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En la separacin del contenido de los estados financieros a una misma fecha o a un mismo
periodo, en sus elementos o partes integrantes, con el fin de poder determinar la proporcin
que guarda cada una de ellas en relacin con el todo. El todo es igual a la suma de sus
partes, de donde al todo se le asigna un valor igual al cien porcentaje y a las partes un
porcentaje relativo.
29.- Qu formulas se aplican en el procedimiento de por cientos integrales?
Cifra Parcial
Cifra Base
100
100
Cifra Base
Cada Cifra
parcial
72.- Qu reas involucro la planificacin y control de los costos dela mano de obra?
Necesidades de personal
Reclutamiento
Capacitacin y adiestramiento
Descripcin y evaluacin de puestos
Medicin del desempeo
Negociaciones con el sindicato
Administracin de sueldos y salarios
73.- Cmo se clasifican los gastos para efectos de su planificaci6n_-y control?
Gastos fijos, gastos variables y gastos semivariables.
74.- Qu presupuestos se incorporan para desarrollar los planes de manufactura? - Presupuestos
del costo de material y mano de obra directos.
Presupuestos de gastos de produccin.
Presupuestos de gastos de distribucin.
Presupuestos de gastos de administracin.
75.- Cul es el propsito del presupuesto de desembolso de capital?
Es el uso de fondos para adquirir activos operacionales que ayuden a generar futuros
ingresos y reduzcan futuros costos.
76.- Cmo se clasifica el presupuesto de desembolsos de capital?
Proyectos mayores de adiciones de activos fijos
Desembolsos menores o poco costosos de capital
Presupuesto estratgico (a largo plazo)
Un presupuesto tctico (a corto plazo)
77.- Qu debe mostrar un presupuesto efectivo?
Muestra los flujos de entradas y salidas de dinero, as como la posicin final, por
subperodos para un Plazo especfico, tanto de largo como de corto plazo.
78.- Qu debe indicar la planificacin de los flujos de efectivo?
La necesidad de financiar probables dficit de caja
La necesidad de planificar la inversin del efectivo excedente para colocarlo en un uso
rentable
79.- Quin formula y administra el presupuesto?
Los distintos jefes de departamento porque son responsables de las operaciones que tienen
a su cargo
80.- Quin tiene la responsabilidad por la Planificacin y Control de Utilidades (PCU)?
Es parte de la administracin financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de
una empresa para maximizar el capital con detalle, pagar el mejor salario al trabajador,
conforme al poder adquisitivo del consumidor; estrategias de la competencia,
preservacin ecolgica y las necesidades del estado para proporcionar los servicios
pblicos para tomar decisiones acertadas al determinar los niveles apropiados de
inversin y liquidez de activo circulante, as como de endeudamiento del pasivo a corto
plazo influidas por la compensacin entre riesgo y rentabilidad.
89.- Qu es la administracin del financiamiento a corto plazo?
Parte de la administracin del capital de trabajo que tiene por objeto maximizar el
patrimonio de una empresa reduciendo el riesgo de una crisis de pagos a corto plazo
mediante el manejo optimo de sus recursos obtenidos de fuentes externas e internas por
crditos programados para ser liquidados en el transcurso de un ao.
90.- Menciona las fuentes de financiamiento a corto plazo
Financiamiento interno: -sin garanta especfica autogenerados -sin garanta especifica
espontneos sin garanta especfica negociados -con garanta especifica -con garanta
negociados .
Financiamiento externo: -sin garanta especfica -sin garanta especfica espontneos sin
garanta especfica negociados.
91.- Qu es-la administracin financiera de Tesorera?
Parte de la administracin del capital de trabajo que tiene .por objeto coordinar los
elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de
liquidez mediante el manejo optimo del efectivo para el pago normal de pasivos y
desembolsos imprevistos.
92.- Cules son los objetivos para mantener efectivo en Tesorera?
Objetivo operacional
Objetivo especulativo.
Objetivo compensatorio
93.- Concepto de flujos netos de efectivos
Utilidad despus de impuestos y participacin mas costos y gastos que no implican salidas
de efectivo, generalmente depreciacin y amortizacin de activos, o bien diferencias de
entradas y salidas continuas de efectivo, despus de impuestos y participacin.
94.- Cmo se clasifican los flujos de efectivo?
Flujos continuos de entradas de efectivo (ingresos de efectivo iguales a caja y banco)
Flujos intermitentes de entradas de efectivo (ingresos de efectivo desiguales)
Flujos continuos de salidas de efectivo
Flujos intermitentes de salidas de efectivo
Flujos netos. de efectivo sin inflacin, nominal o pesos corrientes
Flujos netos de efectivo con inflacin, nominal o pesos corrientes
Flujos netos de efectivo a valor presente
Flujos netos de efectivo incrementar
Prstamo hipotecario
Utilidades retenidas o supervit de las empresas
116.- Cules son los objetivos de la poltica de dividendos?
La poltica de dividendos de la empresa representa el plan de accin a seguir buscando
maximizar la riqueza de los dueos y disponer de fuentes suficientes de fondos
117.- Cmo se clasifican las polticas de dividendos?
Poltica de proporcin de pago constante
Poltica de cantidad constante
Poltica de dividendos regulares y extra
118.- Qu son las decisiones estratgicas?
Las combinaciones que dan como resultado operaciones exitosas y logro de objetivos ya
que por una buena planeacin estratgica se pueden observar las posibles alternativas de
accin en el futuro
119.- Menciona los tipos de estrategias
Estrategia dinmica
Estrategia conservadora
Estrategia optima
120.- Cules son los elementos de la estrategia del presupuesto de capital?
Flujo de caja
Valor presente
Tasa interna de retorno y tasa de retorno contable
Perodo de recuperacin
121.- Cul es el objetivo del proceso de presupuesto de capital?
Es tomar decisiones de aceptacin o rechazo de proyectos independientes o seleccionar el
mejor conjunto de inversiones.
122.- En qu se basa el modelo de Boston de asignacin de recursos?
En que las asignaciones de capital no se realicen sobre la base de la conveniencia de
proyectos especficos ni de mediciones de actuacin del pasado, sino ms bien sobre
consideraciones estratgicas amplias que consideren el futuro. Influida por la participacin
en el mercado y el desarrollo esperado del mercado.
123.- Qu es una corporacin?
Es una entidad legal crea por un Estado autnoma y distinta de sus propietarios, con vida
ilimitada, facilidad en la transferencia de los ttulos de propiedad y con responsabilidad
limitada.
124.- Qu ventajas tiene la organizacin corporativa?
La responsabilidad limitada reduce los riesgos de la empresa y aumenta su valor.
El valor de una empresa est sujeto a sus oportunidades de crecimiento y de atraer capital;
las corporaciones obtienen capital con mayor facilidad que las personas fsicas y las
asociaciones.
El valor de un activo depende de su liquidez. En una corporacin las inversiones son mucho
ms lquidas.
Las corporaciones se gravan en forma distinta a la de las personas fsicas.
125.- Cules son las funciones relativas a los proyectos de inversin corporativas?
Estudio de la rentabilidad y productividad de las inversiones individuales.
Determinaci6n del monto, forma y rubro especfico de la - inversin.
Desarrollo tcnico del proyecto de inversin.
Anlisis integral de: La situacin actual financiera contable. Los planes y proyectos
126.- Cules son los elementos para la evaluacin corporativa?
Factores determinantes en el valor de la empresa
Factores corporativos
Factores de mercado
El futuro corporativo
La productividad corporativa
127.- Qu es el asociacionismo?
Existe una asociacin cuando dos o ms personas se asocian para administrar un negocio
de naturaleza no corporativa.
128.- Cules son las ventajas y desventajas de una asociacin?
Ventaja: Su bajo costo y su facilidad de formacin.
Desventaja: Responsabilidad ilimitada; vida limitada; dificultad para transferir su propiedad;
dificultad para obtener grandes sumas de capital.
129.- Menciona las empresas integradoras
Bancos comerciales
Asociaciones de ahorros y prestamos
Bancos de ahorros mutuos
Fondos de pensiones
Compaas de seguros de vida
Fondos mutuos
130.- Cules son los objetivos de las sociedades financieras de objeto limitado?
Convertir los proyectos viables en realidades
Admitir nuevos socios que aporten capital y asistencia tecnolgicas
Fortalecer su posicin en los mercados
Lograr un mayor crecimiento empresarial
131.- Cules son las caractersticas de las sociedades financieras de objeto limitado?
Fideicomiso de propiedad
Fideicomiso de garanta
Fideicomiso de administracin
Fideicomisos sobre seguros de vida
Fideicomiso testamentario
Fideicomiso de inversin
Fideicomiso de fondos para pensiones y jubilaciones
Fideicomiso con fines sociales o educacionales
Etc.
149.- Cmo se puede alcanzar la expansin de la capacidad productiva?
Incrementando por medio de la inversin los factores de produccin y elevando su
productividad.
150.- Cules son las etapas principales de un proyecto?
Identificacin de la idea
Preparacin de un anteproyecto preliminar
Preparacin de un anteproyecto definitivo
Diseo final de ingeniera
Ejecucin del proyecto
Operacin normal de anlisis de los resultados del proyecto.
151.- En qu consiste la factibilidad de ubicacin del proyecto de empresa?
La actividad de toda empresa afecta al medio fsico y social en que opera, siendo sus
consecuencias positivas o negativas, segn la naturaleza del negocio, su tamao y la actitud
ante los problemas que afectan a la colectividad y se debe tomar en cuenta: La
contaminacin ambiental, recursos naturales, salud pblica, hbitos y empleo.
152.- Qu es el estudio de mercado?
Consta bsicamente de la determinacin y la cuantificacin de la demanda y oferta, el
anlisis de los precios y el estudio de la comercializacin
153.- Cules son los objetivos del estudio de mercado?
Analizar la viabilidad del proyecto
Clasificar la existencia de una necesidad
Determinar la cantidad de bienes y satisfactores
Conocer los medios de distribucin
Comparar los beneficios de su produccin con su costo
El riesgo analizado de que el producto no sea aceptado
154.- Cmo se divide el estudio tcnico?
Determinacin del tamao optimo
Localizacin optima del proyecto
Ingeniera del proyecto
155.- En que consiste el estudio del costo beneficio?
Permite seleccionar la inversin analizando los desembolsos desde el punto de maximizar
los beneficios para una comunidad.
156.- Qu se entiende por tasa interna de rendimiento?
Se conoce tambin como tasa interna de retorno y se define como la tasa de descuento que
iguala el valor presente de los flujos de efectivo con la inversin inicial de un proyecto.
165.- Cules son las fuentes de ingresos del gobierno y que son la base de la Teora del Ingreso
Pblico?
Emisin de moneda
Emprstito pblico
Precio pblico (Funciones empresariales del Estado)
Recurso tributario:
Contribuciones
Aprovechamientos
Productos
166.- Qu es deuda pblica?
Son los prestamos totales que ha recibido el Estado. Es el valor monetario total de los bonos
del estado que se encuentran en manos del pblico. Consiste en ttulos a corto plazo que
devengan intereses, como las letras o pagares del tesoro.
167.- Qu es la poltica monetaria?
Es la poltica que utilizan los gobiernos cuando gestionan el dinero, el crdito y el sistema
bancario del pas.
168.- Qu se entiende por poltica monetaria dura?
Poltica del Banco Central consistente en restringir o reducir la oferta monetaria y elevar los
tipos de inters. Esta poltica desacelera el crecimiento del PNB REAL, reduce la tasa de
inflacin o eleva el tipo de cambio del pas.
169.- Cul es la finalidad de la ingeniera financiera?
Previene y soluciona problemas financieros crticos
Pretende optimizar el uso de los recursos financieros
Planea la situacin financiera de la empresa
Selecciona las fuentes del financiamiento de la empresa
Configura la estructura financiera de la empresa
Identifica los riesgos, oportunidades, fortalezas y debilidades
Permite desarrollar la planeacin integral de la empresa
Define la estrategia financiera
170.- Menciona las premisas bsicas para la identificacin de nuevas oportunidades
Anlisis del medio ambiente externo
Crecimiento demogrfico
Necesidades
Preferencias
Poder adquisitivo
Ingreso per cpita
Ahorro
Consumo
Actividad industrial
Gasto pblico
Inversin privada
Costo del dinero
Disponibilidad de crdito
Disponibilidad de divisas
Tipo de cambio
Situacin de los mercados internacionales
Participacin de la competencia
Marco legal, fiscal y laboral.
Clima poltico
El directivo financiero se enfrenta a dos problemas bsicos. Primero, cunto debera invertir la
empresa, y en qu activos concretos debera hacerlo? Segundo, cmo deberan conseguirse los
fondos necesarios para tales inversiones? La respuesta a la primera pregunta es la decisin de
inversin o presupuesto de capital de la empresa. La respuesta a la segunda es su decisin de
financiacin. El directivo financiero intenta encontrar las respuestas especficas que permitan que
los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible.
El xito se juzga normalmente por el valor; a los accionistas les beneficia cualquier decisin que
incrementa el valor de su participacin en la empresa. As usted podra decir que una buena
decisin de inversin es la que se materializa en la compra de un activo real que valga ms de lo
que cuesta un activo con una contribucin neta al valor. El secreto del xito en la direccin
financiera es incrementar el valor. Esta es una afirmacin simple, pero no demasiado til. Es como
aconsejar a un inversor en el mercado de acciones que compre bajo y venda alto. El problema es
cmo hacerlo.
Tal vez haya algunas actividades en las que uno se lee un libro de texto y acto segundo lo hace,
pero la direccin financiera no es una de ellas. Esta es la razn por la que merece la pena estudiar
finanzas. Quin desea trabajar en un campo donde no hay lugar para la experiencia, la creatividad,
el buen juicio y una pizca de fortuna? Aunque este libro no puede proporcionar ninguno de estos
elementos, presenta los conceptos e informacin en los que se basan las buenas decisiones
financieras.
Entender el Valor
El directivo financiero tiene que ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las
operaciones de la empresa. Por tanto, el directivo financiero debe conocer cmo funcionan los
mercados de capitales.
La decisin de financiacin siempre refleja alguna teora acerca de los mercados de capitales. Por
ejemplo, supongamos que una empresa decide financiar un importante programa de expansin
mediante una emisin de obligaciones. El directivo financiero debera haber tenido previamente en
cuenta las condiciones de la emisin y haber llegado a la conclusin de que sta sera valorada
correctamente. Esto hizo necesaria una teora sobre la valorizacin de las obligaciones. El directivo
financiero debera tambin preguntarse si a los accionistas de la empresa les beneficiaria o
perjudicara la deuda extra a interponer entre ellos y los activos reales de la empresa. Esto hizo que
fuese necesaria una teora sobre como afecta el endeudamiento al valor de las acciones de la
empresa.
Las decisiones de inversin tampoco pueden separarse de los mercados de capitales. Una empresa
que acta en el inters de sus accionistas debera aceptar aquellas inversiones que incrementan el
valor de su participacin en la empresa. Pero esto requiere una teora sobre cmo se valoran las
acciones ordinarias.
Entender cmo actan los mercados de capitales equivale a comprender cmo son valorados los
activos. Este es un tema en el que se han producido considerables progresos a lo largo de los
ltimos diez a veinte aos. Se han desarrollado nuevas teoras para explicar los precios de las
obligaciones y las acciones. Y, cuando se han puesto a prueba estas teoras, han funcionado bien.
Por tanto, dedicaremos una parte importante de este libro a explicar estas ideas y sus implicaciones.
Tiempo e incertidumbre.
El directivo financiero no puede evitar hacer frente al tiempo y a la incertidumbre. Las empresas
tienen a menudo la oportunidad de invertir en activos que no pueden recuperar a corto plazo y que
exponen a la empresa y a los accionistas a un riesgo considerable. La inversin, si se emprende,
tendra que financiarse mediante deuda que no podra reembolsarse totalmente hasta muchos aos
despus. La empresa no puede desentenderse de tales elecciones alguien tiene que decidir si la
oportunidad tiene un valor superior a su coste y si se puede soportar sin peligro la carga de la deuda
adicional.
Objetivos Financieros en organizaciones complejas
Casi siempre se supone que el directivo financiero acta tratando de incrementar el valor de la
inversin que los accionistas han hecho en la empresa. Pero una gran compaa incluye a miles de
personas y cada una busca su inters particular as como el de los accionistas.
El beneficio neto de una empresa hay que verlo como una tarta que se reparte entre un nmero de
participantes.
Planeacin Financiera
La planeacin a largo plazo es una forma de pensar sistemticamente en el futuro y prever posibles
problemas antes que se presenten.
La planeacin financiera establece pautas para el cambio y el crecimiento en una empresa, centra
su atencin en la imagen global. Su inters se enfoca en los elementos importantes de las polticas
financieras y de inversin de una empresa, sin examinar en detalle los elementos individuales de
dichas polticas.
Elementos bsicos de poltica en la planeacin financiera son:
1. La inversin de la empresa en nuevos activos. Esto depender de las oportunidades de inversin
que la empresa elija implementar y es resultado de las decisiones del presupuesto de capital de la
empresa.
2. El grado de apalancamiento financiero que decida utilizar la empresa. Ello determinar la
cantidad de prstamos para financiar sus inversiones en activos reales. Esta es la poltica de
estructura de capital de la empresa.
3. La cantidad de efectivo que la empresa piensa que ser adecuado pagar a los accionistas. Esta
es la poltica de dividendos de la empresa.
4. La cantidad de liquidez y de capital de trabajo que requiere la empresa en forma continua. Esta
es la decisin de capital de trabajo neto de la empresa.
La planeacin financiera, expresa la forma en que se deben cumplir los objetivos financieros. Un
plan financiero es la declaracin de lo que se pretende hacer en el futuro. Casi todas las decisiones
requieren largos perodos de espera.
Horizonte de planeacin, perodo a largo plazo en el que centra su atencin el proceso de
planeacin financiera, por lo general los siguientes dos o cinco aos.
Al preparar un plan financiero, se combinan todos los proyectos e inversiones individuales que
realizar la empresa con objeto de determinar la inversin total requerida. Se suman las propuestas
de inversin ms pequea de cada unidad operacional y se consideran como un solo gran proyecto.
A este proceso se le denomina agregacin. Esta es la segunda dimensin del proceso de
planeacin.
Una vez establecido el horizonte de planeacin y el nivel de agregacin, el plan financiero requerir
de insumos de informacin bajo la forma de grupos de supuestos alternativos sobre las variables
importantes.
Planes de negocios alternativos:
1. El caso pesimista. Este plan exigira considerar los supuestos ms desfavorables posibles sobre
los productos de la compaa y la situacin de la economa. Esta clase de planeacin de desastres
entapizara en la capacidad de la divisin para soportar una fuerte adversidad econmica y
requerira considerar detalles relacionados con reducciones de costos y concluir incluso con la venta
de activos y la disolucin de la empresa.
2. El caso normal. Para este plan sera necesario considerar los supuestos ms probables sobre la
compaa y la economa.
3. El caso optimista. Se requerira a cada divisin que preparara un caso basado en los supuestos
ms optimistas. Pudiera incluir nuevos productos y ampliaciones y, posteriormente, detallara el
financiamiento requerido para desarrollar la expansin.
Qu logra la planeacin financiera?
Interacciones: El plan financiero tiene que mostrar explcitamente los vnculos entre las propuestas
de inversin para las diferentes actividades operativas de la empresa y las opciones de
financiamiento disponibles.
Opciones: El plan financiero proporciona la oportunidad para que la empresa desarrolle, analice y
compare mltiples escenarios diferentes de una forma consistente.
Prevencin de sorpresas: La planeacin financiera debe identificar lo que le puede suceder a una
empresa si se producen diferentes acontecimientos. En particular, debe sealar las acciones que
tomar la empresa si las cosas alcanzan un punto grave.
Factibilidad y consistencia interna: ms all el objetivo general de crear valor, la empresa tendr
gran variedad de metas especificas. El plan financiero no slo muestra de forma explcita de estos
vnculos entre los distintos objetivos y los diferentes aspectos operativos de una empresa, sino que
tambin impone una estructura unificada para conciliar las diferentes metas y objetivos.
Modelo de planeacin financiera los elementos.
Pronostico de ventas, la planeacin se centrar en las ventas futuras proyectadas as como en los
activos y el financiamiento necesarios para respaldar estas ventas.
Estados financieros pro forma, un plan financiero tendr un balance general, un estado de resultados
y un estado de flujos de efectivo pronosticado.
Requerimientos de activo. El plan incluir una seccin sobre los arreglos financieros necesarios.
Est parte del plan debe estudiar la poltica de dividendos y la de endeudamiento.
Las variables de ajuste financiero. Una vez que la empresa tiene pronstico de ventas y un
estimado del gasto necesario en activos, suele ser necesaria cierta cantidad de nuevos
financiamientos porque el total de los activos proyectados exceder el total de los pasivos y el capital
proyectados.
Dado que tal vez sea necesario un nuevo financiamiento para cubrir todo el gasto de capital
proyectado, hay que seleccionar una variable de ajuste financiero. La variable de ajuste es el origen,
o los orgenes, de los financiamientos externos que son requeridos para hacer frente a cualquier
dficit (o supervit) en el financiamiento, logrando as que el balance general cuadre.
accionista en cada materia hay cientos de compaas que tienen literalmente varios miles de
accionistas.
EL ENTORNO ECONOMICO-SOCIAL
PLAN NACIONAL DE DESARROLLO 1995 - 2001
Desarrollo Industrial en Mxico
El modelo de desarrollo industrial fue seguido por Mxico a partir de la Segunda Guerra
Mundial fue el de los mercados cautivos.Con el fin de proteger la incipiente industria mexicana,se
cerro la importacin a la gran mayora de los bienes de consumo. La poltica fue la de importacin
de bienes de capital con los cuales se producen los de consumo.
Sin embargo para que el pas pudiera escapar de la debilidad estratgica que implicaba el
depender de la voluntad de las potencias para prooveerlo de las mquinas coon que se fabricaban
los bienes de consumo,se haca necesario que el pas pasara a una segunda etapa de
industrializacin,donde los bienes de capital fueron producidos por la industria por la industria
nacional.
Por falta de voluntad poltica del gobierno para inducir esta ltima etapa del proceso de
industrializacin del pas qued incompleta y la dependencia del extranjero para la adquisicin de
bienes de capital sigue afectando fuertemente la balanza comercial del pas y su capacidad de
independencia.
Ciencia y desarrollo industrial
Conseguir que en nuestro pas se desarrollen empresas cuyos productos tengan aceptacin
en el mercado internacional es el sueo de muchos mexicanos.Sin embargo soar no es suficiente
para llegar a esta meta es necesario contar con :
- Ideas propias que permitan el desarrollo de productos cuyo costo y calidad compitan en el
mercado internacional.
- Empresas capaces de construirlos y comercializarlos
La propiedad de las ideas puede conseguirse comprandolas o bien fomentando la existencia
de grupos capaces de desarrollarlas.
