Qu son las Opciones?

Se denomina opcin a un contrato entre dos partes en que una de ellas tiene el
derecho pero no la obligacin, de efectuar una operacin de compra o de venta
de acuerdo a condiciones previamente convenidas.
Una opcin es un contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora), en
que quien compra la opcin adquiere el derecho a ejercer lo que indica el contrato,
aunque no tendr la obligacin de hacerlo.
Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de activos
determinados, que pueden ser acciones, ndices burstiles, bonos u otros. Esos
contratos establecen adems que la operacin deber realizarse en una fecha
preestablecida y a un precio fijado al momento de ser firmado el contrato. Para adquirir
una opcin de compra o de venta es necesario hacer un desembolso inicial
(denominado "prima"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga en
el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del
perodo de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que ste
expira.
Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el
derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las
que slo se pueden ejercer en la fecha de ejercicio y opciones americanas a las que
pueden ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato.
Cuando llega el momento en que la parte compradora ejerza la opcin, si es que lo
hace, ocurren dos situaciones:
Quien aparece como vendedor de la opcin estar obligado a hacer lo que
indique dicho contrato; vale decir, vender o comprar el activo a la contraparte,
en caso en que sta decida ejercer su derecho de compra o de venta.
Quien aparece como el comprador de la opcin tendr el derecho a comprar o
vender el activo. Sin embargo, si no le conviene, puede abstenerse de efectuar
la transaccin.
Un contrato de opcin contiene, normalmente, las siguientes especificaciones:
Fecha de ejercicio: fecha de expiracin del derecho contenido en la opcin.
Precio de ejercicio: precio acordado para la compra/venta del activo al que se
refiere el contrato (llamado activo subyacente).
Prima o precio de la opcin: monto que se paga a la contraparte para adquirir
el derecho de compra o de venta.

 Derechos que se adquieren con la compra de una opcin: pueden ser call
(derecho de compra) y put (derecho de venta).
Tipos de opcin: puede haber europeas, que slo se ejercen en la fecha de
ejercicio o americanas, para ejercerse en cualquier momento durante el
contrato. Existen, adems, otros tipos ms complejos de opcin, las llamadas
"opciones exticas".
En los mercados financieros internacionales, los tipos de opcin que se negocian en
bolsas organizadas tpicamente son americanas y europeas. En Chile, como sucede
con los futuros, no existe mercado burstil para opciones.
Ejemplo: compra de una opcin call por parte de una empresa importadora para
asegurar hoy el precio del dlar.
Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una
empresa importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del dlar.
Para hacerlo, puede comprar hoy una opcin call europea que le da el derecho a
comprar un milln de dlares, dentro de tres meses, a $550 por dlar. Para adquirir ese
derecho la empresa paga $2 por dlar, o sea, la prima de la opcin tiene un costo de
$2.000.000.
Si en la fecha de vencimiento de la opcin el precio del dlar en el mercado estuviera
sobre $550 (por ejemplo a $560), la empresa ejercer la opcin de comprarlos, pues
slo pagar $550 por dlar.
Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dlar estuviera por debajo
de $550 (por ejemplo a $530), la empresa no ejercer la opcin, ya que no tiene
sentido pagar $550 por dlar cuando en el mercado se puede comprar a $530; en este
caso la opcin vence sin ser ejercida.
Los flujos de caja seran los siguientes:
Hoy (10 de abril de 20XX).
Compra una opcin call europea, que le da el derecho de comprar USD
1.000.000 a $550 el da 10 de octubre de 20XX, como el valor de la prima es
de 2 y se compran 1000.000 de contratos (lo que supone que el nocional del
contrato es de US$1) hay un desembolso de efectivo de $2.000.000 por ese
concepto..
Fecha de vencimiento (10 de octubre de 20XX)
Si el dlar est por sobre el precio de ejercicio de la opcin, sta se ejercera, y
se pagar $550 por dlar, es decir, $550.000.000

