Bonos

Los bonos son ttulos valores representativos de deuda, que son emitidos por empresas
(principalmente en el mercado de valores) a fin de obtener recursos para financiar sus
actividades. Tpicamente, mediante la emisin de bonos las empresas pueden captar
recursos de una gran variedad de inversionistas que decidan adquirir dichos
instrumentos. Debido a que cada bono representa slo una fraccin del total de dinero
que necesita la empresa facilita que sean comprados por inversionistas ms pequeos.
Generalmente, los bonos son emitidos en mercados centralizados y pueden ser
negociados en mercados secundarios, sin embargo, existen determinados bonos cuyas
caractersticas no les permiten ser libremente negociados.
El esquema general de un bono es que en una fecha inicial, la empresa subasta los bonos
(generalmente a travs de los mercados de valores) a diversos inversionistas que pueden
ser bancos, empresas, inversionistas institucionales, etc. con lo cual la empresa recibe
hoy el dinero producto de la venta de los bonos.

Los inversionistas, reciben a cambio de su dinero prestado hoy los derechos a futuro
establecidos en el bono (bsicamente recibir intereses peridicamente y el pago del
valor nominal al final del plazo establecido, esta estructura es conocida como bullet),
de la siguiente

forma:

QUIN EMITE BONOS?

Estos ttulos son emitidos por entidades financieras, empresas y corporaciones privadas,
pases y gobiernos, municipalidad, agencias de gobierno, organismos internacionales, y
hasta por personas naturales o jurdicas.
Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una garanta implcita en los
bonos del gobierno, dado que siempre tratarn de cumplir estos compromisos, es por
esta razn que estos bonos son ms atractivos.
Las condiciones de emisin incluyen adems:

Fecha de emisin y de vencimiento del bono.

Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario).

Tasa de inters aplicable.

Monto emitido.

Muchos de estos elementos se pueden observar en las planillas que habitualmente

publican los distintos Bancos de Inversin.

REGLAMENTACIN PARA EMITIR BONOS

REGLAMENTO DE BONOS HIPOTECARIOS - RES. SES N 0 1081-99 (08.12.99).
Lima, 7 de diciembre de 1999
EL SUPERINTENDENTE DE BANCA Y SEGUROS CONSIDERANDO:
Que, el artculo 221 de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros
y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley N 0 26702, modificada
mediante las Leyes N 0 27008 y N 0 27102, en adelante Ley General, faculta a las
empresas del sistema financiero a conceder prstamos hipotecarios y, en relacin con

ellos, emitir ttulos valores e instrumentos hipotecarios, tanto en moneda nacional como
extranjera;
Que, es necesario dotar a las empresas del sistema financiero, de instrumentos que
puedan ser utilizados por stas para financiar sus operaciones hipotecarias; Que, dichos
instrumentos financieros deben contribuir a que las mencionadas empresas supervisadas
mantengan una correspondencia adecuada entre los plazos de sus captaciones y las
respectivas colocaciones hipotecarias, conforme lo requiere el artculo 1 78 de la Ley
General;
Que, en este sentido, es conveniente establecer un marco regulatorio que promueva la
emisin y colocacin de bonos hipotecarios como un mecanismo que permita a las
empresas del sistema financiero alcanzar los objetivos planteados en los prrafos
anteriores, as como dinamizar el mercado hipotecario en el Per;
Que, al amparo del Artculo 235 de la Ley General, esta Superintendencia est
facultada para establecer las normas con arreglo a las cuales se emitan los diferentes
instrumentos hipotecarios contenidos en dicha Ley: Estando a lo opinado por las
Superintendencias Adjuntas de Banca, de Seguros y de Asesora Jurdica, as como por
la Gerencia de Estudios Econmicos; y, En uso de las atribuciones conferidas en los
numerales 7, 9 y 13 del artculo 349 de la mencionada Ley General.
RESUELVE:
Artculo Primero.- Aprobar el Reglamento de Bonos Hipotecarios, que forma parte
integrante de la presente Resolucin.
Articulo Segundo. - La presente Resolucin entrar en vigencia al da siguiente de su
publicacin en el Diario Oficial El Peruano.
Regstrese, comunquese y publquese.
REGLAMENTO DE BONOS HIPOTECARIOS
DE LOS ASPECTOS GENERALES ARTCULO 1.- DEFINICIN El bono
hipotecario es un valor mobiliario que confiere a sus titulares, derechos crediticios que
se encuentran respaldados por crditos con garanta hipotecaria, existentes o futuros, y
donde los recursos captados son destinados exclusivamente al financiamiento de la
adquisicin, construccin y/o mejoramiento de inmuebles.
ARTCULO 2.- EMPRESAS FACULTADAS Las empresas bancarias, las empresas
financieras y las dems empresas de operaciones mltiples que se encuentren en el
mdulo 2 del esquema modular de operaciones de acuerdo con el artculo 290 de la
Ley General, en adelante empresas, estn facultadas para emitir bonos hipotecarios.
ARTCULO 3.- RESPALDO Los bonos hipotecados debern estar respaldados por
crditos con garanta hipotecada, existentes o futuros. Dichos crditos contarn con
garanta hipotecaria preferente de primer rango. La mencionada garanta se encuentra
comprendida en la excepcin prevista en el primer prrafo del Artculo 172 de la Ley
General. Los bonos hipotecados podrn contar con otras garantas, salvo el activo fijo
de las empresas, conforme con lo establecido en el numeral 6 del artculo 217 de la Ley
General.( * )ARANJO LANDERER, Superintendente de Banca y Seguros.

