Anlisis Financiero

Es un proceso de reflexin con el fin de evaluar la situacin financiera actual y

pasada de la empresa, as como los resultados de sus operaciones, con el
objetivo bsico de determinar, del mejor modo posible, una estimacin sobre la
situacin y los resultados futuros.
El proceso de anlisis consiste en la aplicacin de un conjunto de tcnicas e
instrumentos analticos a los estados financieros para deducir una serie de
medidas y relaciones que son significativas y tiles para la toma de
decisiones.
La funcin esencial del anlisis de los estados financieros, es convertir los
datos en informacin til, razn por la que es una actividad decisional y los
objetivos perseguidos deben traducirse en una serie de preguntas concretas
que debern encontrar una respuesta adecuada, tales como
Cul ha sido la evolucin de los resultados de la empresa?, Cules son las
perspectivas futuras de su evolucin?, La tendencia de los beneficios supone
crecimiento, estabilidad o declive?. Existe alguna variabilidad o tendencia
significativa? Cul es la posicin financiera a corto plazo?. Qu factores
probablemente le afectarn en el prximo futuro? - Cul es la estructura de
capital de la empresa?. Qu riesgos y ventajas supone para el inversor? Qu
indica la comparacin de los puntos anteriores con las dems empresas del
sector?,
En el caso de un banco que juzga la empresa para decidir la concesin de un
prstamo a corto plazo, puede aadir las siguientes cuestiones:
- Cules son los motivos bsicos de la necesidad de fondos de la empresa?.
Son realmente necesidades a corto plazo, y si as es, desaparecern, por s
mismas?. - A partir de qu fuentes podr la empresa obtener los fondos
necesarios para el pago de los intereses y la devolucin del principal?
- Cmo ha manejado en el pasado la direccin sus necesidades a corto y largo
plazo?
AREAS PRINCIPALES DE INTERES EN EL ANALISIS FINANCIERO
El anlisis de los estados financieros debe examinar aspectos importantes de la
situacin financiera de una empresa, y de los resultados de sus operaciones.
Ejemplo de cinco reas principales de inters:
1.- La estructura patrimonial de la empresa
2.- El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo

3.- El flujo de fondos

4.- El resultado econmico de las operaciones
5.- Rendimiento y rentabilidad
TECNICAS DE ANALISIS
Las mas utilizadas en el anlisis de los estados financieros son :
a) Comparacin: Consiste en determinar las analogas y diferencias
existentes entre las distintas magnitudes que contiene un balance y dems
estados contables, con el objeto de ponderar su cuanta en funcin de valores
absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas.
La comparacin de partidas entre diferentes balances transforma en dinmicos
los elementos estticos contenidos en ellos, los cuales expresan nicamente la
situacin en un momento dado.
Una cuenta cualquiera puede medirse comparndola:
-

Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados

Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda

Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior

Con otros epgrafes con los que tenga cierta relacin y que convenga
analizar

Con otras empresas o estndares de referencia.

b) Porcentajes (anlisis estructural): Disponindoles verticalmente se

puede apreciar con facilidad la composicin relativa de Activo, Pasivo y
Resultados. Tiene gran significacin en el anlisis de balances, pero con todo
ello, no debemos prescindir de los valores absolutos, cuyo estudio es necesario
para ponderar mejor las oscilaciones de los porcentajes; stos pueden variar en
un sentido y los totales en otro. La importancia de los porcentajes aumenta
cuando se dispone de tantos por ciento tipo para cada actividad, con los que se
puede comparar los datos de la empresa en cuestin, estudiando la estructura
de su patrimonio y resultados. As se descubren fcilmente los puntos adversos
causantes de resultados desfavorables.
c) Nmeros ndices: Consiste en estudiar la tendencia de cada grupo de
cuentas o de stas entre s, tomando como base un ejercicio normal, o sea, que
no presente grades variaciones, y, si ello no es posible, se elige como nmero
base inicial de comparacin el promedio ponderado de una serie de aos. La
cifra base inicial de comparacin se hace, por lo general, igual a 100 y, el resto