 De lo contrario, la opcin vence si ser ejercida, y los dlares se adquieren en el

mercado.
Los dlares adquiridos se utilizan para cancelar la importacin de bienes o
servicios
La tabla siguiente muestra el resultado de la operacin. Como se observa, si en la
fecha de vencimiento del contrato de opcin, el tipo de cambio de mercado es inferior al
precio de ejercicio de la opcin call, el importador acabar pagando por dlar el precio
de mercado ms el costo de la prima (en estricto rigor, el valor de la prima debiera ser
actualizado por los intereses que se habran percibido si, en lugar de pagar el valor de
la prima, ese dinero se hubiese depositado); en caso contrario, el costo de cada dlar
ser igual al precio de ejercicio ms la prima. O sea, el importador se habr asegurado
de pagar cmo mximo $552 por dlar.

Tipo de Precio de
cambio ejercicio
de
de la
mercado opcin
A

B
530
540
550
560
570
580

550
550
550
550
550
550

Prima

C
2.000.000
2.000.000
2.000.000
2.000.000
2.000.000
2.000.000

Valor de Resultado Desembolso Desembolso

las
de las por compra
total
opciones opciones de dlares
(1)
(2)
(3)
D = (A - B) E = D - C
0 -2.000.000
0 -2.000.000
0 -2.000.000
10.000.000 8.000.000
20.000.000 18.000.000
30.000.000 28.000.000

F
530.000.000
540.000.000
550.000.000
550.000.000
550.000.000
550.000.000

G=F+C
532.000.000
542.000.000
552.000.000
552.000.000
552.000.000
552.000.000

Notas:
1. En la fecha de vencimiento, cuando el precio del dlar en el mercado es inferior al
precio de ejercicio, el valor de la opcin call ser cero (pues no conviene ejercer el
derecho de compra), en tanto que, si sucediera lo contrario, el valor de la opcin call
correspondera a la diferencia entre esos dos precios.
2. Ese resultado representa cunto dinero se pag o se economiz por el hecho de
realizar la cobertura.
3. Las divisas se adquieren en el mercado cuando no es ptimo ejercer la opcin, o
mediante el ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese derecho es una
decisin optima.

Finalmente, cabe hacer notar que si para realizar la misma cobertura se hubiese
usado un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el importador
habra terminado pagando siempre $550. No obstante, no habra tenido las
oportunidades (que pueden aparecer cuando se realizan coberturas con opciones call)
de beneficiarse ante descensos en el tipo de cambio de mercado. Ntese tambin que
la operacin es bastante ms simple de realizar: se paga una prima al momento de
comprar la opcin y en la fecha de vencimiento (o en cualquier momento antes de esa
fecha si la opcin fuera del tipo americana) se obtiene como mnimo el precio que se ha
pactado.
Qu son los Derivados?
"Cambia, todo cambia" dice la cancin y ese pareciera ser el lema de los
derivados, un tipo de instrumentos financieros que se utilizan cada vez ms en
el pas, para enfrentar las cambiantes condiciones econmicas.
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras
cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o
cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por
situaciones adversas.
Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un
negocio por el cual le van a pagar en dlares dentro de unos meses ms, logre fijar hoy
el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha operacin. De esa
manera, aunque el dlar suba o baje, quien hizo esa operacin dejar de preocuparse
por el valor futuro del dlar, puesto que sabr de antemano cuntos pesos va a recibir
por los dlares que obtendr como pago.
En trminos ms formales, se puede decir que un derivado es un instrumento
financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un
producto o mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice (de
acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se
llamar variable subyacente).
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros,
Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se
pueden formar instrumentos ms complejos y que atiendan de mejor forma las
necesidades financieras de los usuarios.
A partir de los enlaces que se ofrecen a continuacin, es posible ver una completa
explicacin de cada uno de los derivados:

Forwards

Futuros

Swaps

Opciones
Qu son los Forwards?
Un forward es un contrato entre dos partes, mediante el cual se adquiere un
compromiso para intercambiar algo a futuro, a un precio que se determina por
anticipado.
Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo
plazo entre dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en
una fecha determinada. La diferencia con los contratos de futuros es que los
forward se contratan en operaciones over the counter es decir fuera de
mercados organizados.
Los forwards ms comunes negociados en las tesoreras son sobre monedas,
metales e instrumentos de renta fija.
Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda
extranjera:

Por compensacin (non delivery forward): al vencimiento del contrato se

compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el
diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.