ARTCULO 4.- GARANTA HIPOTECARIA La excepcin establecida en el primer

prrafo del Artculo 172 de la Ley General respecto a la garanta hipotecaria, deber
constar en el contrato respectivo o mediante cualquier otro instrumento que acredite
dicho tratamiento de excepcin.
ARTCULO 5.- EJECUCIN DE LA GARANTA HIPOTECARIA La ejecucin de
la garanta hipotecaria se realizar conforme a las normas establecidas en el Cdigo
Procesal Civil para la ejecucin de garantas.
ARTCULO 6.- CARACTERSTICAS ADICIONALES Los bonos hipotecarios,
adems de las caractersticas establecidas en los artculos precedentes, presentan las
siguientes:
1. Podrn ser emitidos mediante series o programas de emisin.
2. Deben ser emitidos por un importe inferior a los crditos con garanta hipotecada que
los respaldan. La diferencia se determina en funcin a la proyeccin de la morosidad y
del prepago de dichos crditos, a los gastos vinculados a la emisin, colocacin y
negociacin de los bonos hipotecarios, as como a cualquier otro aspecto que pudiera
afectar la posibilidad de pago a los tenedores de los referidos bonos.
3. El principal y los cupones de los bonos hipotecados pueden ser negociados a opcin
del tenedor, conjunta o Independientemente, segn se establezca en la escritura pblica
de emisin.
4. Los activos que respaldan los bonos hipotecarios y sus correspondientes pasivos
forman parte de los conceptos excluidos de la masa, de acuerdo con lo dispuesto en el
numeral 2 del Artculo 118 de la Ley General. En caso de someter una empresa al
rgimen de intervencin, esta Superintendencia dispondr la transferencia de los activos
y pasivos vinculados a la emisin de bonos hipotecados, incluyendo los crditos con
garanta hipotecada que los respalden con sus correspondientes garantas y, de ser el
caso, las dems garantas de los bonos hipotecados, a travs de concursos a otra empresa
o empresas.
DE LA EMISIN Y COLOCACIN
ARTCULO 7.- AUTORIZACIN DE LA SUPERINTENDENCIA La emisin de
bonos hipotecados requiere la autorizacin previa de esta Superintendencia de acuerdo
con lo dispuesto por el ARTCULO 232 de la Ley General. Para tal efecto, las
empresas debern presentar a esta Superintendencia una solicitud con la informacin y
documentacin sealada en el artculo siguiente. Esta Superintendencia dispone de un
plazo de veinte (20) das calendario posterior y la presentacin de dicha solicitud con la
informacin y documentacin referida completa, para otorgar la autorizacin.
ARTCULO 8.- REQUISITOS PARA LA EMISIN DE BONOS HIPOTECARIOS
Las empresas debern adjuntar a la solicitud a que hace referencia el artculo anterior,
una copia certificada del acuerdo del rgano societario correspondiente y un estudio
tcnico de la emisin.
ARTCULO 9.- ESTUDIO TCNICO El estudio tcnico de la emisin comprender,
por lo menos, los siguientes aspectos:

