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ALGUNOS MTODOS DE CLCULO DE LA RENTABILIDAD

FINANCIERA EN PROYECTOS DE INVERSIN


CON FUNCIONES DE EXCEL

Teresa Garca Lpez1


RESUMEN
El trabajo que aqu se presenta contina con la serie de documentos orientados a ofrecer a los
lectores de Ciencia Administrativa, algunas guas de operacin de software comercial particularmente de aplicacin administrativa-, que coadyuven a mejorar y optimizar el uso que se
les da a los programas.
El Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) son dos de los mtodos usados para evaluar financieramente proyectos de inversin, en este documento, se describen algunas funciones financieras que pueden ayudar a los analistas en el clculo de dichos mtodos.

I. INTRODUCCIN
Microsoft Excel contiene muchas frmulas predefinidas denominadas funciones
las cuales pueden utilizarse para ejecutar operaciones simples o complejas. La
caracterstica de las funciones es que ejecutan clculos utilizando valores especficos, denominados argumentos, en un orden determinado. En el nmero anterior
de Ciencia Administrativa, se describieron algunos conceptos que en opinin de la
autora son esenciales para el manejo de las frmulas y las funciones de Excel. En
este documento, el inters se centra en mostrar algunas aplicaciones que pueden
darse a las funciones que de manera predeterminada ofrece el programa.
En el mbito de la administracin una de las competencias que requiere el
estudiante es sin lugar a duda, la habilidad para tomar de decisiones y para hacerlo, es fundamental contar con informacin que disminuya la incertidumbre generada por este cambiante mundo globalizado. Por otra parte, uno de los medios para
que una organizacin crezca, es invertir en proyectos y decidir cul es la mejor
alternativa de inversin desde el punto de vista financiero, es parte de las complejas funciones que un administrador debe llevar a cabo en su entorno laboral.
Integrar la informacin necesaria para evaluar alternativas de inversin es
una tarea incierta y compleja en tanto involucra conocimientos financieros que requieren entre otros aspectos, establecer supuestos acerca de los posibles beneficios que generarn a futuro la(s) inversin(es) y llevar a cabo las acciones necesarias para calcular a travs de algn mtodo financiero la rentabilidad de los proyectos. Por tal motivo, en este trabajo, se tratan algunas funciones financieras de
Excel que pueden ser usadas para facilitar el proceso de calcular los rendimientos
financieros de un proyecto y facilitar al analista la decisin acerca de la mejor opcin para invertir.
1

Investigadora del Instituto de Investigaciones y Estudios Superiores de las Ciencias Administrativas de la Universidad
veracruzana.

145

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Se refieren particularmente las funciones asociadas con dos de los mtodos


de evaluacin financiera de proyectos de inversin que consideran el valor del dinero en el tiempo. Para ello, se inicia comentando algunas generalidades acerca
de la evaluacin financiera de proyectos de inversin y el proceso sealado desde
el punto de vista terico, se contina con la forma en la que la hoja de clculo
electrnica pueda apoyar al analista financiero y se presentan algunas conclusiones respecto al tema.
II. GENERALIDADES DE LA EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE
INVERSIN
La evaluacin financiera de un proyecto de inversin, proporciona una visin de
los costos y riesgos asociados con alternativas de inversin. Las caractersticas
que identifican a este tipo de inversiones son:
1. Involucran sumas importantes de dinero
2. Se comprometen erogaciones futuras de recursos.
3. Los resultados continan sobre un perodo largo de tiempo
4. Usualmente la decisin es irreversible.
5. Depende de pronsticos.
En este tipo de decisiones, se involucran dos tipos fundamentales de costos: los necesarios para dar inicio al proyecto y aquellos que se erogarn durante
la vida del mismo. A los primeros se les conoce como costos de desarrollo o inversin inicial y a los segundos como de operacin, los cuales deben relacionarse con
los beneficios esperados del proyecto que darn lugar a los flujos de efectivo esperados.
La conveniencia financiera de llevar a cabo un proyecto de inversin se
puede analizar en principio, de acuerdo con su rendimiento econmico o rentabilidad esperada, esto es, si los flujos netos de efectivo generados durante su vida
til (ingresos menos costos y gastos), son mayores que los costos asociados con
la inversin inicial.
Existen diversos mtodos para evaluar la rentabilidad de un proyecto de
inversin en los cuales la norma es comparar los beneficios esperados con la inversin econmica del proyecto. Cada mtodo ofrece ventajas y desventajas en su
utilizacin, por lo que, a continuacin se presentan cuatro de los ms conocidos en
la literatura financiera.
II.1

