EXERCCIOS AVALIAO DE AES

Questo 1 (AA7-1 p. 313)

A ao ordinria da Perry Motors paga, atualmente, dividendos anuais de $1,80
por ao. O retorno requerido da ao ordinria de 12%. Estime o valor da
ao ordinria sob cada uma das premissas adiante acerca dos dividendos.
a) Espera-se que os dividendos cresam a uma taxa anual de 0% at o infinito.
b) Espera-se que os dividendos cresam a uma taxa anual constante de 5% at
o infinito.
c) Espera-se que os dividendos cresam a uma taxa de 5% pelos trs prximos
anos, seguidos de uma taxa de crescimento anual constante de 4% do quarto
ano at o infinito.
Questo 2 (AA7-2 p. 313)
A Erwin Footwear deseja avaliar o valor de sua diviso Active Shoe. A diviso
tem dvidas com valor de mercado de $12.500.000 e no tem aes
preferenciais. O custo de capital mdio ponderado 10%. O fluxo de caixa livre
estimado da diviso Active Shoe dos anos de 2010 a 2013 consta da tabela a
seguir. De 2013 at o infinito, a empresa espera que seu fluxo de caixa livre
cresa 4% ao ano.
Ano
2010
2011
2012
2013

Fluxo de Caixa Livre (FCL)

$ 800.000
$ 1.200.000
$ 1.400.000
$ 1.500.000

a) Use o modelo de avaliao pelo fluxo de caixa livre para estimar o valor como
um todo da diviso Active Shoe da Erwin.
b) Use a resposta dada no item a, juntamente com os dados fornecidos acima,
para encontrar o valor da ao ordinria da diviso.
c) Supondo que a diviso Active Shoe, como companhia aberta, tenha 500.000
aes existentes, use a resposta dada no item b para calcular o valor por
ao.
Questo 3 (A7-5 p. 314)
A Stacker Weight Loss paga atualmente dividendos de $1,20 por ao no final
de cada ano. Pretende elevar esse dividendo em 5% no ano que vem e mant-lo
nesse nvel pelo futuro previsvel. Se o retorno requerido da ao dessa empresa
for de 8%, qual ser o valor de sua ao?
Questo 4 (P7-6 p. 315)
A Scotto Manufacturing uma empresa consolidada no setor de
mquinas-ferramentas industriais. O dividendo mais recente da ao ordinria
da empresa foi de $2,40 por ao. Devido a sua maturidade e suas vendas e
lucros estveis, a administrao da empresa acredita que os dividendos
mantenham-se nos atuais nveis pelo futuro previsvel.

a) Se o retorno requerido for de 12%, qual ser o valor da ao ordinria da

Scotto?
b) Se o risco da empresa segundo a percepo dos participantes do mercado
aumentar subitamente, elevando o retorno requerido a 20%, qual ser o valor
da ao ordinria?
c) Com base nas respostas nos itens a e b, qual o impacto do risco no valor?
Explique.
Questo 5 (P7-7 p. 315)
A Kelsey Drums, Inc. uma fornecedora bem estabelecida de instrumentos de
percusso de alta qualidade para orquestras de todo o territrio norte-americano.
A ao ordinria classe A da empresa pagou dividendos de $5,00 por ao por
ano nos ltimos 15 anos. A administrao espera continuar pagando a mesma
quantia pelo futuro previsvel. Sally Talbot comprou 100 aes ordinrias classe
A da Kelsey h 10 anos, quando a taxa de retorno requerido da ao era de 16%.
Ela agora quer vender suas aes. A atual taxa de retorno requerido da ao
de 12%. Qual o ganho ou perda de capital que a Sally ter?
Questo 6 (P7-8 p. 315)
A Jones Design quer estimar o valor de suas aes preferenciais em circulao.
A emisso preferencial tem valor nominal de $80 e paga dividendo anual de
$6,40 por ao. Aes preferenciais de risco semelhante esto rendendo taxa
anual de retorno de 9,3%.
a) Qual o valor de mercado da ao preferencial em circulao?
b) Se um investidor comprar a ao preferencial ao preo calculado no item a,
quanto ganhar ou perder por ao se vend-la quando o retorno requerido
de preferenciais de risco semelhante aumentar para 10,5%. Explique.
Questo 7 (P7-9 p. 315)
Use o modelo de crescimento constante (modelo de Gordon) para encontrar o
valor de cada empresa mostrada na tabela a seguir.

Empresa
A
B
C
D
E

Dividendo
esperado no
ano que vem
$ 1,20
$ 4,00
$ 0,65
$ 6,00
$ 2,25

Taxa de
crescimento do
dividendo
8%
5%
10%
8%
8%

Retorno
requerido
13%
15%
14%
9%
20%

Questo 8 (P7-10 p. 315)

A ao ordinria da McCracken Roofing, Inc. pagou dividendos de $1,20 por
ao no ano passado. A empresa espera que o lucro e os dividendos cresam a
uma taxa de 5% a ano pelo futuro previsvel.
a) Que taxa de retorno requerido para essa ao resultaria em um preo por
ao de $28?

b) Se a MacCracken esperasse que os lucros e os dividendos crescessem a

uma taxa anual de 10%, qual a taxa de retorno requerida resultaria em um
preo de $28 por ao?
Questo 9 (P7-11 p. 316)
A Elk Country Telephone pagou nos ltimos seis anos, os dividendos constantes
da tabela a seguir.
Ano
2009
2008
2007
2006
2005
2004