1. Detalle de la emisin de los bonos hipotecarios que incluye el monto de la emisin, el

programa, la serie o series, valor nominal, valor de colocacin, modalidad de colocacin
y moneda.
2. Detalle de la cartera de crditos con garanta hipotecaria que respaldar la emisin,
cuando stos sean existentes. Dicho detalle deber incluir, como mnimo, los nombres
de los deudores, montos del crdito, intereses, amortizaciones, calificacin crediticia del
deudor, plazos de vencimiento y garantas de los crditos.
3. Estudio de mercado de las colocaciones hipotecarias, que constituir el destino
potencial de los recursos captados de los bonos, cuando stas respalden la emisin.
Asimismo se debern detallar las polticas de la empresa para el otorgamiento de crditos con garanta hipotecaria.
4. Proyeccin de la morosidad y el prepago de los crditos con garanta hipotecaria,
existentes o futuros, que respaldan la emisin;
5. Detalle de las garantas adicionales otorgadas por la empresa para respaldar la
emisin, de ser el caso, indicando la clase, el monto de cobertura y dems datos que
sean necesarios de acuerdo con la garanta; y.
6. Evaluacin de la estructura de financiamiento y anlisis de sensibilidad de los flujos
destinados al pago de los bonos hipotecarios, sobre la base de la informacin requerida
en los puntos precedentes de este artculo.
ARTCULO 10.- COLOCACIN Los bonos hipotecarios podrn ser colocados
mediante oferta pblica o privada. Para efectos de la colocacin mediante oferta
pblica, las empresas debern sujetarse a lo establecido por el Artculo 232 de la Ley
General, las disposiciones expedidas por esta Superintendencia, la Ley de Mercado de
Valores, aqullas establecidas por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores (CONASEV) y las dems disposiciones vigentes sobre la materia.
ARTCULO 11.- NORMAS DE APLICACIN SUPLETORIA Las disposiciones de la
Ley General de Sociedades sern aplicables de manera supletoria al presente capitulo.
DE LOS INVERSIONISTAS
ARTCULO 12.- GARANTAS PREFERIDAS Las empresas del sistema financiero
considerarn como garantas preferidas, de acuerdo con lo dispuesto en el numeral
3.10.8 del Capitulo IV del Reglamento para la Evaluacin y Clasificacin del Deudor y
la Exigencia de Provisiones, aprobado mediante Resolucin SBS N 0 572-97 del 20 de
agosto de 1997, las siguientes: 1. La primera prenda sobre bonos hipotecarios emitidos
de acuerdo con las disposiciones del presente reglamento; y, 2. El fideicomiso en
garanta conformado por bonos hipotecados emitidos de acuerdo con las disposiciones
del presente reglamento.
ARTCULO 13.- LIMITE DE INVERSIN PARA EMPRESAS DE OPERACIONES
MLTIPLES La inversin en bonos hipotecados que efecten las empresas de
operaciones mltiples sealadas en el literal A del Artculo 16 de la Ley General se
incluye dentro del lmite global sealado en el numeral 4 del Artculo 2000 de la Ley
General.

ARTCULO 14.- INVERSIONES REALIZADAS POR EMPRESAS DE

OPERACIONES MLTIPLES Las inversiones elegibles en bonos hipotecados que
realicen las empresas de seguros y reaseguros tendrn un limite mximo de 30% de sus
obligaciones tcnicas
DEL REGISTRO CONTABLE Y ESTADOS FINANCIEROS
ARTCULO 15.- MODIFICACIONES AL PLAN DE CUENTAS Y ESTADOS
FINANCIEROS Modifquese el Plan de Cuentas para Instituciones Financieras,
aprobado mediante Resolucin SBS N 0 1256-92 del 23 de octubre de 1992, y sus
normas modificatorias y complementadas, en los trminos sealados en el Anexo 1 del
presente Reglamento. Asimismo, con la finalidad de adecuar las formas del citado Plan
a lo dispuesto en la presente norma, se realizan las siguientes modificaciones: a. Forma
A Balance General y sus Normas de Agrupacin, en la parte que corresponde a
Valores en Circulacin, segn se Indica en el Anexo II del presente Reglamento. b.
Forma E Informacin Adelantada del Balance, en la parte que corresponde a Bonos
no Subordinados, segn se indica en el Anexo III del presente Reglamento.
ARTCULO 16.- MODIFICACIONES AL MANUAL DE CONTABILIDAD
Modifquese el Manual de Contabilidad para las Empresas del Sistema Financiero,
aprobado mediante Resolucin N 0 895-98 del 1 de setiembre de 1998, y sus normas
modificatorias, en los trminos sealados en el Anexo IV del presente Reglamento.
DISPOSICIONES FINALES Y TRANSITORIAS ARTCULO
17.- MODIFICACIN AL REGLAMENTO SOBRE LAS INVERSIONES
ELEGIBLES DE LAS EMPRESAS DEL SISTEMA DE SEGUROS Para efectos de lo
dispuesto en el Artculo 14 del presente reglamento incorprese como segundo prrafo
del numeral 1.5 del segundo capitulo del Reglamento sobre las Inversiones Elegibles de
las Empresas del Sistema de Seguros, aprobado mediante Resolucin SBS N 0 165-98
del 5 de febrero de 1998, el siguiente texto: Adicionalmente, Las inversiones en bonos
hipotecados no podrn exceder del 30% de las obligaciones tcnicas.
ARTCULO 18.- PLAZO DE ADECUACIN Las empresas debern adecuarse a lo
dispuesto en los Artculos 15 y 16 del presente Reglamento a partir de la informacin
correspondiente a marzo del ao 2000.