146

IIESCA

Documentos

Mtodos de evaluacin de proyectos


Una vez conocidas la inversin inicial y los flujos de efectivo peridicos2 que se
espera genere el proyecto, es necesario compararlos y determinar si conviene o
se debe rechazar. Esta decisin, depende del mtodo usado para el anlisis y
evaluacin del proyecto: 1) Payback o perodo de recuperacin; 2) Tasa promedio
de rendimiento (TPR); 3) Valor presente neto y 4)Tasa Interna de rendimiento
(TIR).
II.1.1 Payback o perodo de recuperacin
Este mtodo calcula el nmero de aos necesarios para recuperar la inversin
inicial su inters radica solamente en el tiempo de recuperacin de la misma, por
tanto su criterio de decisin se basa en elegir el proyecto que recupere la inversin
inicial en el menor tiempo.
Para calcular el payback, cuando los flujos de efectivo son iguales:
Inversin inicial
Payback =
Flujo de efectivo anual
Ejemplo: se tiene un proyecto con inversin inicial de $ 20,000 que se espera produzca ventas netas anuales de $ 4,000 (flujos de efectivo). Cul sera su
perodo de recuperacin o payback?
20,000
Payback =
= 5 aos
4,000
Cuando los flujos netos de efectivo no son iguales, el payback se calcula
acumulando los flujos hasta que la suma sea igual al desembolso inicial.
Ejemplo: se tiene una propuesta de inversin que requiere de una salida
inicial de $ 10,000 los rendimientos esperados para la misma son los siguientes:
AO

FLUJO DE EFECTIVO

$ 2,000

4,000

3,000

3,000

1,000

Si se acumulan los flujos de efectivo del ao 1, 2 y 3, se tendra


2,000+4,000+3000 = 9,000 por lo tanto para recuperar la salida inicial, es necesario considerar $ 1,000 a recuperar en el ao 4. Para calcular el perodo de tiempo
2

En este trabajo, para facilitar la comprensin del tema, la periodicidad de los flujos se considera anual. Sin embargo el
analista financiero deber determinar la periodicidad ms conveniente.

147

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

proporcional del ao que corresponde a la cantidad de $1,000, se puede hacer


uso de la regla de tres en la cual puede variar el uso de la unidad de tiempo (semestre, trimestre, cuatrimestre, meses o das). En este caso se har uso de meses y el planteamiento es: si $3,000 corresponden a 12 meses, a cunto tiempo
corresponden $ 1,000?

3,000 - 12
1,000 -

= (1,000 *12) / 3,000 = 4 meses

Esto quiere decir que el perodo de recuperacin o payback del proyecto es


de 3 aos y cuatro meses. Otra manera de calcular el residual del ao, es en base
a la proporcin de los $1,000 que hacen falta a considerar del ao 4, esto es,
1,000/3000=0.33 o 1/3 del ao que representan los 4 meses.
Debido a que a este mtodo solamente le interesa el perodo de tiempo en
el cual se recupera la inversin inicial, se olvida de los flujos de efectivo generados
despus de dicho perodo de recuperacin. por ejemplo supngase que se tienen
las siguientes dos alternativas de inversin:
Proyecto A
Inversin inicial

1,000

AO
1

Proyecto B
1,000

Flujos de efectivo
1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

PAYBACK

1 ao

1 ao

Ambos proyectos tienen como perodo de recuperacin 1 ao por lo cual


son indiferentes en su eleccin, sin embargo el proyecto B debera ser el favorito
considerando que hay una recuperacin de 4,000 en los aos posteriores. Otro
ejemplo similar sera el siguiente:
Proyecto A
Inversin inicial

