El precio de ventas local se mantendr igual al actual para no crear
distorsiones en la proyeccin de ventas de la nueva planta.
El valor de mercado de la finca solo se ver incrementando al final de la
vida til del proyecto, y, de acuerdo con las leyes colombianas, se debern
pagar impuestos sobre las ganancias del capital.
El valor de desecho se refiere al valor estimado de mercado de los activos
al final de la vida til del proyecto y es diferente al valor de rescate al final
de su vida til (se considera igual a cero para efectos del calculo de la
depreciacin).
El capital de trabajo se incluye en los flujos por adelantado.
Es necesario presentar a la Junta Directiva el clculo de punto de equilibrio
para determinar los mnimos de operacin anual.
Todas las obras de inversin y equipamiento son contratadas llave en
mano, por lo que incluyen los costos de instalacin.
La empresa cuenta con su propio Departamento de Ingeniera, por lo que
los costos de inspeccin no sern considerados en el anlisis financiero, ya
que no representan costos incrementales.

 Se utilizar el mtodo SDA para efectos de obtener SDA para efectos de

obtener mayores beneficios fiscales.