de los nmeros, en tantos por ciento del primero, con lo que se facilita una
rpida visin de conjunto de los aumentos y disminuciones correspondientes.
Tiene especial aplicacin para dar a conocer las tendencias.
d) Representacin grfica: Consiste en mostrar los datos contables
mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas
diagrmicas y segn se refiera al anlisis estructural o dimensional de la
empresa. Se utiliza para hacer resaltar determinadas relaciones o
interpretaciones.
e) Ratios: Consiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que
puedan tener significacin. El ratio es una relacin significativa del valor de dos
elementos caractersticos de la gestin o de la explotacin de la empresa. Los
ratios son, en muchos casos, nmeros relevantes, proporcionales, que informan
sobre la economa y marcha de la empresa.
Lo que se busca mediante el clculo de ratios financieros, es conocer de forma
sencilla, a partir del balance, el comportamiento futuro de la empresa, cuyo
comportamiento se escalona en el tiempo.
Los ratios deben utilizarse con prudencia y ordenadamente como una primera
aproximacin del anlisis. Han de ser sustanciales y significativos; tambin
deben ser :
-

Sencillos, ya que si no, son difcilmente utilizables

Racionales. Debe haber una relacin de causa efecto entre los dos
trminos de la relacin, ya que evidentemente sera posible establecer
infinidad de ratios gracias a mltiples combinaciones de las partidas del
balance, de los documentos anejos o de las estadsticas de la empresa.

Poco numerosos; sobre todo si estn destinados a la direccin de la

empresa.

Los ratios se pueden clasificar:

Por su origen: Internos y externos
Por la unidad de medida: De valor y de cantidad
Por su relacin: Estticos, dinmicos y mixtos
Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de capital; de liquidez y
solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico
Los ratios internos, tambin denominados de intra-empresa, son los que se
refieren a la propia empresa, pero calculados con relacin a perodos distintos.

Los externos o de inter-empresa son los que pertenecen a empresas del

mismo sector econmico.
La interpretacin de los ratios no se debe hacer de forma mecnica. Un
ratio por s solo carece de significado, adquiere su mxima validez cuando se le
compara con un estndar interno o externo.
Los internos se obtienen de los datos reales convenientemente corregidos y
ajustados.
Los externos son los que corresponden a otras organizaciones anlogas y con
situacin parecida. Ante la dificultad de hallar varias empresas que puedan
compararse en el plano tcnico-comercial, se impone
elaborar patrones o muestras por cada grupo de ratios que posibiliten
caracterizar las diferencias de organizacin y gestin
LOS ESTADOS FINANCIEROS
El anlisis financiero consiste en un estudio detallado del Balance de
Situacin y la Cuenta de Prdidas y Ganancias.

A) ACTIVO: Al conjunto de bienes y derechos se le conoce con el nombre

de Activo. Representa la estructura econmica. Se puede dividir en dos
grandes masas patrimoniales:

1. Activo fijo: Tambin llamado inmovilizado. Est compuesto por elementos

cuya conversin plena en liquidez requiere ms de un ao. Son inversiones de
carcter permanente en la empresa y consideradas necesarias para el
cumplimiento de sus fines.
.
Cabe distinguir cuatro tipos de inmovilizado:
Inmovilizado material: Bienes de naturaleza tangible como Terrenos,
Edificaciones, Maquinaria, Instalaciones, Utillaje, Mobiliario, Vehculos de
transporte, Equipos para proceso de informacin, .
Inmovilizado inmaterial: Elementos patrimoniales intangibles como, Fondo
de comercio, Aplicaciones informticas, Derechos de traspaso, Concesiones
administrativas, Derechos sobre bienes en rgimen de arrendamiento
financiero, .
Gastos amortizables: Tales como, Gastos de constitucin, Gastos de primer
establecimiento, Gastos de ampliacin de capital.
Inmovilizado financiero: Inversiones financieras permanentes cualquiera
que sea su Forma de instrumentacin, con vencimiento superior a un ao:
Participacin en el capital de otras empresas, Valores de renta fija; Crditos
concedidos a largo plazo, Imposiciones a largo plazo.
2. Activo circulante: Integrado por elementos patrimoniales activos (bienes y
derechos frente a terceros) que tienen la caracterstica de ser dinero o
convertirse en dinero, por operaciones normales de la empresa, en un plazo no
superior a un ao.
Atendiendo al grado de disponibilidad, se pueden distinguir tres tipos de activo
circulante:
Existencias: Bienes adquiridos o elaborados por la empresa destinados a su
venta o transformacin en productos terminados, entre los que se citan:
Mercaderas, Materias primas, Productos terminados, Envases, Embalajes, etc.
Realizable: Derechos de cobro susceptibles de ser transformados en
efectivo dentro de un ejercicio econmico, tales como Clientes, Efectos
comerciales a cobrar, Pagos anticipados, Inversiones financieras temporales (a
corto plazo), Crditos concedidos a terceros, Efectos comerciales descontados
pendientes de vencimiento, .
Disponible: Elementos de activo mas lquido de que dispone la empresa:
Depsitos en entidades bancarias a la vista y efectivo en caja.
B) PASIVO