10,000

AO
1

Proyecto B
10,000

Flujos de efectivo
10,000

5,000

5,000

10,000

15,000

10,000

PAYBACK

1 ao

148

2 aos

IIESCA

Documentos

En este caso, el proyecto A es favorito sobre el proyecto B porque su Payback es menor , sin embargo, el proyecto B debera de ser favorito ya que recupera $ 35,000 ms en los siguientes aos, cantidad que no se obtendr con el primer
proyecto en estudio.
Otro ejemplo en el cual se muestra que este mtodo no considera la recuperacin de cantidades mayores (valor del dinero en el tiempo) en los primeros
aos:
Proyecto A

Proyecto B

10,000

Inversin inicial
AO

10,000

Flujos de efectivo

2,500

4,000

2,500

3,000

2,500

2,000

2,500

1,000

PAYBACK

4 aos

4 aos

En este ejemplo, los proyectos son indiferentes en su eleccin ya que tienen el mismo Payback de cuatro aos, sin embargo habra que considerar las ventajas en el proyecto B de recibir $1,500 de efectivo ms en el primer ao y $500 en
el segundo.
En resumen, las principales ventajas y desventajas del Payback son las
siguientes:
VENTAJAS
Es simple en su clculo
DESVENTAJAS
No considera el valor del dinero en el tiempo.
No considera flujos de efectivo despus del Payback
II.1.2 Tasa promedio de retorno (TPR)
El mtodo de TPR, relaciona el flujo promedio anual de efectivo y la inversin inicial mostrando una tasa de rendimiento promedio del proyecto. El criterio de eleccin en este caso, ser de aquel proyecto con mayor tasa de rendimiento.
La frmula para calcular la tasa promedio de retorno o TPR es la siguiente:
n

flujo de efectivo
t=1

TPR =

nmero de aos (n)


Inversin inicial

donde:
t = perodos de tiempo que van desde 1 hasta n

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Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Ejemplo: se tiene un proyecto que requiere de una inversin inicial de $


10,000 y los flujos de efectivo esperados para el mismo son los siguientes:
AO

FLUJO DE EFECTIVO

$ 2,000

4,000

3,000

3,000

1,000

(2,000 + 4,000 + 3,000 + 1,000)


TPR =

10,000

5 = 2,600 = .26
10,000

Por lo tanto la tasa promedio de rendimiento esperada para el proyecto es


del 26% la cual puede ser comparada y seleccionada sobre otras alternativas que
produzcan rendimientos inferiores a este.
Los problemas que se presentan con este mtodo se pueden ilustrar con
los siguientes tres ejemplos. En los casos 1 y 2, la inversin inicial para los dos
proyectos es igual, sin embargo, la vida til de los proyectos A es de un ao y la
de los proyectos B de cinco aos.
Caso 1
Inversin inicial

Proyecto A
1,000

AO
1

1,000

Flujos de efectivo
1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

1,000

TPR

100 %
Caso 2

Inversin inicial

Proyecto A

100 %
Proyecto B

10,000

AO

TPR

Proyecto B

10,000

Flujos de efectivo
10,000

5,000

5,000

5,000

5,000

5,000
100 %

150

50 %

IIESCA

Documentos

En el caso 3, los tres proyectos tienen una inversin inicial de $10,000 con
vida til de cuatro aos.
Caso 3
Inversin inicial