Dividendo por ao
$ 2,87
$ 2,76
$ 2,60
$ 2,46
$ 2,37
$ 2,25

Espera-se que o dividendo por ao da empresa seja de $ 3,02 no prximo ano.

a) Se voc pudesse ganhar 13% sobre investimentos de risco semelhante, qual
o mximo que estaria disposto a pagar por ao da empresa?
b) Se pudesse ganhar apenas 10% sobre investimentos de risco semelhante,
qual o mximo que estaria disposto a pagar por ao da empresa?
c) Compare as respostas dadas nos itens a e b e discuta o impacto da
variao no risco sobre o valor da ao.
Questo 10 (P7-15 p. 316)
Voc est avaliando a possvel compra de uma pequena empresa que
atualmente gera fluxo de caixa depois do imposto de renda de $ 42.500
(D0 = $ 42.500). Com base em um estudo de oportunidades de investimento de
risco semelhante, voc precisa obter taxa de retorno de 18% sobre a compra.
Como est relativamente incerto quanto aos fluxos de caixa futuros, voc decide
estimar o valor da empresa usando diversas premissas possveis em relao
taxa de crescimento dos fluxos de caixa.
a) Qual o valor da empresa, se os fluxos de caixa crescerem a uma taxa anual
de 0% de agora at o infinito?
b) Qual o valor da empresa, se os fluxos de caixa crescerem a uma taxa anual
de 7% de agora at o infinito?
c) Qual o valor da empresa, se os fluxos de caixa crescerem a uma taxa anual
de 12% nos dois primeiros anos, seguidos de uma taxa anual constante de
7% do terceiro ano at o infinito?
Questo 11 (P7-20 p. 318)
O mais recente dividendo da REH Corporation foi de $ 3 por ao, a taxa
esperada de crescimento dos dividendos de 5% e o atual retorno requerido
de 15%. A administrao est considerando diversas propostas para
redirecionar as atividades da empresa. Determine o impacto de cada uma das
medidas a seguir no preo da ao e indique a melhor alternativa.
a) No mudar nada, o que deixa inalteradas as variveis financeiras.

b) Investir em uma nova mquina que aumentar a taxa de crescimento dos

dividendos para 6% e reduzir o retorno requerido para 14%.
c) Eliminar uma linha de produtos que no d lucros, o que aumentar a taxa
de crescimento dos dividendos para 7% e elevar o retorno requerido para
17%.
d) Fundir-se com outra empresa, o que reduzir a taxa de crescimento para 4%
e elevar o retorno requerido para 16%.
e) Adquirir uma subsidiria de outra empresa. A aquisio deve elevar a taxa de
crescimento dos dividendos para 8% e o retorno requerido para 17%.
Questo 12 (P7-21 p. 319)
Dadas as informaes a seguir sobre as aes da Foster Company, calcule seu
beta.
Preo corrente por ao ordinria
Dividendo esperado por ao no ano que vem
Taxa de crescimento anual constante dos dividendos
Taxa de retorno livre de risco
Retorno sobre a carteira do mercado

$ 50,00
$ 3,00
9%
7%
10%

Questo 13 (A7-22 p. 319)

A Giant Enterprises tem beta de 1,20, a taxa livre de risco est em 10% e o
retorno do mercado de 14%. A empresa, que pretende pagar dividendos de
$2,60 por ao no ano que vem, prev que seus dividendos futuros crescero a
uma taxa anual condizente com a apresentada no perodo de 2003 a 2009,
quando foram pagos os seguintes dividendos:
Ano
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003

Dividendo por ao
$ 2,45
$ 2,28
$ 2,10
$ 1,95
$ 1,82
$ 1,80
$ 1,73

a) Use o modelo de formao de preo de ativos (CAPM) para determinar o

retorno requerido das aes da Giant.
b) Usando o modelo de crescimento constante e a resposta no item a, estime
o valor da ao da Giant.
c) Explique o efeito, caso haja, de uma queda do beta sobre o valor da ao da
Giant.
Questo 14 (A7-23 p. 319)
A Hamlin Steel Company deseja determinar o valor da Craft Foundry, uma
empresa que pensa adquirir, pagando em dinheiro. A Hamlin quer usar o modelo
de formao de preos de ativos (CAPM) para determinar a taxa de desconto
aplicvel e us-la como dado no modelo de avaliao com crescimento
constante. A ao da Craft no negociada em bolsa de valores. Depois de
estudar os betas de companhias abertas semelhantes Craft, a Hamlin acredita

que 1,25 seria um beta adequado para a ao da Craft. A taxa livre de risco de
9% e o retorno do mercado, de 13%. Os dividendos por ao da Craft nos seis
anos anteriores so os mostrados na tabela a seguir.
Ano
2009
2008
2007
2006
2005
2004

Dividendo por ao
$ 3,44
$ 3,28
$ 3,15
$ 2,90
$ 2,75
$ 2,45

a) Dado que a Craft deve pagar dividendo de $ 3,68 no prximo ano, determine
o preo mximo em dinheiro que a Hamlin deveria pagar por ao da Craft.
b) Discuta o uso do CAPM para estimar o valor da ao ordinria e descreva o
efeito das hipteses a seguir sobre o valor resultante da Craft:
(1) Queda de 2% na taxa de crescimento dos dividendos apresentada no
perodo de 2004 a 2009; (2) Reduo de seu beta para 1.