An en caso de que decida que la mejor alternativa es comprarlas,queda la interrogante de que es
lo que debe comprarse?
Es un mercado de productos tan cambiante que es necesario conocer con profundidad no solo el
mercado sin entender:
- Porque funciona un dispositivo
- Que influencia tienen en su desempeo, su estructura y los materiales de los cuales est hecho.
- Cules son lo fenmenos involucrados en su funcionamiento.
En general conocer los descubrimientos cientficos recientes relacionados con l para saber:
- Que tecnologas resolvern la problemtica del momento
- Cules de ellos son ms viables y por tanto
- En cuales conviene invertir
Para las empresas de alta tecnologa se requiere:
- Establecer que nicho tecnolgico se desea desarrollar
- Capital
- Soluciones propias
-Grupos de trabajo para optimizar el proceso de fabricacin con el fin de obtener un producto de
calidad a un precio competitivo.
- Personal con la formacin necesaria para consumirlos
-Capacidad para comercializarlos
acontecimientos que afectan a los socios comerciales externos. En su informe ante el Congreso de
la Unin, el Presidente de Mxico expona, en septiembre de 1970:
Hubiera deseado poder daros, tocante a la condicin que guardan los negocios en general y las
operaciones del pblico, un informe tan satisfactorio como el relativo a la situacin hacendaria; pero
desgraciadamente no es as. Las malas circunstancias por las que atraviesan los mercados de
valores pblicos extranjeros desde principios del ao corriente, se han empeorado de da a da, al
grado de producir una escasez de dinero tan general que, puede decirse, sin hiprbole, que en estos
momentos existe una crisis financiera casi universal, a la que tambin han contribuido el aspecto de
los asuntos polticos en varias de las naciones ms poderosas. Mxico logr, hasta hace cuatro o
cinco meses, mantenerse fuera de la influencia de esos factores de perturbacin; pero la escasez de
fondos disponibles a que acabo de aludir, ha paralizado la inversin de capitales extranjeros en
nuestro pas y, por ende, ha obligado a las instituciones de crdito a reforzar sus existencias
metlicas, o cuando menos a no debilitarlas y negar su concurso a nuevos negocios que no sean de
primer orden.
Para ampliar esta visin, resulta interesante reproducir tambin un fragmento del Informe del
Ejecutivo al Congreso, en abril de 1908, en el cual agrega:
En mi anterior informe alud a la mala condicin de los mercados pblicos extranjeros, que determin
cierta paralizacin en algunos ramos de nuestra actividad industrial. Al propio tiempo se acentu la
baja simultanea de precios de casi todos nuestros productos de exportacin, debido, en gran parte,
al estado crtico de los mercados consumidores y tambin a circunstancias fortuitas, como las que
afectan el valor de la plata, el principal de dichos productos.
La escasez de dinero agudizada en 1906, tuvo algunas repercusiones en el nivel de operaciones de
la recientemente inaugurada Bolsa Privada de Mxico; la cual, sin embargo, logr el registro de la
mayora de las negociaciones mineras, las que accedieron a pagar una cuota anual por derecho a
cotizacin. Los socios y agentes participantes en la Bolsa Privada, acrisolados por los diez aos en
que anduvieron buscando oportunidades de negocios en condiciones precarias, brindaron a la
institucin una gran agilidad operativa y, en general, se puede decir que pudieron sortear los
altibajos del periodo crtico en forma eficiente y oportuna.
DINERO DE PAPEL Y ANARQUIA MONETARIA.
Durante los primeros aos de la revolucin, la Bolsa de Valores de Mxico mantuvo un aceptable
nivel de actividad, tanto as que, a mediados de 1911, fue necesario ampliar el local que ocupaba.
Es posible que los socios de la institucin consideraran que el cambio de rgimen no afectara
radicalmente el desenvolvimiento econmico del pas; prueba de lo cual es que el Consejo adopt
iniciativas ms acordes con tiempos de bonanzas, tales como formar una biblioteca e iniciar un
fondo de previsin interno, adems de autorizar la edicin de un boletn propio.
Las razones de este optimismo se fundaban en los buenos resultados que se advertan en las
finanzas pblicas, as como en las declaraciones del Plan de San Luis Potos, en cuanto a respetar
los compromisos internacionales y los intereses de los extranjeros, lo cual significaba una garanta
para los valores mineros.
Cuando lleg a su fin el interinato de Francisco Len de la Barra, el erario dispona de una reserva
en oro nacional por 48 millones de pesos, una vez liquidadas las cuentas del gobierno anterior y
aplicados 6 millones de pesos al licenciamiento de las fuerzas revolucionarias. En el informe de
gobierno, dos meses antes, el presidente seal el incremento de las rentas federales,
especialmente las relativas a los ingresos de Aduanas.
El valor de las exportaciones aument de 242.7 millones de pesos, registrados en el periodo de 1907
1908, a 297.9 millones de pesos entre 1911 y 1912; siendo la produccin de plata la ms cuantiosa
del quinquenio, tanto en volumen como en valor de mercado.
Por otra parte, la explotacin petrolera alcanz niveles relevantes en 1912 y Mxico pas a ocupar el
cuarto lugar en la produccin petrolera mundial. Se exportaba en grandes volmenes a Europa y
algunas navieras inglesas montaron flotas de buques tanque para operar desde las costas del
Golfo.
Cabe recordar que hasta antes de la Revolucin, las compaas petroleras estaban exentas de
gravmenes, por lo cual esta riqueza no repercuta en la economa nacional. Esta lesiva situacin
fue subsanada, como primer medida, por un impuesto del timbre al comercio exterior de
hidrocarburos.
Otro signo positivo para el mercado de burstil fue la exitosa negociacin de un emprstito de corto
plazo por 10 millones de dlares, entre banqueros de Nueva York y Europa; solicitado por el
gobierno maderista para cubrir gastos militares.
En esos primeros dos aos se manifest una cierta baja en los sectores agrcola, industrial y minero,
a causa de los daos ocasionados a las vas de comunicaciones y transportes por la lucha armada;
siendo el comercio interno el ms afectado. No obstante, las ventas forneas mantuvieron un alto
excedente sobre las importaciones y se sostuvo la paridad cambiaria; aun cuando se tuvo que
recurrir a las reservas de oro para cubrir la disminucin de circulante provocada por la suspensin de
la inversin extranjera y la emigracin de capitales nacionales.
En el curso de 1912, el gobierno realiz una amplia labor de extensin de los servicios postales y
telegrficos, al tiempo que nacionaliz las principales lneas ferrocarrileras. Adems, con el fin de
resolver los conflictos laborales que haban paralizado, principalmente, a la industria textil, en 1911
se cre la oficina del trabajo, adscrita a la Secretara de Fomento. Esta unidad se transform en
Departamento del Trabajo, con mayores atribuciones, en 1912.
Las operaciones de la Bolsa, que en 1911 haban descendido 78.6 % con respecto al ao anterior,
tuvieron algunos meses de poca actividad; sin embargo, las favorables expectativas exportadoras de
la industria minera incrementaron la demanda por estos valores y el monto operado en 1912 repunt
en 69.5 %, en relacin con 1911.
El informe del Consejo ante la Asamblea General Ordinaria, celebrada el 29 de mayo de 1914, dio
cuenta del penoso estado del pas durante 1913, cuyos luctuosos sucesos se reflejaron en la
actividad burstil, tanto en baja operatividad, como en cada de precios.
Grandes empresas, como la Fundidora de Monterrey que trabaj solo 54 das en el ao, vieron
obstaculizado su funcionamiento a causa de los conflictos armados y los problemas de transporte.
Otros hechos, aunque no relacionados directamente con el acontecer poltico, como el incendio del
Palacio de Hierro en abril de 1913, acentuaron el pesimismo de los inversionistas.
Febrero de 1913 marc el recrudecimiento de la lucha armada, con graves consecuencias sobre la
economa y la estructura social de Mxico; periodo que se habra de prolongar hasta comienzos de
la tercera dcada de este siglo.
El rgimen del general Victoriano Huerta, quien luego de la cruenta rebelin que ultim al presidente
Madero, ocup el poder entre el 18 de febrero de 1913 y el 20 de agosto de 1914, desat una
desastrosa situacin econmica; cuyos efectos sobre la inversin y el movimiento de valores
ocasion una aguda paralizacin de las operaciones burstiles.
El rgimen de Huerta requiri fondos para cubrir los compromisos anteriores y sufragar sus propios
gastos militares y administrativos; para lo cual contrat un emprstito por 16 millones de libras
esterlinas en Pars y los Pases Bajos. La negociacin result un fracaso, si se tiene en cuenta que
el gobierno pudo disponer de apenas 6 millones de libras esterlinas (unos 58.5 millones de pesos)
despus de descontado el importe de negociacin, los intereses adelantados, las obligaciones de
corto plazo y el emprstito de Speyer (40 millones de pesos) a De la Barra y Madero.
El gobierno recurri, a una reserva de 30 millones de pesos del fondo regulador de la Circulacin
Monetaria, 12 millones de la reserva del Tesoro y una mayor recaudacin fiscal, al 30 de junio de
1913, por 131 millones de pesos. Por otra parte, se incrementaron los impuestos prediales, de
alcoholes y tabacos, pulque, exportacin de caucho, algodn, caf y petrleo; adems de la
propiedad minera y las rentas del timbre.
En enero de 1914 se suspendi el servicio de la deuda externa y, para evitar la fuga de oro y plata,
el gobierno estableci un impuesto a la exportacin de estos dos metales por 10 % ad valorem; no
obstante lo cual, el oro desapareci de la circulacin y los bancos suspendieron pagos.
El origen de esta crisis monetaria se atribuye a un rumor sobre la aplicacin de un impuesto de
guerra de 15 % sobre los depsitos bancarios, lo cual amenaz con un retiro en masa. Ante este
panorama, el 5 de noviembre de 1913, el gobierno impuso la circulacin forzosa de billetes emitidos
por bancos privados (Nacional de Mxico, Londres y Mxico y otros de provincia). Los das entre 22
de diciembre de 1913 y 15 de enero de 1914 fueron declarados feriado bancario para evitar retiros y,
entretanto, el 7 de enero de 1914 se autoriz a los bancos para emitir billetes por hasta tres veces
sus reservas metlicas, excediendo los dos tantos permitidos por la ley.
Junto con estas medidas, Huerta oblig a los bancos a un prstamo forzoso por 80 millones de
pesos; todo lo cual provoc inflacin y devaluacin monetaria.
La moratoria bancaria de enero de 1914 y las repercusiones de la crisis paralizaron el mercado
burstil durante casi todo el ao; registrndose algunas transacciones mineras a la baja en abril y
junio.
En el plano internacional, el comienzo de la gran guerra provocaba alarma financiera. En agosto
cerr la Bolsa de Pars y en septiembre lo hicieron las Bolsas de Nueva York y de Nueva Orlens. La
situacin del pas afect notablemente las operaciones de la Bolsa y sus ingresos durante 1914;
obligndola a reducir gastos y, entre ellos, suprimir la edicin del Boletn que estaba operando con
prdidas.
El 20 de agosto de 1914 entraron a la Ciudad de Mxico las fuerzas contitucionalistas, terminando
con el huertismo; no obstante, este hecho no signific la pacificacin, ya que se iniciaron las luchas
entre las distintas posiciones revolucionarias; por una parte, el Ejercito Constitucionelista,
encabezado por don Venustiano Carranza; en abierto antagonismo, las fuerzas aglutinadas torno a
la Divisin del Norte, de Francisco Villa y el Ejrcito Liberados del Sur, acaudillado por Emiliano
Zapata; adems de numerosos grupos intermedios dirigidos por jefes militares que se aliaban a uno
u a otro bando.
La Convencin de Aguascalientes, del 10 de octubre de 1914, logr el acuerdo para destituir a
Carranza y nombrar a Eulalio Gutirrez como presidente provisional, ante lo cual el jefe
constitucionalista desconoci a la Convencin y traslad los poderes gubernamentales a Veracruz;
punto estratgico por la comunicacin ferroviaria y el aprovisionamiento de pertrechos blicos.
Durante 1914 los ferrocarriles, telgrafos y correos nacionales funcionaron en forma parcial. Por su
parte, los bancos siguieron experimentando dificultades a causa de las perturbaciones pblicas, la
proliferacin de emisiones, la inestabilidad del tipo de cambio, la suspensin de la deuda pblica y la
prolongada paralizacin industrial y comercial. Por ejemplo el Banco Nacional de Mxico tuvo
prdidas de activos por 4.4 millones de pesos y un dficit neto de 1.3 millones de pesos. Adicional al
deterioro monetario provocado por las medidas de Huerta, se vino a sumar el anrquico sistema de
emisiones de papel moneda.
Los jefes militares que lucharon contra Huerta debieron recurrir a prestamos forzosos e incautacin
de bienes a fin de adquirir armas, municiones y equipo militar; en forma adicional, la Primera
Jefatura les autorizo la emisin de papel transitorio para cubrir sus necesidades de campaa, en
tanto pudieran recibir las remesas de dinero asignadas. Carranza firm emisiones por alrededor de
30 millones de pesos, las que fueron, en gran parte, canjeadas posteriormente; aunque no hay datos
de las emisiones que excedieron lo autorizado, como en el caso del general Villa, quien imprimi
varios cientos de millones de pesos, los que se confundieron con el papel falso y el de enemigos.
El Ejercito Constitucionalista logr imponer cierta organizacin hacendaria en los territorios
ocupados, especialmente respecto a las rentas de aduanas. Ms tarde, al tomar posesin de las
zonas petrolferas de Tamaulipas y Veracruz, pudo recaudar impuesto en metlico por las ventas
internacionales de crudos; adems de ampliar la recaudacin con algunas materias primas, tales
como el henequn, al que por primera vez se le aplic un impuesto de exportacin.
Carranza, en calidad de presidente provisional, en campaa contra Huerta, decreto una primera
emisin el 26 de abril de 1913, por cinco millones de pesos (emisin de Monclova) y otros 25
millones entre diciembre de 1913 y febrero de 1914 (emisin del Ejercito Constitucionalista).
Instalado el Gobierno Constitucionalista en la Ciudad de Mxico, en agosto de 1914, se decidi
convertir las emisiones anteriores y ampliar su monto, para lo cual se cre una deuda interior por
130 millones de pesos para cubrir la emisin llamada del Gobierno Provisional.
del exterior por 250 millones de pesos y el Secretario de Hacienda elabor dos proyectos para crear
el banco nico de emisin.
Posiblemente los planes reformadores de Carranza y su equipo econmico fueron demasiado
ambiciosos, ya que tom algn tiempo consolidar las bases de la reforma monetaria y la reactivacin
del crdito. El hecho es que, en lo inmediato, no se pudieron liquidar los bancos incautados;
tampoco se consigui el prstamo autorizado, ni se fund el banco central.
Sin embargo, la poltica general estaba formulada y la Constitucin sent las bases para crear un
sistema crediticio eficaz; adems de que en su Artculo 28 se asent la voluntad de crear el banco
central. Slo faltaba tiempo y maduracin de las condiciones institucionales del pas.
En enero de 1920 se decret un nuevo impuesto de 10% sobre las exportaciones petroleras y en
marzo se establecieron las bases para el otorgamiento de concesiones petroleras, dando preferencia
a capitales nacionales y limitando su vigencia a diez aos. As mismo, fue estimulante el anuncio de
la bolsa de Pars en cuanto a reabrir su mercado para dos valores mexicanos; El Banco de Londres
y Mxico y el Banco Nacional de Mxico. En el plano internacional destacaban las opiniones de
Henry Ford, quien proclamaba la declinacin de los precios industriales a causa de la produccin en
gran escala y el fin de la inflacin mundial.
En 1920, la exportacin petrolera de Mxico lleg a 12 mil millones de barriles y la siembra de
algodn era la las alta registrada en muchos aos. Por otra parte, la Fundidora Monterrey, que por
muchos aos estuvo en poder de un capitalista americano, pas a control de inversionistas
nacionales y sus acciones tuvieron alta demanda. En el sector de los negocios mineros hubo
tendencia a la baja, debido a que la plata tuvo una brusca cada, de 89.5 centavos de dlar por onza
en febrero, a 45.6 centavos en el mes de abril.
En general, a comienzos de 1920 se adverta un avance en la maduracin institucional de la
economa de Mxico; sin embargo, nuevos acontecimientos luctuosos vendran a perturbar el orden
institucional alcanzado. Es cierto que, durante todo el periodo transcurrido desde la derrota del
Huertismo, se haba mantenido la lucha armada en diferentes lugares de la Repblica; no obstante,
el gobierno controlaba el centro y gran parte del territorio; en tanto, las zonas de conflicto constituan
focos aislados.
Con motivo de la designacin de candidatos para la sucesin presidencial de 1920, se agudizaron
las tensiones entre el gobierno y los grupos opositores; los cuales, tras mltiples alianzas entre
antiguos rivales, lograron unificarse en el Plan de Agua Prieta. Fuerzas conjuradas se posesionaron
de la Ciudad de Mxico el 9 de mayo de 1920. Dos das antes, el gobierno de Carranza abandon el
Distrito Federal acompaado por una dbil escolta. En la noche del 20 de mayo, en Tlaxcalaltongo,
el Presidente Carranza fue asesinado.
El 24 de mayo, da del entierro de Carranza, el Congreso de la Unin fij la fecha para elecciones
generales y design presidente interino al gobernador de Sonora, Adolfo de la Huerta, impulsor del
Plan de Agua Prieta. En las elecciones result vencedor el general Alvaro Obregn, quien asumi el
poder el 1 de diciembre de 1920.
Una de las primeras medidas del nuevo gobierno fue emitir un decreto de desincautacin de los
bancos, el 31 de enero de 1921. Los bancos fueron devueltos a sus antiguos dueos, aunque sin
atribuciones para emitir billetes. El Banco Nacional de Mxico y el Banco de Londres y Mxico
colaboraron activamente con la comisin nombrada por la Secretara de Hacienda, para estudiar una
nueva ley de Instituciones de Crdito y as resolver, despus de largos aos, la relacin legal entre el
gobierno, los bancos sus deudores y acreedores; restablecindose la personalidad jurdica a
instituciones bancarias, sobre bases ms slidas.
A causa de la baja en los precios internacionales se exent de impuestos la exportacin de plata, a
la vez que se aumentaron los derechos de importacin de las telas de algodn. En diciembre se
public un reglamento para la emisin de bonos, a fin de cubrir el adeudo federal a los bancos que
facilitaron recursos al Gobierno Constitucionalista y, en la medida en que la situacin econmica
tenda a normalizarse, se procuraba juntar el capital para crear el banco nico de emisin.
En 1921, la produccin nacional de petrleo lleg a 193 millones de barriles al ao; convirtiendo a
Mxico en el segundo productor mundial, con un mercado de amplia demanda y precios adecuados.
No obstante, subsistan los problemas en cuanto a la contribucin a la economa nacional, ya que
an tardaran en aplicarse los preceptos constitucionales respecto a la riqueza del subsuelo. Por otra
parte, la sobre - explotacin, sin beneficios para el pas, ocasion que algunos yacimientos
comenzaran a agotarse.
El comercio interno mexicano mostraba preocupacin por el descenso de las ventas. El sector
agrario nacional empezaba a sufrir el reflujo de braceros que regresaban al pas a causa del gran
desempleo en los Estados Unidos. Los ferrocarriles mexicanos se vieron afectados por falta de
material rodante y el gran desembolso que implicaba reparar vas y renovar equipos. En cuanto a
dficit operativo, el gobierno logr un acuerdo con los ms de 35 mil trabajadores, en orden a rebajar
sueldos. A nivel mundial se agudizaba la falta de demanda por productos bsicos y manufactureros,
sntoma del inicio de lo que lleg a conocerse como la gran depresin de los 20.
Pese a la dificil situacin econmica del pas, el gobierno del general Obregn destin recursos a
obras pblicas, tales como la conservacin de calzadas y caminos del Distrito Federal, reparacin de
la red ferroviaria, restauracin de edificios pblicos y la construccin del Teatro Nacional (hoy Bellas
Artes) adems, atendi a la habilitacin de puertos y faros, vigilancia de costas, mejoramiento del
sistema hidrogrfico del valle de Mxico y embellecimiento del Bosque de Chapultepec.
La rebelin de Adolfo de la Huerta, el 30 de noviembre de 1923, en vsperas de la sucesin
presidencial, vino una vez ms a alterar la marcha hacia la pacificacin del pas y ocasion prdidas
calculadas en ms de cien millones de pesos; adems de paralizar los negocios y aislar la capital a
zonas tan importantes como Guadalajara y Veracruz.
La tranquilidad se restableci en marzo de 1924 y en noviembre fue elegido presidente el general
Plutarco Elas Calles. Los negocios se reactivaron una vez que se reabri el trfico ferroviario y los
depsitos bancarios subieron de 34 millones de pesos, en febrero a 47 millones en el mes de junio.
EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO Y LA GRAN DEPRESION.
El 24 de diciembre de 1924, se logr decretar la Ley General de Instituciones de Crdito y
Establecimientos Bancarios, la cual estableci la Comisin Monetaria, defini las caractersticas de
un banco central y clasific seis categoras de bancos especializados. A continuacin, por decreto
del 29 de diciembre, se fund la Comisin Nacional Bancaria, organismo dependiente de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, dotado de autonoma para vigilar a las instituciones de
crdito, organizaciones auxiliares e instituciones de seguros y fianzas. Este organismo actuara
como rgano de consulta de la SHCP y tendra intervencin en la formulacin de los reglamentos de
las leyes respectivas.
Entre tanto, la economa nacional mostraba signos contradictorios. Mientras la minera alcanzaba un
nuevo impulso y daba empleo a cientos de miles de trabajadores, la agricultura mostraba resultados
deprimentes y se debi recurrir a una fuerte importacin de alimentos bsicos. El petrleo baj de 11
a 8 millones de barriles mensuales y la industria de la construccin estaba paralizada. En cambio, se
adverta reactivacin en la industria cervecera, la cordelera de henequn, la produccin de cemento
y la industria azucarera de Morelos, que haba sido una de las ms daadas durante la Revolucin.
El 25 de agosto de 1925, el Presidente Plutarco Elas Calles expidi la Ley Reglamentaria del Banco
de Mxico y lo inaugur el 1 de noviembre de ese ao, momentos antes de rendir su informe al
Congreso de la Unin. El desembolso gubernamental fue de 55 millones de pesos y los bancos
deberan suscribir parte del capital en las proporciones sealadas por la SHCP. 1
En Europa se afirmaba que Mxico haba alcanzado la paz interna, saneado sus finanzas y
ordenado su sistema bancario, destacando la creacin del Banco de Mxico; no obstante, subsistan
agudos problemas. Pese a las disposiciones prohibitivas, se constat la fuga de cerca de 100
millones de pesos en oro nacional; asimismo, los efectos econmicos de la lucha armada de 1924
afectaban el valor del peso. El comercio con los Estados Unidos declin y la plata en Nueva York
baj a 60.5 centavos la onza, con tendencia bajista.