Por entrega fsica (delivery forward): al vencimiento el comprador y el

vendedor intercambian las monedas segn el tipo de cambio pactado.

Este simulador es una herramienta til que permite a los usuarios de tarjetas de
crdito
tener
informacin
sobre
dos
variables
importantes:
Monto
de
intereses
a
pagar.
- Tiempo que tardara en pagar la deuda derivada del uso de su tarjeta de crdito.
Partiendo de los datos que aparecen en su estado de cuenta, puede conocer no slo
el tiempo que tardara en cubrir sus deudas, sino tambin, el ahorro de intereses
cuando se hace el esfuerzo de pagar un monto mayor al mnimo sugerido.
Asimismo, podr conocer cuanto tardara en extinguir su deuda si paga el monto
mnimo indicado en el estado de cuenta, as como el beneficio que obtendra si realiza
pagos fijos iguales por un importe mayor a dicho pago mnimo.

Los datos necesarios para usar este simulador aparecen en el estado de cuenta de la
tarjeta de crdito, y corresponden a la deuda total facturada, la tasa de inters del
prximo perodo y el pago mnimo sugerido.
Datos que se deben ingresar para la simulacin (* campos obligatorios)

Deuda total facturada: Corresponde al monto adeudado a la fecha del estado de

cuenta.

Pago mnimo: Corresponde al pago mnimo que aparece en el estado de cuenta.

Pago adicional: Corresponde a una cantidad a elegir por el cliente, adicional al pago
mnimo sugerido.
Tasa anual: Corresponde a la tasa mensual multiplicada por doce perodos.
Tasa mensual: Es la tasa de inters aplicable en el prximo perodo y que se informa
en el estado de cuenta. No se considera la tasa de inters por compras en cuotas.

* Deuda Total facturada (ver)

pesos

* Pago Mnimo (ver)

pesos

Pago Adicional (ver)

pesos
0

* Tasa Mensual (ver)

% Mensual
0

Tasa Anual (ver)

% Anual
0

Borrar

Notas:
i) Los clculos son aproximados y no pueden tomarse como definitivos u oponerse a
aquellos que en su caso entregue la propia institucin al cliente.
ii) Los clculos no incluyen las compras en cuotas no cargadas al estado de cuenta ni
las compras efectuadas despus de la emisin de sta.
iii) No se consideran las deudas en moneda extranjera.
iv) Se considera que el pago mnimo y el pago adicional se mantienen constantes
durante todo el perodo de la simulacin.
v) Para efectos de clculo, la tasa de inters se mantiene fija a lo largo del periodo de
la simulacin.

vi) La informacin derivada de esta simulacin no tiene carcter oficial y se obtiene

en base a los datos proporcionados por el usuario.
Debe tenerse presente que pagando slo el monto mnimo sugerido que
aparece en el estado de cuenta, en algunos casos no se reduce la deuda de la
tarjeta, y, por el contrario, dicha deuda podra aumentar. Esta situacin se
produce cuando el pago mnimo sugerido no alcanza a cubrir los intereses del
perodo.

Final del formulario

Qu son los Futuros?
Un futuro es un contrato muy similar a un forward, con la diferencia de que no
se acuerda directamente entre dos partes sino que a travs de una bolsa
organizada, lo que obliga a que los contratos sean estandarizados.
Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que el futuro se
negocia con contratos estndares para todas las operaciones que prevean los mismos
trminos contractuales y la suscripcin de stos se lleva a cabo en bolsas organizadas
y no directamente entre dos contrapartes.
En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el activo.

Fecha de vencimiento del contrato.