Proyecto A
10,000

AO

Proyecto B

Proyecto C

10,000

10,000

Flujos de efectivo

2,500

1,000

4,000

2,500

2,000

3,000

2,500

3,000

2,000

2,500

4,000

1,000

25 %

25 %

25 %

TPR

En el caso 1, la tasa promedio de rendimiento es la misma para ambos proyectos (100%), por lo que ambas alternativas seran indiferentes en su eleccin,
sin embargo, es notorio que el proyecto B debera ser favorito considerando que la
recuperacin es mayor al sumar todos los flujos de efectivo, los cuales al promediarlos generan el mismo resultado en ambas alternativas.
Por otra parte en el caso 2, el proyecto A es favorito sobre el proyecto B al
tener una TPR superior (100%), lo cual tambin se debe al establecimiento de un
promedio anual para la evaluacin de los mismos.
Por ltimo, en el caso 3, los tres proyectos de acuerdo con TPR seran indiferentes en su eleccin (25%), pero es conveniente sealar que la recuperacin
ms pronta de cantidades de efectivo permiten a la administracin la inversin de
las mismas en posibles alternativas de rendimientos superiores, con lo cual, la alternativa C sera favorita con respecto a la A y a la B.
En resumen, las principales ventajas y desventajas del mtodo de tasa
promedio de retorno son:
VENTAJAS
Es simple en su clculo
DESVENTAJAS
No considera el valor del dinero en el tiempo
Da por supuesto utilidades constantes al establecer un promedio.
II.1.3 Valor presente neto (VPN)
El mtodo de valor presente neto (VPN), considera el valor del dinero en el tiempo
y compara el valor presente de los flujos de efectivo de un proyecto contra la inversin inicial. Cuando el valor presente neto es positivo, el proyecto debe aceptarse ya que cubre la inversin y genera beneficios adicionales. Cuando el valor
presente neto es negativo, el proyecto debe rechazarse ya que los beneficios esperados no cubren la inversin inicial.

151

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Entonces, el criterio de decisin es el siguiente:


Si VPN > 0 el proyecto se acepta
Si VPN < 0 el proyecto se rechaza
Este mtodo, elimina la desventaja de los dos anteriores con relacin al valor del dinero en el tiempo, pero su clculo requiere de tiempo y comprensin de
este concepto adems de una tasa de descuento para realizar los clculos.
La frmula que permite calcularlo es la siguiente:
n

VPN =
t =1

Rt
Inversin inicial
(1 + i ) n

donde:
R = flujos de efectivo
t = perodo de tiempo que va desde 1 hasta n
i = tasa de rendimiento esperada

Para ejemplificar el valor del dinero en el tiempo, considrese que se tiene


efectivo por $ 400 y se invierte en el banco a una tasa del 10% anual, al final del
primer ao el efectivo se habr incrementado en $ 40 que representa el rendimiento anual que se ofrece al inversionista por depositar su dinero en la institucin
bancaria. Si esta nueva suma de $ 440 se deja por otro ao ms, entonces al final
del segundo ao se obtendr un rendimiento de $ 44 que conjuntamente con los $
440 darn un total de $484. Esto se representa matemticamente de la siguiente
manera:
400(1 + i )(1 + i ) = 400(1 + i ) n = 400(110
. ) 2 = 484
donde:
i= tasa
n=nmero de perodos

Lo anterior significa que si una persona quisiera tener dentro de dos aos la
cantidad de $ 484, necesita contar en el presente $ 400. Matemticamente, la representacin de la forma de encontrar este mismo resultado es a travs de la siguiente frmula:
1
1
= 484(.8264) = 400
484
n = 484
(1 + i )
(110
. )2
donde:
i= tasa
n=nmero de perodos

Grficamente la representacin del ejemplo anterior sera:

152

IIESCA

Inicio del ao 1

Documentos

Final del ao 1

Valor presente
N$ 400

Final del ao 2

Valor futuro a 1 ao
N$ 440

Valor futuro a dos aos


N$484

Otro ejemplo sera considerar que dentro de un ao se tendrn $100 dentro


de dos $ 250 y dentro de tres $500 cul sera el valor presente de estas cantidades al 10%?. Grficamente se podran visualizar de la siguiente manera:
Inicio del ao

100

250

500

$90.91
$206.61
$375.66
Suma

$673.18

El resultado se obtiene de sumar el valor presente de cada una de las cantidades esperadas:
100

1
(1.10)

+ 250

1
(1.10)

+ 500

1
(1.10)

100 250 500


+
+
= 100(.9091) + 250(.8264) + 500(.7513) = 673.18
1.10 1.21 1.331

Para facilitar el clculo del valor presente, existen tablas en los libros de
finanzas o en los libros de matemticas financieras que presentan el resultado de
aplicar la frmula anterior como un factor para una tasa y un perodo de tiempo.
Ejemplo: se tienen dos proyectos de inversin el A y el B:
PROYECTO A
AO

