FUTUROS SOBRE NDICES BURSTILES

Presentan una estructura similar a la de otros tipos de contratos de futuros

financieros.
Ahora consideraremos los futuros sobre ndices burstiles y como se utilizan
para cubrir o manejar las exposiciones a los precios de las acciones.
El ndice accionario da seguimiento a los cambios del valor de una cartera
hipottica de acciones. El valor de una accin incluida en la cartera equivale
a la proporcin de la cartera invertida en la accin. El incremento porcentual
del ndice accionario durante en pequeo intervalo de tiempo se establece
en un valor igual al incremento porcentual del valor de la cartera hipottica.
Por lo general, los dividendos no estn incluidos en el clculo, por lo que el
ndice da seguimiento a la ganancia o prdida de capital obtenida por
invertir en la cartera.
Si la cartera hipottica de acciones permanece fija, los valores asignados a
las acciones individuales de las carteras no. Cuando el precio de una accin
especfica de la carteras aumenta ms rpido que el de otras, Se asigna
automticamente el valor a esa accin. Algunos ndices se construyen con
base en una cartera hipottica integrada por varias acciones. Los valores
asignados a las acciones son proporcionales a sus precios de mercado,
realizando ajustes cuando hay Splits. Otros ndices se construyen de tal
manera que los valores sean proporcionales a la capitalizacin de mercado
(precio de la accin X nmero de acciones en circulacin). Entonces, la
carteras subyacente se ajusta automticamente pare reflejar Splits,
dividendos en acciones y nuevas emisiones de acciones.
Los contratos de futuros sobre ndices burstiles presentan como
subyacente un ndice de determinada bolsa.
En estos contratos nunca se produce la entrega efectiva del ndice, ya que
es imposible en su lugar se realizan pagos en metlico mediante la
asignacin de un valor en dinero al ndice. Este valor se calcula
multiplicando el ndice por el mltiplo que corresponde a una cantidad de
dinero determinada.
PRINCIPALES NDICES
ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), Per. Refleja la
tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones inscritas
en la Bolsa, en funcin de una cartera seleccionada, que actualmente
representa a las 29 acciones ms negociadas del mercado. Su clculo
considera las variaciones de precios y los dividendos o acciones liberadas
repartidas, as como la suscripcin de acciones. Tiene como fecha base 30
de diciembre de 1991 = 100.
VENTAJAS:
Una ventaja importante de una inversin en futuros sobre ndices, es que
esta se puede presentar como una alternativa de inversin directa en bolsa,
puesto que permite un apalancamiento superior al que se logra invirtiendo
directamente en valores. Otra ventaja, es que, posibilita la toma de posicin
en valores del conjunto representado por el ndice, aunque no se disponga
de los fondos necesarios para la adquisicin de los mismos.
DETERMINACION DE LOS PRECIOS DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS
Contratos de futuros sobre ndices burstiles
Este tipo de contratos nace como consecuencia de la notable volatilidad de
las bolsas de los valores en las principales plazas financieras
internacionales.
Los contratos de futuros sobre ndices burstiles se definen como un
acuerdo entre las partes a entregar o recibir el valor de un ndice burstil
compuesto por una cansaste de acciones que identifican dicho ndice al