La economa de Mxico fue afectada en 1929 por diversos factores internos y externos. La industria
petrolera disminuy de 50,000 a 14,000 trabajadores en ocho aos. La plata era desplazada por el
patn oro en muchos pases, especialmente en India y China que eran grandes compradores de la
minera mexicana. El desplome del precio oblig a cerrar muchos establecimientos argentferos que
resultaban incosteables.
La rebelin escobarista, ltima gran insurreccin militar, junto con la persistencia de la guerra de los
cristeros, interrumpi el servicio de ferrocarriles en siete estados; lo cual, junto a trastornos
meteorolgicos, provoc resultados desastrosos en el sector agropecuario.
El 21 de octubre de 1929 se produjo el lunes negro de Wall Street, que provoc la ruina de
especuladores y grandes inversionistas. El da 24 se precipit el pnico en Nueva York y el 30 de
octubre se confirm la estrepitosa baja.
En 1930 se mantuvo la tendencia bajista en todas las bolsas del mundo y en Mxico las operaciones
fueron casi nulas. En junio y julio hubo nuevas bajas alarmantes en Nueva York y desplomes en
noviembre y diciembre, ocurriendo la quiebra del Bank of the United States.
El mercado mexicano se mostr impotente y aunque hubo una leve mejora del precio de la plata, el
monto anual operado en 1930 fue de apenas 293,082 USD.
1
La creacin del Banco de Mxico fue posible, en gran medida, gracias al programa de austeridad impuesto por el Secretario de
Hacienda y Crdito Pblico, ingeniero Alberto J. Pani; cuyos efectos revirtieron, en los ltimos dos aos, el dficit fiscal de 83 millones
de pesos en un supervit de 29 millones de pesos, equivalentes a 0.6% del PIB.
Mxico sufri una agravacin de la crisis en 1931 debido a la escasa demanda internacional por
productos mexicanos. La economa del pas se fundaba en la agricultura y la minera, cuyos precios
internaconales estaban deprimidos. La incipiente industria manufacturera nacional era incapaz de
abastecer la demanda del mercado interno y exportar productos acabados. El crdito permaneca
sumamente restringido y el comercio languideca; en tanto, la produccin nacional se mantena a su
nivel ms bajo y an as acumulaba excedentes.
La desmonetizacin internacional de la plata provoc una baja a 28 centavos de dlar por onza, lo
cual ocasion la ruina de la minera nacional, que no poda seguir operando a esos precios.
El 24 de julio de 1931, el ex - presidente P. E. Calles, nombrado presidente del Banco de Mxico,
puso en vigor la nueva Ley Monetaria, mediante la cual se desmonetiz el oro para circulacin
interna, conservndose como patrn a 0.75 gramos por peso y como medio de reserva. Esta medida
fren la especulacin y favoreci al comercio detallista, a la vez que permiti que los textiles fueran
exportados hacia Amrica Latina. La reforma monetaria signific una devaluacin de 2.55 a 3.5
pesos por dlar e hizo posible imponer el curso forzoso de los billetes del Banco de Mxico.
En cuanto a la legislacin burstil, si bien la reglamentacin no era excesiva y no formulaba penas
para las transgresiones, otorg carcter pblico a la operacin de bolsa y las incorpor al sistema
financiero. Entre los principales preceptos, se estableca que se autorizara una sola bolsa en cada
ciudad y que los socios podran ser solamente corredores de cambios titulados, con la exigencia de
depositar fianza. En cuanto a las empresas emisoras inscritas en bolsa, tendran la obligacin de
informar semestralmente acerca de sus estados financieros.
El consejo de la Bolsa, la nica existente en ese momento, nombr una comisin para promover el
otorgamiento de la concesin prevista por la ley. En noviembre de 1932 se solicit, conservando la
estructura social de la sociedad cooperativa, a lo que las autoridades respondieron que se deba
formar una sociedad annima. Cumplidos los requisitos y formalizada una nueva sociedad, a la que
la cooperativa vendi sus activos, se obtuvo la concesin el 29 de agosto de 1933. La escritura
constitutiva de la Bolsa de Valores de Mxico, S. A. se inscribi el 5 de septiembre con un capital de
120,000 USD, dividido en 60 acciones.
La economa nacional, superados en gran parte los efectos de la Gran Depresin y animada por el
reordenamiento monetario y crediticio, comenzaba a mostrar sntomas alentadores. El precio
internacional de la plata lleg a su punto ms bajo en el primer trimestre de 1933, cotizndose a
24.25 centavos de dlar por onza; pero a partir de entonces comenz la recuperacin del precio y la
demanda externa. El ao se inici si dficit presupuestal y se adverta mayor actividad en la minera,
el turismo, el petrleo y la industria. La plata desmotizada haba encontrado nuevos usos industriales
y artsticos: electricidad, electrnica, fotografa, orfebrera, aparatos de precisin y equipos
industriales. Con la rehabilitacin de la moneda aumentaron los depsitos bancarios y las reservas
del Banco de Mxico.
CRECIENTE IMPULSO AL MERCADO DE VALORES.
En el gobierno del Presidente Calles se aceler el ritmo de inversin en obras de infraestructura,
especialmente en comunicaciones y regado. Los capitales mexicanos, todava incipientes y
El comercio exterior manifest una tendencia decreciente hasta fines de 1939; lo cual, aunado a la
salida de capitales, dividendos a la inversin extranjera y servicios de la deuda externa, provoc un
agudo dficit en la balanza de pagos. La disposicin negociadora de los Estados Unidos y la mayor
fortaleza del sistema financiero redujeron los efectos de esta crisis. Sin embargo, el factor decisivo
fue el acontecimiento internacional que, pese a su gravedad y dramatismo, favoreci a la economa
de Mxico. El 1 de septiembre de 1939 se declar la Segunda Guerra Mundial, ocasionando una
gran demanda de materias primas mexicanas en los mercados internacionales. La agricultura y la
minera encontraron mercados vidos y precios atractivos. Incluso la industria export bienes
manufacturados a los Estados Unidos y se produjo un fuerte flujo de capitales a nuestro pas, al no
encontrar colocacin en la convulsionada Europa.
La Segunda Guerra Mundial permiti acelerar el crecimiento econmico de Mxico y brind una
mejor posicin negociadora en los conflictos pendientes a raz de la expropiacin petrolera. La
propiedad privada gan en capitalizacin y se orient al comercio exterior; acelerando el proceso de
modernizacin de la planta productiva.
DESARROLLO INDUSTRIAL Y CRECIMIENTO ECONOMICO.
Mxico, en 1940, era un pas con 20 millones de habitantes, de los cuales 5% se concentraba en el
Distrito Federal. La minera, principal rubro de la recaudacin fiscal desde el periodo colonial,
comenzaba a ser incosteable. La agricultura, favorecida por obras de regado y regularizacin en la
tenencia de la tierra, sufra altibajos debido a factores climticos y tambin a la falta de crdito y
tecnologa adecuada. El desarrollo industrial, interrumpido por la revolucin, tuvo un avance dbil
mientras hubo inestabilidad poltica y econmica. Para recuperar la confianza de inversionistas y
empresarios, fue necesario institucionalizar la vida poltica, limitar la autonoma de los caudillos
locales y asentar las bases de un sistema financiero confiable. A partir de 1940, una vez que se
normaliz la vida social del pas, los objetivos de crecimiento econmico ocuparon el primer lugar en
los esfuerzos oficiales y privados.
En 1942 se firm un pacto comercial entre Mxico y Estados Unidos, con mutuas concesiones. La
plata subi de precio al considerrsele material estratgico. El fuerte xodo de braceros a los
Estados Unidos provocaba falta de brazos en las labores agrcolas nacionales. Por otra parte,
Ferrocarriles Nacionales presentaba mejora en su equipo, mtodos administrativos y capacidad de
transporte. La Secretara de Hacienda exhort a crear nuevas industrias con el estmulo de
exenciones fiscales; existiendo gran inters por invertir en instituciones de crdito, seguros y
afianzadoras.
En junio de 1944, Mxico particip en la Conferencia Monetaria Internacional de Bretton Woods. En
septiembre este organismo adopto el patrn oro y declar a la plata como metal de apoyo. En
Mxico, se tema por la baja de precios de postguerra, la cual no fue severa; en cambio, la libre
navegacin y la experiencia adquirida en cuanto a comercio exterior siguieron favoreciendo las
exportaciones mexicanas. La industria qumica comenzaba a operar en gran escala y se instalaron
plantas para construcciones de motores diesel. A mediados de 1944, comenzaron a funcionar las
primeras locomotoras diesel en el sistema ferroviario. Ese ao, a causa del mayor consumo interno y
de la exportacin, hubo escasez de gasolina. Entre tanto, el censo industrial daba cuenta de 51,000
establecimientos, con medio milln de trabajadores y, por otra parte, se incrementaban
considerablemente las compras de maquinaria industrial en el extranjero.
A pesar de la cada general de las importaciones de Mxico y, desde luego, por el repunte de sus
exportaciones, en 1995 el valor del comercio bilateral Mxico Estados Unidos y el de Mxico
Canad fue superior en 1993, antes de la entrada en vigor del TLC, en 34.2% y 25.9%,
respectivamente. El beneficiario neto en estos resultados fue nuestro pas, puesto que en 1995 el
valor de las exportaciones fue 53.8% y 33.3% ms alto, respectivamente, que el registrado en 1993.
Por su parte, las importaciones que efectuamos provenientes de esos pases en 1995 aumentaron
15.9% y 16.7%, en el orden correspondiente, respecto a 1993.
AUMENTO DE LOS FLUJOS DE INVERSION EN LA CRISIS.
El impacto del TLC sobre los flujos de inversin extranjera directa hacia Mxico, objetivo de vital
inters para nuestro pas pero igualmente clave para elevar la competitividad de los productores de
la Regin, fue tambin favorable. Estos resultados pueden verse en una perspectiva de ms largo
plazo, puesto que la sola posibilidad de que Mxico firmara el Tratado atrajo el inters de los
inversionistas del exterior. As, en el periodo 1989-1995 el flujo acumulado de inversin extranjera
directa hacia Mxico ascendi a 33.1 mil millones de dlares, lo que signific 137% ms que lo
acumulado hasta 1988. Ms an, 44.4% de ese flujo acumulado se realiz en el bienio 1994-1995.
Durante 1989-1995, en promedio 64.3% de la inversin extranjera directa provino de Amrica del
Norte, en tanto que 35.7% se origin en otras naciones. Sin embargo, en 1994 y 1995 la proporcin
promedio correspondiente a Amrica del Norte tendi a reducirse (59.9%) y la de otras naciones a
elevarse (40.1%). Es decir, el TLC contribuy no slo a incrementar el inters de capitales de
Estados Unidos y Canad hacia Mxico, sino tambin la de naciones distintas a Norteamrica,
debido al atractivo de nuestro pas para la localizacin de plantas.
Las tendencias de los flujos comerciales y de inversin hasta 1995 se mantuvieron e incluso
mejoraron en 1996. La diferencia fue que ahora no slo aumentaron las exportaciones de Mxico
hacia Estados Unidos y Canad, sino que el repunte de las importaciones efectuadas por nuestro
pas favoreci particularmente a nuestros socios norteamericanos, por encima de otros pases o
regiones. Se estima que, del total de las importaciones adicionales que Mxico adquiri en 1996
(respecto a las de 1995), por aproximadamente 17 mil millones de dlares, las provenientes de
Amrica del Norte representaron el 74%, en demrito de las que se originan en otros pases o
regiones (como Asia y Europa).
IMPACTO SOBRE LA INDUSTRIA MAQUILADORA.
Es importante destacar el gran repunte que experiment la industria maquiladora en estos tres
ltimos aos. Se calcula que el nmero de establecimientos de ese tipo de industrias pas de 2,143
a fines de 1993 a 2,500 al final de 1996, un crecimiento de 17%. El valor acumulado de sus
exportaciones en el mismo lapso aument 60% y el nmero de trabajadores lo hizo en 46.3%.
EL PROCESO COMPETITIVO Y EL DESARROLLO ECONOMICO.
La investigacin acerca de la dinmica de las empresas en lo individual proporciona una visin
interna del preceso de crecimiento econmico. Frecuentemente, el anlisis econmico se centra en
las fuerzas que a nivel macro afectan la economa. En este esquema, el incremento del empleo y de
los estndares de vida son determinados por la poltica presupuestal del gobierno, las tasas de
inters y los niveles de ahorro e inversin.
Por otra parte, el comportamiento de las empresas individuales introduce literalmente las acciones
de millones de agentes econmicos que corren riezgos conbase en informacin inperfecta, tomando
decisiones, se adaptan a un ambiente cambiante, aprenden del pasado y desarrollan un
conocimiento organozacional, del mercado y de procesos productivos, lo que en su conjunto
contribuye de una manera u otra al desempeo relativo de las mismas. En la medida que estos
agentes econmicos estn involucrados en las decisiones de mercado que conducen al crecimiento
econmico y al xito, la dinmica de estas fuerzas micro ayudan a determinar el nmero y calidad de
empleo, los salarios y el tamao y la localizacin de las inversiones. De echo, los factores externos
se entrelazan con las decisiones internas de una empresa en la constante redistribucin de recursos
hacia las organizaciones y unidades de negocios ms productivas.
No obstante lo anterior, el estudio a nivel de empresa o planta revela que la prctica del proceso es
menos darwiniano. La mayor parte de las ganancias en la productividad provienen de las empresas
o unidades de negocio que operan de manera continua. Las que entran y salen del mercado
generan unicamente al rededor del 15% del incremento de la productividad. El hecho de que la
contibucin de la productividad provenga de empresas que operan ininterrumpidamente se relaciona
con otro descubrimiento importante del estudio, el cual muestra que las empresas en expansin
contribuyen al crecimiento global de la productividad en magnitud similar a las que estn
reestructurando sus escalas de produccin a la baja.
PLAN NACIONAL DE DESARROLLO
Esto seguramente fue resultado del abaratamiento (en trminos de dlares) de los costos laborales y
de diversos insumos locales que indujo la depreciacin del peso mexicano, pero tambin
desempearon un papel importante las posibilidades de expansin de estas industrias que abri lo
negociado en el TLC. En particular, el hecho de que a partir del ao 2001 las empresas
maquiladoras podrn colocar sus productos tambin en el mercado mexicano, lo cual increment el
atractivo de este rgimen para inversionistas estadounidenses y de otros pases. Desde luego, esto
tambin representar una oportunidad para que empresas locales abastezcan de una creciente
proporcin de insumos y componentes a aquellas.
En cuanto a la ayuda financiera internacional a nuestro pas, conviene recordar que a mediados de
enero de 1997 Mxico liquid la totalidad del prstamo otorgado por el Tesoro Norteamericano,
varios aos antes de lo acordado y despus de haber cubierto un monto ms interesante por
concepto de crditos al gobierno de Estados Unidos. Canad tambin particip en este esfuerzo de
ayuda, en su calidad de miembro prominente del Fondo Monetario Internacional, el otro organismo
que apoy a Mxico.
El Plan propone los objetivos nacionales, las estrategias generales y las prioridades para el
desarrollo integral del pas; el Plan Nacional de Desarrollo ser la base para guiar la concertacin de
las tareas del Ejecutivo Federal con los otros poderes de la Unin y con los gobiernos estatales y
municipales, as como para inducir la participacin del conjunto de la poblacin.
Tambin hay que reconocer que existe una franca desconfianza social hacia las instituciones de
procuracin de justicia, seguridad pblica y proteccin ciudadana, tampoco estamos satisfechos, no
podramos en conciencia estarlo, con nuestra vida democrtica, an con los avances conseguidos
subsisten insuficiencias y rezagos en nuestro desarrollo poltico. Diez millones de mexicanos no
tienen acceso regular a los servicios de salud; a 50 aos de su creacin el sistema de seguridad
social slo atiende a la mitad de la poblacin total y no con la calidad que merece.
Los problemas sociales se han agravado, tambin, por el estancamiento econmico que ha
registrado el pas por muchos aos. A causa de la falta de crecimiento, la economa no ha podido
multiplicar los empleos que con todo derecho demandan muchos millones de mexicanos.
Gracias al esfuerzo de los mexicanos el pas tiene hoy una gran infraestructura para el desarrollo:
una planta industrial que se ha modernizado aceleradamente y un intenso intercambio comercial con
el exterior. Todo ello refleja que los mexicanos somos capaces de construir una gran nacin y que
muchas generaciones han sumado su esfuerzo para elevar la calidad de nuestra vida.
Fortalecer el ejercicio pleno de nuestra soberana; contruir un pas de leyes y justicia para todos;
alcanzar un pleno desarrollo democrtico; impulsar un desarrollo social con oportunidades de
superacin para todos los mexicanos; conseguir un crecimiento econmico vigoroso, sostenido y
sustentable.
Su defensa y fortalecimiento son el primer objetivo del Estado mexicano. Por eso, se fortalecer la
capacidad del Estado de garantizar la seguridad nacional, la vigencia de las leyes y la presencia de
las instituciones de la Repblica en todo el territorio nacional.
Ejerceremos una poltica exterior activa que consolide la presencia de Mxico en el mundo y
defienda nuestros intereses en los foros multilaterales.
Queremos un Mxico crecientemente capaz de aprovechar las oportunidades que ofrece el mundo
para el progreso de todos los mexicanos. Para lograrlo, desde diciembre pasado est en marcha una
profunda transformacin de nuestro sistema de imparticin de justicia. Ella ser garanta de que los
funcionarios rindamos cuentas claras y puntuales sobre el cumplimiento de nuestras
responsabilidades y sobre el uso honesto de los recursos pblicos.
Queremos un Mxico fuerte por ser un pas de leyes, regido por un sistema de justicia transparente,
moderno y confiable.
Queremos un Mxico donde todoshombres, mujeres, menores, indgenas, campesinos,
trabajadores, empresarios, estudiantesvivan con la certeza de tener acceso a la justicia y de que
sern tratados con equidad.
Por ello, por esa profunda conviccin de que la democracia es el valor supremo de la poltica el Plan
postula como objetivo esencial el construir un cabal desarrollo democrtico.
Y sea el sustento de una vida poltica pacfica y de una intensa participacin ciudadana.
Nuestro propsito comn debe ser llegar al siglo XXI, viviendo en un pas con un pleno desarrollo
democrtico. Alentaremos la participacin social y se garantizarn invariablemente las libertades y
los derechos ciudadanos, como condicin para una vida democrtica plena.
Queremos un Mxico, libre, unido, democrtico. Alcanzar el bienestar social perdurable, es una tarea
enorme que reclama tenacidad, imaginacin y firme decisin del Gobierno y la sociedad.
La Poltica de Desarrollo Social propiciar la igualdad de oportunidades, trascendiendo el origen
tnico, la ubicacin geogrfica y la condicin econnomica de cada mexicano.
La Poltica de Desarrollo Social, estar orientada a asegurar a toda la poblacin el disfrute de los
derechos individuales y sociales consagrados en la Constitucin. Elevar los niveles de bienestar y
la calidad de vida de los mexicanos. Por eso, el Plan comprende una Poltica Social que ser
nacional e integral, federalista y participativa; incluyente y eficaz.
Una prioridad indiscutible de la poltica social ser la superacin de la pobreza. Por eso,
redoblaremos la atencin a las comunidades con mayores desventajas econmicas y sociales,
llevndoles los servicios bsicos, incorporndolas a actividades productivas y promoviendo empleos
que eleven el ingreso familiar.
La poltica social tendr un carcter integral. La dispersin de esfuerzos debilita la capacidad del
gobierno de responder a las justas demandas de equidad y oportunidades. La poltica social tambin
ser clara, profundamente federalista. El Gobierno de la Repblica transferir recursos y
responsabilidades a los estados y municipios, para que ellos sean los ejecutores de los programas
sociales. En esa medida el Gobierno Federal se concentrar cabalmente en su funcin rectora del
desarrollo social.
Slo estaremos satisfechos si cumplimos el imperativo moral, histrico, social, y poltico de erradicar
la pobreza extrema y avanzar decididamente en la construccin de un Mxico de oportunidades y de
justicia.
El futuro de Mxico debe ser de firme crecimiento econmico para responder a las necesidades de
empleo, bien remunerado, de la poblacin. Todo esfuerzo que deba hacerse para alcanzar ese
crecimiento valdr la pena. Los mexicanos enfrentamos un problema muy grave de desempleo
debido a la falta de crecimiento econmico. El crecimiento econmico es indispensable para que la
poblacin tenga empleo bien remunerado niveles crecientes de bienestar y un desarrollo armnico y
democrtico.
Slo el crecimiento econmico dar los recursos para una poltica social ambiciosa, proveer los
medios para construir un mejor sistema de procuracin e imparticin de justicia y propiciar una
situacin social menos proclive a la delincuencia.
Con una economa prspera Mxico ser un pas ms respetado en la comunidad internacional de
naciones.
Por todo esto, el objetivo estratgico, fundamental del Plan Nacional de Desarrollo es promover un
crecimiento vigoroso y sustentable, que fortalezca la soberana nacional, extienda el bienestar de los
mexicanos, sea el sustento de una democracia plena y genere los recursos para atender rezagos y
procurar la justicia y la equidad.
Para lograrlo, promoveremos polticas generales y sectoriales, as como condiciones de certidumbre
y estabilidad que estimulen la inversin nacional y extranjera y que eleven significativamente la
productividad de los factores de produccin.
El Plan Nacional de Desarrollo ofrece una estrategia clara y viable para el crecimiento. En ella el
ahorro interno ser la base del financiamiento para el desarrollo. Por eso, promoveremos las
reformas tributarias y financieras indispensables para estimular el ahorro y la inversin. Por
conviccin y por absoluta necesidad nacional mi Gobierno ser especialmente austero y eficiente en
la aplicacin de los recursos pblicos.
Una vez superada la emergencia econmica, haremos un esfuerzo extraordinario de inversin
pblica en infraestructura y alentaremos una participacin mucho mayor del sector privado para ese
fin.
Es responsabilidad de nuestra generacin resolver grandes problemas, subsanar viejos rezagos y
abrir nuevas oportunidades. Por eso, el propsito del Plan Nacional de Desarrollo es fijar un rumbo
claro para cumplir el esfuerzo de nuestra generacin.
CONCLUSIONES.
La economa mexicana est nuevamente en la senda del crecimiento. Las fuentes de esta dinmica
son el sector exportadosr y, cada vez con mayor fuerza, el mercado interno. El aumento de la
inversin pblica y privada, y del consumo en general -fincado en la expansin de la ocupacinsern los motores principales de la economa. Para que el crecimiento sea ms vogoroso y
permanente, se debe contar con un sector exportador moderno y competitivo.