CALIFICACIN DE BONOS
Los bonos pueden complementar una cartera existente al aumentar la diversificacin y
ayudar a amortiguar las prdidas despus de bajas en los mercados accionarios. Aunque
los bonos por lo general se consideran inversiones de bajo riesgo, eso no indica que no
hay riesgos asociados con ellos. El riesgo de las tasas de inters. Es el ms comn.
Cuando las tasas de inters suben, el valor de mercado de bonos en circulacin baja, y
viceversa. Los titulares de bonos quizs se vean obligados a vender sus bonos existentes
a descuento si desean comprar nuevos bonos. El riesgo de incumplimiento, es el riesgo
de que el emisor del bono no pueda pagar el inters o el capital. Las agencias
calificadoras de crdito se establecieron para evaluar el riesgo de incumplimiento de
pago de ciertos bonos a travs del anlisis de toda la informacin hecha pblica y para
clasificarlos asignndoles calificaciones a los bonos y las compaas emisoras.

QU SIGNIFICA LA CALIFICACIN DE UN BONO?

La calificacin de un bono es un puntaje que se les otorga para describir su calidad
crediticia. Las agencias que ofrecen servicios de calificacin independientes, como
Standard & Poors y Moodys, proveen evaluaciones de la solidez financiera de un
emisor de bonos, o su capacidad para pagar el capital e inters de un bono de
manera puntual. Las calificaciones de bonos se expresan en letras que van desde
AAA, la calificacin ms alta, hasta D, la calificacin ms baja. Las distintas
agencias calificadoras usan las mismas letras en sus calificaciones, aunque recurren a
diversas combinaciones de maysculas y minsculas, as como a otros modificadores,
para diferenciarse entre s.
La calificacin y la calidad ms altas. Primera categora. Mxima seguridad.
Bonos que se consideran de la ms alta calidad. Conllevan el riesgo de inversin
ms bajo. La capacidad del emisor de cumplir sus compromisos financieros
respecto a las obligaciones es extremadamente alta.
Alta calidad. Alta calificacin. Bonos que se consideran de alta calidad segn
todos los parmetros y que se diferencian por poco margen de los bonos de
calificacin ms alta. La capacidad del emisor de cumplir sus compromisos
financieros respecto a las obligaciones es muy alta.
Calidad y calificacin media alta. Bonos que cuentan con muchos atributos de
inversin favorables y se consideran obligaciones con una calificacin media
alta. Se consideran ligeramente ms susceptibles que las obligaciones de las
categoras superiores a los efectos adversos de un cambio en las circunstancias y
las condiciones econmicas. Sin embargo, la capacidad del emisor de cumplir
sus compromisos financieros respecto a las obligaciones altas.
Calificacin media. Bonos que se consideran obligaciones de calificacin
media (es decir, no cuentan con una elevada proteccin, pero tampoco estn
asegurados de forma mediocre). Los pagos de intereses y capital parecen ser
adecuados; sin embargo, unas condiciones econmicas adversas o un cambio en
las circunstancias se podran traducir en un deterioro de la capacidad del emisor
para cumplir sus compromisos financieros respecto a las obligaciones.
Se considera que las obligaciones calificadas BB, B, CCC, CC y C
tienen serias caractersticas especulativas. Los bonos calificados BB tienen el
menor grado especulativo, mientras que los bonos calificados C tienen el ms
alto. Si bien estas obligaciones probablemente cuenten con algunas
caractersticas de calidad y proteccin, stas quizs se vean superadas por la
magnitud de la incertidumbre o su gran exposicin a condiciones adversas
Ligeramente especulativos. Bonos que se consideran menos vulnerables al
incumplimiento de pago que otras emisiones especulativas. Sin embargo,
enfrentan incertidumbres continuas o tienen exposicin a condiciones adversas
en el mbito empresarial, financiero o econmico, lo que puede traducirse en
una capacidad deficiente para cumplir con sus compromisos financieros respecto
a las obligaciones.
Baja calificacin. Alto grado especulativo. Bonos que se consideran ms
vulnerables a un incumplimiento que las obligaciones calificadas BB/Ba,
aunque los emisores actualmente tienen la capacidad para cumplir sus