Representa la estructura financiera. Podemos definir el pasivo del balance

como el conjunto de recursos financieros de que dispone la empresa. Parte de
l expresa el conjunto de obligaciones que la empresa tiene contradas con
terceros en un momento dado.
Clasificacin:
1. PASIVO FIJO
Comprende las deudas a largo plazo y el no exigible.
EXIGIBLE A LARGO PLAZO: Deudas de la empresa cuyo plazo de pago es
superior a un ao, tales como, Prstamos, Proveedores de inmovilizado, Efectos
a pagar a largo plazo, Obligaciones y Bonos, Fianzas y Depsitos recibidos a
largo plazo,
NO EXIGIBLE: Son los conocidos como recursos permanentes propios.
Provienen de aportaciones de los socios a capital y los generados por la propia
empresa, tales como Reservas y Resultados no distribuidos.
2. PASIVO CIRCULANTE:
Es el exigible a corto plazo. Est integrado por deudas de la empresa con
vencimiento no superior a un ao. Proveedores, Acreedores, Efectos
comerciales a pagar, Prstamos a corto plazo, Organismos oficiales (H Pblica,
Tesorera de la S.S.), Deudas por efectos descontados, .

PERDIDAS Y GANANCIAS
la Cuenta de Prdidas y Ganancias, comprende, con la debida separacin, los
ingresos y los gastos del ejercicio, y por diferencia, el resultado del mismo.
A diferencia del Balance de Situacin (informacin esttica), la Cuenta de
Prdidas y Ganancias informa de los ingresos y gastos de un perodo
determinado de tiempo. Es el nexo de unin entre dos balances. El inicial, que
informa de la situacin patrimonial de la empresa al inicio del perodo, y el
final, que refleja la situacin al final del mismo.

RAZONES FINANCIERAS

Razn Financiera:
- Es una relacin matemtica entre dos partidas de los estados
financieros.

Estndares de Comparacin:
- El desarrollo de la empresa a travs del tiempo.
- El desempeo de otras empresas en la misma industria.
Clasificacin de las Razones:
A) Razones de Liquidez R = P/A
B) Razones de Actividad
C) Razones de Rentabilidad
D) Razones de Cobertura
Significado: Representa las veces que el activo circulante podra cubrir
al pasivo circulante.
Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa.

Razones de Liquidez
Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo.
Razones de Actividad
Miden la eficiencia de la empresa en la administracin de sus activos.
Razones de Rentabilidad
Miden el xito de la empresa en un perodo determinado, desde el
punto de vista financiero.
Razones de Cobertura
Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa.
RAZN CIRCULANTE

Frmula:

Activo Circulante
Pasivo Circulante

Desarrollo:

Lectura: (+) La empresa dispone de ______ de activos circulantes

por cada peso de pasivo circulante.

______

(-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con

de activo circulante.

Significado: Representa las veces que el activo circulante podra

cubrir al pasivo circulante.

Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa. ( capacidad

de pago en el C.P. ).

RAZN PRUEBA DE CIDO

Desarrollo:

Activo Circulante - Inventarios - Pagos Anticipados

Pasivo Circulante

Lectura: (+) La empresa cuenta con ______ de activos

disponibles
rpidamente por cada peso de pasivo circulante.
(-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta
con

______

de activos lquidos.