precio convenido a la firma del contrato, para entregar (o recibir),

supuestamente, en una fecha de vencimiento futura. Es decir, estos
contratos negocian el valor monetario que, en una fecha futura, tendr un
determinado ndice.
Un contrato de futuros sobre un ndice burstil funciona exactamente igual a
cualquier otro contrato de futuros, es decir, el sistema de contratacin, el
valor de los contratos, etc. Cada mercado define las caractersticas propias
de sus ndices: as por ejemplo, la Chicago Mercantile Exchange de EEUU,
valoriza cada punto del Standard and Poor 500 en 500 dlares.
El precio de los contratos de futuros sobre ndices burstiles debe ser igual
al valor inicial del ndice, capitalizado a un factor igual a la tasa de inters
libre de riesgo para el periodo en cuestin, menos la rentabilidad de los
dividendos repartidos a las acciones integrantes del ndice.
Pf = I0 (1 + r d)
El activo subyacente de los ndices burstiles no tiene una existencia
tangible o fsica, por lo que en la fecha de vencimiento o de liquidacin del
contrato no existir ninguna clase de entrega, en tal sentido cualquier
contrato que no haya sido cerrado antes de dicha fecha ser liquidado en
efectivo.
El monto de esta liquidacin viene determinado por la diferencia entre el
valor del ndice al vencimiento en el mercado de futuros (valor cierre del
ltimo da del contrato) y el precio pactado a la fecha del mismo,
multiplicado por un coeficiente o mltiplo (precio de un punto del ndice)
estipulado por cada mercado de valores.
Si el valor del ndice a una fecha determinada est por encima del precio
pactado en el contrato, aquellos que posean posiciones cortas vendedoras
pagarn a los que posean posiciones largas compradoras y viceversa. Es
decir, aquellos que compraron un contrato de futuros financieros sobre un
ndice burstil (posicin larga), recibirn el valor de dicho ndice al precio
fijado en el contrato y lo vendern seguidamente al precio de mercado, con
lo que obtendrn una ganancia en efectivo, que coincidir exactamente con
la prdida de los que vendieron el contrato (posicin corta).
Los usuarios potenciales del mercado de valores, utilizan los contratos de
futuro sobre ndices burstiles para cubrir el riesgo de una cartera de
valores; sin embargo, para que dicha cobertura sea perfecta (alta
correlacin) la cartera de valores deber tener las mismas acciones y en las
mismas proporciones que el ndice burstil elegido, caso contrario se estara
ante una cobertura imperfecta.
Caso del ndice Standard & Poors 500 CME
Un inversionista apertura una posicin sobre el ndice S&P 500 de valor fijo
US$ 500 (precio por cada punto del ndice). Si compra un contrato de
futuros que cotiza 406 y al vencimiento de la cotizacin el ndice es 410,
habr ganado US$ 500 por cada punto de diferencia entre la cotizacin de
compra del ndice y la cotizacin al vencimiento, el vendedor le abonara:
410 406 = 4 x US$ 500 = US$ 2000
Contratos de futuros sobre divisas
Tambin denominados contratos sobre tipos de cambio, puesto que el activo
subyacente aqu es la moneda extranjera expresada a su tipo de cambio.
Los contratos de futuros sobre divisas permiten comprar o vender una
cantidad estandarizada de una moneda extranjera a un precio determinado
para entrega en una fecha futura.

Estos contratos nacen es respuesta a las fluctuaciones continuas de las

paridades cambiarias de la moneda extranjera, permitiendo a los usuarios
cubrirse frente a las variaciones en el precio de las divisas. Las operaciones
de comercio exterior efectuadas entre exportadores e importadores se
observan ms seguras debido a la utilizacin de los mercados de futuros
que disean estrategias adecuadas en la cobertura de sus operaciones,
maximizando as las utilidades y minimizando posibles prdidas por
exposicin al riesgo de cambio.
El precio del futuro de la moneda extranjera es igual a su precio de contado
(precio spot) multiplicado por el cociente capitalizado de la tasa de inters
en moneda nacional sobre capitalizacin de la tasa de inters en moneda
extranjera.
Pf = Pc [

(1 + rmn)
]
(1 + rme)