Flujo neto

FACTOR 10%

Valor presente
de los flujos

500

.9091

454.55

400

.8264

330.56

300

.7513

225.39

100

.6830

68.3

SUMA VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS


INVERSIN INICIAL
VALOR PRESENTE NETO

153

+1078.80
1000.00
+ 78.80

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

PROYECTO B
AO
1
2
3
4
5
6

Flujo neto

FACTOR 10%

100
200
300
400
500
600

Valor presente
de los flujos

.9091
.8264
.7513
.6830
.6209
.5645

SUMA VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS


INVERSIN INICIAL
VALOR PRESENTE NETO

90.91
165.28
225.39
273.2
310.45
338.70
+1403.93
1000.00
+ 403.93

Si los proyectos son independientes, ambos son factibles de llevarse a cabo


desde el punto de vista econmico porque su valor presente neto es positivo
(78.80 y 403.93). En el caso de que los proyectos fueran mutuamente excluyentes,
el proyecto B ser el que se deber seleccionar ya que el valor presente neto de
este proyecto es superior al valor presente neto del proyecto A.
En resumen, las principales ventajas y desventajas del mtodo son las siguientes:
VENTAJAS
Considera el valor del dinero en el tiempo.
Considera todos los flujos de efectivo de la duracin del proyecto.
Considera la contribucin esperada en trminos absolutos.
DESVENTAJAS
Dificultad de clculo
Requiere de una tasa de inters para realizar el clculo.
II.1.4 Tasa interna de rendimiento (TIR)
El clculo de la TIR es un mtodo que considera el valor del dinero en el tiempo y
determina la tasa de rendimiento en la cual el valor presente neto de un proyecto
es igual a cero.
La frmula que permite representar al mtodo es la siguiente:
n

Rt
Inversin inicial = 0
n
t =1 (1 + i )

TIR =

donde:
R = flujos de efectivo
t = perodos de tiempo que van desde 1 hasta n
i = tasa de rendimiento esperada

154

IIESCA

Documentos

El procedimiento es similar a la de valor presente neto, aunque lo que interesa es buscar una tasa a la cual estn descontados los flujos de efectivo que genera el proyecto, se recomienda seguir los siguientes pasos:
1. Determinar una tasa en la que el valor presente neto sea positivo
2. Determinar una tasa en la que el valor presente neto sea negativo
3. Interpolar para calcular la tasa en la que el valor presente neto sea cero.
Grfica 1. Representacin grfica de la TIR

60
40

TIR

20
VPN
$

-20 0
-40

10

15

20

25

30

tasa de inters
%

Fuente: elaboracin propia

Como puede observarse, a medida que la tasa requerida de inters crece,


el valor presente neto disminuye hasta volverse negativo. Por lo tanto cuando VPN
es igual a cero, se encuentra la TIR del proyecto.
En el caso del ejemplo anterior, para encontrar la TIR, en la siguiente tabla
se calcula el VPN para una tasa del 14% y se obtiene un valor presente neto positivo de $ 8.11 por lo que se calcula a una tasa mayor, en este caso 15% para encontrar el VPN negativo de $ 8.33 para el proyecto A.
PROYECTO A
AO

1
2
3
4

FLUJOS DE
EFECTIVO

TASA 14%

500
400
300
100

.8772
.7695
.6750
.5921

VALOR PRESENTE
DE FLUJOS AL 14%

438.60
307.80
202.50
59.21
1008.11
1000.00
+ 8.11

SUMA DE VALOR PRESENTE


INVERSIN INICIAL
VALOR PRESENTE NETO

TASA 15%

VALOR PRESENTE
DE FLUJOS AL 15%

.8696
.7561
.6575
.5718

434.80
302.44
197.25
57.18
991.67
1000.00
- 8.33

Si se grafica en una escala lineal la informacin del valor presente neto, se


tendra:

155

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

15 %

-8.33

14 %

+8.11

Entonces, para interpolar, si la distancia de +8.11 a -8.33 (16.44) en VPN


corresponde a la distancia de 14% a 15% (1%) en tasa de inters, a qu distancia en tasa de inters corresponder la distancia de 0 a +8.11 o a -8.33?
1%
15 %

-8.33

14 %

+8.11

16.44

Para encontrar la distancia en tasa de inters que corresponde a $ 8.11 de


VPN por regla de tres se tendra:

