Introduccin

I.

Generalidades
Bono
Ttulo emitido por un prestatario que obliga al emisor a realizar pagos especficos en un periodo
determinado y reconociendo una tasa de inters implcita. El pago de intereses suele efectuarse
en forma semestral y anual. Los emisores suelen ser gobiernos, municipalidades y entidades
corporativas. A los bonos que tienen un vencimiento menor a 5 aos se les denomina de corto
plazo, entre 6 y 15 aos de mediano plazo y ms de 15 aos de largo plazo.
Bono corporativo (Corporate bond)
Obligacin emitida por una empresa para captar fondos que le permitan financiar sus
operaciones y proyectos. Los bonos son emitidos a un valor nominal que ser pagado al tenedor
en la fecha de vencimiento (rescate). El monto del bono devenga un inters que puede pagarse
ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas (cupones).
Bonos de arrendamiento financiero (Leasing bonds)
Los Bonos de Arrendamiento Financiero (BAF) tienen las mismas caractersticas de un bono,
pagan cupones peridicamente y el principal al vencimiento. Se les denomina as porque las
sociedades financieras que los emiten captan recursos del mercado para destinarlos a la
adquisicin de bienes que posteriormente sern materia de arrendamiento financiero (leasing).
Bonos de titulizacin (Securitization bonds)
Son valores negociables de renta fija con rendimiento explcito, emitidos como resultado de la
independizacin de un grupo de activos de una empresa en un patrimonio autnomo para
respaldar esos bonos (titulacin).
Bonos Estructurados
El bono estructurado es un ttulo de renta fija que tiene un alto riesgo de impago y que en
contraprestacin tiene que pagar un tipo de inters ms alto.
Por norma general las agencias Standard& Poor's, Moody's y Fitch califican a las mejores
entidades con la letra "A" y aquellas que son peores la "B". Generalmente, los bonos
estructurados suelen ostentar la calificacin BB+.

II.

Bonos Leasing

III.

Bonos Corporativos

IV.

Bonos Titulizables:

Con la

promulgacin

de

la

Ley

del Mercado de

Valores, decreto

Legislativo N 755 del ao 1991, sent las bases para el posterior desarrollo
del mercado, fortaleciendo los mecanismos de revelacin de informacin en el
mercado de valores, regulando por primera vez a instituciones que llegaran a
asumir un rol estratgico, tales como los fondos mutuos de inversin en valores y las
empresas clasificado- ras de riesgo, en noviembre de 1996 el Decreto Legislativo N
861, Ley del Mercado de Valores, y el D.L. N 862, Ley de Fondos de Inversin y sus
Sociedades
regulacin

Administradoras

que permitieron

la

a estndares internacionales y alent la

mecanismos para

adecuacin
creacin

de

la

nuevos

canalizar el ahorro en las actividades productivas.

En el Decreto Legislativo N861

se encuentra la figura de la titulizacin de activos, un

mecanismo mediante el cual un conjunto de activos, con flujos de caja predecibles y

verificables, constituyen un patrimonio de propsito exclusivo que sirve de respaldo en la
emisin de valores negociables a ser colocados en los mercados de valores a travs de
oferta pblica o privada.
La titulacin permite, por ejemplo, a empresas bancarias y financieras ser originadoras
de procesos de titulizacin sobre sus cuentas por

cobrar derivadas

de

prstamos

sobre vivienda, automviles y tarjetas de crdito; a compaas de servicios, como las

de telfono, luz, agua, etc. ser originadoras, dentro de un esquema de titulizacin de
sus cuentas por cobrar de dichos servicios.
IV.1.
Marco Legal:
El desarrollo de la titulizacin en el mercado peruano se dio a partir

de

la

promulgacin, el 22 de octubre de 1996, mediante la promulgacin de la Ley

del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861.
Antes de la aparicin de dicha Ley, la legislacin contemplaba la
fideicomiso en la antigua Ley