Es conveniente convertir a nuestro pas en una economa integrada racionalmente a la economa
mundial. La cultura exportadora debe ser una parte del modelo de desarrollo econmico de Mxico
ahora y a mediano y largo plazos. Desde luego, ello nicamente ser posible mediante una poltica
eficaz de promocin de comercio exterior, llevada a cabo por organismos en los que participen
conjuntamente los sectore pblico y privado.
En suma, la conclusin general sobre el Desarrollo Econmico de Mxico es clara y contundente: la
competitividad y el progreso de nuestro pas son objetivos de todos, independientemente de
preferencias particulares, partidistas o ideolgicas. La economa mexicana debe crecer a tasas altas
y sostenidas, evitando recadas dolorosas e innecesarias. Para ello, se deben seguir
escrupulosamente los principios fundamentales de la economa de mercado libre, competitiva y con
claro compromiso social.
Esta insistencia no es producto de una obcecacin doctrinaria. Resulta, ms bien, como reaccion
lgica frente a las conclusiones de la teora generalmente aceptada y, sobre todo, frente a la fuerza
incontestable de los hechos. Las economas ms desarrolladas del mundo, las ms prsperas de la
historia, las nicas que han erradicado la pobreza extrema, las que se caracterizan por un sistema
poltico democrtico, son todas economas de mercado.
El proceso de transformacin econmica toma tiempo e implica costos. No es posible negar esa
realidad. Los primeros pasos de la direccin del cambio estructural se dieron apenas a mediados de
la dcada pasada. Sin embargo, la evidencia internacional e muy favorable a las estrategias que se
basan en la economa de mercado.
En particular, se debe preservar en la instrumentacin de polticas macroeconmicas prudentes y
responsables, enmarcadas en el funcionamiento impecable, irrestricto y de aplicacin general del
Estado de Derecho. Estas bases son las que garantizarn el progreso constante y generalizado de
toda la nacin.
BIBLIOGRAFIA.
Cien Aos de la Bolsa de Valores en Mxico.
Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.
Mxico D.F., 1994.
El Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte a tres aos de su entrada en vigor.
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 196
La productividad y Competitividad desde el punto de vista de las empresas.
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 194
Simpsium DESARROLLO ECONOMICO DE MEXICO
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 202
Plan Nacional de Desarrollo Econmico y Social 1995 - 2001
Definicin, clasificacin e identificacin de los proyectos de inversin (Esencial)
Por primera vez desde 1992 los mercados comienzan a confiar en la posibilidad de que se alcancen
los principios bsicos establecidos para conseguir la Unin Monetaria Europea (UEM) a partir de
1999. La nica magnitud que no mejora a un ritmo aceptable es el empleo, cuyo marcado
componente estructural dificulta su adecuado tratamiento, incluso a travs de polticas de
crecimiento econmico no inflacionario.
A partir de la primavera, comenz a mejorar ligeramente la marcha de la economa alemana, pero el
paro no disminuy, a pesar de sus programas para reavivar la inversin y la creacin de empleo. El
aumento de las prestaciones por desempleo y la reduccin de los ingresos fiscales provocaron los
consiguientes problemas presupuestarios, por lo que Alemania, principal impulsor de la UEM, se
encuentra tambin con dificultades para contener su dficit presupuestario dentro del lmite fijado
(3% del PIB).
En general, las principales economas occidentales mantienen unos ritmos de crecimiento
moderados y no inflacionarios.
En estas circunstancias, dentro del contexto establecido por el pacto de estabilidad acordado en la
Cumbre de Florencia, habr que seguir vigilando los dficit presupuestarios de los paises
comunitarios para que no se incrementen de forma descontrolada por encima de los niveles
considerados aceptables.
Por otra parte, el regreso de la lira a la disciplina del Sistema Monetario Europeo ayuda a reforzar la
creencia sobre la posible incorporacin de los paises mediterrneos a la UEM. La economa
norteamericana ha seguido creciendo a buen ritmo, sin paro y con inflacin moderada, y la OCDE
estima que seguir evolucionando a una tasa del 2,2% y con una inflacin semejante a la de aos
anteriores, 3%.
La economa japonesa, segn su Agencia de Planificacin Econmica, ha iniciado la recuperacin
aunque todava de forma frgil y gradual. Esta mejora de la actividad sin embargo, se ha
interrumpido bruscamente en la segunda parte del ao. El supervit comercial japons sigue
disminuyendo debido al mayor dinamismo de las importaciones.
Finalmente, los paises emergentes de Latinoamrica y del sudeste asitico lograron alcanzar tasas
de crecimiento comprendidas entre el 4% y el 6%, muy superiores a las registradas en Europa. En
esa coyuntura, las bolsas suramericanas han tenido un rendimiento medio superior al 20% y la de
Hong Kong ha superado el 30%.
Evolucin de las principales magnitudes financieras
Tal y como se ha comentada en apartado anterior, con fecha 4 de julio se produjo la cesin definitiva
de los derechos de compensacin por moratoria nuclear. Su cobro, que para Sevillana supuso
172.296 millones de pesetas, se aplic integramente a amortizar y reembolsar la deuda.
No obstante, la reduccin de endeudamiento conseguida se ha acercado a los 186.000 millones de
pesetas, fijando el nivel de deuda financiera en 125.347 millones, la menor cifra de los ltimos
quince aos.
Con ello la proporcin que representa la financiacin ajena sobre el total de la financiacin bsica
tras la actualizacin del balance es de 26,8%, en contraste con el 52,4% de 1995 o el 62% de 1987
Igualmente su comparacin con la cifra de negocios (grfico 2) representa tan slo el 43,2% frente al
110,1% de 1995 y al 244,9% de 1987.
Como se indicaba en el Informe anual de 1995, las actuaciones realizadas en los ltimos ejercicios
sobre la estructura financiera de la Compaa para disminuir la cuanta de la deuda en divisas y la
financiacin a tipo fijo (grfico 3), han estado encaminadas a su adaptacin a la situacin que
surgiese tras la titulizacin de la compensacin por moratoria nuclear.
El reembolso de lneas de crdito, junto con el programa de pagars, ha situado el total de los
fondos disponibles a 31 de diciembre en 196.084 millones de pesetas, lo que representa una
cobertura del 156,4% de los compromisos financieros de la sociedad a esa fecha.
La anticipacin de la amortizacin de determinadas operaciones en moneda extranjera ha supuesto
un adelanto en la imputacin a resultados de las diferencias de valoracin con el consiguiente
saneamiento y notable reduccin del importe que por ese concepto queda, a 31 de diciembre,
pendiente de imputar
Esta sobrecarga en la cuenta de prdidas y ganancias no ha sido obstculo para que el total de la
carga financiera neta (grfico 6) disminuya por tercer ao consecutivo, experimentando un descenso
de ms del 35%, reducindose a un nivel que no se alcanzaba desde principios de los aos 80.
Finalmente, la cuanta de este concepto de gasto respecto a la cifra de negocios, muestra un ratio de
tan slo el 8,10%, que constrasta con el 12,9% de 1995 con el 38,3% de 1986
INVERSION
Y
CONSUMO
CORREDORES
Y
DISTRIBUIDORES
INVERSION
Y
CONSUMO
DINERO
ACTIVOS
FINANCIEROS
PRESTATARIOS
ACTIVOS
FINANCIEROS
AHORRADORES
DINERO
PROPIETARIOS
DE
ACTIVOS
DINERO
ACTIVOS
FINANCIEROS
ACTIVOS
FINANCIEROS
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
Los servicios suministrados por el sistema financiero (sistema de Economa).- Ayudar a transformar
los ahorros de los individuos y empresas (cias. De inversin). Una persona que ahorra dinero
transfiere a alguien que tiene productividad de inversin y necesita dinero para financiarlas.
Activos Financieros .- Dinero, Deuda y Acciones.
PNB .- es el valor de los bienes y servicios producidos en un periodo por los factores de la
produccin que son propiedad de los residentes de un pas. (el consumo es el componente
principal).
Transaccin financiera = intercambio de activos financieros.
El Poder Ejecutivo,encargado de ejecutar las leyes :
1. Administracin publica centralizada:
A) Secretarias de Estado:
Hacienda y crdito publico:
a)Com. Nal. Bancaria y de Valores:
*-Banca Mltiple.
--Organizaciones aux. de
Cred:
*-Alm. Gen. de Dep.
*-Emp. De Factoraje
*-Arrendadoras Financ.
*-Casas de Cambio
--Uniones de Crdito
- -Banca de Desarrollo
- -Fideicomisos de
Fomento E
de Deuda
comunes o
Variab
de
Capitales
-Soc. operad. De soc. de
Inver.
*Grupos Financieros.- Entidades Financieras que con un mnimo de 3 forman un grupo financiero.
b).-Com. Nal.de Seguros.y fianzas:
-Instituciones de Seguros:
(privadas y nacional)
-Instituciones de Fianzas
-Sociedades Mutualistas de
Seg
-Reaseguros
c).-Com.Nal.del Sist. De Ahorro p/
retiro:
-AFORE
-SIEFORE
Gobernacin.
Relaciones exteriores
Defensa nacional
Marina
Desarrollo social
Medio ambiente, recursos naturales y pesca
Energa
Comercio y fomento industrial
Agricultura, ganadera y desarrollo rural
Comunicaciones y transportes
Contralora y desarrollo administrativo
Educacin publica
Salud
Trabajo y previsin social
Reforma agraria
turismo
B) Departamentos administrativos.
C) Consejera jurdica
2.-Administracion publica paraestatal:
A)-Organismos descentralizados
B)-Empresas de participacin estatal
C)-Fideicomisos
S H C P .- Es el Rector del Sistema
B M .- Regulador de la operacin del SFM
COMISIONES.- Inspeccin y vigilancia del SFM
ADM. AUD. FISCAL.- Fiscalizacin del SFM
El SFM.- es el conjunto de instituciones, organismos y autoridades que administran orientan y dirigen
los recursos monetarios generados por el pblico inversionista y ahorrador.
SFM, carece de un cdigo legal nico, su normatividad esta en varios cdigos, leyes, reglamentos y
circulares.
PRACTICA BANCARIA MEXICANA.- Ley de instituciones de crdito. = Banca Mltiple y Banca de
Desarrollo.
Banca Mltiple [banca de primer piso].- Operaciones de deposito, crdito,
ahorro,capitalizacion,financieras y fiduciarias [autorizacion:SHCP, oyendo opinin del BM y de la
CNBV.
Banca de Desarrollo [banca de segundo piso].- Entidades de la administracin publica federal, con
personalidad jurdica y patrimonio propios, constituidas para apoyar actividades de ndole social
[Nafin, Banobras,Banrural].
Operaciones Pasivas .- El banco capta recursos del publico ahorrador, rentista o inversionista.
Operaciones Activas .- El banco presta los recursos obtenidos.
Operaciones neutras o complementarias.- Ej: cajas de seguridad, fideicomisos
FACULTADES DE LOS BANCOS:
1.Recibir depsitos de dinero. A la vista, das preestablecidos, a plazo o con previo aviso.
2. Aceptar prestamos o crditos. Y fomentar el Ahorro nacional.
9. Actuar como agente financiero del Gobierno Federal en las operaciones de crdito externo o
interno y en la emisin y atencin de emprstitos pblicos y encargarse del servicio de
Tesorera del propio gobierno.
10. Participar en representacin del Gobierno y con la garanta del mismo en el Fondo Monetario
Internacional y el Banco Interamericano de Reconstruccin y Fomento
FUNCIONES Y FAC. DE LA S H C P .
1. Dictar disposiciones de carcter general
2. Nombrar a 5 miembros de once de la junta de gobierno de la CNBV
3. Otorgar autorizaciones para bolsa de valores y casas de bolsa
4. Sancionar las operaciones que se hacen fuera de bolsa
5. Determinar las operaciones anlogas
6. Presentar querella o peticin para la persecucin de delitos previstos en la Ley
7. Autorizar la constitucin y operacin de Grupos financieros.
FUNCIONES Y FAC. DE LA C. N. B. V. :
1. Realizar la supervisin de las entidades, as como las pers. Fsicas y morales que efecten
actividades previstas en las leyes relativas al SFM
2. Emitir en mbito de su competencia la regulacin prudencial a que se sujetaran las entidades
financieras.
3. Dictar normas de registro de operaciones aplicables a las entidades
4. Fijar reglas para la estimacion de activos y en su caso de las obligaciones y responsabilidades
de las entidades.
5. Vigilar el funcionamiento de casas de bolsa, Bolsa de Valores y especialistas
6. Inspeccionar y vigilar a los emisores de valores inscritos en el R.N.V.I.
7. Establecer criterios de aplicacin general acerca de los actos que se puedan considerar
contrarios a los usos burstiles.
8. Autorizar a los apoderados para celebrar operaciones con el publico
9. Autorizar las remuneraciones que cobren las casas de bolsa al publico y a los aranceles de la
bolsa y especialistas burstiles.
10. Actuar como conciliador y proponer rbitros en procedimientos de conciliacin.
11. Llevar estadsticas del mercado de valores
12. Controlar el funcionamiento del INDEVAL.
13. Actuar como asesor del Gobierno Federal en lo relativo a mercado de valores.
FUNCIONES Y FAC. DE LA JUNTA DE GOBIERNO DE LA C.N.B.V.:
1. Integrada por 10 vocales, mas el presidente de la comisin y 2 vicepresidentes que este
designe
2. SHCP.- Designara a 5 vocales
3. BM, designara a 3 vocales
4. C.N.S.F., designara a 1
5. Consar, designara a 1
6. Delegar en el presidente de la CNBV diversas actividades de su competencia
7. Revisar y aprobar los presupuestos de ingresos y egresos
8. Examinar y en su caso aprobar los informes generales que deba presentar el presidente de la
CNBV
9. Dictar disposiciones generales de asuntos que le competan
INDICADORES FINANCIEROS
1.
2.
estmulos fiscales
inversin publica en la industria
precios y tarifas del sector publico baratos para los industriales
proteccin del mercado interno
C) poltica monetaria:
Se orienta a propiciar la mayor participacin del sector privado de la economa para que sea el
motor del crecimiento.
FUNCIONES DE LA POL. ECO. ACTUAL.
Desregularizar la actividad eco.
Mayor participacin en el mercado del sector privado
Debilitar a los sindicatos
Favorecer al sector financiero y especulativo
Mayor ahorro, inversin y crecimiento econmico.
Desaparicin de la banda de flotacin y el BM se retira del mercado cambiario para que la
fluctuacin peso-dlar sea libre.
Sustitucin del PECE por el PABEC (pacto p/ bienestar, estabilidad y crecimiento econmico)
Promocin del programa ACUSEE (acuerdo de unidad p/ superar la emergencia econmica.)
Paquete de rescate econmico (acuerdo financiero con E.U.)
Programa PARAUSEE (prog. P/ reforzar el acuerdo de unidad p/ superar la emergencia econmica.
El Plan Nacional de Desarrollo 1995-2000
Ampliacin de la base gravable de las entidades federativas para fortalecer sus ingresos.
Fondo para promover la infraestructura del pas
Se implanta el A D E
Se Continua Con La Apertura Comercial .
El APRE (alianza p/ la recuperacin econmica)
ALIANZA PARA EL CAMPO (programa nacional agropecuario: 1996-2000)
PROCAMPO
PRODUCE (prog. De capitalizacin productiva y preservacin de recursos naturales)
La estabilidad de los precios es el patrn con el que miden los valores econmicos. La forma de
medir el precio global de los precios es el INDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR. El
nivel global de precios es la Tasa de Inflacin de crecimiento o descenso del nivel de precios.
POLITICA ECONOMICA INTERNACIONAL.- Es el conjunto de acciones que realiza el Estado en
materia de importaciones y exportaciones de mercancas y servicios, para contribuir al desarrollo
socioeconmico del pas. Basado en la situacin econmica mundial, las perspectivas del comercio
internacional y las relaciones econmicas entre ellos(la Secretaria de Comercio y Fomento Industrial
es de acuerdo con la Ley Orgnica de la Administracin Publica Federal, la encargada de la poltica
econmica exterior).
Sus funciones son:
A) formular y conducir las polticas generales de comercio exterior.
B) Fomentar el comercio exterior del pas
C) Estudiar, proyectar y determinar los aranceles y determinar las restricciones para la importacin
y exportacin.
D) Estableciendo estmulos al comercio exterior junto con la SHCP y subsidios sobre impuestos de
importacin.
Poltica de Inversin Extranjera y Poltica de Endeudamiento:
Acuerdos Comerciales (medidas proteccionistas, los aranceles y los contingentes)
Mecanismos Monetarios Internacionales (los mercados alteran los tipos de cambio en respuesta
a los niveles de precios relativos, tipos de inters divergentes o a las expectativas sobre los
precios )
Coordinacin Macroeconoma.
Alternativas de Financiamiento:
-Entrada de inversiones directas
-Entradas de capital a plazos
-Prestamos exteriores
-Utilizacin de las reservas
-Regeneracin de la deuda
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO DE INVERSION
a) el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional se constituyeron en la conferencia Bretton
Woods, New Hampshire, en 1944 (con 120 pases miembros)
b) las metas del FMI son estabilizar los tipos de cambio internacionales y prestar dinero a los
pases que tienen problemas para financiar sus transacciones internacionales.
c) Los requisitos del FMI para otorgar prestamos son: (ser socio, tener cubiertas sus cuotas,
presentar programa de inversin, presentar carta de intencin y planes de choque.)
d) Las ventajas de financiamiento por el FMI son. (tasas de inters mas bajas, plazos muy
amplios, flexibilidad para reestructuras.
e) El Banco Mundial presta para el fomento al desarrollo econmico
f) Requisitos. (estabilidad econmica en el pas en que se va a invertir, estabilidad poltica,
mercados financieros en donde rija la oferta y la demanda sobre productos que ofrece la banca
y regulacin clara en materia bancaria y burstil .
FORWARD.- son contratos en deposito de dinero o de prstamo, en los cuales el contrato se
celebra hoy a una tasa fijada para un prstamo o inversin que comenzara en fecha futura, pero
fijada hoy.
SWAPS.WARRANTS.FINANCIAMIENTO EN EURODOLARES.- son depsitos en dlares pero en un banco fuera de los
EUA o en un International Banking Facility. Las tasas estn libres de toda presin de los gobiernos y
se fija por la oferta y la demanda. La tasa base para las operaciones en Eurodlares es la tasa a la
que los bancos de Londres ofrecen eurodlares en el mercado interbancario, lo cual se conoce
como LIBOR. A la Libor se le agrega un diferencial en funcin del riesgo y de la situacin del
mercado. Todos los prestamos en eurodlares tienen vencimiento fijo. En este mercado no hay
saldos compensatorios.
El plazo mximo de estos financiamientos va de 7 a 10 aos, con algn periodo de gracia.
Los clientes para el mercado en eurodlares son :
a) compaas norteamericanas que fondean operaciones con terceros pases
b) empresas no estadounidenses
c) agencias de gobiernos que fondean proyectos
d) gobiernos extranjeros que fondean proyectos o dficit en la balanza de pagos.
Fuentes de fondos:
Las instituciones financieras privadas
La banca mexicana
Los fondos de garanta
Las uniones de Crdito
Las fuentes de Financiamiento son aquellas instituciones financieras con la capacidad suficiente
para emitir prestamos a quien lo solicite con la condicin de cumplir con ciertos requisitos que
garanticen el pago de la deuda.
Los Financiamientos ms generalizados son:
Prestamos de habilitacin y avo
Prestamos Refaccionarios
Prestamos Hipotecarios
Arrendamiento Financiero
Banca de Desarrollo
AUTONOMIA DEL BANCO DE MEXICO
Antecedentes: Ley Orgnica del Banco de Mxico de 1985.
La autonoma del Banco Central propuesta por el Ejecutivo, viene a modificar el carcter de
organismo pblico descentralizado del Gobierno Federal que se le haba conferido a partir de 1985
por el Congreso de la Unin al aprobar su Ley Orgnica, generada por el cambio de condiciones que
se presentaron a raz de la nacionalizacin de la banca. La vinculacin con el Gobierno se hizo
estrechamente dependiente aunque se establecieron una serie de restricciones tanto a la emisin
monetaria como al financiamiento gubernamental.
Con la Ley de 1985, el financiamiento interno que poda otorgar el Banco de Mxico, tendra lmites
determinados por las prioridades y objetivos establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo y las
proyecciones de poltica econmica. Tambin se incluyeron prohibiciones para la adquisicin de
deuda directa del Gobierno, la cual slo podria realizarse a travs de operaciones de
mercado abierto. Otro cambio significativo derivado de la modificacin anterior se refera al
encaje legal, ya que al no proporcionar el Banco crdito directo dejaba de tener sentido el utilizarlo
como mecanismo de capitacin y asignacin de recursos. Con estas reformas se preparaban las
condiciones para que a pesar de la vinculacin administrativa, se manejara en trminos legales.
la prohibicin expresa de otorgar niveles de financiamiento excesivos.
Las funciones bsicas que ha desarrollado el Banco, de acuerdo a la Ley mencionada son la
regulacin de:
La emisin monetaria y su circulacin.
El volumen crediticio.
Las condiciones cambiarias y el tipo de cambio.
Otras funciones atribuidas al Banco Central, no menos significativas, han sido la de operar como
banco de reserva con las instituciones de crdito o bancos y la de ser tesorero y agente financiero del
Gobierno Federal en sus operaciones de crdito, encargndose de la emisin, colocacin, compra y
venta de valores, tanto de la deuda interna y externa, as como de su servicio. Se explicit en el
ordenamiento analizado que el marco de accin del Banco de Mxico estara determinado por el Plan
Nacional de Desarrollo y las directrices de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Queremos
hacer notar que con la autonoma propuesta por el Ejecutivo podra existir la alternativa de que el
Banco siguiera tomndolos como marco de referencia, o bien pudiera incluir como determinantes
algunos otros parmetros de la economa y de los negocios que no vinculen su desempeo tan
directamente a los lineamientos gubernamentales, que parece ser lo que se; persigue como objetivo.
Evidentemente el cambio de parmetros podra llevar a los nuevos funcionarios del Banco a la toma
de decisiones sobre poltica financiera que pudieran contraponerse a las gubernamentales.
Esta es la esencia de la reforma propuesta por el Presidente Salinas, el salto de un organismo
descentralizado a un organismo autnomo, lo cual no debemos pensarlo solamente en el mbito
administrativo, sino en lo poltico y en lo econmico. Podemos considerar que es una continuidad de
los procesos privatizadores y de desregulacin derivados de la concepcin neoliberal del rgimen, es
decir, que se est privatizando al Banco de Mxico. Tambin que puede ser un requisito fundamental
planteado por el capital financiero para la internacionalizacin y flujo libre de capitales que
prcticamente ya existe, pero requiere su formalizacin a travs de estas reformas a la Constitucin.