Las empresas que tienen posiciones largas o compradoras de contratos de

futuros con respecto a alguna operacin, tienen expectativas alcistas en la
cotizacin de la divisa, por lo tanto es utilizado par5a protegerse contra
tales incrementos (importadores).
Las empresas que tienen posiciones cortas o vendedoras, en cambio, tienen
expectativas bajistas en la cotizacin de la divisa, por lo tanto es utilizado
para protegerse contra la disminucin en el precio e la divisa
(exportadores).
Las principales monedas sobre las que se realizan los contratos de futuro
son: dlares, euros, libras esterlinas, yenes, dlares canadienses, etc.
Entre las aplicaciones de esta clase de contrato se encuentran:
Administrar el riesgo de cambio en las operaciones de importacin y
exportaciones.ss
Determinar medidas correctivas en situaciones de desequilibrio entre
activos y pasivos de moneda extranjera.
Cubrir el riesgo de cambio de las operaciones con la administracin de una
cartera de inversin en moneda extranjera.
Realizar operaciones de carcter especulativo debido a su alto
apalancamiento.
Caso de un vendedor inversionista
El vendedor de un contrato de futuros dlar/sol a un precio de 2.75 soles por
dlar, har entrega a vencimiento del contrato la suma de US$ 100000 por
el que recibir 275000 soles, con independencia de la cotizacin del dlar
en esa fecha. Por su parte, el comprador del futuro adquiere el compromiso
de aceptar los US$ 100000 el da del vencimiento y pagar por ellos 275000
soles. Si el tipo de cambio sol/dlar ha subido en el nterin, por ejemplo a
2.79 sol/dlar el comprador del contrato de futuros se vera beneficiado con
la diferencia de lo pactado y el nuevo precio, obteniendo una ganancia de
4000 soles (279000 275000); y si el tipo de cambio ha descendido a 2.71
sol/dlar se perjudicar, siendo el vendedor quien obtendr los beneficios:
4000 (275000 271000).
Contratos de futuros sobre commodities
Estos contratos se definen como un acuerdo mediante el cual las partes
intervinientes se obligan a comprar o vender una cantidad determinada de
productos (commodities) sean estos agrcolas, mineros, energticos,
servicios, etc., a un precio establecido anticipadamente en el momento de
la firma del contrato, para entregar en una fecha futura determinada.

Los contratos de futuros sobre productos son los mas antiguos, datan desde
el siglo pasado, establecindose para aquellos productos o commodities
con mayor inestabilidad de precios, ya sea por la variabilidad en su
suministro, como en el caso de los productos agrcolas, o por variaciones en
su demanda como consecuencia de los chambis en la actividad industrial,
para el caso de los metales.
Ambos aspectos conducan a una considerable volatilidad de precios y a
tenencias especulativas de inventarios en determinados momentos,
originando las condiciones necesarias para el natural desarrollo de los
contratos de futuros sobre productos.
Uno de los activos ms omunes que se negocian en el mercado de futuros
son las materias primas. Las condiciones que debe cumplir una meria prima
para poder ser negociada en un mercado de futuros son:
Debe haber volatilidad en el precio, si no hay volatilidad no existe riesgo en
tal negociacin, ni existe la posibilidad de um beneficio especulativo. No
todas las materias primas tienen suficiente volatilidad.
Debe ser suficientemente homognea, la homogeneidad de la materia
prima va a permitir que pueda ser contratada conforme a unas
caractersticas in definidas, es decir que puedan ser estandarizadas en las
condiciones de calidad y entrega. Esta fue una limitacin importante en la
implantacin de mercados de futuros en el sector crnico.
Debe tener una estructura de mercado competitiva, se requiere un gran
numero de compradores, vendedores y operadores. A su vez se requiere un
volumen de negociacin que permita soportar el mercado de futuros.
Los mercados de futuros tienen un importante papel como servicio de
informacin
Es un hecho reconocido que los mercados de futuros mejoran la calidad y
cantidad de informacin sobre una determinada materia prima negociada y
permiten mayor eficiencia en la informacin de precios.
Caso de un productor cafetalero
Un productor de caf de Chanchamayo , tiene contratado, a un precio
establecido en la Bolsa de Productos, un pedido por entregar a tres meses,
sin embargo, por motivos estacionales se prev una sobreproduccin que
originara que los precios del caf desciendan por debajo de lo pactado
ocasionndole si una perdida. A fin de contrarrestar este efecto acude al
mercado de futuros y apertura una posicin corta o vendedora de un
contrato de futuros sobre el caf, de tal manera que, si los precios del caf
bajan obtendr una ganancia en el mercado de futuros que cubrir la
perdida ocasionada en el mercado de contado (productos). En este
momento para cerrar su posicin vendedora, comprara un contrato de
futuros de iguales caractersticas al anterior pero a menor precio (debido a
la disminucin del mismo), la Cmara de Compensacin le abonar en su
cuenta la diferencia obtenida.