Cuatro razones por las que China golpear a la

economa peruana
El derrumbe de la Bolsa de Shanghai, con sus respectivo efecto arrastre en
otros mercados burstiles del mundo, y los crecientes temores por la
recuperacin de la economa china golpearn a la peruana. Aqu te
contamos cmo.
Ayer, la Bolsa de Shanghai registr una cada de 8% y hoy cerr con una
baja de 7.63%. Los temores por una lenta recuperacin de la economa
china se incrementan, mientras que el Banco central de China toma
medidas como el recorte de tasas de inters y encaje bancario.
De acuerdo con Luis Alegra, economista y redactor del diario Gestin, una
desaceleracin ms fuerte del gigante asitico retrasara la recuperacin del
PBI, golpeara an ms a las exportaciones, la inversin privada e inclusive
la recaudacin fiscal.
Aunque los impactos financieros se ven en el corto plazo bolsa, dlar e
inflacin, tambin hay varios mecanismos a travs de los cuales puede
golpear la dinmica productiva.
Aqu, cuatro razones por las que la turbulencia en China afectar a la
economa peruana.
1. Golpe a exportaciones
El enfriamiento de China reduce la demanda por productos peruanos, lo que
afecta a las exportaciones tanto tradicionales, que se han contrado 7.9%
este ao, como no tradicionales, que retrocedieron 15.1%.
La situacin del pas asitico tambin afecta a los precios de las materias
primas, especialmente al cobre y oro, cuyas cotizaciones han cado 24% y
11.3%, respectivamente.
2. Postergacin de inversiones
El efecto negativo sobre la inversin privada se explica as: con commodities
a precios ms bajos, los proyectos mineros se hacen menos atractivos y se
decide aplazarlos, algo que est sucediendo en todo el mundo. La inversin
privada ha cado 9% en el segundo trimestre y esto, a su vez, implica menos
generacin de empleo.
Adems, los proyectos mineros en funcionamiento obtienen menos
utilidades. Menos ganancias significan menor reinversin, que se ha
desplomado 75% entre abril y junio de este ao.
3. Menos recaudacin fiscal
En un escenario con menos inversiones y menores utilidades, las empresas
pagan menos Impuesto a la Renta: en los primeros siete meses registra un
descenso de 12.9%. Con ello, el Gobierno recibe menos recursos y, por lo
tanto, tiene menos espacio para hacer polticas.

4. Cuestin de percepciones
Hugo Perea, economista jefe para Per del BBVA Research, destaca en la
edicin impresa de hoy, adems de los efectos de China sobre los precios de
las materias primas, sus impactos sobre la percepcin global de todos los
pases emergentes.

Los eventos financieros cada de la Bolsa de Shanghai y otras bolsas,

pueden tener un impacto sobre variables reales si la tendencia se mantiene.
O simplemente se podran tratar de sobrerreacciones en los mercados
financieros.
Con un aumento de la percepcin de riesgo sobre las economas
emergentes, segn cree Alegra, los costos de endeudarse -tanto para el
Estado como para los privados- tambin se elevaran.
Bonus track positivo
Si bien China puede retrasar la recuperacin del Per, hay aspectos
positivos como el abaratamiento de productos importados. Un ejemplo es el
petrleo, que ahora cotiza 38% por debajo de su pico hace dos meses,
aunque sus efectos pueden anularse por el alza del dlar.

Las tres burbujas que amenazan la economa china

(y al mundo entero)
El crdito, la inversin y mercado inmobiliario representan grandes
amenazas para la salud del gigante asitico y, en consecuencia, para
la economa global. Algunos analistas sugieren que el riesgo de que
revienten es real.
Un hard-landing chino sigue siendo el mayor riesgo macro a
largo plazo que vemos en el mundo, seal a mediados de julio
pasadoCredit Suisse. Tres burbujas podran generar este peligroso
escenario para la economa peruana e internacional: la tercera
burbuja de crdito, la segunda burbuja inmobiliaria y la burbuja de
inversin ms grande de la historia. En los siguientes prrafos,
SEMANAeconmica repasa cada una de ellas y las seales de peligro
que identifican los analistas internacionales.

BURBUJA CREDITICIA
El boom del crdito relativo al PBI en China solo ha sido menor a los
de Espaa e Irlanda, dos pases que han sufrido crisis financieras
recientes. La deuda total en China se cuadruplic entre el 2007
y mediados de 2014 de US$7 millones de millones (trillions) a
US$28 millones de millones, segn un estudio de McKinsey Global
Institute. Este monto de deuda equivale 282% del PBI e
incrementndose-. Este es el producto del programa de estmulo que

lider el gobierno para contrarrestar la desaceleracin que implic la

crisis financiera global en su economa.
El endeudamiento del sector privado es especialmente
preocupante al ser ms grande que incluso el de Estados
Unidos en la cima de su burbuja crediticia. La deuda privada se
sita 40% por encima de la tendencia histrica mundial de los ltimos
25 aos despus del despegue del crdito desde el 2010 cuando
crisis financieras han sido precedidas por crdito que se situ desde
10% por encima del promedio-.