O bien que al estilo estadounidense o alemn se crea un contrapeso a la poltica presidencial y en
nuestro caso, al presidencialismo acentuado. A raz de la publicacin de la iniciativa presidencial
sobre la autonoma del Banco de Mxico se han realizado diversos planteamientos por especialistas,
polticos y empresarios que abordan tales hiptesis, sin embargo, antes de entrar a su anlisis es
conveniente plantearse cules sern las nuevas disposiciones en torno a los siguientes aspectos
medulares, que la actual Ley Orgnica le confiere al Gobierno y saber por lo tanto a qu renuncia y si
algo permanece como mecanismos de control o regulacin de la emisin, del crdito y del tipo de
cambio.
Saldo del financiamiento interno. Es el monto neto de recursos que tiene el Banco de Mxico para
otorgar crdito cuyo saldo se ha determinado con base en los siguientes elementos: Prioridades y
objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, producto interno bruto, deuda interna y externa, balanza de
pagos, reserva monetaria, nivel general de precios, necesidades de financiamiento de la
economa, agregados monetarios, mercado de dinero y capitales. El dinero y el crdito como
expresiones del valor de las mercancas y su importante papel en la circulacin de las mismas y en el
funcionamiento del aparato productivo, llev a que se expresara en la Ley comentada que este saldo
para la regulacin y el control del crdito debe darse a conocer diariamente a la Secretaria de
Hacienda.
Reserva monetaria. Se establece que la reserva de activos internacionales est formada por las
divisas (billetes, monedas, depsitos bancarios, valores, ttulos y documentos de crdito, obligaciones
y todos los medios internacionales de pago), oro y plata propiedad del banco. Se ha hecho un acto
ritual el conocer peridicamente el saldo de la reserva, ya que entre otros aspectos nos revela el
monto con que el pas cuenta para hacer frente a las operaciones internacionales y su importancia
poltica radica en el manejo de la cifra por el Presidente en su informe y en actos de relevancia por el
Secretario de Hacienda y por el Director del Banco de Mxico.
Tasa de inters y regulacin crediticia. La actual Ley Orgnica seala que el Banco de Mxico
emitir las disposiciones a las cuales debern ajustarse las tasas de inters, comisiones, premios,
descuentos, montos, plazos de las operaciones activas y pasivas que realicen las instituciones de
crdito. An cuando en los ltimos aos se ha desregulado el control y la fijacin de la tasa de inters
y se dice que actualmente rige una "tasa de mercado", es evidente que la intervencin de la poltica
gubernamental es predominante para mantener altas tasas comparativamente a las internacionales, a
fin de atraer el capital golondrino internacional, evitar una nueva fuga de divisas y desacelerar la
economia.
Es importante conocer los cambios concretos que se plantearn sobre el manejo de la tasa de
inters, y mxime si la regulacin crediticia se llevar a cabo fundamentalmente a travs de
operaciones de mercado abierto a fin de ampliar o contraer la liquidez y cmo se determinaran los
volmenes crediticios que se operan permanentemente en el sistema econmico.
Tipos de cambio. Hasta la fecha, aunque legalmente es el Banco de Mxico el que tiene la facultad
de determinar los tipos de cambio, es decir, la equivalencia de la moneda nacional con la moneda
extranjera, es evidente que quien siempre ha tomado este tipo de decisiones ha sido el Ejecutivo, no
obstante que formalmente existe la Comisin de crdito y Cambios, dentro de la estructura
administrativa del Banco central, cuyas funciones son las de establecer normas para la fijacin de los
tipos de cambio y los criterios para regular las operaciones cambiarias y que est integrada en forma
mixta por el Banco y la Secretaria de Hacienda.
Dada la experiencia traumtica para la mayor parte de la poblacin del significado y efectos de una
devaluacin y de la fuga de capitales, la Ley autoriza al Ejecutivo a expedir decretos sobre control de
cambios. Sin embargo, el proceso de desregulacin ha llevado a derogar estos decretos y a eliminar
el tipo de cambio controlado a fin de establecer solo el dlar libre, aparentemente derivado de las
condiciones del mercado. Con esta medida no se garantiza tampoco la eliminacin del resurgimiento
de una demanda especulativa que vuelva a poner en riesgo la actividad productiva del pas y desde
luego la estabilidad cambiaria.
Organo de gobierno. La actual Junta de Gobierno, es presidida por el Secretario de Hacienda e
integrada por la SECOFI, el Director del Banco, los presidentes de la Comisin Nacional de Valores y
la Comisin Nacional Bancaria que hasta la fecha son funcionarios gubernamentales, y por el sector
privado se incluye al presidente de la Asociacin Mexicana de Bancos y adicionalmente a 3 personas
de reconocida competencia. Como se observa, su estructura es mayoritariamente gubernamental (5 a
4) y refleja en todo caso la tendencia de las decisiones tomadas hasta la fecha y la resolucin a favor
del Secretario de Hacienda de los conflictos ms destacados, debido a que en la correlacin se
expresa la fuerza del presidencialismo y a que las Comisiones de Valores y Bancaria son rganos
desconcentrados de la Secretara de Hacienda. Como podemos derivar de las consideraciones
anteriores, la Iniciativa propuesta por el Presidente Salinas para lo cual se requiere reformar el
Artculo 28 de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos replantea la funcin poltica y
econmica del Banco de Mxico, su proyecto de autonoma, a nuestro juicio no es slo para otorgarle
un papel tcnico y neutral al Banco Central, sino hacerlo mas funcional a los requerimientos del
capital financiero, posibilitar libremente los movimientos internacionales de capitales y vincular
mayormente al peso dentro del rea del dlar cuando de hecho circulen dos monedas al entrar en
vigor el Tratado de Libre Comercio.
ANALISIS DE LAS REFORMA A LA LEY DEL MERCADO DE VALORES
La modernizacin financiera que se desarrolla a nivel mundial ha puesto como uno
de los ejes del sistema a los mercados de valores, considerados como un medio
para la obtencin de financiamiento a las empresas y para la inversin de los
capitales, pero ya no considerados como mercados nacionales, sino enmarcados en
el proceso de globalizacin de la economa y en la internacionalizacin
en Cuentas por Cobrar
en Activos Fijos
*Por Defecto:
Insuficiencia de capital
de utilidades.
El Anlisis financiero es un proceso de seleccin (relevante), relacin (significativa) y evaluacin
(interpretar)
El analista Externo.- buscara como fin Invertir o Extender crdito.(se le da informacin reducida)
El
Interno.- buscara la eficiencia de la administracin.
Rentabilidad.- utilidades logradas en relacin con la inversin que las origino.
Mtodo de razones y proporciones financieras: de liquidez, de actividad (rotaciones) de solvencia o
endeudamiento, de rendimiento (rentabilidad), especificas de reexpresados.
Mtodo sistemas Du pont.
Mtodo Punto de equilibrio.
Se define como el momento econmico de una empresa. En el que no hay
utilidad ni perdida, porque el nivel en que la contribucin marginal
(ingresos
variables menos costos variables) es de tal magnitud quecubre exactamente los costos fijos. Los
Costos Fijos se generan a travs del tiempo independientemente del volumen de Produccin y
Ventas son llamados costos de estructuracin. Los costos Variables se generan en razn directa de
los volmenes de produccin y ventas. Los semivariables oscilan
proporcionalmente a dichos
volmenes. (Ing. Walter Rautenstrauch, 1920)
Formula: PE=CF/%CM
%CM= 1- CV/ IT cm/ pvu
Mtodo Cambios en la situacin financiera.
Mtodos comparativos con variaciones de cifras absolutas y relativas y nmeros ndices.
Mtodo grfico
COMPARACION.- es el estudio simultaneo de dos o ms conceptos y cifras del contenido de los EF
para determinar sus puntos de igualdad o desigualdad. Tcnica `para comprender el significado del
contenido y poder emitir juicios personales .
El Analista debe aplicar: sentido comn, conocimientos, experiencia, capacidad analtica, etc.
INTERPRETACION.- es la apreciacin relativa de conceptos y cifras del contenido de los Edos. Fin.,
basados en el anlisis y la comparacin. Es una serie de juicios personales relativos al contenido de
los EF .
METODOS de anlisis vertical (comparaciones entre varios EF pertenecientes a un mismo periodo,
se le dice ESTATICO analiza a una fecha fija):
a) Procedimiento de Porcientos Integrales (Porcientos comunes o Reduccin a porcientos).
-porciento integral: cifra parcial /cifra base*100 (EF sintticos)
-factor constante : 100/cifra base*cada cifra parcial (EF detallados)
b) Porcientos de Razones simples.:
-por su naturaleza:
--Razones estticas
- razones dinmicas
- esttico-dinmicas
- dinmico-estticas
por su significado:
- razones financieras
- razones de rotacin
- razones cronolgicas.
Por su aplicacin:
- anlisis de la solvencia
- anlisis de la estabilidad
- anlisis de la rentabilidad
- anlisis de la liquidez
- anlisis del endeudamiento.
c) Procedimiento de Razones Estndar:
Por origen de las cifras:
- razones estndar Internas.
- Razones estndar Externas.
Por naturaleza de las cifras.
- razones estndar estticas
- razones estndar dinmicas
- razones esttico-dinmicas
- razones dinmico-estticas.
METODO DE ANALISIS HORIZONTAL (se dice tambin DINAMICO por analizar a fechas o periodos
distintos):
a) Procedimiento de Aumentos y disminuciones
METODO DE ANALISIS HISTORICO:
Procedimiento de las tendencias (consiste en determinar la propensin absoluta y relativa de las
cifras de los distintos renglones homogneos de los EF de una empresa.):
- serie de cifras y valores
- serie de variaciones
- serie de ndices
Tendencias de Tiempo y T. De marco. (se dice tambin: procedimiento de porcientos de variaciones)
Base del procedimiento:
- conceptos homogneos
- cifra base
- cifras comparadas
- relativos
- tendencias relativas:
positivas, negativas y neutras.
Formulas.:
Para el relativo: cifra comparada / cifra base*100
Para la tendencia relativa: cifra comparada relativa menos cifra base relativa o: cifra comp.-cifra base
/ cifra base de*100
METODO DE ANALISIS PROYECTADO O ESTIMADO:
a) Procedimiento de control presupuestal
b) Procedimiento de Punto de Equilibrio.
Aplicado EF pro forma
Anlisis e interpretacin de los estados financieros.
Generalidades
b) Los banqueros, quienes necesitan contar sus suficientes elemento de juicio, con objeto de
estudiar a fondo las solicitudes de crdito
c) Los inversionistas, quienes fundamentalmente desean obtener informacin que les muestre si las
empresas en las que tienen la intencin de invertir han obtenido y probablemente continuaran
obteniendo ganancias suficientes
d) El mismo contador podr percatarse de los puntos de vista de las personas que van a utilizar
dichos estados, de esta manera dar la mxima utilidad para facilitar la interpretacin de la situacin y
desarrollo financiero, que en esos estados a tratado de presentar.
La importancia de las cifras se aplicara cuando se emplean como instrumento de orientacin para la
formulacin de juicios, en virtud de que las conclusiones que se basan sobre datos correctos,
recopilados e interpretados adecuadamente permiten proceder con mayor seguridad.
Las conclusiones derivadas de los estados financieros no solo se basan en las cifras, tambin deben
aplicarse razonamientos diferentes a los contables.
Normalmente las conclusiones a las que se ha llegado no son las nicas posibles y en ocasiones no
son las mas correctas.
Mtodos de anlisis
El fin del anlisis de los estados financieros es simplificar las cifras financieras para facilitar la
interpretacin de su significado y el de sus relaciones.
Su empleo en forma apropiada, con juicio y precaucin, en combinacin con la informacin de otras
fuentes sobre los negocios, hace posible el mejoramiento de las predicciones y norma la poltica
administrativa sobre bases tcnicas y con conocimiento de causa; ayuda a establecer juicios tiles
sobre los mismos para fines de auditoria, fiscales, de crdito, compra de valores, etc.
Los mtodos de anlisis pueden ser utilizados en la direccin de un negocio para ampliar el
conocimiento que la administracin debe tener del mismo, con el fin de hacer mas eficaz el control
de las operaciones.
Los mtodos de analiza no son instrumentos que puedan sustituir al pensamiento ni a la experiencia
acumulada, por que esta es la que afina mtodos.
El mtodo es un auxiliar, no un sustituto de las cualidades humanas sobre las cuales descansa la
correccin y profundidad de la interpretacin de las cifras.
Ningn mtodo de anlisis puede dar una respuesta definitiva, mas bien sugiere preguntas que
estn gobernadas por el criterio, y sirven de gua a la interpretacin de las cifras.
La interpretacin no puede hacerse con exactitud matemtica; debe ser inquisitiva, sugerente y
apreciativa, mas bien exacta y precisa.
Los mtodos de anlisis, como instrumento de trabajo, exigen inteligente uso de la interpretacin de
los resultados que se obtengan de su aplicacin.
El valor de los mtodos de anlisis radica en su informacin que suministren para ayudar a hacer
correctas y definidas decisiones.
Las funciones mecnicas o propsitos primarios de los mtodos de anlisis de los estados
financieros son:
1) Simplificar las cifras y sus relaciones
Este es el primer paso que debe darse para facilitar la comprensin de su importancia y significado.
La simplificacin cambia la forma de expresin de las cifras y de sus relaciones, pero no su valor.
2) Hacer factible las clases de comparaciones
Comparaciones verticales.-son las que se hacen entre el conjunto de estados financieros
pertenecientes a un mismo periodo.
Aqu el factor tiempo se considera incidentalmente y solo como un elemento de juicio, debiendo a
que en las comparaciones verticales se trata de obtener la magnitud de las cifras y de sus
relaciones.
Comparaciones horizontales.- Son las que se hacen entre los estados financieros pertenecientes a
varios periodos.
Aqu la consideracin y debida ponderacin del tiempo tiene capital importancia, porque el tiempo es
la condicin de los cambios; y como con las comparaciones histricas lo que se desea mostrar son
los cambios, y estos se efectan progresivamente en el transcurso del tiempo, habr necesidad de
referirlos a fechas.
La simplificacin y la comparacin de las cifras y de sus relaciones se hace mediante la aplicacin
de los mtodos estadsticos; pero de estos mtodos, generalmente se emplean los mas simples, por
satisfacer las necesidades utilitarias de los negocios.
1. Mtodos de anlisis vertical o estadsticos
a) Mtodo de porcientos integrales (totales, parciales)
b) Mtodo de razones (simples, estndar, ndices)
c) Estudio del punto de equilibrio econmico (formulas, graficas)
2. Mtodo de anlisis horizontal o dinmicos
a) Mtodo de aumentos y disminuciones
b) Mtodo de tendencias
c) Mtodo de control del presupuesto
d) Estado de resultados por diferencias
Mtodo de porcientos integrales
Se aplica este mtodo en aquellos casos en los cuales se desea conocer la magnitud o importancia
En esta forma y debido a que los distintos conceptos del activo circulante se encuentran ordenados
de acuerdo a su disponibilidad, este mtodo toma en consideracin a la solvencia y a la liquidez de
sus valores circulantes.
Formulas aplicables
Porciento integral = ( cifra parcial / cifra base ) 100
Porciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien
Factor constante = ( 100 / cifra base ) cada cifra parcial
Factor constante es igual a cien sobre cifra base por cada cifra parcial
Cualquier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero.
Mtodo de razones
Este mtodo consiste en relacionar cifras de conceptos homogneos de los estados financieros y de
su resultado obtener consideraciones que nos sirvan para apoyar nuestra interpretacin acerca de la
solvencia, estabilidad y productividad de la empresa.
El fundamento de este mtodo esta determinado en la intima relacin que guardan los conceptos
que forman a los estados financieros, as como las ligas entre rubros que son homogneos de un
estado financiero a otro, es por esto que nacen las llamadas:
1. Razones estticas.- Por formarse rubros del balance general y estado de situacin financiera, que
es un estado esttico.
2. Razones dinmicas.- Por corresponder a cuentas del estado de resultados, que es un estado
dinmico.
3. Razones esttico-dinmicas.- En las que intervienen cifras de conceptos de uno y otro estado.
Razones estndar
Aqu se trata de llegar al perfeccionamiento con el uso de los estndares que son los instrumentos
de control y medidas de eficacia para eliminar errores. Esto mediante la comparacin de datos
reales y actuales.
Estas razones se dividen en:
1. Internas.- Basadas en datos de la propia empresa en aos anteriores
2. Externas.- Se obtienen del promedio de un grupo de empresas de giro similar.
Razn de ndice
Esta basado en el simple y en el estndar y es el ultimo intento para analizar e interpretar por medio
de las razones financieras los estados financieros de una empresa.
Esta razn se determina de la siguiente manera:
Basndose en una hoja tabular el analista prepara el estudio de la razn ndice como sigue:
1. Selecciona aquellas razones tanto simples como estndar que tienen mayor importancia en la
empresa sin exceder de 10 razones.
2. El conjunto de razones se iguala al 100% y se ponderan cada una de las razones a juicio del
analista dndoles un valor segn su importancia.
3. Tanto las razones estndar como las simples se multiplican separadamente por la ponderacin
antes dicha.
4. Se suman los valores ponderados
5. Se divide la suma de las razones simples ponderadas entre la suma de razones estndar
ponderadas, el resultado como porcentaje es la razn ndice de la situacin general de la empresa.
Algunas de las razones son:
Capital de trabajo = activo circulante - pasivo circulante
Esta razn se aplica para determinar la capacidad de pago de la empresa, el ndice de solvencia de
la misma, para estudiar el capital de trabajo, etc.
capital de trabajo
Razn del margen de seguridad =----------------------------------------pasivo circulante
Nos muestra la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a corto plazo, como la de los
acreedores a largo plazo y propietarios, es decir, nos refleja, respecto del activo circulante, la
importancia relativa de las dos clases de inversiones.
En la practica se aplicara para conocer el limite de crdito a corto plazo por conceder o solicitar.
activo circulante - inventarios
Prueba del cido =--------------------------------------------------------------------pasivo circulante
(a la diferencia que existe entre activo circulante e inventarios se conoce como activo de inmediata
realizacin.)
Representa la insuficiencia de la empresa para cubrir los pasivos a corto plazo, es decir, la razn
representa el ndice de solvencia inmediata de la empresa.
Activo circulante
Solvencia =---------------------------------------------Pasivo circulante
Nos puede indicar la proteccin que ha logrado rodear la empresa al capital pagado de los
propietarios; as mismo, nos indica hasta que punto la empresa puede sufrir perdidas sin menoscabo
o merma del capital social pagado, tambin nos indica la poltica que ha seguido la empresa en
relacin al reparto de utilidades.
utilidad neta
Razn del ndice de productividad =------------------------------------ ---capital contable
Es para determinar el ndice de productividad que produce la empresa a los propietarios.
costo de adquisicin
Rotacin de inventarios de m.p.= ----------------------------------------------promedio inventario de materiales
Costo de produccin
Rotacin de inventarios de p.p.= --------------------------------------------------------prom de invent de prod proc
Costo de ventas
Rot de inventarios art ter= -----------------------------------------------------Promedio de invent de prod term a precio de venta
compras netas
Rot de ctas y doc x pag de proveed= ----------------------------------------Promedio de ctas y doc x pag de proveedores
Nos indica el numero de veces que se renueva el promedio de cuentas y documentos por pagar de
proveedores, en el ejercicio en el que se refieren las compras netas.
Con todas las razones anteriores podemos evaluar a la empresa para darnos cuenta como esta
respecto a la rentabilidad, solvencia, liquidez, etc.
De esta manera sabremos si la empresa esta preparada para poder dar prestamos y a la vez saber
si la empresa necesita ser financiada o requiere de mas capital para poder subsistir
Mtodo de aumentos y disminuciones
Consiste en comparar estados financieros iguales, correspondientes a dos o mas aos obteniendo la
diferencia que muestre las cifras correspondientes a un mismo concepto, en esos dos aos o mas.
Este procedimiento toma como apoyo lo siguiente:
Conceptos homogneos
Cifra comparada
Cifra base
Variacin
La variacin puede ser negativa, positiva o neutra.
Para llevar acabo un anlisis de esta naturaleza, se deben tomar en cuenta los siguientes requisitos:
1. Los estados financieros deben ser comparativos.
2. Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa
3. Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados que se comparan
4. Debe auxiliarse el estado de origen y evaluacin de recursos
5. Su aplicacin es en forma mancomunada
Mtodo de tendencias
Este mtodo constituye una ampliacin del mtodo de aumentos y disminuciones.
Puede aplicarse a cualquier estado financiero, cumplindose los siguientes requisitos:
1. Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa
2. Las normas de valuacin deben ser las mismas para los efectos financieros que se presentan
3. Los estados financieros dinmicos que se presentan deben proporcionar informacin
correspondiente al mismo periodo.
4. Nos indica probables anormalidades que se encuentren en la empresa por lo que el analista de
estados financieros debe hacer estudios posteriores para poder determinar las causas o la mala
situacin de la empresa recomendando las medidas que a su juicio juzgue pertinentes,
Este tiene como base ndices, el numero ndice es un artificio utilizado en estadsticas que consisten
en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado ao o periodo de que se trate,
cuyo valor es igual a 100; se calculan las magnitudes relativas que representan en relacin a ella los
distintos valores correspondientes a otros ejercicios. Para este calculo se toman como base las
porciones que resultan ao con ao de analizarlas.
La ventaja de este mtodo es el uso de nmeros relativos, ya que en ultima instancia los nmeros
ndices no son sino nmeros relativos; en este caso, durante el calculo se va obteniendo
automticamente una idea de su magnitud, ya que su valor se relaciona siempre con una base; al
mismo tiempo, con su lectura nos podemos dar cuenta de su tendencia o sentido hacia el cual se ha
dirigido el concepto cuya serie se representa.
Tambin presenta desventajas como lo es olvidarse de los nmeros absolutos que representan y por
lo tanto, no considerar su verdadera magnitud en trminos monetarios.
La verdadera utilidad de este mtodo puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series
correspondientes a valores o conceptos que guardan relacin entre si.
Formulas aplicables:
Para obtener el relativo = (cifra comparada / cifra base) x 100
Para obtener la tendencia relativa
Cifra comparada relativa
( - ) cifra base relativa
O bien
(cifra comparada - cifra base)
-----------------------------------------------------cifra base
x 100
Bibliografa
Anlisis E Interpretacin De Los Estados Financieros
De C.P. Cesar Calvo Langarica
Editorial Pac, S.A. De C.V.
Los Estados Financieros "Su Anlisis E Interpretacin"
De C.P. Peraz Harris, Alfredo
Editorial Ecasa
El Anlisis De Los Estados Financieros Y Las Deficiencias En Las Empresas
ESTADOS FINANCIEROS.
Informacin financiera y principios de contabilidad.
Entidades.
Entidad es la actividad econmica realizada por entes identificables, las que constituyen
combinaciones de recursos humanos, recursos naturales y capital, coordinados por una autoridad
que toma decisiones encaminadas a la consecucin de los fines de la entidad.
Se utilizan para identificar a la entidad 2 criterios:
Conjunto de recursos destinados a satisfacer alguna necesidad social con estructura y operacin
propios.