El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como el activo

subyacente.

El lugar en que se har la entrega de dicho activo.

La cantidad del activo subayacente estipulada por contrato, conocida como

nocional.

Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido productos en el

exterior, por los cuales recibir el pago de un milln de dlares de Estados Unidos, en
tres meses ms. Si el precio del dlar en el mercado de futuros en un momento
determinado est en $560, l podr asegurar ese mismo precio para cuando reciba los
dlares de sus clientes extranjeros.

Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de cambio, deber
suscribir un nmero adecuado de contratos hasta cubrir la cantidad de un milln de
dlares.
Por ejemplo, si el nocional de cada contrato futuro es de USD 10.000, deber
suscribir 100 contratos.
Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que la
proteccin sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de realizar la
operacin:

Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo en la

fecha en que el exportador recibir las divisas. Si los contratos que se negocian
en ese mercado vencen antes o despus de esa fecha, la proteccin ser
imperfecta (mientras ms amplia sea la diferencia entre esos plazos, ms
imperfecta ser la proteccin).

Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a cubrir. Por
ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dlar es de US$ 10 mil, si lo
que se va a cubrir es US$1 milln, se negociaran 100 contratos y la proteccin
sera perfecta; en cambio, si la cantidad a cubrir fuera de US$ 205.000, se
tendra que decidir entre negociar 20 21contratos y en ambos casos habra un
cierto grado de imperfeccin en la cobertura.

Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya variabilidad
de precio se desea cubrir. En el ejemplo, la moneda que se recibe es la misma
que la que se negocia en el mercado de futuros (dlares de Estados Unidos),
por lo que la cobertura sera bastante simple; sin embargo, si el pago por la
mercancas fuese en Euros y la moneda que se negocia en el mercado de
futuros fuese Dlar, la proteccin con futuros sera ms compleja y,
eventualmente, habra que aceptar un cierto grado de imperfeccin.

Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser ms simples que los forwards
puesto que al ser negociados en bolsa, la suscripcin de contratos futuros es ms
sencilla. No obstante, ofrecen menos flexibilidad para realizar coberturas, porque las
caractersticas de los contratos negociados en bolsa pueden diferir de las que se
requieren para hacerla.
Otra diferencia importante es que la suscripcin de un contrato futuro siempre requiere
de un desembolso inicial para constituir un garanta que se denomina "cuenta de
margen" y, eventualmente, desembolsos adicionales para ajustar dicha cuenta a
variaciones en el precio de mercado del futuro (los forward tambin pueden contener
clusulas que prevean ese tipo de garantas, pero ello depende de lo que acuerden las
partes).

Qu son los Swaps?

Se denomina swap a un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de
caja en el futuro.
Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos
de caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos
"a medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes
firman dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de instrumentos similares a los
forward, en el sentido de que no se transan en bolsas organizadas.
Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen especificaciones
sobre las monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters
aplicables, as como una definicin de las fechas en las que se har cada intercambio y
la frmula que se utilizar para ese efecto.
El tipo de swap ms comn es el de tasas de inters, mediante el cual se
intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente
convenidas: Una parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre
un cierto monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante
sobre ese mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de
acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y
en las mismas fechas. Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para transformar flujos
de caja a tasa fija en flujos de caja a tasa fluctuante o viceversa.
Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de
flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura bsica,
la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas partes. Se
utilizan para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos de caja en pesos
chilenos (o en otra moneda) o viceversa.
Cmo opera el swap?
Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con
pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de
1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba
gastar ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto
y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El
swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que
corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.

De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija
del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a
tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los
flujos asociados a la operacin:

Como se observa en el esquema, la "Empresa A":

1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual
contrat el swap.
2. Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo monto
de acuerdo a la LIBOR. .
3. Paga LIBOR + 1% a su acreedor
Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR ms
un margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap
contratado recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos netos,
queda pagando el margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo que la
Empresa A termina pagando una tasa de inters fija de 9% y elimina el riesgo de que
aumente la tasa fluctuante.