BURBUJA DE INVERSIN
La inversin como porcentaje del PBI chino es ms alta que
cualquier otro pas en la historia moderna, incluso los que han
atravesado una rpida industrializacin, seala Credit Suisse.
Mientras que los picos de las burbujas de inversin en Japn y Corea
del Sur se situaron en 36% y 38% del PBI en 1973 y 1991
respectivamente, el de China bordea hoy 44%. Tal es la magnitud
de la inversin en China que el Servicio Geolgico de los
Estados Unidos estima que China ha consumido ms cemento
en los ltimos tres aos que la potencia americana en todo el
siglo XX.
Lo que la historia econmica sugiere es que el crecimiento de los
pases se reduce significativamente despus que la inversin como
parte del PBI llega a su punto mximo. La transicin de una
economa dirigida por la inversin a otra por el consumoun
proceso que China est atravesando en el
momento- genera que el crecimiento del PBI se reduzca
aproximadamente en la mitad como ocurri en Estados Unidos y
Japn desde los 80s y Corea del Sur desde los 90s, indica Credit
Suisse

BURBUJA INMOBILIARIA
Hay tres indicadores para verificar que hay una burbuja, seala Credit
Suisse. Primero, el tamao del sector inmobiliario como parte
del PBI (23% directa e indirectamente, segn Moodys)es el triple
que en los Estados Unidos en el pico de su burbuja y est a
niveles similares que Espaa e Irlanda. Segundo, hay
sobrecapacidad en el sector. 18% de casas construidas en China
estn vacantes y los inventarios en ciudades de tercera y cuarta
categora (ciudades de desarrollo econmico medio) ahora equivalen
a la demanda de cinco aos. La ltima es la sobrevaluacin el sector,
pues el ratio del precio de casas a sueldos es excesivo incluso para
los estndares del centro de Londres, advierte Credit Suisse.

CADA VIOLENTA
El surgimiento de nuevos factores est generando la posibilidad cada
vez ms real de una fuerte cada en el crecimiento de la economa
china, el temido hard-landing. Uno de los factores claves para que
suceda este escenario puede ser la creciente deflacin,
particularmente en el sector inmobiliario.

El ndice de precios de productos industriales est en los niveles ms

bajos desde la crisis financiera mundial del 2009 y contina a la
baja. La sobreinversin gener un exceso de oferta que a su vez est
empujando los precios hacia abajo. Este fenmeno se est agravando:
en enero la inflacin fue -4.3% mientras que en julio lleg a -5.4%. Ya
est generando un mayor costo real de financiamiento, lo que
hace que el pago de deudas y crdito sea ms costoso, seala el
banco de inversin.
La deflacin tambin est presente en los activos inmobiliarios. A
principios del ao la venta de terrenos en trminos de
volumen y valor total de las transacciones cay en 30%
comparado al ao anterior. Desde setiembre 2014 los precios de
casas recin construidas estn reducindose hasta llegar a -6.1%
interanual en marzo y abril de este ao. Aunque desde all se ha dado
una mejora hasta llegar a -3.7% en julio- es la primera vez que
caen los precios de casas sin que medie la intervencin del estado.
La dificultad que atraviesa el sector se evidencia en un estudio del
economista jefe de Deutsche Bank en China: 43% de subastas de
terrenos realizados por gobiernos locales fueron ganadas por
empresas fantasmas. en un intento de subir los precios de sus
activos. Esto sugiere que los precios pueden haber cado an ms de
lo evidenciado en la data pues muchas compras fueron ficticias. Los
precios de terrenos son especialmente importantes para estas
entidades dado que el incremento de los precios de propiedades
permiti una masiva expansin de crdito y su venta compuso para el
2013 46% de los ingresos de los gobiernos locales, dijo la profesora
de finanzas de Yale Zhiwu Chen en Foreign Affairs. La estabilidad
de los precios inmobiliarios es tan importante que si caen
15% o ms es probable que tengamos un hard-landing y que
las autoridades [del gobierno chino] se corran el riesgo de
quedarse sin armas fiscales, advierte Credit Suisse.
Otro factor importante que puede catalizar un hard-landing se refiere
a la liquidez de los bancos. Ahora los prstamos de bancos chinos a
las empresas estatales dependen del crecimiento de depsitos
bancarios. Si se detiene el aumento de depsitos bancarios la
capacidad de los bancos de prestarles a empresas estatales
se pondra a prueba, advierte Credit Suisse.
El mismo Estado chino reconoce que los aos de mayor crecimiento
han pasado, al usar el eufemismo del nuevo normal para llamar a
su economa en proceso de desaceleracin. La pregunta es cmo y
qu tan bien se va a poder adaptar China a su nueva realidad en su
transicin de una economa basada en inversin a una dirigida
principalmente por consumo. Las seales mixtas que est brindando
el pas deben ser causa de preocupacin.