Centro de decisiones independientes con respecto al logro de fines especficos, es decir, a la
satisfaccin de una necesidad social. Por tanto, la personalidad de un negocio es independiente de
la de sus accionistas y propietarios y en sus estados financieros slo deben incluirse los bienes,
valores, derechos y obligaciones de este ente econmico independiente.
Conceptos de contabilidad financiera, estados financieros.
La contabilidad financiera es una tcnica que se utiliza para producir sistemtica y estructuralmente
informacin cuantitativa expresada en unidades monetarias de las transacciones que realiza un ente
econmico y de ciertos eventos econmicos cuantificables e identificables que la afectan, con el
objeto de facilitar a los interesados el tomar decisiones en relacin a dicha entidad econmica.
Principios de contabilidad.
Los principios de contabilidad son conceptos bsicos que establecen la delimitacin e identificacin
del ente econmico, las bases de cuantificacin de las operaciones y la presentacin de la
informacin financiera cuantitativa por medio de los estados financieros.
Caractersticas de la informacin financiera.
Utilidad .- Su contenido informativo debe ser significativo, relevante, veraz y comparable, y debe ser
oportuno.
Confiabilidad .- Deben ser estables (consistentes), objetivos y verificables.
Provisionalidad .- Contienen estimaciones para determinar la informacin que corresponde a cada
perodo contable.
Usos y usuarios de la informacin financiera.
La informacin financiera, que la contabilidad produce, interesa tanto a los propietarios y directivos
de las entidades, como a otro tipo de usuarios que requieren de esta clase de informacin para
satisfacer sus diversas necesidades financieras.
Los usuarios de la informacin financiera se pueden clasificar desde 2 puntos de vista:
Usuarios internos.
Usuarios externos.
Los usuarios internos son:
Propietarios.
Directivos.
Trabajadores.
Los propietarios requieren de la informacin para:
Observar el rendimiento o utilidad que se ha alcanzado.
Vigilar los costos y egresos que se han obtenido.
Evaluar las utilidades para saber si stas son adecuadas, razonables y suficientes.
Vigilar que su inversin est garantizada, etc.
Los directivos usan la informacin para:
Efectuar estudios y desarrollar acciones que incrementen los ingresos.
Disminuir los costos y gastos de la entidad.
Evaluar la posibilidad de obtener crditos externos.
Llevar el control financiero de la entidad para efectos estadsticos, etc.
Los trabajadores la usan para:
Calcular y revisar su participacin en las utilidades.
Lograr mejores prestaciones sociales, etc.
Se consideran usuarios externos de la informacin financiera de las entidades a:
El fisco.
Auditores externos.
Inversionistas.
Acreedores y proveedores.
Otros organismos y usuarios.
Las finalidades que persiguen los usuarios externos al revisar los estados financieros son entre
otros:
Controlar la correcta determinacin y cumplimiento del pago de los impuestos (fisco).
Efectuar estimacin de impuestos a los evasores de fisco.
Comprobar la razonable exactitud de las cifras plasmadas en los estados financieros.
Para evaluar la situacin financiera de la entidad y la factibilidad de una inversin en ella.
Para estudiar su situacin financiera y evaluar la posibilidad de otorgarle crditos.
Para llevar caractersticas de entidades de una actividad o giro determinado.
Estado de Situacin Financiera (Balance General).
Concepto.
El Estado de Situacin Financiera o Balance General es el estado financiero aplicable a cualquier
entidad, que muestra en unidades monetarias y a una fecha determinada, sus recursos, deudas y
patrimonio.
Elementos que lo integran.
Los elementos que integran el Estado de Situacin Financiera son: los recursos, las deudas y el
patrimonio de la entidad cuya situacin financiera se presenta en el mismo.
Los elementos anteriores tienen dentro de la tcnica contable una terminologa definida, as que:
Recursos = Activo.
Deudas = Pasivo.
Patrimonio = Capital.
Se entiende por "activo", al conjunto de recursos (bienes, derechos y servicios) propiedad de una
entidad.
El trmino "pasivo" representa al conjunto de obligaciones (deudas) de una entidad, a favor de
personas ajenas a ella, quienes le proporcionarn recursos en calidad de prstamo.
El trmino "Capital" significa el patrimonio con que los propietarios han dotado a una entidad para
iniciar y continuar sus operaciones. En contabilidad, a la diferencia entre activo y pasivo de una
entidad se le llama capital contable.
Presentacin.
Como todo estado financiero, el Balance presenta una estructura definida, compuesta por: El
encabezado, el cuerpo o texto y el pie.
El encabezado se integra por:
El nombre de la entidad que lo elabora.
Indicacin de ser estado de situacin financiera.
Fecha de formulacin.
El cuerpo o texto del balance se compone por:
Las cuentas del activo, y sus valores correspondientes.
Las cuentas del pasivo y sus valores correspondientes.
Las cuentas del capital contable y sus valores correspondientes.
El pie de este estado lo integran:
Horizontal o en forma de cuenta.
Vertical o en forma de reporte.
Efectos de los impuestos y participacin de los trabajadores en la utilidades (PTU) diferidos en la
informacin financiera.
Principio de entidad.
El boletn A-2 seala que las personas morales tienen una personalidad y patrimonio propios,
distintos de las que ostentan sus propietarios o administradores, razn por la cual la informacin
financiera que presenten slo debe incluir los derechos y obligaciones resultados de operacin de la
entidad.
El estado de situacin financiera o balance general cumple con lo sealado por este principio, ya que
muestra los derechos (activo), obligaciones (pasivo y capital contable) y resultados de operacin de
una entidad (utilidad y prdida del ejercicio).
Estado de Resultados.
Concepto.
El estado de resultados o estado de prdidas y ganancias es el estado financiero que muestra la
utilidad o prdida obtenida en las operaciones practicadas por una empresa en un perodo
determinado. Dicho de otra manera, es el documento que muestra de forma ordenada y sistemtica
los ingresos y egresos de una entidad en un perodo cualquiera, obtenidos como consecuencia de
las operaciones realizadas por ella, y mostrando al final del mismo, el efecto positivo (utilidad) o
negativo (prdida) de aquellas.
Elementos que lo integran.
Los elementos que integran el Estado de resultados son:
los ingresos.
los egresos.
Se entiende por ingresos, cualquier operacin practicada por la entidad cuyos efectos aumenten al
capital contable, es decir, se tipifican como tales, todas las operaciones que generan producto y
consecuentemente, utilidades.
El trmino egresos significan disminuciones del capital contable de una entidad, originado por sus
operaciones realizadas. De acuerdo con lo anterior, se entiende que sern egresos aquellas
operaciones que generen costos y gastos que provocaran prdidas para la entidad, y que por stas
su patrimonio se vea disminuido.
Los rubros considerados como ingresos de la entidad son:
Las ventas.
Los productos financieros.
Otros productos.
Los egresos son:
El costo de ventas.
Los gastos de ventas.
los gastos de administracin.
los gastos financieros.
Otros gastos.
Presentacin.
La presentacin del Estado de Resultados puede ser analtica o condensada. La primera contempla
en detalle a todos los elementos u operaciones que intervinieron en un perodo determinado para
obtener la utilidad o prdida que ah se muestra. La segunda, en cambio, muestra de manera breve
las operaciones principales que originaron el resultado ah presentado.
Efectos de los impuestos y Participacin de los trabajadores en las utilidades (PTU) diferidos en la
informacin financiera.
Principio del periodo contable.
Este principios seala la necesidad de presentar informacin financiera en perodos regulares y
convencionales, con la finalidad de informar sobre la situacin financiera y los resultados de
operacin de las entidades.
La elaboracin del Estado de Resultados cumple con este principio, ya que informa sobre los costos
y gastos que han ocurrido en un periodo determinado, mismos que se identifican con los ingresos
que han generado independientemente de la forma en que sean pagados.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
financiacin provista
=
arrendamiento por el arrendamiento
valor del
prstamo equivalente
Podemos analizar los arrendamientos desde el punto de vista del arrendador, utilizando los mismos
mtodos que desarrollamos para el arrendatario. Si el arrendatario y el arrendador estn en el
mismo grupo impositivo, recibirn exactamente los mismos flujos de tesorera, pero con los signos
cambiados.
As el arrendatario puede ganar slo a costa del arrendador, o viceversa. Sin embargo, si el tipo
impositivo del arrendatario es menor que el del arrendador, entonces ambos pueden ganar a costa
del gobierno
ANTECEDENTES
Los antecedentes del arrendamiento financiero debe fijarse en 1952, con la creacin de la United
State Leasing Corporation en la ciudad de San Francisco, Estados Unidos de Norteamrica, siendo
importante su aparicin como figura jurdica - financiera en apoyo a las actividades econmicas en
diferentes pases del mundo.
Dada la cercana con dicho pas, Mxico no permanecera ajeno al conocimiento de tan
revolucionara figura, aun cuando sta se establecera en nuestro sistema nueve aos despus de
su creacin.
Se estableci inicialmente en una forma atpica, es decir, no haba regulacin alguna al respecto y
tan slo se llevo a la prctica conforme a los usos y costumbres mercantiles que los pases
anglosajones dieron a este tipo de operaciones, claro est, adecuadas a nuestras normas legales.
Por ende, el arrendamiento financiero no cont en forma inmediata con el respaldo de los bancos,
todo ello ocasionado por la falta de conocimiento respecto de dicha figura, amen de que este tipo
de sociedades no eran vigiladas en forma alguna por autoridades fiscales o de otra ndole, no
queriendo decir que estuvieran exentas del pago de impuestos, sino por el contrario, nicamente no
existan regulacin especial para su operatividad, por lo que se opto por manejarla como una
compraventa a plazos o con reserva de dominio, o simplemente como un arrendamiento con
promesa de compra.
Fue utilizado por primera vez, como una forma de arrendar equipo industrial sin que implicara un
financiamiento a prior, lo que posteriormente se le conocera como Leasing Financiero.
El desarrollo del arrendamiento financiero permiti un ampli crecimiento a los Estados Unidos de
Norteamrica, logrando financiar a un sinnmero de industriales y comerciales con posibilidad de
conseguir capitales o de acudir a los bancos y tener que cubrir todos los trmites para la obtencin
de un prstamo.
No fue hasta los aos de 1960 a 1961 cuando se crea la primera arrendadora en Mxico, la
Interamericana de Arrendamiento, S.A., la cual posteriormente se denominara Arrendadora Serfn,
S.A.; y muy pronto le sucedieron otras sociedades, las cuales en su mayora estaran al amparo de
instituciones bancarias.
Como en casi todas las operaciones financieras la regulacin del arrendamiento financiero dio inicio
en la materia fiscal, en donde nicamente se comenz a regular en un ordenamiento tributario
preexistente, adicionndole este tipo de operaciones, es decir, por primera vez se tipific el
arrendamiento financiero en una ley.
El 30 de abril de 1966, la facultad impositiva del estado expreso la primera regulacin manifestada
en el Criterio Nmero 13 de la Direccin General del Impuesto Sobre la Renta, dependiente de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, bajo el oficio 31122526.
NATURALEZA Y DEFINICION
Tanto para la doctrina como para la jurista, ha sido una figura que no se ha definido debidamente; ya
desde la denominacin que se le dio, hasta la forma en que opera, dando como consecuencia que
no haya sido aceptada en su totalidad.
Como se coment este contrato nace en Estados Unidos de Norteamrica con el nombre de Leasing
vocablo que significa arrendar, la doctrina en general reconoce que dicha acepcin no fue aceptada
como tal en los pases donde se estableci esta figura lo que propicio una amplia gama de nombres.
En nuestros ordenamientos jurdicos, considerando la naturaleza del arrendamiento financiero, para
diferenciarlos de los de otro tipo. El Cdigo Fiscal de la Federacin nos da una definicin de lo que
es este tipo de operacin:
Arrendamiento financiero es el contrato por el cual se otorga el uso o goce temporal de bienes
tangibles, siempre que se cumpla con los siguientes requisitos:
1.- Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para deducir la inversin
en los trminos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo sea menor, se permita a quien recibe
el bien, que al trmino del plazo ejerza cualquiera de las siguientes opciones:
a) Transferir la propiedad del bien objeto del contrato mediante el pago de una cantidad
determinada, que deber ser inferior al valor del mercado del bien al momento de ejercer la
opcin.
b) Prorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos sern por un monto inferior al
que se fijo durante el plazo inicial del contrato.
c) Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien objeto del contrato.
2. - Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien al momento de otorgar su
uso o goce.
3. - Qu se establezca una tasa de inters aplicable para determinar los pagos y el contrato se
celebre por escrito.
4 .- Consignar expresamente en el contrato el valor del bien objeto de la operacin y el monto que
corresponda al pago de intereses.
Este ordenamiento slo se limita a tipificar el arrendamiento financiero para fines tributarios,
independientes de esta definicin fue la primera forma que nuestra legislacin concibi a esta figura.
El concepto en trminos generales podra enunciarse de la manera siguiente:
Es el acuerdo mediante el cual el arrendador concede el cambio de derecho del uso de algn
activo, por un perodo determinado.
En el arrendamiento financiero substancialmente se transfieren todos los riegos y beneficios que se
derivan de tener un activo en propiedad, ya sea que la propiedad sea o no transferible al cabo de un
tiempo.
Por lo tanto, es un convenio por el cual una persona Fsica o moral, denominada Arrendadora, se
obliga a dar en uso, con o sin opcin a compra, bienes muebles a otra persona denominada
Arrendataria, en un plazo previamente pactado a cambio de un precio por rentas, y ventas en su
caso; o bien, el acuerdo de venderla a una tercera persona y a partir el precio entre ambas partes,
estipulando en su caso, quin cubrir los costos de mantenimiento, reparacin, impuestos, seguros,
entre otros conceptos.
MODALIDADES
COSTO CAPITAL
Mucho antes de que se desarrollara los principios de la teora del equilibrio de activos financieros,
los directivos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el
presupuesto de capital. Intuitivamente se daban cuenta de que, si las dems variables se suponan
constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigan una
mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en estimaciones
conservadoras de los flujos de tesorera.
Para efectuar estos ajustes por riesgo se solan utilizar diferentes reglas prcticas. Por ejemplo,
muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus ttulos e
utilizaban este coste de capital de la empresa para descontar los flujos de tesorera de todos los
nuevos proyectos.
Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo,
una empresa de estas caractersticas tendr un mayor coste de capital y establecer una mayor tasa
de descuento para sus nuevas oportunidades de inversin.
Pero el criterio del coste de capital de la empresa puede ser tambin problemtico para la empresa
si los nuevos proyectos son ms o menos arriesgados que los existentes. Cada proyecto debera
evaluarse segn su propio coste de oportunidad de capital.
Contrastemos ahora esto con el criterio del coste de capital, que nos llevara a aceptar cualquier
proyecto independientemente de su riesgo siempre que ofrezca una rentabilidad mayor que el coste
de capital de la empresa.
La idea de que cada empresa tiene una tasa de descuento o coste de capital individual est muy
extendida, pero todava est lejos de ser universal. Muchas empresas exigen diferentes rentabilidad
de las distintas categoras de inversores.
CATEGORIA
30
10
20
15 (coste de capital
la empresa)
de
El modelo de equilibrio de activos financieros es muy utilizado por grandes empresas para estimular
la tasa de descuento. El modelo establece:
Rentabilidad esperada del proyecto = r = r f + (beta del proyecto)(r m r f)
Para calcularlo, tiene que hallar la beta del proyecto. Antes de pensar en las de los proyectos
individuales, miraremos algunos problemas que usted podra encontrarse al utilizar la beta para
estimar el coste de capital de la empresa. Resulta que la beta es difcil de medir con precisin para
una empresa individual; se puede medir una mayor precisin considerando la media de empresas
similares. Pero entonces tenemos que definir similar. Entre otras afecta a la beta de sus acciones.
El coste de capital de la empresa es la tasa de descuento apropiada para aquellos proyectos que
tienen el mismo riesgo que los existentes en la empresa, pero no para aquellos que son ms
seguros o ms arriesgados que la media de los proyectos disponibles para la empresa.
Para tratar este problema necesitamos profundizar un poco ms y examinar las caractersticas que
hacen que un proyecto sea ms arriesgado que otro. Una vez que usted sepa por qu las acciones
de AT&T tienen menor riesgo de mercado que, por ejemplo, las de Ford Motor, estar en mejor
posicin para juzgar los riesgos relativos de las oportunidades de inversin del capital
4 .- Los directivos son reacios a hacer cambios en la poltica de dividendos que puedan tener que
ser canceladas. En particular, se preocupan de tener que anular un incremento de dividendo.
Consiste con todos estos hechos y que explica el pago de dividendos de forma satisfactoria. Aqu
est: supongamos una empresa que haga siempre efectivo su ratio objetivo de distribucin de
dividendos. Consiguientemente el pago de dividendos en el ao en curso (DIV) debera ser igual a
una proporcin constante de los beneficios por accin (BPA):
DIV = dividendo objetivo = ratio objetivo x BPA
El cambio de dividendos sera igual a
DIV DIV
Volvamos ahora a la controvertida cuestin de cmo afecta la poltica de dividendos al valor. Una de
las caractersticas ms atractivas de la economa es que en ella siempre tienen cabida no slo dos,
sino tres puntos de vista contrapuestos. Y esto es lo que ocurre con la controversia respecto a la
poltica de dividendos.
A la derecha hay un grupo conservador que cree que un aumento en el pago de dividendos aumenta
el valor de la empresa. A la izquierda hay un grupo radical que cree que un aumento en el pago de
dividendos reduce el valor. Y en el centro hay un grupo de medio camino que afirma que la poltica
de dividendos es irrelevante.
El partido del centro fue fundado en 1961 por Miller y Modigliani (a los que referimos siempre como
MM o M y M) con la publicacin de un trabajo terica en el que demostraban la irrelevancia de la
Tal vez deberamos prevenir antes de empezar de que nuestra posicin ha estado tradicionalmente
ligeramente a la izquierda del centro. Pero ahora tras el Acta de Reforma Impositiva (Tax Reform Act)
de 1986, nos hemos unido a las posturas de los centros.
En mercado de opciones de Chicago (Chicago Board Options Exchange, CBOE) fue fundado en
1973 y tuvo un xito fulminante. Al cabo de 5 aos, los inversores realizaban operaciones en
opciones de compra y venta superior a los 10 millones de acciones diarias.
La negociacin de opciones ahora se lleva a cabo en un gran nmero de mercados. Adems de la
opcin sobre acciones ordinarias individuales, tambin hay opciones ms importante.
El mercado de opciones es un negocio especializado y sus adictos tienen su propio lenguaje. Hablan
de opciones de compra, opciones de venta, opciones de compra y venta combinadas, opciones
mariposa, opciones de mucho dinero y opciones en descubierto.
Una opcin de compra otorga a su propietario el derecho a comprar una accin a un precio de
ejercicio o precio de compra especificado. En algunos casos, la opcin slo puede ejercerse en una
fecha concreta y, convencionalmente, se le conoce como una opcin de compra europea; en otros
casos, se puede ejercer antes de o en dicha fecha y, entonces, es conocida como una opcin de
compra americana.
En principios nos centraremos en la opcin europea, ms sencilla conceptualmente, si bien casi
todas nuestras observaciones son aplicables igualmente a su primera la americana.
El diagrama de posicin de la Figura 1 la muestra los posibles valores justo antes del vencimiento de
una opcin de compra que tiene un precio de ejercicios de $100. Si el precio de la accin en este
momento resulta ser inferior a esta cifra, nadie pagar $ 100 para obtener la accin va opcin de
compra. Nuestra opcin de compra carecer de valor y nos dependeremos de ella. Por l contraro,
si el precio de la accin resulta ser superior a $ 100, nos beneficiar ejercer nuestra opcin de
compra de la accin. En este caso, la opcin tendr un valor de mercado de la accin, menos los
$100 que tenemos que pagar para adquirirla.
Figura 1
Los resultados para los poseedores de opciones de compra, opciones de venta y acciones
(representados por las lneas gruesas) dependen del precio de la accin. a)
Resultado de la compra de una opcin de ejercitable por $100. b)
Resultados de la compra de una opcin de venta ejercitable por $100. c)
Resultado de compra de una accin. d)
Resultado de compra de una accin y una opcin de venta ejercitable por $100, lo que es
equivalente a adquirir una opcin de compra y tener $100 en el banco.
Valor de la opcin
de compra
Valor de la opcin
de venta
100
100
Precio de
la accin
100
100
(a)
(b)
Valor de
la accin
Valor de la accin
y de la opcin de venta
100
100
Precio de
la accin
100
( c)
Precio de
la accin
100
(d)
Opcin de venta comparable nos da derecho a vender la accin por $100. Por lo tanto, las
circunstancias bajo las cuales la opcin de venta tendr valor sern justamente las opuestas a
aqullas bajo las que la opcin de copra tendr valor.
Podemos ver esto en la Figura 2.
Figura 2
Los resultados para los vendedores de opciones de compra, opciones de venta y acciones
(representados por las lneas gruesas) dependen del precio de la accin. a) Resultado de la venta de
una opcin de compra ejercitable por $100. b) Resultado de la venta de una opcin de venta
ejercitable por $100. c) Resultado de la venta de una accin en descubierto.
100
100
Precio de
la accin
100
Precio de
la accin
100
Valor de la posicin
del vendedor
Valor de la posicin
del vendedor
(a)
(b)
100
Precio de la accin
100
Valor de la posicin
Del vendedor (c)
Este diagrama nos dice algo respecto a la relacin entre una opcin de compra y una opcin de
venta. Podemos ver, el porqu si lo comparamos con la Figura 1 Independientemente del precio de
la accin, el valor final de nuestra inversin combinada en la accin y la opcin de venta es
exactamente $ 100 mayor que el de una inversin combinada en la accin y la opcin de compra.
Este valor actual se calcula al tipo de inters libre de riesgo. Es la suma que usted tendra que
invertir hoy en letras del Tesoro para poder pagar el precio de ejercicio en la fecha de expiracin de
la opcin.
Figura 3
Resultado de comprar una opcin de compra, y vender una opcin de venta, ambas ejercitables por
$ 100.
Independientemente de lo que le ocurra con el precio de la accin, usted acaba pagando $ 100 y
adquiriendo la accin en la fecha de expiracin de la opcin.
Conseguira usted el mismo resultado comprando la accin, y endeudndose por el valor actual del $
100, a devolver en la fecha de expiracin.
Valor de la compra
de una opcin de compra
y venta de una opcin de venta
0
100
Precio de
la accin
100
Por supuesto, hay muchas formas de expresar las relaciones bsicas entre el precio de la accin, los
valores de las opciones de compra y venta y el valor actual del precio de ejercicio. Cada expresin
implica dos estrategia de inversin que proporcionan idntico resultados.