Significado: Representa las veces que el activo circulante ms

lquido
cubre al pasivo a corto plazo.

Aplicacin: Mide la liquidez de sus activos ms lquidos con los

pasivos por vencer en el corto plazo.

RAZN DE COBERTURA DE LOS GASTOS DE OPERACIN

Desarrollo:

Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar

Gastos de operacin diarios desembolsables

Lectura:

Con las existencias lquidas se cubren los gastos de

operacin de ______ das.

Significado:
cubrir sus

Representa la capacidad de la empresa para

costos bsicos de operacin.

Aplicacin:
Establece un factor de seguridad para el
inversionista, por lo
que respecta a lquidez.

RAZN ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR

Frmula:

Ventas a Crdito +

IVA

Cuentas por cobrar promedio

Lectura:

veces se crean y cobran las cuentas por cobrar.

veces se han cobrado las Ctas. por Cobrar y

Doctos. por
Cobrar promedios de clientes en el perodo a que se
refieren las
ventas netas a crdito.

Significado: Representa el nmero de veces que se cumple el

crculo
comercial en el perodo a que se refieren las ventas

netas.

Aplicacin: Proporciona el elemento bsico para conocer la

rapidez y la
eficiencia del crdito.

RAZN: PERODO PROMEDIO DE COBRO

Frmula:

Desarrollo:

Lectura:
efectivo

360
Rotacin de Cuentas por Cobrar

La empresa tarda ______ das en transformar en

las ventas realizadas.
La empresa tarda

das en cobrar el saldo

promedio
de cuentas y documentos por cobrar.

Significado:
Indica el perodo promedio de tiempo que se
requiere para
cobrar las cuentas pendientes.

Aplicacin:

Mide la eficiencia en la rapidez del cobro.

ROTACIN DE INVENTARIOS ( Empresa Comercial )

Frmula:

Costo de Ventas

Ventas Netas

Promedio de Inv.

Promedio de Inventario a

Precio de Venta
Lectura:
medios de

veces se han vendido los inventarios

mercancas en el periodo a que se refiere el costo de ventas.

veces que el inventario da la vuelta, esto es, se vende y es repuesto
durante el perodo contable.

Significado: Rapidez de la empresa en efectuar sus ventas.

Aplicacin: Medir eficiencia de ventas.

RAZN: PERODO PROMEDIO DE INVENTARIO

Frmula:

360
Rotacin de Inventarios

Desarrollo:

Lectura:

La empresa tarda ______ das en vender su

inventario de mercancas.

Significado:

Indica el perodo promedio de tiempo que se

requiere para realizar las ventas.

Aplicacin:

Mide la eficiencia en la rapidez de ventas.

ROTACION DE INVENTARIOS DE PRODUCTOS TERMINADOS

Frmula:

Costo de Ventas
Promedio de Inv. de Productos Terminados

Desarrollo:

Lectura:
de

veces que se han vendido los inventarios

productos terminados en el perodo que se refiere el

costo
de ventas.

Significado:
ventas.

Rapidez de la empresa para efectuar sus

Aplicacin:

Medir eficiencia de la actividad de ventas.

( Para evaluar gerente de ventas )

RAZN: PERODO PROM. DE INV. DE PROD. TERMINADO

Frmula:

360
Rotacin de inv. de producto terminado

Desarrollo:

Lectura:
de

Significado:

Indica el perodo promedio de tiempo que se

requiere para vender el producto.

Aplicacin:

Mide la eficiencia en la rapidez de las ventas.

La empresa tarda______ das en vender su inventario

producto terminado.

ROTACIN DE INVENTARIOS DE PROD. EN PROCESO

Frmula:

Costo de Artculos Terminados

Promedio de Inv. de Productos en Proceso

Desarrollo:

Lectura:
de

veces que se ha terminado el inventario

productos en proceso.

Significado:
Rapidez de la empresa para procesar el
producto. (Hacerlo).

Aplicacin:

Medir eficiencia del proceso productivo.

