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buscan
oportunidades
en
la
informacin
203
Para que un mercado sea eficiente debe ser cierto que la informacin se
incorpora apenas surge en los precios, y eso requiere la cooperacin de
personas buscando oportunidades en precios no corregidos. Y tambin
requiere que la informacin est disponible a un bajo costo.
sern eficientes los mercados? Como veremos existen distintos tipos o
grados de eficiencia.
qu tanto dinero podramos ganar si no son eficientes los mercados?
Un ejemplo del Dinero en la mesa
Si invierto Us$ 1 en 1926 cuanto tengo en 1996?
En T bills
En S&P 500
En la mejor alternativa de estas 2, cada mes
14
1370
2.3 ??
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205
Eficiencia Dbil:
Se dice que un mercado es eficiente en la forma dbil si no es posible
construir modelos que permitan generar utilidades anormales usando la
informacin contenida en series de precios y volmenes transados
histricas.
El Anlisis Tcnico supone que los analistas son capaces de predecir
qu ocurrir con los precios en el futuro, basados en el anlisis de la
evolucin de precios histrica, es decir supone que la eficiencia dbil no
se cumple.
La gran cantidad de empresas que se dedican al Anlisis Tcnico
sugiere que las personas creen en ellos y en su capacidad predictora.
Los inversionistas se demuestran dispuestos a pagar por estos servicios.
La evidencia emprica sugiere lo contrario. Hay evidencia de cierta auto
correlacin en retornos.
No hay evidencia que sustente el que el anlisis tcnico permite generar
utilidades anormales.
Augusto Castillo, Finanzas II
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Eficiencia Semi-Fuerte :
Se dice que un mercado es eficiente en la forma semi-fuerte si no es
posible generar utilidades anormales a partir de la informacin pblica
disponible (informacin de precios, estados financieros, y noticias en
general ligadas a la empresa, o a su industria, o a la economa).
El grado de eficiencia semi-fuerte puede ser testeado mirando el impacto
de noticias tales como anuncios de utilidades, o de dividendos,
estimaciones de utilidades, cambios en prcticas contables, fusiones y
adquisiciones.La forma tradicional de testear esta hiptesis es a travs
de los ESTUDIOS DE EVENTOS.
La evidencia muestra que los precios se ajustan rpidamente a la nueva
informacin (en general el ajuste se produce en el mismo da y en cosa
de minutos).
Hay empresas que recomiendan inversiones en base a anlisis
fundamental. La evidencia sugiere que no son capaces de ganarle al
mercado.
Augusto Castillo, Finanzas II
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Eficiencia Fuerte :
Se dice que un mercado es eficiente en su forma fuerte si no es posible
generar utilidades anormales a partir de cualquier informacin (sea
pblica o privada) relacionada con la empresa o con la economa.
Esto porque los precios reflejaran toda esta informacin.
La evidencia emprica sugiere que este tipo de eficiencia no se da en los
mercados.
Y tambin sugiere que en general la gente no cree que este tipo de
eficiencia se de, y por lo mismo se crean leyes que intentan proteger a
los inversionistas que poseen menos informacin de los inversionistas
mejor informados, los que usualmente son los controladores de la
empresa o los gerentes de la misma.
cmo?
Por ejemplo obligndolos a informar al mercado cuando compren o
vendan acciones de la empresa para que no lo hagan annimamente.
Augusto Castillo, Finanzas II
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Sesgo de seleccin
Le avisaran al mercado que tienen un mtodo para ganarle?
Suerte?
Ley de las probabilidades
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$
US $
*
US $
$
= 500,50
US$
$
= 615, 615
US$
=1,23
Si
$
615,615,
entonces existe O A!
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FORWARDS Y FUTUROS.
Son contratos similares, a travs de los cuales las partes se comprometen
a realizar una determinada transaccin de intercambio (compra o venta)
de un activo, en condiciones que quedan pre-establecidas en este
contrato. Quien se compromete a comprar est tomando una posicin
larga y quien se compromete a vender est tomando una posicin corta.
Principales Diferencias:
Los forwards :
son contratos hechos a la medida (tipo de activo, plazo, precio de
ejercicio, nmero de unidades del activo a intercambiar).
-Son negociados a travs de un intermediario.
-El intermediario determina el precio a pagar o recibir por ambas partes.
-Ventajas: se ajustan a la perfeccin a lo deseado.
-Desventajas: Riesgo incumplimiento
Son poco lquidos.
Augusto Castillo, Finanzas II
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Los Futuros :
-Se transan en una bolsa, en horarios y con comisiones pre-establecidas.
-Las caractersticas de los contratos estn pre-establecidas, no pueden ser
influidas por las partes.
-Son poco variados.
-Ventajas: Son muy lquidos, hay poco o cero riesgo incumplimiento.
-Desventajas: No se amoldan a la perfeccin a lo deseado.
Valoracin de un contrato forward:
Supongamos 2 carteras:
Cartera 1: Una Posicin larga en un contrato forward, con precio ejercicio X.
Cartera 2: Una posicin larga en el Activo Subyacente, y una Pos icin corta
en bonos libres de riesgo por el VP de X.
Supuesto: No hay dividendos ni costos de almacenaje relevantes...
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Futuros:
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Opciones:
Diferencias entre una opcin y un contrato forward o futuro
Opciones Call y Put
Opciones Europeas y Americanas
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Quien toma la posicin larga adquiere un seguro que lo protege de pagar por
este activo un precio superior a K. Osea que una razn para tomar una
posicin larga en calls sera protegerse de un riesgo de alza en el precio del
activo S.
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P1 = max [0, K S1 ]
Cul es la ganancia neta
que esta posicin genera?
10
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Ejemplos:
P =C S +
K
1+ r
C = P+ S
K
1+r
K
=S+ PC
1+ r
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