Un ejemplo ms. Obtener la relacin bsica para el valor de una opcin de venta:
Valor de la opcin
valor de la opcin
=
de venta
de compra
del precio
del ejercicio
Es idntico a:
(Compra una opcin de compra, vender la accin,
invertir el valor actual del precio de ejercicio)
En otras palabras, si no hubiese opciones de venta disponibles, usted podra crearlas comprando
opciones de compra, vendiendo acciones y presentado.
A operaciones tales como esta se les denomina conversiones de opciones. Las opciones de compra
se pueden convertir en opciones de venta, o viceversa, tomando la posicin adecuada con respecto
a la accin y el endeudamiento o prstamo.
En consecuencia, no necesitamos opciones de compra, opciones de venta, acciones y
endeudamiento, o prstamo, en este mundo (y esperamos no necesitarlos en el siguiente). Dadas
tres cualquiera de estas oportunidades de inversin nosotros podemos siempre construir la cuarta.
Cuando la financiacin a largo plazo cubre de sobra las necesidades acumuladas de capital, la
empresa tiene un excedente de tesorera del que puede disponer para inversiones a corto plazo.
De esta forma, la cantidad obtenida de financiacin a largo plazo, dadas las necesidades
acumuladas de capital, determina si la empresa es a corto plazo prestamista o prestataria.
Figura 1-a
Las necesidades acumuladas de capital de la empresa (lnea gruesa) son la inversin acumulada en
instalaciones, equipo, existencias y todos los dems activos necesarios para el negocio.
En este caso, las necesidades de financiacin a corto plazo son la diferencia entre la financiacin a
largo plazo (lnea A+, A, B y C) y las necesidades acumuladas de capital.
Si la financiacin a largo plazo sigue la lnea C, la empresa siempre necesita financiacin a corto
plazo.
En la lnea B la necesidad es estacional. En las lneas A y A + la empresa nunca necesita financiacin
a corto plazo. Siempre hay excedentes de tesorera a invertir.
A+
Dlares
A
B
C
Necesidades
acumuladas
de capital
Tiempo
Ao 1
Ao 2 Ao 3
La lnea A, B y C de la Figura 1-a ilustran esto. Cada una representa una estrategia distinta de
financiacin a largo plazo. La estrategia C implica una necesidad permanente de endeudamiento a
corto plazo. Con B, que probablemente es la estrategia ms comn, la empresa es prestamista a
corto plazo durante parte del ao y prestataria durante el resto.
Cul es el mejor nivel de financiacin a largo plazo en relacin con las necesidades acumuladas
de capital? Es difcil de decir. No hay ningn anlisis terico convincente sobre esta pregunta.
Elaborar un plan a corto plazo coherente requiere pesados clculos. Afortunadamente, gran parte de
la aritmtica puede delegarse en un ordenador.
Muchas empresas grandes han construido modelos de planificacin financiera a corto plazo para
detalle y complejidad y encuentran mas fcil trabajar con una hoja de clculo y un ordenador
personal.
En cualquier caso el directivo financiero especifica las necesidades o los excedentes previos de
tesorera, tipos de inters, lmites de crdito, etc. El ordenador tambin genera balances, cuentas de
resultados y cualquier documento especial que el directivo financiero pueda necesitar.
Las empresas mas pequeas que no construir modelos pueden alquilar modelos de aplicacin
general, ofrecidos por los bancos, empresas de contabilidad, asesores de direccin o empresas
especializadas en programas para ordenadores.
La mayora de estos modelos son programas de simulacin. Simplemente trazan las consecuencias
de las hiptesis y polticas especificadas por el directivo financiero. Tambin estn disponibles
modelos de optimizacin para planificacin financiera a corto plazo.
Estos modelos son a menudo modelos de programacin lineal. Buscan el mejor plan entre una gama
de polticas alternativas consideradas por el directivo financiero.
De hecho, hemos utilizado un modelo de programacin lineal desarrollado por Pogue y Bussard a la
hora de generar los planes financieros de Colchones Dinmicos. Claro est, en eses sencillo
ejemplo no necesitbamos un modelo de programacin lineal para seleccionar la mejor estrategia:
era obvio que la empresa siempre debera utilizar primero la lnea de crdito, yendo mejor a la
segunda alternativa (diferimiento de cuentas a pagar o endeudamiento contra cuentas a cobrar).
El plan de financiacin a corto plazo est relacionado con la gestin de los activos y pasivos a corto
plazo, o circunstanciales, de la empresa. Los activos circulantes ms importantes son: tesorera,
ttulos negociables, existencias y cuentas a cobrar. Los pasivos circulantes ms importantes son los
prstamos bancarios y las cuentas a pagar. La diferencia entre activos circulantes y pasivos
circulantes es llamada fondo de maniobra.
Los activos y pasivos circulantes rotan mucho ms rpidamente que otros elementos del balance.
Las decisiones de financiacin e inversin a corto plazo son ms rpidas y fcilmente reversibles
que las decisiones a largo plazo.
Consecuentemente, el directivo financiero no necesita mirar muy hacia el futuro cuando las adopta.
La esencia del problema de la planificacin financiera a corto plazo de la empresa est determinada
por la cantidad de capital a largo plazo que consigue. Una empresa que emite una gran cantidad de
deuda a largo plazo o de acciones ordinarias, o que retiene una gran parte de sus beneficios, puede
encontrarse con que tiene un excedente permanente de tesorera.
En tales casos, no hay nunca ningn problema para pagar las facturas, u planificacin financiera a
corto plazo consiste en la gestin de cartera de ttulos negociables de la empresa. Pensamos que
las empresas con excedentes permanentes de tesorera deberan devolver el exceso de liquidez a
sus accionistas.
Otras empresas obtienen relativamente poco capital a largo plazo y acaban como deudores
permanentes a corto plazo. La mayora parte de las empresas buscan un punto medio, financiado
todos los activos fijos y parte de los activos circulantes con capital propio y deuda a largo plazo.
Estas empresas pueden invertir excedentes de tesorera durante parte del ao y endeudarse durante
el resto del ao.
El punto de partida para la planificacin financiera a corto plazo es la del entendimiento de las
fuentes y los empleos de tesorera. Las empresas calculan sus netas de tesorera previendo los
cobros de cuenta a cobrar, aadiendo otras entradas de tesorera y restando todas las salidas de
tesorera previstas.
Si el saldo de tesorera previsto es insuficiente para cubrir da a da las operaciones y proporcionar
un amortiguador frente a las contingencias, se necesitar encontrar financiacin adicional. Puede ser
lgico aumentar la financiacin a largo plazo si el dficit es amplio y permanente.
De todas formas, puede elegir usted entre una variedad de fuentes de financiacin a corto plazo. Por
ejemplo, puede que consiga obtener dinero de un banco mediante una lnea de crdito no
garantizada, puede pedir prestado ofreciendo cuentas a cobrar o existencias como garanta, o puede
que sea capaz de financiar el dficit no pagando sus facturas por algn tiempo.
Adems de los costos implcitos por intereses en la financiacin ha corto plazo hay a menudo
costes implcitos. Por ejemplo se puede exigir a la empresa que mantenga unos saldos de
compensacin en el banco, o puede perder su reputacin como rpida pagadora si aumenta la
tesorera aplazando el pago de sus facturas.
El directivo financiero tiene que elegir la combinacin de financiacin que tenga el cose total ms
bajo (costes explcitos e implcitos combinados) y todava deja a la empresa suficiente flexibilidad
para cubrir contingencias.
Para la bsqueda del mejor plan financiero a corto plazo, inevitablemente ha de procederse por
prueba y error. El directivo financiero debe explorar las consecuencias de diferentes hiptesis sobre
necesidades de tesorera, tipos de inters, limites en la financiacin mediante determinadas fuentes,
etc. las empresas utilizan cada vez ms modelos financieros informatizados para facilitar este
proceso. Los modelos abarcan desde sencillas hojas de clculo que simplemente ayudan a
encontrar el mejor plan financiero.
EMISIONES DE ACCIONES
Consideremos ahora la posicin de un inversor que vende estas inversiones. El individuo que vende,
o [emite], una opcin de compra promete entregar las acciones si es requerido a ello por el
comprador de la opcin de compra. Dicho de otra forma, el activo del comprado es el pasivo del
vendedor.
Si a la fecha de expiracin el precio de la accin es inferior al precio del ejercicio, el comprador no
ejercer la opcin de compra y el pasivo del vendedor ser cero. Si es superior al precio de ejercicio,
el comprador ejercer la opcin y el vendedor entregar las acciones. El vendedor pierde la
diferencia entre el precio de la accin y el precio de ejercicio recibido del comprador.
Suponga que el precio de ejercicio fuese $ 100 y que el precio de la accin resultara ser $ 150. La
opcin de compra ser ejercida. El vendedor est obligado a vender la accin valorada en $ 150 por
slo $ 100 y, por tanto, pierde $ 50. Obviamente el comprador gana $ 50.
Por lo general la prdida del vendedor es la ganancia del comprador, y viceversa. La Figura 2 (a)
muestra los resultados del vendedor. Observe que la Figura 2(a) es la misma que la Figura 1(a) la
puesta boca abajo.
De la misma forma podemos representar la posicin de un inversor que vende o [emite] una opcin
de venta, dndole la vuelta a la Figura 1(b). El vendedor de la opcin de venta esta obligado a pagar
$100 por la accin si el comprador de la opcin de venta lo requiere. Naturalmente, el vendedor
estar seguro mientras el precio de la accin se mantenga por encima de $ 100, pero perder dinero
si el precio de la accin cae por debajo de esta cifra. Lo peor que podra ocurrir es que las acciones
no valgan nada. El vendedor estara obligado a pagar $ 100 por una accin cuyo valor es $ 0. El
[valor] de la posicin de opcin sera -$ 100.
Hasta ahora no hemos dicho nada respecto a cmo se determina el valor de mercado de las
opciones. Sabemos, sin embargo, que una opcin tiene valor cuando vence. Consideremos, por
ejemplo, nuestro caso anterior de una opcin para comprar acciones a $ 100,. Si el precio de la
accin es inferior a $ 100 en la fecha de expiracin, la opcin de compra no tendr ningn valor; si el
precio de la accin es superior a $ 100, la opcin de compra valdr $ 100 menos que el valor de la
accin.
UTILIZACION DE LA FORMULA DE BLACK-SCHOLES
Por ejemplo, suponga que usted quisiese valorar una opcin a cuatro aos de una opcin sobre las
acciones de la Sociedad de Osos Marsupiales y que la desviacin tpica de las variaciones en el
precio de la accin es el 40 por ciento anual.
Desviacin tpica x
tiempo = 0,40 x
4 = 0,80
Paso 2 .- Calcule el ratio entre el valor del activo y el valor actual del precio de ejercicio de la opcin.
Por ejemplo se ponga que el precio de las acciones de la sociedad citada es, en la actualidad $ 140,
que es el precio de ejercicio es $ 160 y que el tipo de inters es el 12,47 por ciento. Entonces.
160
= 140
= 1,4
(1,1247)4
Paso 3 .- Ahora puede verse que una opcin de compra de cuatro aos sobre las acciones Ragwort
se valoraran en un 43,1 por ciento del precio de la accin, o $60,34.
Si quiere saber el valor de una opcin de venta con el mismo precio de ejercicio deber usar la
sencilla relacin que derivamos de la Figura 2 y as mismo su relacin de texto.
Valor de la opcin
valor de la opcin
VA(precio
=
de venta
+
de compra
precio de
-
de ejercicio
la accin
160
=
60,34 +
- 140 = $ 20,34
(1,1247)
Paso 4 .- El cuadro recoge la delta de la opcin. Por ejemplo, si usted busca la entrada equivalente
en el, vera que la opcin de compra Ragwort tiene un delta de 0,79. Esto significa que en lugar de
comprar una opcin de compra por
$60,34, podra conseguir el mismo resultado comprando
0,79 acciones (a un costo de 0,79 x 140 = $ 110,60 ) y pedir prestado el resto ( $ 110,60 - 60,34
$ 50,26.
Para encontrar el delta de la accin de venta, basta con restar 1 el valor encontrado en nuestro
ejemplo.
- 1
-0,21
En otras palabras, en lugar de [pagar] $ 20,34 por compra r una opcin de venta Ragwort, podra
venderse 0,21 acciones (por una entrada en efectivo de 0,21 x 140 = $ 29,40) y comprar letras
del Tesoro con el efectivo disponible ( 20,34 + 29,40 = $ 49,74).
RESUMEN
Hay dos tipos bsicos de opciones. Una opcin de compra americana es una opcin para adquirir un
activo a un precio determinado en o antes de una fecha especificada.
De forma similar, una opcin de venta americana es una opcin para vender el activo a un precio
determinado en o antes de una fecha especificada. Las opciones de compra y venta europeas son
exactamente iguales salvo que no pueden ejercerse antes de la fecha fijada.
Las opciones de compra y las opciones de venta son las piezas de construccin bsicas que
combinadas pueden dar cualquier esquema de pagos.
Que determina el valor de una accin de compra? El sentido comn nos dice que debera
depender de tres factores:
1.- Para poder ejercer una opcin, usted tiene que pagar el precio de ejercicio. Supuestos
constantes los dems factores, cuando menos est usted obligado a pagar, tanto mejor, el valor de
una opcin aumenta con el ratio del precio del activo sobre precio del ejercicio.
2.- Usted no tiene que pagar el precio del ejercicio hasta que haya decidido ejercer al opcin. Por
tanto, una opcin le proporcionara a usted un prstamo sin intereses. Cuando mayor sea el tipo de
inters y cuando ms alejada en el tiempo est la fecha de vencimiento, mayor ser el valor de este
prstamo sin intereses. Por tanto el valor de la opcin aumenta con el factor resultante de multiplicar
el tipo de inters por el tiempo hasta el vencimiento .
3.- Si el precio del activo es inferior al precio del ejercicio, usted no querr ejercer la accin. Por
tanto usted perder el 100 por ciento de su inversin en la opcin independientemente de cuanto se
haya desvalorizado el activo con respecto al precio del activo del ejercicio. Por el contrario, cuanto
ms exceda el precio del activo del precio del ejercicio, mayor ser el beneficio que usted obtendr.
Por consiguiente, el poseedor de una opcin no pierde porque la variabilidad haya aumentado
cuando las cosas van mal, pero gana si van bien.
El valor de una opcin aumenta con el factor resultante de multiplicar la varianza por perodo de la
rentabilidad de la accin por el nmero de perodos hasta su vencimiento.
Demostramos cmo valorar una opcin sobre una accin cuando hay slo dos posibles cambios en
el precio de la accin en cada subperiodo. Black y Scholes han derivado tambin una frmula que da
el valor de una opcin cuando los precios posibles de futuras acciones son continuos.
Los cuadros en el Apndice le permitirn aplicar esta frmula a problemas de opciones simples.
Desafortunadamente, no todos los problemas de opciones son simples.
FIDEICOMISO
El fideicomiso se cataloga como depsitos de dinero en un banco para entregar a una tercera
persona o a un proyecto especifico. Tipos de fideicomisos de propiedad, administracin, fines
sociales, educativos, garanta, seguro de vida, inversin, fondo de pensin y jubilacin.
Viendolo desde el punto de vista de un contrato de obligaciones es de la siguiente manera.
Una emisin privada de deuda consiste, en su forma tpica, en una simple letra o pagar. El contrato
en una emisin pblica de deuda toma normalmente la forma de contrato de emisin o fideicomiso
entre el prestatario y el fideicomisario.
Este sindico a quien representa a los obligacionistas. Su funcin consiste en comprobar los trminos
del acta de garanta, administrar el fondo de amortizacin y velar por los intereses de los
obligacionistas en el caso de impago.
La primera pgina del anuncio de Pepco contiene un cuadro que muestra el precio y coste de la
emisin. Note dos elementos en el precio. Primero, aunque las obligaciones tienen un valor nominal
de $ 1.000, sus precios se presentan siempre como porcentaje del valor nominal.
Segundo, el precio de las obligaciones est expresado neto de intereses devengados. Esto significa
que el comprador debe pagar no slo el precio dado, sino tambin la cuanta de intereses futuros
que hubiesen devengado.
Puesto que la fecha de entrega (13 de noviembre) era dos semanas despus del comienzo del
devengo de intereses, el inters devengado era aproximadamente 2/52 x 11,25 = 0,43 por
ciento. Por tanto el comprador hubiese tenido que pagar un precio de 99,50 por ciento mas 0,43 de
intereses devengados.
Las obligaciones se ofrecieron al pblico al precio de 99,50 por ciento, pero Pepco vendi la emisin
a los aseguradores al 99,099 por ciento. La diferencia representaba la comisin de los aseguradores
o margen.
De la cifra total alcanzada, 74,324,250 dlares fue a la empresa y 300.750 dlares a los
aseguradores.
Puesto que las obligaciones se ofrecieron al pblico al precio del 99,50 por ciento, los inversores
que mantienen las obligaciones hasta el vencimiento recibirn una ganancia de capital en los treinta
aos del 0,50 por ciento.
El grueso de su rentabilidad procede del pago regular de intereses, semestralmente, a un tipo del
11,25 anual; por tanto cada seis meses los inversores reciben un inters de 11,25 / 2 = 5,625 por
ciento.
Un eurobono comparable, en general, hubiese pagado intereses anualmente.
Algunas veces las obligaciones se venden al descuento de su valor nominal, de forma que los
inversores reciben una parte significativa de la rentabilidad en forma de apreciacin de capital.
El caso ms extremo es la obligacin de cupn cero, que no paga ningn inters; en este caso toda
la rentabilidad procede de la apreciacin.
El pago de intereses de Pepco es fijo durante la vida de la obligacin, pero en algunas emisiones el
pago varia con el nivel general de los tipos de inters.
Por ejemplo el pago puede estar ligado al tipo de los pagars del Tesoro o al tipo de oferta en el
mercado interbancario de Londres (LIBOR), que es el tipo al cual los bancos se prestan eurodlares
entre s.
Estos ttulos a inters flotante son especialmente comunes en el mercado de eurobonos.
Hasta 1974 los ttulos a inters flotante eran raros en el mercado de Estados Unidos. En ese ao el
Citicorp emiti 850 millones de dlares en ttulos de inters flotante.
Estos ttulos tenan un atractivo especial para Citicorp.
Puesto que eran deudas a largo plazo para el conglomerado bancario, los trminos de las ofertas no
estaban sujetos a la Regulacin Q, que establecia un techo en los tipos que los revocada, para ese
momento los bancos y las empresas industriales haban encontrado otros atractivos en los ttulos a
inters flotante.
BIBLIOGRAFIAS.
PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS.
RICHARD A. BRELEY * STEWART C. MYERS.
LA ADMINISTRACION FINANCIERA EN EL CONTEXTO MEXICANO.
PETER LUZTING * MIGUEL ANGEL CORZO * BERNHARD SCHWAD.
FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Introduccin
El significado de capital de trabajo, generalmente ha significado activos corrientes. El trmino
de Capital de Trabajo se origin en pocas ms sencillas en donde la economa se basaba en la
agricultura, como se sabe la produccin agrcola es un negocio estacional y normalmente los
productos se venden antes de la siguiente estacin, de modo que al comienzo de la estacin stas
empresas tienen niveles muy bajos de activos corrientes. Cuando se recoge la cosecha, se procesa
y se vende, los niveles de activo corriente aumentan enormemente. Los activos corrientes de stas
empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y cuando se vende el
inventario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga la deuda de corto plazo, los niveles de los
activos corrientes y de los pasivos corrientes bajan hasta alcanzar el nivel del ciclo estacional.
An se utiliza frecuentemente el trmino de Capital de Trabajo como un sinnimo de activos
corrientes, y el trmino de Capital de Trabajo neto se utiliza para significar la cantidad que resulta al
restarle la valor de los activos corrientes, el valor de los pasivos corrientes.
Los activos corrientes, de acuerdo con la definicin contable, son activos normalmente
convertibles en efectivo en un plazo mximo de un ao. El manejo del capital de trabajo incluye
usualmente la administracin de estos activos, principalmente, efectivo y valores negociables,
cuentas por cobrar e inventarios y el manejo de las obligaciones o los pasivos corrientes. La
administracin de los activos fijos, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los presupuestos
de capital y de evaluacin econmica de proyectos. La inversin en activos corrientes es ms
fraccionable que la inversin en activos fijos, esto tiene implicaciones importantes sobre la
flexibilidad en los planes de financiacin. Las diferencias en fraccionabilidad y en longitud de la vida
econmica constituyen las caractersticas esenciales que distinguen los activos corrientes de los
fijos.
La administracin de Capital de Trabajo, tambin incluye la decisin en cuanto a la cantidad
apropiada de financiamiento de largo plazo, utilizada al financiar los activos corrientes de la
empresa.
Esto significa que el Capital de Trabajo representa la porcin de los activos corrientes que se
financian a travs de deudas a largo plazo y con el propio patrimonio de la empresa. Cualquier
empresa con una razn corriente mayor a 1.0 significa que tiene un Capital de Trabajo positivo, esto
es que el valor de las deudas a corto plazo no sobrepasan el valor de los activos corrientes.
Para un nivel dado de pasivos corrientes, mientras mayor sea el Capital de Trabajo de la
empresa, mayor ser su razn corriente. El nivel de Capital de Trabajo es una medida absoluta de la
liquidez de la empresa mientras que la razn corriente es una medida relativa de liquidez.
Existen riesgos en los activos corrientes, ya que no se tiene la seguridad de que el valor de
las cuentas por cobrar en libros o inventarios se realicen al liquidar, es decir, que estos no se puedan
realizar en el momento en que se necesitan, y esto limita su disponibilidad inmediata.
La determinacin de los niveles apropiados en activos corrientes y en pasivos corrientes, que
naturalmente define el nivel de Capital de Trabajo, involucra decisiones fundamentales con respecto
a la liquidez de la firma y a la composicin de los vencimientos de su pasivos. A su vez estas
decisiones estn influenciadas por un equilibrio entre rentabilidad y riesgo. La variable ms indicada
para examinar los activos en el balance es la composicin de la madurez, o liquidez, de los activos,
es decir, la facilidad para convertir esos activos en efectivo. Las decisiones que afectan la liquidez de
los activos incluyen: manejo del efectivo y de los valores negociables, polticas y procedimientos de
crdito, manejo y control de los inventarios y administracin de los activos fijos.
En caso de tener una menor proporcin de activos lquidos con relacin al total de activos, se
tendr un mayor retorno sobre la inversin total. La rentabilidad con respecto al nivel de pasivos u
obligaciones corrientes tiene que ver con las diferencias en costo entre las varias alternativas de
financiacin y su uso durante los perodos en los cuales no es necesaria. En la medida en que los
costos explcitos de financiacin a corto plazo, ser mayo la proporcin de compromisos a corto
plazo en relacin con los pasivos totales y se tendr una mayor rentabilidad. Aunque las tasas a
corto plazo exceden ocasionalmente las tasas a largo plazo, en general, con menores, haciendo que
la financiacin a corto plazo sea una financiacin menos costosa. El uso de obligaciones a corto
plazo en vez de pasivos a largo plazo, probablemente genere mayores utilidades porque sern
canceladas sobre una base estacional durante los perodos en los cuales no se necesiten.