.14 8.11 .01 16.44 8.11 * .01


=
= .0049
=
.15 (8.33) X 8.11
16.44
.
.01
Grficamente el resultado es:
1%
15 %

-8.33

.49%

14 %

+8.11
+8.11

16.44

Por tanto, para encontrar la tasa de inters que corresponde a un VPN igual
a cero, habra que adicionar al 14 % el .49% dando como resultado 14.49 %.
Para encontrar la distancia en tasa de inters que corresponde a $ 8.33 de
VPN se tendra:
156

IIESCA

.14

8.11

.15 (8.33)

.01 16.44
X

8.33

Documentos

8.33 * .01
= .0051
16.44
.

.01
Grficamente el resultado es:

1%
.51%
15 %

-8.33

14 %

+8.11

0
-8.33

16.44

Por tanto, para encontrar la tasa de inters que corresponde a un VPN igual
a cero, habra que disminuir al 15 % el .51% dando como el mismo resultado anterior de 14.49 %.
Para tomar la decisin de aceptar o rechazar el proyecto en funcin de la
TIR, es necesario compararla con la tasa de rendimiento alterna que tenga la institucin. Desde el punto de vista financiero puede ser el costo de capital3 .
En el ejemplo, supongamos que el costo de capital es del 10% por tanto el
proyecto debe aceptarse considerando que su TIR es superior al mismo. En el
caso de proyectos mutuamente excluyentes, deber elegirse el proyecto con la
mayor tasa interna de rendimiento.En resumen las principales ventajas y desventajas del mtodo son:
VENTAJAS

Considera el valor del dinero en el tiempo.


Considera todos los flujos de efectivo.
No requiere de una tasa de descuento.
DESVENTAJAS

Muy laborioso de calcular

De acuerdo con Werner Ketelhhn (1987, p. 76) se denomina costo de capital a: aquella tasa de retorno que toda inversin debe lograr a fin de que el valor de mercado de las acciones de la empresa se mantenga igual. El mtodo para calcular el costo de capital consiste en preparar estimados de los costos individuales de las diversas fuentes de financiamiento
que la empresa utilizar en el futuro y luego combinarlos en la forma de un costo compuesto, ponderando cada fuente de
acuerdo a una frmula preestablecida.

157

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

III. VPN Y TIR CON EXCEL

En este apartado, la autora recomienda el uso de tres de las funciones financieras


que ofrece Excel para apoyar a los analistas financieros en el clculo de los mtodos de Valor Presente Neto y Tasa Interna de Rendimiento. Es necesario sealar
dos consideraciones importantes. La primera, se refiere al supuesto de que el analista cuenta previamente con la informacin de la inversin inicial y de los flujos de
efectivo y la segunda, a que el uso de las funciones se realiza en la versin 2003
de Excel.
Las funciones que se comentan son: VNA, VA y TIR cuya descripcin general se presenta en la siguiente tabla.
Tabla 1 . Tres funciones financieras
Categora

Descripcin

Funcin

Financieras

Calcular el Valor presente de una serie de flujos de efectivo =VNA(B234,D228:D232)


colocados de D228 a D232 a una tasa de inters compuesto ubicada en la celda B234.

Financieras

Calcular el valor actual de una serie de flujos de efectivos =VA(B258,B259,B260)


iguales. La tasa de inters o costo de capital se encuentra
en la celda B258, el nmero de perodos en B259 y el monto del flujo anual en la celda B260.

Financieras

Calcular la tasa interna de rendimiento de una inversin =TIR(B250:B255)


colocada con signo negativo en la celda B250 y una serie
de flujos colocados de B251 a B255.
Nota: es condicin para esta funcin que la inversin sea
colocada con smbolo negativo en la primera celda del grupo de celdas en donde se presenten los flujos esperados.