General de Instituciones Bancarias, Financieras y

de Seguros, Decreto Legislativo n 770 y por

Sociedades no

era

figura del

otro

lado la Ley General de

opuesta a la eventual constitucin

de

una

sociedad

cuyo objeto social exclusivo fuese la adquisicin de determinados activos y la

emisin de valores mobiliarios, respaldados en los flujos generados por dichos
activos.
Se estableci con esta nueva Ley y su respectivo reglamento el concepto de los
Patrimonios de Propsito Exclusivo, la emisin de valores mobiliarios respaldados
nicamente por

dichos patrimonios, as

mecanismo de financiamiento e inversin.

como la

titulizacin de

activos como

Estos Patrimonios de Propsito Exclusivo adoptan, actualmente, dos formas

legales: patrimonios fideicomitidos mediante fideicomisos de titulizacin; y
patrimonios de sociedades de propsito especial.
IV.2.
Es

Fideicomiso de Titulizacin
una

relacin

jurdica en donde el originador (fideicomitente) transfiere

activos en fideicomiso a otra persona, denominada Sociedad Titulizadora

(fiduciario) para la constitucin de un patrimonio fideicomitido.
Este patrimonio se

encuentra sujeto al dominio fiduciario de la Sociedad

Titulizadora y afecto al cumplimiento de un fin especfico, el cual consiste en

respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos
con

cargo a dicho patrimonio, en favor

del originador o de

los

terceros

inversionistas (fideicomisarios).
El patrimonio fideicomitido o fideicomiso de titulizacin es distinto al patrimonio
de la Sociedad Titulizadora, del originador, o de los inversionistas y, en su caso
del

destinatario de los

bienes remanentes. Los

activos que

patrimonio autnomo fideicomitido no generan cargos al

el

patrimonio efectivo

correspondiente de la sociedad titulizadora, salvo el caso que

jurisdiccional se

conforman
por

resolucin

le hubiera asignado responsabilidad por mala administracin, y

por el importe de los correspondientes daos y perjuicios .

Una

vez celebrado el contrato de

mobiliarios a

fideicomiso,

cuando

los

valores

emitir sern objeto de oferta pblica, se debern cumplir ciertas

formalidades, como la inscripcin de dicho contrato de fideicomiso en los Registros

Pblicos, en forma similar a un contrato para

la emisin de

obligaciones.

Asimismo, se deber cumplir con las formalidades exigibles para la transferencia

efectiva de los activos, las que dependern de la clase de activos que se estn
transfiriendo. En caso de que se trate de una cartera de crditos, existe la
posibilidad de perfeccionar su transferencia (lo cual

es

mandato del Cdigo

Civil) mediante la publicacin de un aviso.

Los tipos de activos susceptibles de ser titulizados (para oferta pblica) a travs de
patrimonios fideicomitidos son todos, con la excepcin de los embargados y, en
general, los sujetos a litigio.

IV.3.

Sociedad de Propsito Especial

Implica que el originador o una tercera persona en inters de ste, constituya

una sociedad annima. A dicho efecto, la Ley del Mercado de Valores exime a
estas sociedades de la pluralidad

mnima

de

socios exigida por

la

Ley

General de Sociedades, y al constituirla, limita el objeto social de la misma a

adquirir esencialmente activos crediticios y a emitir valores mobiliarios con
respaldo de su patrimonio.

el

De este modo, los administradores de la sociedad debern sujetar su actuacin al

cumplimiento del
limitando, en

gran

objeto social
medida, el

no

riesgo,

podrn incurrir en
para

la

sociedad,

otras actividades;
de

caer

en

insolvencia por factores ajenos a la estructura propia de titulizacin.

Una vez constituida esta nueva sociedad, denominada sociedad de propsito
especial, el originador adquiere los activos a titulizar, que sern los nicos que
integrarn su patrimonio, adems de

los

mnimos necesarios para

su

funcionamiento, sin que ello signifique crear una nueva modalidad societaria.

IV.4.

Bibliografa

http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/glosario/b.html