Debido a lo anterior sugiere mantener una baja proporcin de activos corrientes en relacin
con el total de activos y una alta proporcin de pasivos corrientes en relacin con el total de
compromisos. Con esto resultar un bajo nivel de Capital de Trabajo e incluso un nivel negativo.
2.
NECESIDADES DE FONDOS
A CORTO PLAZO
D
I
N
E
R
O
ACTIVOS CORRIENTES
PERMANENTES
ACTIVOS CORRIENTES
NECESIDADES
PERMANENTES
DE FONDOS
ACTIVOS FIJOS
TIEMP
O
pasivos a largo plazo. Los prstamos a corto plazo seran cubiertos con excedentes de caja.
Mientras tanto la empresa estando en un perodo de necesidades estacionales de fondos, podra
tomar prstamos a corto plazo pagando nuevamente esos prstamos a medida que se generen
excedentes de caja, la financiacin se empleara, de esta manera, nicamente cuando fuera
necesaria. Las necesidades permanentes de fondos se financiaran con patrimonio y pasivos a largo
plazo, la financiacin permanente aumentara, en una poca de expansin, parta mantenerse a tono
con el crecimiento en las necesidades permanentes de fondos.
Bajo condiciones de certeza es apropiada una sincronizacin exacta entre el programa de
flujos netos de caja esperados y el programa de pagos de las obligaciones, usualmente no es
apropiada bajo incertidumbre. Los flujos netos de caja presentarn desviaciones con relacin a los
flujos esperados con el fin de adaptarse a los riesgos en los negocios de la empresa. El programa de
vencimientos de las obligaciones es bastante importante pata determinar el equilibrio riesgo rentabilidad. La inquietud es ahora el margen de seguridad que debe incluirse en el programa de
vencimientos con el fin de tener en cuanta fluctuaciones adversas en los flujos de caja. Mientras ms
corto sea el programa de vencimientos de los pasivos ser mayor el riesgo de que la firma sea
incapaz de efectuar los pagos de capital e intereses. Por el contrario con un programa de
vencimientos ms largo, la financiacin ser menos riesgosa, manteniendo todos los dems factores
constantes.
El programa consolidado de vencimientos en los pasivos depender de las preferencias que
en cuanto a riesgos tenga la administracin. En general, si el programa de vencimiento es ms
amplio en relacin con los flujos de caja esperados, ser menor el riesgo de encontrarse en
incapacidad para cumplir los pagos de capital e intereses. Sin embargo, a medida que el programa
de vencimientos sea ms largo ser ms costosa la financiacin. Por otra parte, el costo explcito de
la financiacin a largo plazo es generalmente mayor que el de la financiacin a corto plazo. Adems
de los mayores costos de los prstamos a largo plazo, con ellos la empresa puede llegar a pagar
intereses sobre pasivos en perodos de tiempo durante los cuales no necesite fondos. Entonces,
existe, usualmente, la tendencia a financiar las necesidades de fondos con mecanismos a corto
plazo. En consecuencia, tenemos un equilibrio entre riesgo y rentabilidad. El margen de seguridad, o
sea la diferencia entre los flujos netos esperados de caja y los pagos de los pasivos, depender de
las preferencias que en cuanto a riegos tenga la administracin. A su vez, su decisin sobre la
calificacin de los vencimientos de los pasivos determinar la parte de los activos corrientes que
ser financiada con obligaciones corrientes y la parte que se financiar a largo plazo.
La administracin podra decidir, con el fin de poder contar con un margen de seguridad,
sobre la proporcin entre la financiacin a corto plazo. Si el flujo neto esperado de caja en realidad
se produce, se pagan intereses sobre pasivos durante perodos estacionales en los cuales los
fondos no fueron necesarios. Sin embargo, tambin se puede crear un margen de seguridad
aumentando la proporcin de activos lquidos. Entonces, la empresa puede reducir el riesgo de
insolvencias en caja o bien alargando el programa de vencimientos de sus pasivos o disminuyendo
la madurez relativa de sus activos.
Nivel De Activos Corrientes Y Activos Lquidos
La administracin debe, coma ya se ha mencionado, considerar el equilibrio entre rentabilidad
y riesgo. Suponiendo que mantenemos constante el monto en activos fijos y variamos el monto en
activos corrientes para tener este equilibrio. Adems suponemos que el manejo de la cuantas por
cobrar y de los inventarios es eficiente y consistente a todo lo largo del rango de produccin bajo
consideracin, es decir, la inversin en cuantas por cobrar y en inventarios est predeterminada.
Como resultado de esto, nicamente estamos preocupados por aquella parte de los activos
corrientes de la empresa conformada por efectivo y valores negociables. Si una empresa pude
producir con los activos fijos existentes, cien mil unidades de productos terminados en un ao, y la
produccin es continua a todo lo largo del perodo considerado, dado un nivel especfico de
produccin. Suponiendo inicialmente, tres alternativas en activos corrientes para estas alternativas
se ilustran en la siguiente grfica.
N
I
V
E
L
D
E
A
C
T
I
V
O
S
ACTIVOS CORRIENTES
ACTIVOS FIJOS
50,000
PRODUCCION (en
unidades)
Relacin entre activos corrientes y fijos
Al analizar la grfica vemos que a mayor produccin se necesitarn mayores inversiones en
activos corrientes. Sin embargo, la relacin no es lineal; los activos corrientes crecen a una tasa
decreciente con la produccin. Esta relacin se basa en el concepto de que se requiere una
inversin proporcional mayor en activos corrientes cuando se tienen nicamente unas pocas
unidades de produccin de lo que sucedera ms tarde cuando los activos corrientes se usan ms
eficientemente. Se supone que los activos fijos no tienen variacin con la produccin.
De las tres alternativas, la alternativa A muestra el nivel ms conservador de activos
corrientes, debido a que la relacin entre activos corrientes y activos fijos es la mayor para cada
nivel de produccin. A mayor sea la produccin de activos corrientes en relacin con activos fijos,
ser mayor la liquidez de la empresa y menor el riesgo de insolvencia tcnica, manteniendo
constantes los dems factores. La alternativa C constituye la poltica ms agresiva porque la relacin
100,000
entre activos corrientes y activos fijos es la menor para todos los niveles de produccin. La mayor
probabilidad de insolvencia tcnica se tiene con la alternativa C si los flujos netos de caja son
inferiores a los esperados. En la alternativa A, que involucra el plan ms conservador, da a la
empresa el mayor colchn de liquidez para satisfacer necesidades inesperadas de fondos, pero al
mismo tiempo, genera la tasa ms baja de retorno de las tres alternativas. La alternativa C, por el
contrario, produce la tasa de retorno ms alta pero la menor liquidez, y por lo tanto, el mayor riesgo.
Esto nos muestra un ejemplo muy simple de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, ya que los cambios
en el nivel de los activos corrientes estuvieron enteramente concentrados en cambios de activos
lquidos (caja y valores negociables).
Debemos reconocer que las posibles generalizaciones sers ms complicadas cuando se
llega a cambios en las cuantas por cobrar y en los inventarios. Aunque las cuentas por cobrar no
proporcionan el colchn de seguridad contra posible escasez de dinero que dan el efectivo y los
bienes negociables, s pueden considerarse en este aspecto cono ms lquidos que lo inventarios y
los activos fijos. La utilidad que se deja de percibir al mantener cuentas por cobrar generalmente es
menor que la que deja de percibir por mantener efectivo o bienes negociable, pero mayor que por
mantener inventarios y activos fijos.
La decisin de cmo financiar los activos corrientes y la decisin sobre qu proporcin
mantener en activos corrientes, son dos aspectos interdependientes, ya que una empresa con una
proporcin alta de activos lquidos est en una mejor posicin para financiar a corto plazo sus
activos corrientes de lo que est ora con una baja proporcin de activos lquidos, si todos los dems
factores se mantienen constantes. Por otro lado, si una empresa que financia totalmente sus activos
corrientes con patrimonio tendr menos presiones por liquidez que si hubiera financiado totalmente
esos activos con prstamos a corto plazo. Debido a su interdependencia, estos dos aspectos de la
administracin del Capital de Trabajo deben considerarse conjuntamente.
Si se aumentan las compras de inventario significar mayores compras en el coto plazo
mientras se aumenta la inversin en inventario. Si las ventas aumentan, las compras deben
aumentar para mantener un nivel constante de inventario, ventas crecientes usualmente requerirn
mayor inversin en inventarios y compras. Un aumento en compras conllevar un incremento en
cuentas por pagar (esto solo si la empresa no compra al contado), as una porcin de incremento en
inventario se financiar automticamente con crdito comercial.
hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo
evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la
deuda bajo condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales. Muchos pasivos
circulantes sugieren del uso del crdito comercial, el cual es tan conveniente como flexible, y el uso
de otros pasivos circulantes espontneos. Adems, los prestamos bancarios a coro plazo pueden
usarse porque frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfaccin de
las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo de deudas a
corto plazo implica un considerable grado de riesgo.
El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez:
1. El periodo de conversin del inventario.
2. El periodo de conversin de cuantas por cobrar.
3. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.
Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos
circulantes de la empresa; el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr
el uso de los fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por las adquisiciones.
Estos tres factores determinan los requerimientos no espontneos de financiamiento del Capital de
Trabajo.
Las decisiones de administracin del Capital de Trabajo requieren una comprensin de la
estructura de los plazos de las tasas de inters, que es la relacin entre los niveles de las tasas de
inters y el vencimiento de los prstamos. Los cambios en la economa y en las polticas del
gobierno afectan a la oferta y a la demanda de fondos, y causan fluctuaciones cclicas. Cuando las
condiciones de los mercados de dinero son estrechas, las tasas a corto plazo frecuentemente se
encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero cuando las condiciones de los mercados de
dinero se encuentran relajadas o en un estado relativamente normal, las tasa a corto plazo
generalmente se encuentran por debajo de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de
inters tienen implicaciones importantes en el financiamiento de los requerimientos de Capital de
Trabajo.
Otro aspecto de gran importancia en la administracin del Capital de Trabajo es el nivel
ptimo de las inversiones de la empresa en activos circulantes. El establecimiento de este nivel
implica un anlisis de la rentabilidad las inversiones en las cuentas especficas de activos. Los
niveles elevados de activos circulantes son conservadores en el sentido de que disminuyen los
riegos de faltantes y de una poltica restrictiva de crdito que deprimira las ventas. Por otra parte,
los niveles elevados de activos circulantes aumentan los activos totales y pueden disminuir la tasa
de rendimiento sobre los activos y sobre el capital contable.
Otro aspecto de la poltica de la Capital de Trabajo es el grado en el cual la empresa prev la
flexibilidad en el cumplimiento de sus requerimientos financieros futuros invirtiendo en valores
negociables, que son una forma de instrumentos financieros a corto plazo altamente
comercializables. En promedio, esperaramos que los rendimientos sobre los valores negociables
fueran ms pequeos que le rendimiento promedio general que la empresa gana sobre sus
operaciones de negocios. Cuanto ms precauciones tome la empresa, mayor ser el costo de esta
medida en trminos del rendimiento sobre la inversin. Por tanto, existe una intercompensacin
entre la liquidez y la rentabilidad.
Resumen
La administracin del Capital de trabajo incluye decisiones sobre el monto y la composicin de
los activos corrientes y sobre cmo financiar esos activos. Estas decisiones envuelven un anlisis de
equilibrio entre riesgo y rentabilidad. A una mayor proporcin relativa de activos lquidos ser menor
el riesgo de encarar faltas de dinero en caja, manteniendo el resto de los factores iguales, pero la
rentabilidad tambin ser menor. A una mayor longitud del programa de vencimientos consolidados
de los bienes que se hayan usado para financiar la firma, ser menor el riesgo de insolvencias de
caja, manteniendo los otros factores son modificacin. Pero, nuevamente, las utilidades de la
empresa tienden a ser menores. El punto de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, con respecto a
esas decisiones, depende de las preferencias que sobre riesgo tanga la administracin.
Podemos llegar a la conclusin que la administracin de los varios componentes de los
activos corrientes es eficiente. La eficiencia del crdito otorgado y de los mecanismos de cobranza y
control de inventarios tienen una influencia significativa sobre la liquidez de la empresa. Ms an, no
hacemos diferencia entre efectivo y valores negociables (casi efectivo) ni consideramos la
proporcin ptima entre estos dos activos.
Bibliografa
Internet
CAPITAL DE TRABAJO
Se podra pensar que el capital aportado por los socios o accionistas
d una empresa es realmente con el que se cuenta para realizar las
operaciones para las que fue constituido en negocio.
Si se analiza con mayor detenimiento el estado de situacin
financiera, podemos observar que entre los bienes y obligaciones
sealados en dicho estados, juegan un papel muy importante,
aquellos bienes que tienen movimiento por corresponder al ciclo
econmico de la empresa, es decir dinero en efectivo, cuentas por
c o b r a r e i n v e n t a r i o s p r e f e r e n t e m e n t e ; y, p o r o t r o l a d o , l a s e x i g e n c i a s
que se tienen a corto plazo que preferentemente es considerado
h a s t a d e u n a o p a r a e s t o s t r a t o s c o m o s o n ; c u e n t a s p o r p a g a r,
documentos por pagar y acreedores diversos.
C o n l a r e f l e x i n a n t e r i o r, s e p u e d e p a s a r a l c o n c e p t o d e l o q u e e s u n
capital de trabajo: bruto o neto.
C A P I TA L D E T R A B A J A O B R U T O
Correspondera a la suma de todo el activo circulante de una
empresa, considerando todos los renglones que tengan relacin con
su actividad operacional, eliminando todas aquellas cuentas que no
procedan de actividades propias de su giro, como es el caso de los
deudores diversos, inversiones en acciones, bonos y valores que
GLOSARIO DE FINANZAS
AFORES: Administradoras de Fondos para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el
Retiro publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996 seala en su artculo
18 que las AFORES "son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y
profesional a administrar las cuentas individuales y canalizar los recursos de las subcuentas que las
integran en trminos de las leyes de seguridad social, as como administrar sociedades de
inversin. Las administradoras debern efectuar todas las gestiones que sean necesarias, para la
obtencin de una adecuada rentabilidad y seguridad de las inversiones de las sociedades de
inversin que administren. En cumplimiento de sus funciones, atendern exclusivamente al inters
de los trabajadores y asegurarn que todas las operaciones que efecten para la inversin de los
recursos de dichos trabajadores se realicen con ese objetivo".
AJUSTABONOS: Bonos Ajustables del Gobierno Federal. Ttulos de crdito nominativos
denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal. Durante la vigencia
de los ttulos, su valor se ajusta peridicamente, incrementndose o disminuyndose la suma
correspondiente a su valor nominal en la misma proporcin en que aumente o disminuya el nivel del
"Indice Nacional de Precios al Consumidor" (INPC) publicado por el Banco de Mxico. Estos ttulos
pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de
colocacin y amortizacin, as como las dems caractersticas especficas de las diversas
emisiones, son determinadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, oyendo previamente
la opinin del Banco de Mxico. El Decreto mediante el cual la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico fue autorizada a emitir AJUSTABONOS apareci publicado en el Diario Oficial de la
Federacin del 28 de junio de 1989. En enero de 1995 se amortiz el saldo total de las emisiones
en circulacin. Las emisiones de AJUSTABONOS realizadas durante este lapso normalmente
tuvieron una maduracin de 3 5 aos.
B
BONDES: Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal. Ttulos de crdito nominativos denominados
en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal, que se emiten a un plazo no
inferior a un ao. Estos ttulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretara
de Hacienda y Crdito Pblico para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos,
plazos, condiciones de colocacin y amortizacin, as como las dems caractersticas especficas
de las diversas emisiones, son determinadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto mediante el cual la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico fue autorizada a emitir BONDES apareci publicado en el Diario Oficial
de la Federacin del 22 de septiembre de 1987.
C
CCP: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional. El Banco de Mxico inici el 13
de febrero de 1996 la estimacin mensual del costo de captacin a plazo por concepto de tasa de
inters de los pasivos a plazo en moneda nacional a cargo de las instituciones de banca mltiple.
En el clculo del CCP se excluyen de los pasivos aqullos que se deriven de obligaciones
subordinadas susceptibles de convertirse en ttulos representativos del capital social de
instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de la celebracin de operaciones entre
instituciones de crdito. El CCP puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de
inters de crditos denominados en pesos. El Banco de Mxico publica el CCP en el Diario Oficial
de la Federacin entre los das 21 y 25 de cada mes. En caso de ser inhbil este ltimo, la
publicacin se realiza el da hbil inmediato siguiente.
CCP-DLARES: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Dlares de los EE.UU.A. El Banco de
Mxico inicio el 6 de mayo de 1996 el clculo mensual del costo de captacin por concepto de tasa
de inters de los pasivos a plazo en dlares de los EE.UU.A., incluidos los prstamos de bancos del
extranjero, a cargo de instituciones de banca mltiple. En el clculo del CCPDLARES se excluyen aqullos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de
convertirse en ttulos representativos del capital social de instituciones de crdito, del otorgamiento
de avales, de la celebracin de operaciones entre instituciones de crdito, as como de los
financiamientos recibidos de los Export-Import Banks, de la Commodity Credit Corporation y de
otros organismos similares. El CCP-DLARES puede ser utilizado como referencia para determinar
la tasa de inters de crditos denominados en dlares de los EE.UU.A. El Banco de Mxico publica
el CCP-DLARES en el Diario Oficial de la Federacin entre los das 8 y 12 del mes inmediato
siguiente a aqul a que corresponda. En caso de ser inhbil este ltimo da, la publicacin se
realiza el da hbil inmediato siguiente.
CCP-UDIS: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de Inversin (UDIS)
a cargo del conjunto de las instituciones de banca mltiple del pas. En el clculo del CCP-UDIS se
excluyen los pasivos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en
ttulos representativos del capital social de instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de
la celebracin de operaciones entre instituciones de crdito. El CCP-UDIS puede ser utilizado como
referencia para determinar la tasa de inters de crditos denominados en unidades de inversin. A
partir de febrero de 1996 sustituye al Costo Porcentual Promedio de Captacin de Pasivos
Denominados en Unidades de Inversin (CPP-UDIS).
CETES: Certificados de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de crdito al portador denominados
en moneda nacional a cargo del Gobierno Federal. Estos ttulos pueden o no devengar intereses,
quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico para colocarlos a descuento o bajo
par. Los montos, rendimientos, plazos y condiciones de colocacin, as como las dems
caractersticas especficas de las diversas emisiones, son determinados por la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico, oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto
mediante el cual la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico fue autorizada a emitir CETES
apareci publicado en el Diario Oficial de la Federacin del 28 de noviembre de 1977, el cual fue
abrogado por el Decreto publicado en el Diario Oficial de la Federacin el 8 de julio de 1993. Por lo
general se emiten CETES a 28, 91, 182 y 364 das, aunque se han llegado a emitir CETES a 7 y a
14 das, y a 2 aos.
CNBV: Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Se crea como rgano desconcentrado de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas en los
trminos de la Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores , publicada en el Diario Oficial
de la Federacin del 28 de abril de 1995. Tiene como objeto principal supervisar y regular a las
entidades financieras, procurando su estabilidad y correcto funcionamiento, as como mantener y
fomentar el equilibrio del desarrollo del sistema financiero, en proteccin de los intereses del
pblico.
CONSAR: Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de
Ahorro para el Retiro publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996 seala
en su artculo 2 que "la coordinacin, regulacin, supervisin y vigilancia de los sistemas de
ahorro para el retiro estn a cargo de la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
como rgano administrativo desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
dotado de autonoma tcnica y facultades ejecutivas, con competencia funcional propia" en los
trminos de la citada Ley.
CPP: Costo Porcentual Promedio de Captacin. Tasa de referencia que el Banco de Mxico ha
venido estimando desde agosto de 1975. Hasta el mes de agosto de 1977, se reporta el costo
promedio de captacin de sociedades financieras. De septiembre de 1977 a noviembre del mismo
ao se consigna el costo promedio de sociedades financieras e hipotecarias. A partir de diciembre
de 1979, el dato se refiere al costo promedio del conjunto de los bancos mltiples. Durante la
mayor parte del perodo agosto de 1975-octubre de 1988 dicho concepto incluy la tasa y, en su
caso, la sobretasa de inters de los pasivos en moneda nacional de instituciones de crdito
privadas y mixtas, correspondientes a los depsitos a plazo y otros depsitos (con excepcin de
las cuentas de ahorro). A partir de noviembre de 1988, el CPP se refiere al costo porcentual
promedio de la captacin por concepto de tasa y, en su caso, sobretasa de los pasivos en moneda
nacional a cargo de la banca mltiple mediante depsitos bancarios a plazo, pagars con
rendimiento liquidable al vencimiento y depsitos en cuenta corriente, aceptaciones bancarias y
papel comercial con aval bancario. Para reflejar la existencia de nuevos instrumentos en el
mercado financiero mexicano, en febrero de 1996 el Banco de Mxico inici el clculo y
publicacin del costo de captacin a plazo de pasivos en moneda nacional (CCP). La publicacin
del CPP continuar hasta diciembre del ao 2005.
CPP-UDIS: Costo Porcentual Promedio de Captacin de Pasivos Denominados en Unidades de
Inversin. El Banco de Mxico inici en abril de 1995 la estimacin mensual del Costo Porcentual
Promedio de Captacin por concepto de tasa de inters de los pasivos denominados en Unidades
de Inversin (UDIS), a cargo del conjunto de las instituciones de banca mltiple del pas.
Considerando que a partir del mes de febrero de 1996 el Banco de Mxico inici la publicacin del
"Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional" (CCP) y que para el clculo de
dicha estimacin se toman en cuenta los mismos instrumentos de captacin a plazo que para
estimar el CPP-UDIS, con la nica diferencia de su denominacin en moneda nacional, el Banco
de Mxico, a fin de evitar confusiones, resolvi a partir de febrero de 1996 cambiarle el nombre al
CPP-UDIS por el de "Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de
Inversin" (CCP-UDIS).
F
FAMEVAL: Fondo de Apoyo al Mercado de Valores. El Objeto de este fideicomiso, administrado
por el Banco de Mxico, es el de preservar la estabilidad financiera de las casas de bolsa y los
especialistas burstiles participantes, as como procurar el cumplimiento de las obligaciones
contradas por los mismos con su clientela, provenientes de operaciones y servicios propios de su
actividad profesional, objeto de proteccin expresa del Fondo.
FOBAPROA: Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro. El Objeto de este fideicomiso, administrado
por el Banco de Mxico, es la realizacin de operaciones preventivas tendientes a evitar
problemas financieros que pudieren presentar las instituciones de banca mltiple, as como
procurar el cumplimiento de obligaciones a cargo de dichas instituciones, objeto de proteccin
expresa del Fondo.
S
SAR: Sistemas de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro