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de Capital Privado
LIC. PATRICIO DAPICE
INDICE
I.
INTRODUCCION - EL MERCADO
II.
LANZAMIENTO DE UN FONDO
III.
ESTRUCTURA TPICA
IV.
FUENTES DE INFORMACION
P. DApice
Julio 2007
I. INTRODUCCION - EL MERCADO
1.
2.
3.
4.
5.
P. DApice
Julio 2007
US$ 459.000
millones
Nuevos Fondos de Capital Privado
en 2006
US$ 10.000 millones
en 1991
P. DApice
Julio 2007
Impresionante
33%
OPERACIONES DE
PRIVATE EQUITY
EN 2007
4%
EN 1998
P. DApice
Julio 2007
creciente
Millones de US$
Millones de US$
$33,193
$35,000
$30,000
$3,500
$25,000
$2,500
$20,000
$2,000
$1,500
$15,000
$5,000
$3,489
25
$3,000
$25,765
$10,000
$1,000
$6,454
$500
Cantidad
de fondos
11
$417
14
$2,656
$1,272
$714
$0
$0
2003
2004
2005
2006
2003
2004
2005
2006
Fuente: EMPEA
P. DApice
Julio 2007
Otros 5%
Chile 3%
Otros 10%
Argentina
29%
Chile 4%
Colombia 6%
Regional
15%
Brasil 50%
Colombia 3%
Mexico 10%
Mexico 30%
Brasil 32%
FUENTE: Venture Equity Latin America
P. DApice
Julio 2007
PE en Mercados Emergentes
P. DApice
Julio 2007
P. DApice
Julio 2007
Julio 2007
10
similares al S&P500
Sin embargo, un grupo reducido de Administradores ha obtenido resultados por encima del
S&P500 consistentemente
2.
3.
Efecto Reputacin: Las empresas tienden a estar dispuestas a aceptar mejores trminos y
condiciones para los Administradores de mejor reputacin
1 Private
Equity Performance Returns, Persistence and Capital Flows; Steven Kaplan y Antoinette Schoar, Journal of Finance, Agosto de 2005
P. DApice
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ESTRATEGIA DE INVERSIN
Track record
Capacidad de originacin
Posicin competitiva
Experiencia relacionada
Reputacin
PIPELINE
Proprietary dealflow
Mercado potencial
Listado de potenciales
inversiones
Warehousing
P. DApice
Julio 2007
12
2.
3.
4.
P. DApice
Julio 2007
13
7.
SESIONES DE PRE-MARKETING
8.
P. DApice
Julio 2007
14
Estrategia de inversin
Estructura y management / rganos y funciones / Conflictos de Inters
Factores de Riesgo
Procesos y Reporte
P. DApice
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15
P. DApice
Julio 2007
16
2.
3.
MERCADO
4.
5.
6.
7.
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17
P. DApice
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INVERSORES
TIPO DE FONDO
VEHICULO
Hasta 10 aos
Perodo de Inversin: hasta 5 aos, sin reinversin de capital
Depende la Tesis de Inversin
Tpicamente de 2 a 25 inversores
Institucionales
Fondo CERRADO
Los Inversores suscriben compromisos de capital
Sin posibilidad de redencin del capital
Limited Partnership (LP) o Limited Liability Company (LLC)
Responsabilidad del Inversor (LP) est limitada a su compromiso de capital
El Administrador o General Partner es el responsable por la operacin y
los resultados del negocio
P. DApice
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Funciones de
administrador
de inversiones
delegadas
GP
GPoo
Administrador
Administrador
Sponsor
Comit
Comitdede
Inversiones
Inversiones
Aporte
significativo
de capital
Asesor
Asesor
Principal
Principal
Comit
Comit
Asesor
Asesor
FONDO
FONDO
Representa al Inversor:
Vela por el cumplimiento
de las premisas del fondo
Media en conflictos de
inters
Agente
Agente
Fiduciario
Fiduciario
Auditores
Auditores
CARTERA DE INVERSIONES
P. DApice
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RELACION ADMINISTRADOR-INVERSOR
ETAPA INICIAL (PRE MARKETING)
El inversor puede influir en la estructura, criterios de inversin y costos del fondo
PERIODO DE INVERSION
El inversor puede colaborar en la originacin de oportunidades
Puede participar en el Comit Asesor.