compromisos financieros respecto a las obligaciones. Es probable que las

condiciones adversas en el mbito empresarial, financiero o econmico
perjudiquen la capacidad o voluntad de estos emisores para cumplir sus
compromisos financieros respecto a las obligaciones.
Baja calificacin. Posible mora. Bonos en mala situacin. Estas emisiones
pueden encontrarse en mora o presentar elementos que amenacen el pago del
capital y los intereses.
Baja calificacin. Extremadamente especulativos. Bonos con un elevado grado
especulativo. Estas emisiones a menudo se encuentran en mora o tienen otros
defectos.
Probablemente en mora. Bonos con perspectivas sumamente negativas de
acceder alguna vez a un verdadero estatus de inversin. Han solicitado
proteccin bajo la ley de quiebras o tomado una accin similar, si bien los pagos
de estas obligaciones podran continuar.
En mora. Bonos que se consideran en mora. No han hecho los pagos de una
obligacin en la fecha prevista, incluso si el perodo de gracia aplicable no ha
vencido. Han solicitado proteccin bajo la ley de quiebras o una accin similar y
los pagos de estas obligaciones corren peligro.
TIPOS DE BONOS

Existen diversos tipos de bonos, pero en trminos generales podemos agruparlos de

acuerdo a varios criterios de la siguiente manera:
Por tipo de emisor

Por tipo de tasa

Bonos del gobierno ,Bonos

corporativos ,Bonos del
sistema financiero ,Bonos
de organismos
supranacionales

Bonos a tasa fija, Bonos

a tasa variable ,Bonos a
tasa flotante, Bonos cero
cupn

Otros tipos de bonos

Bonos con garantas
especficas ,Bonos sin
garantas ,Bonos
subordinados ,Bonos de
arrendamiento financiero

1.- BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS: obligaciones respaldadas nicamente

por el prestigio de la empresa que las emite. No existe garanta especfica para su pago
en caso de liquidacin de la empresa emisora.
2.- BONOS CON GARANTAS ESPECIFICAS: obligaciones que pueden estar
respaldadas a favor de los tenedores de ttulos, por medio de hipotecas, prendas de
efecto pblico, garantas del Estado, de personas jurdicas de derecho pblico interno o
de alguna entidad para estatal. En caso de liquidacin de la empresa emisora, se
reembolsa a los tenedores de estos tipos de obligaciones con recursos provenientes de la
realizacin efectiva de dichas garantas.

3.- BONOS SUBORDINADOS: obligaciones emitidas por empresas bancarias y

financieras. Su plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro aos emitindose
generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta pblica y no pueden
ser pagados antes de su vencimiento ni procede su rescate por sorteo. En caso que la
empresa emisora se encuentre en una situacin financiera desfavorable, el directorio del
Banco Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para rehabilitar a la
empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la posibilidad de convertir dicho ttulo
en acciones de la misma empresa con la finalidad de capitalizarla.
4.- BONOS CUPON CERO: obligaciones que acumulan los intereses que sern
pagados en el momento del vencimiento del prstamo, o en las fechas previstas en que
tenga lugar la amortizacin del principal.
5.- BONOS BASURA: obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo
financiero y una alta rentabilidad. Son conocidos en algunos pases como junk-bonds y
generalmente son ubicados en una categora baja por las Empresas Clasificadoras de
Riesgo.
6.- BONOS INTERNACIONALES SIMPLES: obligaciones que se caracterizan por
ser emitidos en la moneda del pas donde sern colocados, efectundose dicha
colocacin a travs de un prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes
denominaciones de acuerdo al pas donde son colocados, por ejemplo, en Estados
Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japn, Samurai; en Espaa, Matador; en Gran
Bretaa, Bulldog, entre otros.