O GUIA DEFINITIVO:

AES BENEFICIADAS PELA

ALTA DO DLAR

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O GUIA DEFINITIVO
DAS AES
BENEFICIADAS
PELA
ALTA DO DLAR

contnua alta do dlar, aliada fraqueza da atividade econmica

brasileira e conjuntura internacional, devem continuar a dar o tom do

desempenho do mercado acionrio nos prximos tempos. Nesse cenrio, a
expectativa que as aes de empresas exportadoras, com operaes
internacionais, ou ainda que tenham competio com produtos importados
ganhem o ateno do mercado como opes defensivas, visto o efeito
positivo da alta do dlar para seus negcios.
Taxa de Cmbio
(R$/US$)

Aes da Gol
(GOLL4)

Aes da Fibria
(FIBR3)

Os setores de papel e celulose, alimentos e bens de capital, em geral, esto

entre os mais beneficiados pela alta do dlar. Por outro lado, as aes de
empresas que tem custos operacionais em dlar, como a Gol por exemplo, ou
um alto endividamento na moeda norte-americana, tambm podem sofrer
algum impacto negativo, isto quando o efeito positivo da alta do dlar sobre
as receitas no superior ao efeito negativo sobre os custos operacionais e o
resultado financeiro.

Empresas exportadoras de protena, como a BRF, so bastante beneficiadas

pela alta do dlar, pois ganham com maiores receitas de exportao e
tambm com a reduo de custos vinda da queda dos preos dos gros
(quando o dlar sobe normal o preo das commodities cair um pouco
acomodando a alta do dlar). Os frigorficos como Marfrig, JBS e Minerva
tambm so beneficiados operacionalmente, mas o alto endividamento em
dlar reduz esse efeito positivo.
Aes da BRF
(BRFS3)

Aes da Suzano

Aes da Embraer

(SUZB5)

(EMBR3)

As empresas de papel e celulose, como Fibria e Suzano, assim como algumas

empresas de bens de capital, como a fabricante de aeronaves Embraer, tem
ganhos operacionais relevantes, ainda que as primeiras acabem sofrendo
algum impacto financeiro da dvida indexada ao dlar.
10

Empresas como a Vale e Petrobras tambm poderiam se beneficiar do

movimento, mas a forte queda do preo do minrio de ferro e do petrleo no
mercado internacional impedem que o efeito final no resultado dessas
companhias seja significativo. As exportadoras de commodities agrcolas so
beneficiadas pelas maiores receitas de exportao, mas da mesma forma, a
queda da maioria dos preos das commodities agrcolas e o aumento dos
preos dos defensivos agrcolas prejudica esse ganho.
Preos do Petrleo
(ICE Brent Crude)

11

Aes da Gerdau
(GGBR3)

O setor de siderurgia indiretamente beneficiado, porque alm do aumento

das receitas de exportao, a desvalorizao do Real torna o prmio do ao
nacional menor em relao ao ao do mercado externo e auxilia na
negociao por reajustes, tornando o preo do ao importado (concorrente)
mais caro. Contudo, o momento ruim da indstria nacional, especialmente o
automotivo, deve se refletir em resultados ruins para as empresas do setor.
12

O efeito do dlar sobre as varejistas pode ocorrer principalmente pelo lado

dos custos naquelas empresas que importam insumos para produo (como
tecidos), mas esse efeito pequeno, visto que continua sendo atrativo
importar parte de sua produo semi-acabada de pases asiticos, onde o
custo produtivo menor que o brasileiro. A empresa de pontos de fidelidade
Multiplus e Smiles tambm so beneficiadas pelo dlar, mesmo considerando
a queda das viagens feitas por brasileiros, j que seus contratos de pontuao
so estabelecidos em dlar.

Aes da Smiles
(SMLE3)

13

Muitas empresas realizam operaes financeiras chamadas de hedge cambial,

isto , trava cambial na traduo literal para o portugus. So operaes
financeiras que visam proteger ou travar o efeito da oscilao do dlar sobre a
dvida da empresa. Tambm dizemos muitas vezes existir um hedge natural,
isto , no financeiro: uma empresa tem ao mesmo tempo receitas de
exportao e custos em dlares, sendo o efeito lquido da variao da moeda
nulo sobre os resultados da empresa.

14

TABELA COMPARATIVA:
RECEITAS
CUSTOS
DVIDA

Custos em US$

Receitas em US$

Minerao & Siderurgia

Dvida em US$

Hedge Dvida

Usiminas

95%

38%

32%

0%

Gerdau

100%

65%

56%

0%

CSN

90%

40%

41%

0%

Vale

95%

50%

60%

0%

Papel & Celulose

Fibria

95%

20%

95%

0%

Suzano

70%

30%

53%

0%

leo & Gs

Braskem

44%

19%

68%

26%

Ultrapar

5%

4%

21%

100%

70%

70%

Petrobras

* No informado, contudo tem produo integrada e dficit de capacidade de refino gera necessidade de importaes de refinado (em dlar).

16

Receitas em US$

Agronegcio

Custos em US$

Dvida em US$

Hedge Dvida

SLC

80%

40%

15%

90%

Tereos

80%

70%

50%

70%

So Martinho

60%

15%

50%

0%

Biosev

45%

10%

70%

50%

Cosan

15%

5%

50%

50%

Alimentos & Bebidas

Minerva

60%

25%

70%

95%

Marfrig

62%

51%

70%

80%

BRF

40%

25%

35%

95%

JBS

85%

75%

75%

80%

Ambev

35%

40%

40%

100%

M Dias Branco

0%

40%

10%

* M Dias Branco tem produo verticalizada (produz prprio trigo) e, assim, tem um hedge natural.

17

Custos em US$

Receitas em US$

Bens de Capital & Transportes

Hedge Dvida

Embraer

90%

75%

70%

100%

Tupy

70%

30%

62%

100%

Iochpe-Maxion

60%

50%

43%

5,5%

Gol

10%

55%

72%

8%

WEG

50%

40%

22%

0%

Utilidade Pblica

18

Dvida em US$

CPFL

0%

0%

16%

100%

Cemig

0%

0%

0,3%

0,3%

Sabesp

0%

0%

37%

0%

CESP

0%

0%

27%

0%

Custos em US$

Receitas em US$

Varejo

19

Dvida em US$

Hedge Dvida

Hering

0%

30%

0%

0%

Natura

8%

15%

54%

100%

Lojas Renner

0%

15%

0%

0%

Lojas Americanas

0%

5%

19%

100%

Technos

0%

66%

0%

0%

Hypermarcas

0%

20%

33%

90%

Multiplus

80%

30%

0%

0%

Smiles

80%

5%

0%

0%

Valid

20%

35%

0%

CONCLUSO
Aes de empresas de perfil exportador, com operaes internacionais ou, ainda,
competidoras de produtos importados, so as principais beneficiadas pela alta do dlar.

Em momentos de desacelerao econmica, complicaes da conjuntura econmica

internacional e aumento da percepo de risco, comum ocorrer uma valorizao do dlar
em busca por maior segurana.

Junto s aes de empresas que so boas geradoras de caixa e tenham menor dependncia
do desempenho econmico geral do pas, as aes beneficiadas pelo dlar tambm so uma
opo defensiva para se proteger da crise e, ainda, beneficiar da prpria alta do dlar.