( Evaluar gerente de produccin )

RAZN: PERODO PROM. DE INV. DE PROD. EN PROCESO

Frmula:

360
Rotacin de Inventario de Productos en Proceso

Desarrollo:

Lectura:
La empresa tarda______ das en terminar sus
inventarios
de productos en proceso.

Significado:
requiere

Indica el perodo promedio de tiempo que se

para hacer el producto.

Aplicacin:

Medir la eficiencia del proceso productivo.

ROTACIN DE INVENTARIOS DE MATERIALES

Frmula:

Materiales consumidos
Promedio de Inv. de Materiales

Desarrollo:

Lectura:

_______ veces que se ha comprado y consumido el

inventario de materiales.

Significado:
materia prima.

Rapidez de la empresa para consumir la

Aplicacin: Medir eficiencia en el manejo de materiales

RAZN: PERODO PROM. DE INVENTARIO DE MATERIALES

Frmula:

360
Rotacin de Inventario de Materiales

Desarrollo:

Lectura:

La empresa tarda______ das en consumir su

inventario de materiales.

Significado:
requiere para

Indica el perodo promedio de tiempo que se

consumir los materiales o reponer inventarios.

Aplicacin:

Mide la eficiencia en el consumo de materiales.

ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR

Frmula:

Compras a Crdito + IVA

Cuentas por Pagar promedio

Desarrollo:

Lectura:
pagar
compras a

veces que se han creado las cuentas por

promedio en el perodo al que se refieren las
crdito.

Significado:
por pagar.

Rapidez con la que se han creado las cuentas

Aplicacin:
cuentas por

Medir eficiencia en la administracin de las

pagar. Determinar perodo de pago.

PERODO PROMEDIO DE PAGO

Frmula:

360
Rotacin de cuentas por pagar

Desarrollo:

Lectura:
Cada__________ das se efecta el pago a los
proveedores
en promedio.

Significado:
efecta el

Indica el perodo promedio de tiempo en que se

pago a los proveedores.

Aplicacin:

Mide la eficiencia en el pago a proveedores.

ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES

Frmula:

Ventas Netas
Promedio de Activos Totales

Desarrollo:

Lectura:
equivalentes

Significado:
totales a

veces que se han obtenido ingresos

a la inversin en activos.
Nmero de veces en que la inversin en activos
generado ventas.

Aplicacin:
la
la

Es una medida 100% de productividad. Se mide

eficiencia en la administracin de los activos de
empresa.

ROTACIN DE ACTIVOS FIJOS

Frmula:

Ventas Netas
Promedio de Activos Fijos

Desarrollo:

Lectura:
equivalentes

Significado:
inversin en

Nmero de veces en que se ha vendido la

activos fijos.

Aplicacin:

Medir la eficiencia del gerente de produccin.

veces que se han obtenido ingresos

a la inversin en activos fijos promedio.

Medir la eficiencia en la admn. de los activos fijos.

ROTACIN DE ACTIVOS OPERATIVOS

Frmula:

Ventas Netas
Promedio de Activos Operativos

Desarrollo:

Lectura:
equivalentes
promedio.

Significado:
ventas con la

Aplicacin: Mide la eficiencia en la admn. de activos operativos

y la
productividad lograda con ellos.

veces que se han obtenido ingresos

a la inversin en activos operativos
Nmero de veces en que se han realizado las
inversin en activos operativos.

Medida de evaluacin del desempeo.

MARGEN SOBRE VENTAS ( MARGEN

Frmula:

Utilidad Neta
Ventas Netas

Desarrollo:

Lectura:

(-) La empresa pierde un _____ % sobre sus ventas

(+) La empresa gana un ______% sobre sus ventas

Significado:
de las

Eficacia de la empresa para generar utilidades

ventas que realiza.

Aplicacin:
convierten en

Mide la proporcin de las ventas que se

utilidades ( en prdida ).

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN (ROI)

Frmula:

Utilidad Neta
Inversin

Desarrollo:

Lectura:

(-) La empresa pierde un _____ % sobre su inversin.

(+) La empresa gana un ______% sobre su inversin.