El Sponsor puede participar en el Comit de Inversiones
Mayor participacin Mayor responsabilidad y exposicin a reclamos de terceros
De participar, el inversor debe asegurarse su capacidad de involucrarse activamente
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21
Julio 2007
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Aportes
Distribuciones
Flujo de Fondos Acumulado
80%
60%
40%
20%
0%
(20%)
(40%)
(60%)
(80%)
PERIODO DE INVERSION
(100%)
1
PERIODO DE DESINVERSION
10
Ao
Fuente: EMPEA
P. DApice
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CRITERIO DE
RETORNO
POLITICO DE
CONTROL
ESTRATEGIA DE
SALIDA
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ESTRATEGIAS DE SALIDA
UNA CLARA ESTRATEGIA DE SALIDA PARA CADA
ACTIVO ES CLAVE PARA UNA INVERSIN EXITOSA
IPO - SALIDA A LA BOLSA
Alineacin de intereses entre accionistas
Requiere masa crtica
Requiere buen gobierno corporativo
TRADE SALE - VENTA A INVERSOR ESTRATGICO
Puede desalinear intereses entre accionistas
Puede requerir venta del control (Drag Along)
El camino ms largo
Mejor valuacin que IPO
FACILITAR
LA SALIDA
OTRAS
Recompra por parte de la empresa (desalineacin de intereses)
Recapitalizacin con deuda (Debt Recap)
Venta de participacin minoritaria del fondo a otro fondo
Repago por dividendos (largo largo plazo)
P. DApice
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FACILITADORES DE LA SALIDA
ANALISIS PREVIO
Evaluacin de alternativas antes de invertir
Identificar potenciales candidatos para la venta (inversores estratgicos)
POLITICA DE CONTROL
CONTROL ACCIONARIO (MAYORIA DE LOS VOTOS)
En mercados con menor desarrollo del mercado de capitales, los fondos tienden a
buscar el control de las compaas que adquieren
MINORIAS SIGNIFICATIVAS CON DERECHOS ESPECIALES
DERECHOS DE SALIDA
Supermayoras o Vetos en decisiones clave
Drag Along Right / Put-Drag
Tag Along Right
Registration Right
Right of First Offer / Right of First Refusal
Put / Call Option
P. DApice
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HONORARIOS Y GASTOS
Honorario de Organizacin
Hasta 1% del capital con un mximo de US$ 500,000 a 1 milln
Honorarios de Administracin o Management Fee
Entre 1% y 3% p.a. sobre el capital comprometido/invertido, segn
tamao del fondo
Honorario de xito o Carried Interest
Tpicamente 20%, luego de la devolucin del capital ms un retorno
de 8% p.a. en US$ (hurdle rate)
Otras Comisiones
Transaction Fee, Monitoring Fee Realization Fee
Pueden desalinear intereses entre Administrador e Inversores
Poltica de Gastos
A cargo del Inversor: Gastos de asesores y costos de transaccin
A cargo del Administrador: Gastos de originacin y evaluacin
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PRINCIPALS O
DIRECTORES
Originacin de proyectos
Estructuracin y negociacin de inversiones
Conduccin general de las operaciones del Administrador
Participan del Carry
OFICIALES DE
INVERSION
ANALISTAS
ADMINISTRACION
Y RELACION CON
INVERSORES
Anlisis de inversiones
Soporte a Oficiales de Inversin
Reporting
Bono a discrecin del equipo gerencial
P. DApice
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REPRESENTANTE
DEL SPONSOR
COMIT DE INVERSIONES
DIRECTOR
OFICIAL DE
INVERSION
ANALISTA
DIRECTOR
OFICIAL DE
INVERSION
ADMINISTRACION
Y RELACION CON
INVERSORES
ANALISTA
ANALISTA
JUNIOR
P. DApice
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DIRECTORES
ANALISTAS
CAPACIDADES
Private Equity
Banca de Inversin / Project
Finance
Consultora de Negocios
Ejecutivos con experiencia
operacional en compaas
Abogados corporativos, con
experiencia en M&A
Consultora/Auditora de
negocios
Anlisis de Inversiones / Equity
Banca de Inversin
P. DApice
red de contactos
Originacin de negocios
Business Judgement (Olfato)
Dinmica del negocio de PE
Estructuracin de M&A
Gobierno Corporativo
Identificacin de RR.HH.
competitivo
Valuacin de Empresas
Due diligence / Auditora
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ASSOCIATION
www.evca.com
www.bvca.com
www.lavca.org
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