III.1 Clculo de Valor Presente Neto con Excel

Para calcular VPN, Excel cuenta con las funciones denominadas VNA y VA. La
primera, permite traer al presente una serie de flujos de efectivo con valores diferentes en cada perodo a una tasa de inters compuesto especificada. La segunda
funcin (VA) permite traer al presente flujos de efectivo esperados con valores
constantes durante los perodos a analizar a una tasa de inters compuesto definida.
Con la finalidad de facilitar la comprensin del procedimiento para usar las
funciones antes mencionadas, se usar uno de los ejemplos tratados en la seccin
anterior.
Se tiene un proyecto con una inversin inicial de $1,000.00 y con un costo
de capital de 10% los flujos de efectivo esperados durante seis aos son los siguientes:

158

IIESCA

AO
1
2
3
4
5
6

Documentos

Flujo neto
100
200
300
400
500
600

Para calcular el valor presente de los flujos de efectivo, se puede utilizar la


funcin VNA que requiere: 1) identificar el rango de valores que traer al presente
los cuales pueden ser positivos o negativos y 2) la tasa de inters que usar en el
clculo.
Es importante mencionar que las dos funciones de Excel, nicamente calculan el valor presente de los flujos de efectivo, pero que el mtodo de Valor Presente Neto requiere adems, comparar este resultado contra la inversin inicial del
proyecto para tomar la decisin de su conveniencia financiera.
Una propuesta de la forma en la que se podran colocar los datos en la hoja
de clculo sera la siguiente:

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

A
Perodo
1
2
3
4
5
6
TASA
VNA
INVERSIN INICIAL
VPN

B
Flujo neto de
efectivo
100
200
300
400
500
600
10%
1000

Para introducir una funcin, el procedimiento que de manera general se


puede seguir, es el siguiente:
1 Seleccionar la celda en que se desea introducir la funcin
2 Para iniciar la frmula con la funcin, se tienen tres opciones:
2.1 Usar el men de comandos Insertar-Funcin o
2.2 Usar el botn Insertar funcin
3

en la barra de frmulas o

2.3 Usar el botn Insertar funcin


en la barra de herramientas.
Se mostrar el cuadro de dilogo de Insertar funcin:

159

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Figura 1. Cuadro de dilogo Insertar funcin

Por tanto, colocar el cursor en la celda B9; seleccionar el cuadro de dilogo


Insertar funcin por alguna de las tres opciones antes mencionadas para desplegarlo. En el recuadro denominado: O seleccionar una categora, elegir Financieras.
Figura 2. Categoras en el cuadro de dilogo Insertar funcin

Despus de elegir una categora, en el recuadro inferior, denominado: Seleccionar una funcin, se mostrar un listado de las funciones que integran la categora elegida. Seleccionar la funcin VNA, debajo del recuadro se describe brevemente el objetivo de la funcin. Seleccionar el botn Aceptar
Figura 3. Funcin VNA

160

IIESCA

Documentos

Se mostrar un cuadro con los argumentos de la funcin que en la parte


media la describe brevemente y al colocar el cursor sobre alguno de los argumentos, proporciona una breve explicacin tanto de los argumentos que son necesarios como de los que se pueden omitir.
Figura 4. Argumentos de la funcin VNA

En este caso, el primer argumento requerido es la tasa cuyo valor se encuentra en la celda B8 y el segundo argumento valor 1, es el rango de datos
B2:B7. Para asegurar la correcta escritura de las celdas que contienen los datos,
la autora recomienda seleccionarlos usando el cursor del mouse. Cuando el cuadro de argumentos de funcin tapa los datos de la hoja de clculo, puede moverse
colocando el cursor sobre la lnea azul fuerte que contiene el nombre del mismo y
arrastrndolo. Tambin se puede seleccionar el botn Contraer dilogo ( ) a la
derecha de cada lnea de argumentos. De esta manera, se ocultar temporalmente la mayor parte del cuadro mientras el usuario selecciona la referencia de celda
que va a introducir en el cuadro de argumento que permanece visible. Despus de
seleccionar la celda o rango de celdas, seleccionar nuevamente el botn Contraer
dilogo para mostrar el cuadro de dilogo completo.
Figura 5. Celdas que contienen los argumentos requeridos por la funcin

Una vez completados los argumentos de la funcin, presionar Enter o Intro


() o seleccionar el botn Aceptar. En la celda B9, se mostrar el resultado de
$1403.94 que representa el valor presente de los flujos de efectivo.
161

Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Para completar el clculo del mtodo de Valor Presente Neto, habr que
comparar este resultado con la Inversin Inicial colocada en la celda B10 (1000).
Para ello, colocar nuevamente el cursor en la celda B11 e introducir la frmula
=B9-B10. El resultado ser de $403.94 que representa el Valor Presente Neto del
proyecto de inversin.
De acuerdo con los criterios de decisin de VPN, si VPN>0 el proyecto es
rentable y puede aceptarse. En el ejemplo, el resultado indica que los flujos de
efectivo cubren la inversin inicial y genera un excedente a valor presente de
$403.94.
La funcin VA calcula el valor presente de flujos de efectivo iguales para todos los perodos de vigencia de la inversin. Para su clculo, requiere al menos: 1)
la tasa de inters que se usar en el clculo (Tasa); 2) el nmero de perodos de
vigencia del proyecto (Nper) y; 3) el monto del flujo de efectivo por perodo (Pago).
Figura 6, Argumentos de la funcin VA

III.2 Clculo de Tasa Interna de Rendimiento con Excel

Para calcular la TIR de un proyecto, Excel cuenta con la funcin denominada TIR
cuya nica condicin es que en el rango de la columna o rengln de los datos de
los flujos de efectivo se coloque el monto de la inversin inicial en la primera celda
con signo negativo.
Utilizando el ejemplo del proyecto con una inversin inicial de $1,000.00 y
con un costo de capital de 10% y los siguientes flujos de efectivo esperados durante seis aos:

162

IIESCA

AO
1
2
3
4
5
6

Documentos

Flujo neto
100
200
300
400
500
600

Una propuesta de la forma en la que se podran colocar los datos en la hoja


de clculo sera la siguiente:
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9

INVERSIN INICIAL
1
2
3
4
5
6
TIR

B
Flujo de efectivo
-1000
100
200
300
400
500
600

Colocar el cursor en la celda B9; seleccionar el cuadro de dilogo Insertar


funcin por alguna de las tres opciones antes mencionadas para desplegarlo. En
el recuadro denominado: O seleccionar una categora, elegir Financieras.
Despus de elegir una categora, en el recuadro inferior, denominado: Seleccionar una funcin, se mostrar un listado de las funciones que integran la categora elegida. Seleccionar la funcin TIR. Seleccionar el botn Aceptar. Se mostrar el cuadro de dilogo Argumentos de la funcin.
Figura 7. Argumentos de la funcin TIR

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Algunos mtodos de clculo de la rentabilidad financiera


en proyectos de inversin con funciones de Excel.

Seleccionar el rango de datos B2:B8 y seleccionar el botn Aceptar. En la


celda B9 se presentar el resultado de 20%, cambie el formato a dos decimales y
se mostrar 19.71% que corresponde a la Tasa Interna de Rendimiento del proyecto cuyo significado seala que a esta tasa el Valor Presente Neto del Proyecto
es igual a cero.
IV. CONCLUSIONES

Utilizar funciones financieras de Excel, puede simplificar el trabajo de realizar clculos aparentemente complejos como son el mtodo de Valor Presente Neto
(VPN) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR). Sin embargo, el analista financiero
no podr evitar el trabajo de estimar previamente los flujos de efectivo necesarios
que conlleva realizar una inversin. As mismo, debe comprender previamente el
significado de los resultados que ofrecen las funciones de Excel para aprovechar
verdaderamente esta herramienta en la solucin de problemas de ndole administrativa.

REFERENCIAS
Baca Urbina, Gabriel (2000). Evaluacin de proyectos. Mc. Graw Hill, 4. Edicin. Mxico.
Daz Mata, Alfredo y Aguilera Gmez Vctor Manuel (1998). Matemticas financieras. Mc. Graw
Hill. 1. Edicin. Mxico.
Garca Mendoza, Alberto (1998). Evaluacion de proyectos de inversin. Mc. Graw Hill. 1. Edicin.
Mxico.
Ketelhhn Escobar, Werner y Marn Jimnez, Jos Nicols (1987). Decisiones de inversin en la
empresa. Textos y casos Latinoamericanos. Editorial LIMUSA. Mxico
Van Horne, James C. (1993). Administracin financiera. Prentice Hall. Novena edicin. Mxico.

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