Significado:
con la

Eficacia de la empresa para generar utilidades

inversin que posee.

Aplicacin:
convierte en

Mide la proporcin de la inversin que se

utilidades ( en prdida ).

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVO TOTAL PROMEDIO (ROA

Frmula:

Utilidad Neta+[Gastos financieros* (1-t)]

Activo total promedio

Desarrollo:

Lectura:
totales

(-) La empresa pierde un _____ % sobre sus activos

promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre sus activos

totales
promedio.

Significado:
Eficacia de la empresa para generar utilidades
con la inversin
que posee en activos totales promedios.

Aplicacin:
promedios.

Mide el xito financiero de los activos totales

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVO TOTAL PROMEDIO (ROA)

Frmula:

Utilidad Neta
Activo total promedio

Frmula:

Utilidad Neta
Ventas Netas
MARGEN

Aplicacin:

X
X

Ventas Netas
Activo Total Prom.
ROTACIN

Conocer los COMPONENTES del ROA

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS OPERATIVOS PROMEDIO

Frmula:

Utilidad de Operacin (UAFIR)

Activos operativos promedio

Desarrollo:

Lectura:
(-) La empresa pierde un _____ % sobre sus activos
operativos
promedio.

operativos

(+) La empresa gana un ______ % sobre sus activos

promedio.

Significado:
Eficacia de la empresa para generar utilidades
con la inversin
que posee en activos totales promedios.

Aplicacin:
Mide el % de utilidad o prdida que se obtiene
con la actividad
propia ( normal ) de la empresa.
Medida de avaluacin del desempeo para gerentes
divisionales.

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL TOTAL PROMEDIO (ROE)

Frmula:

Utilidad Neta - Dividendos Preferentes

Capital Contable prom. - Capital Preferente

Desarrollo:

Lectura:
contable

(-) La empresa pierde un _____ % sobre su capital

promedio.

(+) La empresa gana un ______% sobre su capital contable

promedio.

Significado:
Eficacia de la empresa para generar utilidades
a los accionistas
de la empresa.

Aplicacin:
Evaluar la capacidad de operacin de la
empresa para generar
utilidades al capital invertido.

RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL TOTAL PROMEDIO (ROE)

Frmula:

Utilidad Neta - Dividendos Preferentes

Capital Contable prom. - Capital Preferente

Frmula:

Utilidad Neta
Promedio

Ventas Netas

Ventas Netas
Prom.
MARGEN

Activos Tot.Prom.
X

ROTACIN

Activos Totales
Capital Contable
PALANCA FINANCIERA

RAZN DE: ENDEUDAMIENTO

Frmula:

Pasivo Total
Activo Total

Desarrollo:

Lectura:

Significado:
activos que ha

Aplicacin:
Para determinar la importancia de los
acreedores en la
empresa.

situacin

El activo total est financiado un _____% con recursos

externos.
Muestra el porciento de la inversin total en
sido financiada por los acreedores.

Para determinar la calidad y resistencia de la

financiera.

RAZN DE: ESTABILIDAD

Frmula:

Desarrollo:

Pasivo Total
Capital Contable

Lectura:
la

Por cada peso que los inversionistas han invertido en

empresa los acreedores han invertido __________

Significado:
contable.
apalancada

Mide la relacin entre el pasivo total y el capital

Si es > 1 indica que la empresa se encuentra
en ms del 50%.

Aplicacin:
origen de la

Para conocer la proporcin que existe en el

inversin en la empresa.

COBERTURA DE INTERESES

Frmula:

Utilidad de operacin
Gasto por inters

Lectura:
_____ veces que la utilidad de operacin (UAFIR)
cubren el gasto por inters.

Significado:
pagos de

Aplicacin:
Para evaluar la capacidad (seguridad) de la
empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos
(pago de intereses).

Mide la capacidad de la empresa para cubrir los

intereses por deudas contradas.

Valor Econmico Agregado (EVA)

Utilidad Costo
EVA = de
- de - Impuestos
Operacin Capital
Valor de Mercado Agregado (MVA)

Valor de Mercado
Capital invertido
MVA=
de la empresa - a la fecha